Del 11,1 al 11,28EJERCICIOS DEL CAPITULO 11 DE BRIGHAM-COSTO DE CAPITAL11.1Los Bonos a 30 aos con valor nominal de s/.1000 de NEOTECH Corporation con una tasa cupon de 14% y pago semestral,se puede vender a un precio de s/.1353.54.Si la tasa marginal fiscal es de 40%Cual es el costo de la deuda despues de impuestos?

Vd=INTERES[(1+rd)^n-1/rd*(1+rd)^n]+M/(1+rd)^n

M=100INTERES=1000*0.140=140n=60Vd=Valor de mercado=1353.54

1353.54=140[(1+rd)^60-1/rd*(1+rd)^60]+1000/(1+rd)^60

rd=10.34

rdr=costo de componente de deuda despues de impuestos=0.6*10.34%rdr=6.20%11.2Los planes de financiamiento de la empresa Mcdoanl para el ao proximo incluyenla venta de bono de largo plazo con un cupon de 10%.La empresa ofrece rendimientosobre el precio 12%,TFM=34% Cul es el costo de la deuda despues de impuestos?

Vd=INTERES[(1+rd)^n-1/rd*(1+rd)^n]+M/(1+rd)^n

DATOS: rd=12% Tasa Fiscal=34%

rdt=12*(1-034)=7.92%11.3Una empresa tiene un bono circulante con las siguientes caracteristicas :

tasa de interes del cupon0.06Pagos de interesesSemestralValor nominals/.1000Aos de vencimiento8valor actual de mercados/.902.81

RAV=rdF=???(Rendimiento al vencimiento)

INT2=1000*0.06=60n=16902.81=INTERES[(1+rd)^n-1/rd*(1+rd)^n]+M/(1+rd)^nM=1000902.81=60[(1+rd)^16-1/rd*(1+rd)^16]+1000/(1+rd)^16vd=902.81rd=0.07031=7.031%11.4Manles industrias planea invertir algunas acciones preferentes,con valor nominalde s/.100 con dividendo de 11% .la accion se vende en el mercado a s/.97.00 y manles debve pagar costos de flotacion de 5% de precio de mercado Cul es el costo de lasacciones preferentes de manles?

VN=100rps=D/97*(1-0.05)=11.94%D=11%*100=11Po=97F=0.05%11.5hybrid tiene una tasa fiscal marginal igual a 34% con Acc.Preferentes que pagan undividendo constante igual a s/.15 por accion,la accion se vende a s/.125.Si la empresa incurre en un costo de flotacion de 3% cada vez que emite acciones preferentes Cules el costo de emitir acciones preferente?

tasa fiscal=34%Dps=15Po=125F=35=0.03

rps=Dps/Po*(1-F)=15/125*(1-0.03)=12.37%11.6Las acciones comunes de Omega Corporation actualmente cuestan s/.50 cada una.Omega pagara un dividendo igual s/.5 por accion

tasa de crecimiento =3%Po=50D=5rs=(D/Po)+g=5/50+0.03=0.13=13%g=3%=0.0311.7ICM: Tiene crecimiento de 5% siempre que permanezca en el negocio ,en la actualidad las acciones de ICM se venden a s/.70 por accion .El mas reciente pago de la empresa fue de s/.5.6/accion.El ICM emite nuevas acciones comunes ,en curva en costos de flotacion igual a 7%.La tasafiscal marginal de ICM es de 35% )Cual es el costo de las utilidades retenidasCual es el costo del nuevo capitalDatos:g=g%=0.05Po=s/.5.6re=5.6/70*(1-0.07)+0.05F=7%=0.07re=13.602%re=Di/Po(1+F)+g11.8Dividendo esperado de Choi company = s/.3.18;su tasa de crecimiento es 6%;sus acciones se venden a s/.36,es factible vender nuevas acciones a una cifra neta de s/.32.4por accion a)Cual es el costo de flotacion de Choib)Cual es el costo de las nueva acciones ,re de choiDatos:a)Soluciones:Di=s/.3.18F=(Po-P1/Po)*100%g=6%F= (36-32.4/36)*100%=10%Po=s/.36P1=32.4b)Solucion:re=Di/Po(1-F)+gre=3.18/36(1-0.1)+0.06=0.158=15.8%11.9La siguiente informacion es acerca del capital comun Funtastic Funniture CompanyPrecio de venta Actuals/.68Tasa de crecimiento Constante0.08Pago mas reciente del dividendos/.3.5Costos de flotacion0.1tasa Fiscal Marginal0.4

a)Cul es el costo de la URb)Cul es el costo de las nuevas acciones comunes en Funtastic

Solucion:Po=Do(1+g)/rs-g=Di/rs-g

a)Di=Do(1+g)En la formula:

rs=Di/Po+g=(3.5)(1+0.08)/68 +0.08rs=0.13558=13.8%=13.6%

b)Costo de las nuevas acciones comunes:

re=Di/Po(1-F) +gre=(3.5)(1.08)/68(1-0.1) + 0.08re=14.176%11.10Un bono con un valor nominal :s/.100 Vence en 30 aos y:Tasa de Cupon:6%Precio de pagos semestrales es s/.515.16 la tasa fiscal marginal de la empresa es 40%Cul es el costo del componente de la deuda,para fines decaladlo de PPCC

515.16=60((1+rd)^60 - 1 /rd(1+rd)^60) +1000/(1+rd)^60 = 11.7%=rd

rdt=rd(1-t)=11.7(1-0.4)=7.02%11.11Chicago paints corporation tiene una estructura capital fijada como meta de 40%de deuda y 60% de capital contable comun .La empresa planea tener s/600 de ingresosdespues de impuestos durante el ano proximo y tener 40% de sus utilidades .el precio actual de las acciones es po=s/30,Do=s/200 y se espera que el dividendo crezca a una tasa constante de 7%, las nuevas acciones se pueden vender a un Costo de Flotacion de F=25%Cual sera el costo marginal de capital de chicago paints si se recauda una deuda total des/500 de nuevo capital.

Datos:40% deuda60% capital contable comunPo=s/30Do=s/2g=7%F=25%re=Di/Po(1-F) + gDo(1+g)/Po(1-F) + gre=2(1.07)/30(1-0.25) + 0.7 = 0.1651=16.51%11.12(MMM) Espera generar s/60000 en utilidades que seran retenidas este ano para invertirlas .Si contiene 25% de deuda y 75% de capital contable comunCual es el punto de ruptura de PPCC,asociado con las utilidades retenidas?Datos:Deuda0.25Capital0.75Utilidaddes retenidass/60000

Punto de Ruptura=V.R/proporcion de capital =60000/0.75=8000011.13La estructura de capital contable de Roberson F,Consiste en 30% de deuda y 70% C.Croberson considera recaudar nuevo capital para (recaudar) y financiar sus planes de expansionla siguiente;informacion es acerca del costo si la empresa emite deudacantidad deudaCosto de la deuda despues de impuestoss/ 1 a s/ 1500000.065s/ 150000 a s/ 4500007.8s/450001 a s/ 8400009por encima de los s/ 84000011

Espera generar s/ 350000 en U.R,Costo de flotacion 6% Cual es el punto de ruptura?

BPRe=350000/0.1=50000011.14La siguiente informacion se da para Bates Chemical Company(BCC)

Tipo de CapitalCosto despues de impuestoProporcion de la Estructura de Capital

Deuda0.050.2C.Contable Comun118Utilidad RetenidasC.Contable Comun 14nuevas emisiones

Para evaluar Proyectos de presupuestacion de capital se debe comparar el PPCC=0.11(80)+0.05(20)=9.8%11.15El director F.de meza Machies acaba de recibir un reporte que contiene la siguienteinformacion.ESTRUCTURA DE CAPITALPROYECTOCOSTOTIRTIPO DE CAPITALPROPORCIONE2000000.19DEUDA0.4F30000017Acc.Preferentes0G20000014Capital Contable60El PPCC = 12% si la empresa no tiene que emitir nuevo capital contable comun; si se necesita nuevo C.C Comun ,el PPCC es 15% .Si Meza manches espera generar s/240000 enutilidades retenidas este ano.Que proyecto se debe comprar?19TIR=19%TIR=17%PPCC=15%

14TIR=14%12C.C.ComunPPCC=12%Capital Recaudado200700

UR=Capital Contable Comun x 0.6=C.C=240000/0.6=40000011.16(SOS) Orthodontic Service retendra pra reinvertir s/300000 de la utilidad neta que espera generar el siguiente ano.El director de finanzas determino que el costo de deudadespues de impuestos es rdt,era de 5%.Su costo de capital interno rs=10% y su costo de capital externo re=13%.SOS para el siguiente a;o espera financiar proyectos de presupuestacion de capital ,de manera que pueda mantener su estructura de capital actual,que consiste en 60% de deuda.Acc.Preferentes = 0, Cual sera su costo de capital marginal de SOS,si sus necesidades totales de presupuestacion de capital son de s/700000 para el ano proximo?Costo despues de ImpuestoTipo de Capitalrdt0.0560% deudars0.140% capitalre0.13

CMC=PPCC=(rdt)(%deuda) + rs(%capital)PPCC=0.05(60) + 0.1(0.4)=7%PPCC=7%11.17El costo de capital de Gupta Company es de 16%.el costo de su deuda antes de impuestos es de 13% y su tasa fiscal marginal es de 40% .las acciones se venden a su valor contable.Calcule el PPCC despues de impuesto de Gupta

ActivosPasivo y capital (s/1152)Efectivos/.120Deuda a largo plazo1152CxC240capital1728Inventarios360Planta y Equipo Neto2160Activos Totales2880total pasivo y capital2880

Datos:rs=16%TMF=40%Costo de deuda antes de impuestos =13%rd=13%

D.L.P=(1152/2880)100%=40%Capital=rd(1-T)=13(1-0.4)=7.8%PPCC=40(0.078)+60(0.16)=3.12+9.6=12.72%PPCC=12.72%11.18La estructura de capital de manson Corporation ,es tambien su estructura de capitalfijada como meta ,con los datos que tiene pide calcular cual es el presupuesto optimode capital optimo de la empresa?

rdf=rd(1-T)=8(1-0.4)=4.8%rs=12%50% deudare=15%50% capital

Proyecto ATIR=10.2%,Costo=s/.20 millonesPPCC=(0.045)(50)+(0.12)(50)=8.4%utilidades retenidas=3 millonesNueva Deuda= 5 millones, Costo despues de impuestos =10%(1-0.4)=6%rdt=6%Para mas de 5 millones

BPUR=3/0.5=6Puntos de ruptura de capitalBpdeuda=5/0.5

PONDE DESGLOS DE FONDO 6 MILL 6 MILL a 10 MILL 6 MILL 6-10Deuda 0.5 3 mill 5 mill rdt 4,8 4,8Capital 0.5 3 mill 5 mill rs 12% 12% 6 mill 10 mill re 15% 15%

PPCC3=50(0.06)+50(0.12)=9%

PPCC1=8.4PPCC2=8.4Punto Optimo de presupuesto de capital s/ 10 mill0.102TIR=10.2%

0.09PPCC3=9%0.084PPCC1-2=8.4%

61011.19Ferri Phospate industries(FPI) planea su presupuesto y tiene los siguientes datos:UN=7500Razon de pago 40%UR=7500(1-0.4)=4500Para sgte aotasa de crecimientog=5%Do=s/0.9D1=(0.9)(1.05)=s/ 0.945Po=Precio actual de las acciones =s/8.59rd=14%rdt=14(1-0.4)=8.4%F=Costo de Flotacion=20%Estructura 40% deuda y 60% capitaltasa Fiscal(impuestos)=40%FPI,tiene las siguientes oportunidades de inversion,con igual riesgo

ProyectoCostoTIRA150000.17B2000014C1500016D1200015

Cual es el presupuesto de capital optimo?rs=Di/Po;re=Di/Po(1-F) + grs=0.945/8.59 + 0.05=16%re=0.945/8.59(1-0.2) + 0.05=18.75%

Tipo de Capital%ProporcionDeuda403000U.retenida604500Nuevas emisiones7500

PPCC=(8.4)(40) + 18.8(60)=14.64%

0.17TIR=17%presupuesto de capital optimo=42000Costo A + Costo B + Costo C0.16TIR=16%

TIR=15%0.15PPCC=14.04%0.14TRB=14%

Capital recaudada y15000300004200062000emitida11.20Remitase al problema 11.19 . La administracion ahora decide importar losdiferenciales de riesgo del proyecto en analisis,la nueva politica es agregar 2 ptos porcentuales al costo de capital de aquellos proyectos significativamente mas razonesque promedio y restar 2 ptos porcentuales,del costo de capital de los que son sustancial-mente menos riesgos que el promedioProyecto A es alto riesgo,C y D del riesgo promedio y B es de bajo riesgocual es el presupuesto de capital optimo despues de ajustar el riesgo al proyecto?TIR A=15%Alto riesgoTIR CyD= 16% y 15%Riesgo PromedioTIR B=16%Riesgo bajoPresupuesto Optimo de Capital=Costo de A+ Costo de B+Costo de C+Costo de BP.O.C=15000+20000+15000+12000=6200011.21F.E Company usa solo deuda capital.11.22Se espera que las utilidades ,dividendos y precios de las acciones de TalenkedarTecnologies Inc crezcan a 7% al ao en el futuro las acciones comunes de talenkedar sevenden a 23 por accion .Su ultimo dividendo fue 2.14 y la empresa pagara un dividendode 2.14 al final del aoa)El costo de las utilidades retenidas =rs=??rs=Di/Po + g = 2.14/23 + 0.07=0.163=16.3%

b)Si la B = 1.6 de la empresa ,la TIR = 9% y rendimiento promedio sobre el mercado es 13%Cual sera el costo de capital de la empresa ,si usa el metodo CAPM?B=1.6rs=??rs=rLR + B(rM -rLR)rs=9+1.6(13-9)rs=15.4

c)Si los bonos de la empresa ganan un rendimiento de 12% ,cual rs usara con el metododel rendimiento ,mas prima de riesgo

rs=rLR + BPR= 16.3de (a)9+1.6PR=16.3PR=4.56

de (b)PRb=13-9=4

PRL=(4.5625 + 4/2)=4.28125Rs=12 + 1.6(4.28)=15.848=15.85%

d) rs=(15.4+16.3+15.85)/3=15.85%rs=15.85%es el costo estimado de las utilidades retenidas de talukdar11.23La UPA de shneves Company fueron de 6.5 en 2008 y 4.42 en 2003 la empresa paga 40% de sus utilidades com dividendos y las acciones se venden a 36

a)Calcular la tasa de crecimiento en utilidades ?de los datos tenemos:

4.42(1+g)5=6.5

g=8.018%(tasa de crecimiento anual)

b)calcule el siguiente dividendo esperado por accion D1=??Do=0.41(6.5)=2.6 su poner que la tasa pasada continua

D1=D1/Po + g =2.81/36 + 0.08 =0.15805=15.805%11.24Simons Company esoera utilidades de 30 millones el ao proximo su razon de pago de dividendos es de 40% y proporcion de deuda 60% no usa acciones preferentes

a)que cantidades de U.retenidas es para el proximo ao?

Vr=30(1-0.4)=18 millones

b)calcule el siguiente dividendo esperado por accion En que cantidad de fonancieamiento habra un punto de rompimiento en el programa CMC?

Deuda=60% y capital =40%BPUR=18/0.4=45 millones

c)Si pide prestado 12 millones a i1= 11% otros 12 millones a i2=12% y cualquier deuda adicional a una tasa de 13% .En que puntos los costos de deuda mayores ocasionaranruptura en el programa CMC?

DEUDACOSTO DEUDA(%)TIPO CAPITALPROPORCION12 mill11DEUDA0.62712 mill12CAPITAL 0.418mar134511.25Las acciones de Rowell productos se venden eventualmente a 60 cada una.La empresa espera ganar 5.40 por accion este ao y pagar un dividendo al final del ao de de 3.60

a)Si se requiere un rendimeinto de 9% que tasa se debe esperar= g=??

rs=Di/Po + g = 9%

g=-(3.6/60) + 0.09 = 0.03 = 3%b)Cual sera las utilidades por accion para el siguiente ao,si se reinvierte en proyectos cuyorendimiento promedio es igual a la tasa de rendimiento esperada de la accion

UPA2=UPA(1+g)

5.4(1+0.03)=5.4(1.03)=5.562

UPA=UPA2 = 5.56211.26el 1 de enero de 2008, los activos totales de dexter company fueron de 270 millones.la actual estructura de la empresa que se presenta a continuacion ,se considera optima.}Suponga que no hay deuda a corto plazo.

Deuda a largo plazo135000000capital contable comun135000000total pasivo y capital270000000

los datos de la empresa son:tasa de cupon. F= 10%Po=60/ acciontasa de rendimiento de los accionistas =rs=12%rendimiento de Dividendo=4%g=8%UPA=54V.retenidas=13.5 millonesTFM=40%Depreciacion=135 millones

a)Para conservar la estructura de capital .que cantidad del presupuesto del capital debefinanciar dexter mediante capital?

Cantidad de presupuesto= 135000000/0.2=675 millones

b)Capital contable comun =1350000001Utilidades retenidas=1350000000.1es capital internoAcciones preferentes=1215000000.9es capital externo

c)Calcule el costo de los componentes de capital?

rs=Di/Po + g2=2.40/60 + 0.08=12%

re=Di/Po(1-F) + g =2.4/60(1-0.1) + 0.08 =12.44%

d)PPCC1= DEUDA/0.5=135 mill/0.5=270 mill

PPCC2=CAPITAL/0.5=270 mill

e)Cacule PPCC1:1.- Por debajo2.-Por encima de la ruptura en el programa CMC

Deuda a largo plazo=0.550% rdf=0.5(1-0.4)=0.06=6%Utilidades retenidas=0.055% rs=12%Acciones preferentes=0.450.45re=12.44%

PPCC=50(0.06)+5(0.12)+45(0.1244)=9.128=9.2%

f) Grafique el prograna CMC

%9,2%PPCC1=2.9%PPCC2=9,2%0.09

270 millCapital recaudado11.27La siguiente tabla cifra de utilidades por accion para la Brueggaman Companydurante los 10 aos anteriores .Las acciones comunes de la empresa ,7,8 mill de accionescirculantes ,se venden ahora (1 de enero de 2008 a 65 por accion, y el dividendo esperadoal ao actual(2008) es 55% de las UPA esperado el 2008.

Ao UPAgAoUPAg19983.97.920035.738.02819994.218.07620046.197.91620004.557.91220056.688.082820014.918.14720067.228.06320025.317.920077.8

tasa antes de impuestos =9% TFm = 40%Su estructura de capital considerada como optima ,es la sgte:proporcionDeuda1040000000.4Capital Contable Comun1560000000.6Total de pasivo y Capital2600000001a)Calcular el costo despues de impuesto.

UPAf(ao)=Y=aX+bY=0.4307X+3.174#Acciones7,8 millonesrd=9%tasa fiscal = 40% , 9(1-0.4) 0= 5,4%* UPA(2008) = 0,4307(10) + 3,7114 = $ 8,0184*dividendos 2008 = 55% de UPA 2008 = (0,55)( 8,0184) = $ 4,41* g o tasa de dividendos g(ao) = 0,004178x + 7,989 = 8,031rs = 4,41/65 + 0,08031 = 0,1508 = 15,1%

b) CALCULO EL PPCC

PPCC = 40(rd) + 60( rs)= 40(0,054) + 60(0.151)PPCC=11.22%

c)Utilidad 2008=(8.018)(7.8 millones)= 62.54 millonesUtilidad retenida 45%= 62.54(0.45)=28.14 millones

d)Cual es el PPCC de Bruggeman y las nuevas acciones comunes se pueden vender al publico a 65 por accion para que la empresa obtenga a 58.5 por accion.

UPA=58.5Po=65g=(UPA 2008-UPA 2007/UPA 2007)*100%=8.97%

Dividendo 2008 es 55% de UPA 2008:

(8.5)(0.55)=4.675

rs=4.675/65 + 0.0897=0.1616=16.16%PPCC=40(0.054)+60(0.1616)=11.856%11.28EZZEL Enterprises tiene la siguiente estructura de capital ,que considera optimaen las condiciones actuales y pronosticadas.

Deuda solo de largo plazo0.45Capital Contable Comun0.55Total de pasivo y capital1

para el proximo ao la administracion espera utilidades despues de impuestos por 2.5 millLa politica de dividendos anteriores de EZZELL,de pagar 60% de sus utilidades ,continuaraLas Compras actuales con su banquero permitiran a EZZELL endeudarse con base en el siguiente programa

Cantidad del Prestamotasa de interes

0 a 5000009% sobre este incremento de deuda500000 a 90000011% sobre este incremento de deuda9000001 y mas13% sobre este incremento de deuda

la TMF = 40%el precio actual del mercado de sus acciones es 22 por accion .Su ultimo dividendo fue 2,20 por accion,y la tasa de rendimiento esperada es de 5%.el capital externo puedevenderse a un costo de flotacion de 10%EZZELL tiene las siguientes oportunidades de inversion para el proximo ao.flujo efectivoproycostoanualesvida proyTIR16750001554018 aos???290000026848450.15337500016152430.12456250018519445750000127531100.11

la administracion le ha pedido cuales proyectandose debera emprender

a)cuantas rupturas hay en el programa CMC?Tres rupturas:PPCC1,PPCC2,PPCC3

b)Cual es el promedio ponderado en cada unno de los intervalos de rupturas

Po=22g=5%Di=2.2F=10%

rs=Di/Po + g=2,2/22 + 0.05= 15%

re= Di/Po(1-F) + g= 2,2/22(1-0.1) + 0.05 =16.1%

Calculos de la PPCC:

1.- De 0 a 500000DEUDA0.450.0945(0.09)+55(0.15)=12.3%=PPCC1CAPITAL0.550.15

2.- De 500000 a 900000DEUDA0.450.1145(0.1)+55(0.15)=13.2%=PPCC2CAPITAL0.550.15

3.- De 900000 a masDEUDA0.450.1345(0.13)+55(0.15)=14.1%=PPCC3CAPITAL0.550.15

c)TIR1=16%TIR3=14%

d)Grafique los programas POI y CMCArea de Utilidad

TIR=16%Area de Perdida

PPCC3=14.1%CMC

PO1

Capital recaudada eemitida

e)Debe aceptar los proyectos 1 y 2 pues se encuentran por encima de PPCC3=14.1%

f)Que supuestos acerca del riesgo del proyecto estan implicitos en el problema

Como los proyectos 1 y 2 se encuentran por encima del promedio puede darseel caso que disminuyan uno o dos puntos porcentuales en su TIR quedarian por debajodel area de utilidad(perdida)

g)Si la razon de pasos cambia uno o algun punto entre ambos no afecta a los calculos ya que las utilidades retenidas no se estan considerando dentro de la estructura de capital.