EL MUNDO. LUNES 5 DE OCTUBRE DE 2015

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ECONOMÍA i

ANTONIO HEREDIA

«Si hay independencia, muchos nos iremos»

Presidente de OHL y el grupo Villar Mir. A sus 84 años, este empresario impulsa una ampliación de capital clave para frenar el desplome bursátil de la constructora e iniciar «la etapa más brillante de su historia». Asegura que su grupo abandonaría una Cataluña independiente y aplaude el «sentido común» de Ciudadanos

JUAN MIGUEL

VILLAR MIR

VÍCTOR MARTÍNEZ JUAN T. DELGADO MADRID

Pregunta.- ¿Qué supone para OHL la ampliación de capital?

Respuesta.- Es un hito muy im-portante que abre la etapa más bri-llante en los más de 100 años de his-toria de la compañía. Queremos que esta etapa se caracterice por crecer, pero desendeudados. Al hacer una ampliación de capital de 1.000 millo-nes de euros, de los que 650 millones son para reducir deuda, nos vamos a quedar con un endeudamiento neto con recurso inferior a dos veces el Ebitda con recurso. Eso yo espero que nos haga reconquistar muy de-prisa el investment grade [que reco-noce la solvencia de una entidad]. Los otros 350 millones de la amplia-ción de capital irán destinados a pu-ro crecimiento en concesiones.

P.-¿La volatilidad del mercado ha-ce peligrar la operación?

R.-OHL es una empresa que tiene un accionista con la mayoría de capi-tal, que es el grupo Villar Mir, y yo garanticé que el grupo Villar Mir se-guiría siendo el socio mayoritario. Eso da tranquilidad ya que la mitad de la ampliación está colocada antes de salir. Además, los bancos que han estado ayudándonos están deseosos de asegurar la ampliación.

P.-¿Cómo ha afectado al grupo el caso de presunta corrupción que ha

salpicado a su filial mexicana? R.-Otra de las condiciones que ne-

cesitábamos para abrir la nueva eta-pa era deshacer la campaña de false-dades y calumnias que hemos sufri-do en México. Hemos hecho auditorías con todas las empresas lí-deres en este sector, y todas han con-firmado que los temas que se nos im-putaban eran absolutamente falseda-des. La campaña ha quedado ridiculizada y damos el tema por ter-minado, porque ya está en manos de la justicia mexicana a través de dos actuaciones, de tipo penal y civil.

P.-¿Confía en que el desplome en Bolsa de OHL se frene?

R.-Estamos de cara a una recupe-ración rápida y muy importante de la acción. En España, hoy cotizamos en cifras del entorno de 12 euros, cuan-do hace siete meses el valor era el doble. Y la empresa hoy está mejor.

P.-¿Su grupo tuvo poca cautela en el nivel de deuda?

R.-Nosotros fijamos en OHL una nueva política en el 2002 apoyada en tres grandes principios: invertir en concesiones, internacionalización e innovación. Invertir en concesiones cambia la dimensión del endeuda-miento, porque cada concesión hay que financiarla para hacer una inver-sión, que luego te paga el tráfico du-rante la vida de la concesión. Sepa-rando las concesiones, OHL es una

empresa poco endeudada. Y tras de-dicar 650 millones de la ampliación a reducir deuda, vamos a ser la cons-tructora menos endeudada del Ibex.

P.-¿El endeudamiento excesivo fue el pecado general de los españoles?

R.-Así fue. Con la llegada del euro, España pasa a tener una moneda más estable y con un ámbito de cir-culación muy superior. De repente hay una liquidez sin límite y unos ti-pos de interés que bajan enorme-mente. Esto fue una tentación para toda la economía española para en-deudarse más.

P.-¿Hay riesgos de que volvamos a caer en los mismos vicios?

R.-Yo creo que no. La experiencia de la crisis ha sido una buena lección para el mundo entero. Ha sido la ma-yor crisis desde 1929, y todas las economías han tomado una actitud más prudente desde entonces. Aho-ra, el riesgo de la economía es que los países desarrollados crecen exce-sivamente poco. España crece un 3%, pero la media de la Unión Euro-pea es del 1%.

P.-¿Prevé un repunte del negocio de la construcción?

R.-Vamos a asistir a un resurgi-miento de la construcción en los pró-ximos años. Tenemos niveles de téc-nica y tecnología excelentísimos, y somos líderes mundiales en hospita-les y trenes de alta velocidad. A mí

las obras me gustan cuanto más grandes y más difíciles mejor. P.-Mejoran los beneficios de la em-presa, pero muchos españoles si-guen en el paro. ¿Esta diferencia da alas a partidos como Podemos?

R.-Hay siempre una parte de la población que no le han salido las cosas bien, que está frustrada, dis-gustada contra la sociedad y el siste-ma establecido, y vota comunista. Este modelo, como Podemos, que tiene una filosofía absolutamente marxista-leninista, no ha sido capaz de generar bienestar para el mundo en ningún momento de la historia. Podemos, igual que le ha pasado al partido comunista de Santiago Carri-llo, y a IU, sólo será votado por una pequeña minoría, del orden del 10%, y está condenado a estar siempre en la oposición.

P.-La CUP, reconocida «anticapita-lista», es llave de Gobierno en Cata-luña. ¿Le preocupa?

R.-En España hay y seguirá ha-biendo en los próximos años dos grandes partidos –PSOE y PP-, que están siempre cerca de hacer mayo-ría, y lo que les falte lo acaban com-pletando un partido pequeño con po-cos votos. Que influyan en el Gobier-no es más difícil.

P.-¿Qué opinión le merece el auge de Ciudadanos?

R.-Es una formación con un senti-

do común y de equilibrio importan-te, lo está haciendo bien, y lejos de las pretensiones imposibles de otros partidos, tiene una actitud razonable. Puede ser un complemento necesa-rio a una solución de acuerdo entre partidos para dar años seguidos de estabilidad a la política española.

P.-¿Qué opina cuando llaman «cas-ta» a empresarios como usted?

R.-La empresa es el motor de la economía y crea renta, riqueza y em-pleo. Tomar medidas que vayan con-tra la empresa, sea grande, mediana o pequeña, es absolutamente lo con-trario de lo que debe hacer alguien que quiera trabajar por el bienestar de los españoles.

P.-¿Han cambiado mucho Madrid o Barcelona con el Gobierno de can-didaturas de unidad popular?

R.-Yo creo que no, y en particular en Madrid Manuela Carmena pasa-rá a la historia como una gran alcal-desa. Tiene el deseo de mejora de servicios municipales, limpieza de la ciudad, atención a las clases más desfavorecidas… y eso lo está ha-ciendo dentro del respeto profundo a la economía de mercado.

P.-¿Cómo le ha afectado la vincula-ción de su nombre con presuntos ca-sos de corrupción?

R.-Yo tengo más de 200 empresas en un total de 39 países del mundo, y eso hay personas a las que les moles-

EL MUNDO. LUNES 5 DE OCTUBRE DE 2015

45

i ECONOMÍA

CARLOS SEGOVIA MADRID

El ex ministro de Industria, Miguel Sebastián, desvela en su nuevo li-bro La Falsa Bonanza una reunión inédita en la que la cúpula del Banco de España defendía que no habría burbuja inmobiliaria duran-te el mandato de José Luis Zapate-ro. El libro será presentado maña-na por el propio ex presidente del Gobierno y en él Sebastián relata una reunión seguida de almuerzo a finales de 2003 en la que los principales altos cargos del Banco de España negaron que se fuera a producir el peligro que terminó lle-vando a la economía nacional a la mayor crisis de su historia. Sebastián habla en genérico de que la reunión tuvo lugar con «la cúpula del Banco de España» sin precisar nombres de los asistentes. Cuando el órgano supervisor orga-niza encuentros con altos cargos políticos es tradicional –y así suce-de en la actualidad– que asistan el gobernador, el subgobernador y los principales directores genera-les. En la época ocupaban esos puestos Jaime Caruana, Gonzalo Gil y el poderoso director general y jefe del servicio de estudios era José Luis Malo de Molina, que ha continuado en este cargo hasta el pasado jueves.

Sebastián, que mantenía enton-ces públicamente que había riesgo de burbuja, acompañó a Zapatero y cuando surgió la pregunta, la respuesta fue que «no había nin-guna burbuja inmobiliaria ni nin-gún riesgo para el sector financie-ro en España».

Era también la versión oficial que manejaba el entonces vicepre-sidente económico saliente del Go-bierno, Rodrigo Rato.

Según desvela ahora Sebastián, Malo de Molina y el resto de diri-gentes del órgano supervisor solo hablaban de «una ligera sobreva-loración de activos» que, en su opi-nión, estaba justificada por el es-pectacular aumento en la época de la inmigración y la reducción del desempleo. También la compra de viviendas por parte de jóvenes que encontraban empleo animaba el sector inmobiliario, pero no había riesgo de que se fuera de la ma-nos. Es dudoso que el Banco de España confiara entonces en que Zapatero llegaría a ser meses des-pués presidente del Gobierno, pe-ro en todo caso le dieron un men-saje de tranquilidad si al final ocu-paba la Moncloa.

Esta versión de Sebastián con-trasta con discursos públicos de Caruana en la época. Existe uno el 13 de junio de 2003 en el que el entonces gobernador pidió prudencia a los bancos en la

concesión de créditos, porque no cabía descartar que el aumento del endeudamiento de familias y empresas «pudiera llegar a afec-tar en el futuro al ritmo de recu-

peración económica». En cambio, el Boletín Económi-

co del Banco de España corres-pondiente a enero de 2004 y publi-cado apenas semanas después de la reunión con Zapatero, sí corro-bora la versión del ex asesor eco-nómico del entonces líder socialis-ta. «El mantenimiento de los bajos costes de financiación permitió que la carga financiera continuase en niveles moderados. A pesar de la expansión de los pasivos con-traídos, la riqueza neta de los ho-gares continuó avanzando, gracias a la revalorización de la vivienda y al ascenso de las cotizaciones bur-sátiles. En consecuencia, los indi-cadores disponibles sobre la situa-ción financiera de los hogares su-giere que ésta sigue siendo sólida», afirmaba el documento

elaborado por el pri-mer servicio de estu-dios del país dirigido por Malo de Molina.

Cuando Zapatero llegó al poder, su en-tonces vicepresidente económico, Pedro Sol-bes, y el sucesor de Caruana en el Banco de España, Miguel Án-gel Fernández Or-dóñez, asumieron la misma tesis de que no había riesgo de burbu-ja, pese a que, en reali-dad, había empezado a finales de los noven-ta, según Sebastián. El entonces presidente del Gobierno ha reco-nocido posteriormente que no haber pincha-do a tiempo el fenó-meno inmobiliario fue uno de sus principales errores y el autor tam-bién hace autocrítica en el libro.

El ex director de la Oficina Económica de Presidencia también menciona la carta de los inspectores del Banco de España de 2006, desvelada por EL MUNDO el 21 de febrero de 2011, aler-tando de la crisis y su impacto en el sistema financiero española, sin que su llamamien-to fuera escuchado.

Existe expectación sobre si Sebastián ajusta cuentas tam-bién en su libro con Solbes, cuyas memo-rias de hace dos años, culpando a Zapatero de desoír sus consejos

anticrisis, indignaron a los más za-pateristas del anterior Gobierno.

Sin embargo, las citadas fuentes aseguran que en el libro no apare-cen nombres, sino instituciones y que Sebastián es más duro con el Banco de España que con el pro-pio Gobierno del PP.

El ex ministro titula uno de sus capítulos Los otros que no vieron la crisis para reivindicar que no fueron solo el presidente Zapatero y él los únicos que no vislumbra-ron el tsunami que se avecinaba en 2008: tres millones de empleos destruidos en su última etapa, recesión, un déficit de hasta el 9% y la mitad del sector finan-ciero convertido en entidades zombies sin capacidad de cum-plir su función de financiar la economía nacional.

ta. Aunque me han citado en dos o tres ocasiones a lo largo de mi vida, en todas ellas se ha demostrado que la acusación no tenía ningún funda-mento. Todos los empresarios tene-mos dos grandes obligaciones: servir a los demás y hacerles felices. En la empresa, un colaborador frustrado aunque quiera no es eficaz, y en cambio un colaborador feliz es do-blemente eficaz.

P.- Pero en España hemos visto a muchos empresarios y políticos que se han servido a ellos mismos…

R.- Las sanciones a las faltas co-metidas en el terreno económico, y en el de la corrupción especialmen-te, deberían ser más importantes. No puede ser vivir en una sociedad con ejemplos habituales de corrupción.

P.-¿A usted algún político le ha pe-dido dinero alguna vez?

R.-No, y mi mujer me dice que es que no se atreven conmigo.

P.-¿Qué opina del modelo de finan-ciación de los partidos políticos?

R.-Sería bueno establecer una nueva Ley de financiación, que sea clara y que defina con rigor cómo se deben financiar los partidos para que puedan cumplir su función. Es-to requiere un gran pacto entre par-tidos. Nadie puede entrar en política para enriquecerse.

P.-¿Qué busca una empresa cuan-do hace una donación a un partido?

R.-Yo he creado una fundación pa-ra sentirme en paz, que cada año de-dica a ayudar a los demás el 0,7% del beneficio que hace mi grupo. A par-tidos políticos no he dado jamás, ni lo haré nunca. A fundaciones impul-sadas por personas de los partidos políticos, claro que sí. A María Tere-sa Fernández de la Vega, cuya funda-ción, que no es del PSOE, pero que está presidida por ella, es a la que más dinero he dado, con cifras im-portantes durante una serie de años. A FAES, que organiza cursos de ve-rano y trae estudiantes iberoameri-canos, me parece lógico y claro que la ayudo. Y a muchas más.

P.-¿Cataluña será algún día inde-pendiente?

R.-Estoy seguro de que no, porque esto supondría desde un punto de vista económico y empresarial un gi-gantesco empobrecimiento de los ca-talanes. Hay ya más de 1.000 empre-sas que ante la duda, se han marcha-do de Cataluña. Pero si el riesgo de independencia amenazara realmen-te –hasta ahora ha sido un ensayo– el número de empresas que nos iría-mos sería todavía muy superior.

«Manuela Carmena pasará a la historia como una gran alcaldesa»

«La campaña contra nuestra filial en México ha quedado ridiculizada»

«Ya verás José Luis, no va a haber burbuja inmobiliaria» La cúpula del Banco de España tranquilizó a Zapatero, según desvela ahora Sebastián

Jaime Caruana (izqda.) y Rodríguez Zapatero (dcha.) en un foro en el año 2005. EFE

El principal servicio de estudios del país solo admitía «ligera revalorización»

El ex asesor de Zapatero ataca al órgano supervisor en su nuevo libro

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EL MIÉRCOLES

Siete valores, a la cabeza de su sector en Europa P21

Inversor

EXPANSIÓN ANALIZA LAS PERSPECTIVAS DE ESPAÑA EN EL CONTEXTO MUNDIAL

Así irá la economía❚ El FMI rebajará sus previsiones para el PIB mundial por el frenazo de China y América Latina

❚ España resiste la contracción internacional con un crecimiento superior al de Francia o Alemania

❚ El petróleo sigue por debajo de los 50 dólares, lo que impulsa a las economías occidentales

La economía mundial se en-frenta a un final de año lleno de retos, tras el frenazo de China, Latinoamérica y Rusia y ante la inminente subida de tipos en Estados Unidos. En este contexto, el Fondo Mo-netario Internacional va a re-bajar mañana sus previsiones de crecimiento global, por debajo del 3,3% anunciado. El PIB mundial se desacelerará, por tanto, por quinto año consecutivo. España resiste con un crecimiento del 0,8% intertrimestral, superior al de las grandes economías euro-peas. P22 a 25/EDITORIAL

UNAS PREVISIONES MODERADASCrecimiento del PIB previsto por el FMI, en porcentaje.

2015 2016

India China ESPAÑA Arabia Saudí EEUU Reino Unido México Alemania Brasil Rusia

7,5

6,3

2,5 2,43,0

2,23,0

1,70,7

0,2

7,56,8

3,1 2,8 2,5 2,4 2,41,6

-1,5

-3,4

20%DESCUENTO

91 275 19 88

LLAME YAAL

¡AHORRE124� ALAÑO!

Una opa como solución al declive de Glencore P8/LA LLAVE

ANÁLISIS

Bankia gana 1.200 millones con la venta de deuda públicaLa matriz de Bankia se anotó plusvalías de 1.238 millones en el primer semestre al culmi-nar prácticamente la desin-versión de su cartera de deu-da. Destina parte de las ganan-cias al colchón para las de-mandas de preferentes. P15

ENTREVISTA

Santiago Villa Consejero delegado de Generali España

“La situación política influye en la inversión de Generali en España”

P16

Jean Marc Vignolles, consejero delegado de Orange España.

Luis Miguel Gilpérez, presidente de Telefónica España.

Orange reta a Telefónica en el negocio de empresasOrange quiere competir de tú a tú con Telefónica en el ne-gocio de empresas. Ha cons-truido una nueva red y usará la fibra de Jazztel para lanzar una oferta agresiva antes de final de año. P3/LA LLAVE

❚ Refuerza su infraestructura, amplía su oferta comercial y prepara una bajada de precios para ganar cuota de mercado

Análisis

El turismo de compras: un negocio de 217.000 millones P9

“Impulsaremos la banca de negocios y de pymes en Reino Unido” P20

La aventura latinoamericana de Sabadell P20

ECONOMÍA / POLÍTICALunes 5 octubre 201522 Expansión

Los focos de incertidumbre de la CHINA, BRASIL Y RUSIA, LOS GRANDES AFECTADOS/ Los organismos internacionales enfrían las previsiones de crecimiento. El Fondo

Pablo Cerezal. Madrid El mundo no estaba en una si-tuación tan frágil desde 2009, cuando la última crisis global sumió en la recesión a todas las economías occidentales y a buena parte de los países emergentes. Durante los últi-mos meses se han sucedido distintas señales que apuntan a una fuerte desaceleración global, ya se trate de la menor demanda china, la caída del precio de las materias primas o la fuerte depreciación de las divisas en los mercados emer-gentes. Asimismo, cada vez más organismos están dando alertas sobre la desacelera-ción mundial.

El último de éstos ha sido el Fondo Monetario Internacio-nal, cuya directora gerente, Christine Lagarde, adelantó la semana pasada que el PIB mundial crecerá este año me-nos del 3,3% previsto en julio, aunque más que el 3%. El FMI no hará públicas estas previsiones hasta mañana martes, pero si quedan dentro de estos límites supondrán un jarro de agua fría al creci-miento mundial, ya que será la quinta desaceleración con-secutiva desde el año 2010.

China parece estar en el origen de este seísmo. Aun-que los datos oficiales apenas muestran una ligera desacele-ración (el PIB crece en el en-torno del 7%), los expertos alertan de que estas cifras no son reales. De acuerdo con los datos que recopilan institutos privados, como Markit y la re-vista china Caixin, la activi-dad industrial estaría cayendo al ritmo más fuerte desde

2009, lo que podría llevar al colapso. Esto se debe a que la Administración depende de los ingresos que obtiene al vender tierra para la cons-trucción y la industria; cuan-do esto se frena, el esquema se viene abajo.

La demanda del dragón asiático se ha desacelerado fuertemente, lo que ha provo-cado el colapso del precio de las materias primas. De he-cho, en 2014 China consumía entre el 50% y el 60% de todo el hierro, el níquel y el alumi-nio mundiales. Por ello, el te-rremoto ha tenido réplicas en todos los proveedores del gi-gante asiático, pero también en aquellos que dependen en exceso de las materias pri-mas. Es decir: el sudeste asiá-tico, Latinoamérica, África, Rusia y los países exportado-res de petróleo.

América Latina La directora gerente del Fon-do Monetario Internacional, Christine Lagarde, señaló la semana pasada que el creci-miento de América Latina se ha “frenado bruscamente”, llegando al punto de provocar severas recesiones en Brasil y Argentina. Por ello, remarcó que el progreso logrado du-rante las últimas dos décadas está “en riesgo”.

Estos países dependen en gran medida de sus exporta-ciones a China, pero quedan atrapados entre dos fuegos, porque se ven también ame-nazados por una subida de ti-pos por parte de la Reserva Federal. Aunque este endu-recimiento de la política mo-

los pronósticos del PIB para este año por debajo del 3,3%, lo que supondría el quinto año consecutivo a la baja. A esto se une

La directora gerente del FMI, Christine Lagarde.

La economía de América Latina se ha “frenado fuertemente”, destacó la semana pasada la directora gerente del Fondo Monetario Internacional. La región acusa los efectos de una desaceleración mundial. De hecho, el crecimiento global será más débil que en 2014, por debajo del 3,3% y se acelerará “de forma modesta” en 2016.

“Un frenazo brusco”

ASÍ IRÁ LA ECONOMÍA SE DEBILITA EL ESCENARIO INTERNACIONAL

Fuente: Fondo Monetario Internacional Expansión

UNAS PREVISIONES MODERADASCrecimiento del PIB previsto, en porcentaje.

India

China

Nigeria

España

Arabia Saudí

EEUU

R. Unido

México

Sudáfrica

Alemania

Zona euro

Canadá

Francia

Japón

Italia

Brasil

Rusia

7,5

6,3

5,0

2,5

2,4

3,0

2,2

3,0

2,1

1,7

1,7

2,1

1,5

1,2

1,2

0,7

0,2

7,5

6,8

4,5

3,1

2,8

2,5

2,4

2,4

2,0

1,6

1,5

1,5

1,2

0,8

0,7

-1,5

-3,4

2015 2016

netaria se tiene que producir tarde o temprano, los países que se encuentran en una si-tuación débil, como Brasil, y que además tienen una ele-vada deuda externa nomina-da en dólares podrían verse muy afectados, debido a que

el dólar se apreciaría y sus costes financieros se dispara-rían. Sin embargo, el mante-nimiento de los tipos bajos también puede ser fatal para otro tipo de países: aquellos que dependen de la exporta-ción. De hecho, Indonesia re-

clamó recientemente a la Re-serva Federal que elevara los tipos de interés a fin de acabar con la incertidumbre y permi-tir una mayor devaluación de su propia divisa que mejorara su competitividad en el exte-rior.

En este sentido, el director del Banco Mundial para los países andinos, Alberto Ro-dríguez, reclamó este último jueves ir hacia la diversifica-ción y la inversión en educa-ción para reducir los riesgos.

El problema es que esta de-

El director general de la OMC, Roberto Azevêdo.

Los últimos datos han “nublado la perspectiva para la economía mundial y el comercio en la segunda mitad del año y más allá”, ha señalado el director general de la Organización Mundial del Comercio, Roberto Azevêdo. La OMC prevé que el comercio mundial crezca un 2,8% en 2015, medio punto menos que lo previsto en abril.

“La economía está nublada”

La economía china se está ralentizando a marchas forzadas. Los analistas privados desconfían de los datos del PIB que ofrece el Gobierno y, en su lugar, toman como referencia la demanda de materias primas para la industria o los datos de los gestores de compras (PMI, por sus siglas en inglés), que marcan el mayor retroceso desde marzo de 2009. El gran problema es que la economía china se había convertido en el principal motor del mundo, sumando una tercera parte del crecimiento global; si ahora se gripa, puede suponer un fuerte frenazo. Además, en los últimos años cada vez más países se habían sumado a la cadena de valor china, ya fuera como proveedores de materias primas o de suministros industriales. Por eso, una desaceleración china puede tener un fuerte impacto en América Latina y el sudeste asiático.

La caída de la industria podría causar la primera crisis global ‘made in China’

Fuente: Bloomberg Expansión

CHINACrecimiento del PIB, en porcentaje

III IV I II

2014 2015

1,9

1,5

1,4

1,7

La economía brasileña entró en recesión en el segundo trimestre del año, al encadenar una caída del PIB del 0,7% entre enero y marzo con otra del 1,9% entre abril y junio. La economía brasileña está afectada por sus propias circunstancias, como un fuerte descenso de las ventas hacia China, la resaca de la construcción de infraestructuras y obras públicas para Mundial de Fútbol de 2014 y las Olimpiadas del próximo año y la elevada corrupción entre la clase política. Sin embargo, sus problemas no se quedan en casa, dado que se trata de la séptima economía más potente del mundo y la mayor de América, por lo que la caída de la demanda brasileña, unida a los problemas en otras partes del globo y la eventual subida de tipos por parte de la Fed, amenaza con hacer descarrilar a otros países del área.

Un Brasil en recesión amenaza con contagiar al resto de América Latina

Fuente: Bloomberg Expansión

BRASILCrecimiento del PIB, en porcentaje

III IV I II

2014 2015

0,1

-0,7

-1,9

0

ECONOMÍA / POLÍTICA

Lunes 5 octubre 2015 23Expansión

economía mundialMonetario Internacional ya ha alertado de que mañana rebajará la incertidumbre de una eventual subida de tipos en EEUU.

El precio del petróleo sigue deprimido, en ni-veles por debajo de los 50 dólares por barril durante el último año. Esto supone una caída del 60% desde los niveles máximos del año pasado. Este fuerte deplome se ha debido a un ingente volumen de sobreproducción, que la Agencia Internacional de la Energía ci-fra en 3 millones de barriles al día, y que no tiene pinta de que se pueda drenar por com-pleto en el corto plazo.

Por un lado, los productores alternativos (como el fracking estadounidense) han su-puesto un elemento disruptivo en el merca-do, aunque ahora se han frenado por los pre-cios bajos. Por otro, Arabia Saudí y sus alia-dos del Golfo Pérsico (Kuwait, Qatar y Emi-ratos Árabes Unidos) han desencadenado una guerra comercial contra estas técnicas y tratan de copar los espacios que los produc-tores alternativos dejen, con el objetivo de mantener la presión sobre el mercado.

Esta estrategia, sin embargo, ha generado una auténtica sangría de ingresos para los países productores de petróleo. Esto es, la OPEP, Rusia, Noruega, México Brasil, Co-lombia, Malasia y Kazajistán, entre otros paí-ses. No sólo se trata de unos menores ingre-

sos por importaciones, que inciden directa-mente sobre las finanzas gubernamentales, sino también de unos menores ingresos por inversiones en nuevos proyectos. Además, esto provoca una menor creación de empleo. Por otra parte, buena parte de estos países se han visto obligados a retirar capital de sus fondos de inversiones en el peor momento, cuando precisamente muchas de estas accio-nes se habían hundido.

Otras materias primas Aunque la caída del precio del petróleo tiene características únicas, no se trata de un fenó-meno aislado. De hecho, el hierro, el cobre, el zinc, la plata y el carbón, entre otros, también se encuentran de capa caída y se han dejado más del 50% de su valor en el último año. Es-to ha complicado la situación en determina-dos países, ya que las reservas de algunos de estos materiales están muy concentradas. Por ejemplo, Chile abastece al mundo con una cuarta parte del cobre, mientras que In-donesia es el principal proveedor de carbón y Australia el de hierro.

Con todo, la bajada de los precios de las materias primas puede suponer un fuerte impulso para las economías occidentales, de-bido a que aligera los costes de las importa-ciones y da un mayor espacio para el consu-mo interno, relanzando el PIB.

MATERIAS PRIMAS/ LAS ‘COMMODITIES’ SE HAN DESPLOMADO MÁS DE

UN 50% DESDE 2014, LO QUE SUPONE MENORES INGRESOS E INVERSIONES.

El petróleo sigue hundidopor P. CerezalANÁLISIS

Fuente: Bloomberg Expansión

EL BARRIL DE BRENT, EN MÍNIMOSEn dólares por barril .

120

110

100

90

80

70

60

50

40

Octubre de 2014

El precio del petróleo se desmorona por laestrategia de Arabia Saudí de inundar el

mercado para expulsar al fracking.

Enero de 2015

El crudo se recupera debido a las rebaja de inversionespor parte de las grandes compañías.

ABR 2014 OCT 2015

Junio de 2015

La OPEPmantiene suobjetivo de suministro,a pesar de la caída de lademanda en Asia. Elexceso de oferta alcanzalos 3 millones debarriles al día.

48,2

saceleración coincide con los problemas de Rusia, de Japón y de la eurozona. Por un lado, Rusia sufre una fuerte rece-sión, debido a la caída de los precio del petróleo, lo que, unido a las sanciones occi-dentales, ha provocado no só-

lo que Moscú tenga menos in-gresos por exportaciones, si-no que además pierde buena parte de la inversión extranje-ra. Japón, por otra parte, no termina de arrancar. El Abe-nomics ha empezado a impul-sar los precios, pero el Pro-

La presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen.

“Muchos, entre los que me incluyo, vemos una subida de tipos al final de este año, seguida por una mayor endurecimiento más adelante”, señaló recientemente la presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen. Los países que se han endeudado en dólares en las últimas décadas, como Brasil o México, podrían tener problemas.

“Veo una subida de tipos este año”

El presidente del BCE, Mario Draghi.

El presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, admitió hace unas semanas que “la recuperación seguirá, pero a un ritmo menor del previsto”. Para calmar a los mercados, avanzó que baraja extender los estímulos más allá de septiembre de 2016 en el caso de que este escenario se materializara.

“Recuperación a un ritmo menor”

ducto Interior Bruto todavía renquea, con una caída del 0,3% entre abril y junio.

Impacto en Europa Finalmente, hay quien piensa que el efecto de la desacelera-ción china se puede extender incluso a Europa. La agencia de ráting Standard & Poor’s indicó la semana pasada que la crisis del gigante oriental po-dría llegar a restar hasta 8 dé-cimas al crecimiento del PIB de la eurozona entre 2016 y 2017. En el peor escenario que se plantea (en el que China só-lo avanzaría un 4,4% el próxi-mo año), la economía de la moneda única sólo crecería un 1,4% el próximo año y un 1,2% en 2017 (en vez del 1,8% y el 1,6% esperados si no hay pro-blemas). Los países más afec-tados por este frenazo van a ser Holanda y Alemania, dado que son los más expuestos a las exportaciones hacia Asia. Además, hay que tener en cuenta que las perspectivas de crecimiento en el escenario base tampoco son boyantes.

Por otra parte, los datos de Estados Unidos muestran un crecimiento muy superior, del 3,9% en términos anuali-zados en el segundo trimes-tre. Sin embargo, este dato es inferior a lo esperado y podría ser insuficiente como para compensar la desaceleración del resto de los países. De he-cho, Canadá, una economía muy dependiente de Estados Unidos, acaba de entrar en re-cesión en el segundo trimes-tre del año.

Editorial / Página 2

A lo largo del último año, entre el segundo trimestre de 2014 y el mismo periodo de 2015, el PIB ruso ha caído un 4,5%. El país euroasiático se encuentra sumido en la recesión y sin muchas posibilidades de reaccionar, ya que se ve acorralado entre los bajos precios del petróleo y las sanciones occidentales. Por un lado, Moscú depende de los ingresos del crudo para mantener sus cuentas, y su Administración no es viable con el crudo a 50 dólares por barril. Por otro, las sanciones occidentales bloquean la entrada de préstamos para nuevos proyectos, lo que restringe más el crecimiento. Un golpe añadido lo ha dado la depreciación de la divisa, que ha elevado la inflación al 15,8%. Esta subida de los precios es mayor en el caso de los alimentos (20%), ya que Rusia ha limitado las importaciones estos productos.

Rusia, atrapada entre las sanciones occidentales y los precios del petróleo

Fuente: Bloomberg Expansión

RUSIACrecimiento del PIB, en porcentaje

III IV I II

2014 2015

-0,3

-0,7

-1,6

-2,0

La economía japonesa no termina de arrancar. El PIB nipón cayó un 0,3% entre abril y junio, lo que resulta algo decepcionante teniendo en cuenta que el país ha sufrido tres retrocesos en los últimos seis trimestres. El país ha tratado de estimular su economía a lo largo de los últimos años con una muy laxa política monetaria, pero los resultados todavía no han llegado al conjunto de la economía real. Sí que se observa un cierto progreso en las exportaciones y en el turismo, derivados de la depreciación del yen, pero el consumo todavía se encuentra retraído. Con todo, las previsiones oficiales hablan de un crecimiento anual del 2% que, si todo sale bien, se podría prolongar durante los próximos años. Esto podría venir apoyado por un plan de políticas sociales y de reducción de impuestos que prepara Tokio.

Japón no termina de arrancar, a pesar de la expansión monetaria

Fuente: Bloomberg Expansión

JAPÓNCrecimiento del PIB, en porcentaje

III IV I II

2014 2015

-0,3

0,3

1,1

-0,3

ECONOMÍA / POLÍTICA

Lunes 5 octubre 201524 Expansión

ASÍ IRÁ LA ECONOMÍA EL PULSO DE LA ECONOMÍA DOMÉSTICA

Si, como se venía diciendo, la inédita expansión de la economía española estaba impulsada por “los vientos de cola” del exterior, el temor ahora es saber hasta qué punto la intensa de-saceleración mundial pasará factura a la actividad del país. Los datos co-nocidos hasta la fecha indican cierta resistencia a los embates internacio-nales, aunque los expertos reco-miendan no cantar victoria antes de tiempo, ya que el golpe podría llegar con efectos retardados.

Las cifras insuflan por ahora sere-nidad. El PIB avanzó un 0,8% inter-trimestral – un 3,4% interanual– en el tercer trimestre del año, según las últimas estimaciones del Banco de España. En términos del supervisor, la economía “prolongó su fase de ex-pansión, si bien a un ritmo algo más atenuado que en la primera mitad del ejercicio”. Ciertamente, el último dato implica una ralentización de dos décimas frente al segundo tri-mestre (cuando se alcanzó el 1% de avance). Efectivamente estamos an-te una moderación del crecimiento pero de impacto limitado. El PIB es-pañol se mantiene holgadamente por encima de los principales socios europeos como Italia, Francia o Ale-mania. El 1% de variación trimestral con datos de junio destaca frente al 0,4% alcanzado por el conjunto de la Unión Europea o la zona euro. En septiembre se han revisado “ligera-mente a la baja las perspectivas de crecimiento a corto y medio plazo del área del euro, y apuntan a una agudización de los riesgos a la baja”.

Las referencias que tenemos res-pecto a la evolución entre julio y sep-tiembre indican cierta contención en España de la crisis exterior. De la caída registrada de dos décimas, has-ta el 0,8%, solo una de ellas corres-ponde al ajuste de la contribución de la demanda exterior neta. Y este efecto se debe, según explica el Ban-co de España, a un crecimiento de las importaciones superior al de las ex-portaciones, “aunque en ambos ca-sos a ritmos inferiores a los del se-gundo trimestre”. La demanda exte-rior restó tres décimas al producto interior bruto en el tercer trimestre, una décima superior al dato anterior. El Banco de España prevé un incre-mento de las exportaciones del 5,3% este año y del 4,9% el próximo, mientras que las importaciones pa-sarán del 4,9% al 5% en 2016.

La otra décima que ha restado al PIB en los últimos meses es atribui-ble, por ende, a la demanda nacional. Ello está apoyado “en la fortaleza de la demanda interna privada”, aun-que “sus principales rúbricas ha-brían moderado algo sus ritmos de

LAS CONSECUENCIAS DE LA DESACELERACIÓN MUNDIAL/ EL PIB ESPAÑOL, CON UN AVANCE DEL 0,8% EN EL TERCER TRIMESTRE, RESISTE LA CONTRACCIÓN

INTERNACIONAL. LOS MAYORES RIESGOS PROVIENEN, SIN EMBARGO, DE LA POSIBLE INESTABILIDAD POLÍTICA DERIVADA DE CATALUÑA Y LAS GENERALES.

España aguanta la embestidaANÁLISIS por Bernat García

Fuente: INE, Banco de España y Ministerio de Economía Expansión

PIBVariación intertrimestral, en porcentaje.

LA EVOLUCIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA

I II III IV I II III

2014 2015

0,3

0,5 0,5

0,7

0,91,0

0,8

Demanda internaAportación de la demanda nacional al PIB, en puntos porcentuales.

I II III IV I II III

2014 2015

0,6

0,9

0,7

0,5

0,9

1,21,1

Demanda exteriorAportación de la demanda exterior neta al PIB, en puntos porcentuales.

I II III IV I II III

2014 2015

-0,3

-0,4

-0,2 -0,2

0,0

-0,2

-0,3

IPCVariación intertrimestral, en porcentaje.

I II III IV I II III

2014 2015

-0,1

0,1

-0,2

-1,0

-0,7

0,1

-0,4

Paro registradoNúmero de parados registrados, en miles.

MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEP

2015

4.451,9

4.333

4.2154.120,3

4.046,2 4.067,9 4.094

avance”, en palabras del Banco de España. Así la demanda nacional realizó una aportación al PIB de 1,1 puntos, mientras que entre abril y ju-nio alcanzó los 1,2 puntos. El origen cabe buscarlo en el gasto de los hoga-res en bienes y servicios, que se deja-ron una décima hasta fijar un creci-miento del 0,9%. Es probable que en este ambiente sí hayan influido, más que en los indicadores macroeconó-micas, las peores perspectivas sobre lo que se cierne desde el exterior. Por este motivo, el indicador de confian-za de los consumidores ha interrum-pido en el tercer trimestre la trayec-toria ascendente de los últimos me-ses precisamente por “las perspecti-vas futuras” sobre el empleo y la eco-nomía en general; igualmente regis-tró una contracción el indicador de confianza del comercio minorista.

A pesar de todo, como señalan los economistas Ángel Laborda y María Jesús Fernández en un reciente artí-culo académico para Funcas, “el im-pacto del deterioro del contexto in-ternacional sobre el crecimiento de la economía española en la segunda mitad de 2015 será limitado, y con-trarrestado por el efecto beneficioso de la caída del precio del petróleo y otras materias primas, así como por el adelanto de la rebaja del IRPF”.

Perspectivas de futuro Ciertamente, las noticias recientes sobre la desaceleración de China tie-nen un efecto, aunque mucho menor al de otros socios europeos. La expo-sición comercial de España con el país asiático supone un 0,5% del PIB, mientras que en Alemania es del 1,9%. Juegan un papel más impor-tante, por ejemplo, el resfriado de los países emergentes (con Brasil en re-cesión) y, sobre todo, el principal enemigo doméstico: la inestabilidad política. El economista de la Univer-sitat Pompeu Fabra, José García Montalvo, sostiene que “los factores internacionales no están ayudando”, a lo que debe sumarse “la inestabili-dad política: las elecciones catalanas no han resuelto el problema y no hay visos de que a nivel español se pueda resolver en los mismo términos”. Y, por supuesto, “no hay que olvidar la metástasis griega, que en cualquier momento puede volver a darnos una sorpresa”.

hasta el 2,5% por las tensiones gene-radas por el referéndum griego y la amenaza de Alexis Tsipras de desen-cadenar una ruptura en la zona euro. Tras una leve tregua, las dudas sobre los indicadores de China provocó que la deuda pública superara inclu-so el repunte anterior, hasta situar la prima de riesgo en 140 puntos bási-cos. Los economistas han utilizado la comparativa con el bono italiano (con repuntes en la prima de riesgo de 25 puntos básicos) para diferen-ciar el efecto internacional de la cri-sis interna española. “Esto no suce-día desde comienzos de 2014 y se atribuye al aumento de las incerti-dumbres políticas internas”, apun-tan Laborda y Fernández. A pesar de ello, el incremento de la prima de riesgo, con el consecuente encareci-miento de los costes de financiación de la economía española, podría su-frir cierto alivio: el Tesoro captó la semana pasada 4.050 millones con un bono en mínimos desde mayo.

Subida de ráting Este relativo aislamiento español del contagio mundial tiene también su origen en las reformas emprendidas por el Gobierno. S&P elevó el ráting a España el viernes pasado hasta BBB+ “por las reformas”, aseguró en un comunicado. “La economía espa-ñola se ha beneficiado de dos rondas de reformas del mercado de trabajo desde 2010, que han mejorado la competitividad de las exportaciones y del sector servicios”, sostuvo. Y, sin embargo, advirtió de que los riesgos a la baja son precisamente una frag-mentación política tras los comicios del 20 de diciembre que provoque desviaciones presupuestarias y re-troceso en las reformas, además del estatus de Cataluña en España con el desafío independentista aún latente.

Lorenzo Dávila, profesor de CIFF Business School, asegura que las previsiones de crecimiento estable-cidas para 2015 “son creíbles para España”, aunque para 2016 “se en-contrará dos o tres décimas por de-bajo de lo que indica el consenso de mercado”. El panel de Funcas, que realiza una media de las principales casas de análisis y organismos, indi-ca que el PIB crecerá un 3,2% este año y un 2,8% el que viene. Entre los motores se encuentra, según el eco-nomista, un posible cambio de ten-dencia en la oferta del crudo interna-cional, pero sobre todo por lo que pueda desatarse todavía en América Latina. “La economía española pue-de sufrir un impacto negativo en los próximos meses proveniente de los países emergentes, por la política de expansión y exportaciones de Lati-noamérica. Muchas grandes compa-ñías tienen mucha exposición allí, como es el caso pero no solo de Bra-sil”, sostiene Dávila.

“El impacto del deterioro exterior sobre España será limitado en la segunda mitad de 2015”

De la desaceleración del PIB en el tercer trimestre, solo una décima proviene de la demanda externa

Todos estos factores han pasado factura a España. La cuenta financie-ra hasta junio arrojó una salida neta de 29.000 millones de euros, el doble a la cantidad registrada en el primer semestre de 2014, debido “principal-mente a la reducción del flujo de in-versiones extranjeras y, sobre todo,

al aumento de las inversiones espa-ñolas en el exterior”, apuntan Ángel Laborda y María Jesús Fernández.

Otro efecto que ha sido mucho más visible ha sido el impacto de to-dos estos elementos en la prima de riesgo de España En junio, la renta-bilidad del bono a diez años se elevó

EMPRESAS

Lunes 5 octubre 201510 Expansión

El Ibex impulsa el buen gobierno con la separación de comisionesNUEVO CÓDIGO/ Once empresas del índice, encabezadas por los bancos, han dividido ya la comisión de nombramientos y retribuciones en dos órganos distintos dependientes del consejo de administración.

Ana Medina. Madrid El Código de Buen Gobierno de las Sociedades Cotizadas, que entró vigor a principios de este año, incluye entre sus recomendaciones que las so-ciedades de elevada capitali-zación separen en dos su co-misión de nombramientos y retribuciones.

Algunos grupos del Ibex, el índice bursátil que recoge a las compañías con mayor ca-pitalización, ya cumplen esta recomendación, que es obli-gatoria en el caso de los ban-cos para acatar la Ley de Or-denación, Supervisión y Sol-vencia de las Entidades de Crédito, de junio de 2014, que desarrolla el marco legislativo del sector financiero en su proceso de adaptación a la normativa europea. La comi-sión de nombramientos asiste al consejo en el nombramien-to y reelección de los conseje-ros, procurando que éstos tengan los conocimientos y experiencia adecuados para ejercer sus funciones. La de retribuciones ayuda al órgano de administración en el esta-blecimiento y seguimiento de la política de remuneraciones de los consejeros y la alta di-rección.

Seguimiento Para cumplir la legislación o para seguir la recomendación del Código, impulsando así el buen gobierno, once grupos del Ibex han desdoblado ya su comisión de nombramientos y retribuciones en dos, una de nombramientos y otra de re-tribuciones, ambas depen-dientes del consejo de admi-nistración. Así, además de los siete bancos del Ibex (Banco

Sabadell, Bankia, Bankinter BBVA, CaixaBank, Popular y Santander), otras cuatro em-presas han seguido la reco-mendación (IAG, Iberdrola,

Inditex y Repsol) y han dividi-do en dos este comité.

Compañías como Gamesa aseguran que analizan esta re-comendación, mientras que

empresas como Indra desta-can que, dentro de su com-promiso con las mejores prác-ticas de buen gobierno, su normativa interna ya contem-

Pedro Guerrero, presidente de Bankinter.

JMC

ad

en

as

GOBIERNO CORPORATIVO

pla la posibilidad de segregar estas comisiones. Otros gru-pos del selectivo, por el con-trario, aseguran que no pre-vén tomar esta decisión al no ser obligatoria, sino única-mente una recomendación.

Pioneros BBVA e IAG, el hólding al que pertenecen Iberia y British Airways, fueron pioneros en la decisión. La entidad banca-ria segregó en dos su comi-sión de nombramientos y re-tribuciones en 2010. En el ca-so de IAG, están divididas desde la creación del grupo aéreo, en 2011.

Para reforzar las exigencias en materia de gobierno cor-porativo previstas en la regu-lación bancaria, el grueso de entidades procedieron a la se-gregación el año pasado, co-mo CaixaBank, Bankia, Popu-lar y Santander. En 2015, se han sumado Bankinter y Sa-

badell, así como Iberdrola, In-ditex y Repsol.

El Código de Buen Gobier-no recomienda asimismo que estas comisiones estén com-puestas por una mayoría de consejeros independientes, un aspecto que refuerza la Ley de Sociedades de Capital, que entró en vigor a finales del año pasado para fomentar el gobierno corporativo de las empresas cotizadas. Según esta norma, estarán compues-tos exclusivamente por con-sejeros no ejecutivos, dos ter-cios de los cuales deberán al menos ser independientes. El presidente de la comisión se-rá designado de entre los con-sejeros independientes que formen parte de ella.

Independientes En todas las empresas que han separado sus comités los presidentes de ambas comi-siones son independientes. Todas cumplen, asimismo, con el requisito de que la ma-yoría de los miembros de am-bos órganos sean consejeros no ejecutivos. Bankia y Popu-lar son las únicas en las que to-dos sus integrantes son inde-pendientes en ambos comi-tés, algo que en el caso de Bankinter e IAG sólo ocurre en la comisión de retribucio-nes. Repsol es el grupo con mayor número de dominica-les en sus comisiones, que ocupan dos de los cinco pues-tos de estos órganos, frente a los tres consejeros indepen-dientes.

BBVA e IAG fueron

pioneros en separar en dos su comisión

de nombramientos y retribuciones. El banco lo hizo en

2010, mientras que

el hólding aéreo que engloba a Iberia y

British Airways nació

en 2011 con los dos comités separados.

PRECURSORES

Antonio Brufau, presidente de Repsol.

JMC

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en

as

Antonio Vázquez, presidente de IAG.

P.D

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Ignacio Sánchez Galán, presidente de Iberdrola.

R.M

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ín

Isidro Fainé, presidente de CaixaBank.

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n

José Sevilla, consejero delegado de Bankia.

JMC

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en

as

● El nuevo Código de Buen Gobierno recomienda que las sociedades de elevada capitalización desdoblen su comisión de nombramientos y retribuciones. ● Los bancos están obligados a separar estas comisiones para cumplir con la Ley de Ordenación Supervisión y Solvencia de las Entidades de Crédito, de junio de 2014. ● Los siete bancos del Ibex ya han completado la segregación, que también han llevado a cabo IAG, Iberdrola, Inditex y Repsol.

Sugerencia o ley