Inconsistencia Intertemporal y Política Monetaria 2

7/25/2019 Inconsistencia Intertemporal y Poltica Monetaria 2

1/37

ndice

1.Conceptos preliminares2. Infacin e inconsistencia dinmica

3.Reputacin en horizontes de largo plazo

4.Bancos centrales conseradores! esta"ilizacin # metasinfacin

$.%conom&a a"ierta ' (C )i*o s. (C )le+i"le1.(C )i*o2.(C )le+i"le3. %leccin de un r,gimen cam"iario4. -"andono de un (C )i*o

.Ciclo pol&tico # pol&tica monetaria/.0iscusin' Bancos centrales independientes # otros


2/37

a decisin ptima respecto de unaccin en un momento dado cam"ia

el tiempo

por lo tanto! en elmomento de realizaraccin se hace algodistinto de lo 5ue seestima"a como ptim

a#er.


3/37

El Equilibrio de Nash

Es aquel en el cual ningn se puede benefciar desvindesa estrategia, mientras qulos otros jugadores mantieestrategia inalterada.

-lcanzar este e5uili"rio es lo me*or 5ue unagente econmico puede hacer! dado 5ue

los otros no modi6can su estrategia ! #tam"i,n estn haci,ndolo lo me*or

posi"le.

as interacciones entre agentes noatom&sticos generan potencialesine6ciencias de"ido a la alta de

cooperacin.


4/37

El Dilema del prisi

7i niegan su culpa"ilidad! reccast

7i am"os con6esan se les castiseeramente por

7in em"argo! si uno con6esa # declara inocente ! el 1ro ser

reci"ir castigo ! # el seeremante c

8!" #E $%N&'ENE ()$E* ) +*''%NE*%-

No pueden cooperar nopueden controlar lo que haceel otro , a los dos les conviene

conesar la culpabilidad.


5/37

Infacin e Inconsistencia

dinmica


6/37

Infacin e inconsistencia dinmica

as pre9erencias del B-:C; C%:(R- estn dadas p

la siguiente 9uncin de p,rdida'

0onde'7e asume 5ue el BC 9i*a la in9lacin ! # 5ue la = ptim

igual a ?.%l producto ptimo no es el de pleno empleo !

sino un producto ma#or/01 es el que genera la inconsistencia temporal!

5uiere decir 5ue la entidad 5uiere tener un niel de em

ma#or 5ue el pleno empleo.

2345.67


7/37

-s& mismo! la econom&a estadescrita por la siguiente Curade @hillips'

%l pA"lico 9orma sus e+pectatiaspara 6*ar precios #o salarios.

na ez determinadas lase+pectatias infacionarias el BCelige la infacin.a idea es 5ue el pA"lico tome

decisiones en un horizonte mslargo 5ue el del BC.

2345.47

%n consecuencel BC minimizaFuncin de

Prdida su*eto a !5ue resulta en C@;:

0espe*ando pa= se llega a'

2345.87


8/37

/9uncin de *eaccindel :$1

$mo fja el :$ lain;acin en uncin ala reaccin a las

e


9/37

a 9uncin dereaccin! indic

5ue para =eD?infacin espositia e igua

>0?36@ > 47

a pendiente e


10/37

%n e5uili"rio la infacines positia# por lo tanto! ma#or

5ue la ptima! 5ue esceroG

# el producto es igual alde pleno empleo.

%s decir! ha# un/sesgo in;acionario1

:o se consigue unproducto distinto de #pero la infacin espositia # creciente enH. ientras maor

es la meta deproducto, maores el sesgo..

mientras mes , es decirel peso re

al o"*etio

productode infacimaor essesgo

%ste es un

e5uili"riociertamentesubptimo,#a5ue sera mejor

tener ceroinfacinJ

J pero no esposi"le por el

pro"lema de lainconsistencia

dinmica.


11/37

0enotaremos a como p,rdida dee5uili"rio! reemplazando en

7uponiendo 5ue el BC! se comprometecon in;acin /C1, con lo cual /1 siguesiendo igual a ! pera la in;acinahora sera /C1.

a p,rdida en este caso ser&a'

'nerior a &q.$omprometerse es

bueno, perodinmicamente

inestable.

2

345.57

2345.7


12/37

7uponga 5ue J

2345.7


13/37

%ntonces J

a primera desigualdad es la 5ue impide el compromiso.

7i "ien! comprometerse es la me*or 5ue la solucin de5uili"rio Kc


14/37

I+or quJ entonces ha in;acipositiva- Cuando la infacin es ?! desiarse a

una infacin ! mu# pe5ueLa! tiene unCg de ?! #a 5ue corresponde a .

%n cam"io! si la in9lacin es = el Cg dedesiarse en ser MN =M! 5ue se +reduce a 2 = .

a ganancia marginal de crear un shocHde magnitud ! 5ue genera une+pansin del producto ! serMN HM! lo 5ue e5uiale

apro+imadamente a 2 HO .; sea ! el "ene6ciomarginal es positio # elCg de desiarse de lainfacin ? es ?.


15/37

4

9alla decoordinacin ent

las e


16/37

Reputacin en Porizontes de

argo @lazo


17/37

7i el BC mantiene su


18/37

7e 6*a una tasa deinfacin! para as&reducir lasp,rdidas.

0onde' -D Compromiso

de generar infacin"a*a

e D a autoridadse des&a de lainfacin "a*a.

el pA"lico 9ormasus e+pectatias de

acuerdo a lasiguiente regla'

Si t-j = A,

para todo j =1,, t

7i el BC mantiene sucompromiso de

generar infacin "a*a # no sorprenderal pA"lico ! este le

creer # !mantendrsus e+pectatias de

infacin "a*a.@ero si el pA"lico essorprendido # el BC sedes&a de la infacin"a*a para generar un

"oom! lase


19/37

7uponiendo 5ue el 9actor dedescuento es ! la 9uncin

o"*etio ser'

a cooperacin siempre esme*or 5ue la no cooperacin

e coniene desiarse de -!#a 5ue de acuerdo con su ).de Reaccin'Cuando =-


20/37

7i'=d- J la in9lacin 5ue elegir&a el BC cuando las e+pectatias son Qa.Kd- J p,rdidas por des&o de compromiso.

a 5ue se sa"e 5ue '

%stticamente coniene desiarse! aun5ue el costo es tener i. ms alta para siem


21/37

$onclusin 6$onclusin 4

%n consecuencia la cooperacin podrsostenerse siempre # cuando sea menos

costosa 5ue el desiarse! es decir si ' c

7i es ?! o ms en general!

cercano a ?! no es posi"lecooperar! #a 5ue

%n consecuencia! si el BCalora poco el 9uturo! no ser

capaz de sostenercooperacin &a reputacin.

7i se apro+ima a 1! slograr acuerdos! #a

%n este caso! el "enedesiarse es menor #apor un solo per&odo! #

da un alto alor al 9u

2345


22/37

%n conclusin JPa"r su6cientemente alto! es decir

7)ICI%:(% @-CI%:CI-@ara el cual! es posi"le lograr cooperacin

en =-.as sociedades ms esta"les tienen

tasas de descuento menores # 9actoresde descuento ma#ores.Con esto! son ms capaces de generar

e5uili"rios cooperatios.ientras ms largo el horizonte de

planeacin de un BC! ms posi"le ser '%itar el pro"lema de la inconsistencia

dinmica #antener la infacin "a*a.

Re5uierecoordinacinlos agentespriados! tode"er&ancoordinarse cooperar.

+*%:#EG)

%l castigoes aprue"negociacio


23/37

Bancos centrales conseradores!

esta"ilizacin # metas de infacin


24/37

%n este caso se tendr 5ue'a infacin es ?OOOO@leno empleo- pesar 5ue se tiene positio! la sociedad entregar la

conduccin de la pol&tica monetaria a un obsesivo

anti P in;acionario1%l pro"lema es 5ue puede esta"ilizarmu# poco. n

su"ptimo.

-hora s& ha"r7P;C7 0% ;)%R

7uponga 5ue la Cde @hillips es '

2345.687

0onde' es shocH con media

? # arianza %l pA"lico no o"sera el

7P;C al momento detomar sus decisiones ! elBC s&.

as decisiones de precios # salason menos 9recuentes! en cam"las decisiones de @ol&tica onetlo contrarioG # por tanto el BC p

reaccionar a estos s!oc"s

i


25/37

reaccin

7er'

7e reemplaza H por HN! donde H es conocido# genera sesgoinfacionario.0nde es un shocH

5ue el pA"lico espera

sea ?.

%ntonces! lainfacin esperada

ser la misma5ue en el caso

donde no ha#shocHs '

2345.6=7

-l reemplazar en la 9. de reao"tiene la i. de e5

2

345


26/37

Cuando ha# un shoc0

positivo,5ue aumentael producto! para 5ueeste no se des&emucho se de*a 5ue lainfacin "a*e un poco!creando una sorpresainfacionaria negatia #

"ene6cindose por lamenor infacin.

%s decir! el shocH sea"sor"e ' @or el producto @or la infacin

'n;acinde

Equilibri

Cundo ha# un 7hocH :egatio


27/37

J so"re producto

Cundo ha# un 7hocH :egatio J.

nshocHde solo

J

2

345.67


28/37

0onde ha# shocHs de o9erta!

la p,rdida en la solucindiscrecional podr&a sermenor 5ue la solucin decompromiso ! 5uere5uiere una in;acin C

'EG+*E.%n este sentido! la re#la de

infacin i#ual a $ no ser%siempre mejor &ue ladiscrecin

I+uede ser mejor la discrecin que las reglas-

7upongamos 5ue el BC


29/37

7upongamos 5ue el BC JJ puede comprometerse 5ue no

tenga sesgo infacionario! pero 5ue

tenga esta"ilizacin.a infacin seguida en esta regla =R

estar&a dada por'

0eterminando el a ptimo! se llega a 5ue la p,rdida es'

R* D a 2345.6S7

2345.6H7

%


30/37

%ntonces J0eriando respecto a

a e igualando a ?!se llega al siguientealor ptimo'

2345.6L7

@or lo tanto'%s posi"le diseLar reglas 5ue resuelen el pro"lema de la inconsistenc

intertemporal # permitan ;e


31/37

pro"lemasU

BC

FuncinObjetivoD?

No puedesviadel Y

plenemple

aunuesubpti


32/37

Reputacin # Credi"ilidad

%l concepto de 'eputacin


33/37

%l concepto de 'eputacinJ

6

4%l pA"lico no sa"e el alor de en la 9uncin de p,rdida.

(ampoco conoce su capacidad de comprometerse.%n este Altimo caso! podr&a no conocer ! parmetro 5ue

determina la capacidad de cooperar en interaccionesrepetidas en el tiempo.

:o "asta con 5ue los BC tengan un o"*etio de infacin parae9ectiamente controlarla.%s importante tam"i,n 5ue sean competentes.


34/37

os BC tratan de 6*ar lai. en

pero al 6nal la i.termina siendo'

0nde V es un shocH

con media # arianza

2345.4C7

V es un shocH a lademanda por diner

%s algo e+geno alBC # tiene 5ue er!

por e*emplo! con laolatilidad de lademanda por diner

-s& mismo! nos da pensar 5ue lacapacidad de

predecir la demandpor dinero estrelacionada con lacompetencia del BC

0esde los modelosde reputacin V escompetencia. @or tanto ! la

C di"ilid d


35/37

a Credi"ilidada pol&tica consistente

temporalmente es CR%IB%.a pol&tica ptima socialmente :; %7

CR%B% por los pro"lemas deinconsistencia dinmica.

%n modelos con in9ormacin incompleta!la CR%0IBII0-0 es un continuo #

podemos asociarla a la pro"a"ilidad 5uelos agentes asignen a 5ue el BC esterdaderamente comprometido con sumeta infacionariaG o a la pro"a"ilidad5ue asigna el pA"lico a 5ue el BC es

competente.


36/37


37/37

Kracias TT

Inconsistencia Intertemporal y Política Monetaria 2

Documents

Transcript of Inconsistencia Intertemporal y Política Monetaria 2