Ies La Asunción Elche Departamento de economía. Curso...

Ies La Asunción Elche Departamento de economía. Curso 2012-2013

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Tema 9 Sistema Financiero y Política Monetaria.

9.0 Introducción.

9.1 El dinero: historia, tipos y funciones.

9.2 Oferta y demanda de dinero.

9.3 El precio del dinero: Tipo de interés.

9.4 Los bancos y la creación de dinero bancario.

9.5 Mercados e intermediarios financieros

9.5.1. Clasificación de los mercados financieros.

9.5.2. Intermediarios financieros.

9.6 Los mercados de valores. La Bolsa

9.7 El Banco Central: El Banco de España.

9.8 La política monetaria

9.9 Política monetaria e inflación.

9.10 Teorías explicativas de la inflación.

9.11 Efectos de la inflación.


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Tema 9 Sistema Financiero y Política Monetaria.

9.0. Introducción.

En esta unidad vamos a estudiar el carácter monetario de la economía. Para ello primero

analizaremos el sistema financiero, con sus principales agentes, y posteriormente examinaremos el

comportamiento de la política monetaria, su elaboración, ejecución y efectos.

9.1. El dinero, importancia, historia y funciones.

Podemos definir dinero como todo medio de cambio y pago generalmente aceptado por la

sociedad.

Inicialmente los intercambios entre las personas se basaban en el trueque, es decir, el intercambio

de un bien por otro. El trueque, que permite el comercio entre las personas, era positivo, ya que

permitía acceder a bienes que no se poseían. Pero la exigencia de una doble coincidencia de

necesidades, dificultaba los intercambios.

Con la aparición del dinero los intercambios de bienes por bienes, se modifican en bienes - dinero -

bienes. Así, el dinero permite la obtención de bienes de forma rápida y cómoda. Pero, además, la

aparición del dinero fue fundamental en el desarrollo de la actividad económica, permitiendo un

aumento importante en los intercambios y la especialización e incremento de la productividad del

trabajo. Todo lo cual favoreció un aumento del bienestar de las sociedades.

Historia del dinero.

A lo largo de la historia se han utilizado como medio de pago una gran cantidad de objetos y bienes,

como alimentos, conchas, metales, piedras preciosas, o la sal, esencial en la conservación de

alimentos. Estos objetos, constituyen lo que llamamos dinero mercancía; bienes que además de

tener su propio valor de uso se empleaban como medio de pago.

Para que un bien sea dinero mercancía, debe ser fácil de transportar, duradero, divisible en partes,

homogéneo y de oferta limitada. Los bienes que mejor cumplían estas características eran los

metales preciosos, oro, plata o cobre.

Inicialmente el oro o la plata se utilizaban en polvo, lo que obligaba a comprobar su pureza, calidad

y peso en cada intercambio. Con la acuñación de las monedas se eliminaban estos inconvenientes,

ya que la autoridad que la emitía garantizaba el peso y la calidad de la moneda.

Las primeras monedas que se conocen, se acuñaron en Lídia, actual Turquía, en el siglo VII a

C. La pieza fue acuñada en electro, aleación natural de oro y plata y con un peso de 4,75 gramos.

Durante la Edad Media apareció el dinero papel. Su erigen se remonta a los orfebres, artesanos de

joyas, que debido a su trabajo disponían de cajas de seguridad. Cada vez más personas pensaban

que era más seguro tener su oro o plata en casa del orfebre que en su propia casa. El orfebre


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extendía un recibo en el que se especificaba la cantidad de oro o plata que tenía esa persona. Si la

persona deseaba comprar, sacaba el oro de casa del orfebre y adquiría el bien que deseara. Con el

tiempo los usuarios comprobaron que eran más fácil que el recibo que extendía el orfebre en lugar

de llevar su nombre, nominativo, fuera al portador, de tal forma que al comprar un bien ya no era

necesario sacar el oro de casa del orfebre, bastaba con entregar el recibo. Este dinero papel era

plenamente convertible en oro.

Cuando los orfebres percibieron que una cantidad importante del oro o plata que custodiaban no se

movía de su caja, empezaron a conceder préstamos respaldados por ese oro. Se convierten en

pequeños bancos y sus recibos en los primeros billetes. Ese papel dinero ya no estaba totalmente

respaldado por oro, ya que había más billetes que oro tenía el orfebre.

En el siglo XVII aparecen los primeros bancos cuyos recibos, que extendían por los depositados que

recibían, se convirtieron en billetes de banco. Debido a la proliferación de bancos privados y sus

recibos, los estados tuvieron que conceder en exclusividad la emisión de billetes de curso legal,

supone el nacimiento de los bancos centrales.

Actualmente, el dinero que utilizamos es dinero fiduciario, es decir, dinero basado la "fe" de sus

usuarios. Las monedas y billetes fiduciarios no tienen una contrapartida en oro o plata, sino

simplemente en su declaración como dinero por el Estado y la confianza que inspira. Sin esa

confianza, la moneda no tendría ningún valor: el dinero fiduciario sería entonces pedazos de papel o

de metal.

Formas de dinero

Dinero signoTipo Dinero mercancía

Dinero papel Dinero fiduciario

Concepto Bienes que tienen el mismovalor de uso que de pago.

Recibo respaldado por oroo metales preciosos.

Dinero basado en laconfianza de ser aceptado.

Ejemplo Ganado, Sal, metalespreciosos …

Recibos de los orfebres

Dinero de los bancoscentrales

Dinero legal (moneda ybilletes)

Dinero bancarios(depósitos bancarios)

Las principales funciones que cumple el dinero en un sistema económico son:

Como medio de cambio, el dinero facilita el comercio y la especialización en la producción,

para ello debe ser aceptado por la sociedad.


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Como depósito de valor, el dinero es una forma de mantener riqueza. Las personas pueden

utilizar otros medios de mantener su riqueza como activos financieros (acciones, bonos…),

casas, terrenos,….

Como unidad de cuenta, el valor de los bienes y servicios se expresa en unidades

monetarias, es decir, en dinero.

9.2. Oferta y demanda de monetaria.

La oferta monetaria es la cantidad de dinero que hay en circulación en una economía, y podemos

definirla como el efectivo en manos del público (los billetes y monedas) más los depósitos

bancarios. Vamos a definir cada uno de esos elementos y posteriormente los agregados monetarios.

Oferta monetaria Clases de dinero

M1 es la oferta monetaria básica que comprende

el efectivo en circulación y los depósitos a la vista.

vistadepósitospúblicodelmanosenefectivoM 1

M2 o agregado intermedio que incluye a la M1

más los depósitos de ahorro y los depósitos a

plazo (hasta dos años)

plazoadepósitosahorrodepósitosMM 12

M3 o agregado monetario amplio que

comprende la M2 y los instrumentos negociables,

como, cesiones temporales, participaciones en

fondos del mercado monetario y valores distintos

de acciones, hasta dos años emitidos por las

Instituciones Financieras Monetarias.El agregado

monetario M3 es el más estable, por ello, ha sido

el elegido por el Eurosistema, dentro de su

estrategia de política monetaria, para definir un

valor de referencia para el crecimiento del dinero.

...,23 FMMionesparticipactemporalescesionesMM

Efectivo en manos del público, formado

por billetes y monedas que tenemos en caso

o en el bolsillo. Es una pequeña parte del

dinero disponible.

Depósitos a la vista o cuenta corriente.

Instrumento financiero en que las cantidades

depositadas pueden retirarse o transferirse

(mediante cheque o similar) en cualquier

momento, sin previo aviso a la entidad

depositaria.

Depósitos de ahorro o cuentas de ahorro,

depósito disponible con preaviso e

instrumentado con una cartilla o cuenta

corriente y no permite el uso de cheques.

Depósitos a plazo. Depósitos contratado por

un plazo de tiempo determinado, cuyo el

importe solo se puede retirara antes de que

expire el plazo con autorización de la

entidad financiera y con una penalización en

su remuneración.


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La demanda de dinero.

Los agentes económicos demandan dinero por diversos motivos, y además, esa demanda depende

de diversos factores.

Motivos de la demanda de dinero Factores que influyen

Demanda por transacción. Principal

motivo de demanda dinero, se da cuando

el público realiza sus compras y las

empresas pagan salarios, materias

primas…

Demanda por precaución. Los agentes

económicos demandan dinero para hacer

frente a gastos imprevistos (enfermedades,

accidentes…)

Demanda por especulación. El dinero es

un activo financiero y los agentes

económicos pueden preferir tener dinero

en lugar de bonos, si piensan que los tipos

de interés aumentarán.

Nivel de precios. Si suben los precios, necesitamos

más dinero para comprar los mismos bienes.

Nivel de renta. Normalmente a medida que

aumenta la renta la gente gasta más y necesita más

dinero.

Tipo de interés. La relación entre demanda de

dinero y tipo de interés suele ser inversa. Si el tipo

de interés es bajo, no nos importa tener dinero en el

bolsillo, pero si el interés sube, nos interesa tenerlo

en forma de depósitos, bonos…

Riesgo e incertidumbre. A mayor riesgo e

incertidumbre aumenta la cantidad de dinero en

efectivo (en el bolsillo), ya que es más arriesgado

tenerlo en otros activos.

9.3. El precio del dinero: Tipo de interés.

El tipo de interés es el precio del dinero, es decir, el precio que se paga por pedir un préstamo. En

llegar la 20 % o más. Esta variedad de tipos depende de:

El riesgo de la operación. Cuando se concede un préstamo siempre existe el peligro de que

éste no se recupere. Este riesgo será diferente según las características del que lo solicita.

Así, en el caso de un préstamo al Gobierno, el riesgo es prácticamente nulo, pero si se trata

de un particular el riesgo puede ser muy elevado.

La garantía que ofrezca el solicitante del préstamo. Los prestamistas suelen demandar

algún tipo de garantía; por ejemplo, en el caso de un préstamo hipotecario, el prestamista

tiene como garantía la propiedad del solicitante. Otras veces, la garantía es personal. Así

pues, el tipo de garantía ofrecida por el prestatario incidirá sobre el tipo de interés del

préstamo.


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El período para el que se concede el préstamo. Normalmente para préstamos a largo plazo

los tipos de interés son más elevados que si es a corto plazo, ya que el riesgo aumenta con la

duración del préstamo.

Por las razones apuntadas, más que un tipo de interés lo que existe es una variada gama de tipos, si

bien todos tienden a moverse en la misma dirección.

9.4. Los bancos y la creación de dinero bancario.

En España, los billetes y las monedas de curso legal los emite el Banco de España por delegación

del Bance Central Europeo. Además, existe el llamado dinero bancario, es decir, dinero creado por

los bancos a partir de los préstamos que conceden con el dinero depositado por sus clientes.

La función básica de los bancos consiste en captar fondos, llamados depósitos, que remuneran a un

tipo de interés y conceder préstamos a sus clientes, cobrando un interés mayor. El beneficio que

obtienen proviene de la diferencia entre el interés pagado y el cobrado. Ahora bien, los bancos no

pueden prestar todos los fondos que reciben, ya que hay clientes que diariamente acuden a su banco

a retirar dinero para realizar sus compras.

El sistema moderno de reservas de los bancos comerciales está basado en que éstos sólo deben

mantener en sus cajas una fracción de los fondos depositados por sus clientes.

Las reservas bancarias están formadas por el efectivo que los bancos tienen en su caja y los

depósitos de los bancos privados en el Banco de España. Los bancos deben guardar parte de sus

depósitos en efectivo y en el Banco de España, por dos motivos:

Para hacer frente a la retirada de efectivo de los depósitos por parte de sus clientes.

Porque las autoridades monetarias lo exigen

La parte de los depósitos que los bancos deben guardar en forma de activos líquidos o reservas se

denomina coeficiente de caja, y su función es garantizar la liquidez de los depósitos.

totalesDepósitos

bancariasservascajadeeCoeficient

Re

El proceso de creación de dinero bancario coincide, es la contrapartida, con el proceso de expansión

del crédito. Para que el proceso de expansión del crédito funcione, es necesario que los bancos

estén dispuestos a prestar a particulares y empresas los fondos que no deben mantener como

reservas. Cuando la situación económica se caracteriza por una elevada incertidumbre y las

expectativas son negativas, como la situación actual, los bancos son remisos a prestar a sus clientes,

provocando una contracción del crédito y de la actividad económica. Empresas y particulares tienen

restricciones en el acceso al crédito, dificultando la realización de sus proyectos de consumo e

inversión.


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Los bancos y la creación de dinero bancario.

Vamos a ver como a partir de una cantidad de dinero que crea el Banco de España, por ejemplo 1.000 €, los

bancos comerciales van a crear dinero por una cuantía sustancialmente mayor.

Si el Banco de España para pagar una reparación realizada en su sede crea dos billetes de 500 € y los entrega

Juan, electricista. Juan los ingresa en su banco (banco 1), constituyendo un depósito. El banco sólo mantiene

en su caja como reservas una fracción de ese depósito, el coeficiente de caja que es el 20%, y presta el resto

a otra persona, María, que desea comprarse una bicicleta de montaña que vale 800 € y se la compra, y

Antonio, propietario de la tienda de bicicletas ingresa en su banco (banco 2) los 800 €. El banco de Antonio

mantiene en forma de reservas lo que la ley establece y presta el resto, 640 € a Luis para comprarse un

ordenador …..

Banco 1 situación inicial Banco 1 situación finalActivo Pasivo Activo Pasivo

Reservas….1.000

Total…… 1.000

Depósitos….1.000

Total….. 1.000

Reservas…. 200Préstamos… 800Total…. 200

Depósitos….1.000

Total….. 1.000

Banco 2 situación inicial Banco 2 situación finalActivo Pasivo Activo Pasivo

Reservas….. 800

Total…. 800

Depósitos…. 800

Total…. 800

Reservas…. 160Préstamos… 640Total……. 800

Depósitos… 800

Total…. 800

El proceso de expansión continúa hasta que se preste todo el exceso de reservas. En cada fase, los aumentos

en la cantidad de dinero son menores y se van reduciendo. La posición de equilibrio final del sistema

podemos representarla de la siguiente manera.

Posición de equilibrio final del sistema bancarioPosición del banco Nuevos depósitos Nuevos préstamos Nuevas reservasBanco 1Banco 2Banco 3Banco 4

Total

1.000800640512

5.000

800640512410

4.000

200160128102

1.000

La posición de equilibrio final del sistema se alcanza cuando los 1.000 € nuevos creados por el Banco de

España estén en forma de reservas obligatorias en el balance de los bancos.

Para calcular la totalidad de los nuevos depósitos que se generan utilizamos

reservasdeeCoeficientbancariodinerodoMultiplica

reservasnuevasbancariosdinerodormultiplicadepósitosNuevos

1

€000.5000.1

2,0

1depósitosNuevos


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9.5. Mercados e intermediarios financieros

El sistema financiero es el conjunto de instituciones, medios y mercados que canalizan la

financiación desde las unidades ahorradoras u oferentes de fondos hacia los demandantes de fondos.

Esta canalización de flujos de financiación puede ser directa o indirecta.

Como observamos en el gráfico la canalización de fondos puede ser directa o indirecta:

En la directa, parte inferior del gráfico, los oferentes de fondos prestan directamente sus

ahorros a cambio de unos activos financieros llamados primarios; serían bonos, obligaciones,

letras del tesoro….Aunque intervenga un banco u otro intermediario, actúan como meros

comisionistas, que se ocupan de poner en contacto a oferentes y demandantes.

En la financiación indirecta, parte superior del gráfico, los oferentes utilizan a los

intermediarios financieros para abrir cuentas corrientes, de ahorro, depósitos a plazo,

participaciones en fondos de inversión … y los intermediarios utilizan esos fondos para

prestar a las unidades demandantes de fondos, obteniendo a cambio activos financieros

primarios, que transforman en activos financieros indirectos anteriormente nombrados.

Las funciones que desarrollan los intermediarios financieros, en el proceso de canalización, son

fundamentales:

Ponen en contacto a ahorradores y demandantes de fondos

Compran activos y crean activos nuevos de tal manera que transforman plazos y cuantías. Es

decir, el ahorrador no tiene que pactar con demandante el plazo del préstamo y su cuantía.


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9.5.1. Clasificación de los mercados financieros.

Todos los intercambios anteriormente mencionados, tanto los realizados directamente como los

indirectos, se realizan en los mercados financieros.

Los mercados financieros se pueden clasificar atendiendo a diferentes criterios. Tradicionalmente se

ha distinguido:

Según la fase de negociación de los activos:

a1- Mercados primarios o de emisión, son aquellos en los que se vende los títulos por primera vez,

es decir, los activos son de nueva creación.

Existen dos sistemas de colocación de los valores:

Colocación directa, se produce cuando la empresa vende directamente los valores emitidos a

otros agentes sin intermediarios.

Colocación indirecta, se realiza mediante la participación de bancos de inversión que facilitan

la venta de los valores y asesoran a la empresa.

a2 – Mercados secundarios o de negociación, son aquellos en los que se negocian los valores ya

emitidos. La Bolsa es el mercado secundario más importante.

Ambos mercados, primario y secundario, están estrechamente relacionados. Así, cuanto mayor sea el

grado de desarrollo del mercado secundario (y, por tanto, más fácil sea para un inversor desprenderse

de un valor), mayor será la posibilidad de que los ahorradores se decidan a adquirir los títulos en el

mercado primario.

Según las características de los activos:

b1- Mercado monetario, se intercambian activos caracterizados por su corto plazo de vencimiento,

elevada liquidez y reducido riesgo de impago. Lo forman valores emitidos por empresas de elevada

solvencia o por el sector público. La importancia del mercado monetario radica en que constituye el

principal referente para la formación de los tipos de interés de los demás mercados, así como para los

de las operaciones pasivas y activas de los intermediarios bancarios.

b2- Mercado de capitales, se negocian activos financieros cuyo vencimiento es a medio y largo

plazo, y suele distinguirse entre el mercado de renta fija y renta variable. El primero constituido por

la deuda pública y obligaciones de empresas, y en el segundo se intercambian las acciones de las

empresas.

Antes de explicar el mercado secundario más importante, conviene diferenciar entre renta fija y

variable. Un título de renta fija es un instrumento de deuda cuyo tipo de interés está previamente

fijado y no depende de los resultados de la empresa que los emite, por ejemplo, bonos,

obligaciones.... Un título de renta variable es cualquier acción de una sociedad anónima, y se

caracteriza porque la rentabilidad se desconoce de antemano, y depende de los beneficios que la

empresa obtenga.


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9.5.2. Intermediarios financieros.

La clasificación más típica de los intermediarios financieros distingue entre intermediarios

financieros bancarios e intermediarios financieros no bancarios. Además, veremos otros

intermediarios diferentes.

Los intermediarios financieros bancarios son aquellos cuyos pasivos son considerados dinero y en

España son los bancos, las cajas de ahorro y las cooperativas de crédito.

Los intermediarios financieros no bancarios incluyen instituciones muy diversas y especializadas,

tales como las sociedades de crédito hipotecario, sociedades de factoring y leasing, sociedades

mediadoras en el mercado de dinero, instituciones de inversión colectiva y compañías de seguros.

Existen otros intermediarios, que no llevan a cabo el proceso de transformación de activos, son los

llamados. Además, a medida que aumenta el volumen de activos negociados aparecen

Intermediarios financieros bancarios

Banco de EspañaIntermediario financiero atípico, no trabaja con particulares o

empresas, y sólo concede financiación al sector exterior, al

sector público y a intermediarios financieros

Banca privadaRealizan gran cantidad de operaciones con el sector privado y conel sector público

Cajas de ahorro

Inicialmente surgieron sin ánimo de lucro y la obra social querealizaban era un elemento que las distinguían, el proceso recientede fusiones ha reducido el su número y las ha transformado enbancos.

Cooperativas de crédito ycajas rurales

Prestan sus fondos a los cooperativistas, al público, a otrosintermediarios … siendo muy similar a bancos y cajas.

Intermediarios financieros no bancarios

Instituto de Crédito Oficial(ICO)

Organismo público que canaliza su financiación a los sectores quese consideran prioritarios, actualmente a las pymes por ej.

Compañías aseguradoras

Con las pólizas de crédito, que ofrecen determinadasindemnizaciones en el caso de que se produzca el eventoasegurado, las compañías constituyen enormes capitales queinvierten en otros intermediarios financieros, rentabilizando loscapitales.

Fondos de pensiones omutualidades

Su misión consiste en complementar o suplir las pensiones que laSeguridad Social paga después de la jubilación. Para ello, losasociados hacen aportaciones periódicas a lo largo de su vidalaboral.

Sociedades y fondos deinversión

Entidades que emiten acciones o similares, para captar fondos queposteriormente invierten en renta variable y fija, permitiendo elacceso del pequeño ahorrador al mercado de valores


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Sociedades de leasing

Se dedican a financiar en especie, cediendo a sus clientes bienesde equipo o inmuebles a cambio de una cuota periódica ypermitiendo al finalizar el contrato la adquisición del bien por unacuota más.

Sociedades de factoringCompran a sus clientes los derechos de cobro que tienen y seencargan de su cobro. Se financian con títulos de renta fija y concréditos de otras instituciones.

Sociedades mediadoras delmercado de dinero

Sociedades especializadas en la gestión de activos de altaliquidez, como pagarés del Tesoro, Certificados de depósitos delBanco de España.. Son los brokers y los dealers.

Mediadores o dealers, se limitan a comprar y vender activos financieros por cuenta propia. Su

actividad es esencial, ya que aseguran la posibilidad de adquirir o desprenderse de los activos,

contribuyendo así a ampliar el mercado.

Comisionistas o brokers, ponen en contacto a oferentes y demandantes a cambio de una comisión.

Al ser especialistas, disponen de una mayor y más rápida de información sobre los precios y pueden,

ofrecer a sus clientes unas condiciones más cercanas a las idóneas. Permiten además a los

compradores y vendedores últimos mantener, si así lo desean, el anonimato

9.6. Los mercados de valores.

Los mercados de valores son mercados secundarios oficiales que funcionan regularmente, y que

cumplen unas normas de desarrollo referentes a las condiciones de acceso, admisión a negociación,

procedimientos operativos, información y publicidad.

Se considerarán mercados secundarios oficiales de valores los siguientes:

Las Bolsas de Valores.

El Mercado de Deuda Pública representada mediante anotaciones en cuenta.

Los Mercados de Futuros y Opciones.

El mercado AIAF.

Bolsas y Mercados Españoles (BME) está constituido por las diferentes empresas que dirigen y

gestionan los mercados de valores y sistemas financieros. El grupo BME está integrado por la Bolsa

de Barcelona, Bolsa de Bilbao, Bolsa de Madrid, Bolsa de Valencia, MEFF, AIAF, SENAF e

Iberclear.


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Mercados secundarios oficiales

Bolsas deValores

Formadas por las bolsas de Barcelona, Bilbao, Madrid y Valencia, se compran yvenden fundamentalmente títulos de renta variable (acciones).

AIAF

Mercado financiero de deuda (o renta fija) en el que cotizan y se negocian los activosque las empresas de tipo industrial, las entidades financieras y las AdministracionesPúblicas Territoriales emiten para captar fondos para financiar su actividad, ej, bonos,obligaciones…

MEFF

Mercado Oficial de Futuros y Opciones Financieros en España, su actividad principales la negociación, liquidación y compensación de Futuros y Opciones sobre bonos delEstado y el índice bursátil IBEX-35, así como futuros y opciones sobre acciones. Bolsacon rentabilidades muy atractivas pero elevado riesgo.

SENAF

Sistema Electrónico de Negociación de Activos Financieros, es la plataformaelectrónica de negociación de Letras, Bonos y Obligaciones de Deuda Públicaespañola.

El sistema de negociación es ciego, los negociadores no conocen la contrapartida desus operaciones. Esta característica hace que se extreme la eficiencia del mercado y segenere una extraordinaria liquidez. Entre los clientes de SENAF se encuentran losprincipales bancos europeos y tiene terminales operativas en Londres, París, Frankfurt,Milán y España (Barcelona, Madrid, Valencia).

Es un mercado con extraordinaria liquidez con un volumen medio diario deintermediación de 6.318 millones de euros. Es por tanto, el mercado de referencia en ladeuda pública española.

La Bolsa

Es un mercado público y oficial, dónde se puede contratar valores de renta fija y variable, metales

preciosos, divisas, ciertas mercancías... Al ser un mercado organizado, regulado y seguro, se

garantiza la seguridad de las transacciones.

Las funciones que desarrolla se pueden resumir en:

determinar el precio y valorar los títulos

informar al mercado sobre los precios y volúmenes de transacciones

velar por la rápida ejecución y liquidación de las operaciones.

Podemos diferenciar dos sistemas de contratación en las bolsas españolas:

a- Mercado de corros: es un mercado de negociación físico y sector a sector, dura poco tiempo y

concentra las ofertas y las demandas en un momento concreto. Se utiliza para valores de empresa

pequeñas y dura desde las 10 hasta las 12:20 de la mañana.

b- Mercado continuo: mercado caracterizado por la negociación informatizada y máxima

transparencia informática y dónde el horario es desde primera hora de la mañana hasta la tarde,

pudiéndose vender y comprar cualquier valor a lo largo de dicho horario.

El índice más representativo de las bolsas españolas es el IBEX-35, que recoge a los 35 valores más

líquidos del mercado continuo, es decir, los 35 valores más contratados de dicho mercado.


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La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) es el órgano encargado de supervisar,

inspeccionar y sancionar a cualquier miembro del mercado que realice operaciones fraudulentas.

9.7. El Banco Central: El Banco de España.

El Banco de España es el banco central nacional, supervisor del sistema bancario e integrado en el

Eurosistema.

El Eurosistema es la autoridad monetaria de la zona del euro y está integrado por el Banco Central

Europeo (BCE) y los bancos centrales nacionales de los Estados miembros cuya moneda es el

euro. Su objetivo primordial es mantener la estabilidad de precios.

El Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) está formado por el BCE y los bancos centrales

nacionales de todos los Estados miembros de la Unión Europea (UE), hayan adoptado el euro o no.

Por ello, el Eurosistema y el SEBC seguirán coexistiendo mientras haya Estados miembros de

la UE que no pertenezcan a la zona del euro.

Desde un punto de vista legal, el Banco de España es una entidad de derecho público con

personalidad jurídica propia y plena capacidad pública y privada. El Banco actúa con autonomía e

independencia respecto a la Administración del Estado. Como contrapartida de esta autonomía, el

Banco de España tiene la obligación de ser transparente y de rendir cuentas del desempeño de sus

funciones. Por eso, el Gobernador comparece de forma periódica ante el Congreso y ante el Senado.

Los beneficios que pueda obtener el Banco se ingresan en el Tesoro.

Sistema Europeo de Bancos Centrales

Eurosistema :

Banco Central Europeo,Banco de España, ….


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Funciones del Banco de España

Definir y ejecutar lapolítica monetaria

Colabora con el BCE en el diseño y ejecución de la política monetaria,cuyo objetivo principal es mantener la estabilidad de los precios, esdecir, una inflación entorno al 2%.

Banquero del Estado

Presta servicio de tesorería para el Estado, es decir, se encarga de loscobros y pagos del Gobierno Central, y de la emisión, amortización ygestión de la deuda pública.

Además, asesora al Gobierno en materia económica y financiera.

Supervisar el sistemafinanciero

Regula mediante normas la actividad de las entidades de crédito.

Recopila información, la analiza e inspecciona; formularecomendaciones, aprueba planes de saneamiento y sustituyeadministradores, teniendo potestad sancionadora sobre aquellasentidades que no cumplan.

Banco de bancos

Facilita la compensación y liquidación de medios de pago, esdecir, la transferencia de dinero entre entidades de crédito.

Actúa como prestamista de última instancia evitando que lascrisis afecten a la solvencia del sistema crediticio.

Poseer y gestionar lasreservas de oro y divisas

Centraliza las reservas de oro y divisas. Los bancos, particulares yempresas, suelen vender la mayoría

Emisión de billetes ypuesta en circulación la

moneda metálica

Emite los billetes de curso legal en España., y pone encirculación la moneda metálica y los billetes.

Realizar operaciones decambio de divisas

Para facilitar los intercambios con otros países que posean otrasmonedas.

El balance del Banco de España

Para la realización sus funciones, el Banco de España dispone de unas partidas que podemos

recoger en su balance.

Balance del Banco de España

Activo Pasivo

Efectivo en manos del público

Reservas bancarias:

Efectivo en manos del sistema crediticio

Activos de caja del sistema bancarios

Base

monetaria

Reservas de oro y divisas

Créditos al sistema bancario

Créditos al sector público

Otras cuentas

Capital y reservas del Banco Central

Depósitos del sector público

Pasivo no

monetario

En el activo vemos las principales partidas, oro y divisas, los créditos concedidos al sistema

bancario para facilitarles liquidez, o las cuentas que tiene el sector público en el banco de España.


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El pasivo está compuesto por dos grandes apartados, el pasivo monetario y el no monetario. El

pasivo monetario o base monetaria es la suma del efectivo en manos de público más las reservas

bancarias (efectivo y activos de caja del sistema bancario). El pasivo monetario lo forman los

depósitos del sector público y el capital y reservas del Banco Central.

Base monetaria = Efectivo en manos del público + Reservas bancarias = Total de activos del Banco

de España – Pasivos no monetarios del Banco de España.

Así, toda expansión de los activos del Banco de España, por incremento de las reservas de divisas,

del crédito al sector bancario o al sector público conducen a una expansión de la base monetaria,

siempre que no varíe el pasivo no monetario. Ni el sector exterior ni el público es controlable por el

Banco de España, pero el crédito al sistema bancario sí.

La oferta monetaria y la base monetaria se relacionan mediante el multiplicador del dinero bancario:

monetariaBasecajadeeCoeficient

monetariaBasebancariodinerodorMultiplicamonetariaOferta 1

El multiplicador del dinero bancario nos indica cuánto varía la cantidad de dinero por cada euro

de variación en la base monetaria. Al ser siempre mayor que uno, nos indica que la variación en la

base monetaria provoca una variación mayor en la oferta monetaria. El Banco Central controla la

base monetaria, lo que le confiere cierto control sobre la oferta monetaria.

9.8. La política monetaria.

La política monetaria es el conjunto de decisiones que las autoridades monetarias toman para

controlar la cantidad de dinero y el tipo de interés. La política monetaria puede ser expansiva o

contractiva, dependiendo de la situación económica.

Política monetaria expansiva:

El Banco de España realiza una OMA comprando títulos de renta fija (deuda pública o privada) en

el mercado interbancario, entregando dinero a cambio, o reduce el coeficiente de caja o mejora las

facilidades de crédito al sistema bancario, provoca un aumento de la (base monetaria) oferta

monetaria, favoreciendo un descenso de los tipos de interés, lo que aumentará la inversión

empresarial y el consumo privado, ya que es más barato pedir préstamos a los bancos, tanto para

realizar nuevos proyectos de inversión como para que los consumidores compren más bienes y

servicios.

El aumento de la inversión y el consumo elevarán la demanda agregada provocando un aumento de

la producción, el empleo y de los precios.


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En este proceso de transmisión de la política monetaria, la variable clave es el tipo de interés, ya

que es el elemento que transmite el impacto desde el mercado monetario al mercado de bienes y de

factores productivos.

Política monetaria expansiva

eciosEmpleooducción

derechadesplazaDADAConsumoyInversión

erésTipoMonetariaOfertaansivaOMA

PrPr

intexp

Política monetaria restrictiva:

El Banco de España realiza un OMA vendiendo títulos de renta fija en el mercado interbancario,

retirando dinero y reduciendo la (base monetaria) oferta monetaria lo que provocará un incremento

de los tipos de interés. La inversión empresarial y el consumo disminuirán ante el encarecimiento

del crédito, debilitando a la demanda agregada y provocando su desplazamiento hacia la izquierda.

Reducción de la producción, el empleo y de las tensiones inflacionistas.

Política monetaria restrictiva

eciosEmpleooducción

izquierdadesplazaDADAConsumoyInversión

erésTipoMonetariaOfertaarestrictivOMA

PrPr

int


17

Asimetría de la política monetaria.

La política monetaria es más efectiva cuando se utiliza con carácter restrictivo que cuando es

expansiva, es decir, es más efectiva para reducir el gasto agregado que para expandirlo. Esta

asimetría se debe a tres razones:

Es más fácil presionar al alza a los tipos de interés que a la baja. Si los tipos de interés son

ya bastante bajos es difícil reducirlos de manera importante. Por el contrario, a la hora de

subir los tipos de interés, tienen más recorrido.

Aunque el Banco de España llevara una política monetaria expansiva incrementando la

oferta monetaria, no puede obligar a los bancos a que presten, como pasa actualmente.

Una política monetaria restrictiva puede ocasionar incluso un racionamiento del crédito, de

tal forma que las empresas no puedan obtener los préstamos que desean para financiar sus

inversiones, pero en sentido inverso no funciona. Por muy expansiva que sea la política

monetaria no se puede forzar a las empresas a solicitar más préstamos.

9.9. Política monetaria e inflación.

Inflación es el crecimiento generalizado y continuo de los precios de los bienes y servicios de una

economía.

Para la medición de la inflación utilizamos el IPC (índice de precios la consumo), que representa el

coste de una cesta de bienes y servicios consumida por una economía doméstica representativa.

El cálculo de la inflación: 1000

01

IPC

IPCIPCInflación . La inflación es la tasa de variación

porcentual del IPC.

El IPC es adecuado para conocer la evolución de los precios de los bienes y servicios que

normalmente adquieren los consumidores.

Clasificación de la inflación según la magnitud, distinguimos tres categorías:

Inflación moderada. Es el incremento de lento de los precios. Cuando los precios son

relativamente estables, las personas confían en el dinero y los sitúan en cuentas de corrientes

o en depósitos de ahorro. El valor del dinero permanece relativamente estable.

Inflación galopante. Sucede cuando los precios aumentan a tasas de dos o tres dígitos en un

año. El dinero pierde valor rápidamente y las personas tratan de mantener sólo el necesario

para vivir. Los contratos se ligan a monedas fuertes como el dólar.

Hiperinflación. Los precios crecen por encima de los tres dígitos, es decir, más del 1.000 %.

El dinero no vale prácticamente nada y se recurre al trueque. Se da excepcionalmente en

épocas de crisis severa.


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IPC base 2006Número de

artículos PonderacionesValor en

2011Variación2010/11

Índice General 491 100 112,1 3,21 Alimentos y bebidas noalcohólicas

176 22,1 109,9 2,1

2 Bebidas alcohólicas y tabaco 12 2,8 148,0 10,23 Vestido y calzado 67 9,0 100,0 0,34 Vivienda 18 10,4 124,3 7,25 Menaje 60 6,2 108,6 1,16 Medicina 13 2,8 95,8 -1,37 Transporte 31 14,9 117,4 8,08 Comunicaciones 3 3,6 97,9 -0,89 Ocio y cultura 43 7,1 97,5 -0,110 Enseñanza 7 1,6 118,0 2,411 Hoteles, cafés y restaurantes 23 11,5 115,1 1,612 Otros bienes y servicios 38 8,0 115,1 2,9

9.10. Teorías explicativas de la inflación.

Al analizar la inflación podemos diferenciar entre inflación de demanda y de costes.

Inflación de demanda.

Actualmente existe cierto consenso en considerar la evolución de la demanda agregada como el

factor clave para explicar la evolución de los precios. De tal manera que si los distintos sectores de

la economía en conjunto gastan más de lo que pueden producir, los planes no se podrán realizar

como fueron proyectados y la demanda insatisfecha presionará los precios hacia arriba.

Según la visión monetarista, la causa del

comportamiento de la demanda agregada es el

aumento de la cantidad de dinero por encima del

crecimiento de la producción. Así, si una economía

que no experimenta tensiones inflacionistas se

produce un incremento de la cantidad de dinero, los

agentes económicos, que poseen ese dinero,

desearán gastarlo en la compra de bienes y

servicios. Si la economía se encuentra en el pleno

empleo, la producción no podrá aumentar a corto

plazo, y la demanda incrementada no se podrá

satisfacer mediante un aumento de la producción,

por lo que subirán los precios.

Monetarista extremo


19

Desde la perspectiva keynesiana, consideran

que el dinero no sólo de demanda por motivo de

transacción, sino como activo (motivo de

precaución y especulación). Así, a muy corto

plazo la demanda de dinero puede absorber los

aumentos en la oferta monetaria sin que se

produzcan alteraciones en los precios. En estas

circunstancias una alteración en la cantidad de

dinero puede tener efectos sobre la producción.

En el modelo keynesiano a muy corto plazo, la

curva de oferta agregada es horizontal (al aceptar

la existencia de cierto desempleo voluntario) de

forma un aumento de la cantidad de dinero puede

incrementar la producción de equilibrio sin que

altere el nivel de precios.

Keynesiano extremo

Inflación de costes.

Inflación cuyo origen se sitúa en el incremento en los costes de producción. Normalmente se

responsabiliza a los salarios, aunque también puede ser por encarecimiento de la energía o …

En el caso de los salarios, sólo podemos hablar de

inflación de costes si el incremento de los salarios es

superior al incremento de la productividad del

trabajo.


20

Carácter dinámico de la inflación.

A veces es más difícil diferenciar si el origen de la inflación está en un empujón de los costes de

producción o en el excesivo crecimiento de la demanda agregada. Una vez iniciado el proceso

inflacionista los diferentes factores se refuerzan mutuamente.

Normalmente en la fase ascendente del ciclo la inflación es de demanda y en la fase descendente

suele ser de costes.

9.11. Efectos de la inflación.

La inflación tiene unos costes reales que dependen de dos factores: si es esperada y si los agentes

han ajustado su comportamiento.

Inflación esperada

Inflación esperada y ajuste de los agentes: situaciones en la que la inflación es esperada y los

agentes ajustan su comportamiento tenemos dos tipos de costes:

Coste de suela de zapato, es decir, coste derivados de la incomodidad de tener que ir con frecuencia

a las instituciones financieras a sacar dinero para ajustar la cantidad de dinero a la realmente

deseada evitando la pérdida de poder adquisitivo motivada por el alza de los precios.

Coste de menú, son los costes derivados de cambiar continuamente los precios en los

supermercados o en la carta de los restaurantes.

Inflación esperada y ajuste imperfecto de los agentes: pese al ajuste se producen costes por

distorsiones fiscales o de intereses.

Los impuestos. Si el estado no ajusta los tramos impositivos a la inflación, sucede que personas

cuyo salario nominal ha crecido al crecer los precios, pueden saltar de un tramo inferior a otro más

elevado, incrementándose la cuantía de lo que pagan a la Hacienda Pública, cuando no ha variado

su renta real.

Los tipos de interés. Los prestamistas exigen una compensación por la inflación, para evitar la

pérdida de poder adquisitivo.

laciónTasarealerésTipoalnoerésTipo infintminint

Si el Gobierno grava las rentas procedentes de los intereses nominales, con la inflación el Estado ve

aumentar sus ingresos gracias a la inflación a costa de los prestamistas.


21

Inflación imprevista

Efectos sobre la distribución La inflación perjudica a los colectivos que perciben sus rentas fijas en

términos nominales o a los que sus rentas crecen menos que la inflación. Típico ejemplo sería los

pensionistas y los jubilados.

La inflación favorece a los deudores, empresas o personas que tienen deudas, y perjudica a los

acreedores, debido a que las deudas se reducen en términos reales. Al Estado le beneficia ya que su

deuda se ve reducida.

Efectos sobre la actividad económica. La inflación altera la estructura de precios relativos

distorsionando la actividad económica. En una economía de mercado los precios son señales que

guían el funcionamiento de los mercados, de tal manera que una alteración de los precios

distorsionan la asignación de recursos.

Además, a nivel internacional, una mayor inflación provoca pérdida de competitividad y reducción

de las exportaciones.

Incertidumbre La inflación dificulta el cálculo de los rendimientos de las inversiones, resintiéndose

la inversión y la acumulación de capital y la productividad.


22

Anexo.

Instrumentalización de la política monetaria en la Unión Europea.

Los instrumentos que utiliza el Banco Central son las operaciones de mercado abierto (OMA), el

coeficiente de reservas o caja y las facilidades permanentes.

Las operaciones de mercado abierto son la compra y venta de títulos (activos) por parte del BCE.

Si desea inyectar liquidez, es decir aumentar la cantidad de dinero, el BCE compra títulos y los

paga, creando dinero, y si lo que pretende es reducirla, vende títulos y retirando dinero de la

circulación.

Estas operaciones de mercado abierto se canalizan a través del mercado interbancario. Al

mercado interbancario, acuden los bancos o para cubrir sus necesidades de financiación o para

rentabilizar sus excedentes. En definitiva, es un mercado donde los bancos se prestan unos a otros.

Este mercado es especialmente importante, ya que al tipo de interés que se prestan los bancos unos

a otros, el Euribor, es el referente de los tipos de interés a corto plazo.

Estas OMAs no sólo inciden sobre la cantidad de dinero, liquidez del mercado, sobre los tipos de

interés a corto plazo, también orientan la política monetaria.

La consecución de estas variables instrumentales u objetivos a corto plazo se realiza con la finalidad

de permitir un mejor seguimiento de los objetivos intermedios, que se agrupan en torno a dos

grandes análisis el económico y el monetario.

Análisis

económico

Observa los determinantes a corto a medio plazo de los precios, centrándose en laactividad real y situación financiera de la economía.

Se analizan los indicadores de la economía real (PIB, situación del mercado detrabajo), la evolución de los mercados financieros, la evolución del tipo de cambio…

Análisis

monetario

Observa el vínculo existente a largo plazo entre dinero y precios. Contrasta, amedio y largo plazo, los indicios de corto plazo procedentes del análisiseconómico.

Analiza la evolución de una amplia gama de indicadores monetarios, incluido elM3, sus componentes, tendencias del IPC, evolución de los tipos de interés…

La finalidad de la política monetaria es lograr la estabilidad de los precios y del tipo de cambio a

largo plazo.

Ies La Asunción Elche Departamento de economía. Curso...

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