Fondo Mutuo LarrainVial Mercado MonetarioLarraín Vial Administradora General de Fondos, al 31 de...

Fondo Mutuo LarrainVial Mercado Monetario

Reseña Anual de Clasificación Marzo 2013

Resumen de Clasificación 2

Propiedad 4

Administración del Fondo 4

Caracterís cas del Fondo 8

Análisis del Fondo 11

Contenido:

Analista responsable: Ma as Frigerio L.

[email protected] (+562) 896 8200

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Clasificación

Instrumento Clasificación Tendencia Cuotas de Fondo Mutuo LarraínVial Mercado Monetario AA fm/M1 Estable

Historia Clasificación

Instrumento Clasificación Anterior Cuotas de Fondo Mutuo LarraínVial Mercado Monetario AA fm/M1 AA fm/M1

RESUMEN DE CLASIFICACIÓN ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en Categoría AA fm para Riesgo de Crédito y M1 para Riesgo de Mercado, con Tendencia “Estable”, las cuotas del Fondo Mutuo LarraínVial Mercado Monetario. El Fondo Mutuo LarraínVial Mercado Monetario es gestionado por Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A., la cual es propiedad en un 99,99% de LVCC Asset Management S.A., sociedad creada durante el 2009 y que dio origen a la administradora de fondos mutuos no bancaria más grande del país. La misma, pertenece en un 75% a LarraínVial S.A., y en un 25% a Consorcio Financiero S.A. Larraín Vial Administradora General de Fondos, al 31 de enero de 2013, administraba un total de 38 fondos mutuos, alcanzando un patrimonio de $1.197.213 millones, distribuido entre 213.528 partícipes. Estas cifras representaban a tal fecha, los 6,22% y 12,69% de la industria de fondos mutuos, respectivamente. El Fondo Mutuo LarraínVial Mercado Monetario es un Fondo Mutuo Tipo 1, es decir, un fondo orientado a la inversión en instrumentos de emisores extranjeros y nacionales de corto plazo, con una duración menor a 90 días, otorgando una alta liquidez a la inversión del partícipe. El Fondo está dirigido a empresas y otros inversionistas cuyo interés sea invertir en cuotas de fondos mutuos, cuya política de inversión contemple invertir principalmente en instrumentos en dólares y pesos. Durante enero de 2013, el Fondo alcanzó un patrimonio de $81.211,4 MM, distribuido entre 10.446 partícipes, lo que representa una disminución por cuarto mes consecutivo en su patrimonio, y quinto mes sucesivo para los partícipes, totalizando uno de sus menores niveles para los últimos 24 meses. Al 31 de enero de 2013, la cartera de inversiones del Fondo LarraínVial Mercado Monetario se encuentra invertida preferentemente en depósitos bancarios de corto plazo (91,33%), y se complementa con pagarés del Banco Central (8,10%) y pagarés de empresas (0,57%). Esta composición se mantiene estable a lo largo de la historia del Fondo, variando levemente la proporción de cada instrumento, ajustándose en todo momento a su política de inversión.

La clasificación de Riesgo de Crédito en Categoría AA fm se sustenta en el fuerte respaldo, experiencia y diversificación de servicios de LarraínVial S.A. y Consorcio Financiero S.A. como sociedades controladoras de Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A., así como en la capacidad y trayectoria de los principales ejecutivos de la Administradora y adecuadas políticas internas de ésta, lo que se ha traducido en un consistente incremento en la participación de mercado en términos de partícipes, consolidando a Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A. como una de las administradoras líderes en la industria de fondos mutuos. Asimismo, se considera que el Reglamento Interno del Fondo, a través del objetivo de éste y las políticas de inversión, cumplen con la normativa vigente. La clasificación de Riesgo de Mercado en Categoría M1 se fundamenta en la duración promedio del Fondo, con un perfil de vencimiento de corto plazo en sus inversiones.

Estados Financieros: 31 de enero de 2013

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DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS:

CATEGORÍA AA Cuotas con muy alta protección ante pérdidas asociadas a riesgo crediticio.

CATEGORÍA M1 Corresponde a aquellas cuotas con la más baja sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado.

La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

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Banchile 22,68%

Santander16,16%

BCI12,48%

Larraín Vial6,22%

Bice5,93%

Scotia4,49%

Banco Estado4,31%

Itaú3,99%

Security3,90%

Celfin Capital3,74%

Otros16,02%

Participación por Administradora (Patrimonio)

Fondo Mutuo LarraínVial Mercado Monetario Fecha informe: Marzo.2013 FONDOS MUTUOS

PROPIEDAD Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A. es propiedad en un 99,99% de LVCC Asset Management S.A., sociedad creada durante el 2009 y que dio origen a la administradora de fondos mutuos no bancaria más grande del país. Pertenece en un 75% a LarraínVial S.A., y en un 25% a Consorcio Financiero S.A. Larraín Vial S.A. es un holding financiero de vasta trayectoria en el mercado financiero, entregando una amplia gama de servicios financieros. Su estructura organizacional se divide en 4 áreas principales: Intermediación Financiera, orientada a inversionistas institucionales, empresas y personas de elevado

patrimonio, asesorándoles en la toma de posiciones de renta variable, renta fija y derivados, tanto a nivel local como en mercados internacionales.

Finanzas Corporativas, que otorga asesoría a firmas en temas relacionados con aperturas en bolsa, estructura de financiamiento, compra y venta de empresas, fusiones, valorizaciones de compañías y otros servicios afines.

Administración de Fondos, asesorando a inversionistas en el manejo de su capital, ofreciendo diferentes servicios, en función de las características y objetivos de cada uno.

Comercial, ofreciendo diversos productos y servicios financieros. Por su parte, Consorcio Financiero S.A. es un holding asegurador y financiero, siendo su principal actividad el negocio de los seguros de vida y generales. Larraín Vial Administradora General de Fondos inicio sus operaciones el año 1998, enfocada a presentar una alternativa de inversión a depósitos a plazo, y destinada a manejar los excedentes de liquidez. Luego, desde el año 2000, y de manera de diversificar sus inversiones, se crearon nuevos fondos mutuos incorporando la posibilidad de inversión en otros instrumentos, monedas y mercados.

ADMINISTRACIÓN DEL FONDO

Management

Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A. se constituyó mediante escritura pública, con fecha 21 de febrero de 2001. La sociedad manejaba, al 31 de enero de 2013, un total de 38 fondos mutuos, alcanzando un patrimonio efectivo1 de $1.197.213,91 millones, distribuido entre 213.528 partícipes. Estas cifras representan los 6,22% y 12,69% de la industria de fondos mutuos, respectivamente.

Elaboración propia. Fuente: Asociación de FF.MM.

1 Patrimonio efectivo, considerado como (Cuotas en Circulación + Cuotas Rescatadas) * Valor Cuota. Fuente: Asociación de FF.MM.

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DIRECTORIO Y ADMINISTRACIÓN

Directorio de Larraín Vial Administradora General de Fondos:

Nombre CargoJuan Luis Correas Gandaril las PresidenteFernando Barros Tocornal DirectorAntonio Recabarren Medeiros DirectorFernando José Larraín Cruzat DirectorSantiago Larraín Cruzat DirectorGonzalo Eguiguren Correa DirectorFrancisco Javier García Holtz DirectorFrancisco de Borja Larraín Cruzat DirectorTomas Andrés Hurtado Rourke Director

Con el objeto de velar por el cumplimiento de las normas legales y administrativas que regulan la actividad de la Administradora, en octubre de 2004, se crea el Comité de Auditoría de la Administradora. La función principal del Comité de Auditoría es aplicar normas sobre gobiernos corporativos, y asegurarse que la Administradora implemente procedimientos internos concordantes con la confianza que han depositado en ella los inversionistas en los distintos fondos que administra, y concordantes con mejores prácticas de gobierno corporativo en el área de auditoría. Está formado por 3 Directores de la Administradora. El Gerente General y el Gerente de Operaciones asisten a petición del comité, quienes proporcionan la información necesaria para su funcionamiento. El Comité acordó que sus actividades son las siguientes:

1. Servir de enlace entre los directores y los auditores externos, para lo cual revisará y evaluará el trabajo de éstos, informando anualmente al Directorio al respecto. En particular, este comité deberá ser informado con anticipación en caso que la Administradora contrate con el auditor externo la realización de otras asesorías diferentes de la auditoría externa, por ejemplo en temas de gestión.

2. En relación a las recomendaciones de los auditores externos, este comité sugiere al Gerente General acciones tendientes a solucionar eventuales incumplimientos en estas materias.

3. Proponer acuerdos y medidas al directorio, los auditores externos y los clasificadores privados de riesgo. En aquellos casos donde un acuerdo sea sugerido a la Junta de Accionistas de la administradora, donde además el Directorio esté en desacuerdo con este comité, y el Directorio formule una sugerencia propia, se someterán ambas consideraciones a la junta de accionistas.

4. Examinar los sistemas de remuneración y planes de compensación a los gerentes y ejecutivos principales, y proponer medidas que incentiven su compromiso con los objetivos de este comité.

5. Evaluar y aprobar las propuestas de la gerencia relacionadas con los sistemas de control operativos implementados al interior de la administradora, para controlar el riesgo operativo y de infraestructura.

6. Evaluar y aprobar los sistemas de auditoría interna, incluyendo la revisión de los procedimientos contables, de tesorería y de cumplimiento de la normativa respecto a las inversiones.

Este comité, además, impuso políticas y procedimientos al Gerente General y Gerente de Operaciones de la Administradora, para que le informen de todos los antecedentes que afecten de forma relevante a la sociedad o a los fondos que administra, y para evitar y manejar los posibles conflictos de interés que puedan surgir al interior de ésta o con otras empresas del grupo.

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Principales ejecutivos de Larraín Vial Administradora General de Fondos:

Nombre CargoLadislao Ignacio Larraín Vergara Gerente GeneralJaime Oliveira Sánchez-Moliní Gerente de OperacionesJosé Manuel Silva Cerda Gerente de InversionesTomás Langlois Silva Gerente de Renta Variable

El Gerente General controla el funcionamiento y desempeño de los fondos administrados y coordina todas las actividades necesarias. Las áreas de Inversiones generan el análisis necesario para la toma de decisiones de inversión y seguimiento de las carteras de los fondos. También se encargan de implementar las decisiones de los comités de Inversiones, a través de los Portfolio Managers. El área de Operaciones se reestructuró, dejando las labores de auditoría interna y contabilidad en manos del holding. De esta manera, la Gerencia de Control de Inversiones realiza las siguientes funciones:

a. Control de Gestión: Informar a la SVS mensualmente circulares (transacciones entre fondos mutuos, aportes y

rescates de las cuotas para las personas relacionadas, estadísticas de los costos asociados a la inversión en fondos mutuos), actualizar los manuales de procedimientos e implementar la estandarización de éstos, y realizar y revisar mensualmente los presupuestos de los gastos para los fondos.

b. Riesgos: Monitorear riesgos de mercado, controlar las decisiones del Comité de Inversiones, generar en forma periódica información de gestión sobre las decisiones de inversión de los fondos.

c. Control de Inversiones: Control de los límites normativos de los fondos, ajuste de tasas de instrumentos de renta fija nacionales y extranjeros, controlar que las inversiones de cada fondo cumplan con lo que estipula el reglamento, relación con custodios y control de conflictos de interés (operaciones financieras del persona, transacciones entre fondos y control de asignación de activos fijos).

ICR Clasificadora de Riesgo considera que tanto directores como principales ejecutivos cuentan con apropiada preparación y vasta experiencia en el sector financiero para con la administración de activos de terceros, permitiendo la probidad en las operaciones de Larraín Vial Administradora General de Fondos. SISTEMAS DE CONTROL Además de los ya mencionados Comité de Auditoría, cuya función principal es asegurarse que la Administradora implemente procedimientos internos concordantes con la confianza que han depositado en ella los clientes e inversionistas en cuotas de los distintos fondos que administra, y la Gerencia de Control de Inversiones quien, entre otras funciones, revisa el cumplimiento de los reglamentos internos de los fondos diariamente, a través del Área de Compliance, la Administradora cuenta con otros sistemas de control entre los cuales destacan:

a. Controles automatizados de cartera: El sistema que la administradora utiliza permite obtener registro diario

detallado de la cartera y valor de la cuota; entrega controles automatizados de cumplimiento de límites; otorga un listado de operaciones por emisor; posee sistemas de claves y restricciones por tipos de usuarios; y respalda periódicamente la información de estaciones de trabajo, correo electrónico, operaciones y contabilidad.

b. Custodia externa: Los fondos mutuos administrados por Larraín Vial Administradora General de Fondos tienen contratada una custodia externa en el DCV a nombre del Fondo. El Banco de Chile, administrador de dichas cuentas, es el encargado de materializar las operaciones de los fondos.

c. Auditores externos: Se contemplan auditorias periódicas a los procedimientos utilizados, a las transacciones efectuadas, a los gastos de cargo del fondo, remuneraciones y comisiones cobradas, instrumentos en cartera, entre otros aspectos.

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d. Control Interno diario del Área de Operaciones: revisión y chequeo diario de la totalidad de operaciones y entrega del back office necesario.

Por otro lado, el Directorio formal de la Administradora que sesiona mensualmente, analiza el comportamiento de los fondos, entre ellos, duración, instrumentos en los que se invierte, clasificación de riesgo de instrumentos, concentración por emisor, relación con la competencia, análisis de los riesgos permitidos, etc. Otros controles externos lo constituyen el Departamento de Auditoria del holding y del Gerente de Riesgo del holding.

CONFLICTOS DE INTERÉS La Administradora vela, en todo momento, porque las inversiones efectuadas con los recursos del fondo se realicen siempre con estricta sujeción al Reglamento Interno, teniendo como objetivos fundamentales maximizar los recursos del fondo y resguardar los intereses de los aportantes. Para estos efectos, el Directorio y el Comité de Auditoría de la Administradora han establecido las políticas, equipos y estructuras operacionales que permiten una adecuada administración de todos y cada uno de los fondos administrados por ella conforme a sus respectivos reglamentos internos. La Administradora mantiene un Manual de Tratamiento de Conflictos de Interés. Dicho manual regula, entre otras materias, los mecanismos que la Administradora deberá disponer para resolver los conflictos de interés que se produzcan en la inversión de los recursos de los fondos administrados por ella. El Manual incluye las normas de orden interno de la administradora para la identificación y solución de conflictos de interés, las que se ajustan a las disposiciones pertinentes del Reglamento Interno y a la regulación vigente. El Manual sólo puede ser modificado por aprobación de la mayoría absoluta de los miembros del Directorio de la Administradora. Las materias principales sobre las que trata son:

a. Disposiciones generales sobre la administradora y los conflictos de interés. b. Obligación de Información y de registro de transacciones. c. Normas de auditoría externa. d. Tratamiento de la información privilegiada. e. Actividades prohibidas de la administradora. f. Descripción de quienes participan en el proceso de inversión de los recursos de los fondos de inversión y control

de riesgo. g. Procedimientos para la identificación y solución de conflictos de interés. h. Procedimientos de control de conflictos de interés: Principios generales, criterios y procesos de asignación de

inversiones, y criterios y procesos que regulan la coinversión entre fondos. El comité de auditoría es la instancia encargada de velar por el cumplimiento del Manual, y de evitar en todo momento situaciones que a su juicio puedan provocar conflictos de interés. El comité reporta directamente al directorio de la Administradora.

ICR Clasificadora de Riesgo estima que Larraín Vial Administradora General de Fondos, por cuenta del Fondo, posee apropiados sistemas de control, mantiene un adecuado manual de tratamiento, con políticas y obligaciones, para evitar y detectar eventuales conflictos de interés, y dispone de un comité de auditoría de tal manera de velar por el cumplimiento del mismo manual.

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CARACTERÍSTICAS DEL FONDO

OBJETIVO El objetivo del Fondo Mutuo LarraínVial Mercado Monetario es canalizar el ahorro de personas y empresas, para maximizar el retorno de la inversión, mediante la inversión en instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo, siendo, en todo caso, la duración máxima de la cartera de inversiones de 90 días. ICR Clasificadora de Riesgo opina que el Fondo Mutuo LarraínVial Mercado Monetario tiene un objetivo claro y preciso, permitiendo a sus potenciales partícipes conocer las características y políticas del mismo, destacando principalmente los ámbitos como inversión, diversificación, riesgo y retorno, entre otros. POLÍTICA DE INVERSIÓN

El Fondo podrá invertir en instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo. En todo caso, la duración máxima de la cartera de inversiones será de 90 días. Los instrumentos de emisores nacionales, como así los valores emitidos o garantizados por entidades bancarias extranjeras y los títulos de deuda de oferta pública en los que invierta el Fondo, deberán contar con una clasificación de riesgo equivalente a B, N-4 o superiores a estas. El Fondo podrá adquirir instrumentos clasificados en las categorías de riesgo B, N-4 o superiores a éstas. La clasificación de riesgo de la deuda soberana del país de origen de la emisión de los valores emitidos o garantizados por un Estado extranjero o banco central, en los cuales invierta el Fondo, deberá ser a lo menos equivalente a la categoría B. La Administradora, por cuenta del fondo, podrá celebrar contratos de derivados, sujetándose en todo momento a las condiciones, características y requisitos establecidos para ello por la Superintendencia de Valores y Seguros. Lo anterior, con la finalidad de cobertura de los riesgos asociados a sus inversiones de contado y como inversión. La diversificación de las inversiones por tipo de instrumento, en relación al total administrado, se descompone de la siguiente manera:

Tipo de Instrumento % Mínimo % MáximoInstrumentos de deuda de corto plazo de emisores nacionales. 0 100Instrumentos de deuda de corto plazo emitidos por el Banco Central de Chile. 0 100Instrumentos emitidos por instituciones financieras nacionales. 0 100Instrumentos de deuda de mediano y largo plazo de emisores nacionales. 0 25Instrumentos de deuda de mediano y largo plazo emitidos por el Banco Central de Chile. 0 25Instrumentos de deuda de mediano y largo plazo emitidos por instituciones financieras nacionales.

0 25

Instrumentos de deuda de emisores extranjeros. 0 30Valores emitidos por el Banco Central de Estados Unidos. 0 30Valores emitidos por entidades bancarias que se transen en Estados Unidos. 0 30Títulos de deuda de oferta publ ica, emitidos por sociedades que se transen en Estados Unidos.

0 30

Otros instrumentos e inversiones financieras. 0 15Contratos sobre productos que consten en facturas. 0 15

Por otro lado, se establecen los límites máximos de inversión por emisores:

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Por emisor y grupo empresarialInversión por emisor.Inversión en títulos de deuda de securi tización.Inversión por grupo empresarial y relacionadas.

% del activo del fondo10% del activo del fondo25% del activo del fondo25% del activo del fondo

Este Fondo mutuo podrá mantener como saldos disponibles las monedas detalladas en su reglamento interno, de acuerdo a los siguientes criterios:

Hasta un 10% sobre el activo del Fondo en forma permanente producto de sus propias operaciones, como también debido a las eventuales variaciones de capital de dichas inversiones.

Hasta un 50% sobre el activo del Fondo de manera transitoria por un plazo de 30 días, producto de compras y ventas de instrumentos efectuadas con el fin de reinvertir dichos saldos.

ICR Clasificadora de riesgo debe destacar que el Fondo Mutuo LarraínVial Mercado Monetario no especifica el porcentaje mínimo de inversión (como porcentaje de sus activos) en sus instrumentos objetos de inversión. Sin embargo, los mismos son deducibles de la diversificación de las inversiones (detalladas en el reglamento interno del Fondo), cumpliendo de ésta manera con el artículo N°3 del Acuerdo N°31 -y su posterior modificación con el Acuerdo N°36- de la Comisión Clasificadora de Riesgo. Respecto al mismo acuerdo, el Fondo no cumple el artículo N°4, al no establecer una política de endeudamiento en su Reglamento Interno. Por último, el Fondo cumple con el artículo N°5 al contemplar una inversión máxima equivalente al 25% de los activos, en una misma entidad o grupo empresarial. Respecto a las políticas específicas de inversión, ICR Clasificadora de Riesgo estima que éstas son consecuentes con el objetivo del Fondo Mutuo LarraínVial Mercado Monetario, tanto para con el tipo de instrumento como para con los porcentajes de inversión respectivos. VALORIZACIÓN DE INVERSIONES

La cartera del Fondo ha sido valorizada de acuerdo a la normativa vigente, tanto de la Circular Nº 1.579, ajustándose además a las instrucciones impartidas por la Superintendencia de Valores y Seguros, según circular Nº 1.990 de fecha 28 de Octubre de 2010.

i) El criterio de valorización de los instrumentos deberá ser al valor resultante de actualizar el o los pagos futuros de cada instrumento, utilizando como tasa de descuento la tasa interna de retorno implícita en la adquisición del instrumento (TIR de compra).

El valor neto diario o patrimonio neto diario del Fondo, resulta de considerar los aportes y todas las transacciones realizadas, ya sean ingresos o gastos que afecten al resultado diario del Fondo, obteniendo el patrimonio para el cálculo de la remuneración diaria que cobra la Sociedad Administradora de acuerdo a lo establecido en el Reglamento Interno para cada Fondo. El resultado de la operación anterior será el patrimonio previo del cual se deducen los rescates por pagar y otras obligaciones contraídas por el Fondo. Finalmente se tiene el nuevo patrimonio neto diario. Los ajustes a mercado se realizarán dentro de los límites establecidos en la circular N°1990. Los ajustes se harán a nivel de cartera y de instrumentos, tomando las tasas de mercado de un proveedor de tasas (RiskAmerica) las que serán utilizadas diariamente para valorizar los instrumentos en cartera y compararlos con la valoración de éstos a TIR de compra. Cuando existan diferencias relevantes de valorización entre TIR de compra y TIR de mercado, el Gerente General de la Sociedad Administradora deberá fundadamente determinar si corresponde o no efectuar ajustes a la valorización de la cartera de inversiones del Fondo.

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ii) Valorización de Forwards: El derecho y la obligación por compromisos de compra y venta de moneda y Unidades de Fomento, se valoriza a la cantidad pactada a cobrar o pagar, convertidos a la paridad de la moneda o Unidad de Fomento vigente al cierre del ejercicio. El derecho y la obligación incluyen intereses devengados por los días transcurridos, utilizando la tasa implícita en el precio pactado a cobrar o pagar.

iii) Políticas de liquidez: respecto a los descalces del Fondo, se medirá el riesgo de las siguientes formas: 1. Se establece como porcentaje mínimo de instrumentos de fácil liquidación al máximo cambio porcentual

negativo del patrimonio de los últimos 12 meses. Se definen los instrumentos de fácil liquidación como los que tengan un plazo al vencimiento menor a 30 días y sean emitidos en pesos.

2. Se establece un límite de concentración de a la inversión por partícipe de un 40% del Fondo.

3. Ante escenarios de iliquidez se procederá con el siguiente plan de contingencia: 3a. Los rescates serán pagados dentro de un plazo máximo de 10 días hábiles. 3b. Se venderán los instrumentos en función de la liquidez que se observe en el mercado.

iv) La Sociedad Administradora considera la realización periódica de pruebas de "stress testing", sobre la cartera de inversiones de los Fondos Mutuos administrados, para examinar las variaciones en la rentabilidad de instrumentos específicos y de la cartera, ante escenarios de mercado, a objeto de determinar niveles apropiados de riesgo (crédito, tasa de interés, mercado).

Para realizar estas pruebas de stress se seleccionarán ciertos escenarios que ya hayan ocurrido y sean de importancia crítica a la hora de medir el riesgo. El análisis de stress testing se hará por plazos de vencimientos, es decir, se medirán las fluctuaciones en escenarios críticos para los instrumentos mayores a 90 días, entre 90 y 60, entre 60 y 30 y finalmente los instrumentos menores a 30 días de vencimiento. De esta forma se podrá medir el riesgo de concentración de instrumentos por tipo de moneda y plazo que sean más sensibles a variaciones y se podrá alertar al porfolio manager del fondo para migrar parte de su cartera a instrumentos menos sensibles al stress. ICR Clasificadora de Riesgo estima que los criterios de valorización de inversiones están ajustados a la normativa vigente, y permiten obtener un valor económico adecuado para las inversiones del Fondo LarraínVial Mercado Monetario. El proceso de valorización es legible y permite realizar una estimación certera dada su periodicidad.

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ANÁLISIS DEL FONDO

PATRIMONIO Y PARTÍCIPES Durante enero de 2013, el Fondo alcanzó un patrimonio de $81.211,4 MM, distribuido entre 10.446 partícipes, lo que representa una disminución por cuarto mes consecutivo en su patrimonio, y quinto mes sucesivo para los partícipes, totalizando uno de sus menores niveles para los últimos 24 meses. En consecuencia, en relación a las variaciones interanuales, el Fondo disminuyó un 43,70% su patrimonio, y un 10,96% su número de partícipes, respecto a enero de 2012.

9.000

9.800

10.600

11.400

12.200

13.000

020.00040.00060.00080.000

100.000120.000140.000160.000180.000200.000

Patrimonio y Partícipes

Patrimonio Partícipes

MM$

Fuente: Elaboración propia. Datos SVS.

ANÁLISIS CARTERA Al 31 de enero de 2013, la cartera de inversiones del Fondo LarraínVial Mercado Monetario se encuentra invertida preferentemente en depósitos bancarios de corto plazo (91,33%), y se complementa con pagarés del Banco Central (8,10%) y pagarés de empresas (0,57%). Esta composición se mantiene estable a lo largo de la historia del Fondo, variando levemente la proporción de cada instrumento, ajustándose en todo momento a su política de inversión.

DPC91,33% PE

0,57%

PDBC8,10%

Cartera por Tipo de Instrumentos


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Tipo de Instrumento ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13DPC 90,75% 96,34% 95,18% 91,72% 99,46% 91,33%

PDBC 9,25% 3,66% 4,82% 8,28% 0,00% 8,10%PE 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,54% 0,57%

Total 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Fuente: Elaboración propia. Datos SVS.

En consecuencia con lo anterior, el Fondo mantiene una excelente calidad crediticia, propia de la calificación de riesgo de los instrumentos que la conforman. Los depósitos a corto plazo (DPC), y los pagarés de empresas (PE), obtienen una clasificación N-1, mientras que los instrumentos del Banco Central (PDBC) corresponden a AAA.

Clasificación de Riesgo ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13N-1 90,75% 96,34% 95,18% 91,72% 100,00% 91,90%AAA 9,25% 3,66% 4,82% 8,28% 0,00% 8,10%

Total 90,75% 96,34% 95,18% 91,72% 100,00% 91,90% Fuente: Elaboración propia. Datos SVS.

Durante enero de 2013, la cartera de inversiones del Fondo se mantiene invertida en su totalidad en pesos de Chile.

EMISORES Al 31 de enero de 2013, el principal emisor es el Banco Bilbao Vizcaya Argentaria Central (10,53%), seguido por el Banco Consorcio (10,11%) y el Banco Security (10,11%). Dichas inversiones, superan levemente el porcentaje máximo de inversión, del activo del Fondo, por emisor, establecido en su reglamento interno. Ante ello, la administradora cuenta con 6 meses para liquidar los excesos de inversión. El resto de la cartera se ajusta adecuadamente a las disposiciones reglamentarias, y corresponden en su totalidad a diferentes instituciones bancarias. La siguiente tabla muestra los principales emisores durante diciembre de 2012 y enero de 2013, y su participación porcentual en el activo del Fondo.

Emisores dic-12 ene-13BBVA 9,44% 10,53%Banco Consorcio 9,92% 10,11%Banco Security 7,75% 10,11%Corpbanca 8,82% 8,75%Banco de Chile 9,78% 8,63%Banco Central de Chile 0,00% 8,10%Scotiabank Chile 9,77% 7,95%Banco Estado 7,34% 7,63%Banco Santander Chile 8,02% 6,82%Deustch Bank 4,38% 5,10%Banco Crédito e Inversiones 8,70% 3,78%Banco Itaú 8,55% 2,66%HSBC Bank 0,00% 2,22%Banco Bice 1,42% 2,18%Otros 6,11% 5,45%

% del Activo del Fondo 99,69% 99,96% Fuente: Elaboración propia. Datos SVS.

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DURACIÓN En enero de 2013, la duración de la cartera de inversiones del Fondo alcanzó 32,18 días, lo que representa un promedio de 47,06 días para los últimos 24 meses. El Fondo mantiene un duration bastante bajo respecto a la media de fondos mutuos tipo 1, y una amplia holgura respecto a su límite superior, permitiendo mitigar la sensibilidad de la cartera a las variaciones de tasas de interés de mercado.

32,1847,06

0

20

40

60

80

100Duration

Duración Promedio 24 meses Limite Inferior Limite Superior

Fuente: Elaboración propia, datos SVS.

El Fondo invierte preferentemente en instrumentos con vencimiento a corto plazo, totalizando un 41,16% en emisiones con vencimiento entre 1 y 15 días, y un 52,52% entre 1 y 30 días, lo que explica el bajo duration promedio sostenido por el Fondo, principalmente durante los últimos 11 meses (desde marzo de 2012).

41,16%

11,36%

10,29%

12,62%

20,95%

3,00%

0,62%

0,00%

0% 10% 20% 30% 40% 50%

Intervalos de inversión

Más de 120 dias

91 a 120 dias

76 a 90 dias

61 a 75 dias

46 a 60 dias

31 a 45 dias

16 a 30 dias

1 a 15 dias

Fuente: Elaboración propia, datos SVS.

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VALOR CUOTA Al 31 de enero de 2013, la serie A del Fondo alcanzó un valor cuota de $1.858,87, lo que representa un aumento sostenido, aunque acotado, durante los últimos 24 meses. Todas las series del Fondo (F, I, P y APV-A) mantienen un comportamiento similar, variando levemente producto de la estructura de remuneraciones y comisiones de cada una.

$ 1.858,87

1.6001.700

1.8001.900

Valor Cuota

Serie A

Fuente: Elaboración propia. Datos SVS. En términos de rentabilidad, el valor cuota de la serie A alcanzó un retorno nominal mensual de 0,40% durante enero de 2013, equivalente a una rentabilidad nominal mensual promedio de 0,38% durante los últimos 12 meses, con una marcada estabilidad.

0,00%

0,20%

0,40%

0,60%Rentabilidad Mensual

Serie A Fuente: Elaboración propia. Datos SVS.

En relación a la rentabilidad nominal acumulada, la serie A del Fondo totalizó un retorno de 9,32%, respecto al valor cuota a enero de 2011.

0,00%

5,00%

10,00%

Rentabilidad Acumulada

Serie A Fuente: Elaboración propia. Datos SVS.

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FONDOS COMPARABLES

El siguiente gráfico detalla el análisis riesgo–retorno, que se basa en una muestra de 5 fondos mutuos, todos ellos pertenecientes al mismo segmento que el fondo evaluado. Los datos fueron obtenidos de la SVS y reflejan el resultado promedio a enero de 2013.

BCI Eficiente

Bice ManagerCruz del Sur Liquidez

LarrainVial Mercado MonetarioSecurity Plus

Promedio

0,35%

0,37%

0,39%

0,41%

0,43%

0,45%

0,47%

0,050% 0,060% 0,070% 0,080% 0,090% 0,100%

Analisis Riesgo - Retorno

Riesgo

Reto

rno


Se observa que en el segmento comparado, el Fondo Mutuo LarraínVial Mercado Monetario se encuentra entre los de mayor volatilidad y las de inferior nivel de retornos, bastante lejos del promedio de la muestra de fondos comparables.

La variable Riesgo corresponde a la desviación estándar de los retornos mensuales para los últimos 24 meses, mientras que la variable Rentabilidad se calculó como el promedio aritmético de las rentabilidades mensuales, para el mismo período. En el siguiente gráfico se presenta el coeficiente de variación del Fondo LarraínVial Mercado Monetario, y una muestra de 5 fondos mutuos tipo 1, durante los últimos 24 meses. El análisis considera las variables retorno, como un promedio mensual de la rentabilidad del valor cuota, y el riesgo, obtenido de la desviación estándar del retorno anterior. Ambos indicadores fueron calculados a 12 meses móviles.

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0,00

0,10

0,20

0,30

0,40

0,50

0,60

0,70

0,80Coeficiente de Variación BCI Eficiente

Bice Manager

Cruz del Sur Liquidez

LarraínVial MercadoMonetario

Security Plus

Promedio

Ajus tes de va lorización


Del gráfico se desprende que el Fondo mantiene un comportamiento en línea con el segmento comparado, alcanzando desde enero de 2012 uno coeficiente prácticamente igual al promedio de la muestra. Cabe destacar que la pronunciada tendencia a la baja está influida principalmente por los ajustes en los requerimientos relativos a la valorización de los fondos mutuos tipo 1 (Circular N°1.990 de la SVS), cuyos efectos se incorporan paulatinamente al análisis gráfico, producto del desfase considerado (12 meses).

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