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INFORME DE CLASIFICACION
EUROCAPITAL S.A.
ENERO 2015
LÍNEA DE EFECTOS DE COMERCIO N°18, N°21, N°26,
N°86 Y N°95 LÍNEA DE BONOS Nº727
RESEÑA ANUAL DESDE ENVÍO ANTERIOR
CLASIFICACION ASIGNADA EL 29.12.2014
ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL 30.09.2014
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INFORME DE CLASIFICACION
Enero 2015
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com
Dic. 2013 Dic. 2014
Solvencia A- A-
Perspectivas Estables Estables Detalle de clasificaciones en Anexo.
Indicadores relevantes
Millones de pesos de cada periodo
Dic.12 Dic.13 Sep.14
Activos totales 91.136 109.279 110.028
Colocaciones netas de prov. 78.203 99.177 96.144
Pasivos exigibles 74.855 91.295 88.140
Oblig. con bancos e Inst. Fin. 10.301 22.319 19.218
Bonos y efectos de comercio 40.428 42.831 43.957
Capital y reservas 13.095 14.445 19.118
Resultado operacional bruto 12.445 14.486 11.031
Gastos de apoyo 5.071 5.614 4.733
Provisiones y castigos 1.491 2.055 627
Resultado antes de impuestos 5.607 6.436 5.080
Razón de liquidez corriente 1,6 1,4 1,5
Fuente: Información financiera elaborada por Feller Rate en base a reportes SVS a menos que se indique otra cosa.
Márgenes y rentabilidad
15,9%
6,2%
0,9%
8,4%
15,1%
6,2%
1,8%
6,8%
14,5%
5,6%
2,1%
6,4%
13,4%
5,8%
0,8%
6,2%
ROB/ Act GA/ Act. Prov. y cast./ Act. RAI/ Act.
Dic. 2011 Dic. 2012 Dic. 2013 Sep. 2014 Notas: (1) Indicadores sobre Activos totales promedio; (2) Indicadores a septiembre de 2014 se presentan anualizados.
Adecuación de capital
Dic.12 Dic.13 Sep.14
Pasivos / Patrimonio 4,6 5,1 4,0
Capital y reservas / Patrimonio 5,7 6,3 4,6
Perfil crediticio individual
Principales Factores Evaluados
Mu
y D
ébil
Déb
il
Mo
der
ado
Ad
ecu
ado
Fu
erte
Mu
y F
uer
te
Perfil de negocios
Capacidad de generación
Adecuación de capital
Administración de riesgos
Fondeo y liquidez
FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION
Analista: Liliana Cancino C. liliana.cancino@feller-rate.cl (562) 2757-0484
Alvaro Pino V. alvaro.pino@feller-rate.cl (562) 2757-0428
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INFORME DE CLASIFICACION – Enero 2015
INFORME DE CLASIFICACION
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Solvencia A-
Perspectivas Estables
Actividad concentrada en financiamiento a Pymes con fuerte componente de factoring. Negocios diversificados tanto por zona geográfica como por sector
económico.
Mantener el crecimiento en su segmento objetivo (Pymes) ampliando la escala de negocios a través de la oferta de leasing.
PERFIL DE NEGOCIOS
MODERADO: Actividad concentrada principalmente en el negocio del descuento de documentos, siendo un actor relevante dentro de la industria del factoring no bancario.
Propiedad
La compañía pertenece a un grupo de empresarios y ejecutivos con experiencia en el sector financiero. De ellos, destaca la activa participación en la presidencia y, hasta diciembre de 2014, en la gerencia general.
Los accionistas poseen un pacto de actuación conjunta que tiene como objetivo central mantener la estabilidad del control de la empresa. Así, si uno de los actuales accionistas decide retirarse de la propiedad, debe vender preferentemente su participación a los otros accionistas de la empresa.
Estructura accionaria - Participación
Accionistas (1) Sep.13 Sep.14
Gregorio Echenique L. 25,00% 23,50%
Joaquín Achurra L. 20,82% 19,57%
Miguel Zegers V. 20,82% 19,57%
José Moreno A. 20,82% 19,57%
Alvaro Astaburuaga L. 12,54% 11,79%
Otros accionistas minoritarios 0,00% 6,00%
(1) Corresponden a los controladores de las respectivas sociedades mediante las cuales participan en Eurocapital S.A.
Composición de las operaciones brutas
Septiembre 2014
Factornig82,6%
Leasing17,4%
Operaciones de factoring por tipo de documento
Septiembre 2014
Facturas69,5%
Cheques10,2%
Letras4,9%
Contratos6,3%
Pagarés1,3%
Créditos7,8%
Fuente: Eurocapital S.A.
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Solvencia A-
Perspectivas Estables
Posición relevante en la industria del factoring no bancario.
Colocaciones de leasing por tipo de bien
Septiembre 2014
Veh. Carga y trans.62,5%
Veh. Livianos
8,6%
Maq. y equipos
para construcción y mov. tierra
15,0%
Maq. y equipos
otras industrias
3,9%
Maq. y equipos sector
energía0,0%
Bienes raíces5,8%
Otros4,2%
Fuente: Eurocapital S.A.
Participación de mercado
Diciembre 2013
Total ACHEF
(sin Incofin)85,2%
Eurocapital3,3%
Factotal2,3%
Incofin 1,7%
ANFAC7,5%
Fuente: ACHEF, ANFAC, Factotal S.A. y Eurocapital S.A.
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INFORME DE CLASIFICACION – Enero 2015
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Solvencia A-
Perspectivas Estables CAPACIDAD DE GENERACIÓN
ADECUADA: Si bien sus retornos han sido decrecientes, se mantienen elevados y con tendencia a la estabilización.
Márgenes se mantienen elevados, con tendencia a la baja por la fuerte competencia y la mayor influencia del negocio del leasing.
Gasto en provisiones en un rango consistente con otras entidades de la industria. Sin embargo, mantiene alta volatilidad derivado de la sensibilidad de sus clientes
a variables económicas.
Favorables niveles de eficiencia gracias a su escala de operaciones.
Evolución margen operacional
Ing. Operacional Total / Activos Totales
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
Dic. 11 Dic. 12 Dic. 13 Sep. 14
Eurocapital Factotal Incofin
Evolución provisiones
Gasto Provisiones y Castigos / Ing. Operacional Total
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
Dic. 11 Dic. 12 Dic. 13 Sep. 14
Eurocapital Factotal Incofin
Evolución eficiencia
Gastos Apoyo / Ing. Operacional Neto
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
Dic. 11 Dic. 12 Dic. 13 Sep. 14
Eurocapital Factotal Incofin
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Solvencia A-
Perspectivas Estables
Alta rentabilidad, favorecida por elevados spread y buenos indicadores de eficiencia.
ADECUACIÓN DE CAPITAL
ADECUADA: Base de capitalización y nivel de endeudamiento acordes con su tamaño de negocios y estrategia de crecimiento.
Evolución rentabilidad
Res. antes imp. / Activos Totales
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
Dic. 11 Dic. 12 Dic. 13 Sep. 14
Eurocapital Factotal Incofin
Capitalización
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
Dic. 2011 Dic. 2012 Dic. 2013 Sep. 2014
Pasivos / Patrim. Pasivos / Cap. y res.
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Solvencia A-
Perspectivas Estables ADMINISTRACION DE RIESGOS
MODERADA: Se caracteriza por un adecuado control de riesgo que se refleja en favorables indicadores de calidad de cartera.
Estructura y procesos con adecuado grado de formalización. Reciente fortalecimiento del área de cobranza.
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Solvencia A-
Perspectivas Estables
Colocaciones concentradas en sector Pymes, expuesto a variables macroeconómicas. La entidad cuenta con bajos niveles de concentración tanto por
clientes y deudores como por sector económico y zona geográfica.
Indicadores de mora de los activos se mantienen acotados y las coberturas son adecuadas.
Colocaciones de factoring por sector económico
Septiembre 2014
Industria23,6%
Comercio28,9%
Construcción
15,0%
Servicios16,6%
Agricola1,6%
Transporte 7,6%
Pesquero1,1%
Minería0,1% Forestal
1,0%Informática
4,4% Otros0,0%
Fuente: Eurocapital S.A.
Colocaciones de factoring por zona geográfica
Septiembre 2014
Casa Matriz (Apoquindo)
22,3%
Santiago (Nueva York)20,2%
Grandes empresas
7,0%Rancagua
6,5%
Antofagasta5,8%
Temuco5,6%
Concepción4,3%
Calama3,7%
Quilicura3,6%
Resto regiones21,0%
Fuente: Eurocapital S.A.
Riesgo de la cartera de colocaciones
Dic.12 Dic.13 Sep.14
Morosidad > 60 días 2,4% 2,8% 2,4%
Morosidad > 90 días 1,8% 1,7% 1,7%
Provisiones / Colocaciones 4,4% 4,1% 4,1%
Prov. y cast. / Activos totales 1,8% 2,1% 0,8%
Prov. y cast. / Res. Oper. Bruto 12,0% 14,2% 5,7%
Prov. y cast. / Res. Oper. Neto 20,2% 23,2% 10,0%
Más detalle de indicadores en Anexo.
Calidad de la cartera de colocaciones (1)
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
Dic. 2011 Dic. 2012 Dic. 2013 Sep. 2014
Cober.> 60 (eje der.) Mora > 60 (eje izq.)Mora > 90 (eje izq.)
(1) Incluye cartera de factoring y leasing.
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Solvencia A-
Perspectivas Estables Si bien la cartera ha presentado tradicionalmente niveles de morosidad
considerable, las pérdidas efectivas -reflejadas en los castigos- se mantienen bajas pero con cierta volatilidad.
FONDEO Y LIQUIDEZ
MODERADO: Fuentes de financiamiento relativamente diversificadas, sumado a una favorable posición de liquidez.
Avance en diversificación de fuentes de financiamiento. Reestructuración de la deuda durante 2014 apunta a mejorar estructura de vencimientos y disminuir
dependencia con relacionados.
Composición activos totales
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Dic. 2011 Dic. 2012 Dic. 2013 Sep. 2014
Op. Fact. netas Op. Leas. netas Fondos disp. Relac. Otros
Composición pasivos totales
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Dic. 2011 Dic. 2012 Dic. 2013 Sep. 2014
Oblig. bancos LEC y LBO CorfoBID Relacionados Otros pas. exig.
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INFORME DE CLASIFICACION – Enero 2015
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Solvencia A-
Perspectivas Estables
Posición fortalecida tras reciente implementación de una política de liquidez favorece posición de la compañía ante eventuales contingencias de mercado.
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INFORME DE CLASIFICACION – Enero 2015
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Instrumentos
—
Eurocapital mantiene vigente cinco líneas de efectos de comercio (N° 18, 21, 26, 86 y 95) por un monto total de UF 1.800.000 (casi $44.000 millones) al 31 de octubre de 2014. A esa fecha, de acuerdo a la información entregada por la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), la compañía mantenía utilizados cerca de $18.550 millones.
Adicionalmente, en 2012 la entidad inscribió en la SVS su primera línea de bonos (N° 727) por un total de UF 1.000.000. Sobre dicha línea se colocó la Serie B por el total del monto indicado a 3,5 años. Los principales resguardos de las mencionadas líneas de efectos de comercio y de la línea de bonos especifican, entre otras cosas, que el emisor se obliga a:
Mantener una relación Pasivos totales sobre Patrimonio total inferior a siete veces;
Mantener una razón corriente superior a una vez, definida como la relación Activos Corrientes sobre Pasivos Corrientes;
Mantener un patrimonio superior a UF 450.000 (restricción activa).
Indicadores de rentabilidad, eficiencia y adecuación de capital
EE.FF. consolidados IFRS
Dic. 2010 Dic. 2011 Dic. 2012 Dic. 2013 Sep. 2014 Sep. 2014
Rentabilidad Sist. Bancario
Resultado operacional bruto / Activos totales (1) 17,2% 19,3% 16,9% 14,5% 13,4% 5,2%
Gasto en provisiones y castigos / Activos totales 2,1% 2,8% 2,0% 2,1% 0,8% 1,0%
Gastos apoyo / Activos totales 6,1% 5,9% 5,9% 5,6% 5,8% 2,4%
Resultado antes de impuesto / Activos totales 9,3% 10,4% 8,5% 6,4% 6,2% 1,8%
Resultado antes de impuesto / Capital y reservas 66,2% 65,8% 55,5% 44,6% 26,6% n.d.
Eficiencia operacional
Gastos de apoyo / Colocaciones (2) 7,0% 6,8% 6,3% 6,1% 6,2% n.d.
Gastos de apoyo / Resultado operacional bruto 35,4% 30,6% 34,9% 38,8% 42,9% 46,4%
Adecuación de capital
Pasivo exigible / Capital y reservas 5,2 5,6 5,6 6,3 4,6 n.d.
Pasivo exigible / Patrimonio 4,3 3,9 4,6 5,1 4,0 10,4
Riesgo de la cartera de colocaciones
EE.FF. consolidados IFRS
Dic. 2010 Dic. 2011 Dic. 2012 Dic. 2013 Sep. 2014 Sep. 2014
Sist. Bancario
Morosidad hasta 30 días 6,1% 8,3% 8,6% 7,5% 7,8% n.d.
Morosidad mayor 60 días 1,5% 1,0% 2,4% 2,8% 2,4% n.d.
Morosidad mayor 90 días 1,1% 0,8% 1,8% 1,7% 1,7% 2,1%
Cobertura provisiones mora > 60 días 3,1 4,4 1,8 1,5 1,7 n.d.
Cobertura provisiones mora > 90 días 4,2 5,8 2,4 2,4 2,4 n.d.
Provisiones / Colocaciones (2) 4,4% 3,8% 4,8% 4,3% 4,4% n.d.
Provisiones y castigos / Activos totales (1) 2,1% 2,8% 2,0% 0,9% 1,8% 0,7%
Provisiones y castigos / Result. Operac. Bruto 12,3% 14,7% 12,1% 5,6% 12,0% 18,9%
Provisiones y castigos / Result. Operac. Neto 19,0% 21,3% 18,5% 9,2% 20,2% n.d.
Bienes recibidos en pago / Activos totales 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% n.d.
Fuente: SVS y SBIF. (1) Activos totales promedio. (2) Incluye operaciones de factoring y leasing desde 2011.
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.
Sep.06 Dic.08 Dic.09 Dic.10 Dic.11 31.Dic.12 31.Dic.13 29.Dic.14
Solvencia BBB+ BBB+ BBB+ A- A- A- A- A-
Perspectivas Estables Estables Positivas Estables Estables Estables Estables Estables
Líneas efectos de comercio BBB+/ Nivel 2 BBB+/ Nivel 2 BBB+/ Nivel 2 A-/ Nivel 2 A-/ Nivel 2 A-/ Nivel 2 A-/ Nivel 2 A-/ Nivel 1
Línea de bonos - - - - - A- A- A-