LAS FINANZAS EN LA ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL

El director financiero -quien lleva el ttulo de vicepresidente de finanzas- reporta al presidente. Los principales subordinados del presidente de finanzas son el tesorero y el contralor. En la mayora de las empresas el tesorero tiene una responsabilidad directa en la administracin del efectivo y de los valores negociables de la empresa, la planeacin de su estructura de capital, la venta de acciones y obligaciones para la obtencin de capital y la supervisin del fondo corporativo de pensiones. El tesorero tambin supervisa al gerente de crdito, al gerente de inventarios y al director de presupuesto de capital (quien analiza las decisiones que se relacionan con las inversiones en activos fijos). El contralor es responsable de las actividades de los departamentos de contabilidad e impuestos.

LAS METAS DE LA EMPRESA

La principal meta de la administracin es la maximizacin de la riqueza de los accionistas. Esto se traduce en la maximizacin del precio de las acciones comunes de la empresa.

INCENTIVOS DE LA ADMINISTRACIN QUE CONDUCEN A LA MAXIMIZACIN DE LA RIQUEZA DE LOS ACCIONISTAS

Los accionistas son los propietarios de la empresa y son quienes eligen al equipo de los administradores. Se espera que los administradores, por su parte, operen teniendo en mente los intereses de los accionistas. Los administradores de una corporacin grande y bien establecida podran trabajar con el esfuerzo necesario para mantener los rendimientos de los accionistas a un nivel razonable y dedicar entonces el resto de los esfuerzos a las actividades de servicios pblicos, a los beneficios de los empleados, a la concesin de salarios ms altos para los ejecutivos o a las prcticas de golf.

Los administradores de una empresa que operen en un mercado competitivo estarn obligados a ejecutar aquellas acciones que sean razonablemente consistentes con la maximizacin de la riqueza de los accionistas. Si se apartan de esta meta, corren el riesgo de ser despedidos de sus empleos a travs de una adquisicin empresarial de tipo hostil o a travs de un litigio de apoderamiento.

Una adquisicin empresarial hostil consiste en la compra que una compaa hace de las acciones de otra empresa, an con la oposicin de sus administradores.

Un litigio de apoderamiento implica un intento por obtener el control de una empresa haciendo que los accionistas voten por un nuevo equipo administrativo.

Ambas acciones se ven facilitadas por la existencia de precios bajos de las acciones. Por consiguiente, para conservar su lugar, la administracin tratar de mantener el valor de sus acciones al nivel ms alto posible. Del mismo modo, aunque algunos administradores podran estar ms interesados en sus propias posiciones personales que en la maximizacin de la riqueza de los accionistas, la amenaza que significa perder sus empleos los motivar para que traten de maximizar los precios de sus acciones.

RESPONSABILIDAD SOCIAL

Ciertas empresas tienen una responsabilidad tica por proporcionar un medio ambiente de trabajo seguro, por evitar la contaminacin del aire o del agua y por elaborar productos seguros. Sin embargo, las acciones socialmente responsables implican un costo y es muy dudoso que los negocios estn dispuestos a incurrir en estos costos de manera voluntaria. Si algunas empresas actan de manera socialmente responsable mientras que otras se abstienen de hacerlo, entonces las empresas socialmente responsables estarn en desventaja en trminos de obtencin de capital.

Si una compaa tratara de ejecutar una responsabilidad social, tendra que aumentar sus precios para cubrir sus costos adicionales. La empresa socialmente responsable no estara en condiciones de competir y se vera obligada a abandonar sus esfuerzos, principalmente aquellas industrias que se encuentren sujetas a una competencia muy aguda.

Las empresas que son posedas por el gran pblico inversionista se encuentran restringidas en cuanto a la realizacin de tales acciones debido a la influencia de ciertos factores de los mercados capitales. Si un inversionista tiene que escoger entre una empresa que dedica una parte sustancial de sus recursos a la realizacin de acciones sociales mientras que la otra se concentra en las utilidades y en los precios de las acciones; la mayora de los inversionistas probablemente desdeara a la empresa socialmente orientada y de este modo la pondra en desventaja dentro del mercado de capitales.LA MAXIMIZACIN DEL PRECIO DE LAS ACCIONES

Si una empresa trata de maximizar el precio de sus acciones sera bueno para la sociedad de manera general. Los mismos cursos de accin que maximizan los precios de las acciones tambin benefician a la sociedad.

La maximizacin del precio de las acciones:1. Requiere de la instalacin de plantas industriales eficientes y capaces de operar a un costo bajo y que produzcan bienes y servicios de alta calidad al costo ms bajo posible.2. Requiere del desarrollo de aquellos productos que los consumidores desean y necesitan, por lo tanto, el motivo referente a las utilidades da lugar a nuevas tecnologas, a nuevos productos y a nuevos empleos.3. Requiere de un servicio eficiente y de gran esmero, de la existencia adecuada de mercancas y de establecimientos de negocios bien ubicados -todos estos factores son necesarios para que haya ventas y las ventas son necesarias para la obtencin de utilidades.

Por consiguiente, aquellos cursos de accin que ayudan a maximizar el precio de las acciones de una empresa tambin son benficos para la sociedad a gran escala. La administracin financiera desempea un papel fundamental en la operacin de empresas exitosas y puesto que las empresas prsperas son absolutamente indispensables para el logro de una economa saludable y productiva, resulta sencillo ver por qu las finanzas son importantes desde el punto de vista social.

LA TICA DE LA EMPRESA

La tica de una empresa puede concebirse como la actitud y el comportamiento de una compaa hacia sus empleados, hacia sus clientes, hacia la comunidad y hacia los accionistas, en una forma justa y honesta.

El compromiso de una empresa con relacin a la tica de los negocios puede medirse a travs de la tendencia de la institucin y de sus empleados a adherirse a aquellas leyes y reglamentos que se relacionen con factores tales como la seguridad y la calidad del producto, las prcticas justas de contratacin, las prcticas de comercializacin y de venta, el uso de informacin confidencial para beneficio personal, la participacin dentro de la comunidad, el soborno y la realizacin de pagos ilegales a los gobiernos extranjeros para hacer negocios.

El comportamiento tico produce un incremento en la rentabilidad porque dicha conducta:1. Evita multas y gastos legales.2. Contribuye a la confianza pblica.3. Atrae operaciones de negocios de aquellos clientes que aprecian y dan apoyo a sus polticas.4. Atrae y mantiene a empleados de alto calibre.5. Da apoyo a la viabilidad econmica de las comunidades en las cuales opera.

RELACIONES DE DELEGACIN DE AUTORIDAD

Una relacin de delegacin de autoridad existe cuando una o ms personas (los directores) contratan a otra persona (un agente) para que desempee un servicio y para que posteriormente se le delegue autoridad para la toma de decisiones. Existen relaciones importantes de delegacin de autoridad:

1. Entre los accionistas y los administradores.2. Entre los accionistas y los acreedores (los obligacionistas)

Accionistas versus administradoresUn problema potencial de delegacin de autoridad surge siempre que el administrador de una empresa posee menos del 100% del capital social de la misma. Si el propietario administrador se convierte en una corporacin y vende una parte de las acciones de la empresa a personas externas, inmediatamente surge un conflicto potencial de intereses. El propietario - administrador podra decidir en ese momento no trabajar tanto para maximizar la riqueza de los accionistas, porque una menor cantidad de esa riqueza se acumulara para l, o podra asignarse un salario ms alto o disfrutar de mejores prestaciones, porque una parte de tales costos recaera sobre los accionistas externos. Este conflicto potencial entre las dos partes es un problema de delegacin de autoridad.

Otro conflicto potencial que se presenta es aquel que surge en una adquisicin empresarial apalancada. Este trmino se usa para describir una situacin en la cual la administracin:1. Contrata una lnea de crdito.2. Hace una oferta, que se denomina oferta formal u oferta directa, para comprar aquellas acciones que an no son posedas por el grupo administrativo.3. Privatiza a la compaa.

Se suelen utilizar varios mecanismos para motivar a los administradores a que acten en el mejor de los intereses de los accionistas. Estos pueden ser:

1. La amenaza de un despido.

2. La amenaza de una adquisicin empresarial. Las adquisiciones empresariales de tipo hostil (en las que la administracin no desea que la empresa sea adquirida por un tercero) tienen ms probabilidades de ocurrir cuando las acciones de una empresa se encuentran subvaluadas con relacin a su valor potencial. Si usted quiere mantener el control, no permita que las acciones de su compaa se vendan a precio de ganga.

Aquellas operaciones que tienden a incrementar el precio de las acciones de la empresa y evitar que se conviertan en ganga son obviamente buenas. Otras tcticas que puedan usar los administradores para protegerse contra una adquisicin empresarial de tipo hostil pueden no serlo. Dos ejemplos que ilustran la prctica de tcticas dudosas son las pldoras envenenadas y el correo negro. Una pldora envenenada es una accin tomada por la administracin para hacer a una empresa poco atractiva hacia los compradores potenciales y as evitar que exista una adquisicin empresarial de tipo hostil.

El correo negro es la situacin en la cual una empresa, al tratar de evitar una adquisicin empresarial, vuelve a comprar sus acciones a un corredor a un precio superior al existente en el mercado.

3. Una compensacin administrativa. La mayora de los planes de incentivos que se basaban en el desempeo inclua opciones para acciones de ejecutivos, las cuales permitan que los administradores compraran un nmero de acciones en alguna fecha futura y a un precio determinado. Puesto que el valor de las opciones estaba vinculado directamente con el precio de las acciones, se supona que la concesin de opciones proporcionaran un incentivo para que los administradores hicieran movimientos que favorecieran la maximizacin del precio de las acciones.

Un importante plan de incentivos consiste en acciones de desempeo, que son acciones de capital que se proporcionan a los ejecutivos sobre la base del desempeo tal y como este se mide por las utilidades por accin, el rendimiento sobre activos, el rendimiento sobre capital contable y adems parmetros similares.

Todos los planes de compensacin de han sido diseados para lograr dos cosas: primero, estos planes proporcionan un incentivo para que los ejecutivos acten sobre aquellos factores que estn bajo su control en una forma tal que contribuyan a la maximizacin del precio de acciones. Segundo, la existencia de dichos planes de desempeo ayuda a las compaas a atraer y retener ejecutivos de nivel superior.

Acciones versus acreedoresUn segundo problema de delegacin de autoridad tiene que ver con los conflictos que surgen entre los accionistas y acreedores (los obligacionistas). Los acreedores son quienes prestan fondos a la empresa a tasas de inters que se basan en:

1. El riesgo de los activos actuales de la empresa.2. Las expectativas referentes al grado de riesgo de las adiciones futuras de activos.3. La estructura de capital existente en la empresa (es decir, la cantidad de deudas para financiamiento que utiliza).4. Las expectativas referentes a los cambios futuros en la estructura de capital.

Si los negocios arriesgados resultan tener xito, todos los beneficios se acumularn para los accionistas, porque los acreedores obtendrn tan solo un rendimiento fijo. Si las cosas salen mal, los obligacionistas tendrn que compartir las prdidas. Si una empresa aumenta el uso de deudas en un esfuerzo por llevar al mximo el rendimiento para los accionistas, el valor de la deuda antigua disminuir.

Una opcin de venta es aquella que le confiere a su tenedor el derecho de vender algo a un precio estipulado y una opcin de venta envenenada consiste en una clusula que se incluye dentro de un contrato de obligaciones y que permite al tenedor de la obligacin volver a vender tal instrumento al emisor a la par en caso de que ocurra una adquisicin empresarial o alguna accin corporativa similar.

Aquellas empresas que traten de hacer operaciones deshonestas con los acreedores solo conseguirn perder el acceso a los mercados de deudas o se vern penalizadas con la imposicin de tasas de inters ms altas, y ambas cosas tendern a disminuir el valor a largo plazo de las acciones.

La meta referente a la maximizacin de la riqueza de los accionistas requiere de un desempeo honesto hacia los acreedores, la riqueza de los accionistas depende de la posibilidad de disponer de un acceso continuo a los mercados de capitales, y tal acceso depende de la existencia de prcticas honestas y del apego al contenido literal y al espritu de los contratos de crdito.

ACCIONES ADMINISTRATIVAS TENDIENTES A LA MAXIMIZACIN DE LA RIQUEZA DE LOS ACCIONISTAS

Primeramente considrese el aspecto referente a los precios de las acciones versus las utilidades. Si la administracin est verdaderamente interesada en el bienestar de sus accionistas actuales, deber concentrarse en las utilidades por accin ms que las utilidades corporativas totales.

La oportunidad en el tiempo es una razn importante para concentrarse en la riqueza.

Aunque el uso del financiamiento por medio de deudas puede incrementar las utilidades por accin proyectadas, las deudas tambin incrementan el grado de riesgo de las utilidades proyectadas hacia el futuro.

El pago de dividendos a los accionistas versus el retener las utilidades y reinvertirlas dentro de la empresa, causando con ello que la corriente de utilidades crezca a lo largo del tiempo. A los accionistas les gustan los dividendos en efectivo, pero tambin les gusta el crecimiento en las utilidades dentro del negocio. El administrador financiero debe decidir en forma exacta qu cantidad de las utilidades de cada perodo se dben pagar como dividendos en vez de retenerlas y reinvertirlas dentro de la empresa, lo cual se conoce como decisin de poltica de dividendos. La poltica ptima de dividendos es aquella que maximiza el precio de las acciones de la empresa.

El precio de la acciones de la empresa depende de:1. Utilidades por accin proyectadas.2. Oportunidad de corrientes de utilidades.3. Grado de riesgo de las utilidades proyectadas.4. Uso de deudas.5. Poltica de dividendos.

EL MEDIO AMBIENTE EXTERNO

Aunque las operaciones de la administracin ciertamente afectan al valor de las acciones de una empresa, algunos factores externos tambin influyen sobre los precios de dichas acciones. Entre tales factores es posible incluir las restricciones legales, el nivel general de actividad econmica, las disposiciones fiscales y las condiciones del mercado de valores.