Derivados Pbvc

Julián Benavides F.

Conceptos de Derivados

Julián Benavides, Ph.D.Marzo 12 de 2009

Conferencias en Temas de Finanzas:Salón Bursátil – Punto BVC

Julián Benavides F. 2

Exposición

Cuando está una empresa expuesta ?El ambiente de negocios no es el adecuado

Riesgo País

El precio de sus insumos es variableEl precio de sus productos es variable

Riesgo de OperaciónRiesgo Cambiario


Gestión de Riesgo

Cobertura NaturalCobertura ArtificialCobertura Mixta


Cobertura Natural

Activos con PasivosVenta con compra (Cambiario)Financiación con Inversión (Cambiario)

MinimizándolaPago de contado o anticipadoDescuentos por pronto pago


Compensación del Balance

Pagosanticipados

Compra Venta

Descuento x

Acciones sobre el BalancePréstamo

Exportador

Compra títulos

Cobertura NaturalImportador


Cobertura Natural ¿cuáles son las dificultades?

PlazosMontos

Doble riesgo?


Cobertura Artificial

Operaciones a plazo (Forward)Operaciones a FuturoOpcionesPosiciones

LargaSe acepta la compra de un activo

Corta: Se acepta la venta de un activo


Instrumentos Derivados

ForwardsFuturosOpciones


Futuros, Opciones y Forward

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Forward (Operaciones a Plazo)

Instrumento financiero que da al poseedor el derecho -y la obligación - de vender (corto) o comprar (largo) otro instrumento financiero a un precio determinado y a una fecha de vencimiento fijada con anticipaciónCaracterísticas

TasaMontoPlazo

Intercambio de DineroAl final del contrato

Contrato entre 2 personas naturales o jurídicas


Ejemplo de Forward

Un Banco contrata la compra de 800.000 L a una tasa Forward de $1.65/L1 en 90 díasResultados

Tasa Spot en 90 días (ST)1.70, Utilidad (1.70-1.65)*800.000 = $40.0001.60, Utilidad (1.60-1.65)*800.000 = -$40.000


Cobertura de un Pago Futuro con un Contrato Forward


¿Cuáles son los Riesgos de un forward ?

IncumplimientoRiesgo de contraparte

IliquidezNo hay mercado secundarioAunque puede cerrarse la posición, contratando el forward opuesto, mismo monto y vencimiento. Esto efectivamente cancela la exposición


Futuro

Instrumento financiero que da al poseedor el derecho -y la obligación - de vender (corto) o comprar (largo) otro instrumento financiero a un precio determinado y a una fecha de vencimiento fijada con anticipaciónCaracterísticas

TasaMontoPlazo

IntercambioAjustes diariosDepósito de GarantíaAjuste de Garantía

Cámara de Compensación que sirve de contraparte

Julián Benavides F.15

Relación Precio Spot vs. Futuro

File: Futuro US COL hipo


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Relación Precio Spot vs. Futuro



Contrato

Monto: 62.500 LibrasMes mas cercano yMAR, JUN, SEP, DEC# Contratos: 12Cobertura: L 750.000Margin: 2600*12=31.400Mantenimiento: 2600


Características

http://www.cme.com/trading/prd/fx/british_FCS.html


Contratos Negociables

http://www.cme.com/trading/prd/fx/british_FCL.html


Negociación Diciembre 24, 2008

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¿Cuáles son los riesgos de un Futuro ?

Plazos fijosMontos fijos

Riesgo residual


Colombia

ForwardsOPCFFuturos de TES

CortoMediano Largo Plazo

Contratos Futuro NYBOT (The Ice)


Forwards


Forwards

27


Forwards

28


Volumen Forwards

Banrepublica, montos mensuales


Forwards-BC (Dic-08)

Dic. 19/2008


Forwards-BC (Mar-09)

Mar. 12/2009


Operaciones a Plazo de Cumplimiento Financiero TRM

ActivoDólares americanos expresados en pesos colombianos

TamañoUS$ 5000VencimientoCada Miércoles del mes (3 pm)A partir 15 Marzo 2004

Vencimiento semanalHasta por 6 mesesÚltimo día neg: 4to día hábil anterior al vencimiento

CotizaciónCOLP/1USD, 2 decimales

Margen InicialEquivalente en pesos al 4-16% del contrato como mínimo

Variación MáximaPorcentaje relacionado con el último precio del día anterior (3%)

GarantíaGB= NC*(5000)n%TRMnEfectivo, TES

Ajuste: 50%


OPCF

Precio de liquidaciónPromedio de las 12 últimas operaciones, cuando haya habido 24 en el díaVm=ΣNCiPPi/ΣNCi


Volumen Marzo 12, 2009

http://www.bvc.com.co/bvcweb/mostrarpagina.jsp?codpage=503&filtro=0


OPCF


OPCF

37


¿Posee este mercado capacidad de predicción?

Archivo: Mercados Fros/TRM Histórica 1921 2004



File: Merc. Fin/TRM Historica 1921-2004



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Futuro Hipotético: US/COL



Mundo

CME (www.cme.com)NYMEXNYBOT (The ICE)LIFFE


3 OPCIONES

Instrumento financiero que da al poseedor el derecho -mas no la obligación - de vender (put) o comprar (call) otro instrumento financiero a un precio determinado y a una fecha de vencimiento fijada con anticipaciónEl vendedor de la opción put u opción call debe cumplir el contrato si el comprador lo deseaEl comprador debe pagar una prima (Valor de la Opción) por el privilegio

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Tipos de opciones

AccionesDivisasÍndicesFuturos

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OPCIONES EN DIVISAS

CallDan al usuario el derecho a comprar la moneda especificada en la fecha de vencimiento

PutDan al usuario el derecho a vender la moneda especificada en la fecha de vencimiento

Una opción call (put) sobre moneda extranjera puede considerarse una opción put (call) sobre moneda local

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CARACTERÍSTICAS DE LAS OPCIONES

Opciones americanas se pueden ejercer en cualquier fecha antes de la fecha de expiraciónOpciones europeas solo se ejercen en la fecha de vencimientoStrike price (Precio de Ejercicio X)

Tasa de cambio convenida para la fecha de expiración

Prima (Costo Inicial)Se expresa en moneda local por moneda extranjera y es el precio de la opción

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Posiciones

Las opciones tiene cuatro tipos de posicionesLarga: en un call (el comprador)Larga : en un put (el comprador)Corta: en un call (el vendedor o emisor)Corta: en un put (el vendedor o emisor)

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Funciones LógicasOpciones

Call LargaMax (S-X,0)

Call Short-Max (S-X,0)

Put LargaMax (X-S,0)

Put Corta-Max (X-S,0)

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Cobertura

51

Utilidad de una Compra de una Opción Call

-2000

-1000

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0.45 0.47 0.5 0.52 0.55 0.57 0.59 0.62 0.64 0.67 0.69Precio Spot al vencimiento

Utili

dad

(Per

dida

)

Potencial de utilidadIlimitado

Perdida Limitada

62,500 DM$0.570$0.024

$1,500.0030 días

Precio OpciónFecha Vencimiento

CaracterísticasTamaño del ContratoPrecio de ejercicio

Premio por Mf

Precio deEjercicio

Precio deEquilibrio

Premio del call

At the money

Out of the money In the money


Utilidad de una Compra de una Opción Put

-2000

-1000

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0.45 0.474 0.498 0.522 0.546 0.57 0.594 0.618 0.642 0.666 0.69

Precio Spot al vencimiento

Utilida

d (P

erdi

da)

Cobertura

62,500 DM$0.570$0.024 Potencial

$1,500.00 de Utilidad30 días $34,125

Precio OpciónFecha Vencimiento

CaracterísticasTamaño del ContratoPrecio de ejercicio

Premio por Mf

Potencial deutilidad Limitado

Premio del put

Perdida Limitada

Precio deEjercicio

Precio deEquilibrio

At the money

Out of the moneyIn the money


Utilidad de una Opción Call

-8000

-6000

-4000

-2000

0

2000

4000

6000

8000

0.45 0.474 0.498 0.522 0.546 0.57 0.594 0.618 0.642 0.666 0.69

Precio Spot al vencimientoUtili

dad

(Per

dida

)

Compra Venta


Utilidad de una Opción Put

-8000

-6000

-4000

-2000

0

2000

4000

6000

8000

0.45 0.474 0.498 0.522 0.546 0.57 0.594 0.618 0.642 0.666 0.69

Precio Spot al vencimiento

Utili

dad

(Per

dida

)

Compra Vent a


Rentabilidades y Retornos

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Gráfica

56


Parámetros

S0: Precio de la acción (activo subyacente)X: Precio de EjercicioT: Tiempo hasta el vencimiento (Madurez)Otros

VolatilidadTasa de interés libre de riesgo

Efecto de los parametros sobre el valor de la opción (Ver Excel)

57


Cual es el efecto de ….

S0 sobre el valor de una opción

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Cual es el efecto de ….

X sobre el valor de una opción

59


Cual es el efecto de …

T el tiempo al vencimiento, sobre el valor de una opción

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σ, la volatilidad, sobre el valor de una opción

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La tasa libre de riesgo sobre el valor de una opción

62

Al traer X a VP una tasa mayor su valor se reduce comparado con S0


Revisemos de nuevo el concepto de Cobertura

Suponga que usted tiene una CxC en dólares, como podría cubrir esa cuenta acudiendo al mercado de Forwards ?Como lo haría con una opción ?

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Veamos la exposición opuesta

Suponga que usted tiene una CXP en dólares, como la cubriría con Forwards ?Como lo haría con una opción ?

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CxC y Futuro

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CxC y Opción Put

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CxP y Futuro

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CxP y Opción

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Gracias

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