Post on 11-Jan-2016
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Endogeneidad de la política monetaria con tipo de cambio fijo
Políticas Monetarias con tipo de Cambio Flexible
Overshooting
Clase 7 Mariano Fernández
MODELO DE PARIDAD DE TASAS DE INTERESMODELO DE PARIDAD DE TASAS DE INTERES(determinación del tipo de cambio por la paridad de tasas)(determinación del tipo de cambio por la paridad de tasas)
E
EERRe
dextlocal 0
0 Retorno del depósito en el exterior en términos de la moneda local
R local
Tasa de Interés de los depósitos en el extranjero
Tasa de Interés de los depósitos en el país
Rdext
Ee
Tipo de Cambio Esperado
MODELO DE PARIDAD DE TASAS DE INTERESMODELO DE PARIDAD DE TASAS DE INTERESEsquema gráficoEsquema gráfico
E
Moneda Depreciada
Tasa Local
Equilibrio
Moneda Apreciada
E
EERRe
dextlocal 0
0
RELACIÓN ENTRE EL DINERO, LAS TASAS DE INTERÉS Y EL TIPO DE CAMBIO
Hasta ahora, el Tipo de Cambio dependía de dos factores, la tasa de interés, (tanto local como externa) y las expectativas del tipo de cambio.
),( YRLP
M
(-) (+)
dyLdRLdm yrDiferenciando
L rdm
dR 1
M/PM/P
Rlocal
< 0
M/P
E
E0
RLoc
M0/P0
L(R,Y)
E
EERRe
dextlocal 0
0
Aumentos en el Ingreso (Efectos del crecimiento sobre el tipo de cambio
E
E0
RLoc
M0/P0
L(R,Y)
E
EERRe
dextlocal 0
0
L(R,Y)
E1
Crecimiento del GDP
-2.0%
-1.0%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
GDP USAGDP Germany
DM per Dollar(1992 = 100)
80
90
100
110
120
130
140
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
Euro por dolar
0.80
0.85
0.90
0.95
1.00
1.05
1.10
1.15
1.20
1.25E
ne-
00
Feb
-00
Mar
-00
Ab
r-00
May
-00
Jun
-00
Jul-
00
Ag
o-0
0
Sep
-00
Oct
-00
No
v-00
Dic
-00
En
e-01
Feb
-01
Mar
-01
Ab
r-01
May
-01
Jun
-01
Jul-
01
Ag
o-0
1
Sep
-01
Oct
-01
No
v-01
Dic
-01
En
e-02
Feb
-02
Mar
-02
Ab
r-02
May
-02
Jun
-02
Jul-
02
Apreciación del EuroFrente a un debilitamiento de la situación en Estados Unidos en materia de Crecimiento
Fin del período de apreciación del dólar.
E
E0
RLoc
M0/P0
L(R,Y)
E
EERRe
dextlocal 0
0
Aumento de la cantidad de dinero con tipo de cambio fijo
M1/P0
El aumento de la cantidad de dinero genera presiones sobre el tipo de cambio vía la baja en la tasa de interés.
Sin embargo como la autoridad monetaria no puede permitir una devaluación de la moneda vende reservas y disminuye la cantidad de dinero.
B Central
MR
Cred Interno
E
E0
RLoc
M0/P0
L(R,Y)
E
EERRe
dextlocal 0
0
E1
M1/P0
Aumento transitorio cantidad de dinero con tipo de cambio flexible
El aumento de la cantidad de dinero para asistir al sistema bancario o financiar deficits transitorios implica una depreciación de la moneda que vuelve a apreciarse luego de que se rescata la cantidad de dinero
Como el aumento en la cantidad de dinero es temporal los precios que son sticky no reaccionan.
Rate of Interest
E
M0/P0
1
M1/P0
2
3
M1/P1
Aumento permanente cantidad de dinero con tipo de cambio flexible
“Overshooting”
M E
P
Wholesale Price and Exchange Rate
80
100
120
140
160
180
200D
ic-9
8
En
e-9
9
Fe
b-9
9
Ma
r-9
9
Ab
r-9
9
Ma
y-9
9
Jun
-99
Jul-
99
Ag
o-9
9
Se
p-9
9
Oct
-99
No
v-9
9
Dic
-99
En
e-0
0
Fe
b-0
0
Ma
r-0
0
Ab
r-0
0
Ma
y-0
0
Jun
-00
Wholesale Price Index
Exchange Rate
Ataques Especulativos (currency Crisis)
Modelos : Krugman y Flood and Garber
La crisis de Balance de pagos surge por una inconsistencia entre la tasa de emisión y la tasa de devaluación.. Cuando la tasa de expansión monetaria asociada al déficit es mayor que la tasa a la que el Banco Central esta devaluando la moneda el Banco Central pierde reservas.A partir de alli existe un nivel crítico de reservas donde el Banco Central deja de Vender para sostener la divisa. Al dejar flotar el tipo de cambio viene la devaluación.
TiempoT*
Ataques Especulativos (currency Crisis)
E0
E
RLoc
M0/P0
L(R,Y)
E
EERRe
dextlocal 0
0 Con tipo de cambio fijo el Banco Central se ve obligado a sostener el valor del tipo de cambio, por lo que deberá subir la tasa de interés (vende reservas, vende títulos). Finalmente y cuando se agotan las reservas del Central debe dejar flotar su moneda y abandonar el ancla cambiaria.
Ataques Especulativos (currency Crisis)
Financiamiento del Gobierno
BMTG
Vamos a suponer que el nivel de expectativas depende positivamente de el deficit del gobierno
EERRe
,*
Donde
DTGEe (+)
BTG
E0
E
RLoc
M0/P0
L(R,Y)
E
EERRe
dextlocal 0
0
M-1/P0
- Hay un límite para la suba de la tasa de interés- Mayores intereses implican mayores costos fiscales- La mayor emisión de bonos (si los emite el BCRA tendrá como correlato la pérdida de reservas del central).- Cuando nos enfrentamos a la restricción de crédito sobreviene el colapso y la devaluación.
- En el caso de financiamiento monetario, con tipo de cambio flexible un aumento permanente de la cantidad de dinero provocará un overshooting
Ataques Especulativos (currency Crisis)