Balance del sistema financiero Peruano 2008

8/9/2019 Balance del sistema financiero Peruano 2008

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52 Economa y Sociedad 71, CIES, abril 2009

El propsito del presente documento es brindar unbreve anlisis del Sistema Financiero peruano duranteel ao 2008. La primera parte trata aspectos relevantesdel sector bancario, puntualizando en los niveles deconcentracin, en los arbitrajes con Certicados deDepsito, adems de un anlisis de la cobertura delFondo de Seguro de Depsito. En la segunda parte deldocumento se hace un anlisis del tipo de cambio,destacando el ataque especulativo contra la monedanacional producido durante el primer trimestre de

2008, alentado por las imperfecciones en el mercadode forwards, as como el cambio en la normativasobre el uso de derivados, el cual se espera favorezcael desarrollo de este mercado. En la tercera y ltimaparte se hace un estudio del mercado de capitales,abordando temas como la capitalizacin burstil, laevolucin de los fondos mutuos y el desarrollo de lasoperaciones en la Bolsa de Valores de Lima.

Bancos

Concentracin y arbitraje con Certicadosde Depsitos

Despus de las crisis nancieras internacionales dela segunda mitad de los aos noventa, el sector ban-cario que estaba conformado por 25 bancos experi-ment en el ao 2000 una reduccin del nmero debancos competidores a 18. Al 31 de diciembre de2008, el primer banco en el ranking logr captar el36,49% de los depsitos totales del sistema banca-rio. La concentracin acumulada de los tres mayoresbancos operantes en el mercado peruano alcanz el75,12% del total de depsitos del ao. En lo referentea la participacin en el sistema nanciero de entida-des no bancarias, la comparacin de participacionesmostrada es sumamente desproporcionada, ya quela banca mltiple concentra el 85,6% del total decrditos directos y el 79,2% del total de depsitosdel Sistema Financiero peruano.

Una de las imperfecciones ms fuertes y que con-tribuye a la fuerte concentracin bancaria es que el

empleador es quien elige el banco donde se abonanlos sueldos y no el empleado. Esto hace que los ban-cos prioricen sus servicios hacia las empresas, msan si estas son grandes, dado que tienen un mayornmero de empleados en planilla1, lo que repre-senta una fuente de fondeo econmica e importantepara los grandes bancos del sistema. En setiembrede 2008, la tasa pasiva promedio en soles fue de3,66%, mientras que la tasa de los CDBCRP a un aofue de 7,4%. El diferencial de aproximadamente 4%reejara una atractiva ganancia para el banco, dadaslas restricciones de inversin del pblico general alos instrumentos de deuda a los que los bancos stienen acceso.

Miguel ngel Martn Universidad ESAN

Balance del Sistema Financiero peruano 2008

1/ Miguel ngel Martn Mato. Transparencia y concentracin ban-caria en el Per. Lima: Editorial Pearson, 2009.

Despus de las crisis nancieras internacionales de la segunda mitadde los aos noventa, el sector bancario que estaba conformado por 25bancos experiment en el ao 2000 una reduccin del nmero de bancoscompetidores a 18.

la comparacin departicipaciones mostrada essumamente desproporcionada,ya que la banca mltipleconcentra el 85,6% del total de

crditos directos y el 79,2% deltotal de depsitos del sistemananciero peruano

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CIES


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53Economa y Sociedad 71, CIES, abril 2009

En miles de soles Crdito Continental Scotiabank Interbank

Total asegurado 9.933.836 5.013.766 4.093.991 2.729.849

Fondo de Seguro de Depsito

El Fondo de Seguro de Depsitos (FSD) fue creadomediante la Ley General de Instituciones Bancarias,Financieras y de Seguros de 1991, promulgada medianteel Decreto Legislativo N 637, y luego adaptado alesquema denido por la Ley N 26702, Ley Generaldel Sistema Financiero, Sistema de Seguros y Orgnicade la Superintendencia de Banca y Seguros.

El monto mximo de depsitos totales por persona,respaldado por el FSD para el perodo Diciembre2008-Febrero 2009 es de S/. 87.580. El crecimientoexperimentado por el FSD fue de 10% durante el ao2008, respecto al nivel alcanzado en 2007.

A febrero de 2009, el monto mximo asegurado porel FSD asciende a S/. 87.580, como proteccin alahorrista ante posibles quiebras bancarias. Elevar los

activos y el patrimonio para incrementar el alcancereal de la proteccin a los depositantes por el montovigente de cobertura del FSD requerira elevar las pri-mas cobradas a la banca mltiple, las que, a su vez,dependen de la calicacin otorgada a los bancos porempresas clasicadoras de riesgo, con tasas que ron-dan desde 0,45% anual (Clasicacin A), hasta 1,45%(Clasicacin E)2 del monto de depsitos recibidos.

a. La concentracin bancaria y el FSD

La fuerte concentracin bancaria de los depsitoshace que el sistema est compuesto por bancos muygrandes en trminos relativos al resto, que seranbancos muy pequeos. La exposicin a una crisis deliquidez en caso de problemas en uno de los cuatrobancos ms grandes del pas es muy notoria, ya queel Fondo de Seguro de Depsitos no tendra fondossucientes para realizar la cobertura y obligara algobierno a intervenir.

El cuadro 1 muestra el total de depsitos aseguradospor el Fondo de Seguros de Depsitos para los bancosms grandes del sistema a diciembre de 20073, con-siderando la cobertura hasta por el monto mximo,que en dicha fecha se encontraba en S/. 79.276.

La cantidad de fondos necesarios para cubrir losdepsitos asegurados hasta el monto mximo esta-blecido a esa fecha (diciembre de 2007) ascende-ra a S/. 9.933.836.755. Dicha cantidad es ms de16 veces el total de activos del Fondo de Segurode Depsito4, ya que el activo total del FSD fuede S/. 596.772.606,61, con un patrimonio de S/.495.564.466,45.

b. Reduccin del alcance de la proteccin del FSDpara cuentas mancomunadas

En la actualidad, la proteccin del FSD en el casode las cuentas mancomunadas est orientada a lostitulares de la cuenta, habiendo sido modicada porel Decreto Legislativo N 1028, del 21 de junio de20085. Segn la norma, cuyas disposiciones entrarnen vigencia el 1 de julio de 2009, el monto mximode cobertura para cuentas mancomunadas se aplicarrespecto a la cuenta, entindase el saldo de la cuenta,y no respecto a los titulares de la misma.

Antes de la entrada en vigencia de dicho decretolegislativo, si dos personas compartan la titularidadde un depsito el monto mximo de proteccin parael saldo de la cuenta se duplicaba. Pero esta protec-cin ha sido desvirtuada por la nueva norma, que nosolo reduce la proteccin a los depsitos, sino que

Cuadro 1

2/ Fuente: http://www.fsd.org.pe/acercade_recursos.html.3/ Para el anlisis, se consider la informacin pblica de Asbanc,

considerando solo las cuentas que estn cubiertas por el FSDy la cobertura hasta por el monto mximo. Al no contar con lanominalidad (informacin sobre el titular) de las cuentas, se usel supuesto de que cada cuenta pertenece a una persona diferentey no se consider cuentas mancomunadas.

4/ Miguel ngel Martn Mato. Transparencia y concentracin ban-caria en el Per. Editorial Pearson, 2009.

5/ Decreto Legislativo N 1028, Decreto Legislativo que modica

la Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros yOrgnica de la Superintendencia de Banca y Seguros, del 21 dejunio de 2008. Artculo 1, que sustituye el segundo prrafo del

Artculo 152 IMPOSICIONES RESPALDADAS POR EL FONDO,de la Ley N 26702, Ley General del Sistema Financiero y delSistema de Seguros y Orgnica de la Superintendencia de Bancay Seguros.

Total de depsitos asegurados por banco a diciembre de 2007

Fuente: Martn MA (2009).


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La abundancia de dlares en el mercado domstico gener una cada deltipo de cambio y la consecuente apreciacin del Nuevo Sol.

disuade el mantenimiento de cuentas mancomuna-das, que es una forma de ahorro familiar estable yde bajo riesgo; en el caso de matrimonios, de mutuoentendimiento conyugal para proyectos de medianoo largo plazo, como los ahorros con nes de adqui-sicin de vivienda, vehculo o para nanciar futurosemprendimientos.

Esta disminucin indirecta de la cobertura estara encontra de lo que han venido desarrollando la mayorade los pases. En Estados Unidos, a partir del 3 de octu-bre de 2008, el FDIC6 elev la cobertura de 100.000 a250.000 dlares. En Europa, el Econ acord el 7 deoctubre de 2008 elevar el nivel mnimo de la garantapara los depsitos bancarios de particulares de 20.000a 50.000 euros por persona y entidad bancaria. Y enel caso de Espaa se elev a 100.000 euros.

Anlisis del tipo de cambio

Antes de que estallara la crisis internacional en elmercado de valores se viva un contexto de abun-dante liquidez a nivel mundial que gener quemuchos inversionistas internacionales incrementasensu participacin en economas emergentes como laperuana. Ello gener que a inicios de 2008 el mercadosecundario de Certicados de Depsito del BCRP, oCDBCRP, se vea inundado con entradas de capitalesde corto plazo. Esta abundancia de dlares en el mer-cado domstico gener una cada del tipo de cambioy la consecuente apreciacin del Nuevo Sol. El tipode cambio alcanz su punto ms bajo el 4 abril de2008, con un valor de 2,6933 soles por dlar. Al 31de diciembre del mismo ao, la moneda extranjera

cerr en 3,14 soles por dlar, lo que representa unincremento de 16,59% entre ambas fechas.

Arbitraje especulativo con los derivados

a. El contexto

Durante el ltimo trimestre de 2007 y el primer trimes-tre de 2008 la economa peruana, que se encontrabacreciendo a niveles cercanos al 10%, fue objeto defuertes ataques especulativos generados por el altodiferencial entre la rentabilidad en Nuevos Soles delos Certicados de Depsitos del Banco Central deReserva (CDBCRP) y la rentabilidad de los bonos deltesoro estadounidense (5,25% en Nuevos Soles y3,00% en Dlares Americanos, respectivamente).

La coyuntura era propicia pues EE.UU. atravesaba losinicios de la crisis hipotecaria y la Reserva Federalhaba empezado a aplicar recortes a la tasa de susfondos, que descendi de 5,25%, porcentaje mante-nido desde junio de 2006, a 4,25%, para diciembrede 2007, y 3,50% hacia el 22 de enero de 2008, paracerrar ese mes en 3,00%.

Desde el inicio del recorte de tasas, los inversionistasoperantes en el mercado nanciero estadounidenseanticiparon en sus expectativas el mayor recorte detasas que aconteci hacia nes de 2007, lo que motiv

la salida de capitales desde la economa americanahacia economas emergentes como la peruana.

Al mismo tiempo, en Per, y como consecuencia deuna combinacin de factores externos de inacinimportada por precios del petrleo y alimentos, ascomo de la rpida expansin del consumo y crditointerno, las presiones inacionarias motivaron que elBanco Central de Reserva del Per (BCRP) elevara sutasa de referencia de 5,00%, vigente de septiembre adiciembre de 2007, hasta 5,25%, en enero de 2008.

b. La estrategia de especulacin

Durante los primeros meses de 2008 el contratoforward cotizaba de forma atpica por debajo delcontado o spot. Se dice que es atpico porque la coti-zacin en teora debera ser por encima, cuando latasa de inters del sol es mayor que la del dlar. Estaanomala tambin es provocada por la fuerte con-centracin bancaria en el pas, que hace que tresbancos tengan el 76,58% de las posiciones brutasde forwards. La posicin bruta de forwards al 31 dediciembre de 2008 muestra un saldo de 35.893 millo-nes de soles, un 54,29% ms respecto al ao anterior.6/ La Corporacin Federal de Seguros de Depsitos (FDIC).

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CIES


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El BCRP intervino en el mercado monetario cambiario comprandoUS$ 3.270 millones en enero de 2008 para disminuir la volatilidad del

precio del dlar estadounidense.

El banco lder es el Banco Continental (BBVA), conun 37,61%, seguido del Banco de Crdito (BCP), conun 21,62%, y del Scotiabank, con 17,35%, lo quesumado hace un 76,58%.

En el mes de abril, si el tipo de cambio spotcotizabaen 2,70 soles/US$7, el forwarda un ao se situabaen 2,62 soles/US$. Estos 0,08 soles/US$ implican unadiferencia porcentual de 3% (exactamente 2,962%).

Para comprender esta clara estrategia de arbitraje,imagnese que un inversor cuya moneda base deinversin sean los Dlares Americanos. Dicho inversor(extranjero o peruano) tiene como alternativa invertiren letras del tesoro americano al 3% en Estados Uni-dos, o ganar ms rentabilidad haciendo arbitraje conla cotizacin de los forwards que plantean los bancos.Por ejemplo, si un inversor tiene US$ 1.000.000,00podra hacer lo siguiente:

1. Vender los dlares en Per y cambiarlos a soles al

tipo de cambio de 2,70 soles/US$. De esta formaobtendra S/. 2.700.000,00.2. Pactar la recompra con un forwarda un ao que

cotiza en el mercado a 2,62 Nuevos Soles porUS$. Esto obliga al inversor a comprar el millnde dlares por 2.620.000,00 soles.

La diferencia de vender el milln de dlares y acordarrecomprarlo a un precio menor hace que el inver-sor obtenga una plusvala de 80.000,00 soles, quees aproximadamente un 3% sobre el capital inver-tido, como se detall anteriormente. Es decir, solo por

hacer la operacin de arbitraje, el inversor ganara lomismo que en Estados Unidos invirtiendo en Letrasdel Tesoro.

Pero la diferencia proviene en que durante un aoentero el inversor dispondr de 2,7 millones deNuevos Soles (equivalente a US$ 1 milln), quepodrn invertir en instrumentos del Tesoro peruano,ganando una rentabilidad de 6% en CDBCRP a unao. El rendimiento obtenido por el inversor vendradado por:

Rend. Final = Rend. Arbitraje + Rend. CDBCRP

Rend. Final = 3% + 6% = 9%

c. La respuesta del Banco Central de Reservadel Per

Durante la primera quincena de enero de 2008 seprodujo un inujo de capitales especulativos hacia elPer sin precedentes, registrndose un promedio deUS$ 500 millones diarios, cifra enorme si se consi-dera que el PBI promedio semanal era de aproxima-

damente US$ 2.000 millones, lo que equivale a unpromedio diario de US$ 300 millones.

El BCRP intervino en el mercado monetario cambiariocomprando US$ 3.270 millones en enero de 2008para disminuir la volatilidad del precio del dlarestadounidense, dado que no posee meta cambiaria.La compra de tan masivo volumen de dlares requerala aplicacin de intervenciones de esterilizacin,que consistieron en la venta de CDBCRP a la bancaque, a su vez, eran ofrecidos a inversionistas no

residentes8

.La posicin en CDBCRP de inversionistas extranjeroslleg a totalizar S/. 7,170 millones, que equivala aUS$ 2,400 millones9. Al nal de los primeros cuatro

El banco lder es el BancoContinental (BBVA), con un37,61%, seguido del Banco deCrdito (BCP), con un 1,62%, ydel Scotiabank, con 17,35%, lo

que sumado hace un 76,58%

7/ La cotizacin mnima fue el 4 de abril de 2008 a S/. 2,6993.8/ Banco Central de Reserva del Per BCRP. Nota Informativa N

013-2008, Medidas del BCRP redujeron ingreso sin precedentesde capitales especulativos al Per, del 5 de febrero de 2008.Disponible en: http://www.bcrp.gob.pe/docs/Transparencia/

Notas-Informativas/2008/Nota-Informativa-013-2008-BCRP.pdf.9/ Banco Central de Reserva del Per BCRP. Nota Informativa N013-2008, Medidas del BCRP redujeron ingreso sin precedentesde capitales especulativos al Per, del 5 de febrero de 2008.

FotoCIES


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El criterio deecacia frenabaen gran medidael desarrollodel mercadode derivadosnancierosdebido a que

resultabacomplicado ycostoso para lasempresas que notenan capacidadde contratarserviciosde asesoraespecializada.

meses de 2008 el BCRP haba comprado un total deUS$ 8,728 millones de dlares10.

Con la Nota Informativa N 013-2008 del 5 de febrerode 2008 el BCRP anunci el reemplazo de los CDB-CRP por depsitos a plazo, que no pueden ser vendi-dos a inversionistas especuladores no residentes, de

la misma manera que los Certicados de Depsito deNegociacin Restringida (CDBCRP-NR).

Asimismo, el BCRP aplic una comisin por transfe-rencia de CDBCRP del 0,05% del valor de la venta enenero, que se elev a 4% para toda venta realizadacomunicada al BCRP a partir del 11 de abril de 2008.La intencin del BCRP era encarecer la posicin largaen soles, de manera que se desincentive la liquidacinde posiciones en CDBCRP para luego cambiarlo pordlares11.

Finalmente, se elev el encaje en soles y dlares parareducir la liquidez en el mercado peruano. El encajemnimo legal, tanto en soles como en dlares, se elev

de 8,0 a 8,5 por ciento, mientras el encaje marginalen soles pas de 20 a 25 por ciento. La tasa de encajemarginal para las obligaciones en soles con entidadesnancieras forneas se elev de 40 a 120 por ciento(no remunerable), y la tasa de encaje marginal endlares fue elevada de 40 a 45 por ciento.

Las medidas del BCRP constituyen, en suma, un intentopor controlar la movilidad de capitales en la plazaperuana. Sin embargo, esto no supera el hecho de queel Banco Central no controla la variacin de la tasa dela rentabilidad de los fondos de la Reserva Federal esta-dounidense, las mismas que siguieron reducindose enla medida que la crisis empeoraba en EE.UU..

Normativa sobre el uso de derivados

El 26 de diciembre de 2008 se promulg la Ley N29306, Ley que modica los requisitos para determi-nar si un instrumento nanciera derivado tiene nes

de cobertura. Esta norma es un avance considerableen el tema tributario, pues elimina el requisito de altaecacia12 que deba contar la estrategia de cober-tura de una empresa con el uso de un instrumentonanciero derivado para determinar si los instrumentosderivados fueron contratados con nes de cobertura oespeculativos. El criterio de ecacia frenaba en granmedida el desarrollo del mercado de derivados nan-cieros debido a que resultaba complicado y costosopara las empresas que no tenan capacidad de contratarservicios de asesora especializada o la posibilidad de

contratar instrumentos derivados que cumplieran conel criterio de ecacia13. En el caso de que la estrategiade cobertura incumpliese el citado criterio, las prdidasprovocadas por el uso de estos instrumentos no eranreconocidas para nes tributarios.

Al anularse el criterio de ecacia, la empresaque contrata un derivado nanciero solo tiene quepreocuparse de demostrar con documentos el carcterde cobertura de su exposicin en instrumentosderivados. De hacerlo, si tuviese prdidas en susposiciones, estas podrn ser compensadas contracualquier renta de la empresa, reejndose en elbalance de la empresa. Asimismo, toda gananciaobtenida por el empleo de derivados nancieros, sin

Durante la primera quincenade enero de 2008 se produjo uninujo de capitales especulativoshacia el Per sin precedentes,registrndose un promedio de

US$ 500 millones diarios

10/ Banco Central de Reserva del Per BCRP. Presentaciones yDiscursos N 2009-001, del 9 de enero de 2009. Disponibleen: http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Presentaciones-Discursos/2009/Presentacion-01-2009.pdf.

11/ Fuente: BCRwatch. Servicio de Estudios Econmicos del BBVABanco Continental, del 11 de abril de 2008. Disponible en:http://serviciodeestudios.bbva.com/TLBB/fbin/ESAPE_080411_

bcrwatchperu_61_tcm268-163175.pdf.12/ La Ley N 29306, en su Artculo 1.13/ Fuente: Diario Gestin, Edicin impresa, p. 14, del 30 de diciem-

bre de 2008.

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consideracin del tipo de derivado, pagar impuestoa la renta de 3 categora.

Mercado de capitales

2008 fue sin lugar a dudas el ao en el que un con-

junto de eventos desafortunados generados en laeconoma internacional afect el buen desarrollodel mercado de valores peruano. Los ndices general(IGBVL) y selectivo (ISBVL) de la Bolsa de Valoresde Lima cerraron en 17.524,79 puntos y 29.035,46puntos, respectivamente. Sin embargo, durante 2008tales ndices experimentaron vertiginosas cadas, hastacerrar el ao en 7.048,67 puntos y 11.691,34 puntos.Ello se traduce en un retroceso total anual de 59,78%para el IGBVL y de 59,73% para el ISBVL, respectodel ao precedente.

Los montos negociados se contrajeron en 41% respectoa los niveles obtenidos en el ao 2007, cerrando 2008en S/. 23.041 millones (US$ 7.887 millones) comoacumulado anual. El rubro ms afectado fue el de rentavariable, que en 2008 represent el 64,62% del totalnegociado, tanto en renta ja como variable.

En el caso de instrumentos de deuda, el totalnegociado en 2008 fue de S/. 4.304 millones

(US$ 1.444 millones), lo que representa el 18,68%de la negociacin de valores del ao. Ello equivalea un incremento del 24% respecto de los S/. 3.469

millones (US$ 1.100 millones) negociados en 2007,resultado predecible frente a los efectos de la crisisnanciera que llev a los inversionistas a refugiarseen activos de menor riesgo.

En trminos globales, al cierre del ao 2008 el nmerode operaciones en la BVL haba cado 35,11% respectode las registradas en 2007. El nmero de operacionesen renta variable se redujo en 35,67% entre 2008y 2007, mientras que el nmero de operaciones en

Los ndices general (IGBVL)y selectivo (ISBVL) de la Bolsade Valores de Lima cerraron en17.524,79 puntos y 29.035,46

puntos, respectivamente.

Sin embargo, durante 2008tales ndices experimentaronvertiginosas cadas, hasta cerrarel ao en 7.048,67 puntos y11.691,34 puntos

Grfico 1

BVL IGBVL y la crisis nanciera internacional en el perodo 2007-2008

Fuente: Conasev, Bolsa de Valores de Lima.Elaboracin propia.

Subida de preciosinternacionales

del oro y metalesindustriales

Diciembre 12, FED.BCE, Bancos Centralesde Inglaterra, Canady Suiza acuerdan plan

anticrisis

Diciembre 6, EE.UU: Anuncioplan de rescate hipotecario

Profundizacin de la crisishipotecaria del 2007:Abril 18, Citygroup reconoceprdidas por US$ 5.000 millonesen el 1QJulio 18, Colapso de Bear SternsAgosto 9, FED y BCE inyectan US$24,000 millones y 93,841 millonesde euros, respectivamente.Agosto 13, Nueva inyeccin deliquidez por el BCE, FED y Bancode Japn

Enero 15, 16. Citygroup y MerryllLynch declaran prdidas porUS$ 10.000 y 9.830 millonesen 4Q 2007Enero 18, Propuesta de Plan deReactivacin en EEUU por US$145.000 millonesEnero 21, Cada de la bolsa ycrisis en EEUU

Septiembre 15, Quiebra de LehmanSeptiembre 18, FED recorta tasas

Marzo 7, FED inyecta US$ 100.000 millonesMarzo 18, FED reduce tasas de referenciay de bonos

Abril 2, Fitch Ratings otorgagrado de inversin al Per

Cada del precio de metales

Mayo 15, Cada de Barclays

Septiembre 7, Se anunciaintervencin de Fannie Mae yFreddy Mac

Septiembre 29,Rechazo del Plan deRescate por Congresode EEUUOctubre 2, AprobacinPlan de RescateFinanciero EEUU

Octubre 27, Cada debolsas asiticas


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Salvo el casodel precio del

oro, el restode precios deminerales ha

experimentadofuertes cadas

generadaspor la

desaceleracin

de laeconomamundial.

renta ja no experiment una reduccin pronunciada,cayendo solo un 6,5% durante el mismo perodo. Enresumen, dado el panorama nanciero internacional,la tendencia de las operaciones en la BVL fuemarcadamente a la baja en el ao 2008, respecto alos niveles alcanzados durante el ao 2007.

Capitalizacin burstil

Mencin especial requiere lo acontecido con lasacciones de las empresas mineras. Se considerar enel anlisis las acciones comunes por ser ms signi-cativas en cuanto a cantidad y cotizacin que lasacciones mineras de inversin.

Salvo el caso del precio del oro, el resto de precios deminerales ha experimentado fuertes cadas generadas

por la desaceleracin de la economa mundial. Eldescenso en el precio del oro ha sido bastante leve,considerando que se trata de un metal precioso vistocomo un refugio de valor, sobre todo en poca decrisis.

En el grco 2 se puede apreciar el comportamientode las cotizaciones diarias del cobre segn la LondonMetal Exchange. El metal industrial ha experimentado

un gran descenso en su valor de mercado debido ala desaceleracin de la demanda global. Este metales empleado sobre todo en las industrias de electri-cidad, telecomunicaciones, automotriz, construcciny energa.

En ese sentido, el panorama para las mineras cuprferasno es alentador. A la reduccin de la liquidez mundialy consecuente escasez de los fondos de nanciamiento

Grfico 2

LME Precio internacional del cobre en 2008

Fuente: Banco Central de Reserva del Per BCRP y London Metal Exchange LME(Datos BCRP: http://estadisticas.bcrp.gob.pe/index.asp?sFrecuencia=D. LME: http://www.lme.co.uk/dataprices_historical.asp.Elaboracin propia.

FotoCIES


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Mientras la cada del valor

burstil de los ttulos negociadosen la BVL fue de 44,72%, lacada del valor en bolsa de lasacciones mineras comunesfue superior, alcanzando unareduccin de 47,93% en 2008

para nuevas operaciones de explotacin de la bancainternacional a efecto de la crisis nanciera globalse suma la reduccin de la demanda industrial enAsia y la cada de los precios internacionales de losmetales industriales.

El impacto sobre las acciones mineras en la BVL fue

directo. Al nalizar el ao 2007, el valor burstil totalde los ttulos negociados en la BVL se situaba alre-dedor de los S/. 324.118 millones, de los cuales msdel 50% representaba el valor de las acciones minerascomunes.

Al nal de 2008, el valor burstil total de la bolsalimea alcanzaba los S/. 179.163 millones y las accio-nes mineras representaban el 52,95% de ese valor,totalizando S/. 90.653 millones en acciones comunesy S/. 4.225 millones en acciones de inversin.

En el grco 3 se aprecia la cada del valor de capi-talizacin burstil de las acciones listadas en la BVL.Nuevamente la cada se hace ms drstica en lasegunda mitad del ao, de manera consistente conla expansin global de la crisis nanciera en EE.UU.y su efecto en las bolsas asiticas y el precio interna-cional de los metales industriales.

Ntese que mientras la cada del valor burstil de losttulos negociados en la BVL fue de 44,72%, la cadadel valor en bolsa de las acciones mineras comunesfue superior, alcanzando una reduccin de 47,93%en 2008.

Por otra parte, las Colocaciones Primarias en 2008

se redujeron considerablemente, como consecuenciade la incertidumbre reinante en el mercado, dada lamagnitud de la crisis nanciera internacional y lasdiversas expectativas de los agentes sobre los planesanticrisis de los pases del G-20 y los propios delgobierno peruano.

En 2007 se ofertaron instrumentos de renta ja enmoneda nacional por S/. 242,5 millones, de los cuales

Grfico 3

Capitalizacin burstil de acciones mineras comunes(En millones de Nuevos Soles)

Fuente: Bolsa de Valores de Lima BVL.Elaboracin propia.


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Durante el 2008 se registraron 359.165 operaciones en la plaza limea,de las cuales 344.312 fueron operaciones en renta variable.

solo se colocaron S/. 67,12 millones en 418 operaciones;

y se ofertaron instrumentos de renta ja en dlaresestadounidenses por US$ 14,96 millones, colocndoseUS$ 13,75 millones en 151 operaciones.

Los eventos registrados en 2008 muestran un cambiosignicativo con respecto a la situacin del ao 2007.As, se ofertaron instrumentos de renta ja en monedanacional por S/. 14,55 millones, colocndose casi ensu totalidad S/. 14,40 millones en 45 operaciones;y se ofertaron instrumentos de renta ja en dlaresestadounidenses por US$ 4,5 millones, de los cualesse colocaron US$ 4,38 millones en 43 operaciones.

Finalmente, en 2008 la BVL cre el ndice de BuenGobierno Corporativo (IBGC), un ndice de capitali-zacin con la nalidad de reejar el comportamiento

14/ Otras empresas que realizan prcticas de buen gobiernocorporativo pero que, por factores de bursatilidad, no han sidoconsideradas en la cartera del IBGC son: Banco de Comercio,Enersur, NCF Inversiones, Red de Energa del Per y Telefnicadel Per.

Cuadro 2

Capitalizacin burstil de acciones mineras comunes


de los valores de empresas que han adoptado y apli-can adecuadamente los principios de buen gobiernocorporativo.

La cartera del IBGS vigente14 del 1 de julio de 2008 al30 de junio de 2009 est constituida por las accionesde las empresas Alicorp (ALICORC1), Banco Continen-

tal (CONTINC1), Ca. de Minas Buenaventura (BVN),Ca. Minera Milpo (MILPOC1), Edegel (EDEGELC1),Ferreyros (FERREYC1), Graa y Montero (GRAMONC1)y Sociedad Minera El Brocal (BROCALC1).

Desde su lanzamiento en julio de 2008, tomandocomo base el ndice del 30 de junio del mismo ao,el IBGC ha recorrido una senda decreciente comoresultado del magro desempeo de las acciones quelo conforman, debido a la crisis internacional.

Operaciones en la Bolsa de Valoresde Lima

Durante el 2008 se registraron 359.165 operacionesen la plaza limea, de las cuales 344.312 fueron ope-raciones en renta variable y 1.761 en instrumentos dedeuda. Esto signica un descenso frente a las opera-ciones registradas en 2007, que fueron 535.265 enrenta variable y 1,884 en instrumentos de deuda, paraun total de 553,583 operaciones.

En trminos globales, al cierre del ao 2008 el nmerode operaciones en la BVL haba cado 35,11% conrespecto a las registradas en el 2007. El nmero de ope-raciones en renta variable se redujo en 35,67% entre2008 y 2007, mientras que el nmero de operacionesen renta ja no experiment una reduccin pronun-ciada, cayendo 6,5% durante el mismo perodo.

En el cuadro 2 se presenta la evolucin en el perodo1995-2008, del promedio diario de las operaciones

NMERO DE OPERACIONES

PROMEDIO DIARIO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Renta Variable 1.726 1.790 1.791 1.172 899 522 290 264 389 550 622 1.255 2.141 1.377

Instrumentos de Deuda 6 32 44 27 13 10 12 11 9 7 8 8 8 7

Reporte y Otros 78 80 82 53 32 27 20 15 17 26 37 45 66 52

Total 1.810 1.902 1.917 1.252 944 559 322 290 415 583 667 1.308 2.214 1.436

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en la BVL en renta variable, instrumentos de deuda,operaciones de reporte y otras. Dado el panoramananciero internacional, la tendencia de las opera-ciones es marcadamente a la baja con respecto alao 2007.

El grco 4 compara las frecuencias de negociacinde valores de renta variable en el perodo 1995-2008.Se aprecia que en 2008 el nmero de acciones confrecuencia de negociacin burstil mayor a 80% yentre 50% y 80%, incrementan su concentracin,

Cuadro 3

BVL Promedio diario de operaciones

VALORES NEGOCIADOS

SEGN FRECUENCIA 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Frecuencia mayor a 80% 41 31 35 26 21 18 12 10 18 18 23 32 43 39Frecuencia entre 50% y 80% 37 28 21 24 21 15 12 13 15 19 19 21 25 22

Frecuencia entre 30% y 50% 20 22 22 21 11 9 13 16 19 11 15 17 17 21

Frecuencia entre 0% y 30% 101 105 99 105 154 170 169 175 158 155 147 132 113 159

Grfico 4

Nmero de partcipes y patrimonio administrado en fondos mutuos(En millones de dlares americanos)

Fuente: Conasev.Elaboracin propia.


El nmero de acciones negociadas

se redujo de 130, en 2007, a 83, en

2008, lo que signica una reduccin

de 36,15%. Es decir, los eventos

de la crisis nanciera internacional

condujeron a la concentracinde negociaciones burstiles en un

nmero menor de valores de capital


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La evolucin del nmero de partcipes en los fondos mutuos por primeravez sufri un decrecimiento en 2008.

reducindose a 39 ttulos y 22 ttulos con respecto a los43 y 25 anlogos del ao 2007, respectivamente.

El nmero de acciones negociadas se redujo de 130,en 2007, a 83, en 2008, lo que signica una reduccinde 36,15%. Es decir, los eventos de la crisis nancierainternacional condujeron a la concentracin de

negociaciones burstiles en un nmero menor devalores de capital.

15/ Resolucin Conasev N 010-2008-EF/94.01.1 del 20 de febrerode 2008.

Fondos mutuos: evolucin delnmero de fondos y partcipes

La evolucin del nmero de partcipes en los fondosmutuos por primera vez sufri un decrecimiento en2008. La produjo una reduccin de 275,126 partci-pes en el 2007 a 199,147 partcipes en el 2008, locual representa un retiro del 27.62%.

El patrimonio administrado sufri una disminucincon respecto al ao 2007 de 34,98%, pasando de US$4.332,33 en 2007 a US$ 2.816,85 en 2008, lo quemuestra una tendencia opuesta a los aos anterioresteniendo como causa principal la cada de precios enla Bolsa de Valores. En abril se logr batir el rcordcon US$ 5.035,7 millones.

La distribucin promedio de la inversin de los fon-

dos mutuos fue en depsitos de ahorro y a plazo de46,63%; en bonos de 41,85%; y en renta variable de6,11%. La inversin en moneda nacional represent,a diciembre de 2008, un 36,6%, cifra menor al 45%de 2007.

Cabe destacar que en 2008 la Conasev aprob15el establecimiento de seis categoras de fondosmutuos: Renta Fija, Renta Mixta (dividido en Mode-rado, Balanceado y Crecimiento), Renta Variable,Flexibles, Internacionales y Estructurados. Este es un

avance considerable que permite la estandarizacinde la clasicacin de los fondos, ya que el nmerode fondos mutuos ha venido incrementndose enel tiempo, pasando de 39 a 49 entre los aos 2007y 2008.

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Balance del sistema financiero Peruano 2008

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