Tema: Administración del capital de

trabajo, financiamiento y

administración a corto plazo

Habilidades y conceptos clave

• Comprender los componentes del ciclo del efectivo y por qué es importante

• Entender los pros y contras de las distintas políticas de financiamiento a corto plazo

• Poder preparar un presupuesto de efectivo

• Entender las distintas opciones de financiamiento a corto plazo

• Seguimiento del efectivo y del capital de trabajo

• El ciclo operativo y el ciclo de efectivo

• Algunos aspectos de la política financiera a corto plazo

• El presupuesto de efectivo

• Endeudamiento a corto plazo

• El plan financiero a corto plazo

Resumen del tema

• Identidad básica del balance general– CTN + activos fijos = deuda a largo plazo + capital

– CTN = efectivo + otros AC – PC

– Efectivo = deuda a largo plazo + capital + PC – AC distinto del efectivo –activos fijos

• Fuentes– Incrementar la deuda a largo plazo, el capital, o pasivo corriente

– Reducir el activo corriente distinto del efectivo, o reducir activos no corrientes por venta de activos fijos

• Usos– Bajar la deuda a largo plazo, reducir el capital contable (recompra de

acciones), reducir el pasivo corriente

– Aumentar el activo corriente distinto del efectivo, o incrementar los activos fijos

Fuentes y usos del efectivo

• El ciclo operativo: el período que transcurre entre comprar el inventario y el cobro de las cuentas por cobrar que genera la venta del inventario

• Período de inventario: tiempo requerido para comprar y vender el inventario

• Período de cuentas por cobrar: tiempo que transcurre entre la venta del inventario y el cobro de la cuenta

• Ciclo operativo = período del inventario + período de cuentas por cobrar

El ciclo operativo

• Ciclo del efectivo– Cantidad de tiempo en que financiamos nuestro inventario

– Diferencia entre cuando recibimos dinero de la venta y cuando tenemos que pagar por el inventario

• Período de cuentas por pagar: tiempo transcurrido entre la compra del inventario y el momento que se paga

• Ciclo del efectivo = Ciclo operativo – período de cuentas por pagar

El ciclo del efectivo

• Inventario:– Inicial = 200,000

– Final = 300,000

• Cuentas por cobrar:– Inicial = 160,000

– Final = 200,000

• Cuentas por pagar:– Inicial= 75,000

– Final = 100,000

• Ventas netas = 1,150,000

• Costo de los bienes vendidos = 820,000

Cálculo de los ciclos operativo y del efectivo

• Período del inventario– Promedio de inventario= (200,000+300,000)/2 = 250,000

– Rotación de inventario = 820,000 / 250,000 = 3.28 veces

– Período del inventario = 365 / 3.28 = 111 días

• Período de cuentas por cobrar– Promedio de C x C = (160,000+200,000)/2 = 180,000

– Rotación de C x C = 1,150,000 / 180,000 = 6.39 veces

– Período de C x C = 365 / 6.39 = 57 días

• Ciclo operativo = 111 + 57 = 168 días

Ejemplo – Ciclo operativo

• Cuentas por pagar– Promedio de C x P = (75,000+100,000)/2 = 87,500

– Rotación de C x P = 820,000 / 87,500 = 9.37 veces

– Período de C x P = 365 / 9.37 = 39 días

• Ciclo del efectivo = 168 – 39 = 129 días

• Tenemos que financiar nuestro inventario de 129 días

• Si queremos reducir nuestras necesidades de financiamiento, debemos vigilar cuidadosamente nuestros créditos y periodos de inventario – ambos parecen extensos. Una comparación de promedios de la industria ayudaría a solidificar esta afirmación.

Ejemplo – Ciclo del efectivo

• Tamaño de las inversiones en activos corrientes• Política flexible o conservadora – mantiene una razón

relativamente alta de activo corriente a ventas

– Política restrictiva o agresiva – supone una razón baja de activo corriente a ventas

• Financiamiento del activo corriente– Política flexible o conservadora – menos deuda a corto plazo

y más deuda a largo plazo

– Política restrictiva o agresiva – más deuda a corto plazo y menos deuda a largo plazo

Política financiera a corto plazo

• Administración de activos a corto plazo implica un equilibrio entre costos de mantenimiento y costos de escasez

• Costos de mantenimiento: costos que aumentan con los incrementos en el nivel de inversión en activos corrientes

– Costos por escacez: costos que disminuyen con los aumentos en el nivel de inversión en activos circulantes

• Costos de cotización o pedido: costos de transacción que se derivan de colocar un pedido de más, requieren más efectivo (costos de corretaje)

• Costos por escacez: Son los costos por ventas perdidas, pérdida de clientes o interrupción de la producción

Costos de mantenimiento contra costos por escasez

• Activos corrientes temporales

– Ventas o acumulación de inventario requerido puede ser estacional

– Activos corrientes adicionales son necesarios durante el épocas "pico“

– El nivel de activos corrientes disminuirá a medida que se producen las ventas

• Activos corrientes permanentes

– Las empresas, generalmente necesitan tener un nivel mínimo de activos corrientes en todo momento

– Estos activos son considerados "permanentes" porque el nivel es constante, no porque no se vendan los activos.

Activos temporales contra activos permanentes

Representación gráfica de total de activos requeridos

• Reservas de efectivo– Reservas de efectivo alto significa que las empresas tendrán menos

probabilidades de experimentar dificultades financieras y son más capaces de manejar emergencias o aprovechar oportunidades inesperadas

– Las inversiones en efectivo y valores negociables constituyen inversiones con VPN de cero en el mejor de los casos

• Sincronización de los vencimientos– Tratar de coincidir los vencimientos de activos y los pasivos– Financiar activos corrientes temporales con deuda a corto plazo– Financiar activos corrientes permanentes y activos fijos con deuda a largo plazo y

capital

• Tasas de interés– Tasas de corto plazo son, por lo general, inferiores a las de largo plazo. En

promedio resulta más costoso depender de préstamos a largo plazo que de corto plazo

– Las empresas pueden tener problemas si las tasas aumentan rápidamente o si empiezan a tener dificultades para hacer pagos – no pueden refinanciar los préstamos a corto plazo

– Tener en cuenta todos estos factores y determinar una política de compromiso que se adapte a las necesidades de la empresa

Elegir la mejor política

Gráfica de políticas

• Es la proyección de los ingresos y egresos de efectivo de una compañía para el próximo período

• Herramienta principal en la planificación financiera a corto plazo

• Ayuda a determinar cuando la firma debería experimentar excedentes de efectivo y cuando tendrá que endeudarse para cubrir necesidades de capital de trabajo

• Permite a una empresa planificar y comenzar la búsqueda de financiamiento antes de que realmente se necesite el dinero

Presupuesto de efectivo

• Pet Treats, Inc. se especializa en comidas para mascotas y recibe todos los ingresos de sus ventas

• Ventas estimadas (en millones)– T1 = 500; T2 = 600; T3 = 650; T4 = 800; T1 próximo año = 550

• Cuentas por cobrar – Cuentas por cobrar iniciales = $250– Período promedio de cobro = 30 días

• Cuentas por pagar– Compras = 50% de las ventas del trimestre siguiente– Cuentas por pagar iniciales = 125– Período promedio de pago 45 días

• Otros gastos– Son los salarios, impuestos y otros gastos 30% de las ventas– Los pagos de intereses y dividendos ascienden a $50 cada trimestre– Se espera un gasto de capital de $200 en el segundo trimestre

– El saldo de efectivo inicial es de $80, y la empresa mantiene un saldo mínimo de $50

Ejemplo: Información para un presupuesto de efectivo

Ejemplo: Presupuesto de efectivo – ingresos de efectivo

• PPC = 30 días; Esto implica que 2/3 de las ventas se cobran en el trimestre en que se realizaron y el 1/3 restante se cobran en el siguiente trimestre

• Las cuentas por cobrar iniciales de $250 se cobrarán en el primer trimestre

T1 T2 T3 T4

Cobros iniciales 250 167 200 217

Ventas 500 600 650 800

Cobros en efectivo 583 567 633 750

Cobros finales 167 200 217 267

Ejemplo: Presupuesto de efectivo: los desembolsos de efectivo

Período de cuentas por pagar es 45 días, por lo que la mitad de las

compras se pagarán por cada trimestre y el resto se pagará el trimestre

siguiente

Cuentas por pagar iniciales = $125

T1 T2 T3 T4

Pago de las cuentas 275 313 363 337

Los salarios, impuestos y otros gastos 150 180 195 240

Gasto de capital 200

Pagos de intereses y dividendos 50 50 50 50

Total desembolsos de efectivo 475 743 608 628

Ejemplo: de presupuesto de efectivo: flujo neto de efectivo y el saldo de caja

T1 T2 T3 T4

Total de cobros 583 567 633 750

Total desembolsos de efectivo 475 743 608 628

Entrada neta de efectivo 108 -176 26 123

Saldo inicial de efectivo 80 188 13 38

Entrada neta de efectivo 108 -176 26 150

Saldo final de efectivo 188 13 38 161

Saldo mínimo de efectivo -50 -50 -50 -50

Superávit o défit de efectivo 138 -38 -12 111

Plan de financiamiento a corto plazo préstamos T1 T2 T3 T4

Saldo inicial de efectivo 80 188 50 50

Entrada neta de efectivo 108 (176) 26 150

Nuevos préstamos a corto plazo 38

Interéses a corto plazo por el (préstamo) 1 (1) .04

Pago por préstamos a corto plazo 25 13

Saldo final de efectivo 188 50 50 187

Saldo mínimo de efectivo (50) (50) (50) (50)

Superávit o déficit acumulado 138 0 0 137

Endeudamiento inicial a corto plazo 0 0 38 13

Cambio en la deuda a corto plazo 0 38 (25) (13)

Deuda final a corto plazo 0 38 13 0

• Préstamos sin garantía– Línea de crédito– Comprometido y no comprometido– Crédito revolvente– Carta de crédito

• Préstamos con garantía– Financiamiento mediante cuentas por cobrar

• Depósito en prenda• Factoraje

– Crédito de avío para compra de inventarios• Garantía general sobre inventarios• Depósitos en consignación• Depósito en almacenes generales de depósito

• Papel comercial• Crédito mercantil

Endeudamiento a corto plazo

• Tenemos una línea de crédito de $500.000 con un requisito de saldo compensatorio del 15%. La tasa de interés establecida sobre la línea de crédito es del 9%. Se necesitan $150 mil para comprar inventarios durante un año.

• ¿Cuánto dinero es necesario pedir prestado?• 150,000/(1-.15) = 176,471

– ¿Qué tasa de interés se está pagando efectivamente?– Interes a pagar = 176,471(.09) = 15,882

• Tasa efectiva = 15,882/150,000 = .1059 o 10.59%

Ejemplo: Balance compensatorio

• El año pasado su empresa tuvo promedio de cuentas por cobrar de $2 millones. La ventas al crédito fueron de $24 millones. El factor compra las cuentas por cobrar descontando 2%. ¿Cuál es la tasa de interés anual efectiva TAE?

• Rotación de cuentas por cobrar = $24/$2 = 12 veces, por lo tanto e período promedio de cobro es de 365/12= 30 días

– Tasa anual = 12(.02/.98) = .2449 o 24.49%

– TAE = (1+.02/.98)12 – 1 = .2743 o 27.43%

– El factoraje es una fuente de financiamiento más o menos cara

Ejemplo: Factoraje

• Al término del ejercicio pasado, Kermort Corp. tenía en promedio $50 mil en cuentas por cobrar.

• Las ventas al crédito ascendían a $500 mil. Kermort vendió sus cuentas por cobrar a un agente de factoraje, con un descuento del 3%, es decir a $0.97 por dólar.

• ¿Cuál es la tasa efectiva de interés en esta fuente de financiamiento a corto plazo?

Costos del factoraje

• ¿Cómo calcular el ciclo operativo y el ciclo de efectivo?

• ¿Cuáles son las diferencias entre una política flexible de financiamiento a corto plazo y una restrictiva? ¿Cuáles son los pros y contras de cada uno?

• ¿Cuáles son los componentes clave de un presupuesto en efectivo?

• ¿Cuáles son las formas principales de los préstamos a corto plazo?

Cuestionario rápido

• Grandes minoristas como Wal-Mart poseen poder sobre pequeños proveedores. En teoría, Wal-Mart podría obligar a estos proveedores para vender en términos de pago que fueron mucho más allá de una norma de industria típica.

• ¿Cómo sería el impacto en el ciclo efectivo de Wal-Mart?

• ¿Cómo afectaría esto el ciclo del proveedor?

• ¿Hay problemas éticos involucrados en esa práctica?

Código de ética

• Con una tasa de interés nominal del 5% y un 10% de saldo de compensación, ¿Cuál es la tasa de interés efectiva (use una cantidad de producto en préstamo de $200.000)?

• Con promedio de cuentas por cobrar de 5 millones de dólares y ventas de crédito de 24 millones de dólares, el factor cobra un descuento del 2% por las cuentas por cobrar . ¿Cuál es la tasa efectiva de interés?

Problema de comprensión