Estrategia On Shore - Noviembre 2012

Estrategia de Inversiones

Estrategia Mensual Localg

Noviembre 2012


d d i d ióResumen de Recomendaciones de Inversión

La bolsa retrocedió en octubre en línea con la caída de los activos de riesgo a nivel internacional y los commodities. La renta fija siguiói t d i l ll h b í d d l últi El N S l t t bl l t lregistrando ganancias aunque el rally se habría moderado en el último mes. El Nuevo Sol se mantuvo estable en el mes ante las

medidas adoptadas por el BCRP, que subió nuevamente las tasas de encaje, y ante el anuncio de la posible implementación demedidas para fijar límites más estrictos a la compra y venta de dólares por parte de los bancos. Sin embargo, mantenemos laperspectiva de que el Nuevo Sol seguiría su tendencia apreciatoria en los próximos 12 meses. En el portafolio local mantenemossobreponderación moderada de caja, subponderación moderada de renta fija y sobreponderación moderada en renta variable.

Cl d A ti R d ió i

sobreponderación moderada de caja, subponderación moderada de renta fija y sobreponderación moderada en renta variable.

Clase de Activo Recomendación Comentarios

CAJA Sobreponderarmoderado

• Preferencia por depósitos sobre soberanos cortos.

RENTA FIJA Subponderar moderado / Neutral duración

• Subponderar RF USD, reducir duración. Preferencia por corporativos. • Neutral RF PEN. Preferencia por depósitos sobre soberanos cortos. Preferencia por soberano 2020 y 2031. Preferencia por corporativos.

RENTA VARIABLE • Sobreponderar moderado. • Preferencia por cementeras consumo eléctricas y minerías – metales

Sobreponderarmoderado

p y p p

• Preferencia por cementeras, consumo, eléctricas y minerías metales preciosos (táctico).

moderado

2


Macroeconomía Local


Perú: dinamismo local se mantiene…

Crecimiento del PBI en agosto fue 6.3%. Aunque menor que promedio de últimos meses (7%),perfil de expansión de sectores no primarios se mantiene.Dinámica da soporte a cifra de expansión para 3T12 de alrededor de 6.5%.

Crecimiento acumulado al mes de agosto alcanza el 6.3%

Descontando factores estacionales, sectores no primarios mostraron repunte en mes de agosto

PBI(Var. % anual)

PBI sectorial (desestacionalizado, var. % anualizada)

1315 35

g

579

11

15

25

-1135

-5

5

ManufacturaC t ió

-5-3

o-0

2

o-0

3

o-0

4

o-0

5

o-0

6

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7

o-0

8

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9

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0

o-1

1

o-1

2 -25

-15-0

9

-09

-10

y-10 -1

0

-10

-11

y-11 -1

1

-11

-12

y-12 -1

2

ConstrucciónComercio Otros servicios

4CoyunturaFuente: INEIFuente: INEI

Ago

Ago

Ago

Ago

Ago

Ago

Ago

Ago

Ago

Ago

Ago

Ago

Nov Feb

May

Ago

Nov Feb

Ma y

Ago

Nov Feb

Ma y

Ago


…apoyado en repunte de expectativas. Sí hay impacto adverso en sector externo

El sentimiento de empresas ha rebotado tras tres meses a la baja.Sector externo: importaciones reflejan dinámica local, mientras que exportaciones se mantienen ala baja (principalmente tradicionales, por menor cotización de productos).

Mejora sostenida de expectativas empresariales supone dinamismo de inversión privada en los próximos meses.

Sector externo continúa débil, principalmente por menores órdenes por exportaciones tradicionales

Expectativas empresariales (>50 indica optimismo; >50, pesimismo)

Exportaciones e importaciones(Var. % anual prom. móvil 3m)

80Tramo optimista

75

p p

60

70

15

35

55

40

50

Tramo pesimista-25

-5

15

Exportaciones

30

40

p-0

6

e-0

7

y-0

7

p-0

7

e-0

8

y-0

8

p-0

8

e-0

9

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9

p-0

9

e-1

0

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0

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0

e-1

1

y-1

1

p-1

1

e-1

2

y-1

2

p-1

2

-45

-25go

-05

eb-0

6

go-0

6

eb-0

7

go-0

7

eb-0

8

go-0

8

eb-0

9

go-0

9

eb-1

0

go-1

0

eb-1

1

go-1

1

eb-1

2

go-1

2

Importaciones

5Coyuntura

Fuente: BCRFuente: BCR

Sep

Ene

May

Sep

Ene

May

Sep

Ene

May

Sep

Ene

May

Sep

Ene

May

Sep

Ene

May

Sep

Ag Fe Ag Fe Ag Fe Ag Fe Ag Fe Ag Fe Ag Fe Ag


Perú: inflación guiada por alimentos comienza a corregir

Choques de oferta, particularmente sobre alimentos, explican que la inflación se encuentre sobreel rango meta del BCR Sin embargo corrección está en marchael rango meta del BCR. Sin embargo, corrección está en marcha.Tasa de referencia se mantendría en 4.25% hasta el 2013. El BCR elevó las tasas de encaje medioen moneda nacional y extranjera en 0.75% para el mes de nov-12. este aumento se suma a losincrementos de 0.5% observados en los meses de may-12, ago-12 y sep-12.y , g y p

La inflación anual se acercó al rango meta del BCR en oct-12, pero permanece sobre él

BCR viene incrementando tasas de encaje demanera preventiva para moderar velocidad del crédito, sobre todo en moneda extranjera

IPC sin alimentos ni combustibles*(Var. % anuales)

8.59.5

10.5

Tasas de Encaje(Medio, en MN y ME)

40

45

2.53.54.55.56.57.58.5

25

30

35

40

MNME

-3.5-2.5-1.5-0.50.51.52.5

10

15

20

-6.5-5.5-4.53.5

Oct

-06

Abr

-07

Oct

-07

Abr

-08

Oct

-08

Abr

-09

Oct

-09

Abr

-10

Oct

-10

Abr

-11

Oct

-11

Abr

-12

Oct

-12

0

5ep

-06

ar-0

7

ep-0

7

ar-0

8

ep-0

8

ar-0

9

ep-0

9

ar-1

0

ep-1

0

ar-1

1

ep-1

1

ar-1

2

ep-1

2

6Coyuntura

* Excluyendo la totalidad de ambos rubrosFuente: INEI

O A O A O A O A O A O A O

Fuente: BCR

Se M S e M S e M S e M S e M S e M Se


Tipo de cambio: mayor volatilidad

En octubre tipo de cambio alcanzó su nivel más bajo desde dic-96En octubre, tipo de cambio alcanzó su nivel más bajo desde dic-96.Combinación de anuncios de SBS y MEF y medidas del BCR permitirá observar efectividad de lareciente modificación de la política monetaria

Ritmo de compras en octubre fue el mayor en seis meses

Recientes anuncios de medidas revirtió tendencia apreciatoria del tipo de cambio

Tipo de Cambio(S/. por US$)

2.822.84

3 70 Temor por

Tipo de Cambio(S/. por US$)

2.722.742.762.782.80

3.30

3.50

3.70 pEuropa

2.622.642.662.682.70

2.70

2.90

3.10

Incertidumbre

2.582.60

go-1

0

ov-

10

eb-1

1

ay-1

1

go-1

1

ov-

11

eb-1

2

ay-1

2

go-1

2

ov-

12

2.50

No

v-0

0M

ay-0

1N

ov-

01

May

-02

No

v-0

2M

ay-0

3N

ov-

03

May

-04

No

v-0

4M

ay-0

5N

ov-

05

May

-06

No

v-0

6M

ay-0

7N

ov-

07

May

-08

No

v-0

8M

ay-0

9N

ov-

09

May

-10

No

v-1

0M

ay-1

1N

ov-

11

May

-12

No

v-1

2

local

7Coyuntura

Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg

Ag

No Fe M Ag

No Fe M Ag

NoN M N M N M N M N M N M N M N M N M N M N M N M N


Medidas adicionales en contexto de mayor liquidez mundial

Anuncios de política monetaria (BCR, oct-12)

Elevación de la tasa de encaje medio en moneda nacional y extranjera en 0.5 puntos porcentuales en sep-12 y oct-12.

Cambios al reglamento de operaciones de compra con compromiso de recompra de títulos valores (REPO) para mejorar operatividadrecompra de títulos valores (REPO) para mejorar operatividad.

Proyecto de ley (SBS)

Reducción del límite de la diferencia pasivos y activos en dólares de los bancos (sobre venta) como porcentaje del patrimonio efectivo, de 15% a 10%.

Comentarios MEF (Ministro Castilla)

- Posible adopción de medidas para atenuar presiones a la baja sobre el dólarPosible adopción de medidas para atenuar presiones a la baja sobre el dólar (reducción de emisiones de deuda en el extranjero).

- Señaló que el BCR podría ser más agresivo en sus compras de dólares,

8Coyuntura

q p g pcomo el Banco Central de Chile.


Perú: moderación del crédito en ME en contexto de entrada de capitales

En agosto, tasa anual del crédito en moneda nacional superó al de moneda extranjera por primerad d 11vez desde mar-11.

Flujos de capital procedentes del exterior continúan entrando y se estarían orientandoprincipalmente a renta fija. Demanda presiona a la baja los rendimientos (riesgo país).

Crédito bancario en ambas monedas ha venido moderándose en los últimos meses

Preferencia por inversión en renta fija contribuye a reducir los rendimientos de dichos activos

Crédito del Sistema Bancario(Var. % anuales)

Inversión de No Residentes en Renta Variable y Renta Fija(% del total)

50

Crédito MN

60

20

30

40Crédito MN

Crédito ME

30

40

50

Renta VariableRenta Fija

0

10

20

10

20

30 Renta Fija

-10

eb-0

6

go-0

6

eb-0

7

go-0

7

eb-0

8

go-0

8

eb-0

9

go-0

9

eb-1

0

go-1

0

eb-1

1

go-1

1

eb-1

2

go-1

2

0M

ar-0

6

Sep-

06

Mar

-07

Sep-

07

Mar

-08

Sep-

08

Mar

-09

Sep-

09

Mar

-10

Sep-

10

Mar

-11

Sep-

11

Mar

-12

Sep-

12

9Coyuntura

Fuente: BCR

Fe Ag Fe Ag Fe Ag Fe Ag Fe Ag Fe Ag Fe Ag M S M S M S M S M S M S M S

Fuente: BCR


Perú: evolución reciente sugiere mejor dinámica el próximo año

Mejoras en panorama internacional e inicio de choque favorable de inversión minera sugierenj p q gmayor dinamismo en el 2013.

Revisiones al alza en proyección de crecimiento 2013 por inicio estimado de proyectos mineros

Contribución de la inversión privada iría en aumento, mientras que dinamismo de consumo se mantendría

PBI por tipo de gasto(Var. % anuales)

Contribución al crecimiento(Puntos porcentuales)

2008 2009 2010 2011 2012 P 2013 PConsumo 8 0 3 9 6 5 6 2 6 1 6 2 1 4 2.4

13 ExternoPúblicoConsumo 8.0 3.9 6.5 6.2 6.1 6.2

Privado 8.7 2.4 6.0 6.4 6.0 6.2 Público 2.1 16.5 10.0 4.8 6.5 6.0Inversión 25.8 -20.6 36.3 10.0 9.8 10.7 Privada 24.5 -28.3 39.1 18.0 6.1 9.9

B t Fij 25 9 15 1 22 1 11 7 11 9 11 1

5.16.6

3.91.5 2.4

1.4 2.4

1.91.4

3.75

7

9

11 PúblicoInv. PrivadaCons. Privado

Bruta Fija 25.9 -15.1 22.1 11.7 11.9 11.1 Pública 33.6 21.2 27.3 -17.8 27.8 13.7Exportaciones Netas 193.4 -101.3 Exportaciones 8.2 -3.2 1.3 8.8 3.5 4.2 Importaciones 20.1 -18.6 24.0 9.8 8.5 9.8

5.9

1.64.1 4.2 4.0 4.1

1.5

2.3

-0.7-2.7

-4.3-0.6 -1.2 -1.5

3

-1

1

3

PBI 9.8 0.9 8.8 6.9 6.1 6.3Memo Público 11.4 18.1 16.3 -4.2 13.8 9.0 Resto 9.6 -1.6 7.5 9.0 4.9 5.9

Demanda Interna 12.3 -2.8 13.1 7.2 7.1 7.4

-6.7

-7

-5

-3

2008 2009 2010 2011 2012 2013

10Coyuntura

La suma de los componentes equivale al crecimiento del año.Fuente: BCR, BCPFuente: BCR, BCP

Demanda Interna 12.3 2.8 13.1 7.2 7.1 7.4


Perú: minería y sectores vinculados a demanda interna serían favorecidos

Desempeño de sectores vinculados a demanda interna sostiene proyección de crecimiento 2012 y2013, así como efectos de ejecución de proyectos mineros sobre construcción.

Crecimiento en 3T12 sería similar al de trimestres previos, sosteniendo proyección de crecimiento de 6.1% para el año

Proyecciones de PBI minero incorporan choque positivo en sector (mayor inversión minera)

PBI(Var. % anuales)

PBI por sectores(Var. % anuales)

12 2008 2009 2010 2011 2012 P 2013 PAgropecuario 7 2 2 3 4 3 3 8 4 1 4 4

6

8

10 Agropecuario 7.2 2.3 4.3 3.8 4.1 4.4Pesca 6.3 -7.9 -16.4 29.7 -11.2 2.8Minería 7.6 0.6 -0.1 -0.2 3.5 7.5Manufactura 9.1 -7.2 13.6 5.6 2.8 5.8Electricidad 7 8 1 2 7 7 7 4 6 0 7 4

2

4

Electricidad 7.8 1.2 7.7 7.4 6.0 7.4Construcción 16.5 6.1 17.4 3.4 15.5 8.2Comercio 13.0 -0.4 9.7 8.8 6.7 6.7Otros 8.4 4.3 7.2 8.6 6.6 6.3

VAB 9 6 1 1 8 5 6 9 6 2 6 3

-2

0

T04

T04

T05

T05

T06

T06

T07

T07

T08

T08

T09

T09

T10

T10

T11

T11

T12

VAB 9.6 1.1 8.5 6.9 6.2 6.3Impuestos 11.8 -1.4 11.4 7.1 5.6 6.4 PBI 9.8 0.9 8.8 6.9 6.1 6.3Primarios 7.5 1.1 1.3 3.4 3.3 5.3No Primarios 10.1 1.1 10.1 7.6 6.8 6.5

11Coyuntura

Fuente: BCR, BCPFuente: BCR, BCP

2T

4T

2T

4T

2T

4T

2T

4T

2T

4T

2T

4T

2T

4T

2T

4T

2T No Primarios 10.1 1.1 10.1 7.6 6.8 6.5


Perú: proyecciones económicas2009 2010 2011

127,370 153,935 176,7282012 P/199,574

2013 P/226,262PBI (US$ MM)

0.91.00.8

8.81.1

10.3

6.94.47.4

2

6.14.26.5

6.35.36.5

PBI real (var. %)VAB PrimarioVAB No Primario

d ( ) -2.83.9-9.2

22.9

13.16.3

23.225.1

7.26.25.1

24.1

7.16.1

14.726.0

7.46.2

11.627.3

Demanda Interna (var.%)Consumo Total (var. %)Inversión Total (var. %)

Inversión Bruta Fija / PBI

0.2

2.89

2.1

2.81

1.25 3.00

4.7

2.70

4.253.0

2.58

4.252.5

2.50

4.25

j

Inflación

Tipo de cambio, fin de período

Tasa de Referencia (fin de año)

-8.03.00

-1.3

-2.82.83

-0.3

-4.02.75

1.8

-4.42.63

2.1

-3.12.53

1.4

p p

Tipo de cambio, promedio

Resultado Fiscal (% del PBI)b

Tipo de cambio (var. % anual)

13.716.2

5,95126 962

14.816.2

6,75035 565

15.516.2

9,30246 268

15.615.8

3,45043 750

15.616.2

2,90746 632

Ingresos TributariosGastos No Financieros

Balanza Comercial (US$ MM)Exportaciones 26,962

21,0112110.2

35,56528,815-2,625-1.7

46,26836,967-3,341-1.3

43,75040,300-7,600-3.8

46,63243,726-8,744-3.9

ExportacionesImportaciones

Balanza Cuenta Corriente(como % del PBI)

12CoyunturaP/ Proyectado bajo la información disponible. Fuente: INEI, BCR, BCP

33,135 44,105 48,816 63,500 67,000Reservas Internacionales


Renta Fijaj


Los fundamentos de la economía peruana sugieren un spread soberano ligeramente por encima

RF USD: bajo atractivo por fundamentos y valorización

p g p g pde los niveles actuales, lo cual, sumado a una normalización gradual al alza en las tasas de losTesoros, se traduciría en una subida en las tasas de los globales, restándole atractivo a la clase deactivo. Las valorizaciones relativas limitan el upside para los globales: (i) la valorización histórica del

d i i t i d ió l l ( t l t í i ) (ii) l ió lspread sugiere cierto riesgo de corrección al alza (actualmente en mínimos) y (ii) en relación a laregión, los globales se encuentran caros.

d l b l í i

Spread entre global a 10 años y Tesoro a 10 años(%)

Spread entre globales y tesoro en mínimos sugiere riesgo de corrección al alza

Bonos de gobierno: spread Perú vs Latam(%)

Globales se encuentran caros respecto a otros bonos de gobierno en Latam

(%)

-1.50

-1.30

-1.10

(%)

5 0

6.0

7.0 Spread 10 añosProm.Prom. últ 2 añosProm últ. año

-2.10

-1.90

-1.70

1.50

Perú vs LatamProm.2.0

3.0

4.0

5.0 Min

-2.50

-2.30o

v-1

0

ne-

11

ar-1

1

ay-1

1

ul-1

1

ep-1

1

ov-

11

ne-

12

ar-1

2

ay-1

2

ul-1

2

ep-1

2

Prom. últ 2 añosProm últ. año

Perú Caro0.0

1.0

v-0

7

r-0

8

l-08

v-0

8

r-0

9

l-09

v-0

9

r-1

0

l-10

v-1

0

r-1

1

l-11

v-1

1

r-1

2

l-12

14

Fuente: Bloomberg, JPM, Estrategia de Inversiones

No En Ma

Ma Ju Se No En Ma

Ma Ju Se

Fuente: índices EMBIG de JPM

No

v

Ma Ju

No

v

Ma Ju

No

v

Ma Ju

No

v

Ma Ju

No

v

Ma Ju

Subponderar moderado RF USD. Subponderar moderado duración. Pref. Por corp. Sobre gobierno.


La perspectiva de subida de tasas en los próximos 12 meses sugiere mantener la subponderación

RF USD: preferimos corporativos por tasa más atractiva

p p p g pmoderada en renta fija local en USD y duración baja. Dentro de la RF local en USD mantenemos lapreferencia por corporativos respecto a gobierno, pues brindan mayor posibilidad de compresiónen el spread (que compensaría la subida de la tasa base y del spread soberano). Finalmente, el

ti i t d l d (fl j ) f bl l t fij t t l bú d dsentimiento del mercado (flujos) es favorable para la renta fija emergente ante la búsqueda detasas más altas respecto a mercados desarrollados y la liquidez sin precedentes.

Preferimos la parte corta de la curva pues sust d t á d

Bonos corporativos acercándose a fair value del últ d ñ l l b lretornos esperados se encuentran más cerca de

sus retornos de largo plazo (retornos neutrales)Retornos de largo plazo y retornos esperados próximos 12 meses

los últ. dos años con los globales; peromantienen su atractivo por mayores tasas

Diferencial entre soberanos y corporativos(%)

(%)

-5.3%

-10.5%

3.6%

4.0%

PERU 37

PERU 50

(%)

1.8

2.0Perú: Corp. Vs Gob.Prom.Prom. últ 2 añosProm últ. año

Corporativos baratos respecto al prom. de

los últ. 2 años

0 9%

-0.6%

-2.9%

1.8%

2.9%

3.6%

PERU 19

PERU 25

PERU 33

1.0

1.3

1.5

Corporativos caros t l d

-1.1%

0.1%

-0.9%

0.5%

1.2%

PERU 15

PERU 16 Retorno de largo plazoRetorno esperado (12 m)

0.5

0.8ct

-10

ic-1

0

b-11

br-1

1

n-11

o-11

ct-1

1

ic-1

1

b-12

br-1

2

n-12

o-12

ct-1

2

respecto al prom. de los últ. 2 años

Subponderar moderado RF USD. Subponderar moderado duración. Pref. Por corp. Sobre gobierno. 15

Proyección: Estrategia de Inversiones

-15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0%Fuente: Bloomberg, JPM, Estrategia de Inversiones

Oc Di

Fe A b Ju A g Oc Di

Fe Ab Ju Ag Oc


Los fundamentos macroeconómicos, si bien son favorables para la RF local, no son consistentes

RF PEN: fundamentos y valorización sugieren subida de tasas

, p ,con niveles tan bajos en la pendiente. Esto, sumado a la perspectiva de que la tasa de referencia semantenga en 4.25% durante 2013, sugiere una moderada subida en las tasas de los soberanos. Entérminos relativos a la región EM y Latam, los soberanos han mostrado un mejor desempeño no

l d bid l ll d t i d á i l i ió d l d l lsolo debido al rally de tasas, sino además gracias a la apreciación de la moneda local.

Fundamentos macroeconómicos no respaldan las bajas tasas de los soberanos y el bajo nivel

Respecto a la región EM y Latam, los bonos soberanos mostraron un mejor desempeño

Soberano a 10 años e inflación esperada prox. 12 meses(%)

las bajas tasas de los soberanos y el bajo nivel de la pendiente de la curva

Bonos de gobierno moneda local: Perú vs EM(índice Total Return en USD)

soberanos mostraron un mejor desempeño respaldados además por apreciación del PEN

R t

4.0

4.5

5.0

8 0

9.0

10.0

Rango BCRP (eje der.)Soberano 10 añosInf. Esperada (eje der.)

(%) ( )

210

220

230

240 Perú vs LatamProm.Prom. últ 2 añosProm últ. año

Retorno YTD:22%

2.5

3.0

3.5

6.0

7.0

8.0 p ( j )

180

190

200

210 Prom últ. año

1.5

2.0

4.0

5.0

ov-0

7

ar-0

8

ul-0

8

ov-0

8

ar-0

9

ul-0

9

ov-0

9

ar-1

0

ul-1

0

ov-1

0

ar-1

1

ul-1

1

ov-1

1

ar-1

2

ul-1

2 150

160

170v-

07 r-08

-08

v-08 r-0

9

-09

v-09 r-1

0

-10

v-10 r-1

1

-11

v-11 r-1

2

-12

No

Ma Ju No

Ma Ju No

Ma Ju No

Ma Ju No

Ma Ju

Fuente: Bloomberg, BCP.

Neutral RF PEN. Pref. Por Caja, Soberano 2020 y 2031. Pref. Por corporativos vs gobierno 16

Fuente: índices GBI de JPM

Nov Mar Ju

l

No v Mar Ju

l

No v Mar Ju

l

No v Mar Ju

l

No v Mar Ju

l


Los flujos sostenidos de inversionistas extranjeros hacia bonos soberanos evidencian el buen

RF PEN: pero sentimiento favorable brindaría soporte a niveles de tasas

j jsentimiento del mercado respecto a la RF EM, sobre todo en monedas con perspectivas deapreciación respecto al USD. Mantenemos una posición neutral en renta fija en PEN, conpreferencia por depósitos vs soberanos cortos(pagan tasas más altas) y preferencia por el soberano2020 2031 Ad á i fi i d ti b i d d di i l t2020 y 2031. Además, seguimos prefiriendo corporativos, pues brindan spread adicional respecto alos soberanos.

Sentimiento favorable hacia RF EM en moneda Preferimos el soberano 2020 y 2031 por retornod á l t d l l

Flujo acumulado de inversionistas extranjeros a soberanos(PEN MM)

local daría soporte a la demanda manteniendoniveles actuales de tasas

esperado más cercano al retorno de largo plazo

Retornos de largo plazo y retornos esperados próximos 12 meses(PEN MM)(%)

4.2%

4.6%

5 1%

5.3%

5.4%

SOB2037

SOB2042

Retorno de largo plazo Retorno Esc. Base (12 m)

3 000

3,500

4,000

4,500Prom

2011

2012

2.6%

2.6%

4.6%

4.5%

4.6%

5.1%

SOB2023

SOB2026

SOB2031

1,500

2,000

2,500

3,000 2012

1.1%

0.1%

4.4%

3.1%

3.2%

4.3%

SOB2015

SOB2017

SOB2020

-500

0

500

1,000

17

Fuente: MEF, Estrategia de Inversiones Proyección: Estrategia de Inversiones

0.00% 2.00% 4.00% 6.00%Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic

Neutral RF PEN. Pref. Por Caja, Soberano 2020 y 2031. Pref. Por corporativos vs gobierno


Renta Variable


RV Local: sólidos fundamentos y atractivas valuaciones sugieren sobreponderación

La BVL retrocedió en octubre 4% luego de la fuerte corrida vista en setiembre, en línea con las caídasl i d l l i f d l d f di l len los precios de los metales que se vieron afectados por el exceso de oferta mundial y la

especulación de que Volcan sería retirada del índice MSCI World. Este efecto se habría disipado y, enadelante, los sólidos fundamentos macroeconómicos del Perú, que incluyen una de las tasas decrecimiento más altas del mundo junto a valuaciones muy atractivas especialmente cuando se

Estrategia sectorial recomendada

crecimiento más altas del mundo, junto a valuaciones muy atractivas especialmente cuando secomparan con la renta fija del país, nos llevan a mantener la sobreponderación en la renta variable.

Sentimiento hacia la bolsa peruana se hat d iti l últitornado muy positivo en el último mes

Flujos hacia ETFs (28 set = 100)Estrategia Sector

Cementos

110

115

120 PeruBrazilChileMexicoColombia

Consumo

EléctricasMinería - metales preciosos - táctico

Infraestructura

Sobreponderar

95

100

105

Colombia

Minería - metales básicos

Bancos

Agrarias

Neutral

90

952

8-S

ep

05

-Oct

12

-Oct

19

-Oct

26

-Oct

02

-No

v

Siderúrgicas

Hidrocarburos

Pesca

Subponderar

Fuente: Estrategia

19Recomendación: sobreponderar moderado

0

Fuente: Bloomberg


Disclaimer

Este reporte se ha preparado únicamente con fines informativos, utilizando información pública disponible y no pretende ser completo.A d h li d t d l f i l fi bilid d d l t id l B d C édit BCPAun cuando se han realizado todos los esfuerzos necesarios para asegurar la confiabilidad del contenido, el Banco de Crédito BCP ySubsidiarias no se responsabilizan por ningún error o inexactitud que pudiera presentarse en este informe. Las proyecciones yestimaciones que aquí se presentan han sido elaboradas por Estrategia de Inversiones y Estudios Económicos del Banco de CréditoBCP, apoyado en las mejores herramientas disponibles. Sin embargo, esto no garantiza que ellas se cumplan.

Bajo ninguna circunstancia puede ser considerado este informe como una oferta de venta, o una solicitud de una oferta de compra decualquier valor. El resultado de cualquier operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es deexclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. El Banco de Crédito BCP y Subsidiarias pueden tener posiciones y efectuartransacciones con valores mencionados y/o pueden buscar hacer banca de inversión con ellas.

Prohibido citar o reproducir, total o parcialmente, sin expresa autorización del Banco de Crédito del Perú.

Metodología de Recomendación

Las recomendaciones fundamentales aplicadas al universo de activos seguidos por Estrategia de Inversiones y Estudios Económicos del Banco de Crédito del Perú son las siguientes:

SOBREPONDERAR : se prevé que el activo presentará una fuerte revalorizaciónNEUTRAL: se prevé una evolución positiva modestaNEUTRAL: se prevé una evolución positiva modesta.SUBPONDERAR: se prevé que el activo presentará un comportamiento pobre o negativo.

SOBREPONDERAR MODERADO : intermedio entre SOBREPONDERAR y NEUTRALSUBPONDERAR MODERADO : intermedio entre SUBPONDERAR y NEUTRALy

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Estrategia On Shore - Noviembre 2012

Economy & Finance

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