Diego Alejandro Godoy Ruge - 63111006Finanzas Empresariales

Teora Poltica y MonetariaEquilibrio en el Mercado Monetario y de Bienes

ACCIONES PREFERENCIALES Y WACC

COSTO DE LA DEUDA Y ACCIONES PREFERENCIALES

Costo de la Deuda:

Se ha establecido desde siempre que las compaas a veces utilizan la deuda en forma de bonos para financiar todas sus operaciones ya que los bonos ofrecen mejores y ms flexibles trminos de los prstamos que los bancos. Aqu se tendra en cuenta entonces lo que las compaas estn dispuestas a pagar vencido el trmino de los instrumentos de financiacin.En comparacin con el costo de capital, el costo de la deuda es mucho ms sencillo de calcular. La tasa aplicada para determinar el costo de la deuda debera ser la tasa del mercado actual con la que la compaa est pagando su deuda y si la empresa no est pagando tasas del mercado entonces se debe estimar una tasa del mercado apropiada a cargo de la misma.Ahora, como las empresas se benefician en ciertas ocasiones de las deducciones fiscales disponibles sobre los intereses pagados, el costo neto de la deuda en realidad es el inters pagado menos los ahorros de impuestos resultantes del pago de intereses deducibles de impuestos. Por ejemplo, si la empresa A decide emitir deudas con una tasa de inters del 9%, y las tasas impositivas son del 34%, el costo de la deuda de la empresa A sera:

Rd: Representa el costo de emitir nueva deuda.

= Costo de Deuda de la Empresa9% (1 0.34) = 5.94%

Acciones Preferenciales:

Las acciones preferenciales se pueden estar situando entre los bonos y las acciones comunes ya que tcnicamente son valores de renta variable, pero que comparten muchas caractersticas con los instrumentos de deuda.Estas acciones se emiten con un valor nominal fijo y pagan dividendos en base a un porcentaje de aqul a una tasa fija. El costo de las acciones preferenciales se puede calcular de la siguiente manera:

Donde son los dividendos de las acciones preferenciales y es el precio neto de emisin.Por ejemplo, las acciones preferenciales de la empresa A pagan un dividendo de $120,00 pesos por accin, y se venden por $6.000,00 pesos cada una. Si el costo de emitir nuevas acciones es el 4%, el costo de las acciones preferenciales sera:

PROMEDIO PONDERADO DEL COSTO DE CAPITAL - WACC

El Costo Promedio Ponderado del Costo de Capital WACC (por sus siglas en ingls Weighted Average Cost of Capital) es el clculo del costo de capital de una organizacin en la cual cada categora de capital est proporcionalmente promediada. Es decir, como lo dice un informe redactado por la IESE Business School University of Navarra, el WACC no es ni un coste ni una rentabilidad exigida, sino un promedio ponderado entre un coste y una rentabilidad exigida. (IESE Business School - Universidad de Navarra. Pablo Fernndez., 2011). Denominar pues as al WACC como Costo de Capital produce varios errores, puesto que no se trata de un costo. El costo de la deuda es algo que si no se paga podra tener consecuencias ms graves de lo comn, como la misma liquidacin de la empresa. Por otro lado, la rentabilidad que se le exigen a las acciones es algo que de no pagarse, contraera menores consecuencias a corto plazo y a veces nulas a largo plazo.Todas las fuentes de capital- acciones comunes, acciones preferenciales, bonos y cualquier otra deuda a largo plazo- estn incluidos en el clculo de un WACC. Con todo lo dems igual, el WACC de una empresa aumenta cuando su beta y el ratio de retorno en equidad tambin incrementan, mientras un aumento en el WACC muestra una disminucin en la valuacin y un mayor riesgo.La ecuacin del WACC es el costo de cada componente de capital multiplicado por su peso proporcional y luego sumado, de la siguiente manera:

Donde:: Es el costo de equidad, es decir el retorno que los accionistas exigen por su inversin en una compaa.: Es el costo de la deuda.E: Es el valor del mercado del patrimonio de la empresa.D: Es el valor de mercado de la deuda de la empresa.V: Es E + DE / V: Es el porcentaje de financiacin que es equidad.D / V: Es el porcentaje de financiacin que es deuda.Tc: Es la tasa de impuestos de las sociedades.

As pues, en trminos generales, los activos de una empresa son financiados tanto por la deuda como por la equidad (refirindose a los fondos propios que una empresa utiliza para financiarse ntegramente en lugar de hacerlo con la deuda). El WACC es entonces el promedio de los costos de estas fuentes de financiacin, cada uno de los cuales es ponderado por su respectivo uso dependiendo de la situacin dada. Tomando un promedio ponderado es que se puede ver la cantidad de inters que la empresa tiene que pagar por cada peso que se financia.El WACC de una empresa es la rentabilidad exigida general sobre la misma en su conjunto y a menudo se utiliza internamente por los directivos de la empresa para determinar la viabilidad econmica de las oportunidades y las fusiones expansivas. Es la tasa de descuento apropiada a utilizar para los flujos de efectivo con el riesgo que es similar a la de la empresa en general.La financiacin de capital de una empresa est formada por dos componentes: la deuda y la equidad. Los prestamistas y accionistas esperan un cierto retorno de los fondos de capital que han proporcionado. El costo de capital es la rentabilidad esperada a los propietarios de capital (o accionistas) y para los tenedores de deuda, por lo que el WACC nos dice el regreso que ambos actores pueden esperar. El WACC, en otras palabras representa el costo de oportunidad del inversionista de asumir el riesgo de poner dinero en una empresa.Para un mejor entendimiento, se podra pensar en una empresa de bolsa de dinero. El dinero en bolsa proviene de estas dos fuentes (equidad y deuda). El dinero de las operaciones de negocio no es una tercera fuente, ya que, despus de pagar la deuda, el dinero en efectivo sobrante que no se devuelve a los accionistas en forma de dividendos se mantiene en la bolsa en nombre de los accionistas. Si los tenedores de deuda requieren un retorno del 10% sobre su inversin y los accionistas exigen un rendimiento del 20%, entonces en promedio los proyectos financiados por la bolsa de dinero tendrn que devolver el 15% para satisfacer a los tenedores de deuda y de renta variable. El 15% sera el WACC.Si el dinero en bolsa fue de $50.000 pesos de los tenedores de deuda y $50.000 pesos de los accionistas, y la compaa invierte los $100.000 pesos en un proyecto, para satisfacer las expectativas del proyecto se tendra que devolver $5.000 pesos al ao para los tenedores de la deuda y $10.000 pesos al ao para los accionistas. Para esto sera necesario un retorno total de $15.000 pesos al ao o un WACC del 15%.

Clculo del WACC con las acciones preferenciales:

El WACC te dice qu tanta rentabilidad una compaa necesita tener para lograr hacer que la inversin valga la pena. Por ejemplo, si apenas se est empezando una nueva empresa, se debe tener en cuenta el costo de la deuda, los dividendos a los accionistas y los retornos a los accionistas de acciones preferenciales. Las acciones preferenciales son en cierto modo un elemento de naturaleza comn entre la deuda y el capital, ya que no es un prstamo, porque los pagos de dividendos no son deducibles de impuestos, pero tampoco es la equidad, ya que el valor de las acciones no crecer para la empresa si sta crece. Si el WACC no es suficientemente alto, no valdra la pena invertir en el proyecto.Como ejemplo calcularemos el WACC con las acciones preferenciales de la siguiente manera:1. Calculamos la porcin de la compaa que est siendo financiada a travs de la deuda (acciones preferenciales y acciones de capital ordinario). Se divide el monto de cada una por el total para encontrar cada porcin. Por ejemplo, suponemos que una compaa tiene $5000.000,00 de pesos de deuda, $1000.000,00 de pesos de acciones preferenciales y $4000.000,00 de pesos de acciones ordinarias. La empresa cuenta con el 50% en deuda, 40% en acciones ordinarias y 10% en acciones preferenciales.

2. Calculamos el costo de la deuda despus de impuestos de la compaa al multiplicar la tasa de inters por 1 menos la tasa impositiva de la compaa. Por ejemplo, asumamos que la compaa paga un promedio del 6% de sus prstamos y su tipo impositivo es del 35%. Restamos el 35% del 1 y obtenemos 0.65. Luego multiplicamos este valor por el 6% para encontrar el costo despus de los impuestos de la deuda que en este caso sera de 3,9%.

3. Multiplicamos la porcin de la compaa integrada por la deuda por el costo de la deuda despus de impuestos. En este ejemplo, multiplicamos el 3,9% por 0,5 para hallar nuestro 1,95%.

4. Multiplicamos la tasa de inters en las acciones preferenciales por la porcin de la compaa integrada por acciones preferenciales. En este ejemplo, tendramos que si la compaa paga un 6,5% de dividendos, multiplicamos este 6,5% por 0,1 para hallar un 0,65%.

5. Multiplicamos la porcin de la compaa integrada de equidad por la rentabilidad exigida a las acciones de capital ordinario, tambin llamada la tasa de descuento ajustada al riesgo. En este ejemplo, si la rentabilidad exigida es del 9%, multiplicamos este 9% por 0,4 para obtener un 3,6%.

6. Agregamos los resultados del clculo del costo medio ponderado de cada parte para calcular el costo promedio ponderado total de capitales. En nuestro ejemplo, tenemos que hacer la suma de 1,95 ms 0,65 ms el 3,6% para hallar el WACC que equivale a 6,2%.Adems de esto, tambin se puede calcular la tasa de descuento ajustada al riesgo multiplicando el beta de la compaa por la prima de riesgo del mercado y sumando la tasa libre de riesgo. El beta representa el riesgo de la empresa en particular en relacin con el mercado en su conjunto. Por ejemplo, si la empresa cuenta con un beta de 1,25, una prima de riesgo de mercado de 6% y la tasa libre de riesgo es del 2%, entonces multiplicamos 6 por 1,25 para hallar el 7,5 y luego sumarle el 2 para hallar nuestro 9,5%.

BibliografaHarvard Business School Press. (2003). Finance for Managers. Harvard Business Essentials.IESE Business School - Universidad de Navarra. Pablo Fernndez. (2011). WACC: Definicin, interpretaciones equivocadas y errores. Barcelona, Espaa.: IESE Business School.Investopedia, LLC. (2015). Complete Guide To Corporate Finance. Captulo 5.Ruzzier, C. A. (2014). Curso de Economa de la Regulacin y Defensa de la Competencia - Introduccin al Clculo del Costo de Capital en Empresas Reguladas. San Andrs Isla: Toulouse School of Economics.Samaniego, J. D. (2012). Administracin Financiera II. Ciudad de Mxico: Menadee.Vargas, D. M. (2011). Metodologa para el clculo del WACC y su aplicabilidad en la valoracin de inversiones de capital, en empresas no cotizantes en bolsa. Cali: Universidad ICESI.Zacks - Mark Kennan, Demand Media. (2010). Compute Weighted Average Cost of Capital With Preferred Stock. Nueva York: Zacks Posts.