INTRODUCCIN

El anlisis de reemplazo sirve para averiguar si un equipo est operando de manera econmica o si los costos de operacin pueden disminuirse, adquiriendo unnuevoequipo.Adems, mediante este anlisis se puede averiguar si el equipo actual debe serreemplazado de inmediato oes mejor esperar unos aos, antes de cambiarlo. Siguiendo con el anlisis queel canal financieroest realizando de los activos fsicos y como complemento a los artculos hechos en tiempo pasado, se presenta a continuacin un minucioso estudio de la importancia en la toma de decisiones realizada por el administrador financiero en el momento de reemplazar sus recursos fijos.

Un plan de reemplazo de activos fsicos es de vital importancia en todo proceso econmico, porque un reemplazo apresurado causa una disminucin de liquidez y un reemplazo tardo causa prdida; esto ocurre por los aumentos de costo de operacin y mantenimiento, por lo tanto debe establecerse el momento oportuno de reemplazo, a fin de obtener las mayores ventajas econmicas.

Un activo fsico debe ser reemplazado, cuando se presentan las siguientes causas:

*Insuficiencia.

*Alto costo de mantenimiento.

*Obsolescencia

4.1.- TECNICAS DE ANLISIS DE REEMPLAZO

La formulacin de un plan de reemplazo juega un papel importante en la determinacin de la tecnologa bsica y proceso econmico de una empresa, un reemplazo de activos apresurado o indebido origina a la empresa una disminucin de su capital y por lo tanto una disminucin de la disponibilidad del dinero para emprender proyectos de inversin ms rentables. Pero un reemplazo tardo origina excesivos costos de operacin y mantenimiento. Por esa razn una empresa debe generar polticas eficientes de reemplazo de los activos que usa, no hacerlo significa estar en desventaja respecto a las empresas que si aplican y refinan sus polticas de reemplazo.

La necesidad de llevar a cabo un anlisis de reemplazo surge a partir de diversas fuentes:

RENDIMIENTO DISMINUIDO

Debido al deterioro fsico, la capacidad esperada de rendimiento a un nivel de confiabilidad (estar disponible y funcionar correctamente cuando sea necesario) o productividad (funcionar a un nivel dado de calidad y cantidad) no est presente. Esto por lo general da como resultado incrementos de costo de operacin, altos niveles de desechos y costos de reelaboracin, prdida de ventas, disminucin de calidad y seguridad, as como elevados gastos de mantenimiento.

REQUISITOS ALTERADOS

El equipo o sistema existente no puede cumplir con los nuevos requisitos de exactitud, velocidad u otras especificaciones. A menudo las opciones son reemplazar por completo el equipo, o reforzarlo mediante algn ajuste.

OBSOLESCENCIA

Como consecuencia de la competencia internacional y del rpido avance tecnolgico, los sistemas y activos actuales instalados funcionan aceptablemente, aunque con menor productividad que el equipo que se fabricar en el futuro cercano. La disminucin del tiempo que tardan los productos en llegar al mercado con frecuencia es la razn de los anlisis de reemplazo anticipado, es decir, estudios realizados antes de que se alcance la vida til econmica calculada. Los anlisis de reemplazo emplean terminologa nueva que, sin embargo, se encuentra estrechamente relacionada con los trminos utilizados anteriormente.

4.2 MODELOS DE REEMPLAZO DE EQUIPOS

CUANDO LA VIDA TIL RESTANTE DEL DEFENSOR ES IGUAL A LA DEL RETADOR.

Para retencin adicional de un ao normalmente se espera que un activo se conserve hasta el final de su vida de servicio econmico o durante su vida til estimada, si es diferente. Sin embargo, a medida que transcurre la vida de un activo que posee actualmente, ste se deteriora, apareciendo entonces modelos disponibles ms atractivos, modernos o mejorados; o las estimaciones de costo e ingreso original resultan ser significativamente diferentes de las cantidades reales. Entonces, una pregunta que se hace con frecuencia es: Debe el activo ser reemplazado o conservarse en servicio durante 1, 2, 3 o ms aos? Buena pregunta si el activo ha estado en servicio durante todo el tiempo esperado; es decir, han transcurrido n aos de servicio o la vida estimada ha expirado y parece que el activo tendr ms aos de servicio. Dos opciones son posibles para cada ao adicional. Seleccionar a un retador ahora o conservar al defensor durante un ao ms.

Para tomar la decisin de remplazar o conservar, no es correcto simplemente comparar el costo equivalente del defensor y el costo del retador durante el tiempo restante de servicio econmico, vida til anticipada, o algn nmero seleccionado de aos ms all de cualquiera de estos dos nmeros de aos.

En lugar de ello, se utiliza el procedimiento de valor anual donde:

VAR = Valor anual del retador

CD (1) = Estimacin de costo del defensor para el ao prximo (t = 1)

Si el costo de 1 ao del defensor CD (1) es menor que el valor anual del retador, conserve al defensor un ao ms ya que su costo es menor.

4.3.- FACTORES DE DETERIORO Y OBSOLESCENCIA

A continuacin de definen algunos trminos comnmente utilizados en depreciacin. La terminologa es aplicable a corporaciones lo mismo que a individuos que poseen activos depreciables.

Depreciacin: Es la reduccin en el valor de un activo. Los modelos de depreciacin utilizan reglas, tasas y frmulas aprobadas por el gobierno para representar el valor actual en los libros de la Compaa.

Costo inicial: Tambin llamado base no ajustada, es el costo instalado del activo que incluye el precio de compra, las comisiones de entrega e instalacin y otros costos directos depreciables en los cuales se incurre a fin de preparar el activo para su uso. El trmino base no ajustada, o simplemente base, y el smbolo B se utiliza cuando el activo es nuevo.

Valor en libros: Representa la inversin restante, no depreciada en los libros despus de que el monto total de cargos de depreciacin a la fecha han sido restados de la base.

Periodo de recuperacin: Es la vida depreciable, n, del activo en aos para fines de depreciacin (y del ISR). Este valor puede ser diferente de la vida productiva estimada debido a que las leyes gubernamentales regulan los periodos de recuperacin y depreciacin permisibles.

Valor de mercado: Es la cantidad estimada posible si un activo fuera vendido en el mercado abierto. Debido a la estructura de las leyes de depreciacin, el valor en libros y el valor de mercado pueden ser sustancialmente diferentes.

Tasa de depreciacin: Tambin llamada tasa de recuperacin, es la fraccin del costo inicial que se elimina por depreciacin cada ao. Esta tasa puede ser la misma cada ao, denominndose entonces tasa en lnea recta, o puede ser diferente para cada ao del periodo de recuperacin.65

Valor de salvamento: Es el valor estimado de intercambio o de mercado al final de la vida til del activo. El valor de salvamento, VS, expresado como una cantidad en dlares estimada o como un porcentaje del costo inicial, puede ser positivo, cero o negativo debido a los costos de desmantelamiento y de exclusin.

Propiedad personal: Est constituida por las posesiones tangibles de una corporacin, productoras de ingresos, utilizadas para hacer negocios. Se incluye la mayor parte de la propiedad industrial manufacturera y de servicio: vehculos, equipo de manufactura, mecanismos de manejo de materiales, computadores, muebles de oficina, equipo de proceso de refinacin y mucho ms.

Propiedad real: Incluye la finca raz y las mejoras a sta y tipos similares de propiedad, por ejemplo: edificios de oficinas, estructuras de manufactura, bodegas, apartamentos. La tierra en s se considera como propiedad real, pero no es depreciable.

Convencin de medio ao: Supone que se empieza a hacer uso de los activos o se dispone de ellos a mitad de ao, sin importar cundo ocurren realmente tales eventos durante el ao.

1.- La duracin fsica del activo; se incluyen las causas por:

Agotamiento

Desgaste

Envejecimiento

2.- La duracin econmica del activo; se incluyen las causas por:

Explotacin por tiempo limitado

Envejecimiento tcnico

Envejecimiento econmico

3.- La duracin del activo segn la contabilidad; se incluyen las causas por:

Consolidacin

Poltica de dividendos

Polticas tributarias

El activo se retira por dos razones:

Factores fsicos (como siniestros o terminacin de la vida til)

a) Los factores fsicos son: Desgaste, Deterioro, Rotura y Accidentes que impiden que el activo funcione indefinidamente.

Factores econmicos (obsolescencia).b) Los factores econmicos o funcionales se pueden clasificar en tres categoras: Insuficiencia (el activo deja de serle til a la empresa), Sustitucin (reemplazo del activo por otro ms eficiente) y; La obsolescencia del activo.

4.4-. DETERMINACION DEL COSTO MINIMO DE VIDA UTIL.

Varias situaciones en las que un analista desea saber cunto tiempo debe permanecer un activo en servicio antes de ser retirado. La determinacin de este tiempo (un valor n) recibe varios nombres. Si el activo es un defensor para ser remplazado por un retador potencial, el valor n es la vida til restante del defensor. Si la funcin cumplida por el activo se va descontinuar o va hacer asumida por algn otro equipo de la compaa, el valor n se conoce como vida de retiro. Finalmente, se puede llevar a cabo un anlisis semejante para una compra anticipada del activo, en cuyo caso el valor n se puede denominar vida til esperada. Independientemente del nombre, este valor se debe encontrar para determinar el nmero de aos (n) quedarn un mnimo valor presente o valor CAUE. Este enfoque se denomina casi siempre anlisis del costo mnimo de vida til. En este tema utilizamos constantemente el anlisis CAUE.

Para encontrar el costo mnimo de vida til, n se aumenta de 0 a la vida mxima esperada y el CAUE encontrado para cada valor de n. Cada CAUE es el equivalente del costo anual del activo si se utilizase durante n aos. El nmero de aos correspondiente al CAUE mnimo indica costo mnimo de vida til. Los valores respectivos de CAUE y n son aquellos que se deben utilizar en un anlisis de reemplazo o en una evaluacin de alternativas. Dado que n varia, los valores del costo anual y el valor de salvamento se deben calcular para cada n posible.

4.5 ANLISIS DE SENSIBILIDAD

El anlisis econmico utiliza estimaciones de sucesos futuros para ayudar a quienes toman decisiones. Dado que las estimaciones futuras siempre tienen alguna medida de error, hay imprecisin en las proyecciones econmicas. El efecto de la variacin puede determinarse mediante el anlisis de sensibilidad. Algunos de los parmetros o factores comunes para hallar la sensibilidad son la TMAR, las tasas de inters, las estimaciones de vida, los periodos de recuperacin para fines tributarios, todo tipo de costos, ventas y muchos otros factores.

Generalmente, se vara un factor a la vez y se supone que hay independencia con otros factores.

Este supuesto no es correcto por completo en situaciones del mundo real, pero es prctico puesto que en general no es posible para considerar en forma precisa las dependencias reales.

El anlisis de sensibilidad, en s mismo es un estudio realizado en general en unin con el estudio de ingeniera econmica; determina la forma como una medida de valor -VP,

VA, TR o BK- y la alternativa seleccionada se vern alteradas si un factor particular o parmetro vara dentro de un rango establecido de valores. En este captulo se utiliza el trmino parmetro, no factor. Por ejemplo, la variacin en un parmetro como la TMAR no alterara la decisin de seleccionar una alternativa cuando todas las alternativas comparadas retornan ms de la TMAR; as, la decisin es relativamente insensible a dicho parmetro.

Sin embargo, la variacin en el valor de y1 puede indicar que la seleccin de alternativas es muy sensible a la estimacin de la vida del activo.

Generalmente, las variaciones en la vida, en los costos anuales y recaudos resultan de variaciones en el precio de venta, de operacin a diferentes niveles de capacidad, de la inflacin, etc. Por ejemplo, si un nivel de operacin del 90% de la capacidad de sillas de una aerolnea se compara con el 50% en una ruta internacional nueva, el costo de operacin y el recaudo por milla de pasajero aumentar, pero es probable que la vida anticipada disminuya solo ligeramente. De ordinario, para aprender cmo afecta el anlisis econmico la incertidumbre de las estimaciones, se estudian diversos parmetros importantes.

La Graficacin del VP, VA o TR versus el (los) parmetro(s) estudiado(s) es muy til.

Dos alternativas pueden compararse con respecto a un parmetro dado y calcularse el punto de equilibrio. ste es un valor al cual las dos alternativas son equivalentes en trminos econmicos. Sin embargo, el diagrama del punto de equilibrio comnmente representa slo un parmetro por diagrama. Por tanto, se construyen diversos diagramas y se supone la independencia de cada parmetro. (En la seccin siguiente se abordar cmo representar grficamente diversos parmetros en una tabla de sensibilidad). En usos anteriores del anlisis del punto de equilibrio, se calcul la medida de valor para dos valores de un parmetro solamente y se conectaron los puntos con una lnea recta. No obstante, si los resultados son sensibles al valor de un parmetro, deben utilizarse diversos puntos intermedios para evaluar mejor la sensibilidad, en especial si las relaciones no son lineales.

Cuando se estudian diversos parmetros, un estudio de sensibilidad puede resultar bastante complejo. ste puede realizarse utilizando un parmetro a la vez mediante un sistema de hoja de clculo, un programa de computador preparado especialmente, o clculos manuales.

El computador facilita la comparacin de mltiples parmetros y mltiples medidas de valor y el software puede representar grficamente de manera rpida los resultados.

Al realizar un estudio de anlisis de sensibilidad se puede seguir este procedimiento general, cuyos pasos son:

1. Determine cul parmetro o parmetros de inters podran variar con respecto al valor estimado ms probable.

2. Seleccione el rango probable de variacin y su incremento para cada parmetro.

3. Seleccione la medida de valor que ser calculada.

4. Calcule los resultados para cada parmetro utilizando la medida de valor como base.

5. Para interpretar mejor los resultados, ilustre grficamente el parmetro W-SUS la medida de valor.

Este procedimiento del anlisis de sensibilidad debe indicar cules parmetros justifican un estudio ms detenido o requieren la consecucin de informacin adicional. Cuando hay dos alternativas o ms, es mejor utilizar una medida de valor de tipo monetario (VP o VA) en el paso 3. Si se utiliza la TR, se requieren esfuerzos adicionales de anlisis incrementa1 entre alternativas.

Anlisis de sensibilidad en valoracin de inversiones

El anlisis de la sensibilidad es una tcnica que, aplicada a la valoracin de inversiones, permite el estudio de la posible variacin de los elementos que determinan una inversin de forma que, en funcin de alguno de los criterios de valoracin, se cumpla que la inversin es efectuable o es preferible a otra. Por ejemplo, se puede analizar cul es la cuanta mnima de uno de los flujos de caja para que la inversin sea efectuable segn el Valor Actualizado Neto (VAN), o cul es valor mximo que puede tener el desembolso inicial para que una inversin sea preferible a otra segn la Tasa Interna de Retorno o Rentabilidad (TIR). El anlisis de sensibilidad se considera como una primera aproximacin al estudio de inversiones con riesgo, ya que permite identificar aquellos elementos que son ms sensibles ante una variacin.

Puede aplicarse a la valoracin de inversiones con dos objetivos fundamentales:

Para determinar la efectuabilidad de una inversin

Para establecer un determinado orden de preferencia (jerarquizacin) entre varias inversiones

En cualquiera de los dos casos es posible utilizarlo con cualquiera de los mtodos de valoracin de inversiones aunque, por su importancia, se analiza para el VAN y para la TIR.

El anlisis de sensibilidad para determinar la efectuabilidad de una inversin

En este caso se trata de determinar la posible variacin del desembolso inicial, de los flujos de caja y del tipo de descuento para que interese realizar la inversin. Este anlisis se realiza segn el VAN y segn la TIR.

1.Anlisis de sensibilidad para determinar la efectuabilidad segn el VAN

La condicin que tiene que cumplir una inversin para ser efectuable segn el VAN es que sea mayor que cero.

Por tanto, para determinar la variacin o sensibilidad de alguno de los parmetros de la inversin tan solo es necesario despejar el parmetro analizado de la anterior inecuacin.

a) Anlisis de sensibilidad del desembolso inicial para determinar la efectuabilidad segn el VAN

Para determinar el valor mximo del desembolso inicial hay que dejar A como incgnita y despejarla de la inecuacin anterior. As se obtiene que el VAN ser positivo, y por tanto la inversin efectuable, siempre que:

El valor obtenido permite determinar cul es mximo desembolso inicial que puede pagar la empresa para que la inversin sea interesante para la empresa. Adems, si se dispone de un valor estimado del desembolso, la diferencia entre el valor obtenido y el estimado permite determinar si la empresa tiene mucho o poco margen de variacin para mantener la decisin sobre la aceptacin de la inversin.

b) Anlisis de sensibilidad de los flujos de caja para determinar la efectuabilidad segn el VAN

Al analizar la posible variacin de alguno de los flujos de caja para que el VAN siga siendo positivo, se deja el flujo de caja a analizar (Qj) como incgnita y se despeja de la mencionada inecuacin obteniendo:

El valor obtenido es el mnimo flujo de caja que tiene que generar la inversin en el perodo j para que la inversin sea interesante para la empresa. Si la empresa conoce el valor real del flujo de caja la diferencia con el obtenido permite determinar si la empresa tiene mucho o poco margen de variacin para mantener la decisin sobre la aceptacin de la inversin.

c)Anlisis de sensibilidad del tipo de descuento para determinar la efectuabilidad segn el VAN

En este caso se trata de determinar cul es el valor mximo del tipo de descuento (k) para que la inversin sea efectuable segn el VAN, que se obtiene despejando el tipo de descuento de la inecuacin sealada anteriormente. Este valor coincide con el de la TIR, por lo que el valor mximo del tipo de descuento para que la inversin sea efectuable segn el VAN es justo la TIR de la inversin (K < TIR).

2. Anlisis de sensibilidad para determinar la efectuabilidad segn la TIR

La condicin que tiene que cumplir una inversin para ser efectuable segn la TIR es que sta sea mayor que la rentabilidad exigida para aceptar una inversin (TIR>k). Para determinar la variacin o sensibilidad de alguno de los parmetros de la inversin hay que despejar el parmetro analizado de la expresin de la TIR teniendo en cuenta:

-Que esta expresin debe ser mayor que cero

-Que se utiliza K como tipo de descuento

Como puede observarse el resultado es similar al obtenido segn el VAN.

a) Anlisis de sensibilidad del desembolso inicial para determinar la efectuabilidad segn la TIR

El valor mximo del desembolso inicial para que la inversin sea efectuable segn la TIR se obtiene despejando el citado parmetro de la inecuacin anterior:

El valor obtenido y la interpretacin es similar a la lograda con el VAN.

b) Anlisis de sensibilidad de los flujos de caja para determinar la efectuabilidad segn la TIR

Al analizar la posible variacin de alguno de los flujos de caja para que, segn la TIR, la inversin sea efectuable, se fija el flujo de caja a analizar (Qj) como incgnita y se despeja de la mencionada inecuacin:

De nuevo, tanto el valor obtenido como la interpretacin son similares a las logradas con el VAN.

c) Anlisis de sensibilidad del tipo de descuento para determinar la efectuabilidad segn la TIR

La condicin que debe cumplir la TIR de una inversin para que sea considerada efectuable es que su valor sea superior al de K, por lo que el tipo de descuento mximo del citado tipo de descuento coincide con la TIR.

ANALISIS DE SENSIBILIDAD PARA DETERMINAR LA JERARQUIZACIN ENTRE VARIAS INVERSIONES

Cuando se dispone de un conjunto de alternativas de inversin la empresa debe realizar un proceso para establecer la preferencia entre unas y otras. Este proceso, denominado jerarquizacin, determina la inversin que realizar la empresa, en caso de slo poder elegir una, o el orden en el que realizar varias, si dispone de recursos suficientes. La aplicacin del anlisis de sensibilidad en este contexto permite medir las posibles variaciones de los parmetros de la inversin para que se mantenga el orden de preferencia establecido. Al igual que en el caso de la efectuabilidad se analiza tanto para el VAN como para la TIR.

1. Anlisis de sensibilidad para determinar la jerarquizacin segn el VAN

Segn el VAN son mejores aquellas inversiones que tienen un VAN superior. Por tanto, si se dispone de varias alternativas jerarquizadas segn el VAN (de mayor a menor valor), puede interesar analizar si esa ordenacin es afectada por la variacin de alguna de las magnitudes que intervienen en el clculo del VAN de cada proyecto. En este caso, se analizan los elementos de una inversin X de manera que sta sea preferible a otra inversin Y cuyo VAN es VANy. Por tanto, la condicin que tiene que cumplirse (VANx > VANY) es la siguiente:

En caso de querer analizar los parmetros de la inversin X para que no fuese preferible a la inversin Y en la expresin anterior tan slo habra que sustituir el signo mayor por menor, ya que la condicin a cumplir sera VANxVANx1). Sin embargo, si el tipo utilizado k2 es superior a rf ocurre lo contrario (VANx2>VANy2). En definitiva, la inversin X ser preferible a la inversin Y segn el VAN siempre que el tipo de descuento utilizado sea superior a rf.

3. Anlisis de sensibilidad para determinar la jerarquizacin segn la TIR

La TIR establece la preferencia de las inversiones que tienen una TIR ms elevada. En este caso el anlisis de sensibilidad determina la posible variacin de los parmetros de una inversin para que se mantenga el orden de preferencia establecido. Si se analizan los elementos de una inversin X de manera que sta sea preferible a otra inversin Y, es necesario que se cumpla que la TIR de X (TIRx) sea superior a la TIR de Y (TIRy). Para realizar este anlisis se utiliza un procedimiento similar al del VAN con dos diferencias:

En lugar del VAN de la inversin a comparar (VANy) se utiliza el valor cero.

Se emplea como tipo de descuento la TIR de la inversin a comparar (TIRy).

En caso de querer analizar los parmetros de la inversin X para que no fuese preferible a la inversin Y, en la expresin anterior tan slo habra que sustituir el signo mayor por menor, ya que la condicin a cumplir sera TIRx