Creación de valor en inversiones de capital

Se suele hacer muchas preguntas cuando se busca establecer el valor que crean las inversiones de capital. En este artículo,

asumiremos el rol de un gerente de una empresa con fines de lucro y buscaremos responder cuánto valor puede crear una

inversión de este tipo.

En un contexto puramente económico, una respuesta muy

simplificada a la pregunta de cuánto puede generar una inversión

de capital sería decir que se debe sacar adelante este tipo de

inversión (pongámosle de nombre XYZ) siempre y cuando la

rentabilidad que ésta genere sea mayor o igual que la rentabilidad

promedio ponderada que demanden los proveedores de fondos

que financiaron la citada inversión.

A fin de clarificar esta respuesta, este problema puede ser

estructurado de la siguiente manera (Ver Gráfico I):

1. La inversión XYZ es financiada por diferentes proveedores de fondos.

2. Se ejecuta la inversión XYZ con los fondos recibidos, aumentando los activos.

3. La inversión XYZ que se efectúe va a generar un flujo de caja operativo incremental.

4. Los proveedores de fondos para la inversión XYZ van a requerir de un flujo de caja que compense por el riesgo asumido y

el capital invertido.

La inversión XYZ debe llevarse a cabo siempre y cuando el flujo de caja operativo incremental que ésta genere sea capaz de

pagar el flujo de caja que demanden los proveedores de fondos que financiaron la inversión.

Estos proveedores de fondos pueden ser tanto acreedores (bancos o bonistas) como accionistas. En el caso de los acreedores,

el flujo de caja que estos demandan incluye una tasa de interés y la devolución del capital entregado; en el caso de un acreedor

esto incluye el pago de dividendos en efectivo y que se le devuelva el capital aportado.

La diferencia entre el flujo de caja operativo incremental que genera la inversión XYZ y el flujo de caja que requieren los

proveedores de fondos equivale a la generación de valor económico y esto nos lleva a otra pregunta: ¿quién se beneficia de

esta creación de valor? La respuesta es: el accionista también llamado el "stockholder".

Por lo tanto, la creación de valor para el accionista ocurre después de que este ha visto satisfecho la rentabilidad mínima que

demanda sobre la inversión. Sin embargo, el gerente a cargo de esta empresa puede también tener otras preguntas alrededor

de la inversión XYZ. ¿Seré capaz de contar con los cuadros de personal necesarios para llevar adelante esta inversión? ¿Será

posible que el mercado acepte mis productos y no los de mi competencia? ¿Contaré con las materias primas necesarias?

¿Cómo afectaré al medio ambiente y a las comunidades vecinas con la puesta en marcha de mi inversión?

Las respuestas a estas preguntas pueden ser las

siguientes: se contará con los cuadros de personal

necesarios siempre y cuando se mantengan satisfechas

sus expectativas económicas (salariales) y de

autorrealización (trato justo, respecto, oportunidades de

ascenso, etc). En otras palabras, si uno se preocupa de

mantener relaciones laborales estables y de largo plazo

con los trabajadores, se estará en capacidad de contar

con los cuadros de personal que se requieren, pudiendo

atraer a los más capacitados y productivos.

Por otro lado, un gerente será capaz de ampliar las

ventas si comercializa productos a un precio justo,

manteniendo una calidad uniforme, respetando las expectativas y preferencias de los consumidores. De esta forma, también se

estará en capacidad de mantener ventas estables, sostenidas en el largo plazo. Paralelamente, se contará con las materias

primas necesarias si es que se efectúa los requerimientos a los proveedores con la necesaria antelación y si se cumple con las

obligaciones contraídas oportunamente.

En otras palabras, si se construye relaciones estables, ordenadas y de largo plazo con los proveedores, se estará en capacidad

de contar con las materias primas que sostengan el proceso productivo oportunamente.

Finalmente, en caso de no considerar los requerimientos ambientales y de las comunidades vecinas se estará sujeto a

sanciones que afectarán la marcha de la inversión, pudiendo eventualmente poner a riesgo la continuidad de la misma.

Por ello, para que el flujo de caja operativo incremental sea estable y sostenido en el largo plazo se deberán tomar el cuenta los

intereses de los trabajadores, clientes, proveedores, comunidad y medio ambiente (los "stakeholders"). Si no se tomaran en

cuenta los intereses de los "stakeholders", no se puede asegurar una creación de valor para el accionista estable, sostenida, de

largo plazo y bajo riesgo.

Asimismo, si la inversión no crea valor para el "stockholder" esta será descontinuada perjudicando a todos los "stakeholders".

Es así que los intereses de los "stakeholders" y los "stockholders" son congruentes y están íntimamente interrelacionados: no

hay creación de valor para solo uno de ellos; ambos, "stockholders" y "stakeholders" deben verse beneficiados y deben tener

muy claro que deben compartir la creación de valor de la inversión XYZ.

A manera de conclusión final, se puede citar a Michael Ehrhardt, quien indica:  "La generación de valor para el "stockholder"

puede ser el fin deseado, pero creando valor para los clientes, trabajadores y otros "stakeholders" es el medio para lograr ese

fin".