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Encuesta a la Dirección Financiera en EspañaExpectativas mejoradas y mayor apetito de riesgoMayo de 2018

Encuesta a la dirección financiera en España | Mayo 2018

2

4 Puntos clave de la encuesta del periodo octubre 2017 - marzo 2018

6 El optimismo sobre la economía española se consolida entre los directores financieros

14 Las expectativas de los directores financieros en España se sitúan por encima de la media europea

22 Los CFOs de nuestro país muestran una buena disposición para asumir mayores riesgos

26 Ligero descenso en las expectativas de los CFOs sobre la evolución de las fusiones y adquisiciones

30 Un panorama económico optimista apunta a una ligera reducción de la política expansiva del BCE

36 La tecnología podría ayudar a la dirección financiera a prestar un mejor servicio a los negocios

38 Servicio al Cliente y Administración y Finanzas, áreas más beneficiadas por la transformación digital

42 Datos del Panel

Contenidos

Introducción

3

IntroducciónEsta es la décima novena edición de la encuesta realizada a la Dirección Financiera en España, cuyo objetivo es ofrecer una visión sobre cómo están reaccionando las empresas ante la actual coyuntura, tratando de medir sus actitudes respecto a las medidas y reformas que se están llevando a cabo, tanto en España como a nivel Europeo, para dar respuesta a la situación económica presente, así como de los principales riesgos y preocupaciones de las Direcciones Financieras.

El presente informe ha sido elaborado por el equipo responsable del Programa de Directores Financieros de Deloitte en España, así como por personal del equipo de Financial Advisory de Deloitte, a partir de la información que se desprende de cada uno de los apartados de la encuesta del semestre terminado en marzo de 2018, llevada a cabo entre el 14 de marzo y el 4 de abril de 2018.

Se incluyen también algunos de los resultados de la encuesta a la Dirección Financiera realizada a nivel europeo, en la que han participado 20 países.

La encuesta a la Dirección Financiera en España se realiza de forma semestral. La siguiente edición, correspondiente al semestre terminado el 30 de septiembre de 2018, se publicará durante el mes de noviembre de 2018.

Si desea participar en nuestras encuestas, le invitamos a ponerse en contacto con nosotros para incluirle en el grupo de panelistas.

Personas de contacto

Pilar Cerezo SobrinoSocia responsable del Programa de Directores Financieros de Deloitte en Españ[email protected] Tel: 91 514 50 00

Nuria Fernández RodríguezSenior Manager responsable del Programa de Directores Financieros de Deloitte en Españ[email protected] Tel: 91 514 50 00

Alejandro González de AguilarSocio – Financial [email protected]: 91 514 50 00

Bárbara Cueto-FelguerosoSenior Manager – Financial [email protected]: 91 514 50 00


4

Puntos clave de la encuesta del periodo octubre 2017 - marzo 2018

España

Crecimiento económicoLa economía española...

La economía de la UEM y la economía global...

70% 94%90%

... es buena ... estará en crecimiento o en lenta recuperación en los próximos 12 meses

... estarán en crecimiento o en lenta recuperación en los próximos meses

Indicadores empresarialesMejoran considerablemente las expectativas

79%

39%64%

56%

51%

espera un aumento en los ingresos de sus empresas

considera un incremento de su plantilla

espera también aumentos en el margen operativo

espera incrementos en el flujo de caja

espera incrementos en el nivel de inversión

Estrategias empresariales

61% El aumento de la productividad y la eficiencia se mantiene en la primera posición de la lista de estrategias prioritarias desde el 2014

52%

50%

En segundo lugar se sitúa la digitalización de las empresas

Y en tercera posición está el crecimiento orgánico

Riesgos empresariales

60%

48%

44%

43%

considera que es un buen momento para asumir más riesgo en los balances de sus empresas

Principales Riesgos:

la disponibilidad y gestión del talento vuelve a encabezar la lista

el nivel de actividad económica y crecimiento en la zona Euro

el deterioro del margen por falta de flexibilidad en los precios

utilizan tecnologías digitales para ello

El liderazgo de la transformación digital recae entre el CEO, el CFO y el CIO

Definición de la Estrategia Digital

Implementación de las iniciativas digitales

Inversión en tecnologías y capacidades digitales para la mejora de procesos

42% 36% 58%

29% 32% 25%

lo asume el CEO indica que el CIO es el líder

afirma que es el CFO

dice que es el CFO

están empezando a integrarse

Puntos clave de la encuesta

5

Europa

43%

El optimismo sobre las expectativas financieras de sus empresas ha disminuido entre los CFOs europeos

38% se muestra optimista (5 p.p. menos que en la pasada edición)

en el caso de considerar únicamente a los directores financieros en la zona Euro

El apetito por el riesgo en España está bastante por encima de la media europea

34%

41%

de los CFOs en Europa considera el momento actual como bueno para asumir un mayor riesgo

si consideramos únicamente a los CFOs de la Eurozona

Riesgos globales

Alta probabilidadBajo impacto

Alta ImpactoBaja probabilidad

• Aumento del proteccionismo• Aumento de la polarización o el

populismo• Importante ciberataque contra

compañías y/o gobiernos

• Nueva crisis en la Eurozona

La deuda bancaria sigue manteniéndose como la fuente de financiación más atractiva para los directores financieros europeos

67%

83%

considera que es atractiva. Si atendemos únicamente a los CFOs en países de la zona Euro, el porcentaje se eleva 6 p.p.

Por detrás de la deuda bancaria, más de la mitad de los encuestados en Europa califica de atractiva la emisión de deuda, aunque si miramos sólo los resultados de la zona Euro, la segunda posición sería para la financiación interna.

en el caso de los CFOs españoles

Indicadores empresarialesLigero aumento del optimismo entre los directores financieros europeos en cuanto a la evolución de los indicadores empresariales, aunque por debajo de España en casi todos ellos

72%

77% 56%

45% 46% 42%considera que sus ingresos aumentarán

espera un mayor margen operativo

espera un aumento del nivel de inversión

espera un incremento en el número de empleados

en el caso de los CFOs de la Eurozona

considerando solo la zona Euro

Nota: países europeos participantes en la encuesta: Alemania, Austria, Bélgica, Dinamarca, España, Finlandia, Francia, Grecia, Holanda, Irlanda, Islandia, Italia, Noruega, Polonia, Portugal, Reino Unido, Rusia, Suecia, Suiza y Turquía.

En ambos casos, muy por debajo del 60% que lo cree en España

47%en el caso de los CFOs de la Eurozona 49%

considerando solo la zona Euro


6

El optimismo sobre la economía española se consolida entre los directores financieros

La percepción de los directores financieros sobre la situación actual de la economía española mejora notablemente. Un 70% considera que la actual situación es buena (frente al 62% que opinaba así hace

6 meses y el 42% de hace un año), un 27% la considera regular (por debajo del 37% de hace 6 meses), y tan sólo un 3% la califica como mala.

Gráfico 1. Valoración de la situación actual de la economía española

70%62%

42%

28%29%29%28%19%

1%3%2%0%0%0%0%0%1%1%

27%37%

56%65%69%

69%69%71%69%

49%

22%

9%4%

10%5%

11%15%12%

3%1%2%7%2%2%3%10%

30%

48%

76%

91%96%

90%95%

89%84%87%

ActualNov 2017

May 2017

Nov 2016

May 2016

Nov 2015

May 2015

Nov2014

May2014

Nov2013

May2013

Nov2012

May2012

Nov2011

May2011

Nov2010

May2010

Nov2009

Buena Regular Mala/Muy mala

Según los datos finales publicados por el Instituto Nacional de Estadística, la economía española creció en el cuarto trimestre de 2017 a un ritmo del 0,7% trimestral (en línea con los datos del tercer trimestre y dos décimas menos que en el segundo) y del 3,1% interanual (mismo valor que en los dos trimestres anteriores).

El gobierno español, en los Presupuestos Generales del Estado, revisaba al alza la previsión de crecimiento de la economía española para 2018, hasta una expansión del 2,7% (frente al 2,3% de su anterior estimación). El ejecutivo sigue manteniendo que en 2019 y 2020 el país crecerá a un ritmo económico del 2,5% y 2,4%, respectivamente.

Además, el Banco de España, en su último informe trimestral, revisaba al alza sus proyecciones para los próximos tres años debido a la menor incertidumbre en Cataluña, el mejor comportamiento del entorno exterior y la buena marcha de la actividad en España durante los últimos meses. La institución prevé que la economía crezca a un ritmo del 2,7%, 2,3% y 2,1% en 2018, 2019 y 2020, respectivamente. Esto supone un incremento, para cada año, de tres, dos y una décima, respectivamente, en relación a las anteriores cifras publicadas por la entidad.


7

Gráfico 3. Expectativas sobre el comportamiento de la economía española en los próximos 12 meses

Gráfico 2. Previsiones para los indicadores económicos españoles

Crecimiento Recuperación lenta Estancamiento o Recesión

0% 0% 1% 1%

6% 5% 5%

36%42%

21%30%

44%

48%63%

8% 5%20%

58%

77% 84% 84%

61% 53% 57% 56% 51%

45%31%

-92% -95%-79%

-41%

-17% -11% -11%-3% -6%

-21% -14%-5% -7% -6%

Nov 2011

May 2012

Nov 2012

May 2013

Nov 2013

May 2014

Nov 2014

May 2015

Nov 2015

May 2016

Nov 2016

May 2017

Nov 2017

Actual

Banco de España FMI* OCDE**Comisión

Europea***

Indicadores económicos

Dato real 2T/17

Dato real 3T/17

Dato real 4T/17

Previsión 2018

Previsión 2019

Previsión 2018

Previsión 2019

Previsión 2018

Previsión 2019

Previsión 2018

Previsión 2019

Crecimiento PIB (internanual)

3.1% 3,1% 3,1% 2,7% 2,3% 2,4% 2,1% 2,3% 2,1% 2,6% 2,1%

Tasa de desempleo

17,2% 16,4% 16,6% 14,2% 13,0% 15,6% 15,0% 15,4% 14,0% 15,6% 14,3%

*FMI: Fondo Monetatario Internacional**OCDE: Organización para la Cooperación y Desarrollo Económicos***Comisión Europea

En este contexto, las previsiones de los directores financieros sobre el comportamiento de la economía española en los próximos meses también reflejan este optimismo. Un 63% de los CFOs considera que estará en crecimiento en los próximos 12 meses (frente al 48% de la pasada edición); un 31% prevé que estará en lenta recuperación (frente al 45% anterior); y un 6% estima que habrá estancamiento, frente al 7% que así lo señalaba hace seis meses.


8

Teniendo en cuenta la mejora que se está apreciando en los indicadores económicos, un 62% de los encuestados, 5 p.p. más que en la edición anterior (noviembre 2017) y 12 p.p. más que en la de hace un año (mayo 2017), considera que la consolidación del crecimiento de la economía española ya se ha

producido o se producirá en los próximos seis meses; mientras que un 25% opina que será durante el 2019 cuando el crecimiento económico comenzará a consolidarse. Un 13% de los encuestados retrasa dicha consolidación hasta, al menos, 2020, o incluso más allá.

Gráfico 4. Expectativas sobre la consolidación del crecimiento de la economía española

Gráfico 5: Percepción de los inversores sobre España en los últimos meses

17%

15%

29%

39%

Los inversores tienen en cuenta otros factores negativos como el déficit público o la crisis secesionista

El inversor extranjero mantiene la misma percepciónLa percepción del inversor extranjero ha mejorado marginalmente

La percepción del inversor extranjero ha mejorado significativamente

5%

49%32%

14%

Apenas tendrá impacto

Impacto inferior a las estimaciones

Impacto superior a las estimaciones

Retroceso en el crecimiento de la economía española

Gráfico 6: Impacto del proceso catalán sobre la economía española

20%28%

32%

2%

45%

25% 20%

9%

39%

30%

17% 14%

50%

28%

12% 10%

62%

16%

9%

13%

Ya se ha producido o a 6 meses vista

A 12 meses vista A 18 meses vista A 24 meses vista o posterior

May 2014 May 2015 May 2016 May 2017 Actual

Ante esta situación, el 39% de los encuestados considera que la percepción del inversor extranjero sobre España ha mejorado significativamente en los últimos meses y el 29% opina que dicha percepción ha mejorado marginalmente. Por su parte, un 17% considera que los inversores tienen en cuenta otros factores negativos como el déficit público o la crisis secesionista.

De hecho, al ser preguntados por el desafío secesionista de Cataluña y sus posibles impactos sobre la economía española, casi la mitad de los encuestados (49%) considera que el impacto del proceso catalán sobre la economía española en los próximos meses será inferior a las estimaciones. Sin embargo, un 32% considera que el impacto será superior a lo previsto.


9

Gráfico 7: Variables con mayor impacto sobre la economía española

La evolución de los tipos de interés (83%), seguida por la evolución del precio del crudo (79%) y la evolución económica del resto de países europeos (76%) se encuentran entre las variables más mencionadas

por los directores financieros por su impacto en la economía. Estos resultados no presentan diferencias significativas respecto a los datos obtenidos hace seis meses.

26%

23%

27%

46%

30%

42%

46%

44%

45%

72%

67%

76%

66%

68%

61%

70%

77%

68%

86%

78%

79%

83%

85%

83%

54%

50%

53%

44%

51%

35%

47%

49%

50%

27%

29%

22%

27%

27%

29%

29%

22%

28%

13%

21%

18%

15%

11%

12%

20%

27%

20%

10%

19%

23%

6%

7%

5%

1%

4%

2%

8%

5%

10%

1%

1%

4%

1%

1%

3%

2%

4%

5% Actual

nov -17

may -17

Actual

nov -17

may -17

Actual

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Actual

nov -17

may -17

Actual

nov -17

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Actual

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Actual

nov -17

may -17

Actual

nov -17

may -17

Evolución de otras áreas económicas fuera de la zona Euro y EE.UU.

Brexit

Evolución económica de EE.UU.

Evolución económica del resto de países europeos

Medidas económicas y fiscales del Gobierno

Evolución del tipo de cambio del euro

Evolución del precio del crudo

Evolución de los tipos de interés

Alto Medio Bajo


10

Las principales referencias de tipos de interés continúan cotizando en niveles mínimos históricos y en terreno negativo. Desde inicios de 2016, arrojan niveles negativos de forma ininterrumpida y con tendencia a que esta perspectiva se mantenga, a pesar de que en enero de 2018 experimentaron un leve repunte. Por su parte, los tipos a largo plazo o IRS también han experimentado un fuerte descenso en los últimos años, llegando a cotizar la referencia a tres años en negativo y el plazo a cinco años en cero. En 2018 se han mantenido aproximadamente en estos niveles, en contraste con EE.UU. donde avanzan levemente ante la estabilización de las políticas monetarias.

Respecto a la evolución del crudo, actualmente el Brent fluctúa en torno a los 75$/barril, mientras que el precio del WTI se encuentra en los 70$/barril. En los tres primeros meses de 2018, tanto el precio del Brent como del WTI han experimentado avances del 2,4% y 5,0% respectivamente, a pesar de los efectos de la guerra comercial de EE.UU. respecto a los aranceles, especialmente con China, y el intermitente aumento de los inventarios en dicho país. Por su parte, la OPEP continúa con la tendencia hacia una progresiva menor producción de crudo.

En el acumulado de 2017, el Brent avanzó un 20,6%, mientras que el WTI consiguió un avance del 12,4%.

Gráfico 8. Evolución IRS 5 Y 10 años

Gráfico 9. Evolución cotización Brent vs WTI ($/barril)

-0,3%

-0,1%

0,1%

0,3%

0,5%

0,7%

0,9%

1,1%

1,3%

1,5%

abr-

15

jun-

15

ago-

15

oct-1

5

dic-

15

feb-

16

abr-

16

jun-

16

ago-

16

oct-1

6

dic-

16

feb-

17

abr-

17

jun-

17

ago-

17

oct-1

7

dic-

17

feb-

18

abr-

18

EUR 5 años EUR 10 años

Brent WTI

25

30

35

40

45

50

55

60

65

70

75

ene-

16

feb-

16

mar

-16

abr-

16

may

-16

jun-

16

jul-1

6

ago-

16

sep-

16

oct-1

6

nov-

16

dic-

16

ene-

17

feb-

17

mar

-17

abr-

17

may

-17

jun-

17

jul-1

7

ago-

17

sep-

17

oct-1

7

nov-

17

dic-

17

ene-

18

feb-

18

mar

-18

abr-

18


11

Gráfico 10. Evolución USD por EUR

1,03

1,05

1,07

1,09

1,11

1,13

1,15

1,17

1,19

1,21

1,23

1,25

abr-

15

jun-

15

ago-

15

oct-1

5

dic-

15

feb-

16

abr-

16

jun-

16

ago-

16

oct-1

6

dic-

16

feb-

17

abr-

17

jun-

17

ago-

17

oct-1

7

dic-

17

feb-

18

abr-

18

Con respecto a la evolución del tipo de cambio del euro, tras haber evanzado en torno a un 2% en los tres primeros meses del año, actualmente se sitúa en niveles similares a los de 2017, ligeramente por debajo de 1,20 USD por EUR. La mayor estabilidad política europea frente a la coyuntura política estadounidense ha provocado que esta apreciación se haya producido a pesar de la divergencia de las políticas monetarias de la Reserva Federal de EE.UU. y del Banco Central Europeo. Mientras EE.UU. ha subido los tipos cinco veces desde diciembre de 2015, la zona euro continúa disfrutando de políticas monetarias ultralaxas.

Las perspectivas de los directores financieros en cuanto al comportamiento de la economía de la Unión Económica y Monetaria de la Unión Europea mejoran considerablemente los resultados de la encuesta anterior. Un 51% de los CFOs encuestados, doblando el porcentaje de hace seis meses, manifiestan que la economía de la UEM estará en crecimiento en los próximos doce meses. Se reduce el porcentaje de los que consideran que estará en lento crecimiento, desde el 67% de octubre al 39% actual; y se mantiene en línea con el resultado de la pasada edición el porcentaje de los que consideran que estará en estancamiento, un 10%.

Gráfico 11. Expectativas sobre el comportamiento de la economía de la UEM en los próximos 12 meses

39%

67% 72%60%

64%72%

71%

51%

26% 13%

9% 4%7% 6%

-10% -7%-15%

-31% -32%-21% -23%

Actual may-15nov-15may-16nov-16may-17nov-17

Recuperación lenta Crecimiento Estancamiento o Recesión


12

El pasado mes de enero, el FMI estimó que el crecimiento global para 2018 será de 3,9%, reflejando la intensificación del ímpetu mundial y el impacto que se prevé que tengan los cambios de la política tributaria en Estados Unidos. Sin embargo, en las últimas semanas, y tras el temor de una posible guerra comercial entre EE.UU. y China, ha advertido de las consecuencias negativas que pudiera tener una disputa comercial global. Por ello, el organismo internacional instó a los países a resolver las disputas sin recurrir a aranceles u otras barreras proteccionistas.

En línea con lo estimado en enero por el FMI, las perspectivas de los directores financieros encuestados sobre el desempeño de la economía mundial, al igual que ocurrió con sus previsiones económicas para España y para los países de la UEM, son optimistas.

Un 52% de los directores financieros considera que la economía global estará en crecimiento en los próximos 12 meses, frente al 33% de hace seis meses. Un 38% cree que vivirá una lenta recuperación, dato bastante inferior al 57% de hace seis meses, y un 10% considera que estará en estancamiento o recesión, como en la pasada edición.

En este contexto, a la hora de calificar la probabilidad de que ciertos riesgos para la economía global se materialicen en el próximo año o dos años, y el impacto que tendrían en las perspectivas financieras de sus empresas, un aumento del proteccionismo es el riesgo de mayor probabilidad (79% lo considera probable entre los encuestados en Europa, 62% si consideramos únicamente los de España ), seguido de un aumento de la polarización o el populismo (71% lo califica como probable, 54% en el caso de España), y de un gran ciberataque en compañías o gobiernos (61% opina que es probable, 41% en nuestro país), aunque ninguno de estos tres riesgos tendría un impacto significativo en las empresas a juzgar por sus valoraciones. La campaña a la presidencia de EE.UU. de Donald Trump, el Brexit en Reino Unido o el auge del Frente Nacional en Francia son algunos de los últimos casos que ponen de manifiesto dicho aumento de la polarización / populismo.

El riesgo que mayor impacto tendría en las empresas sería una nueva crisis en la Eurozona, valorado como de alto impacto por la mitad de los encuestados en Europa, y un 68% si consideramos únicamente los directores financieros en España. Sin embargo, no parecen considerarlo probable a corto o medio plazo.

Gráfico 12. Expectativas sobre el comportamiento de la economía mundial en los próximos 12 meses

Recuperación lenta Crecimiento Estancamiento o Recesión

38%57% 56%

63%54% 53%

67%

52%33% 30% 19%

6% 9%

23%

-10% -10% -14% -18%

-40% -39%

-10%

Actual may-15nov-15may-16nov-16may-17nov-17


13

Gráfico 13: Probabilidad de materialización de los riesgos vs. Impacto en las perspectivas financieras de su empresa en Europa

Gráfico 14: Probabilidad de materialización de los riesgos vs. Impacto en las perspectivas financieras de su empresa en España

Crisis de deuda pública en una de las grandes economías

Crisis de deuda privada en una de las grandes economías (empresas o particulares)

Nueva crisis en la Eurozona

Caída en el precio de los activos provocando una crisis financiera

“Brexit duro”

Aumento del proteccionismo

Agitación política en las economías occidentales

Aumento de la polarización / populismo

Importante ciber-ataque contra compañías y/o gobiernos

Ataque terrorista relevante en las economías occidentales

Ajuste prematuro de la política monetaria Aumento inflacionario en las economías occidentales

Impa

cto

Probabilidad

El gráfico muestra balances netos. Número de CFOs que los consideran probables menos el número de CFOs que los consideran improbables y número de CFOs que los consideran de alto impacto menos el número de CFOs que los consideran de bajo impacto.

Impa

cto

Probabilidad

Crisis de deuda pública en una de las grandes economías

Crisis de deuda privada en una de las grandes economías (empresas o particulares)

Nueva crisis en la Eurozona

Caída en el precio de los activos provocando una crisis financiera

“Brexit duro”

Aumento del proteccionismo

Agitación política en las economías occidentales

Aumento de la polarización / populismoImportante ciber-ataque contra compañías

y/o gobiernos

Ataque terrorista relevante en las economías occidentales

Ajuste prematuro de la política monetaria

Aumento inflacionario en las economías occidentales

El gráfico muestra balances netos. Número de CFOs que los consideran probables menos el número de CFOs que los consideran improbables y número de CFOs que los consideran de alto impacto menos el número de CFOs que los consideran de bajo impacto.


14

Las expectativas de los directores financieros en España se sitúan por encima de la media europea

La opinión sobre las perspectivas financieras y operativas de sus empresas se mantiene en línea con las dos últimas ediciones, con un 61% y un 52% de CFOs que expresa optimismo.

A nivel europeo, por el contrario, el optimismo ha disminuido. Un 38% de los encuestados se muestra

Gráfico 15. Porcentaje de CFOs que son más optimistas sobre las perspectivas operativas y financieras con respecto a hace 6 meses en España

52%48%49%

41%

47%54%

72%

47%57%

40%

28%

13%

22%13%

27%30%30%

22%

61%59%61%

47%

43%

70%77%

51%

74%

50%

32%

21%

31%26%

37%39%40%

27%

ActualNov2017

May2017

Nov2016

May2016

Nov2015

May2015

Nov2014

May2014

Nov2013

May2013

Nov2012

May2012

Nov2011

May2011

Nov2010

May2010

Nov2009

Perspectivas financieras Perspectivas operativas

más optimista respecto a las perspectivas financieras de sus empresas (5 p.p. por debajo de los que opinaba así hace seis meses). Este porcentaje sube hasta el 43% en el caso de considerar únicamente a los CFOs en la zona Euro (aun así, por debajo del 46% de la edición anterior).


15

Gráfico 16. Visión de las perspectivas financieras de su compañía con respecto a hace 3 o 6 meses en Europa

Total Eurozona No Eurozona

33%

25% 25% 26%

38%

43%

38%34%

26%

23%26%

37%

46%43%

30%

23%

26%27%

39%

38%

30%

may-15 nov-15 may-16 nov-16 may-17 nov-17 Actual

€: Alemania, Austria, Bélgica, España, Finlandia, Francia, Grecia, Holanda, Irlanda, Italia, PortugalNo €: Dinamarca, Islandia, Noruega, Polonia, Reino Unido, Rusia, Suecia, Suiza, Turquía

Las expectativas de los directores financieros de nuestro país sobre la evolución de los indicadores empresariales en los próximos 12 meses mejoran considerablemente respecto a la pasada edición. Un 79% espera que los ingresos de sus empresas aumenten (10 p.p. más que los que opinaban así hace 6 meses). Un 64% espera también aumentos en el margen operativo (bastante superior al 48% que lo creía en la pasada edición). Un 56% y un 51% espera incrementos en el flujo de caja y en el nivel de inversión, respectivamente.

Sin embargo, la previsión de aumento del número de empleados desciende ligeramente. Un 39% de encuestados considera un incremento de su plantilla en los próximos meses (ligeramente inferior al 43% y al 45% que lo afirmaba en las dos últimas ediciones).

Sorprende también el considerable aumento en el número de CFOs que espera que a lo largo de los próximos 12 meses sus costes operativos se incrementen. Un 41% opina así, más del doble de encuestados que lo creía hace 6 meses o hace un año. De hecho, este es el máximo porcentaje desde que se incluyó esta pregunta en nuestra encuesta en 2014.


16

Gráfico 17. Evolución de indicadores de su empresa en los próximos 12 meses

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14%

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Actual

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Actual

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Actual

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Actual

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Actual

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Actual

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Actual

may-17

nov-17

ActualDividendos y recompra de acciones

Costes financieros

Niveles deinventario

Apalancamientofinanciero

Gasto indirecto

Niveles efectivo y equivalente de efectivo en balance

Nº de Empleados

Costes operativos

Nivel de inversión

Flujo de caja

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Aumento Sin cambios Descenso


17

Gráfico 18. Evolución de indicadores en los próximos 12 meses en las empresas europeas

Gráfico 19. Estrategias para los próximos 12 meses

España se muestra más optimista que la media europea en cuanto a la evolución de los ingresos, el margen operativo de sus empresas y el nivel de inversión. Un 72% de los encuestados europeos considera que sus ingresos aumentarán, porcentaje que se eleva hasta un 77% en el caso de los CFOs de la zona Euro y hasta un 79% en el caso de España. Menos de la mitad de los directores financieros en Europa (45%) espera un mayor margen operativo, casi 20 p.p. por debajo de los encuestados que lo espera en nuestro país. Menos de la mitad en Europa (46%) espera un aumento del nivel de inversión, porcentaje que sube hasta un 56% si atendemos únicamente a los encuestados en países de la Eurozona. Estos últimos también son más optimistas respecto a la evolución de su plantilla. Un 49% de los CFOs de la zona Euro espera un incremento en el número de empleados durante los 12 próximos meses.

El aumento de la productividad y la eficiencia en las compañías españolas se mantiene en la primera posición de la lista de estrategias prioritarias desde el 2014, con un 61% que opina así en esta ocasión.

En segundo lugar, con un 52%, se sitúa la digitalización de las empresas, que ha ido avanzando posiciones en las últimas ediciones (hace 6 meses era la cuarta con un 39%). Y en tercera posición está el crecimiento orgánico (51%).

72%

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Total

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Total

Eurozona

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Eurozona

España

Total

Eurozona

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5%

Aumento de dividendos o recompra de acciones

Aumento del gasto operativo

Venta de activos

Aumento de los precios de productos y servicios

Aumento del foco en programas de sostenibilidad

Expansión por adquisición

Reducción de foco en los clientes de menor margen

Reducción de foco en los negocios de menor margen

Expansión a Nuevos Mercados

Aumento del gasto de inversión

Introducción de nuevos Productos-Servicios

Reducción de costes

Crecimiento orgánico

Digitalización de la empresa

Aumento de productividad-eficiencia

Prioridad alta Prioridad media No prioritario


18

Se aprecia un ligero aumento en la prioridad de los programas de sostenibilidad con respecto a ediciones anteriores.

Hoy en día existe un gran debate sobre la descarbonización de la economía y cómo desarrollar una transición inteligente hacia modelos energéticos adecuados.

A pesar del extenso apoyo internacional recibido por el Acuerdo de París (COP21), los compromisos de descarbonización adquiridos actualmente por los diferentes países no permitirán contener el aumento de la temperatura global por debajo de los 2ºC, respecto a la época preindustrial, ni alcanzar la neutralidad de emisiones entre los años 2050 y 2100. En la cumbre de Bonn (COP23) del pasado noviembre se discutieron las bases para avanzar en la implantación de los detalles técnicos que permitan alcanzar los objetivos establecidos en el Acuerdo de París.

La Unión Europea sigue firme en sus objetivos de descarbonización, y está trabajando para hacerlos más ambiciosos. Por ejemplo, se está analizando el grado de exigencia que supone el objetivo de penetración de renovables sobre energía final del 27% en 2030, y la posibilidad de incrementarlo. Del mismo modo, se está considerando la posibilidad de incrementar el objetivo de eficiencia energética más allá del 27% en ese mismo año.

Por su parte, España también se mantiene firme en sus objetivos de descarbonización y está trabajando

para preparar la transición de su modelo energético. El Gobierno ha iniciado un proceso para desarrollar una Ley de Cambio Climático y Transición Energética que le permita cumplir el objetivo establecido. De aquí al año 2050, nuestro país debería conseguir una reducción media anual de, al menos, el 4% de las emisiones GEI respecto a las del 2015, lo que supone un significativo esfuerzo.

Las empresas son importantes consumidores de energía y muchas de ellas están trabajando en este cambio de modelo energético. En este sentido, les hemos preguntado a los CFOs sobre las iniciativas que han puesto en marcha en su compañía en los últimos 12-18 meses o planean poner en marcha en los próximos 12-24 meses relacionadas con la descarbonización de su consumo energético, estructuradas en cinco categorías: el suministro de energía, los edificios sostenibles, la movilidad sostenible, los procesos industriales sostenibles y la integración de la sostenibilidad en la gestión.

Las medidas relacionadas con el Suministro de Energía por el momento no parecen tener mucha aceptación. Un 36% de los encuestados tiene, o va a tener, un contrato de suministro con certificados de origen renovable, un 30% tiene, o piensa tener, contratos a largo plazo directamente con un productor renovable y otro 30% ha instalado, o va a instalar, fuentes renovables para autoconsumo y generación distribuida. Por el contrario, entre un tercio de los encuestados y casi la mitad no tienen pensado implementar ninguna de estas medidas.

Gráfico 20. Iniciativas en marcha en su compañía en los últimos 12-18 meses o planificadas para los próximos 12-24 meses relacionadas con el Suministro de Energía

18%

18%

11%

12%

18%

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34%

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49%

36%

22%

21%

Instalación de fuentes renovables para autoconsumo/generación distribuida (ej. placas solares, mini-eólica)

Contrato de suministro de energía eléctrica con certificados de origen renovable

Contrato de suministro de energía eléctrica a largo plazo directamente con un productor

renovable

Ya está puesta en marcha Vamos a ponerla en marcha

No está en marcha ni planeamos hacerlo No aplica en mi negocio


19

Gráfico 21. Iniciativas en marcha en su compañía en los últimos 12-18 meses o planificadas para los próximos 12-24 meses relacionadas con los Edificios Sostenibles

Gráfico 22. Iniciativas en marcha en su compañía en los últimos 12-18 meses o planificadas para los próximos 12-24 meses relacionadas con la Movilidad Sostenible

En relación con los edificios sostenibles, la iluminación eficiente está ampliamente extendida. Un 84% de los encuestados ya utiliza o piensa utilizar sistemas de gestión de iluminación, tecnología LED, etc. Un 63% ha realizado, o lo hará, mejoras en el aislamiento de los edificios, un 61% apuesta por la renovación de equipos por aquellos que consuman menos energía y un 45% utiliza medidas de gestión inteligente de la demanda.

Las iniciativas encaminadas a la movilidad sostenible, por el contrario, no son muy populares entre los encuestados, y en muchos casos no aplican en sus negocios.

Un 28% de los directores financieros posee o lo hará, flotas de vehículos eléctricos o híbridos para pasajeros. Un 19% tiene o tendrá flotas de vehículos eléctricos o híbridos para el transporte de mercancías ligeras; un 16% ha realizado, o planea realizar, el cambio modal a ferrocarril para el transporte de mercancías; y un 15% usa, o piensa usar, alguna de las modalidades de “carsharing”.

61%

42%

23%

38%

23%

21%

22%

23%

10%

27%

38%

27%

6%

10%

17%

12%

Iluminación eficiente (ej. led, sistemas de gestión de

la iluminación)

Mejoras en el aislamiento de los edificios

Gestión inteligente de la demanda

Renovación de equipos para un menor consumo de energía

(ej. bomba de calor, calderas con alta eficiencia térmica)



14%

3%

11%

4%

3%

12%

9%

14%

4%

8%

5%

4%

4%

7%

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35%

27%

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43%

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52%

55%

58%

58%

38%

Flotas de vehículos eléctricos / híbridos de pasajeros

Flotas de vehículos de Gas Natural Vehicular de pasajeros

Flotas de vehículos eléctricos / híbridos de transporte de mercancías ligeras (inferior a 3,5tn)

Flotas de vehículos de Gas Natural Vehicular de transporte de mercancías ligeras (inferior a 3,5tn)

Flotas de vehículos de Gas Natural Vehicular de transporte de mercancías pesadas (superior a 3,5tn)

Cambio modal a Ferrocarril para el transporte de mercancías

Uso de plataformas de "carsharing" para empleados / desarrollo de vehículos de empresa en formato "carsharing"

Ya está puesta en marcha Vamos a ponerla en marcha No está en marcha ni planeamos hacerlo No aplica en mi negocio


20

Sobre los procesos industriales sostenibles, casi la mitad de los encuestados (47%) ya han realizado cambios, o los realizarán, en sus procesos de negocio con el objetivo de reducir el consumo de energía final; un 31% de los directores financieros realiza, o planea realizar, una gestión inteligente de la demanda; y más de la mitad (55%) han implementado, o piensan hacerlo, otras medidas de eficiencia energética.

Por último, las medidas relacionadas con la integración de la sostenibilidad en la gestión son las que tienen una mayor penetración. Más de la mitad de los

encuestados (55%) ya han implementado políticas y procedimientos corporativos más enfocados en la sostenibilidad medioambiental en sus procesos de negocio y un 19% tiene pensado implementarlas. Casi la mitad de los CFOs (49%) está utilizando actualmente algún sistema de gestión (como auditorías energéticas, medida de la huella de carbono, indicadores, reportes a dirección, medidas correctivas…) y un 18% tiene previsto implantarlo. Y un 40% ha realizado cambios a nivel de estructura corporativa, como crear un área independiente de sostenibilidad y medioambiente, y un 15% va a realizarlo.

Gráfico 23. Iniciativas en marcha en su compañía en los últimos 12-18 meses o planificadas para los próximos 12-24 meses relacionadas con los Procesos Industriales Sostenibles

Gráfico 24. Iniciativas en marcha en su compañía en los últimos 12-18 meses o planificadas para los próximos 12-24 meses relacionadas la Integración de la Sostenibilidad en la Gestión

9%

11%

14%

33%

32%

8%

5%

17%

14%

23%

17%

19%

19%

9%

6%

66%

65%

50%

44%

39%

Cambio de vector energético a electricidad en algún proceso industrial de la compañía

Cambio de vector energético a gas en algún proceso industrial de la compañía

Gestión inteligente de la demanda

Cambio/optimización de procesos para reducir el consumo de energía final

Otras medidas de eficiencia energética



55%

41%

49%

19%

15%

18%

19%

33%

21%

8%

12%

12%

Políticas y procedimientos corporativos con mayor foco en las sostenibilidad medioambiental, (ej.

compras, gestión de proveedores, gestión de activos, etc.)

Estructura organizativa (ej. área independiente con responsabilidades sobre sostenibilidad

medioambiental)

Sistema de gestión (ej. auditorías energéticas, medida de huella de carbono, indicadores, reporte a Dirección,

medidas correctivas)




21


22

Los CFOs de nuestro país muestran una buena disposición para asumir mayores riesgos

El apetito por el riesgo en España también está bastante por encima de la media europea. Un 60% de los encuestados en nuestro país considera que es un buen momento para asumir un mayor riesgo en los balances de sus empresas, 10 p.p. más que en la pasada edición. La media europea de aquellos directores financieros que consideran el momento actual como bueno para asumir un mayor riesgo es del 34%, y se eleva hasta un 41% si consideramos únicamente a los CFOs de la Eurozona.

La disponibilidad y gestión del talento vuelve a encabezar la lista de riesgos de los CFOs, con un 48%.

Le sigue, con el 44% de encuestados que opina así, el nivel de actividad económica y crecimiento en la zona Euro, que en la pasada edición se situaba en cuarto lugar con un 39%. En tercer puesto está el deterioro del margen por falta de flexibilidad en los precios (43%).

En las últimas posiciones de la lista, con mayor número de encuestados calificándolos como riesgos de impacto bajo, se encuentran la debilidad del euro frente a otras monedas (57%), la morosidad de clientes y el aumento del riesgo soberano (con un 56% en ambos casos) y el impacto de los incrementos continuos del precio de la electricidad (con el 54%).

Gráfico 25. Valoración a nivel europeo sobre si es buen momento para asumir riesgos

38%33%

29% 28%33% 33% 34%

40%

31%

32% 30%

34%36%

41%

47% 47% 46% 47%

54%50%

60%


Total Eurozona España



23

Gráfico 26. Principales riesgos con impacto negativo en su negocio en los próximos 12 meses

11%

13%

14%

14%

16%

16%

18%

23%

23%

25%

26%

28%

29%

30%

35%

36%

36%

37%

37%

39%

40%

43%

44%

48%

37%

33%

29%

35%

28%

28%

29%

52%

29%

36%

30%

44%

36%

37%

40%

22%

34%

25%

36%

37%

38%

33%

39%

36%

52%

54%

57%

51%

56%

56%

53%

25%

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39%

44%

28%

35%

33%

25%

42%

30%

38%

27%

24%

22%

24%

17%

16%

Deflación

Impacto de los incrementos continuos del precio de la electricidad

Debilidad del euro frente a otras monedas

Nivel de actividad económica y crecimiento en países emergentes

Morosidad de clientes

Aumento del riesgo soberano

Nivel de actividad económica y crecimiento en el resto del mundo (incluyendo USA, Japón

y Asia-Pacífico)

Inflación

Baja demanda externa para productos/servicios existentes

Baja demanda interna para productos/servicios existentes

Productos sustitutivos

Estado “frágil” de la recuperación económica global, incertidumbre

Capacidad para cumplir con las obligaciones legislativas / regulatorias

Incertidumbre en la política fiscal

Tipos de interés

Coste / disponibilidad de financiación

Tipos de cambio

Precios de materiales (commodities)

Capacidad para mantener la cuota de mercado

Costes laborales

Deterioro del margen debido a presiones de costes

Deterioro del margen debido a falta de flexibilidad en los precios

Nivel de actividad económica y crecimiento en la zona Euro

Disponibilidad / gestión del talento

Alto Medio Bajo


24

Continúa bajando en la lista la preocupación de los encuestados en nuestro país por el nivel de incertidumbre económica global, mientras que en el resto de Europa se mantiene al nivel de la pasada edición. Un 52% de los CFOs en Europa opina que el nivel de impacto de la incertidumbre económica y financiera externa sobre su empresa es alto. Si atendemos a los encuestados en la zona Euro, este porcentaje desciende 4 p.p. En ambos casos, muy por encima del 28% que lo califica de alto entre los encuestados en España.

Lo que no parece ser una preocupación para los CFOs en nuestro país es la posibilidad de que sus empresas sufran un ciberataque o un fraude. Un 65% y un 83%, respectivamente, consideran baja la probabilidad de que alguno de estos hechos se produzca, resultados similares a los de la pasada edición.

En cualquier caso, aunque esto sucediera, las empresas están bien preparadas para responder a ellos, a juzgar por las opiniones de los encuestados. Un 66% cree que su empresa tiene un alto nivel de protección frente a un ciberataque y otro 66% cree que su empresa tiene un alto nivel de implantación de procesos y sistemas de detección del fraude.

Gráfico 27. Nivel de impacto de la incertidumbre financiera y económica externa sobre su empresa

60%

66%68% 67%

61%

52% 52%60%

67%68%

65%

61%

49%48%

56%52%

66%

56%

45%

30%28%


Total Eurozona España



25

Gráfico 28. Probabilidad de que su empresa se vea amenazada por un ciberataque

Gráfico 30. Nivel de protección de su empresa ante un ciberataque

Gráfico 29. Probabilidad de que su empresa se vea amenazada por un fraude

Gráfico 31. Nivel de implantación de procesos y sistemas de detección del fraude

29%

65%

6%

AltaBajaNo lo tengo claro, prefiero no decirlo

66%

17%

17%


11%

83%

6%


66%

23%

11%



26

Ligero descenso en las expectativas de los CFOs sobre la evolución de las fusiones y adquisiciones

El mercado global de fusiones y adquisiciones disminuyó en 2017 un 3% con respecto al año anterior, alcanzando un valor de 3 billones de dólares, mientras que el volumen de operaciones aumentó en un 2%, registrando 48.554 transacciones.

En el caso de España, sin embargo, el mercado de fusiones y adquisiciones cerró el 2017 con un volumen de actividad de 116.000 millones de euros, lo que supone un aumento superior al 44%. Este importe se alcanzó con 2.327 transacciones realizadas. El sector inmobiliario fue el más activo, seguido por el tecnológico y el de internet.

El mercado español fue muy atractivo para inversores y private equity debido principalmente al crecimiento de la economía española -por encima de la media de la Eurozona- y por la mejora de la percepción de nuestro país por parte de los inversores. En cuanto a la inversión extranjera, los principales inversores en 2017 fueron Estados Unidos, Reino Unido, Francia y

Alemania. Por su parte, China continúa aumentando su inversión en nuestro país, si bien esta no resulta tan elevada en comparación con la realizada en otros mercados europeos.

Los expertos auguran que este 2018 será un buen año para el mercado fusiones y adquisiciones, tanto en la tipología de las operaciones como en número y volumen. Las previsiones de crecimiento de la economía española en 2018, la mejora de la calificación crediticia y la abundante liquidez existente en el mercado hacen que las expectativas sean favorables.

En el primer trimestre del año, se registraron en nuestro país 473 operaciones, entre anunciadas y cerradas, por un importe agregado de 14.709 millones de euros, lo que supone un 19% menos en el número de operaciones y del 34% en el importe de las mismas con respecto al mismo periodo de 2017, según el informe trimestral de TTR.

Gráfico 32. Expectativas de evolución de las fusiones y adquisiciones en los próximos 12 meses

71%77%

54%

70% 70%

79%75%

79% 81% 78% 75%

26%21%

42%

23%29%

20% 23% 21% 19% 21% 23%

nov-09 nov-10 nov-11 nov-12 nov-13 nov-14 nov-15 nov-16 may-17 nov-17 Actual

Aumentará Se mantendrá igual


27

Gráfico 33. Evolución índice bursátil IBEX 35

Pese a estos datos, las expectativas de los encuestados respecto a la evolución de las fusiones y adquisiciones para los próximos meses son ligeramente más bajas que en las tres últimas ediciones. Un 75% de ellos espera que aumenten.

En 2017, el Ibex 35 se revalorizó un 7,4%. Experimentó su mayor subida a comienzos de mayo cuando el índice alcanzó los 11.135 puntos, su cota más alta desde agosto de 2015, tras la victoria del europeísta Emmanuel Macron en la segunda vuelta de las elecciones legislativas en Francia. Sin embargo, a principios de octubre de 2017, el IBEX 35

7.500

8.000

8.500

9.000

9.500

10.000

10.500

11.000

11.500

12.000

abr-

15

jun-

15

ago-

15

oct-1

5

dic-

15

feb-

16

abr-

16

jun-

16

ago-

16

oct-1

6

dic-

16

feb-

17

abr-

17

jun-

17

ago-

17

oct-1

7

dic-

17

feb-

18

abr-

18

experimentaba su mayor retroceso desde junio de 2016, fecha en que los británicos votaron a favor del Brexit, dejándose un 2,85% de su valor, lastrado por las consecuencias del desafío secesionista catalán.

En lo que va de año, el selectivo español lleva acumulado un descenso en torno al 1%, hasta situarse, actualmente, en torno a los 10.140 puntos. Esta tendencia bajista viene principalmente provocada por el temor en Europa a una guerra comercial con EE.UU. tras la aprobación de nuevos aranceles por la Administración de Donald Trump.


28

Aun así, los directores financieros parecen optimistas respecto a la evolución de este índice para los próximos meses. Un 78% considera que en el plazo de un año el IBEX 35 se situará por encima de su nivel actual (ligeramente superior al 76% que opinaba así hace seis meses).

Disminuye del 44% de la pasada edición al 41% actual el número de encuestados que considera que los activos inmobiliarios están sobrevalorados. Disminuye también el porcentaje de los que opinan que las empresas cotizadas están sobrevaloradas, hasta un 28% (5 p.p, menos que hace 6 meses). En ambos casos, sin embargo, son porcentajes muy superiores al 7% que considera que las acciones de sus propias empresas están por encima de su valor razonable. Un 66% cree que su empresa está razonablemente valorada.

Gráfico 34.Valoración sobre si el IBEX 35 se situará por encima de su nivel actual en los próximos 12 meses

78%

76%

93%

73%

83%

78%

87%87%

81%84%

71%

61%

66%62%62%60%

Actu

al

Nov

201

7

May

201

7

Nov

201

6

May

201

6

Nov

201

5

May

201

5

Nov

201

4

May

201

4

Nov

201

3

May

201

3

Nov

201

2

May

201

2

Nov

201

1

May

201

1

Nov

201

0


29

Gráfico 35. Percepción de los CFOs sobre si activos inmobiliarios, empresas cotizadas y sus propias empresas en España están sobrevalorados

Gráfico 36. Percepción de los CFOs sobre si activos inmobiliarios, empresas cotizadas y sus propias empresas en España están a su valor razonable

28%

33%

21%25%12%

26%

17%22%

14%17%15%

18%23%25%

31%

21%

71%

42%41%44%

40%

29%33%34%

26%

38%41%

57%

54%

71%74%81%

85%

74%

54%

78%

7%7%5%4%6%

7%7%7%5%5%5%6%5%3%6%

0%2%0%

Actu

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-10

nov-

09

Empresas cotizadas Activos inmobiliarios Acciones de sus empresas

Empresas cotizadas Activos inmobiliarios Acciones de sus empresas

45%

38%37%

28%

39%

28%

41%39%

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8%

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28%

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35%

46%

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36%36%

29%

22%

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13%

8%

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66%

72%

62%

66%70%

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63%59%63%63%65%

60%55%58%

4%

51%

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-10

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09


30

Un panorama económico optimista apunta a una ligera reducción de la política expansiva del BCE

La mejora de los indicadores de la economía española, el optimismo para los próximos meses y las medidas de política monetaria expansiva llevadas a cabo por el BCE, continúan mejorando el acceso al crédito por parte de las compañías españolas. En este contexto de crecimiento económico, los inversores apuntan a una ligera reducción de la política expansiva que podría llegar en 2019.

En el mercado de deuda español, la rentabilidad de la deuda soberana a largo plazo ha continuado con la tendencia a la baja que inició tras el verano de 2012, llegando la prima de riesgo a cotizar a cierre de marzo en niveles de 66,7 p.b, mínimos desde 2011. Además, el Banco de España ha elevado tres décimas su previsión de crecimiento del PIB para el 2018 hasta el 2,7%, ante unas mejores expectativas de evolución económica, exportaciones y política presupuestaria, así como un menor impacto por Cataluña.

El desafío independentista en Cataluña tras el referéndum y sus consecuencias, llegaron a impulsar la prima de riesgo española hasta niveles cercanos a los 130 p.b. No obstante, desde comienzos de año, la bajada de tensión del desafío independentista, unido a la mejora del rating de la deuda del Reino de España a A- por parte de Standard&Poor’s y Fitch, ayudaron a situar el rendimiento del bono español en mínimos de noviembre de 2016, cerrando asi marzo en niveles de rentabilidad de 1,164%.

La deuda bancaria se mantiene un semestre más como la fuente de financiación más atractiva, como así lo manifiestan el 83% de los CFOs españoles encuestados, porcentaje marginalmente superior al arrojado en la pasada edición (81%).


31

Se incrementa ligeramente el porcentaje, del 58% al 61%, de los que considera atractiva la emisión de deuda. Aumenta también, del 54% al 63% actual y del 33% al 42% actual, el porcentaje de aquellos que apuestan por la financiación interna y emisión de acciones, respectivamente, como fuente de financiación.

Gráfico 37. Valoración de las fuentes de financiación

9%18% 25%

10% 9%18%

28%

13% 9% 11%25% 15%

7% 10%

27%

13% 10%19%

38%

13%

8%

21%

33%

27%

10%

24%

39%

33%

12%

22%

36%

37%

10%

26%

45%

36%

4%

24%

23%

36%

83%

61%

42%

63%

81%

58%

33%

54%

79%

67%

39%48%

83%

64%

28%

51%

86%

57%

39%

51%75%

43%

17%

54%

72%

40%

4%

41%

70%

56%

14%

33%

76%

54%

1%

38%

76%

38%

1%

38%

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Actual nov-17 may-17 nov-16 may-16

Poco atractiva Indiferente Atractiva Balance neto


32

En este sentido, el Mercado Alternativo de Renta Fija (MARF) en el segundo semestre del 2017 y lo que llevamos de año ha experimentado un notable crecimiento, con 10 operaciones cerradas en 2017 y 5 en los tres primeros meses del 2018, y se configura como una importante alternativa para la búsqueda de financiación para empresas de pequeño y mediano tamaño.

No obstante, el 64% de los encuestados considera probable recurrir a la deuda bancaria en los próximos doce meses para financiarse, en línea con el porcentaje de la encuesta anterior; mientras que el 61% apunta que utilizará financiación interna (9 p.p. más que en la pasada edición).

Gráfico 38. Expectativa de utilizar alguna fuente de financiación en los próximos 12 meses

No hay previsión Improbable Probable

13%

24%31%

23%16%

33%31% 29%

22%

35% 37%

18% 16%

38% 39%

20% 18%32% 33%

23%

23%

53%

60%

17%20%

45% 62%

19%

15%

52%58%

20%

10%

51% 52%

17% 18%

55%62%

16%

64%

23%

9%

61% 64%

12% 7%

52%

63%

13%5%

61%

74%

11% 9%

63% 64%

13%5%

61%

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Actual nov-17 may-17 nov-16 may-16


33

Gráfico 39. Valoración de las fuentes de financiación a nivel europeo

A nivel europeo, también es la deuda bancaria la fuente de financiación considerada más atractiva por los encuestados. Un 67% la califica así (4 p.p. más que en la pasada edición). En segundo lugar, se sitúa la emisión de deuda, con más de la mitad de los directores financieros (51%) que opina que es atractiva, frente al 45% que opinaba así hace seis meses. La

financiación interna, que en la pasada edición era la segunda opción, está en tercer puesto, con un 49% de encuestados que indica que es atractiva. Aunque en el caso de considerar únicamente los directores financieros de países de la Eurozona, esta fuente de financiación se mantiene en segunda posición, con el 61% de encuestados que cree que es atractiva.

67% 73%64%

51% 51% 51%

30%

37%

26%

49%

61%37%

21%19%

23%

31%32% 31%

44% 41%46%

35%

29%

40%

11% 9% 13% 18% 18% 18%26% 22% 28%

17%9%

23%

56%

64%

51%

33% 33% 33%

4%

15%

-2%

32%

52%

14%

Tota

l

Euro

zona

No

Euro

zona

Tota

l

Euro

zona

No

Euro

zona

Tota

l

Euro

zona

No

Euro

zona

Tota

l

Euro

zona

No

Euro

zona

Deuda Bancaria Emisión de Deuda Emisión de Acciones Financiación Interna

Atractiva Indiferente Poco atractiva Balance neto


34

Una de las razones que sigue impulsando la demanda por la financiación bancaria es el nivel actual de los tipos de interés. En el mercado interbancario, las principales referencias continúan cotizando en niveles mínimos históricos y en terreno negativo. El Euríbor 12 meses, principal referente para las hipotecas en España, arroja niveles negativos de forma interrumpida desde inicios de 2016, aliciente para la búsqueda de financiación a tipo variable.

En este contexto, más de la mitad (el 57%) de los directores financieros encuestados considera que los tipos de interés aumentarán en los próximos doce meses, superior al porcentaje de la encuesta anterior (45%). Mientras que un 41% opina que se mantendrán en los niveles actuales (12 p.p. menos que hace 6 meses).

Esta previsión se alinea con la situación de política monetaria actual. En su reunión de política monetaria de principios de marzo, el Banco Central Europeo decidió mantener los tipos oficiales de interés en niveles mínimos históricos (0,00% tipos de refinanciación; -0,40% tipo de la facilidad de depósito; 0,25% tipo marginal). Por otra parte, indicó su disposición a continuar con la compra de activos, y comunicó que la reducción de los estímulos monetarios será gradual, haciendo ver a los inversores que la subida de tipos se podría dar a partir de 2019.

Gráfico 40. Evolución Euribor 1, 3, 6 y 12 meses

-0,4%

0,6%

1,6%

2,6%

3,6%

4,6%

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

EUR 1M EUR 3M EUR 6M EUR 12M

Gráfico 41. Expectativas de evolución de los tipos de interés en España en los próximos 12 meses

57%41%

2%

AumentaránSe mantendrán como actualmenteDescenderán


35

Como respuesta a esta situación, un 21% opina que la mejor estrategia para su compañía ante una posible subida de tipos de interés en los próximos 12 meses es no modificar la estrategia actual, ya que un aumento en los tipos de interés no tiene mucho impacto en su negocio, y otro 21% cree que lo mejor es cubrir ese riesgo de aumento de tipos con endeudamiento a tipo fijo o contratación de instrumentos derivados de tipo de interés.

Gráfico 42. Estrategia más adecuada en el caso de que los tipos de interés aumenten en los próximos 12 meses

1%

1%

2%

3%

8%

8%

8%

9%

18%

21%

21%

Aumentar deuda

Cambiar el enfoque de marketing (por ej., poner menor énfasis en precio y mayor en otros aspectos)

Adaptar los planes de producción a los cambios en la demanda

Otra opción

Reevaluar los planes de inversión

Refinanciar deuda

No modificar la estrategia actual – no creo que los tipos de interés vayan a aumentar

Reducir deuda

Reducir el nivel de apalancamiento

No modificar la estrategia actual – un aumento en los tipos de interés tendrá poco impacto en mi negocio

Cubrir el riesgo de aumento de tipos de interés con endeudamiento a tipo fijo o contratación de instrumentos derivados de tipo de interés


36

La tecnología podría ayudar a la dirección financiera a prestar un mejor servicio a los negocios

Las expectativas de los negocios en cuanto a lo que esperan de sus direcciones financieras son cada vez mayores. Buscan en ellos unos socios que les proporcionen información y soporte para poder cumplir sus objetivos. Pero la función financiera tiene que superar muchos retos para poder dar una

respuesta adecuada a las necesidades de los negocios. El primero de ellos, según un 41% de los encuestados, es el no disponer de la tecnología adecuada para ello. Por detrás de este, tener procesos ineficientes y la dificultad para disponer de información relevante y consistente, con un 37% de opiniones.

Gráfico 43. Principales retos que afronta la Función Financiera para responder a las necesidades de negocio

16%

25%

32%

37%

35%

44%

33%

15%

25%

30%

32%

37%

37%

41%

Falta de capacidades y comportamientos adecuados en el equipo Financiero

Falta de entendimiento de los aspectos claves y prioridades de los negocios

Relación con los negocios limitada o poco efectiva

Estructura organizativa y roles no definidos adecuadamente

Disponibilidad de información relevante y consistente

Procesos ineficientes

Limitaciones tecnológicas

Actual nov-17

La tecnología podría ayudar a la dirección financiera a prestar un mejor servicio a los negocios

37

Gráfico 44. Eficacia de su modelo de organización financiera

Aun así, las organizaciones financieras parecen ser capaces de prestar un servicio adecuado a los negocios. Un 71% califica de alta la eficacia de la función financiera para cubrir las expectativas de negocio en cuanto a la calidad del soporte de Finanzas y en cuanto al coste de dicho soporte. Sin embargo,

en lo que respecta a ofrecer un nivel suficiente de estandarización y controles y en ayudar a atraer y retener talento de alto nivel, parece haber espacio para la mejora de su eficacia. Un 39% y un 44%, respectivamente, opinan que la eficacia es media.

Cubre las expectativas de negocio en cuanto a la calidad del soporte de Finanzas

Ofrece un nivel suficiente de estandarización y controles

Cubre las expectativas de negocio en cuanto al coste del soporte de Finanzas

Nos ayuda a atraer / retener talento financiero de alto nivel

Alto

MedioBajo

71%

25%

4%

AltoMedioBajo

53%

39%

8%

AltoMedioBajo

71%

23%

6%

AltoMedioBajo

40%

44%

16%


38

Servicio al Cliente y Administración y Finanzas, áreas más beneficiadas por la transformación digital

Hoy en día se habla mucho sobre la digitalización y la transformación digital. Sin embargo, hay una falta de claridad en lo que se entiende exactamente con este término. La "transformación digital" es mucho más que la implementación de tecnologías avanzadas (herramientas y plataformas digitales).

La transformación digital consiste en definir nuevos modelos de negocio, crear nuevos modelos de relación con clientes, empleados y proveedores, transformar los procesos internos, digitalizándolos y aumentando su

eficiencia. En definitiva, conseguir que la compañía se transforme para sacar el mayor valor posible a toda la información que maneja, convertirla en una verdadera “data driven company”.

Por lo tanto, la inversión en tecnologías es una parte de la historia, aunque otros aspectos como la estrategia de la empresa, la estructura organizacional, los procesos de negocio, la gestión del talento, las personas, la cultura y el liderazgo también son muy importantes.

Gráfico 45: Liderazgo de la transformación digital o las iniciativas digitales en su compañía

42%

29%

5%

10%

14%

25%

10%

3%

17%

9%

20%

32%

10%

13%

17%

36%

17%

6%

10%9%

Chief ExecutiveOfficer

Chief FinancialOfficer

Chief Marketing

Officer

ChiefInnovation

Officer

Chief DigitalOfficer

ChiefInformation

Officer

Chief Operating

Officer

Chief HR Officer

Board ofDirectors

No aplica (en mi compañía no se están

llevando a cabo iniciativas digitales)

Estrategia Implementación


39

Gráfico 46. Utilización de tecnologías y capacidades digitales en su compañía para…

Y para conocer la evolución y el avance real de las empresas en el tema de la digitalización es necesario entender si, dentro de sus iniciativas digitales, están invirtiendo principalmente en tecnologías, o también están invirtiendo en cambiar las estructuras, los procesos y la gestión del talento necesarios para llevar a cabo una verdadera transformación digital.

No cabe duda de que las grandes iniciativas de cambio, como la digitalización o la innovación, que involucran a toda la empresa a nivel de estructuras, procesos y personas deben estar lideradas por la alta dirección y contar con todo el apoyo del CEO. Junto a ellos, los directores financieros son los que tienen el conocimiento más profundo sobre cómo y en qué áreas está invirtiendo o debe invertir la compañía, y también los más interesados en conseguir sacar el mayor beneficio posible de las iniciativas digitales. Por lo tanto, su papel en la transformación digital de la empresa es clave.

En este sentido, un 42% de los encuestados indica que el liderazgo de la estrategia de transformación digital en su compañía lo asume el CEO, un 29% afirma que es el CFO y un 25% lo deja en manos del CIO. Sin embargo, la situación cambia cuando se trata de llevar a cabo la

20%

6%

12%

38%

18%

26%

25%

27%

32%

12%

28%

16%

5%

21%

14%

Mejorar procesos

Retener talento

Impulsar nuevos modelos de negocio

En gran medida, las tecnologías digitales están completamente integradas

En una medida moderada, las tecnologías digitales se usan, aunque no están todavía completamente integradas

En alguna medida, las tecnologías digitales están empezando a integrarse

En una pequeña medida, las tecnologías digitales se usan mínimamente

No tenemos las tecnologías digitales adecuadas para cumplir este objetivo

estrategia definida. En el caso de la implementación de las iniciativas digitales en sus empresas, el 36% indica que el CIO es el líder y un 32% dice que es el CFO.

En cuanto al destino de las inversiones realizadas, a tenor de la opinión de los encuestados, actualmente la mayor parte de la inversión en tecnologías y capacidades digitales está dirigida a la mejora de procesos. Un 58% de los CFOs afirma que, en mayor o menor medida, ya están utilizando tecnologías digitales para ello, y un 25% afirma que están empezando a integrarse. En segundo lugar, las iniciativas digitales van orientadas a impulsar nuevos modelos de negocio en la empresa. Un 38% de los directores financieros confirma que ya están utilizándolas, y un 32% indica que están empezando. Sin embargo, y pese a que la disponibilidad y gestión del talento es el primero de los riesgos para los CFOs, actualmente no parece que estén aprovechando las tecnologías digitales para mejorar este aspecto. Sólo un 24% de los encuestados afirma estar utilizando estas tecnologías para retener talento, aunque la mayor parte de ellos dice hacerlo en una medida moderada. Un 27% indica que están empezando a utilizarse. Y un 21% afirma que ni siquiera disponen de las tecnologías adecuadas para ello.


40

Aunque esto puede cambiar en el futuro, ya que, en los próximos meses, las inversiones en capacidades o iniciativas digitales se dedicarán principalmente a la mejora de la organización y los procesos de negocio (66%), a la formación de empleados (60%) y a la transformación de los modelos de negocio (59%).

En cuanto a los beneficios de la transformación digital, las áreas en las que los encuestados consideran que habrá un mayor impacto positivo en el balance son Servicio al Cliente (53%) y Administración y Finanzas (42%).

Esto supone un reto para las organizaciones financieras. Si quieren aprovechar al máximo las ventajas que les puede proporcionar la digitalización, necesitan que sus equipos estén adecuadamente preparados.

Los CFOs necesitan contar en sus equipos con profesionales expertos en negocios... ahora es imperativo para ellos entender el negocio, el mercado en el que opera, los productos, los precios y el cliente. Se imponen nuevos roles nunca antes considerados en los equipos financieros, que cobran cada vez más relevancia: científicos de datos, expertos en cibernética, análisis forense… Además, las habilidades “blandas” (soft skills), como consultoría, negociación, influencia o interpretación de datos, importan más que nunca.

Gráfico 47: Evolución de inversiones en negocios digitales o iniciativas de transformación de su compañía en los próximos 12 meses

Gráfico 48: Áreas funcionales en las que el impacto positivo de la transformación digital será mayor

35%

36%

47%

47%

59%

60%

66%

41%

41%

36%

37%

24%

28%

22%

4%

4%

5%

5%

5%

5%

5%

20%

19%

12%

11%

12%

7%

7%

Disruptive technologies (ej., cognitive analytics, blockchain, crowdsourcing)

Enabling technologies (ej., SaaS, visualización, in-memory computing)

Adquisición de nuevo talento

Capacidades de innovación (ej., estructuras de gobierno, procesos

y alianzas para fomentar la innovación)

Transformación de modelos de negocio (ej., nuevos negocios digitales, conexión

digital con clientes)

Formación de empleados

Mejora de la organización y procesos de negocio

Aumentarán Se mantendrán al mismo nivel

Disminuirán No habrá inversión en el contexto de iniciativas digitales

3%

9%

12%

13%

13%

22%

25%

30%

32%

42%

53%

No aplica, las iniciativas digitales no tendrían un impacto positivo en el balance de mi compañía

Aprovisionamiento

Recursos Humanos

Investigación y Desarrollo

Marketing

Desarrollo de Producto

Operación y Mantenimiento

Ventas

IT

Administración y Finanzas

Servicio al Cliente


41

Gráfico 49: Preparación del equipo financiero en términos de transformación digital

Ya tenemos múltiples ejemplos de que los CFOs están invirtiendo para el futuro digital a través de dimensiones de talento, controles, tecnología y procesos:

• Un conglomerado anglo holandés contrata a científicos de datos como parte de los servicios compartidos de finanzas.

• Un líder del sector farmacéutico invierte en visualización en tiempo real a través de soluciones de "war room" con simulaciones de modelado de "qué pasaría si" en movilidad.

• La Robótica en finanzas ahora es la corriente principal: el 30-40% de las finanzas operativas se está robotizando en los centros de servicios compartidos.

• El fabricante líder de componentes de automoción utiliza una plataforma Blockchain para el descuento de facturas. Muchos otros pilotos en curso.

• Escucha social para Big Data Analytics: el líder de componentes de automoción busca ideas para un mejor compromiso del cliente y la previsibilidad financiera.

En este sentido, parece que los equipos financieros deben continuar mejorando. Casi un tercio de los encuestados (29%) afirma que su equipo financiero está adecuadamente preparado en términos de transformación digital. Poco más de la mitad (52%) opina que tienen una preparación normal. Y un 18% califica como pobre la preparación de su equipo.

La disrupción digital no va a desaparecer. Todo lo contrario, se está generalizando, y afecta a casi todos los aspectos de todos los negocios, incluidas las finanzas.

No hay una única receta de cómo un CFO debe responder a los cambios causados por todo lo “digital”. Sin embargo, sí que existe un consenso sobre cómo sacar partido de las oportunidades que proporciona:

1. Los CFOs y todo el equipo financiero deberían profundizar en su conocimiento sobre las capacidades y las tecnologías digitales, así como en sus posibles aplicaciones para la función financiera.

29%52%

19%

Adecuado Normal Pobre

2. Habría que enfocar la automatización de procesos como una forma de servir al negocio de manera más eficiente. Además, el equipo financiero debería revisar los datos en colaboración con los negocios. Ese es un requisito previo para poder analizar e interpretar la información de manera más rápida y precisa.

3. El CFO debería examinar su modelo de talento financiero para asegurarse de que está preparado para satisfacer las crecientes expectativas de los negocios.

4. El CFO debería demostrar al resto de la compañía que está haciendo su parte para reducir los costes y, a la vez, liberar tiempo para proporcionar un mayor valor al resto de áreas de la organización.

Independientemente de si se está centrado en el talento, la tecnología, el análisis o cualquier otro aspecto de la transformación digital, el objetivo final general suele ser el mismo. Los CEOs y el resto del equipo directivo esperan que el CFO y su equipo brinden mejores perspectivas más rápido, para que puedan tomar decisiones más inteligentes con menos riesgos. La transformación financiera en un mundo digital trata de cumplir esas expectativas de manera rápida y eficiente.


42

Datos del Panel

Queremos agradecer las aportaciones realizadas por los 115 directores financieros que han participado en esta décima novena edición, tanto de empresas o grupos que cotizan en el mercado español y/o en mercados internacionales, como de compañías no cotizadas, representando casi todos los sectores de actividad.

Serv

icios

de

Neg

ocio

y Pr

ofes

iona

les

Auto

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ión

Tran

spor

te y

Log

ístic

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Tran

spor

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Sani

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Aero

espa

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Def

ensa

Dis

trib

ució

n

8%

6%

5% 5% 5%

3% 3%

1% 1%

Datos del panel

43

22%

Compañías según facturación

Compañías según nº de profesionales

40%

17%

5%

22%

31%

39%

24%

Con más de 500 profesionales

Con facturación superior a +500 M€

<100profesionales

Con facturación < 100 M€

Entre 500-1.000profesionales

Con facturación 500-1.000 M€

Entre 100-500 profesionales

Con facturación 100-500 M€

> 1.000 profesionales

Con facturación > 1.000 M€

56%

29%


44

1.652 Directores Financieros

20Países

Datos del panel

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Las comparativas y datos que se incluyen en este informe a nivel europeo, se han extraído de los resultados obtenidos de realizar algunas preguntas comunes en las encuestas llevadas a cabo entre septiembre y octubre de este año a 1.652 CFOs de los siguientes 20 países: Alemania, Austria, Bélgica, Dinamarca, España, Finlandia, Francia, Grecia, Holanda, Irlanda, Islandia, Italia, Noruega, Polonia, Portugal, Reino Unido, Rusia, Suecia, Suiza y Turquía.

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