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ENEL CHILE S.A. INFORME DE CLASIFICACION

Julio 2020

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

Fundamentos La clasificación “AA” asignada a la solvencia y línea de bonos de Enel Chile S.A. responde a un perfil de negocios “Satisfactorio” y una posición financiera “Sólida”.

La clasificación “1ª Clase Nivel 2” asignada a las acciones considera, principalmente, la clasificación de solvencia “AA“, su free float y su alta rotación.

Enel Chile S.A. concentra todos los activos de generación y distribución de energía en Chile, a través del 93,5%, 99,1% y 100% de la propiedad de Enel Generación Chile S.A. ("AA/Estables" por Feller Rate) Enel Distribución Chile S.A. y Enel Green Power Latin America (EGP), respectivamente.

Cerca del 80% del Ebitda consolidado corresponde a los negocios de generación eléctrica, actividad fundamentalmente hidroeléctrica, lo que es una ventaja competitiva en términos de costos. Sin embargo, la empresa está expuesta a los efectos adversos de años hidrológicos secos, lo que es mitigado por una diversificada capacidad operacional y una conservadora política comercial, con contratos a largo plazo con cláusulas de indexación, que entregan una mayor estabilidad a los márgenes, además de un plan de inversiones acotado que permite su financiamiento a través de fondos propios.

El 20% restante del Ebitda responde a las operaciones de distribución, que poseen un perfil de negocios altamente estable y predictible. Asimismo, Enel Distribución Chile no posee deuda con terceros y genera flujos a Enel Chile mediante dividendos y el servicio de deudas intercompañías.

A marzo de 2020, el Ebitda disminuyó un 43,6%, alcanzando los $ 195.342 millones. Esto se generó, principalmente, por una mayor base comparable con respecto a lo histórico en un primer trimestre, producto del ingreso extraordinario en Enel Generación en 2019 por término anticipado de contratos. Aislando dicho efecto, el Ebitda hubiese disminuido solo un 13,2%. Lo anterior, debido a un menor un mix de producción más eficiente en el segmento de generación, lo cual fue compensado, parcialmente, por un mejor

margen en el negocio regulado del segmento de distribución, creciendo el Ebitda en un 2,5% con respecto a marzo de 2019.

Los costos de aprovisionamiento y servicio en generación se redujeron un 3,6%, producto de los menores costos por compra de combustible, compensado por mayores compras de energía. Ello, a diferencia de distribución, donde estos costos aumentaron un 11,9% debido a mayores compras de energía asociadas, en gran medida, a un mayor precio medio de compra expresado en pesos.

Con todo, el margen Ebitda ha retornado a niveles más consistentes con lo histórico, en torno al 30%. Asimismo, en línea con la disminución de la generación de Ebitda, el indicador Deuda financiera neta / Ebitda alcanzo las 1,8 veces en marzo de 2020, dentro de su categoría de clasificación.

Perspectivas: Estables ESCENARIO BASE: Ante la pandemia Covid-19, la compañía ha mantenido su continuidad operacional sin grandes contingencias. No obstante, se esperan efectos sobre los flujos y capital de trabajo adicional. Feller Rate considera que el Ebitda esperado en el escenario de pandemia, junto con la caja a marzo de 2020, sus líneas de crédito comprometidas y el mantenimiento de su importante acceso al mercado financiero, le permitirían cumplir con sus obligaciones de corto plazo, capital de trabajo, un reparto de dividendos del 50% y su capex aproximado de US$ 1.100 millones. Si bien el escenario de pandemia impactará relativamente al indicador Deuda financiera neta / Ebitda, Feller Rate espera que este se mantenga en torno de las 3,0 veces (rango superior para la categoría asignada), para posteriormente volver a niveles históricos.

ESCENARIO DE BAJA: Se considera poco probable. No obstante, se podría dar al observarse deterioros adicionales, de forma estructural, en los indicadores esperados o mayor agresividad en la política comercial, entre otros.

ESCENARIO AL ALZA: Se considera poco probable ante la situación de pandemia.

Dic. 2019 Junio 2020

Solvencia AA AA

Perspectivas Estables Estables

* Detalle de clasificaciones en Anexo.

Indicadores Relevantes

2018 2019 mar-20

Margen Operacional 27,1% 18,9% 19,7%

Margen Bruto 47,8% 49,0% 42,1%

Margen Ebitda 35,8% 27,4% 29,1%

Margen Ebitda Ajustado 36,0% 37,8% 29,9%

Endeudamiento total 1,0 1,1 1,3

Endeudamiento financiero 0,6 0,5 0,6

Ebitda Ajustado / Gastos Financieros

7,3 6,4 5,0

Deuda Financiera / Ebitda Ajustado 2,4 1,9 2,5

Deuda Financiera Neta / Ebitda Ajustado 2,1 1,6 1,8

FCNO Anual/ Deuda Financiera 30% 31% 24%

Perfil de Negocios: Satisfactorio

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Vuln

erab

le

Ade

cuad

o

Satis

fact

orio

Fuer

te

Confiabilidad de la generación

Diversificación operacional

Política comercial conservadora

Exposición a condiciones hidrológicas

Negocios regulados altamente estables y predecibles

Posición Financiera: Sólida

Principales Aspectos Evaluados

Déb

il

Aju

stad

a

Inte

rmed

ia

Satis

fact

oria

Sólid

a

Rentabilidad y Generación de flujos

Exposición a planes de inversión

Endeudamiento y coberturas

Liquidez

PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO POSICIÓN FINANCIERA: SOLIDA

Factores Clave Factores Clave Parque generador competitivo con fuerte posición

de negocios en Chile. Estable marco regulatorio en distribución, pero

expuesto a la influencia de ajustes tarifarios.

Adecuada diversificación operacional y geográfica.

Exposición a condiciones hidrológicas.

Robusta capacidad de generación de caja con márgenes altos pero volátiles, compensado por la estabilidad de los negocios regulados.

Alta flexibilidad financiera y robusta posición de liquidez con integración de caja con su matriz.

Enel Distribución Chile no posee deuda financiera relevante

Contacto: Nicolás Martorell [email protected] (562) 2757-0496 Camila Sobarzo [email protected] (562) 2757-0454

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ENEL CHILE S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Julio 2020


Solvencia AA

Perspectivas Estables Enel Chile S.A. surgió de la división de la antigua Enersis S.A (actual Enel Américas S.A.) a

partir del 01 de febrero de 2016.

Esto enmarcado dentro del pasado proceso de reestructuración societaria, donde Enel Chile S.A. controla los activos de generación y distribución ubicados en el territorio nacional y Enel Américas S.A. los localizados en Brasil, Colombia, Argentina y Perú.

La reestructuración buscó simplificar la estructura corporativa, evitar duplicidades y facilitar la gestión de la operación en los distintos países, con objeto de aumentar el valor para los accionistas, manteniendo los beneficios derivados de pertenecer al Grupo Enel.

Debido a las recientes reorganizaciones societarias, la compañía, que actúa como un holding financiero, con ciertos componentes operacionales quedó con el 93,5% y 99,1% de la propiedad de Enel Generación Chile S.A (Ex Empresa Nacional de Electricidad S.A.) y Enel Distribucion Chile S.A. (Ex Chilectra Chile S.A), respectivamente, teniendo total grado de control sobre las políticas de financiamiento, inversiones y dividendos de sus filiales.

Asimismo, el 2 de abril de 2018 se fusionó por incorporación Enel Green Power Latin America S.A (EGP) en Enel Chile S.A.

Contingencia Covid 19 y congelación tarifaria sin efectos relevantes sobre perfil de riesgo gracias a medidas de mitigación. Dada la contingencia sanitaria por Covid 19 que impacta a Chile y al mundo desde marzo de

este año, la compañía ha tomado los resguardos suficientes para mantener la continuidad operacional de la compañía y la seguridad de sus trabajadores. De esta forma, se esta trabajando vía remoto y las faenas mantienen una serie de medidas de higiene y seguridad para sus trabajadores. Asimismo, el suministro de combustibles no se ha visto afectado ni hay impacto relevante en retraso de desarrollo de proyectos.

En el corto plazo ya se está apreciando un impacto en la demanda eléctrica ante una contracción del PIB, junto con la postergación del pago de energía y peajes por parte de algunos clientes. Eso sumado a efectos de cierres de sucursales, una menor recaudación, eventuales suspensiones de ajustes de tarifas, aumento en las perdidas de distribución y variaciones del tipo de cambio impactarían en mayores necesidades de capital de trabajo y la necesidad de mantener un fuerte acceso al crédito.

Desde el inicio de la crisis por Covid 19 Enel Distribución ha dado facilidades de pago a las pymes y clientes más vulnerables, debido al cierre de sucursales y la necesidad de que éstos mantengan el suministro eléctrico. En este sentido, se debe considerar que recientemente se aprobó proyecto de ley en el Congreso pronto a promulgarse que podría agravar este escenario. En forma general, la ley impide a las empresas distribuidoras cortar el suministro por mora durante el período comprendido entre los 30 días previos y hasta 90 días posteriores a la publicación de la ley (4 meses). Luego de esos 90 días, se deberán pagar las deudas en hasta 12 cuotas mensuales.

Esta ley, la cual falta que solo sea promulgada por el ejecutivo y publicada en el Diario Oficial, se enfoca en proteger a los usuarios dentro del grupo del 60% más pobre vulnerable, adultos mayores y quienes estén acogidos a la Ley de Protección del Empleo. También, los trabajadores independientes o informales no comprendidos en alguna de las categorías anteriores, pueden acceder al beneficio.

Dicha ley afectaría a las distribuidoras eléctricas, excluyendo a cooperativas, afectando los flujos de efectivo y las necesidades de nuevo capital de trabajo. También es de alto interés la capacidad de recupero de dichos cobros durante los próximos 12 meses y la contención de incobrables de mayor riesgo.

Asimismo, a fines de 2019 con el objeto de estabilizar las tarifas de clientes finales, se promulgó la ley PEC. Esta ley “congela” las tarifas reguladas, en pesos chileno, manteniendo aquellas contenidas en el último decreto PNP (de H1-2019). De esta forma, los saldos derivados del mecanismo se contabilizan y registran debidamente en los decretos de precio de nudo, para cada contrato de cada generador, con la finalidad de luego ser devueltos estimado inicialmente a contar del año 2023.

PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO

Propiedad

El accionista controlador de Enel Chile S.A. es Enel SpA, (“BBB/Estables” en escala internacional), con un 64,9% de la propiedad.

Enel es un líder mundial en energía, que considera la región como una plataforma estratégica de desarrollo y crecimiento.

Distribución del Ebitda

US$ millones

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

2015 2016 2017 2018 2019 mar.-19

mar.-20

Distribución Generación

Negocio de Generación Eléctrica Enel Generación Chile S.A.

A Diciembre de 2019

Mercados donde opera Sistema

Eléctrico Nacional

Potencia Instalada (MW) 6.114

Generación (Gwh) 17.548

Ventas (GWh) 22.232

% clientes libres 44

% clientes regulados 55

% Spot 1

Market Share por venta anual 31%

% Hidro (Capacidad) 57

% Termo (Capacidad) 42

% ERNC (Capacidad) 1

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Solvencia AA

Perspectivas Estables

Dicho desfase en la facturación y cobros generaría impactos en el capital de trabajo de la compañía. No obstante, esto se encuentra mitigado gracias a la estrategia del grupo Enel la cual mantiene acceso al mercado financiero a través de nuevos préstamos que se encuentran en proceso de levantamiento o mecanismos tipo factoring.

Con todo, el escenario base de Feller Rate para este año implica una disminución en el Ebitda y mayor stock de deuda, lo cual impactaría los parámetros crediticios. No obstante, la estrategia de disminuir el opex, el bajo nivel de vencimientos para este 2020, el alto nivel de liquidez de la compañía y el mantenimiento de su acceso al mercado financiero le permitirían conservar una liquidez robusta, junto con parámetros crediticios aún dentro de su categoría de clasificación.

Perfil de negocios dependiente de sus filiales generación y distribución concentradas geográficamente en un país de bajo riesgo relativo. Enel Chile como holding financiero depende de la capacidad de generación de fondos de

sus filiales y el reparto de dividendos que estas generen. En este caso, la compañía se encuentra expuesta al negocio de generación (perfil relativamente más volátil dada su dependencia a fenómenos climáticos mitigado en parte gracias a su política comercial conservadora) y al negocio de distribución (perfil altamente estable dada sus características de monopolio regulado sin deuda financiera).

La compañía cuenta con una fuerte posición de mercado, en especial en el negocio de generación, y en distribución, contando con una alta cobertura de clientes, principalmente, en las ciudades capitales de los países donde opera.

A pesar de tener todas sus operaciones centradas en Chile, destaca la alta estabilidad de su marco regulatorio junto con su bajo nivel de riesgo soberano (“A+/Negativas” en escala internacional por agencias de rating internacionales) con respecto a otras economías de la región.

Negocio de generación eléctrica tradicional: Enel Generación Chile S.A* "AA/Estables" por Feller Rate Se espera que este negocio represente cerca del 60% del Ebitda consolidado de Enel Chile

S.A. A pesar de mantener un perfil de negocios de mayor volatilidad con respecto a los negocios de distribución, la compañía mantiene una serie importante de mitigantes (diversificación operacional y regional, clientes de largo plazo con indexadores, política de volumen optimo contratado entre otros) que atenúan dicho riesgo. Asimismo, considera la descarbonización de sus plantas y los efectos acotados asociados.

*Para mayor detalle vea informe de clasificación de riesgo de Enel Generación Chile publicado por Feller-Rate.

Negocio de generación eléctrica ERNC: Enel Green Power Chile (EGP Chile) EGP Chile mantiene una sólida posición competitiva en ERNC con 1.189 MW de potencia

instalada, lo que equivale al 30% de la capacidad instalada en su mercado. Asimismo, posee un amplio mix de tecnologías altamente competitivas, de bajo costo variable de generación, junto con un importante grado de diversificación geográfica a lo largo de todo Chile.

También, se considera positiva su estrategia comercial conservadora, donde el 95% de su capacidad se encuentra contratada bajos PPAs de largo plazo, muy similar a las políticas de Enel Generación Chile, con cláusulas de indexación y contrapartes de buena calidad crediticia.

Considerando el crecimiento esperado y el énfasis que tiene esta unidad para el crecimiento del grupo en Chile, se espera que esta unidad de negocio represente cerca del 20% del Ebitda anual de Enel Chile.

Asimismo, EGP Chile tiene una capacidad de generación de Ebitda en torno a US$ 300 millones anuales, junto con una deuda asociada al financiamiento de su amplia cartera de 18

Negocio de Generación Enel Green Power

A Diciembre de 2019

Mercado donde opera Sistema Eléctrico Nacional

Potencia Instalada (MW) 1.189

Generación (Gwh) 3.493

Ventas (GWh) 3.664

% clientes libres 5

% clientes regulados 13

% Spot 17

% Empresas relacionadas 65

Market Share por generación anual 2%

% Hidro (Capacidad) 8%

% Termo (Capacidad) 0%

% ERNC (Capacidad) 92%

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Solvencia AA


plantas generadoras en torno a US$ 1.100 millones, estructurada en el largo plazo. Además, EGPL tiene una ambiciosa cartera de proyectos en construcción destacando Azabache (Solar, 61 MW), Campos del Sol (Solar, 382 MW), Finis Terrae (Solar, 126 MW), Renaico II (Eólica, 144 MW) y Cerro Pabellón (Expansión Geotérmica, 33 MW).

Asimismo, la obtención de contratos PPAs en 2017 con los distribuidores eléctricos por parte de Enel Generación Chile, asegura un soporte comercial para el desarrollo de parte de estos proyectos hacia el año 2022, lo cual es consistente con su estrategia de construir solo aquellos proyectos que se encuentren previamente contratadas comercialmente y evitar así la eventual exposición al mercado spot.

Negocio de distribución eléctrica a través de Enel Distribución Chile Enel Chile S.A. cuenta con operaciones de distribución en Chile a través de Enel Distribución

Chile S.A en la zona de concesión ubicada en la Región Metropolitana, atendiendo a cerca de 1.9 millones de clientes, distribuidos en 33 comunas, contando con una participación de mercado en torno al 40%, siendo la distribuidora más grande del país en términos de ventas físicas de energía.

Se espera que este negocio de alta estabilidad, tanto en la generación de flujos como en el reparto de dividendos, represente cerca de un 20% del Ebitda consolidado de Enel Chile S.A.

— NEGOCIO DE ALTO CRECIMIENTO ORGÁNICO Y BAJO RIESGO OPERACIONAL OTORGA UN SÓLIDO COMPONENTE DE ESTABILIDAD A LOS FLUJOS

Este sector de la industria corresponde a las compañías distribuidoras que compran electricidad a las empresas generadoras, para a su vez venderla a los usuarios finales. La distribución eléctrica se caracteriza por la independencia de las redes de distribución de las empresas que participan en la industria, debido a la ubicación de los diversos sistemas en áreas geográficas específicas

El negocio de distribución eléctrica es de bajo riesgo. Esto, debido a que buena parte de sus principales variables se encuentran acotadas o son altamente predecibles, como los costos de energía, el nivel de demanda, la oferta requerida, el nivel de precio y la lealtad de los clientes.

El negocio requiere altos aportes de capital para conformar y mantener una infraestructura de redes y equipos que abastezca el área en concesión. Las economías de escala son importantes, lo que induce a entregar concesiones con mercados monopólicos bajo regulación gubernamental. Cabe destacar que gran parte de las concesiones son de duración indefinidas o de largo plazo, lo que otorga seguridad del negocio.

Asimismo, la tarificación regulada otorga una rentabilidad estable para el accionista, asegurando que esta cubra la inversión, los costos de operación y mantenimiento, traspasando los precios de compra de energía (a generadores) a los clientes. Además, esta tarificación mantiene indexadores que permiten reajustar el Valor Agregado de Distribución (VAD) acorde a las condiciones del mercado.

En definitiva, al participar en una industria regulada como es la distribución eléctrica, la generación de flujo del grupo es altamente estable. En el futuro, se espera que la generación de caja se mantenga estable y creciente, en línea con el crecimiento orgánico de la zona de concesión.

— ENEL DISTRIBUCIÓN CHILE PRINCIPAL FUENTE DE CAJA POSEE DEUDA ALTAMENTE ACOTADA

Esta compañía, que históricamente ha otorgado una considerable proporción de los flujos hacia la matriz, no mantiene deuda financiera relevante, lo que permite generar importantes flujos de caja de la operación netos de sus gastos en inversiones y transferirlos a Enel Chile, otorgando un flujo de caja estable y predecible.

— SUMINISTRO DE ENERGIA ABASTECIDO A TRAVES DE PPAS EN EL CORTO Y MEDIANO PLAZO

De forma consistente, Enel Distribucion Chile ha realizado licitaciones abiertas y de forma conjunta con otras distribuidoras del Sistema, para la compra de energía, cubriendo consistentemente sus requerimientos de energía y potencia.

Negocio de Distribución Eléctrica Enel Distribución Chile S.A.

A Diciembre de 2019

País Chile

Zona Stgo. de Chile

Área (Km2) 2.105

Duración Concesión Indef.

Fijación Tarifaria 2020

Periodo Tarifario 4 años

Ventas (GWh) 17.107

Perdidas (%) 5,0

Clientes (miles) 1.972

*Se incluyen las ventas a clientes finales, peajes y ventas intercompañias.

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Solvencia AA


Estos suministros son adjudicados a través de contratos de largo plazo a distintos generadores del país, mostrando un buen grado de atomización.

— NIVELES DE PÉRDIDAS DE ENERGIA ACOTADOS

La compañía ha mantenido adecuados niveles de indicadores de servicio gracias a mejoras que otorgan estabilidad al sistema.

A marzo de 2020, las pérdidas de energía alcanzaron el 5,25% exhibiendo una tasa muy acotada y cercana a las pérdidas técnicas.

— EXPOSICIÓN AL RIESGO TARIFARIO E INFLUENCIA REGULATORIA

La dependencia que enfrentan las compañías eléctricas del marco tarifario en que se desenvuelven hace que éste sea un factor clave en la evolución de su comportamiento futuro.

El último proceso tarifario correspondió al del cálculo del VAD 2016-2020.

La metodología tarifaria no ha presentado variaciones relevantes, manteniendo una favorable estabilidad.

El 21/12/ 2019 se publicó una Ley Corta de Distribución que rebaja la rentabilidad de las empresas de distribución, entre otras medidas. De esta forma, se modifica la tasa de actualización para el cálculo de los costos anuales de inversión pasando del 10% real anual, antes de impuestos, a una tasa calculada por la CNE, cada cuatro años, del 6% real después de impuesto, a ser aplicada a partir del nuevo ciclo tarifario que comienza el 4 de noviembre de 2020.

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Solvencia AA


Nota: Los estados financieros utilizados (2014-2015) corresponden a la información complementaria del Anexo #4 obtenidos de los estados financieros consolidados auditados año 2015 de Enel Américas S.A. y filiales. A partir de marzo de 2016 se utilizan los estados financieros de Enel Chile S.A., que consideran para sus flujos solo un mes de operación.

Resultados y márgenes:

Robusta capacidad de generación de fondos, si bien presionada por condiciones hídricas, se ve mitigada por la estabilidad de Distribución

Enel Chile S.A. ha mantenido un adecuado margen Ebitda, que, si bien ha registrado una caída en años secos, se ha mantenido en torno al 30%. Por consiguiente, el buen desempeño operacional le ha permitido a la empresa mantener una alta capacidad de generación de caja, en línea con su negocio de distribución.

A diciembre de 2019, el Ebitda alcanzó $ 1.053.492 millones, incrementándose en un 18,2% con respecto al año 2018 dado el ingreso extraordinario ($121.118 millones) en Enel Generación por el término anticipado de 3 contratos con Angloamerican contabilizado en marzo de 2019. Aislando dicho efecto, el Ebitda alcanzo los $ 932.374 millones, aumentando un 4,6%. Esto, en línea con el buen desempeño de la generación eléctrica para ese año, alcanzando una producción neta de 21.041 GWh y ventas por 23.513 GWh, aumentando un 5% y disminuyendo 4%, respectivamente. Esta disminución fue más que compensada con los mayores precios promedio de venta. Asimismo, en distribución se registraron ventas del orden de 17.107 GWh, creciendo solo un 2%, lo cual implicó un margen Ebitda en torno al 38%, superior al 30% histórico.

A marzo de 2020, el Ebitda disminuyó un 43,6% alcanzando los $ 195.342 millones. Esto principalmente dada una mayor base comparable que lo histórico en un primer trimestre debido al ya mencionado ingreso extraordinario en Enel Generación. Aislando dicho efecto, el Ebitda hubiese disminuido solo un 13,2%. Esto debido a un menor un mix de producción más eficiente en el segmento de generación y compensado parcialmente por un mejor margen en el negocio regulado del segmento de distribución creciendo el Ebitda en un 2,5% con respecto a marzo de 2019.

En el negocio de generación, la producción de energía neta acumulada alcanzó los 4.755 GWh, donde la disminución de la energía vino desde Enel Generación dado a un menor despacho térmico y desconexión forzada de Bocamina I y II, con una menor generación hídrica. Por otro lado, las ventas físicas alcanzaron los 5.796 GWh (-1,8% con respecto a marzo de 2019), dado menores ventas a clientes regulados compensado en parte por mayores ventas a clientes libres. De la misma forma, el negocio de Distribucion alcanzó ventas físicas por 4.317 GWh el mismo periodo, mostrando un crecimiento del 1,7% con respecto a marzo de 2019.

Con todo, el margen Ebitda a marzo de 2020 retorno a un 28,5%, valor más cercano al promedio 2014-2018 de un 35%.

Asimismo, Feller Rate espera que el nivel de Ebitda para este año este en el rango de $ 750.000 millones a $ 950.000 millones.

Estructura de capital y coberturas La política financiera histórica de Enel S.A (actual Enel Américas S.A.) contemplaba que las

filiales extranjeras no utilicen financiamiento de la matriz sino, por el contrario, el uso de financiamiento local con el objetivo de mejorar las condiciones de precio y plazo de sus deudas, además de lograr una cobertura natural del riesgo de tipo de cambio. Además, se procura que en Enel Chile exista un match de moneda entre los usos y fuentes. Así grande parte de la deuda de Enel Chile está en US$, considerando los PPAs de Generación en dicha moneda.

Asimismo, existe una mayor integración con sus filiales, el uso de tesorería centralizada y prestamos intercompañia, permitiendo optimizar el financiamiento del grupo y el uso del capital de trabajo y la gestión de la caja.

POSICION FINANCIERA SÓLIDA

Ingresos y márgenes

En millones de pesos

10%

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50%

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80%

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500.000

1.000.000

1.500.000

2.000.000

2.500.000

3.000.000

2015 (Proforma)

2016 (10 meses)

2017

2018

2019

Mar. 2019

Mar. 2020

Ingresos Margen Ebitda Ajustado

Endeudamiento e indicadores de solvencia

0

2

4

6

8

10

12

14

16

0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

2016 (10meses)

2017 2018 2019 Mar. 2020

Leverage Financiero (Eje izq.)

Deuda Financiera / Ebitda Aj

Ebitda / Gastos Financieros

Perfil de amortizaciones Obligaciones financieras

Al 31 de marzo de 2020, millones de U$S

-

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

2020 2021 2022 2023 2024+

EGP Chile Enel Chile Enel Gx Chile Enel Dx Chile

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Solvencia AA


La deuda financiera de Enel Chile S.A. alcanzó $2.279.526 millones a marzo de 2020, aumentando un 12,3% con respecto a marzo de 2019. Esto debido a tres préstamos bancarios pactados con Enel Finance International en junio de 2019, enero de 2020 y marzo de 2020 por US$ 400 millones, US$ 200 millones y US$ 400 millones, respectivamente; un aumento de US$ 22 millones en la cobertura del bono M de Enel Generación Chile; y un incremento de US$ 2 millones por concepto de pasivos por arrendamiento. Estos fondos se destinaron al pago de la totalidad del crédito puente tomado para financiar el Proyecto Elqui (US$ 200 millones, aproximadamente); al pago de un préstamo bancario de EGP Chile por US$ 100 millones, en septiembre 2019; y al desembolso de US$ 123 millones para la amortización de los bonos locales H y M de Enel Generación Chile.

En definitiva, la deuda financiera de Enel Chile se reparte en un 48%, 28% y 24% en Enel Chile, Enel Generación y EGP.

Un 2% de la deuda financiera del Grupo Enel Chile se encuentra expuesta a tasa variable. Asimismo, un 97% está en dólares.

Con respecto a los indicadores de cobertura, estos se han debilitado ante la menor generación de Ebitda y nueva deuda asociada, no obstante, en línea con lo esperado por Feller Rate. De esta forma, a marzo de 2020, los indicadores deuda financiera / Ebitda ajustado y deuda financiera neta / Ebitda ajustado alcanzaron 2,5 veces y 1,8 veces, respectivamente, exhibiendo la alta liquidez de la caja.

Plan de inversiones financiado, principalmente, con fondos propios En línea con la estrategia de su matriz Enel, la compañía se encuentra implementando el plan

estratégico 2020-2022, consistente con los pilares de eficiencia, crecimiento industrial y simplificación societaria.

Para el periodo 2020-2022, la compañía mantiene un plan de inversiones del orden de US$ 2.500 millones. De este monto total, un 81% estará asignado a generación eléctrica, en específico US$ 1.900 en energías renovables no convencionales en EGP Chile y para la finalización de la construcción del proyecto Los Cóndores de Enel Generación, junto con el desarrollo de parques solares y eólicas que totalizan 2GW de nueva capacidad instalada, y un 19% en Distribución y Redes.

Mediante la correcta ejecución de este plan, la compañía espera alcanzar hacia 2022, un Ebitda en torno a los US$ 2.500 millones, aumentando lo generado por distribución y por generación. Esta última con grado de dependencia del mejoramiento de las condiciones hídricas y nuevos contratos.

Las inversiones en distribución corresponden a crecimiento orgánico (manteniendo un crecimiento residencial, destacando el potencial existente en clientes libres fuera del área de concesión), la optimización de procesos (digitalización, compras centralizadas, revisión de proveedores y atención comercial, reducción de redundancias societarias, entre otros), mantenimiento, eficiencia energética, medidores inteligentes, entre otros.

Las inversiones en generación por el lado de generación, destaca los 896 MW de proyectos ya en construcción en EGP Chile y en Enel Generación Chile tienen relación con la optimización del cash cost y capex de mantenimiento, enfoque en clientes libres, y la finalización del Proyecto Hidroeléctrico Los Cóndores, el cual corresponde a una planta hidroeléctrica de pasada ubicada en la región del Maule, de 150 MW de capacidad y factor de planta estimado de 46%, con una generación esperada de 600 GWh/año y un costo de US$ 957 millones.

Feller Rate espera que el buen nivel de saldos de caja y de generación operacional le permitiría a la empresa desarrollar sus inversiones sin presionar los indicadores crediticios, con una estructura con flujos de caja libre positivos, manteniendo bajos niveles de endeudamiento, sin recurrir a deuda adicional, considerando que dichos proyectos son de menor capital intensivo que los proyectos históricos de generación de la compañía. Todo dentro de un escenario post pandemia.

Con todo, si bien el escenario de pandemia impactará relativamente el indicador deuda financiera neta / Ebitda, Feller Rate espera que este se mantenga en torno a las 3,0x, rango superior para la categoría asignada, para posteriormente volver a niveles históricos.

Principales Fuentes de Liquidez Caja y equivalentes, al cierre de marzo de

2020, por $ 665.226 millones.

Una generación consistente con un margen Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base.

Líneas de crédito comprometidas.

Principales Usos de Liquidez Amortización de obligaciones financieras

acordes al calendario de vencimientos.

Inversiones y requerimientos de capital de trabajo según el plan de crecimiento comprometido.

Dividendos según política de reparto.

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Solvencia AA


Posición de liquidez: Robusta Enel Chile posee una alta flexibilidad financiera y un favorable acceso a los mercados de

capitales y financieros, tanto local como internacional, mostrando un importante y favorable track record, incluso en periodos económicos recesivos.

La empresa ha presentado históricamente un perfil de vencimientos estructurados preferentemente en el largo plazo, correspondientes principalmente al perfil de Enel Generación Chile S.A.

El escenario de liquidez es “Robusto” y considera una situación de stress base a la generación de Ebitda del año en línea con los efectos de la pandemia. Así, considera como fuentes de fondos un Ebitda promedio estimado por Feller Rate en torno a los $ 800.000 millones y una caja de $ 665.226 millones a marzo de 2020. Asimismo, considera la tesorería centralizada líneas bancarias comprometida a todo evento que esta posee y que ascienden a US$ 190 millones, junto con el buen acceso al mercado financiero, el cual se ha mantenido hasta la fecha con líneas de crédito no comprometida en torno a los US$ 300 millones con diferentes entidades bancarias

Por otra parte, considera como principales usos de fondos, los vencimientos de pasivos financieros de corto plazo en torno a los $ 289.128 millones ($ 198.000 millones en deuda y cerca de $ 92.000 millones en instrumentos de cobertura) a marzo de 2020, un capex base entorno a los US$ 1.100 millones, necesidades de capital de trabajo y reparto de dividendos del 60% de la utilidad.

Cabe destacar que el capex no han sido reajustados desde su presupuesto pre Covid, teniendo margen de maniobra para la reducción de estos usos de fondos. Además, Feller Rate considera la posibilidad de retrasos en proyectos lo cual permitiría disminuir los fondos requeridos para este año.

Clasificación de títulos Accionarios: Primera Clase Nivel 2 La clasificación “1ª Clase Nivel 2” asignada a las acciones de Enel Chile S.A responde

principalmente a la clasificación de solvencia “AA” que posee la compañía y a sus índices de liquidez bursátil.

Considera el mantenimiento de satisfactorios aspectos de sus gobiernos corporativos, donde actualmente la empresa es administrada por un directorio de nueve miembros (tres de ellos independientes), elegidos por un periodo de tres años, pudiendo ser reelegidos.

Asimismo, se espera que la compañía posea un Comité de Directores que sesione regularmente con el fin de examinar las materias de su competencia, de acuerdo con la legislación vigente.

Respecto de la disponibilidad de información, se espera que la compañía publique en su página Web una adecuada cantidad de información para sus inversionistas, destacando noticias, memoria, estados financieros trimestrales, entre otros, tal como lo exhibido por el grupo Enel anteriormente.

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ANEXOS ENEL CHILE S.A.

INFORME DE CLASIFICACION – Julio 2020

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller˗rate.com

Resumen Financiero Consolidado

Cifras en miles de millones de pesos

2015 (Proforma)

2016 (10 meses) 2017 2018 2019 mar-19 mar-20

Ingresos Operacionales(1) 2.420.033 2.148.821 2.543.736 2.473.872 2.788.445 785.596 653.562

Ebitda(2) 678.698 592.589 731.315 885.792 762.682 344.282 190.187

Ebitda Ajustado(3) 681.753 627.547 739.252 891.355 1.053.492 346.280 195.342

Resultado Operacional 525.496 457.203 578.631 670.605 526.055 286.370 128.928

Ingresos Financieros 15.270 21.076 21.663 19.934 27.399 4.533 5.917

Gastos Financieros -66.701 -49.180 -53.511 -122.184 -164.898 -36.642 -39.359

Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 346.976 467.776 523.418 412.848 316.093 186.214 76.518

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) n.d. 462.686 635.614 735.526 743.712 157.586 96.743

Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA) n.d. 428.852 599.386 625.639 615.316 148.245 87.902

Inversiones en Activos Fijos Netas n.d. -156.623 -261.601 -295.898 -320.206 -90.510 -118.162

Inversiones en Acciones n.d. 132.583 113.640 -1.624.327 -131 0 0

Flujo de Caja Libre Operacional n.d. 404.812 451.425 -1.294.586 294.980 57.736 -30.260

Dividendos Pagados n.d. -142.867 -260.803 -231.393 -236.479 -31.698 -33.933

Flujo de Caja Disponible n.d. 261.945 190.622 -1.525.979 58.501 26.037 -64.192

Movimiento en Empresas Relacionadas n.d. -141 0 38.367 0 -31 0

Otros Movimientos de Inversiones n.d. 1.345 -6.094 -6.356 2.770 -911 -937

Flujo de Caja Antes de Financiamiento n.d. 263.149 184.528 -1.493.968 61.272 25.095 -65.129

Variación de Capital Patrimonial n.d. 0 0 593.441 0 0 0

Variación de Deudas Financieras n.d. -2.432 -8.127 744.367 -4.498 -79.663 -840

Otros Movimientos de Financiamiento n.d. -8.310 -2.944 -18.124 -34.769 265 10.991

Financiamiento con Empresas Relacionadas n.d. -167.428 0 0 -31.492 0 484.520

Flujo de Caja Neto del Ejercicio n.d. 84.980 173.457 -174.284 -9.487 -54.303 429.542

Caja Inicial n.d. 161.019 245.999 419.456 245.172 245.172 235.685

Caja Final n.d. 245.999 419.456 245.172 235.685 190.869 665.226

Caja y Equivalentes 144.262 245.999 419.456 245.172 235.685 190.869 665.226

Cuentas por Cobrar Clientes 596.364 445.072 419.752 478.170 511.455 688.930 499.671

Inventario 42.617 37.540 39.687 56.962 39.672 52.440 46.846

Deuda Financiera 945.120 879.713 800.794 2.116.499 1.954.826 2.030.753 2.279.526

Activos Clasificados para la Venta 0 12.993 4.205 0 0 0 0

Activos Totales 5.325.469 5.398.711 5.694.773 7.488.020 7.857.988 7.612.160 8.711.591

Pasivos Clasificados para la Venta 0 0 0 0 0 0 0

Pasivos Totales 2.123.568 1.935.717 1.907.811 3.813.856 4.110.705 3.736.049 4.989.259

Patrimonio + Interés Minoritario 3.201.901 3.462.994 3.786.962 3.674.164 3.747.284 3.876.111 3.722.332

30 junio 2016 19 Junio 2017 29 Ago. 2017 21 Dic 2017 11 Enero 2018 11 Junio 2018 28 Junio 2019 30 Junio 2020 Solvencia AA AA AA AA AA AA AA AA

Perspectivas Estables Positivas CW En Desarrollo Estables Estables Estables Estables Estables

Línea de Bonos N°890 - - - - AA AA AA AA

Acciones Serie Única 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2

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Principales Indicadores Financieros

2015 (Proforma) 2016 (10 meses) 2017 2018 2019 Mar. 2019 Mar. 2020

Margen Bruto 38,8% 41,4% 40,2% 47,8% 49,0% 53,5% 42,1%

Margen Operacional (%) 21,7% 21,3% 22,7% 27,1% 18,9% 36,5% 19,7%

Margen Ebitda (%) 28,0% 27,6% 28,7% 35,8% 27,4% 43,8% 29,1%

Margen Ebitda Ajustado (%) 27,9% 29,2% 29,1% 36,0% 37,8% 44,1% 29,9%

Rentabilidad Patrimonial (%) 10,8% 13,5% 13,8% 11,2% 8,4% 12,9% 5,5%

Costo/Ventas 67,6% 64,9% 65,8% 60,9% 59,5% 53,8% 67,3%

Gav/Ventas 10,7% 13,8% 11,5% 12,0% 21,7% 9,7% 13,0%

Días de Cobro 76,3 67,4 54,2 65,9 89,5 84,6 103,9

Días de Pago 114,5 135,2 118,4 130,4 139,5 123,8 119,1

Días de Inventario 10,4 10,7 9,4 15,9 10,0 14,2 11,8

Endeudamiento Total 0,7 0,6 0,5 1,0 1,1 1,0 1,3

Endeudamiento Financiero 0,3 0,3 0,2 0,6 0,5 0,5 0,6

Endeudamiento Financiero Neto 0,3 0,2 0,1 0,5 0,5 0,5 0,4

Deuda Financiera / Ebitda(1)(vc) 1,4 1,5 1,1 2,4 2,6 1,9 3,7

Deuda Financiera Ajustada / Ebitda Ajustado(1)(vc) 1,4 1,4 1,1 2,4 1,9 1,9 2,5

Deuda Financiera Neta / Ebitda(1) (vc) 1,2 1,1 0,5 2,1 2,3 1,7 2,7

Deuda Financiera Neta Ajustada / Ebitda Ajustado(1)(vc) 1,2 1,0 0,5 2,1 1,6 1,7 1,8

Ebitda Ajustado (1) / Gastos Financieros(vc) 10,1 12,8 13,8 7,3 6,4 9,5 5,0

FCNOA / Deuda Financiera (%) 0,0% 48,7% 74,8% 29,6% 31,5% 30,1% 24,3%

FCNOA / Deuda Financiera Neta (%) 0,0% 67,7% 157,2% 33,4% 35,8% 33,3% 34,4%

Liquidez Corriente (vc) 1,0 1,1 1,3 0,8 1,0 1,0 1,4

(1) Ingresos de actividades ordinarias + otros ingresos +Otros trabajos realizados por la entidad y capitalizados

(2) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones

(3) Ebitda + Pérdidas por deterioro de valor (reversiones de pérdidas por deterioro de valor) reconocidas en el resultado del periodo

(4) Nota: Los estados financieros utilizados 2014 corresponden a la información complementaria del Anexo #4 obtenidos de los estados financieros consolidados auditados año 2015 de Enel Américas S.A. y filiales. A partir de marzo de 2016 se utilizan los estados financieros de Enel Chile S.A.

(5) Estados financieros a marzo de 2016 consideran solo un periodo de 31 días desde el 01/0 al 31/03.

(6) Anualización en marzo de 2017 en base: trimestre marzo 2017 + año 2016 (10 meses) – marzo 2016

Características de los Instrumentos

ACCIONES(1)

Presencia Ajustada 100%

Free Float 35%

Rotación 42,53%

Política de dividendos efectiva 60-65% de las utilidades líquidas del ejercicio

Participación Institucionales <5,0%

Directores Independientes 3 de 9

(1)30 de abril de 2020

LINEAS DE BONOS 890

Fecha de inscripción 16-03-2018

Monto de la línea* UF 15 millones

Plazo de la línea 30 años

Series inscritas al amparo de la línea -

Conversión No contempla

Resguardos Suficientes

Garantías No tiene

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Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual

no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Títulos de Deuda de Corto Plazo

Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

Acciones Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

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Descriptores de Liquidez

Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado

u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión del Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

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