Conferencia de las Américas de Palisade

Miami, noviembre de 2006

Evaluación de portfolios agrícolas con @Risk

Ariadna BergerFacultad de Agronomía

Universidad de Buenos Aires, Argentina

Evaluación de portfolios agrícolas

Objetivo

Mostrar la aplicación del @Risk en la estimación del riesgo de portfolios agrícolas

en la Argentina.

Evaluación de portfolios agrícolas

• Argentina y agricultura• El riesgo en los cultivos: climático y de

mercado• ¿Cómo generar distribuciones de

rendimiento?• Portfolios y diversificación• Evaluación del riesgo en portfolios agrícolas

con @Risk

Producción agrícola argentina

Fuente: INDEC, 2006. www.indec.gov.ar

Argentina - Producto Bruto Interno 2004

24%

11%10%

43%

12%

Industria manufacturera

Comercio

Actividades inmobiliarias

Agricultura y Ganadería

Resto

Producción agrícola argentina

Argentina - Exportaciones 2004

26%

74% Agricultura y Ganadería

Resto

Fuente: WTO, 2006. www.wto.org

Cultivos y riesgo

Cultivos y riesgo

¿Qué puede pasar entre la siembra y la cosecha?

Sequía

Inundaciones

TemperaturasextremasGranizo

Vientos

Heladas

Radiación

Riesgo climático

Riesgo de mercado

Riesgo climático

Rinde (kg/ha)

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15años

Trigo Maíz Soja 1era Soja 2da

Correlación de rindes

0

2000

4000

6000

8000

10000

0 2000 4000 6000 8000 10000

Soja 1era

Maí

z

0

2000

4000

6000

8000

10000

0 2000 4000 6000 8000 10000

Trigo

Maí

zSoja 1era Maíz Soja 2da Trigo

Soja 1era 1 0.83 0.64 0.20Maíz 1 0.24 0.06Soja 2da 1 0.24Trigo 1

¿Cómo generar distribuciones?

• Es muy difícil contar con una serie de datos de rindes suficientemente larga:– Debido al tipo de producción, cada año se generan

muy pocos datos.– Cambios en factores de manejo como variedad,

fecha de siembra, fertilización y otros generan cortes en las series de datos.

• Una alternativa a la opinión de expertos son los modelos de simulación agronómica (MSA).

Modelos de simulación agronómica

Mercau (2002), en “Guía Dekalb del cultivo de maíz”, Satorre E. et al., Buenos Aires

MSA

Clima: precipitaciones,

temperatura, radiación

Suelo: perfil, agua, nitrógeno

Manejo: fecha, densidad y diseño

de siembra, fertilización, riego

Genotipo

Fenología

Biomasa de órganos

vegetativos

Consumo de agua y nitrógeno

Agua y nitrógeno en el suelo

Rendimiento y sus componentes

Modelos de simulación agronómica

CO2, radiación,Factores temperatura,definitorios genotipo

Factores Agua,medidas de aumento limitantes nutrientes

del rendimientoMalezas, plagas,

Factores enfermedades,medidas de protección del rendimiento reductores granizo, etc.

7 10 15 ton/ha

Mercau (2002), en “Guía Dekalb del cultivo de maíz”, Satorre E. et al., Buenos Aires

La limitante de los MSA es que sólo consideran limitantes de agua y nutrientes.

Predicción del MSA

Diversidad de ambientes

Ajuste de distribuciones de MSA

¿Exceso hídrico (EH)?

No Sí

Rinde sin EH Rinde con EH

Rinde

¿Adversidad?

SíNo

Rinde

% superficie afectada

% reducción rindeRinde

Riesgo de mercado

Precio del maíz ($/tonelada)

0

50

100

150

200

250

300

350

400

a la s iembra en cosecha

2001/02 2002/03 2003/04

2004/05 2005/06

Correlación de precios

0

200

400

600

800

0 200 400 600 800

Soja

Maí

z

0

200

400

600

800

0 200 400 600 800

Girasol

Maí

zSoja Maíz Girasol Trigo

Soja 1 0.86 0.64 0.65Maíz 1 0.10 0.23Girasol 1 0.46Trigo 1

El riesgo agrícola

Resultado del resultado de trigo (en US$/ha)

-150 -100 -50 0 50 100 150 200 250

5% 90% 5% -66.96 110.24

Mean=19.82141

Distribution for RESULTADO / Distribución mensual %/AE74

Valu

es in

10^

-3

0

1

2

3

4

5

6

7

8

Mean=19.82141

-150 -100 -50 0 50 100 150 200 250

Portfolios agrícolas

• Así como se puede armar un portfolio financiero con bonos y acciones, se puede armar un portfolio agrícola con cultivos, campos y zonas.

• Hasta cierto punto, un portfolio tiene mayor capacidad de reducir el riesgo cuanto mayor es la cantidad de actividades que lo componen.

• Las cuestiones a resolver son:

¿Qué superficie asignar a cada cultivo?¿Cuántos campos arrendar en cada zona?

¿Cuántas zonas incluir en el portfolio?

Pooles de siembra

• “Pool de siembra” es un nombre de fantasía para distintos tipos de acuerdos en que se asocian diversos actores para la siembra de campos.

• No se sabe exactamente qué superficie total cubren, pero estimaciones del IICA de 2003 indicaban más de dos millones de hectáreas.

• Dos ejemplos:

1997: 6.500 ha 2006: 110.000 haEl Tejar

1985: 3.000 ha 2006: 85.000 haLos Grobo

Cultivo

Campo

Reducción del riesgo en el portfolio agrícola

Portfolio

Modelos de evaluación del riesgo

Supuestos:

• Precios en cosecha• Precios hasta cosecha• Superficies• Rendimientos• Condiciones arrendamiento• Planteos técnicos

-150 -100 -50 0 50 100 150 200 250

5% 90% 5% -66.96 110.24

Mean=19.82141

Distribution for RESULTADO / Distribución mensual %/AE74

Val

ues

in 1

0^ -

3

0

1

2

3

4

5

6

7

8

Mean=19.82141

-150 -100 -50 0 50 100 150 200 250

-150 -100 -50 0 50 100 150 200 250

5% 90% 5% -66.96 110.24

Mean=19.82141

Distribution for RESULTADO / Distribución mensual %/AE74

Val

ues

in 1

0^ -

3

0

1

2

3

4

5

6

7

8

Mean=19.82141

-150 -100 -50 0 50 100 150 200 250

-150 -100 -50 0 50 100 150 200 250

5% 90% 5% -66.96 110.24

Mean=19.82141

Distribution for RESULTADO / Distribución mensual %/AE74

Val

ues

in 1

0^ -

3

0

1

2

3

4

5

6

7

8

Mean=19.82141

-150 -100 -50 0 50 100 150 200 250 por campo o zona

por cultivo

Modelos de evaluación del riesgo

Resultados:

• Saldo por cultivo• Saldo por campo o zona• Saldo total• Tasa de retorno por campo o zona• Tasa de retorno total

Media

Desvío

Percentiles

Targets

• Tornado

Antes de impuestosha Tasa Interna Modificada

Media Desvío CVTotal 10,250 52% 15% 28%

1 LosCerros 800 22% 15% 69%2 LaRevancha 795 17% 14% 82%3 LaQuerencia 630 24% 14% 57%4 Cumalen 345 19% 15% 77%5 Polano 800 54% 23% 43%6 ElPeligro 220 46% 22% 47%7 Carilco 470 29% 16% 57%

17 ElEscondite 455 39% 19% 48%18 LaEugenia 350 86% 25% 29%

Evaluación del riesgo en portfolios agrícolas

Evaluación del riesgo en portfolios agrícolas

Análisis de Sensibilidad

Correlation Coefficients

Soja 2aLosCerros/M129 .152 Soja 2aElDeseo/M129 .153 Soja 1aSanFelipe/K143 .153 Soja 1aSanFelipe/K129 .153 Soja 2aElDeseo/M143 .153

PrecioSojaPre/J34-.156 Soja 2aYutupaco/M143 .187 Soja 2aYutupaco/M129 .187 Soja 1aPolano/K143 .189 Soja 1aPolano/K129 .189 Soja 1aYutupaco/K143 .268 Soja 1aYutupaco/K129 .268 PrecioGirasol/F22 .468 PrecioMaíz/H22 .474 PrecioTrigo/D22 .588 PrecioSoja/J22 .851

-1 -.75 -.5 -.25 0 .25 .5 .75 1

Comparación de portfolios agrícolas

• ¿Qué impacto tiene la inclusión de un nuevo campo, en una nueva zona?

Portfolio PortfolioBase Ampliado

Superficie sembrada ha 10,250 12,850Saldo Financiero Final Media US$ 489,369 605,368 Desvío US$ 231,262 247,910 CV 47% 41%Tasa interna de Retorno Media 52% 53% Desvío 15% 14% CV 28% 25%Probabilidad de Resultado < 0 US$/ha 1% 0% Resultado < 30 US$/ha 22% 18%

Comparación de portfolios agrícolas

0.00

0.05

0.10

0.15

0.20

0.25

0.30

0.35

(500) 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000

miles US$

Base

Ampliado

Portfolio Ejemplo

Evaluación del riesgo en portfolios agrícolas

Preguntas que se contestan con este tipo de modelos

• ¿Cuál es el efecto de incluir o excluir campos o zonas del portfolio?

• ¿Qué impacto tiene una determinada estrategia de ventas a futuro?

• ¿Cómo se desplaza la distribución de resultados a medida que avanza el ciclo agrícola y disminuye la incertidumbre de rindes y precios?

Conclusión

• En la Argentina, el sector agrícola es uno de los motores de la economía nacional.

• El negocio agrícola tiene su mayor fuente de riesgo en el clima.

• Si se respetan las peculiaridades de las variables que definen los rendimientos, se puede modelar el riesgo climático con realismo.

• La aplicación de técnicas de estimación de riesgo permite la evaluación de portfolios agrícolas para mejores tomas de decisiones.