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Manual de Soluciones

Finanzas Corporativas

Ross, Westerfield y Jaffe

9

edicin

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CAPTULO 1

INTRODUCCIN A LAS EMPRESAS

FINANZAS

Respuestas a Preguntas sobre los conceptos 1. En la forma corporativa de la propiedad, los accionistas son los dueos de la

empresa. Los accionistas

elegir a los directores de la corporacin, quienes a su vez nombran a los

directivos de la empresa. Esta separacin de

propiedad y el control en la forma corporativa de organizacin es lo que causa

problemas de agencia que

existir. Gestora podr actuar en su propio o alguien mejor inters de los dems,

en lugar de los de la

accionistas. Si se producen estos eventos, pueden contradecir el objetivo de

maximizar el precio de las acciones de la

patrimonio de la empresa.

2. Dichas organizaciones con frecuencia persiguen misiones sociales o polticos,

por lo que muchos objetivos diferentes son

concebible. Uno de los objetivos que se cita a menudo es la reduccin al mnimo

de los ingresos; es decir, proporcionar cualesquiera bienes y

los servicios se ofrecen en el menor costo posible para la sociedad. Un mejor

enfoque podra ser observar que

incluso un negocio sin fines de lucro tiene la equidad. Por lo tanto, una respuesta

es que el objetivo adecuado es

maximizar el valor de la equidad.

3. Es de suponer que el valor actual de las acciones refleja el riesgo, oportunidad

y magnitud de los flujos de efectivo futuros,

tanto a corto plazo como a largo plazo. Si esto es correcto, entonces la afirmacin

es falsa.

4. Un argumento puede ser hecho de cualquier manera. En un extremo, se podra

argumentar que, en una economa de mercado,

todas estas cosas tienen un precio. No es por lo tanto un nivel ptimo de, por

ejemplo, tico y / o ilegal

comportamiento, y el marco de valoracin de existencias incluye explcitamente

estos. En el otro extremo,

podra argumentar que se trata de fenmenos no econmicos y se manejan mejor

a travs de la poltica

proceso. Un clsico (y muy pertinente) Pregunta pensamiento que ilustra este

debate va ms o menos

de esta manera: "Una empresa ha estimado que el costo de la mejora de la

seguridad de uno de sus productos es de $ 30

millones. Sin embargo, la firma considera que la mejora de la seguridad del

producto solo se ahorrar $ 20

millones en reclamaciones de responsabilidad por productos. Qu debe hacer la

empresa? "

5. El objetivo ser el mismo, pero el mejor curso de accin hacia esa meta puede

ser diferente debido a

diferentes instituciones sociales, polticas y econmicas.

6. El objetivo de la gestin debe ser maximizar el precio de las acciones para los

accionistas actuales. Si

la administracin cree que puede mejorar la rentabilidad de la empresa a fin de

que la voluntad precio de la accin

superar los $ 35, entonces deben luchar contra la oferta de la compaa fuera. Si

la administracin considera que

este postor o postores otros no identificados en realidad pagar ms de 35 dlares

por accin para adquirir el

empresa, a continuacin, que an debe luchar contra la oferta. Sin embargo, si la

direccin actual no puede aumentar

el valor de la empresa ms all del precio de la oferta, y no hay otras ofertas ms

altas entrar, a continuacin, la direccin no es

actuando en inters de los accionistas luchando la oferta. Puesto que los

administradores actuales suelen perder

sus puestos de trabajo cuando se adquiere la empresa, los administradores de

falta de control tienen un incentivo para luchar

adquisiciones de empresas en situaciones como sta.

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7. Esperaramos que los problemas de agencia a ser menos grave que en otros

pases, sobre todo debido a la relativamente

pequeo porcentaje de la propiedad individual. Propiedades privadas Menos

deben reducir el nmero de

diversas opiniones acerca de los objetivos corporativos. El alto porcentaje de la

fuerza la propiedad institucional

conducir a un mayor grado de acuerdo entre los propietarios y gerentes de las

decisiones relativas riesgoso

proyectos. Adems, las instituciones pueden ser ms capaces de poner en marcha

mecanismos de seguimiento eficaces

sobre los gestores que los propietarios individuales puede, basndose en los

recursos y las experiencias ms profundas de las instituciones

con su propia gestin.

8. El aumento en la participacin institucional de los valores en los Estados

Unidos y el creciente activismo de

estos grandes grupos de accionistas pueden conducir a una reduccin de los

problemas de agencia para las corporaciones de Estados Unidos y

un mercado ms eficiente para el control corporativo. Sin embargo, este puede no

ser siempre el caso. Si el

gestores de los fondos de inversin o planes de pensiones no tienen que ver con

los intereses de los inversores, la

problema de agencia potencialmente podra seguir siendo el mismo, o incluso

aumentar ya que existe la posibilidad de

problemas de agencia entre el fondo y sus inversores.

9. Cunto es demasiado? Quin vale ms, Ray Irani o Tiger Woods? La respuesta

ms simple es que

hay un mercado para los ejecutivos al igual que existe para todo tipo de

trabajo. Compensacin ejecutiva es la

precio que equilibra el mercado. Lo mismo es cierto para los atletas y

artistas. Una vez dicho esto, uno

aspecto de la remuneracin de los ejecutivos merece un comentario. Una razn

principal remuneracin de los ejecutivos tiene

crecido de manera tan dramtica es que las empresas se han movido cada vez

ms a la compensacin basada en acciones.

Este movimiento es, obviamente, en consonancia con el intento de alinear mejor

los accionistas y la gestin

intereses. En los ltimos aos, los precios de las acciones han aumentado, por lo

que la gestin ha limpiado. A veces es

sostuvo que gran parte de esta recompensa es simplemente debido a la subida de

precios de las acciones en general, no gerencial

rendimiento. Quizs en el futuro, la compensacin ejecutiva estar diseado para

recompensar slo

rendimiento diferencial, es decir, el aumento de precios de acciones en exceso de

los aumentos generales del mercado.

10. Maximizar el precio actual de la accin es el mismo que maximizar el futuro

precio de la accin en cualquier futuro

perodo. El valor de una accin de las acciones depende de todos los flujos de

efectivo futuros de la empresa. Otro

manera de ver esto es que, salvo grandes pagos en efectivo a los accionistas, el

precio esperado de la

accin debe ser mayor en el futuro de lo que lo es hoy. Quin iba a comprar una

accin por $ 100 hoy en da cuando la

precio de la accin en un ao se espera que sea 80 dlares?

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CAPTULO 2

ESTADOS FINANCIEROS Y EFECTIVO

FLUJO

Respuestas a revisar conceptos y el pensamiento crtico Preguntas

1. Verdadero. Cada activo se puede convertir en dinero en efectivo en un cierto

precio. Sin embargo, cuando nos referimos a un lquido

activo, el supuesto adicional de que el activo puede convertirse rpidamente en

dinero en efectivo en o cerca de su valor de mercado es

importante.

2. El reconocimiento y principios que coinciden en la llamada contabilidad

financiera de los ingresos y los gastos

asociado con la produccin de esos ingresos, para ser "reservado" cuando el

proceso de ingreso es esencialmente

completa, no necesariamente cuando se cobra el efectivo o las facturas se

pagan. Tenga en cuenta que de esta manera no es

necesariamente correcto;, es el camino contadores han optado por hacerlo.

3. El nmero de la lnea inferior muestra el cambio en el saldo de efectivo en el

balance general. Como tal, no es

un nmero til para el anlisis de una empresa.

4. La principal diferencia es el tratamiento de los gastos por intereses. El estado

contable de los flujos de efectivo

trata de intereses como un flujo de caja operativo, mientras que los flujos de

efectivo financieros tratan de inters como la financiacin

el flujo de caja. La lgica de la declaracin de la contabilidad de los flujos de

efectivo es que, dado el inters aparece en el

estado de resultados, que se muestran las operaciones para el perodo, es un flujo

de caja operativo. En realidad,

inters es un gasto de financiacin, que resulta de la eleccin de la deuda y el

capital de la empresa. Nosotros

tener ms que decir sobre esto en un captulo posterior. Al comparar los dos

estados de flujos de efectivo, la

estado financiero de flujo de efectivo es una medida ms apropiada del

desempeo de la compaa

debido a su tratamiento de los intereses.

5. Los valores de mercado no pueden ser negativos. Imagnese una parte de la venta

de stock para - $ 20. Esto significara

que si usted puso una orden de 100 acciones, se llega a la poblacin junto con un

cheque por $ 2,000.

Cuntas acciones es lo que quieres comprar? De manera ms general, a causa de

empresas y particulares

las leyes de quiebra, el patrimonio neto de una persona o de una empresa no

pueden ser negativos, lo que implica que los pasivos

no puede exceder de los activos en valor de mercado.

6. Para una empresa de xito que se est expandiendo rpidamente, por ejemplo, los

gastos de capital sern grandes,

que puede dar lugar a un flujo de caja negativo de los activos. En general, lo que

importa es si el dinero es

utilizado de manera inteligente, y no si el flujo de caja de los activos es positiva o

negativa.

7. Probablemente no es una buena seal para una compaa establecida para tener

un flujo de caja negativo de

operaciones, pero sera bastante normal para una puesta en marcha, por lo que

depende.

8. Por ejemplo, si una empresa para ser ms eficientes en la gestin de inventario, la

cantidad de

inventario necesario disminuira. Lo mismo podra ser cierto si la empresa llega a

ser mejor en la recogida

sus crditos. En general, todo lo que lleva a una disminucin en la relacin de fin

a principio NWC

tendra este efecto. El gasto de capital neto negativo significara ms activos de

larga vida eran

liquidacin de adquirirse.

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9. Si una empresa genera ms dinero de la venta de acciones de lo que paga en

concepto de dividendos en un perodo determinado,

su flujo de efectivo a los accionistas ser negativo. Si una empresa toma prestado

ms de lo que paga en intereses y

director, su flujo de efectivo para los acreedores ser negativo.

. 10 Los ajustes discutidos fueron meramente los cambios de contabilidad; no

tenan el flujo de caja o valor de mercado

consecuencias a menos que la nueva informacin contable provoc accionistas de

revalorizar los derivados.

Soluciones a las preguntas y problemas NOTA: Todos los problemas de fin de captulo se resolvieron mediante una hoja

de clculo. Muchos problemas requieren mltiples

pasos. Debido a limitaciones de espacio y de legibilidad, cuando estos pasos

intermedios se incluyen en este

manual de soluciones, el redondeo puede parecer que se han producido. Sin

embargo, la respuesta final para cada problema es

encontrado sin redondeo durante cualquier paso en el problema.

Bsico

1. Para conocer el patrimonio neto, debemos construir un balance de la siguiente:

Balance

California

$ 5300

CL

$ 3.900

NFA

26000

LTD

14200

OE

??

TA

$ 31.300

TL Salvo error u omisin

$ 31.300

Sabemos que los pasivos totales y el patrimonio neto (TL Salvo error u omisin)

debe ser igual a los activos totales de $ 31,3 mil. Nosotros

Tambin saben que TL Salvo error u omisin, es igual a los pasivos a corto plazo

ms deuda a largo plazo ms el capital del propietario, por lo que

capital del propietario es:

OE = $ 31.300 -14.200 - 3.900 = $ 13200

NWC = CA - CL = $ 5.300 - 3.900 = $ 1,400

2. La cuenta de resultados de la empresa es:

Estado de Resultados

Venta

$ 493.000

Costos

210000

Depreciacin

35000

EBIT

$ 248.000

Inters

19000

EBT

$ 229,000

Impuestos

80150

Los ingresos netos

$ 148.850

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Una ecuacin para la utilidad neta es:

Utilidad neta = Dividendos + Suma a las utilidades retenidas

Reorganizar, obtenemos:

Adems de las utilidades retenidas = ingresos netos - Dividendos

Adems de las utilidades retenidas = $ 148,850 - 50,000

Adems de las utilidades retenidas = $ 98.850

3. Para encontrar el valor en libros de los activos actuales, utilizamos: NWC = CA -

CL. Reorganizacin de resolver para la corriente

activos, obtenemos:

CA = NWC + CL = $ 800.000 + 2.100.000 = $ 2.900.000

Se da el valor de mercado de los activos corrientes y activos fijos netos, por lo

que:

Valor contable CA

= $ 2.900.000

El valor de mercado de CA

= $ 2,800,000

Valor contable NFA = $ 5.000.000

El valor de mercado NFA = $ 6,3 milln

Activos Valor contable = $ 7.9 millones

Activos Valor de mercado = $ 9100000

4. Impuestos = 0.15 ($ 50K) + 0.25 ($ 25K) + 0.34 ($ 25K) + 0,39 ($ 246K - 100K)

Impuestos = $ 79190

El tipo medio de gravamen es el impuesto total pagado dividido por la utilidad

neta, por lo que:

Tasa impositiva media = 79,19 mil dlares / $ 246.000

Tasa impositiva media = 32,19%

La tasa de impuesto marginal es la tasa de impuestos sobre los siguientes $ 1 de

ingresos, por lo que la tasa marginal de impuestos = 39%.

5. Para calcular OCF, primero tenemos la cuenta de resultados:


Venta

$ 14900

Costos

5800

Depreciacin

1300

EBIT

7.800 dlares

Inters

780

Base imponible

$ 7020

Impuestos

2808

Los ingresos netos

$ 4,212

OCF = EBIT + Depreciacin - Impuestos

OCF = $ 7.800 + 1.300 - 2.808

OCF = $ 6,292

6. Gasto de capital neto = NFA

final

- NFA

mendigar

+ Depreciacin

Gasto de capital neto = 1730000 dlares - 1.650.000 + 284.000

Gasto de capital neto = $ 364.000

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7. La cuenta de la deuda a largo plazo se incrementar en $ 10 millones, el monto

de la nueva deuda a largo plazo

cuestin. Desde que la compaa vendi 10 millones de nuevas acciones con un

valor nominal $ 1, el capital social

cuenta se incrementar en $ 10 millones. La cuenta de supervit de capital se

incrementar en $ 33 millones, la

valor de las nuevas acciones se venden por encima de su valor nominal. Desde

que la compaa tuvo una utilidad neta de $ 9 millones,

y pag $ 2 millones en dividendos, la adicin a las utilidades retenidas fue de $ 7

millones, la cual se

aumentar la cuenta de utilidades retenidas acumuladas. As, la nueva deuda a

largo plazo y el capital contable,

porcin de capital del balance de situacin ser:

La deuda a largo plazo

$ 82.000.000

La deuda total de largo plazo

$ 82.000.000

Recursos propios

Las acciones preferentes

9.000.000 dlares

Capital social (valor nominal $ 1)

30000000

Utilidades retenidas acumuladas

104000000

Excedente de recursos

76000000

Total patrimonio neto

$ 219.000.000

Total Pasivo y Capital

$ 301 millones

8. El flujo de efectivo a los acreedores = Intereses pagados - el nuevo

endeudamiento neto

El flujo de efectivo a los acreedores = $ 118.000 - (LTD

final

- LTD

mendigar

)

El flujo de efectivo a los acreedores = $ 118.000 - ($ 1,390,000 - 1,340,000)

El flujo de efectivo a los acreedores = $ 118.000 - 50.000

El flujo de efectivo a los acreedores = $ 68,000

9. El flujo de efectivo a los accionistas = Dividendos pagados - nuevo capital neto

El flujo de efectivo a los accionistas = $ 385.000 - [(Common

final

+ APIS

final

) - (Common

mendigar

+ APIS

mendigar

)]

El flujo de efectivo a los accionistas = $ 385.000 - [($ 450.000 + 3.050.000) - ($

430.000 + 2.600.000)]

El flujo de efectivo a los accionistas = $ 385.000 - ($ 3.500.000 - 3.030.000)

El flujo de efectivo a los accionistas = - $ 85,000

Tenga en cuenta, APIS es el supervit prima en colocacin.

10. Flujos de efectivo de los activos = Flujo de efectivo a los acreedores + El

flujo de caja a los accionistas

= $ 68.000 - 85.000

= - $ 17,000

Flujo de efectivo de los activos = - $ 17000 = OCF - Cambio en NWC - El gasto

neto de capital

- $ 17,000

= OCF - (- $ 69.000) - 875.000

Flujo de caja operativo

= - $ 17,000 - 69,000 + 875,000


= $ 789.000

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Intermedio

11. Una.

El estado contable de los flujos de caja se explica el cambio de efectivo durante

el ao. La

estado contable de flujo de efectivo ser:

Estado de flujos de efectivo

Operaciones

Los ingresos netos

$ 105

Depreciacin

90

Cambios en otros activos circulantes

(55)

Cuentas por pagar

(10)

Flujo total de efectivo de operaciones

$ 170

Actividades de Inversin

Adquisicin de activos fijos

$ (140)

Flujo total de efectivo por actividades de inversin

$ (140)

Las actividades de financiamiento

Producto de la deuda a largo plazo

$ 30

Dividendos

(45)

Flujo total de efectivo de actividades de financiamiento

($ 15)

Cambio en efectivo (en el balance)

$ 15

b.

Cambio en la NWC NWC =

final

- NWC

mendigar

= (CA

final

- CL

final

) - (CA

mendigar

- CL

mendigar

)

= [($ 50 + 155) - 85] - [($ 35 + 140) - 95)

= $ 120-80

= $ 40

c.

Para encontrar el flujo de caja generado por los activos de la empresa, tenemos

que el flujo de caja operativo, y la

el gasto de capital. Por lo tanto, el clculo de cada uno de ellos, nos encontramos

con:


Los ingresos netos

$ 105

Depreciacin

90


$ 195

Tenga en cuenta que podemos calcular OCF de esta manera ya que no hay

impuestos.

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El gasto de capital

Ending activos fijos

$ 340

A partir de los activos fijos

(290)

Depreciacin

90

El gasto de capital

$ 140

Ahora podemos calcular el flujo de caja generado por los activos de la empresa,

que es:

Flujo de efectivo de los activos


$ 195

El gasto de capital

(140)

Cambio en la Comisin Nacional del Agua

(40)


$ 15

12. Con la informacin proporcionada, los flujos de efectivo de la empresa son el

gasto de capital y el cambio

en el capital de trabajo neto, por lo que:

Flujos de efectivo de la empresa

El gasto de capital

$ (15.000)

Adiciones a la Comisin Nacional del Agua

(1500)

Flujos de efectivo de la empresa

$ (16.500)

Y los flujos de efectivo a los inversionistas de la empresa son:

Flujos de efectivo a los inversionistas de la empresa

Venta de deuda a largo plazo

(19000)

Venta de acciones ordinarias

(3000)

Los dividendos pagados

19500

Flujos de efectivo a los inversionistas de la empresa

$ (2,500)

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13. Una.

El gasto de inters para la empresa es la cantidad de veces que la deuda de la tasa

de inters sobre la deuda.

Por lo tanto, la cuenta de resultados de la empresa es:


Venta

$ 1,2 millones

El costo de ventas

450000

La venta de los costes

225000

Depreciacin

110000

EBIT

$ 415.000

Inters

81000

Base imponible

$ 334.000

Impuestos

116900

Los ingresos netos

217.100 dlares

b.

Y el flujo de caja operativo es:


OCF = $ 415.000 + 110.000 - 116.900

OCF = $ 408100

14. Para encontrar la OCF, primero calculamos los ingresos netos.


Venta

$ 167.000

Costos

91000

Depreciacin

8000

Otros gastos

5400

EBIT

$ 62.600

Inters

11000

Base imponible

$ 51.600

Impuestos

18060

Los ingresos netos

$ 33,540

Dividendos

9.500 dlares

Adiciones a RE

$ 24.040

una.


OCF = $ 62.600 + 8.000 - 18.060

OCF = 52.540 dlares

b.

CFC = Intereses - nuevo LTD Net

CFC = $ 11,000 - (- $ 7,100)

CFC = 18.100 dlares

Tenga en cuenta que la nueva deuda neta a largo plazo es negativa porque la

empresa reembols parte de su largo

deuda a largo plazo.

c.

CFS = Dividendos - nuevo capital neto

CFS = $ 9500 - 7250

CFS = 2.250 dlares

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d.

Sabemos que CFA = CFC + CFS, por lo que:

CFA = $ 18.100 + 2.250 = $ 20.350

CFA es tambin igual a OCF - El gasto neto de capital - Cambio en la NWC. Ya

sabemos OCF.

Gasto de capital neto es igual a:

El capital neto del gasto = Aumento de NFA + Depreciacin

Gasto de capital neto = $ 22.400 + 8.000

Gasto de capital neto = $ 30.400

Ahora podemos utilizar:

CFA = OCF - El gasto neto de capital - Cambio en NWC

20.350 dlares = $ 52,540 - 30,400 - Cambio en la Comisin Nacional del Agua.

Resolviendo para el cambio en la Comisin Nacional del Agua da $ 1790, es

decir, la empresa aument su NWC por

$ 1,790.

15. La solucin a esta pregunta funciona la cuenta de resultados al

revs. Comenzando en la parte inferior:

Utilidad neta = Dividendos + Suma a ret. ganancias

El beneficio neto = $ 1530 + 5300

El beneficio neto = $ 6,830

Ahora, mirando a la cuenta de resultados:

EBT - (EBT Tipo impositivo) = Utilidad neta

Reconocer que la EBT x tipo de gravamen es simplemente el clculo de los

impuestos. La solucin de este para los rendimientos de EBT:

EBT = NI / (1 - Tasa de impuesto)

EBT = $ 6.830 / (1-0,65)

EBT = $ 10,507.69

Ahora podemos calcular:

EBIT = EBT + Inters

EBIT = $ 10,507.69 + 1900

EBIT = $ 12,407.69

El ltimo paso es utilizar:

EBIT = Ventas - Costos - Depreciacin

$ 12,407.69 = $ 43.000 - 27.500 - Amortizaciones

Depreciacin = $ 3,092.31

Resolviendo para depreciacin, nos encontramos con que la depreciacin = $

3,092.31

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. 16 El balance de situacin de la empresa se ve as:

Balance

Efectivo

$ 183.000

Cuentas por pagar

$ 465.000

Cuentas por cobrar

138000

Documentos por pagar

145000

Inventario

297000

Pasivo exigible

$ 610000

Activos corrientes

$ 618,000


1550000

Los pasivos totales

2160000 dlares

Activos fijos netos tangibles

3200000

Inmovilizado inmaterial neto

695000

Las acciones ordinarias

??

Ret acumulada. ganancias

1960000

Activos totales

4.513.000 dlares

LIAB total. equidad y propietarios

4.513.000 dlares

Total del pasivo y los propietarios de la "equidad es:

TL y OE = Deuda total + Acciones comunes + utilidades retenidas acumuladas

Resolviendo esta ecuacin para la equidad nos da:

Las acciones ordinarias = $ 4.513 millones - 1960000 - 2160000

Las acciones ordinarias = $ 393.000

17. El valor de mercado de los fondos propios no puede ser negativo. Un valor

negativo de mercado en este caso

que implicara que la empresa pagara usted para poseer la accin. El valor de

mercado de los accionistas '

la equidad se puede establecer como: Patrimonio neto = Max [(TA - TL), 0]. As

que, si TA es $ 9.700, la equidad es

igual a $ 800, y si TA es 6.800 dlares, la equidad es igual a $ 0. Debemos

sealar aqu que, si bien el mercado

valor del patrimonio neto no puede ser negativo, el valor contable de los fondos

propios puede ser negativo.

18. A. Impuestos Crecimiento = 0.15 ($ 50K) + 0.25 ($ 25K) + 0,34 ($ 3K) = $

14,770

Impuestos Ingresos = 0.15 ($ 50K) + 0.25 ($ 25K) + 0.34 ($ 25K) + 0,39 ($

235K) + 0,34 ($ 7.465M)

= $ 2652000

b.

Cada empresa tiene un tipo impositivo marginal del 34% sobre los primeros $

10,000 de la renta imponible, a pesar de su

diferentes tipos impositivos medios, por lo que ambas empresas tendrn que

pagar un adicional de $ 3.400 en impuestos.

19. Estado de Resultados

Venta

$ 740.000

Costo de Ventas

610000

Gastos de A & S

100000

Depreciacin

140000

EBIT

($ 115.000)

Inters

70000

Base imponible

($ 185.000)

Impuestos (35%)

0

una.

Los ingresos netos

($ 185.000)

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13

b.


OCF = ($ 115.000) + 140 000 - 0

OCF = $ 25,000

c. La utilidad neta fue negativa debido a la deducibilidad fiscal de la

amortizacin y los gastos por intereses.

Sin embargo, el flujo de caja real de las operaciones fue positivo porque la

depreciacin es un no en efectivo

gasto e inters es un gasto de financiacin, no un gasto operativo.

. 20 Una empresa puede todava pagar dividendos si el ingreso neto es

negativo; slo tiene que asegurarse de que no es suficiente

el flujo de efectivo para hacer los pagos de dividendos.

Cambio en la NWC = gasto de capital neto = new Patrimonio neto = 0. (Dada)

Flujo de efectivo de los activos = OCF - Cambio en NWC - El gasto neto de

capital

Flujo de efectivo de los activos = $ 25,000 - 0-0 = $ 25,000

El flujo de efectivo a los accionistas = Dividendos - nuevo capital neto

El flujo de efectivo a los accionistas = $ 30,000 - $ 30,000 = 0

El flujo de efectivo a los acreedores = Flujo de caja de los activos - El flujo de

efectivo a los accionistas

El flujo de efectivo a los acreedores = $ 25,000 - 30,000

El flujo de efectivo para los acreedores = - $ 5,000

El flujo de efectivo a los acreedores es tambin:

El flujo de efectivo a los acreedores = Intereses - Net nuevo LTD

As:

Net nuevo LTD = Intereses - El flujo de efectivo a los acreedores

Nueva LTD neto = $ 70.000 - (-5.000)

Nueva LTD neto = $ 75,000

21. Una.

La cuenta de resultados es la siguiente:


Venta

$ 15300

Costo del bien vendido

10900

Depreciacin

2100

EBIT

$ 2.300

Inters

520

Base imponible

$ 1,780

Impuestos

712

Los ingresos netos

$ 1,068

b.


OCF = $ 2300 + 2100 - 712

OCF = $ 3688

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14

c. Cambio en NWC NWC =

final

- NWC

mendigar

= (CA

final

- CL

final

) - (CA

mendigar

- CL

mendigar

)

= (- 1,950 $ 3,950) - ($ 3.400 - 1.900)

= $ 2,000 - 1,500 = $ 500

Gasto de capital neto = NFA

final

- NFA

mendigar

+ Depreciacin

= $ 12.900 - 11.800 + 2.100

= $ 3,200

CFA = OCF - Cambio en la Comisin Nacional del Agua - El gasto neto de

capital

= $ 3688 - 500 - 3200

= - $ 12

El flujo de efectivo de los activos puede ser positivo o negativo, ya que

representa si la firma elev

fondos o fondos distribuidos sobre una base neta. En este problema, a pesar de

que los ingresos netos y OCF son

positivo, la empresa invirti fuertemente en tanto los activos fijos y capital de

trabajo neto; que tuvo que levantar una red de

12 dlares en fondos de sus accionistas y de los acreedores para hacer estas

inversiones.

d.


= $ 520-0

= $ 520

El flujo de efectivo a los accionistas = Flujo de caja de los activos - El flujo de

efectivo a los acreedores

= - $ 12 a 520

= - $ 532

Tambin podemos calcular el flujo de efectivo a los accionistas como:


Despejando nuevo el patrimonio neto, se obtiene:

Nueva Patrimonio neto = $ 500 - (-532)

= $ 1,032

La firma obtuvo ganancias positivas en un sentido contable (NI> 0) y tena flujo

de caja positivo de

operaciones. La firma invirti 500 dlares en nuevo capital de trabajo neto y $

3.200 en activos fijos nuevos. La

empresa tuvo que recaudar $ 12 a partir de sus grupos de inters para apoyar esta

nueva inversin. Se logr esto

la recaudacin de $ 1.032 en la forma de nuevas acciones. Despus de pagar 500

dlares de esta en forma de dividendos a

accionistas y $ 520 en forma de intereses a los acreedores, $ 12 se dej a

satisfacer el flujo de caja de la empresa

las necesidades de inversin.

22. Una.

Activos totales 2009

= $ 780 + 3.480 = 4.260 dlares

Total del pasivo 2.009

= $ 318 + 1.800 = 2.118 dlares

La equidad del propietario 2009

= $ 4,260 - 2,118 = $ 2.142

Activos totales 2010

= $ 846 + 4.080 = $ 4.926

Total del pasivo 2.010

= $ 348 + 2064 = $ 2412

La equidad del propietario 2010

= $ 4.926 - 2.412 = $ 2.514

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15

b.

NWC 2009

= CA09 - CL09 = $ 780-318 = $ 462

NWC 2010

= CA10 - CL10 = $ 846-348 = $ 498

Cambio en la Comisin Nacional del Agua

= NWC10 - NWC09 = $ 498-462 = $ 36

c.

Podemos calcular el gasto de capital neto como:

Gasto de capital neto = Activos fijos netos 2.010 - Activos fijos netos 2.009 +

Depreciacin

Gasto de capital neto = $ 4,080 - 3,480 + 960

Gasto de capital neto = $ 1,560

As, la empresa tuvo un flujo de caja neto de los gastos de capital de $

1.560. Tambin sabemos que el capital neto

gasto es:

Gasto de capital neto = Activos fijos adquiridos - Los activos fijos vendidos

$ 1.560

= $ 1800 - Los activos fijos vendidos

Los activos fijos vendidos

= $ 1,800 - 1,560 = $ 240

Para calcular el flujo de efectivo de los activos, primero tenemos que calcular el

flujo de caja operativo. La

el flujo de caja operativo se calcula de la siguiente manera (se puede preparar

tambin un ingreso tradicional

declaracin):

EBIT = Ventas - Costos - Depreciacin

EBIT = $ 10.320 - 4.980 - 960

EBIT = $ 4,380

EBT = EBIT - Inters

EBT = $ 4,380 - 259

EBT = $ 4,121

Impuestos = 0.35 EBT

Impuestos = $ 4,121 .35

Impuestos = $ 1442


OCF = $ 4.380 + 960 - 1442

OCF = $ 3.898


capital.

Flujo de efectivo de los activos = $ 3,898 - 36 - 1560

Flujo de efectivo de los activos = $ 2,302

d.

Nuevo endeudamiento neto = LTD10 - LTD09

Nuevo endeudamiento neto = $ 2.064 - 1.800

Nuevo endeudamiento neto = $ 264


El flujo de efectivo a los acreedores = $ 259-264

El flujo de efectivo a los acreedores = - $ 5

Nuevo endeudamiento neto = $ 264 = Deuda emitida - Deuda jubilado

Deuda retirado = $ 360-264 = $ 96

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16

23. Balance de situacin al 31 de diciembre 2009

Efectivo

$ 2,739

Cuentas por pagar

$ 2.877

Cuentas por cobrar

3626


529

Inventario

6447

Pasivo exigible

$ 3.406

Activos corrientes

$ 12 812


$ 9,173

Activos fijos netos

$ 22.970

La equidad del propietario

$ 23,203

Activos totales

$ 35.782

LIAB total. Y la equidad

$ 35.782

Balance de situacin al 31 de diciembre 2010

Efectivo

2.802 dlares

Cuentas por pagar

$ 2.790

Cuentas por cobrar

4085


497

Inventario

6625

Pasivo exigible

$ 3.287

Activos corrientes

$ 13 512


$ 10.702

Activos fijos netos

$ 23 518


$ 23.041

Activos totales

37,030 dlar

LIAB total. Y la equidad

37,030 dlar

2009 Estado de Resultados

2010 Estado de Resultados

Venta

$ 5,223.00

Venta

$ 5,606.00

Costo de Ventas

1,797.00

Costo de Ventas

2,040.00

Otros gastos

426.00

Otros gastos

356.00

Depreciacin

750.00

Depreciacin

751.00

EBIT

$ 2,250.00

EBIT

$ 2,459.00

Inters

350.00

Inters

402.00

EBT

$ 1,900.00

EBT

$ 2,057.00

Impuestos

646.00

Impuestos

699.38

Los ingresos netos

$ 1,254.00

Los ingresos netos

$ 1,357.62

Dividendos

$ 637.00

Dividendos

$ 701.00

Adiciones a RE

617.00

Adiciones a RE

656.62

. 24 OCF = EBIT + Depreciacin - Impuestos

OCF = $ 2459 + 751 a 699,38

OCF = $ 2,510.62

Cambio en la NWC NWC =

final

- NWC

mendigar

= (CA - CL)

final

- (CA - CL)

mendigar

Cambio en NWC = ($ 13.512 - 3.287) - (12.812 dlares - 3406)

Cambio en la NWC = $ 819

Gasto de capital neto = NFA

final

- NFA

mendigar

+ Depreciacin

Gasto de capital neto = $ 23,518 - 22,970 + 751

Gasto de capital neto = $ 1,299

Pgina 17

17


capital

Flujo de efectivo de los activos = $ 2,510.62 - 819 - 1299

Flujo de efectivo de los activos = $ 396.62


Net nuevo LTD = LTD

final

- LTD

mendigar

El flujo de efectivo a los acreedores = $ 402 - ($ 10.702 - 9173)

El flujo de efectivo para los acreedores = - $ 1,127

Nuevo capital neto = Capital social

final

- Las acciones ordinarias

mendigar

Acciones ordinarias + retenidas = Total patrimonio de los propietarios '

Nuevo capital neto = (OE - RE)

final

- (OE - RE)

mendigar

Nuevo capital neto = OE

final

- OE

mendigar

+ RE

mendigar

- RE

final

RE

final

RE =

mendigar

+ Adiciones a RE

Nuevo capital neto = OE

final

- OE

mendigar

+ RE

mendigar

- (RE

mendigar

+ Adiciones a Re)

= OE

final

- OE

mendigar

- Adiciones a la RE

Nuevo capital neto = $ 23,041 - 23,203 - 656,62 = - $ 818.62


El flujo de efectivo a los accionistas = $ 701 - (- $ 818.62)

El flujo de efectivo a los accionistas = $ 1,519.62

Como prueba, el flujo de caja de los activos es $ 396.62.

Flujo de efectivo de los activos = Flujo de caja de acreedores + Flujo de caja a

los accionistas

Flujo de efectivo de los activos = - $ 1127 + 1,519.62

Flujo de efectivo de los activos = $ 392.62

Desafo

25. Vamos a empezar por calcular el flujo de caja operativo. En primer lugar,

necesitamos que el EBIT, que puede ser

calculado como:

Impuestos EBIT = Beneficio neto + Impuestos corrientes + + Intereses diferidos

EBIT = $ 144 + 82 + 16 + 43

EBIT = $ 380

Ahora podemos calcular el flujo de caja operativo como:


Las ganancias antes de intereses e impuestos

$ 285

Depreciacin

78

Impuestos corrientes

(82)


$ 281

Pgina 18

18

El flujo de efectivo de los activos se encuentra en la parte de las actividades de

inversin del estado contable de

los flujos de efectivo, por lo que:


Adquisicin de activos fijos

$ 148

Venta de activos fijos

(19)

El gasto de capital

$ 129

Los flujos de efectivo netos de capital de trabajo se encuentran todos en la

seccin de flujo de efectivo de operaciones de la

estado contable de flujos de efectivo. Sin embargo, en lugar de calcular el

efectivo neto de capital de trabajo

fluye como el cambio en el capital de trabajo neto, tenemos que calcular cada

elemento individualmente. Si lo hace, nos

encontrar:

El flujo de caja de capital de trabajo neto

Efectivo

$ 42

Cuentas por cobrar

15

Inventarios

(18)

Cuentas por pagar

(14)

Gastos acumulados

7


(5)

Otro

(2)

El flujo de caja NWC

$ 25

A excepcin de los gastos de intereses y documentos por pagar, el flujo de

efectivo a los acreedores se encuentra en la financiacin

actividades del estado contable de flujos de efectivo. El gasto por intereses de la

cuenta de resultados

se da, por lo que:

El flujo de efectivo a los acreedores

Inters

$ 43

Retiro de la deuda

135

Servicio de la deuda

$ 178

Producto de la venta de la deuda a largo plazo

(97)

Total

$ 81

Y podemos encontrar el flujo de efectivo a los accionistas en la seccin de

financiacin del estado contable de

flujos de efectivo. El flujo de efectivo a los accionistas fue:

El flujo de efectivo a los accionistas

Dividendos

$ 72

Recompra de acciones

11

Efectivo a los accionistas

$ 83

Producto de nueva emisin

(37)

Total

$ 46

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19

26. Gasto de capital neto = NFA

final

- NFA

mendigar

+ Depreciacin

= (NFA

final

- NFA

mendigar

) + (Depreciacin + AD

mendigar

) - AD

mendigar

= (NFA

final

- NFA

mendigar

) + AD

final

- AD

mendigar

= (NFA

final

+ AD

final

) - (NFA

mendigar

+ AD

mendigar

) = FA

final

- FA

mendigar

27. Una.

La burbuja de impuestos hace que los tipos impositivos medios para ponerse al

da con las tasas marginales de impuestos, eliminando as la

ventaja fiscal de las tasas marginales bajos para las empresas de altos ingresos.

b.

Suponiendo una renta imponible de $ 335.000, los impuestos sern los

siguientes:

Impuestos = 0.15 ($ 50K) + 0.25 ($ 25K) + 0.34 ($ 25K) + 0,39 ($ 235K) = $

113.9K

Tasa de impuesto promedio = $ 113.9K / $ 335K = 34%

La tasa de impuesto marginal sobre la prxima dlar de ingresos es del 34 por

ciento.

Por niveles de ingresos imponibles corporativos de $ 335K a $ 10 millones, las

tasas impositivas medias son iguales a marginal

las tasas de impuestos.

Impuestos = 0,34 ($ 10M) + 0,35 ($ 5 millones) + 0,38 ($ 3.333M) = $ 6416667

Tasa de impuesto promedio = $ 6.416.667 / $ 18.333.334 = 35%

La tasa de impuesto marginal sobre la prxima dlar de ingresos es del 35 por

ciento. Para la renta imponible corporativa

niveles de ms de $ 18,333,334, tipos impositivos medios son ms iguales a los

tipos impositivos marginales.

c.

Impuestos

= 0.34 ($ 200K) = $ 68K = 0.15 ($ 50K) + 0.25 ($ 25K) + 0.34 ($ 25K) + X ($

100K);

X ($ 100K) = $ 68K - Mil 22,25 = $ 45.75K

X

= $ 45.75K / $ 100K

X

= 45,75%

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CAPTULO 3

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

Y PLANIFICACIN A LARGO PLAZO

Respuestas a revisar conceptos y el pensamiento crtico Preguntas

1. Anlisis de las tendencias de tiempo da una idea de los cambios en la situacin

financiera de la empresa a travs del tiempo.

La comparacin de una empresa para s misma con el tiempo permite que el

administrador financiero para evaluar si algunos aspectos

de operaciones de la empresa, las finanzas, o actividades de inversin han

cambiado. Anlisis de los grupos de pares

implica la comparacin de los ratios financieros y el desempeo operativo de una

empresa en particular a un conjunto de

empresas del grupo de pares en la misma industria o lnea de negocio. Al

comparar una empresa con sus pares le permite al

gerente financiero para evaluar si algunos aspectos de las operaciones de la

empresa, las finanzas o las inversiones

actividades son fuera de lnea con la norma, proporcionando de esta manera un

poco de orientacin sobre las medidas apropiadas para

tomar para ajustar estas relaciones en su caso. Ambos permiten una investigacin

sobre lo que es diferente acerca de un

empresa desde una perspectiva financiera, pero ninguno de estos mtodos da una

indicacin de si la

diferencia es positiva o negativa. Por ejemplo, supongamos que la relacin actual

de la empresa es cada vez mayor sobre

tiempo. Esto podra significar que la compaa haba tenido que hacer frente a

problemas de liquidez en el pasado y est rectificando

esos problemas, o podra significar que la compaa ha vuelto menos eficiente en

la gestin de su actual

cuentas. Argumentos similares podran hacerse para un grupo de comparacin

por pares. Una empresa con una corriente

cociente ms bajo que sus pares podra ser ms eficiente en la gestin de sus

cuentas corrientes, o podra ser

frente a problemas de liquidez. Ningn mtodo de anlisis nos dice si una

relacin es buena o mala, tanto

simplemente mostrar que algo es diferente, y nos dice dnde buscar.

2. Si una empresa est creciendo con la apertura de nuevas tiendas, a continuacin,

los ingresos totales seran presumiblemente aumentando.

Al comparar las ventas totales en dos puntos diferentes en el tiempo podra ser

engaoso. Del mismo almacn de control de las ventas

para esto con slo mirar los ingresos de las tiendas abiertas en un plazo

especfico.

3. La razn es que, en ltima instancia, las ventas son la fuerza impulsora detrs de

un negocio. Los activos de una empresa,

empleados, y, de hecho, casi todos los aspectos de sus operaciones y la

financiacin existen para directa o

apoyar indirectamente ventas. Dicho de otra manera, las necesidades futuras de

una empresa para cosas como bienes de capital, empleados,

inventario, y el financiamiento estn determinadas por su futuro nivel de ventas.

4. Dos supuestos de la frmula de crecimiento sostenible son que la empresa no

quiere vender la nueva

equidad, y que la poltica financiera se fija. Si la empresa plantea fuera la

equidad, o aumenta su deuda-

cuota de capital propio, puede crecer a una tasa ms alta que la tasa de

crecimiento sostenible. Por supuesto, la empresa

Tambin podra crecer ms rpido que sus aumentos de margen de beneficio, si

cambia su poltica de dividendos, aumentando

la relacin de la retencin, o el total de sus incrementos de rotacin de activos.

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21

5. La tasa de crecimiento sostenible es mayor que 20 por ciento, debido a una

tasa de crecimiento de 20 por ciento de la

EFN negativo indica que hay un exceso de financiacin todava est

disponible. Si la empresa es de 100 por ciento de capital

financiado, a continuacin, las tasas de crecimiento sostenibles e internos son

iguales y la tasa de crecimiento interno sera

ser mayor que 20 por ciento. Sin embargo, cuando la empresa tiene una deuda, la

tasa de crecimiento interno es siempre

menor que la tasa de crecimiento sostenible, por lo que es ambiguo si la tasa de

crecimiento interno sera

mayor que o menor que 20 por ciento. Si se aumenta la relacin de retencin, la

empresa tendr ms interna

las fuentes de financiacin disponibles, y que tendr que asumir ms deuda para

mantener constante la relacin deuda / patrimonio,

por lo que la EFN se reducir. A la inversa, si la relacin de retencin se reduce,

la REP se elevar. Si el

tasa de retencin es cero, tanto las tasas de crecimiento interno y sostenibles son

cero, y la EFN se elevar a

la variacin de los activos totales.

6. Estados financieros de tamao Comn proporcionan el gerente financiero con un

anlisis de la relacin del

empresa. La cuenta de resultados de formato comn puede mostrar, por ejemplo,

que el costo de los bienes vendidos como

porcentaje de las ventas es cada vez mayor. El balance comn de tamao se

puede mostrar de una empresa cada vez mayor

dependencia de la deuda como una forma de financiamiento. Estados de tamao

comn de los flujos de efectivo no se calculan para

una razn muy simple: no hay posible denominador.

7. Reducira los fondos externos necesarios. Si la compaa no est operando a

plena capacidad, lo hara

ser capaz de aumentar las ventas sin un aumento proporcional en los activos fijos.

8. ROE es una mejor medida del desempeo de la compaa. ROE muestra el

porcentaje de retorno para el

ao gan en la inversin de los accionistas. Dado que el objetivo de una empresa

es maximizar el accionista

la riqueza, esta relacin se muestra la rentabilidad de la empresa en la

consecucin de este objetivo en el periodo.

9. La relacin de flujo de operacin / Activos muestra el desempeo operativo de la

compaa antes de intereses, impuestos, y

depreciacin. Esta proporcin sera mostrar cmo una empresa ha controlado los

costes. Mientras que los impuestos son un costo, y

depreciacin y amortizacin se pueden considerar los costos, no son tan

fcilmente controlables por la empresa

gestin. Por el contrario, la depreciacin y la amortizacin puede ser alterado por

decisiones contables. Este

relacin slo utiliza los costes directamente relacionados con las operaciones en

el numerador. Como tal, da una mejor mtrica

para medir el desempeo de la gestin durante un perodo de hace ROA.

10. pasivos y patrimonio neto a largo plazo son las inversiones realizadas por

inversores de la empresa, ya sea en el

forma de un prstamo o de la propiedad. Retorno de la inversin tiene por objeto

medir el retorno de la empresa

obtenidos de estas inversiones. Retorno de la inversin ser superior a la

rentabilidad de los activos de una

empresa con los pasivos corrientes. Para ver esto, se dan cuenta de que los

activos totales deben ser la deuda total y la equidad,

y la deuda total y el capital es igual a los pasivos a corto plazo ms deuda a largo

plazo, adems de la equidad. As, el retorno

de la inversin podra ser calculado como ingreso neto dividido por el total de

activos menos pasivos corrientes.

11. Es de suponer que no, pero, por supuesto, si el producto hubiera

sido mucho menos popular, entonces un destino similar hara

han esperado debido a la falta de ventas.

12. Puesto que los clientes no pagaban hasta el embarque, cuentas por cobrar

aumentaron. De la firma NWC, pero no su dinero en efectivo,

aumentado. Al mismo tiempo, los costos estaban subiendo ms rpido que los

ingresos en efectivo, por lo que el flujo de caja operativo

disminuido. El gasto de capital de la empresa tambin fue en aumento. De este

modo, los tres componentes de flujo de efectivo de

los activos se vieron afectados negativamente.

13. Financiacin posiblemente se podra haber arreglado si la compaa haba

tomado medidas suficientemente rpido.

A veces, se hace evidente que la ayuda es necesaria slo cuando es demasiado

tarde, de nuevo haciendo hincapi en la

la necesidad de la planificacin.

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22

14. Los tres eran importantes, pero la falta de dinero en efectivo o, en general, los

recursos financieros, en ltima instancia,

deletreado doom. Por lo general un recurso efectivo inadecuada es citada como la

causa ms comn de la pequea

la quiebra de empresas.

15. efectivo por adelantado Exigente, aumento de los precios, la produccin de la

subcontratacin, y la mejora financiera

recursos a travs de los nuevos propietarios o de nuevas fuentes de crdito son

algunas de las opciones. Cuando las rdenes exceden

capacidad, incremento de precios puede ser especialmente beneficioso.

Soluciones a las preguntas y problemas NOTA: Todos los problemas de fin de captulo se resolvieron mediante una hoja

de clculo. Muchos problemas requieren mltiples

pasos. Debido a limitaciones de espacio y de legibilidad, cuando estos pasos

intermedios se incluyen en este

manual de soluciones, el redondeo puede parecer que se han producido. Sin

embargo, la respuesta final para cada problema es

encontrado sin redondeo durante cualquier paso en el problema.

Bsico

1. ROE = (PM) (TAT) (EM)

ROE = (0,058) (2,15) (1,35) = 0,1683 o 16,83%

. 2 El multiplicador de la equidad es:

EM = 1 + D / E

EM = 1 + 0,90 = 1,90

Una frmula para calcular la rentabilidad sobre recursos propios es:

ROE = (ROA) (EM)

ROE = 0,1010 (1,90) = 0,1919 o 19,19%

ROE tambin se puede calcular como:

ROE = NI / TE

As, el resultado neto es:

NI = ROE (TE)

NI = (.1919) ($ 645.000) = $ 123,775.50

3. Este es un problema de mltiples etapas que implica varias relaciones. Las

razones dadas son todos parte de la Du Pont

Identidad. La nica relacin de Du Pont de identidad no se da es el margen de

beneficio. Si sabemos que el margen de beneficio,

podemos encontrar la utilidad neta ya se dan las ventas. As, comenzamos con la

Du Pont Identidad:

ROE = 0.16 = (PM) (TAT) (EM) = (PM) (S / TA) (1 + D / E)

La solucin de la Du Pont de identidad para el margen de beneficio, se obtiene:

PM = [(ROE) (TA)] / [(1 + D / E) (S)]

PM = [(0,16) ($ 1,1580)] / [(1 + 1.20) ($ 3.100)] = 0.0371

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23

Ahora que tenemos el margen de beneficio, podemos utilizar este nmero y la

cifra de ventas determinado para resolver

la utilidad neta:

PM = 0,0371 = NI / S

NI = 0,0371 ($ 3.100) = $ 114.91

. 4 El aumento de las ventas a $ 30.960 es un aumento de:

Aumento de las ventas = ($ 30.960 - 25.800) / $ 25.800

Aumento de las ventas = 0,20 o 20%

Suponiendo que los costos y los activos aumentan proporcionalmente, los estados

financieros pro forma se ver como

esto:

Pro forma la cuenta de resultados

Balance pro forma

Venta

$ 30,960.00

Bienes

$ 135.600 Deuda

$ 20,500.00

Costos

19,800.00

Equidad

97,655.92

EBIT

11,160.00

Total

$ 135.600 en total

$ 118,155.92

Impuestos (34%)

3,794.40

Utilidad neta $ 7,365.60

La proporcin de pago es constante, por lo que los dividendos pagados este ao

es la proporcin de pago de veces el ao pasado

ingresos netos, o bien:

Dividendos = ($ 1,841.40 / $ 6.138) ($ 7,365.60)

Dividendos = $ 2,209.68

La adicin a las utilidades retenidas es:

Adems de las utilidades retenidas = $ 7.365 - 2,209.68

Adems de las utilidades retenidas = $ 5,155.92

Y el nuevo saldo de capital es:

Equidad = $ 92,500 + 5,155.92

Equidad = $ 97,655.92

As que la EFN es:

EFN = activos totales - Total del pasivo y patrimonio neto

EFN = $ 135.600 - 118,155.92

EFN = $ 17,444.08

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24

5. El aumento mximo porcentaje de ventas sin issung nuevo capital es la tasa de

crecimiento sostenible. A

calcular la tasa de crecimiento sostenible, necesitamos primero calcular el ROE,

que es:

ROE = NI / TE

ROE = $ 15,312 / $ 81,000

ROE = 0.1890

La relacin plowback, b , es uno menos la proporcin de pago, por lo que:

b = 1-0,30

b = 0,70

Ahora podemos usar la ecuacin de la tasa de crecimiento sostenible para

obtener:

Tasa de crecimiento sostenible = (ROE b) / [1 - (ROE b)]

Tasa de crecimiento sostenible = [0,1890 (0,70)] / [1 a 0,1890 (0,70)]

Tasa de crecimiento sostenible = 0,1525 o 15,25%

As, el incremento mximo en dlares de las ventas es:

Aumento mximo de las ventas = $ 67,000 (0.1525)

Aumento mximo de las ventas = $ 10,217.93

6. Hay que calcular la relacin de retencin para calcular la tasa de crecimiento

sostenible. La relacin de retencin

es:

b = 1-0,10

b = 0,90

Ahora podemos usar la ecuacin de la tasa de crecimiento sostenible para

obtener:

Tasa de crecimiento sostenible = (ROE b ) / [1 - (ROE b )]

Tasa de crecimiento sostenible = [0,15 (0,90)] / [1-0,15 (0.90)]


7. Debemos primero calcular el ROE utilizando la relacin Du Pont para calcular

la tasa de crecimiento sostenible. La

ROE es:

ROE = (PM) (TAT) (EM)

ROE = (0.081) (1.90) (1.25)

ROE = 0,1924 o 19,24%

La relacin plowback es uno menos la proporcin de pago de dividendos, por lo

que:

b = 1-0,30

b = 0,70

Pgina 25

25

Ahora, podemos usar la ecuacin de la tasa de crecimiento sostenible para

obtener:

Tasa de crecimiento sostenible = (ROE b ) / [1 - (ROE b )]

Tasa de crecimiento sostenible = [0,1924 (0,70)] / [1 a 0,1924 (0,70)]


. 8 Un aumento de las ventas a $ 6.669 es un aumento de:

Aumento de las ventas = ($ 6669 - 5700) / 5.700 dlares

Aumento de las ventas = 0,17 o 17%

Suponiendo que los costos y los activos aumentan proporcionalmente, los estados

financieros pro forma se ver como

esto:

Pro forma la cuenta de resultados

Balance pro forma

Venta

$

6669

Bienes

$ 16.497

Deuda

$

6300

Costos

4469

Equidad

10000

Los ingresos netos

$

2200

Total

$ 16.497

Total

$ 16.300

Si no se pagan los dividendos, la cuenta de capital se incrementar en la utilidad

neta, por lo que:

Equidad = $ 7.800 + 2.200

Equidad = $ 10,000

As que la EFN es:


EFN = $ 16,497 - 16,300 = $ 197

9. una.

En primer lugar, tenemos que calcular las ventas actuales y el cambio en las

ventas. Las ventas actuales estn al lado

las ventas del ao dividido por uno ms la tasa de crecimiento, por lo que:

Ventas Las ventas actuales = Siguiente de ao / (1 + g )

Actualmente, las ventas = $ 390,000,000 / (1 + 0,10)

Las ventas actuales = 354.545.455 dlares

Y el cambio en las ventas es:

Cambio en las ventas = $ 390,000,000 - 354,545,455

Cambio en las ventas = $ 35.454.545

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26

Ahora podemos completar el balance actual. Los activos corrientes, activos fijos,

y de corto plazo

la deuda se calculan como un porcentaje de las ventas actuales. La deuda a largo

plazo y el valor nominal de valores

se les da. La variable de enchufe es las adiciones a las utilidades retenidas. As:

Bienes

Pasivos y patrimonio

Activos corrientes

$ 70,909,091

Deuda a corto plazo

$ 53181818


$ 130 millones

Los activos fijos

425454545


$ 48 millones


265181818


$ 313.181.818

Activos totales

$ 496,363636 millones

Total del pasivo y patrimonio neto

$ 496,363636 millones

b.

Podemos utilizar la ecuacin del texto para responder a esta pregunta. Los

activos / ventas y deuda / ventas

son los porcentajes dados en el problema, por lo que:

EFN =

Venta

Bienes

Sales - Venta

Deuda

Sales - (PM ventas proyectadas) x (1 - d ) EFN = (0,20 + 1,20) x $ 35.454.545 - (0,15 35454545 dlar) - [(0,12 $ 390

millones) x (1-0,30)]

EFN = $ 11,558,182

c.

Los activos corrientes, activos fijos, y la deuda a corto plazo se incrementarn en

el mismo porcentaje que

ventas. La deuda a largo plazo y las acciones comunes se mantendrn

constantes. El acumulado retenido

los ingresos se incrementarn por la adicin a los resultados acumulados para el

ao. Podemos calcular la

Adems de las ganancias acumuladas para el ao como:

Utilidad neta = Margen de beneficio Ventas

Utilidad neta = 0.12 ($ 390.000.000)

El beneficio neto = $ 46,800,000

La adicin a los resultados acumulados del ejercicio sern los tiempos de ingreso

neto uno menos la

proporcin de pago de dividendos, que es:

Adems de las utilidades retenidas = Utilidad (1 - d )

Adems de las utilidades retenidas = $ 46,800,000 (1-0,30)

Adems de las utilidades retenidas = $ 32.760.000

As, las nuevas utilidades retenidas acumuladas sern:

Utilidades retenidas acumuladas = 265.181.818 dlares + 32760000

Utilidades retenidas acumuladas = $ 297,941,818

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27

El balance general pro forma ser:

Bienes


Activos corrientes

$ 78 millones

Deuda a corto plazo

$ 58.500.000


$ 130 millones

Los activos fijos

$ 468 millones


$ 48 millones


297941818


$ 345,941,818

Activos totales

$ 546.000.000


534441818 dlares

El EFN es:


EFN = $ 546 millones - 534 441 818

EFN = $ 11,558,182

10. una.

El crecimiento sostenible es:

Tasa de crecimiento sostenible =

b

b

ROE

-1

ROE

donde:

b = coeficiente de retencin = 1 - proporcin de pago = 0,60

As:


0.60

0.1050

-1

0.60

0.1050


b.

Es posible que la tasa de crecimiento sostenible y de la tasa de crecimiento real

de acuerdo. Si alguno de los

parmetros actuales en la ecuacin de la tasa de crecimiento sostenible difieren

de los utilizados para calcular

la tasa de crecimiento sostenible, la tasa de crecimiento puede diferir de la tasa de

crecimiento sostenible.

Dado que la tasa de crecimiento sostenible incluye ROE en el clculo, esto

tambin implica que los cambios

en el margen de beneficios, el volumen de negocios total de los activos, o

multiplicador de capital afectar el crecimiento sostenible

tasa.

c.

La empresa puede aumentar su tasa de crecimiento mediante cualquiera de los

siguientes:

-

Aumentar el ratio deuda-capital mediante la venta de ms deuda o recomprar

valores

-

Aumentar el margen de beneficio, muy probablemente por mejores costos que

controlan.

-

Disminuya su ratio de activos / total de ventas; En otras palabras, utilizar sus

activos de manera ms eficiente.

-

Reducir la proporcin de pago de dividendos.

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28

Intermedio

11. La solucin requiere la sustitucin de dos fracciones en una tercera

relacin. Reorganizacin de D / TA:

La empresa A

La empresa B

D / TA = 0,40

D / TA = 0,30

(TA - E) / TA = 0,40

(TA - E) / TA = 0,30

(TA / TA) - (E / TA) = 0,40

(TA / TA) - (E / TA) = 0,30

1 - (E / TA) = 0,40

1 - (E / TA) = 0,30

E / TA = 0,60

E / TA = 0,70

E = 0.60 (TA)

E = 0.70 (TA)

Reorganizar ROA, encontramos:

NI / TA = 0,12

NI / TA = 0,15

NI = 0.12 (TA)

NI = 0.15 (TA)

Desde ROE = NI / E, podemos sustituir las ecuaciones anteriores en la frmula

ROE, que produce:

ROE = 0.12 (TA) / 0.60 (TA) = .12/.60 = 20%

ROE = 0.15 (TA) / 0.70 (TA) = .30/.60 = 21,43%

12. 167,983 15,834 / = - - PM = NI / S = 0,0943 o 9,43%

Mientras tanto la utilidad neta y las ventas se miden en la misma moneda, no hay

problema; De hecho,

a excepcin de algunos ratios de valor de mercado como EPS y BVPS, ninguno

de los ratios financieros analizados en el

texto se mide en trminos de la moneda. Esta es una razn por la cual es

ampliamente utilizado anlisis de razones financieras

en las finanzas internacionales para comparar las operaciones comerciales de las

empresas y / o divisiones en toda nacional

fronteras econmicas. La utilidad neta en dlares es:

NI = PM Ventas

NI = -0.0943 (251.257 dlares) = - $ 23,683.37

13. una.

La ecuacin para los fondos externos necesarios es:

EFN =

Venta

Bienes

Sales - Venta

Deuda

Sales - (PM ventas proyectadas) x (1 - d ) donde:

Activos / Ventas = $ 24.8 millones / $ 30.400.000 = 0,82

Sales = ventas actuales tasa de crecimiento de las ventas = $ 30.400.000 (0,20) = $ 6080000

Deuda / Ventas = $ 6,400,000 / $ 30,400,000 = 0.2105

p = Utilidad Neta / Ventas = $ 2.392 milln / 30.400.000 dlares = 0.0787

Ventas proyectadas = ventas actuales (1 + tasa de crecimiento de las ventas) =

30400000 dlares (1 + 0,20) = $ 36.48 millones

d = Dividendos / ingreso neto = $ 956,800 / $ 2.392.000 = 0,40

por lo que:

EFN = (0,82 6,08 millones dlares) - (0,2105 $ 6,080,000) - (0,0787 $

36,48 millones) x (1-0,40)

EFN = $ 1,957,760

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29

b.

Los activos corrientes, activos fijos, y la deuda a corto plazo se incrementarn en

el mismo porcentaje que

ventas. La deuda a largo plazo y las acciones comunes se mantendrn

constantes. El acumulado retenido

los ingresos se incrementarn por la adicin a los resultados acumulados para el

ao. Podemos calcular la

Adems de las ganancias acumuladas para el ao como:

Utilidad neta = Margen de beneficio Ventas

Utilidad neta = 0,0787 ($ 36,480,000)

El beneficio neto = $ 2.8704 millones

La adicin a los resultados acumulados del ejercicio sern los tiempos de ingreso

neto uno menos la

proporcin de pago de dividendos, que es:

Adems de las utilidades retenidas = Utilidad (1 - d )

Adems de las utilidades retenidas = $ 2,870,400 (1-0,40)

Adems de las utilidades retenidas = $ 1722240

As, las nuevas utilidades retenidas acumuladas sern:

Utilidades retenidas acumuladas = $ 10.4 millones + 1722240

Utilidades retenidas acumuladas = $ 12.122.240

El balance general pro forma ser:

Bienes


Activos corrientes

$ 8.64 millones

Deuda a corto plazo

7.680.000 dlares


$ 4.800.000

Los activos fijos

21120000


$ 3.2 millones


12122240


$ 15.322.240

Activos totales

$ 29.76 millones


27.802.240 dlares

El EFN es:


EFN = $ 29,76 milln - 27802240

EFN = $ 1,957,760

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30

c.

El crecimiento sostenible es:


b

b

ROE

-1

ROE

donde:

ROE = Utilidad Neta / Total Patrimonio = 2.392.000 dlares / $ 13,600,000 =

0.1759

b = coeficiente de retencin = Utilidades retenidas / Beneficio neto = $ 1.435.200

/ $ 2.392.000 = .60

As:


0.60

0.1759

-1

0.60

0.1759


d.

La empresa no slo puede reducir sus dividendos para lograr la tasa de

crecimiento prevista. Como se muestra a continuacin,

incluso con una poltica de dividendos cero, el EFN todava ser $ 809,600.

Bienes


Activos corrientes

$ 8.64 millones

Deuda a corto plazo

7.680.000 dlares


$ 4.800.000

Los activos fijos

21120000


$ 3.2 millones


13270400


$ 16,470,400

Activos totales

$ 29.76 millones


$ 28950400

El EFN es:


EFN = $ 29,76 milln - 28950400

EFN = $ 809.600

La compaa tiene varias alternativas. Puede aumentar su utilizacin de los

activos y / o sus beneficios

margen. La compaa tambin podra aumentar la deuda en su estructura de

capital. Esto disminuir la

cuenta de capital, lo que aumenta el ROE.

14. Este es un problema de mltiples etapas que implica varias relaciones. A

menudo es ms fcil mirar hacia atrs para determinar

por dnde empezar. Necesitamos el volumen de negocios por cobrar para

encontrar las ventas da 'en cuentas por cobrar. Para calcular

rotacin de cuentas por cobrar, tenemos que las ventas a crdito, y para encontrar

las ventas a crdito, tenemos que las ventas totales. Puesto que somos

dado el margen de beneficio y los ingresos netos, podemos utilizar stos para

calcular las ventas totales como:

PM = 0.093 = NI / Ventas = $ 205,000 / Ventas; Ventas = $ 2,204,301

Las ventas a crdito son el 80 por ciento de las ventas totales, por lo que:

Las ventas a crdito = $ 2.204.301 (0,80) = 1.763.441 dlares

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31

Ahora podemos encontrar el volumen de negocios por cobrar a travs de:

El volumen de negocios por cobrar = ventas a crdito / Cuentas por cobrar = $

1.763.441 / $ 162,500 = 10,85 veces

Das de ventas 'en cuentas por cobrar = 365 das / volumen de negocios por

cobrar = 365 / 10,85 = 33,63 das

15. La solucin a este problema requiere un nmero de pasos. En primer lugar,

recordar que la CA + NFA = TA. As que, si

nos encontramos con la CA y de la TA, podemos resolver para NFA. Utilizando

las cifras dadas para el coeficiente de liquidez y

los pasivos circulantes, se resuelven de CA:

CR = CA / CL

CA = CR (CL) = 1.30 ($ 900) = $ 1,170

Para encontrar los activos totales, primero debemos encontrar el total de la deuda

y la equidad de la informacin dada. As,

nos encontramos con la utilidad neta con el margen de beneficio:

PM = NI / Ventas

NI = Margen de beneficio Ventas = 0,094 ($ 5,320) = $ 500.08

Ahora usamos la cifra de ingresos netos como insumo para ROE para encontrar

el capital total:

ROE = NI / TE

TE = NI / ROE = $ 500,08 / .182 = $ 2,747.69

A continuacin, tenemos que encontrar la deuda a largo plazo. El ratio de deuda a

largo plazo es:

Ratio de deuda a largo plazo = 0.40 = LTD / (LTD + TE)

La inversin de ambos lados se obtiene:

1 / 0,40 = (LTD + TE) / LTD = 1 + (TE / LTD)

Sustituyendo el capital total en la ecuacin y la solucin para la deuda a largo

plazo da lo siguiente:

1 + $ 2,747.69 / LTD = 2.5

LTD = $ 2,747.69 / 1,5 = $ 1,831.79

Ahora, podemos encontrar que la deuda total de la empresa:

TD = CL + LTD = $ 900 + 1,831.79 = $ 2,731.79

Y, con el total de la deuda, podemos encontrar el DT & E, que es igual a TA:

TA = TD + TE = $ 2,731.79 + 2,747.69 = $ 5,479.49

Y, por ltimo, estamos listos para resolver la identidad del balance como:

NFA = TA - CA = $ 5,479.49 - 1,170 = $ 4,309.49

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32

16. Este problema requiere que se trabaje hacia atrs a travs de la cuenta de

resultados. Primero, reconocer que

Los ingresos netos = (1 - t

C

) EBT. La conexin de los nmeros dados y solucin de EBT, se obtiene:

EBT = $ 9.450 / 0,66 = $ 14,318.18

Ahora, podemos aadir inters a EBT para conseguir el EBIT de la siguiente

manera:

EBIT = EBT + Intereses pagados = $ 14,318.18 + 2.360 = $ 16,678.18

Para llegar de flujo de operacin (utilidad antes de intereses, impuestos y

depreciacin), el numerador en la cobertura de efectivo

ratio, aadir la depreciacin de EBIT:

Flujo de Operacin = EBIT + Depreciacin = $ 16,678.18 + 3.480 = $ 20,158.18

Ahora, slo tiene que conectar los nmeros en el ratio de cobertura de efectivo y

calcular:

Ratio de cobertura de flujo de operacin en efectivo = / inters = $ 20,158.18 / $

2.360 = 8,54 veces

17. La nica razn dada que incluye el costo de las mercancas vendidas es el

ndice de rotacin de inventario, por lo que es la ltima

relacin utilizada. Dado que se dan los pasivos corrientes, empezamos con la

proporcin actual:

Coeficiente de liquidez = 2,3 = CA / CL = CA / $ 270,000

CA = $ 621,000

Utilizando el coeficiente de liquidez, se resuelve para el inventario:

Coeficiente de liquidez = 1,1 = (CA - Inventario) / CL = ($ 621,000 - Inventario)

/ $ 270,000

Inventario = CA - (Coeficiente de liquidez CL)

Inventario = $ 621 000 - (1,1 x $ 270,000)

Inventario = $ 324.000

Rotacin de Inventarios = 4,2 = Costo de Ventas / Inventario = Costo de Ventas /

$ 324,000

Costo de Ventas = $ 1360800

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33

18.

2009

Comn

tamao

2010

Comn

tamao

Comn

ao base Bienes

Activos corrientes

Efectivo

$ 8,436

2,86%

$ 10,157

3,13%

1.2040

Cuentas por cobrar

21530

7,29%

23406

7,21%

1.0871

Inventario

38760

13,12%

42650

13,14%

1.1004

Total

$ 68.726

23,26%

$ 76.213

23,48%

1.1089

Los activos fijos

Planta y equipo, neto

226706

76.74%

248306

76,52%

1.0953

Activos totales

295,432 dlares

100%

$ 324.519

100%

1.0985

Pasivos y Patrimonio del propietario

Pasivo exigible

Cuentas por pagar

$ 43,050

14,57%

$ 46,821

14,43%

1.0876


18384

6,22%

17382

5,36%

0.9455

Total

$ 61.434

20,79%

$ 64.203

19,78%

1.0451


25000

8,46%

32000

9,86%

1.2800


Capital social y prima en colocacin

supervit

$ 40,000

13,54%

$ 40,000

12,33%

1.0000


168998

57,20%

188316

58.03%

1.1143

Total

$ 208.998

70.74%

$ 228.316

70.36%

1.0924


295,432 dlares

100%

$ 324.519

100%

1.0985

Los balances de tamao comn respuestas se encuentran al dividir cada categora

en trminos de activos totales. Para

ejemplo, el porcentaje de efectivo para el ao 2009 es:

$ 8,436 / $ 295,432 = 0,0286 o 2,86%

Esto significa que el efectivo es de 2.86% de los activos totales.

Los aos de base comn, las respuestas para la pregunta 18 se encuentran

dividiendo cada valor de categora para el ao 2010

. por el mismo valor de categora para el ao 2009, por ejemplo, el nmero de

caja ao de base comn se encuentra a travs de:

$ 10,157 / $ 8,436 = 1,2040

Esto significa que el saldo de caja en el ao 2010 es de 1.2040 veces mayor que

el saldo de caja en 2009.

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34

19. Para determinar las ventas de plena capacidad, dividimos las ventas actuales

de la capacidad de la empresa se encuentra actualmente

utilizando, por lo que:

Ventas pleno rendimiento = $ 630.000 / 0,85

Ventas pleno rendimiento = $ 741.176

As, la tasa de crecimiento en valor de las ventas es:

Crecimiento de las ventas = $ 741,176 - 630,000

Crecimiento de las ventas = $ 111,176

20. Para encontrar el nuevo nivel de activos fijos, tenemos que encontrar el

porcentaje actual de los activos fijos a la plena

ventas de capacidad. Si lo hace, nos encontramos con:

Los activos fijos / ventas pleno rendimiento = $ 580,000 / $ 741,176

Bienes de uso / ventas pleno rendimiento = 0.7825

A continuacin, se calcula el monto total en dlares de los activos fijos

necesarios a la nueva cifra de ventas.

Total activo fijo = 0,7825 ($ 790.000)

Activos fijos totales = $ 618,206.35

Los nuevos activos fijos necesarios es el total de activos fijos a la nueva cifra de

ventas menos el nivel actual

activos de fijos.

Activos fijos nuevos = $ 618,206.35 - 580000

Activos fijos nuevos = $ 38,206.35

21. Suponiendo que los costos varan de acuerdo con las ventas y un aumento del

20 por ciento en las ventas, la cuenta de resultados pro forma

se ver as:

Moose Tours INC

Pro Forma Estado de Resultados

Venta

1114.8 mil dlares

Costos

867600

Otros gastos

22800

EBIT

$ 224.400

Inters

14000

Base imponible

210,400 dlares

Impuestos (35%)

73640

Los ingresos netos

$ 136,760

La proporcin de pago es constante, por lo que los dividendos pagados este ao

es la proporcin de pago de veces el ao pasado

ingresos netos, o bien:

Dividendos = (33,735 dlares / $ 112.450) (136.760 dlares)

Dividendos = $ 41,028

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35

Y la adicin a las utilidades retenidas ser:


Adems de las utilidades retenidas = $ 95,732

Las nuevas utilidades retenidas en el balance pro forma sern:

Nueva utilidades retenidas = $ 182900 + 95732

Nueva utilidades retenidas = $ 278.632

El balance general pro forma se ver as:

Moose Tours INC

Pro Forma Balance

Bienes


Activos corrientes

Pasivo exigible

Efectivo

$

30360

Cuentas por pagar

$

81600

Cuentas por cobrar

48840


17000

Inventario

104280

Total

$

98600

Total

$

183480


158000

Los activos fijos

Planta Net y


equipo

495600

Las acciones ordinarias y

prima de emisin

$

140000

Utilidades retenidas

278632

Total

$

418632

Total del pasivo y de los propietarios

Activos totales

$

679080

equidad

$

675232

As que la EFN es:


EFN = $ 679.080 - 675.232

EFN = $ 3.848

. 22 En primer lugar, tenemos que calcular las ventas de plena capacidad, lo que

es:

Ventas pleno rendimiento = $ 929.000 / 0,80

Ventas de capacidad completa = $ 1,161,250

La proporcin de la capacidad total en ventas de potencia completo es:

Relacin de completa capacidad = ventas de activos fijos / capacidad plena

Relacin completa capacidad = $ 413,000 / $ 1161250

Relacin completa capacidad = 0,35565

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36

Los activos fijos necesarios en las ventas de capacidad completa es la totalidad

de los tiempos de relacin de la capacidad de las ventas proyectadas

nivel:

Total activo fijo = .35565 ($ 1.161.250) = $ 396.480

As, EFN es:

EFN = (183,480 dlares + 396.480) - $ 675.232 = - $ 95.272

Tenga en cuenta que esta solucin supone que los activos fijos se reducen (se

vende) para que la empresa tiene una 100

por ciento la utilizacin de activos fijos. Si suponemos que los activos fijos no se

venden, la respuesta es:

EFN = (183,480 dlares + 413.000) - $ 675.232 = - $ 78,752

. 23 La relacin D / E de la compaa es:

D / E = ($ 85.000 + 158.000) / 322,900 dlares

D / E = 0.7526

As que el nuevo importe total de la deuda ser:

Nueva deuda total = 0,7526 ($ 418.632)

Nueva deuda total = 315.044 dlares

Esta es la nueva deuda total de la compaa. Teniendo en cuenta que nuestro

clculo de EFN es la cantidad que

debe plantearse en el exterior y no aumenta de forma espontnea con las ventas,

tenemos que restar el

aumento espontneo de cuentas por pagar. El nuevo nivel de cuentas por pagar

ser, que es el

cuentas corrientes veces pagar el crecimiento de las ventas, o bien:

Aumento espontneo de cuentas por pagar = $ 68,000 (0.20)

Aumento espontneo de cuentas por pagar = $ 13,600

Esto significa que los $ 13.600 de la nueva deuda total no se eleva

externamente. As, la deuda externa elev,

que ser el EFN es:

EFN = Nuevo deuda total - (A partir LTD + Comenzando CL + incremento

espontneo en el AP)

EFN = $ 315 044 - ($ 158.000 + 85.000 + 13.600) = 58,444 dlares

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37

El balance general pro forma con la nueva deuda a largo plazo ser la siguiente:

Moose Tours INC

Pro Forma Balance

Bienes


Activos corrientes

Pasivo exigible

Efectivo

$

30360

Cuentas por pagar

$

81600

Cuentas por cobrar

48840


17000

Inventario

104280

Total

$

98600

Total

$

183480


216444

Los activos fijos

Planta Net y


equipo

495600


prima de emisin

$

140000


278632

Total

$

418632


Activos totales

$

679080

equidad

$

733676

Los fondos obtenidos por la emisin de deuda se pueden poner en una cuenta el

exceso de efectivo para hacer el balance de situacin

equilibrar. El exceso de deuda ser:

El exceso de la deuda = $ 733.676 - 679.080 = $ 54,596

Pgina 38

38

Para que el equilibrio del balance, la empresa tendr que aumentar sus

activos. Vamos a poner esto

cantidad en una cuenta llamada exceso de efectivo, lo que nos dar el siguiente

balance:

Moose Tours INC

Pro Forma Balance

Bienes


Activos corrientes

Pasivo exigible

Efectivo

$

30360

Cuentas por pagar

$

81600

El exceso de dinero en efectivo

54596

Cuentas por cobrar

48480


17000

Inventario

104280

Total

$

98600

Total

$

238076


216444

Los activos fijos

Planta Net y


equipo

495600


prima de emisin

$

140000


278632

Total

$

418632


Activos totales

$

733676

equidad

$

733676

El exceso de efectivo tiene un costo de oportunidad que hemos comentado

anteriormente. El aumento de los activos fijos que tambin

No sera una buena idea ya que la empresa ya cuenta con activos fijos

suficientes. Un escenario probable sera

la recompra de deuda y capital en sus actuales pesos de estructura de

capital. Deuda-activos de la empresa

y activos de renta variable son:

Deuda-activos = 0,7526 / (1 + 0,7526) = 0,43

Equidad-assets = 1 / (1 + 0,7526) = 0,57

Por lo tanto, la cantidad de deuda y capital necesario ser:

La deuda total necesario = 0,43 ($ 679.080) = 291.600 dlares

Equidad necesitaba = 0,57 ($ 679,080) = $ 387.480

Por lo tanto, las recompras de deuda y capital sern:

Recompra de deuda = ($ 98.600 + 216.444) - 291.600 = 23.444 dlares

Recompra Patrimonio = $ 418,632 - 387,480 = $ 31,152

Suponiendo que todo de la recompra de la deuda es de la deuda a largo plazo, y

la recompra de capital es del todo

a partir de los resultados acumulados, el balance final de pro forma ser:

Pgina 39

39

Moose Tours INC

Pro Forma Balance

Bienes


Activos corrientes

Pasivo exigible

Efectivo

$

30360

Cuentas por pagar

$

81600

Cuentas por cobrar

48840


17000

Inventario

104280

Total

$

98600

Total

$

183480


193000

Los activos fijos

Planta Net y


equipo

495600


prima de emisin

$

140000


247480

Total

$

387480


Activos totales

$

679080

equidad

$

679080

Desafo

. 24 Los estados pro forma por las tres tasas de crecimiento sern:

Moose Tours INC

Pro Forma Estado de Resultados

15% Ventas

Crecimiento

20% Ventas

Crecimiento

25% Ventas

Crecimiento

Venta

$ 1,068,350

1114.8 mil dlares

$ 1,161,250

Costos

831450

867600

903750

Otros gastos

21850

22800

23750

EBIT

$ 215.050

$ 224.400

$ 233.750

Inters

14000

14000

14000

Base imponible

$ 201,050

210,400 dlares

219.750 dlares

Impuestos (35%)

70368

73640

76913

Los ingresos netos

$ 130.683

$ 136,760

$ 142.838

Dividendos

$ 39.205

41.028 dlares

$ 42.851

Aadir a RE

91478

95732

99986

Vamos a calcular el EFN para la tasa de crecimiento del 15 por ciento en primer

lugar. Suponiendo que el coeficiente de pago es constante,

los dividendos pagados sern los siguientes:

Dividendos = (33,735 dlares / $ 112.450) (130.683 dlares)

Dividendos = $ 39,205

Y la adicin a las utilidades retenidas ser:


Pgina 40

40

Adems de las utilidades retenidas = $ 91,478

Las nuevas utilidades retenidas en el balance pro forma sern:

Nueva utilidades retenidas = $ 182900 + 91478

Nueva utilidades retenidas = $ 274,378

El balance general pro forma se ver as:

15% Crecimiento ventas :

Moose Tours INC

Pro Forma Balance

Bienes


Activos corrientes

Pasivo exigible

Efectivo

$

29095

Cuentas por pagar

$

78200

Cuentas por cobrar

46805


17000

Inventario

99935

Total

$

95200

Total

$

175835


$

158000

Los activos fijos

Planta Net y


equipo

474950


prima de emisin

$

140000


274378

Total

$

414378


Activos totales

$

650785

equidad

$

667578

As que la EFN es:


EFN = $ 650.785 - 667.578

EFN = - $ 16,793

Con una tasa de crecimiento del 20 por ciento, y suponiendo que la proporcin de

pago es co

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