Economía General 2

La Política Monetaria y Fiscal y su Efecto sobre el Equilibrio General

Miguel Angel Zapatero

Noviembre 18, 2013

1. Objetivos

Objetivos de la sección

1. Entender la influencia de la Política Monetaria sobre la Demanda Agregada

2. La Curva de Phillips de corto y largo plazo

3. Entender el impacto de la Política Fiscal sobre la Demanda Agregada.

4. Calcular el Efecto Multiplicador5. Introducción al Modelo IS-LM

2. Política Monetaria

Política Monetaria y DA

Los Precios impactan negativamente a la Demanda Agregada:

Efecto riqueza Efecto tasas de interés Efecto tipo de cambio

Política Monetaria y DA Teoría de las preferencias de liquidez (Keynes)

En el corto plazo: i = r + πe (πe constante)

Oferta de dinero (Ms): la establece el banco central y no depende de la tasa de interés

Ms = M

Demanda de dinero (Md): demanda de liquidez, depende negativamente del costo de oportunidad. A mayor costo de oportunidad, menor cantidad de dinero demandada

Md = P . f (i, Q)

Política Monetaria y DA

Equilibrio del mercado de dinero: Md = Ms

Tasa de interés (i)

Cantidad de Dinero

(M)

Md

M

i

Ms

A

Política Monetaria y DA

Tasa de interés (i)

Cantidad de Dinero

(M)

Md

MA

iA

Ms

ic

iB

MBMC

A

B

C

Política Monetaria y DA

En B, la tasa de interés es menor al equilibrio A y hay un exceso de demanda de dinero. Como el dinero es escaso, la gente vende bonos para tener liquidez y la tasa de interés aumenta regresando a A.

En C, la tasa de interés es mayor al equilibrio A y hay un exceso de oferta de dinero. Como el dinero es excesivo, la gente compra bonos y la tasa de interés baja regresando a A.

1. Cambios en la demanda de dinero: aumento de P

iA

Política Monetaria

Tasa de

interés (i)

Cantidad de

Dinero (M)

Md

M

Ms

Md’

iB

P

DA

QA

iA

iB

QB

A

B B

A

1. Cambios en la oferta de dinero: aumento de la emisión primaria

iA

Política Monetaria

Q

Tasa de

interés (i)

Cantidad de

Dinero (M)

Md

MA

Ms

Md’iB

P

DA

QA

P

QB

Ms’

A

DA’MB

3. La Curva de Phillips

Contexto

Phillips (1958): Evidencia empírica para el activismo keynesiano

Relación inversa entre inflación y desempleo para el Reino Unido (1867-1957)

Otros investigadores extendieron el análisis a EEUU, encontrando una relación similar

Por lo tanto, habría espacio para políticas monetarias/fiscales activas

Curva de Phillips: EEUU 1959-1969

Inflación (%)

Desempleo (%)

Fuente: US Federal Reserve Bank

Demanda Agregada y Curva de Phillips: Corto plazo

PB =102

U (%)

P

QDA1

QB

150

OAC

PA

Π (%)

CPcp

4%DA2

DA3

P’B=106

Q’B

160QA

A

B

B’6%

2%

6%

Demanda Agregada y Curva de Phillips: Largo plazo

Friedman: Salvo en el muy corto plazo, aumentos en la cantidad de dinero llevan a aumentos en precios. En el largo plazo, se cumple que los precios no afectan la producción

Phelps: La evidencia empírica no sostiene la relación inversa entre inflación y desempleo

Demanda Agregada y Curva de Phillips: Largo plazo

Inflación (%)

Desempleo (%)

Fuente: US Federal Reserve Bank

Demanda Agregada y Curva de Phillips: Largo plazo

PB

U (%)

P

QDA1

QN

OAL

PA

Π (%)

CPlp

UnDA2

A

BPB

PA

Nuevamente, todo depende de las expectativas

Teóricamente existen 3 posiblidades: Pe = P, donde las expectativas no se

actualizan. Ilusión Monetaria. Oferta Keynesiana.

Pe = P, previsión perfecta. Los agentes no se equivocan. Oferta clásica.

Pe = f(Pt-1, Pt-2,…), expectativas adaptativas , se pueden cometer errores pero el precio se ajusta en función de ello.

Curva de Phillips

Qt = Qn + α (Pt – Pe)

…

Ut = Un – Θ. (Πt – Πe)

Πt – Πe = – Φ. (Ut – Un)

Un = NAIRU: Non Accelerating Rate of Unemployment

Φ = Coeficience de respuesta ante cambios en el desempleo actual y la tasa natural

La Curva de Phillips

U (%)

CPcp

U = UN

CPlp

Π = Πe

Π (%)

A

La Curva de Phillips

La curva de Phillips muestra una relación inversa entre desempleo e inflación

Dado que aumentos en Ms, aumentan la DA y por ende el PBI en el corto plazo, existe el incentivo para el gobierno para generar inflación y bajar el desempleo

Si los agentes económicos anticipan dicho comportamiento, entonces la política monetaria se vuelve inefectiva

Aumento de la emisión primaria…

iA

La Curva de Phillips

Q

Tasa de

interés (i)

Cantidad de

Dinero (M)

Md

MA

Ms

Md’iB

P

DA

QA

P

QB

Ms’

A

DA’MB

La Curva de Phillips

Nivel de Precios

(P)

Nivel de Producto

(Q)

OAC

Q0

PA

DA

OALΠ (%)

U (%)U0

π

CPcp

OAL

…Sólo genera un mayor nivel de inflación.Hipótesis de la tasa natural: El desempleo regresa a su tasa

natural independientemente del nivel de inflación

DA1

PB

PC

A

B

C

OA1C

π1

A

B

La crítica de Lucas

Los agentes económicos incorporan toda la información disponible en cada momento para tomar decisiones, no sólo la información pasada

Los modelos econométricos son poco válidos en la medida que sólo usan información histórica

La curva de Phillips no se cumple ni siquiera en el corto plazo

Reglas versus Discreción

Discreción: no existen normas pre estabecidas

Reglas: la autoridad se compromete de antemano a ciertos objetivos. La credibilidad es clave

Kydland y Prescott (1977): Inconsistencia interpemporal

Bajo discrecionalidad, la autoridad buscará aprovechar el trade-off entre inflación y desempleo

4. Política Fiscal

Conceptos básicos

Decisiones de política gubernamental respecto de movimientos en el gasto público, régimen tributario, y endeudamiento del Estado para lograr objetivos macroeconómicos.

Conceptos básicos

Presupuesto del Estado Ingresos:

Impuestos directos Impuestos indirectos Contribuciones

Gastos: Compras de bienes y servicios (consumo

corriente y obras pública) Transferencias (p.e. Subsidios) Intereses de deuda (interna y externa)

Instrumentos

Instrumentos de política fiscal Ejecución de obras públicas Realización de transferencias Modificación y establecimiento de tributos

Ejemplos: Perú (2009)

Ejemplos: Perú (2009)

Fuente: BCRP

Ejemplos: OECD (2008-2009)

Cuantificación del impacto

(-)

Efecto desplazamiento

(“Crowding-Out”)

(+)

Efecto Multiplicador

Efecto de un aumento en el gasto público:

Efecto multiplicador del gasto fiscal

Efecto multiplicador del gasto fiscal: Mayor impacto al inicial gracias al efecto del consumo de las familias

Efecto multiplicador del gasto fiscal

Sea una economía cerrada (Y = C + I + G) con precios rígidos, donde las familias aumentan (disminuyen) su consumo en $0.75 por cada $1.00 adicional (menos) de ingreso.

Entonces, la Propensión Marginal a Consumir es 0.75

pmc= ΔC/ΔY

Así, si el Gasto de Gobierno aumenta en $20,000, ocurre lo siguiente:

Efecto multiplicador del gasto fiscal

ΔG = 20,000, lo cual lleva a ΔY=20,000

Primer periodo: ΔC = (0.75) 20,000 = 15,000Segundo periodo: ΔC = (0.75) 15,000 = 11,250 = 0.752(20,000)Tercer periodo: ΔC = (0.75) 11,250 = 8,438 = 0.753(20,000). .. .. .Impacto final = 20,000 (1 + 0.75 + 0.752 + 0.753 +…) = 80,000

mg = 1 + pmc + pmc2 + pmc3 + …mg = 1 + pmc (mg)

mg = 11-pmc

Si pmc = 0.75, entonces mg = 4

Efecto multiplicador del gasto fiscal

PBI: Y = C + I + GIngreso disponible: Yd = Y – T I = IoG = GoT = ToC = Co + pmc . Yd

Y = Co + pmc . Yd + Io + GoY = Co + pmc . Y – pmc . To + Io + Go

Y = 1 . (Co + Io + Go – pmc.To) 1 – pmc

Multiplicador del Gasto = 1 / (1 –pmc)

Multiplicador de Impuestos = - pmc / (1-pmc)

Ejemplo: OECD

Fuente: OECD

Efecto desplazamiento (“Crowding out”)

Efecto desplazamiento del gasto fiscal: Efecto negativo debido al impacto en las tasas de interés

Efecto desplazamiento (“Crowding out”)

Sea un aumento en Gasto de Gobierno -> Compensación el efecto por menor inversión privada

iA

Tasa de

interés (i)

Cantidad de

Dinero (M)

Md

M

Ms

Md’

iB

A

B

P

QDA0

DA2

20,000

B

DA1

Efecto de los impuestos

Los efectos de cambios en el nivel de impuestos son similares al gasto de gobierno

Sujeto a efecto del multiplicador y desplazamiento pero en diferente magnitud

Papel de las expectativas: Equivalencia Barro-Ricardiana

Temporal: Efecto se diluye en ahorro Permanente: Impacto en consumo

Concepto adicional: Multiplicador del Presupuesto Equilibrado

Adicionales: Estabilizadores automáticos y discrecionales

Discrecional: Acción fiscal por decisión activa del gobierno

Política fiscal expansionista Política fiscal contractiva

Automático: Desencadenada por la situación económica

Impuestos inducidos Seguros de desempleo y programas

sociales para personas pobres tienen mayor demanda en recesiones

Adicionales: Problemas de las políticas fiscales discrecionales

Retraso en reconocimiento Retraso en la legislación Retraso en el impacto

Adicionales: Supply-Side Economics

Impuestos sobre el ingreso del trabajo Desincentivo a trabajar: menor PBI

potencial o de pleno empleo Impuestos sobre los intereses

Desincentivo al ahorro: menor PBI Mayor costo por inflación

Curva de Laffer: A menores impuestos, mayor recaudación

Adicionales: Desequilibrios generacionales y deuda internacional

Sostenibilidad de la política fiscal frente a gastos generacionales (EEUU, OECD, China)

Financiamiento del estímulo fiscal (Europa)

Efectividad de la política fiscal según apertura económica y tamaño de la economía

Adicionales: Desequilibrios generacionales y deuda internacional

http://www.nytimes.com/packages/html/newsgraphics/2011/0119-budget/index.html

Adicionales: Desequilibrios generacionales y deuda internacional

Fuente: FMIFuente: Eurostat