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SOCIEDAD QUÍMICA Y MINERA DE CHILE S.A. INFORME DE CLASIFICACION

Octubre 2018

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

Fundamentos El alza de clasificación desde “AA-“ a “AA” asignada a la solvencia y líneas de bonos de Sociedad Química y Minera de Chile S.A. (SQM) responde a la consistente mejora de su perfil financiero de la compañía y a la expectativa de mantenimiento de sus holgadas coberturas de deuda financiera y su robusta posición de liquidez.

La clasificación refleja un perfil de negocios “Satisfactorio” y una posición financiera “Sólida”. Asimismo, considera su liderazgo en los mercados en que participa; sus ventajas competitivas en la producción de NVE, yodo, litio, potasio y químicos industriales; y su amplia capacidad de comercialización internacional. En contrapartida, incorporan el riesgo asociado a la fluctuación de precios y demanda de sus productos, los cuales podrían verse afectados por factores externos, impactando en sus líneas de negocio.

En 2017, los ingresos alcanzaron US$2.157 millones, con un crecimiento de 11,2% respecto a 2016. Los ingresos correspondientes al segmento del litio continuaron al alza, gracias a un aumento en la demanda estimado en torno al 20% anual, lo que impactó de forma positiva en el precio. Los volúmenes de venta del segmento alcanzaron 47.000 TM, mismo monto que durante 2016. Así, la capacidad de generación de ebitda de la compañía durante 2017 llegó a US$840 millones, un 23,1% superior al año anterior.

A junio de 2018, se observó una tendencia similar al cierre de 2017, con un alza en los ingresos por litio de 17,1% respecto a junio de 2017, redundando en ingresos totales que aumentaron un 13%, con un crecimiento estable en sus principales líneas de negocios. Si bien se evidencian volúmenes similares en el segmento del litio respecto del primer trimestre de 2017, se espera que una mayor oferta pueda causar un impacto en los precios durante el segundo semestre de 2018. Así, en junio de este año, el ebitda fue de US$459 millones, un 9,1% mayor que los US$421 millones registrados en igual fecha del año anterior.

Debido a la colocación de los bonos serie P en abril y al crédito bilateral en mayo, la deuda financiera de la compañía llegó a US$1.377 millones en junio de 2018. Esto representa un aumento de 14,8% respecto de igual período de 2017, rompiendo la tendencia decreciente observada después de alcanzar un máximo en 2013. A pesar de esto, el ratio deuda financiera sobre ebitda no presentó variaciones respecto de junio de 2017, manteniéndose en 1,6 veces. Para el mismo período, la cobertura de gastos financieros creció de 15,1 a 16,6 veces, mientras que el ratio de FCNO sobre deuda financiera disminuyó de 61,8% a 49,2%.

La clasificación también considera la robusta posición de caja de SQM, que a junio de 2018 mostraba niveles de caja por US$927 millones y un FCNOA anualizado por US$677 millones, permitiéndole cubrir con holgura los vencimientos de corto plazo por US$156 millones.

Perspectivas: Estables ESCENARIO BASE: Considera que la compañía continuará con su posición líder a nivel mundial en los mercados de NVE, yodo y litio, junto con una política financiera conservadora y una robusta liquidez. No se esperan impactos relevantes en los indicadores crediticios, con el indicador deuda financiera neta a ebitda bajo 1,0 vez.

Aspecto clave es la mantención de su eficiente estructura de costos, gracias a su calidad de productor integrado y su flexibilidad para adecuar su oferta, lo que le permite mitigar su exposición a la volatilidad de precios de commodities y a los ciclos económicos, enfocándose en los segmentos con mayor margen.

ESCENARIO BAJA: Podría ocurrir en caso de existir políticas financieras más agresivas, en particular por presiones que lleven la deuda neta sobre ebitda estructuralmente por sobre las 1,5 veces.

ESCENARIO ALZA: Se estima poco probable dada la reciente alza.

PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO POSICIÓN FINANCIERA: SÓLIDA

Factores Clave Factores Clave � Fuerte posición competitiva a nivel mundial en

producción de fertilizantes de especialidad, Yodo y Litio.

� Producción integrada y de bajo costo a nivel mundial.

� Amplia diversificación geográfica de ventas gracias a extensa red de distribución.

� Exposición a la volatilidad de precios de commodities y a ciclos económicos.

� Robusta posición de liquidez

� Coyuntura internacional en el mercado del potasio.

� Endeudamiento moderado y mantención de altas coberturas de deuda financiera.

Ene. 2018 Sep. 2018

Solvencia AA- AA

Perspectivas Estables Estables

* Detalle de clasificaciones en Anexo.

Indicadores Relevantes

2016 2017 jun-18

Margen operacional 22,3% 27,8% 29,7%

Margen Bruto 31,5% 35,3% 36,0%

Margen Ebitda 35,2% 39,0% 39,5%

Endeudamiento total 0,8 0,9 1,0

Endeudamiento financiero 0,6 0,6 0,6

Ebitda / Gastos Financieros 11,9 16,8 16,6

Deuda Financiera / Ebitda* 1,9 1,5 1,6

Deuda Financiera Neta / Ebitda* 0,7 0,3 0,5

FCNOA*/ Deuda Financiera 53,8% 56,7% 49,2%

* Indicadores a junio anualizados

Perfil de Negocios: Satisfactorio

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

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Ad

ecu

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Posición competitiva

Eficiencia en su estructura de costos

Exposición a precios internacionales

Posición Financiera: Sólida

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

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stad

a

Inte

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isfa

cto

ria

Só

lida

Rentabilidad y generación de flujos

Endeudamiento y coberturas

Liquidez

Analista: Camila Sobarzo [email protected] (562) 2757-0454 Nicolás Martorell [email protected] (562) 2757-0496

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SOCIEDAD QUÍMICA Y MINERA DE CHILE S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Octubre 2018


Solvencia AA

Perspectivas Estables

� Sociedad Química y Minera de Chile S.A. (SQM) es un productor integrado de nutrientes vegetales de especialidad (NVE), yodo, litio, cloruro de potasio y químicos industriales, entre otros subproductos.

� La estrategia competitiva de la compañía se basada en la alta calidad y extensión de los yacimientos de caliche y salmuera que dispone para su explotación y exploración. Estas materias primas le permiten a la entidad obtener múltiples compuestos mediante la extracción de minerales no metálicos, alcanzando relevantes economías de escala en la producción.

Venta de la participación que posee Nutrien (ex–Potash) en SQM

� A finales de 2017, se concretó la fusión entre Potash Corporation of Saskatchewan y Agrium para formar Nutrien Ltd. Uno de los requerimientos impuestos por los reguladores de India y China para autorizar la operación fue que Potash se desprendiera de su 32% de participación en SQM.

� El 17 de mayo de 2018, se informó de un acuerdo entre Nutrien y la compañía china Tianqui Lithium para la adquisición, por parte de estos últimos, de la totalidad de acciones Serie A de SQM que posee Nutrien. Estos títulos accionarios representan el 24% de propiedad de la empresa chilena.

� El 1 de junio de 2018, Nutrien subastó, en la Bolsa de Comercio de Santiago, la totalidad de las acciones Serie B de SQM que poseía.. Estos títulos accionarios representan el 7% de la propiedad de la empresa chilena y fueron adquiridos por administradoras de fondos de pensiones, administradoras de fondos mutuos y compañías de seguros, entre otros.

� El 15 de junio de 2018, la FNE abrió una investigación sobre el acuerdo entre Nutrien y Tianqui, debido a que esta última participa de un joint venture con Albermarle, competidor directo de SQM en el Salar de Atacama y por el riesgo a la libre competencia en el mercado del litio.

� La investigación de la FNE concluyó que la adquisición de acciones de SQM por parte de Tianqui si puede causar efectos anticompetitivos. Frente a esto, el 7 de septiembre de este año, la fiscalía y Tianqui llegaron a un acuerdo extrajudicial con medidas de mitigación, que debe ser ratificado por el Tribunal de la Libre Competencia (TDLC) para poder dar paso a la compra de las acciones.

� Durante la audiencia en el TDLC, el 13 de septiembre, SQM expuso su rechazo a esta operación debido que, según la compañía, no se puede asegurar la protección a la libre competencia al tener a un competidor en el directorio, junto con afirmar que el acuerdo no resuelve los riesgos detectados por la FNE.

� Feller Rate mantendrá el monitoreo continuo sobre este proceso, verificando su efecto sobre el perfil de negocios, las políticas comerciales y los ratios crediticios de la compañía en caso de ser aprobada por el TDLC.

Producción de bajo costo permite enfrentar ciclos de mercado

� SQM es uno de los productores de NVE, Litio y Yodo de menor costo productivo a nivel mundial. Lo anterior, se sustenta en su condición de productor integrado, la naturaleza y alta calidad de sus reservas, las economías de escala alcanzadas y la eficiencia de sus procesos productivos.

� En forma adicional, refleja las ventajas asociadas a la disponibilidad de agua para sus procesos; la cercanía de sus instalaciones productivas a los yacimientos y a la infraestructura portuaria; y la administración de recintos portuarios.

Reservas mineras de alta calidad ligadas a concesiones de largo plazo.

� La empresa opera concesiones de explotación y exploración sobre yacimientos de caliche en el desierto de Atacama y mantiene un contrato con el organismo estatal Corporación de Fomento Fabril (CORFO) en el Salar de Atacama.

PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO

Estructura de propiedad

El principal accionista de SQM es la Sociedad de Inversiones Pampa Calichera, que mantiene un 32% de participación en la compañía y es controlada a través de diferentes sociedades por el Sr. Julio Ponce Lerou.

Destaca como accionista relevante la compañía canadiense Nutrien Ltd., con un 24% de participación.

Amplia diversificación de ingresos por líneas de negocio

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NVE Yodo Litio Potasio Q Ind Otros

Amplia diversificación ingresos por área geográfica

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Chile América La tina y el Car ibe

Europa Norteamérica

Asia y otros

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Solvencia AA


� Estas reservas contienen altas concentraciones de nitrato y yodo, en el caso del caliche, y de potasio, litio, sulfato y boro en las salmueras. Los recursos obtenidos presentan una baja cantidad de impurezas, disminuyendo significativamente los costos de procesamiento. Asimismo, los yacimientos de caliche se caracterizan por ser unos de los mayores depósitos de nitratos y yodo del mundo. La extracción de caliche tiene ventaja al ser superficial, extensiva y de bajo costo.

� En forma complementaria, el desierto muestra altos niveles de evaporación, favoreciendo los procesos que requieren la eliminación de agua, y presenta condiciones climáticas que permiten explotar los yacimientos durante todo el año.

� A diciembre de 2017, SQM mantenía derechos de explotación y exploración por 529.497 y 21.700 hectáreas, respectivamente, en la I Región. Por su parte, en la II Región los derechos ascienden a 2.382.906 y 68.500 hectáreas, respectivamente. Finalmente, en la III Región, cuentan con 98.749 y 9.900 hectáreas, respectivamente. Así, el total de concesiones de explotación asciende a 3.011.152 hectáreas, mientras que las de exploración llegan a las 100.100 hectáreas.

Acuerdo con CORFO asegura las operaciones y reservas mineras en el Salar de Atacama

� El 17 de enero de 2018, CORFO, SQMS y SQM firmaron un Acuerdo de Arbitraje, que puso fin a las disputas por los contratos de arrendamiento y proyectos relacionados a la operación en el Salar de Atacama.

� CORFO autorizó un aumento en la producción de litio del Salar de Atacama de 349.553 toneladas de litio metálico hasta 2030, lo que es equivalente a 1.860.670 toneladas de carbonato de litio. Este monto, junto con el remanente que le queda a SQM del acuerdo anterior, le dan 2.2 millones de toneladas de carbonato de litio a la compañía. Además, se establece el derecho a una “cuota de eficiencia” adicional a la cuota de extracción.

� Por otro lado, SQM se comprometió a un pago de US$ 17,5 millones más intereses a CORFO por termino de conflicto, a cambios en su gobierno corporativo y en aportes a iniciativas de investigación y desarrollo, a las comunidades aledañas al Salar de Atacama y al desarrollo regional.

� SQM también ofrecerá parte de la producción de litio a precios preferentes a productores de valor agregado en Chile, para promover la instalación de proveedores de derivado de litio en el país.

� El Consejo de Pueblos Atacameños impugnó el acuerdo, presentando un recurso de protección que está discutiéndose en tribunales. A pesar de esto, CORFO y SQM han avanzado en la implementación del acuerdo.

Investigación Fiscalía-SII y eventuales contingencias

� Desde mediados del 2014, la compañía ha estado siendo investigada por la Fiscalía y el Servicio de Impuestos Internos por posibles irregularidades ligadas a evasión tributaria y financiamiento irregular de la política

� Durante 2015, el SII presentó una querella por delito tributario contra SQM por la rebaja indebida de la renta líquida imponible de la compañía. En forma paralela, SQM reconoció pagos irregulares por cerca de US$ 11 millones entre 2009-2014, que carecen de respaldo. Estos gastos, que representaban del 0,15% del costo de bienes vendidos por SQM para cada uno de los 6 años del periodo, hacen referencia a boletas emitidas por compañías y personas con direcciones tributarias en Chile. Posteriormente, SQM pagó US$ 4 millones relacionados al impuesto adeudado y aproximadamente US$ 3 millones relacionados a intereses. Estos montos se vieron reflejados en sus estados financieros a marzo de 2015, con cargo a las utilidades. Con todo, dichos desembolsos no tuvo mayor impacto sobre la caja de la compañía.

� A inicios de 2018, la Fiscalía y SQM llegaron a un acuerdo para la suspensión condicional del procedimiento por cohecho en contra de la compañía. Según lo establecido en el acuerdo, SQM pagó CLP$ 900 millones al fisco y CLP$ 1.650 millones a fundaciones de beneficiencia. Junto con esto, deberá entregar un informe de cumplimiento de medidas anticorrupción. Los desembolsos no tuvieron un impacto significativo en la caja de la compañía.

Diversificación de margen bruto por área de negocio

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Solvencia AA


� Por su parte, algunas firmas de abogados en EE.UU. han preparado demandas colectivas representando a los tenedores de ADR, señalando que SQM “no entregó información relevante relativa a los recursos que habrían sido destinados al financiamiento de campañas políticas y que la empresa carecía de controles internos adecuados sobre los informes financieros y como resultado de lo anterior éstos habrían sido materialmente falsos y engañadores en periodos relevantes”.

� Para este tipo de demandas, eventualmente aplicaría la legislación enmarcada en la Securities Exchange Act of 1934 y la ley Sarbanes – Oxley Act 2002., donde las personas naturales enfrentarían penas de hasta 20 años de cárcel y/o hasta US$ 5 millones; y las corporaciones enfrentarían multas de hasta US$

� 25 millones. A la fecha aún no se conoce el monto total involucrado.

Operaciones con ubicaciones estratégicas otorgan fuertes ventajas logísticas

� La empresa cuenta con instalaciones para la producción de nitratos y yodo en localidades de la II Región. Por otro lado, las instalaciones para la producción de cloruro de potasio, sulfato de potasio, cloruro de litio, cloruro de magnesio y ácido bórico se encuentran en el Salar de Atacama, mientras que la producción de carbonato e hidróxido de litio se realiza en el Salar del Carmen, ubicado en las proximidades de Antofagasta. Adicionalmente, la compañía cuenta con operaciones en la I Región a través de sus plantas Nueva Victoria e Iris.

� La compañía posee derechos de agua sobre fuentes cercanas a sus instalaciones que cubren sus requerimientos operacionales, factor considerado clave, dada la escasez de agua de la zona.

� SQM utiliza el puerto de Tocopilla, ubicado a 200 kms. al norte de Antofagasta, para centralizar gran parte de sus embarques marítimos. La empresa cuenta, además, con una concesión de instalaciones portuarias para el embarque de sus productos y el despacho de materias primas.

� Además de las operaciones en Chile, cuenta con plantas, entre otros países, en EEUU, México, Francia, Bélgica, Emiratos Árabes, Turquía y China, lo que contribuye a su diversificación operacional, la atención de los clientes y el abastecimiento de materias primas locales.

� SQM vendió su participación de 50% en la propiedad de Minera Exar, que está desarrollando el proyecto Caucharí – Olaroz en Argentina, para concentrarse en el desarrollo del proyecto Mount Holland en Australia y en la producción de litio en Chile.

� Sin embargo, el 12 de septiembre de 2018, la Warden’s Court del Departamento de Minas de Western Australia recomendó no acoger excepciones en un procedimiento sobre la validez de ciertas licencias mineras de Kidman Resources, socia de SQM en ese país. Entre las licencias cuyo otorgamiento es cuestionado, se encuentran las necesarias para el desarrollo de Mt. Holland.

� Aunque la decisión de la corte australiana no es definitiva, si puede causar demoras en la ejecución del proyecto.

Fuerte posición competitiva a nivel mundial en NVE, Yodo y Litio

� SQM cuenta con una participación cercana al 54% del mercado mundial de nitrato de potasio, manteniendo históricamente el liderazgo. Éste corresponde a un nicho de mercado que presenta altas barreras de entrada en términos de materias primas, know how en la producción y en la venta de productos, así como una eficiente y especializada cadena de distribución.

� La empresa participa en el mercado de los derivados de yodo a través de un joint venture con la compañía norteamericana Ajay Chemicals. Esta alianza opera mediante plantas ubicadas en Chile, Estados Unidos y Francia. SQM posee un 35% del mercado mundial. Por su parte, otras empresas chilenas, como Cosayach, ACF y Atacama Minerals, suman un 24%, y la participación de las empresas japonesas es de un 28% en total, incluido reciclaje.

� La compañía es también el principal productor mundial de litio, con un 23% del mercado. Los principales competidores para la empresa en este segmento son FMC, Chemetall y Talison.

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Solvencia AA


� En el caso del nitrato de sodio industrial, SQM es el mayor productor del mundo y prácticamente no tiene competidores relevantes. Sin embargo, el productor compite indirectamente con sustitutos como el carbonato de sodio y el nitrato de amonio.

Importante diversificación geográfica, gracias a extensa red de distribución

� La compañía ha desarrollado una red de distribución compuesta por oficinas de venta y acuerdos de distribución global, comercializando sus productos en más de 110 países con presencia local en 20 de ellos.

� La importante cobertura alcanzada permite que las ventas estén diversificadas por tipo de negocios, dada su amplia gama de productos, por zona geográfica, debido a su extendida cobertura de distribución mundial, y por tipo de clientes, abarcando una gran variedad de industrias.

� A junio de 2018, en términos de ingresos por área geográfica, el 95% de las ventas son destinadas a exportaciones, donde destacan Europa y Asia, con un 23% y 42% respectivamente.

� Es importante mencionar, que con la actual cobertura a nivel mundial que posee la compañía y la estratégica ubicación de las respectivas plantas de distribución, se genera cierta capacidad para que la empresa pueda adecuar su oferta aprovechando las oportunidades que ofrece las zonas geográficas, de esta forma SQM potencia las ventas en lugares con mayores márgenes.

Exposición a la volatilidad de precios, usos y niveles de demanda

� Aunque la alta participación de mercado en nutrientes vegetales de especialidad, yodo y litio favorece la posición competitiva de SQM, cambios en la demanda mundial y el potencial ingreso de otros productores, principalmente en China, pueden influir sobre los precios de venta.

� Sin embargo, estos competidores también están expuestos al impacto de los ciclos económicos y a la oferta de sustitutos. Cabe mencionar que tanto el yodo como los NVE otorgan diversificación al flujo y permiten mitigar parcialmente la volatilidad proveniente de la línea de cloruro de potasio.

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Solvencia AA


Resultados y márgenes:

Aumento en los ingresos de la compañía impulsado por buen rendimiento del segmento del litio

� Los resultados y márgenes de la compañía tienen una volatilidad inherente relacionada con el precio de los commodities y las condiciones de mercado imperantes en la economía. Sin embargo, su posición de productor de bajo costo a nivel mundial le permite mantener rentabilidades positivas y una fuerte capacidad de generación interna de flujos incluso en la parte baja del ciclo.

� Durante 2017, los ingresos alcanzaron US$ 2.157 millones, con un crecimiento de 11,2% respecto de 2016. Los ingresos correspondientes al segmento del litio continúan al alza, gracias a un aumento en la demanda estimado en torno al 20% anual, lo que impactó de forma positiva en el precio.

� A pesar de lo anterior, los volúmenes de venta del segmento de litio durante 2017 alcanzaron las 49.000 TM, mismo volumen que 2016. Se espera que la capacidad de producción de carbonato de litio aumente hasta las 70.000 TM en 2018 y hasta las 180.000 TM en 2021.

� El costo de venta, a finales de 2017, aumentó un 5,0% en comparación con 2016, impulsado por un mayor desembolso en beneficios a los empleados y en transportes de la operación. Por otro lado, los gastos de administración y operación disminuyeron un 8,6% en el periodo, gracias a una baja en los gastos de paralización de las faenas.

� Así, la capacidad de generación de ebitda de la compañía durante 2017 alcanzó los US$ 840 millones, un 23,1% mayor que en 2016.

� A junio de 2018, se observa una tendencia similar al cierre de 2017, con un alza en los ingresos por litio de 17,1% respecto a junio de 2017, redundando en ingresos totales que aumentan 13% y observando un crecimiento estable en sus principales líneas de negocios. Si bien se observan volúmenes similares en el segmento del litio respecto del primer trimestre de 2017, se espera que una mayor oferta pueda causar un impacto en los precios durante el segundo semestre de 2018. Así, el ebitda a junio de 2018 alcanza los US$ 459 millones, un 9,1% mayor que los US$ 421 millones alcanzados a igual fecha del año anterior.

Plan de inversiones podría implicar presiones sobre el perfil financiero, sin embargo moderadas por nueva de generación de ebitda y niveles estables de deuda � SQM ha mostrado históricamente una administración financiera conservadora, coherente con

su plan de inversiones estructurado, su capacidad de generación operacional y la actual estructura financiera que presenta.

� El escenario base de Feller Rate considera el siguiente plan de inversiones y de expansión de capacidad:

� US$ 30 millones para expansión de capacidad en hidróxido de litio, desde los 6.000 MT a 13.500 MT, más 500 MT correspondiente a eficiencias.

� Expansión de capacidad en nitrato de potasio hasta las 1.500.000 MT, por US$ 50 millones.

� US$ 525 millones para expansión de capacidad en carbonato de litio, desde 48.000 MT hasta las 180.000 MT.

� US$ 30 millones para la expansión de capacidad en la producción de yodo, hasta las 14.000 MT.

� Feller Rate espera que la compañía continúe privilegiando para sus inversiones un financiamiento mediante el uso de recursos propios.

� Respecto de la política de dividendos, en abril de 2010, la junta de accionistas modificó el reparto de un 65% a un 50% de las utilidades, fecha desde la que se ha mantenido constante. Este cambio se sustentó en la menor actividad económica del año 2009 y los mayores

POSICION FINANCIERA SATISFACTORIO

Evolución de ingresos y márgenes

En millones de US$

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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Jun.2017

Jun.2018

Ingresos Margen Ebitda Pese a leve debilitamiento, indicadores de

solvencia se mantienen robustos

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5

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Jun.2017

Jun.2018

Leverage Financiero (E je izq. )

Deuda Financiera / Ebitda

Ebitda / Gastos Financieros

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Solvencia AA


requerimientos de caja asociados al intensivo plan de inversiones que la compañía ha desarrollado en los últimos años. A junio de 2017, la política se ha mantenido en 50%.

� La clasificación considera la importancia de los repartos de dividendos hacia el controlador como su principal fuente de flujos para saldar su deuda.

� La junta de accionistas ha definido como nivel máximo de endeudamiento consolidado para SQM S.A. la relación Deuda/Patrimonio de 1,5 veces. Cualquier endeudamiento superior a este nivel deberá ser aprobado por la respectiva junta de accionistas a solicitud de la administración. Actualmente, la compañía cumple este índice con holgura alcanzando el valor de 0,9 veces.

� En cuanto a políticas de cobertura de riesgos financieros, la compañía opera en un entorno económico asociado al dólar estadounidense. Debido a las operaciones en distintos países, existe una exposición a las variaciones de monedas con respecto al dólar, para lo que SQM mantiene contratos de cobertura para reducir esta exposición. En forma adicional, la sociedad mantiene contratos de cobertura de flujos. En relación con la exposición a riesgo de variación de la tasa de interés internacional, un 5% de los pasivos financieros se encuentra en tasa variable, exhibiendo un riesgo acotado.

Endeudamiento y cobertura financiera:

Endeudamiento moderado y mantención de altas coberturas de deuda financiera

� SQM mantiene un moderado endeudamiento y holgadas coberturas de deuda. A junio de 2018, el endeudamiento financiero alcanzó las 0,6 veces, manteniéndose en torno al promedio de los últimos años.

� Debido a la colocación de los bonos serie P en abril y al crédito bilateral de mayo de 2018, la deuda financiera de la compañía alcanzó los US$ 1.377 millones a junio de 2018. Esto representa un aumento de 14,8% respecto de igual período de 2017, rompiendo la tendencia decreciente observada después de alcanzar un máximo en la deuda financiera en 2013. A pesar de esto, el ratio deuda financiera sobre ebitda no presentó variaciones respecto de junio de 2017, manteniéndose en 1,6 veces. Para el mismo período, la cobertura de gastos financieros creció de 15,1 a 16,6 veces, mientras que el ratio de flujo de caja neto operacional sobre deuda financiera disminuyó de 61,8% a 49,2%.

� Como consecuencia de la mayor generación de ebitda y la recuperación de los márgenes, Feller Rate espera que los índices financieros se mantengan por sobre los observados en los últimos años. El comportamiento de los indicadores, consistentes con la categoría de clasificación, estarán altamente determinados por el desarrollo que se observe en la industria del litio, en términos de volúmenes de venta, precios y acceso a yacimientos.

Liquidez: Robusta

� La empresa cuenta con una liquidez calificada como “Robusta”, la cual durante todo el periodo analizado le ha permitido mitigar la volatilidad inherente de los flujos del negocio. A junio de 2018, SQM cuenta con niveles de caja por US$ 927 millones y una generación de fondos (FCNOA), que en términos anuales alcanzaba a US$ 677 millones, un 8,7% inferior a la registrada el mismo periodo del año anterior.

� Lo anterior, le permite a la compañía cubrir con holgura los vencimientos de corto plazo por US$ 156 millones, el financiamiento de inversiones con recursos propios y cubrir el reparto de dividendos tanto de carácter ordinario como extraordinario.

� La flexibilidad financiera se ve, además, favorecida por un perfil de vencimientos de capital estructurado preferentemente en el largo plazo. Asimismo, SQM dispone de una demostrada capacidad para acceder a mercados nacionales e internacionales, tanto en términos de deuda como de capital, junto con la fuerte posición de liquidez antes mencionada.

Principales Fuentes de Liquidez

� Caja al cierre de junio de 2018 por US$ 927 millones.

� Flujo de fondos operativos consistentes con un margen ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base.

Principales Usos de Liquidez

� Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos.

� Requerimientos de capital de trabajo asociados a la evolución de los precios internacionales.

� CAPEX según el plan de crecimiento comprometido.

� Dividendos según política.

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Solvencia AA


Clasificación de Acciones Series A y B: “Primera Clase Nivel 4”

� El capital accionario de SQM está dividido en 2 series, ambas con los mismos derechos económicos y con una equivalencia de una acción igual a un voto en la junta de accionistas.

� El 20 de marzo de 2015 Feller Rate bajó la clasificación de las acciones series A y B de Sociedad Química y Minera de Chile (SQM) desde “Primera Clase Nivel 2” a “Primera Clase Nivel 4”, debido a la incertidumbre sobre el cumplimiento de adecuados estándares de gobierno corporativo en la compañía. Esto, incorporó las eventuales implicancias de las declaraciones efectuadas por Potash Corp. of Saskatchewan Inc (PCS), principal accionista de SQM a nivel individual, y que motivara la renuncia de los 3 miembros del directorio que fueron elegidos con sus votos.

� Según lo informado por PCS mediante un comunicado, los 3 directores habrían solicitado una investigación independiente, exhaustiva y transparente al interior de SQM, en relación con la investigación dirigida por la Fiscalía Nacional en la empresa sobre presuntos delitos tributarios, de cohecho y de apropiación indebida. De acuerdo con las declaraciones de PCS, el Directorio de SQM no habría autorizado una investigación que cumpliera con los estándares por ellos exigidos.

� El 31 marzo de 2015, SVS levantó cargos en contra de los restantes 5 directores por eventuales infracciones en la calificación de información esencial de la compañía, para su difusión al mercado en los términos, forma y oportunidad que establece el marco legal y normativo vigente.

� El 24 de abril de 2015, en la junta anual ordinaria de accionistas, se renovó el directorio de la compañía, confirmándose la salida de Julio Ponce Lerou, siendo reemplazado por Juan Antonio Guzmán como presidente de la compañía. Los directores Wolf von Appen, Hernán Büchi, Juan Antonio Guzmán y Dieter Linneberg, fueron nominados por el controlador de SQM (sociedad Pampa Calichera); en tanto, Joanne Boyes, Robert Kirkpatrick y Arnfinn Prugger, fueron elegidos por la canadiense Potash Corp, retornando al directorio. El abogado Edward J. Waitzer tiene carácter de director independiente.

� Además, en dicha instancia se acordó nombrar al director Edward J. Waitzer como presidente de un nuevo Comité ad hoc para analizar la investigación que lleva a cabo el Servicio de Impuestos Internos mientras que el director Robert Kirkpatrick presidirá un comité con el fin de buscar y proponer mejoras en las prácticas de gobierno corporativo.

� En opinión de Feller Rate, a nivel formal se mantienen adecuadas estructuras de gobierno corporativo, incluyendo un Comité de Directores. Sin embargo, los antecedentes que motivaran los fuertes cuestionamientos por parte de accionistas no controladores generaron incertidumbre sobre las condiciones existentes para el cumplimiento de principios básicos de gobierno corporativo, como son el resguardo de los intereses y un trato justo a la totalidad de los accionistas de la compañía. A pesar del cambio de directorio y la consecuente señal de reforzamiento de los intereses hacia todos los accionistas, ha quedado de manifiesto una deficiencia en los procesos de control interno y cumplimiento (ante las mencionadas irregularidades) lo cual ha debilitado la posición de su gobierno corporativo dentro de los criterios de clasificación.

� Los accionistas de la Serie A eligen a 7 de los 8 directores y, ante empate en la elección del presidente de la compañía, se vota nuevamente, pero considerando solamente el voto de los 7 directores elegidos por la serie A. Debido a esto, la Serie A presenta bajos indicadores de rotación y de liquidez. Por otra parte, la Serie B ha mostrado históricamente altos montos transados.

� Los estatutos de la sociedad establecen que ningún accionista tendrá derecho a voto por más del 37,5% de las acciones de cada serie y que ningún accionista podrá tener más del 32% de la propiedad de SQM.

� La clasificación “Primera Clase Nivel 4” de la Serie A, además de considerar la categoría de solvencia, considera la posibilidad de elegir 7 de 8 directores; no obstante, se encuentra limitada por una presencia ajustada del 32,78% con una rotación del 2,04% y un free float del 28,7%.

� La Serie B, también clasificada en “Primera Clase Nivel 4” distingue una alta liquidez reflejada en una presencia ajustada del 100% con una rotación del 103,48% y un free float del 92,86%, aunque concediendo sólo una posición dentro del directorio.

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ANEXOS SOCIEDAD QUÍMICA Y MINERA DE CHILE S.A.

INFORME DE CLASIFICACION – Octubre 2018


Resumen Financiero Consolidado

Millones de dólares

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 jun-17 jun-18

Ingresos Operacionales 2.145 2.429 2.203 2.014 1.728 1.939 2.157 1.024 1.157

Ebitda(1) 896 1.084 784 681 600 683 840 421 459

Resultado Operacional 700 888 567 429 342 433 600 298 343

Ingresos Financieros 23 29 13 16 12 11 13 6 11

Gastos Financieros -39 -54 -59 -63 -70 -57 -50 -26 -28

Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 554 657 475 304 217 282 428 204 248

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 571 650 652 591 427 640 704 299 261

Inversiones en Activos Fijos Netas -458 -448 -300 -97 -106 -126 -133 -43 -123

Inversiones en Acciones 1 1 0 9 0 -51 -38 0 -20

Flujo de Caja Libre Operacional 114 203 352 504 321 463 533 256 119

Dividendos Pagados -277 -335 -280 -379 -127 -399 -374 -159 -333

Flujo de Caja Disponible -163 -132 72 125 194 64 159 96 -214

Movimiento en Empresas Relacionadas

Otros Movimientos de Inversiones -59 -116 -187 -224 37 333 -77 -32 -40

Flujo de Caja Antes de Financiamiento -222 -247 -115 -99 230 397 82 65 -254

Variación de Capital Patrimonial

Variación de Deudas Financieras 180 147 284 200 -53 -417 16 -64 162

Otros Movimientos de Financiamiento -37 -20 -16 -223 -4 8 17 2 -10

Financiamiento con Empresas Relacionadas

Flujo de Caja Neto del Ejercicio -80 -121 152 -122 173 -13 116 3 -102

Caja Inicial 525 445 324 477 355 527 515 515 630

Caja Final 445 324 477 355 527 515 630 518 528

Caja y Equivalentes 574 569 909 1.008 1.145 799 991 833 927

Cuentas por Cobrar Clientes 413 512 332 343 303 371 449 384 444

Inventario 744 891 956 920 1.004 993 902 952 906

Deuda Financiera 1.398 1.599 1.819 1.787 1.692 1.273 1.252 1.200 1.377

Activos Clasificados para la Venta 2 2 2 62

Activos Totales 3.872 4.416 4.768 4.664 4.644 4.219 4.296 4.128 4.301

Pasivos Clasificados para la Venta

Pasivos Totales 2.007 2.229 2.335 2.364 2.243 1.911 2.049 1.880 2.162

Patrimonio + Interés Minoritario 1.864 2.187 2.432 2.300 2.400 2.307 2.247 2.248 2.140

(1) Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización.

(2) Indicadores a junio se presentan anualizados.

(3) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados y descontados los intereses netos.

28 Sep. 2012 30 Sep. 2013 10 Jun. 2014 30 Sep. 2014 20 Mar. 2015 30 Sep. 2015 30 Sep. 2016 29 Sep. 2017 25 Ene. 2018 28 Sep. 2017

Solvencia AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA

Perspectivas Estables Estables CW Negativo CW Negativo CW Negativo CW Negativo CW Negativo CW Negativo Estables Estables

Lín. Bonos 445, 446, 447, 563 y 564

AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA

Lín. Bonos 699, 700 AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA

Lín. de Ef. Comercio Nivel 1+ / AA- Nivel 1+ / AA- Nivel 1+ / AA- Nivel 1+ / AA- Nivel 1+ / AA- Nivel 1+ / AA- Nivel 1+ / AA- Nivel 1+ / AA- Nivel 1+ / AA- Nivel 1+ / AA

Acciones A y B 1ª C. Nivel 2 1ª C. Nivel 2 1ª C. Nivel 2 1ª C. Nivel 2 1ª C. Nivel 4 1ª C. Nivel 4 1ª C. Nivel 4 1ª C. Nivel 4 1ª C. Nivel 4 1ª C. Nivel 4

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Principales Indicadores Financieros

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 jun-17 jun-18

Margen Bruto 39,8% 42,3% 32,7% 28,9% 31,4% 31,5% 35,3% 35,0% 36,0%

Margen Operacional (%) 32,6% 36,5% 25,7% 21,3% 19,8% 22,3% 27,8% 29,1% 29,7%

Margen Ebitda (%) 41,8% 44,6% 35,6% 33,8% 34,7% 35,2% 39,0% 40,8% 39,5%

Rentabilidad Patrimonial (%) 29,7% 30,1% 19,5% 13,2% 9,1% 12,2% 19,1% 15,3% 22,1%

Costo/Ventas 60,2% 57,7% 67,3% 71,1% 68,6% 68,5% 64,7% 65,0% 64,0%

Gav/Ventas 7,2% 5,8% 7,0% 7,6% 11,6% 9,2% 7,5% 5,8% 6,4%

Días de Cobro 58,3 63,8 45,6 51,5 53,1 57,8 74,9 55,8 69,8

Días de Pago 42,9 44,9 30,8 30,7 34,9 45,7 50,7 35,2 44,8

Días de Inventario 207,7 228,9 232,2 231,3 304,8 269,1 232,8 249,5 221,9

Endeudamiento Total 1,1 1,0 1,0 1,0 0,9 0,8 0,9 0,8 1,0

Endeudamiento Financiero 0,7 0,7 0,7 0,8 0,7 0,6 0,6 0,5 0,6

Endeudamiento Financiero Neto 0,4 0,5 0,4 0,3 0,2 0,2 0,1 0,2 0,2

Deuda Financiera / Ebitda (vc) 1,6 1,5 2,3 2,6 2,8 1,9 1,5 1,6 1,6

Deuda Financiera Neta / Ebitda (vc) 0,9 1,0 1,2 1,1 0,9 0,7 0,3 0,5 0,5

Ebitda / Gastos Financieros (vc) 22,8 20,0 13,4 10,7 8,6 11,9 16,8 15,1 16,6

FCNOA / Deuda Financiera (%) 41,0% 42,9% 39,9% 36,8% 27,2% 53,8% 56,7% 61,8% 49,2%

FCNOA / Deuda Financiera Neta (%) 69,6% 66,5% 79,8% 84,5% 84,0% 144,5% 272,4% 202,1% 150,2%

Liquidez Corriente (vc) 3,1 3,7 3,4 4,8 3,8 4,0 3,3 4,2 3,6

(1) Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización.

(2) Indicadores a junio se presentan anualizados.

Características de los instrumentos

ACCIONES Serie A Serie B

Presencia Ajustada (1) 32,78% 100%

Rotación (1) 2,04% 103,48%

Free Float(2) 28,7% 92,86%

Política de dividendos efectiva 50% 50%

Participación Institucionales(2) <5% <5%

Directores Independientes 2 2

(1) Al 31 de julio de 2018.

(2) Al 31 de agosto de 2018

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LINEAS DE BONOS 445* 446* 447* 563** 564** 699*** 700***

Fecha de inscripción 14-12-2005 14-12-2005 14-12-2005 31-12-2008 31-12-2008 14-02-2012 14-02-2012

Monto de la línea* UF 3,0 millones* UF 3,0 millones* UF 3,0 millones* UF 5,0 millones UF 5,0 millones UF 2,5 millones UF 2,5 millones

Plazo de la línea 10 años 25 años 10 años 10 años 30 años 10 años 30 años

Series vigentes inscritas al amparo de la línea

- - - P H O -

Covenants Endeudamiento consolidado e individual inferior a 1,23x Endeudamiento consolidado inferior a 1,44x Endeudamiento consolidado inferior a 1,44x

Conversión No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No tiene No tiene No tiene No tiene No tiene No tiene No tiene

*Limite de restricción conjunta de Series A, B, C y E UF 3,0 millones

** Limite de restricción conjunta de Series F, G y H UF 5,0 millones

*** Limite de restricción conjunta de Series O, L, M y N UF 2,5 millones

SERIES DE BONOS VIGENTES Serie H Serie O Serie P

Fecha de inscripción 08-01-2009 12-03-2012 12-03-2012

Al amparo de Línea de Bonos 564 699 699

Monto UF 4,0 millones UF 2,5 millones UF 2,5 millones

Plazo de amortización 21 años 21 años 21 años

Fecha de inicio de amortización 05-2019 01-02-2033 01-02-2033

Fecha de vencimiento de amortización 01-2030 01-02-2033 01-02-2033

Tasa de Interés 4,9% anual 3,8% anual 3,8% anual

Rescate Anticipado A partir de 05-01-2013 A partir de 01-02-2017 A partir de 01-02-2017

Conversión No contempla No contempla No contempla

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No tiene No tiene No tiene

LINEAS DE EFECTOS DE COMERCIO 46 47 48

Fecha de inscripción 05-03-2009 05-03-2009 05-03-2009

Monto de la línea UF 1,5 millones UF 1,5 millones UF 1,5 millones

Plazo de la línea 10 años 10 años 10 años

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No tiene No tiene No tiene

Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo

� Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

� Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

� Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

� Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

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� Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Títulos de Deuda de Corto Plazo

� Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

� Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

Acciones

� Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

Perspectivas Feller Rate asigna Perspectivas de la Clasificación, como opinión sobre el comportamiento de la clasificación de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La clasificadora considera los posibles cambios en la economía, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros factores relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa.

� Positivas: la clasificación puede subir.

� Estables: la clasificación probablemente no cambie.

� Negativas: la clasificación puede bajar.

� En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

Creditwatch Un Creditwatch o Revisión Especial señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede sujeta a una observación especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de controlador o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificación se encuentre en Creditwatch no significa que su modificación sea inevitable.

� CW Positivo: la clasificación puede subir.

� CW Negativo: la clasificación puede bajar.

� CW En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

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Descriptores de Liquidez

� Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

� Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

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