Análisis financiero(1)

Héctor Castro VillegasHéctor Castro Villegas 11

Aspectos introductoriosAspectos introductorios


Balance generalActivos Pasivos

Activos de corto plazo

Activo delargo plazo

Pasivos de corto plazo

Deuda de largo plazo

Patrimonio

Inversiones

Fuentes

Fin


Premisas básicasPremisas básicas

Las inversiones de largo plazo son Las inversiones de largo plazo son más rentables que las inversiones de más rentables que las inversiones de corto plazo.corto plazo.

Los financiamientos de corto plazo Los financiamientos de corto plazo son más baratos que los de largo son más baratos que los de largo plazo.plazo.


¿Por qué el mayor plazo se ¿Por qué el mayor plazo se traduce en un mayor retorno traduce en un mayor retorno

exigido?exigido?

Porque a mayor plazo Porque a mayor plazo existe un mayor riesgo en existe un mayor riesgo en la inversiónla inversión


Si el objetivo es maximizar la Si el objetivo es maximizar la rentabilidad de la firma, ¿En rentabilidad de la firma, ¿En qué se debiera invertir y cómo qué se debiera invertir y cómo se debiera financiar las se debiera financiar las inversiones?inversiones?


Posición extremaPosición extrema

Activo de largo plazo

Pasivo decorto plazo

Gen

era

la c

orr

ien

te d

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lujo

s en

el la

rgo p

lazo

Deb

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cub

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n e

l co

rto p

lazo


¿Qué efecto podría tener para ¿Qué efecto podría tener para la firma esta estructura?la firma esta estructura?

Problemas de descalce de flujos y de Problemas de descalce de flujos y de plazos.plazos. Se debe pagar antes del tiempo en el Se debe pagar antes del tiempo en el

que recogen los flujos.que recogen los flujos. Alto riesgo de insolvencia técnica.Alto riesgo de insolvencia técnica.


¿Por qué no tener una ¿Por qué no tener una estructura como la siguiente?estructura como la siguiente?

DisponibleDeuda de

largo plazo


Aquí nace el concepto de Aquí nace el concepto de costo de oportunidad.costo de oportunidad.

¿Cómo se puede definir?¿Cómo se puede definir?

¿Cómo determinarlo?¿Cómo determinarlo?


De aquí la importancia de De aquí la importancia de estudiar con detalle el tipo de estudiar con detalle el tipo de inversión y también la forma inversión y también la forma de financiamientode financiamiento


Análisis financieroAnálisis financiero


El análisis financiero busca El análisis financiero busca responder al menos dos responder al menos dos preguntas:preguntas: ¿Cuál es la situación financiera actual ¿Cuál es la situación financiera actual

de la firma.de la firma.- Estado de deudas versus fondos libres.Estado de deudas versus fondos libres.- Capacidad generadora de ingresos de Capacidad generadora de ingresos de

la firma.la firma.- Estructura de capital.Estructura de capital.- Estructura de inversiones.Estructura de inversiones.


¿Qué se espera para la firma ¿Qué se espera para la firma en el futuro?en el futuro?

Establecer fortalezas y debilidades Establecer fortalezas y debilidades de la firma.de la firma.

Proyecciones del sector industrial en Proyecciones del sector industrial en el que se desenvuelve.el que se desenvuelve.

Proyección económica.Proyección económica. Recurso humano proyectado.Recurso humano proyectado.


Objetivos de Análisis Objetivos de Análisis FinancieroFinanciero

Acreedores:Acreedores: Están preocupados principalmente de Están preocupados principalmente de

establecer si el cliente puede o no hacer establecer si el cliente puede o no hacer frente a la deuda que está contrayendo.frente a la deuda que está contrayendo.

Accionistas:Accionistas: Están más preocupados de que la Están más preocupados de que la

empresa sea rentable. Visión de largo empresa sea rentable. Visión de largo plazo.plazo.


Tipo de información Tipo de información relevanterelevante

Información cualitativa.Información cualitativa. Información cuantitativa.Información cuantitativa.

No se debe considerar la información No se debe considerar la información cuantitativa como más importante cuantitativa como más importante que la cualitativa.que la cualitativa.


Análisis cualitativoAnálisis cualitativo


Análisis de la empresaAnálisis de la empresa

Definición y análisis general del Definición y análisis general del negocionegocio Se debe entender bien el negocio en el Se debe entender bien el negocio en el

que se desarrolla la firma.que se desarrolla la firma. Elementos claveElementos clave

Productos que la firma trabaja.Productos que la firma trabaja. ¿Los productos tienen alguna ventaja ¿Los productos tienen alguna ventaja

competitiva?competitiva? Conocer en terreno su ciclo productivoConocer en terreno su ciclo productivo


Historia de la firmaHistoria de la firma Básicamente conocer los hechos de su Básicamente conocer los hechos de su

historia más relevantes que la puedan historia más relevantes que la puedan favorecer o perjudicar.favorecer o perjudicar.

DueñosDueños ¿Quiénes son sus dueños?¿Quiénes son sus dueños? La firma es lo que sus dueños son.La firma es lo que sus dueños son.


OrganizaciónOrganización

¿Existe una estructura administrativa ¿Existe una estructura administrativa adecuada?adecuada?

¿Existen políticas y procedimiento o ¿Existen políticas y procedimiento o existe un alto grado de existe un alto grado de improvisación?improvisación?

¿Cuán sensibilizada está la misión, la ¿Cuán sensibilizada está la misión, la visión y los objetivos de la firma en visión y los objetivos de la firma en los trabajadores?los trabajadores?


AdministraciónAdministración

Es peligroso el antiguo concepto de la Es peligroso el antiguo concepto de la empresa familiar en la que los cargos empresa familiar en la que los cargos de importancia se entregan a parientes de importancia se entregan a parientes de los propietarios sin importar si éstos de los propietarios sin importar si éstos tienen o no la calificación adecuada.tienen o no la calificación adecuada.

¿Tiene la firma la capacidad de ¿Tiene la firma la capacidad de detectar las necesidades cambiantes detectar las necesidades cambiantes de los consumidores?de los consumidores?


AbastecimientoAbastecimiento

Origen y transporte de los insumos.Origen y transporte de los insumos. Al ser importados, la firma se expone al Al ser importados, la firma se expone al

riesgo de tipo de cambio.riesgo de tipo de cambio.

Existe preocupación por seleccionar Existe preocupación por seleccionar a los proveedores más adecuados.a los proveedores más adecuados.


Análisis del sectorAnálisis del sector

¿Cuál es la estructura del sector en el que ¿Cuál es la estructura del sector en el que se desarrolla la firma?se desarrolla la firma? Monopolio, oligopolio, monopsonio, etc.Monopolio, oligopolio, monopsonio, etc.

Principales competidores y su Principales competidores y su participación de mercado.participación de mercado.

Dependencia del sector a los cambios Dependencia del sector a los cambios macroeconómicos.(beta financiero)macroeconómicos.(beta financiero)

Principales variables nacionales e Principales variables nacionales e internacionales que afectan el desarrollo internacionales que afectan el desarrollo del sector y su trayectoria esperada.del sector y su trayectoria esperada.


Análisis económicoAnálisis económico

Economía nacionalEconomía nacional Trayectoria futura de la tasa de interés, Trayectoria futura de la tasa de interés,

nivel de empleo, producto interno.nivel de empleo, producto interno. Política monetaria y fiscal proyectada.Política monetaria y fiscal proyectada.

Economía internacionalEconomía internacional Situación actual y proyectada de los Situación actual y proyectada de los

países que tienen mayor influencia con países que tienen mayor influencia con el país en el cual, se encuentra la firma.el país en el cual, se encuentra la firma.


Análisis cuantitativoAnálisis cuantitativo


Fuentes de informaciónFuentes de información

Estados financierosEstados financieros BalanceBalance Estado de resultadosEstado de resultados Estado de flujo de efectivoEstado de flujo de efectivo Notas al pieNotas al pie

Revistas de la industriaRevistas de la industria OtrosOtros


Problemas en la aplicaciónProblemas en la aplicación

Los estados financieros no están Los estados financieros no están construidos en función al valor económico construidos en función al valor económico de las partidas en el contenidas, sino en de las partidas en el contenidas, sino en base a lo que se denomina Costo base a lo que se denomina Costo Corregido.Corregido.

Existe por lo tanto una distancia en Existe por lo tanto una distancia en algunos casos muy importante entre los algunos casos muy importante entre los valores contables y la real situación de la valores contables y la real situación de la firma.firma.


Técnicas de análisis Técnicas de análisis financierofinanciero

Corte transversalCorte transversala) Estados financieros a) Estados financieros

de tamaño comúnde tamaño común La idea es La idea es

porcentualizar los porcentualizar los estados financieros estados financieros para anular el efecto para anular el efecto escala y hacerlos escala y hacerlos comparablescomparables

b) Razones financierasb) Razones financieras

Series de tiempoSeries de tiempo Permite estudiar el Permite estudiar el

comportamiento de comportamiento de una o más variables una o más variables a través del tiempo.a través del tiempo.

Mediante un trabajo Mediante un trabajo estadístico, es estadístico, es posible proyectar el posible proyectar el valor que asumirán valor que asumirán algunas partidas de algunas partidas de interés.interés.


Estados financieros de la compañía schlitz.

ACTIVOS1986 1987 1988 1989 1990

Caja y Banco 6.015 12.606 9.687 9.125 12.571Valores Negociables 26.119 64.577 48.472 11.418 7.519Ctas. Por Cobrar 28.609 30.426 26.456 35.647 31.053Existencias 31.756 38.794 53.657 53.524 56.521Otros Activos Circulantes 7.515 4.481 6.923 17.799 9.470

Total Activos Circulantes 100.014 150.884 145.195 127.513 117.134

Inversiones y otros activos 33.290 32.355 34.181 37.562 29.818Planta y equipos (neto) 236.361 240.015 276.976 400.363 523.283

Total Activos 369.665 423.254 456.352 565.438 670.235

PASIVOS Y PATRIMONIO

Ctas. Por Pagar 18.644 31.857 37.480 36.709 44.343Otros Pasivos Circulantes 31.689 50.389 41.360 33.598 39.816

Total Pasivo Circulante 50.333 82.246 78.840 70.307 84.159

Deuda de Largo Plazo 70.879 64.800 60.026 143.828 212.717

Capital y Reservas 213.204 238.669 261.811 302.411 342.463

Balances generales: 1986-1990


Estados de resultados comparativos1986 - 1990

1986 1987 1988 1989 1990Ventas 669.178 779.359 892.745 1.015.978 1.130.439Costo Ventas 360.819 422.490 498.901 619.949 728.861

Margen Bruto 308.359 356.869 393.844 396.029 401.578

Gtos. Adm. Y Vtas. 86.570 95.462 94.373 100.932 110.641Impto. Adicional Alcoholes 147.084 168.082 189.703 201.454 207.452

Resultado Operacional 74.705 93.325 109.768 93.643 83.485

Gastos Financieros 5.910 5.747 6.071 7.857 14.526Otros Gastos 1.340 2.420 466 0 9.528Otros Ingresos 2.572 4.599 6.218 8.013 1.484

Resultado antes de Impto. 70.027 89.757 109.449 93.799 60.915

Impuestos 34.798 43.918 54.239 44.817 30.019

Utilidad despues de Impto. 35.229 45.839 55.210 48.982 30.896Items Extraordinarios 0 -8.300 -1.535 0 0

Resultado del Ejercicio 35.229 37.539 53.675 48.982 30.896

Utilidad por Acción (antesde imptos. Personales) 1,22 1,58 1,90 1,69 1,06

Precio de Mercado de laacción (31 Diciembre) 36,375 58,375 56 16 19,125


Estados financieros en base común(% Control por tamaño)

Análisis vertical año 1990A) balances en base comúnACTIVOS % Promedio

Schlitz Busch Pabst IndustriaCaja, Bco. y Valores Negociables 3,0 18,7 17,0 10,71Cuentas por Cobrar 4,6 4,8 4,3 9,44Existencias 8,4 11,4 15,2 14,92Otros Activos Circulantes 1,4 0,0 1,3 2,3Planta y Equipos 78,1 60,3 62,2 51,38Inversiones y otros Activos 4,5 4,8 0,0 11,25

100,0 100,0 100,0 100,0

PASIVOS Y PATRIMONIOS.

Cuentas por Pagar 6,6 6,6 6,6 9,00Otros Pasivos Circulantes 6,0 6,8 11,0 11,13Deuda Largo Plazo 31,7 28,5 0,0 17,30Capital y reservas 51,1 51,2 77,1 60,22Resultado del ejercicio 4,6 6,9 5,3 2,35

100,0 100,0 100,0 100


B) Estados de Resultados (% sobre ingresos por ventas) año 1990.

% PromedioSchlitz Busch Pabst Industria

INGRESOS POR VENTAS 100 100 100 100

GASTOS:Costo Vtas. 64,4 65,6 65,7 62,01Impto. Adicional (alcoholes) 18,3 19,1 21 20,37Gtos. Adm. Y Vtas. 9,8 6,2 7,6 11,66Gtos. Financieros 1,3 1,1 0 0,78Otros Gastos 0,8 0 0,1 1,01Impuestos 2,7 3,9 2,5 2,79Resultado del ejercicio 2,7 4,1 3,1 1,38


Razones financierasRazones financieras


Herramienta muy utilizada a nivel Herramienta muy utilizada a nivel mundial.mundial.

Se generan comparando dos o más Se generan comparando dos o más cuentas.cuentas.

Cada razón entrega información parcial.Cada razón entrega información parcial. Para un análisis completo es necesario Para un análisis completo es necesario

considerar varias razones.considerar varias razones. Éstas son un elemento más del análisis Éstas son un elemento más del análisis

financiero.financiero.


Áreas de análisisÁreas de análisis

Liquidez:Liquidez: Capacidad de la firma para hacer frente Capacidad de la firma para hacer frente

a sus compromisos de corto plazo.a sus compromisos de corto plazo.

Endeudamiento:Endeudamiento: Relación entre el pasivo exigible y el no Relación entre el pasivo exigible y el no

exigible.exigible.


Rentabilidad:Rentabilidad: Capacidad de la firma para remunerar Capacidad de la firma para remunerar

los capitales invertidos.los capitales invertidos.

Eficiencia:Eficiencia: En el manejo de los recursos de la firma.En el manejo de los recursos de la firma.


DefinicionesDefiniciones

Capital de trabajo:Capital de trabajo: Recursos que la firma requiere para Recursos que la firma requiere para

financiar su actividad corriente.financiar su actividad corriente. Riesgo:Riesgo:

Asociado a la probabilidad de no poder Asociado a la probabilidad de no poder pagar las deudas.pagar las deudas.

Índice sectorial:Índice sectorial: Parámetro de normalidad.Parámetro de normalidad.


Definición de razonesDefinición de razones financieras financieras


Capital de trabajo = Act. Circ.- Pas. Capital de trabajo = Act. Circ.- Pas. Circ.Circ.

Esto se denomina el capital de trabajo Esto se denomina el capital de trabajo neto.neto.

En general, a mayor CT indica mayor En general, a mayor CT indica mayor liquidez y menor riesgo.liquidez y menor riesgo.


CirculantePasivoCirculanteActivo

CirculanteRazón

En este índice se está comparando los recursos de corto plazo versus la deuda de corto plazo de la firma

Si fuera igual a 2.5, significa que por cada $1 de deuda de corto plazo, la firma dispone de $2.5 en recursos de corto plazo para responder.


Así, se puede concluir que a mayor razón circulante, mayor será la liquidez de la firma y menor su riesgo.

A menor razón circulante, menor será la liquidez de la firma y mayor su riesgo.


Si el valor del índice fuera de 1.5 significa que por cada $1 de deuda de corto plazo, la firma dispone de $1.5 en recursos de corto plazo líquidos para hacer frente al $1 de deuda de corto plazo.

Este índice muestra de manera más precisa la capacidad de respuesta a los compromisos de corto plazo de la firma.

circulante Pasivo

santicipado gtos. - sinventario - Act.circ.ácida Prueba


Indica qué proporción de la deuda de corto plazo está cubierta con dinero en efectivo.

¿La firma sería de alto o bajo riesgo si la relación de caja fuera igual a uno?

circulante Pasivo

liq. fácil valoresDisponible caja deRelación


Razones de endeudamiento

El objetivo es medir el grado de compromiso de la empresa con sus acreedores. Este compromiso puede referirse al patrimonio de los socios, los activos de la empresa, etc.


Es importante tener presente que en la medida que la firma presente un mayor endeudamiento, esto la hace menos flexible y de mayor riesgo, por lo cual, la decisión de endeudamiento influye sobre la valoración que se hace de ésta.


Indica la proporción de las inversiones que se financia con recursos propios.

Si el índice tiene un valor de 0.6 significa que en promedio, el 60% de las inversiones se financia con recursos propios.

totalActivo

Patrimonio financiera ciaIndependen


TotalActivoExigiblePasivo

ntoEndeudamie

Indica que proporción de las inversiones que se financia con aportes de terceros distintos de los dueños.

A mayor razón de endeudamiento, la firma será menos flexible y por lo tanto, más riesgosa.


Este índice, se puede descomponer de la siguiente manera:

TotalActivo

P/LdeDeuda

TotalActivo

CirculantePasivo

Si el endeudamiento está concentrado en el corto plazo, el riesgo de la firma será mayor que si se concentrara en el largo plazo.


Se conoce como la razón deuda a patrimonio y relaciona el aporte de los dueños versus el financiamiento vía deuda.

En general se puede concluir que cuando este índice crece, el riesgo de la firma será mayor y viceversa.

Patrimonio

exigibible Pasivo patrimonio a Deuda


P/LdeActivo

sPermanenteCapitalesFinancieroEquilibrio

Este índice muestra en qué medida se cumple la regla que relaciona una inversión de corto plazo con un financiamiento de corto plazo y una inversión de largo plazo con un financiamiento de largo plazo.

Si el equilibrio financiero crece, la liquidez de la firma será mayor y su riesgo disminuirá ya que, se están trasladando fondos del largo plazo hacia el corto plazo.


En la figura anterior, la razón de equilibrio financiero es mayor que uno, lo que indica que la firma trabaja con un capital de trabajo positivo.

Esta figura también nos enseña que para operar con capital de trabajo neto positivo debe suceder que parte de las inversiones de corto plazo (A), tengan como imagen un financiamiento de largo plazo (B)


Razones de rentabilidad

La idea es conocer las potencialidades presentes y futuras de la firma para generar beneficios o rentabilidad.

Rentabilidad:

Es la tasa a la que se remunera un cierto capital invertido.


Ventas

VentasdeCostoVentasBrutoenargM

Si el índice es igual a 0.4 significa que por cada peso que se vende, una vez descontado el costo de lo vendido, quedan en la firma, 0.4 pesos.


A mayor margen bruto, significa que el aporte marginal de cada unidad producida y vendida será mayor y por lo tanto, el punto de equilibrio se conseguirá antes, a diferencia del caso en que el margen de contribución fuera muy bajo.


También a partir de este índice se puede explicar la base de sustento de la rentabilidad de una firma.

p

cvp

pq

qcvpqbrutoenm uu

arg


De esta expresión se desprenden dos elementos:

P: es una variable que la empresa define en función de lo que el mercado permite, de tal forma que llega a ser en algunos casos una variable exógena.CVU: está definida en parte importante por variables internas, lo cual denota el grado de eficiencia de la firma.


Así podemos concluir que la rentabilidad de una firma depende tanto de elementos controlables (internos) como de elementos incontrolables (externos) por la administración.


Si este índice fuera igual a 0.2 significa que por cada peso que la firma vende, una vez descontado el costo de lo vendido y todos aquellos gastos asociados a la operación quedan en la empresa, 0.2 pesos.

ventas

loperaciona resultadoloperacionamargen


Si el margen neto crece sugiere que la firma será más rentable. Cabe señalar que este índice está influido por el movimiento no operacional.

ventas

neto resultadonetomargen


Este índice muestra la remuneración que reciben los dueños de la firma, de tal forma que si es igual a 0.15, significa que por cada peso invertido en patrimonio, se recibe una remuneración de 0.15 pesos.

Patrimonio

neta Utilidad patrimonio del adRentabilid


Este índice relaciona las inversiones tanto de corto como de largo plazo, con los beneficios que generan.

Si el índice crece, denota mayor rentabilidad y además, sugiere de alguna forma mayor eficiencia en la elección de las inversiones.

totalActivo

loperaciona Utilidad totalactivo del adRentabilid


Representa la remuneración asociada a la tenencia de cada acción.

ncirculació acciones N

neta Utilidad acción por Utilidad


El endeudamiento puede provocar un leverage o efecto palanca positivo y tener una influencia favorable sobre la rentabilidad del patrimonio

totalactivo adRentabilid

patrimonio adRentabilid financiero entoApalancami


Si la razón es mayor que uno, el uso de los recurso externos ha sido el adecuado.

Si la razón es menor que uno, el uso de los recursos no fue el adecuado.


Razones de actividad

TotalActivo

AnualNetaVentaTotalActivodelRotación

Si el índice vale 4, significa que por cada peso de inversión, se generan 4 pesos de ingreso.


Siguiendo la misma línea del índice anterior, se puede construir rotaciones asociadas al activo circulante y activo fijo, de tal forma que la lectura y contenido informacional que ofrecen tiene que ver con la cantidad de ingreso que se genera por cada peso invertido. Así, si estos índices crecen, sugiere un mayor grado de eficiencia.


promedioCobrarporCuentas

AñoelenCréditoaVentaCobrarporCuentasdeRotación

cobrarporcuentasRotación

365cobropromedioPeríodo


Si el período promedio de cobro fuera igual a 60 días, significa que en promedio cada peso que se vende a crédito se recupera a los 60 días. También podemos leer la rotación que para este caso significa que la cartera de clientes se cobró en promedio en el año 6 veces.


Del índice de rotación podemos inferir que si la gestión de cobro de la firma no funciona, las cuentas por cobrar promedio serán mayores y por lo tanto, la rotación disminuirá lo que aumentará el período promedio de cobro.Esta idea anterior significa que las cuentas por cobrar serán de menor liquidez.


promedio Inventario

ventasde Costo inventario delRotación

inventario delRotación

365 inventario promedio Período


Si el período promedio de inventario fuera igual a 90 días, significa que cada unidad que ingresa a la bodega, en promedio sale a la venta a los 90 días. Así, podemos decir que en promedio la bodega se vació en el año 4 veces.

Lo anterior, además de indicar eficiencia, nos aporta en establecer el grado de liquidez del inventario.


pagarporcuentasdeRotación

365pagodepromedioPeríodo

promediopagarporCuentas

añoelencréditoaCompraspagarporCuentasRotación


Si el período promedio de pago fuera de 30 días, significa que cada peso que se compra a crédito, en promedio se está pagando a los 30 días, vale decir, la cartera de pago rota en un año en promedio, 12 veces.


Calce de plazos

CalceExiste calce cuando el períodopromedio de cobro es igual al

período promedio de pago


El calce de plazos genera El calce de plazos genera una alíneación entre el flujo una alíneación entre el flujo de ingresos y el flujo de de ingresos y el flujo de egresos, lo cual, disminuye egresos, lo cual, disminuye la presión financiera de la la presión financiera de la firma.firma.


Descalce

Cuando el Período promedio de cobro es distinto del período promedio de pago

Descalce de plazos


Descalcefavorable

Período promediode cobro menorque el período

promedio de pago

Un descalce favorable facilita el manejo financiero de la firma y significa que los proveedores financian la operación.


Descalcedesfavorable

Período promediode cobro mayorque el período

promedio de pago

Genera presión financiera y presenta mayor riesgo que el descalce favorable.


Una firma puede subsistir con un descalce desfavorable siempre que tenga los recursos para financiar su actividad corriente en este plazo de descalce.

Si el descalce desfavorable es creciente, entonces la liquidez de la firma está disminuyendo y por lo tanto, ésta se hace más riesgosa.


Razones de mercado

Pf = Precio de mercado de la acción al final del período t.

Pi = Precio de mercado de la acción al inicio del período t.

Divt = Dividendo del período t.

i

tif

P

DivPPacciónladeMercadodentabilidadRe


Representa el número de períodos necesario para recuperar la inversión que se realiza en las acciones de la firma.

acciónpor Utilidad

acción mercado de Precio utilidad precioRazón


Predicción de una Quiebra

Altman en 1968 usó el Análisis Discriminante para predecir una quiebra empresarial. Partiendo de sus Estados Financieros y tomando como base el período anterior a la quiebra. Trabajó con 22 razones financieras y encontró que cinco contribuían en forma notable a realizar la predicción.


Función discriminante:

54321 999.0006.0033.0014.0012.0 XXXXXZ

X1 : Capital de Trabajo/Activos TotalesX2 : Utilidades Retenidas/Activos TotalesX3 : Utilidad antes Intereses e impuestos/Activos TotalesX4 : Valor mercado capital contable/valor libro deudaX5 : Ventas/Activos Totales


Aplicaciones a grupos de empresas

Medias de Grupos

A B

X1 -6,1 41,4

X2 -62,6 35,5

X3 -31,8 15,4

X4 40,1 247

X5 1,5 veces 1,9 veces

A: Empresas en peligro de quiebra B: Empresas financieramente sólidas


Los valores extremos resultantes para Z son los siguientes:

Z=-0.2599 para las empresas en peligro de quiebra.

Z= 4.8863 para firmas financieramente fuertes.


Para poder clasificar las empresas, se fijó un valor de corte de Z igual a 2.675

Si al evaluar una firma su Z es mayor que 2.675 entonces se define como una firma financieramente sólida.Si su Z es inferior a 2.675 entonces será una firma con una alta probabilidad de quebrar.


AdministraciónDel

Capital de trabajo


Capital de Trabajo

Son los recursos que la firmarequiere para financiar su

actividad corriente


Estructura de las necesidadesEstructura de las necesidadesde fondosde fondos

A

B

C

tiempo

$


A: Representa las necesidades A: Representa las necesidades estacionales de corto plazo.estacionales de corto plazo.

B: Representa las necesidades de B: Representa las necesidades de corto plazo permanentes.corto plazo permanentes.

C: Representa las necesidades de C: Representa las necesidades de largo plazo que por definición son largo plazo que por definición son permanentes.permanentes.


Necesidadesde corto

plazo

Estacional C/PPermanente C/P

Permanente L/P


Algunos Enfoques de Financiamiento

Enfoques

Agresivo

Conservador

Compensatorio


Los enfoques anteriores nos muestran los extremos, de tal forma que al estudiar una firma, y verificar la trayectoria de su estructura de financiamiento, es posible hacer conclusiones acerca del comportamiento del riesgo financiero de ésta.


Componentes Centrales del Capital Trabajo

EfectivoCrédito

y CobranzaInventario


Administración del Efectivo


Objetivo: Determinar el saldo mínimo

posible de efectivo que la firma puede mantener, dadas sus características propias.


Ciclo de Caja: Se define como el número de días que

transcurre desde el momento en que la firma paga a los proveedores por concepto de compras de inventarios, y el momento en que cobra a los clientes por concepto de venta a crédito.


CajadeRotación

añoelenEgresosdeTotalMínimaCaja

doportunidadeCostoMínimaCajaMínimaPérdida

CajadeCiclo

365CajadeRotación


Cálculo del ciclo de caja:

Ejemplo:

Consideremos una firma que presenta la siguiente información:• Condiciones de venta: 60 días• Condiciones de compra: 30 días• Período promedio de pago: 35 días• Período promedio de cobro: 70 días• Período promedio de inventario: 85 días

Determinar el ciclo de caja


Determinación del Ciclo de Caja

PPP

35

Pago a ProveedoresPor compra

De inventario

85

PPI

155

PPC

Venta a Crédito

Cobro aClientes

0

Compra de inventario a Crédito

Ciclo de Caja = 155 - 35 = 120 días


Ciclo de Caja = 85 + 70 – 35 = 120

Si el total de egresos en el año es de $12.000.000 y el costo de oportunidad de la firma es del 20%, la caja mínima y la pérdida de oportunidad serán de:

368.947.304.3

000.000.12CM

04.3120

365cajadeRotación

2.0x368.947.3MínOportPérd

POM = $ 789.474


Ciclo de Caja = PPI + PPC - PPP

Como se puede apreciar, el ciclo de caja de una firma depende directamente del plazo promedio de inventarios, del período promedio de cobro y de manera inversa del período promedio de pago.

Se debe notar lo siguiente:

0PPI

CC

0PPC

CC

0PPP

CC


¿Cómo disminuir la pérdida mínima?

Disminuyendo período medio de

inventario

Disminuyendoel período pro

medio de cobro

Aumentando el período promedio de pago


(a) Disminuyendo el Período Promedio de Inventario

Supongamos en el ejemplo anterior que el período promedio de inventarios fuera de 70 días y todo lo demás se mantiene constante.

CC = 70 + 70 – 35 = 105 díasRotación de Caja = 3.48Caja Mínima = 3.448.276Pérdida Oportunidad Mínima = 689.655

Si comparamos este valor con la pérdida de oportunidad inicial, podemos verificar que la pérdida disminuye.


(b) Disminuyendo el período promedio de cobro

Supongamos que el período promedio de cobro fuera de 50 días.

CC = 85 + 50 - 35 = 100RC = 3.65CM = $ 3.287.671Pérdida Mínima = $ 657.534

Este valor es menor que la pérdida original.


Aumentando el período promedio de pago

Supongamos que el período promedio de pago fuera de 45 días.

CC = 110RC = 3.32CM = $ 3.614.458Pérdida Mínima = $ 722.891

Como se puede apreciar, este valor también es menor que la pérdida mínima original.


Conclusión:

Una administración eficiente del efectivo, consiste en un manejo eficiente de los inventarios, del crédito y cobranza y de la gestión de pago a los proveedores.


Administración de Cuentas por Cobrar


Administración de cuentas por cobrar

Políticas de Créditoy Cobranza

Estándares deCrédito

Condiciones delCrédito

Restricciones paraconceder un crédi

to

Plazo del créditoDescuentos concedi

dos


Ejemplo

Precio de venta unitario: $10

Venta a crédito año: 60.000 unidades

Costo variable unitario: $6

Costo promedio unitario dado un volumen de 60.000 unidades: $8

Período promedio de cobro: 30 días

Costo de oportunidad: 15%

Antecedentes actuales de la firma


Política propuesta: “liberalización de los estándares de crédito”.

Efectos esperados con la estrategia:

-Aumento de ventas de un 15%

-Aumento del período promedio de cobro a 45 días.

¿ Conviene adoptar la estrategia ?


Solución

Para hacer una decisión, es necesario determinar los efectos positivos y los negativos que genera la estrategia.

(1) positivos (aumento de la utilidad)

Plan actual

Ventas $600.000

Costos variables $360.000

Costos fijos $120.000

Utilidad $120.000


Plan propuesto

Ventas $690.000 (60.000*$10*1.15)

Costos variables $414.000 (69.000*$6)

Costos fijos $120.000 ($8-$6)*60.000

Utilidad $156.000

Utilidad marginal : $156.000 - $120.000 = $ 36.000 (+)


Aumento costo oportunidad por mayor inversión en cuentas por cobrar

Plan actual:

Período promedio cobro: 30 días Rotación CxC= 12

Cuentas por cobrar actuales: (600.000/12) = $50.000

Plan propuesto:

Período promedio cobro: 45 días, Rotación CxC: 8

Cuentas por Cobrar Nuevas:(600.000*1.15/8) =$86.250

(2) Efectos Negativos


Costo total con el programa propuesto:

CT= $8*60.000+$6*9.000= $534.000

Costo medio unitario = ($534.000/69.000 ) = $7.74

(Costo medio nuevo/precio) = $$7.74/$10 = 0.774

Inversión en cuentas por cobrar :

Actual: $50.000*0.8 = $40.000

Nueva: $86.250*0.774= $66.750

Inversión Marginal en CxC: $26.750

Costo de oportunidad: ($26.750*0.15) = $4.013 (-)

Como efectos positivos mayores que efectos negativos, si conviene la estrategia.

(Costo medio actual/Precio) = $8/$10 = 0.8


Política Propuesta:”Descuentos por Pronto Pago”

Supongamos que la empresa anterior ofrece un descuento del 2% por pagos con anterioridad al día 10 después de la compra.

- El 60% de las ventas serán con descuento.

-El período promedio de cobro será de 15 días.

-Aumento de un 15% en las ventas

Efectos esperados


CxC actuales: $600.000/12 = $ 50.000

CxC nuevas : $690.000/24 = $ 28.750

Costo prom actual/precio: 0.8

Costo prom nuevo/precio: 0.774

Inversión CxC actual: ($50.000*0.8)= $40.000

Inversión CxC nueva: ($28.750*0.774)= $22.253

Disminución Inversión CxC: $17.747

Economía de oportunidad: ($17.747*0.15)= 2.662(+)

Descuento: $690.000*0.6*0.02= $8.280(-)

Utilidad Adicional: 9.000 * ($10-$6) = $36.000(+)


Administración del Inventario


Modelo de la cantidad económica de compra

Nomenclatura :

Q: tamaño de la ordenQ/2: inventario promedioU: consumo anual en unidadesCP: costo unitario de pedidoCM: costo unitario mantenimiento por año

CPT: costo total de pedidoCMT: costo total de mantenimiento

CTI: costo total del inventario

U/Q: número de pedidos en el año


El modelo en su forma gráfica

Tiempo

Q

Tamaño deLa Orden

T1T20

Q/2


Definición de las Funciones

2

QCMCMT

Q

UCPCPT

QU

CPQ

CMCTI 2


21

*CM

U*CP*2Q

Si se deriva la función de costo total del inventario anterior en función del tamaño de la orden Q y se despeja el valor de Q, se tiene:

Este valor de Q representa aquel tamaño de la orden que minimiza el costo total del inventario.


El Modelo en su forma gráfica

CTI*

$

QQ*

Costos totalde inventario

Costo total de pedido

Costo total mantenimiento


Como se puede apreciar en la figura anterior, cualquier valor que asuma el tamaño de la orden, distinto de Q* genera un costo total del inventario mayor que el mínimo.


Si se reconoce que los pedidos pueden tardar en llegar, entonces la posibilidad de quedarse sin stock es distinta de cero y por lo tanto, para resolver el problema, nace el concepto de Punto de Reorden, que permite que el modelo aun sea válido.


Punto de Reorden:Es el número

de unidades que debe haber en bodega para hacer el siguiente pedido.


PR = Nº días demora * Consumo diario

PR = Punto de reorden

Donde:


La gráfica anterior asume una demora de 8 días en la entrega de los pedidos.

22 30

80

300

0 60

Tamaño Orden

Plazo endías

Punto dereorden


Modelo de la Cantidad Económica de Compra con Incertidumbre:

Si aceptamos riesgo en la demanda por ciclo o en cualquier otra de las variable del modelo, debemos reconocer la posibilidad de que la firma pueda no tener los inventarios suficientes para hacer frente a la demanda y por consecuencia, asumir pérdidas por faltantes.


Supongamos el siguiente ejemplo:

Costo pedido unitario: $125 ; Costo mantenimiento unitario por año: $10Consumo anual en unidades: 3.600Costo unitario de faltante: $5.21


Consumo Consumo Probabilidad30 días Diario Ocurrencia

150 5,00 0.04200 6.67 0.08250 8.33 0.20300 10,00 0.36350 11.67 0.20400 13.33 0.08450 15,00 0.04

Distribución Consumo ciclo 30 días


Inventario de Inventario Cantidad de Costo de los Probabilidad Costo espera Costo espera Costo totalSeguridad Total Faltante faltantes Ocurrencia do faltantes do mantenim esperado

150 450 0 0 0 0 125 125100 400 50 260.5 0.04 10.42 83.33 93.7550 350 50 260.5 0.08 20.84

100 521 0.04 20.8441.68 41.67 83.35

0 300 50 260.5 0.2 52.1100 521 0.08 41.68150 781.5 0.04 31.26

125.04 0 125.04

Cálculo del Inventario de Seguridad Óptimo para un Ciclo de 30 Días


Demanda Probabilidad Tiempo de Probabilidad Probabilidad FaltantesEntrega Conjunta

1 0.2 0.02 0100 0.1 2 0.6 0.06 0

3 0.2 0.02 01 0.2 0.04 0

200 0.2 2 0.6 0.12 03 0.2 0.04 201 0.2 0.08 70

300 0.4 2 0.6 0.24 1003 0.2 0.08 1301 0.2 0.04 160

400 0.2 2 0.6 0.12 2003 0.2 0.04 2401 0.2 0.02 250

500 0.1 2 0.6 0.06 3003 0.2 0.02 350

Configuración Estimada de Faltantes


Inventario de Faltante Costo por Probabilidad Costo Costo esperadoCosto de Costo totalSeguridad Incremental Faltantes Acumulativa Esperado Acumulativo Mantenimiento Esperado

350 0 0 0.00 0 0 700 700300 50 500 0.02 10 10 600 610250 50 500 0.08 40 50 500 550240 10 100 0.10 10 60 480 540200 40 400 0.14 56 116 400 516160 40 400 0.26 104 220 320 540130 30 300 0.30 90 310 260 570100 30 300 0.38 114 424 200 62470 30 300 0.62 186 610 140 75020 50 500 0.70 350 960 40 10000 20 200 0.74 148 1108 0 1108

Costo total del Inventario para varios niveles estimados de faltantes

Análisis financiero(1)

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