COMITÉ SEMANAL - globalcdb.com · que en mayo llegó a 79,3, frente a una expectativa del mercado...

Estrictamente Confidencial © 2012 GSC

COMITÉ SEMANAL

Mayo 28 de 2012

Abril 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC

Agenda

I. Síntesis Comportamiento de Mercado II. Calendario III. Mercado Accionario IV. Mercado Renta Fija V. Mercado Cambiario VI. Anexos


Una semana con alta volatilidad para los mercados internacionales, donde los temores sobre la inestabilidad política griega, continuaba presionando los princípiales indicadores. A pesar de la aversión al riesgo entre los inversionistas parece ir en constante aumento, el cierre de semana fue en terreno positivo para el promedio de mercados, tras varias jornadas consecutivas de pérdidas.

Fuente: GSC

4

MONEDAS

EURO -2.1 -5.3 -3.4

YEN -0.8 2.1 -3.5

LATAM 0.0 -4.8 -2.0

MEXICO -1.5 -6.2 -0.7

REAL 1.8 -5.4 -6.1

COLOMBIA -0.5 -3.9 5.8

PERU -0.9 -1.8 0.0

CHILE -0.7 -4.5 2.0

SEMANAL MENSUAL CORRIDO AÑO

ACCIONES (USD)

SP500 1.7 -5.2 4.8

UE -0.1 -10.6 -5.2

ME EUROPA -1.8 -17.4 -5.8

ME ASIA -0.6 -9.4 0.5

LATAM 0.1 -12.9 -5.8

MEXICO 0.1 -10.0 0.4

BRASIL 1.7 -16.6 -9.9

COLOMBIA 0.0 -7.0 20.9

PERU 0.3 -10.8 6.5

CHILE -0.3 -11.1 3.8

MENSUAL CORRIDO AÑOSEMANAL

COMMODITIES

GENERAL -1.4 -3.1 -1.7

ALIMENTOS -1.6 -1.3 -3.6

WTI -0.7 -12.7 -8.1

BRENT -0.3 -10.3 -0.5

ORO -1.3 -4.3 0.6


BONOS

Tr 10 AÑOS 0.0 1.6 2.3

BUND 10 AÑOS 0.5 3.3 4.8

BRASIL 55/8 41 0.0 -1.7 0.0

YANKEE 61/8 41 0.8 -2.0 -0.2

TES 10 24 -0.1 -0.3 3.4


ACCIONES (Local)

MEXICO 1.7 -4.0 1.1

BRASIL -0.1 -11.8 -4.0

COLOMBIA 0.6 -3.2 14.3

PERU 1.2 -9.2 6.5

CHILE 0.4 -6.8 1.9



Agenda



Calendario - Noticias de la Semana La semana pasada

En los Estados Unidos conocimos el Índice de Confianza entre los consumidores calculado por la Universidad de Michigan, que en mayo llegó a 79,3, frente a una expectativa del mercado de 77,8, incluso superando el pronóstico del más optimista de los analistas. Debemos destacar que los niveles alcanzados en este indicador son los máximos desde finales de 2007 y es un reflejo del ritmo de recuperación de la mayor economía mundial. El Departamento de Comercio anuncio que las ventas de nuevas viviendas en el mes de abril llegaron a 343K unidades, un crecimiento de 11K respecto al dato previo. Este dinamismo de las ventas continúa siendo uno de los más elevados desde el 2010. Para las ventas de vivienda de segunda mano, el mercado estimaba un incremento de cerca de 14.000 unidades respecto al dinamismo del mes de marzo. La Asociación de agentes Inmobiliarios anuncio que las ventas habían llegado a 4,62 millones de unidades, dato que estuvo en línea al esperado por el mercado y es uno de los mayores desde junio de 2010. Respecto al mercado laboral, sector que concentrará las miradas en esta semana, el pasado jueves se conoció que las solicitudes por subsidio de desempleo, por segundo semana consecutiva se mantienen alrededor de los 370K peticiones. A pesar que no se han presentado descensos, consideramos que los niveles actuales, de mantenerse, irían a favor en el ritmo de recuperación en la generación de empleo para los próximos meses.

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En Europa, se publicaron los indicadores PMI del sector manufacturero, que como lo veníamos comentando en informes anteriores, existía una probabilidad de tener sorpresas positivas en esta medición. No obstante los datos fueron poco alentadores he incluso no lograron colmar las expectativas de los analistas. El sector manufacturero del conjunto de países de la EuroZona completo su décimo mes consecutivo de contracciones, registrando la mayor desaceleración en dicho periodo. La economía alemana que había sido la impulsora del crecimiento económico de la zona euro en su última medición, no se salvó de las desalentadoras cifras, donde el indicador PMI del sector manufacturero llegó a 45.0, su menor medición desde julio de 2009. En la Cumbre de la Unión Europea se tocaron temas cruciales, como políticas pro-crecimiento, la permanencia de Grecia dentro del bloque de países y posibles planes de contingencia ante la eventual salida de la economía helena de la zona euro. No obstante de este encuentro no surgieron conclusiones relevantes. Uno de los puntos que parecía llamar la atención durante la jornada, era los planes de contingencia que estarían planeando algunas economías de la zona, algo que hace unos meses era rechazado categóricamente y en la última semana se ha revertido como uno de los escenarios más probables. Otro de los temas que gozó de gran popularidad en la semana, fue la posible emisión de Eurobonos, promovido por los líderes franceses e italianos. Sin embargo el tajante rechazo alemán no se hizo esperar.

7



En Grecia se conocieron algunas encuestas de cara a las elecciones legislativas del próximo 17 de junio, en donde el partido de izquierda radical SYRIZA, continuaba liderando los sondeos. No obstante el pasado fin de semana se publicaron 5 nuevos sondeos, que en conjunto mostraban a los partidos Pro-Crecimiento (Nueva Democracia – PASOK) ganando terreno frente al Partido de Izquierda Radical SYRIZA.

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Nueva Democracia:

(25.6%-27.7%)

SYRIZA (IZQ):

(20.1%-26%)

Ultimas encuestas en Grecia (Eleftheros Typos/Pulse, Proto Thema/Alco, Real News/MRB, To Vima/Kapa y Ethnos/MARC.


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Martes 29 Miércoles 30 Jueves 31

• En la apertura del mercado estadounidense, tenemos la publicación de la confianza al consumidor (”The Conference Board”. Recordemos que el pasado viernes, el indicador de la U. de Michigan registró una sorpresa positiva, superando incluso las expectativas más optimistas. • Al cierre de jornada se conocerán

datos del sector manufacturero japonés. El ritmo de recuperación de la economía nipona, reflejado en el crecimiento del PIB 2012-Q1, augura un buen resultado en este indicador.

• En Europa se conocerán indicadores de percepción del Clima de Negocios y Confianza entre los Consumidores. • En los Estados Unidos se conocerán las

Ventas Pendientes de Viviendas en abril, en donde los analistas no esperan variaciones respecto al dato previo (0%). • crecimiento de la Prod. Industrial en

Japón, se espera un +13,7%, ritmo menor al del mes previo. El ritmo de recuperación de la economía nipona, reflejado en el crecimiento del PIB 2012-Q1, augura un buen resultado en este indicador.

• Está programada la primera revisión de PIB 2012Q1 de EE.UU. Los analistas esperan una revisión a la baja, hasta el 1,9% desde el 2,2% previamente anunciado. De confirmarse estas expectativas, podríamos ver algo de presiones en el cierre de semana. • En EE.UU. se conocerá el Reporte ADP de

generación de Empleo (Privado). Se espera +150K nuevas plazas (Previo 119K). • En la noche conoceremos el PMI

manufacturero de la economía china. Se espera una leve reducción en el ritmo de crecimiento de este sector, 51.9 (previo 53.3).

Calendario Económico Abril 2012

Para esta semana:


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Viernes 1

Un inicio de mes cargado de datos macroeconómicos en EE.UU. y Europa. En EE.UU. se conocerán el dato oficial de generación de empleo de mayo, en donde el consenso del mercado estima que será de 150K nuevas plaza, frente a las 115K del mes previo. Mientras la Tasa de Desempleo se mantendría en el 8,1%. En cuanto al crecimiento del Consumo e ingreso personal, se estiman variaciones promedio de +0,3%. Este mismo día se conocerá el indicador ISM del sector manufacturero, donde los analistas esperan un menor dinamismo en el ritmo de crecimiento de este sector de la economía (53.8 previo: 54.8). Sin embargo los niveles actuales continúan siendo los mayores desde junio de 2011. En Europa, la publicación del indicador ISM Manufacturero (final) de los países de la Eurozona, concentrará todas las miradas. A pesar que es una revisión del dato previamente anunciado, podría generar volatilidad en el viejo continente.

Calendario Económico Abril 2012

Para esta semana:

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-1200

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Tasa

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De

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Cre

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mp

leo

Nominas No Agricolas ADP Empleo Tasa de Desempleo

7.67.888.28.48.68.899.2

0

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100

150

200

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300

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Nominas No Agricolas ADP Empleo Tasa de Desempleo


Agenda


Abril 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC Fuente: Bloomberg, GSC

Eventos Relevantes

• Pacific Rubiales: Descubrimiento de Gas en Papúa Nueva Guinea con socio InterOil

• Tablemac: Aprobación de la Asamblea General para

renuncia a derecho de preferencia de accionistas actuales permitiría adquisición por parte de Duratex

• Ecopetrol: Rumores de salida de Javier Gutiérrez y proyecto de ley para ICA a actividades petroleras afectan el precio a mediados de la semana

12

-12.9%

-5.0%

-3.1%

-2.9%

-2.9%

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4.9%

COLTEJ

SIE

ISA

VALOREM

INTBOL

PAZRIO

PREC

BVC

ISAGEN

TABLEMA

Acciones Locales


Análisis de Noticia – Compra de Tablemac por Duratex

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1. Transacción Inicial – Duratex compra 25% de Tablemac

• Se realizaría una primera emisión de acciones a COP 12 dirigida a Duratex • Durarex se quedaría con el 25% de la compañía, post emisión

• Las acciones en circulación y la capitalización de mercado crecerían 33,33% • El patrimonio incrementaría en 57,05% • El Valor en Libros pasaría de COP 7,01 a COP 8,26 para una variación a favor de los accionistas actuales de 17,79%

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No. Acciones %Cap. Mercado

COP Mill-10,7 por Acc

Patrimonio

COP Mill. Valor en Libros

Acciones Actuales Circulación 25.398.319.390 75% 271.762$ 178.083$ 7,01

Emisión para Duratex - COP 12 8.466.106.463 25% 90.587$ 101.593$ 12,00

Post -Emisión 33.864.425.853 100% 362.349$ 279.676$ 8,26

Variación 33,33% 33,33% 57,05% 17,79%

Fuente: Tablemac, Cálculos GSC


2. OPA a COP por entre el 10 y 12 de las Acciones en Circulación Post Emisión

• OPA dirigida al público en general por COP 12 • Tamaño: Entre 3.386.442.585 y 4.063.731.102 acciones

• La OPA se realizaría por el 13,33% al 16% de las acciones actuales en circulación, es decir que no todos los

accionistas actuales podrán vender todas sus acciones

• El porcentaje adicional para Duratex podría estar entre el 10% y el 12% de la compañía, posterior a la emisión mencionada en la diapositiva anterior

• Luego de la emisión y de la OPA, Duratex quedaría con el 35% al 37% de Tablemac

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No. Acciones

OPA

OPA/Acciones

Actuales

Monto

Pagado

Equivale

para Duratex

Participación

Acumulada

OPA - Rango Inferior 3.386.442.585 13,33% 40.637$ 10,00% 35,00%

OPA - Rango Superior 4.063.731.102 16,00% 48.765$ 12,00% 37,00%



3. Opción de Compra de hasta el 15% de la compañía durante los siguientes 24 meses

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• Se realizaría una segunda emisión de acciones a COP 13,25 dirigida a Duratex • Con esta operación, Duratex incrementaría su participación en un 15% adicional • Durarex se quedaría hasta con el 46,45% de la compañía, post emisión

• Las acciones en circulación y la capitalización de mercado crecerían 17,65%

• Si en ese momento el Valor en Libros está por encima de COP 13,25 por acción, los accionistas actuales se

diluirían, de lo contrario se verían favorecidos

No. Acciones % Nuevo Capital

COP Millones Valor en Libros

Acciones Actuales Otros Accionistas 21.334.588.288 54% -$ -

Acciones Actuales de Duratex 12.529.837.565 31%

Emisión para Duratex - COP 13,25 5.976.075.151 15% 79.183$ 13,25

Post -Emisión 39.840.501.004 100% 79.183$

Variación 17,65%

Resultado Final

Total Otros Accionistas 53,55%

Total Duratex 46,45%Fuente: Tablemac, Cálculos GSC


Estructura Accionaria Actual – Top 10

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• Accionistas atomizados con participaciones pequeñas • El mayor accionista



Estructura Accionaria Estimada


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• Con las nuevas estructuras, Duratex tendría poder significativo sobre la toma de decisiones de Tablemac • Sin embargo, no llegaría a controlar la compañía • Este nuevo esquema disminuiría el flotante significativamente, lo que podría tener repercusiones negativas sobre

la liquidez del título en el mercado

Post Emisión 1 y OPA Post Emisión 2


Estructura Accionaria Actual – Top 10

Fuente: Argos

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• Accionistas atomizados con participaciones pequeñas • El mayor accionista


Comportamiento de la Acción y Liquidez

Fuente: Bloomberg, Cáluclos GSC

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TABLEMA CB

Sector Industrial

Fecha 28-05-12

Último Precio $ 10,90

Máximo Precio 52 Semanas $ 13,40

Máximo Precio Histórico $ 13,70

Mínimo Precio 52 Semanas $ 8,99

Mínimo Precio Histórico $ 1,00

Variación Año Corrido 9,22%

Volumen Prom. Diario (COP Millones) $ 648

Cap. de Mercado (COP Millardos) $ 277

Participación Colcap 0,28%

Acciones en Circulación (Millones) 25.398

• La jornada del 22 de Mayo, fecha posterior a la del día cuando se conoció la noticia, se negociaron cerca de COP 12.000 millones

• El promedio antes de ese anunció era de COP 648 mil millones • Con los cálculos de acuerdo al nuevo flotante (Post OPA) el volumen de negociación podría bajar a

aproximadamente COP 328 mil millones


Balance de Efectos

21

Positivos

Tablemac

• Inyección de capital nuevo (2012-COP 102 mil millones y Próximos. 24 Meses-COP 79 mil millones). Patrimonio actual vale COP 178 mil millones

• Prepago de Obligaciones Financieras costosas y de corto plazo, ahorro en Gastos Financieros

• Nuevo accionista con trayectoria y reconocimiento mundial

• COP 12 precio con prima del 22% con respecto al promedio del precio en el mercado, más capital para la empresa

Accionistas

• Nuevo accionista con trayectoria y reconocimiento mundial, generaría valor para su inversión

• Incremento del valor patrimonial por acción • Oportunidad de vender acciones a COP 12 en OPA • Posible capitalización adicional en los próximos 24

meses a COP 13,25

Negativos

Tablemac

• Posibles dificultades en el entendimiento con los nuevos accionistas que podrían afectar el proceso de toma de decisiones

Accionistas

• La OPA es únicamente por un porcentaje de las acciones actuales, lo que podría resultar en prorrateo

• La OPA reduciría en 16% el flotante de la compañía, afectando significativamente su liquidez

• Mayor iliquidez podría traducirse en la reducción de la participación o salida de la acción del COLCAP (Actualmente es 0,28%)

• La salida del COLCAP y la menor liquidez podrían afectar el precio de la acción

• Accionistas con paquetes pequeños luego de la OPA podrían enfrentar costos transaccionales proporcionalmente muy elevados para poder salir de la posición

• Aunque Duratex no controlaría la compañía, sí tendría más poder que los demás accionistas, considerando la estructura accionaria atomizada


PREC- Monitorear para Vender

22

Luego de haber indicado compra cerca a media móvil de 200D en COP 44.840 recomendamos mantener hasta COP 50.500 o COP 52.200 como próximo nivel


Bancolombia – Comprar

23

Acción continúa tendencia a la baja llegando a nivel de soporte fuerte en COP 27.000 donde recomendamos entrada de acuerdo al comportamiento alrededor de esa zona. De romper hacia abajo, recomendamos esperar hasta COP 26.000.


IGBC

IGBC con comportamiento lateral de acuerdo a lo sugerido por la congestión de marzo a junio de 2011. Esperaríamos tendencia similar para esta semana

24


SPX

El índice tiene un comportamiento lateral, respetando nivel de 1.300. Figura deberá resistir promedio móvil de 200D alrededor de 1.82 para evitar entrar en tendencia bajista de largo plazo

25


Agenda



Después de visitar niveles del 7,20% la semana previa, los TES 24 se encaminarían a buscar niveles de 7,10%, en donde encontrarían un fuerte soporte que dificultaría su ruptura. TES24 (IPC, trsy, CDS5y):7.06%

TES 24

27

Diario Semanal


Agenda



Movimiento alcista muy extendido del USDCOP y con algunas señales de desgate, que inducirían posible retrocesos (depende de coyuntura). Primer soporte alrededor de los 1.810 y uno mas amplio hacia los 1.790 COPUSD (BRENT, CDS):1.856

Dólar

29

Diario Semanal


Agenda



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Resumen Accionario

Compañía Ticker Mkt Cap COP$

MM

Monto Negociado

AVG(3M) COP$ MM Precio COP$ 1M 6M YTD 1Y

Pacific Rubiales Energy Corp PREC 14,162 54.10 48,160 -6.2 23.9 35.7 -2.4

Ecopetrol SA ECOPETL 214,629 65.81 5,220 -6.5 30.9 24.7 33.0

BanColombia SA PFBCOLO 23,368 18.03 27,840 -6.4 2.0 0.8 -5.2

Fabricato SA FABRI 816 2.56 90 0.6 17.0 5.9 54.3

Grupo de Inversiones Suramericana SA GRUPOSUR 18,164 8.22 31,100 -1.0 6.4 0.0 -19.8

Cementos Argos SA CEMARGOS 13,290 4.45 11,540 -6.2 13.6 6.3 -1.4

Almacenes Exito SA EXITO 12,443 8.87 27,800 -1.7 16.2 9.2 5.5

BanColombia SA BCOLO 23,368 7.77 27,160 -4.7 0.7 -4.6 -6.7

Banco Davivienda SA PFDAVVND 10,164 5.38 22,240 10.1 11.2 6.6 -0.3

Grupo Nutresa SA NUTRESA 9,801 2.49 21,300 -1.4 2.8 -2.3 -11.5

Inversiones Argos SA INVARGOS 10,688 3.47 16,560 -2.4 8.7 -1.5 -14.3

Canacol Energy Ltd CNEC 737 2.71 1,185 -13.8 -1.3 -11.2 -46.1

Corp Financiera Colombiana SA CORFICOL 6,296 2.37 32,780 -2.1 1.2 -1.1 0.9

Grupo Aval Acciones y Valores PFAVAL 22,227 6.24 1,190 -4.8 -2.5 -7.0 -8.5

Interconexion Electrica SA ESP ISA 12,450 2.25 11,240 0.5 9.1 0.4 -12.5

Isagen SA ESP ISAGEN 6,706 5.14 2,460 0.8 24.2 18.8 2.5

Grupo Aval Acciones y Valores AVAL 22,227 0.88 1,200 -4.8 0.8 -4.0 -6.6

Avianca Taca Holding SA PFAVTA 3,443 1.07 3,820 1.6 10.7 16.1 -28.1

Tableros y Maderas de Caldas SA TABLEMA 274 1.17 11 5.9 14.9 8.2 -11.5

Petrominerales Ltd. PMGC #¡VALOR! 12.22 23,000 -8.0 -38.5 -27.7

Empresa de Telecomunicaciones de Bogota ETB 1,632 0.64 460 -5.2 -6.1 -3.6 -32.7

Grupo Odinsa SA ODINSA 1,592 0.27 9,400 1.1 13.3 14.6 17.4

Bolsa de Valores de Colombia BVC 605 1.20 32 -3.3 20.0 20.9 -24.7

Cia Colombiana de Inversiones SA COLINV 3,274 0.79 4,550 -4.4 15.0 19.0 -10.1

Empresa de Energia de Bogota SA EEB 9,227 2.31 1,005 -2.9 -14.5 -14.5 -38.7

Banco de Bogota SA BOGOTA 14,443 1.07 50,600 1.0 7.0 3.3 -3.5

Interbolsa SA/Colombia INTBOL 479 0.30 2,320 3.3 2.4 -1.3 -14.1

Enka de Colombia SA ENKA 102 0.07 9 -1.1 -12.9 8.2 -34.1

Constructora Conconcreto SA CONCONC 445 0.32 1,250 -0.4 -2.3 -9.4 -27.3

Sociedad de Inversiones en Energia SA SIE 1,906 0.07 9,500 -5.6 -9.5 -11.0 -27.1

Mineros SA MINEROS 1,252 0.58 4,785 -2.0 -3.2 -0.4 -23.7

Biomax Biocombustibles SA BIOMAX 301 0.10 1,450 -2.7 0.3 0.7 -12.0

Helm Bank SA PFBHELMB 2,098 2.60 520 -7.5 89.1 68.3 41.7

Coltejer SA COLTEJ 298 0.02 6,010 -12.9 -33.9 -26.7 -25.8

Valorem S.A. VALOREM 642 0.09 336 5.0 23.1 28.7 -5.4

IGBC IGBC 14,448 -4.5 15.6 14.1 0.8


32

A C T I V O P A S I V O

DISPONIBLE 1.854.007 OBLIGACIONES FINANCIERAS 5.830.602

CUENTAS POR PAGAR 488.673

INVERSIONES 8.993.363 IMPUESTOS GRAVAMENES Y TASAS 343.333

- OBLIGACIONES LABORALES 169.949

DEUDORES 5.416.041 PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES 1.518.241

- OTROS PASIVO -

CONTRATO DE COMISION 1.054.711 T O T A L P A S I V O 8.350.798

PROPIEDADES Y EQUIPO 199.010

-

DIFERIDOS 800.165 P A T R I M O N I O

- CAPITAL Y RESERVAS 24.138.836

OTROS ACTIVOS 56.000 RESULTADOS DEL EJERCICIO 293.183

- RESULTADOS DE EJERC. ANTERIORES (10.443.171)

VALORIZACIONES (Anexo) 3.966.348

T O T A L P A T R I M O N I O 13.988.848

T O T A L D E L A C T I V O 22.339.646 T O T A L P A S I V O Y P A T R I M O N I O 22.339.646

GLOBAL SECURITIES S.A. COMISIONISTA DE BOLSA

BALANCE GENERAL A JUNIO 2010

Valores en miles de pesos

30 jun 11 30 jun 11

Global Securities S.A.

Miembro de la Bolsa de Valores de Colombia

Tel Bogotá: (57) 1 3138200

Tel Corabastos: (57) 1 4528839

Tel Medellín: (54) 4 4447010

Tel Cali: (57) 2 6808088

Web: www.globalcdb.com

DISCLAIMER Este material ha sido preparado y/o publicado por Global Securities para uso informativo y no debe ser considerado como oferta de venta o solicitud de oferta de compra de alguno de los productos mencionados en el mismo. La información se obtuvo de varias fuentes; Global Securities no certifica que los criterios y datos expuestos (inclusive precios, emisoras y estadísticas) se encuentren completos o sean exactos y no deben considerarse como tal. Toda la información esta sujeta a cambios sin previo aviso. El portafolio sugerido solo debe ser entendido como una referencia pues no tiene en cuenta las restricciones de capital del inversionista.

Carolina Ramirez

Jefe Investigaciones Económicas Renta Variable

Tel: +57 1 3138200 Ext. 407

[email protected]

Catalina Posada Jaramillo

Analista de Acciones

Tel: +57 1 3138200 Ext. 493

[email protected]

Investigaciones Económicas GSC

Daniel Escobar

Jefe Investigaciones Económicas Renta Fija

Tel: +57 1 3138200 Ext. 438

[email protected]

Cristian Duarte

Profesional de Investigaciones Económicas

Tel: +57 1 3138200

[email protected]

[email protected]

mailto:[email protected]





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