Informacion Sobre Empresa

1

CAPITULO 1.

DEFINICIONES Y CONCEPTOS BÁSICOS

1.1 INTRODUCCIÓN

En el mundo existen muchas empresas que sobresalen y son famosas porque

poseen grandes atributos como la capacidad de innovación, cotización en la bolsa

de valores, buen uso de los activos de la empresa, calidad en la administración,

calidad de productos y/o servicios, solidez financiera, habilidad para atraer,

desarrollar y mantener a personal talentoso, entre otras.

De estos atributos, la innovación es una condición para generar riqueza a largo

plazo, en este sentido en el Ecuador, pocas compañías del país invierten, y las

que lo hacen destinan únicamente el uno por ciento del producto interno bruto

para investigación y desarrollo1; por lo tanto, el sector empresarial no es dinámico,

las gerencias no se interesan en crear nuevos productos y las empresas fabrican

y venden los mismos bienes año tras año.2

En algunas empresas la calidad de la alta gerencia no es óptima, y es

desactualizada, existe una brecha entre los conocimientos de los gerentes

funcionales y los gerentes generales, mientras los primeros quieren hacer

cambios los segundos se oponen, esta característica es muy común en las

empresas familiares.

Wiliam Lewis en su obra El Poder de la Productividad expresa que “la

productividad es la principal fuerza creadora de prosperidad”3, sin embargo en

nuestro país esto no sucede, puesto que, la relación del producto por ahora

empleada ha sido la medida tradicional de la productividad.

Un nivel elevado de productividad proporciona mayores ingresos para los

ciudadanos; y a su vez, este se transforma en uno de los factores más

1 Ecuador 1999: Crisis Económica de protección social.Uos, Rob. Quito-Ecuador SISE Ediciones Abya-Yala 2000, p. 210 2 Estrategia para una política de empleo en el Ecuador con énfasis en la pequeña y microempresa. PATINIO, Ricardo. Informe para seminario de discusión ILDIS.OIT. Quito 2000. p. 9

2

determinantes de la competitividad. El uso eficiente de los recursos se traduce en

el crecimiento del producto interno bruto y contrarresta los efectos inflacionarios.

Para la presente investigación se ha tomado el caso de “Equipos Cotopaxi”,

empresa en la que se ha implementado una metodología para estimar y analizar

el valor de la Empresa.

1.1.1 PROBLEMA A RESOLVER

En algunos centros de educación superior se asignan espacios de tiempo muy

reducidos para el estudio de valoración de empresas, ubicándola como una

simple asignatura, cuando por su amplitud, muy bien podría ser considerada

como una especialidad e incluso una profesión.

Se podría decir que la carrera ya existe y se llama Auditoria de Empresas, esta

sería una afirmación verdadera si se considerara como una “ciencia cargada de

análisis evaluatorio”4 y no como un simple control contable, ya que existe una

gran distancia entre los informes contables perfectamente presentados y lo que se

puede pagar por un negocio o por un portafolio de acciones, constituyéndose de

esta manera el valor comercial de un negocio en un punto de partida para llegar a

determinar el precio del mismo; es decir, que el precio de un negocio es

simplemente un precio referencial tanto para el comprador cuanto para el

vendedor.

Actualmente vivimos muchos cambios a nivel empresarial, como: la velocidad de

la información, las oportunidades de inversión para un negocio que son muchas y

variadas, lo cual acelera y crea nuevos problemas que requieren de rápidas

soluciones. Así podemos observar gerentes financieros que pueden realizar

ventas y compras de acciones, letras, bonos, monedas en las bolsas de valores

de todo el mundo, mediante la utilización de las nuevas tecnologías de

comunicación.

3 LEWIS, Wiliam. “El poder de la Productividad” McGraw Hill , 2000. 4 CABALLER MELLADO, Vicente.”Métodos de Valoración de Empresas”,Ed. Pirámide, España 1998

3

Por esta razón, se considera que un individuo, por mejor ajedrecista que sea o

que la suerte le acompañe siempre, no podrá tomar decisiones financieras

acertadas y racionales simplemente escuchando rumores, sino que requerirá de

una metodología de valoración de empresas que se ajuste a sus necesidades, a

fin de no perder sus inversiones.

1.1.2 OBJETIVOS GENERALES Y ESPECÍFICOS

Objetivo General:

- Describir, sistematizar y aplicar los métodos modernos de valoración de

empresas en “Equipos Cotopaxi”, cuyos resultados permitan tomar decisiones

referentes al crecimiento de las utilidades; garantía de supervivencia de la

empresa; logro de un adecuado nivel de endeudamiento y maximización de la

rentabilidad del patrimonio.

Objetivos Específicos:

- Determinar el valor comercial de la empresa para maximizar el valor que tiene

mediante el análisis e interpretación de la situación financiera.

- Implementar los métodos de valoración aplicables a éste tipo de empresa tanto

cuantitativo y cualitativo, partiendo de la información contable que dispone.

- Identificar la capacidad de generar beneficios futuros a partir de sus activos

netos actuales más el valor presente de sus beneficios futuros.

- Establecer estrategias en función de los resultados obtenidos a partir de la

implementación de los métodos de valoración de empresas utilizados en

Equipos Cotopaxi.

1.1.3 HIPÓTESIS

Dado el carácter y naturaleza de la investigación, se consideró pertinente optar

por la vía teórica, para la comprobación de las hipótesis específicas. De esta

manera, el procedimiento seguido es el siguiente:

- Organización de la información empírica de acuerdo a los indicadores e

índices.

4

- Representación mediante tablas y gráficos de los datos, y

- Análisis e interpretación de datos.

Se trabajó sobre el supuesto de que si la información empírica coincide con la

teoría, significa que el método que se implementa en “Equipos Cotopaxi”

contribuirá, de manera positiva y significativa, a obtener buenos niveles de

rendimientos financieros.

Si hay diferencias e incoherencias entre los datos obtenidos y los elementos

teóricos, significa que el trabajo metodológico implementado en “Equipos

Cotopaxi” tiene deficiencias y que, consecuentemente, el rendimiento financiero

será deficiente.

La información que se obtenga en la empresa permitirá, entonces, la verificación o

no de los supuestos planteados a continuación:

“La estimación y el análisis del valor de una empresa dedicada a la fabricación y

comercialización de implementos deportivos permitirá identificar nuevas

oportunidades de inversión, crear valor agregado, mejorar la calidad de vida de

todos quienes la conforman e identificar estrategias en la apertura de capitales”.

1.2 DEFINICIONES Y CONCEPTOS BÁSICOS

1.2.1 DEFINICIONES RELACIONADAS CON LA EMPRESA

- NACIONALIZACIONES .- La nacionalización es expropiar un sector único.5

- EXPROPIACIONES .- Es ceder obligatoriamente la propiedad perteneciente a

una empresa al estado.6

- PRIVATIZACIÓN .- Es un proceso inverso al de la expropiación.7

5 CABALLER MELLADO, Vicente.”Métodos de Valoración de Empresas”,Ed. Pirámide, España 1998,p. 20 6 CABALLER MELLADO, Vicente.”Métodos de Valoración de Empresas”,Ed. Pirámide, España 1998,p. 20 7 CABALLER MELLADO, Vicente.”Métodos de Valoración de Empresas”,Ed. Pirámide, España 1998,p. 21

5

DEUDA

FONDOS PROPIOS

- FUSIÓN.- La valoración de una empresa que esta destinada a la compra por

una empresa en funcionamiento o también a la evaluación de la fusión de una

o más empresas supone un intento de determinar valores económicos, por

tanto, los objetivos del analista de fusiones en muchos aspectos son similares a

los del inversor en acciones.8 La fusión es cuando todas las empresas se

encuentran en la misma posición.9

- ABSORCIÓN.- Nos encontramos en este caso, cuando hay una empresa

preponderante (absorbente).10

- ESCISIÓN.- Es un proceso opuesto a la fusión.11

- APALANCAMIENTO FINANCIERO .- es un término importado al mundo de

los negocios del concepto físico de palanca y punto de apoyo. El

apalancamiento financiero tiene los dos brazos de la palanca que son la

deuda financiera (con costo explícito) y los recursos propios (capital más

reservas).12 El apalancamiento financiero implica la inclusión en la estructura

de capital de una empresa de deuda que paga un rendimiento fijo. Es decir que

se aprovecha la existencia de un importe dado de capital propio como base

para el endeudamiento.13

GRÁFICO No. 1.1: Apalancamiento Financiero

8 LEOPOLD A. BERNSTEIN. “Análisis de estados financieros”,Ed. McGraw Hill, México 1997, p. 23 9 CABALLER MELLADO, Vicente.”Métodos de Valoración de Empresas”,Ed. Pirámide, España 1998,p. 23 10 CABALLER MELLADO, Vicente.”Métodos de Valoración de Empresas”,Ed. Pirámide,España 1998,p. 23 11 CABALLER MELLADO, Vicente.”Métodos de Valoración de Empresas”,Ed. Pirámide,España 1998,p. 24 12 REVELLO DE TORO, José. “La valoración de los negocios”, Ed. Ariel S.A., España 2004, p. 80. 13 LEOPOLD A. BERNSTEIN. “Análisis de estados financieros”,Ed. McGraw Hill, México 1997, p. 616

6

- APALANCAMIENTO OPERATIVO .- Se produce, cuando más costos fijos hay

en relación con los costos variables tenemos más necesidad de adquirir un

número suficiente de ventas que produzcan un margen bruto de break-even o

umbral de rentabilidad.14

GRÁFICO No. 1.2: Apalancamiento Operativo

- VALOR SUSTANCIAL DE LA EMPRESA .- Viene determinado por la diferencia

entre el activo real de la empresa y su pasivo exigible, aplicando criterios de

valoración de precios del mercado. “Es el valor de reposición de los activos

necesarios para la explotación, y que coincide con la inversión necesaria para

la misma empresa considerada para desarrollar sus mismos negocios.”15

- GOOD-WILL .- Se entiende como el excedente del valor total de la empresa

sobre su valor sustancial.16

- VALOR PATRIMONIAL .- Es el valor de los recursos propios cuando el activo

y en su caso, el pasivo se tasan a los precios corrientes del mercado.17

- VALOR BURSÁTIL .- Es un simple índice orientativo para tener en cuenta en

las estimaciones de valores de mercado; se obtiene multiplicando el precio de

cotización de sus acciones por el número de acciones. 18

14 REVELLO DE TORO, José. “La valoración de los negocios”, Ed. Ariel S.A. , España 2004, p.79 15 REVELLO DE TORO, José. “La valoración de los negocios”, Ed. Ariel S.A. , España 2004, p. 14 16 Tomado de AECA, “Métodos prácticos de valoración de empresas” documento 3,Ed. Ortega, Madrid 1983, p.63

COSTOS FIJOS

COSTOS VARIABLES

7

- FONDO DE COMERCIO .- Este concepto surge de la consideración de la

empresa como “negocio en marcha” y por tanto de su capacidad de generar

beneficios futuros. Es el conjunto de bienes inmateriales, tales como la

clientela, nombre o razón social y otros de naturaleza análoga que signifiquen

valor para la empresa.19

Podemos poner a los terrenos como ejemplo de este tipo de activos, donde la

capacidad superior de generación de beneficios de una empresa no va ha ser

indestructible ni eterna, siendo realmente necesario alimentarla y renovarla ya

que cambios producidos en el estilo o filosofía de gestión pueden hacer que

disminuyan su valor en poco tiempo. La amortización del fondo de comercio es

el reconocimiento de la expiración de un recurso en el que se ha invertido

capital siendo un proceso semejante a la amortización de inmovilizado. 20

- BAD-WILL.- Se entiende como el déficit del valor total de la empresa sobre su

valor sustancial.

- VALOR DEL ACTIVO NETO .- Consiste en encontrar el valor comercial de los

activos saneados y restarle el valor de los pasivos ajustados. 21

1.2.2 DEFINICIONES RELACIONADAS CON LA GESTIÓN FINANCIERA

- DESCUENTO DE LOS FLUJOS DE FONDOS (DCF).- Es el método

teóricamente correcto porque basándonos en la metodología financiera del

análisis de las inversiones, permite actualizar al valor de hoy cualquier cantidad

monetaria en el futuro. Es el valor de la empresa para los inversionistas de

fondos (capital) o proveedores de fondos (deuda), es la cantidad monetaria

actual de todos los flujos netos que produzcan cada año.22

17 CABALLER MELLADO, Vicente.”Métodos de Valoración de Empresas”,Ed. Pirámide,España 1998,p. 67 18 CABALLER MELLADO, Vicente.”Métodos de Valoración de Empresas”, Ed. Pirámide, España 1998, pp. 173-174 19 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, p. 567 20 LEOPOLD A. BERNSTEIN. “Análisis de estados financieros”, Ed. McGraw Hill, México 1997, pp. 376-378 21 ALVAREZ, Gonzalo,”Como valorar una Empresa” disponible en monografías .com

8

GRÁFICO No. 1.3: Valor de de hoy de los flujos futuros

- RATIOS ESTÁTICOS .- Son los ratios calculados sobre datos de un mismo año

económico, por lo que las referencias de comparación son sólo de un

período.23

- FREE CASH-FLOW .- También conocido como Cash-Flow to Firm, el Flujo neto

es un excedente financiero o cash flow libre, se lo puede repartir pero sin

perjudicar el funcionamiento de la empresa; es cubrir todas las necesidades de

inversión. Se lo considera como un flujo teórico y éste no tiene que ser

necesariamente igual a las salidas reales de tesorería.24

- RATIOS DINÁMICOS .- Estos ratios tratan de corregir la diferencia de los ratios

estáticos pero que solo se refieren a un período. Los ratios dinámicos

consideran varios períodos mediante el cociente entre un ratio (numerador) y

un crecimiento (denominador).25

- PER (P / E).- Es el número de veces que el precio por acción contiene al

beneficio por acción.26

22 REVELLO DE TORO, José. “La valoración de los negocios”, Ed. Ariel S.A., España 2004, p. 23 23 REVELLO DE TORO, José. “La valoración de los negocios”, Ed. Ariel S.A. , España 2004, p. 168 24 REVELLO DE TORO, José. “La valoración de los negocios”, Ed. Ariel S.A. , España 2004, p.24 25 REVELLO DE TORO, José. “La valoración de los negocios”, Ed. Ariel S.A. , España 2004, p. 172 26 REVELLO DE TORO, José. “La valoración de los negocios”, Ed. Ariel S.A. , España 2004, p. 169

Flujo 1 Flujo 2 Flujo 3 Flujo 4 Flujo 5

Valor de hoy de los flujos

9

- PRECIO / CASH-FLOW (P / CF). - Es el número de veces que el precio por

acción contiene al cash-flow por acción.27

- RENTABILIDAD POR DIVIDENDOS (YIELD) .- Es el cociente entre el

dividendo por acción y el precio por acción.28

- RATIOS CON EL VALOR DE LA EMPRESA (Ev) .- En el valor de la empresa

se considera a la misma en su globalidad (Ev) en inglés Enterprise Value.

o Ev / Ventas: Cociente entre el valor de la empresa y sus ventas

o Ev / Ebitda: Cociente entre el valor de la empresa y su Ebitda. El Ebitda es el

cash-flow bruto de explotación (antes de gastos financieros)

o Ev / OpFcF: Cociente entre valor de la empresa y su flujo de caja operativa.29

1.2.3 DEFINICIONES RELACIONADAS CON EL MERCADO DE LA

EMPRESA

- LA VALORACIÓN MERCANTIL .- Es la emisión por parte de un experto

independiente, sobre el valor de un bien físico material. Son las obligadas por

organismos públicos (registros mercantiles, Hacienda, etc.) o cuando la

finalidad es asesorar al cliente o un simple apoyo técnico en una operación

mercantil.30

1.2.4 DEFINICIONES RELACIONADAS CON EL MERCADO DE CAPITAL ES

- CASH-FLOW TO EQUITY .- Es el Cash-Flow del accionista. El accionista

(inversor en acciones) equilibra a su empresa en extremo (inversión). Es el flujo

disponible en la empresa para el accionista después de haber cubierto todas

27 REVELLO DE TORO, José. “La valoración de los negocios”, Ed. Ariel S.A. , España 2004, pp. 169-170 28 REVELLO DE TORO, José. “La valoración de los negocios”, Ed. Ariel S.A. , España 2004, pp. 170-171 29 REVELLO DE TORO, José. “La valoración de los negocios”, Ed. Ariel S.A. , España 2004, pp. 171-172 30 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, p. 501

10

las necesidades de inversión y de haber satisfecho todas las obligaciones de la

deuda.31

1.2.5 DEFINICIONES RELACIONADAS CON POLÍTICAS

GUBERNAMENTALES

- PRINCIPIOS O NORMAS DE CONTABILIDAD .- Son las reglas y

orientaciones operativas de la contabilidad, estas reglas en la actualidad son

consideradas como normas, determinan lo relacionado a cuándo se contraen

las obligaciones, cómo se miden los activos, cuándo se reconocen los

beneficios, y cuándo se devengan los gastos y pérdidas.32

1.2.6 DEFINICIONES RELACIONADAS CON LA APLICACIÓN DE LA

VALORACIÓN DE EMPRESAS

- VALOR .- Es una cantidad que se obtiene realizando un procedimiento más o

menos técnico fundamentado en datos contrastables y objetivos. El valor es

solamente una posibilidad, una opinión.33

- PRECIO.- Es una cantidad resultante en un proceso de negociación partiendo

de los valores obtenidos a través de una metodología, en la que se ponen de

acuerdo las dos partes que negocian: vendedores y compradores. Por lo tanto,

es el punto de acuerdo de intereses contrapuestos, ya que el comprador trata

de minimizar el precio mientras que el vendedor pretende maximizarlo. El

precio es una realidad.34

- VALORACIÓN.- La valoración de una empresa es el proceso de cuantificar los

elementos, tanto intangibles como tangibles, que constituyen el patrimonio de

la empresa. 35

31 REVELLO DE TORO, José. “La valoración de los negocios”, Ed. Ariel S.A. , España 2004, p. 39 32 LEOPOLD A. BERNSTEIN. “Análisis de estados financieros”, Ed. McGraw Hill, México 1997, pp. 54-55 33 REVELLO DE TORO, José. “La valoración de los negocios”, Ed. Ariel S.A. , España 2004, p. 12 34 REVELLO DE TORO, José. “La valoración de los negocios”, Ed. Ariel S.A. , España 2004, p. 12 35 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, p. 76

11

CAPITULO 2.

MÉTODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS 36

El mercado de las empresas no es homogéneo, ya que aún siendo del mismo

sector y de la misma dimensión, difieren entre sí en cuanto a su estructura,

eficiencia, productividad, y tendencia.37

Hallar el valor de una empresa significa enjuiciar muchos elementos como son:

financieros, comerciales, humanos, técnicos, etc. Estos elementos deben ser

introducidos progresivamente a lo largo del proceso de valoración.

Para estudiar una empresa debemos tomar en cuenta factores externos que nos

indican:

- La evolución futura de la economía del país al que pertenece la empresa

- El sector al que pertenece la empresa

- La evolución de las economías relacionadas con la empresa en cuestión.

Y los factores internos (propio de la empresa), clasificados como:

- De orden comercial

- De orden técnico

- De orden humano

- De orden financiero, administrativo, jurídico y fiscal.

Los métodos de valoración se clasifican considerando la situación presente del

negocio, la situación futura del negocio, o ambas a la vez.

El Esquema No 2.1, nos permite visualizar esta clasificación.

36 Tomado de AECA, “Métodos prácticos de valoración de empresas” documento 1, Ed. Ortega, Madrid 1983, pp. 39-50 37 CABALLER MELLADO, Vicente.”Métodos de Valoración de Empresas”,Ed. Pirámide, España 1998, p.17

12

ESQUEMA No. 2.1: Clasificación de los métodos de Va loración de Empresas

- Método del valor contable

- Método del activo neto real

- Estáticos - Método del valor sustancial

- Método del valor de liquidación

- SIMPLES - Descuento de flujos de caja libres

- Descuento de flujos disponibles para

los accionistas

- Dinámicos - Descuentos de flujo de caja de capital

- Beneficios descontados

- APV( Adjusted Present Value)

- Método de valoración clásico

- Método mixto, indirecto

- Método de Stuttgart

- COMPUESTOS - Método directo o de los anglosajones

- Método de la Unión de Expertos

Contables Europeos simplificado.

- Métodos de opciones

- NUEVOS MÉTODOS - Métodos de creación de valor

- Métodos basados en la cuenta de

Resultados

- Rules of thumb

2.1 MÉTODOS SIMPLES

Estos métodos toman en cuenta bien el presente o bien el futuro del negocio, son

utilizados para estimar el valor patrimonial de la empresa mediante la suma de

todos sus elementos patrimoniales valorados en forma individualizada. Se dividen

en estáticos y dinámicos.38

2.1.1 MÉTODOS ESTÁTICOS

Son aquellos que valoran la situación actual de la empresa, basados en la

situación de su patrimonio contable. La desventaja es que no toman en cuenta los

bienes intangibles y los resultados futuros de la sociedad.39 Estos métodos

38 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, p. 85 39 IDEM, p.82

13

determinan el valor total de la empresa basándose en el cálculo directo del valor

de mercado de los activos; es decir, que surge del cálculo directo de los activos.40

2.1.1.1 EL VALOR CONTABLE

El valor contable PGC (Plan General de Contabilidad) es la diferencia entre el

activo total y el pasivo exigible, tomados del Plan General de Contabilidad. Se

denomina también valor en libros o patrimonio neto de la empresa, la suma de:

Accionistas (socios) por desembolsos no exigidos, Inmovilizado, Gastos a

distribuir en varios ejercicios y Activo circulante nos da el Activo. Mientras que el

exigible es la suma de: Acreedores a corto plazo y Acreedores a largo plazo.

El balance es el punto de partida para la valoración del patrimonio de la empresa,

por eso, es importante tener una información confiable, clara, concisa y

homogénea a través de la contabilidad. Debido a la aplicación de los principios de

prudencia y del valor de adquisición, los valores que encontremos en los balances

son básicos para la utilización de este método y no serán muy útiles para obtener

un valor lo mas parecido posible a la realidad. Razón por la cual se debe analizar

la valoración de cada partida del balance:

- Accionistas por desembolsos no exigidos: constituye el nominal suscrito por los

accionistas que a la fecha del balance esta pendiente de desembolso.

- Inmovilizados: Tenemos las siguientes partidas:

• Gastos de establecimiento: Es el patrimonio destinado a servir en forma

duradera a la actividad de la empresa, por lo tanto, no deben ser

considerados como elementos patrimoniales.

• Inmovilizado material o inmaterial: El PGC establece como criterio general

de valoración “el precio de adquisición o costo de producción” que se

debe respetar siempre que:

40 SAENZ, Rodrigo.”Manual de Valoración de Empresas”, Ed. Primera, Ecuador 1998, p. 13

14

� El precio de adquisición incluya el total facturado por el vendedor y

todos los gastos adicionales que se produzcan hasta su puesta en

funcionamiento.

� El costo de producción de los bienes fabricados que se obtiene

añadiendo al precio de adquisición de las materias primas y otras

materias consumibles.

� Se trate de bienes adquiridos a título gratuito. El precio de

adquisición es el valor venal (precio que se presume estaría

dispuesto a pagar un adquiriente teniendo en cuenta el lugar y

estado en que se encuentra el bien) de los mismos en el momento

de la adquisición.

La valoración por PGC para el inmovilizado contempla las correcciones

del valor del bien y estas pueden ser de tres tipos: Amortizaciones,

pérdidas de carácter reversible (dotación de una provisión), y pérdidas de

carácter irreversible (se corrige directamente el valor del bien

reconociendo la correspondiente pérdida en el resultado del ejercicio,

aplicando por tanto el principio de prudencia).

• Existencias: Se valoran a precio de adquisición o costo de producción.

• Valores negociables: Son las inversiones temporales o permanentes en

renta fija o variable.

• Créditos no comerciales: Los créditos por venta de inmovilizados se

valoran por el precio de venta, excluidos los intereses incorporados al

nominal del crédito.

• Deudas no comerciales: Aparecen valoradas a su valor de reembolso, las

compras por inmovilizado se valoraran por su nominal.

• Clientes, proveedores y acreedores de tráfico, se valoran por su valor

nominal haciéndoles las correcciones necesarias.

• Valoración de partidas en moneda extranjera: Se establece esta

valoración en función del tipo de cambio vigente al cierre del ejercicio y se

valoran sobre el tipo de cambio vigente en la fecha que los bienes se

15

hayan incorporado al patrimonio de la empresa, manteniéndose con

posterioridad el valor así obtenido.41

“Se define <el valor contable PGC> como la diferencia entre el activo y el pasivo

exigible, tomados ambos conceptos del plan general de contabilidad”.42

El valor contable neto es el valor de adquisición inscrito en los libros menos las

amortizaciones efectuadas.43

2.1.1.2 MÉTODO DEL ACTIVO NETO REAL

Llamado también valor patrimonial ajustado y revalorizado. Se obtiene por

diferencia entre el valor real de sus activos y el valor actual de liquidación de las

deudas, por lo que se considera que es la parte patrimonial que corresponde al

accionista.

Una desventaja que presenta el método del activo neto real es la subjetividad que

incorpora por consecuencia directa de la valoración de los elementos

patrimoniales citados anteriormente.44

En este método es necesario ajustar una a una las partidas del balance y sustituir

los valores contables por valores más cercanos a la realidad.

(2.1)

(2.2)

Los ajustes mas utilizados para la valoración de bienes de la empresa son:

41 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, pp. 85-91 42 CABALLER MELLADO, Vicente.”Métodos de Valoración de Empresas”,Ed. Pirámide, España 1998, p. 48 43 Tomado de AECA, “Métodos prácticos de valoración de empresas” documento 3,Ed. Ortega, Madrid 1983, p. 26 44 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, pp. 92-95

onvalorizacisdeMinusvalia

PlusvaliasleibleContabPasivoExigableActivoContalActivoNeto

ReRe

±−=

aliblePasivoExigalActivoalActivoNeto ReReRe −=

16

- Terrenos y bienes naturales: un terreno vale lo que sería su precio actual de

adquisición, por lo tanto, es conveniente considerar la tendencia de los precios

de los terrenos del sector a largo plazo y en el futuro inmediato.

- Edificios y otras construcciones: se necesita una tasación de su volumen y

superficie, teniendo en cuenta edificios similares y su valoración se obtiene a

través de un costo de construcción por metro cuadrado o cúbico.

- Maquinaria, instalaciones y utillaje: Es necesario la peritación directa de cada

elemento por un técnico calificado.

- Elementos de transporte: La valoración más correcta es a través de peritación,

también se la puede hacer a través de tasaciones periódicas publicadas en la

prensa especializada.

- Inmovilización inmaterial: Patentes, marcas, gastos de amortizables suelen

eliminárselas.

- Amortizaciones y provisiones: También es necesario considerarlas.

- Existencias: Se aplica el precio de adquisición o el de mercado. En caso de

estar las existencias obsoletas o no existir deben descartarse del análisis.

- En materias primas: el método LIFO refleja mejor las existencias. Para el

producto terminado hay que examinar los costos directos, indirectos y/o

generales que se incorporen.

- Cuentas por cobrar: Debe revisarse la cartera de clientes, en especial las

deudas más cuantiosas, y eliminar las que se consideren sin posibilidad de

cobro, teniendo en cuenta la política que al respecto mantiene la empresa.

- Valores negociables: Se determina si existe mercado para estos valores, de no

existir hay que verificar si estos producen ingresos suficientes para justificar su

inclusión en los activos de la empresa a valorar.

- Pasivo: Se deben revisar cada una de las partidas del pasivo para determinar si

afectan negativamente al valor de la empresa. Por regla general el pasivo no

requiere ningún ajuste, excepto en el caso de empresas que hayan contraído

una deuda a largo plazo con interés notablemente diferente de la tasa del

mercado.

17

2.1.1.3 MÉTODO DEL VALOR SUSTANCIAL

Es considerado como el valor de reposición de los activos necesarios para la

explotación, es coincidente con la inversión necesaria para la empresa y para

desarrollar sus mismos negocios tomando en cuenta el estado en que se

encuentra la misma (Activo revaluado). Si al valor sustancial bruto se le resta el

pasivo exigible nos da como resultado el valor sustancial neto, que coincide con el

valor patrimonial corregido.

El método del valor sustancial o costo de reposición incluye una estimación del

costo necesario para sustituir partida a partida, cada uno de los elementos que

son objeto de la valoración por otros de similar condición, estado y utilidad.

Los pasos a seguir son:

1. Eliminación de los activos no operativos

2. Ajustes de las partidas de balance con el objeto de tener una valoración real

con respecto a la que figura en el balance.

3. estimación del costo de reposición sumando los activos y restando los pasivos

exigibles.

Si el bien esta infrautilizado se debe intentar identificar una unidad sustitutiva, al

no existir, se debe considerar como costo de reposición el costo total del bien

infrautilizado.

Este método es idóneo para empresas no operativas, pero para un negocio en

marcha el método tiene la desventaja que se limita a dar valores a bienes

tangibles y tampoco cuantifica la capacidad de ingreso que tiene la empresa.45

45 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, pp. 96-97

18

2.1.1.4 MÉTODO DE VALOR DE LIQUIDACIÓN 46

Es aquel que resultar de liquidar inmediatamente una empresa por partes, es

decir, por un lado los activos materiales, las existencias y los clientes, y por otro

lado, los pasivos y las deudas. El valor se calcula restando del patrimonio neto

ajustado los gastos de liquidación del negocio. Este método no toma en cuenta

los flujos de caja que las actividades de la empresa pueden generar en el futuro,

únicamente se centra en el valor que se obtendrá mediante la venta de los

activos.

(2.3)

Se debe considerar también:

- Tasa impositiva

- Tiempo para liquidar

- Valor de reposición.

El valor de liquidación se suele utilizar para la valoración de los bienes no

necesarios a la explotación o en empresas en trance de liquidación.47

2.1.2 MÉTODOS DINÁMICOS 48

En este caso el valor de la empresa depende de la capacidad que tenga para

generar flujos de caja operativos futuros.49

Estos métodos valoran los negocios de acuerdo con expectativas futuras de la

empresa, consideran a la misma como un proyecto de inversión cuyo valor

obtenido es el resultado de la actualización de los rendimientos futuros, se basa

en la cuantificación de dos conceptos:

1. El valor de sus activos a precio de mercado y,

46 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, pp. 98-100 47 Tomado de AECA, “Métodos prácticos de valoración de empresas” documento 3,Ed. Ortega, Madrid 1983, p. 27 48 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, pp. 106-108 49 SAENZ, Rodrigo.”Manual de Valoración de Empresas”, Ed. Primera, Ecuador 1998, p. 12

tingentesPasivosConosValorPasivdoActivosValorMercaVL −−=

19

2. La estimación de los flujos futuros de rentabilidad que éste sea capaz de

generar.

Los métodos dinámicos se diferencian en la variable que mejor representa el

rendimiento de la empresa, ya sean estos beneficios, dividendos o flujos de caja.

El valor obtenido mediante la aplicación de los métodos de valoración de

empresas dinámicos está compuesto por dos variables:

1. La actualización de los flujos futuros del negocio y,

2. El valor residual del negocio, que habrá de ser actualizado al presente.

Los métodos dinámicos tienen parámetros comunes y estos son:

1. Flujo de fondos. Esta formado por el conjunto de flujos generalizados

disponibles para remunerar a los accionistas o prestamistas (capital circulante

no financiero)

2. Tasa de actualización, para su cálculo se debe conocer:

• El costo de la deuda externa

• El costo de los recursos propios que son:

� Tasa sin riesgo

� Beta (β): prima por riesgo

� Tanto por ciento de la financiación de la compañía realizada

con deuda externa

� Tanto por ciento de la financiación de la compañía realizada a

través de recursos propios

3. Horizonte temporal de la valoración: Si la duración del negocio es limitada

deberá abarcar toda la vida útil del negocio caso contrario, se divide en dos

períodos que son:

1. Primer período.- Debe abarcar el tiempo suficiente para que las inversiones

se estabilicen pudiendo ser de cinco a diez años.

20

2. Segundo período.- Se obtiene la estimación del valor residual que comienza

donde termina el primer período.

4. Valor residual: Es el valor de liquidación de los activos y pasivos. La fórmula es

la siguiente:

(2.4)

Siendo:

Vr = Valor residual

FCn = Flujo del ultimo año proyectado

g = Crecimiento del flujo a partir del año n

K = Tasa de actualización

Luego del cálculo debe ser descontado al presente y se define el valor de una

empresa como:

(2.5)

Siendo:

Ve = Valor de la empresa

CFn = Flujo de fondos generado en el período n.

Vrn = Valor residual de la empresa en el año n.

K = Tasa de descuento

RESUMEN No. 2.1: Tipos de Flujos de Fondos

Tipo de flujo de fondos Tasa de descuento correspondiente

FCF. Flujo de fondos libre (flujos de caja

libres)

Cfac. Flujo disponible para los

accionistas

Cfd. Flujo disponible para la deuda

CCF. Flujos de caja de capital

Beneficios descontados

WACC. Coste ponderado de los

recursos

Ke. Rentabilidad exigida a las

acciones

Kd. Rentabilidad exigida a la deuda

WACC. (antes de impuestos)

Coste de los recursos propios

FUENTE: SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valo ración de Empresas”, Segunda

edición, Prentice Hall, 2003, p. 109

gk

gFCVr n

−+×= )1(

nnn

K

VrCF

K

CF

K

CFVe

)1(...

)1(1 221

++

+++

++

=

21

Los métodos dinámicos más relevantes son:

2.1.2.1 DESCUENTO DE FLUJOS DE CAJA LIBRES50

Es un método que mide la tesorería que queda disponible después de haber

hecho una reinversión necesaria de activos y todas las necesidades operativas de

fondos.

Este método se basa en estimar el valor de la empresa a partir de proyecciones

de las cifras de las distintas variables futuras, en función de las hipótesis

realizadas (variación de los distintos componentes del costo, inversiones en

inmovilizado y en circulante, medios de financiación, etc.), con lo que podremos

determinar los flujos de caja libres.

El valor de la empresa a través de este método es:

(2.6)

Donde:

V = Valor estimado de la empresa

E = Valor de mercado de las acciones

D = Valor de mercado de la deuda existente

FCF = Flujos de cajas libres

Donde:

(2.7)

Siendo:

D = Valor de Mercado de la deuda

E = Valor de mercado de las acciones

Kd = Costo de la deuda antes de impuestos

T = Tasa de impuestos

Ke = Rentabilidad exigida a las acciones, refleja el riesgo de las mismas.


∑= +

=+=n

ii

i

WACC

FCFDEV

1 )1(

º)1(

)(DE

TDKdEkefCapitalerageCostOWeightedAvWACC

++×+=

22

2.1.2.2 DESCUENTO DE FLUJOS DISPONIBLES PARA LOS ACCIONISTAS

Se calcula por diferencia entre el valor operativo y el valor de la deuda, donde:

- Valor operativo: El valor actualizado de los flujos de caja operativos libres.

- Valor de la deuda: El valor actual de los flujos de caja de los acreedores.

(2.8)

Siendo:

CFac= Flujos disponibles para el accionista

FCF = Flujos de caja libres

T = Tasa de impuestos

Para obtener el valor total de la empresa, debemos adicionar a los flujos

disponibles para los accionistas el valor de la deuda existente.51

2.1.2.3 DESCUENTOS DE FLUJO DE CAJA DE CAPITAL

Es el capital cash flow y son los flujos de fondos disponibles para los poseedores

de la duda más los fondos disponibles para los accionistas.

(2.9)

Donde:

CCF = Flujos de caja de capital

CFac=Flujos de fondos disponibles para los accionistas

CFd = Flujos de fondos disponibles para los poseedores de la deuda

∆D = Intereses mas la devolución del principal

I = D x Kd

D = Deuda

Kd = Costo de la deuda antes de impuestos52

51 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, p. 112 52 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, p. 113

]Pr)1([ NuevaDeudaincipalPagosTagadosInteresesPFCFCFac +−−×−=

DICFacCFdCFacCCF ∆−+=+=

23

2.1.2.4 BENEFICIOS DESCONTADOS

Mediante este método se considera que el valor de un negocio viene dado por el

valor actual esperado de los beneficios proyectados futuros, al que se aplica un

factor de capitalización, el cual se define en función del riesgo. La fórmula es:

- Si la duración de la empresa es infinita:

(2.10)

- Si la duración de la empresa es finita:

(2.11)

Donde:

B = Beneficio medio

r = Tipo de interés que los empresarios esperan de éste tipo de negocio

n = Período de recuperación de la inversión

i = tipo de interés

La ventaja de este método es su dinamicidad ya que tiene en cuenta el futuro de

la empresa, pero tiene tres grandes desventajas que son:

1. Se pueden utilizar diferentes conceptos de beneficio contable (amortizaciones,

provisiones, etc.)

2. No incluye el costo de oportunidad

3. Cuando no hay fuertes inversiones es aconsejable utilizarlo.53

2.1.2.5 APV (Adjusted Present Value)

Este método se basa en el principio de la aditividad de los valores. Lo sugirió por

primera vez Stewart Myers.

Consiste en aplicar la metodología básica del descuento de flujos de caja, a cada

uno de los tipos de flujos de caja de las empresas. Los más relevantes son:

53 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, p. 114

r

BVe=

n

n

ri

rBVe

)1(

1))1((

+×−+×=

24

- Los flujos de caja reales que tienen que ver con la operación mercantil, los

ingresos, los costos de explotación en efectivo y los gastos de capital.

- Los relacionados con el programa de financiación de la empresa y pueden ser

los valores de las bonificaciones fiscales, la financiación subvencionada, los

costos de inversión y las coberturas.54

RESUMEN No. 2.2: Ventajas e Inconvenientes del DCF

Ventajas del DCF

• Es el método teórico correcto de valoración (traslación de los flujos de la

empresa a los inversos y aplicación del análisis de inversiones).

• Permite cuantificar a valor de actual la vida económica ilimitada de una

empresa.

• Facilidad de aplicación de la metodología del análisis de inversiones.

Inconvenientes del DCF

• Los flujos son de naturaleza teórica. A veces interesa valorar por flujos reales

como dividendos (por ejemplo en proyectos de Autopistas, Eléctricas, etc.).

• Medición de riesgos (reflejados en la tasa de descuento).

• Dificultad de plasmar el futuro:

- Proyección de magnitudes.

- Fijación de un horizonte temporal.

- Determinación de un valor residual.

FUENTE: José María Revello de Toro Cabello, (2004; 26)

2.2 MÉTODOS COMPUESTOS

Se caracterizan por combinar y considerar el presente y el futuro de las empresas.

Estos métodos pretenden obtener el valor del negocio a partir de la estimación del

valor conjunto de su patrimonio, más una plusvalía resultante del valor de sus

beneficios futuros.

Los métodos compuestos contemplan el fondo de comercio o good-will como

parte integrante del valor de la empresa, esto no figura en el balance pero en


25

cambio aporta una ventaja respecto a otras empresas del sector. El fondo de

comercio es el excedente del valor total de la empresa sobre su valor sustancial.55

2.2.1 MÉTODO DE VALORACIÓN CLÁSICO

El método citado parte del concepto de que la empresa es igual al valor de su

activo neto real, al que se le suma lo inmaterial, con beneficios, y es:

(2.12)

Donde n esta es la utilidad neta sobre las ventas.

Una variante de este método consiste en utilizar el cash flow en lugar del

beneficio neto.56

2.2.2 MÉTODO MIXTO, INDIRECTO O DE LOS PRÁCTICOS

Se le conoce con el nombre de su autor Schamalembach. Este método calcula el

valor de la empresa como la media aritmética del valor sustancial ajustado y el

valor de rendimiento.

(2.13)

Donde:


Vr = Valor de rendimiento (se obtiene mediante la capitalización conveniente de

….la rentabilidad presente o futura estimada)

Vs = Valor sustancial (Es el activo neto corregido y revalorizado)

Según este método el fondo de comercio es:

(2.14)

Este método trata de partir el fondo de comercio entre comprador y vendedor.


n

esNetosAnualBeneficiosalActivoNetolessNetosAnuanBeneficioalActivoNetoVe

1ReRe +=+=

2

VsVrVe

+=

2

VsVrG

−=

26

El bab-will o fondo de comercio negativo surge cuando el importe satisfecho en la

adquisición de una empresa es inferior a la suma de los valores reales de los

valores tangibles e intangibles adquiridos que pueden ser identificados, menos los

pasivos asumidos.57

2.2.3 MÉTODO DE STUTTGART 58

Este método trata de limitar la aleatoriedad del fondo de comercio, frenando

arbitrariamente su duración

(2.15)

Siendo:


ai n = El valor actual, al tipo de interés i, de la suma de n anualidades (factor de

…descuento anual)

Vs = Valor sustancial corregido

B = Beneficios netos anuales.

2.2.4 MÉTODO DIRECTO O DE LOS ANGLOSAJONES

Se lo llama también de la renta del fondo de comercio o superbeneficios y es:

(2.16)

Cuando se ha determinado el valor sustancial ajustado se debe calcular la

rentabilidad normal de valor sustancial a una tasa de mercado.

La diferencia entre este interés y la rentabilidad futura representa un

superbeneficio que se puede considerar como la renta del fondo de comercio,

entonces, capitalizando la renta se puede determinar directamente el fondo de

comercio.

57 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, pp. 122-124 58 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, p. 125

)(ain iVsBVsVe −+=

GVsVe +=

27

La desventaja de este método es que supone que, con las condiciones actuales,

se va ha obtener un superbeneficio de forma indefinida, esto es incorrecto ya que

se tendrá un limite a partir del cual los superbeneficios ya no dependerán de las

condiciones actuales sino de las mejoras que se vayan incorporando con

posterioridad.59

Este método también llamado de la renta del good-will trata de evaluar

directamente el good-will para ir añadiendo el valor sustancial y determinar el

valor de la empresa.60

2.2.5 MÉTODO SIMPLIFICADO DE LA RENTA ABREVIADA DEL FONDO DE

COMERCIO 61

Se lo llama también Método de la Unión de Expertos Contables Europeos

simplificado, Se trata de una variante del anterior ya que se basa en la

capitalización de superbeneficios a lo largo de un número finito de años.

(2.17)

Donde:

Vs = Valor sustancial neto o activo neto corregido

an = Valor actual, a un tipo t, de n anualidades unitarias, siendo n entre 5 y 8

años.

B = Beneficio neto del ultimo año o el previsto para el próximo año.

i = Tipo de interés de colocación alternativa, que puede ser el de las

obligaciones, el rendimiento de las acciones, de las inversiones

inmobiliarias.

2.2.6 MÉTODO DE LA UNION DE EXPERTOS CONTABLES EUROPEOS (UEC)

El valor de una empresa se obtiene a partir de:

(2.18)

59 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, p. 126 60 Tomado de AECA, “Métodos prácticos de valoración de empresas” documento 3, Ed. Ortega, Madrid 1983, pp. 71-72

)(an iVsBVsVe −+=

iiVsBVsVe −−+= na)(

28

La diferencia con el método anterior es que el valor del fondo de comercio, en el

caso no simplificado, se calcula a partir del valor Ve que estamos buscando.62

2.3 NUEVOS MÉTODOS DE VALORACIÓN

2.3.1 MÉTODOS DE OPCIONES

2.3.1.1 MÉTODO BINOMIAL

El método binomial evalúa las distintas posibilidades de variación que podría sufrir

una acción o inversión en un momento posterior de tiempo.

Si el método se aplica a opciones financieras, americanas o europeas, se deben

tener en cuenta las posibilidades futuras contempladas respecto a la variación del

precio. Estas son:

- Que suba o baje una determinada cantidad opciones

- Que suba o baje un determinado valor de las opciones

Las posibles variaciones vendrán determinadas por el precio de la acción, el

precio de ejercicio, la volatilidad de la acción, el tipo de interés sin riesgo, los

dividendos a repartir por las acciones y el tiempo que resta hasta la última fecha

del ejercicio. Si este método se lo aplica a opciones reales se está evaluando la

posibilidad de las empresas en cuanto a retrasar sus decisiones operativas de

inversión hasta la obtención de nueva información.63

2.3.1.2 FÓRMULA DE BLACK Y SCHOLES

La valoración de una acción se hace utilizando la siguiente fórmula que aplica

tanto a opciones reales como financieras:

(2.19)

61 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, p. 127 62 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, pp. 127-128

)(Kr-SN(x)C -t txN σ−=

29

Donde x es:

(2.20)

Donde los parámetros son:

C = Precio de la opción de compra hoy (T = 0)

t = Período de vigencia de la opción de compra

r = 1 + (tasa de interés sin riesgo entre hoy y t)

σ = Volatilidad anual de la acción

K = Precio de ejercicio de la opción de compra

S = Precio de la acción en t = 0

N(x) = Valor de la función de probabilidad acumulada de una distribución normal

estándar.64

2.3.2 MÉTODOS DE CREACION DE VALOR

2.3.2.1 ECONOMIC VALUE ADDED (EVA)

El valor económico añadido mide la diferencia entre la rentabilidad obtenida por

una compañía, el retorno del capital y el costo de los capitales utilizados.

Donde:

ROIC = Rentabilidad sobre activos netos

WACC = Tasa de descuento

El valor presente del EVA después del período pronosticado es el valor residual

que se obtiene mediante la siguiente fórmula:


EVA = Capital Invertido × (ROIC - rwacc) O (2.21) EVA = NOPLAT - Capital Invertido × rwacc

2

]Kr

SLn[

xt- t

t

σσ

+=

30

(2.22)

Donde:

Vr = Valor Residual

NOPLAT = EBITDA - Depreciación - Impuestos



g = tasa de crecimiento

Cuando queremos determinar la rentabilidad futuro esperado mediante el EVA

hay que descontar con una tasa de actualización los EVA futuros que se

generen.65

2.3.2.2 BENEFICIO ECONÓMICO (BE) 66

Es el beneficio contable menos el producto del valor contable de las acciones por

la rentabilidad exigida de la misma:

(2.23)

Donde :

BE = Beneficio después de impuestos

KE = Rentabilidad exigida a las acciones

Evc = Valor contable de las acciones

2.3.2.3 VALOR DE MERCADO AÑADIDO (VMA) 67

En inglés es Market Value Added (MVA) y es la diferencia entre el valor total de la

empresa y el total de los fondos aportados.

(2.24)

65 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, pp. 134-135 66 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, p. 1136 67 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, p. 1136

Evc)(KE-BDTBE ×=

Evc-EVMA =

( )( )grr

rROICROICgNOPLAT

r

EVAVr

waccwacc

waccT

wacc

T

−

−×

×

+=+

+1

1

31

Donde:

E = Valor de las acciones (precio de mercado)


2.3.2.4 CASH VALUE ADDED (CVA) 68

Es el beneficio antes de intereses, más la amortización contable, menos la

amortización económica, menos el costo de los recursos utilizados (inversión

inicial por el costo promedio de los recursos)

(2.25)

Donde:

BAIDT = Beneficio antes de intereses y después de impuestos

AM = Amortización Contable

AE = Amortización económica

D = Deuda inicial


WACC = Costo promedio ponderado de los recursos

2.3.2.5 TOTAL SHAREHOLDER RETURN (TSR)

Representa la rentabilidad del accionista. Esta compuesto por dividendos que

recibe y también por la apreciación de los accionistas.

(2.26)

Donde:

CBi = Capitalización bursátil en el período i

CBi – 1 = Capitalización bursátil en el período i - 1

Ddi = Dividendo distribuido en el período i


WACCEvc)(D-AE-AMBAIDTCVA ×++=

11i

)1(

CBAE −

−

++−

=TP

ii

WACC

DdCB

32

Hay que tomar en cuenta que si se calcula este índice globalmente para toda la

empresa no resulta el mismo para todos los accionistas debido a que ellos

percibirán diferentes dividendos líquidos en función de su tramo impositivo.69

2.3.2.6 TOTAL BUSINESS RETURN (TBR)

Al igual que el TSR, mide la rentabilidad del accionista, la única diferencia es que

éste método se debe utilizar para medir la rentabilidad en empresas que no

cotizan en Bolsa o en divisiones de empresas.70

2.3.2.7 RENTABILIDAD DE CASH-FLOW SOBRE LA INVERSIÓN

Trata de medir la verdadera rentabilidad generada por las inversiones de una

empresa estimando que representa la rentabilidad media de todos los proyectos

de inversión en un momento determinado. Este método es en definitiva el TIR de

los flujos de caja, ajustados por la inflación, asociados con la inversión. 71

2.3.3 MÉTODOS BASADOS EN CUENTAS DE RESULTADOS72

Basan la determinación del valor de un negocio en la comparación de variables de

la cuenta de resultados, obtenidas de empresas cotizadas similares y de

transacciones recientes comparables.

Cuando se busca valorar una empresa en su totalidad las variables mas utilizadas

son los beneficios y el volumen de ventas generado por las empresas

comparables.

Los ratios o variables mas utilizados en este método son:

69 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, p. 137 70 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, p. 1138 71 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, p. 138 72 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, pp. 138-140

33

2.3.3.1 PRICE EARNING RATIO (PER)

Este método se presenta como una alternativa en casos en los que no se dispone

de proyecciones financieras para un período muy largo, además, plantea la

ventaja de estar basado en resultados históricos, así como en resultados futuros

más inmediatos, por esto la información disponible es más fiable.

Es el resultado de dividir el valor de una compañía por sus beneficios netos, e

indica la relación existente entre el precio de mercado de una acción y el beneficio

por acción.73

(2.27)

2.3.3.2 DIVIDENDOS 74

Este método es adecuado para los supuestos de participaciones. Los dividendos

constituyen la parte del beneficio después de impuestos que se reparten entre los

accionistas.

(2.28)

Donde:

DPA = Dividendo por acción repartido en el ultimo ejercicio

Ke = Rentabilidad esperada por el accionista

2.3.3.3 VENTAS75

En algunas compañías se utilizan sus ventas para obtener el valor de la misma.

73 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, pp. 140-145 74 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, p. 145-146 75 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, p. 146

AccionNetoB

nBolsamediaAccioCotizacion

Neto #.B.

ValorCiaPER

×==

Ke

DPAVaccion=

34

(2.29)

Donde:

Pv = Ratio Precio/Ventas

Precio=Valor del negocio

2.3.3.4 RATIO DE ENDEUDAMIENTO 76

(2.30)

Donde:

RE = Ratio de endeudamiento

RA = Recursos ajenos

PT = Pasivo total

2.3.4 RULES OF THUMB 77

Son métodos rápidos y sencillos para valorar y se encuentran basados

únicamente en la experiencia del valorador acumulada en mucho tiempo, en algún

sector determinado. Son múltiplos sobre una variable concreta, seleccionada por

su especial relevancia dentro del sector donde es objeto la valoración.

(2.31)

Donde:


m = Múltiplo aplicado a la variable seleccionada

v = Variable seleccionada

Un ejemplo de este método es la valoración de hoteles, en los que se aplica la

fórmula:

Valor = valor por habitación x número de habitaciones. (2.32)


Ventas

PrecioPv =

PT

RARE =

vmVe ×=

35

CAPITULO 3.

APLICACIÓN DEL MÉTODO EN “EQUIPOS COTOPAXI”

3.1 ANTECEDENTES

Equipos Cotopaxi es una empresa que tiene como actividad principal la

confección de equipos utilizados en deportes outdoors y seguridad industrial.

También tiene como actividad secundaria la compra-venta de equipos utilizados

en deportes outdoors y seguridad industrial.

La empresa fue creada en 1970 por el Sr. Raúl Benítez, en su afán de cubrir la

necesidad de equipo adecuado para andinismo, siendo un monopolio en la

producción de equipos para andinismo en el Ecuador. También se ve beneficiado

por cubrir una necesidad creada en el país para la actividad de explotación del

petróleo.

El accionariado esta repartido entre el Sr. Raúl Benítez, su esposa e hijas,

consideradas como personas naturales cada miembro, por lo que se han

considerado a los almacenes como puntos de venta, mientras que en el equipo

directivo trabajan los mismos accionistas y dos personas independientes,

encargadas de sistemas y marketing respectivamente.

La empresa se inicia con ventas elevadas desde su creación, con una cuenta de

resultados siempre positiva como se aprecia en el GRÁFICO No. 3.1.

GRÁFICO No. 3.1: Ventas en sucres desde 1991 hasta 2000

0,00

500.000.000,00

1.000.000.000,00

1.500.000.000,00

2.000.000.000,00

2.500.000.000,00

3.000.000.000,00

3.500.000.000,00

4.000.000.000,00

1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Años

Ven

tas

(suc

res)

36

En el año 2003 la empresa tiene una baja en ventas (Anexo No 1), debido a la

caída en importaciones, sin embargo, esto no produce un resultado negativo,

como se aprecia en el GRÁFICO No.3.2.

GRÁFICO No. 3.2: Ventas anuales en dólares desde 20 00 hasta 2004

El cambio a ventas desde el año 2000 con $333,549.61 hasta el 2004 con

$968,116.99 se debe al incremento de distribuidores, es decir, la adquisición de

tres nuevos locales en centros comerciales de gran demanda como Quicentro

Shooping, Recreo y Mall Ventura.

El mercado de los equipos utilizados en deportes outdoors y de seguridad tiene

importantes crecimientos como consecuencia de la concientización de la gente a

realizar deportes al aire libre, preservar al medio ambiente y conservar su salud.

La empresa posee gran variedad de productos, ya que aparte de fabricar también

tiene a disposición productos importados, de marcas reconocidas

internacionalmente, encontrándose un ligero cambio de precios entre estos,

siendo los productos nacionales ligeramente altos en ciertos productos con

respecto a los importados, ya que los productos nacionales son de mejor calidad.

Los proveedores se clasifican en dos grandes grupos: proveedores nacionales y

proveedores extranjeros, a los cuales la empresa compra tanto materia prima

como equipo ya elaborado por empresas reconocidas internacionalmente.

0,00

200.000,00

400.000,00

600.000,00

800.000,00

1.000.000,00

1.200.000,00

2000 2001 2002 2003 2004 Años

37

El 66% de los productos y materias primas son nacionales y el 34% de productos

y materia prima importada por la empresa, con marcas como Cousin (Francesa),

Bushnell (EEUU), Tasco (EEUU), Boreal (Española) entre otras.

GRÁFICO No. 3.3: Distribución de proveedores

Las contrataciones de personal lo hace a través de Magellan Consultores,

esta sociedad proporciona personal fijo y también personal ocasional para las

temporadas altas de ventas, especialmente vendedores. En lo referente a la mano

de obra realiza horas extras, viéndose en la necesidad de trabajar los fines de

semana muchas de las veces.

La empresa se organiza funcionalmente en cuatro divisiones: Comercial y

Marketing, Administración, Producción y Compras. Encontrándose la mayor parte

de trabajadores en el área de producción (68%) el resto de trabajadores están al

frente de cada departamento. Existe un director quien reporta a la dirección

general, siendo dos de ellos los dueños de las otras cadenas.

ESQUEMA No. 3.1: Organigrama

(11 personas) (1 persona) (25 personas) (1 persona)

PROVEEDORES

NACIONALES, 66%

PROVEEDORES

EXT RANJEROS, 34%

DIRECTOR GENERAL

COM. MARKETING ADMINISTRACION PRODUCCION COMPRAS

38

La producción se realiza en amplias instalaciones muy bien ubicadas, con una

construcción funcional y adecuada para el proceso de producción: Cuenta con

parqueadero con capacidad para camiones grandes, mecánica, taller de costura,

taller de corte, recepción, bodega, sala de reuniones, y oficinas.

Las oficinas están ubicadas en dos plantas. El terreno en donde se encuentra la

fábrica tiene una superficie de 3.800 m2 y el edificio ocupa un espacio de 559m2.

GRÁFICO No. 3.4: Lay-out de la fábrica

3.2 MARCO REFERENCIAL DE LA EMPRESA

3.2.1 EMPRESA “EQUIPOS COTOPAXI”

Equipos Cotopaxi es una empresa dedicada, como actividad principal, a la

confección de equipo utilizado en deportes outdoors78 y seguridad industrial.

Como actividad secundaria se dedica a la compra-venta de equipo afín a los

mencionados anteriormente.

Su fábrica se encuentra ubicada en la ciudad de Quito, Ciudadela Hermano

Miguel, calle Zaruma S9 – 80 y Caranqui, al sur de la ciudad.

78 Deportes al aire libre

MECANICA

TALLER DE COSTURA

TALLER DE CORTE

OFICINAS RECEPCIÓN SALA DE RECEPCION

BO

DE

GA

CARGA

39

FOTO No. 3.1: Fábrica “Equipos Cotopaxi”

Y sus puntos de venta están ubicados en:

1. 6 de Diciembre N20-36 y Jorge Washington, Centro Comercial el Recreo –

local 271, Centro Comercial Ventura Mall – local 8

LOGO No. 3.1: Equipos Cotopaxi

40

FOTO No. 3.2: Almacén ubicado en Ventura Mall FOTO No. 3.3: Almacén ubicado C.CRecreo.

2. Camping Sports, Av. Colon 942 y Reina Victoria

LOGO No. 3.2: Logo Camping

41

3. Aventura Sport, Quicentro shopping – local 18

FOTO No. 3.4: Almacén Aventura Sport ubicado en Qui centro Shopping

4. Antisana Outdoor Sports, Centro Comercial El Bosque – local 51

LOGO No. 3.3: Logo Antisana Outdoor sports

4

2

3.2.2 H

IST

OR

IA D

E LA

EM

PR

ES

A

ES

QU

EM

A N

o. 3.1: Historia E

quipos Cotopaxi

1970 1978 1987 1972 1985 1992

1995 1999

2001 2003

2004

Inicia la producción del equipo de andinismo en pleno boom petrolero vendiendo a otros almacenes de la época.

Siendo un monopolio como productor crea competencia con la venta directa del producto en su primer almacén ubicado al norte de Quito.

Sigue creciendo mediante la venta directa en un nuevo local ubicado en la 6 de diciembre y Jorge Washington.

Apertura del punto de venta Camping

Compra de la fabrica ubicada en el centro de Quito la que alcanza una producción de 1000 USD diarios

Apertura de su punto de venta Antisana outdoor sports

Comienza la importación de otros productos y equipos.

Apertura de punto de venta Aventura Sport.

Apertura punto de venta ubicado en el CC el Recreo.

Compra de la fábrica ubicada en el sur de Quito con un aumento en su producción y apertura punto de venta Mall Ventura

Compromiso de aumentar las ventas mediante cambios y propuestas de Marketing.

34 AÑOS DE EXPERIENCIA

43

3.2.3 PRODUCTOS

CUADRO No. 3.1: Productos Nacionales

Chompas: rompevientos, de plumón, térmicas, impermeables Chalecos: salvavidas, de pesca, para fotógrafos, de plumón. Carpas: para camping, baja y media montaña, playa, selva Bolsas de dormir: para baja y media montaña, selva Pantalones: rompevientos, de plumón, térmicas, impermeables Guantes: térmicos, de plumón. Polainas: impermeables. Mochilas: escolares, de 75, 60 y 80 litros (medida de capacidad). Camillas: para equipo de salvamento, Cruz Roja, Ejército, Defensa Civil Cajas Térmicas: transportar alimento (Ch. Farina, Ceviches Rumiñahui) Ponchos: impermeables

NACIONALES

Ternos: para la lluvia (mensajeros, repartidores) CUADRO No. 3.2: Productos importados

Chompas: rompevientos, de plumón, térmicas, impermeables Chalecos: salvavidas, de pesca, para fotógrafos, de plumón. Carpas: para camping, baja y media montaña, playa, selva Bolsas de dormir: para baja y media montaña, selva Guantes: térmicos, de plumón, de lana tejidos Mochilas: escolares, de 75, 60 y 80 litros (medida de capacidad). Camillas: para equipo de salvamento, Cruz Roja, Ejército, Defensa Civil Cajas Térmicas: transportar alimento (Ch. Farina, Ceviches Rumiñahui) Ponchos: impermeables Ternos: para la lluvia (mensajeros, repartidores) Equipo técnico de escalada: crampones, pie de gato, mosquetones, Cuerda, clavijas Cañas, hilos de pesca, carretos, carnadas, señuelos. Botas de montaña Sandalias para trekking Binoculares, telescopios, Brújulas, GPS, Altímetros, Profundimetros Lámparas y cocinetas de gas desechable. Botes para pesca Gafas para andinismo

IMPORTADOS

Máscaras, gafas de natación snorkel.

44

3.2.4 DEFINICIÓN ESTRATÉGICA

CUADRO No. 3.3: Misión de Equipos Cotopaxi 79

CUADRO No. 3.4: Visión Equipos Coto paxi 80

3.2.5 CADENA DE VALOR

FIGURA No. 3.1: Cadena de valor

79 Según Planificación Estratégica Actualizada 2004-2009, disponible en la empresa.

INFRAESTRUCTURA EMPRESA

ADMINISTRACIÓN RECURSOS HUMANOS

DISEÑO DE NUEVOS PRODUCTOS

GESTIÓN DE COMPRAS

Logística interna

Logística externa

Servicio post-venta

MARGE N

MARGE N

CO

ME

RC

IALI

ZA

CIÓ

N Y

M

AR

KE

TIN

G

P R O D U C C I Ó N

Actividades primarias : relacionadas con la producción y la distribución de productos y servicios que crean valor para el cliente.

Actividades de apoyo : dan soporte y permiten que se puedan realizar las actividades primarias.

MISIÓN

Equipos Cotopaxi fabrica y comercializa productos para

deportes al aire libre incentivando con ello la práctica de

actividades en contacto con la naturaleza, manteniendo altos

estándares de seguridad y calidad, y al mismo tiempo

trabajando con eficacia y responsabilidad social.

VISIÓN

Liderar el mercado nacional de productos y servicios para la

práctica de deportes al aire libre.

45

El proceso de creación de valor de la Empresa se ilustra tomando de referencia

la cadena de valor de Michael Porter y se representa en la FIGURA No 3.1.Como

se puede apreciar, esta cadena se divide en actividades primarias y actividades

de apoyo.

Cada actividad agrega valor al producto. Las actividades primarias implicadas en

la actividad física del producto son: Logística interna, Producción, Logística

externa, Comercialización y Marketing, Servicio post-venta.

Las actividades de apoyo constituyen las tareas funcionales que permiten llevar a

cabo las actividades primarias.

La actividad Infraestructura de la empresa incluye la administración general,

planeación, finanzas, contabilidad, asuntos legales gubernamentales y

administración de calidad. La actividad Administración de Recursos Humanos

implica la búsqueda, contratación, entrenamiento, desarrollo y compensaciones

de todos los tipos del personal. La función de gestión de compras se refiere a

comprar insumos usados en la cadena de valor. La función de diseño de nuevos

productos da como resultado la creación de productos más atractivos que exijan

un mayor precio, puede afectar las actividades primarias y a través de ello la

creación de valor.

La actividad Logística Interna esta asociada con la recepción, almacenamiento y

diseminación de insumos del producto, manejo de materiales, almacenamiento,

control de inventarios. La actividad de Producción constituye la transformación de

insumos en la forma final del producto.

La actividad Logística Externa es la recopilación, almacenamiento y distribución

física del producto a los almacenes. La actividad de Comercialización y Marketing

proporcionan un medio por el cual los compradores puedan adquirir los productos

e inducirlos a hacerlo, como publicidad, promoción, fuerza de ventas, cuotas, y

precio. La función Servicio post-venta son la prestación de servicios para realizar

80 Según Planificación Estratégica Actualizada 2004-2009, disponible en la empresa.

46

o mantener el valor del producto ( reparación, entrenamiento, repuestos y ajustes

al producto) 81

3.2.6 MARCO REFERENCIAL MARKETING EQUIPOS COTOPAX I

- GRUPO OBJETIVO

El grupo objetivo de Equipos Cotopaxi lo constituyen personas amantes de la

naturaleza y de las actividades al aire libre. Debido a las diferentes categorías de

producto, existen sub-segmentos de mercado distintos para cada una. Sin

embargo, en términos generales, el grupo objetivo de Equipos Cotopaxi se

compone de la siguiente manera: CUADRO No. 3.5: Composición por edad CUADRO No. 3.6: Composición por género

Composición x Edad

15 – 20 11%

21 – 25 20%

26 – 30 19%

31 – 40 27%

41 – 50 16%

51 – más 7%

TOTAL 100%

Fuente: Plan de marketing disponible en la fábrica

CUADRO No. 3.7: Composición por sector de Residenci a CUADRO No. 3.8: Composición por Activ idad



81 Michael E. Porter, Competitive Advantage , New Cork, free press, 1985

Composición x Género

Masculino 87%

Femenino 13%

TOTAL 100%

Composición x Sector de Residencia

Norte 31%

Sur 19%

Centro 16%

Tumbaco 15%

Los Chillos 10%

Provincia 9%

TOTAL 100%

Composición x Actividad

Camping 26%

Pesca 18%

Mountain Bike 12%

Media Montaña 10%

Trekking 10%

Escalada Deportiva 9%

Escalada Clásica 6%

Alta Montaña 4%

Birdwatching 3%

Rafting 1%

Kayac 0%

TOTAL 100%

47

CUADRO No. 3.9: Satisfacción de Compra

- POSICIONAMIENTO

La empresa más posicionada en el mercado es Equipos Cotopaxi seguida por

Monodedo, Tatoo y Antisana Sport respectivamente. Camping Sport ocupa el

octavo lugar en posicionamiento y Aventura Sport no fue nombrado como primera

opción.

CUADRO No. 3.10: Posicionamiento

Posicionamiento

Cotopaxi 30%

Monodedo 24%

Tatoo 13%

Antisana 10%

AEAP 5%

Alta Montaña 4%

Kao 4%

Camping 4%

Chimborazo 3%

Alpes 1%

Bike Stop 1%

Maratón 1%

TOTAL 100%


- PARTICIPACIÓN DE MERCADO

El líder en participación de mercado en cuanto a equipo técnico de escalada

resulta ser Monodedo con un 35% del mercado. Equipos Cotopaxi ocupa el

segundo lugar con el 10%. El tercer lugar se disputa entre Camping, Tatoo, Alpes,

Alta Montaña y la AEAP, cada uno con un 8% de participación. La participación

Satisfactores de Compra

Variedad 27%

Precios 18%

Calidad 16%

Atención 12%

Garantía 10%

Descuentos/promociones 10%

Otros 5%

Repuestos/mantenimiento 1%

TOTAL 100%

48

total de la empresa considerando todos los locales asciende al 24%,

permaneciendo en el 2 lugar.

- PRINCIPALES COMPETIDORES

Equipos Cotopaxi posee diversos competidores debido a la amplitud de productos

que posee. Existen competidores dependiendo las categorías de producto y en

algunos casos un competidor afecta a más de una categoría. A continuación se

presenta un análisis de las principales categorías.

o Campismo

Los principales competidores en esta categoría son Tatoo, Kao y Marathon.

Tatoo, es el competidor más especializado de los tres, los principales

productos con que compite dentro de esta categoría son carpas, sleepings y

aislantes.

Kao y Marathon son competidores que poseen equipo menos especializado

que Tatoo. A diferencia de Tatoo estos almacenes poseen más variedad en

accesorios para campamentos.

o Ciclismo

Existen 2 grandes grupos de consumidores de productos de esta categoría;

los especializados y los novatos. Equipos Cotopaxi con los productos

actuales se enfoca al básicamente al segundo grupo.

Existen muchos locales especializados en ciclismo de montaña que no

representan una competencia directa en lo que a bicicletas se refiere, más

bien locales menos especializados como Kao, Oxford, y demás tiendas

informales son los principales competidores dentro de esta categoría.

o Montaña

Los principales competidores de esta categoría son Monodedo, Tatoo, AEAP,

Alta Montaña y Alpes. Cada uno especializado en las distintas ramas del

montañismo. Monodedo es el líder en participación de mercado en equipo de

49

escalada. Tatoo compite directamente con ropa, mochilas, calzado

especializado y en menor grado con equipo de escalada.

AEAP básicamente se enfoca a equipo técnico de escalada y alta montaña.

Alta Montaña y Alpes son tiendas más pequeñas que poseen poca variedad

en sus productos; sin embargo, se pueden encontrar equipos de marcas

reconocidas y difíciles de encontrar en el mercado.

o Pesca

El principal competidor y menos especializado en esta categoría es Kao, sin

embargo no posee la misma amplitud de producto que Equipos Cotopaxi.

Estos competidores también representan una amenaza en otras líneas de

producto no mencionadas como las de uso común; es decir, gafas, linternas,

navajas, etc.

- PERCEPCIÓN DEL PRODUCTO

La percepción del producto por parte de los clientes es buena en calidad y precio,

sin embargo a pesar de que un 63% piensa que la oferta es suficiente,

aproximadamente un 50% de los encuestados opina que no existe variedad.

Esto se puede interpretar como que existe una adecuada amplitud de surtido, sin

embargo la profundidad del mismo no es suficiente. CUADRO No. 3.11: Oferta de Productos CUADRO No. 3.12: Calidad del Producto

Oferta de Productos

Abundante 20%

Suficiente 63%

Escasa 16%

TOTAL 100%


Calidad del producto

Superó las expectativas 30%

Igualó las Expectativas 70%

No superó las expectativas 1%

TOTAL 100%

50

- PRECIO

Los clientes poseen una adecuada percepción de los precios. Un 77% de los

clientes de Equipos Cotopaxi consideran que los precios son justos.

CUADRO No. 3.13: Precio del Producto

Precio del producto

Caro 18%

Justo 77%

Barato 5%

TOTAL 100%


- PROMOCIÓN Y PUBLICIDAD

No existen verdaderas campañas promociónales, se utilizan diferentes medios

esporádicamente con avisos sin un eje creativo de campaña en común.

La promoción y publicidad se ha venido manejando sin previa planificación y

objetivos específicos.

No existe una estrategia de promoción y publicidad encaminada al logro de un

objetivo global de mercado.

Hasta el momento los medios más utilizados han sido revistas y televisión,

percibiéndose este último como el de mayor eficacia.

Actualmente no existe un adecuado manejo de la imagen de marca de los

productos en los puntos de venta.

La compañía cuenta con un sitio Web, el cual no se encuentra debidamente

actualizado y promocionado.82

82 Fuente: Plan de Marketing 2004, Equipos Cotopaxi Ing. Manuel Guerra “Jefe de Área de Marketing”

51

3.3 ANÁLISIS DE ACTIVOS Y PASIVOS

FIGURA No. 3.1: Balance de Situación “Modelo CFN pa ra Análisis Financiero”

Para el análisis de los estados financieros se tomó en consideración dos años

como históricos, el 2003 y 2004, basándonos en la información existente en la

empresa, encontramos que no tiene deudas a largo plazo, ya que posee una

política de no endeudarse.

La gestión decidida del Capital Circulante se manifiesta con un aumento de

$278.27 entre el año 2003 y 2004, lo que representan las deudas con los

proveedores.

Las Cuentas por Cobrar han aumentado $69.64 en estos dos últimos años que no

representa un aumento muy grande. Las existencias han aumentado en

$2,309.40 con respecto al 2003. Para el manejo de los inventarios la empresa

utiliza el método del precio último de mercado, es decir, que el precio de las

existencias será el último precio de los equipos importados en caso de la compra-

venta de equipo y lo mismo en el caso de equipo confeccionado.

52

Los Activos Físicos aumentaron en $9,079.09 en el 2004, debido a compras de

Activos realizadas por la empresa, y por las ventas de Activos.

CUADRO No. 3.14:Índices Financieros

- INDICES DE LIQUIDEZ

CAPITAL NETO DE TRABAJO= ACTIVO CIRCULANTE – PASIVO CIRCULANTE

295,391.50 = 330,743.77 – 35,352.27

RAZÓN CIRCULANTE = ACTIVO CIRCULANTE / PASIVO CIRCU LANTE

9.36 = 330,743.77 / 35,352.27

RAZÓN DE EFECTIVO = (EFECTIVO+EQUIVALENTES)/(ACTIVO CIRCULANTE)

0.09 = 28,464.76 / 330,743.77

RAZÓN DE PAGO = (EFECTIVO+EQUIVALENTES)/(PASIVO CIR CULANTE)

0.8052 = 28464.76 / 35,352.27

PRUEBA ACIDA = (EFECTIVO+EQUIVALENTES+CUENTAS POR C OBRAR)/(PASIVO

CIRCULANTE)

1.0565 = (28,464.76 + 8,885.94) / 35,352.27

- INDICES DE ACTIVIDAD

ROTACIÓN DE ACTIVOS = VENTAS NETAS / ACTIVOS TOTALE S PROMEDIOS

1.7898 = 382,246.80 / 213,565.94

- INDICES DE RENTABILIDAD

RENDIMIENTO ACTIVOS OPERATIVOS = UTILIDAD OPERACION AL/ACTIVOS OPERATIVOS

1.1332 = 22,504.04 / 19,858.24

RENDIMIENTO ACTIVOS OPERATIVOS = (utilidad operació n*(1-tasa impositiva)) / activos

operativos

0.7224 = (22,504.04*36.25%) / 19,858.24

ROI = (UTILIDAD NETA+(GASTOS FINANCIEROS*(1-T.IMPOS ITIVA)))/ACTIVO TOTAL

PROMEDIO

0.0672 = 14,346.33 * (1 – 36.25%) / 213,565.94

ROE = (UTILIDAD NETA-DIVIDENDOS PREFERENCIALES)/CAP ITAL PROMEDIO

ACCIONISTAS COMUNES

53

3.47 = 14,346.33 / 413,015.61

ROE/ROI

0.52

RAZÓN DE UTILIDAD BRUTA A VENTAS = UTILIDAD BRUTA/V ENTAS

24.28% = 235,067.74 / 968,116.99

RAZÓN DE UTILIDAD NETA A VENTAS = UTILIDAD NETA / V ENTAS

1.48% = 14,346.33 / 968,116.99

CAPITAL CONTABLE / PASIVO TOTAL

1399.09% = 494,611.11 / 35,352.27

CAPITAL CONTABLE / ACTIVO TOTAL

90.87% = 494,611.11 / 544,309.71

La empresa dispone de $295,391.50 como capital neto de trabajo, lo cual da a la

empresa un alto valor de liquidez para que lo pueda emplear en inversiones.

El Activo Circulante puede respaldar los compromisos contraídos por la empresa

en el corto plazo en un 935.57%.

El Activo Circulante es apenas el 9%, lo cual indica que la mayor parte del Activo

Circulante se encuentra repartido en Cuentas por Cobrar e Inventarios.

Equipos Cotopaxi tiene un respaldo del 105.65% de Activo Circulante que pueden

ser fácilmente convertidos en efectivo, para responder por sus deudas en el corto

plazo. Tiene un buen ingreso por ventas con lo que se demuestra que esta en

marcha y muy bien posicionada, con un alto ingreso por ventas.

Se observa que la gestión de los administradores ha sido eficiente, de tal forma

que los activos operacionales han generado 113.32% de rendimiento. Se

considera que los activos operativos correctamente utilizados generando valor

para le empresa, en un nivel adecuado comparado con la industria.

54

Por medio del ROI podemos observar que la riqueza generada por los Activos

Totales, considerando los impuestos y dejando de lado los Gastos Financieros, es

de 6.72%, lo que quiere decir que por cada dólar invertido en el negocio,

independientemente de quien lo invirtió, la empresa genera 0.0672 dólares de

utilidad neta.

El rendimiento obtenido por la empresa es de 3.47%, esto quiere decir que el

dinero de los accionistas se ha empleado de manera adecuada.

Del total de activos existentes en la empresa han sido financiados en 90.87% por

su accionista, y la diferencia por otras fuentes que en este caso corresponden en

su mayor parte a proveedores con un aporte del 9.13%.

Esta empresa tiene una muy buena liquidez en sus operaciones, como lo

demuestra el anexo 5

3.4 ANÁLISIS DE LAS CUENTAS DE RESULTADOS

FIGURA No. 3.2: Estado de Resultados “Modelo CFN para Análisis Financiero”

55

La cuenta de resultados muestra los resultados netos de las operaciones de una

empresa.

Puesto que son resultados lo que supuestamente deben lograr las empresas y

puesto que el valor de estas esta determinado, en gran medida, por el tamaño y

calidad de sus resultados, es lógico conceder gran importancia a la cuenta de

resultados.

Un devengo inadecuado de los ingresos puede tener uno de los dos efectos

indeseables siguientes:

- Pueden registrarse los ingresos prematuramente o con retraso, es decir,

pueden asignarse a un periodo fiscal equivocado.

- Pueden registrarse los ingresos antes de que haya una certeza razonable en

cuanto a que efectivamente se van a realizar.

Ello puede dar lugar, a su vez, a que se informe de una ganancia derivada de

esos ingresos en un periodo y se cancele estos beneficios en un periodo

posterior.

Equipos Cotopaxi ha registrado una Utilidad Neta de $15,431.03 en el 2003 frente

a una Utilidad Neta de $14,346.33, esta disminución se debió a la inversión en

Activo Realizada.

Las Ventas Netas fueron de $960,496.61 en el año 2003, mientras que en el año

2004 fueron de $968,117.00, excluyendo ciertas actividades desinvertidas y

ciertas líneas de producción abandonadas en el 2004, así como también

aumentando ciertos servicios, como es la reparación de equipo.

Los márgenes brutos mejoraron en un 6.01% con respecto al 2003, debido en su

mayor parte a una disminución en el Costo de Ventas y un aumento en las

Ventas.

56

Los Gastos de Administración y Ventas, en porcentaje de las Ventas Netas,

fueron del 22% en el 2004, frente al 21% en el 2003. El aumento estuvo

impulsado principalmente por el gasto incurrido en publicidad, prestaciones a los

empleados y adquisiciones.

La empresa no presenta Gastos por Intereses ya que no ha financiado con deuda

a largo plazo sus adquisiciones.

La empresa trata de eliminar los efectos de la inflación sobre las Ventas y las

Utilidades mediante aumentos adecuados en los precios de venta y un esfuerzo

por mejorar los costos de funcionamiento, que incluyen inversiones en maquinaria

más eficiente.

El cash-flow y el balance de situación demuestran que la empresa conserva su

gran potencia financiera.

La tesorería procedente de las operaciones fue de $27,841.85 en el 2004, este

resultado fue impulsado por el beneficio obtenido por la empresa y la reducción de

Capital Circulante derivada de una mejor gestión de activos.

La mayor parte de las actividades de inversión están constituidas por la compra

de nuevos activos físicos para mantener procesos modernos de confección y

aumentar la productividad. Los gastos para la compra de activos físicos sumaron

$9,179.09 en el 2004.

Una de las estrategias de la empresa ha sido recortar de su cartera activos y

operaciones de bajo rendimiento.

- POLITICAS CONTABLES SIGNIFICATIVAS

Los estados financieros consolidados incluyen cuentas únicamente de la fábrica.

Esencialmente, todas las existencias nacionales y extranjeras se valoran

determinándose el costo por el método PRECIO ULTIMO DE MERCADO.

57

A los activos fijos se les revaloriza en función de reparaciones o revisiones que

prolonguen sustancialmente su vida o aumenten materialmente su capacidad., las

perdidas o ganancias se incluyen en la utilidad. Las reparaciones o revisiones

ordinarias se cargan a los Gastos Operacionales.

Las Depreciaciones y Amortizaciones esta calculada por el método lineal.

Toda la deuda adquirida con un vencimiento igual o inferior a tres meses esta

dentro de la tesorería equivalente.

Ver anexo 2

3.5 JUSTIFICACIÓN TEÓRICA DEL MÉTODO

La estimación y el valor de una empresa constituyen un proceso técnico para

determinar el valor monetario de una entidad basándonos en un diagnóstico

completo de la empresa; por lo tanto, para valorar una compañía es necesario

combinar los conocimientos de ingeniería financiera, contabilidad, administración

de negocios, economía, derecho, y otras profesiones.

Valorar económicamente una empresa es proyectar los flujos de caja futuros para

determinar la generación de efectivo y dar a conocer al inversionista la

recuperación de su capital.

Existen infinidad de modelos para la valoración de empresas, pero las

valoraciones de empresas aplicando una metodología, también ha cambiado con

el pasar del tiempo, empezando por los elementales que se basan en la situación

patrimonial de la empresa hasta los mas sofisticados como la utilización de

diferentes escenarios de proyecciones.

La aplicación de métodos de valoración contempla los siguientes conceptos:

El valor sustancial de la empresa,

El fondo de comercio (good will)

58

El valor sustancial viene determinado por la diferencia entre el activo real de la

empresa y su pasivo exigible, aplicando criterios de valoración de precio de

mercado.83

El concepto de fondo de comercio surge de la consideración de la empresa como

“negocio en marcha” y por tanto de su capacidad de generar beneficios futuros.84

Para la presente investigación se revisarán los siguientes métodos:

1) Método del valor contable: No se aplicará debido a la falta de información

contable de ciertos activos adquiridos años atrás, los mismos que han sido

revalorizados y no es posible conocer el precio de adquisición.

2) Método del activo neto real: Si se aplicara para conocer el valor de los

activos que posee la empresa.

3) Método del valor sustancial: No se aplicará debido a que este método es

idóneo para empresas no operativas, no es el caso de “Equipos Cotopaxi” es

un negocio en marcha y solo me limitaría a dar valores a bienes tangibles sin

cuantificar la capacidad de ingresos de la empresa.

4) Método del valor de liquidación: No se aplicará debido a que este método se

suele utilizar en empresas en trance de liquidación.

5) Descuento de flujos de caja libre: Si se aplicará para conocer el valor

intrínsico de la empresa.

6) Descuentos de flujos disponibles para los accionistas: No se aplicará debido

a que la empresa no tiene un portafolio de acciones.

7) Descuento de flujo de caja de capital: No se aplicará ya que la empresa no

tiene deuda a largo plazo por lo que no paga intereses.

8) Beneficios Descontados: No se aplicará debido a que la empresa si tendrá un

incremento en inversiones en los cinco años de proyección que ya han sido

tomados en cuenta en el descuento de flujos de caja.

83 Gonzalo Armando Álvarez Gómez [email protected]

84 Gonzalo Armando Álvarez Gómez [email protected]

59

9) APV: No se aplicará debido a que se basa en la aplicación del descuento de

flujos de caja y el método ya fue utilizado.

10) Método de valoración clásico: Si se aplicará para conocer el valor total de la

entidad considerando el presente y futuro de la empresa.

11) Método mixto indirecto: No se aplicará ya que requiere conocer el valor

sustancial de la empresa.

12) Método de Stuttgart: No se aplicará debido a que utiliza el valor sustancial

corregido y únicamente tiene en cuenta los beneficios netos anuales y no la

inversión que se necesita hacer.

13) Método directo o de los anglosajones: No se aplicará debido a que este

método supone que en condiciones actuales se obtendrá un superbeneficio

de forma indefinida sin tomar el riesgo del negocio.

14) Método de la Unión de Expertos contables Europeos simplificado: No se

aplicará ya que es una variante del método anterior.

15) Método de opciones: No se aplicará debido a que es uno de los nuevos

métodos de valoración de empresas y se aplica a opciones financieras, la

empresa no cuenta con opciones.

16) Métodos de creación de valor: Si se aplica ya que a pesar de pertenecer a

los nuevos métodos se puede conocer si la empresa a creado o destruido

valor.

17) Métodos basados en cuentas de resultados: No se aplicará debido a que se

necesita la información de empresas comparables que coticen en bolsa, pero

no existe ninguna empresa similar a Equipos Cotopaxi que cotice en la bolsa

de valores en el país.

18) Rules of thumb: No se aplicará debido a que este método se basa en la

experiencia, pero se suscita un problema al tratar de seleccionar una

variable, ya que existen muchos productos y muchos precios diferentes a

considerar.

La aplicación de estos métodos nos permitirán responder a preguntas tales como:

• ¿La Empresa “Equipos Cotopaxi” conoce cuánto vale su negocio?

60

• ¿Conoce cuál ha sido la rentabilidad sobre la inversión la Empresa

“Equipos Cotopaxi.”?

• ¿Qué decisiones para mejorar la rentabilidad y crear riqueza deberá tomar

la empresa de “Equipos Cotopaxi”, sobre los resultados de la aplicación de

la metodología para valorar una empresa?

3.6 APLICACION DEL MODELO DE DESCUENTO DE FLUJOS

DE CAJA LIBRE PARA LA VALORACIÓN DE LA EMPRESA

“EQUIPOS COTOPAXI”

El método de descuento de flujos de caja es uno de los más aplicados en

empresas que se encuentran en marcha, pero su aplicación requiere de un alto

grado de análisis, y una rigurosa aplicación.

También conocemos que en la actualidad hay otras metodologías que se derivan

del descuento de flujos de caja para saber el valor de la empresa entre otras tipos

de transacciones (fusiones, escisiones, etc.).

El método de descuento de flujos de caja es igual al valor actual del flujo de caja

libre que se genera para un período determinado de tiempo, que ha sido

previamente delimitado, más el valor residual de la empresa al final de dicho

período descontados a una tasa de descuento.85

3.6.1 EL PROCESO

Para una mejor comprensión de la metodología de descuento de flujos caja

aplicado a la valoración de empresas en marcha, y en este caso a Equipos

Cotopaxi, se presentan los siguientes pasos:

1 Proyecciones Financieras

2 Cash Flows libres

3 Cálculo de la tasa de descuento


61

4 Aplicación de la tasa de descuento a los flujos de caja libres VAN

5 Estimación del valor residual

6 Valor del negocio86

3.6.1.1 LAS PROYECCIONES FINANCIERAS

Las proyecciones financieras constituyen una gran herramienta de gestión,

mediante estas proyecciones financieras la dirección de la empresa estima los

resultados futuros a través de un plan de acción, también, tomando en cuenta el

entorno de la empresa.

Las proyecciones financieras no tienen una duración aplicada en todos los casos

pues esta duración varia según el tipo de empresa y el mercado en el que opera.

En la práctica los períodos que más se utilizan son de tres años, cinco años y

siete años y son de exclusiva selección del valorador, para este caso especifico

se utilizo cinco años.87

- VENTAS

La proyección de las Ventas fue realizada mediante la utilización de una

herramienta estadística denominada auto regresión.

El análisis de auto regresión se usa con propósitos de predicción, basándonos en

los años históricos de Ventas.

Ver Anexo 3

- COSTO DE VENTAS

Se le define como el costo de las mercaderías vendidas, este es un egreso en el

que incurre el empresario en la adquisición de las mercaderías.88


62

En la mayor parte de empresas el Costo de Ventas, es un porcentaje de las

Ventas.89

En el caso de Equipos Cotopaxi se mantendrán en similares porcentajes sobre las

Ventas a los datos históricos. Para ello, he considerado razonable proyectar con

la media aritmética de los porcentajes de los dos últimos años.

En Equipos Cotopaxi, el Costo de Ventas se calcula a través de la siguiente

fórmula:

CUADRO No. 3.15: Fórmula Costo de Ventas

COSTO VENTAS = COMPRAS + INVENTARIO INICIAL+ MANO DE OBRA DIRECTA + MANO DE

OBRA INDIRECTA + GASTOS DE FÁBRICACION - INVENTARIO FINAL

El Costo de Ventas histórico es el siguiente:

CUADRO No. 3.16: Costo de Ventas

2003 2004

VENTAS 960,496.61 968,116.99

COSTO DE VENTAS 738,745.88 733,049.25

% COSTO VENTAS/VENTAS 76.91% 75.72%

Ver Anexo 4

- GASTOS DE ADMINISTRACION Y VENTAS

Los Gastos de Administración y Ventas serán proyectados con la media aritmética

de los gastos obtenidos en los dos últimos años históricos.

Para la determinación de las proyecciones de Gastos de Ventas se hará un

análisis a los porcentajes de variación con respecto a las Ventas de los datos

históricos, ya que los Gastos de Venta varían de acuerdo a las ventas.

88 BOLANOS, Gastón. ”La didáctica de la contabilidad”, Ed. Tercera, Galaxi, 1982, p. 339 89 LEOPOLD A. BERNSTEIN. “Análisis de estados financieros”,Ed. McGraw Hill, México 1997, p. 711

63

MEDIA DE LOS DOS ULTIMOS DATOS HISTÓRICOS 20%

CUADRO No. 3.17: Gastos de Administración y Ventas

DATOS HISTORICOS DATOS PROYECTADOS

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

183,615.18 196,967.10 193,303.39 194,498.11 199,757.02 209,910.61 220,581.15

20% 20% 20% 20% 20%

Se aumenta la cuenta de Sueldos y Salarios porque dentro de esta cuenta están

incluidas las comisiones que la empresa paga por ventas a sus vendedores como

a los jefes de marketing y comercialización, sistemas. De igual manera la cuenta

otras remuneraciones y sobresueldos también aumenta. Los Gastos de Viajes,

Viáticos y Movilizaciones, también aumenta de acuerdo al monto de Ventas.

Los Trabajos de Reparación y Mantenimiento por Terceros también aumenta, ya

que las mercaderías exportadas necesitan mantenimiento, generalmente se trata

de equipo especial que debe ser tratado por personas entendidas en el tema, y la

empresa no cuenta con este personal por ejemplo técnico en GPS.

Los Gastos correspondientes a Envases y Embalajes aumenta, ya que mucha de

la mercadería debe ser enviada a distintas ciudades del país en perfectas

condiciones, para lo cual se utiliza muchos envases y embalaje, por lo que suben

los Gastos de Transporte y Fletes, ya que los envíos se realizan por transporte

terrestre y por Serví entrega.

La cuenta Baja de Inventarios aumentará considerablemente de acuerdo al monto

de Ventas, ya que es la mercadería que es robada y/o que se encuentra en mal

estado, o simplemente es estropeada por los mismos vendedores.

No se considera los Gastos de Luz, Agua y Comunicaciones como, fija ya que hay

atención en diferentes horarios

64

- DEPRECIACIONES

Para proyectar la dotación por Depreciación anual de los activos materiales o

inmateriales debemos aplicar los coeficientes de depreciación; la maquinaria se

deprecia a 10 años, los edificios a 20 años, los muebles y enceres a 10 años, y

equipos de computación a 5 años.

La Depreciación es el desgaste o la pérdida de valor del activo fijo debido al uso,

y que no puede ser compensado por las reparaciones.90

CUADRO No. 3.18: Depreciaciones

DATOS PROYECTADOS

2005 2006 2007 2008 2009

FIJO NO DEPRECIABLE 50,000.00 50,000.00 50,000.00 50,000.00 50,000.00

FIJO DEPRECIABLE 213,732.59 217,435.59 224,818.92 222,848.20 222,964.99

DEPRECIACION 65,530.03 74,343.50 85,346.91 98,054.98 113,623.19

Ver Anexo 6

- AMORTIZACIÓN

Las Amortizaciones son los pagos que se realizan para disminuir su deuda

principal (Capital). Entonces la Amortización es un proceso mediante el cual se va

disminuyendo un Capital en un plazo determinado.91 Equipos Cotopaxi no tiene

deuda a largo plazo, por lo que no tiene amortización de la deuda.

- GASTOS FINANCIEROS

Los Gastos Financieros corresponden al pago de intereses por la deuda

financiera que la empresa contrajo.92 Por no tener deuda la empresa este valor

será cero.

- CUENTAS POR COBRAR

La variable clave para el cálculo de esta partida es aplicar el Días Clientes con lo

que podemos determinar el período medio de cobro en días.

90 BOLANOS, Gastón. ”La didáctica de la contabilidad”, Ed. Tercera, Galaxi, 1982, p. 240 91 BOLANOS, Gastón. ”La didáctica de la contabilidad”, Ed. Tercera, Galaxi, 1982, p. 276 92SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, p. 266

65

El período de cobro depende de nuestro tipo de clientes, ya que si son

gubernamentales nuestro período de cobro será mayor.93 Los días de cobro para

las proyecciones serán los períodos medios de cobro de los datos obtenidos

mediante el análisis de los días de cobro de los dos últimos balances históricos.

CUADRO No. 3.19: Cuentas por Cobrar

DATOS HISTÓRICOS DATOS PROYECTADOS

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Cuentas por

cobrar 8,816.00 8,885.94 8,992.19 9,047.76 9,292.40 9,764.73 10,261.11

Días de cobro 3 3 3 3 3 3 3

Equipos Cotopaxi se demora tres días promedio en cobrar a sus deudores.

Tomando en cuenta que las ventas a crédito se realizan con un plazo de treinta

días, podemos indicar que la gestión de cobranza es efectiva.

Ver Anexo 7

- INVENTARIOS

Para el cálculo de las existencias es necesario conocer la rotación de inventarios,

mediante un análisis de los datos históricos de esta cuenta en la empresa.La

variable clave es estimar la rotación en días necesaria de inventario.

Los días de venta constituyen la media aritmética obtenida de los dos últimos

balances de la empresa. Se tiene la siguiente proyección de inventarios.

CUADRO No. 3.20: Inventarios


2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Inventarios 291,083.66 293,393.06 296,900.93 298,735.93 306,813.26 322,408.49 338,797.73

Días de

venta 144 146 145 145 145 145 145


66

Se observa que la empresa mantiene el inventario en sus bodegas un promedio

de 145 días, el cual rota 2.40 veces durante el mismo año.

Ver Anexo 8

- CUENTAS POR PAGAR

Para proyectar las Cuentas por Pagar, se debe analizar y proyectar de manera

similar a las Cuentas por Cobrar.

Es decir debemos tomar como punto de referencia los períodos medios de pago a

proveedores históricos y proyectar considerando el incremento en las compras.94

Utilizando las variables cuentas por pagar que encontramos en el estado de

situación, compras para determinar los días de pago.

CUADRO No. 3.21: Cuentas por Pagar DATOS HISTÓRICOS DATOS PROYECTADOS

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Cuentas por

pagar 35,074.00 35,352.27 35,774.95 35,996.06 36,969.33 38,848.47 40,823.29

Compras 647,372.06 662,508.18 665,369.48 669,481.81 687,583.51 722,533.18 759,262.26

Días de pago 20 19 20 20 20 20 20

El tiempo que se demora en crear y cancelar las cuentas por pagar es de 20 días

promedio, esto nos indica que la empresa se está financiando con sus

proveedores, siendo aceptado por ellos sin que se genere conflicto.

Ver Anexo 9

94SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, p. 269

67

CUADRO No. 3.22: Hipótesis Básica EQUIPOS COTOPAXI

HIPOTESIS BÁSICA

HISTÓRICOS PROYECTADOS

MAGNITUDES MACROECONOMICAS 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

PIB 6%

IVA 12%

INFLACION 2%

TASA EFECTIVA PASIVA 5.41%

INTERÉS LETRAS DEL TESORO USA 2.6%

INFORNACION ESTADISTICA MENSUAL BANCO CENTRAL

No 1.832

OCTUBRE 31 2004

VENTAS 1% 1% 1% 3% 5% 5%

COSTOS DE VENTA 0.43% 0.79% 2.08% 4.38% 5.08%

GASTOS ADM. Y VTAS 7% -2% 1% 3% 5% 5%

INMOVILIZADO

FIJO NO DEPRECIABLE 50000.00 50000.00 50000.00 50000.00 50000.00 50000.00 50000.00

FIJO DEPRECIABLE 204,653.50 213,732.59 213,732.59 217,435.59 224,818.92 222,848.20 222,964.99

DEPRECIACION ACUML. 35,470.05 50,166.65 65,530.03 74,343.50 85,346.91 98,054.98 113,623.19

CUADRO No. 3.23: Balance de Situación Proyectado

EQUIPOS COTOPAXI

BALANCE DE SITUACION

HISTÓRICO PROYECTADO

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

ACTIVOS

CAJA 9,802.00 28,464.76 62,897.51 93,470.68 119,258.31 142,054.90 174,939.52

CUENTAS POR COBRAR 8,816.00 8,885.94 8,992.19 9,047.76 9,292.40 9,764.73 10,261.11

MERCADERÍAS 291,083.66 293,393.06 296,900.93 298,735.93 306,813.26 322,408.49 338,797.73

ACTIVOS 254,653.50 263,732.59 263,732.59 267,435.59 274,818.92 272,848.20 272,964.99

DEP. ACUMULADA 35,470.05 50,166.65 65,530.03 74,343.50 85,346.91 98,054.98 113,623.19

TOTAL 528,885.11 544,309.71 566,993.18 594,346.45 624,835.98 649,021.34 683,340.15

PASIVOS

CUENTAS POR PAGAR

PROVEEDORES 35,074.00 35,352.27 35,774.95 35,996.06 36,969.33 38,848.47 40,823.29

CAPITAL 493,811.11 508,957.44 531,218.23 558,350.40 587,866.65 610,172.87 642,516.86

TOTAL PASIVO + CAPITAL 528,885.11 544,309.71 566,993.18 594,346.45 624,835.98 649,021.34 683,340.15

68

CUADRO No. 3.24: Estado de Resultados Proyectado

EQUIPOS COTOPAXI

ESTADO DE RESULTADOS


2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

VENTAS 960,496.60 968,116.99 979,691.99 985,746.99 1,012,399.99 1,063,859.99 1,117,939.99

(-) CMV 738,745.88 733,049.25 736,228.01 742,053.97 757,455.92 790,606.67 830,795.25

(=) UTILIDAD BRUTA 221,750.72 235,067.74 243,463.98 243,693.02 254,944.07 273,253.32 287,144.74

(-) GASTOS DE ADMINISTRACION Y

VTAS 183,615.18 196,967.10 193,303.39 194,498.11 199,757.02 209,910.61 220,581.15

(=) EBITDA 38,135.54 38,100.64 50,160.59 49,194.92 55,187.05 63,342.71 66,563.59

(-) DEPRECIACIÓN 13,930.00 15,596.60 15,577.37 15,533.46 15,736.79 15,953.45 15,754.83

(-) AMORTIZACIÓN

(=) EBIT 24,205.54 22,504.04 34,583.22 33,661.46 39,450.26 47,389.26 50,808.76

(-) GASTO FINANCIERO 0 0 0 0 0 0 0

(=) EBT 24,205.54 22,504.04 34,583.22 33,661.46 39,450.26 47,389.26 50,808.76

(-) UTILIDAD TRABAJADORES (15%) 3,630.83 3,375.61 5,187.48 5,049.22 5,917.54 7,108.39 7,621.31

(-) IMPUSTOS (25%) 5,143.68 4,782.11 7,348.93 7,153.06 8,383.18 10,070.22 10,796.86

(=) UTILIDAD NETA 15,431.03 14,346.33 22,046.80 21,459.18 25,149.54 30,210.65 32,390.58

3.6.1.2 CASH FLOWS LIBRES

A partir de las proyecciones del estado de situación y del estado de resultados se

calcularán los cash flows libres estimados. Si el cash flow libre es positivo se

dedicará a remunerar a los distintos proveedores del capital, propio como ajeno.

En caso de ser negativo, deberemos obtener el capital adicional, mediante

préstamos o aportaciones de los accionistas para financiar el déficit.95

95 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall,

69

CUADRO No. 3.25: Cash Flows Libre

EQUIPOS COTOPAXI

CASH FLOW LIBRE


2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

VENTAS 960,496.60 968,116.99 979,691.99 985,746.99 1,012,399.99 1,063,859.99 1,117,939.99

(-) CMV 738,745.88 733,049.25 736,228.01 742,053.97 757,455.92 790,606.67 830,795.25

(=) UTILIDAD BRUTA 221,750.72 235,067.74 243,463.98 243,693.02 254,944.07 273,253.32 287,144.74


VTAS 183,615.18 196,967.10 193,303.39 194,498.11 199,757.02 209,910.61 220,581.15

(=) EBITDA 38,135.54 38,100.64 50,160.59 49,194.92 55,187.05 63,342.71 66,563.59

(-) DEPRECIACIÓN 13,930.00 15,596.60 15,577.37 15,533.46 15,736.79 15,953.45 15,754.83

(-) AMORTIZACIÓN 0 0 0 0 0 0 0

(=) EBIT 24,205.54 22,504.04 34,583.22 33,661.46 39,450.26 47,389.26 50,808.76


(=) EBT 24,205.54 22,504.04 34,583.22 33,661.46 39,450.26 47,389.26 50,808.76


(-) IMPUSTOS (25%) 5,143.68 4,782.11 7,348.93 7,153.06 8,383.18 10,070.22 10,796.86

(=) UTILIDAD NETA DESPUES IMP. 15,431.03 14,346.33 22,046.80 21,459.18 25,149.54 30,210.65 32,390.58

(+) DEPRECIACIÓN 13,930.00 15,596.60 15,577.37 15,533.46 15,736.79 15,953.45 15,754.83

(=) EBITDA 29,361.03 29,942.93 37,624.17 36,992.64 40,886.33 46,164.10 48,145.41

(-) INCREMENTO CUENTAS POR COBRAR 69.94 106.24 55.58 244.64 472.33 496.38

(-) INCREMENTOS EN INVENTARIOS 2,309.40 3,507.87 1,835.00 8,077.33 15,595.23 16,389.23

(+) INCREMENTO CTAS POR PAGAR 278.27 422.68 221.11 973.27 1,879.14 1,974.81

CAJA GENERADA POR OPERACIONES 27,841.85 34,432.74 35,323.17 33,537.63 31,975.68 33,234.61

(-) CAMBIOS EN ACTIVOS FIJOS 0.00 4,750.00 7,750.00 9,179.09 350.00

CASH FLOW NETO 27,841.85 34,432.74 30,573.17 25,787.63 22,796.59 32,884.61

- RESULTADO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS

Es el resultado contable de las operaciones típicas de la empresa, pero no toma

en cuenta el efecto de los intereses de la deuda.96

- RESULTADO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS NETO DE IMPUESTOS

Es el resultado de deducir al EBIT el impuesto sobre sociedades. En este caso

descontamos la participación para los trabajadores que es del 15% y luego el 25%

de impuesto sobre sociedades.97

2003, pp. 220-221 96 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, p. 221

70

- DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES

En esta partida se incluyen las depreciaciones relativas a los activos, tanto

material como inmaterial, pero la empresa no tiene gastos amortizables.98

- CASH FLOW BRUTO

Es el resultado de deducir las amortizaciones del EBIT neto de impuestos. Es la

cantidad generada durante el período y esta disponible para realizar las

inversiones necesarias, y financiar las necesidades adicionales de capital

circulante.99

- VARIACIONES DE CAPITAL CIRCULANTE

Aquí se incluyen las necesidades de capital circulante, que se produjeron por las

operaciones normales de la empresa.100

3.6.1.3 LA TASA DE DESCUENTO

La tasa de descuento es utilizada para cambiar el dinero del futuro en dinero del

presente.

CUADRO No. 3.26: Fórmula para la Tasa de Descuento

(3.1)

En el fondo se trata de exigir a los dividendos futuros por lo menos la misma

rentabilidad que nos ofrece una inversión alternativa. En nuestro caso sería la

tasa de rendimiento de los bonos del tesoro de los Estados Unidos. Si este nos

ofrece hoy una rentabilidad del 2.6%, de tal forma que si invirtiéramos hoy

$0.99974, obtendríamos $1.

Existe una práctica generalizada de usar el método comparativo de empresas

para determinar el beta de otra no cotizada en bolsa, pero con un perfil de riesgo

97 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, p. 221 98 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, p. 221 99 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, p. 221 100 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, pp. 221-222

Fórmula Rf+(Rm-Rf)β

71

muy similar, por esta razón existe una serie de firmas especializadas en proveer

este tipo de datos. 101 102

Pero en el caso del Ecuador no existe una empresa de similares características

que cotice en la bolsa de valores, por lo que no se puede encontrar el beta con un

método comparativo. Por esta razón se consultó al Econ. Freddy Monje,

profesional experto en riesgo, funcionario de la Corporación Financiera Nacional.

La metodología sugerida y aplicada para encontrar el beta es la de estimar la

media de la rentabilidad sobre el patrimonio del mercado al que pertenece

“Equipos Cotopaxi”, para este análisis se tomaron los datos de 45 empresas

desde 1996 hasta el 2003 del Sistema Indicador, obteniendo como resultado una

media de 5.54%, y una desviación estándar de 14%, al dividir la desviación

estándar para la media se tiene un riesgo (beta) de 2.45.

Para el cálculo de la prima por riesgo del mercado se tomo la rentabilidad media

del mercado que es 5.54% y la tasa libre de riesgo (tasa de rendimiento de los

bonos del tesoro de los Estados Unidos). Su resultado es 2.94%.

Ver anexo 14

CUADRO No. 3.27: Calculo de la tasa de descuento

Tasa Libre de riesgo Rf 2.6%

Premio por Riesgo (Rm-Rf) 2.9%

Beta del sector β sector 2.45

Tasa de Descuento 9.8%

101 Empresas proveedoras de datos referente a betas: Barra, Bloomberg, Datastream, London, Business School 102 SANJURJO Miguel, REINOSO Mar, “Guía de Valoración de Empresas”, Segunda edición, Prentice Hall, 2003, p. 308

72

3.6.1.4 APLICACIÓN DE LA TASA DE DESCUENTO A LOS FLUJOS DE CAJA

LIBRES VAN

El valor de los cash flows libres del período proyectado se los descontará a una

tasa de actualización de 9.8%.

3.6.1.5 ESTIMACIÓN DEL VALOR RESIDUAL

Al final de los cinco años de proyección, a la empresa aún le quedarán muchos

años de vida, por lo tanto es necesario calcular el valor en ese momento, que se

denomina valor residual.

Debemos calcular el valor del negocio al final del período proyectado, es decir al

2010, que es lo que conocemos como valor residual.

Mediante un análisis de Equipos Cotopaxi, podemos apreciar que presenta una

situación de normalidad, por lo que lo más aconsejable es aplicar el valor residual

mediante el método de renta perpetua de flujos de tesorería libre del año 2010.

Mediante la siguiente fórmula:

(3.2)

Según estimaciones consultadas sobre del futuro en el que se encuentra el

mercado en el que opera la empresa, a largo plazo existen previsiones

moderadas de crecimiento, concluyéndose que va ha crecer en línea con la

inflación, la misma que se prevé que será de un 2% anual.

El valor residual será:

3.6.1.6 VALOR DEL NEGOCIO

Valor de Equipos Cotopaxi será:

nWACCgWACC

−+×−

+×= )1()(

g)(1RVr

44.455,269%)8.91(%)2%8.9(

2%)(132,884.64 Vr 5

2010 =+×−

+×= −

51.210,382ReV =+= sidualValorntadoValorDesco

73

3.6.2 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

Para facilitar el proceso de valoración de la empresa Equipos Cotopaxi, es

necesario considerar la aplicación del análisis de sensibilidad, el mismo que

permite analizar variables que mas afectan el resultado económico de la empresa

y su incidencia en el resultado final de la gestión empresarial. El análisis de

sensibilidad debe hacerse tomando en cuanta los parámetros mas inciertos en el

manejo económico-financiero de la empresa. Es así que la incertidumbre en la

empresa en estudio radica en variables como la utilidad y los costos globales de

la empresa.

1.- Caso Base

Para obtener el valor base de la empresa se ha desarrollado mediante el

descuento de flujo de caja libre, haciendo las mejores estimaciones anuales sobre

la proyección que se genere para el futuro de la empresa como se puede

observar en el cuadro No. 3.28. Sin embargo, se puede observar el grado de

incertidumbre en las proyecciones financieras, las mismas que serán resueltas

mediante la gestión empresarial, basado en el cumplimiento de la hipótesis básica

planteada, esto es tomando en cuenta las variables de menos control y que tienen

un impacto mayor sobre los resultados.

Una de las hipótesis importantes y claves en el análisis es la inflación, la cual no

se puede controlar y se encuentra en un cambio constante y variable. La inflación

se proyectó tomando como fuente el análisis económico realizado por varios

actores como la revistas Ekos y Gestión y se estimó para los cinco años de

proyección tomados de la página web bancomundial.org.ec.

Las variables determinadas ejercen un control menor sobre las ventas, costo de

ventas y cualquier cambio sobre estas impactan directamente en los resultados.

Por otro lado, es necesario señalar que en la proyección que se analizan los

porcentajes de depreciaciones, el 15% de utilidad de los trabajadores, el 25% de

impuestos, no varían en el tiempo proyectado.

74

Con estos antecedentes se presenta el análisis de sensibilidad en los escenarios

pesimista y optimista, el mismo que servirá de referencia para establecer un rango

de valoración empresarial.

2.- Escenario optimista:

Para lograr establecer el escenario optimista se partió de la proyección mediante

SPSS con auto regresión para cinco años, esto es del 2005 – 2009.

Como se puede observar en el cuadro No. 3.29 se determina la proyección

indicada, determinando el escenario positivo basado en el incremento de

utilidades tomando en cuenta la tasa pasiva bancaria del 5.41%; es así que para

el año 2009 se pretende tener una utilidad de 302,679.27 USD; sin embargo, es

necesario indicar que para mantener esta utilidad se deben bajar los costos

totales en un 1.8% los tres primeros años y los subsiguientes en 1.9%; de esta

manera se logra un incremento porcentual en las utilidades de la empresa, como

lo demuestra el cuadro No. 3.29.

3.- Escenario pesimista:

En el análisis de sensibilidad se considera el escenario pesimista, en este sentido

para el presente estudio se ha considerado la tasa de inflación determinada para

nuestro país, según datos obtenidos en revistas Ekos y Gestión y se estimó para

los cinco años de proyección tomados de la página web bancomundial.org.ec.

En este sentido, para los cinco años de proyección la tasa de inflación es la

siguiente: 2.3, 2.1, 2.0, 2.0, 2.0; Con estos valores se realizó la proyección

indicada y como resultado obtenemos que el valor del nombre de la empresa

corresponde a 184,933.39 USD, y es el valor mínimo por el cual podría venderse

los intangibles de la empresa.

Es importante indicar por otro lado, que el índice inflacionario provoca una baja en

la utilidad en los años proyectados, por el aumento de los costos considerando la

inflación, como se puede observar en el cuadro No. 3.30.

75

CUADRO No. 3.28: Caso Base EQUIPOS COTOPAXI

CASO BASE


2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

VENTAS 960,496.60 968,116.99 979,691.99 985,746.99 1,012,399.99 1,063,859.99 1,117,939.99

(-) CMV 738,745.88 733,049.25 736,228.01 742,053.97 757,455.92 790,606.67 830,795.25

(=) UTILIDAD BRUTA 221,750.72 235,067.74 243,463.98 243,693.02 254,944.07 273,253.32 287,144.74


VTAS 183,615.18 196,967.10 193,303.39 194,498.11 199,757.02 209,910.61 220,581.15

(=) EBITDA 38,135.54 38,100.64 50,160.59 49,194.92 55,187.05 63,342.71 66,563.59

(-) DEPRECIACIÓN 13,930.00 15,596.60 15,577.37 15,533.46 15,736.79 15,953.45 15,754.83

(-) AMORTIZACIÓN

(=) EBIT 24,205.54 22,504.04 34,583.22 33,661.46 39,450.26 47,389.26 50,808.76


(=) EBT 24,205.54 22,504.04 34,583.22 33,661.46 39,450.26 47,389.26 50,808.76


(-) IMPUSTOS (25%) 5,143.68 4,782.11 7,348.93 7,153.06 8,383.18 10,070.22 10,796.86

(=) UTILIDAD NETA 15,431.03 14,346.33 22,046.80 21,459.18 25,149.54 30,210.65 32,390.58

(+) DEPRECIACIÓN 13,930.00 15,596.60 15,577.37 15,533.46 15,736.79 15,953.45 15,754.83

(=) EBITDA 29,361.03 29,942.93 37,624.17 36,992.64 40,886.33 46,164.10 48,145.41

(-) INCREMENTO CUENTAS POR C. 69.94 106.24 55.58 244.64 472.33 496.38

(-) INCREMENTOS EN INVENT. 2,309.40 3,507.87 1,835.00 8,077.33 15,595.23 16,389.23

(+) INCREMENTO CTAS POR PAG. 278.27 422.68 221.11 973.27 1,879.14 1,974.81

CAJA GENERADA POR OPERAC. 27,841.85 34,432.74 35,323.17 33,537.63 31,975.68 33,234.61


CASH FLOW NETO 34,432.74 30,573.17 25,787.63 22,796.59 32,884.61

FACTOR DE DESCUENTO 0.91 0.83 0.76 0.69 0.63

FLUJOS DESCONTADOS 112,755.07 31,333.79 25,375.73 19,598.60 15,729.65 20,717.30

VALOR RESIDUAL 269,455.44

VALOR DE LA EMPRESA 382,210.51

76

CUADRO No. 3.29: Escenario Optimista

ESCENARIO OPTIMISTA HISTÓRICO PROYECTADO

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

VENTAS 960,496.60 968,116.99 979,691.99 985,746.99 1,012,399.99 1,063,859.99 1,117,939.99

(-) CMV 738,745.88 733,049.25 723,056.61 728,870.18 743,663.45 775,823.66 815,260.72

(=) UTILIDAD BRUTA 221,750.72 235,067.74 256,635.38 256,876.81 268,736.54 288,036.33 302,679.27

(-) GASTOS DE ADMINISTRACION Y VTAS 183,615.18 196,967.10 193,303.39 194,498.11 199,757.02 209,910.61 220,581.15

(=) EBITDA 38,135.54 38,100.64 63,331.99 62,378.71 68,979.52 78,125.72 82,098.12

(-) DEPRECIACION 13,930.00 15,596.60 15,577.37 15,533.46 15,736.79 15,953.45 15,754.83

(-) AMORTIZACION

(=) EBIT 24,205.54 22,504.04 47,754.62 46,845.25 53,242.73 62,172.27 66,343.29


(=) EBT 24,205.54 22,504.04 47,754.62 46,845.25 53,242.73 62,172.27 66,343.29


(-) IMPUSTOS (25%) 5,143.68 4,782.11 7,348.93 7,153.06 8,383.18 10,070.22 10,796.86

(=) UTILIDAD NETA 15,431.03 14,346.33 35,218.20 34,642.97 38,942.01 44,993.66 47,925.11

(+) DEPRECIACION 13,930.00 15,596.60 15,577.37 15,533.46 15,736.79 15,953.45 15,754.83

(=) EBITDA 29,361.03 29,942.93 50,795.57 50,176.43 54,678.80 60,947.11 63,679.94






0

CASH FLOW NETO 47,604.14 43,756.96 39,580.11 37,579.60 48,419.14

TOTAL 0.91 0.83 0.76 0.69 0.63


VALOR RESIDUAL 396,744.77 633,173.41


77

CUADRO No. 3.30: Escenario Pesimista

ESCENARIO PESIMISTA


2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

VENTAS 960,496.60 968,116.99 979,691.99 985,746.99 1,012,399.99 1,063,859.99 1,117,939.99

(-) CMV 738,745.88 733,049.25 751,688.80 759,121.21 772,605.04 806,418.80 847,411.15

(=) UTILIDAD BRUTA 221,750.72 235,067.74 228,003.19 226,625.78 239,794.95 257,441.19 270,528.84

(-) GASTOS DE ADMINISTRACION Y VTAS 183,615.18 196,967.10 193,303.39 194,498.11 199,757.02 209,910.61 220,581.15

(=) EBITDA 38,135.54 38,100.64 34,699.80 32,127.67 40,037.93 47,530.58 49,947.68

(-) DEPRECIACION 13,930.00 15,596.60 15,577.37 15,533.46 15,736.79 15,953.45 15,754.83

(-) AMORTIZACION

(=) EBIT 24,205.54 22,504.04 19,122.43 16,594.21 24,301.14 31,577.13 34,192.85


(=) EBT 24,205.54 22,504.04 19,122.43 16,594.21 24,301.14 31,577.13 34,192.85


(-) IMPUSTOS (25%) 5,143.68 4,782.11 7,348.93 7,153.06 8,383.18 10,070.22 10,796.86

(=) UTILIDAD NETA 15,431.03 14,346.33 6,586.01 4,391.94 10,000.42 14,398.52 15,774.68

(+) DEPRECIACION 13,930.00 15,596.60 15,577.37 15,533.46 15,736.79 15,953.45 15,754.83

(=) EBITDA 29,361.03 29,942.93 22,163.38 19,925.40 25,737.21 30,351.97 31,529.51






0

CASH FLOW NETO 18,971.96 13,505.93 10,638.52 6,984.46 16,268.71

TOTAL 0.91 0.83 0.76 0.69 0.63


VALOR RESIDUAL 133,305.15 212,744.64


78

3.7 APLICACIÓN DEL MODELO VALOR DEL ACTIVO NETO

PARA LA VALORACIÓN DE LA EMPRESA “EQUIPOS

COTOPAXI”

Al momento de la valoración, la cantidad encontrada de caja y bancos como valor

comercial es $22,458.90, este valor fue determinado mediante análisis de caja

chica y bancos.

La caja se encuentra conformada por:

- Caja chica con un valor de $13.00

- Caja mayor, que es el dinero recibido durante la venta diaria de los locales, y

es depositado en el banco. El valor fue de $ 3,058.40

- La cuenta disponible en el banco del Pichincha con un saldo de $9,387.70

- La cuenta disponible en el Produbanco con un saldo de $10,000.00

La cantidad de mercado de cuentas por cobrar es la misma que la que obtuvimos

en el valor contable al momento de la valoración.

Ver anexo 10

El valor comercial de las mercaderías es el mismo que se encuentra en el balance

de situación al momento de la valoración. Se lo determinó mediante el método del

precio último de mercado.

79

FOTO No. 3.5: Estanterías en Bodega 1 de Productos Terminados

FOTO No. 3.6: Estanterías en Bodega 2 de Productos Terminado

Para determinar el valor de mercado de los activos fijos depreciables y no

depreciables se realizó un inventario de activos, determinando el valor al que se

encuentran en el mercado activos comparables con los que dispone la empresa.

Maquinaria y Equipo $52,441.80

Muebles y Enceres $20,504.94

Equipo de oficina $8,178.22

80

Equipo de Computación $12,273.13

Edificio $88,165.08

Terreno $220,400.00

Vehículo $5,000.00

FOTO No. 3.7: Mecánica FOTO No. 3.8: Área de Cost ura

FOTO No. 3.9: Maquina Selladora

81

FOTO No. 3.10: Muebles y Enceres Oficinas

FOTO No. 3.11: Equipo de Comput ación Sistemas

FOTO No. 3.12: Equipo de Computación para conexión con almacenes

Ver anexo 11

82

Terreno y Edificio

Para la valoración del terreno se tomaron en cuenta los costos que se considera

para la zona del Hermano Miguel, según el Municipio de Quito el precio actual del

terreno en esa zona es de $ 58.00 el m2.

3,800 m2 X $58.00 = 220,400.00

Ver anexo 12

Para la valoración del edificio de la empresa Equipos Cotopaxi, se tomó en

consideración el precio pagado por la construcción y adecuaciones realizadas.

FOTO No. 3.13: Instalaciones en la Fábrica

Ver anexo 13

El vehículo valorado en el mercado es de $5,000.00, es una furgoneta Mitsubishi

L300 P23WSNULMT (motor), modelo ómnibus, placa actual PLM0278, chasis

4G63NN5714, del año 1989.

83

FOTO No. 3.10: Furgoneta perteneciente a Equipos Cotopaxi

CUADRO No. 3.31: Balance de Situación

EQUIPOS COTOPAXI


2004

Valor

contable

Valor de

Mercado

ACTIVOS

CAJA 28,464.76 22,458.90

CUENTAS POR COBRAR 8,885.94 8,885.94

MERCADERÍAS 293,393.06 293,393.06

ACTIVOS 213,565.94 406,963.17

TOTAL 544,309.71 731,701.07

PASIVOS

CUENTAS POR PAGAR PROVEEDORES 35,352.27 35,352.27

CAPITAL 508,957.44 696,348.80

TOTAL PASIVO + CAPITAL 544,309.71 731,701.07

Nota: Se recuerda que los almacenes no se encuentran incluidos en la valoración

ya que son considerados como puntos de venta.

84

3.8 APLICACIÓN DEL MODELO DE VALORACIÓN CLÁSICO

PARA LA EMPRESA “EQUIPOS COTOPAXI”

Este es un método compuesto ya que combina y considera el presente y el futuro

del negocio, el presente en este caso representado por el cálculo del activo neto

real y el futuro por el descuento de flujos de caja, como una variante del método

en lugar de utilizar el beneficio neto.

“Un negocio vale por su capacidad de generar beneficios futuros (Good-Will)

adicionalmente de lo que posee en un momento determinado, es decir, un

negocio vale por sus activos netos más el valor presente de sus beneficios

futuros‘.103

VALOR DE LA EMPRESA = (VALOR DE MERCADO DE LOS AC TIVOS –

PASIVOS CORRIENTES) + VALOR DE LA EMPRESA PROYE CTADO (3.3)

VALOR DE LA EMPRESA = (731,701.07 - 35,352.27) + 382,210.51 =

1,078,559.3

3.9 APLICACIÓN DEL MODELO DE BENEFICIO ECONÓMICO

(EVA) PARA LA VALORACIÓN DE LA EMPRESA “EQUIPOS

COTOPAXI”

Stern Stewart & Co fue quien desarrollo uno de los modelos mas conocidos para

el análisis de creación de valor, el Economic Value Added (EVA), marca que tiene

patentada.104

La fórmula utilizada para calcular el EVA es:

103 Gonzalo Armando Álvarez Gómez,’Como Valorar una Empresa”, disponible en www.monografias.com

85

Donde:



Para la valoración de la empresa con la metodología del EVA es igual:

VE = Capital invertido al inicio del pronóstico + VP del EVA dentro del período

de pronóstico + Valor presente del EVA después del período de pronóstico

El valor presente del EVA después del período pronosticado es el valor residual

que se obtiene mediante la siguiente fórmula:

(3.5)

Vr = $-213,102.79

Donde:

Vr = Valor Residual

NOPLAT = EBITDA - Depreciación - Impuestos



g = tasa de crecimiento

104 REVELLO DE TORO, José. “La valoración de los negocios”, Ed. Ariel S.A. , España 2004, p. 108

EVA = Capital Invertido × (ROIC - rwacc) O (3.4) EVA = NOPLAT - Capital Invertido × rwacc

( )( )grr

rROICROICgNOPLAT

r

EVAVr

waccwacc

waccT

wacc

T

−

−×

×

+=+

+1

1

86

2005 2006 2007 2008 2009

Activo Circulante 330,743.77 368,790.62 401,254.36 435,363.97 474,228.12

Pasivo Circulante 35,352.27 35,774.95 35,996.06 36,969.33 38,848.47

Capital de trabajo 295,391.50 333,015.67 365,258.31 398,394.64 435,379.65

Inversión en propiedad 213,565.94 198,202.56 193,092.09 189,472.01 174,793.22

Fondo invertido al inicio del

año 508,957.44 531,218.23 558,350.40 587,866.65 610,172.87

2005 2006 2007 2008 2009

NOPLAT 17,668.10 21,793.32 23,051.10 27,332.77 31,151.01

Capital 508,957.44 531,218.23 558,350.40 587,866.65 610,172.87

WACC 9.8% 9.8% 9.8% 9.8% 9.8%

WACC x

Capital 49,877.83 52,059.39 54,718.34 57,610.93 59,796.94

EVA -32,209.73 -30,266.07 -31,667.24 -30,278.16 -28,645.93

AÑO EVA FACTOR DESCUENTO

VALOR PRESENTE

EVA

9.8%

2005 -32,209.73 0.91 -29,310.85

2006 -30,266.07 0.83 -25,120.84

2007 -31,667.24 0.76 -24,067.10

2008 -30,278.16 0.69 -20,891.93

2009 -28,645.93 0.63 -18,046.94

Valor Residual -213,102.79 0.63 -134,254.76

VP EVA -251,692.42

Capital invertido inicio del

año 508,957.44

Valor

Empresa 257,265.02

En este caso el EVA es negativo o menor que cero y nuestro valor es menor que

el capital invertido al inicio por la empresa.

Este método no sería el correcto para aplicar a la empresa “Equipos Cotopaxi” ya

que es una empresa existente hace muchos años atrás, destacándose a un inicio

como un monopolio productor de equipos de andinismo en plena época en que el

país estaba en el boom petrolero, creando valor para la empresa en grande, y en

87

especial en cuanto a instalaciones, equipo, espacio físico, etc. Fue ampliándose

aprovechando su acertada inclusión en la producción.

Como vemos en los balances históricos la empresa ha disminuido sus utilidades,

siendo estas demasiado insignificantes en comparación con su capital de trabajo,

la inversión realizada en la propiedad, planta y equipo.

- DECISIÓN A TOMAR:

De acuerdo con los resultados obtenidos de la aplicación de los métodos

anteriores, se desprende que el Método de Descuento de Flujos de Caja es el

más adecuado para encontrar el valor intrínsico de este tipo de empresa, por

cuanto, es especialmente útil para negocios que se encuentran en marcha (la vida

de la empresa de “Equipos Cotopaxi” es infinita), en la que sus operaciones

forman parte de un sector de carácter cíclico, y también cuando inicia una etapa

después de otra significativa de sus operaciones.105

Los resultados de la aplicación del Método de Descuento de Flujos de Caja en la

empresa “Equipos Cotopaxi”, nos permiten conocer las utilidades que la empresa

tendrá en el futuro en base a lo que posee actualmente, constituyéndose en una

fuente de información confiable para los inversionistas.

Además, la valoración por descuentos de flujos de caja se ha ido perfeccionando

y a su vez generalizando, y se lo considera ahora como el método perfecto y de

referencia para toda valoración.106 Siendo esta la razón por la cual que fue

utilizado en la valoración a Equipos Cotopaxi como se demuestra en el análisis.


88

CAPITULO 4.

CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

4.1 ANÁLISIS DE LOS RESULTADOS

CUADRO No. 4.1: Comparación metodologías aplicadas

Metodología de Descuentos de Flujo de Caja:

- Mediante la implementación de esta metodología se demuestra la generación

de riqueza que la empresa creará desde el 2005 al 2009 y ésta depende de sus

cuentas de resultados futuros, pero basándonos en los datos actuales.

- Encontramos que los cash flows netos son positivos para todos los años de la

proyección, por lo que al traer a valor presente los resultados son también

positivos.

- Este resultado nos muestra la capacidad que tiene la empresa de crear

beneficios futuros (good-will) y es de $382,210.51

Metodología del Valor del Activo Neto

- Esta metodología nos muestra la generación de riqueza que la empresa ha

creado hasta el momento, con valores a precio de mercado.

- Este resultado nos muestra lo que posee la empresa en el momento de la

valoración, es decir el presente de la empresa, y es de $731,701.07

Metodología de Valoración Clásico

- Este resultado es el valor comercial de la empresa que asciende a

$1,078,559.30, si la empresa emitiera acciones y cada acción costara $100

tendría 10,786 acciones.

106 REVELLO DE TORO, José. “La valoración de los negocios”, Ed. Ariel S.A. , España 2004, p. 2

89

Metodología del EVA

- Nos muestra que la empresa, ha ido destruyendo valor a través del tiempo, no

nos da el valor comercial de la empresa ya que este método no se debe aplicar

en este tipo de negocios, porque esta empresa tiene muchos años de

trayectoria en el país creando en sus inicios súper beneficios, que se reflejan

en su capital propio y se conserva a través del tiempo, aún cuando sus

utilidades actuales son muy pequeñas.

- Encontramos que el ROE es de 3.47% lo que es muy inferior al WACC que es

de 9.8%, y nos proporciona EVAs negativos, es decir una destrucción de valor

de la empresa. Pero la causa puede ser la ventaja que tuvo la empresa al ser

pionera en el mercado y creó a su tiempo mucho capital propio, también es

necesaria la contratación de una auditoria externa para la verificación de las

cuentas.

4.2 CONCLUSIONES

De los resultados obtenidos en la valoración se puede afirmar que los objetivos de

esta investigación se han logrado, por las siguientes conclusiones:

- Para encontrar el valor de la empresa Equipos Cotopaxi se realizó el estudio

centrado en las actividades financieras que se han desarrollado en la fábrica

desde hace 25 años atrás (histórico) y los balances del período 2003 – 2004, lo

cual permitió determinar su valor comercial y maximizar el valor que tiene

mediante el análisis e interpretación de la situación financiera.

- Se utilizaron dos métodos de valoración: El Descuento de Flujos de Caja y EVA

para saber el valor intrínseco de la empresa, por ser aplicables a este tipo de

empresa, partiendo de la información contable que dispone la misma.

90

- Se logró identificar la capacidad de generar beneficios futuros a partir de sus

activos netos actuales.

- La teoría acerca del método de descuentos de flujos de caja fue acompañada

por la aplicación a una empresa real y concreta, lo cual nos ha permitido ver

con claridad las virtudes que posee este método y la gran ayuda que

proporciona a la dirección estratégica de toda empresa.

- Existen muchas metodologías para la valoración de empresas, pero la

metodología del descuento de flujos de caja nos ayuda a evaluar la gestión de

la empresa e identificar claramente las variables que son las que mas nos

generan valor, ya que sólo se puede influir sobre estas variables para

incrementar el valor de la empresa.

- Mediante el método de descuento de flujos de caja nos damos cuenta que el

valor financiero de los activos y de toda la organización está dada por el

efectivo que generaron y generarán esos activos y esa organización.

4.3 RECOMENDACIONES

- Se le recomienda a Equipos Cotopaxi dejar de ser persona natural y pasar a

ser persona jurídica.

- Que la rentabilidad sobre el capital sea mayor que su costo de capital, y es lo

que buscan los socios para invertir en la empresa, por lo tanto, la gestión

encaminada a incrementar las utilidades deben partir del desarrollo de una

cultura empresarial, de tal forma que todas las decisiones de la empresa

tengan como meta la obtención de beneficios. En este momento es importante,

disponer de una metodología que les permita medir y comparar de manera

constante estos beneficios.

Se recomienda a la empresa la utilización del método de descuento de flujos

de caja porque les permite conocer a los directivos, cuánto de valor se ha

91

generado y cuánto se ha distribuido, y de esta manera tomar decisiones sobre

las variables que incrementan el valor de la misma, además de ser el método

más utilizado en la actualidad para evaluar las decisiones rutinarias que tomen

en la empresa.

- Se recomienda a la empresa emitir acciones y cotizar en la bolsa de valores.

- Acceder al Programa de Financiamiento Bursátil de la Corporación Financiera

Nacional, mediante la adquisición de títulos y valores (abrir la contabilidad del

pasivo de la empresa y emitir deuda a través de la emisión de obligaciones) de

la empresa, como un mecanismo alternativo de crédito, lo cual se traducirá en

seguridad, rendimiento y liquidez

- Por último, la empresa debe contratar una auditoria externa, con el fin de

ordenar correctamente las cuentas, para que pueda abrir su contabilidad al

momento de formar parte de la Bolsa de Valores, constituyéndose en el

principal requisito para acceder al Programa de Financiamiento Bursátil.

- A nivel nacional, la recomendación sería en el sentido de buscar una forma de

incentivar a las pequeñas empresas, que en su gran mayoría son familiares, y

que a pesar de cumplir con las obligaciones hacia el estado y la sociedad

siguen manteniéndose como personas naturales y no se modernizan, hablando

empresarialmente no se constituyen como personas jurídicas, alejándose de la

posibilidad de cotizar en bolsa, por lo que sus inversiones no son de compra y

venta de acciones, bonos, letras, moneda, etc., Lo anterior dificulta la

valoración de empresas mediante la utilización de libros, cuyas ediciones son

actualizadas, toda vez que no es posible aplicarlas por falta de información

disponible en el país.

92

ANEXO 1: VENTAS HISTÓRICAS Y COTIZACIONES

93

AÑO VENTAS

1980 107,235.00

1981 110,772.78

1982 131,964.04

1983 128,103.55

1984 138,906.39

1985 142,557.51

1986 165,043.50

1987 196,484.67

1988 227,639.53

1989 238,563.12

1990 256,824.01

1991 385,378.85

1992 365,294.76

1993 386,093.69

1994 367,978.34

1995 519,424.41

1996 641,521.71

1997 734,885.19

1998 603,865.88

1999 331,324.73

2000 333,549.61

2001 601,476.17

2002 832,269.72

2003 960,496.61

2004 968,116.99

94

COTIZACIONES DEL SUCRE CON

RESPECTO AL DÓLAR

PROMEDIO

COMPRA VENTA

1991 1089.8900 1106.6100

1992 1573.7600 1598.0200

1993 1918.5775 1919.3392

ENE 1855.7000 1856.7500

FEB 1844.4400 1845.1700

MAR 1861.9100 1862.6600

ABR 1880.4000 1881.1400

MAY 1911.8400 1912.7700

JUN 1907.0100 1907.8600

JUL 1926.8300 1927.5700

AGO 1946.1000 1946.6300

SEP 1950.9400 1951.2700

OCT 1946.7500 1947.4000

NOV 1977.1500 1977.8000

DIC 2013.8600 2015.0500

1994 2196.2350 2197.2167

ENE 2081.0000 2082.3300

FEB 2067.0000 2068.5000

MAR 2119.2200 2120.4300

ABR 2160.4700 2161.4200

MAY 2169.1400 2169.6200

JUN 2179.4100 2180.3200

JUL 2198.1900 2199.0000

AGO 2243.1800 2243.8600

SEP 2261.4500 2262.0000

OCT 2277.7600 2278.5200

NOV 2300.8000 2301.5500

DIC 2297.2000 2299.0500

1995

95

ENE 2344.7300 2346.5900

FEB 2388.5000 2391.4000

MAR 2406.4300 2407.7400

ABR 2431.5800 2432.7400

MAY 2456.7100 2457.6700

JUN 2528.5500 2530.5900

JUL 2573.9000 2575.3300

AGO 2592.1800 2593.4100

SEP 2631.1400 2632.0500

OCT 2676.6200 2677.6700

NOV 2820.4000 2822.3500

DIC 2914.5300 2915.0500

1996

ENE 2922.9091 2924.7273

FEB 2949.4200 2951.1100

MAR 3020.2900 3021.2400

ABR 3069.9500 3070.9500

MAY 3115.1400 3115.6700

JUN 3135.3000 3136.5000

JUL 3176.2600 3177.3000

AGO 3266.4100 3268.8600

SEP 3292.7600 3294.4800

OCT 3320.5900 3322.7700

NOV 3400.4300 3401.9500

DIC 3595.6500 3596.7500

1997

ENE 3674.5500 3675.1800

FEB 3737.3500 3738.5300

MAR 3783.6500 3784.3500

ABR 3831.7300 3832.6400

MAY 3896.1000 3897.1000

JUN 3952.1400 3953.3800

JUL 4016.2600 4017.0400

AGO 4087.1400 4088.1400

96

SEP 4127.9500 4128.8200

OCT 4193.8600 4195.3200

NOV 4279.6800 4280.9500

DIC 4391.9500 4394.1400

1988

ENE 4497.0500 4498.9000

FEB 4536.6700 4537.6700

MAR 4659.0455 4661.5909

ABR 4958.8571 4961.8571

MAY 5149.3000 5152.0000

JUN 5232.4091 5236.5455

JUL 5296.6522 5300.4348

AGO 5426.6000 5431.4000

SEP 5877.1818 5899.3636

OCT 6614.3333 6642.2381

NOV 6417.2105 6442.3684

DIC 6575.3810 6592.9048

1999

ENE 7112.4500 7133.1000

FEB 7759.3529 7807.2941

MAR 10224.8889 10754.3333

ABR 9366.2857 9430.0000

MAY 8932.3000 8968.9500

JUN 10837.4545 10923.1818

JUL 11667.1364 11723.0000

AGO 11133.2857 11197.2381

SEP 12004.6364 12116.5000

OCT 15442.4286 15656.8095

NOV 17314.5000 17525.4500

DIC 17996.45455 18205.77273

2000

ENE 24473.04762 24761.00000

FEB 24999.85714 25000.00000

97

ANEXO 2

ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADOS

98

ANEXO 2B

ESTADO DE RESULTADOS 2003

960,496.61

2003

VENTAS NETAS DE MERCADERIAS 576,297.96 60.00%

VENTAS NETAS ARTICULOS FÁBRICADOS EC. 384,198.64 40.00%

COSTO DE VENTAS DE MERCADERIAS 413,150.66

INVENTARIO INICIAL DEMERCADERIAS 97,482.66 10.15%

COMPRAS NETAS DE MERCADERIAS 388,423.00 40.44%

(-) INVENTARIO FINAL DE MERCADERIAS 72,755.00 7.57%

COSTO DE VENTAS ARTICULOS FÁBRICADOS EC. 325,595.22

MATERIA PRIMA UTILIZADA 235,833.76

INVENTARIO INICIAL DE MATERIAS PRIMAS 123,262.40 12.83%

COMPRAS NETAS DE MATERIA PRIMA 258,949.06 26.96%

(-) INVENTARIO FINAL DE MATERIAS PRIMAS 146,377.70 15.24%

MANO DE OBRA DIRECTA 34,450.81

SUELDOS Y SALARIOS 21,536.04 2.24%

OTRAS REMUNERACIONES 2,880.00 0.30%

SOBRESUELDOS 5,623.48 0.59%

APORTE PATRONAL(11.15) 2,401.26 0.25%

FONDO DE RESERVA 1,794.67 0.19%

CONTRIBUCIONES AL IECE(0.5) Y SECAP(0.5) 215.36 0.02%

GASTOS DE FÁBRICACION 37,390.60

PAGOS ASISTENCIA TECNICA 136.00 0.01%

MATRIALES AUXILIARES 21,791.68 2.27%

MANTENIMIENTO Y REPARACIONES 3,825.60 0.40%

REPUESTOS Y ACCESORIOS 510.00 0.05%

ENVASESY ENBALAJES 395.88 0.04%

TRABAJOS DE FÁBRICACION 3,296.12 0.34%

ENERGIA ELECTRICA 1,704.36 0.18%

COMBUSTIBLES Y LUBRICANTES 770.62 0.08%

AGUA 1,386.74 0.14%

TELEFONO 3,573.60 0.37%

INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTOS EN

PROCESO 26,608.77

(-) INVENTARIO FINAL DE PRODUCTOS EN

PROCESO 0.00

INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTOS

TERMINADOS 63,262.24 6.59%

(-)INVENTARIO FINAL DE PRODUCTOS

TERMINADOS 71,950.96 7.49%

UTILIDAD BRUTA 221,750.72

99

GASTOS OPERACIONALES 2003 197,545.18

SUELDO Y SALARIO BASICOS 69,926.44 7.28%



APORTE PATRONAL IESS 7,133.04 0.74%



COMISIONES PAGADAS 0.00

GASTOS DE REPRESENTACION 24,122.98 2.51%

HONORARIOS PROFESIONALES 4,200.00 0.44%

GASTOS DE VIAJES, VIATICOS Y MOVILIZACIONES 7,346.56 0.76%

TRABAJOS DE REPARACION Y MANTENIMIENTO

3ROS 1,452.04 0.15%

ENVASES Y EMBALAJES 2,226.68 0.23%

FLETES Y GASTOS DE TRANSPORTE 3,850.32 0.40%

LUZ 3,888.00 0.40%

COMBUSTIBLES Y LUBRICANTES 1,921.84 0.20%

ARRENDAMIENTO MERCANTIL Y ALQUILERES 2,679.84 0.28%

PUBLICIDAD 23,774.00 2.48%

COMUNICACIONES 6,247.00 0.65%

AGUA 408.00 0.04%

MATERIALES DE OFICINA 1,879.69 0.20%

BAJA DE INVENTARIOS 5,753.30 0.60%

IMPUESTOS PREDIALES Y OTROS 736.89 0.08%

DEPRECIACION 13,930.00

UTILIDAD 24,205.54

15% PARA TRABAJADORES 3,630.83

25% IMPUESTOS 5,143.68

UTILIDAD NETA 15,431.03

100

ANEXO 2C

ESTADO DE RESULTADOS 2004

968117

2004

VENTAS NETAS DE MERCADERIAS 585,870.19 60.52%

VENTAS NETAS ARTICULOS FÁBRICADOS EC. 382,246.80 39.48%


INVENTARIO INICIAL DEMERCADERIAS 72,755.00 7.52%

COMPRAS NETAS DE MERCADERIAS 401,504.67 41.47%

(-) INVENTARIO FINAL DE MERCADERIAS 73,332.22 7.57%



INVENTARIO INICIAL DE MATERIAS PRIMAS 146,377.70 15.12%

COMPRAS NETAS DE MATERIA PRIMA 261,003.51 26.96%

(-) INVENTARIO FINAL DE MATERIAS PRIMAS 147,539.03 15.24%


SUELDOS Y SALARIOS 21,706.90 2.24%



APORTE PATRONAL(11.15) 2,420.31 0.25%




PAGOS ASISTENCIA TECNICA 157.37 0.02%

MATRIALES AUXILIARES 21,964.57 2.27%

MANTENIMIENTO Y REPARACIONES 4,050.23 0.42%

REPUESTOS Y ACCESORIOS 514.05 0.05%

ENVASESY ENBALAJES 399.02 0.04%

TRABAJOS DE FÁBRICACION 3,546.78 0.37%

ENERGIA ELECTRICA 1,717.88 0.18%

COMBUSTIBLES Y LUBRICANTES 776.73 0.08%

AGUA 1,397.74 0.14%

TELEFONO 3,601.95 0.37%


PROCESO 0.00


PROCESO 0.00


TERMINADOS 71,950.96 7.43%


TERMINADOS 72,521.80 7.49%


101


SUELDO Y SALARIO BASICOS 73,481.22 7.59%



APORTE PATRONAL IESS 7,689.63 0.79%



COMISIONES PAGADAS

GASTOS DE REPRESENTACION 24,314.37 2.51%

HONORARIOS PROFESIONALES 5,233.32 0.54%

GASTOS DE VIAJES, VIATICOS Y MOVILIZACIONES 5,800.00 0.60%


3ROS 1,463.56 0.15%

ENVASES Y EMBALAJES 2,244.35 0.23%

FLETES Y GASTOS DE TRANSPORTE 3,880.87 0.40%

LUZ 3,918.85 0.40%

COMBUSTIBLES Y LUBRICANTES 1,937.09 0.20%

ARRENDAMIENTO MERCANTIL Y ALQUILERES 2,701.10 0.28%

PUBLICIDAD 30,962.62 3.20%

COMUNICACIONES 6,296.56 0.65%

AGUA 411.24 0.04%

MATERIALES DE OFICINA 1,894.60 0.20%

BAJA DE INVENTARIOS 6,798.95 0.70%

IMPUESTOS PREDIALES Y OTROS 742.74 0.08%


UTILIDAD 22,504.04




102

ANEXO 2D: ESTADO DE RESULTADOS 2005

979692

2005

VENTAS NETAS DE MERCADERIAS 60.26% 590,345.08

VENTAS NETAS ARTICULOS FÁBRICADOS EC. 39.74% 389,346.91


INVENTARIO INICIAL DEMERCADERIAS 8.83% 73,332.22

COMPRAS NETAS DE MERCADERIAS 40.96% 401,245.36

(-) INVENTARIO FINAL DE MERCADERIAS 7.57% 74,209.00



INVENTARIO INICIAL DE MATERIAS PRIMAS 13.98% 147,539.03

COMPRAS NETAS DE MATERIA PRIMA 26.96% 264,124.12

(-) INVENTARIO FINAL DE MATERIAS PRIMAS 15.24% 149,303.04


SUELDOS Y SALARIOS 2.24% 21,966.43

OTRAS REMUNERACIONES 0.30% 2,937.56

SOBRESUELDOS 0.59% 5,735.86

APORTE PATRONAL(11.15) 0.25% 2,449.25

FONDO DE RESERVA 0.19% 1,830.54

CONTRIBUCIONES AL IECE(0.5) Y SECAP(0.5) 0.02% 219.66


PAGOS ASISTENCIA TECNICA 0.02% 148.98

MATRIALES AUXILIARES 2.27% 22,227.18

MANTENIMIENTO Y REPARACIONES 0.41% 4,000.35

REPUESTOS Y ACCESORIOS 0.05% 520.19

ENVASESY ENBALAJES 0.04% 403.79

TRABAJOS DE FÁBRICACION 0.35% 3,475.59

ENERGIA ELECTRICA 0.18% 1,738.42

COMBUSTIBLES Y LUBRICANTES 0.08% 786.02

AGUA 0.14% 1,414.45

TELEFONO 0.37% 3,645.02


PROCESO 0.00


PROCESO 0.00


TERMINADOS 7.01% 72,521.80


TERMINADOS 7.49% 73,388.89



103

SUELDO Y SALARIO BASICOS 7.44% 72,841.84



APORTE PATRONAL IESS 0.77% 7,528.58



COMISIONES PAGADAS 0.00%

GASTOS DE REPRESENTACION 2.51% 24,605.07

HONORARIOS PROFESIONALES 0.49% 4,789.91

GASTOS DE VIAJES, VIATICOS Y MOVILIZACIONES 0.68% 6,681.36


3ROS 0.15% 1,481.06

ENVASES Y EMBALAJES 0.23% 2,271.18

FLETES Y GASTOS DE TRANSPORTE 0.40% 3,927.27

LUZ 0.40% 3,965.70

COMBUSTIBLES Y LUBRICANTES 0.20% 1,960.25

ARRENDAMIENTO MERCANTIL Y ALQUILERES 0.28% 2,733.40

PUBLICIDAD 2.84% 27,790.97

COMUNICACIONES 0.65% 6,371.85

AGUA 0.04% 416.15

MATERIALES DE OFICINA 0.20% 1,917.26

BAJA DE INVENTARIOS 0.65% 6,374.26

IMPUESTOS PREDIALES Y OTROS 0.08% 751.62


UTILIDAD 34,583.22




104

ANEXO 2E: ESTADO DE RESULTADOS 2006

985747

2006
















APORTE PATRONAL(11.15) 0.25% 2,464.39












AGUA 0.14% 1,423.20

TELEFONO 0.37% 3,667.55


PROCESO 0.00


PROCESO 0.00


TERMINADOS 7.01% 73,388.89


TERMINADOS 7.49% 73,842.47


GASTOS OPERACIONALES 210,031.57

105







COMISIONES PAGADAS 0.00% 0.00





3ROS 0.15% 1,490.21



LUZ 0.40% 3,990.21



PUBLICIDAD 2.84% 27,962.73


AGUA 0.04% 418.73





UTILIDAD 33,661.46




106

ANEXO 2F: ESTADO DE RESULTADOS 2007

1012400

2007
















APORTE PATRONAL(11.15) 0.25% 2,531.02












AGUA 0.14% 1,461.68

TELEFONO 0.37% 3,766.71

INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTOS EN PROCESO 0.00


PROCESO 0.00

INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTOS TERMINADOS 7.01% 73,842.47

(-)INVENTARIO FINAL DE PRODUCTOS TERMINADOS 7.49% 75,839.05


GASTOS OPERACIONALES 215,493.81



107










3ROS 0.15% 1,530.51



LUZ 0.40% 4,098.10



PUBLICIDAD 2.84% 28,718.80


AGUA 0.04% 430.05





UTILIDAD 39,450.26




108

ANEXO 2G: ESTADO DE RESULTADOS 2008

1063860

2008
















APORTE PATRONAL(11.15) 0.25% 2,659.67












AGUA 0.14% 1,535.97

TELEFONO 0.37% 3,958.17


PROCESO 0.00


PROCESO 0.00


TERMINADOS 7.01% 75,839.05


TERMINADOS 7.49% 79,693.93



109












3ROS 0.15% 1,608.30



LUZ 0.40% 4,306.41



PUBLICIDAD 2.84% 30,178.56


AGUA 0.04% 451.91





UTILIDAD 47,389.26


25% IMPUESTOS 10,070.22


110

ANEXO 2H: ESTADO DE RESULTADOS 2009

1117940

2009
















APORTE PATRONAL(11.15) 0.25% 2,794.87












AGUA 0.14% 1,614.05

TELEFONO 0.37% 4,159.38


PROCESO 0.00


PROCESO 0.00


TERMINADOS 7.01% 79,693.93


TERMINADOS 7.49% 83,745.07



111












3ROS 0.15% 1,690.06



LUZ 0.40% 4,525.32



PUBLICIDAD 2.84% 31,712.65


AGUA 0.04% 474.88





UTILIDAD 50,808.76


25% IMPUESTOS 10,796.86


112

ANEXO 3 PROYECCIÓN DE VENTAS

113

ANEXO 4 PROYECCIÓN COSTO DE VENTAS

114

ANEXO 4: PROYECCION DEL COSTO DE VENTAS

En Equipos Cotopaxi el costo de ventas se lo calcula a través de esta fórmula:

COSTO VENTAS = COMPRAS + INVENTARIO INICIAL+ MANO DE OBRA DIRECTA + MANO

DE

OBRA INDIRECTA + GASTOS DE FÁBRICACION - INVENTARIO FINAL

El costo de ventas histórico es el siguiente:

2003 2004

VENTAS 960,496.61 968,116.99

COSTO DE VENTAS 738,745.88 733,049.25

% COSTO VENTAS/VENTAS 76.91% 75.72%

La proyección de las ventas para los próximos 5 años es la media de las variaciones porcentuales

Históricas.

Este porcentaje lo mantendremos para la proyección de los 5 años así:

VENTAS 2005 VENTAS 2006 VENTAS 2007 VENTAS2008

VENTAS

2009

VENTAS 979,691.99 985,746.99 1,012,399.99 1,063,859.99 1,117,939.99

COSTO DE VENTAS 736,228.01 742,053.97 757,455.92 790,606.67 830,795.25

% COSTO VENTAS/VENTAS 75.15% 75.28% 74.82% 74.31% 74.31%

ANALISIS

1. El incremento en las ventas se debe a que la empresa tiene mas adquisiciones de

de mercaderías no producidas por ella.

2. La empresa aumenta los costos de venta ya que esta importando productos con mucha mas

tecnología a los que se les puede dar un mejor uso.

115

EQUIPOS COTOPAXI

MATERIAS PRIMAS 2003

P.

UNITARIO

UNIDAD

MEDIDA CANTIDAD VALOR

NYLON 1.88 mt 102,338.09 191,883.92

TUBO ALUMINIO 1.06 mt 3,016.44 3,197.43

PLUMON 0.74 mt 4,425.00 3,274.50

LONA ENCAUCHADA 3.28 mt 1,263.51 4,144.31

HILOS 2.25 mt 964.25 2,169.56

CIERRES 0.18 mt 8,334.85 1,458.60

PIOLA 0.04 mt 271,441.43 9,500.45

BROCHES 2.88 GRS 16.91 48.70

HIERRO 0.80 mt 404.18 323.34

OJALES 4.32 GRS 91.84 396.75

PLANCHA EVA 5.86 UNI 2,038.86 11,947.73

REATAS 0.05 mt 82,076.00 3,693.42

TELA MOSQUITERO 1.23 mt 3,098.00 3,795.05

TOTAL MATERIA PRIMA

UTILIZADA 235,833.76

MATERIALES AUXILIARES 21791.68

REPUESTOS Y ACCESORIOS 510

ENVASES Y EMBALAJES 395.88

TOTAL INSUMOS 258,531.32

116

EQUIPOS COTOPAXI


P.

UNITARIO

UNIDAD


NYLON 1.91 mt 101,429.70 193,730.72

TUBO ALUMINIO 1.19 mt 4,238.85 5,044.23

PLUMON 0.76 mt 6,738.55 5,121.30


HILOS 2.40 mt 1,673.48 4,016.36

CIERRES 0.23 mt 14,371.30 3,305.40

PIOLA 0.04 mt 263,889.53 11,347.25

BROCHES 2.89 GRS 655.88 1,895.50

HIERRO 0.85 mt 2,553.11 2,170.14

OJALES 4.35 GRS 515.76 2,243.55

PLANCHA EVA 5.90 UNI 2,338.06 13,794.53

REATAS 0.06 mt 92,337.00 5,540.22


TOTAL MATERIA PRIMA UTILIZADA 259,842.18


REPUESTOS Y ACCESORIOS 514.05



117

EQUIPOS COTOPAXI


P.

UNITARIO

UNIDAD


NYLON 1.91 mt 101,531.10 193,924.41

TUBO ALUMINIO 1.19 mt 4,401.61 5,237.92

PLUMON 0.76 mt 6,993.41 5,314.99


HILOS 2.40 mt 1,754.19 4,210.05

CIERRES 0.23 mt 15,213.43 3,499.09

PIOLA 0.04 mt 268,393.95 11,540.94

BROCHES 2.89 GRS 722.90 2,089.19

HIERRO 0.85 mt 2,780.98 2,363.83

OJALES 4.35 GRS 560.28 2,437.24

PLANCHA EVA 5.90 UNI 2,370.88 13,988.22

REATAS 0.06 mt 95,565.17 5,733.91







118

EQUIPOS COTOPAXI


P.

UNITARIO

UNIDAD


NYLON 1.91 mt 101,630.73 194,114.69

TUBO ALUMINIO 1.19 mt 4,561.51 5,428.20

PLUMON 0.76 mt 7,243.78 5,505.27


HILOS 2.40 mt 1,833.47 4,400.33

CIERRES 0.23 mt 16,040.73 3,689.37

PIOLA 0.04 mt 272,819.07 11,731.22

BROCHES 2.89 GRS 788.74 2,279.47

HIERRO 0.85 mt 3,004.84 2,554.11

OJALES 4.35 GRS 604.03 2,627.52

PLANCHA EVA 5.90 UNI 2,403.14 14,178.50

REATAS 0.06 mt 98,736.50 5,924.19


TOTAL MATERIA PRIMA






EQUIPOS COTOPAXI

119


P.

UNITARIO

UNIDAD


NYLON 1.91 mt 101,793.70 194,425.96

TUBO ALUMINIO 1.19 mt 4,823.08 5,739.47

PLUMON 0.76 mt 7,653.34 5,816.54


HILOS 2.40 mt 1,963.17 4,711.60

CIERRES 0.23 mt 17,394.08 4,000.64

PIOLA 0.04 mt 280,057.91 12,042.49

BROCHES 2.89 GRS 896.45 2,590.74

HIERRO 0.85 mt 3,371.04 2,865.38

OJALES 4.35 GRS 675.58 2,938.79

PLANCHA EVA 5.90 UNI 2,455.89 14,489.77

REATAS 0.06 mt 103,924.33 6,235.46







EQUIPOS COTOPAXI

120


P.

UNITARIO

UNIDAD


NYLON 1.91 mt 102,200.18 195,202.35

TUBO ALUMINIO 1.19 mt 5,475.51 6,515.86

PLUMON 0.76 mt 8,674.91 6,592.93


HILOS 2.40 mt 2,286.66 5,487.99

CIERRES 0.23 mt 20,769.69 4,777.03

PIOLA 0.04 mt 298,113.49 12,818.88

BROCHES 2.89 GRS 1,165.10 3,367.13

HIERRO 0.85 mt 4,284.44 3,641.77

OJALES 4.35 GRS 854.06 3,715.18

PLANCHA EVA 5.90 UNI 2,587.48 15,266.16

REATAS 0.06 mt 116,864.17 7,011.85


TOTAL MATERIA PRIMA






121

EQUIPOS COTOPAXI


P.

UNITARIO

UNIDAD


NYLON 1.91 mt 102,771.29 196,293.17

TUBO ALUMINIO 1.19 mt 6,392.17 7,606.68

PLUMON 0.76 mt 10,110.20 7,683.75


HILOS 2.40 mt 2,741.17 6,578.81

CIERRES 0.23 mt 25,512.39 5,867.85

PIOLA 0.04 mt 323,481.40 13,909.70

BROCHES 2.89 GRS 1,542.54 4,457.95

HIERRO 0.85 mt 5,567.76 4,732.59

OJALES 4.35 GRS 1,104.83 4,806.00

PLANCHA EVA 5.90 UNI 2,772.37 16,356.98

REATAS 0.06 mt 135,044.50 8,102.67







122

PRODUCCION Y VENTAS EN EL 2003

PRODUCCION VENTA

PRODUCTOS PRECIO

VTA PRECIO

COMPRA CANTIDAD VALOR COSTO CANTIDAD VALOR AISLANTES 6.88 4.00 3740 14962.64 3628 24,946.49 CATRES 51.73 33.62 63 2103.99 55 2,829.43 CARPAS, EVENTOS 560.60 364.38 194 70740.53 186 104,662.54 CAMPING, SOBRE- TECHOS CHALECOS, PONCHOS 38.43 24.98 1173 29300.13 1165 44,756.41 CHOMPAS 41.61 27.05 1071 28958.8 1060 44,104.00 MOCHILAS Y CUBRE 48.15 26.13 2331 60906.207 2316 111,518.56 MOCHILAS PANTALON 15.29 9.01 1793 16155 1760 26,913.09 TOLDOS 25.77 13.15 966 12706.46 949 24,468.12 TOTAL MATERIA PRIMA UTILIZADA 235,833.76 384,198 .64 MANO DE OBRA DIRECTA 34450.81 GASTOS DE FÁBRICACION 37390.6 VALOR DE LA PRODUCCION 307,675.17

123


EQUIPOS COTOPAXI

PRODUCCION VENTA

PRODUCTOS PRECIO VTA PRECIO COMPRA CANTIDAD VALOR COSTO CANTIDAD VALOR

AISLANTES 6.88 4.00 4468 17873.74 3593 24,702.51 CATRES 51.73 33.62 149 5015.09 50 2,585.45 CARPAS, EVENTOS 560.60 364.38 204 74371.28 186 104,418.56 CAMPING, SOBRE- TECHOS CHALECOS, PONCHOS 38.43 24.98 1289 32211.23 1158 44,512.43 CHOMPAS 41.61 27.05 1178 31869.9 1054 43,860.02 MOCHILAS Y CUBRE 48.15 26.13 2442 63817.307 2311 111,274.58 MOCHILAS PANTALON 15.29 9.01 2116 19066.1 1744 26,669.11 TOLDOS 25.77 13.15 1188 15617.53 940 24,224.14 TOTAL MATERIA PRIMA UTILIZADA 259,842.18 382,246 .80 MANO DE OBRA DIRECTA 34724.14 GASTOS DE FÁBRICACION 38126.33 VALOR DE LA PRODUCCION 332,692.65

124


EQUIPOS COTOPAXI

PRODUCCION VENTA

PRODUCTOS PRECIO

VTA PRECIO

COMPRA CANTIDAD VALOR COSTO CANTIDAD VALOR

AISLANTES 6.88 4.00 4546 18188.48 3722 25,590.15 CATRES 51.73 33.62 159 5329.83 67 3,473.09 CARPAS, EVENTOS 560.60 364.38 205 74686.02 186 105,306.20 CAMPING, SOBRE- TECHOS CHALECOS, PONCHOS 38.43 24.98 1302 32525.97 1181 45,400.07 CHOMPAS 41.61 27.05 1190 32184.64 1075 44,747.66 MOCHILAS Y CUBRE 48.15 26.13 2454 64132.047 2329 112,162.22 MOCHILAS PANTALON 15.29 9.01 2151 19380.84 1802 27,556.75 TOLDOS 25.77 13.15 1212 15932.28 974 25,110.77 TOTAL MATERIA PRIMA UTILIZADA 262,360.11 389,346.91 MANO DE OBRA DIRECTA 36139.3 GASTOS DE FÁBRICACION 38360.01 VALOR DE LA PRODUCCION 336,859.42

125


EQUIPOS COTOPAXI

PRODUCCION VENTA

PRODUCTOS PRECIO VTA PRECIO

COMPRA CANTIDAD VALOR COSTO CANTIDAD VALOR AISLANTES 6.88 4.00 4624 18497.69 3765 25,890.95 CATRES 51.73 33.62 168 5639.04 73 3,773.89 CARPAS, EVENTOS 560.60 364.38 206 74995.23 186 105,607.00 CAMPING, SOBRE- TECHOS CHALECOS, PONCHOS 38.43 24.98 1314 32835.18 1189 45,700.87 CHOMPAS 41.61 27.05 1201 32493.85 1083 45,048.46 MOCHILAS Y CUBRE 48.15 26.13 2466 64441.257 2336 112,463.02 MOCHILAS PANTALON 15.29 9.01 2185 19690.05 1822 27,857.55 TOLDOS 25.77 13.15 1235 16241.48 986 25,411.53 TOTAL MATERIA PRIMA UTILIZADA 264,833.78 391,753 .27 MANO DE OBRA DIRECTA 35356.48 GASTOS DE FÁBRICACION 38597.09 VALOR DE LA PRODUCCION 338,787.35

126


EQUIPOS COTOPAXI

PRODUCCION VENTA

PRODUCTOS PRECIO

VTA PRECIO COMPRA CANTIDAD VALOR COSTO CANTIDAD VAL OR AISLANTES 6.88 4.00 4750 19003.51 3949 27,152.50 CATRES 51.73 33.62 183 6144.86 97 5,035.44 CARPAS, EVENTOS 560.60 364.38 207 75501.05 186 106,868.55 CAMPING, SOBRE- TECHOS CHALECOS, PONCHOS 38.43 24.98 1335 33341 1222 46,962.42 CHOMPAS 41.61 27.05 1220 32999.67 1113 46,310.01 MOCHILAS Y CUBRE 48.15 26.13 2486 64947.077 2362 113,724.57 MOCHILAS PANTALON 15.29 9.01 2241 20195.87 1904 29,119.10 TOLDOS 25.77 13.15 1274 16747.27 1054 27,173.05 TOTAL MATERIA PRIMA UTILIZADA 268,880.31 402,34 5.64 MANO DE OBRA DIRECTA 36312.47 GASTOS DE FÁBRICACION 39640.7 VALOR DE LA PRODUCCION 344,833.48

127


EQUIPOS COTOPAXI

PRODUCCION VENTA

PRODUCTOS PRECIO VTA PRECIO

COMPRA CANTIDAD VALOR COSTO CANTIDAD VALOR AISLANTES 6.88 4.00 5065 20265.14 4321 29,708.89 CATRES 51.73 33.62 220 7406.49 147 7,591.83 CARPAS, EVENTOS 560.60 364.38 211 76762.68 186 109,424.94 CAMPING, SOBRE- TECHOS CHALECOS, PONCHOS 38.43 24.98 1385 34602.63 1289 49,518.81 CHOMPAS 41.61 27.05 1267 34261.3 1174 48,866.40 MOCHILAS Y CUBRE 48.15 26.13 2534 66208.707 2415 116,280.96 MOCHILAS PANTALON 15.29 9.01 2382 21457.5 2072 31,675.49 TOLDOS 25.77 13.15 1369 18008.89 1154 29,729.44 TOTAL MATERIA PRIMA UTILIZADA 278,973.34 422,79 6.76 MANO DE OBRA DIRECTA 38158.22 GASTOS DE FÁBRICACION 41655.62 VALOR DE LA PRODUCCION 358,787.18

128


EQUIPOS COTOPAXI

PRODUCCION VENTA

PRODUCTOS PRECIO VTA PRECIO COMPRA CANTIDAD VALOR COSTO CANTIDAD VALOR

AISLANTES 6.88 4.00 5508 22037.72 4711 32,395.43 CATRES 51.73 33.62 273 9179.07 199 10,278.37 CARPAS, EVENTOS 560.60 364.38 216 78535.26 186 112,111.48 CAMPING, SOBRE- TECHOS CHALECOS, PONCHOS 38.43 24.98 1456 36375.21 1358 52,205.35 CHOMPAS 41.61 27.05 1332 36033.88 1239 51,552.94 MOCHILAS Y CUBRE 48.15 26.13 2602 67981.287 2471 118,967.50 MOCHILAS PANTALON 15.29 9.01 2578 23230.08 2247 34,362.03 TOLDOS 25.77 13.15 1504 19781.48 1258 32,416.00 TOTAL MATERIA PRIMA UTILIZADA 293,153.99 444,289.10 MANO DE OBRA DIRECTA 40097.94 GASTOS DE FÁBRICACION 43773.13 VALOR DE LA PRODUCCION 377,025.06

129

ANEXO 5: BALANCE DE SITUACION EQUIPOS COTOPAXI 2004

130

EQUIPOS COTOPAXI


2004

ACTIVOS

CAJA 28,464.76

CUENTAS POR COBRAR 8,885.94

MERCADERIAS 293,393.06

ACTIVOS 263,732.59

DEP. ACUMULADA 50,166.65

TOTAL 544,309.71

PASIVOS

CUENTAS POR PAGAR PROVEEDORES 35,352.27

CAPITAL 413,015.61

RESERVAS 66,164.47

UTILIDAD O PERDIDA EJ. ANT. 15,431.03

UTILIDAD O PERDIDA EJERCICIO 14,346.33

TOTAL PASIVO + CAPITAL 544,309.71

131

ANEXO 6:

ACTIVOS FIJOS, DEPRECIACIÓN Y PROYECCIONES DE ACTIVOS FIJOS,

DEPRECIACIONES.

132

ACTIVOS FIJOS 2003

VALORES DE ADQUISICION, REVALORIZACION Y AJUSTES PO R VALOR DE MERCADO

CLASE DE ACTIVO

SALDO AL

1o DE

ENERO

2003

COMPRA DE

BIENES

NUEVOS 2003

COMPRA DE

BIENES USADOS

2003

VENTAS Y

BAJAS EN 2003

REBALORIZACION

Y AJUSTES EN

2003

SALDO AL 31 DE

DICIEMBRE 2003

TERRENOS 50,000.00 50,000.00

EDIFICIO 120,000.00 120,000.00

MAQUINARIA Y EQUIPO 40,522.50 40,522.50

MUEBLES Y ENCERES, 32,098.14 8,963.86 285.00 300.00 41,047.00

EQUIPO DE OFICINA Y DE

COMPUTACION

VEHICULOS 3,084.00 3,084.00

TOTAL 245,704.64 8,963.86 285.00 300.00 254,653.50

133

DEPRECICIONES ACUMULADAS 2003

CLASE DE ACTIVO

VALOR DE

DEPRECIACION

ACUMULADA

1o ENERO2003

DEPRECIACION

DEL EJERCICIO

ECONOMICO

2003

DEPRECIACION

ACUMULADA

VENTAS Y BAJAS

2003

DEPRECIACION

ACUMULADA

REVALORIZACION

Y AJUSTES

VALOR DE LA

DEPRECIACION

ACUMULADA 2003

TERRENOS

EDIFICIO 0.00 4,428.00 4,428.00

MAQUINARIA Y EQUIPO 15,528.66 3,930.00 19,458.66

MUEBLES Y ENCERES, 6,138.56 4,955.20 1,380.00 9,713.76


COMPUTACION

VEHICULOS 1,252.83 616.80 1,869.63

TOTAL 22,920.05 13,930.00 1,380.00 35,470.05

134

ACTIVOS FIJOS 2004


CLASE DE ACTIVO

SALDO AL 1o

DE ENERO DEL

2004

COMPRA DE

BIENES

NUEVOS 2004

COMPRA DE

BIENES USADOS

2004

VENTAS Y

BAJAS EN 2004

REBALORIZACION

Y AJUSTES 2004

SALDO AL 31

DEDICIEMBRE

2004

TERRENOS 50,000.00 50,000.00

EDIFICIO 120,000.00 120,000.00


MUEBLES Y ENCERES, 41,047.00 6,260.09 100.00 47,207.09

EQUIPO DE OFICINA Y

DE

COMPUTACION

VEHICULOS 3,084.00 3,084.00

TOTAL 254,653.50 9,179.09 0.00 100.00 263,732.59

135


CLASE DE ACTIVO

VALOR DE

DEPRECIACION

ACUMULADA

1o ENERO 2004

DEPRECIACION

EJERCICIO

ECONOMICO

2004

DEPRECIACION

ACUMULADA

VENTAS Y

BAJAS 2004

DEPRECIACION

ACUMULADA

REVALORIZACIONES

Y AJUSTES

VALOR DE LA

DEPRECIACION

ACUMULADA

2004

TERRENOS

EDIFICIO 4,428.00 6,000.00 10,428.00



EQUIPO DE OFICINA Y

DE

COMPUTACION

VEHICULOS 1,869.63 616.80 2,486.43

TOTAL 35,470.05 15,596.60 900.00 50,166.65

136

ACTIVOS FIJOS 2005


CLASE DE ACTIVO

SALDO AL

1o DE

ENERO

2005

COMPRA DE

BIENES

NUEVOS 2005

COMPRA DE

BIENES

USADOS

2005

VENTAS Y

BAJAS EN 2005

REBALORIZACION

Y AJUSTES EN

2005

SALDO AL 31

DE

DICIEMBRE

2005

TERRENOS 50,000.00 50,000.00

EDIFICIO 120,000.00 120,000.00

MAQUINARIA Y EQUIPO 43,441.50 43,441.50

MUEBLES Y ENCERES, 47,207.09 47,207.09


COMPUTACION

VEHICULOS 3,084.00 3,084.00

TOTAL 263,732.59 263,732.59

137


CLASE DE ACTIVO

VALOR DE

DEPRECIACION

ACUMULADA

1o ENERO 2005

DEPRECIACION

DEL EJERCICIO

ECONOMICO

2005

DEPRECIACION

ACUMULADA

VENTAS Y

BAJAS 2005

DEPRECIACION

ACUMULADA

REVALORIZACION

Y AJUSTES

VALOR DE LA

DEPRECIACION

ACUMULADA

2005

TERRENOS

EDIFICIO 10,428.00 6,000.00 16,428.00


MUEBLES Y ENCERES, 13,454.97 4,855.20 18,310.17

EQUIPO DE OFICINA Y

DE

COMPUTACION

VEHICULOS 2,486.43 597.57 3,084.00

TOTAL 49,952.66 15,577.37 65,530.03

138

ACTIVOS FIJOS 2006


CLASE DE ACTIVO

SALDO AL

1o DE

ENER0

2006

COMPRA DE

BIENES NUEVOS

2006

COMPRA DE

BIENES

USADOS 2006

VENTAS Y

BAJAS EN 2006

REBALORIZACION

Y AJUSTES 2006

SALDO AL 31

DE

DICIEMBRE

2006

TERRENOS 50,000.00 50,000.00

EDIFICIO 120,000.00 120,000.00

MAQUINARIA Y EQUIPO 43,441.50 4,750.00 213.00 47,978.50

MUEBLES Y ENCERES, 47,207.09 47,207.09


COMPUTACION

VEHICULOS 0.00 2,250.00 2,250.00

TOTAL 260,648.59 4,750.00 213.00 267,435.59

139


CLASE DE ACTIVO

VALOR DE

DEPRECIACION

ACUMULADA

1o ENERO 2006

DEPRECIACION

DEL EJERCICIO

ECONOMICO

2006

DEPRECIACION

ACUMULADA

VENTAS Y

BAJAS 2006

DEPRECIACION

ACUMULADA

REVALORIZACION

Y AJUSTES

VALOR DE LA

DEPRECIACION

ACUMULADA

2006

TERRENOS

EDIFICIO 16,428.00 6,000.00 22,428.00

MAQUINARIA Y EQUIPO 27,707.86 4,228.26 2,982.00 28,954.12



COMPUTACION

VEHICULOS 0.00 450.00 450.00 450.00

TOTAL 61,792.04 15,533.46 2,982.00 74,343.50

140

ACTIVOS FIJOS 2007


CLASE DE ACTIVO

SALDO AL

1o DE

ENERO

2007

COMPRA DE

BIENES

NUEVOS 2007

COMPRA DE

BIENES

USADOS 2007

VENTAS Y

BAJAS EN 2007

REBALORIZACION

Y AJUSTES 2007

SALDO AL 31

DE DICIEMBRE

2007

TERRENOS 50,000.00 50,000.00

EDIFICIO 120,000.00 120,000.00


MUEBLES Y ENCERES, 47,207.09 400.00 40.00 47,567.09


COMPUTACION

VEHICULOS 2,250.00 2,250.00

TOTAL 267,435.59 7,750.00 366.67 274,818.92

141


CLASE DE ACTIVO

VALOR DE

DEPRECIACION

ACUMULADA

1o ENERO 2007

DEPRECIACION

DEL EJERCICIO

ECONOMICO

2007

DEPRECIACION

ACUMULADA

VENTAS Y

BAJAS 2007

DEPRECIACION

ACUMULADA

REVALORIZACION

Y AJUSTES

VALOR DE LA

DEPRECIACION

ACUMULADA

2007

TERRENOS

EDIFICIO 22,428.00 6,000.00 28,428.00

MAQUINARIA Y EQUIPO 28,954.12 4,391.59 4,573.38 28,772.33


EQUIPO DE OFICINA Y

DE

COMPUTACION

VEHICULOS 450.00 450.00 900.00

TOTAL 74,343.50 15,736.79 4,733.38 85,346.91

142

ACTIVOS FIJOS 2008


CLASE DE ACTIVO

SALDO AL

1o DE

ENERO

2008

COMPRA DE

BIENES NUEVOS

2008

COMPRA DE

BIENES USADOS

2008

VENTAS Y

BAJAS EN 2008

REBALORIZACION

Y AJUSTES 2008

SALDO AL 31

DE DICIEMBRE

2008

TERRENOS 50,000.00 50,000.00

EDIFICIO 120,000.00 120,000.00


MUEBLES Y ENCERES, 47,567.09 3,600.00 578.00 2,576.07 44,413.03


COMPUTACION

VEHICULOS 2,250.00 2,250.00

TOTAL 274,818.92 4,850.00 0.00 644.67 272,848.20

143


CLASE DE ACTIVO

VALOR DE

DEPRECIACION

ACUMULADA

1o ENERO 2008

DEPRECIACION

DEL EJERCICIO

ECONOMICO

2008

DEPRECIACION

ACUMULADA

VENTAS Y

BAJAS 2008

DEPRECIACION

ACUMULADA

REVALORIZACION

Y AJUSTES

VALOR DE LA

DEPRECIACION

ACUMULADA

2008

TERRENOS

EDIFICIO 28,428.00 6,000.00 34,428.00


MUEBLES Y ENCERES, 27,246.58 5,095.20 2,312.00 858.69 30,029.78


COMPUTACION

VEHICULOS 900.00 450.00 1,350.00

TOTAL 85,346.91 15,953.45 3,245.38 98,054.98

144

ACTIVOS FIJOS 2009


CLASE DE ACTIVO

SALDO

AL 1o DE

ENERO

2009

COMPRA DE

BIENES

NUEVOS

2009

COMPRA DE

BIENES USADOS

2009

VENTAS Y

BAJAS EN 2009

REBALORIZACION

Y AJUSTES 2009

SALDO AL 31 DE

DICIEMBRE 2009

TERRENOS 50,000.00 50,000.00

EDIFICIO 120,000.00 120,000.00

MAQUINARIA Y EQUIPO 56,185.17 350.00 13.33 56,521.84

MUEBLES Y ENCERES, 44,413.03 500.00 44,193.15


COMPUTACION

VEHICULOS 2,250.00 2,250.00

TOTAL 272,848.20 350.00 0.00 13.33 272,964.99

145


CLASE DE ACTIVO

VALOR DE

DEPRECIACION

ACUMULADA

1o ENERO 2009

DEPRECIACION

DEL EJERCICIO

ECONOMICO

2009

DEPRECIACION

ACUMULADA

VENTAS Y

BAJAS 2009

DEPRECIACION

ACUMULADA

REVALORIZACION

Y AJUSTES

VALOR DE LA

DEPRECIACION

ACUMULADA

2009

TERRENOS

EDIFICIO 34,428.00 6,000.00 40,428.00



EQUIPO DE OFICINA Y

DE

COMPUTACION

VEHICULOS 1,350.00 450.00 1,800.00

TOTAL 98,054.98 15,754.83 186.62 113,623.19

146

ANEXO 7: PROYECCIÓN DE CUENTAS POR COBRAR

147

ANEXO 7: PROYECCION DE CUENTAS POR COBRAR

Se debe calcular el período medio de cobro en días de los últimos dos años históricos mediante la fórmula: Días de cobro = Cuentas por Cobrar x 365 Ventas


2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Cuentas por cobrar 8,816.00 8,885.94 8,992.19 9,047.76 9,292.40 9,764.73 10,261.11 Días de cobro 3 3 3 3 3 3 3 Media aritmética de los días de cobro es: 3 Para calcular las proyecciones se despeja de la fórmula las cuentas por cobrar y se calcula tomando en cuenta que los días de cobro son 3. Cuentas por Cobrar = Días de cobro x Ventas 365 la empresa no tiene muchas cuentas por cobrar ya que la mayor parte de sus ventas son de contado, con tarjeta de crédito y una pequeña parte a crédito a treinta días que se da a las empresas que adquieren equipo. Esto nos muestra que la empresa tiene muy buena liquidez.

148

ANEXO 8: PROYECCIÓN DE INVENTARIOS

149

ANEXO 8: PROYECCION DE INVENTARIOS

Se debe calcular la rotación de inventarios en días mediante la siguiente fórmula: Días de venta = Inventarios x 365 CMV


2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Inventarios 291,083.66 293,393.06 296,900.93 298,735.93 306,813.26 322,408.49 338,797.73 Días de venta 144 146 145 145 145 145 145 Media aritmética de los días de venta es: 145 Al despejar la fórmula tenemos la proyección de inventario para los cinco años con una constante de días de venta de 145.

Inventarios = Días de venta x

Costo ventas

365 En este caso Equipos Cotopaxi cuenta con mercaderías no percebes, pueden durar el tiempo que quieran sin dañarse.

150

ANEXO 9: PROYECCIÓN DE CUENTAS POR PAGAR

151

PROYECCION DE CUENTAS POR PAGAR

La proyección se la hará mediante el calculo de los días de pago mediante

esta fórmula:

Días de pago = Cuentas por pagar x 365

Compras


2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Cuentas por pagar 35,074.00 35,352.27 35,774.95 35,996.06 36,969.33 38,848.47 40,823.29

Compras 647,372.06 662,508.18 665,369.48 669,481.81 687,583.51 722,533.18 759,262.26

Días de pago 20 19 20 20 20 20 20

Despejando la fórmula tenemos:

Cuentas por pagar =

Días de pago x Compras

365

Los días de pago de equipos Cotopaxi son de 20 días

152

ANEXO 10: INVENTARIO DE CUENTAS POR PAGAR AL MOMENTO DE LA

VALORACION

153

CUENTAS POR

COBRAR

INVENTARIO DE CUENTAS POR COBRAR AL 2004 Feb-04

1 Marco Salazar 24642 $89.37 cancelado 10/4/2004 2 Prosein 24306 $52.65 cancelado 10/3/2004

Apr-04

1 Marcelo Proaño $185.00 cancelado 10/5/2004 Jun-04

1 Bermeo Hnos 26632 $637.49 cancelado 10/6/2004 Jul-04

1 Walter Henao 27220 $160.17 cancelado 10/7/2004 2 TAME 26901 $206.38 cancelado 9/29/2004

Aug-04

1 Plywood Ecuador 27293 $96.90 cancelado 9/14/2004 2 Henry Vilatunia 27381 $39.70 cancelado 10/10/2004 3 Washington Sánchez 27422 $155.62 cancelado 9/13/2004 4 Jorge Morillo 27553 $86.93 cancelado 9/12/2004 5 Congenimpa 27568 $458.04 cancelado 9/21/2004 6 UTPL 27636 $502.65 cancelado 10/13/2004 7 Carmi SA 27653 $128.44 cancelado 9/16/2004 8 Congenimpa 27667 $550.77 cancelado 9/21/2004 9 Prosein 27699 $35.10 cancelado 9/29/2004

10 Washington Sánchez 27708 $190.75 cancelado 9/29/2004 11 L.A. Productions 27766 $143.14 cancelado 9/25/2004 12 L.A. Productions 27783 $69.36 cancelado 9/29/2004

Sep-04

1 Promostock 27852 $28.38 cancelado 9/13/2004 2 Petrobras 27861 $470.40 cancelado 10/10/2004 3 Furare 27883 $75.60 cancelado 9/10/2004 4 Washington Sánchez 27920 $90.45 cancelado 10/4/2004 5 Yesenia Espinoza 27962 $21.09 cancelado 4-Sep 6 Seguros Equinoccial 27966 $120.24 cancelado 9/21/2004 7 José Tipán 27981 $58.28 cancelado 10/10/2004 8 Furare 27988 $20.24 cancelado 10/25/2004 9 Alquiser 27993 $260.20 cancelado 10/15/2004

10 EBC 28917 $157.51 cancelado 11/23/2004 11 David Rivadeneira 28928 $67.50 cancelado 10/10/2004 12 Byron Toapanta 28929 $9.33 cancelado 10/13/2004 13 Hernán Erazo 28930 $17.70 cancelado 10/24/2004 14 L.A. Productions 28931 $207.91 cancelado 10/3/2004 15 Insecables 28941 $84.11 cancelado 10/16/2004 16 Constructoransa 28943 $182.00 cancelado 11/30/2004 17 Rodrigo Moncayo 28966 $270.00 cancelado 10/10/2004 18 Furare 28991 $252.99 cancelado 10/15/2004 19 Promostock 28987 $13.53 cancelado 9/17/2004 20 Washington Sánchez 28990 $103.13 cancelado 10/22/2004

154

21 Tepi 28991 $78.19 cancelado 10/15/2004 22 Omar Guamani 28992 $363.18 cancelado 10/28/2004 23 Prumex 29000 $728.26 cancelado 10/27/2004 24 Furare 29003 $48.60 cancelado 9/29/2004 25 Alegro 29192 $809.63 cancelado 10/3/2004 26 Congeminpa 29058 $688.46 cancelado 10/22/2004 27 Alquiser 29017 $570.64 cancelado 10/22/2004

Oct-04

1 Tepi 29356 $2,937.79 2 Alquiser 29375 $1,249.50 cancelado 11/19/2004 3 Ericsson 29336 $462.31 cancelado 10/15/2004 4 Serv. Aeropolicial 29384 $74.47 cancelado 10/22/2004 5 Alquiser 29307 $339.17 cancelado 11/13/2004 6 Congeminpa 29362 $826.16 cancelado 11/22/2004 7 Washington Sánchez 29365 $167.19 cancelado 11/19/2004 8 Serv. Aeropolicial 29385 $8.51 cancelado 11/13/2004 9 Disprosil 29387 $251.17 cancelado 11/19/2004

10 Congeminpa 29485 $688.46 cancelado 11/22/2004 11 Washington Sánchez 29495 $101.94 cancelado 11/19/2004 12 Diprosi 29508 $182.95 13 Diprosi 29509 $60.21 14 Cuerpo Ing. Ejercito 29570 $2,151.86 cancelado 11/25/2004 15 Sultana Cóndor 29581 $51.95 16 Aníbal Tamayo 29740 $20.20 cancelado 11/1/2004 17 Walter Henao 29674 $61.53 18 Dipecho 29241 $2,038.06 cancelado 11/29/2004 19 Sultana Cóndor 29433 $450.90 cancelado 11/10/2004

Nov-04

1 Prunex 29805 $183.46 cancelado 12/13/2004 2 Saifel 29806 $292.75 3 Alquiser 29807 $280.12 cancelado 12/16/2004 4 Emb. EEUU 29847 $150.40 5 Torres des Homm 29876 $375.51 cancelado 12/17/2004 6 Carmi 29876 $165.29 7 PNUD 29914 $3,140.99 8 Torres des Homm 29992 $900.00 cancelado 12/17/2004 9 Alquiser 30008 $1,019.69

10 Delgonza 30041 $75.06 Dic-04

1 Furare 30143 $150.00 2 Washington Sánchez 30250 $173.45 3 Bellsouth 30568 $423.88

TOTAL CUENTAS POR COBRAR $8,885.94

155

ANEXO 11: INVENTARIO DE ACTIVOS FIJOS

156

EQUIPOS COTOPAXI INVENTARIO DE ACTIVOS MECÁNICA MAQUINARIA Y EQUIPO

Cantidad Descripción Marca Serie/Modelo Año Valor C omercial Valor

Comercial unitario total 1 Suelda/Aluminio MILLER 5187428 1994 $300.00 $300.00 1 Suelda/Eléctrica WELDER 6650748 1990 $200.00 $200.00 1 Torno SOTHBEND 1995 $1,000.00 $1,000.00 2 Prensas BENCH VICE 1995 $100.00 $200.00 1 Taladro ROCKWELL 1747476 1993 $200.00 $200.00 1 Compresor COLEMAN CP0100310 2002 $200.00 $200.00 1 Esmeril 1994 $300.00 $300.00 1 Selladora/manual LEISTER 30A1 1996 $1,200.00 $1,200.00 1 Selladora/manual LEISTER 9604001 1996 $800.00 $800.00 1 Sisilla 1994 $300.00 $300.00 1 Cortadora/Aluminio AYOBI 10185 1998 $300.00 $300.00 1 Taladro/Mano BLACK & DECKER GD25 1996 $200.00 $200.00 1 Cortadora/Madera AYOBI 21505 2001 $150.00 $150.00 1 Tarraja 1/2 pulgada 1994 $150.00 $150.00 1 Dobladora/Tubo 3 dados TUBELA 1991 $200.00 $200.00 115,811,591,148 1 Amoladora 1994 $200.00 $200.00 1 Cortadora eléctrica/Hierro AYOBI 1992 $600.00 $600.00 2 Tanques de Argon 2000 $100.00 $200.00 1 Soplete para calor 1999 $50.00 $50.00

TOTAL $6,750.00

157

MUEBLES Y ENCERES No. Descripción Marca Serie/Modelo Año Valor Comerc ial 1 Estantería 2003 $300.00 $300.00 2 Mesas de trabajo 2003 $100.00 $200.00

TOTAL $500.00 TALLER COSTURA MAQUINARIA Y EQUIPO

No. Descripción Marca Serie/Modelo Año Valor Comerc ial 1 Compresor/Selladora MAGNAFORCE 210050 1998 $800.00 $800.00 1 Extingidor/11k15 JUKI NF203532 2000 $100.00 $100.00 1 Maquina/Acolchonadora PFAFF J78411 1995 $2,000.00 $2,000.00 1 Maquina/Costura recta BROTHER A16338998 1994 $500.00 $500.00 1 Maquina/Costura recta BROTHER DB2-B763-5 1994 $500.00 $500.00 1 Maquina/Costura recta JUKI 4D0XC19594 1991 $500.00 $500.00 1 Soplete/Maquinas KLEEN-ZIT 583 1999 $70.00 $70.00 1 Maquina/doble aguja JUKI LH0CL02007 2002 $3,617.60 $3,617.60 1 Compresor/Selladora JUKI LH-515-6021 2002 $3,617.60 $3,617.60 1 Compresor/Selladora PFAFF 790197 2002 $3,617.60 $3,617.60 1 Maquina/Costura recta BROTHER DB2-B7553 1994 $500.00 $500.00 1 Maquina/Costura recta PFAFF 345-H3-6701 1994 $500.00 $500.00 1 Maquina/Costura recta JUKI LU-562 1994 $500.00 $500.00 1 Maquina/Serradora BROTHER DT6-B926-63574689 1994 $1,500.00 $1,500.00 1 Maquina/Overlok-5hilos BROTHER MA4-B972-2C 1994 $550.00 $550.00 1 Maquina/recta-triple transporte JUKI LU-1508-LUOEB02480 2002 $2,500.00 $2,500.00 1 Maquina/recta-triple transporte PFAFF 634185 2002 $2,500.00 $2,500.00 1 Maquina/ Atrácala dora PFAFF 91-132440-44 1991 $3,000.00 $3,000.00 1 Maquina/Viviadora PFAFF 532654 1991 $1,200.00 $1,200.00 1 Maquina/Costura recta PFAFF 576910 1994 $500.00 $500.00 1 Maquina/Costura recta JUKI LU-563 1994 $500.00 $500.00 1 Maquina/Costura recta liviana JUKI DDC-8300N 2004 $1,092.00 $1,092.00 1 Maquina/Costura recta 2 agujas BROTHER LT2B845-5 2004 $1,700.00 $1,700.00

158

1 Maquina/Costura recta BROTHER LS2-B837 1994 $500.00 $500.00 1 Maquina/Costura recta PFAFF 606677 1994 $500.00 $500.00 1 Maquina/Costura recta BROTHER DB2-B755-3 1994 $500.00 $500.00 1 Maquina/Costura recta JUKI LU-1508-LU0EFO2485 1994 $500.00 $500.00 1 Maquina/Costura recta JUKI LU-1508-LU0EF04861 1994 $500.00 $500.00 1 Selladora fija BROTHER 1998 $4,500.00 $4,500.00

TOTAL $38,864.80 MUEBLES Y ENCERES

No. Descripción Marca Serie/Modelo Año Valor Comerc ial 14 Sillas metálicas 2003 $18.00 $252.00 4 Sillas de madera 2000 $13.00 $52.00 Estantería 2003 $150.00 $0.00 1 Counter 2003 $200.00 $200.00 1 Archivador 2003 $70.00 $70.00 1 Teléfono 2003 $15.00 $15.00 1 Silla/Tipo secretaria 2003 $100.00 $100.00 1 Taburete 2003 $5.00 $5.00 1 Papelera metálica 2003 $14.00 $14.00 1 Cartelera 1,20mx1,50m 2003 $20.00 $20.00 1 Calculadora Casio 2003 $15.00 $15.00

TOTAL $743.00

TALLER CORTE MAQUINARIA Y EQUIPO

No. Descripción Marca Serie/Modelo Año Valor Comerc ial 1 Cortadora KMMACK 9212 1990 $1,000.00 $1,000.00 1 Cortadora/rep. 1990 $1,000.00 $1,000.00 1 Pórtatela metálico 1995 $100.00 $100.00 1 Cortadora/ pequeña CASSIE 1996 $600.00 $600.00

159

1 Cortadora/cierra circular HITAKA 18495 1992 $200.00 $200.00 1 Cortadora/cierra circular ROCKET 6495-52 1992 $200.00 $200.00 1 Troqueladora de pie IND. ARGENTINA 1990 $1,000.00 $1,000.00 1 Medidor de impermeabilidad 2003 $600.00 $600.00 1 Esmeril MULTIGRINDER CP5005 2004 $85.00 $85.00 1 Cronometro 10 memorias KONUS 2004 $42.00 $42.00 1 Selladora Manual/cintas 2002 $2,000.00 $2,000.00


No. Descripción Marca Serie/Modelo Año Valor Comerc ial 1 Mesa de 6,5m x 1,5m 2003 $200.00 $200.00 6 Estanterías 2003 $150.00 $900.00 3 Mesas de corte 2,44m x 1,20m 2003 $100.00 $300.00 1 Mesa de corte 2,44m x 0.85m 2003 $50.00 $50.00 1 Mesa para acabados 2,4x1,70 2003 $150.00 $150.00 1 Cancel de madera 26 puertas 2004 $550.00 $550.00

TOTAL $2,150.00 RECEPCIÓN EQUIPO DE OFICINA

No. Descripción Marca Serie/Modelo Año Valor Comerc ial 1 Telefax PANASONIC KXF170 1999 $150.00 $150.00 1 Central telefónica 8 líneas PANASONIC KZ-T7730 2003 $303.25 $303.25 1 Reloj/ control NIPPO NTR-400 1986 $400.00 $400.00 1 Porta tarjetas 25 divisiones 1987 $20.00 $20.00 1 Circuito cerrado/ 8 cámaras/ ULTRAC 2004 $4,133.25 $4,133.25 1 monitor 1 Equipo de sonido ELTEC 1992 $150.00 $150.00 1 Sumadora CASIO DR-210 HD 2003 $50.00 $50.00

160

1 Extingidor 2.5 libras 2003 $70.00 $70.00 TOTAL $5,276.50 MUEBLES Y ENCERES

No. Descripción Marca Serie/Modelo Año Valor Comerc ial 1 Counter 9 gavetas 2002 $400.00 $400.00 1 Estante/Archivo 2002 $200.00 $200.00 1 Papelera 2002 $14.00 $14.00 1 Silla giratoria/ Secretaria ATU 2002 $409.92 $409.92 1 Sillón de espera triple ATU 2002 $500.00 $500.00 1 Mesa para revistas EQ. SYSTEM 2002 $8.00 $8.00 1 Reloj de pared 60cm x 60cm 2002 $15.00 $15.00

TOTAL $1,546.92 EQUIPO DE COMPUTACIÓN

No. Descripción Marca Serie/Modelo Año Valor Comerc ial 1 CPU/clon 1998 $150.00 $150.00 1 Monitor QBEX ECX498 1998 $50.00 $50.00 1 Impresora EPSON/LX-300 P850A 1998 $40.00 $40.00 TOTAL $240.00

BODEGA MUEBLES Y ENCERES

No. Descripción Marca Serie/Modelo Año Valor Comerc ial 3 Estanterías/Archivo 2003 $70.00 $210.00 21 Estanterías/metálicas grandes 2003 $100.00 $2,100.00 1 Estantería pequeña 2003 $50.00 $50.00 1 Escritorio/computadora 2003 $80.00 $80.00

161

1 Escritorio metálico 2003 $100.00 $100.00 1 Silla giratoria 2003 $100.00 $100.00 1 Teléfono 2003 $40.00 $40.00 1 franelógrafo 2003 $10.00 $10.00 2 Escalerillas 2003 $3.80 $7.60


No. Descripción Marca Serie/Modelo Año Valor Comerc ial 1 CPU/ Clon 2001 $150.00 $150.00 1 Monitor 15" ACERVIEW 2001 $50.00 $50.00 TOTAL $200.00

SALA DE REUNIONES EQUIPO DE OFICINA

No. Descripción Marca Serie/Modelo Año Valor Comerc ial 1 Televisor 29 pulgadas SONY 2003 $740.75 $740.75 1 DVD DAEWOO DUG-8500N 2003 $91.71 $91.71

1 Adaptador/Micrófonos y micrófono KING ADVENCE DR306B 2003 $70.00 $70.00

1 Aspiradora DAEWOO 1400W-RC-805B 2003 $138.43 $138.43 1 Enceradora SINDELEN 2003 $60.00 $60.00 1 Pizarra tinta liquida 2003 $50.00 $50.00


No. Descripción Marca Serie/Modelo Año Valor Comerc ial 1 Mesa ovalada/ 8 personas EQ. SYSTEM 2003 $224.00 $224.00

162

12 Sillas EQ. SYSTEM 2003 $85.12 $1,021.44 16 Sillas metálicas 2002 $18.00 $288.00 6 Sillas plásticas 2004 $6.84 $41.06 1 Anaquel metálico ATU 2000 $100.00 $100.00 1 Mueble para TV de 29" 2003 $80.00 $80.00 1 Portapapeles 2003 $14.00 $14.00

TOTAL $1,768.50 OFICINAS - GERENCIA EQUIPO DE OFICINA

No. Descripción Marca Serie/Modelo Año Valor Comerc ial 1 Sumadora CASIO DR-210HD 2002 $50.00 $50.00 1 Teléfono inalámbrico PANASONIC KX-TC14616AW 2002 $60.00 $60.00 1 Calculadora 2002 $5.60 $5.60 1 Teléfono KINGTEL 2002 $15.00 $15.00 2 Lectores Ópticos SCAMPAL 9901446325 2003 $591.21 $1,182.43 1 Calculadora CASIO D-120LC 2002 $5.60 $5.60 1 Teléfono 2 líneas PANASONIC KX-T521LX-W 2002 $0.00 1 Calculadora CASIO DR-120LB 2002 $5.60 $5.60 3 Estabilizador de energía TRIPP-LITE 2002 $39.20 $117.60 2 Calculadora CASIO DR-1212T-6505268 2002 $5.60 $11.20 1 Teléfono 2 líneas CASIO 1020 2002 $0.00

1 Equipo de sonido SONY GAMESYNC -

4155997 2002 $192.20 $192.20

2 Teléfono 2 líneas GENERA ELELECTRIC 29925A 2002 $0.00

2 Maquina de escribir BROTHER DLUX 1613 2002 $20.00 $40.00 B21574450 2002 $20.00 $0.00 1 Calculadora CASIO Q5026627 2002 $5.60 $5.60

1 Maquina de escribir eléctrica BROTHER GX-6500-

012502522775 2002 $60.00 $60.00 TOTAL $1,750.83

163

MUEBLES Y ENCERES

No. Descripción Marca Serie/Modelo Año Valor Comerc ial 3 Estanterías/Archivo 2002 $150.00 $450.00 1 Escritorio tipo gerente ATU 2002 $957.60 $957.60 1 Sillón/Gerente EQ SYSTEM 2002 $686.56 $686.56 8 Sillas Giratorias 2003 $333.76 $2,670.08 1 Papelera de madera 1999 $10.00 $10.00 6 Papelera metálica 1999 $14.00 $84.00 1 Cuadro Egipcio/papiro 1999 $200.00 $200.00 0.76m x 1,02m 1 Cuadro pintura acrílica 1999 $200.00 $200.00 1m x 0.70 1 Mueble para archivo 2001 $300.00 $300.00 1 Archivador Rodante gavetas múltiple 2000 $287.84 $287.84 1 Aumento escritorio 2000 $154.56 $154.56 1 Mueble para computadora 1999 $90.00 $90.00 1 Archivador/vidrio-madera 3 div. EQ SYSTEM 2000 $476.00 $476.00 1 Modular 2 personas EQ SYSTEM 2002 $340.48 $340.48 1 Archivador 2 gavetas largas 2002 $240.80 $240.80 1 Reloj de pared 2000 $4.00 $4.00 1 Cuadro/Julbo 2003 $50.00 $50.00 1 Modular 5 personas 2002 $2,500.00 $2,500.00 1 Archivador 3 gavetas madera 2003 $30.00 $30.00 1 Mesa maquina de escribir 2003 $35.00 $35.00 con garrucha 1 Mini archivador 2002 $7.00 $7.00 1 Estantería/archivador madera 2002 $500.00 $500.00 1 Archivador/bajo metálico 2003 $35.00 $35.00 2 gavetas 2 Archivadores altos 2003 $50.00 $100.00 1 Mesa maquina de escribir 2003 $30.00 $30.00

164

1 Archivador 4 gavetas madera 2003 $40.00 $40.00 2 Sillas tipo fijo 2002 $310.00 $620.00


No. Descripción Marca Serie/Modelo Año Valor Comerc ial 1 Servidor Pentium 3 SANSUN Sync Master 551V 2002 $430.00 $430.00 2 CPU Pentium 1 2002 $400.00 $800.00 1 Monitor PREMIO 2003 $50.00 $50.00 1 Impresora/ Códigos de Barras TLP 2742 203478-004 2004 $570.00 $570.00 1 CPU + Monitor 17" COMPAQ PRESARIO 1997 $1,500.00 $1,500.00 1 Impresora EPSON LX300+ P170A 2003 $60.00 $60.00 C29416005216 1 Computador Pentium 3 IBM 15656586078LKOCT 2002 $490.56 $490.56 1 Monitor 17" IBM 55-AWX80 2003 $97.44 $97.44 1 Monitor 15" SANSUM 2003 $50.00 $50.00 1 Impresora EPSON FX-870 61P1135109 2003 $60.00 $60.00 1 Monitor 15" ACERVIEW34T 2003 $50.00 $50.00 1 Impresora EPSON LQ-1070+ 1580011166 2003 $85.00 $85.00 1 Impresora EPSON FX-286e PO125472 2003 $60.00 $60.00 1 Monitor 15" SANSUM SYNG MASTER 7935 2003 $50.00 $50.00 1 Computador Pentium 4 2002 $680.00 $680.00

1 Computador Pentium 3 IBM B7722-B6R8M-

GHWKDK 2002 $490.56 490.56 1 Monitor 17" IBM 2003 $97.44 $97.44 1 Impresora EPSON STYLOS HHR 1410423 2003 $60.00 $60.00

TOTAL $5,681.00 SOFTWARE

No. Descripción Marca Serie/Modelo Año Valor Comerc ial 1 Office XP PRO enterprice ESP 2002 $539.00 $539.00 1 Windows SUR 2000 Spanisholp NL 2002 $782.84 $782.84 5 Licencias sw servidor de Windows 2000 2002 $32.67 $163.35

165

3 Licencias de usuario Windows XP 2002 $256.67 $770.01 4 Licencias Windows 98 2002 $72.80 $291.20 1 Norton antivirus 2003 2002 $49.28 $49.28 1 Virusscan pro V8 2002 $56.45 $56.45 1 Dataflex 2002 $2,500.00 $2,500.00 1 Saeva 2004 $1,000.00 $1,000.00

TOTAL $6,152.13

166

ANEXO 12: MAPA DE PRECIOS ZONA HERMANO MIGUEL

“MUNICIPIO DE QUITO”

167

ANEXO 13:

PLANOS Y COSTOS DE LA EDIFICACIÓN

178

FÁBRICA EQUIPOS COTOPAXI COSTO FINAL

RUBRO UNIDAD CANTIDAD P.

UNITARIO P. TOTAL movimiento de tierras y derrocamiento derrocamiento mampostería ladrilla m2 245.95 1.89 464.85 derrocamiento losa m2 44.06 4.92 216.78 derrocamiento hormigón armado m3 2.13 11.80 25.13 desarmado ventanas m2 41.58 3.12 129.73 desarmado puertas u 13.00 1.89 24.57 desarado de piso y vigas m2 18.55 1.35 25.04 desarmado cubiertas m2 128.43 1.81 232.46 rotura piso baldosa m2 96.33 1.08 104.04 Limpieza manual del terreno m2 1,111.41 0.37 411.22 Replanteo y nivelación m2 411.41 0.49 201.59 Desanqueo a mano m3 67.26 2.86 192.36 Excavación manual m3 35.95 2.86 102.82 Relleno compactado suelo natural m3 35.95 2.34 84.12 Desalojo de material volqueta m3 673.26 3.55 2,390.07 estructura hormigón plintos m3 7.65 79.60 608.94 hormigón losas m3 52.51 82.22 4,317.37 hormigón columnas m3 12.77 120.84 1,543.13 hormigón vigas m3 3.71 150.00 556.50 acero de refuerzo Kg 6,684.17 0.64 4,277.87 bloque aliv. 15*20*40 u 1,480.19 0.42 621.68 bloque aliv. 12*20*40 u 178.85 0.40 71.54

malla electro soldada R-196 m2 138.18 2.15 297.09 encofrado losas m2 322.50 11.56 3,728.10 encofrado columnas m2 191.63 7.32 1,402.73 encofrado vigas m2 31.35 14.07 441.09 mampostería de piedra m3 21.95 37.28 818.30 hormigón en muros m3 3.89 140.00 544.60 mampostería mampostería bloque de 15 m2 451.66 6.79 3,066.77 mampostería bloque de 10 m2 58.08 5.89 342.09 mampostería de ladrillo m2 18.50 10.00 185.00 mesón cocina m 11.65 14.49 168.81 bordillo tina baño m 1.15 4.20 4.83 lavandería u 1.00 90.18 90.18 Caja de revisión 60x60 u 1.00 22.82 22.82

179

enlucidos

enlucido vertical m2 721.71 3.53 2,547.64 enlucido liso exterior m2 206.19 3.60 742.28 enlucido horizontal m2 322.50 4.07 1,312.58 masilla losa impermeable m2 148.15 4.14 613.34 medias canias m 250.00 1.29 322.50 cerámica graiman pared 20x20 m2 89.32 8.99 802.99 revocado mampostería m2 56.56 1.26 71.27 pisos contrapiso 180 kg/cm2 piedra m2 68.71 10.33 709.77 polietileno m2 250.00 0.70 175.00 alisado de pisos m2 225.48 2.76 622.32 parquet de chanul m2 85.00 16.00 1,360.00 vinil 1.6 mm m2 132.42 8.85 1,171.92 vinil 3.2 mm m2 200.00 8.85 1,770.00 en cementado exterior m2 56.00 3.77 211.12 acera 180 kg/cm2 e= 6cm m2 32.06 8.56 274.43 cerámica pisos graiman 30x30 m2 50.62 9.76 494.05 barredera de laurel m 161.27 1.58 254.81 carpintería metal madera Muebles bajos de cocina m 5.00 74.85 374.25 Muebles altos de cocina m 6.60 93.60 617.76 cerradura llave FECSA u 6.00 14.65 87.90 cerradura llave segura FECSA u 7.00 11.45 80.15 cerradura baño FECSA u 7.00 8.94 62.58 puerta plywood tambor 0.70 lac u 7.00 83.32 583.24 puerta plywood tambor 0.80 lac u 7.00 83.87 587.09 puerta plywood tambor 0.90 lac u 6.00 85.35 512.10 ventana de hierro con protección m2 34.30 47.06 1,614.16 Puerta enrollada u 1.00 1,600.00 1,600.00 ventana de aluminio y vidrio u 1.00 3,000.00 3,000.00 estructura puerta y lavandería u 1.00 1,400.00 1,400.00 canales y bajates aluminio u 1.00 245.28 245.28

cubierta de eternit m2 67.55 8.00 540.40 recubrimientos pintura caucho interior 2 manos m2 1,660.41 1.57 2,606.84 pintura caucho ext. 2 manos m2 825.40 1.64 1,353.66 pintura caucho cielo raso m2 208.43 1.81 377.26 pintura esmalte m2 31.93 3.50 111.76 chafado tumbado m2 207.22 2.50 518.05 estuco paredes m2 1,397.12 2.50 3,492.80 fachaleta m2 40.00 17.32 692.80

180

grada de gres m 15.40 12.00 184.80 agua potable salida de agua fría 1/2 hidro 3 pto 26.00 24.73 642.98 tubería agua fría 1/2" hidro 3 m 140.00 7.58 1,061.20 llave de control FV 1/2 pig u 22.00 5.04 110.88 llave de pico FV de lavandería u 6.00 5.04 30.24 salida agua caliente pto 5.00 24.73 123.65 aparatos sanitarios lavamanos pompano blanco tubo u 6.00 52.34 314.04 urinario u 2.00 75.00 150.00 inodoro tanque bajo u 6.00 65.97 395.82 lavaplatos completo u 4.00 65.89 263.56 accesorios de baño Fv jgo 5.00 50.00 250.00 ducha sencilla cromada FV u 1.00 16.22 16.22 extractor de aire u 2.00 50.00 100.00 aguas servidas bajantes a servidas m 15.00 4.17 62.55 bajantes a lluvias m 15.00 4.17 62.55 tubería PVC 50mm m 13.00 1.75 22.75 tubería PVC 75mm desagüe m 25.00 3.21 80.25 tubería PVC 110 desagüe m 52.00 4.22 219.44 salida a servidas 50mm pto 13.00 9.35 121.55 salida a servidas 100mm pto 6.00 11.62 69.72 salida a lluvias PVC 75mm pto 13.00 12.46 161.98 rejilla interior de piso 50mm u 12.00 3.27 39.24 rejilla aluminio 3 plg u 8.00 2.97 23.76 rejilla exterior de piso 100mm u 9.00 3.74 33.66 tubería de ventilación m 23.00 1.50 34.50 instalaciones eléctricas tablero control GE 4-8 pios. Breaker u 1.00 58.05 58.05 tablero control GE 12 pios. Breaker u 1.00 70.00 70.00 breaker 1 polo u 19.00 12.00 228.00 acometida principal m 80.00 8.05 644.00 acometida telefónica m 20.00 1.95 39.00 iluminación conductor #12 pto 76.00 12.97 985.72 salidas para teléfonos pto 18.00 7.59 136.62 salidas para audio y video pto 4.00 7.59 30.36 tomacorrientes doble tubo u 84.00 11.54 969.36 tomacorrientes 220V u 4.00 15.43 61.72 conmutador u 5.00 12.00 60.00 toma computación u 15.00 22.00 330.00 central telefónica u 1.00 500.00 500.00 portero 3 puntos u 2.00 200.00 400.00 timbre incluido tubo PVC liviano u 1.00 7.93 7.93

181

1/2 luminarias 2x40W incluye difusor u 54.00 30.29 1,635.66 foco 100 W u 19.00 1.00 19.00 exteriores adoquín de piedra m2 54.12 20.00 1,082.40 adoquín de cemento m2 150.00 15.00 2,250.00 bermas m 76.56 5.00 382.80 limpieza final m2 1,000.00 0.57 570.00 TOTAL 88.165.08

182

ANEXO 14:

INDICADORES FINANCIEROS PARA LA ACTIVIDAD ECONÓMICA

DE EQUIPO PARA SEGURIDAD INDUSTRIAL

183

INDICADOR CONSULTA: ESTADO DE RESULTADOS CONSOLIDADO ACTIVIDAD ECONOMICA: EQUIPO PARA SEGURIDAD INDUSTRIAL REGIÓN: ECUADOR AGRUPACION: MONTOS EN: Cifras completas

Nombre Cuenta Dic 2003 Dic 2002 Dic 2001 Dic 2000 Dic 1999 Dic 1998 Dic 1997 Dic 1996

VENTAS 6.760.994 7.046.306 4.596.555 2.708.817 935.449 1.175.751 3.788.444 3.787.825 (-) COSTO DE VENTAS 4.548.117 4.654.438 3.039.881 1.813.721 654.796 780.057 2.289.487 2.609.193 (=) UTILIDAD BRUTA 2.212.877 2.391.868 1.556.674 895.096 280.653 395.693 1.498.957 1.178.632 (-) TOTAL GASTOS DE ADMINISTRACION Y VENTAS 2.085.911 2.217.891 1.460.281 890.076 269.202 510.233 1.392.257 1.335.278 (=) UTILIDAD OPERACIONAL 126.966 173.978 96.393 5.020 11.451 -114.540 106.699 -156.646 (+) TOTAL OTROS INGRESOS (INGRESOS NO OPERACIONALES) 106.029 67.590 23.192 86.327 8.538 79.567 178.524 176.157 (-) TOTAL OTROS EGRESOS ( NO OPERACIONALES) 19.026 21.742 10.937 19.035 21.141 32.547 211.544 7.329 (-) IMPUESTOS Y PARTICIPACION DE TRABAJADORES 92.030 93.932 49.029 28.193 1.446 4.514 25.959 10.155 (=) UTILIDAD NETA 121.940 125.892 59.619 44.120 -2.598 -72.033 47.720 2.027

184

INDICADOR CONSULTA: BALANCE GENERAL CONSOLIDADO ACTIVIDAD ECONOMICA: EQUIPO PARA SEGURIDAD INDUSTRIAL REGIÓN: ECUADOR AGRUPACION: MONTOS EN: Cifras completas

Nombre Cuenta Dic 2003 Dic 2002 Dic 2001 Dic 2000 Dic 1999

Dic 1998 Dic 1997 Dic 1996

ACTIVO CORRIENTE CAJA - BANCOS MAS INVERSIONES FINANCIERAS TEMPORALES 242.159 261.119 128.915 142.091 104.147 61.502 100.960 128.875 CUENTAS Y DOCUMENTOS POR COBRAR 827.812 912.494 565.849 354.535 241.338 261.999 810.993 753.303 INVENTARIOS 866.151 866.068 574.983 420.117 185.606 325.720 592.852 551.772 OTROS ACTIVOS CORRIENTES 159.584 279.648 125.673 43.799 14.367 56.586 292.977 126.313 TOTAL ACTIVO CORRIENTE 2.095.706 2.319.329 1.395.419 960.541 545.457 705.807 1.797.782 1.560.264 TOTAL ACTIVO FIJO NETO 655.314 524.495 462.649 297.782 143.979 220.657 356.872 267.184 TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 32.372 86.227 137.428 49.770 46.595 7.327 305.320 27.058 TOTAL ACTIVO 2.783.392 2.930.052 1.995.496 1.308.093 736.031 933.792 2.459.975 1.854.506 PASIVO CORRIENTE CUENTAS POR PAGAR 888.827 938.507 467.818 333.528 195.560 241.971 643.029 576.259 DOCUMENTOS POR PAGAR 140.111 222.686 92.357 284.034 275.457 248.816 339.469 336.808 OTROS PASIVOS CORRIENTES 680.623 723.943 537.310 206.054 62.560 61.549 316.869 77.697 TOTAL PASIVO CORRIENTE 1.709.561 1.885.136 1.097.485 823.617 533.576 552.336 1.299.367 990.764 PASIVO LARGO PLAZO CUENTAS Y DOCUMENTOS POR PAGAR (LARGO PLAZO) 170.214 350.193 458.242 119.370 12.108 53.975 43.470 OTROS PASIVOS LARGO PLAZO 7.345 86.951 53.118 27.741 32.446 42.588 93.322 69.954 TOTAL PASIVO A LARGO PLAZO 177.560 437.144 511.360 147.111 32.446 54.696 147.297 113.424 TOTAL PASIVO 1.887.120 2.322.280 1.608.844 970.728 566.022 607.032 1.446.665 1.104.188 PATRIMONIO CAPITAL MAS APORTES FUTURAS CAPITALIZACIONES 307.964 54.173 67.063 66.267 31.430 48.284 158.691 226.029 RESERVAS POR REVALORIZACIÓN Y OTROS SUPERAVIT 245.343 191.927 150.719 130.408 88.744 164.765 939.098 820.887 REEXPRESION MONETARIA 9.543 39.044 36.649 -251.850 -395.829 UTILIDAD O (PERDIDA) ACUMULADA 155.211 141.847 60.222 58.835 13.389 149.095 119.652 97.204 UTILIDAD DEL EJERCICIO [Sin impuestos desde Dic-2000] 187.754 219.825 108.648 72.313 -2.598 -72.033 47.720 2.027 TOTAL PATRIMONIO NETO 896.271 607.772 386.652 337.365 170.009 326.760 1.013.310 750.317 PASIVO Y PATRIMONIO NETO 2.783.392 2.930.052 1.995.496 1.308.093 736.031 933.792 2.459.975 1.854.506

185

CONSULTA: INDICADORES FINANCIEROS ACTIVIDAD ECONOMICA: EQUIPO PARA SEGURIDAD INDUSTRIAL REGIÓN: ECUADOR AGRUPACION: MONTOS EN: Cifras completas Índice Financiero Tipo Índice Dic 2003 Dic 2002 Dic 2001 Dic 2000 Dic 1999 Dic 1998 Dic 1997 Dic 1996 POSICION DE CAJA LIQUIDEZ 0,141649926 0,138514844 0,117463789 0,172520289 0,195185806 0,111348634 0,077699727 0,13007657 PRUEBA ACIDA LIQUIDEZ 0,719222748 0,770905377 0,74756115 0,656160295 0,674414904 0,688143909 0,927320866 1,017892866 RAZON CORRIENTE LIQUIDEZ 1,22587374 1,230324534 1,271470625 1,166247979 1,022266807 1,277857865 1,383583113 1,574808926 CAPITAL DE TRABAJO NETO LIQUIDEZ 386144,89 434193,14 297934,83 136924,62 11881,04318 153470,8661 498415,2599 569500,0479 AUMENTO EN VENTAS ACTIVIDAD -4,049100056 53,29537711 69,688656 189,5739134 -20,43812191 -68,96481505 0,016348797 0 DIAS DE COBRO ACTIVIDAD 44,07818673 46,61985846 44,31700922 47,11742529 92,87700907 80,22085623 77,06529407 71,59496194 DIAS DE INVENTARIO ACTIVIDAD 68,55897473 66,98646582 68,09270672 83,38771248 102,0440211 150,3213523 93,22033319 76,1300928 CICLO OPERATIVO ACTIVIDAD 112,6371615 113,6063243 112,4097159 130,5051378 194,9210302 230,5422086 170,2856273 147,7250547 ROTACION DEL ACTIVO FIJO ACTIVIDAD 10,31717942 13,43444936 9,935301268 9,09665084 6,497125684 5,328397582 10,61568816 14,17683651 ROTACION DEL ACTIVO ACTIVIDAD 2,429048792 2,404839999 2,303464646 2,070813686 1,270937084 1,259114428 1,540033629 2,042498095 INDICE DE ENDEUDAMIENTO ENDEUDAMIENTO 67,79931126 79,25730433 80,62376083 74,20938957 76,90197162 65,00719588 58,8081038 59,54084605 PASIVO / ACTIVO TANGIBLE ENDEUDAMIENTO -- -- -- -- -- -- -- -- APALANCAMIENTO TOTAL ENDEUDAMIENTO 2,105523636 3,820974169 4,160960241 2,877380114 3,329373848 1,857730396 1,427661973 1,47162855 APALANCAMIENTO CORTO PLAZO ENDEUDAMIENTO 1,907414343 3,10171734 2,838428952 2,441321152 3,138524667 1,690341695 1,282299314 1,320460027 CONCENTRACION DEL ENDEUDAMIENTO EN EL CORTO PLAZO ENDEUDAMIENTO 0,905909727 0,811760877 0,682157191 0,848452779 0,942677155 0,909896128 0,898181319 0,897278071 RENTABILIDAD NETA RENTABILIDAD 0,018035758 0,017866445 0,012970396 0,016287487 -0,002776902 -0,061265798 0,012596193 0,000535033 RENTABILIDAD OPERATIVA RENTABILIDAD 0,0187792 0,024690599 0,020970718 0,001853267 0,012241238 -0,097418599 0,028164388 -0,041355128 RENTABILIDAD BRUTA RENTABILIDAD 0,327300585 0,3394499 0,338661024 0,330438018 0,300019849 0,336545289 0,395665519 0,311163297 RENTABILIDAD SOBRE EL PATRIMONIO RENTABILIDAD 13,6% 20,7% 15,4% 13,1% -1,5% -22,0% 4,7% 0,3% ANALISIS DUPONT RENTABILIDAD 0,043809736 0,042965942 0,029876849 0,03372835 -0,003529268 -0,077140651 0,019398561 0,001092805 OTROS INGRESOS / UTILIDAD NETA RENTABILIDAD 0,869524156 0,536883109 0,388996889 1,956655762 -3,286689692 -1,104586508 3,741068053 86,92181506 OTROS INGRESOS / VENTAS RENTABILIDAD 0,015682527 0,009592193 0,005045444 0,031869004 0,009126815 0,067673374 0,047123215 0,046506079 TOTAL INGRESOS RENTABILIDAD 6867023,97 7113896,02 4619746,77 2795144,27 943986,9114 1255317,584 3966967,571 3963981,524 media (rentabilidad mercado) 6% desv.est. 14%

riesgo (beta) 2,45

T.L.R. 2,6% USA prima (RM - TLR) 2,9% Td 9,8%

186

CONTENIDO DECLARACIÓN …………………………………………………………………………………………….ii

CERTIFICACÓN ……………………………………………………..…………………………………….iii

AGRADECIMIENTOS ..……………………………………………….………………..………………….iv

DEDICATORIA ……..……………………………………………………………………………………….v

PRESENTACIÓN…...…………..…………………………………………………………………………..vi

RESUMEN……………...………………………...…………………………………………………………vii

CONTENIDO ………………...…………….………………………………………………………………viii

CAPITULO 1. ........................................ .................................................. 1 DEFINICIONES Y CONCEPTOS BÁSICOS................... .........................1

1.1 INTRODUCCIÓN ...............................................................................................................................1 1.1.1 PROBLEMA A RESOLVER ..................................................................................................2 1.1.2 OBJETIVOS GENERALES Y ESPECÍFICOS ....................................................................3 1.1.3 HIPÓTESIS ..............................................................................................................................3

1.2 DEFINICIONES Y CONCEPTOS BÁSICOS ..................................................................................4 1.2.1 DEFINICIONES RELACIONADAS CON LA EMPRESA .................................................4 1.2.2 DEFINICIONES RELACIONADAS CON LA GESTIÓN FINANCIERA ........................7 1.2.3 DEFINICIONES RELACIONADAS CON EL MERCADO DE LA EMPR ESA..............9 1.2.4 DEFINICIONES RELACIONADAS CON EL MERCADO DE CAPITAL ES.................9 1.2.5 DEFINICIONES RELACIONADAS CON POLÍTICAS GUBERNAMENT ALES ........10 1.2.6 DEFINICIONES RELACIONADAS CON LA APLICACIÓN DE LA VALORACIÓN DE EMPRESAS 10

CAPITULO 2. ........................................ ................................................ 11 MÉTODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS .................. .................11

2.1 MÉTODOS SIMPLES.......................................................................................................................12 2.1.1 MÉTODOS ESTÁTICOS ......................................................................................................12

2.1.1.1 EL VALOR CONTABLE ...................................................................................................13 2.1.1.2 MÉTODO DEL ACTIVO NETO REAL ............................................................................15 2.1.1.3 MÉTODO DEL VALOR SUSTANCIAL...........................................................................17

187

2.1.1.4 MÉTODO DE VALOR DE LIQUIDACIÓN .....................................................................18 2.1.2 MÉTODOS DINÁMICOS .....................................................................................................18

2.1.2.1 DESCUENTO DE FLUJOS DE CAJA LIBRES.................................................................21 2.1.2.2 DESCUENTO DE FLUJOS DISPONIBLES PARA LOS ACCIONISTAS .....................22 2.1.2.3 DESCUENTOS DE FLUJO DE CAJA DE CAPITAL ..................................................22 2.1.2.4 BENEFICIOS DESCONTADOS .....................................................................................23 2.1.2.5 APV (Adjusted Present Value).........................................................................................23

2.2 MÉTODOS COMPUESTOS ............................................................................................................24 2.2.1 MÉTODO DE VALORACIÓN CLÁSICO .........................................................................25 2.2.2 MÉTODO MIXTO, INDIRECTO O DE LOS PRÁCTICOS ............................................25 2.2.3 MÉTODO DE STUTTGART ................................................................................................26 2.2.4 MÉTODO DIRECTO O DE LOS ANGLOSAJONES .......................................................26 2.2.5 MÉTODO SIMPLIFICADO DE LA RENTA ABREVIADA DEL FONDO DE COMERCIO 27 2.2.6 MÉTODO DE LA UNION DE EXPERTOS CONTABLES EUROPEOS (UEC)..................27

2.3 NUEVOS MÉTODOS DE VALORACIÓN ....................................................................................28 2.3.1 MÉTODOS DE OPCIONES .................................................................................................28

2.3.1.1 MÉTODO BINOMIAL .....................................................................................................28 2.3.1.2 FÓRMULA DE BLACK Y SCHOLES ...........................................................................28

2.3.2 MÉTODOS DE CREACION DE VALOR ..........................................................................29 2.3.2.1 ECONOMIC VALUE ADDED (EVA) ............................................................................29 2.3.2.2 BENEFICIO ECONÓMICO (BE) ...................................................................................30 2.3.2.3 VALOR DE MERCADO AÑADIDO (VMA) .................................................................30 2.3.2.4 CASH VALUE ADDED (CVA) ........................................................................................31 2.3.2.5 TOTAL SHAREHOLDER RETURN (TSR) ..................................................................31 2.3.2.6 TOTAL BUSINESS RETURN (TBR) .............................................................................32 2.3.2.7 RENTABILIDAD DE CASH-FLOW SOBRE LA INVERSIÓN ..................................32

2.3.3 MÉTODOS BASADOS EN CUENTAS DE RESULTADOS.............................................32 2.3.3.1 PRICE EARNING RATIO (PER) ...................................................................................33 2.3.3.2 DIVIDENDOS ...................................................................................................................33 2.3.3.3 VENTAS .............................................................................................................................33 2.3.3.4 RATIO DE ENDEUDAMIENTO ....................................................................................34

2.3.4 RULES OF THUMB ..............................................................................................................34 CAPITULO 3. ........................................ ................................................ 35

APLICACIÓN DEL MÉTODO EN “EQUIPOS COTOPAXI”........ .......... 35 3.1 ANTECEDENTES ......................................................................................................................................35 3.2 MARCO REFERENCIAL DE LA EMPRESA...............................................................................38

3.2.1 EMPRESA “EQUIPOS COTOPAXI” .................................................................................38

188

3.2.2 HISTORIA DE LA EMPRESA ............................................................................................42 3.2.3 PRODUCTOS.........................................................................................................................43 3.2.4 DEFINICIÓN ESTRATÉGICA ...........................................................................................44 3.2.5 CADENA DE VALOR ..................................................................................................................44

3.3 ANÁLISIS DE ACTIVOS Y PASIVOS...........................................................................................51 3.4 ANÁLISIS DE LAS CUENTAS DE RESULTADOS .....................................................................54 3.5 JUSTIFICACIÓN TEÓRICA DEL MÉTODO ................... ...........................................................57 3.6 APLICACION DEL MODELO DE DESCUENTO DE FLUJOS DE CAJ A LIBRE PARA LA VALORACIÓN DE LA EMPRESA “EQUIPOS COTOPAXI” .....................................................................................................................................................60

3.6.1 EL PROCESO ........................................................................................................................60 3.6.1.1 LAS PROYECCIONES FINANCIERAS ........................................................................61 3.6.1.2 CASH FLOWS LIBRES........................................................................................................68 3.6.1.3 LA TASA DE DESCUENTO ............................................................................................70 3.6.1.4 APLICACIÓN DE LA TASA DE DESCUENTO A LOS FLUJOS DE CAJA LIBRES VAN 72 3.6.1.5 ESTIMACIÓN DEL VALOR RESIDUAL .....................................................................72 3.6.1.6 VALOR DEL NEGOCIO .................................................................................................72

3.6.2 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD ...........................................................................................73 3.7 APLICACIÓN DEL MODELO VALOR DEL ACTIVO NETO PARA LA VALORACIÓN DE LA EMPRESA “EQUIPOS COTOPAXI” 78 3.8 APLICACIÓN DEL MODELO DE VALORACIÓN CLÁSICO PARA L A EMPRESA “EQUIPOS COTOPAXI” 84 3.9 APLICACIÓN DEL MODELO DE BENEFICIO ECONÓMICO (EVA) PARA LA VALORACIÓN DE LA EMPRESA “EQUIPOS COTOPAXI ” 84

CAPITULO 4. ........................................ ................................................ 88 4.1 ANÁLISIS DE LOS RESULTADOS ........................................................................................................88 4.2 CONCLUSIONES......................................................................................................................................89 4.3 RECOMENDACIONES.............................................................................................................................90

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