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Manual de Soluciones
Finanzas Corporativas
Ross, Westerfield y Jaffe
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edicin
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CAPTULO 1
INTRODUCCIN A LAS EMPRESAS
FINANZAS
Respuestas a Preguntas sobre los conceptos 1. En la forma corporativa de la propiedad, los accionistas son los dueos de la
empresa. Los accionistas
elegir a los directores de la corporacin, quienes a su vez nombran a los
directivos de la empresa. Esta separacin de
propiedad y el control en la forma corporativa de organizacin es lo que causa
problemas de agencia que
existir. Gestora podr actuar en su propio o alguien mejor inters de los dems,
en lugar de los de la
accionistas. Si se producen estos eventos, pueden contradecir el objetivo de
maximizar el precio de las acciones de la
patrimonio de la empresa.
2. Dichas organizaciones con frecuencia persiguen misiones sociales o polticos,
por lo que muchos objetivos diferentes son
concebible. Uno de los objetivos que se cita a menudo es la reduccin al mnimo
de los ingresos; es decir, proporcionar cualesquiera bienes y
los servicios se ofrecen en el menor costo posible para la sociedad. Un mejor
enfoque podra ser observar que
incluso un negocio sin fines de lucro tiene la equidad. Por lo tanto, una respuesta
es que el objetivo adecuado es
maximizar el valor de la equidad.
3. Es de suponer que el valor actual de las acciones refleja el riesgo, oportunidad
y magnitud de los flujos de efectivo futuros,
tanto a corto plazo como a largo plazo. Si esto es correcto, entonces la afirmacin
es falsa.
4. Un argumento puede ser hecho de cualquier manera. En un extremo, se podra
argumentar que, en una economa de mercado,
todas estas cosas tienen un precio. No es por lo tanto un nivel ptimo de, por
ejemplo, tico y / o ilegal
comportamiento, y el marco de valoracin de existencias incluye explcitamente
estos. En el otro extremo,
podra argumentar que se trata de fenmenos no econmicos y se manejan mejor
a travs de la poltica
proceso. Un clsico (y muy pertinente) Pregunta pensamiento que ilustra este
debate va ms o menos
de esta manera: "Una empresa ha estimado que el costo de la mejora de la
seguridad de uno de sus productos es de $ 30
millones. Sin embargo, la firma considera que la mejora de la seguridad del
producto solo se ahorrar $ 20
millones en reclamaciones de responsabilidad por productos. Qu debe hacer la
empresa? "
5. El objetivo ser el mismo, pero el mejor curso de accin hacia esa meta puede
ser diferente debido a
diferentes instituciones sociales, polticas y econmicas.
6. El objetivo de la gestin debe ser maximizar el precio de las acciones para los
accionistas actuales. Si
la administracin cree que puede mejorar la rentabilidad de la empresa a fin de
que la voluntad precio de la accin
superar los $ 35, entonces deben luchar contra la oferta de la compaa fuera. Si
la administracin considera que
este postor o postores otros no identificados en realidad pagar ms de 35 dlares
por accin para adquirir el
empresa, a continuacin, que an debe luchar contra la oferta. Sin embargo, si la
direccin actual no puede aumentar
el valor de la empresa ms all del precio de la oferta, y no hay otras ofertas ms
altas entrar, a continuacin, la direccin no es
actuando en inters de los accionistas luchando la oferta. Puesto que los
administradores actuales suelen perder
sus puestos de trabajo cuando se adquiere la empresa, los administradores de
falta de control tienen un incentivo para luchar
adquisiciones de empresas en situaciones como sta.
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7. Esperaramos que los problemas de agencia a ser menos grave que en otros
pases, sobre todo debido a la relativamente
pequeo porcentaje de la propiedad individual. Propiedades privadas Menos
deben reducir el nmero de
diversas opiniones acerca de los objetivos corporativos. El alto porcentaje de la
fuerza la propiedad institucional
conducir a un mayor grado de acuerdo entre los propietarios y gerentes de las
decisiones relativas riesgoso
proyectos. Adems, las instituciones pueden ser ms capaces de poner en marcha
mecanismos de seguimiento eficaces
sobre los gestores que los propietarios individuales puede, basndose en los
recursos y las experiencias ms profundas de las instituciones
con su propia gestin.
8. El aumento en la participacin institucional de los valores en los Estados
Unidos y el creciente activismo de
estos grandes grupos de accionistas pueden conducir a una reduccin de los
problemas de agencia para las corporaciones de Estados Unidos y
un mercado ms eficiente para el control corporativo. Sin embargo, este puede no
ser siempre el caso. Si el
gestores de los fondos de inversin o planes de pensiones no tienen que ver con
los intereses de los inversores, la
problema de agencia potencialmente podra seguir siendo el mismo, o incluso
aumentar ya que existe la posibilidad de
problemas de agencia entre el fondo y sus inversores.
9. Cunto es demasiado? Quin vale ms, Ray Irani o Tiger Woods? La respuesta
ms simple es que
hay un mercado para los ejecutivos al igual que existe para todo tipo de
trabajo. Compensacin ejecutiva es la
precio que equilibra el mercado. Lo mismo es cierto para los atletas y
artistas. Una vez dicho esto, uno
aspecto de la remuneracin de los ejecutivos merece un comentario. Una razn
principal remuneracin de los ejecutivos tiene
crecido de manera tan dramtica es que las empresas se han movido cada vez
ms a la compensacin basada en acciones.
Este movimiento es, obviamente, en consonancia con el intento de alinear mejor
los accionistas y la gestin
intereses. En los ltimos aos, los precios de las acciones han aumentado, por lo
que la gestin ha limpiado. A veces es
sostuvo que gran parte de esta recompensa es simplemente debido a la subida de
precios de las acciones en general, no gerencial
rendimiento. Quizs en el futuro, la compensacin ejecutiva estar diseado para
recompensar slo
rendimiento diferencial, es decir, el aumento de precios de acciones en exceso de
los aumentos generales del mercado.
10. Maximizar el precio actual de la accin es el mismo que maximizar el futuro
precio de la accin en cualquier futuro
perodo. El valor de una accin de las acciones depende de todos los flujos de
efectivo futuros de la empresa. Otro
manera de ver esto es que, salvo grandes pagos en efectivo a los accionistas, el
precio esperado de la
accin debe ser mayor en el futuro de lo que lo es hoy. Quin iba a comprar una
accin por $ 100 hoy en da cuando la
precio de la accin en un ao se espera que sea 80 dlares?
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CAPTULO 2
ESTADOS FINANCIEROS Y EFECTIVO
FLUJO
Respuestas a revisar conceptos y el pensamiento crtico Preguntas
1. Verdadero. Cada activo se puede convertir en dinero en efectivo en un cierto
precio. Sin embargo, cuando nos referimos a un lquido
activo, el supuesto adicional de que el activo puede convertirse rpidamente en
dinero en efectivo en o cerca de su valor de mercado es
importante.
2. El reconocimiento y principios que coinciden en la llamada contabilidad
financiera de los ingresos y los gastos
asociado con la produccin de esos ingresos, para ser "reservado" cuando el
proceso de ingreso es esencialmente
completa, no necesariamente cuando se cobra el efectivo o las facturas se
pagan. Tenga en cuenta que de esta manera no es
necesariamente correcto;, es el camino contadores han optado por hacerlo.
3. El nmero de la lnea inferior muestra el cambio en el saldo de efectivo en el
balance general. Como tal, no es
un nmero til para el anlisis de una empresa.
4. La principal diferencia es el tratamiento de los gastos por intereses. El estado
contable de los flujos de efectivo
trata de intereses como un flujo de caja operativo, mientras que los flujos de
efectivo financieros tratan de inters como la financiacin
el flujo de caja. La lgica de la declaracin de la contabilidad de los flujos de
efectivo es que, dado el inters aparece en el
estado de resultados, que se muestran las operaciones para el perodo, es un flujo
de caja operativo. En realidad,
inters es un gasto de financiacin, que resulta de la eleccin de la deuda y el
capital de la empresa. Nosotros
tener ms que decir sobre esto en un captulo posterior. Al comparar los dos
estados de flujos de efectivo, la
estado financiero de flujo de efectivo es una medida ms apropiada del
desempeo de la compaa
debido a su tratamiento de los intereses.
5. Los valores de mercado no pueden ser negativos. Imagnese una parte de la venta
de stock para - $ 20. Esto significara
que si usted puso una orden de 100 acciones, se llega a la poblacin junto con un
cheque por $ 2,000.
Cuntas acciones es lo que quieres comprar? De manera ms general, a causa de
empresas y particulares
las leyes de quiebra, el patrimonio neto de una persona o de una empresa no
pueden ser negativos, lo que implica que los pasivos
no puede exceder de los activos en valor de mercado.
6. Para una empresa de xito que se est expandiendo rpidamente, por ejemplo, los
gastos de capital sern grandes,
que puede dar lugar a un flujo de caja negativo de los activos. En general, lo que
importa es si el dinero es
utilizado de manera inteligente, y no si el flujo de caja de los activos es positiva o
negativa.
7. Probablemente no es una buena seal para una compaa establecida para tener
un flujo de caja negativo de
operaciones, pero sera bastante normal para una puesta en marcha, por lo que
depende.
8. Por ejemplo, si una empresa para ser ms eficientes en la gestin de inventario, la
cantidad de
inventario necesario disminuira. Lo mismo podra ser cierto si la empresa llega a
ser mejor en la recogida
sus crditos. En general, todo lo que lleva a una disminucin en la relacin de fin
a principio NWC
tendra este efecto. El gasto de capital neto negativo significara ms activos de
larga vida eran
liquidacin de adquirirse.
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9. Si una empresa genera ms dinero de la venta de acciones de lo que paga en
concepto de dividendos en un perodo determinado,
su flujo de efectivo a los accionistas ser negativo. Si una empresa toma prestado
ms de lo que paga en intereses y
director, su flujo de efectivo para los acreedores ser negativo.
. 10 Los ajustes discutidos fueron meramente los cambios de contabilidad; no
tenan el flujo de caja o valor de mercado
consecuencias a menos que la nueva informacin contable provoc accionistas de
revalorizar los derivados.
Soluciones a las preguntas y problemas NOTA: Todos los problemas de fin de captulo se resolvieron mediante una hoja
de clculo. Muchos problemas requieren mltiples
pasos. Debido a limitaciones de espacio y de legibilidad, cuando estos pasos
intermedios se incluyen en este
manual de soluciones, el redondeo puede parecer que se han producido. Sin
embargo, la respuesta final para cada problema es
encontrado sin redondeo durante cualquier paso en el problema.
Bsico
1. Para conocer el patrimonio neto, debemos construir un balance de la siguiente:
Balance
California
$ 5300
CL
$ 3.900
NFA
26000
LTD
14200
OE
??
TA
$ 31.300
TL Salvo error u omisin
$ 31.300
Sabemos que los pasivos totales y el patrimonio neto (TL Salvo error u omisin)
debe ser igual a los activos totales de $ 31,3 mil. Nosotros
Tambin saben que TL Salvo error u omisin, es igual a los pasivos a corto plazo
ms deuda a largo plazo ms el capital del propietario, por lo que
capital del propietario es:
OE = $ 31.300 -14.200 - 3.900 = $ 13200
NWC = CA - CL = $ 5.300 - 3.900 = $ 1,400
2. La cuenta de resultados de la empresa es:
Estado de Resultados
Venta
$ 493.000
Costos
210000
Depreciacin
35000
EBIT
$ 248.000
Inters
19000
EBT
$ 229,000
Impuestos
80150
Los ingresos netos
$ 148.850
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Una ecuacin para la utilidad neta es:
Utilidad neta = Dividendos + Suma a las utilidades retenidas
Reorganizar, obtenemos:
Adems de las utilidades retenidas = ingresos netos - Dividendos
Adems de las utilidades retenidas = $ 148,850 - 50,000
Adems de las utilidades retenidas = $ 98.850
3. Para encontrar el valor en libros de los activos actuales, utilizamos: NWC = CA -
CL. Reorganizacin de resolver para la corriente
activos, obtenemos:
CA = NWC + CL = $ 800.000 + 2.100.000 = $ 2.900.000
Se da el valor de mercado de los activos corrientes y activos fijos netos, por lo
que:
Valor contable CA
= $ 2.900.000
El valor de mercado de CA
= $ 2,800,000
Valor contable NFA = $ 5.000.000
El valor de mercado NFA = $ 6,3 milln
Activos Valor contable = $ 7.9 millones
Activos Valor de mercado = $ 9100000
4. Impuestos = 0.15 ($ 50K) + 0.25 ($ 25K) + 0.34 ($ 25K) + 0,39 ($ 246K - 100K)
Impuestos = $ 79190
El tipo medio de gravamen es el impuesto total pagado dividido por la utilidad
neta, por lo que:
Tasa impositiva media = 79,19 mil dlares / $ 246.000
Tasa impositiva media = 32,19%
La tasa de impuesto marginal es la tasa de impuestos sobre los siguientes $ 1 de
ingresos, por lo que la tasa marginal de impuestos = 39%.
5. Para calcular OCF, primero tenemos la cuenta de resultados:
Estado de Resultados
Venta
$ 14900
Costos
5800
Depreciacin
1300
EBIT
7.800 dlares
Inters
780
Base imponible
$ 7020
Impuestos
2808
Los ingresos netos
$ 4,212
OCF = EBIT + Depreciacin - Impuestos
OCF = $ 7.800 + 1.300 - 2.808
OCF = $ 6,292
6. Gasto de capital neto = NFA
final
- NFA
mendigar
+ Depreciacin
Gasto de capital neto = 1730000 dlares - 1.650.000 + 284.000
Gasto de capital neto = $ 364.000
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7. La cuenta de la deuda a largo plazo se incrementar en $ 10 millones, el monto
de la nueva deuda a largo plazo
cuestin. Desde que la compaa vendi 10 millones de nuevas acciones con un
valor nominal $ 1, el capital social
cuenta se incrementar en $ 10 millones. La cuenta de supervit de capital se
incrementar en $ 33 millones, la
valor de las nuevas acciones se venden por encima de su valor nominal. Desde
que la compaa tuvo una utilidad neta de $ 9 millones,
y pag $ 2 millones en dividendos, la adicin a las utilidades retenidas fue de $ 7
millones, la cual se
aumentar la cuenta de utilidades retenidas acumuladas. As, la nueva deuda a
largo plazo y el capital contable,
porcin de capital del balance de situacin ser:
La deuda a largo plazo
$ 82.000.000
La deuda total de largo plazo
$ 82.000.000
Recursos propios
Las acciones preferentes
9.000.000 dlares
Capital social (valor nominal $ 1)
30000000
Utilidades retenidas acumuladas
104000000
Excedente de recursos
76000000
Total patrimonio neto
$ 219.000.000
Total Pasivo y Capital
$ 301 millones
8. El flujo de efectivo a los acreedores = Intereses pagados - el nuevo
endeudamiento neto
El flujo de efectivo a los acreedores = $ 118.000 - (LTD
final
- LTD
mendigar
)
El flujo de efectivo a los acreedores = $ 118.000 - ($ 1,390,000 - 1,340,000)
El flujo de efectivo a los acreedores = $ 118.000 - 50.000
El flujo de efectivo a los acreedores = $ 68,000
9. El flujo de efectivo a los accionistas = Dividendos pagados - nuevo capital neto
El flujo de efectivo a los accionistas = $ 385.000 - [(Common
final
+ APIS
final
) - (Common
mendigar
+ APIS
mendigar
)]
El flujo de efectivo a los accionistas = $ 385.000 - [($ 450.000 + 3.050.000) - ($
430.000 + 2.600.000)]
El flujo de efectivo a los accionistas = $ 385.000 - ($ 3.500.000 - 3.030.000)
El flujo de efectivo a los accionistas = - $ 85,000
Tenga en cuenta, APIS es el supervit prima en colocacin.
10. Flujos de efectivo de los activos = Flujo de efectivo a los acreedores + El
flujo de caja a los accionistas
= $ 68.000 - 85.000
= - $ 17,000
Flujo de efectivo de los activos = - $ 17000 = OCF - Cambio en NWC - El gasto
neto de capital
- $ 17,000
= OCF - (- $ 69.000) - 875.000
Flujo de caja operativo
= - $ 17,000 - 69,000 + 875,000
Flujo de caja operativo
= $ 789.000
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Intermedio
11. Una.
El estado contable de los flujos de caja se explica el cambio de efectivo durante
el ao. La
estado contable de flujo de efectivo ser:
Estado de flujos de efectivo
Operaciones
Los ingresos netos
$ 105
Depreciacin
90
Cambios en otros activos circulantes
(55)
Cuentas por pagar
(10)
Flujo total de efectivo de operaciones
$ 170
Actividades de Inversin
Adquisicin de activos fijos
$ (140)
Flujo total de efectivo por actividades de inversin
$ (140)
Las actividades de financiamiento
Producto de la deuda a largo plazo
$ 30
Dividendos
(45)
Flujo total de efectivo de actividades de financiamiento
($ 15)
Cambio en efectivo (en el balance)
$ 15
b.
Cambio en la NWC NWC =
final
- NWC
mendigar
= (CA
final
- CL
final
) - (CA
mendigar
- CL
mendigar
)
= [($ 50 + 155) - 85] - [($ 35 + 140) - 95)
= $ 120-80
= $ 40
c.
Para encontrar el flujo de caja generado por los activos de la empresa, tenemos
que el flujo de caja operativo, y la
el gasto de capital. Por lo tanto, el clculo de cada uno de ellos, nos encontramos
con:
Flujo de caja operativo
Los ingresos netos
$ 105
Depreciacin
90
Flujo de caja operativo
$ 195
Tenga en cuenta que podemos calcular OCF de esta manera ya que no hay
impuestos.
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El gasto de capital
Ending activos fijos
$ 340
A partir de los activos fijos
(290)
Depreciacin
90
El gasto de capital
$ 140
Ahora podemos calcular el flujo de caja generado por los activos de la empresa,
que es:
Flujo de efectivo de los activos
Flujo de caja operativo
$ 195
El gasto de capital
(140)
Cambio en la Comisin Nacional del Agua
(40)
Flujo de efectivo de los activos
$ 15
12. Con la informacin proporcionada, los flujos de efectivo de la empresa son el
gasto de capital y el cambio
en el capital de trabajo neto, por lo que:
Flujos de efectivo de la empresa
El gasto de capital
$ (15.000)
Adiciones a la Comisin Nacional del Agua
(1500)
Flujos de efectivo de la empresa
$ (16.500)
Y los flujos de efectivo a los inversionistas de la empresa son:
Flujos de efectivo a los inversionistas de la empresa
Venta de deuda a largo plazo
(19000)
Venta de acciones ordinarias
(3000)
Los dividendos pagados
19500
Flujos de efectivo a los inversionistas de la empresa
$ (2,500)
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13. Una.
El gasto de inters para la empresa es la cantidad de veces que la deuda de la tasa
de inters sobre la deuda.
Por lo tanto, la cuenta de resultados de la empresa es:
Estado de Resultados
Venta
$ 1,2 millones
El costo de ventas
450000
La venta de los costes
225000
Depreciacin
110000
EBIT
$ 415.000
Inters
81000
Base imponible
$ 334.000
Impuestos
116900
Los ingresos netos
217.100 dlares
b.
Y el flujo de caja operativo es:
OCF = EBIT + Depreciacin - Impuestos
OCF = $ 415.000 + 110.000 - 116.900
OCF = $ 408100
14. Para encontrar la OCF, primero calculamos los ingresos netos.
Estado de Resultados
Venta
$ 167.000
Costos
91000
Depreciacin
8000
Otros gastos
5400
EBIT
$ 62.600
Inters
11000
Base imponible
$ 51.600
Impuestos
18060
Los ingresos netos
$ 33,540
Dividendos
9.500 dlares
Adiciones a RE
$ 24.040
una.
OCF = EBIT + Depreciacin - Impuestos
OCF = $ 62.600 + 8.000 - 18.060
OCF = 52.540 dlares
b.
CFC = Intereses - nuevo LTD Net
CFC = $ 11,000 - (- $ 7,100)
CFC = 18.100 dlares
Tenga en cuenta que la nueva deuda neta a largo plazo es negativa porque la
empresa reembols parte de su largo
deuda a largo plazo.
c.
CFS = Dividendos - nuevo capital neto
CFS = $ 9500 - 7250
CFS = 2.250 dlares
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d.
Sabemos que CFA = CFC + CFS, por lo que:
CFA = $ 18.100 + 2.250 = $ 20.350
CFA es tambin igual a OCF - El gasto neto de capital - Cambio en la NWC. Ya
sabemos OCF.
Gasto de capital neto es igual a:
El capital neto del gasto = Aumento de NFA + Depreciacin
Gasto de capital neto = $ 22.400 + 8.000
Gasto de capital neto = $ 30.400
Ahora podemos utilizar:
CFA = OCF - El gasto neto de capital - Cambio en NWC
20.350 dlares = $ 52,540 - 30,400 - Cambio en la Comisin Nacional del Agua.
Resolviendo para el cambio en la Comisin Nacional del Agua da $ 1790, es
decir, la empresa aument su NWC por
$ 1,790.
15. La solucin a esta pregunta funciona la cuenta de resultados al
revs. Comenzando en la parte inferior:
Utilidad neta = Dividendos + Suma a ret. ganancias
El beneficio neto = $ 1530 + 5300
El beneficio neto = $ 6,830
Ahora, mirando a la cuenta de resultados:
EBT - (EBT Tipo impositivo) = Utilidad neta
Reconocer que la EBT x tipo de gravamen es simplemente el clculo de los
impuestos. La solucin de este para los rendimientos de EBT:
EBT = NI / (1 - Tasa de impuesto)
EBT = $ 6.830 / (1-0,65)
EBT = $ 10,507.69
Ahora podemos calcular:
EBIT = EBT + Inters
EBIT = $ 10,507.69 + 1900
EBIT = $ 12,407.69
El ltimo paso es utilizar:
EBIT = Ventas - Costos - Depreciacin
$ 12,407.69 = $ 43.000 - 27.500 - Amortizaciones
Depreciacin = $ 3,092.31
Resolviendo para depreciacin, nos encontramos con que la depreciacin = $
3,092.31
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. 16 El balance de situacin de la empresa se ve as:
Balance
Efectivo
$ 183.000
Cuentas por pagar
$ 465.000
Cuentas por cobrar
138000
Documentos por pagar
145000
Inventario
297000
Pasivo exigible
$ 610000
Activos corrientes
$ 618,000
La deuda a largo plazo
1550000
Los pasivos totales
2160000 dlares
Activos fijos netos tangibles
3200000
Inmovilizado inmaterial neto
695000
Las acciones ordinarias
??
Ret acumulada. ganancias
1960000
Activos totales
4.513.000 dlares
LIAB total. equidad y propietarios
4.513.000 dlares
Total del pasivo y los propietarios de la "equidad es:
TL y OE = Deuda total + Acciones comunes + utilidades retenidas acumuladas
Resolviendo esta ecuacin para la equidad nos da:
Las acciones ordinarias = $ 4.513 millones - 1960000 - 2160000
Las acciones ordinarias = $ 393.000
17. El valor de mercado de los fondos propios no puede ser negativo. Un valor
negativo de mercado en este caso
que implicara que la empresa pagara usted para poseer la accin. El valor de
mercado de los accionistas '
la equidad se puede establecer como: Patrimonio neto = Max [(TA - TL), 0]. As
que, si TA es $ 9.700, la equidad es
igual a $ 800, y si TA es 6.800 dlares, la equidad es igual a $ 0. Debemos
sealar aqu que, si bien el mercado
valor del patrimonio neto no puede ser negativo, el valor contable de los fondos
propios puede ser negativo.
18. A. Impuestos Crecimiento = 0.15 ($ 50K) + 0.25 ($ 25K) + 0,34 ($ 3K) = $
14,770
Impuestos Ingresos = 0.15 ($ 50K) + 0.25 ($ 25K) + 0.34 ($ 25K) + 0,39 ($
235K) + 0,34 ($ 7.465M)
= $ 2652000
b.
Cada empresa tiene un tipo impositivo marginal del 34% sobre los primeros $
10,000 de la renta imponible, a pesar de su
diferentes tipos impositivos medios, por lo que ambas empresas tendrn que
pagar un adicional de $ 3.400 en impuestos.
19. Estado de Resultados
Venta
$ 740.000
Costo de Ventas
610000
Gastos de A & S
100000
Depreciacin
140000
EBIT
($ 115.000)
Inters
70000
Base imponible
($ 185.000)
Impuestos (35%)
0
una.
Los ingresos netos
($ 185.000)
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b.
OCF = EBIT + Depreciacin - Impuestos
OCF = ($ 115.000) + 140 000 - 0
OCF = $ 25,000
c. La utilidad neta fue negativa debido a la deducibilidad fiscal de la
amortizacin y los gastos por intereses.
Sin embargo, el flujo de caja real de las operaciones fue positivo porque la
depreciacin es un no en efectivo
gasto e inters es un gasto de financiacin, no un gasto operativo.
. 20 Una empresa puede todava pagar dividendos si el ingreso neto es
negativo; slo tiene que asegurarse de que no es suficiente
el flujo de efectivo para hacer los pagos de dividendos.
Cambio en la NWC = gasto de capital neto = new Patrimonio neto = 0. (Dada)
Flujo de efectivo de los activos = OCF - Cambio en NWC - El gasto neto de
capital
Flujo de efectivo de los activos = $ 25,000 - 0-0 = $ 25,000
El flujo de efectivo a los accionistas = Dividendos - nuevo capital neto
El flujo de efectivo a los accionistas = $ 30,000 - $ 30,000 = 0
El flujo de efectivo a los acreedores = Flujo de caja de los activos - El flujo de
efectivo a los accionistas
El flujo de efectivo a los acreedores = $ 25,000 - 30,000
El flujo de efectivo para los acreedores = - $ 5,000
El flujo de efectivo a los acreedores es tambin:
El flujo de efectivo a los acreedores = Intereses - Net nuevo LTD
As:
Net nuevo LTD = Intereses - El flujo de efectivo a los acreedores
Nueva LTD neto = $ 70.000 - (-5.000)
Nueva LTD neto = $ 75,000
21. Una.
La cuenta de resultados es la siguiente:
Estado de Resultados
Venta
$ 15300
Costo del bien vendido
10900
Depreciacin
2100
EBIT
$ 2.300
Inters
520
Base imponible
$ 1,780
Impuestos
712
Los ingresos netos
$ 1,068
b.
OCF = EBIT + Depreciacin - Impuestos
OCF = $ 2300 + 2100 - 712
OCF = $ 3688
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14
c. Cambio en NWC NWC =
final
- NWC
mendigar
= (CA
final
- CL
final
) - (CA
mendigar
- CL
mendigar
)
= (- 1,950 $ 3,950) - ($ 3.400 - 1.900)
= $ 2,000 - 1,500 = $ 500
Gasto de capital neto = NFA
final
- NFA
mendigar
+ Depreciacin
= $ 12.900 - 11.800 + 2.100
= $ 3,200
CFA = OCF - Cambio en la Comisin Nacional del Agua - El gasto neto de
capital
= $ 3688 - 500 - 3200
= - $ 12
El flujo de efectivo de los activos puede ser positivo o negativo, ya que
representa si la firma elev
fondos o fondos distribuidos sobre una base neta. En este problema, a pesar de
que los ingresos netos y OCF son
positivo, la empresa invirti fuertemente en tanto los activos fijos y capital de
trabajo neto; que tuvo que levantar una red de
12 dlares en fondos de sus accionistas y de los acreedores para hacer estas
inversiones.
d.
El flujo de efectivo a los acreedores = Intereses - Net nuevo LTD
= $ 520-0
= $ 520
El flujo de efectivo a los accionistas = Flujo de caja de los activos - El flujo de
efectivo a los acreedores
= - $ 12 a 520
= - $ 532
Tambin podemos calcular el flujo de efectivo a los accionistas como:
El flujo de efectivo a los accionistas = Dividendos - nuevo capital neto
Despejando nuevo el patrimonio neto, se obtiene:
Nueva Patrimonio neto = $ 500 - (-532)
= $ 1,032
La firma obtuvo ganancias positivas en un sentido contable (NI> 0) y tena flujo
de caja positivo de
operaciones. La firma invirti 500 dlares en nuevo capital de trabajo neto y $
3.200 en activos fijos nuevos. La
empresa tuvo que recaudar $ 12 a partir de sus grupos de inters para apoyar esta
nueva inversin. Se logr esto
la recaudacin de $ 1.032 en la forma de nuevas acciones. Despus de pagar 500
dlares de esta en forma de dividendos a
accionistas y $ 520 en forma de intereses a los acreedores, $ 12 se dej a
satisfacer el flujo de caja de la empresa
las necesidades de inversin.
22. Una.
Activos totales 2009
= $ 780 + 3.480 = 4.260 dlares
Total del pasivo 2.009
= $ 318 + 1.800 = 2.118 dlares
La equidad del propietario 2009
= $ 4,260 - 2,118 = $ 2.142
Activos totales 2010
= $ 846 + 4.080 = $ 4.926
Total del pasivo 2.010
= $ 348 + 2064 = $ 2412
La equidad del propietario 2010
= $ 4.926 - 2.412 = $ 2.514
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15
b.
NWC 2009
= CA09 - CL09 = $ 780-318 = $ 462
NWC 2010
= CA10 - CL10 = $ 846-348 = $ 498
Cambio en la Comisin Nacional del Agua
= NWC10 - NWC09 = $ 498-462 = $ 36
c.
Podemos calcular el gasto de capital neto como:
Gasto de capital neto = Activos fijos netos 2.010 - Activos fijos netos 2.009 +
Depreciacin
Gasto de capital neto = $ 4,080 - 3,480 + 960
Gasto de capital neto = $ 1,560
As, la empresa tuvo un flujo de caja neto de los gastos de capital de $
1.560. Tambin sabemos que el capital neto
gasto es:
Gasto de capital neto = Activos fijos adquiridos - Los activos fijos vendidos
$ 1.560
= $ 1800 - Los activos fijos vendidos
Los activos fijos vendidos
= $ 1,800 - 1,560 = $ 240
Para calcular el flujo de efectivo de los activos, primero tenemos que calcular el
flujo de caja operativo. La
el flujo de caja operativo se calcula de la siguiente manera (se puede preparar
tambin un ingreso tradicional
declaracin):
EBIT = Ventas - Costos - Depreciacin
EBIT = $ 10.320 - 4.980 - 960
EBIT = $ 4,380
EBT = EBIT - Inters
EBT = $ 4,380 - 259
EBT = $ 4,121
Impuestos = 0.35 EBT
Impuestos = $ 4,121 .35
Impuestos = $ 1442
OCF = EBIT + Depreciacin - Impuestos
OCF = $ 4.380 + 960 - 1442
OCF = $ 3.898
Flujo de efectivo de los activos = OCF - Cambio en NWC - El gasto neto de
capital.
Flujo de efectivo de los activos = $ 3,898 - 36 - 1560
Flujo de efectivo de los activos = $ 2,302
d.
Nuevo endeudamiento neto = LTD10 - LTD09
Nuevo endeudamiento neto = $ 2.064 - 1.800
Nuevo endeudamiento neto = $ 264
El flujo de efectivo a los acreedores = Intereses - Net nuevo LTD
El flujo de efectivo a los acreedores = $ 259-264
El flujo de efectivo a los acreedores = - $ 5
Nuevo endeudamiento neto = $ 264 = Deuda emitida - Deuda jubilado
Deuda retirado = $ 360-264 = $ 96
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16
23. Balance de situacin al 31 de diciembre 2009
Efectivo
$ 2,739
Cuentas por pagar
$ 2.877
Cuentas por cobrar
3626
Documentos por pagar
529
Inventario
6447
Pasivo exigible
$ 3.406
Activos corrientes
$ 12 812
La deuda a largo plazo
$ 9,173
Activos fijos netos
$ 22.970
La equidad del propietario
$ 23,203
Activos totales
$ 35.782
LIAB total. Y la equidad
$ 35.782
Balance de situacin al 31 de diciembre 2010
Efectivo
2.802 dlares
Cuentas por pagar
$ 2.790
Cuentas por cobrar
4085
Documentos por pagar
497
Inventario
6625
Pasivo exigible
$ 3.287
Activos corrientes
$ 13 512
La deuda a largo plazo
$ 10.702
Activos fijos netos
$ 23 518
La equidad del propietario
$ 23.041
Activos totales
37,030 dlar
LIAB total. Y la equidad
37,030 dlar
2009 Estado de Resultados
2010 Estado de Resultados
Venta
$ 5,223.00
Venta
$ 5,606.00
Costo de Ventas
1,797.00
Costo de Ventas
2,040.00
Otros gastos
426.00
Otros gastos
356.00
Depreciacin
750.00
Depreciacin
751.00
EBIT
$ 2,250.00
EBIT
$ 2,459.00
Inters
350.00
Inters
402.00
EBT
$ 1,900.00
EBT
$ 2,057.00
Impuestos
646.00
Impuestos
699.38
Los ingresos netos
$ 1,254.00
Los ingresos netos
$ 1,357.62
Dividendos
$ 637.00
Dividendos
$ 701.00
Adiciones a RE
617.00
Adiciones a RE
656.62
. 24 OCF = EBIT + Depreciacin - Impuestos
OCF = $ 2459 + 751 a 699,38
OCF = $ 2,510.62
Cambio en la NWC NWC =
final
- NWC
mendigar
= (CA - CL)
final
- (CA - CL)
mendigar
Cambio en NWC = ($ 13.512 - 3.287) - (12.812 dlares - 3406)
Cambio en la NWC = $ 819
Gasto de capital neto = NFA
final
- NFA
mendigar
+ Depreciacin
Gasto de capital neto = $ 23,518 - 22,970 + 751
Gasto de capital neto = $ 1,299
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17
Flujo de efectivo de los activos = OCF - Cambio en NWC - El gasto neto de
capital
Flujo de efectivo de los activos = $ 2,510.62 - 819 - 1299
Flujo de efectivo de los activos = $ 396.62
El flujo de efectivo a los acreedores = Intereses - Net nuevo LTD
Net nuevo LTD = LTD
final
- LTD
mendigar
El flujo de efectivo a los acreedores = $ 402 - ($ 10.702 - 9173)
El flujo de efectivo para los acreedores = - $ 1,127
Nuevo capital neto = Capital social
final
- Las acciones ordinarias
mendigar
Acciones ordinarias + retenidas = Total patrimonio de los propietarios '
Nuevo capital neto = (OE - RE)
final
- (OE - RE)
mendigar
Nuevo capital neto = OE
final
- OE
mendigar
+ RE
mendigar
- RE
final
RE
final
RE =
mendigar
+ Adiciones a RE
Nuevo capital neto = OE
final
- OE
mendigar
+ RE
mendigar
- (RE
mendigar
+ Adiciones a Re)
= OE
final
- OE
mendigar
- Adiciones a la RE
Nuevo capital neto = $ 23,041 - 23,203 - 656,62 = - $ 818.62
El flujo de efectivo a los accionistas = Dividendos - nuevo capital neto
El flujo de efectivo a los accionistas = $ 701 - (- $ 818.62)
El flujo de efectivo a los accionistas = $ 1,519.62
Como prueba, el flujo de caja de los activos es $ 396.62.
Flujo de efectivo de los activos = Flujo de caja de acreedores + Flujo de caja a
los accionistas
Flujo de efectivo de los activos = - $ 1127 + 1,519.62
Flujo de efectivo de los activos = $ 392.62
Desafo
25. Vamos a empezar por calcular el flujo de caja operativo. En primer lugar,
necesitamos que el EBIT, que puede ser
calculado como:
Impuestos EBIT = Beneficio neto + Impuestos corrientes + + Intereses diferidos
EBIT = $ 144 + 82 + 16 + 43
EBIT = $ 380
Ahora podemos calcular el flujo de caja operativo como:
Flujo de caja operativo
Las ganancias antes de intereses e impuestos
$ 285
Depreciacin
78
Impuestos corrientes
(82)
Flujo de caja operativo
$ 281
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18
El flujo de efectivo de los activos se encuentra en la parte de las actividades de
inversin del estado contable de
los flujos de efectivo, por lo que:
Flujo de efectivo de los activos
Adquisicin de activos fijos
$ 148
Venta de activos fijos
(19)
El gasto de capital
$ 129
Los flujos de efectivo netos de capital de trabajo se encuentran todos en la
seccin de flujo de efectivo de operaciones de la
estado contable de flujos de efectivo. Sin embargo, en lugar de calcular el
efectivo neto de capital de trabajo
fluye como el cambio en el capital de trabajo neto, tenemos que calcular cada
elemento individualmente. Si lo hace, nos
encontrar:
El flujo de caja de capital de trabajo neto
Efectivo
$ 42
Cuentas por cobrar
15
Inventarios
(18)
Cuentas por pagar
(14)
Gastos acumulados
7
Documentos por pagar
(5)
Otro
(2)
El flujo de caja NWC
$ 25
A excepcin de los gastos de intereses y documentos por pagar, el flujo de
efectivo a los acreedores se encuentra en la financiacin
actividades del estado contable de flujos de efectivo. El gasto por intereses de la
cuenta de resultados
se da, por lo que:
El flujo de efectivo a los acreedores
Inters
$ 43
Retiro de la deuda
135
Servicio de la deuda
$ 178
Producto de la venta de la deuda a largo plazo
(97)
Total
$ 81
Y podemos encontrar el flujo de efectivo a los accionistas en la seccin de
financiacin del estado contable de
flujos de efectivo. El flujo de efectivo a los accionistas fue:
El flujo de efectivo a los accionistas
Dividendos
$ 72
Recompra de acciones
11
Efectivo a los accionistas
$ 83
Producto de nueva emisin
(37)
Total
$ 46
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19
26. Gasto de capital neto = NFA
final
- NFA
mendigar
+ Depreciacin
= (NFA
final
- NFA
mendigar
) + (Depreciacin + AD
mendigar
) - AD
mendigar
= (NFA
final
- NFA
mendigar
) + AD
final
- AD
mendigar
= (NFA
final
+ AD
final
) - (NFA
mendigar
+ AD
mendigar
) = FA
final
- FA
mendigar
27. Una.
La burbuja de impuestos hace que los tipos impositivos medios para ponerse al
da con las tasas marginales de impuestos, eliminando as la
ventaja fiscal de las tasas marginales bajos para las empresas de altos ingresos.
b.
Suponiendo una renta imponible de $ 335.000, los impuestos sern los
siguientes:
Impuestos = 0.15 ($ 50K) + 0.25 ($ 25K) + 0.34 ($ 25K) + 0,39 ($ 235K) = $
113.9K
Tasa de impuesto promedio = $ 113.9K / $ 335K = 34%
La tasa de impuesto marginal sobre la prxima dlar de ingresos es del 34 por
ciento.
Por niveles de ingresos imponibles corporativos de $ 335K a $ 10 millones, las
tasas impositivas medias son iguales a marginal
las tasas de impuestos.
Impuestos = 0,34 ($ 10M) + 0,35 ($ 5 millones) + 0,38 ($ 3.333M) = $ 6416667
Tasa de impuesto promedio = $ 6.416.667 / $ 18.333.334 = 35%
La tasa de impuesto marginal sobre la prxima dlar de ingresos es del 35 por
ciento. Para la renta imponible corporativa
niveles de ms de $ 18,333,334, tipos impositivos medios son ms iguales a los
tipos impositivos marginales.
c.
Impuestos
= 0.34 ($ 200K) = $ 68K = 0.15 ($ 50K) + 0.25 ($ 25K) + 0.34 ($ 25K) + X ($
100K);
X ($ 100K) = $ 68K - Mil 22,25 = $ 45.75K
X
= $ 45.75K / $ 100K
X
= 45,75%
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20
CAPTULO 3
ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS
Y PLANIFICACIN A LARGO PLAZO
Respuestas a revisar conceptos y el pensamiento crtico Preguntas
1. Anlisis de las tendencias de tiempo da una idea de los cambios en la situacin
financiera de la empresa a travs del tiempo.
La comparacin de una empresa para s misma con el tiempo permite que el
administrador financiero para evaluar si algunos aspectos
de operaciones de la empresa, las finanzas, o actividades de inversin han
cambiado. Anlisis de los grupos de pares
implica la comparacin de los ratios financieros y el desempeo operativo de una
empresa en particular a un conjunto de
empresas del grupo de pares en la misma industria o lnea de negocio. Al
comparar una empresa con sus pares le permite al
gerente financiero para evaluar si algunos aspectos de las operaciones de la
empresa, las finanzas o las inversiones
actividades son fuera de lnea con la norma, proporcionando de esta manera un
poco de orientacin sobre las medidas apropiadas para
tomar para ajustar estas relaciones en su caso. Ambos permiten una investigacin
sobre lo que es diferente acerca de un
empresa desde una perspectiva financiera, pero ninguno de estos mtodos da una
indicacin de si la
diferencia es positiva o negativa. Por ejemplo, supongamos que la relacin actual
de la empresa es cada vez mayor sobre
tiempo. Esto podra significar que la compaa haba tenido que hacer frente a
problemas de liquidez en el pasado y est rectificando
esos problemas, o podra significar que la compaa ha vuelto menos eficiente en
la gestin de su actual
cuentas. Argumentos similares podran hacerse para un grupo de comparacin
por pares. Una empresa con una corriente
cociente ms bajo que sus pares podra ser ms eficiente en la gestin de sus
cuentas corrientes, o podra ser
frente a problemas de liquidez. Ningn mtodo de anlisis nos dice si una
relacin es buena o mala, tanto
simplemente mostrar que algo es diferente, y nos dice dnde buscar.
2. Si una empresa est creciendo con la apertura de nuevas tiendas, a continuacin,
los ingresos totales seran presumiblemente aumentando.
Al comparar las ventas totales en dos puntos diferentes en el tiempo podra ser
engaoso. Del mismo almacn de control de las ventas
para esto con slo mirar los ingresos de las tiendas abiertas en un plazo
especfico.
3. La razn es que, en ltima instancia, las ventas son la fuerza impulsora detrs de
un negocio. Los activos de una empresa,
empleados, y, de hecho, casi todos los aspectos de sus operaciones y la
financiacin existen para directa o
apoyar indirectamente ventas. Dicho de otra manera, las necesidades futuras de
una empresa para cosas como bienes de capital, empleados,
inventario, y el financiamiento estn determinadas por su futuro nivel de ventas.
4. Dos supuestos de la frmula de crecimiento sostenible son que la empresa no
quiere vender la nueva
equidad, y que la poltica financiera se fija. Si la empresa plantea fuera la
equidad, o aumenta su deuda-
cuota de capital propio, puede crecer a una tasa ms alta que la tasa de
crecimiento sostenible. Por supuesto, la empresa
Tambin podra crecer ms rpido que sus aumentos de margen de beneficio, si
cambia su poltica de dividendos, aumentando
la relacin de la retencin, o el total de sus incrementos de rotacin de activos.
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21
5. La tasa de crecimiento sostenible es mayor que 20 por ciento, debido a una
tasa de crecimiento de 20 por ciento de la
EFN negativo indica que hay un exceso de financiacin todava est
disponible. Si la empresa es de 100 por ciento de capital
financiado, a continuacin, las tasas de crecimiento sostenibles e internos son
iguales y la tasa de crecimiento interno sera
ser mayor que 20 por ciento. Sin embargo, cuando la empresa tiene una deuda, la
tasa de crecimiento interno es siempre
menor que la tasa de crecimiento sostenible, por lo que es ambiguo si la tasa de
crecimiento interno sera
mayor que o menor que 20 por ciento. Si se aumenta la relacin de retencin, la
empresa tendr ms interna
las fuentes de financiacin disponibles, y que tendr que asumir ms deuda para
mantener constante la relacin deuda / patrimonio,
por lo que la EFN se reducir. A la inversa, si la relacin de retencin se reduce,
la REP se elevar. Si el
tasa de retencin es cero, tanto las tasas de crecimiento interno y sostenibles son
cero, y la EFN se elevar a
la variacin de los activos totales.
6. Estados financieros de tamao Comn proporcionan el gerente financiero con un
anlisis de la relacin del
empresa. La cuenta de resultados de formato comn puede mostrar, por ejemplo,
que el costo de los bienes vendidos como
porcentaje de las ventas es cada vez mayor. El balance comn de tamao se
puede mostrar de una empresa cada vez mayor
dependencia de la deuda como una forma de financiamiento. Estados de tamao
comn de los flujos de efectivo no se calculan para
una razn muy simple: no hay posible denominador.
7. Reducira los fondos externos necesarios. Si la compaa no est operando a
plena capacidad, lo hara
ser capaz de aumentar las ventas sin un aumento proporcional en los activos fijos.
8. ROE es una mejor medida del desempeo de la compaa. ROE muestra el
porcentaje de retorno para el
ao gan en la inversin de los accionistas. Dado que el objetivo de una empresa
es maximizar el accionista
la riqueza, esta relacin se muestra la rentabilidad de la empresa en la
consecucin de este objetivo en el periodo.
9. La relacin de flujo de operacin / Activos muestra el desempeo operativo de la
compaa antes de intereses, impuestos, y
depreciacin. Esta proporcin sera mostrar cmo una empresa ha controlado los
costes. Mientras que los impuestos son un costo, y
depreciacin y amortizacin se pueden considerar los costos, no son tan
fcilmente controlables por la empresa
gestin. Por el contrario, la depreciacin y la amortizacin puede ser alterado por
decisiones contables. Este
relacin slo utiliza los costes directamente relacionados con las operaciones en
el numerador. Como tal, da una mejor mtrica
para medir el desempeo de la gestin durante un perodo de hace ROA.
10. pasivos y patrimonio neto a largo plazo son las inversiones realizadas por
inversores de la empresa, ya sea en el
forma de un prstamo o de la propiedad. Retorno de la inversin tiene por objeto
medir el retorno de la empresa
obtenidos de estas inversiones. Retorno de la inversin ser superior a la
rentabilidad de los activos de una
empresa con los pasivos corrientes. Para ver esto, se dan cuenta de que los
activos totales deben ser la deuda total y la equidad,
y la deuda total y el capital es igual a los pasivos a corto plazo ms deuda a largo
plazo, adems de la equidad. As, el retorno
de la inversin podra ser calculado como ingreso neto dividido por el total de
activos menos pasivos corrientes.
11. Es de suponer que no, pero, por supuesto, si el producto hubiera
sido mucho menos popular, entonces un destino similar hara
han esperado debido a la falta de ventas.
12. Puesto que los clientes no pagaban hasta el embarque, cuentas por cobrar
aumentaron. De la firma NWC, pero no su dinero en efectivo,
aumentado. Al mismo tiempo, los costos estaban subiendo ms rpido que los
ingresos en efectivo, por lo que el flujo de caja operativo
disminuido. El gasto de capital de la empresa tambin fue en aumento. De este
modo, los tres componentes de flujo de efectivo de
los activos se vieron afectados negativamente.
13. Financiacin posiblemente se podra haber arreglado si la compaa haba
tomado medidas suficientemente rpido.
A veces, se hace evidente que la ayuda es necesaria slo cuando es demasiado
tarde, de nuevo haciendo hincapi en la
la necesidad de la planificacin.
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22
14. Los tres eran importantes, pero la falta de dinero en efectivo o, en general, los
recursos financieros, en ltima instancia,
deletreado doom. Por lo general un recurso efectivo inadecuada es citada como la
causa ms comn de la pequea
la quiebra de empresas.
15. efectivo por adelantado Exigente, aumento de los precios, la produccin de la
subcontratacin, y la mejora financiera
recursos a travs de los nuevos propietarios o de nuevas fuentes de crdito son
algunas de las opciones. Cuando las rdenes exceden
capacidad, incremento de precios puede ser especialmente beneficioso.
Soluciones a las preguntas y problemas NOTA: Todos los problemas de fin de captulo se resolvieron mediante una hoja
de clculo. Muchos problemas requieren mltiples
pasos. Debido a limitaciones de espacio y de legibilidad, cuando estos pasos
intermedios se incluyen en este
manual de soluciones, el redondeo puede parecer que se han producido. Sin
embargo, la respuesta final para cada problema es
encontrado sin redondeo durante cualquier paso en el problema.
Bsico
1. ROE = (PM) (TAT) (EM)
ROE = (0,058) (2,15) (1,35) = 0,1683 o 16,83%
. 2 El multiplicador de la equidad es:
EM = 1 + D / E
EM = 1 + 0,90 = 1,90
Una frmula para calcular la rentabilidad sobre recursos propios es:
ROE = (ROA) (EM)
ROE = 0,1010 (1,90) = 0,1919 o 19,19%
ROE tambin se puede calcular como:
ROE = NI / TE
As, el resultado neto es:
NI = ROE (TE)
NI = (.1919) ($ 645.000) = $ 123,775.50
3. Este es un problema de mltiples etapas que implica varias relaciones. Las
razones dadas son todos parte de la Du Pont
Identidad. La nica relacin de Du Pont de identidad no se da es el margen de
beneficio. Si sabemos que el margen de beneficio,
podemos encontrar la utilidad neta ya se dan las ventas. As, comenzamos con la
Du Pont Identidad:
ROE = 0.16 = (PM) (TAT) (EM) = (PM) (S / TA) (1 + D / E)
La solucin de la Du Pont de identidad para el margen de beneficio, se obtiene:
PM = [(ROE) (TA)] / [(1 + D / E) (S)]
PM = [(0,16) ($ 1,1580)] / [(1 + 1.20) ($ 3.100)] = 0.0371
Pgina 23
23
Ahora que tenemos el margen de beneficio, podemos utilizar este nmero y la
cifra de ventas determinado para resolver
la utilidad neta:
PM = 0,0371 = NI / S
NI = 0,0371 ($ 3.100) = $ 114.91
. 4 El aumento de las ventas a $ 30.960 es un aumento de:
Aumento de las ventas = ($ 30.960 - 25.800) / $ 25.800
Aumento de las ventas = 0,20 o 20%
Suponiendo que los costos y los activos aumentan proporcionalmente, los estados
financieros pro forma se ver como
esto:
Pro forma la cuenta de resultados
Balance pro forma
Venta
$ 30,960.00
Bienes
$ 135.600 Deuda
$ 20,500.00
Costos
19,800.00
Equidad
97,655.92
EBIT
11,160.00
Total
$ 135.600 en total
$ 118,155.92
Impuestos (34%)
3,794.40
Utilidad neta $ 7,365.60
La proporcin de pago es constante, por lo que los dividendos pagados este ao
es la proporcin de pago de veces el ao pasado
ingresos netos, o bien:
Dividendos = ($ 1,841.40 / $ 6.138) ($ 7,365.60)
Dividendos = $ 2,209.68
La adicin a las utilidades retenidas es:
Adems de las utilidades retenidas = $ 7.365 - 2,209.68
Adems de las utilidades retenidas = $ 5,155.92
Y el nuevo saldo de capital es:
Equidad = $ 92,500 + 5,155.92
Equidad = $ 97,655.92
As que la EFN es:
EFN = activos totales - Total del pasivo y patrimonio neto
EFN = $ 135.600 - 118,155.92
EFN = $ 17,444.08
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24
5. El aumento mximo porcentaje de ventas sin issung nuevo capital es la tasa de
crecimiento sostenible. A
calcular la tasa de crecimiento sostenible, necesitamos primero calcular el ROE,
que es:
ROE = NI / TE
ROE = $ 15,312 / $ 81,000
ROE = 0.1890
La relacin plowback, b , es uno menos la proporcin de pago, por lo que:
b = 1-0,30
b = 0,70
Ahora podemos usar la ecuacin de la tasa de crecimiento sostenible para
obtener:
Tasa de crecimiento sostenible = (ROE b) / [1 - (ROE b)]
Tasa de crecimiento sostenible = [0,1890 (0,70)] / [1 a 0,1890 (0,70)]
Tasa de crecimiento sostenible = 0,1525 o 15,25%
As, el incremento mximo en dlares de las ventas es:
Aumento mximo de las ventas = $ 67,000 (0.1525)
Aumento mximo de las ventas = $ 10,217.93
6. Hay que calcular la relacin de retencin para calcular la tasa de crecimiento
sostenible. La relacin de retencin
es:
b = 1-0,10
b = 0,90
Ahora podemos usar la ecuacin de la tasa de crecimiento sostenible para
obtener:
Tasa de crecimiento sostenible = (ROE b ) / [1 - (ROE b )]
Tasa de crecimiento sostenible = [0,15 (0,90)] / [1-0,15 (0.90)]
Tasa de crecimiento sostenible = 0,1561 o 15,61%
7. Debemos primero calcular el ROE utilizando la relacin Du Pont para calcular
la tasa de crecimiento sostenible. La
ROE es:
ROE = (PM) (TAT) (EM)
ROE = (0.081) (1.90) (1.25)
ROE = 0,1924 o 19,24%
La relacin plowback es uno menos la proporcin de pago de dividendos, por lo
que:
b = 1-0,30
b = 0,70
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25
Ahora, podemos usar la ecuacin de la tasa de crecimiento sostenible para
obtener:
Tasa de crecimiento sostenible = (ROE b ) / [1 - (ROE b )]
Tasa de crecimiento sostenible = [0,1924 (0,70)] / [1 a 0,1924 (0,70)]
Tasa de crecimiento sostenible = 0,1556 o 15,56%
. 8 Un aumento de las ventas a $ 6.669 es un aumento de:
Aumento de las ventas = ($ 6669 - 5700) / 5.700 dlares
Aumento de las ventas = 0,17 o 17%
Suponiendo que los costos y los activos aumentan proporcionalmente, los estados
financieros pro forma se ver como
esto:
Pro forma la cuenta de resultados
Balance pro forma
Venta
$
6669
Bienes
$ 16.497
Deuda
$
6300
Costos
4469
Equidad
10000
Los ingresos netos
$
2200
Total
$ 16.497
Total
$ 16.300
Si no se pagan los dividendos, la cuenta de capital se incrementar en la utilidad
neta, por lo que:
Equidad = $ 7.800 + 2.200
Equidad = $ 10,000
As que la EFN es:
EFN = activos totales - Total del pasivo y patrimonio neto
EFN = $ 16,497 - 16,300 = $ 197
9. una.
En primer lugar, tenemos que calcular las ventas actuales y el cambio en las
ventas. Las ventas actuales estn al lado
las ventas del ao dividido por uno ms la tasa de crecimiento, por lo que:
Ventas Las ventas actuales = Siguiente de ao / (1 + g )
Actualmente, las ventas = $ 390,000,000 / (1 + 0,10)
Las ventas actuales = 354.545.455 dlares
Y el cambio en las ventas es:
Cambio en las ventas = $ 390,000,000 - 354,545,455
Cambio en las ventas = $ 35.454.545
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26
Ahora podemos completar el balance actual. Los activos corrientes, activos fijos,
y de corto plazo
la deuda se calculan como un porcentaje de las ventas actuales. La deuda a largo
plazo y el valor nominal de valores
se les da. La variable de enchufe es las adiciones a las utilidades retenidas. As:
Bienes
Pasivos y patrimonio
Activos corrientes
$ 70,909,091
Deuda a corto plazo
$ 53181818
La deuda a largo plazo
$ 130 millones
Los activos fijos
425454545
Las acciones ordinarias
$ 48 millones
Utilidades retenidas acumuladas
265181818
Total patrimonio neto
$ 313.181.818
Activos totales
$ 496,363636 millones
Total del pasivo y patrimonio neto
$ 496,363636 millones
b.
Podemos utilizar la ecuacin del texto para responder a esta pregunta. Los
activos / ventas y deuda / ventas
son los porcentajes dados en el problema, por lo que:
EFN =
Venta
Bienes
Sales - Venta
Deuda
Sales - (PM ventas proyectadas) x (1 - d ) EFN = (0,20 + 1,20) x $ 35.454.545 - (0,15 35454545 dlar) - [(0,12 $ 390
millones) x (1-0,30)]
EFN = $ 11,558,182
c.
Los activos corrientes, activos fijos, y la deuda a corto plazo se incrementarn en
el mismo porcentaje que
ventas. La deuda a largo plazo y las acciones comunes se mantendrn
constantes. El acumulado retenido
los ingresos se incrementarn por la adicin a los resultados acumulados para el
ao. Podemos calcular la
Adems de las ganancias acumuladas para el ao como:
Utilidad neta = Margen de beneficio Ventas
Utilidad neta = 0.12 ($ 390.000.000)
El beneficio neto = $ 46,800,000
La adicin a los resultados acumulados del ejercicio sern los tiempos de ingreso
neto uno menos la
proporcin de pago de dividendos, que es:
Adems de las utilidades retenidas = Utilidad (1 - d )
Adems de las utilidades retenidas = $ 46,800,000 (1-0,30)
Adems de las utilidades retenidas = $ 32.760.000
As, las nuevas utilidades retenidas acumuladas sern:
Utilidades retenidas acumuladas = 265.181.818 dlares + 32760000
Utilidades retenidas acumuladas = $ 297,941,818
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27
El balance general pro forma ser:
Bienes
Pasivos y patrimonio
Activos corrientes
$ 78 millones
Deuda a corto plazo
$ 58.500.000
La deuda a largo plazo
$ 130 millones
Los activos fijos
$ 468 millones
Las acciones ordinarias
$ 48 millones
Utilidades retenidas acumuladas
297941818
Total patrimonio neto
$ 345,941,818
Activos totales
$ 546.000.000
Total del pasivo y patrimonio neto
534441818 dlares
El EFN es:
EFN = activos totales - Total del pasivo y patrimonio neto
EFN = $ 546 millones - 534 441 818
EFN = $ 11,558,182
10. una.
El crecimiento sostenible es:
Tasa de crecimiento sostenible =
b
b
ROE
-1
ROE
donde:
b = coeficiente de retencin = 1 - proporcin de pago = 0,60
As:
Tasa de crecimiento sostenible =
0.60
0.1050
-1
0.60
0.1050
Tasa de crecimiento sostenible = 0,0672 o 6,72%
b.
Es posible que la tasa de crecimiento sostenible y de la tasa de crecimiento real
de acuerdo. Si alguno de los
parmetros actuales en la ecuacin de la tasa de crecimiento sostenible difieren
de los utilizados para calcular
la tasa de crecimiento sostenible, la tasa de crecimiento puede diferir de la tasa de
crecimiento sostenible.
Dado que la tasa de crecimiento sostenible incluye ROE en el clculo, esto
tambin implica que los cambios
en el margen de beneficios, el volumen de negocios total de los activos, o
multiplicador de capital afectar el crecimiento sostenible
tasa.
c.
La empresa puede aumentar su tasa de crecimiento mediante cualquiera de los
siguientes:
-
Aumentar el ratio deuda-capital mediante la venta de ms deuda o recomprar
valores
-
Aumentar el margen de beneficio, muy probablemente por mejores costos que
controlan.
-
Disminuya su ratio de activos / total de ventas; En otras palabras, utilizar sus
activos de manera ms eficiente.
-
Reducir la proporcin de pago de dividendos.
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28
Intermedio
11. La solucin requiere la sustitucin de dos fracciones en una tercera
relacin. Reorganizacin de D / TA:
La empresa A
La empresa B
D / TA = 0,40
D / TA = 0,30
(TA - E) / TA = 0,40
(TA - E) / TA = 0,30
(TA / TA) - (E / TA) = 0,40
(TA / TA) - (E / TA) = 0,30
1 - (E / TA) = 0,40
1 - (E / TA) = 0,30
E / TA = 0,60
E / TA = 0,70
E = 0.60 (TA)
E = 0.70 (TA)
Reorganizar ROA, encontramos:
NI / TA = 0,12
NI / TA = 0,15
NI = 0.12 (TA)
NI = 0.15 (TA)
Desde ROE = NI / E, podemos sustituir las ecuaciones anteriores en la frmula
ROE, que produce:
ROE = 0.12 (TA) / 0.60 (TA) = .12/.60 = 20%
ROE = 0.15 (TA) / 0.70 (TA) = .30/.60 = 21,43%
12. 167,983 15,834 / = - - PM = NI / S = 0,0943 o 9,43%
Mientras tanto la utilidad neta y las ventas se miden en la misma moneda, no hay
problema; De hecho,
a excepcin de algunos ratios de valor de mercado como EPS y BVPS, ninguno
de los ratios financieros analizados en el
texto se mide en trminos de la moneda. Esta es una razn por la cual es
ampliamente utilizado anlisis de razones financieras
en las finanzas internacionales para comparar las operaciones comerciales de las
empresas y / o divisiones en toda nacional
fronteras econmicas. La utilidad neta en dlares es:
NI = PM Ventas
NI = -0.0943 (251.257 dlares) = - $ 23,683.37
13. una.
La ecuacin para los fondos externos necesarios es:
EFN =
Venta
Bienes
Sales - Venta
Deuda
Sales - (PM ventas proyectadas) x (1 - d ) donde:
Activos / Ventas = $ 24.8 millones / $ 30.400.000 = 0,82
Sales = ventas actuales tasa de crecimiento de las ventas = $ 30.400.000 (0,20) = $ 6080000
Deuda / Ventas = $ 6,400,000 / $ 30,400,000 = 0.2105
p = Utilidad Neta / Ventas = $ 2.392 milln / 30.400.000 dlares = 0.0787
Ventas proyectadas = ventas actuales (1 + tasa de crecimiento de las ventas) =
30400000 dlares (1 + 0,20) = $ 36.48 millones
d = Dividendos / ingreso neto = $ 956,800 / $ 2.392.000 = 0,40
por lo que:
EFN = (0,82 6,08 millones dlares) - (0,2105 $ 6,080,000) - (0,0787 $
36,48 millones) x (1-0,40)
EFN = $ 1,957,760
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29
b.
Los activos corrientes, activos fijos, y la deuda a corto plazo se incrementarn en
el mismo porcentaje que
ventas. La deuda a largo plazo y las acciones comunes se mantendrn
constantes. El acumulado retenido
los ingresos se incrementarn por la adicin a los resultados acumulados para el
ao. Podemos calcular la
Adems de las ganancias acumuladas para el ao como:
Utilidad neta = Margen de beneficio Ventas
Utilidad neta = 0,0787 ($ 36,480,000)
El beneficio neto = $ 2.8704 millones
La adicin a los resultados acumulados del ejercicio sern los tiempos de ingreso
neto uno menos la
proporcin de pago de dividendos, que es:
Adems de las utilidades retenidas = Utilidad (1 - d )
Adems de las utilidades retenidas = $ 2,870,400 (1-0,40)
Adems de las utilidades retenidas = $ 1722240
As, las nuevas utilidades retenidas acumuladas sern:
Utilidades retenidas acumuladas = $ 10.4 millones + 1722240
Utilidades retenidas acumuladas = $ 12.122.240
El balance general pro forma ser:
Bienes
Pasivos y patrimonio
Activos corrientes
$ 8.64 millones
Deuda a corto plazo
7.680.000 dlares
La deuda a largo plazo
$ 4.800.000
Los activos fijos
21120000
Las acciones ordinarias
$ 3.2 millones
Utilidades retenidas acumuladas
12122240
Total patrimonio neto
$ 15.322.240
Activos totales
$ 29.76 millones
Total del pasivo y patrimonio neto
27.802.240 dlares
El EFN es:
EFN = activos totales - Total del pasivo y patrimonio neto
EFN = $ 29,76 milln - 27802240
EFN = $ 1,957,760
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30
c.
El crecimiento sostenible es:
Tasa de crecimiento sostenible =
b
b
ROE
-1
ROE
donde:
ROE = Utilidad Neta / Total Patrimonio = 2.392.000 dlares / $ 13,600,000 =
0.1759
b = coeficiente de retencin = Utilidades retenidas / Beneficio neto = $ 1.435.200
/ $ 2.392.000 = .60
As:
Tasa de crecimiento sostenible =
0.60
0.1759
-1
0.60
0.1759
Tasa de crecimiento sostenible = 0,1180 o 11,80%
d.
La empresa no slo puede reducir sus dividendos para lograr la tasa de
crecimiento prevista. Como se muestra a continuacin,
incluso con una poltica de dividendos cero, el EFN todava ser $ 809,600.
Bienes
Pasivos y patrimonio
Activos corrientes
$ 8.64 millones
Deuda a corto plazo
7.680.000 dlares
La deuda a largo plazo
$ 4.800.000
Los activos fijos
21120000
Las acciones ordinarias
$ 3.2 millones
Utilidades retenidas acumuladas
13270400
Total patrimonio neto
$ 16,470,400
Activos totales
$ 29.76 millones
Total del pasivo y patrimonio neto
$ 28950400
El EFN es:
EFN = activos totales - Total del pasivo y patrimonio neto
EFN = $ 29,76 milln - 28950400
EFN = $ 809.600
La compaa tiene varias alternativas. Puede aumentar su utilizacin de los
activos y / o sus beneficios
margen. La compaa tambin podra aumentar la deuda en su estructura de
capital. Esto disminuir la
cuenta de capital, lo que aumenta el ROE.
14. Este es un problema de mltiples etapas que implica varias relaciones. A
menudo es ms fcil mirar hacia atrs para determinar
por dnde empezar. Necesitamos el volumen de negocios por cobrar para
encontrar las ventas da 'en cuentas por cobrar. Para calcular
rotacin de cuentas por cobrar, tenemos que las ventas a crdito, y para encontrar
las ventas a crdito, tenemos que las ventas totales. Puesto que somos
dado el margen de beneficio y los ingresos netos, podemos utilizar stos para
calcular las ventas totales como:
PM = 0.093 = NI / Ventas = $ 205,000 / Ventas; Ventas = $ 2,204,301
Las ventas a crdito son el 80 por ciento de las ventas totales, por lo que:
Las ventas a crdito = $ 2.204.301 (0,80) = 1.763.441 dlares
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31
Ahora podemos encontrar el volumen de negocios por cobrar a travs de:
El volumen de negocios por cobrar = ventas a crdito / Cuentas por cobrar = $
1.763.441 / $ 162,500 = 10,85 veces
Das de ventas 'en cuentas por cobrar = 365 das / volumen de negocios por
cobrar = 365 / 10,85 = 33,63 das
15. La solucin a este problema requiere un nmero de pasos. En primer lugar,
recordar que la CA + NFA = TA. As que, si
nos encontramos con la CA y de la TA, podemos resolver para NFA. Utilizando
las cifras dadas para el coeficiente de liquidez y
los pasivos circulantes, se resuelven de CA:
CR = CA / CL
CA = CR (CL) = 1.30 ($ 900) = $ 1,170
Para encontrar los activos totales, primero debemos encontrar el total de la deuda
y la equidad de la informacin dada. As,
nos encontramos con la utilidad neta con el margen de beneficio:
PM = NI / Ventas
NI = Margen de beneficio Ventas = 0,094 ($ 5,320) = $ 500.08
Ahora usamos la cifra de ingresos netos como insumo para ROE para encontrar
el capital total:
ROE = NI / TE
TE = NI / ROE = $ 500,08 / .182 = $ 2,747.69
A continuacin, tenemos que encontrar la deuda a largo plazo. El ratio de deuda a
largo plazo es:
Ratio de deuda a largo plazo = 0.40 = LTD / (LTD + TE)
La inversin de ambos lados se obtiene:
1 / 0,40 = (LTD + TE) / LTD = 1 + (TE / LTD)
Sustituyendo el capital total en la ecuacin y la solucin para la deuda a largo
plazo da lo siguiente:
1 + $ 2,747.69 / LTD = 2.5
LTD = $ 2,747.69 / 1,5 = $ 1,831.79
Ahora, podemos encontrar que la deuda total de la empresa:
TD = CL + LTD = $ 900 + 1,831.79 = $ 2,731.79
Y, con el total de la deuda, podemos encontrar el DT & E, que es igual a TA:
TA = TD + TE = $ 2,731.79 + 2,747.69 = $ 5,479.49
Y, por ltimo, estamos listos para resolver la identidad del balance como:
NFA = TA - CA = $ 5,479.49 - 1,170 = $ 4,309.49
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32
16. Este problema requiere que se trabaje hacia atrs a travs de la cuenta de
resultados. Primero, reconocer que
Los ingresos netos = (1 - t
C
) EBT. La conexin de los nmeros dados y solucin de EBT, se obtiene:
EBT = $ 9.450 / 0,66 = $ 14,318.18
Ahora, podemos aadir inters a EBT para conseguir el EBIT de la siguiente
manera:
EBIT = EBT + Intereses pagados = $ 14,318.18 + 2.360 = $ 16,678.18
Para llegar de flujo de operacin (utilidad antes de intereses, impuestos y
depreciacin), el numerador en la cobertura de efectivo
ratio, aadir la depreciacin de EBIT:
Flujo de Operacin = EBIT + Depreciacin = $ 16,678.18 + 3.480 = $ 20,158.18
Ahora, slo tiene que conectar los nmeros en el ratio de cobertura de efectivo y
calcular:
Ratio de cobertura de flujo de operacin en efectivo = / inters = $ 20,158.18 / $
2.360 = 8,54 veces
17. La nica razn dada que incluye el costo de las mercancas vendidas es el
ndice de rotacin de inventario, por lo que es la ltima
relacin utilizada. Dado que se dan los pasivos corrientes, empezamos con la
proporcin actual:
Coeficiente de liquidez = 2,3 = CA / CL = CA / $ 270,000
CA = $ 621,000
Utilizando el coeficiente de liquidez, se resuelve para el inventario:
Coeficiente de liquidez = 1,1 = (CA - Inventario) / CL = ($ 621,000 - Inventario)
/ $ 270,000
Inventario = CA - (Coeficiente de liquidez CL)
Inventario = $ 621 000 - (1,1 x $ 270,000)
Inventario = $ 324.000
Rotacin de Inventarios = 4,2 = Costo de Ventas / Inventario = Costo de Ventas /
$ 324,000
Costo de Ventas = $ 1360800
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33
18.
2009
Comn
tamao
2010
Comn
tamao
Comn
ao base Bienes
Activos corrientes
Efectivo
$ 8,436
2,86%
$ 10,157
3,13%
1.2040
Cuentas por cobrar
21530
7,29%
23406
7,21%
1.0871
Inventario
38760
13,12%
42650
13,14%
1.1004
Total
$ 68.726
23,26%
$ 76.213
23,48%
1.1089
Los activos fijos
Planta y equipo, neto
226706
76.74%
248306
76,52%
1.0953
Activos totales
295,432 dlares
100%
$ 324.519
100%
1.0985
Pasivos y Patrimonio del propietario
Pasivo exigible
Cuentas por pagar
$ 43,050
14,57%
$ 46,821
14,43%
1.0876
Documentos por pagar
18384
6,22%
17382
5,36%
0.9455
Total
$ 61.434
20,79%
$ 64.203
19,78%
1.0451
La deuda a largo plazo
25000
8,46%
32000
9,86%
1.2800
La equidad del propietario
Capital social y prima en colocacin
supervit
$ 40,000
13,54%
$ 40,000
12,33%
1.0000
Utilidades retenidas acumuladas
168998
57,20%
188316
58.03%
1.1143
Total
$ 208.998
70.74%
$ 228.316
70.36%
1.0924
Total del pasivo y patrimonio neto
295,432 dlares
100%
$ 324.519
100%
1.0985
Los balances de tamao comn respuestas se encuentran al dividir cada categora
en trminos de activos totales. Para
ejemplo, el porcentaje de efectivo para el ao 2009 es:
$ 8,436 / $ 295,432 = 0,0286 o 2,86%
Esto significa que el efectivo es de 2.86% de los activos totales.
Los aos de base comn, las respuestas para la pregunta 18 se encuentran
dividiendo cada valor de categora para el ao 2010
. por el mismo valor de categora para el ao 2009, por ejemplo, el nmero de
caja ao de base comn se encuentra a travs de:
$ 10,157 / $ 8,436 = 1,2040
Esto significa que el saldo de caja en el ao 2010 es de 1.2040 veces mayor que
el saldo de caja en 2009.
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19. Para determinar las ventas de plena capacidad, dividimos las ventas actuales
de la capacidad de la empresa se encuentra actualmente
utilizando, por lo que:
Ventas pleno rendimiento = $ 630.000 / 0,85
Ventas pleno rendimiento = $ 741.176
As, la tasa de crecimiento en valor de las ventas es:
Crecimiento de las ventas = $ 741,176 - 630,000
Crecimiento de las ventas = $ 111,176
20. Para encontrar el nuevo nivel de activos fijos, tenemos que encontrar el
porcentaje actual de los activos fijos a la plena
ventas de capacidad. Si lo hace, nos encontramos con:
Los activos fijos / ventas pleno rendimiento = $ 580,000 / $ 741,176
Bienes de uso / ventas pleno rendimiento = 0.7825
A continuacin, se calcula el monto total en dlares de los activos fijos
necesarios a la nueva cifra de ventas.
Total activo fijo = 0,7825 ($ 790.000)
Activos fijos totales = $ 618,206.35
Los nuevos activos fijos necesarios es el total de activos fijos a la nueva cifra de
ventas menos el nivel actual
activos de fijos.
Activos fijos nuevos = $ 618,206.35 - 580000
Activos fijos nuevos = $ 38,206.35
21. Suponiendo que los costos varan de acuerdo con las ventas y un aumento del
20 por ciento en las ventas, la cuenta de resultados pro forma
se ver as:
Moose Tours INC
Pro Forma Estado de Resultados
Venta
1114.8 mil dlares
Costos
867600
Otros gastos
22800
EBIT
$ 224.400
Inters
14000
Base imponible
210,400 dlares
Impuestos (35%)
73640
Los ingresos netos
$ 136,760
La proporcin de pago es constante, por lo que los dividendos pagados este ao
es la proporcin de pago de veces el ao pasado
ingresos netos, o bien:
Dividendos = (33,735 dlares / $ 112.450) (136.760 dlares)
Dividendos = $ 41,028
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35
Y la adicin a las utilidades retenidas ser:
Adems de las utilidades retenidas = $ 136,760 - 41,028
Adems de las utilidades retenidas = $ 95,732
Las nuevas utilidades retenidas en el balance pro forma sern:
Nueva utilidades retenidas = $ 182900 + 95732
Nueva utilidades retenidas = $ 278.632
El balance general pro forma se ver as:
Moose Tours INC
Pro Forma Balance
Bienes
Pasivos y Patrimonio del propietario
Activos corrientes
Pasivo exigible
Efectivo
$
30360
Cuentas por pagar
$
81600
Cuentas por cobrar
48840
Documentos por pagar
17000
Inventario
104280
Total
$
98600
Total
$
183480
La deuda a largo plazo
158000
Los activos fijos
Planta Net y
La equidad del propietario
equipo
495600
Las acciones ordinarias y
prima de emisin
$
140000
Utilidades retenidas
278632
Total
$
418632
Total del pasivo y de los propietarios
Activos totales
$
679080
equidad
$
675232
As que la EFN es:
EFN = activos totales - Total del pasivo y patrimonio neto
EFN = $ 679.080 - 675.232
EFN = $ 3.848
. 22 En primer lugar, tenemos que calcular las ventas de plena capacidad, lo que
es:
Ventas pleno rendimiento = $ 929.000 / 0,80
Ventas de capacidad completa = $ 1,161,250
La proporcin de la capacidad total en ventas de potencia completo es:
Relacin de completa capacidad = ventas de activos fijos / capacidad plena
Relacin completa capacidad = $ 413,000 / $ 1161250
Relacin completa capacidad = 0,35565
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36
Los activos fijos necesarios en las ventas de capacidad completa es la totalidad
de los tiempos de relacin de la capacidad de las ventas proyectadas
nivel:
Total activo fijo = .35565 ($ 1.161.250) = $ 396.480
As, EFN es:
EFN = (183,480 dlares + 396.480) - $ 675.232 = - $ 95.272
Tenga en cuenta que esta solucin supone que los activos fijos se reducen (se
vende) para que la empresa tiene una 100
por ciento la utilizacin de activos fijos. Si suponemos que los activos fijos no se
venden, la respuesta es:
EFN = (183,480 dlares + 413.000) - $ 675.232 = - $ 78,752
. 23 La relacin D / E de la compaa es:
D / E = ($ 85.000 + 158.000) / 322,900 dlares
D / E = 0.7526
As que el nuevo importe total de la deuda ser:
Nueva deuda total = 0,7526 ($ 418.632)
Nueva deuda total = 315.044 dlares
Esta es la nueva deuda total de la compaa. Teniendo en cuenta que nuestro
clculo de EFN es la cantidad que
debe plantearse en el exterior y no aumenta de forma espontnea con las ventas,
tenemos que restar el
aumento espontneo de cuentas por pagar. El nuevo nivel de cuentas por pagar
ser, que es el
cuentas corrientes veces pagar el crecimiento de las ventas, o bien:
Aumento espontneo de cuentas por pagar = $ 68,000 (0.20)
Aumento espontneo de cuentas por pagar = $ 13,600
Esto significa que los $ 13.600 de la nueva deuda total no se eleva
externamente. As, la deuda externa elev,
que ser el EFN es:
EFN = Nuevo deuda total - (A partir LTD + Comenzando CL + incremento
espontneo en el AP)
EFN = $ 315 044 - ($ 158.000 + 85.000 + 13.600) = 58,444 dlares
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37
El balance general pro forma con la nueva deuda a largo plazo ser la siguiente:
Moose Tours INC
Pro Forma Balance
Bienes
Pasivos y Patrimonio del propietario
Activos corrientes
Pasivo exigible
Efectivo
$
30360
Cuentas por pagar
$
81600
Cuentas por cobrar
48840
Documentos por pagar
17000
Inventario
104280
Total
$
98600
Total
$
183480
La deuda a largo plazo
216444
Los activos fijos
Planta Net y
La equidad del propietario
equipo
495600
Las acciones ordinarias y
prima de emisin
$
140000
Utilidades retenidas
278632
Total
$
418632
Total del pasivo y de los propietarios
Activos totales
$
679080
equidad
$
733676
Los fondos obtenidos por la emisin de deuda se pueden poner en una cuenta el
exceso de efectivo para hacer el balance de situacin
equilibrar. El exceso de deuda ser:
El exceso de la deuda = $ 733.676 - 679.080 = $ 54,596
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38
Para que el equilibrio del balance, la empresa tendr que aumentar sus
activos. Vamos a poner esto
cantidad en una cuenta llamada exceso de efectivo, lo que nos dar el siguiente
balance:
Moose Tours INC
Pro Forma Balance
Bienes
Pasivos y Patrimonio del propietario
Activos corrientes
Pasivo exigible
Efectivo
$
30360
Cuentas por pagar
$
81600
El exceso de dinero en efectivo
54596
Cuentas por cobrar
48480
Documentos por pagar
17000
Inventario
104280
Total
$
98600
Total
$
238076
La deuda a largo plazo
216444
Los activos fijos
Planta Net y
La equidad del propietario
equipo
495600
Las acciones ordinarias y
prima de emisin
$
140000
Utilidades retenidas
278632
Total
$
418632
Total del pasivo y de los propietarios
Activos totales
$
733676
equidad
$
733676
El exceso de efectivo tiene un costo de oportunidad que hemos comentado
anteriormente. El aumento de los activos fijos que tambin
No sera una buena idea ya que la empresa ya cuenta con activos fijos
suficientes. Un escenario probable sera
la recompra de deuda y capital en sus actuales pesos de estructura de
capital. Deuda-activos de la empresa
y activos de renta variable son:
Deuda-activos = 0,7526 / (1 + 0,7526) = 0,43
Equidad-assets = 1 / (1 + 0,7526) = 0,57
Por lo tanto, la cantidad de deuda y capital necesario ser:
La deuda total necesario = 0,43 ($ 679.080) = 291.600 dlares
Equidad necesitaba = 0,57 ($ 679,080) = $ 387.480
Por lo tanto, las recompras de deuda y capital sern:
Recompra de deuda = ($ 98.600 + 216.444) - 291.600 = 23.444 dlares
Recompra Patrimonio = $ 418,632 - 387,480 = $ 31,152
Suponiendo que todo de la recompra de la deuda es de la deuda a largo plazo, y
la recompra de capital es del todo
a partir de los resultados acumulados, el balance final de pro forma ser:
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39
Moose Tours INC
Pro Forma Balance
Bienes
Pasivos y Patrimonio del propietario
Activos corrientes
Pasivo exigible
Efectivo
$
30360
Cuentas por pagar
$
81600
Cuentas por cobrar
48840
Documentos por pagar
17000
Inventario
104280
Total
$
98600
Total
$
183480
La deuda a largo plazo
193000
Los activos fijos
Planta Net y
La equidad del propietario
equipo
495600
Las acciones ordinarias y
prima de emisin
$
140000
Utilidades retenidas
247480
Total
$
387480
Total del pasivo y de los propietarios
Activos totales
$
679080
equidad
$
679080
Desafo
. 24 Los estados pro forma por las tres tasas de crecimiento sern:
Moose Tours INC
Pro Forma Estado de Resultados
15% Ventas
Crecimiento
20% Ventas
Crecimiento
25% Ventas
Crecimiento
Venta
$ 1,068,350
1114.8 mil dlares
$ 1,161,250
Costos
831450
867600
903750
Otros gastos
21850
22800
23750
EBIT
$ 215.050
$ 224.400
$ 233.750
Inters
14000
14000
14000
Base imponible
$ 201,050
210,400 dlares
219.750 dlares
Impuestos (35%)
70368
73640
76913
Los ingresos netos
$ 130.683
$ 136,760
$ 142.838
Dividendos
$ 39.205
41.028 dlares
$ 42.851
Aadir a RE
91478
95732
99986
Vamos a calcular el EFN para la tasa de crecimiento del 15 por ciento en primer
lugar. Suponiendo que el coeficiente de pago es constante,
los dividendos pagados sern los siguientes:
Dividendos = (33,735 dlares / $ 112.450) (130.683 dlares)
Dividendos = $ 39,205
Y la adicin a las utilidades retenidas ser:
Adems de las utilidades retenidas = $ 130,683 - 39,205
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40
Adems de las utilidades retenidas = $ 91,478
Las nuevas utilidades retenidas en el balance pro forma sern:
Nueva utilidades retenidas = $ 182900 + 91478
Nueva utilidades retenidas = $ 274,378
El balance general pro forma se ver as:
15% Crecimiento ventas :
Moose Tours INC
Pro Forma Balance
Bienes
Pasivos y Patrimonio del propietario
Activos corrientes
Pasivo exigible
Efectivo
$
29095
Cuentas por pagar
$
78200
Cuentas por cobrar
46805
Documentos por pagar
17000
Inventario
99935
Total
$
95200
Total
$
175835
La deuda a largo plazo
$
158000
Los activos fijos
Planta Net y
La equidad del propietario
equipo
474950
Las acciones ordinarias y
prima de emisin
$
140000
Utilidades retenidas
274378
Total
$
414378
Total del pasivo y de los propietarios
Activos totales
$
650785
equidad
$
667578
As que la EFN es:
EFN = activos totales - Total del pasivo y patrimonio neto
EFN = $ 650.785 - 667.578
EFN = - $ 16,793
Con una tasa de crecimiento del 20 por ciento, y suponiendo que la proporcin de
pago es co
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