Crisis Subprime (Segunda Parte)

Crisis Sub Prime(Segunda Parte)

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Hugo Céspedes A.18-10-2008

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Crisis Sub Prime (Segunda Parte)

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Preliminar: Actualización.-

Los mercados mundiales no lo están pasando bien desde hace ya bastante tiempo.

Lo que hoy observamos es consecuencia de una serie de eventos que entraremos a analizar a continuación.

Las acciones en todas las plazas de los mercados bursátiles se han desplomado en magnitudes que no se previeron.



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¿Cómo llegamos a esta situación?

Bajas tasas de interés favorecen el endeudamiento (se comienza a producir una burbuja inmobiliaria.

Bonos Securitizados: estos créditos son empaquetados en bonos especiales (que incluyen hipotecas prime ysubprime) que son vendidos en todo el mundo). Estos bonos son comprados por bancos de inversiones y otrosinversionistas. Estos bonos tienen como garantía una hipoteca sobe una vivienda (cuyo precio esta aumentandogracias al boom) por lo que estos bonos se consideran seguros.

Se produce un exceso de stock de propiedades, lo cual provoca que en 2006 el precio de las viviendas comienza acaer.

Las tasas de interés comienzan a subir en los Estados Unidos hacia 2006, debido a rebrotes inflacionarios. Esteaumento de tasas de interés incrementa la carga financiera de los pagos hipotecarios de las personas.

Se comienzan a desvalorizar los bonos hipotecarios en manos de los inversionistas. Se comienza a producir unaincertidumbre. Tanto los mercados inmobiliarios como las firmas aseguradoras (que aseguraban estos bonos)comienzan a desplomarse.



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¿Cómo llegamos a esta situación?CRONOLOGÍA:

09 deAgosto2007

Banco francésBNP Paribascongela activospor US$ 2.200millones defondosexpuestos ainstrumentossub prime.Comienza pánicoen los mercados.

11 de Enero2008

Bank of AméricaadquiereContrywide.

17 deFebrero

2008

JP Morgan,ayudado por laFED, comprabanco deinversiones BearStearns, quienestabacontaminado porinstrumentossub prime.

InglaterranacionalizaNorthern Rock.

17 deMarzo 2008

7 deSeptiembre

2008

Losintermediadoreshipotecarios(Fanny Mae yFreddie Mac)sonnacionalizadospor el gobiernonorteamericano,utilizandofondos por US$200.000millones.

13 deSeptiembre

2008

BancoHipotecarioNorthern Rockexperimentafuga dedepósitos. Bankof England saleen su rescate porUS$ 45.000millones.

15 deSeptiembre

2008

Bank of Américacompra MerrilLynch y LehmanBrothers(declarada enquiebra).

El gobierno deEstados Unidostoma el controlde AIG (la mayorasegurdara delmundo, para locual comprometeUS$$ 85.000millones)

16 deSeptiembre

2008

25 deSeptiembre

2008

La mayor caja de ahorro y préstamo deEstados Unidos, Washington Mutual esintervenida por el gobierno y activos sevenden a JP Morgan:



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Mirando en retrospectiva, han habido 3 eventos a considerar:

1) En 2007 la quiebra de los fondos hipotecarios Bear Stearns.

2) El traspaso de la presión a la banca de inversores.

3) La fusión obligada de Bear Sterns y Lehman Brothers.

Lo anterior, junto al hecho de tener en cuenta los tipos de instrumentos que tenían en sus balances los agentesrelacionados al mercado hipotecario, sumado al hecho de que se dejó quebrar (en Estados Unidos) a LehmanBrothers (por parte de Tesorería), suma y sigue.

En resumen, esto es lo que ha desencadenado, y nos ha llevado, a la situación actual que vivimos hoy en día (dondela Crisis Subprime ha pasado a ribetes de Crisis Financiera Mundial, donde los gobiernos de las principales economíasmundiales han salido en ayuda de sus mercados financieros) para evitar que esta situación siga deteriorándose.



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Ya en agosto de 2007 sabíamos que estábamos en una crisis de consecuencias.

El tema de Lehman Brothers es el evento que produce que la crisis financiera pase desde los bancos de inversiónhacia los inversionistas individuales.

Muchas entidades y fondos que tenían inversiones en papeles de corto plazo de Lehman Brothers sufrieron pérdidasque no previeron, lo cual afectó los valores delos fondos de “Money Market”(1), mercado donde las personas tienenfondos (como si fueran efectivo). Este mercado supone que no fluctúa fuertemente. Al suceder esto, se produce unpánico a nivel de inversionista individual.

Por otra parte, con la quiebra de Lehman Brothers, se produjo un riesgo de contraparte en el mercado de derivadosfinancieros en inversiones en activos subyacentes crediticios hipotecarios.

Otro aspecto a tener presente es “el largo período de tasas bajas de la Reserva Federal de los Estados Unidos”. Conlas tasas tan bajas, los bancos tenían incentivos para entregar préstamos, lo cual desencadena la entrega depréstamos en el sector hipotecario (donde bajaron demasiado los estándares de otorgamiento de créditoshipotecarios). Esto es la base de la condición tan riesgosa que vivimos hoy en día.

(1) Money Market: Mercado financiero mundial de corto plazo deemprésitos y préstamos. Proporciona liquidez a corto plazo para el sistemafinanciero mundial. El mercado monetario es donde las obligaciones decorto plazo, tales como Letras del Tesoro, Papeles Comerciales yaceptaciones bancarias son compradas y vendidas



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Globalización y su Efecto de Contagio.-

Se sabia que por la naturaleza de la crisis que se estaba desarrollando (desde hace unos años), la securitización deuna serie de hipotecas subprime (de créditos de mala calidad,) era de índole internacional y, por lo tanto, sedesarrollaría un contagio.

El concepto de securitización se refiere al “mecanismo financiero que permite movilizar carteras de créditorelativamente líquidos, por medio de un vehículo legal, a través de la creación, emisión y colocación en el mercado decapitales de títulos de valores respaldados por el conjunto de activos que le dieron origen, básicamente es laafectación de un crédito a un título”.

El contagio global comienza a desarrollarse luego de la quiebra de Lehman Brothers, luego en Europa, donde seproduce un contagio hacia bancos regionales muy pequeños (Alemania), ciertos fondos de inversión de bancosgrandes (Francia).

Todos tenían mucha exposición hacia estos títulos derivativos ligados a las hipotecas. No manejaron el riesgoeficientemente en estas inversiones (tenían sobre exposición). Así comenzaron a tener pérdidas enormes einesperadas. Esta es la razón por la que los gobiernos comenzaron a socorrer a los mercados financieros.



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La sobre exposición sobre el mercado de derivados financieros en cuestión, comenzó por la “búsqueda de altosrendimientos en inversiones, sin embargo no se consideró el enorme y complejo riesgo subyacente que trae lainversión en estos instrumentos”. La inversión la realizaron muchas instituciones financieras (a través de toda Europay Asa, éstos últimos con mayor resguardo). Sin embargo, el impacto de la crisis vislumbrada en Europa, a legado acontagiar al resto de las plazas, incluso Australia.

Otra cosa a tener en consideración, es la dirección y tendencia entre las tasas de la Reserva Federal y el LIBOR (2).Desde mediados de 2007, la tasa de Fondo Federal y LIBOR tenían la misma dirección o tendencia (tenían unacorrelación positiva), o sea, si se movía a la baja la tasa de fondo federal, bajaba la base de LIBOR. Luego del eventode Bear Stearns y su fusión obligada con JP Morgan , el LIBOR en vez de continuar con la tendencia a la baja del fondofederal, comienza a subir (termina la correlación positiva). Esto quiere decir que la banca no responde a los mandatosdel FED, sinónimo de que en la banca prima la desconfianza, fluye en menor grado el crédito entre bancos, así comoentre bancos y corporaciones 8esto es lo que nos transmite la tasa LIBOR).

(2) LIBOR (Libor Interbank Offered Rate): tasa que obtienen los bancos internacionales más solventes o con niveles de riesgo bajo. Funciona comotasa guía o de referencia en diversos contratos. Los créditos otorgados en los mercados internacionales se realizan a tasa variable o flotantes. Esto esasí debido a que las instituciones financieras que entregan créditos necesitan protegerse de las fluctuaciones que presentan las tasas en el tiempo. Latasa de interés de estos créditos se determina tomando un interés básico o de referencia, tales como LIBOR o PRIME. Sobre esta tasa se añade undiferenciador o spread. Este diferencial refleja el riesgo del negocio al cual le están prestando los recursos. La tasa PRIME es la tasa a la cual elsistema norteamericano l presta recursos a las grandes empresas. Esta tasa es afectada por las decisiones de la Reserva Federal en cuanto aaumentar o disminuir la tasa de interés de corto plazo. Por su parte, la tasa LIBOR es “la tasa de corto plazo que se cargan mutuamente los bancosinternacionales por préstamos en el mercado monetario en Londres”.



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Por su parte, el tiempo que han tardado los bancos centrales para prever la envergadura de la crisis, radica en queconsideraron que “esta crisis no saldría de l espectro financiero”, lo cual refleja una clase de error de concepto porparte de las autoridades monetarias.



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¿Por dónde viene la solución a la crisis global?

Tal como lo ha hecho el gobierno de Inglaterra, se debe eliminar el riesgo de incertidumbre en el mercado dederivados de hipotecas, respaldar todos los instrumentos de financiamiento de corto plazo (ya sea bancario ocorporativo).

Es necesario reactiva el mercado de financiamiento (medias extremas pero necesarias). Se trata de estimular lademanda, al consumidor (dada una crisis de expectativas). Los mercados de financiamiento no se están moviendo(hasta la semana pasada) y no hay capitales en el mercado (reflejado en las caídas de los valores bursátiles a nivelglobal).

Lo que se debe tener presente es la causa del problema, el tema hipotecario, para que no sigan apareciendo eventosde quiebra. El problema del financiamiento es un “consecuencia” que también debe ser considerada, pero como unaconsecuencia.


Crisis Sub Prime (Segunda Pate)

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Bibliografía:

“Wall Street TV”, José Antonio Montenegro, 2008.

“Crisis Subprime y sus Efectos en la Economía Chilena”, Francisco Castañeda.

“Analizando la Crsis Financiera Global”, Hugo Céspedes A., Octubre 2008. www.hugocespedesa.blogspot.com

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