Cementos Pacasmayo Diciembre 2013

8/20/2019 Cementos Pacasmayo Diciembre 2013

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Diciembre 31, 2013

CEMENTOS PACASMAYO S.A.A.CPACASC1

Recomendación de Inversión: Mantener las acciones de la Empresa

Precio de la acción: PEN 6.47(31 de diciembre 2013)

2010 2011 2012 2013Utilidad Neta (PEN) 223,109 65,469 155,600 152,283

Acciones en Circulación 468,352 468,352 581,964 581,964

Utilidad por Acción (UPA) 0.48 0.14 0.27 0.26

Valuación (en Miles de Nuevos Soles)2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Flujo de Caja Libre 367,136 -392,270 26,691 309,016 342,071 378,232 6,126,238

VAN 3,614,441

Costo de CapitalTasa Libre de Riesgo 6.68% Pasivo no Corriente (PNC) 947,406Prima de Mercado 6.01% Patrimonio (PAT) 2,009,470Tasa Riesgo País 1.62% Beta apalancado 0.95Costo del Accionista (re) 14.03% Beta del Sector 0.74

CCPP 10.89%

Perfil General de la EmpresaUbicación: Calle La Colonia No.150, Urbanización El Vivero, Santiago de



Ubicación: Calle La Colonia No.150, Urbanización El Vivero, Santiago de

Reporte Financiero Burkenroad Perú – Cementos Pacasmayo S.A.A.

EVOLUCIÓNDEL PRECIO DELA ACCION

Figura 1. Precios de las Acciones de Cementos Pacasmayo S.A.A.

Nota: Elaborado en base a la información obtenida de la Bolsa de Valores de Lima.

RESUMEN DEINVERSIÓN

En base al método de valoración utilizado se halló que el valor de la acción

común de la empresa es S/. 6.47, superior al precio de mercado de la acción

(S/. 6.35) en 1.95%; es decir el valor de la acción es similar a su precio demercado, por lo que se le otorga a la empresa la calificación de desempeño

de mercado, y proyectamos que el precio de la acción subirá 3.3%, de S/.

6 47 (31 d di i b d l 2013) S/ 6 69 di i b d l 2014




TESIS DEINVERSIÓN

Nuestra recomendación de mantener las acciones de esta compañía se

sustentan en las siguientes consideraciones:

A pesar de la desaceleración del crecimiento de la economía de

nuestro país, explicado principalmente por el comportamiento de la

economía mundial, así como la desaceleración de la economía de

China, el sector construcción seguirá constituyéndose en el motor

del crecimiento de la economía, con perspectivas de crecimiento a

tasas aceptables. Se proyecta que en el largo plazo el sector

construcción crecerá a una tasa anual promedio del 7.7%, que

conllevará a un crecimiento sostenido de las ventas de la empresa.

La región norte, por sus características, es una de las más dinámicas

del país. Para atender la creciente demanda de cemento en la zonanorte del Perú, la empresa ha emprendido desde el 2008 un plan

agresivo de expansión, alcanzando una capacidad de producción

anual de 1.5 millones TM/año el 2013, y con la construcción de la

nueva planta en Piura, se incrementará la capacidad de producción

en un 50%, a 2.25 millones de TM/año a partir del año 2016.

Se proyecta un crecimiento sostenido del EBITDA, debido

principalmente al crecimiento de las ventas, manteniéndose altosniveles de margen del EBITDA. Se estima que el EBITDA crecerá

de 329 millones de nuevos soles el 2013 a 879 millones de nuevos




el costo de ventas como % sobre ventas sería 55% y el Costo de Capital

Promedio Ponderado disminuiría a 10.2%, el valor de la acción común de

la empresa se incrementaría a S/. 8.58.

Tabla 1. Análisis de Escenarios respecto al valor de la acción de la

empresa

Pesimista Esperado Optimista

Crecimiento proyectado del sectorconstrucción(LP) 5% 7.80% 9%

Costo de ventas como % sobre ventas 60% 57.78% 55%

Costo de Capital Promedio Ponderado 12% 10.89% 10.20%

Valor de la acción de la empresa 4.74 6.47 8.58

Nota. Elaborado en base a la información obtenida de los EEFF de la empresa.

ANÁLISIS DELA INDUSTRIA

En el 2013 los despachos totales de cemento fue de aproximadamente 10.8

millones de TM. La participación de las principales empresas cementeras

se muestra a continuación:




empresariales, distribuidos en seis compañías cementeras:

i)

UNACEM y cementos Inca, que cubre las regiones de la

zona central del país.

ii)

Cementos Pacasmayo y Cementos Selva, que atienden las

regiones de la zona norte y nororiental del País.

iii) Cementos Yura y Cementos Sur, que atienden las zonas del

sur.

Las compañías cementeras solo compiten en la zona límite de su radio deacción debido a su limitación geográfica.

Existe una fuerte correlación directa entre el crecimiento de las ventas de la

empresa y las variaciones porcentuales del PBI de construcción (r=0.736) y

de la inversión privada (r=0.884).

Durante los últimos cinco años el sector construcción tuvo un fuerte

crecimiento a una tasa promedio anual de 10.6% y la inversión privada

creció a una tasa promedio anual de 9.96%; pero debido a la desaceleración

del crecimiento de la economía debido principalmente a la desaceleración

del crecimiento de la economía China, según el Marco Macroeconómico

Multianual del Ministerio de Economía y Finanzas, se proyecta que el

sector construcción crecerá a una tasa promedio anual de 7.7% durante el

periodo 2014-2017 y la inversión privada crecerá a una tasa promedio

anual de 6.1% durante el mismo periodo (Ver Figura 3).




empresas que elaboren productos con mayor valor agregado

a base de cemento, se considera de nivel bajo.

Rivalidad Competitiva: Actualmente existe una baja

rivalidad entre las empresas cementeras, ya que están operan

en zonas geográficas claramente definidas, con distintos

radios de acción.

Figura 3. Relación entre el crecimiento de las ventas de la empresa, ylas variaciones porcentuales del Sector Construcción y de la Inversión

Privada.d i i d l




En octubre del 2013, la compañía empezó la construcción de una nueva

planta en Piura. Esta planta tendrá una capacidad de producción de 1.6

millones de TM /año de cemento y de 1 millón de TM/año de Clinker. Se

estima que la inversión sería de US$385 millones y empezaría a operar el

segundo semestre del 2013.

Clientes

Los clientes de la compañía se clasifican de la siguiente manera:

Asociados. Son comerciantes que se dedican a la venta de materiales

de construcción cuyos clientes son consumidores finales y otros

comerciantes. La compañía mantiene con ellos un contrato de

representación comercial bajo la condición de presentar sus locales de

determinada manera ante los clientes. La Distribuidora NortePacasmayo (DINO) se compromete a otorgarles una serie de beneficios

comerciales, y capacitaciones.

Comerciantes No Asociados. Son comerciantes dedicados a la venta

de materiales de construcción, pero no pertenecen a la red de asociados

DINO. Realizan sus compras de manera directa a través de DINO o un

cliente asociado.

Tiendas para el Mejoramiento del Hogar. Entre los productos quecomercializan, figuran también los materiales de construcción, los

cuales son comprados de manera directa a DINO. (Reporte de




de explotación, procesamiento y comercialización de minerales

contenidos en salmueras, ubicadas en concesiones mineras en Piura y

Lambayeque.

Estrategia

El objetivo de la empresa es maximizar el valor de sus accionistas, y lo

pretende alcanzar mediante las siguientes estrategias:

Mantener el enfoque en el negocio principal satisfaciendo la creciente

demanda de cemento, manteniendo la participación de mercado actual

en la región norte del Perú sin disminuir la rentabilidad del negocio.

Continuar desarrollando eficiencias operacionales con la finalidad de

reducir costos, siendo la principal iniciativa de eficiencia reducir los

costos de energía asegurando una fuente propia de carbón.

Intensificar las relaciones comerciales con distribuidores y

consumidores con la finalidad de mantener fidelidad a la marca.

Alcanzar y mantener la preferencia del consumidor como un proveedor

de soluciones de construcción preferido.

Desarrollar los proyectos de fosfatos y salmueras con la finalidad de

crear valor adicional para los accionistas. Continuar con adquisiciones de manera selectiva para el negocio de

cemento y negocios complementarios que logren expandir la presencia

áfi l di ifi ió d l t f li d d t




Tabla 2 Ratios Financieros de Empresa y UNACEM S.A.A

Compañía TickerMarket

Cap.P/BV

EV/EBITDA

DEBT/EQ

DIV.YIEL

CEMENTOS

PACASMAYO

S.A.A.

CPACASC1 3,564,164 6.35X 10.34X 41.01% 1.48

UNACEM S.A.A. UNACEMC1 6,207,316 3.77X 10.12X 88.89% 1.57

Nota. Elaborado en base a los estados financieros de las empresas y la bolsa de valores lima

DESEMPEÑO YCONOCIMIENTO

DE LAGERENCIA

La gerencia cuenta con profesionales de alto profesionalismo y nivel, los

cuales se detallan a continuación:

Gerente GeneralHumberto Reynaldo Nadal Del CarpioEconomista graduado de la Universidad del Pacífico y MBA por la

Georgetown University.

Vicepresidente del Negocio de Cemento

Carlos Julio Pomarino PezziaBachiller en Ingeniería Económica graduado de la Universidad Nacional

de Ingeniería y MBA por la Escuela de Negocios Adolfo Ibañez y ESAN




Gerente Central de Desarrollo IndustrialRodolfo Ricardo Jordán MussoIngeniero Civil graduado de la Pontificia Universidad Católica, y ha

participado en el Programa de Administración Avanzada de la Universidad

de Piura.

Gerente Central de Contraloría, Finanzas y TIJuan Manuel Yamamoto ShishidoContador graduado de la Pontificia Universidad Católica del Perú y MBA

de la Universidad San Ignacio de Loyola.

Gerente Central de Ingeniería y ProyectosJuan Guillermo Teevin Vásquez

Ingeniero Mecánico de la Universidad Nacional de Ingeniería. Ha realizadodiferentes estudios en el Programa de Administración Avanzada de la

Universidad de Piura y es MBA multinacional por la Adolfo Ibañez School

of Management, Miami.

Gerente Central de Proyecto FosfatosJosé Luis Arévalo Vega

Ingeniero Eléctrico graduado de la Universidad Nacional de Ingeniería,tienen un título del Programa de Administración Avanzada de la

Universidad de Piura y también participó del Programa de Administración

Fi i d P t d l U i id d P d Ci i A li d




Gerente Central de Operaciones Pacasmayo y Rioja

Hugo Pedro Villanueva CastilloTiene un MBA del Tecnológico de Monterrey -México, ha participado del

Programa de Dirección General del PAD de la Universidad de Piura y en el

Programa de Alta Gerencia del INCAE en Costa Rica

Gerente Central de Recursos HumanosNéstor Hernán Astete Angulo

Tiene un título universitario en Ingeniería Industrial de la Universidad de

Lima y ha realizado un Diplomado en Recursos Humanos en ESAN, así

como Coaching Ontológico en el Newfield Institute.

Gerente Central del Proyecto PiuraAlfredo Romero Umlauff

Ingeniero Civil, por la Pontificia Universidad Católica del Perú, y harealizado diferentes estudios en el Programa de Administración Avanzada

de la Universidad de Piura

Gerente Central de Cadena de SuministrosDiego Reyes PazosAdministrador de Empresas graduado de la Universidad de Lima y Máster

en Dirección de Empresas por la Universidad de Piura.(Cementos Pacasmayo S.A.A., Memoria 2013, p. 31-33)

E l d últi ñ l ñí h t id j d ñ




Los accionistas con participación mayor al 5% del capital social se

distribuyen de la siguiente manera:

Tabla 4 Accionistas con participación mayor al 5% del capital social

Nombre y/o Razón Social Participación Nacionalidad Grupo Económico

Inversiones Pacasmayo S.A. 52.63% PeruanaIPSA/Hochschild

JP Morgan Chase Bank N.A.FBO Holders Of. (ADRs)*

20.13% EEUU

Nota. Tomado de la memoria de la empresa del año 2013

ANÁLISIS DE

RIESGO

En el proceso de fabricación de cemento se calcina roca caliza, liberándose

dióxido de carbono a la atmósfera afectando negativamente la calidad delaire y el medioambiente. Como este proceso es inevitable, se pueden

realizar una serie de acciones para disminuir la emisión de contaminantes,

desarrollando nuevos productos que tengan menos clinker y controlando la

emisión de polvos residuales y la reforestación.

La compañía produce efluentes que si no se les trata adecuadamente,

pueden afectar negativamente el medioambiente.La empresa cuenta actualmente con dos sindicatos: Planta Pacasmayo y

Cantera Tembladera.




“Descomoditización” de la categoría de cementos.

Cementos con menor % de clinker

Productos de valor agregado

La compañía presenta un nivel de liquidez corriente muy por encima del

promedio de la industria cementera. Esto se explica por el fuerte

incremento de los recursos permanentes de la empresa mediante la emisión

de bonos y acciones, con el fin de financiar el incremento de su capacidadde producción.

Tabla 6 Ratio de liquidez

2011 2012 2013

Cementos Pacasmayo S.A.A. 2.136 4.748 9.003

UNACEM S.A.A. 0.676 0.672 0.977

YURA S.A 0.931 1.021 0.919

Promedio 1.247 2.147 3.633

Nota. Elaborado en base a los estados financieros de las empresas

El nivel de apalancamiento de la empresa siempre ha estado por debajo de

la industria, en los últimos tres años, a pesar que en el último año la

empresa ha realizado una fuerte emisión de deuda, con el fin de financiar la

construcción de una planta en Piura.




Tabla 8 Sensibilidad de la Utilidad antes de impuestos ante un

cambio en el tipo de cambio

Cambio en Tasade US$ (%)

Efecto sobre la utilidad antes deimpuestos S/.(000)

5 -22,33210 -44,664

-5 22,332

-10 44,664

Nota. Extraído del informe de auditoría de los estados financieros de la empresa

RESULTADOSFINANCIEROS YPROYECCIONES

Resultados Financieros

La empresa ha tenido un crecimiento sostenido de su EBITDA en los

últimos tres años, el mismo comportamiento se observa en su margen de

EBITDA. Este crecimiento se explica por el constante crecimiento en elvolumen de ventas, incentivado por el fuerte crecimiento sostenido del

sector construcción.




nivel moderado.

Tabla 9 Indicadores Financieros de la Empresa

2010 2011 2012 2013Ingresos 898,047 994,970 1,169,808 1,239,688

EBITDA 372,695 166,529 264,935 329,814

Mg. De EBITDA 41.5% 16.7% 22.6% 26.6%

Liquidez Corriente 1.40 2.14 4.75 9.00

Deuda Fin. /EBITDA 0.82 3.55 0.81 2.50

EBITDA/Gastos Fin. 24.78 8.66 11.15 8.89 Nota. Extraído del informe de auditoría de los estados financieros de la empresa

Proyecciones

Incremento anual de ventas

Existe una fuerte correlación entre el crecimiento histórico de las ventas y

la variación porcentual histórica del sector construcción. Para realizar las

proyecciones de los ingresos por ventas, vamos a considerar la tasa

promedio histórica de la relación entre el crecimiento de las ventas y las

variaciones porcentuales del sector construcción, y las proyecciones de las

variaciones reales (%) del sector construcción del Marco Macroeconómico

Multianual del periodo 2015-2017, del Ministerio de Economía y Finanzas

También se considera el incremento en un 50% de la capacidad de




Tabla 11Proyecciones de Crecimiento de Ventas

Año 2014 2015 2016 2017 LPCrecimiento proyectado del

sector construcción por el

MEF

7.5% 7.8% 7.8% 7.8% 7.8%

Crecimiento proyectado de

las ventas de la empresa 9.3% 9.7% 59.7% 9.7% 9.7%


Inversiones previstas en Activo Fijo

En octubre del 2013 se dio inicio a la construcción de la planta de Piuracuyo costo asciende a US$ 385 millones o 1078 millones de nuevos soles

aproximadamente. Está construcción se realizará durante el periodo 2014-

2015, por lo que se asume una inversión anual de 539 millones de nuevos

soles. Dado que en los últimos años se ha estado realizando una constante

ampliación y modernización de las plantas existentes, que han

incrementado las inversiones en activos fijos, se asume que las otras

inversiones en activos fijos en el largo plazo será similar al del año 2010 e

igual a 111.507 millones de nuevos soles:




Tabla 14. Proyección de inversiones en activo fijo

2014 2015 LPProyección Inversiones previstas en

Activo Fijo650,507 650,507 111,507


Costo de ventas y Gastos Operativos

Se asume el valor del año 2013.

Tabla 15. Costo de ventas y gastos operativos

2010 2011 2012 2013 Proyec.

Costo de ventas como %

sobre ventas53.34% 57.24% 60.96% 57.78% 57.78%

Gastos de Ventas y

Distribución como %

sobre ventas

1.84% 2.38% 2.64% 2.41% 2.41%

Gastos de Administracióncomo % sobre ventas

17.67% 19.72% 17.36% 16.85% 16.85%

Nota Elaborado en base a los estados financieros de las empresas




Tabla 16. Necesidades Operativas de Fondos

2010 2011 2012 2013 Proyec.Caja necesaria como %

sobre el costo de las ventas32.25% 63.79% 9.79% 136.40% 35.28%

cuentas por cobrar como

% sobre ventas4.11% 7.95% 5.93% 5.53% 5.88%

Existencias como % de lasventas

17.85% 20.71% 23.78% 26.98% 22.33%

Cuentas por pagar como %

sobre costo de ventas19.95% 22.56% 18.62% 17.72% 19.71%


Costo de capital promedio ponderado

Rentabilidad libre de riesgo (Rf): Se la tasa promedio anual del periodo

2004-2013 de los bonos soberanos peruanos igual a 6.68%.

Beta de la Empresa: Se asume el valor del coeficiente beta no apalancadodel sector Materiales de construcción del mercado Estadounidense

calculado por Damodarán e igual a 0.74. El valor del beta de la empresa es



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Tabla 17 Balance General (en Miles de Nuevos Soles)CUENTA 2010 2011 2012 2013

Efectivo y Equivalentes al E fect ivo 154,493 363,279 69,835 976,952

Otros Activos Financieros 0 0 403,950 0

Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 31,845 41,739 41,220 51,439O tr as C uen tas p or C ob rar ( neto ) 4 ,4 55 3 6,9 21 2 8, 02 8 1 6,6 94

Cuentas por Cobra r a Entidades

Relacionadas 583 422 147 409

Inventarios 160,316 206,102 278,149 334,471

Ac ti vos por I mpues tos a l as Ga na nci as 0 0 21,464 27,679

O tr os Ac ti vo s n o fi na nc ier os 1 1,0 09 1 1,6 29 1 0,61 6 1 1,7 27

To ta l Ac ti vo s Cor ri en tes 3 62 70 1 6 60 09 2 85 34 09 1 419 37 1

Otr os Acti vos Fi na nci er os 30,813 22,074 34,887 36,058

Cu en tas p or c ob rar c omer ci a les y o tr as 0 0 3 6, 11 0 4 6,2 92

Otr as Cuenta s por Cobra r 50,849 29,146 36,110 46,292

Propiedades, Planta y Equipo (neto) 1,101,995 1,197,401 1,394,835 1,537,111

Activos intangibles distintos de la plus 29,278 29,895 49,486 59,330

Ac ti vo s p or i mp ues to s d if er i do s 7 ,6 37 4 5,0 30 1 3, 43 8 1 5,1 55

Otros Acti vos no fi nanci eros 3,738 1,404 1,159 1,220To ta l Ac ti vo s No C or ri en tes 1 22 43 10 1 32 49 50 1 52 99 15 1 69 51 66

TOTAL DE ACTI VOS 1587011 1985042 2 383324 3114537

Otros Pas ivos Fi na nci eros 121,585 139,048 22,884 0

Cu en tas p or P agar C omer ci a l es 4 7,4 20 8 4,9 48 8 0, 26 3 6 2,6 18

Otr as Cuenta s por Pa ga r 47,949 43,307 52,269 64,000

Cuenta s por Pa ga r a Enti da des Rel ac ion 208 230 232 279

Otras provisiones 25,959 28,694 24,029 27,984

P as i vo s p or I mp ues to s a l as Gananc i as 1 6,6 80 1 2,8 70 7 5 2 ,7 80

Total de Pasivos Corrientes distintos de 259,801 309,097 179,752 157,661

Tota l Pa si vos Corr ientes 259801 309097 179752 157661

O tr os P as i vo s Fi nanc i er os 1 85 ,6 70 4 51 ,5 46 1 92 ,5 71 8 24 ,0 22

Otras provisiones 4,803 10,909 16,578 20,497

Pasivos por impuestos diferidos 143,442 139,905 100,308 102,887

To ta l Pa si vos No Cor ri en tes 3 33 91 5 6 02 36 0 30 94 57 9 47 40 6

Total Pasivos 593716 911457 489209 1105067

Capital Emiti do 418,777 418,777 531,461 531,461

Primas de Emisión 0 0 558,478 556,294

Acci ones de I nvers ión 49,575 49,575 50,503 50,503

O tr as Res er va s d e Ca pi ta l 7 4,1 45 9 0,4 51 1 05,22 1 11 9,8 33

Res ul ta do s Ac umu la dos 4 35 ,6 68 47 3,7 21 5 70,87 8 65 3,7 04

O tr as Res er va s d e P atr imo ni o 1 4,3 91 8 ,0 29 1 6,71 1 1 9,0 45

Patrimonio Atribuible a los Propietarios 992,556 1,040,553 1,833,252 1,930,840

Pa rti ci pa ci on es No Co ntr ol ad or as 7 39 3 3,0 32 6 0,86 3 7 8,6 30

Tota l Pa tri moni o 993295 1073585 1894115 2009470

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1587011 1985042 2383324 3114537



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Tabla 18 Estado de Resultados (en Miles de Nuevos Soles)

CUENTA 2010 2011 2012 2013

Ingresos de actividades ordinarias 898,047 994,970 1,169,808 1,239,688

Costo de Ventas -478,990 -569,515 -713,058 -716,239

Ganancia (Pérdida) Bruta 419057 425455 456750 523449

Gastos de Ventas y Distribución -16,501 -23,707 -30,865 -29,817

Gastos de Administración -158,697 -196,196 -203,067 -208,915

Otros Ingresos Operativos 92,548 9,338 7,706 8,281

Otros Gastos Operativos 0 -95,994 0 0

Ganancia (Pérdida) por actividades de

operación 336407 118896 230524 292998

Ingresos Financieros 3,277 2,695 23,326 27,213

Gastos Financieros -15,038 -19,219 -23,771 -37,103

Diferencias de Cambio neto 2,568 1,476 -736 -48,430

Resultado antes de Impuesto a las

Ganancias 327214 103848 229343 234678

Gasto por Impuesto a las Ganancias -104,105 -38,379 -73,743 -82,395Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 223109 65469 155600 152283



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Tabla 19 Flujo de Caja Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)

CUENTA 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Ingresos de actividades ordinarias 1,355,251 1,486,641 2,374,090 2,604,254 2,856,733 3,133,690 3,437,496

Costo de Ventas -783,007 -858,918 -1,371,648 -1,504,627 -1,650,499 -1,810,513 -1,986,039

Ganancia (Pérdida) Bruta 572245 627723 1002442 1099627 1206234 1323177 1451457

Gastos de Ventas y Distribución -32,597 -35,757 -57,102 -62,638 -68,710 -75,372 -82,679

Gastos de Administración -228,390 -250,532 -400,087 -438,875 -481,423 -528,096 -579,295

EBIT 311258 341434 545253 598115 656101 719709 789484

Impuestos -93377 -102430 -163576 -179434 -196830 -215913 -236845

Depreciación 50,891 68,115 86,680 87,471 88,238 88,979 89,698

Flujo Efectivo Operativo 268772 307119 468357 506152 547508 592776 642336

Cápex -650,507 -650,507 -111,507 -111,507 -111,507 -111,507 -111,507

Variación de NOF 748,871 -48,881 -330,159 -85,629 -93,930 - 103,037 -113,026

Flujo de caja libre 367136 -392270 26691 309016 342071 378232 417803

Valor Residual para crecimiento a

perpetuidad definido 5,708,435 Flujo total incluyendo valor residual 367136 -392270 26691 309016 342071 378232 6126238



Reporte Financiero Burkenroad Perú – Cementos Pacasmayo

S.A.A. Diciembre 31, 2013

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Tabla 20 Balance General Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)

CUENTA 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Efecti vo y Equi val entes al Efecti vo 276232 303012 483895 530808 582269 638719 700642

Cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por 79676 87401 139575 153106 167950 184232 202093

Inventarios 302640 331980 530156 581553 637934 699781 767624

Acti vos por Impuestos a l as Gananci as 27679 27679 27679 27679 27679 27679 27679

Otros Activos no financieros 11727 11727 11727 11727 11727 11727 11727

Total Acti vos Corri entes 697954 761799 1193031 1304874 1427559 1 562138 1709765

Otros Activos Financieros 36058 36058 36058 36058 36058 36058 36058

Cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por 46292 46292 46292 46292 46292 46292 46292

Propiedades, Planta y Equipo (neto) 2136727 2719119 2743946 2767982 2791251 2813779 2835588

Activos por impuestos diferidos 15155 15155 15155 15155 15155 15155 15155

Tota l Acti vos No Corri entes 2234232 2816624 2841451 2865487 2888756 2911284 2933093

TOTAL DE ACTIVOS 2932186 3578424 4034482 4 170360 4316315 4473422 4 642858

Cuentas por Pagar Comerciales y Otras Ctas por pag 154351 169315 270387 296601 325356 356899 391500

Otras provisiones 27984 27984 27984 27984 27984 27984 27984

Total Pasivos Corrientes 182335 197299 298371 324585 353340 384883 419484

Otros Pasivos Fi nancieros 824022 824022 824022 824022 824022 824022 824022

Otras provisiones 20497 20497 20497 20497 20497 20497 20497

Pas ivos por i mpuestos di feri dos 102887 102887 102887 102887 102887 102887 102887

Total Pasivos No Corrientes 947406 9 47406 947406 947406 947406 947406 947406

Total Pasivos 1129741 1144705 1245777 1271991 1300746 1332289 1366890

Capital Emitido 531461 531461 531461 531461 531461 531461 531461

Primas de Emisión 556294 556294 556294 556294 556294 556294 556294

Acciones de Inversión 50503 50503 50503 50503 50503 50503 50503

Otras Reservas de Capital 119833 119833 119833 119833 119833 119833 119833

Resul tados Acumul ados 525309 1156583 1511569 1 621233 1738433 1863997 1 998833

Otras Reservas de Patrimonio 19045 19045 19045 19045 19045 19045 19045

Total Patrimonio 1802445 2433719 2788705 2898369 3015569 3141133 3275969

TOTAL PASI VO Y PATRI MONI O 2932186 3578424 4034482 4170360 4316315 4473422 4642858



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Tabla 21 Estado de Resultados Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)

CUENTA 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Ingresos de actividades ordinarias 1355251 1486641 2374090 2604254 2856733 3133690 3437496

Cos to de Ventas -783007 -858918 -1371648 -1504627 -1650499 -1810513 -1986039

Ga na nc ia (Pér di da ) Bruta 572245 6 27723 1002442 1099627 1206234 1323177 1451457

Ga stos de Ventas y Di stri buci ón -32597 -35757 -57102 -62638 -68710 -75372 -82679

Ga stos de Admi ni stra ci ón -228390 -250532 -400087 -438875 -481423 -528096 -579295

Otros Ingresos Operativos 8281 8281 8281 8281 8281 8281 8281

Ganancia (Pérdida) por actividades de operación 319539 349715 553534 606396 664382 727990 797765

Ingresos Financieros 27213 27213 27213 27213 27213 27213 27213

Gastos Financieros -37081 -37081 -37081 -37081 -37081 -37081 -37081

Resultado antes de Impuesto a las Ganancias 309671 339847 543666 596528 654514 718122 787897

Gasto por Impuesto a las Ganancias -92901 -101954 -163100 -178958 -196354 -215437 -236369

Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 216770 237893 380566 417569 458160 502685 551528

Cementos Pacasmayo Diciembre 2013

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