¿Cómo aumentar la profundidad del mercado financiero peruano? Principales factores que limitan la...

¿Cómo aumentar la profundidad del mercado

financiero peruano?Principales factores que limitan la profundidad del mercado de capitales en el Perú. Se resaltan los riesgos y costos de las actuales estructuras de financiamiento y ahorro. El estudio investiga:Factores de oferta: el predominio del crédito bancario en la estructura de financiamiento peruanoFactores de demanda: la concentración de las carteras de los inversionistas institucionales en pocos instrumentos.

El financiamiento en el Perú

• Bajo desarrollo de la oferta de instrumentos– Baja profundidad en el sector financiero. El atraso es aún mayor en lo

referente al mercado de capitales.» La bancarización alcanza hoy un 25% del producto, en Chile 75%. » El rezago es aún mayor en el mercado de bonos: 18% del PBI vs. 5% del PBI).

– El mercado financiero sigue siendo un mercado de crédito bancario.

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Saldo Bonos Sector Privado

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25,000

Crédito Bancario

Emisiones Bonos

S/. m

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5 =

100

Fuente: BCRP


• Descalce en los balances de la Banca Múltiple

– El incremento en los activos se ha financiado en un 60% con depósitos y en un 35% con deuda, bonos o capital.

– El incremento en activos se basa enla expansión de créditos con un plazo promedio de 2 años financiados con pasivos de aprox. 9 meses.

2010 Var 05-09

Var Anual

% del en Activos

Disponible 24,825 7,908 1,582 11

Inversiones 22,856 10,616 2,123 15

Créditos Directos 93,551 46,085 9,217 66

- Créditos Vigentes 96,687 55,749 11,150 80

Total Activo 152,606 70,053 14,011 100

Depósitos 105,585 42,577 8,515 61

Adeudos y bonos 25,469 17,428 3,486 25

Pasivo 137,608 62,930 12,586 90

Patrimonio 14,997 7,122 1,424 10

Pasivo + Patrimonio 152,606 70,053 14,011 100

2010 Var 05-09

Var Anual

% del Crédito

Cuentas Corrientes 1,026 366 73 1

Tarjetas de Crédito 8,532 5,648 1,130 10

Descuentos y Factoring 3,874 1,077 216 1

Préstamos 42,006 24,306 4,861 44

Leasing 15,842 12,291 2,458 22

Hipotecarios 13,596 7,294 1,459 13

Comercio Exterior 8,251 2,799 560 5

Otros 3,560 1,967 393 4

Total Créditos Vigentes 96,687 55,749 11,150 100

Fuente: SBS

Balance General Banca Múltiple: Al 31 de Diciembre, en miles de nuevos soles


• Sistema tributario no homogéneo– Exoneración de los depósitos al impuesto a la renta, ventaja con la que

no cuentan los bonos privados locales y menos los extranjeros que están gravados con 30%.

– Bonos emitidos por oferta pública en el exterior están gravados con IGV, los emitidos por oferta pública local están exonerados.

– Financiamiento hipotecario a través de fondos de titulización vs. Crédito bancario. Los primeros deben pagar IGV por el servicio de administración del crédito subyacente (lo bancos no se auto-cobran).


• Problemas de demanda– Pocas emisiones de bonos y enorme rentabilidad de las inversiones en

acciones y monedas han llevado a una fuerte concentración en acciones y de dólares en los portafolios de los inversionistas.

Total (US$MM)

Deuda Gobierno

Deuda privada

Instituciones Financieras

Instituciones No

FinancierasAcciones FFMM y de

InversiónEmisores

Extranjeros Otros

Bolivia 4,246 68.2 27.6 15.3 11.4 0.0 1.0 0.0 4 Chile 100,244 12.3 38.4 27 11.4 14.7 2.7 31.8 0.1 Colombia 31,791 45.6 16.6 9.3 7.3 24.8 1.3 9.9 1.8 Costa Rica 1,723 57.3 27.9 23.1 4.8 0.3 4.9 6.5 3.2 El Salvador 4,763 77.7 21.8 18.2 3.6 0.0 0.0 0.5 0.0 México 77,451 71.2 16.4 3.5 12.9 5.3 0.0 7.2 0.0 Perú 1,874 22.4 25.3 11.5 13.8 30.0 2.8 14.5 5 R. Dominicana 1,602 39.6 60.4 52.3 8.1 0.0 0.0 0.0 0.0 Uruguay 3,821 58.6 35.8 33.4 2.4 0.1 0.0 3.2 2.3 Total 244,382 39.5 27.1 15.9 11.2 13.2 1.5 17.8 0.8

Composición de los fondos administrados(porcentaje del total)

Fuente: Asociación Internacional de organismos Supervisores de Fondos de pensiones


• Problemas de demanda– Pocas emisiones de bonos y enorme rentabilidad de las inversiones en

acciones y monedas han llevado a una fuerte concentración en acciones y de dólares en los portafolios de los inversionistas.

Inversiones de Los Fondos en Moneda Extranjera(Porcentaje del total, Junio 2009)

Fuente: Asociación Internacional de organismos Supervisores de Fondos de pensiones

Perú

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15

9.1

5.9

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• Mejoras en la demanda de instrumentos – Para el periodo 2006-2010, la mejor alternativa estaría representada

por el Fondo 1. El 70% de los afiliados estén en el Fondo 2.

3908339203

3932639448

3956939692

3981439934

4005740179

4029940451

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30%

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Fondo 1 Fondo 2 Fondo 30%

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0.2

0.4

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0.8

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1.2Fondo 1Fondo 2Fondo 3

“Sharpe ratio”

RentabilidadVolatilidad

Rentabilidad Fondos de Pensiones(Promedio anual)

Rentabilidad - Riesgo(Promedio Anual 2007-2010)

Fuente: SBS


• Eficiencia del mercado de capitales– Perú en el primer grupo de países de la región en desarrollo financiero

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67 7078 79 85

96 97 99 109 11

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8 126 13

2

Índice de Competitividad Financiera en América Latina: Ranking de Sofisticación Financiera

Fuente: The Global Competitiveness Report 2010-2011


• Eficiencia del mercado de capitales– Análisis por componentes: debilidad en regulación al mercado de

capitales, hemos descendido en 33 posiciones respecto al año pasado.

Índice de Competitividad Financiera en América Latina: Ranking de Sofisticación Financiera

Fuente: The Global Competitiveness Report 2010-2011

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Propuestas de reforma

• Fomentar la oferta de instrumentos de deuda – Deuda pública: Generar mayor liquidez en los bonos de corto plazo

» Generar instrumentos de corto plazo a partir de los bonos soberanos» Generar un mercado de Repos de bonos Soberanos y de CDBCRP.

– Bonos hipotecarios: Ampliar la competencia y reducir riesgos de descalce.» Generar instrumentos de corto plazo a partir de los bonos soberanos» Eliminar las distorsiones tributarias que impiden el desarrollo de las titulizaciones

– Derivados: análisis comparativo regional del marco legal y tributario– Distorsiones tributarias: Eliminar asimetrías entre el financiamiento bancario y el

del mercado de capitales.» Analizar los sistemas tributarios en la región a fin de eliminar arbitrajes.» Coordinación entre reguladores y los participes del mercado

– Costos de emisión: simplificar procesos, eliminar contingencias legales y bajas comisiones.

» indicadores de rendición de cuentas referidos a los procesos internos

Propuestas de reforma

• Profundizar demanda de instrumentos de deuda– Benchmark para Inversionistas Institucionales (AFPs): Generar instrumentos para

evaluar, según rentabilidad – riesgo, el manejo de los portafolios. » Ampliar la oferta de ETF (empezar con bonos soberanos)

– Evaluación de riesgos de mercado:» Establecer indicadores y límites de la exposición de los inversionistas institucionales

(AFPs) a riesgos de tasas de interés, tipo de cambio, precios de acciones.» Análisis más rigurosos de los riesgos de liquiodez y tasas en los bancos (supuestos

de vencimientos y reprecios de depósitos “revolving” (ahorros, cts, cuentas corrientes).

– Desarrollo de rentas vitalicias en soles.

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