2018 08 Eurocapital - Informe · extensa red de sucursales a nivel nacional, así como también a...

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EUROCAPITAL S.A. INFORME DE CLASIFICACION

Agosto 2018

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

Fundamentos La clasificación de Eurocapital S.A. se fundamenta en una capacidad de generación y un respaldo patrimonial adecuado. Adicionalmente, considera un fondeo y liquidez, junto a un perfil de negocios y de riesgos evaluados en moderado.

La principal actividad de Eurocapital es el financiamiento de capital de trabajo para pymes mediante el descuento de documentos como facturas y cheques, junto a operaciones de confirming, leasing y créditos. Adicionalmente, desde fines de 2017 complementa su oferta de servicios con financiamiento automotriz. El avance de su cartera de colocaciones le ha permitido posicionarse como el segundo actor de mayor relevancia en la industria de factoring no bancarios. A marzo de 2018, administraba colocaciones brutas por $119.720 millones, compuesta en un 75% por operaciones de factoring, 13% por operaciones de leasing, 8% por operaciones de confirming y un 4% por operaciones de financiamiento automotriz.

En un contexto de fuerte competencia en las operaciones de factoring en Chile, con niveles de crecimiento más pausados y menores spread, la compañía decidió iniciar en 2016 sus actividades en el negocio de factoring en Perú a través de su filial Eurocapital Servicios Financieros S.A.C., beneficiándose así de su amplia experiencia y las oportunidades de expansión que brinda dicho país. A marzo de 2018, la operación en Perú representaba en torno a un 5,4% de las colocaciones brutas.

Por su parte, en línea con el plan de diversificación y para responder a la creciente demanda automotriz a nivel local, la entidad incorporó a su oferta de servicios el financiamiento automotriz para vehículos nuevos, semi-usados y usados orientados a personales naturales. Ello, apoyado en la extensa red de sucursales a nivel nacional, así como también a través de alianzas con distribuidores especializados en la industria. Para el desarrollo de este negocio, se creó una nueva gerencia automotriz con ejecutivos de amplia experiencia en la industria.

Los elevados márgenes operacionales de la compañía, provenientes principalmente del negocio de factoring, junto con gastos de apoyo y provisiones controlados, le han permitido sostener una adecuada capacidad de generación, la que es consistente con otros actores de la industria. En 2017, el resultado antes de impuesto de la compañía fue de $6.170 millones, con una rentabilidad de 4,9% al medirla sobre activos totales promedio, exhibiendo una mejora respecto a 2016 (4,3%). En tanto, a marzo de 2018 el indicador anualizado bajó a niveles de 3,5% producto de mayores gastos de apoyo asociados a los nuevos negocios y a un aumento en el gasto por provisiones.

Tradicionalmente, la política de capitalización ha consistido en retener el 30% de las utilidades. Ello, sumado a los aportes de capital realizados por los controladores deriva en un adecuado respaldo patrimonial. A marzo de 2018, el nivel de endeudamiento medido sobre patrimonio era de 3,5 veces, otorgando respaldo a la operación.

Los ratios de calidad de la cartera de colocaciones de Eurocapital se mantienen en niveles controlados, aunque se registran mayores niveles de morosidad y de renegociaciones. A marzo del 2018, la mora mayor a 90 días era de 3,1% (2,7% en 2016), manteniendo una cobertura de provisiones sobre una vez.

Eurocapital ha avanzado hacia una mayor diversificación de las fuentes de financiamiento, manteniendo un adecuado calce respecto a los plazos de su cartera. Esto, junto a los elevados niveles de recaudación y su política de liquidez, permite una buena cobertura de los flujos de recaudación sobre los vencimientos de deuda, en niveles de 3 veces promedio.

Jul. 2017 Jul. 2018

Solvencia A- A-

Perspectivas Estables Positivas

Detalle de clasificaciones en Anexo.

Resumen financiero

En millones de pesos de cada período

Dic. 16 Dic. 17 Mar. 18

Activos totales 124.353 128.127 130.533

Colocaciones netas 112.313 114.212 115.352

Pasivos exigibles 98.287 99.666 101.474

Patrimonio 26.065 28.461 29.059

Resultado operacional bruto (ROB) 13.011 15.071 3.998

Gasto por provisiones 666 1.183 437

Gastos de apoyo (GA) 7.082 7.804 2.339

Resultado antes de impuesto (RAI) 5.269 6.170 1.131Fuente: Información financiera elaborada por Feller Rate sobre la base de Estados Financieros publicados en la CMF, a menos que se indique otra cosa.

Indicadores relevantes

10,7%

0,5%

5,8%

4,3%

11,9%

0,9%

6,2%

4,9%

12,4%

1,4%

7,2%

3,5%

ROB / Act. (1) Prov. / Act. GA / Act. RAI / Act.

Dic. 16 Dic. 17 Mar. 18 (2)

(1) Indicadores sobre activos totales promedio; (2) Indicadores a marzo de 2018 se presentan anualizados.

Respaldo patrimonial

Dic. 16 Dic. 17 Mar. 18

Patrimonio / Activos totales 21,0% 22,2% 22,3%

Pasivos exigibles / Capital y reservas 4,4 vc 4,2 vc 4,3 vc

Pasivos exigibles / Patrimonio 3,8 vc 3,5 vc 3,5 vc

.

Perfil Crediticio Individual

Principales Factores Evaluados

Déb

il

Mo

der

ado

Ad

ecu

ado

Fu

erte

Mu

y F

uer

te

Perfil de negocios

Capacidad de generación


Perfil de riesgos

Fondeo y liquidez

.

Otros factores considerados en la clasificación

La clasificación no considera otro factor adicional al Perfil Crediticio Individual

FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION

Fortalezas Riesgos � Posicionamiento relevante en la industria de

factoring no bancarios.

� Altos márgenes y retornos.

� Buena gestión del riesgo de crédito.

� Buen nivel de recaudación mensual beneficia su liquidez.

� Sensibilidad de sus operaciones a los ciclos económicos.

� Industria sin marco regulatorio específico.

� Fuerte competencia de factoring bancarios y no bancarios.

Analista: Fabián Olavarría D. [email protected]

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EUROCAPITAL S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Agosto 2018


Solvencia A-

Perspectivas Positivas

Perspectivas: Positivas Las perspectivas “Positivas” asignadas a la clasificación incorporan los avances en la diversificación de negocios e ingresos de la compañía, lo que ha venido a mejorar su posición en un contexto de elevada competencia. Además, la incursión a los nuevos segmentos se ha acompañado con un adecuado respaldado patrimonial y fortalecimiento de la estructura organizacional.

Para Feller Rate resulta relevante que el crecimiento del negocio en Perú, junto con las operaciones de financiamiento automotriz, sean acompañadas de un marco de riesgo adecuado con exposiciones controladas. En la medida que esto se vaya desarrollando conforme al presupuesto de la administración, la clasificación podría ser revisada al alza.

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Solvencia A-


Diversificación de negocios

Actividad preponderante con pymes con mayor presencia de factoring. Negocios diversificados tanto por zona geográfica como por sector económico.

Incorporación de financiamiento automotriz en 2017

Eurocapital S.A. nació en 1998 bajo el alero de un grupo de ejecutivos con amplia experiencia en el sector financiero. Desde entonces, el avance en su cartera de colocaciones le ha permitido posicionarse como una entidad relevante dentro de la industria de factoring no bancarios.

La sociedad participa en el financiamiento de capital de trabajo para empresas medianas y pequeñas a través del descuento de documentos, negocio que se complementa con las operaciones de leasing financiero para la adquisición de bienes de capital, operaciones de crédito, confirming y más recientemente el producto de financiamiento automotriz. A marzo de 2018, Eurocapital atendía a más de 1.800 clientes y administraba una cartera de colocaciones brutas por $119.720 millones, compuesta en un 75% por operaciones de factoring, 13% por operaciones de leasing, 8% por operaciones de confirming y un 4% por operaciones de financiamiento automotriz.

A través de las actividades de factoring la compañía adquiere documentos comerciales provenientes de cuentas por cobrar de los clientes, a través de la compra de facturas (62,9%), créditos (15,3%), cheques (10,7%) y la factura internacional (8,7%). A marzo de 2018, las colocaciones netas de factoring llegaron a cerca $85.965 millones, equivalentes al 74,5% de la cartera de la compañía. Cabe señalar, que en 2016 la entidad inició sus actividades en el negocio de factoring en Perú a través de su filial Eurocapital Servicios Financieros S.A.C., beneficiándose de su amplia experiencia y las oportunidades de crecimiento que brinda dicho país. A marzo de 2018, la operación en Perú representaba en torno a un 5,4% de las colocaciones brutas, exhibiendo un crecimiento acorde a lo presupuestado por la administración.

Con respecto a la cartera de leasing, ésta llegaba a $15.784 millones en términos brutos a marzo de 2018 y por tipo de bien estaba concentrada en vehículos de carga y transporte (49,5%), maquinaria y equipos para la construcción y movimiento de tierras (18,6%) y vehículos livianos (8,3%), los que en conjunto sumaban el 76,4% de la cartera de leasing.

A fines de 2017, la compañía incorporó a su oferta de servicios el financiamiento automotriz para vehículos nuevos, semi-usados y usados orientados a personales naturales. Ello, apoyado en la extensa red de sucursales a nivel nacional, así como también a través de alianzas con distribuidores especializados en la industria. A marzo de 2018, la cartera bruta financiada para este producto ascendía a $4.642 millones.

Por contribución de negocios, se aprecia una mayor diversificación de ingresos en línea con el plan estratégico de la empresa. Los ingresos provenientes de la cartera de factoring representaron un 78,3% de los ingresos por actividades ordinarias a marzo de 2018. Mientras, los ingresos de leasing y de confirming alcanzaron el 11,8% y el 5,1% del total, respectivamente. En tanto, el porcentaje restante correspondía a las operaciones de financiamiento automotriz (4,8%).

La red de 19 sucursales, le otorga a Eurocapital presencia en las principales regiones del país y favorece la diversificación de sus colocaciones en términos geográficos. Además, a julio de 2018 contaba con 3 oficinas distribuidas estratégicamente en Perú y una dotación consolidada cercana a 308 personas.

Es importante señalar que las operaciones de factoring de la entidad están reguladas por la Ley N°19.983 de 2004. Sin embargo, la industria de factoring y leasing carece de un marco regulatorio propio que establezca regulaciones y supervisiones específicas.

PERFIL DE NEGOCIOS

Moderado. Empresa de tamaño relevante dentro de la industria del factoring no bancario, con actividad relevante en el negocio de descuento de facturas. Se observan avances en la diversificación de cartera.

Propiedad

La compañía pertenece a un grupo de empresarios y ejecutivos con experiencia en el sector financiero. De ellos, destaca la activa participación en la presidencia y el directorio.

Los accionistas poseen un pacto de actuación conjunta que tiene como objetivo central mantener la estabilidad del control de la empresa. Así, si uno de los actuales accionistas decide retirarse de la propiedad, debe vender preferentemente su participación a los otros accionistas de la empresa.

El directorio está conformado por cuatro de los mayores accionistas, dos de los cuales son directores ejecutivos, con participación activa en los comités superiores de crédito, líneas y mora, así como también en la aprobación de negocios relevantes, reflejando su involucramiento en la conducción de la entidad.

A marzo de 2018, la empresa tenía activos por cerca de $130.500 millones y un patrimonio en torno a $29.000 millones.

En julio de 2018 hubo un cambio en la composición accionaria de la compañía, pasando la sociedad Inversiones Montesclaros Limitada (relacionada a Álvaro Astaburuaga) a controlar el 3l,36% de Eurocapital S.A. El cambio no afecta la conducción estratégica de la sociedad.

Estructura accionaria

Accionistas (1) Participación

Alvaro Astaburuaga L. 31,36%

Gregorio Echenique L. 23,50%

José Moreno A. 19,57%

Joaquín Achurra L. 19,57%

Otros accionistas minoritarios 6,00%

(1) Corresponden a los controladores de las respectivas sociedades mediante las cuales participan en Eurocapital S.A.Información a julio de 2018.

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Solvencia A-


Estrategia y administración

Mantener el crecimiento en su segmento objetivo (Pymes), potenciando el negocio en el mercado peruano y el nuevo servicio de financiamiento automotriz

En un contexto de fuerte competencia en las operaciones de factoring en Chile, con niveles de crecimiento más pausados y menores spread, la compañía decidió iniciar en 2016 sus actividades en el negocio de factoring en Perú a través de su filial Eurocapital Servicios Financieros S.A.C., beneficiándose de su amplia experiencia y las oportunidades de expansión que brinda dicho país. Dicha operación, en la cual Eurocapital S.A. es propietario de 67,5% del capital, permite diversificar las operaciones de la compañía en un mercado potencial poco bancarizado y de mayor tamaño que el chileno, principalmente del segmento de micro, pequeñas y medianas empresas. Al igual que en el caso de Chile, la industria peruana de factoring cuenta con un marco jurídico en el que las facturas tienen título ejecutivo.

En 2017, la filial en Perú logró alcanzar el equilibrio operacional reportando utilidades por $207 millones. Para 2018 la administración espera poder triplicar el volumen de colocaciones y alcanzar una utilidad cercana a los $500 millones. Además, el plan estratégico considera que la filial pueda gradualmente acceder a financiamiento local con mayor independencia respecto a la matriz.

Por su parte, para responder a la creciente demanda automotriz y a las buenas expectativas para este mercado, la entidad incorporó a su oferta de servicios el financiamiento automotriz para vehículos nuevos, semi-usados y usados orientados a personales naturales. Ello, apoyado en la red de sucursales a nivel nacional, así como también a través de alianzas con distribuidores especializados en la industria. Para el desarrollo de este negocio, se creó una gerencia automotriz con ejecutivos de amplia experiencia en la industria, fortaleciendo así la estructura corporativa. Cabe señalar, que esta nueva área contaba con una dotación de 48 personas a abril de 2018.

Para Eurocapital, estas nuevas operaciones le proveen acceso a nuevas fuentes de ingresos, fortaleciendo así su posición competitiva y capacidad de generación. Asimismo, en línea con el contexto competitivo en el negocio de factoring y la entrada en vigencia obligatoria de la factura electrónica, la administración ha definido como foco estratégico avanzar hacia una mayor digitalización en las principales líneas de negocios, de manera de hacer más eficiente su operación y mejorar la calidad de atención a sus clientes.

En un contexto de mayor presencia de nuevos negocios y alta competencia, la entidad también fortaleció su equipo de gestión de riesgo e incorporó un área orientada a la fidelización de clientes. En opinión de Feller Rate, en la medida que la entidad vaya aumentando sus operaciones será relevante el fortalecimiento del gobierno corporativo para acompañar los desafíos asociados a una mayor escala y diversidad de productos.

Posición de mercado

La entidad mantiene una posición relevante en la industria del factoring no bancario, a pesar de un menor ritmo de expansión del portafolio

La industria de factoring se caracteriza por ser altamente competitiva, con un relevante número de actores provenientes desde el sector bancario y no bancario. Pese a que estos últimos concentran la mayor cantidad de partícipes, el mercado consolidado se encontraba dominado por instituciones bancarias con cerca del 83% de las colocaciones de factoring a diciembre de 2017.

A pesar del menor dinamismo económico en los últimos períodos, el stock de colocaciones de la industria (actores bancarios y no bancarios registrados en la CMF) exhibió un crecimiento en torno al 20% en 2017. Por su parte, a marzo de 2018 la industria mostraba un retroceso de cerca de un 4,5% en relación a dicho período, acorde con la estacionalidad.

Al analizar el grupo de factoring no bancarios, se observa que Eurocapital mantiene una cuota relevante, ocupando la segunda posición con el 2,4% del total de colocaciones de factoring al cierre de 2017, de acuerdo a estimaciones de Feller Rate, que incluyen la actividad de los bancos y empresas con colocaciones de factoring que reportan a la CMF (Tanner, Eurocapital, Incofin, Factotal, Interfactor, Latam Factors, SMB, Progreso y Avla).

En tanto, si bien el mercado del leasing venía decreciendo en los últimos períodos producto de la menor actividad económica y la madurez del negocio, en 2017 la entidad registró un crecimiento de 6,8%. En este segmento la compañía ocupaba el 5° lugar de ranking con el 7,1% de colocaciones de leasing del sector no bancario.

Composición de las operaciones netas

Marzo de 2018

Factoring; 74,5%

Leasing; 13,0%

Confirming; 8,4%

Automotriz; 4,0%

Operaciones de factoring por tipo de documento

Marzo de 2018

Facturas; 62,90%

Créditos; 15,30%

Cheques; 10,70%

Factura Internac.;

8,70%

Contratos; 2,10%

Letras ; 0,40%

Participación de mercado en operaciones de factoring (1)

Diciembre de 2017

Factoring Bancarios

83,4%

Tanner7,9%

Eurocapital2,4%

Incofin2,2%

Factotal1,4%

Interfactor1,3%

Otros1,3%

Fuente: Elaboración propia con información disponible en la SBIF y CMF. (1) Considera colocaciones de factoring brutas.

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Solvencia A-


CAPACIDAD DE GENERACIÓN

Adecuado. Los retornos de la entidad se han mantenido en niveles acorde a su foco de negocios.

Ingresos y márgenes

Márgenes elevados y levemente crecientes en los últimos períodos pese a la fuerte competencia en el negocio de factoring

Los ingresos de la compañía provienen principalmente de las diferencias de precio obtenidas del negocio de factoring, que a marzo de 2018 representaban en torno a un 50,0% de los ingresos de actividades ordinarias. En total, al incluir comisiones por cobranza, asesorías y otras relacionadas, esta actividad aportaba un 78,3% de los ingresos.

La entidad mantiene márgenes operacionales altos derivados de su mercado objetivo (Pymes), caracterizado por operar con elevados spreads. Si bien, existe una fuerte competencia en la industria de factoring que presionó los márgenes operacionales en períodos anteriores, se observó una leve mejora para la institución en 2017 asociado a una mayor actividad comercial y menor costo de fondo.

A diciembre de 2017, el ratio de margen operacional sobre activos totales promedio llegó a un 12,4% (en comparación al 10,7% registrado al cierre de 2016). Mientras, a marzo de 2018 la compañía se mantenía en el mismo nivel (al medir de forma anualizada).

Para Feller Rate resulta relevante que la empresa pueda ir avanzando hacia una mayor diversificación de fuentes de ingresos, conforme al crecimiento proyectado para el negocio en Perú y las operaciones de financiamiento automotriz, que le permitan sostener sus altos márgenes operacionales.

Gasto en provisiones

Nivel consistente con otras entidades de la industria, aunque se observa un incremento en el último tiempo

Históricamente, la entidad ha presentado un nivel de gasto en provisiones relevante. Sin embargo, éste es consistente con los riesgos del negocio y con lo exhibido por otras entidades de la industria, así como con los altos márgenes generados.

Por otro lado, el gasto en riesgo presenta una alta volatilidad, tanto en términos absolutos como en proporción de los activos y márgenes. Ello es reflejo de las fluctuaciones en el nivel de actividad, de la sensibilidad de los clientes a ciclos económicos y de las variables de mercado.

En 2016, se registró un menor gasto de provisiones debido a algunas modificaciones en la política de constitución de provisiones que realizó la administración en base al conocimiento del comportamiento histórico de la cartera. Sin embargo, para los últimos dos períodos se observa una tendencia creciente en el gasto por provisiones en términos absolutos y relativo debido a una cobranza más lenta en el factoring, aunque acorde a lo exhibido por otros comparables relevantes.

De esta forma, el gasto en provisiones medido sobre resultado operacional bruto y activos totales promedio llegó a un 7,9% y 0,9% en 2017, respectivamente. En tanto, a marzo de 2018 los citados ratios aumentaban a un 10,9% y 1,4%, respectivamente.

Margen operacional

Ingreso operacional bruto / Activos totales promedio

0%

5%

10%

15%

20%

25%

Dic. 16 Dic. 17 Mar. 18 (1)

Eurocapital Factotal Incofin

Gasto en provisiones

Gasto provisiones netas / Activos totales promedio

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

Dic. 16 Dic. 17 Mar. 18 (1)


Gastos operacionales

Gastos de apoyo / Activos totales promedio

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

Dic. 16 Dic. 17 Mar. 18 (1)


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Solvencia A-



Niveles de gastos de apoyo aumentan en términos absolutos conforme a la etapa de crecimiento en Perú y el negocio de financiamiento automotriz

La compañía presenta buenos indicadores de eficiencia entre los actores no bancarios de la industria debido a su importante escala de operaciones.

Sin embargo, los mayores gastos por nuevos proyectos de TI, la apertura de nuevas sucursales en Perú y la incorporación de una nueva gerencia automotriz, se ha reflejado en un incremento gradual en los gastos de apoyo, especialmente en los últimos dos períodos.

Así, entre 2016 y marzo de 2018 el indicador de gasto de apoyo sobre resultado operacional bruto anualizado pasó desde 54,4% a un 58,5% (anualizado), respectivamente.

En tanto, los gastos de apoyo sobre activos totales promedio también presentaban una tendencia relativamente creciente pasando de un 5,8% en 2016 a un 7,2% a marzo de 2018 (anualizado), situándose en rangos exhibidos por la industria.

Feller Rate espera que en la medida que los nuevos negocios vayan adquiriendo una mayor escala relativa, el nivel de eficiencia pueda retornar a niveles previos a 2016.

Resultados

Adecuada rentabilidad, favorecida por elevados márgenes y buenos indicadores de eficiencia. Se observa una leve disminución en el primer trimestre de 2018

Históricamente, los resultados de la compañía han sido impulsados principalmente por sus altos márgenes, provenientes del negocio de factoring, mostrando retornos sobre activos y capital elevados, pese a la tendencia decreciente observada en períodos previos a 2016.

Entre 2013 y 2016 el indicador de rentabilidad sobre activos evidenció una tendencia decreciente, que también se observó a nivel de industria. Esto, explicado principalmente por la caída en los spread del negocio de factoring y el incremento del gasto en provisiones, que contribuyó a acentuar dicho efecto. Con ello, el resultado antes de impuesto sobre activos disminuyó desde un 5,9% en 2013 hasta un 4,3% en 2016.

En 2017, el resultado antes de impuesto de la compañía fue de $6.170 millones y representaba un 4,9% sobre activos totales promedio, evidenciando un cambio de tendencia para ese período. Mientras, a marzo de 2018 se observó una baja en el indicador a niveles de 3,5% al medirlo de forma anualizada.

Con todo, si bien los resultados de Eurocapital son levemente más estrechos que en años anteriores, la empresa ha mostrado consistencia en la generación de retornos adecuados. Asimismo, pese a que la fuerte competencia ha presionado sus márgenes y el negocio del leasing ha implicado mantener retornos menores a los históricos, ello debiera continuar siendo un aporte en términos de diversificación y estabilidad de sus ingresos y resultados. Adicionalmente, el negocio en Perú sumado al producto de financiamiento automotriz debiese contribuir a fortalecer su capacidad de generación en el mediano plazo.

Eventuales cambios regulatorios relacionados con el plazo de pago de las facturas a las Pymes, podrían afectar el volumen de negocios para la industria del factoring. En este contexto, la importante presencia de mercado de Eurocapital junto a su estrategia de diversificación son ventajas competitivas ante posibles cambios en las condiciones del mercado.

RESPALDO PATRIMONIAL

Adecuado. Base patrimonial y nivel de endeudamiento se han mantenido estables y acordes con su tamaño y estrategia de crecimiento.

Pese a que Eurocapital cuenta con una política de dividendos consistente en repartir un 70% de las utilidades del año anterior, su adecuada generación de resultados sumado a aportes de capital extraordinarios realizados por sus accionistas le han permitido mantener un patrimonio creciente e incrementar el volumen de negocios manteniendo el endeudamiento en niveles relativamente estables en los últimos años.

Rentabilidad

Utilidad antes de impuesto / Activos totales promedio

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

Dic. 16 Dic. 17 Mar. 18 (1)


Fuente: Información financiera elaborada por Feller Rate sobre la base de Estados Financieros de Eurocapital S.A. (1) Los indicadores a marzo de 2018 se presentan anualizados cuando corresponde.


Dic. 16 Dic. 17 Mar. 18

Crecimiento del patrimonio (1) 7,8% 9,2% 2,1%

Patrimonio / Activos totales 21,0% 22,2% 22,3%

Pasivos exigibles / Capital y reservas 4,4 vc 4,2 vc 4,3 vc

Pasivos exigibles / Patrimonio 3,8 vc 3,5 vc 3,5 vc (1) Crecimiento nominal.

Endeudamiento

Pasivos exigibles / Patrimonio

0,0 vc

1,0 vc

2,0 vc

3,0 vc

4,0 vc

5,0 vc

Dic. 16 Dic. 17 Mar. 18


Fuente: Información financiera elaborada por Feller Rate sobre la base de Estados Financieros de Eurocapital S.A.

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Solvencia A-


Con el objetivo de fortalecer su base patrimonial y disminuir los niveles de leverage, en julio de 2014 los accionistas de la empresa acordaron un aumento del capital social de $5.000 millones a través de una emisión de nuevas acciones, de las cuales cerca de $3.150 millones fueron aporte directo, lo que permitió disminuir el nivel de endeudamiento medido sobre patrimonio a 4,1 veces en 2014 (desde 5,1 veces en 2013). El monto restante, en tanto, quedó como acciones a pagarse en la medida de las necesidades de la compañía. Así, en 2017 se realizó un aporte de capital en torno a $1.350 millones (cerca del 73% del monto restante), lo que ayudó a fortalecer el respaldo patrimonial de la compañía.

En 2017 y el primer trimestre de 2018, el leverage se situaba en rangos de 3,5 veces, en línea con el objetivo de Eurocapital (menor a las 5 veces) y muy por debajo de los covenants de los instrumentos de oferta pública y los créditos con entidades internacionales (menor a las 7 veces).

Feller Rate espera que el endeudamiento medido sobre patrimonio se sitúe en torno al nivel actual –no superando las 5 veces– y que se mantenga el soporte de los accionistas a través de retención de utilidades y/o aumentos de capital en línea con las expectativas de crecimiento de la compañía.

PERFIL DE RIESGOS Moderado. Control de riesgo acorde con el tamaño de la institución. Niveles de morosidad levemente crecientes.

Estructura y marco de gestión de riesgo

Estructura y procesos con adecuado grado de formalización, acorde con su tamaño. La incorporación de nuevos negocios ha significado un fortalecimiento de su

estructura

La compañía cuenta con políticas y prácticas crediticias consistentes con su mercado objetivo y su volumen de operaciones. Además, exhibe estructuras y procesos con un adecuado grado de formalización acorde a su tamaño de negocio, así como también un correcto control del riesgo de sus activos.

Las decisiones de crédito de asignación de líneas y límites por producto y deudores son adoptadas centralizadamente. La administración superior participa activamente de las atribuciones crediticias a través del comité de riesgo y, para montos elevados, es necesaria la aprobación del directorio. Los límites aprobados para cada cliente son revisados una vez por año y es el área comercial la que autoriza operaciones contra la línea, previa verificación de su disponibilidad. Los ejecutivos de cuentas mantienen actualizada la situación de sus clientes de manera de anticipar cambios en las condiciones de riesgo asumidas inicialmente.

En 2013, se fortaleció la gestión a través de la creación del área de riesgo de crédito, dependiente de la gerencia de administración y finanzas. Ésta, vino a complementar el análisis a cargo del área comercial debido a la importancia que adquirió el negocio del leasing y los créditos directos en las colocaciones. Cabe destacar, que a partir 2016 el área de riesgo de crédito depende directamente de la gerencia general.

La entidad tiene un modelo propio de provisiones para la cartera de factoring, mediante el cual se provisiona parte de la deuda vigente y luego se aplican porcentajes de provisión según la morosidad de la cartera por tipo de producto. Estos porcentajes son revisados continuamente y, de considerarse necesario, son ajustados de acuerdo a los riesgos visualizados por la administración. En este contexto, la administración considera que la implementación de las normas contables relativas a provisiones por pérdidas esperadas de IFRS 9 no tendrá un impacto significativo en el modelo utilizado.

Para el leasing, la empresa utiliza un modelo de provisiones en base a lo dispuesto por la Comisión para el Mercado Financiero en la circular N° 939 que provisiona por tramos de mora dependiendo del contrato y el monto esperado de recuperación para el bien. En tanto, para el crédito automotriz el modelo es relativamente similar y considera el año del vehículo, valor de depreciación y monto esperado de recuperación para el cálculo del porcentaje de provisión.

Semanalmente sesiona un comité especial que analiza la evolución de la morosidad de la cartera, en el que participa la administración superior, los ejecutivos comerciales y la gerencia de

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Solvencia A-


cobranza. Como política, la empresa castiga las operaciones una vez que se han agotado todos los recursos legales.

El sistema operativo utilizado por Eurocapital es un software diseñado por la empresa “Dimensión”. Dicho sistema permite un adecuado ambiente de control y constituye un conveniente apoyo a la gestión a través de nuevas plataformas conforme con los requerimientos adicionales de la compañía.

En lo que respecta el riesgo operacional, actualmente existe una subgerencia de control de riesgo operativo, que depende de la Gerencia de Operaciones y TI. De ella dependen dos etapas del proceso de factoring consideradas relevantes por la administración: i) la confirmación de la recepción conforme por parte del deudor del bien o servicio; y ii) la notificación a éste y la posterior aceptación del mandato en favor de Eurocapital sobre los documentos cedidos. Cabe destacar, que de acuerdo a la entrada en vigencia de la obligatoriedad del uso de factura electrónica, actualmente la entidad no realiza giros a clientes sin la previa confirmación por parte del Servicio de Impuestos Internos (SII) de que la factura haya sido cedida a Eurocapital.

La empresa cuenta con un plan anual de auditoría interna que consiste mayoritariamente en visitas a sucursales, donde se realizan arqueos y se revisan las carpetas electrónicas de clientes, además de auditorías periódicas a las distintas áreas operativas y comerciales según los requerimientos del directorio y la gerencia general.

En relación a las actividades de la filial en Perú, éstas son lideradas por un gerente general y un subgerente de operaciones que velan por el cumplimiento de los objetivos estratégicos de la compañía. Los flujos de operaciones son revisados en línea y supervisados por un especialista chileno (supervisor de operaciones Perú). Adicionalmente, la filial realiza reportes semanales de gestión, entre los que se incluyen el control de disponibilidad de caja. Cabe indicar, que las líneas para nuevos clientes tanto en Perú como en Chile, son aprobadas desde la matriz en Chile en un comité de riesgo.

En línea con las expectativas de crecimiento en los nuevos negocios, en 2017 se fortaleció la estructura corporativa incorporando una Gerencia de crédito automotriz. Esta nueva área fue formada con un equipo de ejecutivos experimentados en la industria y a abril de 2018 tenía una dotación de 48 personas. Además, para el correcto desarrollo de la operación se adquirió el sistema de productos de “Indexa”, el que es utilizado en la industria de financiamiento automotriz. Como se indicó, también se creó la subgerencia de Gestión de Clientes (actualmente Marketing y Desarrollo), la que tiene como objetivo el reforzamiento de las redes sociales y mejorar la fidelización de los clientes.

Concentración del riesgo

Colocaciones concentradas en el sector Pymes. Ello se mitiga por la atomización de clientes y deudores, y la diversificación por sector económico y zona geográfica

Eurocapital tiene una exposición importante en colocaciones dentro de sus activos totales (en rangos de 92% en términos brutos), donde cerca de un 75% correspondía a operaciones de factoring a marzo de 2018.

Los servicios de financiamiento de la compañía están dirigidos esencialmente a Pymes. Si bien éstas operan en diversos sectores económicos, son esencialmente sensibles a la situación macroeconómica y variables de mercado.

A marzo de 2018, para la cartera de factoring los sectores más representativos fueron comercio e industria, con un 26,9% y 24,7% del total, respectivamente. Le seguían en importancia el sector construcción y transporte, con un 11,2% y 8,4%, respectivamente. Estos cuatro sectores –que tradicionalmente han liderado las concentraciones de su cartera manteniendo participaciones relativamente estables– representaban el 71,2% de las operaciones de factoring. En términos de diversificación, la deuda promedio por cliente de factoring alcanzó un monto cercano a $80 millones en 2017 y cerca de la mitad de las colocaciones de este tipo tenía un plazo de 30 días.

Geográficamente, la empresa cuenta con 19 sucursales ubicadas a lo largo del país. De éstas, 17 corresponden a sucursales en regiones, las que concentraban el 52,1% de las colocaciones de factoring al primer trimestre de 2018. En tanto, dentro del 47,9% generado en Santiago, destacaba la importancia de la sucursal de grandes empresas, que concentró el 27,4% de total de las colocaciones (24,6% en diciembre de 2017).

Colocaciones de factoring por sector económico

Marzo de 2018

Comercio ; 27,0%Industria;

24,70%

Servicios ; 15,10%

Construcc.; 11,20%

Transporte ; 8,30%

Minería ; 5,70% Agricola ;

4,20%

Informática ; 2,40%

Forestal ; 0,90%

Pesquero ; 0,60%

Colocaciones de leasing por tipo de bien

Marzo de 2018

Veh. carga y trans. ; 49,48%

Maq. Construcc. y mov. tierras;

18,64%

Veh. Livianos; 8,30%

Bienes raíces; 8,30%

Otros; 15,28%

9



Solvencia A-


Respecto al tamaño de las operaciones, Eurocapital define como exposición máxima por cliente el 15% del patrimonio para operaciones sin garantía y 30% del patrimonio para operaciones con garantía real. También, la compañía cuenta con límites máximos de concentración por cliente y deudor, siendo la concentración máxima de los 10 principales clientes y deudores de 30% y 25% de la cartera, respectivamente, sin considerar los montos de documentos garantizados. A marzo de 2018, los 10 mayores clientes de las operaciones en conjunto representaron un 12%, mientras que los 10 mayores deudores correspondían a un 8%.

Crecimiento y calidad de los activos

Indicadores de calidad controlados, aunque se registran mayores niveles de morosidad y de renegociaciones

En 2016 la compañía aumentó su nivel de actividad al igual que otras entidades de la industria. Ello, derivó en una tasa de crecimiento nominal en promedio de 11,9% de las colocaciones netas con respecto a 2015. Sin embargo, la cartera exhibió un menor ritmo de crecimiento en línea con el contexto económico, el que llegaba a 1,7% en diciembre de 2017. A marzo de 2018, se observaba una mayor actividad, impulsada por los negocios más recientes.

Como se mencionó, la mayor parte de la cartera corresponde a operaciones de factoring, las que se caracterizan por presentar una mora friccional en el pago, afectando principalmente los indicadores de mora entre 0 y 60 días. Así, si bien entre 2011 y 2014 la cartera de factoring con mora menor a 60 días se mantuvo relativamente estable en torno a un 11,2%, desde 2015 ésta ha ido disminuyendo gradualmente a niveles de 7,1% a marzo de 2018. En tanto, el tramo con mora mayor a 60 días de las colocaciones de factoring se ha comportado algo creciente en el último tiempo, pero en niveles acotados en términos comparativos (2,6% a marzo de 2018).

Al analizar el segmento del leasing, se observan niveles de morosidad altos desde su incorporación. Esta cartera incrementó su nivel de morosidad en el tramo de mora mayor a 60 días desde 1,6% en 2011 a un 10,0% en 2015. Si bien, desde esa fecha la cartera había exhibido un descenso en la mora hasta un 8,8% en 2017, en el primer trimestre de 2018 ésta se posicionó en rangos de 9,5%.

Por su parte, las operaciones de confirming y financiamiento automotriz evidenciaban niveles de mora comparativamente bajos, en niveles de un 0,3% para la mora mayor a 90 días sobre las colocaciones brutas. No obstante, en la medida que este último segmento vaya adquiriendo una mayor participación, junto con una mayor madurez, los niveles de morosidad deberían tender a aumentar de forma natural.

En términos consolidados, a marzo de 2018 el índice de morosidad para el tramo mayor a 90 días evidenciaba un leve incremento (3,1%) respecto a diciembre de 2016 (2,7%). A la misma fecha, la cobertura de la cartera morosa de más de 60 y 90 días se posicionaba en rangos de 0,9 veces y 1,2 veces, respectivamente.

En relación a las renegociaciones, éstas han registrado un aumento producto de un contexto económico menos favorable que afectó el nivel de actividad en el país y, por ende, la capacidad de pago de algunos deudores. En este contexto, la cartera renegociada aún no presenta signos de mejora, alcanzando un monto de $5.719 millones a marzo de 2018 (en torno a un 4,3% de la cartera bruta). Cabe señalar, que el negocio de leasing explicaba cerca del 60% de las renegociaciones. En lo que respecta a la cartera en cobranza en judicial, ésta se mantenía acotada y representaba en torno al 1,9% de la cartera de colocaciones brutas a marzo de 2018.

Eurocapital realiza un seguimiento de cartera permanentemente, lo que le permitiría anticiparse a mayores deterioros para bajar exposiciones. Asimismo, la calidad de cartera también se beneficia por el mayor control sobre las operaciones con cheques, los cuales deben ser garantizados o respaldados por una factura, así como por la existencia de garantías en las operaciones.

Historial de pérdidas

Pérdidas se mantienen en rangos acotados

Debido al alto componente de factoring dentro de la cartera de Eurocapital, parte importante de la morosidad de las colocaciones corresponden a atrasos normales en el pago de los documentos producto de las características del negocio. De esta forma, los indicadores de comportamiento de pago incorporan un componente importante de activos que tienen buena calidad crediticia.

Comportamiento de cartera y gasto en riesgo

Dic. 16 Dic. 17 Mar. 18 (1)

Crecimiento de la cartera de colocaciones neta (2) 11,9% 1,7% 1,0%Provisiones constituidas / Colocaciones brutas promedio 3,8% 3,6% 3,7%Gasto por provisiones de crédito netas / Colocaciones brutas promedio -0,1% 1,0% 1,5%Castigos / Colocaciones brutas promedio 1,0% 0,7% 0,8%Cartera mora 60 días o más / Colocaciones totales 3,3% 3,7% 3,9%Provisiones / Cartera mora 60 días o más 1,2 vc 1,0 vc 0,9 vcCartera mora 90 días o más / Colocaciones totales 2,7% 2,9% 3,1%Provisiones / Cartera mora 90 días o más 1,4 vc 1,2 vc 1,2 vc

(1) Los indicadores a marzo de 2018 se presentan anualizados cuando corresponde; (2) Crecimiento nominal.

Morosidad cartera total

Mora > 90 días / Cartera total

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

Dic. 16 Dic. 17 Mar. 18


Cobertura

Stock de provisiones / Mora >90 días

0,0 vc

0,5 vc

1,0 vc

1,5 vc

2,0 vc

Dic. 16 Dic. 17 Mar. 18


Fuente: Información financiera elaborada por Feller Rate sobre la base de Estados Financieros de las sociedades.

10



Solvencia A-


Si bien la morosidad mayor a 60 días en la cartera de factoring bruta ha fluctuado entre un 2% y un 4% entre diciembre 2013 y marzo de 2018, los castigos anuales realizados por la compañía se han mantenido en rangos acotados y cercanos a 1% promedio sobre las colocaciones brutas.

Así, entre 2013 y 2017, la entidad efectuó en promedio castigos por $1.065 millones anuales. En tanto, durante el primer trimestre de 2018 se registraron castigos por $246 millones, asociados principalmente a la cartera de factoring. Cabe señalar, que del total de recuperaciones entre enero de 2017 y junio de 2018 un 35,3% correspondía a cartera en proceso de normalización, un 56,2% a cartera judicial y un 8,4% a cartera castigada.

Por las características de la industria del factoring, la compañía no accede a fuentes de financiamiento minorista, por lo que sus acreedores corresponden principalmente a instituciones bancarias y a los inversionistas de sus títulos de deuda. Esta estructura de financiamiento ha tenido fluctuaciones durante los últimos años, reflejando su exposición a las condiciones de mercado.

La administración ha avanzado paulatinamente hacia una mayor diversificación de sus fuentes de financiamiento, a través de un énfasis en la búsqueda de nuevas alternativas como proveedores de fondos locales e internacionales y la ampliación de sus líneas de financiamiento bancarias.

La principal fuente de recursos de Eurocapital son los instrumentos de deuda pública (efectos de comercio y bonos), que a marzo de 2018 alcanzaban el 44,5% de los pasivos exigibles. En tanto, las obligaciones con relacionados incrementaron su participación en el total y representaron un 20,4% del total de pasivos, mientras que el financiamiento bancario disminuyó su participación a un 18,4% en el mismo período. Cabe señalar, que el financiamiento a través de relacionados exhibió un incremento transitorio en los últimos meses, disminuyendo a julio de 2018 luego del mencionado cambio en la propiedad.

A junio de 2018 Eurocapital mantenía dos líneas de bonos vigentes, una 100% colocada por un monto de UF1 millón y otra disponible con igual monto. Por su lado, contaba con cuatro líneas de efectos de comercio vigentes inscritas en la CMF con cerca de un 55,8% de disponibilidad.

La entidad ha logrado mejorar su acceso a financiamiento aumentando las contrapartes y su disponibilidad. A junio de 2018, contaba con líneas aprobadas por casi de $48.000 millones entre 12 bancos locales (con un 34,5% de uso) y cerca de $19.400 millones entre instituciones financieras y organismos internacionales (con 36,3% de uso). De las entidades internacionales, destacan las líneas aprobadas con la Corporación Interamericana de Inversiones (CII) -filial del Banco Interamericano de Desarrollo (BID)-, BICSA y BAC Florida Bank.

La compañía mantiene un buen calce respecto a los plazos de su cartera. En general, una buena parte del financiamiento corresponde a obligaciones hasta 90 días, consistente con su cartera de factoring, que cuenta con un plazo promedio de 69 días y representa la mayor parte del portafolio. En tanto, las operaciones más largas como la del leasing y el financiamiento automotriz (con plazos promedios cercanos a los 30 meses), son calzadas a través de emisiones de bonos y efectos de comercio a un año, y más recientemente con financiamiento bancario. Con todo, la administración se encuentra evaluando nuevas alternativas para mejorar el calce de los créditos automotrices.

La empresa no presenta descalces de monedas significativos en su operación de factoring, ya que la actividad –tanto la compra de documentos como su financiamiento– es mayoritariamente en pesos. Las operaciones en dólares se calzan mediante las líneas con entidades internacionales y otras líneas bancarias locales en la misma moneda. El descalce en UF está dado por el negocio del leasing. No obstante, esto se mitiga por los bonos colocados en UF. Del mismo modo, las operaciones en dólares en Perú son calzadas con financiamiento local en dólares. Mientras, las operaciones en soles son calzadas a través de cartas de crédito stand-by emitidas por bancos locales a favor de bancos peruanos. El objetivo en el corto plazo, es que la filial en Perú pueda acceder a financiamiento de forma independiente a la matriz.

La posición de liquidez de Eurocapital se beneficia de la alta recaudación característica de las operaciones de factoring, que llegaba al primer semestre de 2018 a cerca de $41.472 millones en

FONDEO Y LIQUIDEZ Moderado. La entidad ha avanzado en la diversificación de sus fuentes de financiamiento. Posición de liquidez favorecen la gestión de la entidad.

Composición pasivos totales

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Dic. 15 Dic. 16 Dic. 17 Mar. 18

Otros pasivosCuentas por pagar relacionadosCuentas por pagarEfectos de comercioBonosObligaciones con otras institucionesObligaciones con bancos

Liquidez (1)


Dic. 16 Dic. 17 Jun. 18

Recaudación promedio mensual

42.522 43.978 41.472 Vencimiento de obligaciones promedio mensual

15.151 14.303 14.646

Recaudación mensual / Vencimientos de pasivos del mes 2,8 vc 3,1 vc 2,8 vc

Fuente: Eurocapital S.A. (1) Información promedio del período.

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Solvencia A-


promedio mensual (equivalente aproximadamente al 35% del stock de colocaciones promedio de 2018), mientras que los vencimientos de deuda eran cercanos a $15.646 millones mensuales, lo que permitía exhibir una razón de liquidez promedio mensual de 2,8 veces.

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ANEXOS EUROCAPITAL S.A.

INFORME DE CLASIFICACION – Agosto 2018


Instrumentos

— TÍTULOS DE DEUDA

Eurocapital mantiene vigente cuatro líneas de efectos de comercio (N° 86, N°95, N°108 y N°119) por un monto total de UF 2.000.000 (cerca de $54.380 millones) al 30 de julio de 2018. Adicionalmente, tiene inscritas dos líneas de bonos (N°727 y 824) por un total de UF 1.000.000 cada una.

— PRINCIPALES RESGUARDOS DE LOS INSTRUMENTOS DE OFERTA PÚBLICA

Los principales resguardos de las mencionadas líneas de efectos de comercio y de las líneas de bonos especifican, entre otras cosas, que el emisor se obliga a:

� Mantener una relación de total pasivos sobre patrimonio total inferior a 7 veces. La cuenta total pasivos corresponde a la suma de las cuentas total pasivos corrientes y total pasivos no corrientes, mientras que la cuenta patrimonio total corresponde a la suma de las cuentas patrimonio atribuible a los propietarios de la controladora y participaciones no controladoras. Adicionalmente, se incluye en la cuenta total pasivos, los pasivos asumidos por el emisor en su calidad de garante de obligaciones de terceros no contabilizados en la cuenta. En tanto, la entidad debe mantener un Patrimonio superior a UF 600.000 (restricción activa).

Resumen estados de situación financiera y de resultados


Dic. 2014 Dic. 2015 Dic. 2016 Dic. 2017 Mar. 2017 Mar. 2018

Estado de situación

Activos totales 115.403 118.662 124.353 128.127 128.353 130.533

Fondos disponibles 5.790 9.539 3.707 4.710 7.462 4.317

Operaciones de factoring 89.763 89.055 90.302 89.676 91.675 89.508

Provisiones para factoring 3.768 4.082 3.278 3.359 3.208 3.542

Operaciones de leasing 18.200 16.406 15.123 16.151 16.424 15.783

Provisiones para operaciones de leasing 931 1.000 692 704 772 734

Otras operaciones (1) - - 10.930 12.561 8.125 14.425

Provisiones para otras operaciones - - 72 114 73 92

Otros activos 6.349 8.744 8.333 9.205 8.721 10.864

Pasivos exigibles 92.709 94.489 98.287 99.666 101.341 101.474

Obligaciones con bancos 22.658 26.042 28.631 29.631 27.447 18.671

Obligaciones con otras instituciones 6.096 12.134 9.409 9.134 7.857 7.511

Obligaciones por emisiones de bonos 24.806 25.218 26.163 26.835 26.582 27.304

Obligaciones por emisiones de efectos de comercio 15.285 9.418 16.928 5.970 22.047 17.869

Documentos y cuentas por pagar 8.411 7.551 4.436 5.365 4.211 6.942

Préstamos relacionados 13.501 12.213 10.915 20.644 11.032 20.736

Otros pasivos 1.952 1.914 1.806 2.087 2.165 2.439

Patrimonio 22.694 24.173 26.065 28.461 27.012 29.059

Estado de resultados

Resultado operacional bruto 14.547 14.516 13.011 15.071 3.831 3.998

Gasto por provisiones por riesgo de crédito 1.392 1.672 666 1.183 299 437

Resultado operacional neto 13.155 12.845 12.345 13.887 3.531 3.561

Gastos de apoyo 6.643 6.874 7.082 7.804 1.800 2.339

Otros ingresos no operacionales netos -326 276 7 87 -117 -91

Resultados antes de impuesto 6.186 6.246 5.269 6.170 1.614 1.131

Impuesto a la renta 976 1.155 801 1.299 362 212

Resultado del ejercicio 5.210 5.091 4.469 4.872 1.253 919

Fuente: Información financiera elaborada por Feller Rate sobre la base de Estados Financieros publicados en la CMF, a menos que se indique otra cosa. (1) Otras operaciones considera colocaciones de confirming y financiamiento automotriz.

Dic. 2010 Dic. 2011 31-Dic-2012 31-Dic-2013 29-Dic-2014 31-Jul-2015 29-Jul-2016 26-May-2017 31-Jul-2017 31-Jul-2018

Solvencia A- A- A- A- A- A- A- A- A- A-

Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Positivas

Líneas de efectos de comercio

A-/ Nivel 2 A-/ Nivel 2 A-/ Nivel 2 A-/ Nivel 2 A-/ Nivel 1 A-/ Nivel 1 A-/ Nivel 1 A-/ Nivel 1 A-/ Nivel 1 A-/ Nivel 1

Líneas de efectos de bonos

- - A- A- A- A- A- A- A- A-

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ANEXOS EUROCAPITAL S.A.

INFORME DE CLASIFICACION – Agosto 2018


Indicadores de rentabilidad, gastos operacionales y respaldo patrimonial

Dic. 2014 Dic. 2015 Dic. 2016 Dic. 2017 Mar. 2017 (1) Mar. 2018

(1)

Márgenes y rentabilidad

Resultado operacional bruto / Activos totales (2) 12,9% 12,4% 10,7% 11,9% 12,1% 12,4%

Gasto por provisiones de crédito netas / Activos totales 1,2% 1,4% 0,5% 0,9% 0,9% 1,4%

Gastos apoyo / Activos totales 5,9% 5,9% 5,8% 6,2% 5,7% 7,2%

Resultado antes Impto. / Activos totales 5,5% 5,3% 4,3% 4,9% 5,1% 3,5%

Resultado antes Impto. / Patrimonio 27,3% 25,8% 20,2% 21,7% 23,9% 15,6%


Gastos de apoyo / Colocaciones (3) 6,3% 6,4% 6,4% 6,6% 6,7% 7,9%

Gastos de apoyo / Resultado operacional bruto 45,7% 47,4% 54,4% 51,8% 47,0% 58,5%

Gastos de apoyo / Resultado operacional neto 50,5% 53,5% 57,4% 56,2% 51,0% 65,7%


Patrimonio / Activos totales 19,7% 20,4% 21,0% 22,2% 21,0% 22,3%

Pasivos exigibles / Capital y reservas 4,8 vc 4,6 vc 4,4 vc 4,2 vc 4,6 vc 4,3 vc

Pasivos exigibles / Patrimonio 4,1 vc 3,9 vc 3,8 vc 3,5 vc 3,8 vc 3,5 vc

(1) Los indicadores a marzo de 2017 y 2018 se presentan anualizados cuando corresponde; (2) Índices sobre activos totales promedio; (3) Índice sobre colocaciones promedio.

Indicadores de riesgo de la cartera de colocaciones

Dic. 2014 Dic. 2015 Dic. 2016 Dic. 2017 Mar. 2017 Mar. 2018

Cartera mora menor a 30 días / Colocaciones totales 9,5% 7,2% 5,0% 4,7% 6,4% 5,0%

Cartera mora 60 días o más / Colocaciones totales 2,7% 4,0% 3,3% 3,7% 3,6% 3,9%

Cartera mora 90 días o más / Colocaciones totales 1,9% 3,1% 2,7% 2,9% 3,1% 3,1%

Stock provisiones / Cartera mora 60 días o más 1,6 vc 1,2 vc 1,1 vc 1,0 vc 1,0 vc 0,9 vc

Stock provisiones / Cartera mora 90 días o más 2,3 vc 1,5 vc 1,3 vc 1,2 vc 1,2 vc 1,2 vc

Stock provisiones / Colocaciones brutas promedio 4,4% 4,8% 3,6% 3,6% 3,7% 3,7%

Castigos / Colocaciones brutas promedio (1) 0,9% 1,0% 1,0% 0,7% 1,1% 0,8%

(1) El indicador se presenta anualizado para marzo de 2017 y marzo de 2018.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

2018 08 Eurocapital - Informe · extensa red de sucursales a nivel nacional, así como también a...

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