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VIÑA CONCHA Y TORO S.A. INFORME DE CLASIFICACIÓN

NOVIEMBRE 2019

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

Fundamentos La clasificación “AA-” asignadas a la solvencia y líneas de bonos de Viña Concha y Toro S.A. refleja un perfil de negocios “Satisfactorio” y una posición financiera “Satisfactoria”.

Concha y Toro es un productor de vinos integrado verticalmente, con una estrategia de comercialización que le ha permitido ser considerada una de las compañías líderes tanto en el mercado local como internacional.

La estrategia de Concha y Toro está enfocada en la rentabilización, optimización, innovación y crecimiento de sus operaciones, con el objeto de hacer frente a los cambios estructurales que han marcado a la industria en los últimos años. Además, considera la distribución y tener un mayor control de la cadena de valor.

La rentabilidad de la operación de Concha y Toro se relaciona, principalmente, con una combinación de factores tales como volúmenes de producción, costos de insumos y los tipos de cambio de las principales divisas de exportación.

A junio de 2019, los ingresos consolidados de la compañía alcanzaron los $ 296.696 millones, registrando un aumento de un 7,5% respecto de igual periodo del año anterior. Esto refleja una mejor composición de ventas, con una mayor participación de las marcas prioritarias; el aumento en el volumen de ventas de vino en la mayor parte de sus mercados; los efectos cambiarios favorables; y la integración del negocio de distribución en Estados Unidos.

El proceso de reestructuración comercial y los efectos cambiarios favorables permitieron compensar el mayor costo promedio de la uva y los gastos adicionales asociados a la nueva estrategia. De esta forma, al primer semestre de 2019, el margen ebitda alcanzó un 14,2% (12,7% a junio de 2018).

En los últimos años, el plan de inversiones de la compañía y los mayores requerimientos de capital de trabajo, asociados principalmente a los mayores costos de producción y a la nueva estrategia comercial, han resultado en un incremento en la deuda financiera de la

compañía, alcanzando los $ 345.787 millones a junio de 2019, un 10,1% mayor a la de junio de 2018 (incorpora la implementación de la IFRS 16).

Lo anterior, sin embargo, no ha podido ser compensado aún por la mayor generación de ebitda, resultando en indicadores de cobertura más presionados. A junio de 2019, el ratio de deuda financiera neta sobre ebitda alcanzaba las 3,7 veces, mientras que el de ebitda sobre gastos financieros era de 7,2 veces, lo que se compara negativamente con las 2,9 veces promedio y 8,3 veces promedio, respectivamente, registradas en los últimos cinco años.

Al primer semestre de 2019, la compañía contaba con una posición de liquidez “Satisfactoria”. Ello, tomando en cuenta un nivel de caja por $ 32.406 millones y una generación de flujos (FCNOA) que, contemplando 12 meses, alcanzaba los $ 17.026 millones, en comparación con vencimientos de deuda en el corto plazo por cerca de $ 161.724 millones, de los cuales una parte importante corresponde a capital de trabajo. Además, se considera la amplia capacidad de la entidad para acceder a mercados financieros y la disponibilidad de líneas de créditos.

Perspectivas: Estables ESCENARIO DE BASE: Feller Rate espera que la compañía continúe mostrando un fortalecimiento en sus márgenes, en conjunto con una gradual disminución en el nivel de deuda financiera, lo cual le permitiría, en el corto plazo, evidenciar indicadores crediticios en rangos acordes con la clasificación de riesgo actual. En particular, se estima que la deuda financiera neta sobre ebitda se mantendrá, de forma estructural, por debajo de 3,0 veces.

ESCENARIO DE BAJA: Este escenario se podría dar en caso de que se observen políticas financieras más agresivas o un cambio adverso en las condiciones de mercado por sobre nuestras expectativas.

ESCENARIO DE ALZA: Se considera poco probable en el corto plazo.

Ene. 2019 Oct. 2019

Solvencia AA- AA-

Perspectivas Estables Estables

* Detalle de clasificaciones en Anexo.

Indicadores Relevantes

2017 2018 Jun. 19

Ingresos Operacionales 618.097 615.017 296.696

Ebitda (1) 83.217 78.363 42.049

Deuda Financiera (2) 268.263 320.432 345.787

Margen Operacional 9,5% 8,5% 9,7%

Margen Ebitda 13,5% 12,7% 14,2%

Endeudamiento Total 0,9 1,0 1,0

Endeudamiento Financiero 0,5 0,6 0,6

Ebitda / Gastos Financieros 8,3 6,7 7,2

Deuda Financiera / Ebitda* 3,2 4,1 4,0

Deuda Financiera Neta / Ebitda* 2,8 3,6 3,7

FCNOA/ Deuda Financiera* 7,3% 11,0% 4,9%

(1) Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización. (2) Deuda financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes. *Indicadores a junio de 2019 se presentan anualizados.

Perfil de Negocios: Satisfactorio

Principales Aspectos Evaluados

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il

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erab

le

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cuad

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Satis

fact

orio

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Posición competitiva

Diversificación geográfica

Industria competitiva

Integración vertical Exposición a riesgos climáticos y fitosanitarios

Posición Financiera: Satisfactoria

Principales Aspectos Evaluados

Déb

il

Aju

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a

Inte

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ia

Satis

fact

oria

Sólid

a

Rentabilidad y generación de flujos

Endeudamiento y coberturas

Liquidez

Exposición a los tipos de cambio

Exposición al precio de los insumos

PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA

Factores Clave Factores Clave Amplia experiencia en la industria vitivinícola, con

alto grado de diversificación geográfica y desarrollo de marcas para variados segmentos de mercado.

Fuerte posición de mercado en una industria altamente competitiva y con sustitutos.

Integración vertical que abarca viñedos propios y capacidad de producción en tres países, además de una sólida red de distribución.

Exposición a fenómenos climáticos y fitosanitarios.

Indicadores de cobertura presionados, de forma transitoria, ante mayores requerimientos de capital de trabajo y el actual proceso de reestructuración.

Sensibilidad del resultado al precio de las materias primas y al tipo de cambio, siendo este último compensado en parte por diversificación de divisas.

La compañía mantiene una liquidez calificada como “Satisfactoria”.

Analista: Esteban Sánchez C. [email protected] (562) 2757-0482 Claudio Salin G. [email protected] (562) 2757-0400

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VIÑA CONCHA Y TORO S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Noviembre 2019


Solvencia AA-

Perspectivas Estables

Viña Concha y Toro S.A. (Concha y Toro, CT) cuenta con una extensa trayectoria en la producción de vinos, siendo el mayor productor y exportador de vinos a nivel nacional.

La compañía comercializa una gran diversidad de productos a través de un portafolio de diferentes viñas y marcas de diversos orígenes, orientadas a cubrir gran parte de los segmentos de mercado.

Adicionalmente, la entidad mantiene un joint venture de producción con Baron Philippe de Rothschild y de distribución con Digrans S.A., Charton Hobbs, Mercian Co. y Mitsubishi Co.

Plan estratégico 2022 con foco en generar eficiencias mediante la rentabilización de líneas de productos con mayores márgenes y la desinversión de activos no esenciales El actual plan estratégico de la compañía, para el periodo 2017-2022, tiene como foco la

rentabilización, optimización, innovación y crecimiento de sus operaciones, con el objeto de hacer frente a los cambios estructurales que han marcado a la industria en los últimos años.

Este proceso contempla que la compañía enfocará su estrategia comercial al segmento Premium, de mayor margen y crecimiento. Al respecto, CT ha realizado un ordenamiento de marcas de acuerdo con su relevancia y potencial, con el fin de realizar una inversión comercial más especializada. Asimismo, ha realizado cambios organizacionales para atender mercados de forma más focalizada, priorizando las marcas con mayores márgenes.

Durante 2018, la compañía finalizó el proceso de reestructuración interna, destacando la optimización de la cadena logística en el mercado nacional, reduciendo a 8 desde 13 sucursales en la red de distribución; el incremento en las eficiencias en el proceso de vinificación, a través de la disminución a 14 bodegas desde 18 en Chile; el cierre de la planta de embotellación Lo Espejo, quedando con 2 plantas en Santiago; y la reorganización de la estructura organizacional, permitiendo una empresa más liviana.

Adicionalmente, Concha y Toro se comprometió a vender un terreno y bodega ubicadas en la región de Coquimbo con un valor de activo de $ 31 millones, transacción que se espera se materialice durante el segundo semestre del año en curso.

A igual periodo, el proceso mencionado anteriormente generó un ahorro de costos de aproximadamente $ 10.466 millones ($ 4.325 millones descontando los gastos en indemnizaciones y consultorías). La compañía estima que la reorganización implicará menores costos por cerca de $ 18.800 millones a partir del año 2020.

Por otra parte, en 2017 se creó un área de desarrollo inmobiliario con miras a rentabilizar los terrenos no esenciales para su negocio.

Actualmente, se identificaron, aproximadamente, 400 hectáreas que no pertenecen al core de la compañía, de las cuales se desarrollarán, durante los próximos años, tres proyectos que involucran un total de 74 hectáreas.

Feller Rate considera favorable la estrategia de la compañía de mayores eficiencias operacionales y de rentabilizar los terrenos que no pertenecen al core, permitiéndole la liberación de recursos en el largo plazo. No obstante, se monitoreará la estructura societaria utilizada para cada proyecto, su financiamiento y su respectiva incidencia tanto en el Perfil de Negocios como en la Posición Financiera de la compañía.

Integración vertical de su producción, permite generar sinergias y un mayor control de las variables clave para su crecimiento Concha y Toro es un productor de vinos integrado verticalmente, desde las plantaciones de

uvas, procesos productivos, embotellado, hasta distribución y abastecimiento.

Actualmente, en Chile, la compañía cuenta con 13 bodegas, con una capacidad de guarda y vinificación de 455 millones de litros; y 3 plantas de envasado, ubicadas mayoritariamente en la Región Metropolitana. En tanto, en Argentina y en E.E.U.U., cuenta con 2 plantas de envasado y 4 bodegas de vinificación y guarda con una capacidad total de 73 millones de litros.

PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO

Estructura de propiedad

El Grupo Controlador de Concha y Toro mantiene el 39,17% de la propiedad de la compañía, teniendo entre ellos un acuerdo de actuación conjunta no formalizado.

Dentro del Grupo, destaca la Familia Guilisasti Gana, con un 23,15% de la propiedad.

Ingresos por segmento y origen

Cifras en miles de millones de pesos

Distribución de hectáreas

A junio de 2019

Viñedos en producción

Viñedos en desarrollo

Terreno en rotación

Limarí 969 250 175

Casablanca 387 - -

Aconcagua 97 - -

Leyda 130 - -

Maipo 646 85 17

Cachapoal 1.375 195 34

Colchagua 2.046 200 53

Curicó 661 55 14

Maule 2.137 651 544

Bío Bío - 134 78

Total Chile 8.448 1.570 10.018

Mendoza 1.155 255 169

Total Argentina 1.155 255 169

California (Fetzer) 379 61 22

Total E.E.U.U. 379 61 22

Total 9.982 1.886 1.106

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2014 2015 2016 2017 2018 Jun.2018

Jun.2019

Mercado Externo Chile M. Doméstico VinoChile Nuevos negocios E.E.U.U. DomésticoE.E.U.U. Exportaciones Argentina M. DomésticoArgentina Exportaciones Otros

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Solvencia AA-


A contar de 2012, los crecimientos observados en el banco de terrenos productivos que mantiene la entidad se encuentran directamente relacionados al aumento en la producción de vinos de mayor calidad, debido a las exigencias de control requeridas en el proceso productivo para este tipo de vino.

A junio de 2019, los viñedos productivos (producción y desarrollo) de Concha y Toro superaban las 11.800 hectáreas. Éstos, se encuentran distribuidos entre Chile, Argentina y E.E.U.U., con participación del 84,4%, 11,9% y 3,7%, respectivamente.

El abastecimiento de materia prima, uvas y vino a granel, para la producción de vinos de la compañía se realiza tanto por producción propia como por terceros.

En el caso de la elaboración de los vinos Premium, varietal y espumante en Chile, la participación de uvas de producción por terceros se encuentra sobre el 40% dependiendo de la calidad del producto. Por su parte, para los vinos corrientes, la participación de uvas y vinos a granel de terceros supera el 80%.

Al respecto, CT ha realizado una inversión sostenida en viñedos propios, calidad, tecnología productiva, enología y técnica, que le han permitido mantener el crecimiento y alcanzar calidades sobresalientes que permitan abastecer las distintas preferencias de los consumidores a nivel global.

Sólida red de distribución en Chile y en sus principales mercados de exportación Parte de la estrategia comercial de Concha y Toro se enfoca en los canales de distribución, de

manera de estar insertos en los mercados que explotan, teniendo un mayor control de la cadena de valor, a través del desarrollo de estrategias de marketing, publicidad y entrenamiento de la fuerza de venta, permitiendo aprovechar las favorables expectativas de crecimiento en el consumo de vino en cada país, al estar en una posición más cercana al cliente final (retailer).

Además, permite a la compañía responder rápidamente ante nuevos requerimientos y poder abarcar los mercados que aún no están familiarizados con el consumo de vino.

El fortalecimiento de los canales de distribución realizado por Concha y Toro generó que la distribución propia, en términos de ingresos, incrementara su participación desde un 55,9% en 2009 hasta un promedio cercano al 67% en los últimos años.

A nivel internacional, la compañía cuenta con oficinas de distribución en el Reino Unido, Brasil, Suecia, Finlandia, Noruega, Singapur, Canadá, E.E.U.U., México y Japón. Además, la entidad mantiene oficinas comerciales en Sudáfrica y China.

— DISTRIBUCIÓN EN CHILE SE REALIZA MEDIANTE FILIAL VCT CHILE

En Chile, la compañía distribuye sus productos directamente a través de su filial VCT Chile (ex-Comercial Peumo), con un mayor énfasis en el crecimiento de las marcas Premium. VCT Chile posee la red propia de distribución de vinos más extensa del mercado nacional.

A su vez, de manera de aprovechar su amplia red de distribución en Chile y el dinamismo evidenciado por otro tipo de bebidas alcohólicas distintas del vino, Concha y Toro ha incursionado en nuevos negocios comercializando agua, cervezas, licores Premium y bebidas energéticas.

Lo anterior, mediante acuerdos con las compañías productoras, para distribuir sus productos mediante su filial VCT Chile. Asimismo, cabe señalar que la producción de la cervecería Kross se realiza mediante Southern Brewing Company S.A., en la cual Concha y Toro mantiene el 77% de la propiedad.

En términos de resultados, a junio de 2019, la filial VCT Chile registró una disminución, tanto en ingresos (38,8%) como en volúmenes (36,3%), respecto de igual periodo de 2018, debido mayoritariamente al término de la distribución de licores Diageo, ocurrido en julio del año 2018.

Evolución de los volúmenes de ventas mediantela red de distribución propia sobre el total

Creciente participación del segmento Premium permitió un crecimiento en las ventas

consolidadas

Variación anual

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Ventas Consolidadas(MM$)

Volumen Consolidado(MM Cajas)

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Solvencia AA-


Diversificación de operaciones por segmentos de productos y mercados geográficos, entrega una mayor estabilidad a sus ingresos La compañía posee una diversificada cartera de productos, participando en gran parte de los

segmentos de mercado, con marcas de alta recordación y reconocimiento del consumidor. Además, cuenta con una amplia red de distribución, comercializando sus productos en Chile y en más de 130 países.

Lo anterior, otorga a Concha y Toro una favorable posición ante cambios en los escenarios económicos a nivel internacional, permitiéndole modificar los volúmenes de ventas de vinos del segmento de precios más bajos (no Premium) acorde a las condiciones de mercado, para disminuir su efecto en los márgenes de la compañía, sin debilitar el valor de sus marcas Premium.

Al primer semestre de 2019, los volúmenes de exportación de Concha y Toro mantienen una participación del 61,5% del total y del 65,4% de los ingresos consolidados (considerando exportaciones desde Chile, Argentina y Estados Unidos de Norteamérica.

Respecto a las exportaciones desde Chile, que concentran el 96,8% del total de los volúmenes exportados, se destacan E.E.U.U., Japón y Reino Unido como los principales mercados.

La evolución de sus ventas de exportación responde a estrategias cuyas directrices se han orientado a combinar una alta inversión en sus marcas, el desarrollo de nuevos mercados y el fortalecimiento de sus canales de distribución.

Adicionalmente, la compañía se ve favorecida por la fuerte capacidad de cobertura, especialización, trayectoria y planificación de ventas de los distribuidores.

Importante posición de mercado tanto a nivel nacional como internacional Concha y Toro es una de las compañías líder tanto en el mercado local como internacional,

siendo considerada una de las 10 principales viñas a nivel mundial y dentro de los primeros lugares en diversos rankings internacionales.

Lo anterior, es reflejo de una combinación exitosa entre su trayectoria y su estrategia de comercialización, permitiendo a la compañía crecer de forma sostenida en los últimos años. Actualmente, Concha y Toro se posiciona en la quinta posición entre las compañías de vinos a nivel internacional en términos de volúmenes.

— MERCADO LOCAL

Concha y Toro mantiene una posición de liderazgo en el mercado doméstico de vinos, con una participación de mercado del 29,1% en términos de volumen y del 26,6% en términos de valor. Los principales competidores productivos a nivel nacional son Viña Santa Rita y Viña San Pedro-Tarapacá.

A fines de 2018, los volúmenes comercializados en el mercado doméstico de vinos por Cocha y Toro registraron un incremento anual de un 3,9%, lo que en conjunto con un alza en el precio promedio (8,6% anual) resultaron en un aumento de los ingresos hasta alcanzar los $ 79.473 millones.

Al respecto, destaca el alza anual en los volúmenes evidenciada por el segmento Premium (13,3%), con un positivo desempeño de las marcas Casillero del Diablo, Cono Sur Bicicleta y Marques de Casa Concha, con crecimientos anuales de un 10,4%, 15,6% y 5,9%, respectivamente.

A junio de 2019, los ingresos crecieron un 4,7% respecto de junio de 2018, explicado mayoritariamente por un mayor precio promedio de venta (3,2%) y, en menor medida, por un aumento en el volumen comercializado (1,1%). En particular, la categoría Premium creció un 10,3% en términos de ingresos y un 9,8% en términos de volúmenes, mientras que los ingresos del segmento no Premium aumentaron un 2,4% anual por un mayor precio promedio y un volumen relativamente estable.

— MERCADO INTERNACIONAL

En términos consolidados, considerando las exportaciones desde Chile, Argentina y Estados Unidos de Norteamérica, Concha y Toro evidenció un incremento en los ingresos tanto al cierre

Evolución de los volúmenes comercializados

Volumen en miles de cajas de 9 litros.

Participación de Concha y Toro en las exportaciones de vino embotellado desde Chile

Evolución de las exportaciones

Ingresos en miles de millones de pesos

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5.000

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15.000

20.000

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Exportación Mercado Doméstico

2013 2014 2015 2016 2017 2018

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Volumen Ventas

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2014 2015 2016 2017 2018 Jun.2018

Jun.2019

Ingresos exportaciones (Eje Izq.)Precio promedio (US$/cajas 9 litros)Precio promedio (M $ /cajas 9 litros)

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Solvencia AA-


del año 2018 (1,3%), como a junio de 2019 (11,6%). Esto, se explica principalmente por la mejora en el mix de ventas, asociado a la salida de marcas menos rentables; un mayor volumen de ventas (2,2%) y un efecto cambiario positivo. En Chile, destacan las mayores ventas hacia el Reino Unido (15,1%), Centro América y el Caribe (27,2%), Brasil (11,2%) y Asia (14,2%).

A igual periodo, la filial en Argentina registró una fuerte contracción en su desempeño en el mercado doméstico, con una disminución de los volúmenes de venta de un 13,6% y una caída en el precio promedio de un 6,7%.

Por su parte, las ventas en el mercado doméstico de Estados Unidos de Norteamérica evidenciaron un crecimiento anual de un 23%, impulsado principalmente por un mayor precio promedio de venta (15,7%).

Por otro lado, cabe mencionar que, durante septiembre de 2019, el gobierno de Argentina impuso por decreto una serie de restricciones cambiarias con el objeto de limitar las variaciones al precio del dólar y la fuja de divisas. Lo anterior, no tendría un impacto relevante sobre Concha Toro, pues la administración no proyectaba retiros para el corto y mediano plazo, no obstante, si afectará el plazo en el retorno de divisas de exportación a empresas relacionadas, las cuales deben estar de vuelta a los 60 días de facturación.

Industria vitivinícola altamente competitiva La industria vitivinícola enfrenta una alta competencia, debido a la diversificación de

productores de vinos y por los sustitutos de éste (licores y cervezas). Bajo este escenario, se hace complejo el traspaso del aumento en los costos de vinificación y materia prima a los precios de venta, en particular, en el mercado internacional.

En los mercados de exportaciones, la compañía compite con productores tradicionales que tienen mercado y reconocimiento de marca. Asimismo, existe una alta competencia entre los competidores del “Nuevo Mundo” donde, además de Chile, destacan Australia, E.E.U.U., Argentina y Sudáfrica.

Ante el actual escenario en la industria, la compañía se encuentra constantemente investigando sobre la gestión de los recursos, automatización y el diseño de nuevos productos, con el objetivo de continuar mejorando sus niveles de competencia y generar mayores eficiencias operacionales. Al respecto, la entidad cuenta con un centro de investigación e innovación en Maule.

Exposición a la volatilidad en el precio de las materias primas, a riesgos agrícolas y a variaciones del tipo de cambio Dentro de los principales factores que afectan a las viñas están los climáticos y fitosanitarios,

que pueden afectar la producción tanto de los viñedos propios como de terceros, influyendo en la disponibilidad y precio de la uva en la industria, generando la posibilidad de fuertes desajustes entre oferta y demanda.

Adicionalmente, el precio de la uva y vino adquirido a terceros puede evidenciar una alta volatilidad, producto de diversos factores, entre los que se destacan la posición del tipo de cambio que puede determinar los incentivos de los productores a vender internamente su producción o en el caso del vino a granel a exportar; las variaciones del precio de mercado de la uva que podría generar una orientación a otro tipo de cultivos alternativos; la competencia imperante entre los diferentes productores y compradores; y la demanda por vino observada tanto a nivel nacional como desde los mercados de exportación, entre otros.

Por otro lado, los costos de Concha y Toro están principalmente en pesos chilenos y gran parte de los ingresos consolidados corresponden a monedas extranjeras, por lo que la evolución de la paridad cambiaria afecta los retornos consolidados de la compañía.

Sin embargo, este riesgo se ve parcialmente contrarrestado con la progresiva diversificación del mix de monedas de exportación y el uso de deuda denominada en moneda extranjera. Además, la compañía contrata derivados financieros para disminuir el riesgo cambiario.

En relación con Estados Unidos, la mayor parte de las ventas de Fetzer están cubiertas en forma natural con sus costos, dado que más del 90% de los volúmenes se venden en el mercado doméstico.

Evolución trimestral de los precios al productor

$nominales/Arroba*

Fuente: Estadísticas, ODEPA. *Arroba: medida que equivale a 40 litros.

Precio promedio por litro

Eje izquierdo en US$; eje derecho en pesos chilenos

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10.000

15.000

20.000

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2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Vino genérico tinto Vino CabernetVino País Vino Semillón

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0

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2

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7

2014 2015 2016 2017 2018 Jun.2018

Jun.2019

Chile Export. Arg. Dom.Arg. Export. EE.UU. DomésticoEE.UU. Export. Chile (Eje. Der.)

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Solvencia AA-

Perspectivas Estables Resultados y márgenes:

Evolución positiva de los márgenes en el último periodo, asociada al plan estratégico en curso

En los últimos años, los resultados de Concha y Toro estuvieron influenciados por las variaciones en el costo de sus principales insumos, la coyuntura económica global, el escenario de fuerte competencia en la industria y la evolución de los términos de intercambio del peso chileno respecto a sus principales dividas de exportación (dólar, libra esterlina y euro, entre otras).

Por lo anterior, la compañía dio inicio a un nuevo plan estratégico focalizado en la generación de eficiencias, tanto operacionales como comerciales.

A diciembre de 2018, los ingresos consolidados de CT registraron una disminución de un 0,5% respecto de igual periodo del año anterior, alcanzando los $ 615.017 millones. Ello, refleja principalmente la disminución de los volúmenes totales comercializados (5,8%), producto de la nueva estrategia comercial de la compañía, la que involucró dejar de vender más de 80 marcas que no eran rentables. Al respecto, la compañía llevó a cabo incrementos generalizados de precios, enfocándose en los segmentos de mayor valor agregado (Premium), lo que queda de manifiesto en un mayor precio promedio de venta.

A igual periodo, la estructura de costos registró un aumento de un 0,6%, debido mayoritariamente al incremento en los precios de materias primas, producto de los menores volúmenes de cosecha a nivel de industria; y a los costos asociados a la reestructuración (indemnizaciones y consultorías). Lo anterior, resultando en un margen Ebitda del 12,7% (13,5% a diciembre de 2017).

A junio de 2019, los ingresos consolidados alcanzaron los $ 296.696 millones, registrando una variación favorable de un 7,5% respecto de junio de 2018. Esto, explicado principalmente por un mejor mix de ventas, con una mayor participación de las categorías Premium y, en menor medida, por un mayor volumen de ventas de vino en la mayor parte de sus mercados. Adicionalmente, considera efectos cambiarios favorables y la caída en las ventas del segmento Otros, asociado al término de la distribución de licores Diageo en julio de 2018.

Respecto a la estructura de costos, esta se vio positivamente influenciada por los menores costos de producción tanto en Chile como en Argentina y Estados Unidos de Norteamérica; y el ahorro de costos generado por el proceso de reestructuración que está llevando a cabo la sociedad. De esta forma, a junio de 2019, Concha y Toro evidenció un margen Ebitda del 14,2%, cifra mayor a lo observado en los últimos tres años.

Por otra parte, al primer semestre de 2019, la entidad evidencia una generación de flujo de caja neto operacional ajustado de intereses (FCNOA) en niveles deficitarios (-$2.909 millones), lo que se debe, en gran parte, a mayores necesidades de capital de trabajo y a la estacionalidad de los flujos inherente a la industria. Así, la capacidad de pago de la compañía (medida a través del indicador FCNOA sobre deuda financiera), considerando 12 meses, alcanzó rangos inferiores al 5%, muy por debajo del 11% promedio que exhibió Concha y Toro entre los años 2011 y 2017.

Endeudamiento y cobertura financiera:

Incremento en el nivel de deuda financiera, asociado al plan de inversiones y mayores requerimientos de capital de trabajo

Tras el plan de inversiones realizado por la compañía, que contemplaba, principalmente, la adquisición de Fetzer y el fortalecimiento de la red de distribución, se observó un relevante incremento en la deuda financiera alcanzando los $272.725 millones en 2012.

Posteriormente, las mayores necesidades de capital de trabajo y un incremento en los derivados de coberturas (swaps y forward) generaron que el stock registrara al cierre de 2015 un peak de deuda ($ 299.842 millones).

Evolución de ingresos y márgenes

Millones de pesos

Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia

Indicador de cobertura: FCNOA / Deuda Financiera

POSICIÓN FINANCIERA SATISFACTORIA

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2014 2015 2016 2017 2018 Jun.2018

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Ingresos Margen Ebitda

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2014 2015 2016 2017 2018 Jun.2018

Jun.2019

Leverage Financiero (Eje izq.)Deuda Financiera / EbitdaEbitda / Gastos Financieros

0%

5%

10%

15%

20%

25%

2013 2014 2015 2016 2017 Jun.2017

Jun.2018

7



Solvencia AA-


Durante el año 2018, Concha y Toro realizó la colocación del bono Serie Q por U.F. 2 millones, cuyos fondos fueron utilizados mayoritariamente para el refinanciamiento de pasivos financieros de corto plazo. No obstante, los mayores requerimientos de capital de trabajo y el primer pago asociado a la adquisición del 50% de las acciones de Excelsior Wine Company LLC (US$ 20 millones de los US$ 40,5 millones) derivaron en un aumento en la deuda financiera, hasta alcanzar los $ 320.432 millones.

Al 30 de junio de 2019, el nivel de deuda financiera consolidada evidenció un crecimiento de un 7,9% respecto del cierre del año anterior, alcanzando los $ 345.787 millones. Al respecto, al segundo pago asociado a la adquisición descrita anteriormente (US$ 20,5 millones restantes), se sumaron mayores requerimientos de capital de trabajo, producto principalmente de la compra adelantada de vino, resultando en mayores necesidades de financiamiento. Adicionalmente, el aumento incorpora la aplicación de la norma IFRS 16, con un efecto cercano a los $ 10.000 millones.

La deuda mantiene una estructura compuesta principalmente por créditos bancarios y bonos, con un 45,6% y 44,8%, respectivamente. El saldo restante corresponde mayoritariamente a derivados de cobertura y, en menor medida, a pasivos de arrendamiento financiero.

A su vez, la deuda financiera se encuentra estructura mayormente en el largo plazo (53,2%), manteniendo la totalidad de ésta con interés fijo, además de una adecuada cobertura de monedas, de las cuales se destacan el dólar E.E.U.U., la libra esterlina y el real brasilero.

Tras el aumento observado en el endeudamiento financiero de la compañía hasta las 0,7 veces en el año 2015, el indicador se ha mantenido en las últimas revisiones en las 0,6 veces, producto de que el mayor nivel de deuda financiera ha sido compensado, en parte, con una mayor base patrimonial.

A junio de 2019, el alza en la deuda financiera, asociada principalmente a mayores requerimientos de capital de trabajo y al plan de inversiones, generó un incremento en el ratio de cobertura de deuda financiera neta sobre Ebitda hasta las 3,7 veces (3,1 veces a junio de 2018). A su vez, el tal calculado como Ebitda sobre gastos financieros pasó desde las 7,6 veces registradas al primer semestre de 2018, hasta las 7,2 veces.

Feller Rate espera que el plan estratégico realizado resulte en un fortalecimiento de sus márgenes operacionales, lo que en conjunto con un menor nivel de financiamiento externo, asociado a menores requerimientos de capital de trabajo, resultaría en una mejoría en los indicadores crediticios de la compañía. En particular, Feller Rate espera que la deuda financiera neta sobre Ebitda se ubique, de forma estructural, en rangos por debajo de las 3,0 veces.

Liquidez: Satisfactoria A junio de 2019, la empresa contaba con una posición de liquidez calificada como

“Satisfactoria”. Ello, considera un nivel de efectivo y equivalentes por $ 32.406 millones y una generación de flujos provenientes de la operación (FCNOA) que, considerando los últimos 12 meses, alcanzaba los $ 17.026 millones. En contrapartida, incorpora vencimientos de deuda financiera en el corto plazo por aproximadamente $ 161.724 millones.

Cabe señalar que, si bien estos vencimientos son relevantes, gran parte están relacionados al capital de trabajo de la sociedad y se consideran manejables en atención a la amplia capacidad para acceder a mercados financieros nacionales e internacionales con que cuenta Concha y Toro, la que se ha evidenciado aún en periodos económicamente más adversos. Además, se debe considerar que parte del capital de trabajo está asociado al adelantamiento de compras de insumos, lo que acotaría los requerimientos futuros.

Por otro lado, la liquidez se ve favorecida por la disponibilidad de líneas de crédito no comprometidas por cerca de US$ 300 millones, las cuales a la fecha del informe se encuentran sin uso.

En términos efectivos, la compañía ha mantenido un reparto de dividendos cercano al 40% de las utilidades generadas en cada periodo.

Clasificación de títulos accionarios: “Primera Clase Nivel 2” La clasificación de las acciones de la compañía en “1ª Clase Nivel 2” refleja una combinación

entre su posición de solvencia y factores como la liquidez de los títulos, aspectos de gobiernos corporativos, de transparencia y de disponibilidad de información del emisor.

Perfil de vencimientos por filial

A junio de 2019, cifras en millones de pesos

Estructura de deuda por moneda

A junio de 2019

Principales Fuentes de Liquidez Caja y equivalentes, a junio de 2019, por $ 32.406

millones.

Una generación consistente con un margen ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base.

Principales Usos de Liquidez Amortización de obligaciones financieras

acordes al calendario de vencimientos.

CAPEX de mantenimiento y de crecimiento según el plan de crecimiento comprometido.

Dividendos según política de reparto.

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

140.000

160.000

180.000

Menosde 1 año

Entre 1 y2 años

Entre 2 y3 años

Entre 3 y4 años

Entre 4 y5 años

Más de 5años

Préstamos Bancarios Bonos

U.F. 49,7%

USD 32,6%

Peso Chileno 15,9%

BRL 1,5%Otros 0,2%

8



Solvencia AA-


El grupo controlado de Concha y Toro, liderado por la Familia Guilisasti Gana, posee el 39,17% de la propiedad, los cuales poseen un acuerdo de actuación conjunta no formalizado. Asimismo, dentro del grupo se encuentran Alfonso Larraín Santa María y Mariano Fontecilla de Santiago Concha. Esto deriva en un alto nivel de free float, manteniendo una presencia bursátil del 100% y una rotación del 21%, a septiembre de 2019.

El Directorio de la compañía está conformado por 7 miembros, de los cuales 1 es independiente, conforme al artículo 50 bis de la Ley N°18.046 y la circular N°1526 de la Superintendencia de Valores y Seguros. El comité se reúne en sesiones ordinarias una vez al mes y en forma extraordinaria toda ocasión que sea necesario.

Respecto de la disponibilidad de información, esta es abundante, la compañía publica informes trimestrales, memorias anuales, presentaciones, entre otros, para cada una de sus áreas de negocios en su página web, además, cuenta con un área de investor relations.

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ANEXOS VIÑA CONCHA Y TORO S.A.

INFORME DE CLASIFICACION – Noviembre 2019

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller˗rate.com

Resumen Financiero Consolidado

Cifras en millones de pesos

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Jun. 2018 Jun. 2019

Ingresos Ordinarios (1) 448.250 475.622 583.313 636.855 666.699 618.097 615.017 276.048 296.696

Ebitda (2) 53.680 55.385 84.296 92.409 92.291 83.217 78.363 34.976 42.049

Resultado Operacional 35.992 36.625 63.882 69.999 69.775 58.863 52.346 23.841 28.895

Ingresos Financieros 1.109 1.090 737 622 971 571 924 611 203

Gastos Financieros -8.792 -9.710 -10.342 -10.035 -10.305 -9.986 -11.648 -5.605 -5.747

Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 30.303 33.609 43.651 50.362 48.530 49.990 50.101 20.273 19.567

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 18.804 26.982 20.811 62.427 43.868 19.997 36.275 15.954 -2.572

Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA) (3) 18.720 25.876 19.376 61.939 43.294 19.528 35.287 15.353 -2.909

FCNO Libre de Intereses Netos y Dividendos Pagados (4) 27.980 31.485 26.972 72.984 56.389 31.200 46.427 25.068 7.272

Inversiones en Activos fijos Netas -28.398 -27.659 -28.528 -23.856 -34.848 -47.934 -28.434 -14.923 -16.950

Inversiones en Acciones 117 -5.765 -12.831

Flujo de Caja Libre Operacional -418 3.826 -1.438 49.128 21.541 -22.499 5.162 10.145 -9.678

Dividendos Pagados -19.422 -12.027 -14.118 -18.251 -20.709 -20.631 -18.440 -12.898 -13.746

Flujo de Caja Disponible -19.840 -8.201 -15.557 30.876 833 -43.129 -13.278 -2.753 -23.423

Movimiento en Empresas Relacionadas -27

Otros movimientos de Inversiones -156 530 1.137 3.271 4.611 2.293 1.170 151 110

Flujo de Caja Antes de Financiamiento -19.996 -7.671 -14.420 34.147 5.443 -40.864 -12.108 -2.602 -23.314

Variación de Capital Patrimonial -201

Variación de Deudas Financieras 58.894 -39.365 31.092 -34.459 13.953 130.807 158.271 134.039 98.468

Otros Movimientos de Financiamiento -877 1.010 983 643 -2.818 -924 2.470 1.661 -1.604

Financiamiento con EERR -105.072 -142.309 -104.321 -78.631

Flujo de Caja Neto del Ejercicio 38.021 -46.026 17.454 331 16.578 -16.051 6.324 28.777 -5.080

Caja Inicial 20.855 58.876 12.851 30.304 30.635 47.214 31.162 31.162 37.486

Caja Final 58.876 12.851 30.304 30.635 47.214 31.162 37.486 59.939 32.406

Caja y equivalentes 58.876 12.851 30.304 30.635 47.214 31.162 37.486 59.939 32.406

Cuentas por Cobrar Clientes 134.362 140.314 155.180 190.967 184.957 188.165 191.369 172.200 191.331

Inventario 192.199 223.695 218.336 235.986 230.290 237.584 277.390 323.802 327.334

Deuda Financiera (5) 272.725 253.289 277.592 299.842 250.991 268.263 320.432 314.147 345.787

Activos clasificados para la venta 31 31

Activos Totales 856.113 849.863 918.011 982.687 1.015.839 1.056.827 1.146.168 1.129.439 1.194.615

Pasivos Totales 431.663 419.769 475.030 528.352 498.132 505.593 574.015 570.802 607.680

Patrimonio + Interés Minoritario 424.450 430.095 442.981 454.336 517.707 551.233 572.153 558.637 586.935

(1) Ingresos Ordinarios: Ingresos de la operación+ a contar de 2015 parte de otros ingresos por función.

(2) Ebitda = Resultado Operacional +depreciación y amortizaciones+ a contar de 2015 parte de otros ingresos y gastos por función.

(3) Flujo de caja de la operación antes de intereses netos.

(4) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados y descontado los intereses netos del periodo.

(5) Deuda financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes.

30 Oct. 2015 30 Agosto 2016 28 oct. 2016 19 oct. 2017 31 oct. 2017 31 oct. 2018 29 ene. 2019 30 oct. 2019

Solvencia AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA-

Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables

Acciones 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2

Líneas de Bonos AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA-

Línea Ef. de Comercio AA- / Nivel 1+ AA- / Nivel 1+ AA- / Nivel 1+ AA- / Nivel 1+ AA- / Nivel 1+ AA- / Nivel 1+ AA- / Nivel 1+ AA- / Nivel 1+

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Principales Indicadores Financieros

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Jun. 2018 Jun. 2019

Margen Bruto 32,4% 34,5% 38,3% 38,5% 38,1% 33,3% 33,4% 32,3% 35,1%

Margen Operacional (%) 8,0% 7,7% 11,0% 11,0% 10,5% 9,5% 8,5% 8,6% 9,7%

Margen Ebitda (%) 12,0% 11,6% 14,5% 14,5% 13,8% 13,5% 12,7% 12,7% 14,2%

Rentabilidad Patrimonial (%) 7,1% 7,8% 9,9% 11,1% 9,4% 9,1% 8,8% 9,8% 8,4%

Costo/Ventas 67,6% 65,5% 61,7% 61,5% 61,9% 66,7% 66,6% 67,7% 64,9%

Gav/Ventas 24,4% 26,8% 27,3% 27,5% 27,7% 23,8% 24,9% 23,7% 25,4%

Días de Cobro 107,9 106,2 95,8 107,9 99,9 109,6 112,0 101,1 108,4

Días de Pago 86,8 82,7 80,8 98,4 103,5 105,5 109,3 141,9 128,6

Días de Inventario 228,4 258,6 218,3 217,0 201,0 207,6 243,8 284,1 283,7

Endeudamiento total 1,0 1,0 1,1 1,2 1,0 0,9 1,0 1,0 1,0

Endeudamiento financiero 0,6 0,6 0,6 0,7 0,5 0,5 0,6 0,6 0,6

Endeudamiento Financiero Neto 0,5 0,6 0,6 0,6 0,4 0,4 0,5 0,5 0,5

Deuda Financiera / Ebitda (1) (vc) 5,1 4,6 3,3 3,2 2,7 3,2 4,1 3,8 4,0

Deuda Financiera Neta / Ebitda (1) (vc) 4,0 4,3 2,9 2,9 2,2 2,8 3,6 3,1 3,7

Ebitda / Gastos Financieros (1) (vc) 6,1 5,7 8,2 9,2 9,0 8,3 6,7 7,6 7,2

FCNOA/ Deuda Financiera (2) (%) 6,9% 10,2% 7,0% 20,7% 17,2% 7,3% 11,0% 18,6% 4,9%

FCNOA/ Deuda Financiera Neta (2) (%) 8,8% 10,8% 7,8% 23,0% 21,2% 8,2% 12,5% 23,0% 5,4%

Liquidez Corriente (vc) 2,0 2,2 2,2 1,9 1,8 1,7 1,8 1,8 1,7

*Indicadores a junio se presentan anualizados cuando corresponda.

(1) Ebitda = Resultado Operacional +depreciación y amortizaciones+ a contar de 2015 parte de otros ingresos y gastos por función.

(2) Flujo de caja de la operación antes de intereses netos.

Características de los Instrumentos

ACCIONES

Presencia Ajustada (1) 100%

Rotación (1) 21%

Free Float 60,8%

Política de dividendos efectiva 40% de las utilidades líquidas del ejercicio

Participación Institucionales (2) <10%

Directores Independientes Uno de un total de siete

(1) Septiembre de 2019.

(2) Memoria 2018 de la compañía.

LINEA DE EFECTOS DE COMERCIO 49

Fecha de inscripción 23.03.2009

Monto máximo de la línea U.F. 940.000

Plazo de la línea 10 años

Emisiones vigentes -

Covenant Financieros Endeudamiento < 1,4x

Cobertura Gastos Financieros > 2,5x

Resguardos Suficientes

Garantías No contempla

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LINEAS DE BONOS 407 574 575

Fecha inscripción 10.03.2005 23.03.2009 23.03.2009

Monto U.F. 2.000.000 U.F. 2.000.000 U.F. 2.000.000

Plazos 25 años 10 años 30 años

Series Inscritas F J, K

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla No contempla

LINEAS DE BONOS 840 841 876

Fecha inscripción 12.10.2016 12.10.2016 19.12.2017

Monto U.F. 2.000.000 U.F. 2.000.000 U.F. 2.000.000

Plazos 10 años 30 años 30 años

Series Inscritas O y P N Q



.

BONOS VIGENTES J K O

Al amparo de la Línea de bonos 575 575 840

Fecha de inscripción 21.08.2014 21.08.2014 10.01.2018

Monto máximo inscrito U.F. 2.000.000 U.F. 2.000.000 U.F. 2.000.000

Monto colocado U.F. 1.000.000 U.F. 1.000.000

Plazo (Fecha vencimiento) 6 años 24 años 7 años

Amortización del capital 6 cuotas semestrales e iguales a partir del 01.03.2018 28 cuotas semestrales e iguales a partir del 01.03.2025 6 cuotas semestrales e iguales a partir del 10.07.2022

Tasa de interés 2,5% anual 3,3% anual 4,8% anual

Amortización Extraordinaria A partir del 1.09.2017 A partir del 1.09.2020 A partir del 10.01.2021

Covenants Financieros Endeudamiento Total < 1,4x


Endeudamiento Total < 1,4x


Endeudamiento Neto < 1,2x

Cobertura Gastos Financieros > 2,5c



BONOS VIGENTES P N Q

Al amparo de la Línea de bonos 840 841 876

Fecha de inscripción 10.01.2018 24.10.2016 10.01.2018

Fecha de colocación 03.11.2016 18.01.2018

Monto máximo inscrito U.F. 2.000.000 U.F. 2.000.000 U.F. 2.000.000

Monto colocado U.F. 2.000.000 U.F. 2.000.000

Plazo (Fecha vencimiento) 7 años 25 años (24.10.2041) 20 años

Amortización del capital 6 cuotas semestrales e iguales a partir del 10.07.2022 8 cuotas semestrales e iguales a partir del 24.04.2037 10 cuotas semestrales e iguales a partir del 10.07.2033

Tasa de interés 2,25% anual 2,40% anual 3,0% anual

Amortización Extraordinaria A partir del 10.01.2021 A partir del 24.10.2019 A partir del 10.01.2023

Covenants Financieros Deuda Financiera Neta sobre Patrimonio Total < 1,2x

Cobertura Gastos Financieros Netos > 2,5x



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Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se

vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Títulos de Deuda de Corto Plazo

Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

Acciones Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

Perspectivas Feller Rate asigna Perspectivas de la Clasificación, como opinión sobre el comportamiento de la clasificación de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La clasificadora considera los posibles cambios en la economía, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros factores relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa.

Positivas: la clasificación puede subir.

Estables: la clasificación probablemente no cambie.

Negativas: la clasificación puede bajar.

En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

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Creditwatch Un Creditwatch o Revisión Especial señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede sujeta a una observación especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de controlador o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificación se encuentre en Creditwatch no significa que su modificación sea inevitable.

CW Positivo: la clasificación puede subir.

CW Negativo: la clasificación puede bajar.

CW En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

Descriptores de Liquidez

Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u

operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

Informe Concha y Toro 2019.10 · (12,7% a junio de 2018). En los últimos años, el plan de...

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