La palabra devaluación fue expuesta, abierta-mente, la semana que transcurrió en la mesa delencuentro entre la presidenta Cristina Fernándezcon los empresarios y los sindicalistas. Y ha que-dado claro que esa devaluación no le sirve a na-die, coincidieron en la cumbre desarrollada elmiércoles en Río Gallegos. Sin embargo, la depre-ciación de la moneda argentina respecto del dólarestadounidense es cada vez mayor. Y, en ese con-texto, la economía pierde peso.

La acumulación de desequilibrios y los sucesi-vos parches, incrementan las dudas y las especu-laciones de los agentes económicos, plantea eleconomista Eduardo Robinson. Esta incertidum-bre se agudizó cuando se estableció el cepo cam-biario y se trató de forzar la pesificación sin com-batir la inflación. El efecto inmediato fue el surgi-miento del mercado paralelo en el que el la coti-zación del dólar superó los $ 10 en el mes de ma-yo, la brecha con la cotización oficial alcanzó el100% y obligó a pensar en mecanismos para in-crementar la oferta de dólares.

Sin recomponer la confianza, es más se insistecon la visión que la economía marcha sobre rue-das, no se aplacarán las expectativas devaluato-rias. Para moderarlas el gobierno en lo que va de2013 decidió no retrasar demasiado el tipo decambio oficial con respecto a la evolución del res-to de los precios. Se devalúa a una tasa anual del20% mientras que la inflación de consenso estáen el orden del 25% anual.

“El actual proceso de devaluación, la puja distri-butiva, la expansión monetaria aún considerán-dola menor, y otros factores complementarios sos-tendrán una elevada tasa de inflación”, sostieneun reporte de Finsoport. Frente a esa situación, laconsultora pronostica que, en 2014, “el empleo nocrecerá”, la inversión aumentaría solo 0,7%, y eltipo de cambio oficial se ubicaría en $ 7,70.

MAYOR PREDISPOSICIÓN AL CONSUMOLa confianza de los consumidores creció en agosto5,4%, en comparación a julio, y subió 17,1%, enrelación a igual mes de 2012, según el Centro deInvestigación en Finanzas (CIF), de la UniversidadTorcuato Di Tella (Udtd). La predisposición paracomprar electrodomésticos, autos y casas creció, cadauno, 1,5%. Guido Sandleris, director del CIF, recalcóque la confianza de los consumidores aumentó“independientemente de su poder adquisitivo”. (DyN)

DATOelLa Presidenta misma cuando

manifiesta que la inflaciónno es del 20% o está abajodel 20% está diciendo, sindecirlo con todas las letras,

que tampoco es del 9% quemarca el Indec

BAJARÁ EL SUPERÁVIT MUNDIAL DE AZÚCARLa Organización Internacional de Azúcar (ISO) precisóque el superávit mundial de azúcar bajará a 4,5millones de toneladas en 2013/2014, desde los10,3 millones de la temporada anterior. Aclaró estadisminución podría no apoyar los precios. La entidadseñaló que la producción caerá en 2,1 millones detoneladas a 180,8 millones de toneladas, el primerretroceso desde 2008/2009. “El consumo mundialcrecería en un 2,1%”, anticipó la ISO. (Reuters)

VIENElo que

El temor a una mayor devaluación de la

moneda argentina acecha a empresarios

y a funcionarios. Para evitar una mayor

sangría, sugieren generar factores de

confianza acerca del rumbo económico

dineroS A N M I G U E L D E T U C U M A N , D O M I N G O 2 5 D E A G O S T O D E 2 0 1 3 - 4 ° S E C C I Ó N - 4 P A G I N A S

FRASEla

P.3 LOS EXCÉNTRICOS MODELOS DE AUTOMÓVILESQUE CUESTAN UNA FORTUNA.

“

GUSTAVO WEISS - TITULAR DE LACÁMARA ARG. DE LA CONSTRUCCIÓN

SIGUE EN PÁG. 2

DÓLAR OFICIALEn las casas de cambio de lacity porteña, la divisa ganóesta semana tres centavos. Enmenos de ocho meses, lacotización oficial ya alcanzó loque había ganado durantetodo el año anterior.

DÓLAR BLUEDespués del salto que dio enmayo pasado, el dólar paralelose mantuvo estable, bajocontrol oficial. Sin embargo,esta semana volvió a repuntary, así también, ponernerviosos a los funcionarios.

EL PESOAlgunos consideran que lamoneda nacional ya sedevaluó entre 14% y un 21%,según la perspectiva. Loseconomistas sostienen queeste año, la devaluación de lamoneda puede superar el 24%.

Así cerró la semana

$ 5,62- $ 5,63fue la cotización del dólar oficial enla city porteña.

$ 9,10es el valor del dólar informalofrecido en las cuevas.

62%es la brecha que separa a uno deotro tipo de cambio.

P.4 NO HACE FALTA SER UN SOFISTICADOINVERSOR PARA GANAR DINERO EN LA BOLSA.

DINEROLA GACETADOMINGO 25 DE AGOSTO DE 20132

La incertidumbre sobre elrumbo económico se aguzócuando se estableció el cepocambiario y se trató de forzar lapesificación sin combatir la infla-ción. El efecto inmediato fue elsurgimiento del mercado parale-lo en el que la cotización del dó-lar superó los $ 10 en mayo, labrecha con la cotización oficialalcanzó el 100% y obligó a pen-sar en mecanismos para incre-mentar la oferta de dólares. Asísurgieron el Cedin y el Baadeque, faltando sólo 30 días paraque caduque el blanqueo, aún nocumplieron con el fin de reacti-

var el mercado inmobiliario yaplacar la demanda de dólaresen el mercado paralelo. Por esoel dólar sigue y seguirá subien-do. Si no mejora la confianza,seguirá altamente demandado.

Sin recomponer la confianza,no se aplacarán las expectativasdevaluatorias. Para moderarlas,en lo que va de 2013, el Gobier-no decidió no retrasar demasia-do el tipo de cambio oficial conrespecto a la evolución del restode los precios. Se devalúa a unatasa anual del 20% mientras quela inflación de consenso está enel orden del 25% anual.

El desorden en el mercadocambiario es creciente. De hechohay múltiples valores en pesospara el dólar, brecha cambiariaelevada, alrededor del 60%, de-bilidad en las reservas del BancoCentral y una visión que sólo pa-sa por incrementar el consumo.Esto no se sostiene por muchotiempo. Desde el colapso de laconvertibilidad, el peso se deva-luó casi 10 veces según el valordel dólar paralelo. Por lo tanto,¿cuáles son las alternativas quele quedan al dólar oficial?

• Devaluación arriba del 40-50%: no es viable en el actual

contexto. Sin un programa an-tiinflacionario de fondo, esa me-gadevaluación no es sustentable.

• Desdoblamiento: dólar finan-ciero y otro comercial. Podría serun atenuante de las expectativas,pero no soluciona los problemasde fondo, brecha e inflación. Lossectores exportadores presiona-rán para que sus ventas se liqui-den al dólar financiero.

• No hacer nada, seguir comohasta ahora con devaluacionesdiarias equivalentes al 20-22%anual, procurar que la brecha semantenga lo más estable posibley continuar interviniendo en los

mercados. El dólar oficial a $ 6para fin de año y restringir máslas importaciones. Pero esta si-tuación tampoco es estable ni re-compone la confianza.

En la medida que no se recreela sustentabilidad fiscal para evi-tar que el Central financie el de-sequilibrio en las cuentas públi-cas y se emita moneda al 35%anual, las expectativas inflacio-narias no se moderarán. En estecontexto, es inevitable que losagentes económicos no recurranal dólar como refugio de sus aho-rros. Es claro, que otra vez lamoneda argentina pierde peso.

Un precio clave en la economíaes el del dólar. Y por varias

razones: determina los incenti-vos del comercio exterior, lo queimpacta en el nivel de empleo; enArgentina, además, es un claroindicador del nivel de confianzaen la evolución de la economía yes una opción de ahorro y de res-guardo del poder adquisitivo.

La relación entre el tipo decambio y el comercio exterior esla siguiente: si el tipo de cambio(la cantidad de pesos por dólar)es bajo, desestimula las exporta-ciones, pero alienta las comprasen el extranjero, incluido el turis-mo internacional. Lo contrarioocurre cuando el tipo de cambioes elevado. De hecho, se habla decompetitividad cambiaria al ob-servar su evolución. Así tras ladevaluación de 2002, la Argenti-na mejoró su competitividad

cambiaria. En otras palabras, eltipo de cambio actuó como unfuerte estimulante para el sectorexportador. Por cada dólar que seexportaba se recibían más pesos,que durante la convertibilidad.Esto hizo que la economía se dis-frazara de competitiva porque,en rigor, las exportaciones no sonmás rentables debido a factorescomo una baja en los impuestos,incluidas las retenciones, porquese reducen los costos logísticos oporque se bajan los costos deproducción, sino solamente por-que se devalúa la moneda local.Pero, en general, este efecto tienepoca duración. Necesita ir acom-pañado de los factores genuinosde competitividad, que apuntan amejorar la ecuación de rentabili-dad bajando costos e impulsandola eficiencia. Un vez que se diluyeel efecto de la devaluación, por-que suben los costos de produc-ción a mayor velocidad que loque sube el tipo de cambio, vuel-

ve a perderse competitividad yafloran los problemas que no sesolucionaron antes o que seagravaron. Por ejemplo, si se su-bieron los impuestos. Esto es elque atraviesa el sector exporta-dor argentino. Se incrementaronlos costos más que la devalua-ción. Cae la rentabilidad y eso,más temprano que tarde, se tra-duce en incremento del desem-pleo. A su vez esta situación seagrava si los países con los quese mantiene mayor flujo comer-cial devalúan su moneda. Es pre-cisamente lo que está pasandocon Brasil, país con el que Argen-

tina mantiene mayor flujo co-mercial. En los últimos días el re-al alcanzó su mínimo valor de2,45 por dólar que acumula un17% de devaluación en lo que vadel año.

¿Cuál es el problema que seplantea para Argentina? La deva-luación del real desalienta las ex-portaciones argentinas lo queobliga a incrementar la tasa dedevaluación. Sin embargo, incre-mentar la tasa de devaluaciónpuede acelerar la suba de preciosinternos lo que licúa la devalua-ción y el efecto puede espiralizar-se. Es decir, el problema que hoy

tiene la Argentina es que la insi-nuación de modificaciones en elcontexto internacional tiende adevaluar las monedas de los paí-ses emergentes porque los capi-tales desarman posiciones finan-cieras en estos países ante la pro-bable suba de las tasas de interésen Estados Unidos. Sumado a es-tos factores internacionales, enArgentina empezó a profundizar-se el deterioro de la confianza enel esquema económico. La acu-mulación de desequilibrios y lossucesivos parches, incrementanlas dudas y las especulaciones delos agentes económicos.

La acumulación de desequilibriospone entre las cuerdas al peso

DIVISASMÁS OPERACIONES

Las operaciones de compray venta de moneda

extranjera en el MercadoÚnico y Libre de Cambiosarrojaron un excedentede U$S 1.127 millonesen el segundo trimestrede este año, lo quesignificó una mejoría deU$S 2.100 millones con

relación al primertrimestre del año. Eso

surge del informe del BancoCentral, sobre la base de las

operaciones realizadas por lasentidades financieras.(Télam)

Se necesita devaluar,por lo menos, un

20%. Todos los paíseslatinoamericanos enlos últimos años lohan hecho, incluso

los más estables, y nose les fue a precios

ALDO PIGNANELLIEX PRESIDENTE DEL BANCO CENTRAL

Las tres alternativas que le quedan al dólar oficial

Hay que recuperarcompetitividad,

primero bajandoretenciones y luego

desdoblando elmercado cambiario

para permitir elingreso de inversiones

JAVIER GONZÁLEZ FRAGAEX PRESIDENTE DEL BANCO CENTRAL

EDUARDO ROBINSONECONOMISTA

RESERVASUNA CAÍDA DE CASI U$S5.300 MILLONESLas reservas durante el primersemestre del año registraronuna baja de casi U$S 5.300millones, debido a la caída enel saldo comercial y al pago deservicios al exterior, segúninformó oficialmente el BancoCentral (BCRA). La entidadmonetaria destacó que laCuenta Corriente Cambiariamostró una baja de U$S 2.297millones mientras que laCuenta Capital y Financieraarrojó una caída de U$S 2.997millones.

FINSOPORTEL ESCENARIOPROYECTADO PARA 2014“El actual proceso dedevaluación, la pujadistributiva, la expansiónmonetaria aún considerándolamenor, y otros factorescomplementarios sostendránuna elevada tasa de inflación”,vaticinó la consultoraFinsoport respecto delescenario 2014. Tambiénpronosticó que “el empleo nocrecerá”, la inversiónaumentaría solo 0,7%, y el tipode cambio oficial se ubicaríaen $ 7,70.

$ 5,10era la pauta

presupuestaria paraeste año respecto del

dólar oficial.

$ 5,63fue la cotización deldólar oficial en el

mercado de cambiosal cierre del viernes.

LA CARRERA DE LAS PIZARRAS

Luego de que la brecha alcanzara un techo en mayo, el gobiernocambió la estrategia: una aceleración de la tasa de devaluación deldólar oficial y una menor emisión monetaria, según Abeceb.com.

ES

CE

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RIO

DINEROLA GACETA

DOMINGO 25 DE AGOSTO DE 2013 3

Panorama Económico

Treinta minutos de confusión vivió el jueves el Nasdaq, quedetuvo todas las operaciones de acciones estadounidensesvaluadas en U$S 5,9 millones por problemas técnicos.

la fotode la semana

Crecen los británicosLa economía británica creció más rápido

de lo esperado en el segundo trimestre, albeneficiarse de un repunte general en la ac-tividad que pareció haber colocado la flore-ciente recuperación del país en un senderomás firme. El PBI se expandió un 0,7% res-pecto al trimestre anterior. En la misma sen-da transitó Alemania. Aunque la recesión to-

davía acecha a muchas de las grandes economías de Europa,como Italia, España y Holanda, analistas dijeron que los datosbritánicos y alemanes mostraron que al menos dos de los mo-tores de crecimiento de la región están avanzando a buen rit-mo, consigna la agencia internacional Reuters.

te pasoel dato

BUENOS AIRES.- Los niveles más ba-jos de desempleo que registra la Ar-

gentina corresponden a la última dicta-dura militar y para encontrar una déca-da con un crecimiento similar a la “gana-da” del kirchnerismo hay que remontar-se a la “infame” de los conservadores de1930. Esos datos, tomados de maneradescontextualizada, son tan inútiles paraayudar a la comprensión de una etapahistórica como los aportados el miércolesen Río Gallegos por la presidenta Cristi-na Fernández, en su comentada compa-ración de la Argentina con Canadá y Aus-tralia. Si en tiempos de Martínez de Hozel relato oficial aseguraba por TV que“trabajo es lo que sobra”, no era para ce-

lebrar una situación de pleno empleo, si-no de bajo nivel de actividad, disimuladoen las cifras finales. Y en los tiempos del“fraude patriótico”, el crecimiento no im-plicó una justa distribución de la riquezasino todo lo contrario, con la aparición delas primeras villas de emergencia y unadesocupación que ni siquiera se medía.

No está de más recordar que poco an-tes de la hecatombe de 2001 las autori-dades argentinas de entonces tambiéndestacaban, como Cristina en Río Galle-gos, la solidez de los “fundamentales” dela economía, al punto de que asegurabanque el país era uno de los pocos del pla-neta que cumplía con las pautas macroe-conómicas de Maastricht.

Igualmente de engañoso es presentar,para comparar a nuestro país con losotros dos mencionados, el promedio delsuperávit primario del decenio2003/2012. En el primer año de la seriehubo un saldo favorable de 4 puntos del

PBI, la contracara de lo que ocurrió al fi-nal de la serie: el mismo porcentaje, pe-ro de déficit. ¿Qué puede salir de un pro-medio de números tan disímiles? Porotra parte, el resultado primario excluyeel pago de los servicios de la deuda públi-ca que incluye el financiero.Ahí, la Presi-denta podría elegir dos caminos: si tomael total de deuda de cada uno de los trespaíses de la comparación, la Argentinaquedaría aún más airosa que en su dis-curso de Río Gallegos. Pero si en el aná-lisis se consideran el acceso al mercadode capitales y las tasas de interés, la des-ventaja argentina es más que evidente.

De la misma forma, no tiene demasia-do sentido valerse de la ecuación reser-vas monetarias/PBI, a la que tambiénechó mano la jefa de Estado. Los aseso-res presidenciales no se percataron deque tenían a mano un dato muchísimomás contundente.Tan contundente comoinútil, como todos los anteriores.

De puro desinformados, no se dieroncuenta que en vez de comparar a la Ar-gentina con Canadá y Australia, debieronhaberlo hecho con Estados Unidos. SuPBI es más o menos 30 veces superior alargentino, pero sus reservas no llegan aser cinco veces más altas. De lo que sedesprendería que la estabilidad moneta-ria argentina es seis veces más fuerteque la estadounidense... No puede enten-derse cómo Barack Obama y Ben Ber-nanke están tan tranquilos. Es que esatranquilidad se basa en otras cuentas yotras realidades. En primer lugar, y si-guiendo con el repertorio de frases presi-denciales, estás más que claro que enmateria de emisión de dólares son losdueños de la pelota. Pero además de esaobservación tan evidente, habrá queagregar otras, como más de dos siglos dehistoria con una inflación de un dígitoanual, salvo el escandaloso 13% de 1980que le costó la Presidencia a Jimmy Car-

ter. Pero el análisis de la ecuación reser-vas/PBI es incompleto si no se tiene encuanta algo que la Presidenta omitió ensu monólogo. Canadá, Australia y EEUU,como muchos países en el mundo, no pa-gan su deuda con reservas. Si no se con-sidera ese “detalle”, no puede saberse silos U$S 37.000 millones que administraMercedes Marcó del Pont son muchos opocos. Por lo pronto, son tres veces me-nos que en 2003 en cuanto respaldo dela base monetaria, 14,4% menos que a fi-nes de 2012, 22% menos que al inicio delcepo y 29,6% menos que los niveles ré-cord de hace dos años y medio. Y seránmenos en la medida que sigan usándosepara el financiamiento del déficit públicoy el pago de la deuda, con una soja quesigue por debajo de los U$S 500 por to-nelada. Datos para nada “cools” que laPresidenta seguramente no querrá sacara relucir en el próximo encuentro con los“titulares”.

Me Río de Gallegos

EN UNA SUBASTA SE LLEGÓ AVENDER UNA FERRARI A U$S 9,4

MILLONES¡Quién no ha soñado con tener una

Ferrari o un Lamborghini! Claro que paraalcanzarlo hay que tener una gran

billetera y una abultada cuenta bancaria.Los últimos modelos se exhibieron en elSalón del Automóvil de Ginebra (Suiza).

Mientras tanto, la casa Gooding &Company (www.goodingco.com), logró

más de U$S 112 millones en sussubastas, vendiendo 116 de los 127

lotes ofrecidos. Las tres ventasprincipales fueron: una Ferrari 250 GT14-Louver Berlinetta 1957 a U$S 9,4millones; un McLaren F1 1997 a U$S8,4 millones y una Bugatti Type 57SCAtalante 1937 a U$S 8,7 millones.

Los chinos gastan todoChina ha superado a Estados Unidos y a Ale-mania como el país cuyos turistas más gastanen el mundo en viajes. Los turistas de estanacionalidad gastaron en 2012 alrededor deU$S 102.000 millones en viajes internacio-

nales, un incremento del 40% en comparacióncon 2011. La segunda edición del Chinese Inter-

nacional Travel Monitor publicada por Hoteles.com,revela que el 75% de los hoteleros a nivel global afirma que losviajeros chinos hoy por hoy representan hasta el 5% de su ne-gocio. A su vez, el 45% dice que ha experimentado un incre-mento de huéspedes chinos durante el año pasado, con los ma-yores crecimientos en Asia - Pacífico (61%).

globoterráqueo

MARCELO BÁTIZAGENCIA DYN

EL AUTO DE LOSSUEÑOS CUESTA MÁS

DE UN MILLÓN DEDÓLARES

EL HÍBRIDO DE FERRARIEl Hibryd cuesta U$S 1,2 millón.

BUGATTIPor el Veyron Grand SportVitesse se pide hastaU$S 2,3 millones.

MCLARENManejar un “P1” es como

hacerlo en una pista.Cuesta U$S 1,3 millón.

ROLLS-ROYCELa versión“Ghost” tieneun valor decasi U$S400.000.

LAMBORGHINI “VENENO”Sólo se fabricaron tres unidades;vale más de U$S 3 millones.

MASERATI “QUATTROPORTE”Su costo ronda los U$S 125.000.

REDMOND.- El director ejecu-tivo de Microsoft, Steve

Ballmer, dejará su puesto en lospróximos 12 meses, informó lamayor empresa de software delmundo.

El consejo de administracióncreó un comité especial parabuscar al sucesor de Ballmer, de57 años, que estaba al frente dela empresa creadora deWindows desde 2000.

“Nunca hay un momento per-fecto para semejante transición,pero ahora es el momento co-

rrecto”, aclaró Ballmer en el co-municado. Microsoft necesita unjefe que pueda dirigir durantemucho tiempo el cambio haciauna empresa de dispositivos yservicios, agregó.

“Mi idea original era que meretiraría en mitad del proceso detransformación. Necesitamos unconsejero delegado que quieraestar aquí a largo plazo de estanueva dirección”, agregó.

Ballmer ingresó a Microsoft en1980 y se convirtió en el primerdirector de negocios de la em-

presa, creada cinco años antes.En 2000 tomó la riendas de laempresa cuando el fundador deMicrosoft, Bill Gates, dejó el car-go de director ejecutivo.

VaivenesImpulsada por el éxito del sis-

tema operativo Windows, Micro-soft se convirtió en uno de losprincipales actores del sector in-formático. Sin embargo, el nego-cio de las computadoras decayóante el auge de los smartphonesy tabletas.

Con Ballmer, Microsoft intentóentrar en estas áreas, pero suscuota de mercado son por ahorabajas.

En los últimos años, Ballmerrecibió críticas de los analistaspor no haber podido consolidar-se en el floreciente mercado delas tabletas y teléfonos inteligen-tes, un mercado dominado ac-tualmente por sus rivales deApple y Google.

Las tabletas de Microsoft conel sistema operativo Windows 8tienen alrededor de 4% del mer-

cado, comparado con el 62% pa-ra el sistema operativo Androidde Google y el 32% para el iOS deApple.

La compañía anunció que yaha comenzado el proceso de bús-queda de un nuevo CEO. Bill Ga-tes anunció que integrará un co-mité para encontrar al sustitutode Ballmer.

Tras el anuncio de la partidadel CEO de la compañía, las ac-ciones de Microsoft subieron un8% en la Bolsa de Nueva York.(DPA)

Se va el CEO de Microsoft y Bill Gates ya busca un sucesorPROTAGONISTAS / Steve Ballmer

DINEROLA GACETADOMINGO 25 DE AGOSTO DE 20134

La fuga no sóloes en Argentina

Recientemente, el Gobiernonacional reglamentó la leyde reforma del mercado decapitales. Se trata de la re-glamentación de la ley

26.831, mediante la cual el Poder Eje-cutivo busca impulsar inversiones depequeños y de medianos ahorristas encircuitos de la economía. Además, sedesignó a la Comisión Nacional de Va-lores (CNV) como el órgano encargadode controlar, tanto de las operacionesque se generen en el mercado de valo-res, como de los agentes accionistasque participen. Este punto, reflejadoen el artículo 20 de la reglamentación,es uno de los más cuestionados porlas empresas bursátiles, ya que se ha-bilita al Gobierno a designar veedorescon capacidad de veto en los directo-rios de las compañías, cuando consi-dere que son vulnerados los interesesde los accionistas minoritarios.

En diálogo con LA GACETA, Federi-co Bünsow, director ejecutivo de laconsultora Phronencial -dedicada alasesoramiento financiero- explicó losalcances de la reforma, y afirmó quela reglamentación de la ley de merca-do de capitales abre la participación alos pequeños y medianos ahorristasen el mercado de inversiones.

-¿Por qué se cuestiona el artículo 20 de la reforma?

-La reglamentación de la ley demercado de capitales, no se basa eneste artículo, que le da potestad a laCNV para intervenir en la administra-ción de una compañía que tenga ofer-ta pública de acciones o de bonos. An-tes, para proveer servicios en el mer-cado de capitales, había que armaruna sociedad de bolsa. Para eso eranecesario comprar una acción en elmercado de capitales o de valores, quesiempre fueron limitadas. Hoy, con loscambios en la ley se quita esta restric-ción y toda persona que cumpla conlos requisitos para operar puede con-vertirse en un agente de negociación.

-¿En que consiste esta apertura pa-ra intervenir en el mercado de las in-versores?

-En la actualidad, en un mercado devalores del interior del país se puedeoperar con instrumentos a los que an-tes accedían sólo operadores de Bue-nos Aires. Mediante la reforma, sepermitió la democratización de losinstrumentos y de los participantes.Además, se introdujo la autorregula-ción, que rompe con el paradigma vi-gente desde los años 60, cuando elmercado de valores regulaba a su pro-pios agentes accionistas. Ahora, laCNV puede intervenir directamente enel control de las sociedades de bolsa.

-¿Con qué ventajas cuentan las pe-queñas y medianas empresas para in-tervenir en el mercado?

-Se aprobó el lanzamiento de nue-vos productos, en especial la posibili-dad de que las PyME emitan deudamediante pagarés, a tasas realmentecompetitivas. Antes, que una PyME to-mara deuda del mercado era difícil.Hoy, con estos cambios en la ley demercado de capitales, es más fácil ybarato, porque una PyME puede fi-nanciarse a una tasa inferior que unagran empresa, gracias a los fondos deinversión o a las compañías de segu-ros, que invierten exclusivamente eninstrumentos que emiten las PyME.

-Si un ahorrista común quiere colo-car su capital, ¿cuáles son las alterna-tivas disponibles?

-Antes, una alternativa para invertirera un plazo fijo bancario, pero la ta-sa es altamente negativa. Hoy, me-diante operadores de mercado local,se puede comprar fideicomisos, inver-tir en cheques avalados, en bonos decorto plazo, entre otros instrumentosde renta asegurada, y con un nivel deriesgo muy bajo.

-¿El mercado de la soja es una posi-bilidad de inversión?

-Sin ser productor, un particularpuede beneficiarse de las subas y delas bajas del mercado sojero. Sólo hayque saber cómo hacerlo. El pequeñoinversor puede adquirir una posiciónfinanciera como si tuviera los granosen su casa. Hoy es fácil tener rentabi-

lidad en el mercado de capitales.

-En el imaginario social se instaló la idea de que el mercado de capitales es una ruleta, ¿por qué?

-Existe la concepción de que el mer-cado de capitales es comprar y venderacciones que suben y bajan todos losdías. Este método representa el 2% delas operaciones. En el 98% restanteestán las operaciones de renta fija,que se concretan mediante bonos es-tatales o privados. Se puede jugar a laruleta si se compran instrumentosque, por olfato, se cree que pueden su-bir. Es como ir a un casino. Sin embar-go, analizar la compañía, o el instru-mento que se quiera comprar, calcularsu riesgo, su ganancia y luego decidirno es una ruleta.

-¿Cómo se opera en una plaza con pocos dólares?

-Hay mecanismos formales para to-mar posición en dólares en el merca-do de capitales. Un individuo puedecomprar dólares mediante determina-dos bonos nacionales, que se liquidanen moneda norteamericana, al tipo decambio real, no oficial. Comprandodeterminados instrumentos, un inver-sor puede conseguir dólares físicos. Eldólar bolsa, por ejemplo, es un instru-mento formal mediante el cual unapequeña empresa o una persona ad-quiera dólares físicos, a $ 8,70.

-¿Cuál será la dinámica del merca-do de inversiones en un marco de des-confianza en el peso local y de escasez de divisa norteamericana?

-Los problemas de confianza en lamoneda argentina son reales. Salir deeste corralito -en referencia al cepocambiario que dispuso el Gobiernopara evitar la fuga de dólares- no sedará en un plazo relativamente pro-longado a los niveles actuales de coti-zación. Para revertir nuestra aprecia-ción del dólar es necesario que sucesi-vos gobiernos tengan políticas mone-tarias más estables y previsibles. Sóloasí se podrá dejar de pensar en dóla-res y recuperar la confianza en nues-tra moneda nacional.

“Invertir enBolsa no es

como jugar ala ruleta”

Antes, unaalternativa parainvertir era unplazo fijobancario. Hoy,medianteoperadores, sepuede comprarfideicomisos oen bonos decorto plazo,entre otros.

Sin ser unproductor,cualquier

particular puedebeneficiarse de

las subas y de lasbajas del

mercado sojero.Solamente hay

que saber cómohacerlo.

“

“

E L C L Á S I C O D E L D O M I N G O

DE CAPITALESMERCADO

REUTERS (ARCHIVO)

› FEDERICO BÜNSOWEconomista, es director Ejecutivo de Phronencial. MBA del IAE.Tiene especializaciones en Finanzas, Negociación y Mercado deCapitales. Es director de la Carrera de Finanzas y del Posgradoen Mercado de Capitales de la Universidad Del Salvador. Expusoen el Diplomado de Análisis Bursátil, que organiza la CámaraBursátil de Tucumán junto con la UNSTA.

P E R F I L

LasalidadecapitalesenEEUUNUEVA YORK.- Los inversores de fondos de todo el mundo cedieron U$S

14.300 millones de capitales de Estados Unidos la semana pasada, lo queconstituye la mayor salida semanal de los fondos desde junio de 2008, se-gún datos de un informe de Bank of America Merrill Lynch Global Re-search. Casi todas las salidas de capitales estadounidenses en la semanaque finaliza el 21 de agosto procedieron de fondos cotizados en bolsa, in-dicó el reporte, que también citó datos de la firma de seguimiento de capi-tales EPFR Global. Los fondos de acciones tuvieron salidas por U$S 12.300millones, lo que marca sus primeras partidas en ocho semanas. Los fondosde bonos a nivel mundial registraron salidas por U$S 7.400 millones y losinversores retiraron U$S 1.300 millones de capitales de mercados emer-gentes. En tanto, los fondos del mercado monetario de bajo riesgo toma-ron U$S 22.000 millones en efectivo durante el período semanal. (Reuters)

Hoy, en un mercado delinterior se puede operarcon instrumentos a los

que antes accedían sólooperadores de Buenos

Aires.