Post on 21-Feb-2015
1
La economía argentina:Entre la sintonía fina y la
inestabilidad macroeconómica
José María FanelliCEDES-UBA-UDESA
2
Primera parte
¿Qué pasó en esta década post crisis?
3
100000
150000
200000
250000
300000
350000
400000
450000
500000
19
90
19
91
19
92
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
PBI
Tendencia HP
Luego de la crisis de 2002: ACELERACIÓN del crecimiento
7,7% Anual
Exportaciones anuales 90s = US$ 23.700 millones
Exportaciones anuales 2000s = US$ 59.700 millones
4
La oportunidad de los emergentes
2000 2010 2016
63
37
Avanzados Emergentes
52
48 46
54
2000 2010 2016
Participación en el PBI mundial (2016 Estimación del FMI)
5
Riqueza Natural con predominio de Tierras de Cultivo y pasturas
49%
8%
12% 0%1%
17%
13%
Cultivos Tierra de pasturasForestación y áreas protegidas PetróleoGas CarbónMinerales
22%19%
9%
18%26%
33%
10%27%
21%
6%
30%
12%19%
23%
12%
ArgentinaAmérica Latina
Países ingreso medio alto
Mundo
6
Los términos de intercambio han evolucionado en forma muy favorableLos términos de intercambio han evolucionado en forma muy favorable
0
20
40
60
80
100
120
140
16019
0019
0619
1219
18
1924
1930
1936
1942
1948
1954
1960
1966
1972
1978
1984
1990
1996
2002
2008
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
complejooleaginoso
complejoautomotriz
complejopetrolero
complejofrutihortícola
MERCOSUR NAFTA
Unión Europea Otras zonas
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
Productosprimarios
Manuf.Agopecuarias
Manuf.Indust riales
Combust ibles
Brasil Resto del mundo
7
Brasil ayudó mucho con las exportaciones industriales
Automoviles
8
Hubo dos etapas muy distintas:
K1 vs. K2
Términos del intercambio
50
110
170
19
90
19
91
19
92
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
RecuperaciónAuge
9
RECORDAR ESTE MOVIMIENTORECORDAR ESTE MOVIMIENTO
K1K2
10
100000
150000
200000
250000
300000
350000
400000
450000
5000001
99
0
19
91
19
92
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
PBI
Tendencia HP
Hoy estamos por encima del producto potencial
Producto Potencial
K1
K2
11
-2
3
8
13
18
23
1980s 1990s 2000s
Ganancia de términos deintercambio
Cambio en la presiónimposit iva (con impuestoinflacionario)
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
Impuesto inflacionario
recaudación provincias
recaudación nacion
La recaudación aumentó de manera sustancial durante el auge
K1K2
12
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
servicio de la deudasubsidiosPrevis ión socia lGastos socia les (excl. previs ionales)Funcionamiento
El gasto público se incrementó y es record
K1
K2
13
La creación de empleo privado se resiente .…
7,6%
2,6%
10,3%
4,4%
5,4%
3,9%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
Total Sector públ ico Sector privado
2003-2006
2007-2010
K1
K2
0
100
200
300
400
500
600
700
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
Primarios Manuf. agropecuarias
Manuf. industria les Combustibles
0
100
200
300
400
500
600
700
800
90019
9019
9219
9419
9619
9820
0020
0220
0420
0620
0820
10
Primarios Manuf. agropecuarias
Manuf. industriales Combustibles
14
Luego de 2002: aumenta el valor exportado pero los volúmenes .…
Meseta K1
K2
15
-10000
-5000
0
5000
10000
15000
19951997 1999 20012003 2005 2007 20092011
Importaciones
Saldo
Exportaciones
El déficit energético trajo de vuelta la restricción externa
K1 K2
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
ene-
98
ene-
99
ene-
00
ene-
01
ene-
02
ene-
03
ene-
04
ene-
05
ene-
06
ene-
07
ene-
08
ene-
09
ene-
10
ene-
11
ene-
12
Con EEUU
Multilateral
Con Brasil
16
El tipo de cambio real presiona sobre la competitividad
K1
K2
17
Diferencia clave entre K1 y K2:
Desaparecen los superávit gemelos
se acelera la salida de capitales
18
El SUPERAVIT FISCAL CAE y se hace DEFICIT en el AUGE
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
1019
90
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Superavit Publico
Términos del Intercambio
Recuperación Auge
19-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Cuenta Corriente
Términos del intercambio
Recuperación Auge
El SUPERAVIT DE CUENTA CORRIENTE también cae en el AUGE…
59.614
38.857
23.246
11.105
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
Salid
a de C
apita
lesPr
ivado
s
Varia
ción d
ere
serva
s
Rent
as ne
tas de
IED
Dese
ndeu
dami
ento
con o
rganis
mos
20
478.137
345.315
132.822
0
100.000
200.000
300.000
400.000
500.000
600.000
Expo Impo Saldo Comercial
La salida de capitales fue muy significativa La salida de capitales fue muy significativa
En qué se uso el superávit comercial?
Salida de capitales
21
4.776
21.162
8.14917.812
51.89959.106
15.675 18.020
-9.284
83.518
-20.000
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
Fuga de capitales Variación dereservas
Rentas IED netas Desendeudamientocon org.
Saldo Comercial
2003-2006
2007-2011
La salida de capitales se acelera en K2 La salida de capitales se acelera en K2
K1
K2
22
Segunda parte
Desafíos del presente
23
Problema Básico:
Volvió la Restricción Externa en un
Contexto menos favorable
24
Crecimiento de PBI
2010 2011 2012
PBI global 5,3 3,9 3,5PBI avanzadas 3,2 1,6 1,4Estados Unidos 3 1,7 2,1Zona euro 1,9 1,4 -0,3PBI emergentes 7,5 6,2 5,7PBI Asia 9,7 7,8 7,3PBI América Latina 6,2 4,5 3,7
Se desacelera la economía mundial
25
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
20
10
M0
4
20
10
M0
6
20
10
M0
8
20
10
M1
0
20
10
M1
2
20
11
M0
2
20
11
M0
4
20
11
M0
6
20
11
M0
8
20
11
M1
0
20
11
M1
2
20
12
M0
2
España Italia Portugal
Grecia Francia Alemania
Evolución de la producción industrial
Europa es el principal foco recesivo
26
Precio de commodities “planchado” (salvo soja)
200
300
400
500
600
100
200
300
400
ene-
10
mar-
10
may-1
0
jul-
10
sep-1
0
nov-1
0
ene-
11
mar-
11
may-1
1
jul-
11
sep-1
1
nov-1
1
ene-
12
mar-
12
Trigo
Maíz
Soja (der.)
8
9
10
11
12
13
14
1518
/01/
2007
18/0
6/20
07
18/1
1/20
07
18/0
4/20
08
18/0
9/20
08
18/0
2/20
09
18/0
7/20
09
18/1
2/20
09
18/0
5/20
10
18/1
0/20
10
18/0
3/20
11
18/0
8/20
11
18/0
1/20
12
27
Brasil cambia su política: Baja la tasa SELIC
1,5
1,6
1,7
1,8
1,9
2
2,1
2,2
2,3
2,4
2,5
2008
.01
2008
.05
2008
.09
2009
.01
2009
.05
2009
.09
2010
.01
2010
.05
2010
.09
2011
.01
2011
.05
2011
.09
2012
.01
2012
.05
28
Brasil cambia su política: Tipo de cambio nominal (reales x dólar)
+26%
29
-0,6
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,22
00
7.0
1
20
07
.06
20
07
.11
20
08
.04
20
08
.09
20
09
.02
20
09
.07
20
09
.12
20
10
.05
20
10
.10
20
11
.03
20
11
.08
20
12
.01
Brasil
Argentina
Brasil y Argentina: La Actividad Industrial se deteriora en
conjunto
30
Tercera parte
¿Y ahora qué?
¿K3?
31
19
21
9
55
27
18
1
-14
-2
32
13
20
-20 0 20 40 60
Total
Bs capital
Bs interm
Combustibles
Accs Bs capital
Bs consumo
nov11-mar12
2011
Reacción 1: Reprimir Importaciones
Sufre la inversión
32
Reacción 2: Reprimir Ahorro en Dólares
Se agranda la brecha cambiaria
3,6
3,8
4
4,2
4,4
4,6
4,8
5
5,2
5,4
5,6Informal(Blue)
Formal
ene 2011 may 2012
elecciones
inicio decontroles Expr. YPF
Noticia de desdoblamiento cambiario
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%m
ar-0
8
jul-0
8
nov-
08
mar
-09
jul-0
9
nov-
09
mar
-10
jul-1
0
nov-
10
mar
-11
jul-1
1
nov-
11
mar
-12
Ingresos
Gastos
33
Reacción 3: Mantener subsidios y gasto público alto
Más impuestos y más inflación (emisión monetaria)
-10%
10%
30%
50%
ene-
07ju
l-07
ene-
08ju
l-08
ene-
09ju
l-09
ene-
10ju
l-10
ene-
11ju
l-11
ene-
12
Ventascentros de compras
Actividad construcción
-10
-5
0
5
10
15
ene-
06ju
l-06
ene-
07ju
l-07
ene-
08ju
l-08
ene-
09ju
l-09
ene-
10ju
l-10
ene-
11ju
l-11
ene-
12
Oficial(EMAE)
Alternativo(Ferreres)
34
Y los resultados no llegan …. Desaceleración de actividad
-100
-50
0
50
100
150
200
03-e
ne-1
217
-ene
-12
31-e
ne-1
214
-feb-
1228
-feb-
1213
-mar
-12
27-m
ar-1
210
-abr
-12
24-a
br-1
208
-may
-12
22-m
ay-1
205
-jun-
12
Reservas
Compras de divisas
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
ene-
07
jun-
07
nov-
07
abr-
08
sep-
08
feb-
09
jul-
09
dic-
09
may
-10
oct-
10
mar
-11
ago-
11
ene-
12
IPC congreso
IPC indec
35
Y los resultados no llegan …. Reservas e inflación no mejoran
36
Amenaza Básica:
Recesión + Inflación
+ Falta de competitividad
Atacar la Inflación para
Corregir Distorsiones
0%
20%
40%
60%
2010
-Jan
2010
-Mar
2010
-May
2010
-Jul
2010
-Sep
2010
-Nov
2011
-Jan
2011
-Mar
2011
-May
2011
-Jul
2011
-Sep
2011
-Nov
2012
-Jan
2012
-Mar
Inflaciónsalarial
Expansión BM
0%
20%
40%
2010
-Jan
2010
-Mar
2010
-May
2010
-Jul
2010
-Sep
2010
-Nov
2011
-Jan
2011
-Mar
2011
-May
2011
-Jul
2011
-Sep
2011
-Nov
2012
-Jan
2012
-Mar
2012
-MaY
Inflación
Depreciación
37
38
Los subsidios presionan sobre las cuentas fiscales
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Totales 0,65 0,99 1,80 3,02 2,85 3,33 3,45
Energía 0,33 0,62 1,03 1,60 1,39 1,80 2,05
Transporte 0,16 0,29 0,52 0,85 0,95 0,92 1,01
Otras empresas públicas 0,09 0,05 0,06 0,14 0,26 0,28 0,19
Otros sectores productivos 0,07 0,05 0,14 0,22 0,33 0,24 0,06
39
Y + M = C + I + G + X
Tipo de cambio
Subsidios
Bienes de Capital
Sector Transable
De la nada, nada viene
OFERTA GLOBAL = DEMANDA GLOBAL
40
GRACIAS!!!