Sábado 8 de marzo de 2014Fin de semana 8 y 9 de marzo de 2014

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J. VADILLO Bilbao

La crisis ha reducido hasta un7% el consumo de gas naturaldel sector industrial vasco en2013, según ha anunciado

Massimo Rossini, director corporati-vo de negocio regulado de EDP. Elcierre de numerosas plantas de coge-neración, inviables por los cambiosregulatorios del Gobierno de MarianoRajoy, tuvomucho que vercon ese descenso,en su opinión.

Por contra, el di-rectivo italiano dela multinacionalportuguesa ha co-mentado que en elejercicio anteriorcreció la demandadoméstica de gasnatural, pese a que 2013 “fue cálido ysólo hubo dos meses con temperaturasbajas”, en relación con el uso de las ca-lefacciones en los hogares, un ratio clavepara el negocio residencial de EDP. Eneste ámbito también han incrementa-do su presencia en el suministro de elec-tricidad, con 15.000 nuevos contratosdurante el ejercicio anterior.

Rossini defendió que la regasificadora

de BBG en Zierbena sigue siendo la másutilizada de la red estatal. Hay seis ope-rativas y la del Puerto El Musel, enGijón, sigue “hibernada” por los bajosniveles de la demanda. Pese a esto, lasinstalaciones de Punta Lucero no tra-bajan “ni al 40% de su capacidad”.

En relación con nuevas infraestruc-turas en el sector, como el almacén Cas-tor de gas en el fondo marino, frente ala costa de Castellón y Tarragona, en

EDP no se expli-can su utilidadmientras no se re-cuperen los ratiosde consumo ante-riores a la crisis.Castor, ademástiene que hacerfrente a la polémi-ca de los terremo-tos sufridos en lazona, achacados a

pruebas de almacenamiento.EDP ganó 79 millones netos con sus

negocios en el estado en 2013, segúnanunció Miguel Stilwell, consejero de-legado del grupo. La venta a Enagás dela red de 445 kilómetros de gasoductosde alta presión, cuyo trazado discurreen su mayor parte por Euskadi, apor-tó 46 millones a los beneficios citados.A pesar de este atípico, el resultado de

EDP cayó un 18%.La desinversión respondió al cum-

plimiento de la Tercera Directiva Eu-ropea, que establece que “los operado-res de energía verticalmente integradosdeberán separar la actividad del trans-porte troncal del resto de sus activida-des”, según fuentes de EDP.

En Euskadi, el grupo luso tiene369.000 contratos en relación con el gas.Perdieron un millar de ellos, por la com-petencia en precios en el sector, “perodurante los pasados enero y febrero loshemos recuperado”, especificó Rossini.El 30% de sus clientes en el País vascoson duales (contratan a EDP el sumi-nistro de gas y electricidad).

El servicio de mantenimiento es unnegocio “en el que tenemos recorrido”,ha opinado el directivo de EDP, en elsentido de que en 2014 el grupo inten-tará extenderlo entre sus clientes. Enla actualidad, la tercera parte de ellosya lo tiene contratado con la operado-ra.

Sobre el proyecto del establecimien-to de un Hub de gas en Bilbao, una pla-taforma de precios alternativa al únicomercado de transacciones en este ám-bito, el denominado OTC, Stilwell semostró a favor de un único Hub en laPenínsula Ibérica; En Portugal quierentener su propio sistema vía alternati-va de tarifas.

La industriareduce un 7% elconsumo de gaspor la crisis

La sede de EDP enBilbao, inauguradael año pasado, costó17 millones deeuros. Desde la iz-quierda, MassimoRossini, MiguelStilwell y JavierSáenz de Jubera.

EDP defiende que la regasificadorade Zierbena es la más utilizada de lared y no llega al 40% de su capacidad

EDP ganó 46millones conla venta aEnagás delgasoductoque discurrepor Euskadi

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www.cincodias.comFin de semana 8 y 9 de marzo de 2014 Año XXXVII Número 10.330

EdiciónEspecial

DEIA

Egoin crecerá enconstrucción de maderaen el Arco AtlánticoLa empresa prevé duplicar ventas y plantilla en cuatroaños. En 2013 abrió una delegación comercial en Escociay tiene otra en Francia PÁGINAS 4 Y 5

inversiones segurasante el riesgo

geopolítico

inversiones segurasante el riesgo

geopolíticoLa tensión entre RUSIA y UCRANIA genera una

inestabilidad puntual que el dinero esquiva conalternativas tradicionales: las ENERGÉTICAS, el ORO,la DEUDA y los DEPÓSITOS toman el protagonismo

PÁGINAS 12 A 16 / EDITORIAL EN LA PÁGINA 11

SUMARIO

EMPRESAS

Vodafoneacelera unpacto parala comprade OnoPÁGINA 3

ECONOMÍA

Puyol lega ala empresa elmodelo delgran capitánPÁGINAS 17 Y 18

Sacyr confía encubrir la deudaen el Canal dePanamá con loslaudos arbitralesPÁGINA 4

Ley Concursal:Las empresaspodrán reducir sudeuda y pagarlahasta en 10 añosPÁGINAS 8 A 10

DIRECTIVOSDIRECTIVOS

19 ÁNGELES DELGADO:“La eficiencia tiene unLÍMITE; ahora hay quebuscar el CRECIMIENTO”

20 NOREMA SALINASdespacha en lacocina de su CASA

22 El GRECO más CHIC

23 ALABASTER, cocinagallega en Madrid

THINKSTOCK

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Sábado 8 de marzo de 2014 23Cinco Días Fin de semana 8 y 9 de marzo de 2014 Directivos

PAZ ÁLVAREZ Madrid

Los propietarios del restaurante Al-borada (una estrella Michelin) deLa Coruña, la familia García, acaba

de estrenar local en Madrid, donde se estáfraguando un interesante cogollo gas-tronómico en la ciudad, alrede-dor del Palacio de Cibeles,sede del ayuntamiento, conreferencias como Viridia-na, García de la Navarrao Meating. El último,Alabaster, lleva poco másde un mes abierto y cuel-ga el cartel de completo.

Al igual que en la sede gallega, semaneja sobre todo buen producto y unrecetario gallego adaptado a los nuevostiempos y a las técnicas más actuales.El local dispone de dos espacios con con-ceptos diferentes: en la entrada, unabarra con mesas donde se sirven racio-nes; y un amplio restaurante con variosreservados. La sala está dirigida por pro-fesionales de nivel: Óscar Marcos, pro-cedente de Piñera, y Francisco Ramírez,

CON SENTIDOSGONZO, NOTAS MINERALESSe trata de la nuevacreación de BodegasCanopy. Elaborado congarnachas frescas de lasierra de Gredos, ofreceun color limpio y brillan-te, en rojo picota concapa de intensidadmedia. La nariz es inten-sa y compleja, franca enaromas. Destacan lostonos minerales (cantosrodados), a los queacompañan intensosaromas de frutas delbosque, aliñados poruna suave presencia de aromas de cedroy tabaco, fruto de su crianza en roblefrancés. Precio: 13 euros.

CHOCOLATE PARA TODOS

Thermomix acabade publicar dosvolúmenes, prolo-gados por losmaestros repos-teros Paco Torre-blanca y Oriol Ba-laguer, donde elgran protagonistaes el chocolate. Más de un centenarde recetas para elaborar tartas, bom-bones, bizcochos o todo tipo de bolle-ría. Los dos volúmenes incluyen unaserie de consejos prácticos sobre téc-nicas para decorar, y utensilios (mol-des, espátulas, brochas) para que elresultado final sea una obra de arte.Precio de cada volumen: 40 euros.

REEBOK APUESTA POR LA SUELA DETRES DENSIDADES PARA EL ‘RUNNING’

Reebok acaba de presentar One Se-ries, su último modelo de zapatilla paracorrer que incorpora un diseño inno-vador de la suela. Esta contiene tresdensidades distintas, de la punta altalón, para suavizar el impacto, haceruna torsión más fluida y dar impulso.La unión de los tres tipos de suela em-plea un sistema sin costuras que apor-ta fluidez a la pisa-da. Precio: entre100 y 120euros.

BICICLETAS AL ESTILO DE LOS AÑOS 50

Las bicicletas del fabricante barcelonésOtocycles aúnan la potencia de un motoreléctrico con un estilo propio de lasmotos de los años cincuenta. El genera-dor eléctrico de estos vehículos, OtorR yOtoK, les proporciona una autonomía deentre 40 y 65 kilómetros. El clientepuede adaptar el diseño de estos pro-ductos artesanales a sus gustos, esco-giendo colores distintos. Precio: 2.875euros la bicicleta OtorR, 2.650 la OtoK.

El restaurante Alborada de La Coruñaabre sucursal y expande su recetario

Cinco Sentidos

Alabaster, untrozo de Galiciaen Madrid

de La Terraza del Casino. La carta estádividida en cuatro secciones. En los pri-meros marineros se incluyen cro-quetas de cigala de la ría de Arosa,sardinas ahumadas con queso yconfitura de tomate; cigalas em-panadas en pan japonés conmayonesa de soja o bogavan-te gallego en salpicón. En los

campesinos, huevo peri-gourdine con foie, tie-rra de boletus y fo-caccia o unos cardossalteados con sopa dealmendras y trufa. De

lonja gallega, la merlu-za de Burela con pil-pilde lima limón o el rape

asado con arroz de berbe-rechos. De la tierra, el jarrete de cordero,o el entrecot de vaca rubia gallega concachelos. Interesante carta de vinos yexcelente pan. Precio medio: 60 euros;30 en barra.

Alabaster: Montalbán, 9. Madrid.Tel. 915 121 131. www.restaurantealabaster.com.

P. ÁLVAREZ Madrid

Los siete cocineros asturianos conestrella Michelin salen de gira. Du-rante el mes de marzo, del 11 al 27,cocinarán en diferentes locales,todos especializados en cocina as-turiana, en Madrid. Bajo el lema Sa-boreando las estrellas, ofreceránparte de su repertorio en menús de-gustación con un precio único de

64 euros (bebida incluida). Del 11al 13 de marzo cocinarán, entreotros platos, pichón con algas, loshermanos Manzano, Nacho yEsther (Casa Marcial, en Arriondas,y La Salgar, Gijón), en el restau-rante Viavélez; Gonzalo Pañeda yToni Pérez (Auga, Gijón) ofreceránsu callos a la asturiana en Ferrei-ro. Los días 18, 19 y 20 cocinaránIsaac y Miguel Loya (Real Balnea-

Los asturianos conestrella, de gira

Entrada con barra y mesas altas del restaurante Alabaster.

Cocinarán este mes en la capital

rio de Salinas), que traerán, entreotros, su salmonete a baja tempe-ratura al restaurante La Máquina,y José Antonio Campoviejo (El Co-rral del Indianu) preparará en Teituun gochín asturcelta. Finalizarán,

del 25 al 27 de marzo, Pedro y Mar-cos Morán (Casa Gerardo, Prendes)que cocinarán su famosa fabada enPuerta 57, y Jaime Uz (Arbidel, Ri-badesella) con sus croquetas deadobo en El Ñeru.

Los cocineros asturianos Marcos Morán y Nacho Manzano.

Almejas de Vila-xoán con meloso desalsa verde; debajo,merluza de Burelaal vapor.

A la izquierda,carpaccio degambón conerizo de mar; de-bajo, sardinaahumada.

A la derecha,pichón asado

en dos coc-ciones, cebo-llitas glasea-

das y remola-cha crujiente.

A la izquierda, terrina defoie con timbal de manzana.

Cinco DíasSábado 8 de marzo de 20142 Fin de semana 8 y 9 de marzo de 2014

LA CITY

Renta yobesidad

El sobrepeso tiene que ver con fac-tores genéticos, educativos, die-téticos... y también económicos.

Los niveles de obesidad entre las muje-res en países de ingresos bajos y mediostienden a subir conforme aumenta su ri-queza, ya que compran más alimentosde alta densidad energética. Sin embar-go, un nuevo estudio publicado en la re-vista Plos One sugiere que las que tie-nen más educación y formación eligenmejor sus alimentos de forma que miti-gan este efecto. En concreto, el estudio,realizado por expertos de University Co-llege London (UCL), en Reino Unido,mostró que en los países de ingresos me-dios, los niveles de obesidad entre las mu-jeres con educación secundaria o supe-rior son entre un 14% y un 19% más bajosque en las mujeres de riqueza similarpero con menor nivel educativo.

EL TIEMPO

LAS IMÁGENES

El Rey ha entregado el Premio de la FundaciónFondo para la Defensa de la Naturaleza (Fon-dena), cuya presidencia de honor ostenta donJuan Carlos, al presidente de Endesa, BorjaPrado, por las labores de recuperación am-biental realizadas por la compañía en la mina

de As Pontes (La Coruña). La antigua es-combrera de 1.200 hectáreas cuenta ahora con600.000 árboles y el hueco de la mina se haconvertido en un lago de 17,8 kilómetros deperímetro. En la imagen, el Rey saluda al pre-sidente de Endesa durante el acto.

Endesa,premiadaporlarecuperacióndelaminadeAsPontes

Representantes del Grupo de Redes Sociales dela Policía Nacional (en la imagen) recogieroneste viernes el Premio iRedes, en el marco delIV Congreso Iberoamericano de Redes So-ciales, que se clausuró en Burgos. La PolicíaNacional, cuerpo que lleva activo en Twitter

desde 2009 y cuenta con más de 750.000 se-guidores, ha sido distinguida con este ga-lardón “por su estrategia en redes socialesque, aunando humor, servicio y cercanía, abrecaminos para repensar la comunicación delas instituciones en la era digital. EFE

LaPolicíaNacional,galardonadaporsupresenciaenlasredes

E N C U E S T ACrees que existe riesgode un conflicto armado

en Ucrania

LA ENCUESTA DE AYER

12%NS/NC

50%NO

38%SÍ

¿Crees quees correctala políticamonetariaque mantieneDraghi?

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CALENDARIO FISCAL

HASTA EL 20 DE MARZO

RENTA Y SOCIEDADES

● Febrero 2014.Modelos 111, 115, 117, 123, 124, 126, 128, 230

IVA

● Febrero 2014. Autoliquidación.Modelo 303● Febrero 2014. Grupo de entidades, mo-delo individual.Modelo 322● Febrero 2014. Declaración de opera-ciones incluidas en los libros registro delIVA e IGIC y otras operaciones.Modelo 340● Febrero 2014. Declaración recapitu-lativa de operaciones intracomunitarias.Modelo 349● Febrero 2014. Grupo de entidades, mo-delo agregado.Modelo 353● Febrero 2014. Operaciones asimiladasa importaciones.Modelo 380

IMPUESTOS SOBRE PRIMAS DE SEGUROS

● Febrero 2014.Modelos 430

IMPUESTOS ESPECIALESDE FABRICACIÓN

● Diciembre 2013. Grandes empresas (*).Modelos 553, 554, 555, 556, 557, 558● Diciembre 2013. Grandes empresas.Modelos 561, 562, 563● Febrero 2014. Grandes empresas.Modelo 560● Febrero 2014.Modelos 566, 581● Febrero 2014 (*).Modelo 570, 580

(*) Los destinatarios registrados, desti-natarios registrados ocasionales, repre-sentantes fiscales y receptores autoriza-dos (grandes empresas), utilizarán paratodos los impuestos el modelo 510

Sábado 8 de marzo de 201422 Cinco DíasFin de semana 8 y 9 de marzo de 2014Directivos

A. SIMÓN / P. ÁLVAREZ Madrid

Toledo se pone de moda. La capitalcastellano-manchega celebra du-rante 2014 el cuarto centenario de

su pintor más conocido, DoménikosTheotokópoulos, rebautizado como ElGreco. Durante este año se celebran ex-posiciones y eventos culturales conme-morativos, pero esta ciudad Patrimoniode la Humanidad da para mucho más enuna escapada con mucho estilo.

El próximo viernes se inaugura la ex-posición El Griego de Toledo, en el Museode Santa Cruz y en varias iglesias y con-ventos, donde se reúne por primera vezuna muestra del artista, que habitó la ciu-dad desde 1577 hasta su muerte en 1614.Hasta allí han llegado obras proceden-tes de galerías de todo el mundo. En elMuseo del Greco se expone también suobra, objetos y recuerdos de la sociedadtoledana del momento. La exposición ElGreco y la pintura moderna, a partir del24 de junio, recogerá la influencia del cre-tense sobre Mannet, Cézanne, Picasso,Bacon o Giacometti.

A partir del 8 de septiembre, El Greco:arte y oficio volverá a recoger obras delpintor, muchas de ellas de coleccionesparticulares y de vuelta por primera vezen España. Entre tanto, merece la penaechar un vistazo a los conciertos y acti-vidades semanales que propone la Fun-dación El Greco 2014. La escultora Cris-tina Iglesias también ha preparado ungran proyecto artístico para reconvertirtres espacios, la plaza del Ayuntamien-to, el Convento de Santa Clara y la Torredel Agua, desde cuyo tejado se puede dis-frutar de unas vistas espectaculares dela ribera del Tajo.

Como es una ciudad eminentementemonumental con numerosos rincones, esbastante recomendable acompañarsede un guía. La empresa Rutas de Toledoofrece itinerarios a la carta (incluso tea-tralizados) en su opción vip. “Puedenpedir lo que quieran. Desde que se ilu-mine la catedral cuando lleguen hastauna cena privada en su claustro”, comentaAlberto López, uno de los responsablesde la compañía. También brindan visitasprivadas a museos, patios y cuevas par-ticulares (la ciudad está horadada) o re-

Cena privadaen el claustrode la catedral,rutas vip, villasen pleno centro...Algo más queexposiciones

El Greco más

chic

Cinco Sentidos

comiendan lugares de compras exclu-sivas en la calle Comercio, probar el ma-zapán puro en el Convento de San Cle-mente o tomarse una copa en el muyde moda Botero.

Para alojarse, la ciudad cuenta conunas fincas muy especiales en pleno cen-tro llamadas cigarrales, en alto y desdedonde se aprecia el casco histórico. ElCigarral de las Mercedes (de cinco es-trellas gran lujo) ofrece villas indepen-dientes con jardín particular y jacuzzien el porche. Una opción clásica es elParador, con una de las mejores vistasdel Tajo y la ciudad.

El Hilton Buenavista es un espaciomás cosmopolita, con servicio de masajesorientales, zona chill out, velas y sofásalrededor de la piscina.

Si busca la tranquilidad del campo, enla provincia se encuentra el Hotel Val-depalacios, un Relais & Châteaux decinco estrellas gran lujo, donde uno desus grandes atractivos es el spa CaroliHealth Club. Allí hay tratamientos fa-ciales con extracto de ostra y manicurade barbería específica para caballeros.Y dispone de paseos a caballo, en ca-rruaje o tiro al plato. También en lasafueras de Toledo, el Hotel Villa Nazu-

les cuenta con el Club Hípico San José,para seguir clases particulares. Además,proponen circuitos en el spa Agua & Luz.Si lo suyo es el golf, a 12 kilómetros dela ciudad tiene el campo de Layos, enla comarca de los Montes de Toledo, lin-dando con el arroyo y embalse de Gua-jaraz.

Para rematar el día con una copa, laciudad ofrece algunas buenas opciones,como La Venta del Alma (una casa so-lariega nombrada en El Quijote); BU Te-rraza, con vistas al río, o el Círculo deArte de Toledo, en una antigua iglesiay con exposiciones.

DÓ

ND

EC

OM

ER LA CASA DEL CARMEN,LA NUEVA ESTRELLAEn noviembre consiguió la primera estre-lla Michelin. En este local, situado en lacarretera entre Madrid y Toledo, en Olíasdel Rey, oficia el chef Iván Cerdeño. Pla-tos con técnica y bien ejecutados. Esca-beches, platos de casquería, guisos debacalao o caza. Precio: 40 euros.Teléfono: 925 490 759.

LOCUM, APUESTA SEGURAEn pleno casco histórico de Toledo,cerca de la catedral, se encuentra el res-taurante Locum, en una antigua casa delsiglo XVII. Una cocina que juega con latradición y la modernidad. Cuenta con unmenú degustación (40 euros) e incluyeun aperitivo, tres entrantes, pescado,carne, prepostre y postre.Teléfono: 925 223 235.

ADOLFO, UN CLÁSICOEs una referencia gastronómica en laciudad. Sus artesonados, su cocina,los vinos y su mazapán hacen deesta casona del siglo XIV una visitajustificada. Arroz de caza, merluza alazafrán y una amplia bodega devinos, con más de 1.700 referenciasen carta. Precio menú: 75 euros.Teléfono: 925 227 321.

Arriba, salón devigas del Hotel Val-depalacios; suiteEuropa de El Ciga-rral de las Merce-des, y piscina delHilton Buenavista.A la izquierda, laobra La visión deSan Juan, prove-niente del Metropo-litan Museum of Artde Nueva York.

Desde la izquierda,los restaurantesLocum, Adolfo y LaCasa del Carmen.

Sábado 8 de marzo de 2014Cinco Días 3Fin de semana 8 y 9 de marzo de 2014

EmpresasLas ‘telecos’insisten enpedir a la CEque impulse elmercado únicoS. M. Madrid

Las operadoras insisten enpedir a Bruselas que impul-se la constitución de un mer-cado único de telecos. Así,Anne Bouverot, directora ge-neral de la GSMA, patronalque agrupa a las empresas delsector, ha enviado una cartaabierta a la comisaria NeelieKroes, en la que se señalan loselementos necesarios para al-canzar un mercado único queimpulse el crecimiento y elempleo en toda la región.

Entre los elementos esen-ciales para el mercado únicofigura la “modernización dela regulación, con una mayorarmonización entre países, yla aplicación consistente denormas independientementede la tecnología que esté sien-do usada, quién proporcione

el servicio o dónde estén losindividuos”.

Además, citan que se facili-te el proceso de consolidaciónpara impulsar la inversión, elacceso al espectro, la defensade la privacidad y la seguridadpara el usuario así como laigualdad de condiciones entretodos los actores. Las opera-doras señalan que “se necesi-ta una regulación equitativa entoda la cadena de valor con elfin de generar nuevas opor-tunidades para que todos losagentes puedan ofrecer nuevosservicios de internet rivales,junto con servicios de teleco-municaciones innovadores,interoperables y seguros”.

Las operadora recuerdanque Europa fue consideradadurante mucho tiempo pio-nera en tecnología móvil y, sinembargo, señalan que “ahorase encuentra por detrás deotras regiones en lo referen-te al despliegue de bandaancha móvil, especialmenteen 4G”.

● Las telecos afirmanque, a pesar de tener el ín-dice de penetración máselevado del mundo, Europaes la única región que haregistrado descenso de in-gresos. De hecho, señalanque el volumen de negocioha caído en 20.000 millo-nes entre 2010 y 2013.

DESCENSOS

Vodafone ha acelerado los con-tactos con los principales accio-nistas de Ono para intentar al-canzar un acuerdo de compraantes de la junta del jueves quedebería aprobar la salida a Bolsa.Fuentes del mercado indican quela operadora británica habría al-canzado un acuerdo preliminarcon algunos de estos inversores.Vodafone ha mejorado su ofertapor la empresa española, con unavaloración de 7.000 millones.

S. MILLÁN Madrid

Vodafone vuelve sobre Ono. Laoperadora británica ha acelera-do los contactos en los últimos

días con los grupos de capital riesgo pre-sentes en Ono para alcanzar un acuer-do de compra de la operadora españo-la, según explicaron a CincoDíasfuentes conocedoras del proceso. La te-leco habría mejorado su oferta por elgrupo español, al que otorgaría una va-loración de 7.000 millones,

La agencia Reuters señaló este viernesque el grupo británico ha alcanzado unacuerdo preliminar para la compra deOno, con algunos de los principales ac-cionistas de la cablera. Estos mantuvie-ron el jueves una reunión con el conse-jero delegado de Vodafone, VittorioColao. Providence, CCMP Capital, Tho-mas H. Lee Partners y Quadrangle Ca-pital poseen un 54% del capital de Ono.

Otras fuentes confirman las negocia-ciones y el acuerdo preliminar con algunode estos accionistas. En este sentido, se-ñalan que estos inversores, que en el pro-ceso han estado encabezados por JohnHahn, responsable de Providence en Eu-ropa y consejero de Ono, reclamaron aVodafone que presentase una oferta antesde que se iniciase el proceso de salida aBolsa y el road show por Europa y EEUU para presentar la operación.

Bajo el calendario actual, la junta deaccionistas de Ono va a reunirse el pró-ximo jueves para aprobar la oferta pú-

La operadora británica está dispuesta a valorar el grupo español en 7.000 millones

Vodafone mejora su ofertapara hacerse con el control de Ono

Sede de Ono en Pozuelo de Alarcón, Madrid. REUTERS

blica de suscripción (OPS), que se haríaen la Bolsa de Madrid. Estas fuentes di-jeron que Vodafone ha hecho ya partede la revisión técnica de las infraes-tructuras de Ono y que una vez que seestablezca el acuerdo, realizará la duediligence sobre los libros y los estadosfinancieros de la compañía española. Enprincipio, indicaron, Vodafone presen-tará su oferta antes de la junta.

Mayor ofertaEl grupo británico ha elevado la ofertacomunicada con anterioridad a algunosde los principales accionistas de Ono,pero que finalmente no se debatió en elconsejo de la empresa. Vodafone ha pre-sentado una oferta en la que Ono se va-lora en 7.000 millones de euros (Onotiene una deuda neta en la actualidadcercana a 3.300 millones).

Una segunda fuente explicó que al-gunos de los accionistas de Ono recla-

maron a Vodafone que el aumento dela oferta debía de ser sustancial y lle-gar antes del 13 de marzo.

Tanto desde Ono como desde Voda-fone no se quisieron hacer comentariossobre estos movimientos.

Otras fuentes conocedoras de la si-tuación dijeron que Ono sigue trabajandocon el objetivo de salir a Bolsa. No obs-tante, comentaron que si Vodafone pre-senta una oferta real y vinculante, estadebería de llegar en un plazo de tiemposuficiente como para que pudiera ser con-siderada por todos los accionistas. “De-bería de llegar antes del miércoles”, afir-man estas fuentes, que insisten en queel precio debería de ser adecuado.

Estas fuentes indicaron que los gru-pos estadounidenses no tendrían toda-vía la mayoría del capital para cerrar unacuerdo. Además, afirman que si la ofer-ta no se materializa o finalmente no seacepta, Ono seguiría adelante con la OPS.

Los mercados financieros yaparecen trabajar en la di-rección de una oferta defi-nitiva de Vodafone porOno. El grupo británico,que al cierre de esta edi-ción no había presentadoningún hecho relevanteante la autoridad bursátilde Reino Unido, vio comosus acciones caían más deun 3,5% en la sesión delviernes.

A su vez, los bonos de Onomantuvieron su racha alcis-ta. Y es que la deuda viva deOno lleva cotizando por en-cima de su valor nominal enlos mercados secundariosdurante las últimas sema-nas. Ayer, los bonos de laemisión de 260 millones deeuros que vencen en marzode 2020 cotizaban de nuevoen 120,17 puntos básicos. Almismo tiempo, las obligacio-

nes de la emisión de 1.000millones de euros que ven-cen en diciembre de 2018 secruzaban por encima de los109 puntos.

A su vez, los seguros deimpago (credit default swapo CDS) sobre la deuda deOno mantenían un precioeste viernes de 115,49 pun-tos (a mediados de febrerollegaron a estar en 84 pun-tos). A principios de 2014

estaba en el entorno de los200 puntos y en agosto pa-sado estaba en 582 puntos(en 2011 llegó a alcanzar los1.965 puntos).

Lo cierto es que en elmercado se sigue descon-tando el interés de Vodafo-ne por Ono, dada la rele-vancia industrial que ten-dría para el grupo británi-co. La operadora, que en2013 compró la operadora

de cable alemana KabelDeutschland, se haría conel control de Ono para for-talecer su posición en lasofertas convergentes frentea Telefónica y Orange. Vo-dafone, que tiene ampliosrecursos financieros tras laventa de Verizon Wireless,accedería a una red debanda ancha que cubre másde siete millones de hoga-res en España.

SALIDA A BOLSA● Ono prevé realizar unaOPS por un nominal máxi-mo de 1.000 millones deeuros, con la emisión dehasta 120,48 millones deacciones, de 8,3 euros denominal, con una prima deemisión aún no especifi-cada. Su capital es de1.800 millones acciones,con lo que, unido al con-trasplit de diez títulos auno también previsto, laampliación de capital po-dría ser del 40% del total.Además, Ono contemplauna OPV simultánea paraque los accionistas ven-dan parte de sus títulos.

Cae la acción de Vodafone y suben los bonos de Ono

Sábado 8 de marzo de 2014 21Cinco Días Fin de semana 8 y 9 de marzo de 2014Sábado 8 de marzo de 20144 Cinco DíasFin de semana 8 y 9 de marzo de 2014Empresas

País Vasco

JAVIER VADILLO Natxitua-Ea

Egoin aspira a convertirseen líder de la construc-ción en madera en elmercado del Arco Atlán-tico, donde hay una am-plia cultura de edifica-

ción en base a esta materia prima. Paraconseguirlo, la empresa de Natxitua-Ea ha reforzado recientemente su es-tructura productiva con la integraciónde los activos industriales de la em-presa del sector Holtza, con instala-ciones en Legutiano y que entró enconcurso de acreedores. La operacióncontó con el apoyo del Gobierno vascoa través del programa Gauzatu, queapoyó a la compañía de la familia Go-rroño [el principal accionista] con unanticipo reintegrable de 940.000euros. Egoin dispone ahora de unabase fabril con 16.000metros cuadrados denaves industriales,otros 1.400 metrospara oficinas, equipa-mientos y maquinariade envergadura.

La compañía plan-teó al Ejecutivo de Vi-toria un plan a cuatroaños con inversionesde 8,7 millones paraduplicar ventas yplantilla. En 2013 fac-turó 12 millones ycuenta con 58 traba-jadores fijos, másotros 30 profesionalesque contrata para las fases de monta-je de sus proyectos.

La internacionalización está en lahoja de ruta de Egoin, que consigue lamitad de su facturación en los mer-cados exteriores. Ya cuenta con dele-gaciones comerciales en la ciudad es-cocesa de Edimburgo (abierta el ejer-cicio anterior) y en la localidad galade Biarritz. En la actualidad sondea lasposibilidades de negocio en África (através de Marruecos) y de Portugal.

Los proyectos de construcción deEgoin son integrales. El 90% de la ma-dera que utiliza es autóctona, en con-creto Pinus Radiata. Antes recurríamás a los bosques de los países es-

La empresa prevé duplicar ventas y plantilla encuatro años. En 2013 abrió una delegacióncomercial en Escocia y tiene otra en Francia

EgoincreceráenconstruccióndemaderaenelArcoAtlántico

El grupotiene 58trabajadoresfijos y 30temporales.Factura 12millones.

Almacén en Natxi-tua-Ea. Allí, Egoin

diseña y fabrica lospaneles, que luego

traslada y ensamblaen el lugar de la

edificación.

curso que luego ganó Egoin. Su edifi-cación estaba condicionada por la es-casez de suelo y por plazos cortos enlas obras, para reducir las molestias alos vecinos de la zona. El diseño deEgoin incluyó una construcción mo-dular en madera de todo el proyecto,que cumplía con la normativa gala BBCpara inmuebles de bajo consumoenergético.

La empresa de Natxitua-Ea conclu-yó los trabajos en tan sólo dos mesesy por un importe de 2,8 millones. Lamateria prima de los paneles prefa-bricados de madera contra laminadaque viajaron de Natxitua-Ea a Biarritz

candinavos y de Siberia, ha comenta-do Peio Gorroño, director de Egoin,pero su transporte por camiones, enrutas de más de 4.000 kilómetros, “nosuponía un circuito ecológico”, por elelevado consumo de combustible y laconsiguiente emisión de CO2 a la at-mósfera. Así que el pino de Euskadi re-sulta más sostenible (y tiene menoscostes). Como han señalado desde elGobierno vasco, la actividad de Egointiene un efecto tractor sobre el sectorforestal.

Con la madera de los montes deEuskadi, los técnicos de la compañíarealizan el diseño de cada proyecto enuno de los edificios del complejo deNatxitua-Ea, que está al límite de sucapacidad pero que se ha visto refor-zado por las naves de Legutiano. Enunas instalaciones anexas llevan a caboluego la fabricación de los módulos,

para su posteriortransporte por ca-mión y montaje finalsobre el terrenodonde se ubique eledificio correspon-diente.

Egoin prepara ac-tualmente la edifica-ción de una escuelainfantil en Vilaseca(Cataluña), con todala estructura de PinusRadiata. Es el pro-yecto de construcciónmás importante delEstado en el ámbitoescolar. Después de 10

días de trabajo, ya han concluido el40% de la obra. Durante el presentemes de marzo, la empresa finalizaráel traslado de los paneles prefabrica-dos de madera y su montaje final. Elcentro contará con una superficie cons-truida de 4.000 metros cuadrados. Yen Francia también trabaja en unnuevo revestimiento de madera parala fachada de una de las universida-des de Pessac, ubicadas en el términode Burdeos.

Uno de sus proyectos de referenciaen el exterior ha sido la construcciónde 21 viviendas sociales en el comple-jo Parme, en Biarritz. El Ministerio deVivienda de Francia convocó un con-

● Desde las instalaciones de Natxi-tua-Ea se ultima actualmente la edifi-cación de una escuela infantil en Vila-seca (Cataluña). Es el proyecto másimportante del Estado en el ámbitoescolar. Durante este mes está pre-visto el traslado de los paneles prefa-bricados para su montaje final. EnFrancia, en concreto en Biarritz, ne-gocia un nuevo contrato para la cons-trucción de una treintena de vivien-das. En la localidad gala ya levantóotras 21 en sólo dos meses.

REFERENCIAS

Sábado 8 de marzo de 201420 Cinco DíasFin de semana 8 y 9 de marzo de 2014Directivos

La empresaria dirige uno de los cateringmás reclamados por las empresas

po que estudió la carrera en Estados Uni-dos estuvo empleada en restaurantes.“Allí es muy habitual compaginar los es-tudios universitarios con el trabajo; ade-más, siempre me gustó la gastronomía”,afirma esta empresaria en la cocina desu vistosa casa en La Moraleja (Madrid),donde trabaja rodeada de libros de co-cina. Utiliza la encimera como mesa ydesde allí, con la ayuda de su insepara-ble ordenador, gestiona el negocio, quemontó un buen día por casualidad.

“Tenía una amiga estilista de moda yorganicé una cena de estilo thai en casaa la que asistió el diseñador ModestoLomba, que fue quien me animó a mon-tar una empresa de catering”, recuerda.El primer encargo lo recibió de la firmade diamantes De Beers. Se fue corrien-

do la voz y le llegaron más contratos den-tro de la industria de la moda, aunquepoco a poco fue adentrándose en otrossectores, como la banca o el automóvil.

“Al principio siempre estabaen la cocina, pero a medida quela empresa cogía forma me tuveque centrar en la gestión de losclientes. Tengo un jefe de co-cina que trabajó en Casablan-ca y se ocupa de todo ello, aun-que yo siempre supervisotodos los platos y presenta-ciones”. El secreto, asegura, desu éxito no es otro que la fu-sión de cocinas. Eso sí, usan-do siempre productos y sabo-res que la gente conoce. Porejemplo, cuenta que, si sirveniguiris, los cubre con huevode codorniz y una pizca de cho-rizo picante. Otro plato de-mandado es el rabo de toro,una opción para aquellos quehuyen del típico solomillo.Como tendencia en auge, la co-cina mexicana. Y asegura queestá ya un poco demodé, en uncatering, el sushi.

La crisis ha azotado bien a lasempresas de este sector, la ma-yoría especializadas en orga-nizar eventos para empresas.Norema Salinas ha tenido,como otros, que ampliar el ne-gocio al mundo de las bodas, algoa lo que siempre se había resistido.

Asegura que los presupuestos cada vezson más ajustados, pero ello no debe serexcusa para bajar la calidad. “Ahora hayque dar valor añadido al cliente y hay queofrecer todo tipo de facilidades, sobre todo

en cuanto a los espacios”. Ha comenza-do a trabajar con el Museo Thyssen Bor-nemisza y en breve lo hará con el Pala-cio de Neptuno. “Si tienes espacios inte-

resantes que ofrecer a los clien-tes, ya les estás dando un plus”.Fruto de todo ello, afirma, es

el crecimiento del 30% quetuvo, por ejemplo, en 2012. Elaño pasado se defendió bien y

prefiere ser prudente sobre lasprevisiones para 2014. “Ahora estodo muy irregular, cuando es-peras un buen trimestre no su-cede, y cuando menos lo esperasvuelves a recuperarte”.

Confiesa ser inquieta y tenercapacidad para atender “milcosas a la vez, en eso soy muybuena”. También asegura ser per-feccionista y detallista. “Es lo quemarca la diferencia, sobre todoahora que hay mucha competen-cia porque cada vez más restau-rantes ofrecen servicio de cateringy es difícil competir con ellos. Ade-más, “estas empresas tienen pre-parada la infraestructura y dis-ponen de personal fijo, que las em-presas de catering contratamossolo de forma eventual”. En estesentido, apunta que muchas em-presas se han quedado en el ca-mino. Y el secreto para mantenerse,a pesar de las circunstancias eco-nómicas, es mantener la calidad

–“se pueden hacer otros platos menos cos-tosos pero nunca de quinta gama”–, cui-dar el detalle, la puesta en escena, “quese perciba la esencia de la empresa, loscolores corporativos y, sobre todo, que loscamareros sean guapos”.

Mantenerla calidad,cuidar eldetalle y lapuesta enescena sonsus recetaspara el éxito

Secretos de despacho

Norema Salinasdespacha en lacocina de su casa

Norema Salinas reparte su jor-nada laboral entre un localen San Sebastián de los Re-yes, desde donde gestiona laempresa y trabajan 12 perso-nas fijas, y el despacho quetiene montado en la cocinade su casa en La Moraleja.El espacio es amplio, conventanales que dan a un co-queto jardín y a una piscina.Cuenta que ha concebido su

hogar como un espacio pararecibir. De hecho, le encantaorganizar eventos en elsalón. El miércoles pasado,cuando se realizó esta entre-vista, la mesa estaba prepa-

rada desde primera hora dela mañana para servir unacena peruana a unas 12 per-sonas. “Me gusta que todo loque hago resulte elegante,diferente y sobre todo perso-

nalizado, en eso fui pionera”.Señala que es ordenada a

su manera, eso quiere decirque tiene facilidad para sal-tar de una tarea a otra. Yavisa de que siempre sabedónde tiene todo. “En laempresa todas las peticio-nes pasan por mí”. Aseguraque siempre debe tenercerca sus ingredientes feti-che, una buena sal y un

buen aceite, además de de-cenas de libros de cocina.“Cuando viajo me traigo li-bros de todas las culturas,es algo que siempre ha mar-cado mi forma de trabajar”.Muy cerca están las fotogra-fías de sus tres hijos, de 17,15 y 12 años, de los que diceque han aprendido de ella aser buenos anfitriones. “Megusta incluir a los niños en

todo lo que hago en casaporque cuando te dedicas aeste negocio es muy difícildesconectar y separar la fa-ceta personal de la profesio-nal”, confiesa Salinas. En suagenda guarda el boceto devarias ideas, como la demontar un restaurante pop-up, “que sea efímero”. Ellugar: San Francisco. “Soyinquieta por naturaleza”.

Rodeada de libros y conel ordenador a cuestas

PAZ ÁLVAREZ Madrid

Comenzó por casualidad en elmundo del catering. Fue en 1996cuando Norema Salinas (SanFrancisco, 52 años) montó la em-

presa que lleva su nombre y desde en-tonces no ha parado de alimentar even-tos y de dar de comer a la clase empre-sarial de este país. Su historia es senci-lla pero salpicada de multiculturalidad.De ascendencia brasileña y libanesa, li-cenciada en Empresariales, especializa-da en marketing de moda, llegó a Espa-ña hace 24 años (su padre trabajaba enla central nuclear de Ascó, en Tarrago-na) y se enamoró del país. Trabajó dosaños en el sector de la moda y de bisu-tería de diseño, aunque durante el tiem-

JUAN LÁZARO

Sábado 8 de marzo de 2014 5Cinco Días Fin de semana 8 y 9 de marzo de 2014 Empresas

País Vasco

SPRIMañana comienza la rondade entrevistas con InterguneLos agentes de Spri en losmercados exteriores, orga-nizados en torno a la redIntergune, abren mañanala ronda de entrevistascon las empresas vascasque tengan dudas en susproyectos de internaciona-lización. Hay jornadasprogramadas en los tresterritorios históricos hastael miércoles. Además, Spriorganiza el próximo día 20en su sede de Bilbao unajornada sobre las oportu-nidades de negocio enPerú, un país que prevé uncrecimiento anual de sueconomía del 6% durantelos próximos ejercicios.

FINANZASDeusto Business School abreun ciclo de jornadas el día 19Deusto Business Schooliniciará el próximo día 19un ciclo de jornadas sobreel sector financiero, en co-laboración con Deusto Bu-siness Alumni. En la pri-mera, titulada ¿qué tene-mos?, participarán, porparte de Norbolsa, su di-rector general ManuelMartín-Muñio, y los ejecu-tivos Raquel Arechabala yRafael Cosgaya. Tambiénintervendrá Jesús Martí-nez, director financiero yde tesorería de Iberdrola.El siguiente encuentroestá programado para el25 de este mes, con LuisFelipe Castellanos y Vicen-te García Rodríguez,ambos de PwC, y conJaime Zurita, de BBVA Re-search.

CÁMARA DE BILBAOConferencia del presidentedel cluster de la energíaLa Cámara de Comerciode Bilbao ha programadootro de sus encuentrosempresariales, que tienenlugar alguno de losviernes de cada mes. Elpróximo día 21 será elturno de José IgnacioHormaechea, queimpartirá la conferencia¿porqué la industriaenergética es clave en laeconomía vasca?. Es unsector que aporta el 4%del PIB.

IBERDROLAJunta de accionistas elpróximo 28 por la mañanaIberdrola ha convocadojunta de accionistas parael próximo día 28, por lamañana y en el PalacioEuskalduna. Entre lospuntos del orden del día,la aprobación del balancede 2013.

J. V. Natxitua-Ea

El proceso integral deproducción de Egoin,que se abastece de losbosques vascos y reducepor tanto las emisionesde CO2 y el consumo decombustibles, tiene elvalor añadido de que lasconstrucciones en ma-dera son “almacenes decarbono”, ha señaladoPeio Gorroño, directorde la empresa. Los ex-pertos especifican queun metro cúbico de ma-dera almacena el equi-valente a casi una tone-lada de CO2. Ala vezque evita la emisión deotras dos toneladasde monóxido de car-bono, que sí se pro-duce con el uso deotros materialeshabituales en elsector de la cons-

trucción, como el acero,el cemento o los plásti-cos. La madera de PinusRadiata que forma partedel paisaje vasco “tienecarácter, es áspera, connudos grandes”, comen-ta Gorroño, en el senti-do del trabajo que dapara dejarla lista parasu uso en la construc-ción. Enel lado

positivo, es un materialque acorta un 80% losplazos de entrega en re-lación con los otrosantes citados. Egoin“tiene muchas ganas devivir” explica Gorroñosobre la empresa, queopera en un sector conunos bajos ratios derentabilidad sobre in-versión, “pero contamoscon el compromiso detoda la plantilla”, que seapunta voluntariamentea trabajar más hora sihace falta. “Es trabajo eilusión, no hay secretos”,concluye. Egoin nació

en 1992. La familiaGorroño, origina-

ria de Berriz,inició su activi-dad por las cu-biertas demadera paracaseríos ychalets.

Peio GorroñoDIRECTOR

Costesmenoresyefecto‘almacéndecarbono’

procedieron de la tala de árboles enBizkaia y Las Landas.

Otra de sus obras más recientes fuela edificación de dos naves para unaguardería en Zaldibar, una para unaescuela de educación infantil (niños de2 a 3 años) y otra para albergar unaaurreskola (de 0 a 2 años). En total, 650metros cuadrados, construidos durantelas vacaciones de verano para no al-terar el calendario escolar. El ayunta-miento adjudicó el proyecto el 17 dejunio y la excavación comenzó el 7 dejulio. Egoin entregó los edificios el 31de agosto.

Con este antecedente, Egoin ultima

ahora la consecución de otro contra-to en Biarritz, asimismo para la edifi-cación de una treintena de viviendas.Las negociaciones van por buen ca-mino, según Unai Gorroño, responsa-ble comercial de la compañía.

Uno de sus desarrollos es Casa Vita,el primer prototipo de vivienda minienergética construida en madera.Ubicada junto a las instalaciones de laempresa en Natxitua-Ea, funcionaahora como establecimiento de agroturismo (ya ha sido reservada por ungrupo de finlandeses para la Copa delMundo de Baloncesto, que se celebraráen Bizkaia el próximo verano). Antes

La sede de la em-presa es un ejem-plo de la construc-ción en madera.Esta materia primaestá presente entodos los espacioscorporativos.

La firma de la familia Gorroñose abastece al 90% de losbosques de Euskadi, de la es-pecie ‘Pinus Radiata’.

de su presente como casa rural, estu-vo habitada durante más de un añopara medir sus niveles de consumoenergético. Con todo su envolvente demadera, Casa Vita es un ejemplo de efi-ciencia energética, “porque consumemenos de lo que produce”, han seña-lado sus promotores, por su recurso alos paneles solares. Casa Vita, cuyoorden está marcado por la domótica,es un banco de pruebas de consumosenergéticos para Egoin, ha afirmadoUnai Gorroño, que defiende la oxida-ción “natural” de la madera a los tresaños, porque “es un envejecimiento na-tural que no exige mantenimiento”.

Sábado 8 de marzo de 2014 19Cinco Días Fin de semana 8 y 9 de marzo de 2014 Directivos

ALFONSO SIMÓN Madrid

Fujitsu celebra los 40 años de su pre-sencia en España y los 400 del ini-cio de las relaciones diplomáticas

con Japón. Su cabeza en España es Án-geles Delgado (Sevilla, 1962), economistaque se inició en 1984 en el sector tec-nológico. “Fui pionera en las ventas enEspaña como mujer”, señala. Cuando lacompañía nipona se instaló en el país,comercializaba grandes computadorascentrales. Ahora cuenta con 1.700 em-pleados, factura 272 millones de eurosy posee tres centros de excelencia y unafábrica en Málaga.

PREGUNTA. ¿Se ha encontrado techosde cristal en las firmas tecnológicas?

RESPUESTA. Sinceramente, no. He te-nido todo el apoyo y personas que mehan ayudado a ascender. A los dos añosya dirigía un equipo de ventas. Tambiénhe tenido la suerte de tener muy buenosjefes a lo largo de mi vida.

P. Conmemoran los 40 años de Fu-jitsu en España. ¿Qué tiene de parti-cular una compañía japonesa?

R. Una empresa japonesa se distin-gue por su forma de implantarse en elmercado, con una combinación entrelas capacidades globales y un granarraigo en las sociedades locales dondeopera. Hay otros valores que tienen quever con la esencia japonesa, como elcompromiso, el desarrollo de la relacióna largo plazo, la flexibilidad, la capa-

cidad de escuchar y centrarnos en laspersonas.

P. Desde fuera se nos ha visto muynegativamente, tan mal o peor quedesde dentro. ¿Cómo ha convencidoa sus jefes para seguir invirtiendo enEspaña y en la planta de Málaga?

R. Demostrando que hay una organiza-ción que ha visto en la crisis una oportu-nidad, que es consistente, y cumplesostenidamente cumple sus com-promisos, donde se desarrollanplanes muy estratégicos para lacompañía y muy innovadores.Desde Málaga, por ejemplo, sevan a fabricar cajeros y pres-tar servicios en retail ban-king para todos los paíseseuropeos. En el últimoaño, en un momentoduro de crisis, Fujitsubatió aquí su récord deventas en 40 años. Larecesión ha hecho quelos clientes se dencuenta de la necesidadde ser más eficientes yde reducir costes. Enesto las tecnologías dela información son unapalanca fundamental.

P. ¿Qué tendencias tecnológicasvamos a ver en los próximos años?

R. La visisón que tiene Fujitsu es quenos dirigimos a un mundo donde nadava a ser igual. Está cambiando acelera-damente la forma de relacionarnos, decomunicarnos y, al final, la forma en laque vivimos. Es una sociedad inteligen-te donde las tecnologías están al servi-cio de las personas y aportan prosperi-dad y bienestar.

P. ¿Cuáles van a destacar?R. Claramente, el internet de la cosas.

Cualquier objeto de nuestra vida, no sololos ordenadores, va a estar dotado de in-teligencia artificial y va a estar conecta-do a la red. Esto va a producir una grancantidad de información. El reto es cómoconvertir estos datos en conocimiento.Ahí entran tecnologías como la super-computación, a través de la capacidadde hacer cálculos con el big data y ana-lizarlos para convertirlos en conoci-miento y generar nuevos servicios. Las

tecnologías van acambiar nuestravida a diario y nosayudarán a enfren-tarnos a los retoscomo especie hu-mana.

P. ¿Y en qué más?R. Por ejemplo,

las tecnologías en lanube y en pago poruso, porque cuandonuestras pymes em-

prenden una aventura internacional, ne-cesitan fórmulas más flexibles, que per-mitan entornos multinacionales. Tam-bién veremos mucho la movilidad delcliente en el retail y en la banca.

P. ¿Cómo se están adaptando las em-presas al cambio?

R. Se ha retrasado la adopciónde algunas tecnologías en elmercado español que se tendríanque haber adoptado antes.Ahora van a volver a surgir pro-yectos que se han quedado es-tancados por la crisis. Las Ad-ministraciones han puestocomo prioridad el ahorro decostes ante una situación tandifícil. Pero el camino de la efi-ciencia tiene un límite. Hayque emprender el camino delcrecimiento y de la competi-tividad. Tenemos que ser ca-paces de competir global-mente, promover que nuestraspymes sean capaces de inter-nacionalizarse, que nuestrasAdministraciones se relacionende forma diferente con los ciu-dadanos, haciendo más conmenos. Hay que modernizarseen la prestación de la sanidady de la justicia, donde el sectorpúblico tenga una agilidad

adaptada a los negocios.P. ¿En qué pueden mejorar las

empresas españolas?R. Deben ser mucho más inten-

sivas en tecnología. Somos todavíaun país poco intensivo en su utiliza-

ción, tanto en la Administración comoen el sector privado. Vamos a ser com-petitivos si logramos aportar valor anuestros clientes. Eso debe pasar por lainnovación.

Entrevista

Ángeles Delgado Insiste en la necesidad de ganar competitividaden las empresas y en el sector público y cree que

el internet de las cosas, la movilidad y el ‘big data’van a cambiar aceleradamente nuestra sociedadDirectora general de Fujitsu

“Laeficienciatieneunlímite;ahora

hayquebuscarelcrecimiento”

PABLO MORENO

“Somos un país poco intensi-vo en la utilización de tecno-logías, en la Administracióny en el sector privado”

“Nos dirigimos a un mundodonde nada va a ser igual.La forma de comunicarnoscambia muy rápidamente”

Sábado 8 de marzo de 20146 Cinco DíasFin de semana 8 y 9 de marzo de 2014Empresas

Sacyr y sus socios en laampliación del Canal dePanamá confían enganar los arbitrajes porlos sobrecostes de laobra. Los fondos obteni-dos irán a devolver elcrédito de 400 millonesde dólares (290 millonesde euros) necesario parafinalizar los trabajos ylos anticipos reembolsa-bles por 780 millones(562 millones de euros).

J. F. MAGARIÑO Madrid

Sacyr, Impregilo, Jan deNul y Cusa, integrantesdel consorcio GUPC

para la ampliación del Canalde Panamá, van a disputarcon la ACP hasta el último delos 1.625 millones de dólaresque han presentado comodesviación en el presupues-to por imprevistos. Le va enello minimizar las pérdidasen la obra más popular delmomento, valorada en 3.118millones de dólares.

Empresas y ACP seguían elviernes intercambiando in-formación como paso previoa la firma de un pacto defi-nitivo que permita concluirel tercer juego de esclusaspara diciembre de 2015. Eladministrador de la opera-dora del Canal, Jorge Quija-no, había fijado el 6 demarzo como fecha del ar-misticio, tras una dura ba-talla que saltó a los mediosde comunicación en diciem-bre, ante las diferencias porlos abultados sobrecostes, yque se enconó en febrero conla paralización de los traba-jos por falta de liquidez.

A partir de ahí, y tras lar-gas jornadas de negocia-

ción, el proyecto se salva porla aportación de 100 millonesde dólares por parte de laACP, otros 100 millones queparten de las constructoras

y, sobre todo, los 400 millo-nes de dólares que GUPC vaa levantar entre la banca congarantía de Zurich, asegura-dora del proyecto.

La italiana Impregilo llevavarios ejercicios con provi-siones por los problemas enPanamá y Sacyr acaba de car-gar 127 millones contra suscuentas de 2013.

GUPC da por descontadoque el resultado de los arbi-trajes en que reclama los so-brecostes será favorable. Conesos ingresos podrá afrontartanto el crédito de 400 mi-llones de dólares como los an-ticipos por 780 millones dedólares que debe reembolsaren 2018 a la ACP. De hecho,las constructoras han conse-guido cuatro años de margenpara devolver los adelantoscon la previsión de contarpara entonces con la res-puesta de la junta de resolu-ción de conflictos (DAB porsus siglas en inglés) o, en casode elevarse a una instancia su-perior, de la corte interna-cional de arbitraje con sede enMiami.

GUPC cargará con el crédito que da viabilidad a la obra

Sacyr confía en cubrir la deuda enel Canal con los laudos arbitrales

La actividad ha vuelto a las obras del Canal de Panamá. REUTERS

El pago de 37 millones de dó-lares por parte de la ACP,por las certificaciones dediciembre, ha permitido lavuelta a una lenta actividaden la ampliación del Canalde Panamá tras 16 jornadasde total paralización. Fuen-tes cercanas a los trabajosaseguran que el ritmo po-dría volver a la normalidaden unas dos semanas a par-tir de la inyección de los200 millones de dólares quevan a aportar a medias la

ACP y las constructoras.El fin de obra fijado en di-ciembre de 2015 es seismeses superior a la últimafecha anunciada por lasconstructoras y está 15meses por encima de lo es-tablecido en el contrato fir-mado en 2009.

El proyecto avanza al 70%de su ejecución y la ACP hadesembolsado hasta ahora2.831 millones de dólares,incluidos los 784 millonesen anticipos reembolsables.

Las constructoras aseguran haber perdido ya1.800 millones con la quiebra de las autopistasCINCO DÍAS Madrid

Las grandes constructorasaseguran que ya dan por per-dido un total de 1.799 millo-nes de euros en las nueve au-topistas de peaje que están enconcurso de acreedores y enriesgo de quiebra, de las queestas empresas son actual-mente titulares, según ase-guró el viernes la patronalSeopan, representante de lasgrandes compañías del sector.

Esta pérdida corresponde alos desembolsos de capitalrealizados en las vías y en laatención al servicio de ladeuda que acumulan. Las em-

presas ya no esperan recupe-rar este importe, sea cual seala solución que el Gobiernodecida dar a estas vías.

Por ello, la asociación de-fiende que en ningún caso lasolución que se dé a este pro-blema supondrá un rescatepara el sector, explicó enrueda de prensa su presiden-te, Julián Núñez.

Las constructoras conce-sionarias de las autopistas enproblemas aseguran que, adi-cionalmente, la Administra-ción les debe otros 473 millo-nes de euros por las modifi-caciones incluidas en los pro-yectos de construcción de las

vías. Además, afirman quepueden tener que abonar2.217 millones por las expro-piaciones de los terrenossobre los que se construyeronlas vías, uno de los motivos desu quiebra, junto con la caídade los tráficos por la crisis.

El presidente de Seopanaseguró que en el plazo de unmes el Gobierno dará una so-lución al problema de estasdiez autopistas de peaje, paralas que analiza dos alternati-vas, integrarlas en una socie-dad pública o bien abordar su“liquidación ordenada”.

Las constructoras aboganpor que la solución pase por

la constitución de la sociedadpública, al considerar que setrata de la “mejor opción parael interés general”, pues no su-pondría coste alguno para lasarcas públicas.

Por contra, avisan de que laeventual liquidación de la de-cena de autopistas supondríapara el Estado unos 5.000 mi-llones de euros.

Asimismo, Seopan avisade que también provocaría unenfrentamiento judicial de lasprincipales empresas del sec-tor con el Gobierno, “al que re-clamarían todos los importespuestos en las vías” y que “du-raría varios años”.

La farmacéutica catalana Al-mirall, controlada por loshermanos Gallardo, prevévolver a beneficios este añoy aprobó el viernes en unajunta extraordinaria de ac-cionistas la autorizaciónpara poder emitir deuda porun máximo de 375 millonespara financiar la compra(por 237 millones) de la

firma dermatológica esta-dounidense Aqua Pharma-ceuticals. Almirall perdió33,7 millones en 2013, frentea los beneficios de 76,4 mi-llones registrados en 2012,debido a los costes de rees-tructuración provisionadospara el recorte de personalque lleva a cabo y que ascen-dieron a 80,3 millones.

Almirall prevé volver a beneficios en 2014y emitir deuda por la compra de Aqua

La administración concursal deLa Seda de Barcelona, cons-tituida por Forest PartnersEstrada y Asociados, ha pre-sentado ante el JuzgadoMercantil número 1 de Bar-celona el plan de liquidaciónde la sociedad. Según infor-mó el viernes a la CNMV, elplan de liquidación estable-ce las propuestas para la li-quidación de los distintosgrupos de activos.

Auren ha aceptado el cargo deadministrador concursal deService Point Solutions. Laauditora, designada por laCNMV y el Juzgado de loMercantil número 8 de Bar-celona, dará soporte al pro-ceso de negociación banca-ria en el que Service Pointlleva inmersa varios meses afin de intentar garantizar lacontinuidad de la empresa ysus puestos de trabajo.

La Seda presenta suplan de liquidación

La CNMV designa aAuren en Service Point

La empresa ferroviaria Talgo ha acudido a la feria Eura-sia Rail 2014 en Estambul (Turquía) con sus últimosdesarrollos, principalmente el nuevo tren de muy altavelocidad y alta capacidad Avril. El ministro de Trans-portes turco, Lutfi Elvan, visitó el viernes el estand deTalgo para conocer la tecnología del Avril, acompaña-do del adjunto a la presidencia de Talgo, Mario Oriol.

Talgoysualtavelocidad,enTurquía

Avance a cámara lentahasta que llegue el dinero

Deoleo sube un 5% en Bolsaante la posible entradadel fondo soberano de ItaliaEP Madrid

Las acciones de Deoleo ce-rraron la sesión bursátil conuna subida del 5,19% ante laposible entrada del FondoStrategico Italiano (FSI), res-paldado por el Estado italia-no, en la compañía española,tras haber presentado unaoferta no vinculante parahacerse con cerca del 30% delcapital, en manos de Bankia,CaixaBank y Kutxabank.

Las acciones se intercam-biaban al cierre a 0,40 eurospor acción, muy cerca al má-ximo de 0,41 euros quemarcó a lo largo de esta jor-nada, tras abrir a 0,38 euros.

Deoleo confirmó hace unosdías que había recibido ofer-tas no vinculantes por partede un reducido número de

grupos interesados en hacer-se con cerca del 30% de su ca-pital, en manos de las citadasentidades financieras, a unprecio inferior al de su coti-zación, es decir por debajo delos 0,40 euros actuales.

Así, el fondo soberano deItalia se uniría en la puja aotros posibles interesados,como el gigante americanoBunge o varios fondos de ca-pital riesgo, entre otros, CVC,Carlyle o PAI Partners. Por elmomento, solo el fondo so-berano italiano ha confirma-do a Reuters la presentaciónde su oferta no vinculante.Deoleo ha seleccionado apocos grupos interesados enparticipar en el proceso de re-ordenación de la base accio-narial, con el fin de lograr unamayor estabilidad financiera.

Sábado 8 de marzo de 201418 Cinco DíasFin de semana 8 y 9 de marzo de 2014Directivos

VIENE DE LA PÁGINA ANTERIORSegún afirma José Medina, presidente dela empresa de servicios profesionalesOdgers Berndtson, es probable que se lle-gue a dar lo que denomina el principiooptimista de Peter (POP), una versión re-novada de la máxima según la cual “todoprofesional asciende en la organizaciónhasta lograr su nivel de incompetencia”.Medina le añade: “...y si tiene talento, cam-bia antes de alcanzar su nivel de incom-petencia”. Pero una cosa es irse y otradejar de hacer lo que a uno le gusta, enlo que se es competente, y seguir utili-zando y aprovechando el talento. Por esemotivo, advierte este experto, la clave esel cambio: iniciar una nueva línea que noes prolongación de la que ya se sigue, perosí parte de ella.

Es lo que buscó Ferran Adrià cuandoen 2011 decidió cerrar elBulli, consideradohasta entonces el mejor restaurante delmundo. Dos años antes, su hermano Al-bert, también cocinero, había abando-nado el famoso restaurante de CalaMontjoi (Roses, Gerona) y había adver-tido que se había convertido en un mons-truo y era necesario transformarlo. No erafácil abandonar estando en la cima de lagastronomía mundial.

“Tuvimos que cerrar elBulli para no ce-rrar elBulli [en referencia a la marca].Había que cambiarlo, reinventarnos, nopodíamos seguir haciendo lo mismo, y aligual que le ha sucedido a Puyol, hay quesaber darse cuenta de que si no das el má-ximo estás muerto”, asegura FerranAdrià, que tiene en marcha lo que con-sidera su proyecto más ambiciosos, elBulliFoundation, organización con la que pre-tende revolucionar la transmisión de co-nocimiento y de I+D+i de la cocina.

Además es embajador de Telefónica, sunuevo socio en el desarrollo, entre otros,de la Bullipedia, la mayor enciclopediaonline que existirá sobre gastronomía enel mundo. “Me he equivocado muchasveces, pero yo tengo en mi cabeza todolo que quiero hacer con mi carrera. Cadauno debe saber cuándo tiene que cam-biar, hay que ser valiente porque aquí nosirven los asesores”, sentencia Adrià. Esnecesario que cada uno conozca sus ca-pacidades, “que sepa lo que puede dar desí y lo que no. En definitiva: hay que tenerautoconfianza”, opina Alemany, que

En portada

ne 100, solo el 31% llegó al final de sumandato entre 2011 y 2012”, ilustra Soler.La falta de buenos resultados es un mo-tivo expeditivo para el despido en EE UU.Pero también sucede lo contrario: “Si unejecutivo que ha dado muy buen rendi-miento trata de irse, la compañía siem-pre buscará la manera de que se en-cuentre cómodo”, explica. La retencióndel talento es hoy una de las máximasen el mundo de la empresa.

Hay casos, sin embargo, en los que al-gunos empresarios emulan (al menosaparentemente) a Puyol. “Si te retiras enun buen momento, cuando tu empresatiene buenos resultados, aumentas tuvalor de mercado”, subraya Rocío Bonet,profesora de Recursos Humanos de IEBusiness School. Porque muy pocos sevan para no volver a trabajar en su vida.

“Lo normal es dar el salto a otra com-pañía más pequeña o entrar como con-sejeros externos”, prosigue.

No es lo mismo volver al mercado la-boral habiendo sido despedido que yén-dose de motu proprio. Hay que mar-charse a tiempo en situación ganadora:“Retírate antes de que te retiren”, opinaMedina. “Es mejor irse a que te echen,porque de esa manera te vas por la puer-ta grande y se te pueden abrir muchasmás posibilidades”, coincide Alemany.Esta certeza puede acelerar los planes desalida de algunos. “Hay directivos quemanejan información privilegiada ysaben que les pueden despedir en dosaños, o que los resultados de la compa-ñía empezarán a caer en un momentodado. En esos casos se ve la retirada comouna muy buena opción”, sostiene Bonet.

anima a los profesionales a dar el paso.Para curarse en salud en caso de que susdirectivos no sigan el ejemplo de Puyol,las empresas suelen tener establecidosplanes de sucesión. Especialmente lasempresas familiares, en las que el rele-vo del primer ejecutivo suele ser com-plicado. “Los Roca [fabricantes de sani-tarios] fijaron el primer plan de relevohace 15 años. Decidieron dejar la gestióny quedarse en el consejo de adminis-tración. Otras empresas familiares,como los laboratorios Esteve o Almirall,siguieron su ejemplo”, apunta CeferíSoler, profesor de Esade.

Lo que sucede en el resto de grandescompañías y en las multinacionales esharina de otro costal. Los movimientosen este caso suelen ser frecuentes. “Deentre los primeros espadas de la Fortu-

El de Puyol no ha sido la únicamarcha sonada de la semana.Otro personaje muy conocido yrespetado, en este caso entre losdirectivos de todo el mundo, haanunciado su retirada (¿tempo-ral?). Peter Oppenheimer, el di-rector financiero de Apple, quienTim Cook considera que ha sido“fundamental para el éxito de lacompañía”, ha dejado su puesto alos 51 años, tras pasar 18 en lacasa (entró en 1996, un año antesde que Steve Jobs se reincorpora-se como consejero delegado). Elejecutivo ha dicho que se quierecentrar ahora en sí mismo y en sufamilia, y se marca un periodo deal menos cinco años sin actividad.

A principios de este mes hizolo propio (esta vez en calidad dejubilado) Steve Ballmer, de 57años. Entró como consejero dele-gado de Microsoft en 2000, asu-miendo la complicada tarea desustituir a Bill Gates en la queentonces era la compañía máspuntera del planeta. Tras 14 añosen el cargo, en los que ha tripli-cado el tamaño de la empresaque recibió pero ha perdido la

Otros retiros sonados... de ejecutivos estrella

Albert Serrano jugó en el Barça Bcon Andrés Iniesta o Víctor Valdés yllegó a entrenar con el primer equi-po. Fue descartado tras cumplir los21 y haber estado cobrando 5.000euros al mes durante algunos años“por hacer deporte tres horas al día”.Hoy es director general de PrivaliaMéxico y acaba de presentar el libroPostfutbolista. Reciclarse para nocaducar profesionalmente (Edicio-nes Urano). Estos son algunos de losconsejos que vierte, dirigidos a quie-nes, como él, deban afrontar unatransición importante de estilo devida:● Futuro. “Futbolista, dime qué ha-ces con las horas que no dedicas aentrenar y te diré cómo evolucionarátu riqueza en los próximos 40 años”.● Equilibrio. “¿Has gastado más entu coche que en tu educación y cre-cimiento? Reflexiona”.● Resultados. “A un delantero cen-tro se le mide por sus goles. Bienve-nido a la era en la que los resultadosdefinen tu éxito”.● Cambios. “Las personas más ricasnunca se retiran, sino que cambiande ocupación de forma recurrente”.

LO DICE UN EXFUTBOLISTA

Ferran Adrià, el 31 dejulio de 2011, cuandocerró elBulli. P. ÁLVAREZ

Sobre estaslíneas, SteveBallmer, exconsejerodelegado deMicrosoft. Ala izquierda,Peter Oppen-heimer, anti-guo respon-sable finan-ciero deApple.EFE / REUTERS

“Si te vasen un buenmomentoaumentas tucaché”, dicela profesoraRocío Bonet

Es mejordecidirretirarseantes de quete retiren,apuntanlos expertos

“Hay quedarse cuentade que si nodas siempreel máximo,estásmuerto”, diceFerran Adrià

cómoda posición de liderazgo delmercado que ostentaba por en-tonces, Ballmer deja su puesto“para facilitar la transición haciala nueva etapa que encara lacompañía” (esto es, el giro hacialos dispositivos móviles).

En 2012, Kazuo Kirai redujosus responsabilidades solo dosmeses después de ser nombradopresidente de Sony: abandonó lapresidencia de la filial Sony Com-puter Entertainment (la divisiónde videojuegos), cargo que compa-ginaba con el de liderar el grupo.Un gesto que se interpretó frutode la necesidad de concentrarseen los maltrechos negocios de latelevisión y la música.

Bob Mansfield, entonces vice-presidente de ingeniería de soft-ware en Apple y responsable dealgunos de los dispositivos másexitosos de la compañía, anuncióen junio de 2012 que dejaba laempresa. En agosto se reincorpo-ró con un nuevo y misteriosocargo: “Responsable de proyectosespeciales”. Un ejemplo del poderde convicción de una buena con-traoferta.

Sábado 8 de marzo de 2014 7Cinco Días Fin de semana 8 y 9 de marzo de 2014 Empresas

El fundador de la cadenade electrodomésticos Miró,inhabilitado por tres añosFrancesc Miró, fundadorde la cadena de electro-domésticos Miró, ha sidoinhabilitado para admi-nistrar sociedades duran-te tres años. El concursode su empresa RTV hasido declarado culpable.

ALBERTO ORTÍN Madrid

El Juzgado de lo Mer-cantil número 2 de Bil-bao ha calificado cul-

pable el concurso de la socie-dad RTV Bermúdez, de Fran-cesc Miró, propietario de la ca-dena de electrodomésticosMiró. En el fallo, comunicadoesta semana, al que ha acce-dido este diario, el juez inha-bilita al empresario durantetres años para ejercer cargosen compañías.

Francesc Miró gestiona lacadena de electrodomésticosa través de la empresa Esta-blismentes Miró, que se de-

claró en concurso en mayo de2011 con 283 millones de pa-sivo, y que antes de que aca-bara el año logró acordar con-venio. Este mes, Establis-mentes Miró ha entrado en li-quidación al no poder cumplirel convenio propuesto. Ade-más de esta sociedad, el em-presario controla las firmasMiri Miró y RTV Bermúdez.

El despacho Gesico instó elconcurso de RTV Bermúdeza principios de 2012, con unpasivo de 18 millones. Los ad-ministradores concursalesnombrados por el juez soli-citaron la calificación delconcurso como culpable.

En el fallo del juzgado deBilbao de esta semana se ex-plica que en el concurso deRTV Bermúdez “se han pues-to una serie de errores de laentidad en la contabilidad”.Entre otros, el fallo recogeuna corrección contable en2009 –que el empresario“justifica como un simple

error, sin mayor explica-ción”– que pasa de un patri-monio positivo de 1,6 millo-nes de euros a otro negativode 12,5 millones. La auditoradel ejercicio 2010 de la em-presa de Miró, Zenit Audito-res y Consultores SLP, dene-garon su opinión sobre lascuentas de ese año. “El esce-nario se torna más oscuro”, se-ñala el fallo, “ante la falta dedepósito de las cuentas anua-les (...) y el mantenimiento deuna situación de elevadísimosfondos propios negativos, sinreacción alguna por parte dela administración social”. Solocuándo un acreedor insta elconcurso de la sociedad deMiró “se reacciona, se inten-ta la declaración de concur-so voluntario y se llega a unconcurso de más de 18 mi-llones de euros de pasivo”.

Los acreedores, prosigue elfallo del juzgado mercantil,“no pudieron apercibirse de larealidad económica de RTV y

solo cuando la situación fueirreversible pudieron acudir(uno de ellos) a la solicitud deconcurso necesario”.

El juez condena a FrancescMiró a abonar hasta el 100%de los créditos concursales, entotal 20,2 millones de euros.El fallo también condena demanera solidaria al pago del40% del déficit en el pago de

los créditos concursales a Es-tablismentes Miró (ocho mi-llones de euros). “Se trata deuna de las mayores condenasen España a un administra-dor por su responsabilidadconcursal”, estima José Mar-tínez, director del despachoGesico. El fallo del Juzgado delo Mercantil número 2 de Bil-bao es recurrible.

Concurso culpable de una de sus firmas

Tienda de electrodomésticos de la cadena Miró. JUAN LÁZARO

Enel Green Power obtuvoun beneficio de 527millones, un 22% másCINCO DÍAS Madrid

Enel Green Power (EGP)ganó el año pasado 527 mi-llones de euros, un 22,3%más que en 2012, cuandoganó 431 millones. Segúnuna nota difundida por la fi-lial de Enel, la facturación al-canzó los 2.778 millones deeuros, un 12,2% más que en2012, debido al aumento dela producción en Italia y Eu-ropa (170 millones de euros),en Norteamérica (90 millo-nes de euros) y en la penín-sula Ibérica y Latinoaméri-ca (68 millones de euros).

El ebitda fue de 1.787 mi-llones de euros, un 9,9 %

más que el año anterior y elebit (beneficio neto de ex-plotación), 1.065 millones,un 14,5 %. A 31 de diciembre,el endeudamiento financie-ro neto de la compañía as-cendía a 5.446 millones, un18 % más.

El consejero delegado y di-rector general de EGP, Fran-cesco Starace, aseguró que sesiente muy “satisfecho” delos resultados obtenidos en2013, pues “confirman la óp-tima puesta en marcha de laslíneas estratégicas adoptadaspor la compañía”.

EGP ha repartido un divi-dendo de 3,20 céntimos deeuro por cada acción.

Defensores de la privacidad piden en EE UUparar la compra de WhatsApp por FacebookM. J. Madrid

Defensores de la privacidadhan pedido a los reguladoresde EE UU que suspendan lacompra de WhatsApp porFacebook hasta que la red so-cial aclare cómo piensa uti-lizar los datos personales delos usuarios de la aplicaciónde mensajería instantánea,por la que está dispuesto apagar 19.000 millones de dó-lares (unos 13.800 millonesde euros), informó Reuters.

WhatsApp siempre se com-prometió a no recoger losdatos de su clientes, en la ac-tualidad más de 450 millones,pero según Electronic PrivacyInformation Center (EPIC), no

hay garantía de que ese com-promiso se mantenga una vezque el servicio se convierta enparte de Facebook. Y ello pesea que Mark Zuckerberg, fun-dador y consejero delegado dela famosa red social, ha repe-tido en varias ocasiones queWhatsApp va a seguir ope-rando como una empresa in-dependiente y que mantendrásus compromisos de privaci-dad. Quizás la última vez endecirlo fue durante su inter-vención en el Mobile WorldCongress de Barcelona, cele-brado a finales de febrero.

La denuncia pide a los re-guladores que investiguenespecíficamente la capacidadde Facebook para acceder a

los números de teléfonos y alos metadatos de WhatsApp,continúa la citada agencia. Fa-cebook, con más de 1.200 mi-llones de asociados, generacasi todos sus ingresos por lapublicidad, personalizada apartir del conocimiento quetienen de sus usuarios.

Aunque WhatsApp no vivede la publicidad sino de co-brar una pequeña cantidadde dinero a sus usuarios, lasituación no tranquiliza a losgrupos defensores de la pri-vacidad, que recuerdancómo Facebook tambiénprometió no cambiar la po-lítica de privacidad de Ins-tagram cuando la compró yal final lo hizo.

Más allá de los problemasde privacidad que no dejan deperseguir a Facebook, la firmasufre ahora la presión de Tur-quía. El primer ministro tur-co, Recep Tayyip Erdogan, dijoestar dispuesto a cerrar la redsocial y Youtube tras las elec-ciones locales de marzo, al de-nunciar “un uso abusivo” deestas plataformas por susenemigos políticos. No obs-tante, el viernes, el presiden-te turco, Abdulá Gul, descar-tó la prohibición. “Su cierre esimposible”, aseguró, aunqueindicó que una ley reciénaprobada permite bloquear elacceso a material de deter-minadas webs si se viola laprivacidad de alguna persona.

Disney despideal 25% de lostrabajadoresde su divisiónde videojuegosCINCO DÍAS Madrid

Disney Interactive, la divisiónde videojuegos de la multina-cional, ha despedido a 700 em-pleados, una cuarta parte desu plantilla, informó The NewYork Times. Según su presi-dente, James A. Pitaro, la me-dida responde a criterios derentabilidad. “Hemos hechocambios a gran escala porquebuscamos alcanzar una ren-tabilidad sostenida”, dijo.

El recorte afecta a las áreasde juegos móviles, juegos pararedes sociales y juegos web,después de que la firma fu-sionara estos departamentos.Los despidos tendrán lugar endiferentes oficinas de la mul-tinacional a nivel mundial.Disney Interactive es una pe-queña unidad dentro del im-perio de Disney. El conjuntode la compañía obtuvo 1.840millones de dólares (1.326millones de euros) de benefi-cio y 12.310 millones de dóla-res en ingresos en el último tri-mestre, mientras la unidad devideojuegos sumó 55 millonesde dólares de beneficio y 403millones en ingresos.

El capitán del mejor Barçade la historia decide retirarse

porque no rinde al 100%.Un ejemplo que gusta

en el mundo de la empresa

REUT

ERS

Ángeles Delgado:“La eficiencia tiene unlímite, ahora hay quebuscar el crecimiento”

Cinco Días. Fin de semana 8 y 9 de marzo de 2014

Cultura. Una guía para conocerel lado chic de El Greco.Gastronomía. Alabaster, unpedazo de Galicia en Madrid

DIRECTIVOS

TEXTO P. ÁLVAREZ / M. G. PASCUAL

Al final de la temporada dejaré de serjugador del Barcelona”. Esta frase deCarles Puyol, que ha sorprendido esta

semana a culés y forofos de la Roja, encie-rra mucho más que una declaración de in-tenciones. El capitán azulgrana, de 35 años,tras algunos cursos machacado por las le-siones, considera que no rinde lo suficientepara el nivel que exige un equipo como el FCBarcelona. Renuncia a dos años de contra-to y a 12 millones de euros, algo poco habi-tual en el mundo del deporte.

“Es un buen ejemplo del que se deberíatomar nota en el mundo de la empresa. Losprofesionales deberían saber irse, sobre todoantes de que empiece su declive”, advierte Car-los Alemany, socio director de Alemany &Partners, la firma de búsqueda de ejecutivosque montó hace dos años, tras más de unadécada al frente de Korn Ferry International,compañía que abandonó, por voluntad pro-pia, cuando consideró que había agotado unaetapa. “Podía seguir haciendo más de lomismo, pero eso no era bueno para la em-presa ni para mi carrera profesional, y estono tiene nada que ver con la edad”, recuer-da. Desde hacía tiempo tenía ganas de mon-tar su propia empresa, y era el momento.“Llega un punto en el que se pierde el ham-bre, y un proyecto nuevo te devuelve el en-tusiasmo. Hay que saber irse”, afirma.

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El ejemplo

Puyolde

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Sábado 8 de marzo de 20148 Cinco DíasFin de semana 8 y 9 de marzo de 2014

la posición patrimonial del deudor, nose perjudique al resto de acreedores y sinnecesidad de contar para ello con unadeterminada mayoría del pasivo. Estosacuerdos solo podrán ser rescindibles porel juez a instancia de la administraciónconcursal, si entiende que no concurrenlos requisitos indicados.

ACUERDO COLECTIVOLos acuerdos colectivos de refinanciaciónno homologados judicialmente se sim-

plifican al eliminar la exigencia del in-forme del experto independiente y se sus-tituye por la certificación del auditor.Estos acuerdos no podrán ser rescindi-dos posteriormente, si la empresa llegaa entrar en concurso. Hasta ahora era ha-bitual que los acreedores se resistierana suscribir acuerdos porque era casi se-guro que estos fueran anulados cuandola empresa entraba en concurso y eso eslo que se evita con esta medida.

En el caso de que el acuerdo contem-ple una capitalización de créditos (por

la que se convierte parte de la deuda dela compañía en capital), se establece lapresunción de culpabilidad del concur-so si el deudor se niega a la entrada enel capital de nuevos socios sin causa ra-zonable. Será un experto independien-te el encargado de delimitar si existe ono causa razonable y se reconocerá afavor de los socios del deudor un dere-cho de adquisición preferente sobre lasacciones suscritas por los acreedores, aresultas de la capitalización, en caso deenajenación posterior de las mismas.

NUEVAS MAYORÍASLa mayoría exigida para homologar ju-dicialmente el acuerdo pasa del 55% al51%, o lo que es lo mismo mayoría sim-ple. Otra novedad importante es que estamayoría no se computa, como hastaahora, respecto al pasivo titularidad deentidades financieras, sino respecto atodos los acreedores de pasivos finan-cieros. La nueva norma entiende comotales los titulares de cualquier endeu-damiento financiero (excluidos, por lotanto, los acreedores por operaciones co-merciales y los acreedores de pasivo dederecho público: principalmente Ha-cienda y la Seguridad Social).

En los préstamos sindicados, se en-tiende que los acreedores suscribirán elacuerdo de refinanciación cuando votea favor del mismo el 75% del pasivo,salvo que las normas que regulan la sin-dicación establezcan una mayoría in-ferior. También se contempla que si el

En lospréstamossindicadoshará faltael acuerdodel 75%del pasivo

Aunque todavía espronto para que losexpertos emitan undictamen definitivosobre qué posibleefecto tendrá la re-forma concursalahora planteadasobre los procesos deinsolvencia en Espa-ña, una de las prime-ras cuestiones que seha puesto en duda esla presunción de cul-pabilidad del con-curso si el deudor se

hubiese negado a lacapitalización de cré-ditos sin causa razo-nable.

En este sentido, al-gunos expertos sostie-nen que presumir quelos accionistas de unaempresa inmersa enun proceso concursalpuedan ser culpablespor votar en contra deun plan de recapitali-zación propuesto porlos acreedores es per-verso, sobre todo

cuando la presuncióndescansa en un infor-me realizado por un“experto independien-te”. Los más críticoscon esta modificaciónrecuerdan que dichosexpertos independien-tes “suelen concluiren sus informes loque les dicen quepongan quienes lespagan”. Asimismo, in-sisten en que el siste-ma legal actual yacontiene mecanismos

en virtud de los cua-les el juez podrá deci-dir si los administra-dores o los accionistasde una sociedad enconcurso son culpa-bles o negligentes ensus actos. “El derechoal voto es un derechoinherente al accionis-ta que la Ley Concur-sal no debiera tocar.Este precepto notiene precedente algu-no en la legislacióneuropea”, añaden.

Críticas de los expertos a la nueva figurade la presunción de culpabilidad

Cómohacerqueelyugodeladeudapesemenos

RAQUEL DÍAZ GUIJARRO Madrid

El Consejo de Ministros aprobó elviernes nuevas medidas para agi-lizar y flexibilizar los procesos de

refinanciación de las empresas con el ob-jetivo de evitar que compañías altamenteendeudadas pero viables desde unpunto de vista operativo vayan a la quie-bra. La iniciativa consiste en dar luzverde a un real decreto-ley por el que semodifica en profundidad la Ley Con-cursal, sobre todo en los aspectos rela-tivos a la fase preconcursal, de maneraque se evite la entrada en concurso y laposterior liquidación de estas empresas.Entre los aspectos más importantes quemodifica dicho real decreto, que debe-rá ser convalidado por el Congreso, el Go-bierno destaca el nuevo régimen de losacuerdos de refinanciación homologadosjudicialmente, que podrán comprenderquitas y capitalización de la deuda, ade-más de aplazamientos en sus pagos, másconocidos como esperas en la jerga con-cursal. Estos acuerdos podrán extendersus efectos a los acreedores disidentescuando concurran las mayorías esta-blecidas en cada caso. Estos son los prin-cipales cambios que harán a partir deahora más llevadero el pesado yugo dela deuda para no pocas empresas.

ACUERDO INDIVIDUALSe introduce la posibilidad de llegar aacuerdos de refinanciación con uno omás acreedores, siempre que se mejore

El Gobierno modifica el marco legal para que las empresas puedan negociar consus acreedores quitas, esperas de hasta 10 años y la conversión de créditos en capital

Vuelco a la Ley Concursal

Sábado 8 de marzo de 201416 Cinco DíasFin de semana 8 y 9 de marzo de 20145d

Mercados

TEXTO N. SALOBRAL / A. ROA

La abundancia de liquidez conque han inundado los bancoscentrales el mercado duranteaños de crisis está teniendo lacapacidad de anestesiar a los

inversores, hasta el punto de que apenasreaccionan con breves escalofríos a ten-siones que en otro tiempo habrían de-satado profundas oleadas de ventas. Elprimer capítulo que se encajó sin mayo-res sobresaltos fue la crisis cambiaria deArgentina, que se contagió en principioal conjunto de economías en desarrolloy pareció quedar resuelta a las pocas se-manas. Permitió esta-blecer una línea diviso-ria en el amplio mundode países emergentes, yacotar el foco a los paí-ses más vulnerables.

En esta semana elmercado está superandoun nuevo obstáculo degran calado, aunque conel agravante de que enesta ocasión las turbu-lencias no son solo fi-nancieras o de tipo decambio sino geopolíticas,después de que la ten-sión declarada entreUcrania y Rusia haya res-catado situaciones pro-pias de la guerra fría yhaya colocado a la pe-nínsula de Crimea comoposible escenario de unconflicto bélico en laEuropa del siglo XXI.Los inversores están portanto ante un escenariode consecuencias im-previsibles y con impli-caciones sobre los ci-mientos que deben impulsar la frágil re-cuperación económica: los precios de laenergía y el comercio internacional en unmundo globalizado.

El presidente del BCE, Mario Draghi,emitió este jueves su diagnóstico sobrela situación. Reconoció que si bien la cri-sis abierta ahora en Ucrania tiene im-plicaciones limitadas para la zona eurodesde el punto de vista tecnócrata–según el adjetivo que él mismo empleó,el de la balanza comercial y de capita-

les–, también es necesario valorar el ries-go geopolítico, que “puede ser sustan-cial y tener consecuencias imprevisibles”.No en vano, la UE importa de Rusia el30% del gas que consume y el 22% detodos los combustibles. Por su parte,Rusia está en riesgo de entrar en rece-sión y su capacidad de recuperación de-pende enteramente de que Europa lesiga comprando gas.

“La UE no se puede arriesgar a ge-nerar tensión política que provoque unaumento en los precios de la energía queponga en peligro una recuperación eco-nómica incipiente y frágil”, señala Ban-kinter. El banco concede un 80% de pro-

babilidades a una solu-ción diplomática queevite un conflicto arma-do. Y el conjunto delmercado está en esatesis, aunque un 20% deriesgo de conflicto sea unporcentaje nada desde-ñable.

“El mercado sí reac-cionó en principio a la cri-sis en Ucrania pero ha en-cajado con una rapidezsorprendente la situa-ción. Tendría que sucederalgo muy importante y deefecto muy duraderocomo para que el merca-do se dé la vuelta”, seña-la Noelle Cajigas, direc-tora de mercado de capi-tales de BNP Paribas.

Hay liquidez en abun-dancia y, en un entornode tipos de interés en mí-nimos históricos, activosque en otro tiempo no ha-brían sido interesantesahora sí lo son. “Antes laprioridad era la seguridad

y luego la rentabilidad. Pero ya no es así”,explica Javier Urones, analista de XTB.La apuesta de los inversores está en in-tentar arañar cualquier resquicio de ren-tabilidad, un fenómeno especialmenteevidente en la deuda de la periferia eu-ropea, que aún guarda potencial de ren-tabilidad una vez que se ha pasado pá-gina del peligro de ruptura del euro.

“La renta variable vive un momentode euforia, hay mucha liquidez en el mer-cado”, argumenta Santiago García, res-

ponsable de productos de inversión deCiti España. Y en un escenario base queno contempla el conflicto bélico en Eu-ropa del Este, la Bolsa tiene sus propiosargumentos para mantener su avance,tal y como hace valer estos días. “Losmercados desarrollados de Estados Uni-dos y Europa están en fase de recupe-ración y sus empresas, en expansión. Enese contexto, la Bolsa no encuentra mo-tivos para dejar de subir”, añade SantiagoGarcía. Y lanza una advertencia que tie-nen muy presente los inversores queestán alimentando los avances bursáti-les. “Obtener un rendimiento anual del4% sin riesgo ya no es posible”. La li-quidez ha de dirigirse por tanto a acti-vos capaces de tomar el testigo de los de-pósitos o las letras del Tesoro. Sánchez

explica que en la cartera conservadoraque diseña la entidad el peso de la rentavariable aumentó en el mes de noviem-bre y ha pasado del 10% al 17%. El filónde la renta fija, que ha durado años, yamuestra señales de agotamiento y hacenecesario “un cambio de sesgo hacia larenta variable que será estructural,para un horizonte de entre 5 a 10 años”,añaden en Citi España.

“Mantenemos nuestra visión positivasobre los mercados globales y nos siguengustando las Bolsas emergentes, aunquede forma selectiva”, añaden los expertosde Citi ya desde Estados Unidos. Su ana-lista incluso mantiene su recomendaciónde sobreponderar la Bolsa Rusa. Todosigue igual mientras la realidad no de-muestre lo contrario.

Un mercadoinstaladoen el modoalcistaUcrania es, por ahora, un brevesobresalto para los inversores, queno contemplan un conflicto armado

La abundanteliquidez enbusca derentabilidadsostiene lasalzas y ayudaa relativizarel riesgogeopolítico

Paneles informativos del Ibex 35 en la Bolsa de Madrid. EFE

Gazprom amenaza y el Ibex cae el 1,36%La semana bursátil co-menzó con caídas porla inestabilidad enUcrania y así terminóel viernes. El Ibexcedió un 1,36% en lasesión, hasta los10.164,2 puntos, aun-que salva una semanacomplicada con un alzadel 0,49%. La Bolsa eu-ropea más afectada porestas tensiones fue elDax alemán, que cayóun 2,01% el viernes yha descendido un3,52% en la semana.

En la sesión del vier-nes pesaron más lastensiones en Ucraniaque el buen dato deempleo en febrero enEstados Unidos, dondese crearon 175.000puestos de trabajo, porencima de lo esperadopor el consenso de losanalistas. El presidentedel gigante ruso Gaz-prom, Alexéi Miller, ad-virtió el viernes al paísvecino que cortará elsuministro de gas si nopaga su deuda. Esta

noticia aceleró las caí-das en los parqués.

Desde Link Securi-ties explican que “estacrisis dista mucho deestar cerca de supe-rarse y todavía provo-cará ruido en los mer-cados en momentospuntuales”.

En el mercado de di-visas, el euro subióhasta los 1,386 dólares.

En el mercado se-cundario de deuda, elinterés del bono espa-ñol a diez años anotó

el viernes nuevos míni-mos desde enero de2006. Cierra la semanaen el 3,37% de rentabi-lidad, con la prima deriesgo en los 171 puntosbásicos.

Por otro lado, Unica-ja presentó el viernessus resultados en 2013.El banco ganó 72 millo-nes de euros, frente alas pérdidas de 577 mi-llones del año anterior.Es el primer ejerciciocon ganancias para laentidad desde 2011.

0,49%es la subida semanaldel Ibex, que le deja enlos 10.164,2 puntos.

-3,52%es el descenso en lasemana del Dax alemán,índice europeo másafectado por la crisis enUcrania.

3,37%es el interés del bonoespañol a diez años, sunivel más bajo desde enerode 2006.

LAS CIFRAS

Sábado 8 de marzo de 2014 9Cinco Días Fin de semana 8 y 9 de marzo de 2014 Economía&Profesionales

Otra de las modifica-ciones que contem-pla la reforma es lareferida al régimende las ofertas públi-cas de adquisición(opa). Así, se excep-túa la necesidad delanzar una opa en losprocesos de refinan-ciación y la obligato-riedad de solicitar,en su caso, dispensaa la CNMV, siempreque hubiera sido in-formada favorable-

mente por un exper-to independiente.

En materia fiscal, seestablece la ausenciade tributación por so-ciedades en los su-puestos de capitaliza-ción de deudas, salvoque la misma hubierasido objeto de una ad-quisición derivativapor el acreedor porun valor distinto alnominal de la misma.Además, en caso deacordar quitas y espe-

ras, se determina unsistema de imputa-ción diferida del in-greso generado en labase imponible, enfunción de los gastosfinancieros que sevayan registrando.

Y con el fin de cola-borar al manteni-miento de empresasviables, se amplía laexención en el im-puesto sobre transmi-siones patrimonialesy actos jurídicos do-

cumentados a las es-crituras que conten-gan quitas o minora-ciones de los présta-mos, créditos y demásobligaciones, facili-tando los acuerdos derefinanciación. Por úl-timo, un año más lasempresas no compu-tarán en su balancelas pérdidas derivadasdel deterioro de susactivos, a los únicosefectos de que no seacausa de insolvencia.

Los pactos de refinanciación no requeriránde opa y pagarán menos impuestos

60% de los acreedores de pasivos fi-nancieros pactan esperas (aplaza-mientos) de hasta cinco años y la con-versión de créditos en préstamos par-ticipativos por el mismo plazo, estas me-didas se extenderán a los acreedores di-sidentes sin garantía real. Para esperasde entre 5 y 10 años, el acuerdo nece-sario deberá ser del 75%.

Hasta ahora, estos acuerdos de refi-nanciación no extendían sus efectos acréditos con garantía real (hipotecas,

prendas, entre otros). Con la reforma,también se ven afectados. En la parte delcrédito que exceda el valor de la garan-tía, las mayorías que se aplican son lasmismas que en el caso anterior. Hastael valor de la garantía las mayorías serándel 65% y el 80%.

EJECUCIONESSe prevé la paralización de las ejecu-ciones singulares de los bienes nece-

sarios para la continuidad de la acti-vidad profesional o empresarial, desdeel momento el que se comunica al juz-gado el inicio de las negociaciones conlos acreedores. La paralización se pro-ducirá por un periodo máximo de cua-tro meses desde la comunicación deldeudor.

DINERO NUEVOPara incentivar las inyecciones de li-quidez en estas empresas con espe-ciales dificultades, hasta ahora cuan-do estas se producían solo computa-ban como crédito a la masa, que esaquel que siempre se paga porque estáformado por los gastos esenciales dela compañía como son los salarios delos trabajadores o los costes asociadosal propio proceso del concurso, en un50% de su importe. Se trata del créditocon mayores privilegios en un proce-so concursal. Pues bien ese porcenta-je se eleva ahora al 100% de las nue-vas inyecciones de capital. Esta con-sideración se extiende a los ingresosrealizados por el propio deudor o per-

sonas especialmente relacionadas, conexclusión de las operaciones de au-mento de capital.

Esta medida se adopta con un carác-ter extraordinario y temporal para los in-gresos de dinero nuevo que se produz-can en el plazo de dos años desde la en-trada en vigor del real decreto-ley.

MEJORA PROVISIONESEl Ejecutivo ha encomendado al Bancode España que establezca reglas homo-géneas para mejorar la calificación de ladeuda subsistente tras un acuerdo de re-financiación. Además de este proyecto,fuentes de Economía quisieron dejarclaro que no está previsto crear una so-ciedad o fondo de capital riesgo con avaldel Estado que sirva de vehículo a las en-tidades financieras para trasladar a él ladeuda que poseen en empresas que pue-den ser viables. Desde el Gobierno ex-plicaron que la banca tendrá plena li-bertad para convertir deuda en capitalde cualquier empresa y hacer despuéscon esas participaciones lo que estimemás oportuno.

Economíadescartacrear unfondo con lasdeudas de labanca y avaldel Estado

REFINANCIACIÓNEconomía prevé que labanca capitalice 150.000millones de deuda PÁGINA 8

ELECCIONES EN LA UERajoy da su apoyo aJuncker a cambio de unavicepresidencia PÁGINA 9

Vuelco a la Ley Concursal

Sábado 8 de marzo de 2014 15Cinco Días Fin de semana 8 y 9 de marzo de 2014 5d

En portada

La inquietud que provocóen el inicio de la semanala crisis en Crimea –y queha marcado también la se-sión del viernes ante la

amenaza lanzada por la rusa Gaz-prom de cortar el suministro de gasa una Ucrania al borde de la sus-pensión de pagos– ha pasado de re-filón por la deuda corporativa. Elmantra de la búsqueda de rentabili-dad se ha repetido sin problemas ylos inversores han redoblado suapuesta por la deuda de la periferiaeuropea. Santander ha colocado

estos días una emisión de ‘cocos’ por1.500 millones de euros después derecibir demanda por 15.000 millones,la mayor conseguida por un banco es-pañol, procedente de peticiones de635 inversores. Y la banca griega, lamás denostada durante la crisis dedeuda soberana europea, se preparapara regresar al mercado de capita-les, después de que Banco del Pireoanunciara el inicio de los preparati-vos para emitir deuda.

“Europa se ha convertido en un con-tinente refugio para la inversión endeuda”, señala Javier Domínguez,

socio director de Auriga Global In-vestors, que destaca que los inverso-res han encontrado en la deuda de laperiferia europea un lugar con ga-rantías y expectativas de rentabilidadmayores que las de los países y em-presas de mayor calificación finan-ciera. Además, las bajas tasas de in-flación contribuyen a seguir apostandopor la renta fija, puesto que la granparte del rendimiento obtenido es entérminos reales.

Para Noelle Cajigas, directora demercado de capitales de BNP Paribas,hay un claro fenómeno de búsquedade rentabilidad, aunque sea de unasdécimas adicionales, lo que explicaríaque se prolongue el recorrido alcistade precios en la deuda de la periferia,pese a la fuerte subida experimenta-da desde el verano de 2012, cuandoMario Draghi pronunció las palabrasmágicas que pusieron suelo al de-rrumbe de los mercados. “Algo deprima queda en la deuda corporativaeuropea y hay quien aún se sube, aun-que ya sean la últimas paradas”, explicaCajigas. Por ejemplo, Telefónica paga

una prima superior a la que ofrecensus comparables europeas en sus emi-siones de deuda. Así, una emisión convencimiento en 2019 de Deutsche Te-lekom cotiza con un diferencial deunos 30 puntos básicos sobre el índi-ce midswap de referencia, que se am-plía a 70 puntos para la francesa Oran-ge y se coloca sobre los 100 en el casode la española Telefónica.

La prima que aún se exige a ladeuda española deja por tanto mar-gen de recorrido para los precios. Tam-bién queda potencial en los bonos highyield, según explican desde Citi,donde se pagan diferenciales que ron-dan los 400 puntos básicos y pese aque su margen se sigue estrechandorespecto a los bonos de máxima cali-dad crediticia. Los riesgos aparecen,eso sí, en el mundo emergente, dondelos expertos recomiendan una cuida-da selección. Chaori Solar, empresachina de placas solares, se convirtióel viernes en la primera en caer en unimpago de sus bonos emitidos enChina, un caso sin precedentes en elgigante asiático.

Queda margenen la deudacorporativa europea5

7L

a inquietud que ha sembrado entre losinversores la creciente tensión bélicaentre Rusia y Ucrania ha impactado cla-ramente en el rublo, ya lastimado desdeque la Fed anunciara la retirada de estí-

mulos que ha activado el traslado de capitales desdelas economías emergentes a las desarrolladas. La di-visa rusa se ha depreciado el 1,6% esta semana, enque ha llegado a marcar mínimo histórico frente aldólar en las 36,9 unidades por billete verde. Peroel claro protagonista de estos días es el euro.

La divisa europea llegó a superar en la sesión delviernes los 1,39 dólares, máximos desde octubre de2011. Ya tomó impulso en la jornada del jueves, cuan-do se colocó en los 1,38 después de conocerse que elBCE no solo no recortaba los tipos de interés sino queapuntaba a un escenario de normalidad, sin la ur-gencia de otras ocasiones para tomar medidas ex-traordinarias. “Draghi no tenía por qué adoptar nue-vas medidas, la economía está en una senda de re-cuperación”, defiende Javier Domínguez, socio directorde Auriga Global Investors.

“Lo normal es que en esta reunión el BCE no hi-ciera nada”, añade Javier Urones, analista de XTB. Eleuro se habría sacudido así la losa de la expectativade una nueva bajada de tipos y ha tomado un im-pulso que podría llevarle hasta los 1,41 dólares, segúnlas estimaciones de XTB. La mejora progresiva de laeconomía en la que ahora confía Draghi aleja la ideade un nuevo recorte y a esto se suma la atracción quela deuda soberana y la Bolsa europea despiertan entrelos inversores, lo que alimenta la apreciación de ladivisa. Según Miguel Ángel Paz, de Unicorp Patri-monio, si el euro rompe resistencias de 1,385 dóla-res, podría irse a la zona de 1,50 dólares. “Sería unaspecto muy negativo para las compañías exporta-doras y positivo para las importadoras”, indica.

Este escenario podría verse roto en caso de con-flicto bélico en Ucrania, que podría impactar en lasrelaciones comerciales de la UE con Rusia y en el su-ministro de gas y petróleo al continente, lo que sinduda supondría un obstáculo en el frágil crecimien-to europeo. Y forzaría al BCE de nuevo a actuar.

El eurose haceprotagonista6

Los depósitos bancarios son la inversiónrefugio por excelencia pero quedan yamuy lejos de ser una apuesta atractiva.Atrás quedaron los tiempos en que labanca remuneraba con un interés del 4%

anual, o incluso superior. La intensa bajada de tiposde interés por parte del BCE, hasta los mínimos his-tóricos actuales del 0,25%, y la evidencia de que elsector debía abandonar la guerra de precios si que-ría garantizar la supervivencia de sus márgenes yde su negocio han dejado la remuneración del aho-rro a plazo bajo mínimos. Según los últimos datosdel Banco de España, el rendimiento medio de losnuevos depósitos fue en enero del 1,46%, frente al2,37% de un año atrás. En los depósitos a plazo dehasta un año, donde tradicionalmente se daba lamayor competencia por precios, la remuneración hadescendido del 2,43% de enero de 2013 al 1,21% deun año después.

Aun así, quedan entidades que intentan mantenerel pulso del producto, aunque las remuneraciones seanya mucho más modestas y estén supeditadas a un fuer-te vínculo del cliente con el banco. Uno de los pro-ductos más competitivos lo ofrece el portugués BancoEspírito Santo que, gracias a no estar bajo las limi-taciones establecidas por el Banco de España en ren-tabilidad con el fin de no prolongar el deterioro delos márgenes bancarios, ha mantenido la tensión enla remuneración. Oferta un depósito a un año al 2,10%TAE sin exigencia de mayores vinculaciones pero conel requisito de una imposición mínima de 50.000euros, un importe elevado que excluye a los peque-ños ahorradores.

Catalunya Caixa, en eterno proceso de subasta, tieneen oferta un depósito a dos años y un mes con unrendimiento del 2,05%, para un importe mínimo de3.000 euros. Y para plazos más cortos, a tres meses,ING Direct ofrece el 2% TAE, que se queda en un ren-dimiento trimestral del 0,5%. La expectativa de queel BCE ponga freno a las rebajas de tipos puede es-tablecer un suelo a la caída del rendimiento de losdepósitos que, en todo caso, no volverán a ser lo queeran para el ahorrador.

Depósitosseguros perosin brillo

Sábado 8 de marzo de 201410 Cinco DíasFin de semana 8 y 9 de marzo de 2014Economía&Profesionales

Radiografía del crédito empresarial

40,32

20,4

39,28 26,6

22,6

50,871.660 mill. €

92.224 mill. €

Normal Subestándar Dudoso

Créditos refinanciados En % sobre el total

31 dic. 2012 6 nov. 2013Situación de partida Tras la revisión Volumen de crédito

que espera reducirEconomía

con la medida

182.435 mill. € 181.305 mill. € 150.000 mill. €

0

5

10

15

20

25

30

35

Jun. 06 2007 2008 2009 2010 2011 12 2013

Ratio de dudosos total Construcción y promoción inmobiliaria Empresas no financieras ni inmobiliarias Vivienda Personas físicas sin vivienda

Ratio de dudosos, por sectoresde actividad En %

En %.

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

Total

> 25 millones de euros

10-25 millones

5-10 millones

1-5 millones

<1 millón

Reparto del crédito aempresas no financieras

Agosto de 2013

Fuentes: Central de Información de Riesgos (CIR) y Banco de España. Cinco Días

0 2 4 6 8

10 12 14 16 18 20

Feb. 12 Ago. Feb. 13 Ago.

<1 millón € 1-5 millones €5-10 millones € 10-25 millones €>25 millones €

Ratio de mora de empresasno financieras ni inmobiliariasEn %. Por tamaño de la deuda Por volumen

Las entidades priorizarán los créditosrefinanciados de compañías medianas

Economía prevé quela banca capitalice150.000 millones dedeuda empresarial

El Gobierno prevé que la bancacanjee unos 150.000 millones encréditos a empresas con proble-mas en una participación en sucapital. El principal objetivo de lasentidades serán los 181.305 millo-nes en préstamos refinanciados,de los que el 50% está ya en mora,y que les permitirán liberar másprovisiones. Promotores, empre-sas medianas y deudores demenos de 10 millones podrían serlos principales beneficiados.

JUANDE PORTILLO Madrid

La nueva regulación que aprobó elviernes el Consejo de Ministrospara fomentar que la banca trans-

forme la deuda de “empresas rentablesque tienen proyectos viables pero que su-fren graves problemas de financiación”en una participación en su capital tienecomo principal objetivo los 181.305 mi-llones de euros en créditos refinancia-dos que acumula el sector financiero,según los últimos datos recopilados porel Banco de España. Estevolumen de préstamos,explican desde la banca,es el más susceptible deacogerse a la medidadado que se trata deaquellos créditos en losque las entidades ya ha-bían flexibilizado lascondiciones para per-mitir a los deudoreshacer frente a los pagos.Está por ver, en todocaso, qué parte de dichoocéano de deuda acabasiendo capitalizado porel sector. El Gobierno es-tima que la medida po-dría reducir en 150.000millones la deuda em-presarial, lo que equi-valdría al 82% de los cré-ditos refinanciados por la banca.

No todos los acuerdos de refinan-ciación, en todo caso, estarían llamadosa sufrir esta transformación. La máspropicia será la deuda de las empresasque, aun habiendo sido renegociada,sigue dando problemas. La cuantía noes menor. El 73% de todo el volumende refinanciados (133.000 millones) estáconsiderado como dudoso o subestán-dar, según los criterios del Banco de Es-paña, que considera como indicadoresde riesgo la capacidad de pago de lasempresas, sus garantías, el pago de in-tereses pendientes y el plazo de refi-nanciación.

El volumen problemático no siemprefue tan alto. Ante las sospechas que plan-tearon desde agencias de calificación deriesgo hasta el Fondo Monetario Inter-nacional de que las reestructuracionesde préstamos estaban sirviendo a labanca española para ocultar problemasde morosidad, en 2013 el Banco de Es-paña obligó al sector a revisar toda sucartera de refinanciados para aflorar lamora oculta. El resultado fue que el por-centaje declarado como de riesgo nor-mal pasó de ser el 40% a solo el 26%,mientras que la peor categoría, la de cré-dito dudoso, se alzó por encima del 50%del total. El ejercicio tuvo un coste deunos 5.000 millones de euros en provi-siones adicionales para la banca, a la queel supervisor obliga a dotar inicialmen-te al 25% los 92.224 millones de eurosen créditos dudosos y al 15% los 40.888millones de subestándar, incrementan-do progresivamente la cobertura.

Del lado de las entidades, por tanto,estas dos categorías de créditos, dudo-sos y subestándar, son los que más lesinteresa canjear por capital, dado que ha-cerlo les permitirá liberar parte de lasingentes provisiones realizadas una vez

que el Banco de Españamodifique la legislaciónen este sentido, para loque el Gobierno le hadado el plazo de un mes.

Compañías objetivoDel lado de las empresas,el negocio inmobiliarioes el más interesado eneste tipo de soluciones.Los últimos datos del su-pervisor financiero indi-can que “el porcentaje delos préstamos refinan-ciados son particular-mente altos en el sectorpromotor”, con un 45%del total financiado.Habrá que ver, con todo,en qué compañías deeste sector está dispues-

ta a terminar participando la bancaacreedora dado su riesgo.

Un dato curioso, por otra parte, es elimpacto que puede tener la medida paralas pymes, con un 16% de refinanciados,cifra que supera el 12% de las grandesempresas. El hecho es que el proyectoMidas fue inicialmente planteado por lapropia banca para buscar una soluciónalternativa a la liquidación en las em-presas de mediano tamaño con proble-mas, ya que en el caso de las grandes,los mayores acreedores suelen acabarcondenados a entenderse. Hay quetener en cuenta que, aunque el 50% delos créditos concedidos a las empresas

son de más de 25 millones de euros, apro-ximadamente un 15% se divide en prés-tamos de menos de un millón de euros,y otro tanto en montantes de uno a cincomillones de euros.

Volumen de los préstamosDe hecho, aunque en todos los tramosde crédito la morosidad viene evolucio-nando al alza desde el arranque de la cri-sis, los préstamos de más de 25 millonesson los que menos tasa de impago su-fren (están por debajo del 10%), mien-tras que los créditos de entre uno y cincomillones o los de entre cinco y diez mi-llones superan el 16% de morosidad.

La tasa media de mora, categoría queestablece para un crédito cuando acu-mula tres meses de impagos, alcanzó unnuevo récord en diciembre cuando sesituó en el 13,6%, lo que equivale a197.000 millones de euros. Hay que teneren cuenta, sin embargo, que una partede estos préstamos fallidos correspon-den a hipotecas para la compra de vi-vienda u otros créditos destinados a fa-

milias, por lo que quedarían fuera del ám-bito de actuación del mecanismo Midas,destinado a garantizar la supervivenciade empresas en problemas pero con unproyecto viable.

Desde Economía aducen que la capi-talización de deuda es una medida quetiene más sentido en empresas media-nas y grandes mientras en las pequeñasse impone la negociación de quitas. Lamedida, por tanto, debería ser una he-rramienta útil para solucionar la situa-ción de empresas de un cierto volumenque tienen problemas para estar al díaen pagos, pese a su buena proyección co-mercial, y con créditos no necesaria-mente elevados pero que, en conjunto,están suponiendo un quebradero de ca-beza al sector financiero. La decisión finalde aplicar este mecanismo recaerá en losacreedores mayoritarios, que deberán serquienes valoren si la deuda pendienteque pesa en su balance les es más favo-rable convertida en capital. A partir deahí, aspirarán a revenderla al capital ries-go o a la propia empresa afectada.

P¿En qué consiste lanueva medida apro-

bada por el Gobierno?

REl objetivo esfomentar que la

banca convierta loscréditos de empresascon problemas parapagar sus deudas, perocon un proyecto viable,en una participaciónen su capital para evi-tar su liquidación.

P¿Qué créditos sonsusceptibles del

canje?

RDesde el sectorfinanciero apun-

tan a los créditos refi-nanciados, especial-mente los morosos,aquellos en los que yahan flexibilizado lascondiciones de pago,pero siguen dandoproblemas.

P¿Está dirigido agrandes compañías?

RNo especialmente.Aunque las enti-

dades utilizarán estavía con las grandesempresas, el porcen-taje de créditos refi-nanciados es mayoren el caso de las

medianas empresasque en el de las mayo-res, para las que labanca ya venía pac-tando algún tipo desolución. Los créditosque mayor morosidadpresentan son los demenos de 10 millones.

P¿Qué empresaspodrán beneficiarse?

REl sector que máscréditos refinan-

ciados tiene es el pro-motor, si bien habráque ver en qué casosla entidad acreedoraestá dispuesta a con-

vertirse en socia dadoel factor riesgo de estesector.

P¿Qué saca a cambiola banca?

RPara que a labanca le convenga

capitalizar la deuda delas empresas, elGobierno permitiráque el canje libere lasprovisiones realizadaspor los créditos y quelas entidades no pier-dan su prelación decobro aunque seanaccionistas si la empre-sa quiebra.

¿A quién afecta la nueva medida?

Lospromotoresinmobiliariosy lasempresasde medianotamañopodrían serde los másbeneficiados

Vuelco a la Ley Concursal

181.305millones de euros esel volumen de créditosrefinanciados queacumula la bancaespañola.

50%es el porcentaje de deudarenegociada que seconsidera en mora.

LAS CIFRAS

Sábado 8 de marzo de 201414 Cinco DíasFin de semana 8 y 9 de marzo de 20145d

En portada

El interés del bono española diez años cerró el vier-nes en el 3,37%, nuevosmínimos desde enero de2006, un alivio para las fi-

nanzas públicas. La deuda pública es-pañola se aleja de las muy elevadasrentabilidades pagadas en los últimosaños y que ahora tienden a moderar-se en un escenario de mayor confianzaen la economía española y en la es-tabilidad de la zona euro. Desde elpunto de vista del inversor, algunosanalistas creen que comprar deuda pú-blica española pierde atractivo por la

caída del interés, aunque otros pien-san que aun así continúa siendo unabuena opción.

En la segunda categoría se en-cuentra Gaëlle Blanchard, estratega deSociété Générale, quien afirma que “se-guimos siendo positivos con la deudaespañola y esperamos nuevos estre-chamientos en el diferencial con elbono alemán”. Rodrigo García, analistade XTB, añade que “la prueba de queel bono español sigue siendo atracti-vo para los inversores es que sigue ba-jando su rentabilidad cada día debi-do a que no para de entrar capital”.

La mayoría de los expertos cree queel descenso de la prima de riesgo con-tinuará, pero que esta caída del dife-rencial entre el bono español a diezaños y su homólogo alemán se debe-rá más a una subida del interés de ladeuda germana, que ha estado en ni-veles excepcionalmente bajos duran-te la crisis de la zona euro. “La primade riesgo seguirá bajando porque di-ferenciales de 180 puntos básicos entrepaíses con una moneda común no sonnormales”, explica Nicolás López,analista de MG Valores.

Gregorio Oyaga, responsable derenta fija de Credit Suisse Gestión,cree que “la prima de riesgo segui-rá estrechándose pero en un entor-no de tipos al alza del bono españoly con subidas mayores en el bonoalemán. Un interés del 3,90-4% se-rían niveles para entrar en el bonoespañol. Creemos que el bono esta-dounidense subirá y tirará del ale-mán y con él, del español, que ten-derá a ir hacia arriba”.

Comparte esa tesis Miguel Macho,director de gestión y renta variable

de Wealth Management, división deDeAWM, quien afirma que “a docemeses, esperamos que el bono ale-mán se sitúe en el 2,25% y el esta-dounidense suba al 3,25%. Aun así,son niveles bajos, no son rentabili-dades interesantes”. Este expertoconsidera que el bono español notiene mucho más recorrido a la bajay que, desde el punto de vista fun-damental, está sobrevalorado por-que España continúa teniendo im-portantes problemas estructuralescomo la elevada tasa de paro o el dé-ficit público.

La deuda alemana y la estadou-nidense sirven de valor refugio enmomentos de turbulencias, como secomprobó el lunes por las tensionesen Ucrania, cuando aumentó la en-trada de capital en estos activos. Unrecrudecimiento de las tensiones lle-varía a los inversores a buscar res-guardo en ellos, si bien la deuda pú-blica española también redujo surentabilidad (y por tanto subió suprecio) esta semana en plena crisisruso ucraniana.

4E

l movimiento más inmedia-to en momentos de incerti-dumbre para la economía esuna subida del precio de losmetales preciosos, como el

oro y la plata, que actúan como valoresrefugio. “Por motivos especulativos, eloro se puede beneficiar de una escala-da de tensión”, explica Alberto Salgado,gestor de renta variable y patrimonio deAhorro Corporación.

A corto plazo, por tanto, la inestabi-lidad es buena para el oro y elevaría suprecio. Sin embargo, los metales pre-ciosos llevan dos meses subiendo y estoreduce su potencial a medio y largo plazo,al haber escalado ya mucho. “El oro tuvouna corrección importante en 2013 y llegóa unos mínimos en la zona de 1.200 dó-lares y desde ahí ha iniciado un repuntehasta su nivel actual (1.338 euros el viernes).Por el momento, salvo que se recrudezcamucho la tensión, no esperamos que el oro vayamás allá de 1.400”, sostiene Miguel Macho, di-rector de gestión y renta variable de Wealth Ma-nagement, división de DeAWM.

Rodrigo García, analista de XTB, considera que eloro y la plata tienen más recorrido alcista y explicaque la principal razón de las últimas subidas es la fuer-te depreciación del dólar en las últimas semanas tras unaserie de malos datos macroeconómicos en EE UU. “De-pendiendo de los datos de inflación que puedan salir enlas próximas semanas en las principales economías mun-diales, no es demasiado probable ver al oro y a la platamás de un 10% o un 15% más altos que los niveles ac-tuales”, afirma.

Además del oro y la plata, también podrían subir losprecios en el mercado de otras materias primas en lospróximos días en función del transcurso del conflicto enCrimea. Rusia y Ucrania son de los mayores producto-res mundiales de algunos metales como el níquel, el pa-ladio o el aluminio y de materias primas agrícolas comoel maíz y el trigo.

La rentabilidad delbono a diez años,cerca de tocar suelo3El oro y laplata comovalor refugio

Sábado 8 de marzo de 2014Cinco Días 11Fin de semana 8 y 9 de marzo de 2014

Opinión

Depende. Si se ven las cosasen su aspecto más favorabley se ajustan a la realidad, eloptimismo está justificado,

como el jefe del Estado parecía afirmarrecientemente, es de suponer en rela-ción con la economía. Pero hay razonespara pensar que no es así. Entre otras,la pronunciada y continuada caída delIPC tanto en España como en la UE,que incrementa el riesgo de deflaciónante la pasividad del BCE y por lomenos encarece sustancialmente elcosto de la deuda externa en términosreales con los consiguientes efectosrestrictivos.

Hay, pues, motivos para pensar, porel contrario, que el vaso está semiva-cío. Cuando se discutía la Constituciónen 1978 se pensó sin duda que a mayornúmero de políticos en el poder habríamayor democracia, que es de suponerllevasen el país a una equitativa y razo-nable prosperidad, pero cuando la am-bición política es hacer carrera o favo-recer a un partido, se dilata el tiempode las soluciones y surgen nuevos pro-blemas difíciles de resolver. La rece-sión habría sido más profunda y dura-dera sin la importante ayuda de unsector exterior que competía gracias auna devaluación interna que, como era

de esperar, pronto agotó sus beneficio-sos efectos y en el segundo semestre de2013 su aportación se ha hecho negati-va. Está condenada al fracaso en elmedio plazo porque la moderación delos costes salariales limita la progre-sión del consumo, baja los ingresos porIVA y aumenta el déficit público, quenecesita nuevas medidas de ajuste.

Estos factores contribuyeron a que2013 haya registrado una caída del1,2% y termine en anémica expansión yno creciendo en el último trimestre el0,2% como pretende el INE, que ten-drá que revisar de nuevo a la baja.2013 no impulsará pues 2014, que pro-bablemente no va a ser apoyado por elsector exterior y al ser su demanda in-terna frenada por la continuada caídadel crédito y la de los salarios reales, lavariación del PIB será positiva, perotan mínima que apenas generará em-pleo a pesar de las ayudas facilitadas alefecto. La única forma de alcanzar unacompetitividad duradera es la basadaen la innovación y aunque se han veni-do asignando ayudas importantes enI+D+i a las empresas, no se apreciansus efectos. En los últimos cinco añoslas exportaciones que podrían benefi-ciarse de la innovación, las de produc-tos industriales terminados no alimen-

ticios ni energéticos, se han reducidodel 35% al 28% del total. Hay sin em-bargo forma de cambiar este estado decosas actuando sobre diversos frentes.

Primeramente, a la hora de hacer re-cortes habría que priorizar cuáles vie-nen antes que los que afectan a la in-novación. Después habría que tener laseguridad de que la ayuda a las empre-sas para la innovación no acabe comosubvenciones. Hay además que pensarque no toda investigación es útil. Hayque dirigirla a aquellos filones quepuedan tener un gran potencial demercado. No basta con la innovaciónpara promover crecimiento duradero.

Una austeridad expansionista fun-ciona porque sin las exigencias y el su-frimiento que impone un país no lleva-ría a cabo las reformas estructuralesprecisas para liberar la energía empre-sarial y las decisiones de gasto. Hacefalta además que la política económicairradie concordia y determinación, in-funda confianza y seguridad. Han teni-do que pasar dos años para que elnuevo Gobierno se comprometa final-mente a realizar tímidamente las pro-fundas y extensas reformas que exigíala entrada en el euro y la corrección delos errores de política económica co-metidos con su pasividad. Han empe-

zado por reconocer que las comunida-des autónomas han creado una selvalegislativa hipertrófica de medidas quea veces se contraponen entre sí y quehabían generado la necesidad de supri-mir la maraña de empresas, fundacio-nes y otros entes que giraban en tornoa ellas con el solo objeto de crear em-pleos a millares de correligionarios.

Parece que las autoridades se hanpercatado de que ha llegado la hora dela justicia porque el aumento del défi-cit público generado por el elevadocoste de los millares de empleos asícreados han hecho perder el suyo y lle-vado al paro a otros trabajadores qui-zás más valiosos para la economía.

Pensar que con el fin de la recesión yel inicio de una débil expansión lopeor haya pasado es una ilusión. Losúnicos que pueden hacer un juicio váli-do al respecto son los millares de para-dos sin subsidio que no recuperen unpuesto de trabajo o cuando ningúnjoven tenga que buscar ocupaciónfuera de España. Para salir de verdaddel túnel, el país, el sistema financiero,las empresas y la Administración pú-blica deben ser capaces de reformasprofundas para dejar a la espalda losproblemas estructurales que han limi-tado la capacidad de crecimiento.

¿Es ya la horadel optimismo? ANSELMO CALLEJA

ECONOMISTA Y ESTADISTA

No todainvestiga-ción esútil. Hayque diri-girla aaquellosfilonesque pue-dan tenerun granpotencialde mer-cado”

““Director Jorge Rivera

Adjunto al Director José Antonio Vega

Subdirector Juan José Morodo

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La semana arrancó y terminó conun apreciable susto en los mer-cados bursátiles de todo elmundo, ambos como conse-

cuencia de los acontecimientos que en eleste europeo está generando el vuelco re-volucionario del poder en Ucrania. Si ellunes las cotizaciones se resintieron porla posibilidad de una ocupación militarde la provincia estratégica de Crimea porparte de Rusia, descartada el martes por el presidente Vla-dimir Putin, cerraron la jornada del viernes con un nuevorevés por las advertencias de las compañías energéticas quesuministran a Ucrania de que cortarían el grifo si Kiev nohace frente a sus pagos, ya retrasados.

Aunque los mercados han resuelto la semana con una li-gera subida de la Bolsa española (la alemana ha encajadoun apreciable recorte de precios de las acciones) y mejorassignificativas de la deuda periférica europea (la prima deriesgo de España ha descendido por debajo de los 180 pun-tos básicos tanto por la mejora del bono español como porla subida de los tipos del alemán), el riesgo geopolítico siguevigente y una temporada larga sin resolverse puede echarel freno a la recuperación económica de Europa con unasubida de los precios de las materias primas, una guerra co-mercial con epicentro en la energía y una corrección no jus-tificada por fundamentales en los precios de los activos enla zona euro e incluso en Estados Unidos.

Y eso es precisamente lo que hay que evitar, ese debe serel primer mandamiento de la diplomacia política en las pró-ximas jornadas. La salida de la mayor crisis financiera de

los últimos 80 años no puede ser anegada por un conflictotan localizado como el ucraniano, aunque no haya que res-tarle importancia a lo que allí ha pasado y lo que puede re-sultar aún, puesto que es una de las zonas más calientes (po-líticamente hablando) del planeta y epicentro desgraciadode acontecimientos del pasado.

Cierto es que no ha pasado un día desde que Rusiadecidió intervenir en el asunto sin que se haya dia-logado vía telefónica entre Washington y Moscú,y presencialmente en Madrid, París, Kiev o Bruse-

las. Pero las decisiones políticas locales siguen su curso comosi nadie escuchase a nadie, y el riesgo de prolongar y en-gordar el conflicto es evidente. Aunque las sanciones eco-nómicas anunciadas por Estados Unidos y Europa contraRusia son puramente nominales, se entra lentamente en unacadena de agravios que termina constituyendo una autén-tica guerra comercial, en la que todas las partes terminansiendo víctimas, pero unas más que otras. Lógicamente, Rusianecesita vender su petróleo y su gas, dado que tiene una eco-nomía de poco más que monocultivo; pero la dependencia

europea de la energía procedente delEste llega a niveles muy elevados, y unaparalización de los intercambios metea la economía mundial, pero a la euro-pea con mucho más rigor, en una crisisde producción y de precios, con una con-tracción de la demanda que al final setraduce en pérdidas de empleo y de rentapara la ciudadanía.

El presidente de Rusia advertía a principios de la se-mana del efecto recíproco de cuantas decisiones pe-nalizadoras se tomasen tanto en Occidente comoen Moscú. Lo ideal, en tal caso, es que las aguas

vuelvan a su cauce respetando cuantas iniciativas hayan sidotomadas de forma democrática y sin presiones de nadie, paraevitar así cualquier medida de castigo con carácter econó-mico. Mientras tal solución llega, los inversores, que handemostrado durante la semana su apetito por adquirir ac-tivos en Europa ante la evidencia de que la recuperacióntoma cuerpo (lo admite hasta el BCE), tienen pocas más op-ciones que refugiarse en instrumentos seguros.

Las empresas energéticas, el tradicional brillo del oro yotros metales preciosos, la deuda más sólida tanto de Es-tados como de empresas o los depósitos tradicionales sonla decisión más sensata ante estos impasses volátiles del mer-cado, que seguramente están ya absorbidos como algo es-tructural por los inversores. Pero el dinero, nervioso comoes ante el más mínimo temor de inestabilidad, necesita se-guridad y sosiego tras la media docena larga de años de so-bresaltos proporcionada por la crisis financiera.

Todoporevitarunarecaídaenlaeconomía

Sábado 8 de marzo de 2014 13Cinco Días Fin de semana 8 y 9 de marzo de 2014 5d

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2 Empresas cíclicaspara subirse al carrode la recuperación

Los inversores han tenido dosavisos serios en lo que va deaño (la crisis de las divisasemergentes y la tensión enUcrania) que indican que

2014 será un ejercicio de mayor volati-lidad que el anterior. Sin embargo, elfondo del mercado sigue siendo opti-mista, aunque las subidas serán más es-calonadas. La Bolsa continúa ofrecien-do las mejores opciones en la búsquedade rentabilidad en el entorno actual debajos tipos de interés y las expectativasde una mayor recuperación económicallevan a los expertos a recomendar va-lores de sectores cíclicos, es decir, liga-dos al crecimiento económico, cons-tructoras, industriales o bancos.

Algunos valores cuya actividad estáunida al ciclo económico que aparecenentre las preferencias de varios de los ex-pertos consultados son, entre otros, Ar-celorMittal, Técnicas Reunidas y OHL.

Los analistas consideran que las fu-turas caídas deben ser vistas como opor-tunidades de compra. “Estamos positi-vos en Bolsa pero no es el momento paraentrar agresivamente. Esperamos nuevascorrecciones para sobre ponderar. Cre-emos que el mayor crecimiento y el ex-ceso de liquidez dan soporte a la rentavariable e impedirán correcciones pro-fundas”, explica Gabriel Ximénez deEmbún, responsable de estrategia de in-versión de Credit Suisse Gestión. En con-creto, desde la firma suiza creen que elmomento de entrar en la Bolsa puede lle-gar cuando se dé una caída de entre el5% y el 10% respecto a niveles actuales.

Varios factores hacen que los bancospuedan seguir subiendo en Bolsa y apa-rezcan entre las preferencias de los in-versores. “Apostamos por el sector fi-nanciero porque está saneado y se be-neficiará de la recuperación”, afirma Mi-guel Macho, director de gestión y rentavariable de Wealth Management, divisiónde DeAWM. A esto se suma la relajaciónen el mercado secundario de deuda, concaídas del interés del bono a diez añoshasta niveles de 2006, que es un acica-te para los bancos por su estrecha vin-culación con la deuda pública.

Gaëlle Blanchard, estratega de Socié-té Générale, considera que la revisión de

la calidad de losactivos y el

test

de estrés que el BCE realizará a los gran-des bancos de la UE servirá para refor-zar la confianza en el sector financiero.El equipo de análisis de Bankinter in-cluye entre los valores del Ibex que re-comienda comprar a CaixaBank, BBVAy Santander.

Estefanía Ponte, directora de análisisy estrategia de Cortal Consors, afirma que“nuestro escenario sigue siendo positi-vo para la renta variable, apoyado en unafavorable evolución de la macroecono-mía. Por eso, los sectores más cíclicos de-berían mostrar un mejor comporta-miento. Entre los valores seleccionadosdesde un punto de vista técnico y con estecarácter cíclico tenemos a Jazztel o BancoSabadell”. Cortal Consors completa su car-tera de cinco valores preferidos “Top 5Selección” con Técnicas Reunidas, Grifols

y Enagás. Cada una tiene un 20% de pesoen la cartera, que busca un perfil equi-librado combinando valores defensivoscon otros más cíclicos.

Desde Credit Suisse Gestión tambiénmuestran su interés por las entidades fi-nancieras de la zona euro. En este sen-tido, 2014 es el primer año desde antesde la crisis en el que la firma suiza ha to-mado posiciones en bancos europeos trashacer lo propio el año pasado con enti-dades estadounidenses.

Varios expertos consultados añadenentre los valores que pueden resultar másinteresantes para el inversor a empresasdel sector tecnológico, porque muchascompañías han pospuesto durante estosúltimos años de crisis la renovación desus equipos informáticos, redes o in-fraestructuras.

Si atendemos al potencial de revalo-rización de las empresas del Ibex segúnel consenso de los analistas recopiladospor Bloomberg, diez valores pueden se-

guir subiendo en los próximosdoce meses. Encabezaesta ranking Arcelor-

Mittal, con un potencial derevalorización a un año del

21,6%, seguido de Inditex(12,2%), Dia (10,8%), Viscofan

(9,9%), Técnicas Reunidas (9%),Mapfre (7,1%), IAG (6%) y ACS (5%).

Ante posibles nuevas correcciones, losexpertos destacan que lo habitual es quelos valores más castigados sean los quemás se han revalorizado en los últimosmeses. “Sufren los que más han subidomientras que las telecos o empresas deelectricidad o servicios, que han subidomenos, caen menos en esos momentosde tensión”, explica Macho.

duce paladio, níquel y aluminio. Por suparte, Ucrania es de las mayores pro-ductoras de trigo y maíz. Por consi-guiente, las empresas que importanestas materias primas de estos dos paí-ses también se verían claramente per-judicadas de un aumento de la tensióny deberían evitarse. Otro sector muy vul-nerable ante una posible subida de losprecios del petróleo es el de las com-pañías aéreas.

Nicolás López, analista de MG Valo-res, añade que “cuando hay turbulenciaspolíticas como la de Ucrania, los mejo-res valores son los que van más al mar-gen del ciclo económico. Sectores de-fensivos o regulados como sería Enagásen España o valores del sector de la ali-mentación o el tabaco”. Otras empresasbeneficiadas serían las mineras de oroo plata, por el valor refugio que suelentener estas materias primas.

“Hay factores geopolíticos que se es-capan al común de los inversores y esdifícil invertir cuando falta informaciónimportante. Es difícil encontrar valores

ganadores si aumenta la tensión”, afir-ma Alberto Salgado, gestor de renta va-riable y patrimonio de Ahorro Corpo-ración, quien indica que la reacción delas Bolsas el lunes demuestra que el per-juicio sobre los mercados sería generalporque una crisis energética podríadañar las expectativas de crecimientomundial. El índice más perjudicado,coinciden los expertos, sería el Dax ale-mán por la mayor exposición del paísgermano a Rusia.

Société Générale ha elaborado una listade valores con alta exposición a Rusia quepueden ser muy vulnerables ante la cri-sis. Entre ellos, Renault, EON, Carlsberg,Coca-Cola Hellenic o el banco noruegoRiffeisen cuyos ingresos proceden en másde un 7% de aquel país. Pero también sur-gen oportunidades en este escenario. Lafirma francesa explica que “una formade resguardarse del estrés por la crisisentre Rusia y Ucrania sería comprar ac-ciones de la noruega Statoil, la segundamayor exportadora de gas en Europa des-pués de la rusa Gazprom.

RECOMENDACIONESAPUESTAS A MEDIO PLAZO● ArcelorMittal: conserva un poten-cial de revalorización del 21,6%.● BBVA: recomendación junto aotros valores del sector financiero.● Técnicas Reunidas: compañía cícli-ca beneficiada por la recuperación.● Jazztel: el sector de las telecomu-nicaciones es de los preferidos.

Sábado 8 de marzo de 201412 Cinco DíasFin de semana 8 y 9 de marzo de 20145d

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1 Gasísticas, petroleraso sectores reguladoscomo refugio

La tensión latente en Ucraniasigue siendo un factor atener en cuenta a la hora deinvertir por las posibles im-plicaciones económicas que

tendría un empeoramiento de la si-tuación. De Rusia procede un 10% dela producción mundial de petróleo y un15% del gas natural. Un 30% del gas queimporta la Unión Europea procede deRusia y de esa parte, la mitad pasa porUcrania, por lo que un hipotético corteparcial o el cierre del suministro pro-

vocaría tensión en el mercado de laenergía.

En principio, las empresas que podríanverse beneficiadas por este movimientoserían las compañías gasísticas y petro-leras. Pero no todas. Rodrigo García, ana-lista de XTB, matiza que “tan solo algu-nas empresas que se dediquen a fabricary a vender energía podrán aprovechar-se de sus altos precios. En el caso de queestas compañías solo sean distribuidoras,tampoco se verán demasiado beneficia-das ya que, aunque podrán vender su

mercancía más cara, también la tendránque comprar a mayor precio”.

Las gasísticas sin intereses en los dospaíses directamente implicados en estacrisis y que presenten vías de suminis-tro alternativo a Ucrania estarían en lareducida lista de empresas que podríanverse beneficiadas de un aumento de latensión. Compañías como Enagás o GasNatural. Junto a ellas, las empresas pro-ductoras de petróleo como Repsol.

Para Miguel Macho, director de gestióny renta variable de Wealth Management,división de DeAWM, “si se recrudece lacrisis del gas, en el corto plazo, habría unbeneficio para las compañías gasísticasy petroleras, pero los contratos del su-ministro del gas son generalmente conprecios cerrados a dos o tres años, porlo que el impacto sería menor”.

Más allá de la consecuencia directa deuna subida del gas o el petróleo sobre lasempresas productoras, los expertos ofre-cen otras pistas para invertir en un en-torno volátil con inestabilidad. GemmaHurtado, gestora de renta variable de Mi-

rabaud, explica que “en un escenario detensión entre Rusia y Ucrania, evitaría-mos compañías con exposición directa oindirecta a estos dos países, así como em-presas con una base de costes fijos muyligada al sector energético, como las in-dustriales. Con estas consignas, nos sen-tiríamos confortables con compañíascomo Dia o Almirall”.

Rusia no solo es la tercera exportadoramundial de petróleo y una importanteproductora de gas natural. También pro-

InversionesquesereponenalossobresaltosLa posibilidad de un conflicto entre Rusia y Ucraniano ha calado en el mercado pero lleva a adoptarprecauciones, sin abandonar la apuesta por la Bolsa

TEXTO ALBERTO ROANURIA SALOBRAL

Una crisis política digna de laguerra fría y con el sumi-nistro y transporte del gasen Europa como telón defondo ha irrumpido esta se-

mana en la agenda de los inversores. Lacrisis abierta entre Ucrania y Rusia y elriesgo real de conflicto bélico ha provo-cado jornadas de cierto nerviosismo enlos mercados. Está en juego la normali-dad en el abastecimiento energético enEuropa, en un momento de frágil re-cuperación. Pero en paralelo, las

Bolsas intentan mantener el pulso alcistay los inversores siguen buscando renta-bilidad en la deuda. El riesgo geopolíti-co ya está ahí y sus consecuencias pue-den ser imprevisibles, empezando por elprecio del gas y el petróleo. Es momen-to para el análisis pausado y la toma deprecauciones, aunque los analistas des-carten un conflicto armado.

RECOMENDACIONESPROPUESTAS PARA LA TENSIÓN● Enagás, Gas Natural y Repsol: sonlas energéticas que más podríansacar partido de la crisis de Ucrania.● Alimentación: sector no cíclico be-neficiado con valores como Dia.● Statoil: la gasística noruega, op-ción defensiva ante la tensión.● Dax alemán: la Bolsa más expuesta.