1

• Ciclo de vida

•Identifi- cación

•Diagnós- tico

•Evaluación

Temario

1

ILPESILPES

Temario

FLUJO DE FONDOS

DPPI/ILPES

2

• Ciclo de vida

•Identifi- cación

•Diagnós- tico

•Evaluación

Temario

2

ILPESILPES

EVALUACIÓN DE PROYECTOS:

Introducción

Matemáticas Financieras

Flujo de Fondos

Criterios de DecisiónVANTIROtros

Temario

3

• Ciclo de vida

•Identifi- cación

•Diagnós- tico

•Evaluación

Temario

3

ILPESILPESFLUJO DE FONDOS

Flujo de beneficios netos de un proyecto Flujo de Fondos

Estado de Resultados Depreciación Gastos Financieros Ajustes al Estado de Resultados Comparación Flujo Privado – Flujo Social Inversión Inicial Capital de Trabajo Horizonte de evaluación Momento en que ocurren los flujos

Tratamiento de la inflación en flujos de fondos

Temario

4

• Ciclo de vida

•Identifi- cación

•Diagnós- tico

•Evaluación

Temario

4

ILPESILPES

Flujos de Beneficios Netos de un proyecto Para poder evaluar un proyecto necesitamos

saber los beneficios netos (ingresos menos costos) que entregará durante cada periodo que esté en funcionamiento.Ejemplo para un agente privado: Un empresario que está evaluando la instalación de una fábrica de empanadas, necesitará saber cuánto ganará cada año en este negocio.Ejemplo para un agente social: Si se quiere evaluar la construcción de una carretera, se necesita determinar los beneficios netos que se obtendrán durante cada uno de los años en que esté en funcionamiento esa carretera.

5

• Ciclo de vida

•Identifi- cación

•Diagnós- tico

•Evaluación

Temario

5

ILPESILPES

Flujos de Beneficios Netos de un proyecto

En consecuencia, se debe utilizar alguna técnica que permita determinar cuáles serán los beneficios netos que entregará un proyecto año a año.Sin embargo, la forma en que se determinen estos beneficios dependerá si el proyecto se está evaluando desde un punto de vista privado o uno social:

Evaluación Privada: cuando un privado evalúa un proyecto, para él sólo son relevantes los flujos de caja, es decir los ingresos y desembolsos monetarios que el proyecto genera periodo a periodo.

Evaluación Social: considera también otros beneficios y costos que no necesariamente implican desembolso o ingreso monetario. Por ejemplo, cuando se construye una carretera, se considera como beneficio el tiempo que ahorran los usuarios.

...continuación...

6

• Ciclo de vida

•Identifi- cación

•Diagnós- tico

•Evaluación

Temario

6

ILPESILPES Flujo de Fondos

Un empresario que evalúa un proyecto, necesita determinar cuál será el flujo de fondos que este proyecto generará año a año

Por lo tanto, deberá determinar para cada año, el monto de sus ingresos y el monto de todos sus egresos.

Sus ingresos estarán dados principalmente por las ventas del bien o servicio que produce.

Los egresos estarán dados por todos los costos que debe incurrir para que funcione su negocio

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 .... Año n

F0 F1 F2 F3 .... Fn

F0 corresponde a la inversión inicial

F1,F2,F3,...,Fn son los flujos durante la vida útil del proyecto

7

• Ciclo de vida

•Identifi- cación

•Diagnós- tico

•Evaluación

Temario

7

ILPESILPES

+ INGRESOS POR VENTAS- COSTO MATERIALES- COSTO MANO DE OBRA- GASTOS ADMINISTRATIVOS- GASTOS FINANCIEROS- DEPRECIACIÓN

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS- IMPUESTOS

UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS

Estado de Resultados(PrimeraAproximación)

El cálculo del flujo de fondos (privado) se basa en el esquema que se conoce en contabilidad como Estado de Resultados que mide la utilidad que obtiene una empresa en un periodo determinado

Flujo de Fondos...continuación...

8

• Ciclo de vida

•Identifi- cación

•Diagnós- tico

•Evaluación

Temario

8

ILPESILPES

+ INGRESOS POR VENTAS 3.000- COSTO MATERIALES -1.000- COSTO MANO DE OBRA -800- GASTOS FINANCIEROS -300- GASTOS ADMINISTRATIVOS -200- DEPRECIACIÓN -600

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 100- IMPUESTOS (15%) -15

UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS 85

Ejemplo

Flujo de Fondos...continuación...

9

• Ciclo de vida

•Identifi- cación

•Diagnós- tico

•Evaluación

Temario

9

ILPESILPES

Depreciación: Distribución del costo del activo como gasto

en los períodos en que presta sus servicios.

La inversión en activo fijo se transforma paulatinamente en gasto, a medida que presta sus servicios. Este gasto se llama depreciación.La depreciación es consecuencia del deterioro u obsolescencia del activo. Los terrenos no se deprecian.La depreciación no es un flujo de efectivo. Es sólo un gasto contable.

...continuación...

Algunos conceptos asociados:

Flujo de Fondos

10

• Ciclo de vida

•Identifi- cación

•Diagnós- tico

•Evaluación

Temario

10

ILPESILPES

El método de depreciación más común es:

DEPRECIACION LINEAL = Valor Adquisición -V.residual Vida útil

Ejemplo: Se adquiere máquina en $3.000.000. Tiene vida útil de 12 años. Se estima que al final de su vida útil se venderá en $600.000

Depreciación = 3.000.000 – 600.000 = 200.000 anual 12

También existen otros métodos como la Depreciación lineal acelerada (usada para efectos tributarios)

...continuación...

Depreciación:

Flujo de Fondos

11

• Ciclo de vida

•Identifi- cación

•Diagnós- tico

•Evaluación

Temario

11

ILPESILPES

Corresponden al pago de intereses por un crédito.

Por ejemplo, una empresa debió cancelar una cuota de un crédito por $1.200.000, de los cuales $1.000.000 corresponden a amortización de la deuda y $200.000 a intereses. En los gastos financieros del Estado de Resultado corresponderá incluir sólo los $200.000

Los $1.000.000 no constituyen un gasto desde el punto de vista contable, pues sólo se está devolviendo un dinero que se recibió.

Gastos Financieros

...continuación...

Algunos conceptos asociados:

Flujo de Fondos

12

• Ciclo de vida

•Identifi- cación

•Diagnós- tico

•Evaluación

Temario

12

ILPESILPES

La utilidad después de impuestos que se obtiene en el Estado de Resultados no es el flujo de fondos. Esto, por dos motivos:

El Estado de Resultados tiene incluida la depreciación, la cual no constituye en sí un flujo de fondos

El Estado de Resultados no ha considerado otros ingresos y egresos de fondos que puede haber tenido la empresa

Por lo tanto, se tendrá que realizar algunos ajustes al Estado de Resultados para obtener el flujo de caja de la empresa.

Ajustes al Estado de Resultados

...continuación...Flujo de Fondos

13

• Ciclo de vida

•Identifi- cación

•Diagnós- tico

•Evaluación

Temario

13

ILPESILPES

+ INGRESOS POR VENTAS- COSTO MATERIALES- COSTO MANO DE OBRA- GASTOS FINANCIEROS- GASTOS ADMINISTRATIVOS- DEPRECIACIÓN

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS- IMPUESTOS

UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS

PrimeraAproximación

Se teníaanteriormente:

Ajustes al Estado de Resultados

...continuación...

...continuación...

Flujo de Fondos

14

• Ciclo de vida

•Identifi- cación

•Diagnós- tico

•Evaluación

Temario

14

ILPESILPES

Ajustes al Estado de Resultados

UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS+ DEPRECIACIÓN- AMORTIZACIONES DE CRÉDITOS+ NUEVOS PRÉSTAMOS OBTENIDOS

FLUJO DE CAJA DEL PERIODO

Ahora:

...continuación...

...continuación...

Flujo de Fondos

15

• Ciclo de vida

•Identifi- cación

•Diagnós- tico

•Evaluación

Temario

15

ILPESILPES

Ejemplo: Si la utilidad después de impuestos de la empresa fue de $5.600, la depreciación fue $500; debió pagar la cuota de un crédito por $800, de los cuales $700 correspondían a amortización del crédito y $100 a intereses. Además, la empresa solicitó un préstamo a una financiera por $2.000

Ajustes al Estado de Resultado:UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS 5.600+ DEPRECIACIÓN +500- AMORTIZACIONES DE CRÉDITOS - 700+ PRÉSTAMOS OBTENIDOS + 2.000 FLUJO DE CAJA DEL PERIODO 7.400

Ajustes al Estado de Resultados

...continuación...

...continuación...

Flujo de Fondos

16

• Ciclo de vida

•Identifi- cación

•Diagnós- tico

•Evaluación

Temario

16

ILPESILPES

+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS- EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS- GASTOS NO DESEMBOLSABLES

= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS- IMPUESTOS

= UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS+ AJUSTE POR GASTOS NO

DESEMBOLSABLES- EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS+ INGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS

= FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO

Estructura general de un flujo de fondos para un privado

...continuación...

Estado de Resultados

Ajustes

Flujo de Fondos

17

• Ciclo de vida

•Identifi- cación

•Diagnós- tico

•Evaluación

Temario

17

ILPESILPES

+ INGRESOS POR VENTAS- COSTO MATERIALES- COSTO MANO DE OBRA- GASTOS ADMINISTRATIVOS

... - GASTOS FINANCIEROS- DEPRECIACIÓNUTILIDAD ANTES DE

IMPUESTOS

- IMPUESTOSUTILIDAD DESPUÉS DE

IMPUESTOS

Flujo Privado de una Inversión

Flujo de Fondos ...continuación...

Flujo Social de una Inversión

Comparación Flujo Privado – Flujo Social

+ BENEFICIOS *

- COSTO MATERIALES- COSTO MANO DE OBRA- GASTOS

ADMINISTRATIVOS...XX

BENEFICIOS NETOS

X

18

• Ciclo de vida

•Identifi- cación

•Diagnós- tico

•Evaluación

Temario

18

ILPESILPES

La Inversión Inicial

La inversión inicial es el primer flujo de fondos, por lo que se le denomina flujo del año 0.Como corresponde sólo a desembolsos, este flujo es negativoLa Inversión Inicial está compuesta de: Compras de equipos, maquinarias Compras de terrenos Construcción o Compra de Edificios Inversión en Capital de Trabajo

...continuación...

Algunos conceptos asociados:

Flujo de Fondos

19

• Ciclo de vida

•Identifi- cación

•Diagnós- tico

•Evaluación

Temario

19

ILPESILPES

Capital de TrabajoConjunto de recursos necesarios para la operación normal del proyecto durante un ciclo productivo, para una capacidad y tamaño determinados.

La necesidad de estos recursos se origina en el desfase entre los egresos de caja y la generación de ingresos de caja del proyecto.

El capital de trabajo tiene el carácter de una inversión permanente, que sólo se recupera cuando el proyecto deja de operar.

Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operación, pueden requerirse adiciones al capital de trabajo.

...continuación...

Algunos conceptos asociados:

Flujo de Fondos

20

• Ciclo de vida

•Identifi- cación

•Diagnós- tico

•Evaluación

Temario

20

ILPESILPES

Horizonte de evaluación: Queda determinado por las características del proyecto (p.ej. Vida útil de los activos) y por las necesidades o intereses de los inversionistas.

Valor residual: Si el horizonte de evaluación es menor que la vida útil de los activos de inversión, se debe considerar al final de éste el valor residual de la inversión, conocido también como valor de rescate.

...continuación...

Algunos conceptos asociados:

Flujo de Fondos

21

• Ciclo de vida

•Identifi- cación

•Diagnós- tico

•Evaluación

Temario

21

ILPESILPES

Momento en que ocurren los flujos: Los ingresos y egresos de caja pueden ocurrir mensualmente, diariamente o en forma continua. Por simplicidad se adopta la convención de considerar que ocurren en un instante: al final de cada año. Año 0: momento en que ocurre la inversión

...continuación

Algunos conceptos asociados:

Flujo de Fondos

22

• Ciclo de vida

•Identifi- cación

•Diagnós- tico

•Evaluación

Temario

22

ILPESILPES

Los flujos pueden expresarse en moneda real (UF, UTM o pesos de una misma fecha) o en moneda nominal ($). Lo importante es la consistencia: Flujos reales y tasa de descuento real Flujos nominales y tasa de descuento

nominal

Lo más conveniente y generalmente sugerido es utilizar flujos reales, es decir, las proyecciones se realizan valorándolas a precios del año 0.

Tratamiento de la inflación en flujos de fondos

23

• Ciclo de vida

•Identifi- cación

•Diagnós- tico

•Evaluación

Temario

23

ILPESILPES

Flujo de ingresos y costos

• Ordena la información

• Facilita detectar errores u omisiones

• Simplifica los cálculos

Año Inversión Operación Mantención Ingresos Flujo neto

0 -10000 -100001 -100 1000 9002 -110 -1000 2000 8903 -120 3000 28804 -120 -1000 3000 18805 -8000 -120 3000 -51206 -120 3000 28807 -120 -1000 3000 18808 -120 3000 28809 -120 -1000 3000 1880

10 2000 -120 3000 4880