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Finanzas en la construcciónFinanzas en la construcción CAPITULO ICAPITULO I

FINANZAS CORPOARTIVASFINANZAS CORPOARTIVAS

Alumno: Juan Carlos Merma Ali

Profesor : Ing. Alfredo L. Vásquez

Julio- 2008

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Contenido del CapítuloContenido del Capítulo

1.1 Qué son las Finanzas Corporativas?1.1 Qué son las Finanzas Corporativas?

1.2 Activos Financieros Corporativos como 1.2 Activos Financieros Corporativos como Títulos Contingentes del Valor Total de la Títulos Contingentes del Valor Total de la EmpresaEmpresa

1.3 La Empresa Corporativa1.3 La Empresa Corporativa

1.4 Objetivos de la Empresa Corporativa1.4 Objetivos de la Empresa Corporativa

1.5 Mercados Financieros1.5 Mercados Financieros

1.6 Principios Generales del texto1.6 Principios Generales del texto

33

Qué son las Finanzas Qué son las Finanzas Corporativas?Corporativas?

Sobre las Finanzas Corporativas se Sobre las Finanzas Corporativas se plantea las siguientes interrogantes:plantea las siguientes interrogantes:1.1. En qué tipo de Activos de larga vida debe En qué tipo de Activos de larga vida debe

invertir la Empresa?invertir la Empresa?

2.2. Cómo puede la Empresa conseguir los Cómo puede la Empresa conseguir los recursos para los gastos de Capital?recursos para los gastos de Capital?

3.3. Cómo deben administrarse los Flujos de Cómo deben administrarse los Flujos de Caja a Corto Plazo de la operación?Caja a Corto Plazo de la operación?

44

Balance de la EmpresaBalance de la Empresa

Activo Corriente

Activo Fijo

1 Tangible

2 Intangible

VALOR TOTAL DE ACTIVOS

Patrimonio

Pasivo Corriente

Pasivo a Largo Plazo

VALOR DE LA EMPRESA PARA LOS ACCIONISTAS:

55

Balance de la EmpresaBalance de la Empresa

Activo Corriente

Activo Fijo

1 Tangible

2 Intangible Patrimonio

Pasivo Corriente

Pasivo a Largo Plazo

¿En qué Activos de larga vida debe invertir la empresa?

66

Balance de la Empresa Balance de la Empresa

Cómo puede la Empresa conseguir el dinero que requiere para sus inversiones?

Estructura del Capital

Activo Corriente

Activo Fijo

1 Tangible

2 Intangible

Patrimonio

Pasivo Corriente

Pasivo a Largo Plazo

77

Balance de la EmpresaBalance de la Empresa

Cuánto necesita como Flujo de Caja la Empresa para sus cuentas?

El Capital de Trabajo Neto

Capital de Trabajo

Neto

Patrimonio

Pasivo Corriente

Activo Corriente

Activo Fijo

1 Tangible

2 Intangible

Pasivo a Largo Plazo

88

La Estructura del CapitalLa Estructura del Capital

El Capital de la Empresa se puede asemejar a un pastel

El Objetivo del Director Financiero es aumentar el tamaño del Pastel.La decisión de la Estructura del Capital se puede ver: cómo es que conviene más distribuir las partes de deuda y capital del pastel.

Las decisiones de emitir deuda y capital afectan la forma en que se distribuye el pastel.

25% Deuda

75% Capital

99

Organigrama HipotéticoOrganigrama Hipotético

Presidente del Consejo de Administración y Director Ejecutivo (CEO)

Consejo de Administración

Director General (COO)

Vice Presidente y Director Financiero (CFO)

Tesorero Contralor

Gerente de Caja

Inversiones

Gerente de Créditos

Planificación Financiera

Gerente de Impuestos

Gerente de Contabilidad

Gerente de Costos

Gerente de SistemasDe Información

1010

El Director FinancieroEl Director Financiero

Cómo crean Valor los Directores Cómo crean Valor los Directores Financieros?Financieros?

1.1. La empresa debe tratar de comprar activos La empresa debe tratar de comprar activos que generen un nivel de efectivo superior a que generen un nivel de efectivo superior a su costo.su costo.

2.2. La empresa debe tratar de Vender La empresa debe tratar de Vender Obligaciones, Valores y Otros instrumentos Obligaciones, Valores y Otros instrumentos financieros que generen un nivel de Efectivo financieros que generen un nivel de Efectivo superior a su costo.superior a su costo.

1111

Flujo de Caja de la

Empresa (C)

La Empresa y los Mercados La Empresa y los Mercados FinancierosFinancieros

Impu

esto

s (

D)

Empresa

Gobierno

La Empresa emite Acciones (A)

Flujo de Efectivo Retenido (F)

Inversiones en Activos

(B)

Pago de Dividendos y Deuda (E)

Activo CorrienteActivo Fijo

Mercados Financieros

Deuda a Corto Plazo

Deuda a Largo Plazo

Acciones

Valor Total de los Activos Valor Total de la Empresa para los inversionistas de los Mercados Financieros

1212

1.2 Activos Financieros Corporativos como títulos 1.2 Activos Financieros Corporativos como títulos contingentes del Valor Total de la Empresacontingentes del Valor Total de la Empresa

La característica básica de la Deuda es que es La característica básica de la Deuda es que es un compromiso que el prestatario hace para un compromiso que el prestatario hace para reembolsar una cantidad de dinero en una reembolsar una cantidad de dinero en una fecha determinadafecha determinada

La demanda o propiedad del accionista sobre el La demanda o propiedad del accionista sobre el Valor de la Empresa al final del período es la Valor de la Empresa al final del período es la cantidad restante luego de haber pagado a los cantidad restante luego de haber pagado a los tenedores de deuda.tenedores de deuda.

Si el Valor de la deuda es menor que la Si el Valor de la deuda es menor que la cantidad prometida a los tenedores de Deuda, cantidad prometida a los tenedores de Deuda, los tenedores de la Deuda reciben el Valor de la los tenedores de la Deuda reciben el Valor de la Empresa y los accionistas no reciben nada.Empresa y los accionistas no reciben nada.

1313

Los Títulos de Deuda y Acciones son Títulos Los Títulos de Deuda y Acciones son Títulos Contingentes sobre el valor Total de la EmpresaContingentes sobre el valor Total de la Empresa

$F

$F

Pago a los tenedores de Deuda

Valor de la Empresa (X)

Los acreedores reciben lo prometido $F.

Si el Valor de la Empresa es menor de $F, ellos reciben el Valor de la Empresa

Si el Valor de la Empresa es $F, los acreedores reciben como máximo, el valor de $F.

$F

Pago a los tenedores de Acciones

Valor de la Empresa (X)

Si el Valor de la Empresa es menor de $F, los accionistas no reciben nada.

Si el Valor de la Empresa es mas de $F, los accionistas consiguen $F.

Algebraicamente, los tenedores de acciones

reciben: Min[$F,$X]

Algebraicamente, los accionistas obtienen: Max[0,$X – $F]

1414

$F

$F

Pago a los tenedores de Deuda y de Acciones

Valor de la Empresa(X)

Acreedores tienen prometido: $F.

Pago a los acreedores

Pago a los accionistas

Si el Valor de la Empresa es menor de $F, los accionistas reciben: Max[0,$X – $F] = $0 y los deudores Min[$F,$X] = $X.

La suma de estos es = $X

Si el Valor de la Empresa es mas de $F, los tenedores de valores reciben: Max[0,$X – $F] = $X – $F y los tenedores de deuda: Min[$F,$X]

= $F.

La suma de ambos es = $X

Pagos Combinados a Acreedores y Accionistas

1515

1.3 La Empresa Corporativa1.3 La Empresa Corporativa

Un problema básico de la Empresa es Un problema básico de la Empresa es cómo reunir efectivo. cómo reunir efectivo.

La Organización de la Empresa como La Organización de la Empresa como una Corporación es el método una Corporación es el método estándar para resolver los problemas estándar para resolver los problemas que se presentan al reunir grandes que se presentan al reunir grandes cantidades de efectivo.cantidades de efectivo.

No obstante, Las Empresas pueden No obstante, Las Empresas pueden adoptar otras formas.adoptar otras formas.

1616

Formas de Organización de Formas de Organización de NegociosNegocios

Derecho exclusivo de PropiedadDerecho exclusivo de Propiedad La SociedadLa Sociedad

– Sociedad General Sociedad General – Sociedad LimitadaSociedad Limitada

La CorporaciónLa Corporación Ventajas y DesventajasVentajas y Desventajas

– Liquidez y Negociabilidad de la PropiedadLiquidez y Negociabilidad de la Propiedad– ControlControl– RiesgosRiesgos– Continuidad de ExistenciaContinuidad de Existencia– Consideraciones de TributaciónConsideraciones de Tributación

1717

Comparación entre Corporación y Comparación entre Corporación y SociedadSociedad

  Corporation Partnership

Liquidez y Negociabilidad Las acciones se pueden cotizar en Bolsa de Valores

Las unidades están sujetas a restricciones sustanciales en transferibilidad

Derecho de Voto Usualmente, cada acción del Capital ordinario da derecho a cada tenedor, de un voto

El socio general controla y administra las operaciones de modo exclusivo.

Tributación Las Corporaciones pagan doble Tributación

Los socios pagan impuestos sobre las acciones distribuidas de la Sociedad

Reinversión y Pago de Dividendos

Las Corporaciones tienen libertad de decidir pago Divids.

El Flujo de Caja Neto se distribuye entre Accionistas

Responsabilidad Responsabilidad Limitada Los socios limitados no son responsables de las obligaciones de la sociedad. Los socios generales tienen Responsabilidad ilimitada

Continuidad de Existencia Vida perpetua Vida Limitada

1818

1.4 Objetivos de la Empresa 1.4 Objetivos de la Empresa CorporativaCorporativa

Cuál es el Objetivo fundamental de la Cuál es el Objetivo fundamental de la Corporación?Corporación?

La respuesta tradicional es que los La respuesta tradicional es que los administradores de la Empresa administradores de la Empresa Corporativa buscan de maximizar la Corporativa buscan de maximizar la riqueza de los accionistasriqueza de los accionistas

1919

Costos de Agencia y la Perspectiva del Costos de Agencia y la Perspectiva del establecimiento de Contratosestablecimiento de Contratos

La Empresa se puede ver como un La Empresa se puede ver como un complicado conjunto de relaciones complicado conjunto de relaciones contractuales entre individuos.contractuales entre individuos.

Uno de estos contratos es entre los Uno de estos contratos es entre los administradores y los accionistas.administradores y los accionistas.

Los administradores actuarán usualmente Los administradores actuarán usualmente por los intereses de los accionistas.por los intereses de los accionistas.– Los accionistas pueden diseñar los contratos que Los accionistas pueden diseñar los contratos que

consideren incentivos para los administradores consideren incentivos para los administradores para maximizar la riqueza de los accionistas.para maximizar la riqueza de los accionistas.

– Los accionistas pueden supervisar las funciones Los accionistas pueden supervisar las funciones de los administradores de los administradores

La Contratación y monitoreo es costosa.La Contratación y monitoreo es costosa.

2020

Objetivos AdministrativosObjetivos Administrativos

Los Objetivos de los Administracores Los Objetivos de los Administracores pueden ser diferentes de los de los pueden ser diferentes de los de los AccionistasAccionistas– Supervivencia, Supervivencia, disponer los recursos necesarios para la disponer los recursos necesarios para la

marcha de la empresamarcha de la empresa

– Independencia, Independencia, libertad de tomar decisiones y emprender libertad de tomar decisiones y emprender accionesacciones

– Autosuficiencia, Autosuficiencia, los gerentes no desean depender de partes los gerentes no desean depender de partes externasexternas

El objetivo financiero básico de los gerentes El objetivo financiero básico de los gerentes es incrementar o maximizar la Riqueza es incrementar o maximizar la Riqueza CorporativaCorporativa

2121

Separación de la Propiedad y del Separación de la Propiedad y del ControlControl

Consejo de Administración

Administrador

ActivosDeuda

Patrimonio

Accionistas

Te

ned

ores d

e D

eud

a

2222

Controlan los accionistas el Controlan los accionistas el comportamiento gerencial?comportamiento gerencial?

Los accionistas determinan por votación, quién forma Los accionistas determinan por votación, quién forma parte del Consejo de Administración.parte del Consejo de Administración.

Los Contratos con la gerencia y los acuerdos de Los Contratos con la gerencia y los acuerdos de compensación, pueden celebrarse de modo que la compensación, pueden celebrarse de modo que la gerencia obtenga un incentivo para perseguir el gerencia obtenga un incentivo para perseguir el objetivo de los accionistas.objetivo de los accionistas.

La empresa puede ser adquirida por un grupo de La empresa puede ser adquirida por un grupo de accionistas, otra empresa o un individuo, si el precio accionistas, otra empresa o un individuo, si el precio de las acciones cae muy bajo por una administración de las acciones cae muy bajo por una administración deficiente.deficiente.

La competencia en el mercado laboral de directivos La competencia en el mercado laboral de directivos puede forzar a los gerentes a procurar el mejor puede forzar a los gerentes a procurar el mejor beneficio para los accionistas, de lo contrario, serán beneficio para los accionistas, de lo contrario, serán sustituidos.sustituidos.

2323

1.5 Mercados Financieros1.5 Mercados Financieros

Mercado PrimarioMercado Primario– Cuando la Corporación emite acciones, se Cuando la Corporación emite acciones, se

producen flujos de caja hacia la empresa.producen flujos de caja hacia la empresa.– Usualmente el sindicato suscriptor compra Usualmente el sindicato suscriptor compra

nuevos títulos y los revende a un precio mayor. nuevos títulos y los revende a un precio mayor. Mercado SecundarioMercado Secundario

– Los títulos de Deuda y Capital se negocian en Los títulos de Deuda y Capital se negocian en los mercados secundarios después de que se los mercados secundarios después de que se venden originalmente.venden originalmente.

– La mayoría de títulos de Deuda se negocian en La mayoría de títulos de Deuda se negocian en los mercados de agentes.los mercados de agentes.

2424

Mercados FinancierosMercados Financieros

EmpresasInversores

Mercado Secundario

dinero

accionesSueBob

Existencias y Títulos

Dinero

Mercado Primario

2525

Negociación de Valores Negociación de Valores InscritosInscritos

Existen dos diferencias entre los Existen dos diferencias entre los mercados de subasta y los de agentes:mercados de subasta y los de agentes:– Las negociaciones en los mercados de Las negociaciones en los mercados de

subasta se celebran en un solo sitio en la subasta se celebran en un solo sitio en la Bolsa.Bolsa.

– Los precios de negociación de las acciones Los precios de negociación de las acciones en los mercados de subasta se hacen de en los mercados de subasta se hacen de conocimiento público casi de inmediato por conocimiento público casi de inmediato por medio de la tecnología electrónicamedio de la tecnología electrónica

2626

1.6 Principios generales de 1.6 Principios generales de TextoTexto

I.I. IntroducciónIntroducción

II.II. Valor y Presupuesto de CapitalValor y Presupuesto de Capital

III.III. RiesgoRiesgo

IV.IV. Estructura de Capital y Política de Estructura de Capital y Política de DividendosDividendos

V.V. Financiación a Largo PlazoFinanciación a Largo Plazo

VI.VI. Planificación Financiera y Financiación a Planificación Financiera y Financiación a largo plazolargo plazo

VII.VII. Temas especiales, Fusiones y Finanzas Temas especiales, Fusiones y Finanzas Corporativas InternacionalesCorporativas Internacionales