Banco Central de Reserva de El Salvador Departamento de Investigación Económica y Financiera

Estructura competitiva del mercado bancario salvadoreño en la década de los noventa

Por: Julieta Fuentes♣♣

Septiembre de 2001

♣ Agradezco los comentarios y toda la ayuda proporcionada por Adolfo Barajas, Oscar Cabrera, Juan Osorio, Marlene Tobar y René López quienes no comparten la responsabilidad de los errores y comentarios vertidos en este trabajo que son propiedad de su servidora.

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Tabla de Contenido

INTRODUCCIÓN 2

1. EL SISTEMA FINANCIERO SALVADOREÑO 3

1.1 ENTORNO NACIONAL 3 1.2 DESEMPEÑO DEL SISTEMA BANCARIO SALVADOREÑO 4 1.3 FACTORES VINCULADOS AL COMPORTAMIENTO DE LAS TASAS DE INTERÉS 11

2. MARCO TEÓRICO 19

2.1 MERCADOS DE COMPETENCIA IMPERFECTA 19 2.2 REVISIÓN LITERATURA EXISTENTE 20

3. UN MODELO DE INTERMEDIACIÓN BANCARIA SIMPLE 24

4. ESTIMACIÓN DE LOS MODELOS Y ANÁLISIS DE LOS RESULTADOS 28

4.1 ESPECIFICACIÓN DE LOS MODELOS A ESTIMAR 28 4.2 RESULTADOS DE LAS ESTIMACIONES 29

5. CONSIDERACIONES FINALES 35

BIBLIOGRAFÍA 36

2

Introducción

El análisis de la estructura de competencia de las industrias constituye uno de los fundamentos de la teoría microeconómica; ya que, la forma en que las firmas de una industria determinan el precio de la producción esta en función de la estructura de mercado que esta posea; en particular, del grado de control que las firmas tengan respecto a la demanda que enfrentan. Este tema ha recibido especial atención en el sector bancario y ha sido abordado desde el enfoque de la organización industrial. De hecho, existe un numeroso volumen de trabajos elaborados en esta dirección, cuya aplicación ha transitado del paradigma clásico estructura conducta resultados a lo que se ha denominado el enfoque de la Nueva Organización Industrial Empírica (NEIO). Dentro de ese marco teórico, el presente estudio constituye un esfuerzo por aplicar empíricamente una de las líneas metodológicas de la NEIO al sector bancario salvadoreño, con el objeto de determinar mediante métodos econométricos un parámetro de conducta competitiva para dicho mercado. Durante la década de los noventa la actividad bancaria en El Salvador se desplazó de un esquema de banca nacionalizada a uno de banca privada. Es decir, paso de operar en un sistema en el que no existían incentivos a la competencia y eficiencia en el proceso de intermediación a uno donde la desregulación de los precios y de la asignación de recursos y el resto de reformas implementadas ha ido exigiendo de las instituciones una mejora en el desempeño de su actividad. El estudio, por tanto, pretende establecer si el proceso de liberalización financiera iniciado a finales de la década de los ochenta ha afectado de manera positiva el grado de competencia del sistema bancario salvadoreño; ya que, a la fecha no existen investigaciones que aborden de manera directa este tópico, las aproximaciones realizadas consisten en el análisis de los costos del proceso de intermediación y la inclusión de índices de concentración como variables explicativas del margen de intermediación. La evidencia empírica encontrada, señala que pese al creciente grado de concentración que presenta la industria bancaria a finales de la década de los noventa, la hipótesis de competencia perfecta no puede ser rechaza para el periodo 1996-2000; mientras que dicha hipótesis se rechaza para el periodo 1991-1995. Por lo tanto, sobre la base de los resultados obtenidos, se puede afirmar que el proceso de liberalización financiera ha contribuido de manera positiva al fomento

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de la competencia en la industria bancaria, que a su vez se ha traducido en una reducción del margen de intermediación financiera. El trabajo se ha dividido en cuatro partes, en la primera se desarrolla una síntesis del entorno nacional y financiero de la década, destacando las reformas introducidas y la evolución sufrida por algunos indicadores del desempeño del sector bancario. En el segundo epígrafe, se contrastan las diferentes estructuras competitivas de la teoría microeconómica, los enfoques de la organización industrial y la contextualización de dichos enfoques a la estructura competitiva del sistema financiero. En el siguiente epígrafe, se definen los modelos teóricos a aplicar para el desarrollo del trabajo, caracterizando la conducta que se espera observar en el parámetro de estructura de mercado, según el tipo de estructura de competencia que represente. Posteriormente, en el cuarto apartado se exponen y analizan los resultados econométricos de los modelos especificados para el estudio de la conducta competitiva del sistema bancario salvadoreño a lo largo de la década y finalmente se elaboran algunas conclusiones a partir de los mismos. El Sistema Financiero Salvadoreño

1.1 Entorno nacional

En 1989, El Salvador inició un nuevo plan de gobierno bajo el marco de los programas de estabilización económica y ajuste estructural, promovidos y financiados por el Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo. El propósito del plan fue rescatar al país de la crisis económica en que se encontraba e iniciar un proceso de crecimiento sostenido en la economía. Durante la década de los noventa, el producto interno bruto (PIB) experimentó una notable recuperación creciendo en promedio a una tasa de 4.6%, a diferencia del comportamiento observado en la década anterior, en la que, a consecuencia del conflicto civil en que se encontraba el país el promedio de crecimiento fue negativo (-1.1%).

Las principales reformas que fueron impulsadas dentro de los programas abarcaban las principales áreas de la actividad económica: en el campo fiscal, se inició por el lado de los ingresos, una revisión en los distintos impuestos cobrados: renta, papel sellado y timbres -reemplazado en 1992 por el IVA- y patrimonio entre otros; que fueron modificados posteriormente y en algunos casos eliminados en aras de una mayor recaudación y eficiencia.

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En el área comercial, dio inició la apertura de la economía mediante un programa agresivo de desgravación arancelaria y de desarrollo del sector exportador a través de una serie de incentivos fiscales y de precios. El tipo de cambio, las tasas de interés y los precios de 230 productos fueron liberados.

El logro de la paz y las reformas estructurales e institucionales implementadas, propiciaron un entorno de estabilidad económica que se ve reflejado en el comportamiento de la inflación y el tipo de cambio. La inflación promedio para el periodo 1990-1999 se ubicó en 10.6% y a partir de 1997 esta ha sido inferior a 5%; mientras que, el tipo de cambio nominal se ha mantenido prácticamente fijo desde 1993. Pese a lo anterior, desde 1998 se ha observado una tendencia decreciente en el ritmo de crecimiento del producto, que es atribuida en gran medida a un entorno externo desfavorable. Sin embargo, tal conducta también es acorde a la evolución mostrada por la variables inversión, que durante el periodo 1990-1995 presentó un comportamiento creciente al pasar de un 14.0% a un 20.0% como proporción del PIB; mientras que desde 1996 se ha ubicado alrededor de un 15.0% y por el crédito otorgado al sector privado, que después de alcanzar tasas de crecimiento superiores al 40% durante 19951, ha exhibido una clara tendencia decreciente. El alto nivel de endeudamiento incurrido en el primer quinquenio de la década, desencadenó un fenómeno de crecimiento de la mora bancaria desde mediados de 1997 y condujo a una política más restrictiva de asignación de crédito en los años siguientes. El sistema bancario, aunque con cierto rezago ha venido reproduciendo el deterioro de la actividad económica en el último quinquenio.

1.2 Desempeño del Sistema Bancario Salvadoreño

Dentro de los cambios impulsados por el gobierno en 1989, estaba comprendida la reforma financiera, cuyo objetivo consistía en desarrollar un sistema financiero eficiente y competitivo mediante la reducción de costos de transacción, la dispersión del riesgo, y una mejor movilización de los recursos internos. El programa de reformas del sistema financiero se inició en julio de 1989, el primer componente del programa estaba orientado a sanear, fortalecer y modernizar el sistema financiero. Contemplaba también otras acciones como la redefinición del papel del Banco Central de Reserva de El Salvador (BCR),

1 El crecimiento del crédito excedió durante este periodo a la tasa de crecimiento del producto nominal.

5

como promotor de la estabilidad monetaria y financiera; y a liberalizar las políticas monetarias, crediticia y cambiaria. El segundo componente de dicha política, la modernización del sistema financiero, incluía la reforma del marco legal e institucional, el saneamiento y fortalecimiento de las instituciones financieras, la privatización de los bancos y asociaciones de ahorro y préstamo2 y el desarrollo de los mercados financieros. Su propósito era propiciar la solidez, eficiencia, competitividad y despolitización del sistema. La situación del sistema bancario3 al 31 de diciembre de 1989, lo convertían en un sistema técnicamente quebrado e insolvente que necesitaba ser reestructurado4. Las instituciones mostraban un patrimonio significativamente negativo ¢2,212 a causa de las pérdidas de su ejercicio ¢2,700 millones y la mora crediticia de los bancos, financieras5 y las instituciones oficiales de crédito constituía un 37.4% de la cartera total de préstamos. Para corregir la situación anterior, en noviembre de 1990 fue aprobada la Ley de Saneamiento y Fortalecimiento de Bancos Comerciales y Asociaciones de Ahorro y Préstamo, mediante la cual se creó el Fondo de Saneamiento y Fortalecimiento Financiero (FOSAFFI). Esta Ley permitió la emisión de bonos por parte del BCR como parte del proceso de saneamiento del sistema, que culmino con la liquidación y fusión de algunas instituciones, resultado de una amplia evaluación de las mismas. En diciembre de 1990, se aprobó la Ley de Privatización de Bancos Comerciales y de las Asociaciones de Ahorro y Préstamo, en ella se establecieron las disposiciones básicas para la venta de las acciones de las instituciones y se definió el plazo al que todos los bancos y financieras debían haber sido vendidos (antes de junio de 1994). El Banco Central de Reserva (BCR), como parte del sistema financiero, también fue objeto de reformas y a partir de 1991, año en que se aprobó su Ley Orgánica se le asigno como objetivo fundamental, "velar por la estabilidad de la moneda"6 así como el compromiso de propiciar la estabilidad y competitividad del sistema financiero, entre sus atribuciones se encontraba "dictar las políticas y normas correspondientes en materia monetaria".

2 Instituciones creadas especialmente para el financiamiento de vivienda. 3 Incluye bancos, financieras e instituciones de ahorro y prestamos 4 Programa de Reformas del Sistema Financiero 5 Operan como un banco pero tienen restricciones a la apertura de cuentas corrientes. 6 Artículo 3, Ley Orgánica del Banco Central de Reserva de El Salvador, 1991.

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Así mismo, la nueva Ley eliminó la posibilidad de que este financiará directa o indirectamente al Gobierno Central o a las empresas privadas; así como también le derogó la facultad de fijar el tipo de cambio y las tasas de interés7, con el objeto de que los recursos financieros se asignaran de modo más eficiente. En 1990, se inició un proceso de liberalización gradual de las tasas de interés que en un primer momento implicó definir la tasa pagada por los depósitos a 180 días (TIBP) un número determinado de puntos porcentuales por arriba de la inflación, ajustando a la vez la tasa de interés activa cobrada por los créditos hasta un año plazo (TIBA). Para 1992, las tasas habían sido liberadas y además se contaba con tasas reales positivas.

Por otra parte, el sistema financiero se ha ido ampliando y modificando en el transcurso de la década, a raíz del surgimiento de instituciones como la Bolsa de Valores y 15 casas corredoras en 1992, las Superintendencias de Valores y Pensiones, las Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones y el Instituto de Garantía de Depósito en 1998 y de la entrada y salida de instituciones bancarias.

En cuanto a estas últimas, a partir de diciembre de 1994 la mayor parte habían dejado de ser propiedad estatal convirtiéndose en instituciones de carácter privado y su presencia medida en función del número de instituciones participantes ha experimentado una serie de cambios. (Ver Tabla No.1)

Cabe destacar, dentro de este proceso, los cambios sufridos por la entidad que encargada de ejercer las funciones de regulación y supervisión del sistema y por las leyes y normas que rigen a las actividades financieras. La Superintendencia del Sistema Financiero, es la institución encargada de la supervisión y regulación del sistema financiero. Desde su creación en 1961, ha estado vinculada al BCR; ya que dependía funcionalmente de este. Sin embargo, mediante el Decreto Legislativo No.628 de 1990 paso a ser una entidad de derecho público de carácter autónomo, con el objeto de que pudiera desempeñar sus funciones de manera más eficiente. La Ley de Bancos, también ha venido transformándose, en 1995 se aprobaron una serie de reformas que incrementaron los requerimientos prudenciales y que sentaron las bases para el proceso de internacionalización del sistema, al eliminar las barreras de participación de propiedad para bancos extranjeros en el país.

7 Anteriormente la Junta Monetaria fijaba las tasas de interés activas y pasivas, definiendo el margen de intermediación financiera.

7

En 1999, se aprobó una nueva Ley de Bancos, que considera dentro de sus objetivos el fomento de la competencia y la apertura del mercado financiero; aunque, los requisitos propuestos para realizar la intermediación financiera incorporan un nuevo aumento en el nivel de solvencia requerida, duplicando el capital mínimo necesario para la constitución de un banco, lo cual pese a que busca darle mayor solidez al sistema también eleva las barreras de entrada a la industria. A diciembre del año 2000, el sistema financiero estaba compuesto por 12 bancos privados8, 2 bancos estatales, 1 financiera privadas, 6 oficinas de información extranjeras, instituciones oficiales de crédito, sociedades de seguros y fianzas, casas corredores de valores, compañías de seguros, cajas de pensiones y casas de cambio.

Cabe destacar que con la liberalización de las tasas de interés, del comercio exterior, del mercado cambiario, la firma de los acuerdos de paz, y el resto de reformas implementadas, se propició la entrada de capitales extranjeros, que sumados al creciente flujo de remesas familiares9 han venido generando, desde 1990 a la fecha, un incremento significativo en el flujo de capitales hacia El Salvador, que han afectado de manera importante el desempeño del mercado financiero. Para evaluar el desempeño del sector financiero durante la década recién pasada, puede observarse la evolución de algunos indicadores como el grado de profundización financiera, el número de bancos y el crecimiento de sus activos, la rentabilidad del sistema, el desempeño de los costos, la evolución de la cartera de préstamos en términos reales y el grado de capitalización del mismo.

El grado de profundización financiera, usualmente ha sido medido por el tamaño de los intermediarios financieros formales a través de la razón M210/Producto Interno Bruto (PIB). Este es un indicador del grado en que el traslado de recursos de las unidades superavitarias en términos de ahorro a las unidades deficitarias es llevado a cabo, y al que se denomina intermediación financiera.

8 Entre ellos dos sucursales de Bancos Extranjeros: Citibank y First Comercial Bank 9 El flujo anual de remesas ha crecido más de 100% durante el periodo 1991-2000. 10 Definido como la suma de dinero en circulación más depósitos a la vista más depósitos de ahorro y a plazo.

8

Tabla No.1 Evolución Histórica del Sistema Bancario11

Año No. Surgimiento Cambio de Rol/Fusiones Liquidación

1991 13 Bancos: Agrícola Comercial, Cuscatlan, de Comercio, de Desarrollo e Inversión, de Fomento Agropecuario, Hipotecario, Salvadoreño y Citibank. Financieras: Ahorromet, Atlacatl, CASA, Credisa y Fidex.

1993 13

Fidex , de Financiera a Banco, cambio de nombre a Banfidex

1994 17 Banco: Unibanco

Financieras: Insepro, S.A (Finsepro); Corfinsa y Credomatic, S.A (FICSA).

CASA, de Financiera a Banco, cambio de nombre a Banco de Construcción y Ahorro

1995 21 Banco: Brinsa Financieras: Calpia, Fincomer y Multivalores.

Corfinsa, de Financiera a Banco, cambio de nombre a Bancorp

1996 21 Ahorromet , de Financiera a Banco. Banfidex , cambia de nombre a Capital. Brinsa, cambia de nombre a Banco Promerica.

1997 18 Ahorromet, vendió un 52% de sus acciones al Scotia Bank of Canada y cambio su nombre a Ahorromet-Scotia Bank. Capital, es comprado por accionistas Peruanos. Promerica y Bancorp , se fusionan conservando el nombre de Promerica

Fincomer, es intervenida. Insepro, S.A.(Finsepro), sale del mercado.

1998 17 Atlacatl, de Financiera a Banco. Credisa, es intervenida.

1999 16 Comercio y Atlacatl, se fusionan bajo el nombre de Banco de Comercio. Credomatic, de Financiera a Banco Unibanco, vendió la mayor parte de sus acciones a accionistas del Hamilton Bank.

2000 15 En Diciembre inicia operaciones el First Commercial Bank of Taiwán.

Agrícola y Desarrollo, se fusionan bajo el nombre de Banco Agrícola. Salvadoreño y Bancasa, se fusionan bajo el nombre de Banco Salvadoreño.

11 Elaboración propia basada en varios números del Boletín Estadístico Trimestral de la Superintendencia del Sistema Financiero.

9

Algunos autores señalan que el tamaño de los intermediarios financieros esta positivamente relacionado con la provisión de servicios financieros12. A medida que la intermediación financiera aumenta, la economía dispone de una mayor cantidad de recursos para destinarlos a la inversión, lo cual tiene implicaciones en la productividad y crecimiento de la economía. Como se puede observar en el gráfico No.1 (G1), durante la década de los noventa el grado de profundización financiera mostró una tendencia creciente, exceptuando ligeras reversiones los años 1995 y 2000, experimentando un crecimiento de 10%. Este comportamiento refleja una mejora en el proceso de intermediación que esta vinculado a las reformas experimentadas por el sistema financiero desde 1989. La apreciación anterior, se ve reforzada por el incremento mostrado en los activos totales del sistema, que en términos reales se duplicaron en el transcurso de la década, pese a que el número de bancos sólo aumento en dos. Por otra parte, al considerar el desempeño del sistema en su conjunto a través de la relación utilidad neta a patrimonio (G3), se pueden distinguir dos etapas. La primera, comprende el periodo 1991-1996, en que el sistema financiero opero con rendimientos altos y crecientes, asociados al boom del consumo y del crédito de la etapa de post-guerra. Sin embargo, a partir de 1997 la tendencia se revierte y el sistema comienza a percibir rendimientos cada vez menores, tal comportamiento esta claramente vinculado al menor ritmo de crecimiento de la actividad económica y a la contracción experimentada por el crédito. La cartera total de préstamos en términos reales (G5), muestra una tendencia inicial ascendente, que es congruente con el comportamiento del índice de intermediación financiera. Sin embargo, el crecimiento interanual de la cartera ha venido reduciéndose desde 1998 siendo 4.9% la tasa promedio de crecimiento para el periodo 1998-2000, inclusive en algunos periodos y al cierre de 2000 presentó una tasa negativa. Otra variable que afecta los resultados del sector los constituyen los costos administrativos, que además de afectar su rentabilidad son un indicador de mejoras en eficiencia, en el caso de El Salvador, la relación remuneraciones a activos totales, no muestra una variación sensible a lo largo de la década, lo cual se explica tanto por el alto crecimiento de los activos como por el moderado crecimiento de los costos.

12 Véase a King y Levine (1993).

10

Indicadores del desempeño del sistema bancario agregado13

G1: Profundización Financiera M2/PIB G2: Activos (en millones) y No. de bancos

G3: Rentabilidad: Utilidad/Patrimonio G4: Costos: Remuneraciones/Activos

G5: Crecimiento de la cartera de préstamos G6: Capitalización: Patrimonio/Activos

13 Fuente: Boletín estadístico de la Superintendencia del Sistema Financiero. Varios Números

20%

30%

40%

50%

1990 1992 1994 1996 1998 2000

41.9%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

1991 1993 1995 1997 1999

Activos No de bancos

-120%

-100%

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

1991 1993 1995 1997 1999

0%

2%

4%

6%

8%

10%

1991 1993 1995 1997 1999-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

e-95 e-96 e-97 e-98 e-99 e-00

-2.5%

1.3%

1.5%

1.7%

1.9%

2.1%

d-91 d-93 d-95 d-97 d-99

1.75%

11

1.3 Factores vinculados al comportamiento de las tasas de interés

Las tasas de interés aplicadas en las transacciones financieras del sistema, constituyen uno de los indicadores más importantes del comportamiento del mismo, ya que a través de ellas se establece tanto el costo de oportunidad de los recursos para los intermediarios bancarios y para los demás agentes económicos, como el rendimiento mínimo esperado de las inversiones y el costo financiero adquisición de recursos. Como podemos observar en el G7, las tasas de interés nominal básicas14 activa (TIBA) y pasiva (TIBP) han mostrado una tendencia a la baja durante todo el periodo de estudio que abarca desde el año 1991 hasta el 2000, comportamiento que es explicado principalmente por la reducción ocurrida en la tasa de inflación correspondiente, ya que la tasa de interés real15 registró hasta febrero de 2000 una trayectoria ascendente.

Lo que normalmente se suele esperar, es que la tendencia a la baja en las tasas de inflación se vea reflejada en menores tasas de interés nominal, no obstante el ritmo de disminución de éstas últimas en general ha sido menor que el presentado por la tasa de inflación. Así, mientras la inflación se redujo en más de 9.0% de julio de 1996 a enero de 2000 la tasa de interés activa, para el mismo intervalo, sólo se redujo 3.3%; incrementándose por tanto la tasa de interés real. Lo anterior, explica en parte el modesto crecimiento de la cartera de préstamos, ya que el costo financiero real de la inversión se estuvo elevando durante la mayor parte del periodo.

Ahora bien, considerando al margen de intermediación16 financiera como un indicador de la eficiencia operacional del sistema, se puede apreciar (G9) que éste ha permanecido bastante rígido alrededor del 4.5% e incluso muestra una leve tendencia ascendente para finales de la década.

Sin embargo, al calcular las tasas efectivas cobradas (Il) y pagadas (Ide) por el sistema bancario a través de sus cifras de balances y estados de resultados, se puede observar (G11) que el spread efectivo de intermediación bancario se redujo desde diciembre de 1991 hasta marzo de

14 Estas tasas son calculadas semanalmente como un promedio ponderado de las operaciones contratadas en el sistema. 15 Calculada como tasa nominal menos inflación mensual . 16 Calculado como el diferencial entre la TIBA y la TIBP promedio ponderado .

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1998, producto principalmente de una reducción de los intereses cobrados en concepto de préstamos17.

El comportamiento presentado por las tasas de interés, suele ser atribuido a diversos factores tales como: los efectos de la política monetaria en el mercado financiero, el costo de captación de recursos, una prima de riesgo implícita en el tipo de cambio, un porcentaje por riesgo país y la estructura del mercado bancario, entre otros.

Para establecer él vinculo del manejo de la política monetaria y las tasas de interés cuando estas no son fijadas directamente por la autoridad monetaria, ya que en dicho caso la relación es obvia, se debe definir la forma en que la política monetaria es instrumentada. El balance del banco central provee una estructura contable que resulta útil para entender como la política monetaria es conducida en la práctica y sus implicaciones en la composición de cartera de los agentes privados de la economía.

Para llevar a cabo sus compromisos en materia monetaria, el BCR establece una meta de tasa de inflación, que implica en este caso la determinación de un nivel de base monetaria; para poder definir ese nivel, como primer paso, el BCR realiza una estimación de la demanda de dinero de la economía y a partir de ésta estima el nivel de base monetaria compatible con la meta inflacionaria, teniendo como ancla el tipo de cambio nominal18; de tal forma que, todo exceso de liquidez por encima de lo programado es esterilizado principalmente con operaciones de mercado abierto.

EL BCR cuenta con otros instrumentos como la ventanilla de liquidez automática y el encaje legal que en promedio para el periodo 1991- 2000 y los diferentes tipos de depósitos ha sido de 23%, sin que haya experimentando variaciones sustanciales. Ahora bien, ante la entrada de flujos de capital existe una ampliación de la liquidez que presiona a la apreciación en el tipo de cambio por lo que el BCR debe comprar el exceso de divisas para evitar la caída en el precio del dólar, al hacerlo, genera un incremento en las reservas internacionales netas y en la liquidez de la economía.

17Calculados como: intereses cobrados mensualmente a saldo promedio 12 meses de préstamos. Anualizando la cifra mensual de intereses. 18 Pese a la liberación del mercado cambiario, el tipo de cambio ha permanecido prácticamente fijo desde 1992 mediante la intervención en el mercado de divisas por parte del BCR.

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Factores vinculados al comportamiento de las tasas de interés19

G7: Tasas de interés básicas nominales G8: Tasa básica activa real e inflación

G9: Spread de tasas de interés básicas G10: Spread efectivo por intermediación

G11: Tasas efectivas por intermediación G12: Comparación de Spreads

19 Fuentes: Banco Central de Reserva de El Salvador, Boletín Estadístico de la Superintendencia del Sistema Financiero.

5%

9%

13%

17%

21%

25%

e-91 e-93 e-95 e-97 e-99

activa pasiva

12.2%

7.1%-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

ene-91 ene-93 ene-95 ene-97 ene-99

inflación tasa real

7.9%

4.3%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

ene-91 ene-93 ene-95 ene-97 ene-99

5.1%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

d-91 d-93 d-95 d-97 d-99

7.1%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

dic-91 dic-93 dic-95 dic-97 dic-99

IL Ide

15.9%

8.8%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

d-91 d-93 d-95 d-97 d-99

G10 G9

7.1%

5.1%

14

Dado que el BCR, define previamente una meta de crecimiento en la base monetaria y por consiguiente en la oferta monetaria, debe contraer el exceso de liquidez que produjo con la compra de divisas ya que la oferta monetaria se vio expandida en un monto mayor al requerido por su regla. Para realizar la contracción, vende bonos domésticos y de este modo esteriliza la emisión inicial. Sin embargo, la esterilización presiona las tasas de interés al alza y a una apreciación del tipo de cambio nominal con lo cual reiniciamos el proceso que se convierte en un círculo vicioso. Por lo tanto, si existen beneficios asociados en el logro del objetivo final de mantener una inflación baja, ese logro genera costos y distorsiones a los sectores transables de la economía. Lo anterior evidencia la existencia de una dualidad de objetivos en la ejecución de la política monetaria, ya que se pretende simultáneamente controlar la cantidad de dinero en circulación y mantener estables las tasas de interés nominales de corto plazo20. Con relación al factor riesgo, aunque no existe un índice propio que mida el riesgo del país la valoración hecha por Synthesis21 sugiere que el riesgo país continúa disminuyendo, lo que confirma los adecuados fundamentos de la economía salvadoreña. Esta apreciación se ve reforzada por la evaluación de abril de 1999 de la firma Standard and Poor’s, que mejoró la calificación de BB a BB+ para el riesgo salvadoreño, calificación otorgada por la firma Duff and Phelps en noviembre de 1998; reconociendo con ello el adecuado manejo macroeconómico y las perspectivas favorables. Aunque en general, los países en desarrollo son vistos por los residentes exteriores como economías con un grado de riesgo elevado, lo anterior permite suponer que en el caso de El Salvador, la prima por riesgo país ha venido disminuyendo durante el periodo en cuestión.

Por otra parte, en cuanto al riesgo cambiario, el índice elaborado por Synthesis señala que este también se ha estado reduciendo; es decir, que en términos generales el factor riesgo no ha contribuido al incremento observado en gran parte del periodo en cuestión en la tasa de interés real. Finalmente, la inclusión de la estructura del mercado bancario como elemento condicionante del comportamiento observado en las tasas de interés, se encuentra sustentada en la literatura teórica de Organización

20 Uno de los objetivos de la Reforma Financiera es crear las condiciones adecuadas para reducir las tasas de interés de mercado y propiciar con ello un aumento en la inversión real. 21 Consultores internacionales.

15

Industrial específicamente en la hipótesis estructura conducta funcionamiento (SCP), que ve el grado de competencia como una función creciente del número de firmas en un mercado y una función decreciente de la proporción promedio de mercado.

Las razones de concentración miden el tamaño de la participación de las empresas mayores en el producto total de la industria (o en las ganancias o en los activos). Se acostumbra considerar las razones de concentración de las tres, cuatro y de las ocho empresas más grandes para inferir la existencia de un comportamiento no competitivo o la existencia de poder de mercado por parte de algún segmento de un determinado mercado. La lógica subyacente a dicho argumento es que en una industria competitiva el mercado esta repartido uniformemente entre las empresas o firmas; mientras que en una industria no competitiva las operaciones realizadas en dicho mercado están concentradas en unas pocas empresas grandes. Se consideran industrias con fuerte concentración aquellas en las que 4 firmas (C4) controlan más del 80% de las operaciones totales.

Tabla No.2

Indices de Concentración

Mercados E1994 C3 C4

D2000 C3 C4

I. Prestamos Brutos

Hasta un año 70.6% 80.0% 61.3% 71.1%

A más de un año 52.9% 61.3% 71.9% 84.3%

II. Depósitos Totales

Depósitos a la vista 45.2% 58.3% 74.1% 85.2%

Depósitos a plazo

Hasta un año 58.3% 66.1% 70.0% 80.7%

A más de un año 47.4% 56.5% 71.1% 84.1%

III. Patrimonio 56.0% 65.6% 64.1% 75.0%

Fuente: Elaboración propia con base a la información de los Balances bancarios correspondientes.

En El Salvador, para 1994 los tres bancos más grandes en el mercado de depósitos concentraban alrededor de un 50% de los depósitos del sistema, más de un 60% de la cartera de préstamos y un 56% del patrimonio total. Para diciembre de 2000, la industria bancaria, a excepción del mercado de préstamos a corto plazo, experimento un incremento en sus razones de

16

concentración. Así por ejemplo, los tres bancos más grandes concentraron un 71.9% de la cartera de prestamos a más de un año plazo y los cuatro bancos más grandes concentraron un 84.3% de los mismos. (tabla No.2) Es importante destacar que las operaciones bajo este concepto constituyeron, en el mismo periodo, un 74.0% del crédito total del sistema bancario nacional. La alta participación de cuatro bancos en los diferentes mercados de la industria bancaria (C4), genera especulaciones sobre la existencia de un comportamiento no competitivo en la industria bancaria.

Sin embargo, la derivación del tipo de estructura de competencia de un determinado mercado basada en el cálculo de razones de concentración presenta algunos inconvenientes, en primer lugar dichas razones de varían de acuerdo a la variable que se tome como referencia, aspecto que se puede observar claramente en la tabla No.2, posibilitando que las empresas o instituciones consideradas como más grandes puedan variar dependiendo el tipo de mercado considerado. Adicionalmente, las razones de concentración no toman en cuenta el número de empresas existentes en la industria, y además ignoran en alguna medida la presencia de competencia extranjera; que puede afectar el comportamiento de las empresas nacionales22. Muchos los defectos de los índices anteriores fueron corregidos con el índice de Herfindahl (H)23, que es la suma de los cuadrados de las participaciones de cada competidor en dicho mercado. H = Σ Si2 desde n=1 hasta i, donde n es el número de empresas en la industria y Si, es la participación del mercado de la empresa i.

Este índice, toma en cuenta la totalidad de la distribución por tamaños de las empresas y refleja tanto el número de las empresas como sus tamaños relativos. Si en la industria existen n empresas y todas tienen participaciones iguales, la de cada empresa será 1/n, y el índice de Herfindahl será 1/n, que es el recíproco del número de empresas. Un H pequeño señala que existen muchas empresas aproximadamente del mismo tamaño y uno con valor cercano a 10,000 señala un pequeño número

22 Miller 23 En Junio de 1982, la división antimonopolios de la Secretaría de Justicia anunció que, en los casos antimonopolio, la división en el futuro usará el índice de Herfindahl para medir la concentración de poder de mercado, en lugar de las razones de concentración de cuatro y ocho empresas que se habían utilizado hasta entonces.

17

de empresas y participaciones muy desiguales, interpretándose como un indicador de poder de monopolio elevado24.

Tabla No.3

Guía del Departamento de Justicia de Estados Unidos25

Herfindahl

Hirschman

Mercado no

concentrado

Mercado moderadamente

concentrado

Mercado altamente

concentrado

Indice post- fusiones Menos de 1000 1000 – 1800 Más de 1800

La tabla No.3, es la base utilizada por el Departamento de Justicia de Estados Unidos para calificar el grado de concentración de un determinado mercado, así como para intervenir en un proceso de fusión. En el caso de la industria bancaria el Departamento estableció en 1985 dos criterios básicos de ingerencia26: a) El índice post-fusión deber ser de al menos 1800. b) El incremento debido a la misma debe ser de al menos 200.

Tabla No. 4 Indice de Herfindahl

Mercados E1994 H

D2000 H

I. Prestamos Brutos

Hasta un año 1892 1570

A más de un año 1316 1996

II. Depósitos Totales

Depósitos a la vista 1205 2161

Depósitos a plazo

Hasta un año 1442 1869

A más de un año 1264 1981

III. Patrimonio 1320 1663

Fuente: Elaboración propia con base a la información de los Balances bancarios correspondientes.

Tomando como referencia los criterios de la tabla No. 3 el Herfindahl, a diciembre de 2000, se ubica en los diferentes mercados de depósitos y préstamos por arriba de 1000 señalando la presencia de un mercado

24 Que una industria controle todo el mercado implica un H = 1002 = 10,000. 25 Criterio de la División Antimonopolio del Departamento de Justicia de los Estados Unidos. 26 Spong, K. (1994).

18

moderadamente concentrado y en algunos casos por arriba de 1800; indicando la presencia de un mercado altamente concentrado. Ahora bien, pese a las mejoras introducidas por el índice de Herfindahl en relación con el resto de razones de concentración, existen argumentos que contradicen la suficiencia de este índice como indicador de la estructura de competencia de un mercado; ya que una industria concentrada no necesariamente se comporta como una industria no competitiva27. Por otra parte, este índice al igual que todos los índices usuales de concentración tienen la característica de que cualquier fusión aumenta su valor; no obstante, es un hecho probado que hay concentraciones de empresas que aumentan la competencia. En El Salvador, la fusión llevada a cabo por los bancos Agrícola Comercial y Desarrollo en junio de 2000, incremento en 300 puntos el índice de Herfindahl, es decir que esta fusión probablemente habría sido cuestionada por el Departamento de Justicia de los Estados Unidos acorde a los criterios expresados anteriormente. En suma, se puede advertir que una alta concentración de las actividades de una industria en unas empresas no es una condición suficiente para la existencia de un comportamiento no competitivo, por lo cual se requiere el empleo de otras herramientas de análisis para afirmar su presencia. Así, la conducta de las tasas de interés esta determinada por una diversidad de factores que si bien están interrelacionados de algún modo, su tratamiento en conjunto bajo un modelo estructural es un reto complejo. Este estudio, por tanto se concentrará de modo particular en uno de los elementos que la afectan que es precisamente la estructura de competencia de la industria bancaria. En el siguiente capítulo se presenta una revisión de la literatura existente sobre los efectos de la concentración y del poder de mercado en el establecimiento de precios y la obtención de beneficios en una industria determinada.

27 Uno de los argumentos que apoyan esta hipótesis es el de la contestabilidad.

19

Marco Teórico

El marco teórico, se divide en dos secciones: en la primera, se realiza una breve revisión de la teoría sobre el funcionamiento de los mercados de competencia imperfecta, mientras que en la segunda se elabora una revisión sucinta de la literatura existente sobre el condicionamiento del comportamiento de las firmas a la estructura de mercado prevaleciente en la industria.

2.1 Mercados de Competencia Imperfecta

El punto de partida para el análisis de la estructura de competencia de una determinada industria dentro de la teoría neoclásica, lo constituye el modelo de competencia perfecta, que predice la existencia, unicidad y estabilidad del equilibrio, así como una asignación óptima de factores y productos. Este modelo es desarrollado bajo los siguientes supuestos28:

a) Cada empresa y cada consumidor constituyen una pequeña parte del

mercado y por lo tanto las acciones de un individuo no pueden afectar el precio de mercado.

b) El tamaño de una empresa representa una infinitésima parte del total de empresas del mercado.

c) Los consumidores y productores poseen conocimiento perfecto de las cantidades producidas de mercancías, estructuras de costos y precios.

d) No existen barreras de entrada y salida para factores y capital. e) Las empresas producen mercancías homogéneas.

Esta caracterización resulta demasiado restrictiva cuando se quiere trasladar a los mercados de competencia real; sin embargo, constituye una herramienta de análisis útil para aproximarse a la misma. Son precisamente las desviaciones ocurridas con respecto a algunas de las condiciones del modelo de competencia perfecta, las que dan lugar a la existencia de otros tipos de estructuras de mercado caracterizadas como de competencia imperfecta. El análisis de estática comparativa, que es la herramienta utilizada por el enfoque neoclásico de la competencia, se concentra en analizar los cambios que en el tiempo se producen en las condiciones de equilibrio de mercado, es decir, las propiedades formales de cada equilibrio y no la trayectoria seguida para llegar hasta cada uno de ellos.

28 Varian, H. (1992)

20

Bresnahan (1982), señala que la variación de los precios y las cantidades ante perturbaciones exógenas permite identificar el tipo de estructura de competencia del mercado estudiado; el nuevo equilibrio alcanzado diferirá en función de la forma en que este organizado dicho mercado. En el modelo de competencia perfecta, y en cualquier estructura de mercado, el objetivo de la empresa consiste en maximizar sus ganancias, condición que se obtiene al alcanzar el punto donde el ingreso marginal es igual al costo marginal, que en el caso de competencia perfecta también será igual al precio. Este último resultado, es el que distingue a la competencia perfecta del resto de estructuras de mercado, que pueden ser agrupadas en monopolio, competencia monopolista y oligopolio; permitiéndoles la obtención de ganancias puras.

Las diferentes formas en que puede estar organizado o estructurado un mercado esta en función de características como el número de participantes, la naturaleza del producto y las restricciones de entrada y/o salida del mismo; Sin embargo, lo que caracteriza una estructura de mercado no es en realidad el número de empresas existentes dentro de una industria, sino el grado de control que las mismas tengan respecto de la demanda a que se enfrenta cada industria.

2.2 Revisión Literatura existente

El gran cúmulo de estudios econométricos realizados con el objeto de medir el grado de poder de mercado de las firmas en diferentes industrias y/o mercados y los avances sustanciales en los métodos de estimación han generado un cambio en el núcleo de atención del trabajo empírico en el campo de la organización industrial. La llamada Nueva Organización Industrial Empírica (NEIO), no emplea el método empírico que anteriormente predominaba en este campo, el cual consistía en la aplicación de la hipótesis estructura conducta resultados (SCP). De acuerdo a esta hipótesis, el grado de competencia entre las firmas en un mercado es influenciado por el grado de concentración de sus productos entre unas pocas y relativamente grandes firmas, puesto que, una estructura de mercado más altamente concentrada se supone conduce a una colusión más efectiva.

Siguiendo el trabajo pionero de Bain (1951), los estudios de sección cruzada de muchas industrias se convirtieron en la herramienta central de comprobación de la hipótesis SCP. Gilbert (1984), realizó una recopilación y un examen de los estudios empíricos diseñados para proveer evidencia de cómo la estructura financiera influencia el desempeño de las instituciones bancarias, los cuales fueron elaborados con el propósito de proveer a las

21

autoridades reguladoras de bases empíricas para evaluar la influencia de las fusiones bancarias en la competencia.

Según Gilbert, los estudios de estructura de mercado bancario cambiaron poco desde los años 60 hasta la fecha de su trabajo, estos aplican la hipótesis estructura resultados (SCP) a la industria bancaria. Esta hipótesis es probada estimando medidas de desempeño bancario como función de una medida de concentración definida para variables como los activos, préstamos y depósitos entre bancos en áreas de mercado locales. Las medidas de desempeño usadas generalmente como indicadores del grado de competencia entre los bancos son: las tasas de beneficio, las tasas de interés cobradas por préstamos y las tasas pagadas por depósitos. Gilbert, elabora una tabla resumen sobre 45 estudios de estructura de mercado realizados, y señala que en la mitad de ellos los coeficientes estimados de la concentración de mercado fueron significativos y presentaban el signo indicado29 por la hipótesis SCP, aunque los efectos de las variaciones de la concentración de mercado en las medidas de desempeño resultaron tener poco significado económico. Destacando el hecho de que los coeficientes de concentración pueden no ser significativos debido a que las medidas de desempeño son incluidas como variables independientes. La dependencia de las variables de concentración y las medidas de desempeño, constituye un problema de la metodología empírica empleada, ya que la observación general acerca de que el funcionamiento retroalimenta la estructura está presente en estos estudios implicando un problema de endogeneidad que genera un sesgo en las ecuaciones simultáneas y en el estimador de mínimos cuadros del efecto de la concentración en el beneficio. Asimismo, el autor enfatiza el hecho que en estos trabajos se dedica poco tiempo para discutir la justificación teórica de las ecuaciones que son estimadas y que únicamente se aplica la misma estructura usada para analizar el comportamiento competitivo de las firmas en la industria manufacturera a la industria bancaria. Esto significa, que se dejan fuera las características específicas de la industria tales como la regulación, que pueden tener efectos en la relación estructura funcionamiento; cuestionando de este modo los resultados en términos tanto de sus bases teóricas como de su metodología empírica.

29 El signo indicado varia dependiendo de la medida de desempeño utilizada, sin embargo en todos los casos debe reflejar un beneficio para la industria y un detrimento para los consumidores.

22

Por otra parte, el surgimiento de nuevas perspectivas en la organización industrial pusieron en duda la utilidad de la hipótesis SCP para analizar los determinantes del comportamiento competitivo de las firmas. Dentro de los nuevos enfoques se encuentra el atribuido a Demsetz (1973) y otros.

La hipótesis SCP tradicional sugiere que el hallazgo de una relación estadísticamente positiva entre la concentración de mercado y las medidas de beneficio de las firmas o industrias, refleja el establecimiento de precios menos favorables para los consumidores en mercados más concentrados como resultado de una colusión u otras formas de comportamiento no competitivo. Mientras que, Demsetz y los proponentes del nuevo enfoque estructura-eficiencia, argumentan que dicho resultado puede reflejar diferenciales de eficiencia entre las firmas más grandes y las más pequeñas en varios mercados, más que necesariamente reflejar una colusión más efectiva en mercados más concentrados.

Lo anterior, implica que ambas hipótesis pueden ser derivadas de una observación empírica común, por lo que los intentos para distinguir empíricamente entre ellas llevaron a algunos autores a eliminar el uso de datos de beneficios y emplear en su lugar información sobre precios. Este tipo especificación permite diferenciar cuál es la hipótesis a la que los mercados responden, ya que el signo que se espera obtener es distinto en cada una de ellas. La hipótesis SCP, al predecir precios menos favorables para los consumidores como resultado de una mayor concentración, esperará en el caso de la tasa de depósitos una relación negativa y en el caso de la tasa de préstamos una positiva; mientras que la hipótesis alternativa esperará los signos contrarios en cada uno de los casos. La crítica hecha por Demsetz y otros, condujo a un cambio en el tratamiento de muchos economistas de la hipótesis SCP, considerando en lugar de la relación beneficio-concentración, la relación precio-concentración30. Berger y Hannan (1989), examinan la relación precio-concentración en lugar de la usual relación beneficio-concentración, encontrando que los resultados apoyan fuertemente la hipótesis SCP y son robustos con respecto a las especificaciones del modelo, a la medida de concentración31 y a la técnica econométrica. Schmalensee, también concluye que dichos

30 La inclusión de la medida de concentración como variable independiente continúa estando presente en estos estudios. 31 Cuando el tipo de comportamiento no competitivo es desconocido, la teoría no provee una guía para la elección de una medida de concentración apropiada.

23

estudios proveen la mejor evidencia en apoyo de la hipótesis concentración-colusión. Sin embargo, Evans, Froeb y Werden (1993), señalan que el estimador de mínimos cuadrados ordinarios del efecto de la concentración en el precio es sesgado por dos razones: primero porque el funcionamiento retroalimenta la estructura, es decir que el precio determina la estructura y la estructura determina a su vez el precio. Y en segundo lugar, porque las medidas de concentración están correlacionadas con los determinantes de los precios, los cuales en el mejor de los casos están medidos con error, por lo que las medidas de concentración están correlacionadas con el término de error.

Dichos autores señalan que con panel de datos el procedimiento de efectos fijos puede ser combinado con variables instrumentales para eliminar el sesgo de ambas fuentes, permitiendo realizar estudios con la hipótesis SCP de una forma más satisfactoria.

Pese a ello, aunque existen bases teóricas para el sostenimiento de la hipótesis SCP, como los resultados de la competencia en cantidades de Cournot, consideraciones alternativas pueden socavarlo. Por ejemplo, no todas las estructuras oligopólicas conducen a una relación de mayores beneficios y precios en las industrias concentradas como el caso de Bertrand32. Chamberlain, también espera que los beneficios desaparezcan en los oligopolios, la entrada y el exceso de capacidad llevan a los oligopolistas a obtener sólo los beneficios "normales", como en una competencia monopolística. La contestabilidad que resulta cuando no existen costos hundidos y la entrada y salida inmediata son posibles, refuerza la conducta competitiva sin importar el número de firmas.

De acuerdo a Bresnahan (1989), la NEIO fue motivada en parte por la insatisfacción con respecto a tres de los supuestos mantenidos por la SCP: a) Que el margen precio- costo puede ser directamente observado de los

datos contables. b) Que variaciones de sección cruzada en la estructura de la industria

pueden ser capturadas con un pequeño número de medidas observables.

c) Que el trabajo empírico puede ser dirigido con la estimación de relaciones de forma reducida entre estructura y funcionamiento.

32 Tirole, (1990).

24

Por todo lo anterior, se procedió a elaborar estudios con métodos alternativos que permitieran la estimación de parámetros que identifiquen el tipo de conducta competitiva de las industrias. Dentro de este enfoque, se encuentran los trabajos que emplean un análisis de estática comparativa basados en un modelo de maximización de beneficios de las firmas. Mediante este procedimiento, se intenta identificar la estructura de competencia de una industria a partir de las variaciones que experimentan los precios y las cantidades del bien en cuestión, producto de cambios en las variables exógenas consideradas como relevantes en cada industria.

En esa línea, Bresnahan y Lau (1982) presentan un test alternativo no estructural para medir el grado de competitividad en una industria que estaba basado en datos de la industria agregada, que requiere la estimación no lineal de un sistema de dos ecuaciones que puede ser identificado econométricamente. Shaffer (1989), utiliza también ese método con algunas modificaciones para evaluar el grado de competencia en la industria bancaria de Estados Unidos y Canadá. Sintetizando, la NEIO ha intentado corregir algunos de los vacíos de la SCP mediante el uso de metodologías alternativas que estiman de forma más confiable la estructura del mercado de la empresa, estimando de manera simultánea las funciones de costos y demanda eliminando algunos de los problemas econométricos. En el presente trabajo se aplicarán algunos de los desarrollos de estos nuevos proponentes, con el objeto de determinar el grado de competencia del mercado bancario salvadoreño.

Un modelo de Intermediación bancaria simple

En esta sección se presenta un modelo de intermediación usado para representar el comportamiento bancario, basado en el trabajo de Barajas y Salazar (1998) y una especificación alternativa Cada banco comercial (j) genera su producto: préstamos (Lj) y emplea dos insumos en su elaboración: trabajo y depósitos (Dj). En su hoja de balance del lado de los activos, además de los préstamos tiene cierta cantidad de reservas (Rj), requeridas por la autoridad monetaria. Las obligaciones o pasivos contienen los depósitos más un residual exógeno (ONLj).

Para un porcentaje de reservas requeridas dado ε j, el balance para cada banco sería el siguiente:

25

jONljDjRjL +=+ (1)

donde: jDjjR += ε

Agregando las inversiones hechas por los bancos comerciales en títulos valores del lado de los activos Ij:

jONljDRjIjL j +=++ (2)

Los bancos reciben ingresos de los intereses por préstamos y por títulos adquiridos y debe pagar los intereses de los depósitos así como los costos de los recursos reales, principalmente salarios, de involucrarse en la intermediación financiera.

Los bancos optimizan sus beneficios (Uj) que son definidos como la diferencia entre los ingresos financieros y los costos financiero y no financieros.

),,(*** xwLCDiIiLijU jdjbjl j−−+= (3)

donde: il, ib e id , representan las tasas de interés de los préstamos, los títulos valores y los depósitos respectivamente. w, representa la tasa de salarios. x, representa otras variables que afectan los costos marginales no financieros. En esta formulación los bancos eligen su nivel de producto, en este caso de prestamos e inversiones en orden a maximizar beneficios.

Condición de primer orden (CPO): 0/ =∂∂ jj LU

( ) ( ) ( ) 0//*/*/* =∂∂−∂∂−∂∂−∂∂+ jjdjjjdjljl LCLiDLDiLiLi (4)

Siendo:

el costo marginal no financiero de producir préstamos.

lCLC =∂∂ /

26

Expresando la CPO en función del spread neto:

( ) ( ) ljdjjljd

l CLiDLiLi

i +∂∂+∂∂−=−

− /*/*1 ε

(5)

De (1), se tiene que: ))1/(1(*)( jjONljLjD ε−+= ∴ )1/(1 jj

j

L

Dε−=

∂∂

Reexpresando la CPO en términos de il, se tiene:

l

l

l

ddl

Cii

γγγ

ε+

−

= *1

(6)

Donde:

∂∂

∂∂

+=

Li

iL

LL

L

L

l

l

j

j

l

*

*

1γ (7) y

∂∂

∂∂

+=

Di

iD

DD

D

D

d

d

j

j

d

*

*

1γ (8)

Bajo esta especificación, la estructura competitiva de la industria bancaria se deriva de los valores tomados por γ en cada uno de los mercados. Dicho valor estará en función de tres factores: a) La participación del banco j con relación al mercado total del producto:

L

L j

b) La respuesta de la industria a cambios en el producto del banco j:

∂∂

jLL

c) La elasticidad precio de la demanda:

∂∂

Li

iL l

l

*

Lo anterior, implica que si la demanda de la industria es infinitamente elástica, o si el banco es muy pequeño o si las reacciones de otros bancos compensan sus decisiones de producción entonces el banco j no tiene poder sobre el mercado y este posee una estructura de competencia cercana a la competencia perfecta. En cuyo caso, el indicador γ tendrá un valor unitario en ambos mercados.

De manera alternativa, siguiendo la aproximación de Shaffer (1989) y suponiendo que los bancos son tomadores de los precios de los insumos, la estimación de (5) involucra sólo el poder de mercado del producto del

27

banco y es estimado conjuntamente con la ecuación de la demanda de préstamos que provee los parámetros de las pendientes relevantes. La demanda de préstamos, se determina en este caso en función de su precio (il), del nivel de actividad económica (y) tomado como una variable proxy del ingreso, del precio de sustitutos (Z l). Además, la especificación incorpora algunos términos de interacción con el objeto de posibilitar movimientos rotativos en la curva de demanda que permitan identificar apropiadamente la estructura de mercado del producto.

lllll ZiaYiaZaYaiaaL ***** 543210 +++++= (9)

Los costos marginales se suponen como una función lineal del producto, la tasa de salario y otras variables que puedan cambiar la curva de costo marginal (x).

XbWbLbbl

C *** 3210 +++= (10)

Al sustituir los parámetros de la demanda y costo marginal en la ecuación de spread, suponiendo que los bancos no tienen poder en el mercado de depósitos, se puede reescribir la CPO como:

xbwbLbbzayaa

Li

il

dl 3210

541

1)1(

++++

++

−=−− λ

ε (11)

Donde:

∂∂

=

j

j

LL

L

L*λ (12) y de (9),

l

l

zayaaLi

541

1++

=∂∂

(13)

Al estimar conjuntamente las ecuaciones (9) y (11) para el sistema bancario agregado, se puede obtener un indicador de la estructura de competencia del sistema bancario, mediante el valor del parámetro λ. Dicho indicador, será igual a cero en caso de que la estructura de competencia sea cercana a la competencia perfecta, al inverso del número de bancos (1/N) en el caso de un oligopolio de Cournot y a 1 en el caso de colusión perfecta. El coeficiente λ, dirá si existe una desviación del precio con respecto al ingreso marginal. Como se sabe, si nos enfrentamos con una estructura de competencia perfecta el precio corresponde al ingreso marginal, mientras que si se abandona esta estructura el precio diferirá del costo marginal. Que λ sea igual a cero, implica en la estimación de Barajas y Salazar (1998) un valor de γ igual a la unidad en el mercado de préstamos.

28

Estimación de los modelos y análisis de los resultados

4.1 Especificación de los modelos a estimar

Como se describe en el apartado anterior, el tipo de estructura competitiva del mercado bancario puede ser determinado mediante dos aproximaciones alternativas. La primera, involucra la estimación econométrica de la ecuación (6) bajo la siguiente especificación:

xwLi

i dl ***

1* 43210 βββ

εββ +++

−+= (6’)

donde: il, es la tasa ex-post33 cobrada en concepto de préstamos; id/(1-ε), es la tasa ex-post34 pagada en concepto de depósitos y ajustada por encaje; L, es el saldo promedio de préstamos reales; w, es la razón remuneraciones ampliadas a activos totales y χ, representa la relación de préstamos vencidos a préstamos brutos. El concepto remuneraciones ampliadas, responde a la construcción de una variable que además de los desembolsos por remuneraciones al personal incluye otros gastos de operación en que incurren las instituciones bancarias. La elección de la relación préstamos vencidos a préstamos brutos, como variable que puede afectar el costo marginal, responde a tres factores: en primer término a su carácter de indicador operacional dentro del sistema bancario salvadoreño, en segundo a la vinculación de su comportamiento a los riesgos de la economía y de la actividad financiera y finalmente a que la tendencia creciente que ha experimentado desde 1997 ha generado que se le señale como un factor que incide negativamente en el descenso de las tasas de interés activas del sistema. El modelo será estimado empleando el método de mínimos cuadrados ordinarios, separando el periodo completo de estudio (1991-2000) en dos subperiodos y utilizando datos de todas las instituciones del sistema bancario presentes en cada punto en el tiempo, exceptuando al Banco de Fomento Agropecuario por la peculiaridad de su naturaleza. El primer subperiodo, abarca desde diciembre de 1991 hasta diciembre de 1995 y se puede considerar como una etapa de cambios y reajuste del

33 Calculada como la razón flujo de intereses recibidos, en concepto de prestamos, en cada periodo a prestamos vigentes promedio. 34 Calculada como la razón flujo de intereses pagados, en concepto de depósitos, en cada periodo a depósitos promedio ajustados por encaje.

29

sistema financiero; determinado por la privatización de la mayor parte de las instituciones bancarias y una mayor apertura del mercado al capital extranjero. Para realizar la estimación, se construyó una base de datos con series trimestrales agregadas para cada una de las variables relevantes, considerando las implicaciones del cambio de catálogo de cuentas de 1994. Para el segundo subperiodo, se utilizaron datos mensuales de enero de 1996 a diciembre de 2000, considerando esta etapa como de consolidación del proceso de reforma financiera iniciado en 1990. En este caso, además de la estimación mediante mínimos cuadrados ordinarios de las series agregadas, se realizó una estimación de datos de panel para intentar capturar la heterogeneidad existente en el comportamiento de las instituciones bancarias, mediante un modelo de efectos fijos, considerando que el número de bancos incluidos en la muestra representa la mayor parte del universo bancario.

La especificación alternativa requiere la estimación simultánea de las ecuaciones (9) y (11):

lllll ZiaYiaZaYaiaaL ***** 543210 +++++= (9’)

xbwbLbbzayaa

Li

il

dl 3210

541

1)1(

++++

++

−=−− λ

ε (11’)

donde se han incorporado las siguientes variables: y, que es el Indice de Volumen de la Actividad Económica mensual (IVAE) y z, que representa a la tasa de interés de los títulos valores del BCR a 90 días.

Este modelo es estimado para el periodo 1996-2000, con el objeto de contrastar los resultados obtenidos con la estimación lineal.

4.2 Resultados de las estimaciones

Los resultados de las estimaciones para la primera especificación se muestran en la tabla No.5. Para ambos periodos los coeficientes de las variables: préstamos reales, préstamos vencidos y estructura de mercado, son estadísticamente significativos y presentan el signo esperado. Las

30

regresiones arrojan un estadístico R2 adecuado y los residuos no presentan evidencia de correlación. Para el primer periodo, el parámetro de conducta de mercado alcanza un valor de 1.29, siendo además significativamente distinto de uno; ya que la probabilidad resultante al aplicar el test de Wald bajo la hipótesis de igualdad del parámetro a uno fue de cero. Considerando que bajo este tipo de modelos el parámetro de conducta de mercado es bastante sensible a la especificación, se realizaron una serie de especificaciones alternativas para verificar la robustez de los resultados, y aunque el valor y la significancia de los coeficientes estimados se modificaron en algunos casos, el parámetro estimado para la conducta de mercado fue consistente y significativamente mayor a la unidad. El resultado anterior, proporciona evidencia a favor sobre existencia de una estructura de competencia imperfecta en el sistema bancario salvadoreño para el periodo 1991-1995. Durante este periodo, muchas de las instituciones aún eran propiedad del Estado, lo cual introducía distorsiones en el establecimiento de las tasas de interés y en la asignación del crédito.

En cuanto a la variable préstamos reales, el coeficiente estimado para ambos periodos indica la presencia de economías de escala; ya que al ser significativamente menor que cero señala que a mayor escala de producción el costo marginal se reduce.

En relación con el coeficiente estimado para los préstamos vencidos, al ser positivo señala que la calidad de la gestión de la cartera crediticia influye de forma positiva en la determinación del margen, es decir, el aumento de esta razón implica mayores costos para los intermediarios financieros que generalmente son trasladados a las tasas de interés incrementando el margen financiero.

Para el periodo 1996-2000, el parámetro de estructura de mercado arroja un valor levemente superior a la unidad (1.005) que es estadísticamente significativo y en este caso resulto no ser significativamente distinto a la unidad. Nuevamente, para corroborar en alguna medida este resultado se realizaron estimaciones adicionales utilizando un panel de datos para la primera especificación y la información agregada para el sistema de ecuaciones.

31

Tabla No.5

Resultados de la estimación agregada

Especificación : x w L i

i d l * * *

1 * 4 3 2 1 0 β β β

ε β β + + +

− + =

1991-1995 Intercepto

β0 Estructura Préstamos Remuneraciones

β3 Préstamos

De Mercado β1 Reales (-1)

β2 Vencidos (-1)

β4 14.3 1.29 -0.55 0.05 0.21

( 5.39 ) ( 10.10 ) (-7.98) (0.05) (2.63)

R2 0.96 DW 1.87

Test LM para correlación serial de 2 rezagos

F 0.07 Probabilidad 0.93

Test de Wald para estructura de mercado

χ 2 5.04 Probabilidad 0.00

1996-2000 *

Intercepto Estructura Préstamos Remuneraciones Préstamos De Mercado Reales (-1) Vencidos (-2)

8.20 1.00 -0.28 3.55 0.16 ( 2.04) ( 5.03) (-3.34) ( 3.02 ) ( 2.07)

R2 0.97 DW 2.2

Test LM para correlación serial de 4 rezagos

F 1.51 Probabilidad 0.21

Test de Wald para estructura de mercado

χ 2 0.00 Probabilidad 0.98

*/ Corregido con AR( 1 )

32

Ambas pruebas apoyaron el resultado inicial, el coeficiente estimado para la estructura de mercado en el caso del panel fue de 1.03, con un t estadístico de 44.6, y en el sistema de ecuaciones arrojo un coeficiente de cero, evidenciando la existencia de un comportamiento cercano al de competencia perfecta. Al realizar el test de Wald, la hipótesis de igualdad a uno no pudo ser rechazada para el modelo de panel y en el sistema de ecuaciones el coeficiente estimado fue significativamente igual a cero. Los resultados anteriores proporcionan evidencia a favor sobre la existencia de una estructura cercana a la competencia perfecta para el periodo 1996-2000. A partir de este hallazgo, se puede sostener que el proceso de liberalización del sistema bancario y el conjunto de reformas y cambios que lo han acompañado han provisto al sistema bancario salvadoreño una mayor competencia, dando lugar a la conformación de una estructura de mercado cercana a la de competencia perfecta. Con relación al resto de variables, cabe destacar que los préstamos vencidos se constituyeron como factores explicativos de la tasa de interés, aunque su valor se redujo para el último periodo. Por el contrario, en el periodo 1996-2000 la variable remuneraciones aumentó su contribución y se volvió significativa. En este caso, la ite racción de las variables parece ser determinante en las estimaciones, ya que es un resultado común a todas las especificaciones.

Sintentizando los hallazgos se tiene que contrario a las hipótesis iniciales de trabajo la estructura de competencia del sistema bancario salvadoreño fue afectado de manera positiva por el proceso de liberalización financiera iniciado en 1989; pasando de presentar una conducta propia de un modelo de competencia imperfecta durante el periodo 1991-1995, a una conducta cercana al modelo de competencia perfecta en el periodo 1996-2000. De tal forma que la alta concentración observada en la industria, no implica el establecimiento de condiciones de competencia imperfecta.

33

Tabla No.6 Resultados para el periodo 1996-2000

Especificación: x w L i

i d l * * *

1 * 4 3 2 1 0 β β β

ε β β + + +

− + =

Intercepto β0

Estructura Préstamos Reales (-1)

β2 Remuneraciones

β3 Préstamos

de Mercado β1

Vencidos (-2) β4

8.20 1.00 -0.28 3.55 0.16 ( 2.04) ( 5.03) (-3.34) ( 3.02 ) ( 2.07)

R2 0.97 DW 2.2

Datos de Panel Intercepto Estructura Préstamos Remuneraciones Préstamos

de Mercado Reales (-1) Vencidos (-2)

Efectos 1.03 -0.26 4.90 0.02 Fijos ( 44.61) (-2.62) ( 16.31 ) ( 2.17 )

R2 0.98 DW 1.96

Test de Wald para estructura de mercado χ 2 1.95 Probabilidad 0.16

Especificación: x b w b L b b

z a y a a L i

i l

d l 3 2 1 0

5 4 1 1

) 1 ( + + + +

+ +

− = − − λ

ε

Intercepto Estructura Préstamos Reales (-1)

Remuneraciones Préstamos de Mercado

λ Vencidos

8.86 0.00 -0.30 6.68 0.00 ( 1.35) ( 0.20) (-2.52) ( 3.88 ) ( 0.01 )

R2 0.87 DW 1.97

*/ Corregido con AR( 1 )

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Descomposición del spread estimado

Tomando como punto de partida los estimadores resultantes de la primera especificación (tabla No.5), se realiza una descomposición del spread entre sus principales componentes: costos no financieros, préstamos vencidos, estructura de mercado e impuestos. Como se puede observar en la tabla No.7, el spread estimado ha mostrado una tendencia decreciente a lo largo de la década, reduciéndose en 7.7% entre finales de 1991 y finales de 2000. El comportamiento previo es explicado principalmente por la eliminación del efecto estructura de mercado en el periodo 1996-2000 y en menor proporción por la reducción del componente impuestos financieros que en promedio se contrajo en 12.34%. Las distorsiones existentes en el mercado crediticio tanto en precios como en cantidades se fueron eliminando gradualmente con el proceso de liberalización financiera, permitiendo que la asignación de recursos se hiciera de forma más eficiente.

Tabla No.7

Contribución relativa de los componentes

En cuanto al efecto costos, su contribución promedio ha mostrado un notable crecimiento denotando la inexistencia de mejoras en la eficiencia de los costos de operación. La contracción del crédito y el deterioro de la calidad dela cartera crediticia experimentado en los últimos años puede haber influenciado este resultado.

Periodo Spread Efecto Efecto Efecto ImpuestosEstimado Costos Calidad de cartera Estructura Financieros

1991-1995Inicio de periodo 17.77 51.98% 13.21% 20.45% 14.36%Fin de periodo 12.09 34.95% 5.53% 31.10% 28.42%

Promedio 13.86 48.25% 6.76% 25.63% 19.35%

1996-2000Fin de periodo 10.09 68.85% 9.58% 0.0% 21.57%

Promedio 8.55 85.24% 7.74% 0.0% 7.01%

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Consideraciones finales

El análisis de la estructura de competencia del sistema bancario y los elementos que se derivan la misma se convierten en un tópico de interés para la economía, dado que el crecimiento potencial de la economía se encuentra afectado por el comportamiento de los intermediarios financieros; y de manera particular por la eficiencia en la asignación de sus recursos. Desde el punto de vista de los indicadores de profundización financiera, del desempeño del sistema bancario agregado y de los resultados de los modelos estimados en el estudio; las reformas introducidas a lo largo de la década de los noventa en la regulación y operatividad de sistema financiero salvadoreño, parecen haber favorecido el desarrollo y el grado de competencia del sistema bancario salvadoreño.

Los principales hallazgos de este estudio son los siguientes:

a) El margen efectivo de intermediación se ha reducido en el transcurso de la década pasando de un 17.8% a inicios de 1992 a un 10.09% para fines del año 2000.

b) La contribución relativa de la estructura de mercado y de los costos no financieros en el margen de intermediación ha experimentado cambios notables:

c) Por una parte, el estudio arroja evidencia a favor sobre la existencia de una estructura de competencia imperfecta en el sistema bancario salvadoreño para el periodo 1991-1995, implicando una contribución promedio de alrededor de un 25% en el establecimiento del margen;

d) Mientras que, para el periodo 1996-2000 se encontró evidencia a favor sobre la existencia de una estructura de mercado cercana a la competencia perfecta en el sistema bancario; aspecto que ha incidido de manera determinante en la reducción del margen de intermediación.

e) En el caso de los costos no financieros, su contribución relativa se ha incrementado en promedio en un 36.0%, convirtiéndose en un factor clave para futuras reducciones de las tasas de interés.

f) A partir de los elementos anteriores se puede afirmar que el proceso de liberalización incrementó la competencia dentro del sistema, contribuyendo de manera positiva en la generación de mejores oportunidades de inversión.

Finalmente, es importante señalar que los resultados del presente estudio se encuentran condicionados a la disponibilidad y confiabilidad de la información utilizada en la aplicación de los modelos. Así como también, por las limitaciones propias del enfoque neoclásico y del enfoque estático para describir los procesos de competencia que son por definición dinámicos.

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