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Ing. Agr. M.Sc. Eduardo E. Ponssa

CP M.Sc. Gabriel Rodríguez

FCV – AREA ECONOMIA Y ADM. RURAL

Dpto. PRODUCCION ANIMAL

Proyectos de InversiónProyectos de Inversión

Evaluación económica Evaluación económica mediante VAN y TIRmediante VAN y TIR

PROYECTO de INVERSIONPROYECTO de INVERSION► Cuanto estamos ante la disyuntiva de adquirir o no Cuanto estamos ante la disyuntiva de adquirir o no

determinado equipo, pensando la posibilidad de determinado equipo, pensando la posibilidad de generar un nuevo emprendimiento, enfrentamos la generar un nuevo emprendimiento, enfrentamos la posibilidad de posibilidad de invertir a mediano o largo plazo en una invertir a mediano o largo plazo en una actividadactividad, estamos ante un , estamos ante un proyecto de inversiónproyecto de inversión. .

► Cada vez que tengamos que decidir acerca de Cada vez que tengamos que decidir acerca de variables cuyo impacto se verificará en un variables cuyo impacto se verificará en un lapso mayor lapso mayor a un añoa un año diremos que se trata de diremos que se trata de un proyecto de un proyecto de inversióninversión, y las metodologías de análisis no serán las , y las metodologías de análisis no serán las mismas que aplicamos al efectuar un planeamiento mismas que aplicamos al efectuar un planeamiento anual. anual.

► Se hace necesario considerar la implicancia del Se hace necesario considerar la implicancia del costo costo de oportunidadde oportunidad del dinero. del dinero.

IDEA Vs. PROYECTOIDEA Vs. PROYECTO►La idea puede ser brillante o La idea puede ser brillante o

muy creativa, pero muy creativa, pero transformarla en un transformarla en un proyecto requiere transitar proyecto requiere transitar una serie de etapasuna serie de etapas

►No todas las ideas se No todas las ideas se pueden transformar en un pueden transformar en un negocio, dado que no logran negocio, dado que no logran superar las etapas de superar las etapas de formulación o bien su formulación o bien su evaluación es NEGATIVAevaluación es NEGATIVA

IDEA Vs. PROYECTOIDEA Vs. PROYECTO► IDEA: ocurrencia de un IDEA: ocurrencia de un posibleposible

negocio con negocio con posibleposible rentabilidad. rentabilidad.

►PROYECTO: es un conjunto de PROYECTO: es un conjunto de antecedentes que permiten antecedentes que permiten juzgar las juzgar las ventajasventajas y desventajas y desventajas que presenta la asignación de que presenta la asignación de recursos económicos a una recursos económicos a una unidad productora, donde serán unidad productora, donde serán transformados en determinados transformados en determinados bienes o servicios.bienes o servicios.

Presupuesto parcial Presupuesto parcial

Margen BrutoMargen Bruto

Presup. Económico Anual Presup. Económico Anual

Presup. Financiero anualPresup. Financiero anual

Plan de NegociosPlan de Negocios

Proyecto de Inversión (VAN – TIR)Proyecto de Inversión (VAN – TIR)

Planeamiento EstratégicoPlaneamiento Estratégico

PLANEAMIENTO

ETAPAS DEL PROYECTOETAPAS DEL PROYECTOA) FORMULACIONA) FORMULACION: se preparan los : se preparan los

antecedentes (datos) en base a antecedentes (datos) en base a un método. Culmina con un un método. Culmina con un Flujo Flujo Neto de FondosNeto de Fondos

B) EVALUACIONB) EVALUACION: se busca : se busca determinar la conveniencia o no determinar la conveniencia o no de realizar el proyecto (criterios).de realizar el proyecto (criterios).

C) FINANCIAMIENTOC) FINANCIAMIENTO: se estudian las : se estudian las fuentes de los recursos y su fuentes de los recursos y su impacto.impacto.

A. FORMULACION. Las A. FORMULACION. Las EtapasEtapas

1.- Estudio de Mercado1.- Estudio de Mercado

2.- Tamaño y localización2.- Tamaño y localización

3.- Ingeniería de Proyecto3.- Ingeniería de Proyecto

4.- Cálculo de Costos y 4.- Cálculo de Costos y Proyección de IngresosProyección de Ingresos

5.- Cálculo de Inversiones 5.- Cálculo de Inversiones

6.- Organización6.- Organización

FLUJO NETO

DE FONDOS

RELEVANTE PROYECTADO

B. EVALUACIONB. EVALUACIONSe analiza la conveniencia o no de Se analiza la conveniencia o no de realizar el proyecto. realizar el proyecto.

Se pueden considerar varios puntos de Se pueden considerar varios puntos de vista (criterios) para evaluar el vista (criterios) para evaluar el proyecto:proyecto:

1.1. EconómicoEconómico2.2. RiesgoRiesgo3.3. FinancieroFinanciero4.4. EstratégicoEstratégico

C. FINANCIAMIENTOC. FINANCIAMIENTO

Es el estudio y decisión sobre las Es el estudio y decisión sobre las fuentes de financiamiento de las fuentes de financiamiento de las

inversiones requeridasinversiones requeridas

# Objetivos: # Objetivos: 1. Decidir como financiar las 1. Decidir como financiar las inversiones (fuentes externas o inversiones (fuentes externas o externas).externas).2. Calcular costos del 2. Calcular costos del financiamiento.financiamiento.

Inversión

Inicial

0 1 n

Flujos de fondos 1, 2, 3,........n

El Proyecto en la línea de tiempo:El Flujo Neto de Fondos

AnálisisEx ante

En un proyecto de inversión sacrifico las INVERSIONES a cambio de un FLUJO NETO DE FONDOS FUTURO

2 3

Elementos del Proyecto

la inversión Inicial

la vida del proyecto (horizonte)

los flujos de fondos proyectados

la medida de rentabilidad

el estándar financiero

El factor “tiempo”

“¿Un peso hoy o dos mañana?”

Un peso hoy vale más que un peso mañana

¿Porqué? El $ de hoy me permite generar beneficios

(ganar más o anticipar consumo). Aparece el costo de

oportunidad

Inversión Inicial

• ACTIVOS FIJOS

Máquinas, equipos, instalaciones, vientres

• CAPITAL DE TRABAJO O DE GIRO DEL NEGOCIO

Bienes de cambio: insumos, materias primas, bienes para la venta

Flujos de Fondos

• ingresos y egresos (criterio de percibido)

• apropiados al período en que se producirá el ingreso o egreso de fondos.

• incrementales (marginales)

• incluye el recupero de inversiones al final del horizonte

• no se computan conceptos contables que no impliquen ingresos o egresos: ejemplo amortizaciones

• no se computan costos hundidos

Flujos de Fondos

Momento AÑOS

Concepto 0 1 2 3 … nINGRESOS 90.000 95.000 120.000 180.000 240.000EGRESOS 300.000 55.000 57.000 60.000 88.000 90.000FLUJO NETO o SALDO 300.000 35.000 38.000 60.000 92.000 150.000

De la diferencia entre las situaciones:De la diferencia entre las situaciones:

CON PROYECTO (CON PROYECTO (generada por la nueva inversión)generada por la nueva inversión)

SIN PROYECTO (SIN PROYECTO (sin realizar la inversión analizada)sin realizar la inversión analizada)

FLUJO NETO DE FONDOS FLUJO NETO DE FONDOS INCREMENTAL O INCREMENTAL O

RELEVANTERELEVANTE

ESQUEMA PARA DISEÑO DEL FLUJO DE FONDOS

+ AUMENTO DE INGRESOS + REDUCCION DE EGRESOS

- AUMENTO DE EGRESOS - REDUCCION DE INGRESOS

El Estándar Financiero

tasa mínima requerida para que se justifique la inversión.

puede adoptar distintas medidas de acuerdo al costo del capital, esto es:

Costo de capital promedio ponderado

Costo de oportunidad

CAPM

Decisión de Inversión Esquema Básico

k

R

$

A

B

C

DE

Medida de rentabilidad

Estándar financiero

CRITERIOSCRITERIOSDE DE

EVALUACION EVALUACION Y SELECCIÓN ECONOMICOSY SELECCIÓN ECONOMICOS

VANVAN: Valor Actual Neto: Valor Actual NetoTIRTIR: Tasa Interna de Retorno: Tasa Interna de Retorno

PRPR: Período de Recupero : Período de Recupero (es financiero)(es financiero)

El Criterio Valor Presente NetoEl Criterio Valor Presente Neto (VAN)

VAN =

ni

i 1

F F i - Inversión Inicial

(1+k)i

Objetivo

•maximizar VAN

Criterio de aprobación

• VAN positivo

El Criterio Valor Presente Neto (ejemplo)

Inversión Inicial $ 1.500.000

Vida del proyecto 4

Flujo neto de fondos anual $ 700.000

K = 20%

583.333 +486.111 + 405093 + 337.577

Valor presente FF = 1.812.114

VAN = 1.812.114 - 1.500.000 = 312.114

Tasa Interna de Retorno

II = Ff1 + Ff2 + FF3 ... + FFn

(1+r)1 (1+r) 2(1+r) 3 (1+r)n

De donde

r = la tasa de rentabilidad interna, que es igual a la tasa de descuento que hace el VAN 0

Tasa Interna de RetornoTasa Interna de Retorno (TIR (TIR))

TIR = Tasa de descuento que hace VPN = 0

Objetivo• Maximizar TIR

Criterio de Corte• Seleccionar Inversiones con TIR > k

ii

VA

NV

AN

TIRTIR

Vida Util

N= 0 (1+r)i

CiVPNi =

Tasa Interna de Retorno ej.

0 1 2 3 4

 - 1.500.000

 700.000

 700.000

 700.000

 700.000

K 20 % VAN 312.114

K? VAN 0

K30? VAN ?

Período de Recupero DescontadoPeríodo de Recupero Descontado

Suponga un proyecto con el siguiente perfil

ProyectoProyecto Año 0Año 0 Año 1Año 1 Año 2Año 2 Año 3Año 3 año4año4

AA -300-300 150150 150150 150150 150150

Costo del capital 10%

Período Período CashCash

FlowFlowEn milesEn miles

Factor deFactor de

DescuentoDescuentoValorValor

PresentePresente

11 150150 0,9090,909 136,3136,3

22 150150 0,82640,8264 123,9123,9

33 150150 0,75130,7513 112,7112,7

44 150150 0,68300,6830 112,4112,4

55 150150 0.62090.6209 93,193,1

TOTALTOTAL 578,4578,4

Año 0Año 0 Año 1Año 1 Año 2Año 2 Año 3Año 3

- 300- 300 136,3136,3 123,9123,9 112,7112,7

Pay back 2 años, 4 meses

39,8

39,8/ 112,7=35.50% 35,50 de 12 meses = 4meses y días

Comparación métodosComparación métodos

TIR VS. VAN VS. PR

ELEMENTOS BASICOS DE UN PROYECTO DE ELEMENTOS BASICOS DE UN PROYECTO DE INVERSIONINVERSION

Inversión inicial FNCo Desembolso inicial requerido para iniciar elproyecto. Se considera negativo dado queimplica una erogación que parte del inversor.Generalmente, es inversión de capital detrabajo y activos fijos

Flujos netos de caja FNC1 Diferencia entre los ingresos de dinero queproducirá la inversión y los egresos de dineroque se generarán por la inversión, ambosreferido al final del período t-ésimo.

Tasa de costo delcapital

k Costo de unidad de capital invertido en unaunidad de tiempo.

Horizonteeconómico de lainversión.

.n Vida útil del proyecto: plazo total previstodurante el cual el proyecto generará ingresos.Generalmente se establece en años. Si seprevé que un proyecto se mantendrá en eltiempo sin plazo definido, se suele establecer10 años como horizonte.

Valor residual VR Valor de desecho del proyecto. Es el ingresoextra que generará el proyecto, al finalizar elhorizonte económico. Se adiciona al últimoflujo neto de caja.

Intercambio de Ideas

Qué significa un VAN +?

Qué significa una TIR +?

Por qué es necesario formular un proyecto y evaluar antes de invertir?

Por qué debemos considerar el valor tiempo del dinero en el análisis?

Qué aspectos resultan más dificultosos para proyectar flujos de fondos?