INVERSIONES DE LOS FONDOS DE PENSIONES Y CESANTÍA EN INFRAESTRUCTURA
Jorge Mastrangelo Intendente de Fiscalización
03 de mayo de 2017
Foro Chileno para el Financiamiento de Infraestructura y Energía 2017
AGENDA
INVERSIÓN ACTUAL EN INFRAESTRUCTURA POR PARTE DE LOS FONDOS DE PENSIONES Y CESANTÍA
DESAFÍOS REGULATORIOS
CONTEXTO SISTEMA DE PENSIONES EN CHILE
2
LEY DE PRODUCTIVIDAD: NUEVAS ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN PARA LOS FONDOS DE PENSIONES Y CESANTÍA
CONTEXTO SISTEMA DE PENSIONES EN CHILE
CONTEXTO SISTEMA DE PENSIONES EN CHILE
El sistema de pensiones chileno está compuesto de tres pilares
4
OBLIGATORIO
VOLUNTARIO
SOLIDARIO
5
Pilar 1: Solidario
Pensión Básica Solidaria (PBS)
Aporte Previsional Solidario (APS)
Bono por hijo nacido vivo
De monto fijo para aquellos no afiliados al sistema de pensiones.
Complemento para quienes han cotizado en el sistema pero que autofinancian pensión bajo los $304.062
Se otorga a todas las mujeres que se pensionen a contar del 1° de julio de 2009
$102.897 (desde el 1°
de enero de 2017)
$60.176* (APS vejez
promedio)
$88.778*(APS invalidez
promedio)
10% de 18 salarios
mínimos mensuales +
rentabilidad nominal anual promedio de los
Fondos C. **
* Cifras a diciembre de 2016. **Descontadas las comisiones de administración de las AFP.
Beneficios
CONTEXTO SISTEMA DE PENSIONES EN CHILE
Tasa de cotización Tasa de contribución obligatorias de sistemas de pensiones en países OCDE, 2014 (1)
(1) Trabajador ingreso promedio (% renta imponible). Incluye tasa de contribución en sistemas públicos y privados. Fuente: Pensions at a Glance, 2015.
6
Pilar 2: Obligatorio
CONTEXTO SISTEMA DE PENSIONES EN CHILE
Pilar 2: Obligatorio
Densidad de cotizaciones (n° de periodos cotizados / n° de periodos desde la afiliación)
Fuente: SP datos a enero 2017
7
Densidad Promedio
52,9%
58,0%
47,0%
CONTEXTO SISTEMA DE PENSIONES EN CHILE
Rentabilidades
(1) Variación nominal deflactada por la variación de la U.F. del período. (2) Corresponde a la rentabilidad obtenida por las cotizaciones que se mantuvieron en el Fondo respectivo o en el Sistema durante todo el período considerado en la medición. (3) Período Julio 1981 - Diciembre 1981 (4) La Rentabilidad hasta el año 2002 se calculó en base al valor cuota promedio, mientras que a partir del año 2003 el cálculo se realizó en base al valor cuota del último día del mes. Fuente: SP
8
Pilar 2: Obligatorio
80´ 12,36%
90´ 10,36%
00´ 6,25%
10´ 3,96%
Promedio 1981-2016
8,18%
CONTEXTO SISTEMA DE PENSIONES EN CHILE
9
Pilar 2: Obligatorio
TITRP: entre 2000 y 2003 se considera la tasa promedio del fondo C entre AFP. Entre 2004 y 2008 se considera la tasa del fondo D. Desde 2009, se considera el promedio simple de las tasas del vector. Fuente: SP
Evolución Tasa del RP y de la RV
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
7,00
Evolución de las tasas TITRP y TRV
TITRP TRV
CONTEXTO SISTEMA DE PENSIONES EN CHILE
1985 2015
81,65 85,24
84,32 90,31
Expectativas de vida a la edad de jubilación (65 años hombres y 60 años mujeres) (1)
(1) Año 1985 con tabla RV1985, año 2005 con tablas RV2004, con FM al 2005, año 2010 con tablas RV2004, con FM al 2010 y año 2015 con tablas RV2014 con FM al 2015.
Un año de aumento en la expectativa de vida, implica que el monto de pensión disminuye 1,9% y 3,5% para mujeres y hombres, respectivamente(2)
(2) Cálculos realizados al año 2016 con la TITRP vigente de 2,91%., para mujer y hombre pensionados por vejez a la edad legal de pensión. Fuente: SP
10
Pilar 2: Obligatorio
3,59 años
5,99 años
CONTEXTO SISTEMA DE PENSIONES EN CHILE
Crecimiento real de los ingresos imponibles
11
Pilar 2: Obligatorio
$ 300.000
$ 350.000
$ 400.000
$ 450.000
$ 500.000
$ 550.000
$ 600.000
$ 650.000
$ 700.000
$ 750.000
$ 800.000
Ingr
eso
Pro
me
dio
Pe
sos
20
16
Año
Ing. Imp. Prom. Cotizantes Masculino Ing. Imp. Prom. Cotizantes Femenino
Ingreso imponible promedio de cotizantes Por sexo y año
Pesos 2016
Fuente: Elaboración propia en base a datos de la Superintendencia de Pensiones
Entre los años 1994 y 2016 el promedio de los crecimientos anuales fue: • 2,5% para los hombres • 2,9% para las mujeres
Entre los años 1994 y 2016 el promedio de las brechas salariales anuales fue de 17% (hombre sobre mujer).
Para el año 2016 la brecha
salarial fue de 16% (hombre sobre mujer).
CONTEXTO SISTEMA DE PENSIONES EN CHILE
Tasa de reemplazo
Tasa de reemplazo efectiva pensionados 2007 y 2014 (TR mediana del último ingreso)
12
Pilar 2: Obligatorio
52% 29%
Tasa de reemplazo promedio 40%
CONTEXTO SISTEMA DE PENSIONES EN CHILE
Desde 2010, tras la implementación de la licitación de afiliados, comisión promedio ha bajado desde 1,50*% a 1,21**%
Una nueva AFP ingresó al mercado y dos existentes han bajado comisiones en dicho período
Trabajadores Independientes Un 24,7% de la fuerza laboral son trabajadores independientes
Sólo un 7% de los independientes cotiza
Obligatoriedad se aplazó para el año 2018
Comisiones
*Enero de 2010 . Promedio ponderado por número de cotizantes por cada AFP. Fuente SP ** Valor calculado con el número de cotizantes a diciembre de 2016 e incorporando el cambio de comisión de AFP Provida. 13
Pilar 2: Obligatorio
CONTEXTO SISTEMA DE PENSIONES EN CHILE
Un 41% dice conocer la Pensión Básica Solidaria, pero sólo un 8% conoce su monto, en tanto que un 2% conoce los requisitos para acceder a ella.
Fuente: Encuesta de Protección Social 2015
Fuente: Estudio Nacional de Opinión y Percepción, Informe Comisión Asesora Presidencial Sobre el sistema de Pensiones.
67% No sabe qué porcentaje de su ingreso
le descuentan para su pensión
87,3% No sabe cuánto cobra su AFP en comisión por administrar fondos
Educación Previsional
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Pilar 2: Obligatorio
CONTEXTO SISTEMA DE PENSIONES EN CHILE
Pilar 3: Voluntario
Su objetivo es complementar el ahorro obligatorio para mejorar pensión.
Financiamiento: ahorro individual con incentivos tributarios y/o aporte estatal.
1,7 millones de cuentas de
APV
US$ 9.159 millones
administrados
6 industrias ofrecen APV *
Cifras a diciembre de 2016. Valor del dólar: $667,29 Fuente: SP
* AFP, Bancos, CS, FFMM, Fondos para la Vivienda e Intermediarios de Valores. 15
CONTEXTO SISTEMA DE PENSIONES EN CHILE
Diagnóstico
16
Menores rentabilidades actuales y proyectadas
Mayores expectativas de vida de hombres y mujeres
Baja tasa y densidad de cotización
Pensiones y tasas de remplazo bajas
Espacio para mayor competencia en la industria de AFP
Baja cobertura de trabajadores independientes
Desventaja relativa de las mujeres en el sistema
Bajo conocimiento de los usuarios sobre el sistema
Necesidad de permitir a los Fondos de Pensiones invertir en instrumentos que
permitan alcanzar mejor combinaciones de riesgo y retorno, y de esa manera
mejorar la pensión final
CONTEXTO SISTEMA DE PENSIONES EN CHILE
INVERSIÓN ACTUAL EN INFRAESTRUCTURA POR PARTE DE LOS FONDOS DE PENSIONES Y CESANTÍA
INVERSIÓN ACTUAL EN INFRAESTRUCTURA POR LOS FP Y FC
FP: Bonos de sociedades concesionarias
Los Fondos de Pensiones tienen exposición a proyectos de infraestructura en el mercado nacional de forma directa a través de bonos emitidos por sociedades concesionarias
Inversión directa total (a marzo 2017)
0,57% de los fondos de
pensiones
US$ 1.057 millones
Fuente: SP
FP: Bonos de sociedades concesionarias
Detalle inversión directa (a marzo 2017)
Fuente: SP
EmisorRetorno 5
años
Retorno Anual
NominalInversión USD
Clasificación
de Riesgo
AUTOPISTA DEL MAIPO SOC. CONCESIONARIA S.A. 52,9% 8,9% 32.997.038 A
AUTOPISTA DEL MAIPO SOC. CONCESIONARIA S.A. 65,0% 10,5% 259.733.746 A
RUTA DEL BOSQUE SOCIEDAD CONCESIONARIA S.A. 45,4% 7,8% 44.221.219 A-
SOC. CONCES. AUTOPISTA LOS LIBERTADORES S.A. 45,4% 7,4% 138.881 AA-
SOC. CONCES. AUTOPISTA LOS LIBERTADORES S.A. 46,3% 7,9% 32.587.615 AA-
SOC. CONCESIONARIA AUTOPISTA VESPUCIO SUR SA 51,4% 8,7% 56.256.953 A+
SOC. CONCESIONARIA RUTAS DEL PACIFICO S.A. 41,7% 7,2% 1.182.572 AAA
SOC. CONCESIONARIA RUTAS DEL PACIFICO S.A. 42,4% 7,3% 100.170.786 AAA
SOC. CONCESIONARIA VESPUCIO NORTE EXPRESS S.A 70,9% 11,3% 145.375.045 A-
SOCIEDAD CONCESIONARIA AUTOPISTA CENTRAL S.A. 56,5% 9,4% 284.153.294 AA
SOCIEDAD CONCESIONARIA COSTANERA NORTE SA 53,8% 9,0% 1.145.768 AA+
SOCIEDAD CONCESIONARIA COSTANERA NORTE SA 53,7% 9,0% 88.569.089 AA+
SOCIEDAD CONCESIONARIA SAN JOSE - TECNOCONTROL S.A. 12,6% 11.058.666 AAA
Total Total 1.057.590.672 Rentabilidad
Promedio ponderada 9,6%
INVERSIÓN ACTUAL EN INFRAESTRUCTURA POR LOS FP Y FC
FP: Fondos de inversión con exposición en infraestructura
Inversión indirecta en proyectos de infraestructura, a través de fondos de inversión locales (a marzo 2017)
0,1% de los fondos de
pensiones
US$ 181 millones
Detalle (a marzo 2017)
Fuente: SP
Emisor Inversión USD
BTG PACTUAL INFRAESTRUCTURA FONDO DE INVERSION 54.402.251
FONDO DE INVERSION PRIME INFRAESTRUCTURA 64.705.144
FONDO DE INVERSION PRIME-INFRAESTRUCTURA II 62.448.220
Total General 181.555.615
INVERSIÓN ACTUAL EN INFRAESTRUCTURA POR LOS FP Y FC
FP: Exposición a Sector Inmobiliario
Inversión directa al sector inmobiliario, a través de letras y bonos hipotecarios (a marzo 2017)
0,45% de los fondos de
pensiones
US$ 842 millones
Detalle (a marzo 2017)
Fuente: SP
Instrumento Inversión USD
Letras Hipotecarias 707.026.727
Bonos Hipotecarios 134.744.556
Total 841.771.282
INVERSIÓN ACTUAL EN INFRAESTRUCTURA POR LOS FP Y FC
Inversión indirecta al sector inmobiliario, a través de fondos de inversión locales (a marzo 2017)
0,33% de los fondos de
pensiones
US$ 618 millones
Detalle (a marzo 2017)
Fuente: SP
Emisor Inversión USD
FONDO DE INV. DESARROLLO INMOBILIARIO 2006 167.173
FONDO DE INV. INMOB. CAPITAL ADVISORS - FUNDACION PARQUES CEMENTERIOS. 91.955.650
FONDO DE INV. INMOB. CIMENTA EXPANSION 97.544.990
FONDO DE INV. INMOBILIARIA SANTANDER MIXTO 53.271.117
FONDO DE INVERSION INDEPENDENCIA RENTAS INMOBILIARIAS 316.927.849
FONDO DE INVERSION INMOBILIARIA CREDICORP CAPITAL RAICES. 58.393.031
Total General 618.259.810
INVERSIÓN ACTUAL EN INFRAESTRUCTURA POR LOS FP Y FC
FP: Exposición a Sector Inmobiliario
FC: Bonos de sociedades concesionarias
Los Fondos de Cesantía tienen exposición a proyectos de infraestructura en el mercado nacional de forma directa a través de bonos emitidos por sociedades concesionarias
Inversión directa total (a marzo 2017)
1,15% de los fondos de
cesantía
US$ 115 millones
Fuente: SP
INVERSIÓN ACTUAL EN INFRAESTRUCTURA POR LOS FP Y FC
Detalle inversión directa (a marzo 2017)
Fuente: SP
Emisor Inversión USD
AUTOPISTA DEL MAIPO SOC. CONCESIONARIA S.A. 8.830.193
AUTOPISTA DEL MAIPO SOC. CONCESIONARIA S.A. 11.518.126
AUTOPISTA DEL MAIPO SOC. CONCESIONARIA S.A. 2.758.716
RUTA DEL BOSQUE SOCIEDAD CONCESIONARIA S.A. 4.318.478
RUTA DEL BOSQUE SOCIEDAD CONCESIONARIA S.A. 1.839.545
SOC. CONCES. AUTOPISTA INTERPORTUARIA S.A. 582.495
SOC. CONCES. AUTOPISTA LOS LIBERTADORES S.A. 925.875
SOC. CONCES. AUTOPISTA LOS LIBERTADORES S.A. 2.314.827
SOC. CONCES. AUTOPISTA LOS LIBERTADORES S.A. 1.030.167
SOC. CONCESIONARIA AUTOPISTA VESPUCIO SUR SA 6.512.059
SOC. CONCESIONARIA RUTAS DEL PACIFICO S.A. 34.782
SOC. CONCESIONARIA RUTAS DEL PACIFICO S.A. 4.869.413
SOC. CONCESIONARIA VESPUCIO NORTE EXPRESS S.A 24.933.511
SOCIEDAD CONCESIONARIA AUTOPISTA CENTRAL S.A. 20.906.173
SOCIEDAD CONCESIONARIA COSTANERA NORTE SA 1.145.768
SOCIEDAD CONCESIONARIA COSTANERA NORTE SA 15.522.418
SOCIEDAD CONCESIONARIA MELIPILLA S.A. 608.062
SOCIEDAD CONCESIONARIA SAN JOSE - TECNOCONTROL S.A. 6.678.385
Total 115.328.993
INVERSIÓN ACTUAL EN INFRAESTRUCTURA POR LOS FP Y FC
FC: Bonos de sociedades concesionarias
FC: Exposición a Sector Inmobiliario
Inversión directa al sector inmobiliario, a través de letras y bonos hipotecarias (a marzo 2017)
1,07% de los fondos de
cesantía
US$ 107 millones
Detalle (a marzo 2017)
Fuente: SP
Instrumento Inversión USD
Letras Hipotecarias 96.153.222
Bonos Hipotecarios 10.991.212
Total 107.144.434
INVERSIÓN ACTUAL EN INFRAESTRUCTURA POR LOS FP Y FC
Otros antecedentes
Otro importante inversionista institucional, como las compañías de seguros de vida, tiene inversiones en el sector inmobiliario (a través de mutuos hipotecarios, bienes Raíces y letras hipotecarias) por US$ 13.383 millones, lo que representa un 25,7% de su cartera de inversiones a diciembre 2016.
Fuente: SVS
Instrumentos del Estado 2,6%
Bonos Bancarios 13,4%
Dep. Bancarios y Cred. Sind. 3,4%
Bonos y debentures 32,5%
Letras y Bonos Hipotecarios 1,3%
Mutuos hipotecarios Bcos 1,6%
Mutuos hipotecarios Adm 7,3%
Renta Variable local 7,3%
Inversión en el exterior 13,3%
Bienes raíces 6,6%
Bienes raíces en leasing 8,9%
Otras inversiones 1,8%
Total 100,0%
INVERSIÓN ACTUAL EN INFRAESTRUCTURA POR LOS FP Y FC
Ontario Teachers Pension Plan (OTPP): Posee un portafolio de US$ 17,8 billones (10,3% del total, dic-2016) en activos de infraestructura. Actualmente invierten en Chile de forma directa en los sectores electricidad (SAESA) y agua (ESSBIO, ESVAL y Nuevosur)*.
* https://www.otpp.com/investments/asset-groups/infrastructure/portfolio
**https://www.calpers.ca.gov/page/investments/asset-classes/asset-allocation-
performance
California Public Employees' Retirement System (CalPERS): La inversión en infraestructura alcanza US$ 2.6 billones (0,9% del portafolio, jun-2016)**.
INVERSIÓN ACTUAL EN INFRAESTRUCTURA POR LOS FP Y FC
Experiencia Internacional
***http://www.oecd-ilibrary.org/finance-and-investment/pension-fund-
investment-in-infrastructure_5k43f5dv3mhf-en
Los Fondos de Pensiones de Australia y Canadá han sido líderes en inversión directa en infraestructura (títulos de capital que no cotizan en bolsa y bonos de proyectos), según estudio de la OCDE, con un asignación promedio de 5% de los activos totales a este sector.***
Fondo de Pensiones Canadiense OMERS invirtió en infraestructura en el mercado local, específicamente adquirió el 34,6% de la sociedad GNL Quintero por un monto de US$ 341 millones.
INVERSIÓN ACTUAL EN INFRAESTRUCTURA POR LOS FP Y FC
Experiencia Internacional
LEY DE PRODUCTIVIDAD: NUEVAS ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN PARA FP Y FC
30
LEY DE PRODUCTIVIDAD: NUEVAS ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN
Diversificar portafolio para obtener mejor combinación de riesgo y
retorno y con ello mejorar las pensiones.
1) Autoriza la inversión en activos “alternativos” (capital privado,
deuda privada, infraestructura, activos inmobiliarios y otros activos).
2) Autoriza la inversión en bonos de fondos de inversión.
3) Elimina los aportes comprometidos mediante los contratos de promesa de suscripción y pago de cuotas de fondos de inversión, de los límites de renta variable y restringidos.
4) Aumenta límite por emisor aplicable a las cuotas de fondos de inversión nacionales.
31
LEY DE PRODUCTIVIDAD: NUEVAS ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN
Diversificar portafolio para obtener mejor combinación de riesgo y
retorno y con ello mejorar las pensiones.
5) Permite la inversión en acciones de sociedades concesionarias de
obras de infraestructura.
6) Facilitar la adquisición de instrumentos nacionales en el extranjero.
7) Hacer extensivas las disposiciones que aplican a los instrumentos, operaciones y contratos que la SP autorice en el mercado nacional, a aquéllos que la SP autorice en el extranjero.
8) Eliminar restricción relativa a la duración máxima de los contratos de promesas de suscripción y pago de cuotas de fondos de inversión.
9) Se hacen extensivas las nuevas disposiciones del D.L. N° 3.500 a los Fondos de Cesantía.
Exposición de FP internacionales en activos no tradicionales
Principales Fondos Privados de Pensiones OCDE
*OECD (2015), “Annual Survey of Large Pension Funds and Public Pension Reserve Funds”.
15,3% de la cartera de inversiones en
promedio*
Países de la región con sistemas de pensiones similares
5% del valor de los
fondos de pensiones
Inversión indirecta Fondos de Pensiones Chile
2% de la cartera
de inversiones
LEY DE PRODUCTIVIDAD: NUEVAS ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN
Límite propuesto para activos no tradicionales en Fondos de Pensiones - No podrá ser inferior al 5% ni superior al 15% del valor de los Fondos de
Pensiones, debiendo el Banco Central establecer el límite máximo definitivo. Régimen de Inversión podrá, eventualmente, fijar límites específicos según activo (acciones de infraestructura, inmobiliario, etc.).
Inversión máxima potencial (a marzo 2017) - Considerando el rango para el establecimiento del límite máximo en
activos no tradicionales, éstos podrían llegar a invertir desde US$ 9.312 millones a US$ 27.936 millones en todos los activos alternativos.
LEY DE PRODUCTIVIDAD: NUEVAS ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN
Límite propuesto para activos no tradicionales en Fondos de Cesantía - No podrá ser superior al 5% del valor del Fondo de Cesantía Solidario,
debiendo el Banco Central establecer el límite máximo definitivo. Régimen de Inversión podrá, eventualmente, fijar límites específicos según activo (acciones de infraestructura, inmobiliario, etc.).
Inversión máxima potencial (a marzo 2017) - Considerando el límite máximo en activos no tradicionales, éstos podrían
alcanzar US$ 164 millones en esta clase de activos
LEY DE PRODUCTIVIDAD: NUEVAS ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN
La Ley establece que los cambios al Sistema de Pensiones y al Seguro de Cesantía, en materia de inversiones, comenzarán a regir 1 de noviembre de 2017, debiendo a dicha fecha estar publicadas las nuevas disposiciones que sobre la materia establezcan los Regímenes de Inversión de los Fondos de Pensiones y Cesantía, así como también la normativa complementaria.
LEY DE PRODUCTIVIDAD: NUEVAS ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN
DESAFÍOS REGULATORIOS
DESAFÍOS REGULATORIOS
Inversión en activos no tradicionales o Activos Alternativos - Definir los tipos de activos alternativos susceptibles de inversión por parte
de los FP y FC.
- Definir las condiciones que estos activos de deben cumplir: Liquidez, Valorización, Comisiones, Conflictos de Interés, etc.
- Establecer los Límites de Inversión.
- Establecer normativa relativa a acciones de sociedades concesionarias de
obras de infraestructura (exceptuar de la prohibición de embargos y gravámenes).
- Establecer requisitos para los Administradores o Gestores de estos Activos.
- Establecer requisitos para las AFPs.
- Gradualidad de la aplicación.
INVERSIONES DE LOS FONDOS DE PENSIONES Y CESANTÍA EN INFRAESTRUCTURA
Jorge Mastrangelo Intendente de Fiscalización
03 de mayo de 2017
Foro Chileno para el Financiamiento de Infraestructura y Energía 2017
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