Pgina 1 de 46

BOLSA DE VALORES DE NICARAGUA

MANUAL OPERATIVO

Cdigo del Documento: DTI-MU-S8

ltima Revisin Realizada: 15/08/2011

Versin: 11.3

Este documento es propiedad de Bolsa de Valores de Nicaragua y/o Central Nicaragense de Valores. Toda informacin aqu contenida es de carcter CONFIDENCIAL. Se autoriza el uso de este documento, de conformidad a la finalidad para la que ha sido puesto a su disposicin. Se prohbe su reproduccin (parcial o total) y/o distribucin por cualquier medio fsico, mecnico, electrnico o digital. Ningn otro uso es permitido sin la autorizacin expresa y escrita de Bolsa de Valores de Nicaragua y/o Central Nicaragense de Valores.

A. INTRODUCCIN

El Sistema de Negociacin de la Bolsa de Valores de Nicaragua (SN BVDN) se regir por las presentes Normas de Funcionamiento, sin perjuicio de lo que resulte del Reglamento de Bolsa y dems disposiciones generales.

Las presentes Normas tienen carcter general para el funcionamiento del SN BVDN, sern directamente aplicables a la modalidad de contratacin general y, en lo que hace a las restantes modalidades y segmentos de contratacin, en todos aquellos extremos que no sean objeto de regulacin especfica para cada uno de ellos.

Se considerarn operaciones vlidas las que se produzcan como consecuencia de los instrumentos o medios tcnicos registrados para cada miembro, quien asumir la total y exclusiva responsabilidad de todas las que se realicen en dicha forma, sin excepcin alguna.

Las operaciones as realizadas quedarn definitivamente confirmadas, con total eficacia obligatoria. Excepcionalmente, una operacin podr ser anulada con la conformidad de las partes contratantes, y las disposiciones contenidas en este manual.

B. OBJETIVOS

Explicar el funcionamiento de los diferentes mercados de negociacin de valores de oferta pblica y los clculos financieros asociados a cada uno de ellos.

Describir el modelo de Negociacin y el Proceso de Calza utilizado en el SN BVDN.

Pgina 2 de 46

C. RESPONSABLE DE CAMBIOS

La direccin de operaciones ser la encargada del mantenimiento de este documento, de tal forma que tenga en cuenta cambios realizados al funcionamiento del mercado y el mecanismo utilizado para transar operaciones en el sistema de Negociacin de la BVDN. Los cambios deben ser registrados en el acpite D que corresponde al control de versiones del documento.

D. CONTROL DE VERSIONES DEL DOCUMENTO

VERSION ELABORADO POR: REVISADO

POR: APROBADO

POR: FECHA

APROBACIN DESCRIPCIN DEL CAMBIO

10.1 Santos Delgadillo Gerardo Argello Roberto Abarca Gerardo Argello 27/04/2010 Elaboracin del documento.

10.2 Gerardo Argello Gerardo Argello Gerardo Argello 08/10/2010 Actualizacin total del documento.

11.1 Gerardo Argello Gerardo Argello Roberto Abarca Gerardo Argello 04/05/2011

Creacin de procedimiento 4.2.4 cuando se suspende el proceso de

calza automtico y se ejecuta en otros horarios

11.2

Gerardo Argello Gerardo Argello

Gerardo Argello 15/8/2011

Registro de operaciones de mercados internacionales

11.3

Gerardo Arguello Gerardo Argello

Gerardo Argello 14/6/2013

Registro de operaciones de mercados internacionales. Correccion de una palabra en pagina 15 y plazo para

registrar operaciones

Pgina 3 de 46

NDICE

A. INTRODUCCIN ................................................................................................................................... 1 B. OBJETIVOS .......................................................................................................................................... 1 C. RESPONSABLE DE CAMBIOS ........................................................................................................... 2 D. CONTROL DE VERSIONES DEL DOCUMENTO ................................................................................ 2 CAPTULO 1: CONTRATACIN GENERAL ............................................................................................... 5

1. MERCADO PRIMARIO ............................................................................................................................ 5 1.1 Definicin ..................................................................................................................................... 5 1.2 Modelo de Mercado ..................................................................................................................... 5 1.2.1 Rgimen de Subasta ................................................................................................................ 5 1.2.2 Colocacin en ventanilla electrnica ...................................................................................... 6

2. MERCADO SECUNDARIO ........................................................................................................................ 6 2.1 Definicin ..................................................................................................................................... 6 2.2 Modelo de Mercado ..................................................................................................................... 6 2.2.1 Perodo de presentacin de posturas ....................................................................................... 6 2.2.2 Tipos de rdenes ...................................................................................................................... 7 2.2.3 Hora de cierre y calzas competitivas ........................................................................................ 8 2.2.4 Perodo de compra de operaciones desiertas .......................................................................... 9 2.2.5 Contratos burstiles ................................................................................................................ 10 2.2.6 Custodia de ttulos o valores de una operacin. .................................................................... 10

3. MERCADO DE REPORTOS .................................................................................................................... 10 3.1 Definicin ................................................................................................................................... 10 3.2 Modelo de mercado ................................................................................................................... 11 3.2.1 Revisin electrnica de custodia de operaciones de reportos ............................................... 11 3.2.2 Tipos de rdenes .................................................................................................................... 11 3.2.3 Asignacin de operaciones y calzas ...................................................................................... 11 3.2.4 Boletas de operacin preliminar y definitiva ........................................................................... 12 3.2.5 Operaciones de reportos en banda ...................................................................................... 12 3.2.6 Pantalla de operaciones de reportos desiertos ..................................................................... 12

4. MERCADO DE REPORTOS OPCIONALES ................................................................................................ 12 4.1 Definicin ................................................................................................................................... 12 4.2 Modelo de mercado ................................................................................................................... 13 4.2.1 Hora de cierre y calzas competitivas ...................................................................................... 13 4.2.2 Perodo de banda de rendimiento .......................................................................................... 13 4.2.3 Custodia de ttulos o valores subyacentes a un contrato de reporto opcional ....................... 13 4.2.4 Procedimiento cuando se suspende el proceso de calza automtico y se ejecuta en otros horarios ............................................................................................................................................... 14

5. OPERACIONES CRUZADAS Y PROPIAS DE LOS PUESTOS DE BOLSA ........................................................ 14 6. REGISTRO DE OPERACIONES EFECTUADAS EN MERCADOS INTERNACIONALES ........................................ 14

CAPTULO 2: CLCULOS FINANCIEROS ........................................................................................ 16 7. DEFINICIONES GENERALES ................................................................................................................. 16 8. CLCULOS DE FECHAS ........................................................................................................................ 18

8.1 Clculos de fechas para mercado primario y secundario ......................................................... 18 8.2 Clculos de fechas para reportos .............................................................................................. 19

9. CLCULOS DE OPERACIONES DE MERCADO PRIMARIO ........................................................................... 19 9.1 Clculos financieros en Mercado Primario Pblico ................................................................... 19 9.2 Clculos financieros en Mercado Primario de Empresas .......................................................... 24

10. CLCULOS FINANCIEROS DEL MERCADO SECUNDARIO ........................................................................ 27 10.1 Clculos con la formula estndar de la BVDN para valores de renta fija ................................ 27 10.2 Clculos especficos para los Bonos de Pago por Indemnizacin (BPI) emitidos por el Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico (MHCP) ............................................................................. 33

Pgina 4 de 46

10.3 Clculos especficos para bonos emitidos por el MHCP y el BCN ......................................... 38 10.4 Clculos financieros para operaciones con acciones .............................................................. 41 10.5 Clculos de operaciones registradas en mercado internacional ............................................. 42 10.6 Otros clculos de operaciones de renta fija ............................................................................ 43

11. CLCULOS FINANCIEROS DEL MERCADO DE REPORTOS OPCIONALES ................................................. 43 12. CLCULOS FINANCIEROS DEL MERCADO DE REPORTOS ...................................................................... 46

Pgina 5 de 46

CAPTULO 1: CONTRATACIN GENERAL 1. Mercado primario

1.1 Definicin Segmento del mercado de valores donde se colocan valores por primera vez proporcionando un flujo de recursos de los inversionistas hacia el emisor. El emisor coloca a travs de su Puesto de Bolsa los valores y recibe recursos frescos para sus proyectos. Los valores emitidos por el Banco Central de Nicaragua y el Ministerio de Hacienda y de Crdito Pblico son colocados en el mercado primario mediante subastas organizadas por el Banco Central de Nicaragua. Cuando estos valores son comprados por los Puestos de Bolsa por orden de un cliente, el Puesto de Bolsa tiene la obligacin de registrar dicha operacin en el SN-BVDN. Los valores emitidos por empresas del sector privado o del sector pblico negociables en la BVDN son colocados a travs de un Puesto de Bolsa representante del Emisor y registrados en el SN-BVDN. En casos especiales, por ejemplo para colocaciones primarias de organismos regionales, la BVDN puede organizar subastas especiales para que un emisor coloque sus valores al mejor postor entre los clientes de los Puestos de Bolsa. En tales casos, la Gerencia General de la BVDN convocar mediante circular a la subasta especial y establecer los procedimientos de la misma y que sern acordados con el emisor.

1.2 Modelo de Mercado

1.2.1 Rgimen de Subasta

A travs del SN-BVDN, los Puestos de Bolsa representantes de los emisores pueden realizar subastas de valores con la periodicidad y calendario que stos determinen. Para tal efecto el Puesto de Bolsa representante del emisor convocar a todos los Puestos de Bolsa a la subasta indicando los montos y series a subastar, as como los horarios. El sistema les permite a todos los Puestos de Bolsa presentar ofertas de compra de valores al Puesto de Bolsa representante del emisor y ver en tiempo real todas las posturas. El Puesto de Bolsa representante del emisor cerrar las operaciones privilegiando los precios ms competitivos y/o los montos de las ofertas. Al cierre de cada subasta los Puestos de Bolsa pueden acceder a toda la informacin sobre las adjudicaciones as como de las operaciones no cerradas. Finalmente el sistema le permite a los Puestos de Bolsa imprimir sus contratos de operacin a travs de los cuales la BVDN da fe de la realizacin de la transaccin.

Pgina 6 de 46

1.2.2 Colocacin en ventanilla electrnica El Puesto de Bolsa representante del emisor puede colocar sus emisiones mediante la coleccin y aceptacin de ofertas de compra de los dems Puestos de Bolsa hasta agotar las series ofrecidas mediante oferta publica. Bajo esta modalidad, los Puestos de Bolsa compradores insertan sus ofertas de compra en el SN-BVDN, y el Puesto de Bolsa representante del emisor acepta solo las ofertas de compra que cumplan los requisitos establecidos, privilegiando siempre el orden de entrada y/o el monto de las ofertas de compra.

2. Mercado secundario

2.1 Definicin El mercado secundario se conoce como el conjunto de negociaciones entre compradores y vendedores representados por Puestos de Bolsa que tienen por objeto adquirir ttulos o valores que ya estn en circulacin. El intercambio de flujo monetario y valores se da entre dos entes distintos al emisor: un inversionista que ya adquiri un ttulo o valor y otro inversionista dispuesto a comprar dicho ttulo o valor.. La funcin principal de este mercado es proporcionar liquidez a los ttulos o valores emitidos en el mercado primario al de facilitar su suscripcin por parte del pblico inversionista y al hacer ms atractiva la inversin. Difcilmente podra existir el mercado primario si no se contar con el respaldo del mercado secundario. Otra importante funcin de este mercado consiste en proporcionar informacin al pblico sobre precio de los ttulos o valores.

2.2 Modelo de Mercado

El SN-BVDN facilita las transacciones de ttulos o valores estandarizados o no. Este sistema comporta las siguientes etapas: 2.2.1 Perodo de presentacin de posturas

La mecnica de negociacin electrnica del mercado secundario se lleva a cabo a travs de un sistema de calzas competitivas. Por medio de este sistema los Puestos de Bolsa interesados en comprar o vender ttulos o valores en el mercado secundario introducen sus ofertas a travs de sus terminales localizadas en sus oficinas. En la medida que estas ofertas de venta y de compra son ingresadas al sistema, stas son transmitidas y visualizadas a travs del sistema en las terminales de todos los otros Puestos de Bolsa durante un perodo de tiempo que denominamos de presentacin de posturas.

Pgina 7 de 46

Durante este perodo, toda transaccin puede ser modificada o retirada, en trminos de valor facial y precio para ajustar las diferentes posturas a las condiciones imperantes en el mercado.

2.2.2 Tipos de rdenes

En el mercado secundario, las transacciones se realizan a travs del ingreso de dos grandes tipos de rdenes: ordenes de venta y ordenes de compra. El Puesto de Bolsa introducir en el SN-BVDN todos los datos requeridos para efectuar una oferta. Cada oferta corresponder a un cdigo alterno especfico. Tanto en las ofertas de venta como de compra el Puesto de Bolsa digitar el precio transado y el sistema calcular el rendimiento transado y neto. El sistema no calcular un precio transado a partir de un rendimiento. El precio transado constituye la base de toda transaccin y se asume que toda operacin es pactada a un precio transado determinado. El rendimiento que calcule el SN-BVDN se considera un accesorio ya que depende de la metodologa propia de la BVDN y no constituye ningn referente en materia de la negociacin burstil. El precio transado podr ser ingresado hasta con Los usuarios podrn ingresar un precio 4 decimales. Los rendimientos se publicarn, en los reportes y pantallas, con dos decimales, redondeados. rdenes de venta: Ofertas de venta que ingresan los Puestos de Bolsa en representacin de clientes que desean vender valores en el mercado secundario. Cada oferta de venta corresponde a una oferta de valores de un cliente y de una cuenta. El SN-BVDN no permite efectuar una oferta de venta de valores a partir de varias cuentas. En el caso de ofertas de venta propias de un Puesto de Bolsa, ste deber indicar en el campo de observaciones la siguiente nota: Operacin propia del Puesto de Bolsa. Todas las ordenes de venta registradas en el libro de ordenes como parte de la oferta total de venta de la BVDN son rdenes limitadas (Limit order), es decir son ordenes que solo pueden ser ejecutadas como mnimo al precio transado de la oferta de venta. Adicionalmente todas las rdenes de venta son divisibles o pueden ser ejecutadas parcialmente, y todos los campos sern visibles para todos los Puestos de Bolsa, con excepcin del vendedor que podr ser ocultado por el usuario. Los Puestos de Bolsa podrn ingresar dos tipos de rdenes de venta: a) Ordenes de venta para hoy: orden de venta para la sesin y se retirar automticamente con el cambio de sesin; b) Ordenes de venta permanentes: Estas solo podrn ser retiradas del libro de rdenes si el Puesto de Bolsa lo ejecuta. Cuando se ejecute el cambio de sesin, el SN-BVDN mantendr los precios transados ingresados y recalcular el rendimiento. Toda

Pgina 8 de 46

modificacin de un precio de una oferta de venta ser ejecutada por el Puesto de Bolsa y no por un proceso automtico SN-BVDN. rdenes de compra: Todas las rdenes de compra registradas en el libro de rdenes como parte de la oferta total de compra de la BVDN son rdenes que solo pueden ser ejecutadas al precio transado de la oferta. A diferencia de las ordenes de venta, los compradores tienen la opcin ocultar y no publicar el precio transado y rendimiento. Todas la rdenes de compra son a hoy y el SN-BVDN las eliminar de forma automtica cuando se ejecute el proceso de cambio de fecha de sesin. Para los valores desmaterializados las ofertas de compra pueden ser totales o parciales. Si una oferta es total, sta se cerrar solo si se puede comprar el volumen total de la oferta de compra. Si la oferta de compra es parcial, sta se cerrar con cualquier oferta de venta que se encuentre en el rango de volumen ingresado en la oferta de compra. Para este tipo de valores se abri una pantalla especial para ingresar ofertas de compra. En esta no se calcula el rendimiento, solamente el precio. Para valores fsicos, las ofertas de compra solo pueden ser totales y solo pueden ser ingresadas a partir de la preexistencia de una oferta de venta.

2.2.3 Hora de cierre y calzas competitivas El perodo de presentacin de posturas finaliza a la hora de corte o de cierre. A partir de este momento ningn Puesto de Bolsa puede efectuar nuevas ofertas. La BVDN ejecuta un proceso automtico que calzar de forma instantnea las ofertas de compra con las de venta. Por medio de este proceso el sistema inicialmente ordena las ofertas de venta, para cada cdigo alterno, del precio transado menor al mayor y las ofertas de compra del precio transado mayor al menor. Posteriormente el SN-BDN adjudica las ordenes de venta a aquellas operaciones de compra compatibles, es decir aquellas cuyo cdigo alterno y volumen coinciden, y cuyo precio transado de compra es igual o superior al precio transado de venta. El proceso de adjudicacin se efecta en funcin al orden establecido en el prrafo anterior. En el caso de dos operaciones con un mismo precio se privilegia aquella primeramente ingresada. Una vez las operaciones adjudicadas, el SN-BVDN las cierra al precio de la oferta de compra adjudicada. Las operaciones calzadas toman el nmero de operacin de la oferta de venta siempre y cuando una operacin no sea desmembrada en varias. Las

Pgina 9 de 46

operaciones de venta desmembradas se renumerarn, siguiendo la numeracin consecutiva de las operaciones de venta.

Toda oferta de compra, al igual que toda oferta de venta, introducida en el sistema por un Puesto de Bolsa puede ser suspendida antes del cierre. A continuacin se presenta el siguiente ejemplo de un proceso de calza: Las ofertas de venta, para valores homogneos, con el mismo cdigo alterno, se ordenan del menor al mayor precio. Las ofertas de compra para los mismos valores se ordenan del mayor al menor precio. Las ofertas de venta 3 y 5 tienen el mismo precio, por lo que el sistema priorizar el orden de entrada. Una vez las operaciones adjudicadas, de conformidad al orden establecido, el SN-BVDN las cerrar al precio de compra. La orden #1, por ejemplo, que tena un precio de venta de 96 se cierra con la orden de compra #11 a un precio de 100. Ningn Puesto de Bolsa podr cerrar operaciones cruzadas si una de las rdenes, de venta o de compra, fuera ingresada 20 minutos antes del cierre.

2.2.4 Perodo de compra de operaciones desiertas Se le denomina operaciones desiertas a todas las ofertas de venta que han pasado por al menos dos procesos de calza sin haber sido calzadas. En dado caso, una vez corrido el proceso de calzas automticas el sistema enva estas ofertas de venta a una pantalla de operaciones desiertas, borra todas las ofertas de compra del da, y se abre el perodo de compras de operaciones desiertas. Cabe mencionar que las ofertas de venta que no hallan pasado por al menos 2 procesos de calza no aparecern en la pantalla de operaciones desiertas, sino que aparecern en el proceso de calza normal del da siguiente. A travs de la pantalla de operaciones desiertas los Agentes de Bolsa podrn comprar aquellas operaciones desiertas al precio de venta. Durante este perodo, ningn Puesto de Bolsa podr variar los trminos de sus ofertas de venta, salvo que la retiren. Este mdulo pretende servirle a aquellos Puestos de Bolsa que por una razn u otra no pudieron verse adjudicados con ninguna transaccin en el sistema de calzas automticas.

Pgina 10 de 46

2.2.5 Contratos burstiles Una vez la calza efectuada, los Puestos de Bolsa, a travs de sus Agentes Corredores de Bolsa, imprimirn sus contratos o boletas de operacin, las firmarn y entregaran a sus clientes. Es obligatorio que todo cliente reciba una boleta de operacin para cada transaccin efectuada y que conste en dicha boleta la anotacin del SN-BVDN que la operacin ha sido liquidada. Las boletas de operacin cuyos valores no han sido liquidado se consideraran provisionales y podrn ser presentadas a los clientes de los Puestos de Bolsa antes que ocurra la liquidacin respectiva.

2.2.6 Custodia de ttulos o valores de una operacin. El Puesto de Bolsa vendedor solo podr realizar una oferta de venta de un ttulo o valor que se encuentre en la custodia de la Central Nicaragense de Valores (CENIVAL).

3. Mercado de reportos

3.1 Definicin Las operaciones de reporto, o simplemente reporto, son contratos burstiles en los cuales el reportado (demandante de dinero) vende los ttulos o valores al reportador (inversionista) a un precio determinado, y este ltimo asume la obligacin de transferir al reportado, al vencimiento del termino establecido, la propiedad de los ttulos o valores, contra el pago de un precio superior, denominado precio de recompra.

DIAGRAMA DE REPORTO

| Los reportos son contratos burstiles especiales, ya que involucran dos compraventas de ttulos o valores en forma simultnea, dependientes, complementarios e indisolubles.

Una operacin de contado: Aceptacin de una oferta de venta al contado por parte del reportador o inversionista.

Una operacin a plazo: Sucesiva e inversa a la primera en la cual el reportado recompra a plazo ttulos o valores de la misma especie.

Pgina 11 de 46

3.2 Modelo de mercado

En la BVDN, este contrato se documenta con una boleta de operaciones, en la que constan las caractersticas de la negociacin, as como la fecha de vencimiento. En la boleta se especifica la especie del ttulo o valor que se est reportando, as como el precio transado y el precio de recompra al que se pacto la operacin. La diferencia de los precios implicar una remuneracin para el reportador (quien otorga los fondos), la cual en relacin al plazo del reporto producir un rendimiento anual.

3.2.1 Revisin electrnica de custodia de operaciones de reportos

No se podr negociar bajo el contrato de reportos ningn ttulo que no est previamente depositado en CENIVAL. El SN-BVDN tomar como ttulos o valores en posicin aquellos que estn pendientes de recibir el da de la liquidacin de la operacin, como vencimiento de una transaccin de reporto. Para tal efecto, los Puestos de Bolsa digitarn en sus ofertas de venta la cuenta a la cual le sern acreditados los ttulos de la operacin cuyo vencimiento coincide con el de la liquidacin de una nueva.

3.2.2 Tipos de rdenes Las rdenes de venta y de compra sern del mismo tipo de las establecidas para el mercado secundario. En una operacin de reporto se podrn incluir valores con diferentes cdigos alternos siempre y cuando provengan de una misma cuenta, sean de la misma especie y tengan la misma fecha de vencimiento.

3.2.3 Asignacin de operaciones y calzas A diferencia del mercado secundario la calza de las operaciones se efectuar por rendimiento. Para cada tipo valor y plazo se ordenarn las rdenes de venta del rendimiento mayor al menor. Las ofertas de compra correspondiente se ordenarn del rendimiento menor al mayor. El SN-BVDN asignar las operaciones que coincidan en el orden establecido. Adicionalmente el SN-BVDN tendr en cuenta el precio transado de la operacin que define el nivel de cobertura del contrato y solo sern calzadas las operaciones de compra a un precio transado igual o inferior. Todas las operaciones se cerrarn al rendimiento transado de cada ofrecido en cada operacin de compra. Ningn Puesto de Bolsa podr cerrar operaciones cruzadas si una de las ordenes, de venta o de compra, fuera ingresada 20 minutos antes del cierre. A continuacin se presenta un cuadro con una serie de ofertas de venta y de compra de reportos para valores y plazos homogneos. El SN-BVDN ordena las ofertas de venta homogneas del rendimiento transado mayor al menor y las ordenes de compra del rendimiento transado menor al mayor. En un segundo tiempo, el SN-BVDN cierra aquellas operaciones de compra que coinciden con las de venta en el orden establecido. Primero se cierra la #11 de compra con la #1 de venta, retomando la operacin cerrada el nmero de

Pgina 12 de 46

la operacin de venta. El SN-BVDN procede de esa forma sucesivamente. La operacin numero dos queda desierta ya que no puede ser cerrada porque el precio de la orden de compra es inferior al precio de la orden de venta.

3.2.4 Boletas de operacin preliminar y definitiva En la parte inferior de las boletas de operacin aparecer el estatus de la liquidacin de la operacin. La boleta preliminar es aquella en cuyo pie aparecer una nota que dir operacin no liquidada. En la boleta final se imprimir un listado de los cdigos alternos de ttulos comprados y del nmero de cada uno. Esta ltima debe ser entregada al cliente.

3.2.5 Operaciones de reportos en banda Se le denomina operaciones en banda a la facilidad o pantalla del SN-BVDN que permite la realizacin de operaciones de reportos de forma bilateral entre los Puestos de Bolsa al rendimiento promedio al que calzaron las operaciones de reportos del da, para cada tipo de instrumento y plazo determinado, o al rendimiento promedio de sesiones anteriores. Estas operaciones se pueden pactar una vez se haya concluido el perodo de calzas.

3.2.6 Pantalla de operaciones de reportos desiertos En esta pantalla se listan todas las ofertas de venta desiertas, presentes en el libro de rdenes durante dos calzas, y pueden ser adquiridas, en los tiempos reglamentarios, por los Agentes Corredores de Bolsa, con un simple clic del Mouse, al rendimiento transado de venta.

4. Mercado de reportos opcionales

4.1 Definicin Las reportos opcionales son contratos burstiles de reporto cuya operacin a plazo consiste en una opcin de compra otorgada por el reportador al reportado que le concede en calidad de beneficiario el derecho y no la obligacin de comprar los valores objeto del contrato de reporto en la fecha y al precio establecido en el contrato. El contrato de reporto opcional consta de dos boletas de operacin. La primera refleja las condiciones de la operacin de contado y que consiste en una compraventa de valores entre dos contrapartes representadas por uno o dos Puestos de Bolsa. La segunda boleta presenta la opcin de compra. El oferente es aquella persona que se obliga a librar los ttulos o valores en el caso que la opcin de compra sea ejecutada. El beneficiario es la persona que goza del derecho

Pgina 13 de 46

de ejecucin de una opcin de compra. El precio de ejercicio corresponde al precio en que se liquidar la operacin entre las partes contratantes.

4.2 Modelo de mercado El modelo de mercado que se utiliza para el mercado de reportos es el mismo utilizado para el mercado de reportos.

4.2.1 Hora de cierre y calzas competitivas

Al igual que en el mercado de reportos, el perodo de presentacin de posturas finaliza a la hora de corte o de cierre. A partir de este momento ningn Puesto de Bolsa puede efectuar nuevas ofertas. La Bolsa ejecuta un proceso automtico que calzar de forma instantnea las ofertas de compra con las de venta segn el mismo procedimiento de las operaciones de reportos. Por medio de este proceso el sistema inicialmente ordena las ofertas de venta, para cada plazo y moneda, del rendimiento de opcin mayor al rendimiento de opcin menor, y las ofertas de compra del rendimiento de opcin menor al rendimiento de opcin mayor. Posteriormente cierra aquellas operaciones de compra con el menor rendimiento con aquellas compatibles de venta con rendimiento mayor o igual, siempre y cuando coincidan en todos los trminos estipulados. Para todas las ofertas de compra las calzas se realizan por rendimiento de opcin y no por precio. El sistema realiza este proceso teniendo en cuenta adems del rendimiento, el orden de entrada de las ofertas de compra y privilegiar en el orden, aquellas con menor rendimiento y en caso de empate tomar aquella que fuera primeramente lanzada al mercado. Las operaciones calzadas toman el nmero de operacin de la oferta de venta siempre y cuando una operacin no sea desmembrada en varias. Toda oferta de compra, al igual que toda oferta de venta, introducida en el sistema por un Puesto de Bolsa puede ser suspendida o borrada antes del cierre. Ningn Puesto de Bolsa podr cerrar operaciones cruzadas si una de las rdenes, de venta o de compra, fuera ingresada 20 minutos antes del cierre.

4.2.2 Perodo de banda de rendimiento Para este mecanismo transaccional aplicarn las mismas disposiciones establecidas anteriormente para las operaciones de reportos.

4.2.3 Custodia de ttulos o valores subyacentes a un contrato de reporto opcional

Los ttulos o valores subyacentes a un contrato de reporto opcional debern estar en custodia en la Central Nicaragense de Valores (CENIVAL), al momento de efectuar la oferta de venta y durante el perodo de vigencia de la opcin.

Pgina 14 de 46

Los ttulos o valores subyacentes de una opcin de compra se depositarn en la cuenta del beneficiario de una opcin en un tipo especial de custodia denominada Recompra y no podrn ser traspasados a otra cuenta durante el lapso de la opcin.

4.2.4 Procedimiento cuando se suspende el proceso de calza automtico y se ejecuta en otros horarios Cuando se presenta un problema en el sistema de la BVDN, el Director de Remates tiene amplia facultades para suspender el procedimiento de calzas automticas e informar a los Puestos de Bolsa sobre dicha suspensin. Adicionalmente el Director de Remates informar a los Agentes Corredores de Bolsa, a travs de correo electrnico, sobre los horarios en que se reprogramarn las calzas subsiguientes. El Director de Remates puede ejecutar manualmente el proceso de calzas a travs de la opcin de ejecucin del proceso de calza del sistema de negociacin cuando no se realiza en los horarios preestablecidos.

5. Operaciones cruzadas y propias de los Puestos de Bolsa

Operaciones cruzadas Los Puestos de Bolsa podrn cruzar operaciones siempre y cuando ambas ofertas sean ingresas antes de los veinte minutos previos a la calza automtica de operaciones. Tampoco podrn los Puestos de Bolsa cruzar operaciones en la pantalla de operaciones y desiertas o cruzar operaciones mediante la modalidad de operaciones en banda. Operaciones propias Los Puestos de Bolsa que ofrezcan en venta valores por cuenta propia debern anotar en el campo de observaciones al introducir la oferta de venta la siguiente leyenda: Operacin propia del Puesto de Bolsa Vendedor.

De igual forma, cuando un Puesto de Bolsa cruce una operacin mediante la cual l acta como inversionista, deber informar a su cliente vendedor de valores que en dicha operacin ha actuado como tal.

6. Registro de operaciones efectuadas en mercados internacionales

Los Puestos y Agentes de Bolsa autorizados para operar en mercados internacionales deben registrar en los sistemas de la BVDN todas las operaciones efectuadas con valores de oferta pblica autorizados, el mismo da pactadas con su contraparte. Para tal efecto, el sistema de la BVDN ofrece una pantalla especial para ingresar los datos de las operaciones de compra o de venta de valores.

Pgina 15 de 46

La pantalla es para registro de datos y no efecta ms clculos que el precio transado a partir del ingreso de un valor1 transado o el valor transado a partir de un precio transado. El manual del sistema presenta en detalle el procedimiento para utilizar estas pantallas. El rendimiento que ingresa el Puesto de Bolsa debe ser el rendimiento neto de la operacin, una vez deducidas las comisiones del Puesto de Bolsa y la Bolsa. Las comisiones de la BVDN se cobrarn sobre el valor transado y nicamente sobre la venta o la compra. Para efectos de presentacin la boleta el Puesto de Bolsa que efectu la operacin aparecer como comprador y vendedor.

1 Corregido el 15.6.2013. Por error antes se lea: precio.

Pgina 16 de 46

CAPTULO 2: CLCULOS FINANCIEROS

7. Definiciones Generales

A continuacin se presenta una lista de trminos comunes a las boletas de operacin y a las ofertas de compra y venta: Emisor: Entidad pblica o privada emisora de ttulos o valores. Instrumento: Tipo de ttulo o valor registrado en la BVDN. Moneda Instrumento: Tipo de moneda al que se emite el ttulo o valor. Avalista: Persona natural o jurdica que se compromete a garantizar el cumplimiento de una obligacin. Valor Nominal: Valor facial del ttulo o valor al momento de su emisin y no incluye ni el mantenimiento de valor en el caso de los valores indexados, ni los intereses capitalizables al valor nominal, en caso de existir. De existir varios valores o ttulos este campo corresponde a la suma de los valores faciales. Valor Nominal Ajustado (VNA): Valor facial del ttulo ajustado al tipo de cambio de la fecha de liquidacin, en el caso de ser indicado, y por los intereses capitalizables, de existir. De existir varios valores o ttulos este campo corresponde a la suma de los valores faciales. Ttulos / Cupones / Amortizaciones: Nmero de ttulos o valores, cupones y amortizaciones. Custodia: Cdigo de custodia de los ttulos transados en la operacin. La informacin contenida en este cdigo se refiere al tipo de instrumento, fecha de emisin, das al vencimiento, valor nominal, cuenta y numero de ttulos. Inters capitalizable: Inters que se capitaliza al valor facial de un ttulo o valor. Ser igual a cero en el caso que un ttulo no posea esta caracterstica o que el perodo de capitalizacin haya vencido. Inters corriente o tasa Nominal (i): Inters que devenga un ttulo o valor pagadero en efectivo con cierta periodicidad. Si un ttulo o valor posee varias tasas de inters para diferentes periodos de tiempo, se presentar la tasa de inters que est vigente al momento de la liquidacin de la operacin. Periodicidad: Nmero de veces que paga intereses un ttulo o valor en un ao Intereses acumulados (VDAC): Valor monetario de los intereses corrientes ganados por el ttulo. Fecha de emisin (FE): Fecha en la que fue emitido el ttulo o valor. Fecha de Pago (FP): Fecha a partir de la cual comienzan a "correr " los intereses. Si el ttulo o valor tiene cupones o pagos de intereses con cierta periodicidad la fecha de pago sera la ltima fecha de pago de intereses. Si los intereses son pagaderos al vencimiento la fecha de pago seria la fecha de

Pgina 17 de 46

emisin. Finalmente, si el ttulo o valor no paga intereses la fecha de pago sera igual a la fecha de liquidacin. Fecha de vencimiento (FV): Fecha de cancelacin del principal o del ltimo cupn de amortizacin. Das al vencimiento (DV): Das restantes de vida del ttulo y calculados como la diferencia entre la fecha de vencimiento y la fecha de liquidacin. Das acumulados (DAC): Das transcurridos desde la fecha de pago a la fecha de liquidacin. Estos pueden ser positivos o negativos. Fecha de sesin (FS): Fecha en que se realiza la operacin en la BVDN. Fecha de liquidacin (FL): Fecha en la cual el puesto de bolsa comprador deber hacer el desembolso de los fondos y el puesto vendedor debe realizar la entrega o traspaso de los ttulos valores al puesto comprador. Tipos de operaciones:

Operacin a hoy: Se liquidan el da de la sesin. FS = FL Operaciones ordinarias: Se liquidan al da siguiente. FS = FL + 1 Operacin a plazo: Se liquidan en una fecha futura establecida. FS = FL + t

t = 2,...,n Tipo de cambio: Cambio oficial de la fecha de liquidacin. Rendimiento: Ganancia obtenida por el inversionista en la BVDN expresada en trminos porcentuales Agente Corredor de Bolsa: Persona natural previamente autorizada por la BVDN, e inscrita en la SIBOIF, que se dedica al corretaje de valores en Bolsa y que participa en la operacin, ya sea en representacin del Puesto de Bolsa comprador y/o del Puesto de Bolsa vendedor. Puesto de Bolsa: Intermediarios Burstiles. Personas jurdicas constituidas como sociedades annimas, que cuentan con una autorizacin de la BVDN para negociar valores en su seno, de conformidad al marco legal establecido. Intereses acumulados: Valor de los das acumulados de intereses (VDAC):

VDAC = VNA* i * DAC/360 En el caso que los valores carezcan de un cupn, los das acumulados de intereses son negativos y por tanto el VDAC tambin. Valor transado (VT): El valor transado es el monto en efectivo que resulta de la multiplicacin del VNA por el Precio Transado (PT) : VT= VNA * PT Comisiones (K): Se calculan nicamente sobre el valor transado, y en el caso de ttulos o valores de deuda se anualizan.

Pgina 18 de 46

K = VT * k *DV/360 k = Tasa en % de la comisin Las comisiones de dividen en comisin de compra de la BVDN (kbc) y del Puesto de Bolsa comprador (kpbc), comisin de venta de la BVDN (kbv) y comisin de venta del Puesto de Bolsa (kpbv) Valor comprador (VC), o total a Pagar: Es el total a pagar de la boleta y constituye lo que paga el inversionista en la BVDN. Incluye adems del valor transado y las comisiones, los intereses acumulados: VC = VT * (1+kbc +kpbc) + VDAC Precio transado (PT): Cociente que resulta de dividir el valor transado entre el VNA. Es un precio limpio, no incluye ni el VDAC, ni las comisiones. PT = VT/VNA Valor vendedor (VV) o total a recibir: Es el total que recibe el vendedor final de un ttulo en la Bolsa y est conformado adems del valor transado menos las comisiones por los intereses acumulados y ganados por el ttulo o valor. VV = VT * (1- kbv - kpbv) + VDAC

8. Clculos de fechas

8.1 Clculos de fechas para mercado primario y secundario La Bolsa efecta sus clculos sobre la base de un ao de 360 das. El nmero de das entre dos fechas se calcula utilizando la siguiente formula: Ejemplos: Fecha 2 = 25/5/ 2010 = 25+5*30+2010*360 = 723,775 Fecha 1 = 25/1/2010 = 25 + 1*30+2010*360 = 723,655 Das = Fecha 2 Fecha 1 = 723,775 723,655 = 120 Fecha 2 = 2/3/ 2010 = 2+3*30+2010*360 = 723,692 Fecha 1 = 25/2/2010 = 25 + 2*30+2010*360 = 723,685 Das = Fecha 2 Fecha 1 = 723,692 723,685 = 7 La BVDN asume en sus clculos que todos los meses tienen 30 das y que febrero a pesar de tener solo 28 se considera con 30 das. Por otro lado, una operacin efectuada el 30 de un mes con vencimiento el 31 tendr das al vencimiento nulos. El sistema de la BVDN est alineado al estndar europeo, 30 E/360, y estos clculos pueden ser verificados utilizando la formula de Excel dias360 (xx, xx, TRUE).

Pgina 19 de 46

8.2 Clculos de fechas para reportos Para las operaciones de reportos el SN-BVDN efecta sus clculos bajo el estndar DIAS REALES/365.

9. Clculos de operaciones de mercado primario

El mercado primario, es decir el mercado donde se colocan los valores por primera vez, se puede subdividir en dos segmentos:

Mercado primario pblico: se refiere a todas las colocaciones de valores que son emitidos por el Banco Central de Nicaragua o el Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico.

Mercado primario de empresas: se refiere a todas las colocaciones de valores o acciones emitidos por empresas.

Los clculos del SN-BVDN de dichos mercados tienen ciertas variantes que sern explicadas y ejemplificadas en las siguientes secciones.

9.1 Clculos financieros en Mercado Primario Pblico

Como se mencion anteriormente, el mercado primario pblico se refiere a los valores emitidos por el Banco Central y el Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico. Estas instituciones aplican sus propios mtodos para efectos de determinar el precio, rendimiento y fechas. Estos difieren de los de la BVDN en ciertos puntos. Para efecto de los clculos de las boletas de la BVDN se aplican los siguientes procedimientos que se ilustraran mediante dos ejemplos:

a) Boleta de operacin con bono: Para todos los bonos emitidos por el MHCP o el BCN se aplicarn los siguientes clculos que se derivan de la siguiente boleta de operacin:

Pgina 20 de 46

En esta primera parte de la boleta de operacin la BVDN no efecta ningn tipo de clculos. Simplemente se presentan los diferentes datos relativos a los valores negociados o adquiridos en la subasta organizada por el BCN. La moneda de emisin en que est expresado el valor facial es el dlar en este caso pero es importante tener presente la moneda de liquidacin que es la moneda utilizada para el pago del principal, intereses y es la moneda en que se cancela el monto de la inversin efectuada. El cdigo de serie corresponde al cdigo asignado por el MHCP a la serie colocada, el cdigo ISIN (International securities identification numbering system) es un cdigo de identificacin internacional generado por CENIVAL ( para ms informacin consultar el Web de la Asociacin de Agencias de Numeracin http://www.anna-web.com/) y el cdigo alterno es el cdigo nico de identificacin del SN-BVDN. Este ultimo est compuesto por las siguientes partes: Cdigo del emisor, cdigo del valor, fecha de emisin, plazo, cdigo de serie, valor del cupn y numero del cupn adherido.

En los datos de la operacin se presentan la fecha de liquidacin, el tipo de cambio oficial, el plazo que corresponde a la diferencia entre la fecha de vencimiento y emisin, y la fecha en que se ingres la operacin. El SN-BVDN efecta los siguientes clculos: El precio transado y el rendimiento neto. Precio transado (PT): PT = VT/VNA VNA= $1000 T/C = 21.618 VNA = $1000 * 21.618= C$ 21,618.00 VT = 23,779.80 PT = VT/VNA = 23,779.80/21,618.00 = 110.0000% Rendimiento Transado (RT) o Rendimiento obtenido en la Subasta Este rendimiento no es calculado por el SN-BVDN. Este rendimiento corresponde al rendimiento obtenido en la subasta organizada por el BCN y calculado segn los lineamientos establecidos por el BCN y/o el MHCP.

Pgina 21 de 46

Rendimiento Neto (RN): RN = ((VNA VC +S )/ VC)* (360/DV) Este rendimiento es calculado por el SN-BVDN segn los siguientes lineamientos : VC = 24,301.44 T/C = 21.618 Fechas de pago y valor en $ de cupones de intereses: 25/01/11 50.41 25/07/11 49.59 25/01/12 50.27 25/07/12 49.73 25/01/13 50.41 25/07/13 49.59 Suma de valor de cupones de intereses = S$ = $300 Suma de valor de cupones de intereses en C$= S = $300 *21.618 = 6,485.40 RN =((VNA VC +S )/VC)*(360/DV) RN = [21,618.00-24,301.44+ 6,485.40/24,301.44]*[360/1014] = 5.5544%

El Total a Pagar corresponde al valor comprador definido anteriormente e identificado como VC es igual a la suma del valor transado, valor de intereses acumulados y comisiones. Este es el monto que paga el inversionista al invertir en la BVDN y que le general un rendimiento neto calculado anteriormente. El Total a Recibir o valor vendedor definido anteriormente e identificado como VV es igual a la suma del valor transado y del valor de intereses acumulados. El VV es el monto de dinero que recibe el emisor una vez se han deducido las comisiones de la BVDN y del Puesto de Bolsa.

Pgina 22 de 46

b) Boleta de operacin con letra: En la boleta de operaciones a continuacin se presenta el caso de una compra en mercado primario de letras emitidas por el BCN.

En esta primera parte de la boleta de operacin la BVDN no efecta ningn tipo de clculos. Simplemente se presentan los diferentes datos relativos a los valores negociados o adquiridos en la subasta organizada por el BCN. La moneda de emisin en que est expresado el valor facial es el dlar en este caso pero es importante tener presente la moneda de liquidacin que es la moneda utilizada para el pago del principal, intereses y es la moneda en que se cancela el monto de la inversin efectuada. A diferencia del caso anterior, la tasa de inters es nula El cdigo de serie corresponde al cdigo asignado por el BCN a la serie colocada, el cdigo ISIN (International securities identification numbering system) es un cdigo de identificacin internacional generado por CENIVAL ( para ms informacin consultar el Web de la Asociacin de Agencias de Numeracin http://www.anna-web.com/) y el cdigo alterno es el cdigo nico de identificacin del SN-BVDN. Este ultimo est compuesto por las siguientes partes: Cdigo del emisor, cdigo del valor, fecha de emisin, plazo, cdigo de serie, valor del cupn y numero del cupn adherido.

En los datos de la operacin se presentan la fecha de liquidacin, el tipo de cambio oficial, el plazo que corresponde a la diferencia entre la fecha de vencimiento y emisin, y la fecha en que

Pgina 23 de 46

se ingres la operacin. El SN-BVDN efecta los siguientes clculos: El precio transado y el rendimiento neto. Precio transado (PT): PT = VT/VNA VNA= $10,000.00 T/C = 21.618 VNA = $10.000,00 * 21.618= C$ 216,180.00 VT = C$ 215,639.55 PT = VT/VNA = 215,639.55/216,180.00= 99.7500% Rendimiento Transado (RT) o Rendimiento obtenido en la Subasta Este rendimiento no es calculado por el SN-BVDN. Este rendimiento corresponde al rendimiento obtenido en la subasta organizada por el BCN y calculado segn los lineamientos establecidos por el BCN y/o el MHCP. Rendimiento Neto (RN): RN = ((VNA VC)/ VC)* (360/DV) Este rendimiento es calculado por el SN-BVDN segn los siguientes lineamientos: VC = 215,723.41 T/C = 21.618

RN =((VNA VC )/VC)*(360/DV) = [216,180.00-215,723.41/215,723.41]*[360/28] = 2.7213% En lo que respecta a la liquidacin se aplican los mismos preceptos del caso anterior. El valor de los das acumulados de intereses son nulos ya que el instrumento no devenga una tasa de inters.

Pgina 24 de 46

9.2 Clculos financieros en Mercado Primario de Empresas

En este segmento del mercado primario se negocian valores emitidos por empresas que desean financiarse a travs de la BVDN.

a) Emisiones de Papel Comercial y Bonos Los papeles comerciales son instrumentos de renta fija que se emiten a un plazo inferior a un ao y pueden pagar intereses a determinada tasa de inters nominal o simplemente pueden ser emitidos sin inters y negociados a descuento. Los bonos son instrumentos de renta fija que se emiten a un plazo igual o superior a un ao y pagan intereses a determinada tasa de inters nominal, con una determinada periodicidad de pago. Para presentar los clculos implcitos en las boletas de operacin para este tipo de instrumentos se presenta el siguiente ejemplo de un papel comercial. Las mismas formulas que aplican para el papel comercial aplican para los bonos:

En esta primera parte de la boleta de operacin la BVDN no efecta ningn tipo de clculos. Simplemente se presentan los diferentes datos relativos a los valores colocados en el mercado primario a travs del Puesto de Bolsa representante del Emisor. La moneda de emisin en que est expresado el valor facial es el dlar y en este caso coincide con la moneda de liquidacin que es la moneda utilizada para el pago del principal, intereses y es la moneda en que se cancela el monto de la inversin efectuada. El cdigo de serie corresponde al cdigo asignado por el Emisor en el prospecto o la oferta pblica a la serie colocada, el cdigo ISIN (International securities identification numbering system) es un cdigo de identificacin internacional generado por CENIVAL (para ms informacin consultar el Web de la Asociacin de Agencias de Numeracin http://www.anna-web.com/) y el cdigo alterno es el cdigo nico de identificacin del SN-BVDN. Este ltimo est compuesto por las siguientes partes: Cdigo del emisor, cdigo del valor, fecha de emisin, plazo, cdigo de serie, valor del cupn y nmero del cupn adherido

Pgina 25 de 46

Precio transado (PT): PT = VT/VNA VNA= $1000 VT = $1000 PT = VT/VNA = 100.0000% Rendimiento Transado (RT): Este rendimiento corresponde al rendimiento neto ya que las comisiones son nulas. El Emisor paga a la BVDN y el Puesto de Bolsa que represent al inversionista las comisiones establecidas en el prospecto.

El rendimiento corresponde a la ganancia sobre la inversin, es decir a la diferencia entre el Valor Nominal Ajustado del titulo y el Valor Comprador, ms la suma de los intereses ganados por dicho ttulo. Por lo que obtenemos la siguiente formula: RT= RN = [(VNA VC + I ) / VC ] * 360/DV (1) Donde: Intereses = I = VNA * i * [DV+DAC]/360 VNA: Valor Nominal Ajustado i: Tasa de Inters DV: Das al vencimiento DAC: Das Acumulados VC: Valor comprador

Pgina 26 de 46

Al introducir la ecuacin (1) en la frmula, obtenemos: RT = [[(VNA VC)+ (VNA * i * [DV+DAC]/360)]/VC]*(360/DV) (2) Tambin podemos calcular el rendimiento en funcin del precio transado dividiendo el numerador y denominador entre VNA y sustituyendo VC por VT+VNA*i*[DAC]/360)] ya que en este caso son iguales: RT = [[(1 PT- i *DAC/360)+ ( i * [DV+DAC]/360)]/(PT+ i *DAC/360)]*(360/DV) (3) Donde: PT: Precio Transado DAC: Das acumulados de intereses i: Tasa de Inters DV: Das al vencimiento Para la boleta el RT se calculara introduciendo en la frmula los valores de las diferentes variables: RT = [[(1 100%- 5%*32/360)+ ( 5% * [58+32]/360)]/(100%+ 5% *32/360)]*(360/58) = 4.9779% VALOR DE DIAS ACUMULADOS DE INTERESES (VDAC): VDAC = VNA * i * DAC/360 El VDAC corresponde en la boleta al Inters acumulado. En este caso ste asciende a $4.44. El clculo de este valor se lleva a cabo de la siguiente forma: VDAC = VNA * i * DAC/360 = 1000 * 5% *32/360 = $ 4.44 b) Acciones El SN-BVDN no efecta mayor clculo para las operaciones primarias con acciones. El precio de una accin corresponde al valor unitario de una accin. El valor transado corresponde al precio de la accin multiplicado por el precio y es igual al total a pagar por el inversionista. Las comisiones son pagadas por la empresa emisora al Puesto de Bolsa representante del inversionista en la transaccin y se deducen del valor transado. c) Otros instrumentos Para todos aquellos instrumentos de renta fija cuyos flujos de pago de intereses sean variables o cuyos clculos de das no se ajusten al modelo de la BVDN se transarn exclusivamente por precio y la BVDN no calcular ningn rendimiento.

Pgina 27 de 46

10. Clculos financieros del Mercado secundario

El mercado secundario es el segmento del mercado valores donde se transan los valores previamente colocados en el mercado primario y/o donde en el transaccin no interviene el emisor. El mercado secundario es un mercado de liquidez para los valores colocados en el mercado primario o a travs de otros mecanismos pero que han sido autorizados por la BVDN para negociarse en su seno. En este mercado podemos subdividir los clculos de rentabilidad de las operaciones en las siguientes categoras:

Clculos con la formula estndar de la BVDN para valores de renta fija Clculos especficos para los Bonos de Pago por Indemnizacin (BPI) emitidos por el

Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico (MHCP) Clculo especifico para bonos emitidos por el MHCP y el BCN Clculos para operaciones con acciones Clculos de operaciones registradas en mercado internacional Otros clculos

10.1 Clculos con la formula estndar de la BVDN para valores de renta fija

El formato estndar se aplica para valores de renta fija emitidos por empresas autorizadas por la BVDN. Estos valores deben tener cupones de pago de intereses idnticos o no pagar intereses y negociarse a descuento. Estos valores son generalmente de dos tipos: Papeles comerciales con o sin pagos peridicos de intereses a determinada tasa de inters nominal y bonos que se emiten a un plazo igual o superior a un ao y pagan intereses a determinada tasa de inters nominal, con una determinada periodicidad de pago. En este segmento del mercado tambin se negocian cupones de inters que al separarse del ttulo se convierten en valores sin pagos peridicos de intereses.

Para presentar los clculos implcitos en las boletas de operacin para este tipo de instrumentos se presenta el siguiente ejemplo de un bono, posteriormente se presentar un ejemplo de un cupn de un bono.

Pgina 28 de 46

a) Ejemplo de bono

En esta primera parte de la boleta de operacin la BVDN no efecta ningn tipo de clculos. Simplemente se presentan los diferentes datos relativos a los valores negociados en el mercado secundario a travs de los Puestos de Bolsa, uno representante del vendedor de los valores, y el otro representante del inversionista. La moneda de emisin en que est expresado el valor facial es el dlar y en este caso coincide con la moneda de liquidacin que es la moneda utilizada para el pago del principal, intereses. En mercado secundario las operaciones se liquidan de conformidad a la moneda de liquidacin del valor negociado.

Precio transado (PT): PT = VT/VNA VNA= $ 1,000 VT = $990 PT = VT/VNA = 99.0000%

Pgina 29 de 46

Rendimiento Transado (RT): Este rendimiento corresponde al rendimiento que resultara de la operacin si las comisiones fueran nulas y el monto de la inversin fuera igual a la suma del valor transado y los intereses acumulados. El rendimiento corresponde a la ganancia sobre el valor transado y los intereses acumulados, anualizada. RT = [(VNA (VT + VDAC ) + I) / (VT +VDAC) ] * 360/DV (4) Donde: Intereses = I = VNA * i * [DV+DAC]/360 VNA: Valor Nominal Ajustado i: Tasa de Inters DV: Das al vencimiento DAC: Das Acumulados VT: Valor transado Al introducir la ecuacin (4) en la frmula, obtenemos: RT = [[(VNA - VT - VDAC) + (VNA * i * [DV+DAC]/360)]/(VT + VDAC)]*(360/DV) (5) Tambin podemos calcular el rendimiento transado en funcin del precio transado dividiendo el numerador y denominador entre VNA y sustituyendo VT por VT+VNA*i*[DAC]/360)]: RT = [[(1 PT- i *DAC/360)+ ( i * [DV+DAC]/360)]/(PT+ i *DAC/360)]*(360/DV) (6) Donde: PT : Precio Transado DAC: Das acumulados de intereses i: Tasa de Inters DV: Das al vencimiento Para la boleta el RT se calculara introduciendo en la frmula los valores de las diferentes variables: RT = [[(1 -99%- 7.5%*32/360)+ ( 7.5% * [328+32]/360)]/(99%+ 7.5% *32/360)]*(360/328) =8.63% VALOR DE DIAS ACUMULADOS DE INTERESES (VDAC): VDAC = VNA * i * DAC/360 El VDAC corresponde en la boleta al Inters acumulado. En este caso ste asciende a $6.67. El clculo de este valor se lleva a cabo de la siguiente forma: VDAC = VNA * i * DAC/360 = 1,000 * 7.5% *32/360 = $ 6.67

Pgina 30 de 46

COMISIONES (K): Las comisiones del Puesto de Bolsa comprador se calculan multiplicando la tasa 0.9111% por el valor transado. Este producto da como resultado 0.9111% * 990 = 9.02. La tasa de comisin del 0.9111% corresponde a 1% anual: 0.9111% * 360/ 328 = 1%. De donde 328 corresponden a los das al vencimiento del instrumento. El mismo procedimiento se aplica para las comisiones de la BVDN y del Puesto de Bolsa vendedor. Rendimiento Neto (RN): Este rendimiento corresponde al retorno sobre la inversin presentado en la boleta como el total a pagar (VC): RN = [(VNA (VC ) + I) / (VC) ] * 360/DV (7) Donde: Intereses = I = VNA * i * [DV+DAC]/360 VNA: Valor Nominal Ajustado i: Tasa de Inters DV: Das al vencimiento DAC: Das Acumulados VT: Valor transado VC = VDAC+VT*(kbc + kpbc)*DV/360 = VNA*i *[DAC]/360+ VT* (1+kbc +kpbc)*DV/360 Al introducir en la ecuacin (7) las dos frmulas anteriores, obtenemos: RN=(((VNA-VNA*i *(DAC)/360 -VT*(1+kbc+kpbc)*DV/360)+(VNA*i*(DV+DAC)/360)]/ (VNA*i*(DAC)/360+VT*(1+kbc+kpbc) *DV/360))*(360/DV) (8) Tambin podemos calcular el rendimiento transado en funcin del precio transado dividiendo el numerador y denominador entre VNA: RN=[[(1-i*(DAC/360)-PT*(1+(kbc+kpbc)*DV/360)+(i*[DV+DAC]/360)]/ (PT*(1+(kbc+kpbc)*DV/360)+i*DAC/360)]*(360/DV) (9) Donde: PT : Precio Transado DAC: Das acumulados de intereses i : Tasa de Inters DV: Das al vencimiento (kbc + kpbc) : Tasa de comisin de la BVDN y el Puesto de Bolsa comprador

Pgina 31 de 46

Para la boleta el RT se calculara introduciendo en la frmula los valores de las diferentes variables: RN=(((1-7.5%*(32/360)-99%*(1+(0.25%+1%)*328/360)+(7.5%*(328+32)/360))/ (99%*(1+(0.25%+1%)*328/360)+7.5%*32/360)]*(360/328)

RN= 7.30%

Precio Transado en funcin del Rendimiento Neto (RN): El rendimiento neto corresponde al retorno anual que obtiene el inversionista en Bolsa y el monto que invertido o total a pagar (VC) corresponde al valor presente del flujo de efectivo que generan los ttulos o valores, mediante pagos de intereses y de principal: VC = (VNA + I) / (1 + RT *DV/ 360) Donde:

VNA: Valor Nominal Ajustado i: Tasa de Inters === >> Intereses = I = VNA * i * [DV+DAC]/360 DV: Das al vencimiento DAC: Das Acumulados VT: Valor transado VDAC: Valor de das acumulados === >> VDAC = VNA* i *DAC/360

VC: Total a pagar === >> VC = VNA* i *DAC/360 + VT*(1 +kbc*DV/360 +kpbc*DV/360) Sustituyendo y factorizando resulta: VNA*i*DAC/360 +VT*(1 +kbc*DV/360 +kpbc*DV/360) = (VNA+VNA*i*[DV+DAC]/360)/(1+RN*DV/360) Dividiendo ambos lados de la ecuacin entre VNA: i *DAC/360 + PT*(1 +kbc*DV/360 +kpbc*DV/360) = (1 + i*(DV+DAC)/360) / (1 + RN *DV/ 360) Finalmente factoreando obtenemos el precio transado en funcin del RN: PT= (((1+i*(DV+DAC)/360)/(1 + RN*DV/ 360))- (i *DAC/360) )/(1 +kbc*DV/360 +kpbc*DV/360) (11) Tomando los datos de la boleta obtenemos: PT=(((1+7.5%*(328+32)/360)/(1+7.3020704%*328/360))-(7.5%*32/360))/(1+0.25%*328/360 +1%*328/360) PT = 99.0000%

Pgina 32 de 46

Precio Transado en funcin del Rendimiento Transado (RT): El valor transado ms el valor de los das acumulados de intereses corresponde al valor presente del flujo de un valor, descontado al rendimiento transado: VT + VDAC = (VNA + I) / (1 + RT *DV/ 360) Donde:

VNA: Valor Nominal Ajustado i: Tasa de Inters === >> Intereses = I = VNA * i * [DV+DAC]/360 DV: Das al vencimiento DAC: Das Acumulados VT: Valor transado VDAC: Valor de das acumulados === >> VDAC = VNA* i *DAC/360

Sustituyendo la formula de los intereses se obtiene la siguiente relacin: VT + VDAC = (VNA + VNA*i*[DV+DAC]/360) / (1 + RT *DV/ 360)

Dividiendo los miembros de la ecuacin entre VNA y pasado VDAC al lado derecho de la ecuacin obtenemos la funcin del precio transado en funcin del rendimiento transado:

PT = [(1 + *i*[DV+DAC]/360) / (1 + RT *DV/ 360)] - i *DAC/360 (12)

Tomando los datos de la boleta obtenemos:

PT=((1+7.5%*(328+32)/360)/(1+8.6263154% *328/ 360))- 7.5% *(32/360) = 99.0000% Para efectos de los clculos tener presente que en la boleta se presentan los rendimientos transados con dos decimales, debido a un redondeo. Para efectos de poder tener un resultado exacto es necesario disponer de la mayor cantidad de decimales posibles.

Pgina 33 de 46

10.2 Clculos especficos para los Bonos de Pago por Indemnizacin (BPI) emitidos por el Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico (MHCP) Los Bonos por Pago por Indemnizacin (BPI), emitidos por el MHCP, debido a sus caractersticas particulares (ver grfico) son valuados con inters compuesto.

Los primeros dos aos capitalizan un inters anual del 3%. A partir del tercer ao hasta el sptimo el BPI paga intereses semestrales del 4.5% anual. Del octavo ao hasta su vencimiento, la tasa de inters se eleva al 5%. El principal se paga mediante cinco cuotas iguales del ao 11 al 15. A diferencia de los BPIS fsicos, los BPIS desmaterializados, BPI$D, no pagan intereses durante el tercer ao. Estos valores se desmaterializan, separndoles los cupones fsicos de ese ao que pueden ser negociados en el mercado secundario, como un valor negociable a descuento y sin tasa de inters. Los intereses que se capitalizan al valor facial durante los dos primeros aos se calculan utilizando la siguiente formula: VNA = VN * (1+3%)^((FL-FE)/365)) FL FE < 731 (13) El valor nominal ajustado (VNA) incorpora el valor de los intereses capitalizados. Por ejemplo, si deseamos calcular el valor nominal ajustado de un BPI con un valor nominal de $100,000.00, emitido el 01/02/09, y la fecha de liquidacin de la operacin es el 15/04/10, obtendremos los datos siguientes: VN = 100,000.00 FE = 01/02/09 FL = 15/04/10 i = 3% VNA = 100,000*(1+3%)^(439/365) = 103,619.98

Pgina 34 de 46

Para los casos de los BPIS no estandarizados e identificados en el SN-BVDN como BPICC, y cuyo valor nominal est expresado en crdobas, tambin se deber ajustar el valor nominal al tipo de cambio de la liquidacin. Para los clculos de los das acumulados de intereses de los BPI$D, o BPIS desmaterializados, existe la siguiente excepcionalidad: a) Los nuevos BPI$D tienen un flujo de pago de intereses donde los cupones 1 y 2 tienen valor cero. Esto es lo que ha permitido su estandarizacin. Esta caracterstica es propia a aquellos BPI$D que tienen vigentes uno o dos de estos cupones, es decir los emitidos a partir del 2008, a octubre 2010. b) Dado que todas estas emisiones estn completamente estandarizadas ya que todas tienen el mismo flujo de cupones se calcularn das de intereses acumulados nulos para aquellos BPIS con cupones 1 y/o 2 nulos vigentes. Esto presupone que se trata de una nueva emisin que no paga intereses hasta un mximo de dos perodos de pago. EJEMPLO Para ilustrar los diversos clculos de una operacin burstil con BPIs se analizar la matemtica de la siguiente boleta de operacin:

El valor nominal ajustado corresponde a un valor nominal que ha capitalizado intereses de los dos primeros aos: VNA = VN * (1+3%)^((FL-FE)/365)) (13) VNA = 1,000*(1+3%)^(2) = 1,060.90 El valor facial ajustado, al final del periodo de capitalizacin, es igual a la suma de los cupones de amortizacin de un valor. Los das al vencimiento y los das acumulados se calculan utilizando el estndar de la BVDN con base 360.

Pgina 35 de 46

El precio (PT) y valor transado (VT) El precio transado se calcula como el cociente entre el valor transado y el valor facial ajustado: PT = VT/ VNA (14) De conformidad con los datos de la boleta anterior: PT = 20,635.54/ (1,060.90*21.6122) = 90.0000% Despejando la formula (14), el valor transado es igual a: VT = VNA* PT De conformidad con los datos de la boleta anterior: VT = 1,060.90*21.6122*90.0000% = 20,635.54 Tener presente que en este tipo de clculos los valores deben de presentarse en una misma moneda. El valor transado tambin puede calcularse descontando a valor presente el flujo de efectivo del bono al rendimiento transado (RT). Al resultado de ese valor se le resta el valor de los das acumulados de intereses (VDAC):

Pgina 36 de 46

El valor presente de un flujo irregular se calcula con la ayuda de la formula de Excel XNPV, para la versin en ingls, o VAN.NO.PER , para la versin en espaol. La formula para calcular el valor transado sera: VT = XNPV (RT, PAGOS, FECHAS) - VDAC (15) En la grfica se muestra en la celda E1 el resultado para el clculo del valor transado a travs del clculo de valor presente neto menos el valor de los das acumulados de intereses. En la columna A se muestran las fechas de pago de los cupones de inters y de amortizacin. En la columna B se presentan los montos de los pagos. Es importante tener presente de dejar una celda con un valor nulo, la B2, correspondiente a la fecha de liquidacin. Excel calcula el XNPV o VNA.NO.PER con ayuda de la siguiente frmula:

(16)

Donde: di = es la isima o ltima fecha de pago. d1 = es la fecha de pago 0. Pi = es el isimo o ltimo pago.

Rate = Rendimiento transado El VNA.NO.PER es igual a la suma de los valores presentes de cada pago utilizando para este efecto el inters compuesto con capitalizacin anual. Rendimiento transado (RT) La BVDN calcula el RT como una tasa interna de retorno para el flujo del bono. Para calcular la tasa interna de retorno de una serie de flujos de caja peridicos se utiliza la siguiente formula: (17) di = es la isima o ltima fecha de pago. d1 = es la fecha de pago 0. Pi = es el isimo o ltimo pago. Rate = Rendimiento Transado

Pgina 37 de 46

El rendimiento transado corresponde aquel retorno que anula el valor presente de todos pagos de intereses y amortizacin y el monto de la inversin calculado como la suma del valor transado y el valor de los intereses acumulados. El SN-BVDN replica la formula subyacente a la funcin de Excel TIR.NO.PER o XIRR en la versin en ingls. La sintaxis de la funcin es la siguiente: TIR.NO.PER (valores; fechas; estimar). De donde:

Valores es una serie de flujos de caja que corresponde a un calendario de pagos determinado por el argumento fechas. El primer pago corresponde al costo o pago en que se incurre al principio de la inversin. Si el primer valor es un costo o un pago, debe ser un valor negativo. Todos los pagos sucesivos se descuentan basndose en un ao de 365 das. La serie de valores debe incluir al menos un valor positivo y un valor negativo.

Fechas es un calendario de fechas de pago que corresponde a los pagos del flujo de

caja. La primera fecha de pago indica el principio del calendario de pagos. El resto de las fechas deben ser posteriores a sta, pero pueden ocurrir en cualquier orden.

A continuacin se presenta una explicacin de cmo utilizar estas funciones en Excel para calcular el rendimiento transado de la boleta:

En la columna A se listan las fechas del flujo y en la columna B los pagos. El primer pago corresponde al valor transado ms el valor de los das acumulados de intereses. Este debe ser siempre negativo. Los pagos subsiguientes corresponden a los cupones de inters y amortizacin. Al rendimiento transado, el valor presente del flujo que va de la celda B3 a la celda B13 es igual al monto de la celda B2 que corresponde al valor transado ms los intereses acumulados. La suma de este ltimo valor, afectado por un signo negativo, y el valor presente mencionado es igual a cero.

Pgina 38 de 46

Rendimiento Neto (RN) Para el calculo del RN se aplicar la misma formula del calculo del rendimiento transado, salvo que el monto de la inversin corresponde al total a pagar.

En la columna A se listan las fechas del flujo y en la columna B los pagos. El primer pago corresponde al total a pagar en la boleta convertido en dlares al tipo de cambio oficial de la fecha de liquidacin. Este debe ser siempre negativo. Los pagos subsiguientes corresponden a los cupones de inters y amortizacin. Al rendimiento neto, el valor presente del flujo que va de la celda B3 a la celda B13 es igual al monto de la celda B2 que corresponde al total a pagar en dlares. La suma de este ltimo valor, en negativo, y el valor presente mencionado es igual a cero.

10.3 Clculos especficos para bonos emitidos por el MHCP y el BCN

En el caso de los Bonos del Banco Central (BCN) o del Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico (MHCP), los intereses que se obtienen por dicho instrumento es equivalente a la suma de los cupones que no estn vencidos. Estos cupones tienen diferente valor facial ya que estn calculados en base a das reales y la formula estndar no se aplica en este caso:

=FV

FLCupones Intereses

Partiendo de este hecho podemos deducir que la frmula del rendimiento transado ( RT) es la siguiente:

RT = ((VNA VT - VDAC + Cupones) / (VT+VDAC))*360/DV (18)

De la misma manera se calcula el rendimiento neto (RN): RN = ((VNA VC + Cupones) / (VC))*360/DV (19)

Pgina 39 de 46

De donde: VC = Valor comprador o total a pagar VT = Valor transado VNA = Valor Nominal Ajustado Finalmente, si utilizamos la terminologa siguiente: Intereses = Cupones Z = Cupones/VNA RN = ((1-PT*(1+k) i *(DAC/360) + Z)/(PT*(1+k) +i *(DAC/360)))*(360/DV) (20) De donde: (1+k) = (1+kbc*DV/360+kpbc*DV/360) Tasa de inters i = Z * 360/(DV+DAC) (21) Por su parte el rendimiento transado (RT) es igual a la siguiente ecuacin: RT = [[(1 PT- i *DAC/360)+ Z)]/(PT+ i *DAC/360)]*(360/DV) (22) Para despejar la formula del precio transado en funcin del rendimiento transado se ajusta la formula estndar a las caractersticas propias de estos valores y se obtiene: PT = [(1 + Z) / (1 + RT *DV/ 360)] - i *DAC/360 (23) De igual forma se procede para despejar la formula del precio transado en funcin del rendimiento neto: RN=[[(1-i*(DAC/360)-PT*(1+k)+(Z)]/ (PT*(1+k)+i*DAC/360)]*(360/DV) (24)

Pgina 40 de 46

Para ilustrar el uso de estas formulas se presenta el siguiente ejemplo:

Tanto los das al vencimiento como los acumulados se calculan utilizando como base 360. El flujo de pago de los intereses es el siguiente:

Debido a la utilizacin de das reales en el clculo del valor de los cupones, stos tienen generalmente diversos valores faciales. Para efectos de los clculos internos de la BVDN se recalcula la tasa de inters, transformndola sobre la base de 360:

Tasa de inters i = Z * 360/(DV+DAC) (21)

Tasa de inters i = (300/1000) * 360/(1016+64) = 0.3* 1/3 = 10%

Tener presente que en algunos casos la tasa facial y la tasa que se utiliza para los clculos internos no es idntica.

Pgina 41 de 46

El rendimiento transado se calcula utilizando la formula:

RT = [[(1 PT- i *DAC/360)+ Z)]/(PT+ i *DAC/360)]*(360/DV) (22) RT = (((1-100%- 10%*64/360)+0.3))/(100%+10%*64/360))*(360/1016) = 9.8253275%

El rendimiento neto se calcula igualmente:

RN=[[(1-i*(DAC/360)-PT*(1+k)+(Z)]/ (PT*(1+k)+i*DAC/360)]*(360/DV) (24) RN=(((1-10%*(64/360)-100%*(1+0.0125)+(0.3))/ (100%*(1+0.0125)+10%*64/360)]*(360/1016) RN = 9.2762232% De donde: (1+k) = (1+kbc*DV/360+kpbc*DV/360) = (1+ 0.25%*360/360 + 1%*360/360)

El precio transado en funcin del rendimiento transado se calcula de la siguiente forma:

PT = [(1 + Z) / (1 + RT *DV/ 360)] - i *DAC/360 (23) PT = ((1 + 0.3) /(1 +9.8253275%*1016/ 360))- 10%*64/360 = 100.0000%

En lo que respecta al clculo del valor de los das acumulados de intereses (VDAC) se aplica la formula estndar de la BVDN:

VDAC = VNA*TC* i*DAC/360 = $1,000*21.6122*10%*64/360 = 384.22

De donde:

TC: Tipo de cambio de liquidacin

10.4 Clculos financieros para operaciones con acciones El SN-BVDN efecta los siguientes clculos para este tipo de operaciones:

Precio transado: No se calcula en porcentaje, simplemente corresponde al valor en

efectivo de una accin. Comisiones: Se calculan como un porcentaje del valor transado. Valor transado: Valor que resulta de multiplicar el precio transado por el nmero de

acciones.

Pgina 42 de 46

Total a pagar: Valor que resulta de la suma del valor transado ms las comisiones. Total a recibir: Valor que resulta de restarle al valor transado el valor de las comisiones

de venta.

10.5 Clculos de operaciones registradas en mercado internacional En este tipo de operaciones el SN-BVDN no efecta ningn tipo de clculos. Todos los datos deben ser introducidos por el usuario. La SN- BVDN simplemente calcula el valor de la liquidacin de la operacin, que incluye valor transado, comisiones, totales a pagar y recibir. A continuacin se presenta un ejemplo:

La BVDN asume que esta operacin se efecto en una Bolsa extranjera donde se cotizan estos instrumentos. El Puesto de Bolsa local ejecutara la operacin a travs de un Puesto de Bolsa miembro de la Bolsa donde se transan estos instrumentos. En este caso se trata de una compra de acciones. Las comisiones se calculan solamente por el lado, vendedor o comprador, en funcin del tipo de operacin que pueden se compra o de venta.

Pgina 43 de 46

10.6 Otros clculos de operaciones de renta fija Para todos aquellos instrumentos de renta fija que no llenen los requisitos que permitan calcular su rentabilidad con la formula estndar no se calcular ningn tipo de rendimiento. Adicionalmente, aunque posean algn tipo de inters, para efectos de los clculos en la BVDN ste se considerar nulo. Por lo tanto, no se calcularn intereses acumulados.

11. Clculos financieros del Mercado de Reportos Opcionales Estas operaciones se documentan con dos boletas. Una primera boleta hace constar la operacin de venta de determinados valores a un precio especifico y la segunda boleta refleja los trminos de la opcin de compra. Para ilustrar de una forma prctica los clculos que envuelven este tipo de operaciones se presentar el siguiente ejemplo:

Esta primera parte de la boleta corresponde a la descripcin de los valores objeto de una operacin de reporto opcional. La BVDN calcula los das al vencimiento y acumulados en base a das reales.

En la segunda parte de esta primera boleta de la operacin se presentan los datos de la operacin. A diferencia del mercado secundario, en esta parte no se presenta ningn tipo de clculo de rendimientos. El nico calculo que efecta el sistema es el relativo al precio transado del reporto opcional que se calcula dividiendo el valor transado entre el valor facial.

Pgina 44 de 46

Finalmente en esta tercera parte se presentan los datos de la liquidacin. Es importante tener presente los siguientes elementos:

Valor de los das acumulados de intereses: En este tipo de operaciones no se calcula el valor de los das acumulados de intereses.

Clculo de comisiones: Tanto las comisiones de la BVDN como de los Puestos de Bolsa que intervienen en las operaciones se anualizan en funcin del plazo del reporto y no de los das al vencimiento de los valores reportados. Adicionalmente la anualizacin se efecta en base a 365.

La segunda boleta contiene el contrato de la opcin de compra y se presenta a continuacin:

El subyacente corresponde a los valores reportados. A diferencia de la primera parte de la boleta los das al vencimiento y acumulados se actualizan y se calculan como la diferencia entre las fechas de vencimiento y de pago, con respecto a la fecha de vencimiento de la opcin de compra o fecha de ejercicio. Los clculos se efectan sobre la base de das reales.

Pgina 45 de 46

En esta segunda parte de la boleta se efectan los siguientes clculos: Valor de Ejercicio (VE): Es el valor de ejercicio de la opcin de compra y corresponde al valor a pagar por el beneficiario de la opcin de compra al oferente. Este valor se calcula de la siguiente forma: VE = VT*(1+ROT*P/365) (25) De donde: VT: Valor transado ROT: Rendimiento con opcin transado P: Plazo de la opcin de compra Calculando los valores establecidos en la boleta se obtiene: VE = 9,500*(1+7.2514384%*7/365) = 9,513.21 El VE tambin se puede calcular en funcin del rendimiento con opcin neto (RON): VE = VT*(1+k)*(1+RON*P/365) (26) De donde: VT: Valor transado RON: Rendimiento con opcin transado P: Plazo de la opcin de compra (1+k) : Comisiones del Puesto de Bolsa y BVDN anualizadas por el plazo del reporto = (1+ (kbc+kpbc)*P/365) Calculando los valores establecidos en la boleta se obtiene: (1+k) = (1 + (0.25%+1%)*7/365 = (1+ 0.023973%) VE = 9,500*(1+0.023973%)*(1+5.9985702%*7/365) = 9,513.21

Pgina 46 de 46

Precio de Ejercicio (PE) Precio que se calcula como el cociente entre el valor de ejercicio (VE) y el valor facial ajustado. En el ejemplo de la boleta el clculo sera el siguiente: PE = VE/VNA (27) PE = 9,513.21 /10,000 = 95.1321% Rendimiento con Opcin Transado (ROT): ROT = ((VE/VT)-1) * 365/P (28) ROT = ((PE/PT ) 1)*365/P (29) En el ejemplo de la boleta los clculos seran los siguientes: ROT = ((9,513.21/9,500)-1) * 365/7 = 7.25% (28) ROT = ((95.1321%/95%) 1)*365/7 = 7.25% (29) Rendimiento con Opcin Transado (ROT): RON = ((VE/VT*(1+k))-1) * 365/P (28) RON = ((PE/PT *(1+k) 1)*365/P (29) En el ejemplo de la boleta los clculos seran los siguientes: RON = =((9513.211525/(9500*(1+0.0239726%)))-1)*365/7= 6.0000% (28) RON = ((95.13211525%/95%*(1+ 0.0239726%)) 1)*365/7 = 6.0000% (29)

12. Clculos financieros del Mercado de Reportos

En el mercado de reportos se utiliza la misma metodologa del mercado de reportos opcionales con los siguientes cambios de trminos:

VE = Valor de Recompra

PE = Precio de Recompra

ROT = Rendimiento transado del reporto

RON = Rendimiento neto del reporto