Economía Monetaria

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Unidad IDinero y su influencia en el funcionamiento

de la economía

Febrero 2012

Economía Monetaria

CONTENIDO

Los enfoques teóricos del dinero

Los sistemas o patrones

monetarios

Los patrones monetarios en

Nicaragua

Evolución de la teoría monetaria

• EL DINERO ES UN BIEN. ES TODO AQUELLO QUE SE ACEPTA EN GENERAL COMO MEDIO DE INTERCAMBIO.

• EL DINERO ES UN MEDIO DE PAGO, UN DEPÓSITO DE VALOR Y UNA UNIDAD DE CUENTA.

• LA ALTERNATIVA A UNA ECONOMÍA MONETARIA ES EL TRUEQUE, QUE ES EL INTERCAMBIO DIRECTO DE BIENES Y SERVICIOS POR OTROS SERVICIOS.

¿Qué es el dinero?

• Mercancía que no se consume.

• Sujeto a la ley de la oferta y la demanda.

• No forma parte de la riqueza nacional.

• El dinero no es bueno, ni malo, moral o inmoral, es un simple instrumento de cambio.

• El dinero no corrompe al hombre; si no el hombre corrompe al dinero.

• Un cheque no es dinero, sino simplemente una orden a un banco para que se transfiera una determinada cantidad de dinero, que estaba depositada en él.

• Los depósitos -cuasidinero- no son una forma visible o tangible de dinero, sino que consisten en un asiento contable en las cuentas de los bancos.

Características del dinero

Funciones del Dinero• MEDIO DE CAMBIO O MEDIO DE PAGO: LO QUE LOS VENDEDORES ACEPTAN Y LOS

COMPRADORES GENERALMENTE USAN PARA EL PAGO DE BIENES Y SERVICIOS.

• DEPÓSITO DE VALOR: BIEN QUE PUEDE SER USADO PARA TRASLADAR PODER DE COMPRA DE UN PERÍODO A OTRO.

• EL DINERO COMO MEDIO DE PAGO Y DEPÓSITO DE VALOR CONSTITUYE LA PROPIEDAD DE LIQUIDEZ DEL DINERO, O SEA SU PORTABILIDAD E INMEDIATA ACEPTACIÓN FACILITA QUE SE LO INTERCAMBIE POR BIENES.

• LA PRINCIPAL DESVENTAJA DE USAR EL DINERO COMO DEPÓSITO DE VALOR: EL VALOR DEL DINERO DISMINUYE CUNADO LOS PRECIOS DE LOS BIENES Y SERVICIOS AUMENTAN.

• UNIDAD DE CUENTA: ES UN MEDIO CONSISTENTE PARA LA COTIZACIÓN DE PRECIOS.

• PATRÓN DE PAGOS DIFERIDOS- CRÉDITO

DINERO MERCANCÍA Y DINERO FIDUCIARIO

• DINERO MERCANCÍA: OBJETOS USADOS COMO DINERO (CIGARRILLOS, ORO).

• DINERO FIDUCIARIO O DINERO SÍMBOLO: ES DINERO CARENTE DE VALOR INTRÍNSECO (EL VALOR DE UN BILLETE ES BÁSICAMENTE IGUAL A CERO).

• EL PÚBLICO ACEPTA EL PAPEL MONEDA PORQUE EL GOBIERNO TOMA MEDIDAS O EMITE UN DECRETO PARA QUE SU DINERO SEA ACEPTADO COMO MONEDA DE CURSO LEGAL, Y LE PROMETE AL PÚBLICO QUE NO INCREMENTARÁ RÁPIDAMENTE LA OFERTA DE MONEDA PARA QUE NO PIERDA SU VALOR.

• EL PÚBLICO NO ACEPTA EL PAPEL MONEDA PORQUE ESTÁ RESPALDADO POR RESERVAS INTERNACIONALES.

MEDICIÓN DE LA OFERTA DE DINERO (1)

• LAS DOS MEDIDAS MÁS COMUNES DEL DINERO SON EL DINERO PARA TRANSACCIONES, M1, Y EL DINERO AMPLIO, M2.

• EL DINERO PARA TRANSACCIONES, M1: ES EL CIRCULANTE FUERA DE LOS BANCOS (NUMERARIO) MÁS LOS DEPÓSITOS A LA VISTA (EN ESTADOS UNIDOS SE INCLUYEN LOS CHEQUES DE VIAJERO Y OTROS DEPÓSITOS RETIRABLES CONTRA CUENTA DE CHEQUES).

• AL 31 DE DICIEMBRE DE 2011, EL SALDO DEL NUMERARIO ERA DE C$9,686.4 MILLONES (= 5.8% DEL PIB), Y EL SALDO DE LOS DEPÓSITOS A LA VISTA ERA DE C$8,837 MILLONES (= 5.3% DEL PIB).

• M1 ES UNA MEDIDA DE DINERO EN EXISTENCIA (STOCK), PORQUE SE MIDE EN UN MOMENTO DETERMINADO. EN NICARAGUA, EL SALDO DE DINERO EN EFECTIVO ES PARTE IMPORTANTE DE LA ECONOMÍA.

MEDICIÓN DE LA OFERTA DE DINERO (2)

• EL DINERO AMPLIO, M2: M1 + CUASIDINERO

• CUASIDINERO: DEPÓSITOS DE AHORRO + DEPÓSITOS A PLAZOS

• AL 31 DE DICIEMBRE DE 2011, EL SALDO DE LOS DEPÓSITOS DE AHORRO ERA DE C$11,005 MILLONES (= 6.6% DEL PIB), Y EL SALDO DE LOS DEPÓSITOS A PLAZOS ERA DE C$4,100 MILLONES (= 2.5% DEL PIB).

• EN EL AÑO DE 2009, CUANDO SE DIO EL EFECTO DE LA RECESIÓN ECONÓMICA MUNDIAL EN NICARAGUA, EL CUASIDINERO SE REDUJO EN 1 PUNTO PORCENTUAL DEL PIB, MIENTRAS EL DINERO AUMENTÓ 1 PUNTO PORCENTUAL DEL PIB. ASÍ, EL DINERO AMPLIO PERMANECIÓ CONSTANTE

EN TÉRMINOS DEL PIB. ¿Esto tiene lógica económica?

MÁS ALLÁ DEL M2 EN NICARAGUA

• M3 = M2 + TODO TIPO DE DEPÓSITOS EN MONEDA EXTRANJERA EN EL SISTEMA FINANCIERO NACIONAL.

• LAS TARJETAS DE CRÉDITO TIENEN UN LÍMITE DE CRÉDITO Y, ADEMÁS, UN USO LIMITADO EN NICARAGUA. EN ESTADOS UNIDOS, UNA DE LAS VERSIONES MÁS AMPLIAS DE DINERO INCLUYE EL MONTO DE CRÉDITO DISPONIBLE EN TARJETAS DE CRÉDITO COMO PARTE DE LA OFERTA DE DINERO.

• PARA NUESTROS PROPÓSITOS EN ESTA CLASE, EL TÉRMINO DE DINERO ES EL DE M1.

• El Dinero-Mercancía.Diferentes Tipos de Dinero Mercancía

DINERO Orígenes:

Hierro, Plumas de pájaro carpintero, Cuero, Cobre, Plumas, Oro, Bronce, Vidrio, Plata, Vino, Mostacillas, Cuchillos, Ron, Ollas, Botes, Maíz, Melaza, Resina, Sal, Barras de Sal Cristalizada, Semillas de Cacao,

Tabaco, Arroz, Caballos, Herramientas Agrícolas, Vacas, Ovejas, Piedras redondas sin centro, Esclavos, Cabras, Papel, Caparazón de tortuga, Caparazón de caracol, Cigarrillos, Barbas de Ballena, Dientes de Delfín, Juegos de Cartas, Colmillos de Jabalí.

DINERO Orígenes:

El SEÑOREAJE• Está definido como el aumento en el poder de compra que

adquieren quienes emiten dinero (el Banco Central directamente, y los bancos comerciales mediante el multiplicador monetario) cuando ocurre una expansión monetaria (aumento de la cantidad de dinero en términos reales).

Los príncipes que llevaron a cabo esta clase de operaciones pudieron mediante ellas, pagar, en apariencia, sus deudas y cumplir sus compromisos con una cantidad de plata más pequeña que la de otro modo habían necesitado...Ese mismo privilegio les fue otorgado a todos los demás deudores que habían en el Estado, y pudieron pagar con la misma suma nominal de moneda nueva y rebajada todo lo que ellos habían tomado en préstamo en moneda antigua.

Adam Smith

DINERO Orígenes:

El Dinero-Papel. Orfebrerías, Templos, Casas de

Comerciantes o Traficantes conocidos emiten un certificado por el Oro o Plata allí depositado.

El Concepto de Billete Moderno se le debe al Banquero Sueco PALMSTRUCH quien en 1656, convenció a los comerciantes que aceptasen los certificados emitidos por el Banco de Suecia. “ Era al Portador, Reembolsable A la Vista, No Prescribía y Emitido en Números Redondos.”

DINERO Orígenes:El Dinero-Bancario• Hoy en día la emisión de Billetes está en manos

de los Banco Centrales

Cuenta Corriente, Cheques de Viajero, Tarjetas de Crédito, Tarjetas de Débito.

Cheque de Gerencia.El Multiplicador del Crédito Bancario.

MEDIANTE LA CREACIÓN SECUNDARIA DE DINERO, LOS BANCOS “CREADORES DE DINERO” PUEDEN OTORGAR PRÉSTAMOS, SIN DEJAR DE CUMPLIR CON EL REQUISITO DE RESERVAS

¿HASTA CUÁNTO PUEDE PRESTAR POR CADA C$100? HASTA 515.38 (= 83.75/0.1625)

El multiplicador del dinero (Encaje Legal de 16.25%)Período DVp RT Préstamos Total Préstamos

0 100 16.25 - -1 83.75 13.61 83.75 83.752 70.14 11.40 70.14 153.893 58.74 9.55 58.74 212.63

TIPOS DE DINERO• Dinero legal o dinero interno, es el creado

por el Banco Central mediante la acuñación de monedas e impresión de billetes (dinero como efectivo).

• Dinero bancario o dinero externo, es el creado por los bancos privados mediante las anotaciones en las cuentas de los clientes de los créditos suscritos y de otros compromisos de pago, con un respaldo en dinero interno equivalente al 16.25% en Nicaragua (dinero como apunte o registro en bases de datos de banco).

PATRONES MONETARIOS

• Es el conjunto de las normas legales, de las instituciones formales o tradicionales y las prácticas que rigen un sistema de intercambio basado en un tipo de moneda.

PATRONES MONETARIOS

1. El Patrón Bimetálico Oro-Plata

2. El Patrón Oro-Puro3. El Patrón Oro de Cambio4. El Patrón Oro Lingote5. Patrón Libra Esterlina6. Patrón Dólar7. Flotación

Tipo de

Cambio

Fijo

El Patrón BimetálicoOro-Plata.

Consiste en el uso contemporáneo de monedas acuñadas con oro y de monedas de plata.

La ley de Gresham y este patrón.

Minas de Oro

Mercado Industrial del Oro

Relación 1 a 15,5

Minas de Plata

Mercado Industrial

de la Plata

El Patrón Oro Puro (1)

Realmente fue una estructura teórica, un sistema de referencia para ciertas normas de conducta monetaria.

Una base de comparación para las varias políticas monetarias de distintos países antes de la Primera Guerra Mundial, políticas que tenían como denominador común el Oro, amonedado o no.

Predominó en la mayoría de los países en los siglos XIX y XX hasta la Primera Guerra Mundial.

Preceptos:

1.- El Oro era la base del sistema monetario, los billetes constituían solo un medio de pago, representando siempre la base del sistema nacional el Oro, guardado en las arcas de los Bancos del País.

2.- La Acuñación y desmonetización era libre.

3.- La Exportación e Importación de Oro era Libre.

4.- Los países que habían emitido billetes de Banco admitían la libre convertibilidad de los billetes, en oro.

El Patrón Oro Puro (2)

El Patrón Oro Lingote – Gold Bullion Standar

Establecido después de la Primera Guerra Mundial.

La convertibilidad de los billetes ahora estaba limitada al oro metálico en barra, no en monedas.

Tuvo su máximo desarrollo hasta aproximadamente 1.926, luego decayó lentamente frente a las modernas manipulaciones combinadas de reservas de oro y papel moneda.

Se sobrepuso al patrón Oro Lingote después de la Conferencia de Génova en 1,922.

Con este patrón se reduce más el uso del oro, porque no sólo este metal no circula en el país, sino que las monedas de ciertos países pueden ser convertidas (a los fines de los pagos en el exterior ) en divisas pagaderas en oro.

Las Reservas de un país entonces no serán únicamente oro, también se incluyen divisas de un país extranjero.

El Patrón Oro Cambio - Gold Exchange Standar

Se origina con el surgimiento del actual Sistema Monetario Internacional (SMI), que nace en gran parte de la Conferencia de Bretton Woods en Estados Unidos, celebrada en 1945 por 29 países.

El SMI es un conjunto de organizaciones, normas, reglas, acuerdos e instrumentos, que está estructurado para facilitar las relaciones monetarias entre países, es decir, los pagos y cobros derivados de las transacciones económicas internacionales.

Su objetivo principal es generar la liquidez monetaria (mediante reserva de oro, materias primas, activos financieros de algún país, activos financieros supranacionales, etc,) para que los negocios internacionales, y por tanto las contrapartidas de pagos y cobros en distintas monedas nacionales o divisas, se desarrollen en forma fluida.

El Patrón Dólar (1)

Con el establecimiento del SMI nace el FMI y el Banco Mundial.

Surgió así un sistema de tipos de cambio fijos pero ajustables, con el dólar como eje central y con la referencia del oro, de modo que los países quedaban obligados a mantener el tipo de cambio, aunque la paridad se podía modificar hasta un 10% sin que el FMI pidiera explicaciones o pusiera objeciones.

Los Estados Unidos, que fijaban el precio del oro en dólares, se comprometían a comprar y vender el oro que se le ofreciese o demandase a ese precio. Las demás monedas fijaban sus tipos de cambio con respecto al dólar.

Los bancos centrales nacionales que se sumaron a los 44 iniciales se comprometían a intervenir en los mercados de divisas para mantener el tipo de cambio de su moneda.


Si las compras de mercancías de su país era superiores a las ventas, esa economía demandaba más divisas que la cantidad de moneda nacional demandada por los extranjeros.

Eso presionaba hacia la depreciación de la respectiva divisa, y el banco central debía intervenir para evitar la fluctuación en los tipos de cambio, vendiendo divisas de sus reservas a cambio de su moneda.

La solución era sólo válida a corto plazo, porque las reservas de divisas eran limitadas.

Si las causas del déficit por cuenta corriente permanecían a largo plazo, el país debía devaluar.


Cuando las dudas sobre la estabilidad de una moneda generaban expectativas de devaluación (o reevaluación), la oferta (o la demanda) de esa moneda en los mercados de divisas presionaba con tanta fuerza que obligaba al reajuste.

Y al confirmarse las expectativas, los especuladores obtenían pringues beneficios, por lo que el sistema incentivaba la especulación.

Pero el problema más grave fue que la expansión del comercio internacional requería una gran liquidez que no podía seguir dependiendo de los Estados Unidos.

En efecto, como el dólar era el mayor instrumento de la liquidez internacional, ya desde los años cincuenta y en el transcurso de la década de los sesenta aparecieron los problemas de liquidez que hicieron necesario crear como nuevo instrumento de reserva a partir de 1969: los DEG’s emitidos por el FMI.


Con los DEG’s el problema paso a ser que no todos los países tenían igualdad de derechos y obligaciones.

Lo anterior, unido a los propios problemas norteamericanos (malas cosechas, efectos inflacionistas de la guerra de Vietnam, necesidad de devaluar el dólar, etc.) llevó a los EEUU a suspender en 1971 la convertibilidad del dólar en oro, dando lugar a ajustes cambiarios que llevaron a la ruptura de uno de los principales pilares del SMI surgido en Bretton Woods, a consecuencia de la falta de liquidez y de confianza, así como de la necesidad de un ajuste cambiario.

Durante un par de años más el SMI siguió teniendo formalmente al dólar como patrón, hasta que en 1973 se decidió permitir la libre flotación de las monedas en los mercados de divisas. POR QUE OTRAS RAZONES SE DA ESTO?

Libre flotacion

LOS PATRONES MONETARIOS

El Patrón Bimetálico

El Patrón Oro Puro

El Patrón Oro Lingote

El Patrón Oro Cambio El Patrón

Dólar

Edad Media, Edad

Moderna hasta 1.914

Siglo XIX hasta la

1era Guerra

Mundial

Después de la 1era Guerra

Mundial hasta 1.926

Desde la Conferencia de Génova 1.922 hasta

1944

Brenton Woods –FMI 1944 a 1973

• La utilidad del dinero estriba en que las unidades económicas no son independientes, sino que están ligadas unas a otras.

• La organización actual de la producción se basa en el principio de la especialización de personas, de empresas y de regiones. (OJO = recordar la productividad).

• Este sistema implica que es necesario ser una economía de cambio.

• Nadie dedicara tiempo y esfuerzo a la creación de un producto o servicio que no satisficiera sus propios deseos, a menos que pueda canjearle por artículos deseados por el y producidos por otros.

• El dinero es estéril en tanto que por si mismo no es capaz de producir nada útil, pues su productividad indirecta es considerable, pues facilita el intercambio y la especialización.

Algunos aspectos a considerar (1)

• John Stuart Mill decía que… “No puede haber nada mas intrínsecamente insignificante, en la economía social, que el dinero, excepto en su carácter de un artificio para ahorrar tiempo y trabajo”… “No es mas que una maquina para hacer rapidez y comodidad”.

• Sin embargo, a pesar de que los sistemas monetarios son de gran importancia, desgraciadamente ningún sistema monetario de los que hasta ahora existen ha funcionado perfectamente.

• Recordemos que cuando el nivel de precios es alto el valor del dinero -es decir, su capacidad adquisitiva- es bajo. OJO = que sucede cuando hay presencia de monopolios??

• La influencia del dinero emana de las variaciones en la cantidad de dinero que se gasta (es decir, demanda de diner0) en relación con la oferta de mercancías y servicios que se pueden comprar con dinero.

Algunos aspectos a considerar (2)

• Los cambios de valor del dinero hacen variar la distribución de la riqueza, pues las deudas se expresan en dinero, y porque los precios de algunas clases de riqueza varían mas que los de otras.

• Que sucede cuando se paga una deuda en un contexto de alza de precios?? Quien gana y quien pierde?? El acreedor o el deudor??

Valor del Dinero

LA TEORÍA CUANTITATIVA DEL DINERO

“La teoría cuantitativa del dinero, que estuvo en escena tanto tiempo, es todavía la hipótesis más comúnmente aceptada

por la gran mayoría de banqueros del mundo y por un desconcertante número de economistas, sobre la relación

entre dinero y precios”Nicholas Kaldor (1960)

La teoría cuantitativa clásica del dinero -1-

• Su principal postulado establece una relación directa entre la cantidad de dinero existente en la economía y el comportamiento de los precios. Algo que según este planteamiento teórico es especialmente observable en períodos de hiperinflación.

• Fue la teoría macroeconómica dominante hasta los años treinta del siglo XX ¿Porqué?

• Tiene su origen histórico en los esfuerzos de los teóricos clásicos por explicar la inflación europea posterior al descubrimiento y conquista del continente americano.

• Según sus argumentos, dicho fenómeno tuvo origen en la gran expansión de la cantidad de dinero (oro en el período histórico referido) producto de la exportación de metales preciosos desde las colonias americanas hacia el viejo continente. ¿Porqué?

La teoría cuantitativa clásica del dinero -2-

• La idea implícita en este planteamiento es que las economías tienden a estar en situación de pleno empleo (situación en la cual la tasa de desempleo es solo friccional y estructural, es decir no existe desempleo cíclico).

• Flexibilidad de precios y salarios.

• Cualquier desbalance que se presente en los distintos mercados de productos, individuales o agregados, se corregirá de manera automática y rápida a través de la modificación de los precios de los bienes y servicios que se intercambian en ese mercado.

• A su vez, los desequilibrios que se presenten en el mercado de trabajo se resolverán mediante variaciones en el salario nominal.

• Improbable una situación de desequilibrio permanente en los mercados de productos que conduzca a la aparición del carácter cíclico, y si este se presenta provocará una caída de los salarios nominales que animará a los productores a contratar más trabajo, corrigiéndose así el desajuste.

Postulados de la teoría cuantitativa del dinero -1-

• En sus orígenes, la reflexión teórica clásica consideró que, en la determinación de los precios y la inflación, contaban tanto la cantidad de dinero como la disponibilidad de bienes y servicios ¿Quién dijo esto?

• Sin embargo, David Ricardo…– Desechó el lado de los bienes y servicios en el análisis,

invocando para ello al largo plazo.– “Cualquiera que sean los factores de corto plazo que

afectan el comportamiento de los precios, todas sus variaciones se deben finalmente a los cambios en la cantidad de dinero”.

• El argumento Ricardiano, que fue el que finalmente se impuso en la teoría cuantitativa, descuida los factores reales del fenómeno inflacionario y, en el largo plazo, considera a este como un aspecto cuyos orígenes son netamente monetarios.

• ¿Esto se cumple en la actualidad en Latinoamérica? Es correcto?

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Un Ejemplo de lo antes expresado

Saquemos conclusiones….

Phillip Cagan (1956) “The monetary dynamics of

hyperinflation”

• “La relación que existe entre el dinero y el nivel de precios, postulada por la teoría cuantitativa del dinero, se puede ver claramente durante las hiperinflaciones…

• Muchos economistas no aceptan la teoría cuantitativa del dinero aplicada a las economías en circunstancias normales… Por qué??

• Sin embargo, los datos de hiperinflación sí ilustran una implicación de la teoría cuantitativa en la que hay consenso general, las tasas de inflación sostenidas demasiado elevadas exigen el ajuste de altas tasas de crecimiento del dinero.”… que implica esto??

Evolución de la tasa de inflación (%)

(2,2) 5,0 2,9 2,1 1,5 1,9 27,0 1,9 10,2 70,3 23,9 31,1 219,5

33.547,9

13.490,3

3,5 12,4 12,1 18,5 9,9 4,0 8,9 10,2 12,7 9,1 8,5

(5.000,0)

0,0

5.000,0

10.000,0

15.000,0

20.000,0

25.000,0

30.000,0

35.000,0

40.000,0

1961 1963 1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011

Relación dinero – PIB Nominal (%)

-2,000.0

0.0

2,000.0

4,000.0

6,000.0

8,000.0

10,000.0

12,000.0

14,000.0

1961

1963

1965

1967

1969

1971

1973

1975

1977

1979

1981

1983

1985

1987

1989

1991

1993

1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

2009

M1A PIB Nominal

EN LOS AÑOS 80 (1)• PARA 1984, SE ATENUÓ EL CONFLICTO BÉLICO INICIADO

DESDE 1982.

• EL CONFLICTO ARMADO QUE SE GESTÓ PROVOCÓ QUE EL GOBIERNO COMENZARA A DAR PRIORIDAD AL HECHO DE COMBATIR A SUS OPOSITORES, Y PARA ELLO, TUVIERON QUE REORIENTAR EL GASTO PÚBLICO EN DIRECCIÓN A LA SEGURIDAD Y DEFENSA DEL PAÍS.

• EN 1986 LOS ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA DECRETARON UN EMBARGO COMERCIAL A NICARAGUA, EMPEORANDO AÚN MÁS A LA ECONOMÍA NACIONAL.

• EL CLIMA DE NEGOCIOS NEGATIVO QUE SE CREÓ ALEJÓ A LA INVERSIÓN PRIVADA, Y EL GOBIERNO AL CONCENTRAR SUS FUERZAS EN GANAR LA GUERRA, DESCUIDÓ LA INVERSIÓN PÚBLICA (SE CONTRAJO EN 11.4 POR CIENTO DURANTE 1986-1989).

• A PARTIR DE 1986 LA ECONOMÍA ENTRÓ EN UN ESTADO DE DEPRESIÓN DETERMINADO POR DECRECIMIENTOS DE LA PRODUCCIÓN DE HASTA 12.4 POR CIENTO (AÑO 1988), NIVELES DE HIPERINFLACIÓN DE HASTA 1,347.2 POR CIENTO, Y DESCENSOS EN LA INVERSIÓN EN MÁS DEL 100.0 POR CIENTO.

EN LOS AÑOS 80 (2)• POR EL LADO DE LA OFERTA, LAS PÉRDIDAS EN LA

PRODUCCIÓN SE ORIGINARON POR EL CONFLICTO ARMADO, EL ABANDONO DE LAS UNIDADES PRODUCTIVAS, Y EL DETERIORO DE LA INFRAESTRUCTURA PRODUCTIVA.

• LOS BIENES SE TORNARON ESCASOS Y EL NIVEL DE

CONSUMO FAMILIAR SE DETERIORÓ.

• LA BANCA (QUE ERA ESTATAL), NO OFRECÍA DEPÓSITOS DE AHORRO CON TASAS DE INTERÉS REALES.

• POR SU PARTE, LA POLÍTICA FISCAL CONTRACTIVA (A TRAVÉS DEL INCREMENTO DE LOS IMPUESTOS) PRESIONÓ EN LA REDUCCIÓN DE LA DEMANDA AGREGADA.

• EXPANSIÓN DE GASTO PÚBLICO, PRINCIPALMENTE POR EL OTORGAMIENTO DE SUBSIDIOS, EL CRECIMIENTO DESORDENADO DE LA ADMINISTRACIÓN CENTRAL DEL ESTADO, LOS GASTOS VINCULADOS A LOS ESFUERZOS DE RECONSTRUCCIÓN DE LA INFRAESTRUCTURA ECONÓMICA Y SOCIAL DEL PAÍS, Y EL FINANCIAMIENTO DE LA GUERRA.

EN LOS AÑOS 80 (3)• CESE DE LA INVERSIÓN PRIVADA POR EL DESFAVORABLE

CLIMA DE NEGOCIOS EN EL PAÍS.

• GOBIERNO SE VE OBLIGADO A FINANCIAR LA INVERSIÓN PÚBLICA (QUE A PARTIR DE 1985 SE CONTRAE PROFUNDAMENTE) SIN RESPALDO FINANCIERO, ES DECIR, CON UNA EXAGERADA EMISIÓN MONETARIA (POLÍTICA MONETARIA EXPANSIVA).

• ESTO PROVOCÓ UN AHORRO FORZADO Y LA PÉRDIDA DEL PODER ADQUISITIVO DE LAS FAMILIAS, POR QUE SE PROVOCÓ UN EXCESO EN EL GASTO, ACOMPAÑADO DE UNA PROFUNDA DEPRESIÓN EN LAS ACTIVIDADES PRODUCTIVAS, QUE CREÓ PRESIONES INFLACIONARIAS INSOSTENIBLES (HIPERINFLACIÓN).

• PRODUCTO DEL CONFLICTO BÉLICO DURANTE EL PERÍODO

1984-1989, LOS NIVELES DE DEUDA LLEGARON A REPRESENTAR EL 940.3 POR CIENTO DEL PIB EN 1989.

• EL CONSUMO INTERNO REDUJO SU PARTICIPACIÓN EN LA FORMACIÓN DEL PIB REAL (REPRESENTÓ EL 62.0 POR CIENTO DE LA PRODUCCIÓN NACIONAL EN EL PERÍODO 1979-1989).

Formalización de la Teoría Cuantitativa del Dinero

• Irving Fisher: “La suma total de dinero pagada por los compradores en una economía siempre es igual a la suma de dinero recibida por los vendedores, es decir que toda compra o venta tiene su contrapartida monetaria equivalente”.

La ecuación de Fisher:M x V = P x QM x V = P x Y

P = M

• La velocidad de circulación del dinero respecto al total de transacciones, mide cuantas veces de mano cambia un billete para satisfacer un cierto número de transacciones.

Que dice Fisher????

• La oferta de dinero (M) es una variable que es determinada de manera exógena por la autoridad monetaria.

• La velocidad de circulación del dinero (V) es una variable que depende de factores estables como los hábitos de pago predominantes en la sociedad y la tecnología bancaria y, en todo caso, no se relaciona para nada con las demás variables que componen la ecuación.

• Dada la confianza de Fisher y los teóricos clásicos en la capacidad de ajuste de los mercados para conducir la economía hacia el pleno empleo, en la ecuación se considera que el nivel de ingreso (Y) corresponde al de pleno empleo y, por lo tanto, dicha variable se considera también una constante.

• El nivel de precios (P) es la variable dependiente en la ecuación. Es decir, es la variable que se ajusta de manera endógena para corregir cualquier desequilibrio y garantizar así el cumplimiento de la igualdad.

• De lo anterior se desprende que, como el ingreso y la velocidad de circulación son constantes, una variación en la oferta de dinero, siempre se traduce en variaciones equivalentes en el nivel de precios.

Relación entre el dinero y los precios

• M x V = P x Y

• Representando esta ecuación en diferencia tomándole logaritmos y derivando respecto al tiempo:

• Log (M x V) = Log (P x Y)

• Log M + Log V = Log P + Log Y

• ∂Log M / ∂t + ∂Log V / ∂t = ∂Log P / ∂t + ∂Log Y / ∂t

• (1/M)(∂M/∂t) + (1/V)(∂V/∂t) = (1/P)(∂P/∂t) + (1/Y)(∂Y/∂t)

• Donde (1/X)(∂X/∂t) representa la tasa de crecimiento de la variable X en el tiempo.

La regla de oro (1)• Dada la estabilidad en los hábitos de pago y otros

factores determinantes, la visión cuantitativa espera que la tasa de crecimiento de V tienda a cero… Se aplicara esto a la actualidad??

• De igual manera, como los cambios en la oferta de dinero no afectan las condiciones de producción de la economía, mientras no cambien los factores que determinan dichas condiciones, ya sea por variaciones en la dinámica de acumulación del capital, modificaciones cuantitativas y cualitativas de la fuerza de trabajo y cambio tecnológico, se puede esperar que la tasa de crecimiento de Y tienda a ser cero.

• En consecuencia, la tasa de crecimiento de los precios en el tiempo será igual a la tasa de crecimiento de la oferta de dinero.

• (1/P)(∂P/∂t) = (1/M)(∂M/∂t)

La regla de oro (2)

• Pero…. es normal que las condiciones de producción sufran transformaciones en el tiempo, y es más real pensar que en el largo plazo la tasa de crecimiento del producto y el ingreso sea mayor que cero.

• En ese caso la variación en el tiempo de los precios tenderá a ser igual a la diferencia entre las tasas de crecimiento de la oferta de dinero y del producto.

• (1/P)(∂P/∂t) = (1/M)(∂M/∂t) - (1/Y)(∂Y/∂t)

• Es por eso que la regla de oro para las autoridades monetarias, que se sigue a partir del planteamiento cuantitativista, es mantener una tasa de crecimiento de la oferta de dinero igual a la tasa esperada de crecimiento del producto.

Se aplica la regla de oro en Nicaragua??

0,010,020,030,040,050,060,070,080,090,0

100,0

M1A PIB Nominal

Se aplica la regla de oro en Nicaragua??

El Enfoque de Cambridge (Marshall y Pigou)

• La esencia de su enfoque es igual al enfoque monetarista inicial.

• Supuestos– Ms es exógena y Md es endógena. Como??– Se analiza el dinero únicamente por el motivo

transaccional.– Demanda de dinero de las personas es una proporción

(k) de su ingreso. “K” es el inverso de V. – Individuos no sufren ilusión monetaria.

Como serían determinados los precios??

LA TEORÍA MONETARIA DE KEYNES“Sin embargo, si nos vemos tentados de asegurar que el

dinero es el tónico que incita la actividad del sistema

económico, debemos recordar que el vino se puede caer

entre la copa y la boca; porque si bien puede esperarse que,

ceteris paribus, un aumento en la cantidad de dinero

reduzca la tasas de interés, esto no sucederá si las

preferencias por la liquidez del público aumentan más que la

cantidad de dinero”Keynes, J. M. (Teoría General)

Algunos aspectos a recordar de la teoría de Keynes -1-

• Para Keynes el dinero no es neutral, pues si afecta las variables reales de la economía.

• Keynes hace la constatación empírica de la Ley de Say: “Toda oferta crea su propia capacidad de demanda”.

• Pero aporta el concepto de la demanda efectiva.

• Existe equilibrio macroeconómico cuando la inversión que planean los empresarios es suficiente para absorber la parte del ingreso (del producto) no consumida (el ahorro)… y el equilibrio contable????

• El ahorro actúa pues como una filtración de demanda. Pero dicha filtración puede ser compensada por la inversión. Si y solo si S = I.

• OJO: Recordar la función clásica del ahorro y la inversión.

• Keynes difiere de los clásicos en la naturaleza del ahorro, no así en la inversión.

Algunos aspectos a recordar de la teoría de Keynes -2-

• Para Keynes los agentes económicos demandan dinero en todo momento por 3 motivos : transacción, precaución, especulación.

• Keynes centra su análisis en la incertidumbre de futuro de la tasa de interés., y tomando en cuenta cuanto de sus ingresos el individuo orienta al consumo y cuanto a la inversión.

• La opción: lo que no se ahorra se conserva en dinero o se adquieren títulos.

• El dilema que enfrenta el individuo radica en la posibilidad de enfrentar perdidas de capital, al poseer títulos valores cuando se espera un incremento futuro en las tasas de interés, dado que con ello se disminuye el precio de esos títulos.

• Keynes planteo que la existencia de un valor critico de la tasa de interés por encima del cual el rendimiento previsto total (intereses mas ganancias/perdidas de capital) de la posesión del titulo es positivo, por debajo del cual es negativo, e igual a cero en ese nivel.

Ecuación de demanda de dinero Keynesiana

• Existe una relación lineal entre la demanda de dinero y las variables ingreso y tasa de interés.

Md = { kY – hr } P

Donde:

kY = Motivo de transacción y precauciónHr = Saldos especulativos

• K y h son parámetros que representan la sensibilidad de la demanda de dinero a las variaciones en el ingreso y la tasa de interés respectivamente.

• La presencia de P indica que permaneciendo todo lo demás constante, la demanda de dinero es proporcional al nivel de precios.

El motivo de especulación

• El dilema que enfrenta el individuo al decidir de que forma conservar su ahorro nace de la posibilidad que existe de enfrentar pérdidas de capital.

– VF = VP + (VP x r)

– VF = VP (1 + r)

– VP = VF / (1 + r)

• Que sucede ante aumentos en la tasa de interés?? Quien gana y quien pierde?? Porqué??

Valor crítico de la tasa de interés del título para demandar dinero por motivo de

especulación• R = VP x r

• VP = R / r

• La ganancia o pérdida esperada es igual al cambio porcentual esperado del valor del título (∆VP).

• ∆VP = (VPe – VP) / VP de donde VPe = R / r e

• ∆VP = [R / re - R / r] / [ R / r]

• ∆VP = r / re - 1

Valor crítico de la tasa de interés del título para demandar dinero por motivo de

especulación

• Comprar el título es rentable si la suma de la ganancia o pérdida de capital y el interés que ofrece el título es mayor que cero.

• ∆VP + r > 0

• (r / re) - 1 + r > 0

• r > re / (1 + re)

Condición de equilibrio

• M0 = Md

• M0 = { kY – hr } P

• Si aumenta M0 a M0’

• M0’ > { kY – hr } P

• ΔM → ∇ r → Δ I → Δ Md

Conclusiones de Keynes• El libre juego de las fuerzas del mercado no asegura el pleno

empleo.

• La política económica se convierte en un instrumento esencial para orientar la economía hacia ese nivel de empleo.

• La demanda total de dinero no es una proporción estable del nivel de ingreso, pues esta relacionada de manera inversa con la tasa de interés de mercado.

• Md / P = k x Y o bien Md = kY x P En equilibro Mo = Md

• Los desequilibrios en el mercado monetario afectan básicamente la actividad económica (el ingreso). En Keynes los precios depende mas de los niveles de empleo y de la tasa de remuneración a los factores productivos.

• Mientras mas cerca se este del pleno empleo, las variaciones en la oferta monetaria orientadas a estimular la inversión y el empleo vía tasa de interés, afectara los precios vía costos de producción.

• Qué sucedería en condición de pleno empleo??

LA MODERNA TEORÍA CUANTITATIVA DEL DINERO

“No obstante su dificultad y brevedad, la teoría cuantitativa del dinero – nueva exposición vino a ser la nueva definiciónclásica moderna de los términos, supuestos y pronósticos empíricos de la teoría cuantitativa”Eamonn Butler (1989)

Algunas consideraciones…

• Teoría conocida también como “El Monetarismo” tuvo su origen en la década de los 50 del Siglo XX.

• De la reflexión de Keynes se desprende un trade – off entre desempleo e inflación. Porque?? Esto se aplica en la actualidad??

• Este planteamiento ha influido en las políticas económicas OJO: recordemos las políticas anti cíclicas, expandir la demanda, estimular empleo, aun a costas de la inflación.

• Friedman considero que este intercambio era una ilusión.

• Sube el empleo, aumenta el PIB, sube la inflación, bajan los salarios reales… pero… las personas comienzan a prever el alza en los precios… y por ello a presionar los salarios... Que pasaría entonces??

• La estanflacion hace fracasar a Keynes e inclinar la balanza en favor de Friedman.

• Friedman intenta corregir los vacios de la teoria clasica.

Rasgos de la teoría neo cuantitativa del dinero• Fundamentalmente es un estudio de la demanda de dinero.

Específicamente de los saldos monetarios reales.

• Es también una teoria del nivel general de precios, y en esta la cantidad de dinero determina el PIB Nominal , y por ende al menos en el corto plazo afecta la política económica.

• Friedman plantea la demanda de dinero como lo haría al momento de estudiar un bien duradero.

• Qx = ƒ( Px, Pw, Pz, Yn, G,… )

• Friedman trata el dinero como un bien de capital, porque este se conserva por la serie de ingresos o servicios que proporciona o se espera proporcione.

• También define la restricción presupuestaria pertinente (la riqueza) y los factores determinar dicha demanda de dinero.

• Definimos el rendimiento de la riqueza, a través del flujo de ingresos que se produce, para calcular su valor actualizado a la tasa de interés, y así lograr una medición de la riqueza .

Determinantes de la demanda de dinero

• La riqueza: W = Yn / r

• El rendimiento de los sustitutos financieros: Ri = ri – [(1/ ri )(∂ri/∂t)]

– Cuando la tasa de interés del activo baja, ∂ri/∂t se vuelve negativo y se obtienen ganancias de capital que se suman a los rendimientos directos de intereses. En caso contrario, se obtienen pérdidas que reducen el rendimiento neto del activo.

• El rendimiento de los activos físicos: (1/P )(∂P/∂t)

• Los gustos y preferencias de las personas pueden estar influidos por los cambios en la distribución de la riqueza entre las personas, la falta de oportunidades para gastar el dinero (ejemplo: los campesinos en las fiestas patronales) y la incertidumbre respecto al futuro, pero en general se consideran como datos que pueden variar en el largo plazo.

Determinantes de la demanda de dinero

• Friedman recoge en parte la reflexión keynesiana referida a los efectos de la tasa de interés sobre la demanda de dinero

• A partir de esta ecuación se puede obtener una ecuación similar a la ecuación de saldo de efectivo de A. Marshall.

• Pero… Que le falta esta ecuación para recoger la esencia del análisis de Friedman??... En que se parece Friedman a Keynes??

Liquidez: El aumento en la cantidad de dinero produce excesos de liquidez, los cuales empujan la tasa hacía abajo.

Ingreso: Al aumentar el ingreso nominal se eleva la demanda de dinero, absorbiendo los excesos de liquidez y regresando la tasa a su nivel inicial.

Expectativas: El aumento en las expectativas inflacionarias eleva las demandas de crédito y reduce las ofertas, incrementando aún más la tasa de interés.

Modelo Neoclásico del Mercado de TrabajoDeterminación del desempleo: la rigidez de los salarios

salario

empleoParo

voluntario

Paroinvoluntario

Costes del desempleo

1. Los problemas sociales y el efecto distributivo del desempleo

2. Problemas económicos del desempleo.

Ley de Okun

La economía pierde alrededor de un 3 por ciento de producción por cada punto porcentual en que la tasa de desempleo supera a la tasa natural

Las curvas de Phillipsgw= -ε(u-u*)

- Si la tasa de desempleo es superior a la natural, los salarios tienden a descender.

- Si la tasa de desempleo es inferior a la natural, la inflación de salarios subirá.

gw : tasa de inflación de los salarios

u : tasa de desempleo

u* : tasa natural de desempleo

ε : sensibilidad de los salarios al desempleo

Tasa de desempleo

Tasa de crecimiento de los salarios

CURVA DE PHILLIPS

El Desempleo y la Inflación -1-

• La elección de los gobiernos por precios bajos con desempleo y precios altos con empleo fue estudiado por A. W. Phillips y representado en la Curva de Phillips.

• Esta curva muestra una relación decreciente entre la tasa de inflación y la tasa de desempleo.

• Su hipótesis la justificaba porque en períodos de altos desempleos los trabajadores están más preocupados por mantener sus trabajos que aumentar sus salarios, y al contrario, en situaciones de bajo desempleo los trabajadores presionan por mayores salarios donde el empleador está dispuesto a aceptarlo para atraer mano de obra.

• Los aportes de Solow y Samuelson ayudaron a respaldar la Curva de Phillips señalando que los incrementos en los salarios monetarios superiores a la productividad del trabajo se trasladan a los precios.

• Por tanto, la Curva de Phillips complementa el planteamiento keynesiano en el cual los salarios y precios están relacionados con los niveles de empleo.


• Sin embargo, el planteamiento neoclásico en el cual el empleador deja de contratar cuando el salario real es igual a la productividad del trabajador (Y = W/P) muestra la rigidez de los salarios nominales (W) a la baja y el carácter decreciente de la productividad, y solo un aumento en los precios estimulará los niveles de empleo.

• La Ley de Okun también ayuda a sustentar la teoría keynesiana, ya que según la misma, por cada punto porcentual de disminución del desempleo, el PIB real crece un 3 por ciento.

• Sin embargo, la Curva de Phillips llega a su fin con la Escuela Monetarista y la estanflación de los años setenta (crecimiento bajo con altos precios).

• Milton Friedman, a diferencia de los keynesianos, supone que los trabajadores, son capaces de anticipar el comportamiento de los precios y en consecuencia de su salario real, siendo este último objeto de negociación con el empleador.

Tasas salariales

Desempleo

Inflación

Desempleo

Estanflación???

El empleo no depende únicamente de la inflación sino también de la

inflación esperada. (πe= inflación esperada)

Curva de Phillips con expectativas

gw-πe=-ε(u-u*)

π = πe- ε(u-u*)


• A partir de la estanflación, se incorpora las expectativas inflacionarias adaptativas a la Curva de Phillips.

• En el corto plazo sigue existiendo un trade-off entre inflación alta y tasa de desempleo inferior a su tasa natural.

• Pero en el largo plazo la curva de Phillips se torna vertical, ya que con el tiempo los trabajadores lograrán corregir sus expectativas inflacionarias y lucharán por incrementos salariales equivalentes a la variación en los precios, con lo cual el salario real y el empleo recuperarán sus niveles iniciales y lo único perdurable será el aumento en los precios.

• Por tanto, para el monetarismo la inflación está relacionada por un incremento en la oferta monetaria.

π

Curva de Phillips con πe elevada

Curva de Phillips con πe baja

u1 u2

Inflación

CURVA DE PHILLIPS Y EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN

Origen de la estanflación

Los gobiernos no deberían meterse

en políticas

Desempleo abierto en NicaraguaDatos oficiales y una aplicación de la Ley de Okun

7.8

14.3

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

16.0

18.0

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

%

de

la

PEA

Tasa de desempleo abierto (BCN) Tasa de desempleo abierto (COPADES)

Fuente: con base en datos del BCN y COPADES.

Realmente el desempleo en Nicaragua es bajo?? Aunque se han desarrollado encuestas de

hogares para la medición de empleo desde 1993, solo desde 2003 se han llevado a cabo encuestas nacionales (urbano y rural).

Las encuestas de hogares sobre empleo han sufrido muchos cambios metodológicos.

Aún cuando las encuestas no son comparables, se puede notar que los cambios en la estructura del empleo se deben a los cambios en el espacio temporal.

El principal problema de la población según las encuestas de opinión pública es el DESEMPLEO.

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