Informe de coyuntura

nacional e internacional

Unión de Exportadores del Uruguay

Ec. María Laura Rodríguez

mlrodriguez@uniondeexportadores.com

22 de mayo de 2015

�Grandes jugadores y tendencias

�Socios regionales en problemas

�Uruguay y sus desafíos

Mundo hasta 2013

• EEUU y UE con dificultades

• Tasas de interés mundiales en 0%

• Dólar bajo• Ingreso de capitales a

mercados emergentes• China como motor de

la demanda mundial• Precios de

commodities altos

Mundo en 2015

• EEUU se recupera, UE deja atrás la crisis

• Tasas de interés mundiales en alza

• Dólar en alza• Salida de capitales de

mercados emergentes• China en

desaceleración• Precios de

commodities en baja

El mundo presenta los signos Esperados pero con algunos matices

Más lento

Más rápido

Más mercados en dificultades de lo previsto

Más lento

Modificaciones drásticas en precios de commodities: ganadores y perdedores

La baja de los precios de commodities afecta a los exportadores netos (en particular de petróleo)

como Venezuela y Rusia, dependiendo de su situación y costo de

extracción

La baja del petróleo estimula el crecimiento de países importadores

netos (por menores tarifas o porque el

gobierno puede reducir subsidios y utilizar en

otras medidas)

Las estimaciones hacia adelante dependen de cada mercado y su oferta-demanda

Fuente: EIU may 2015 (promedios anuales)

50

60

70

80

90

100

110

120

Petróleo Brent (US$/barril)

0

50

100

150

200

Mineral hierro (US$/dmtu)

700

900

1100

1300

1500

1700

1900

Oro (US$/onza troy)

1300

1500

1700

1900

2100

2300

2500

Aluminio (US$/ton)

Fuente: EIU may 2015 (promedios anuales)

Parece claro que en alimentos los precios no volverán a valores de 2011

220

240

260

280

300

320

340

Trigo (US$/ton)

300

350

400

450

500

550

600

Soja (US$/ton)

300

350

400

450

500

550

600

Arroz (US$/ton)

100

150

200

250

300

350

Maiz (US$/ton)

El PIB mundial crecerá 3,5% en 2015

� El PIB mundial avanzará ayudado por el petróleo más barato y la recuperación de EU (aunque todavía frágil)

Fuente: FMI abr 2015

-2-1012345

PIB avanzados

 US  Japan  Euro area

0

1

2

3

4

5

6

7

8

PIB emergentes

Asia y Australasia

América Latina

Oriente Medio y Áfricadel Norte

Africa Subsahariana

� Asia seguirá creciendo a buen ritmo, aunque se prevé que África y Medio Oriente la superen en breve

� América Latina con peor performance entre emergentes

Estados Unidos prevé una mejora del PIB de 2,4% para este año; hay quienes dudan

Fuente: FMI abr 15

1

1,5

2

2,5

3

3,5

PIB (var %)

86

91

96

101

106

deuda pública/PIB

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

resultado fiscal/PIB

Los datos industriales del 1T fueron malos, menos producción de petróleo. El fortalecimiento del dólar

puede afectar a las exportaciones

Fuente: FMI abr 15. Nota: luego de un primer trimestre decepcionante las proyecciones se ajustaron a 2,4%

La mayoría de los analistas cree que la suba de tasas comenzará en setiembre

Fuente: EIU abr 2015

Fuente: Tesoro de EEUU

Las diferencias entre las políticas monetarias

de FED, BOJ y BCE son un riesgo adicional para la

economía mundial

0,000,501,001,502,002,503,003,504,00

Tasas de interés internacionales (fin del período)

FED

BOJ

BCE

BOE

1,50

2,00

2,50

3,00

ene.

-13

mar

.-13

may

.-13

jul.

-13

sep.

-13

nov.

-13

ene.

-14

mar

.-14

may

.-14

jul.

-14

sep.

-14

nov.

-14

ene.

-15

mar

.-15

may

.-15

Notas del Tesoro a 10 años(rendimiento en %)

Existe una mayor coherencia entre las expectativas del

mercado respecto de la suba de tasas y lo que dice la FED

La UE repunta pero Grecia amenaza

Fuente: www.voxeurop.eu

Grecia

• Su nuevo gobierno Syriza se comprometió a no continuar con la austeridad

• Se acercan varios vencimientos, el próximo es el 5/6 al FMI

• La UE tiene pendiente entrega de € 7200: (tiene tiempo hasta el 30/6)

• La deuda griega es 180% del PIB y será imposible de pagar sin crecimiento

Unión Europea

• No está dispuesta a seguir ayudando si no hay compromiso de reformas

• El BCE aumentó el límite de asistencia a bancos griegos

• Ya no se ve como algo tan dramático la salida de Grecia de la zonaeuro, representa el 2% del PIB y no hay grandes temores de contagio

• La UE está mejor posicionada para hacer frente una situación de tensión

Si no hay mayores sobresaltos por Grecia, la UE crecerá 1,5% en 2015

� La UE mejora sus perspectivas por el impacto del QE del BCE (euro más débil), los menores precios del petróleo y una política fiscal más neutra

� Las expectativas de inflación son bajas pero estables

Fuente: Comisión Europea may 2015

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

2011 2012 2013 2014 2015 2016

PIB (var anual %)

Alemania

Grecia

España

Francia

Italia

Zonaeuro

UE

0

5

10

15

20

25

30

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Desempleo

Alemania

Grecia

España

Francia

Italia

UE0,80

0,90

1,00

1,10

1,20

1,30

1,40

1,50

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

dólares por euro

Fuente: EIU may 2015

El BCE inició su QE y ya está teniendo efectos sobre el euro y la competitividad

� Quedan grandes desafíos por delante como bajar los niveles de desempleo, reducir la deuda y el déficit en varios países

Fuente: Comisión Europea may 2015

-8

-6

-4

-2

0

2

4

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Déficit fiscal/PIB

Alemania

Grecia

España

Francia

Italia

UE

020406080

100120140160180200

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Deuda bruta/PIB

Alemania

Grecia

España

Francia

Italia

UE

Fuente: BBVA Research

El conflicto UE-Rusia no está resuelto y los problemas económicos tampoco

� La crisis por Ucrania y la caída del petróleo golpearon a Rusia

� El BCR subió las tasas hasta 17% en 2014 y el rublo cayó 70% pero este año bajó las tasas a 12,5% y el rublo se recuperó en un 30%. La recesión llegó.

-6

-4

-2

0

2

4

6

PIB (var %)

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

vol impor bs

0

2

4

6

8

10

12

14

inflación

Fuente: FMI abr 2015 y BCU

20

30

40

50

60

70

80

rublos por dólar

China se desacelera pero no demasiado

� La desaceleración china se hace cada vez más pronunciada, es probable que el crecimiento ya no llegue a 7% este año pero tampoco se prevé que baje de 6% en los próximos años (FMI)

� El Banco Central de China bajó las tasas de interés tres veces desde noviembre a 5,1% para estimular el crecimiento

� El yuan sigue perdiendo valor frente al dólar pero se prevé que se estabilice en próximos años

� Se observa una caída de la inversión y también de las importaciones

Fuente: FMI abr 15 y EIU may 15

02468

1012

PIB (var %)

50

70

90

110

130

yuanes por dólar

05

10152025

Volumen de importación de bienes (var %)

China juega fuerte a potencia mundial

� China sigue apostando a ser la nueva potencia mundial. Otorga préstamos, invierte, adquiere bonos, realiza swaps de divisas con países en dificultades (Rusia, Venezuela, Argentina, Brasil, etc)

� Estos días el primer ministro Li Keqiangestá visitando Brasil, Colombia, Chile y Perú para firmar millonarios acuerdos principalmente en infraestructura

� Se destaca un tren intercontinental que una Brasil y Perú por US$ 10.000 millones

� En 2014 China creó el Banco Asiático de Inversiones en Infraestructura (BAII) para competir con BM y FMI y posicionar al yuan, el banco ya tiene 45 países socios

Fuente: EFE (Dilma Rousseff y Li Keqiang)

India crece a tasas chinas

� India superará en 2016 a China y pasará a ser la economía mundial más dinámica según el FMI

� Reformas, mayor confianza de las empresas, la mayor inversión en infraestructura y la población joven (1.250 millones son menores de 25 años) lo explican

� En 2030 será el país más poblado del mundo (hoy 1277 miles de mill)

Fuente: FMI abr 2015

Las exportaciones de Uruguay a India representan solamente el 0,18% del total

(bienes) en 2014 fueron US$ 16: siendo lana el principal

producto

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

déficit cc/PIB

02468

1012

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

PIB (var %)

-5

0

5

10

15

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Importación de bienes (var vol)

Japón con ciertos efectos del Abenomics

� El plan económico del primer ministro Shinzo Abe muestra resultados, la economía nipona creció 2,4% en el primer trimestre

� El BOJ sigue con su estímulo monetario (igual que el BCE con QE), diferenciándose de la FED

Fuente: FMI abr 15 y EIU may 15

-10

-8

-6

-4

-2

0

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

resultado fiscal/PIB

235

240

245

250

255

deuda bruta/PIB

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

PIB (var %)

5,80

6,00

6,20

6,40

6,60

6,80

yenes por dólar

Fuente: CEPAL

Siguen las negociaciones para avanzar en los grandes bloques de comercio

�Grandes jugadores y tendencias

�Socios regionales en problemas

�Uruguay y sus desafíos

Brasil: se desató una tormenta política que salpica a la economía

• La presidente Rousseff tendrá dificultades para llevar adelante políticas para mejorar la economía en este contexto de crisis política y fuerte caída de su aprobación

• El PIB podría caer 1% este año y crecer levemente en los siguientes, hay desconfianza, falta de inversión, déficits fiscal y de cuenta corriente que no ayudan

Fuente: FMI abr 15

-202468

10

PIB (var %)

-7-6-5-4-3-2-10

resultado fiscal/PIB

-5

-4

-3

-2

-1

0

sdo CC/PIB

• La meta de inflación sigue entre 4,5% y 6,5%

• Desde las elecciones las tasas subieron dos puntos porcentuales a pesar del magro crecimiento

• El dólar subió 14,25% en el año, en parte por EU y en parte por la crisis política local

Fuente: BCB (inflación estimada) y BCU al 15/5/2015

La inflación ya se ubica en 8,2%, la tasa Selic subió a 13,25% y afecta crecimiento

En dos años la tasa de referencia aumentómás de seis puntos porcentuales pero la tasa de inflación aumentó casi dos puntos

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

2

4

6

8

10

12

14

ene.

-12

mar

.-12

may

.-12

jul.

-12

sep.

-12

nov.

-12

ene.

-13

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.-13

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-13

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-13

nov.

-13

ene.

-14

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sep.

-14

nov.

-14

ene.

-15

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.-15

may

.-15

Inflación, tasas y dólar Brasil

IPCA 12m tasas BCB dólar Brasil

Argentina en recesión pero con visión optimista por cambio de gobierno

Fuente: BCRAFuente: FMI abr 2015

Fuente: U. Torcuato Di Tella (a abr/15)

010203040506070

mar

-01

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v-01

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-02

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-10

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14no

v-14

mar

-15

Índice de confianza del consumidor

-1

0

1

2

3

4

5

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

PIB (var %)

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

03/01/2012 03/01/2013 03/01/2014 03/01/2015

Reservas (en mill US$)

Aunque no está claro cómo se enfrentarán los múltiples desafíos a nivel macro

� Eliminar controles cambiarios y trabas al comercio

� Mejorar TC y reducirla inflación

� Reducir déficit fiscalevitando emisión

� Recomponer los precios relativos (tarifas, subsidios)

� Revertir déficit energético (se estiman inversiones necesarias por US$ 15.000: anuales)

� Recapitalizar al BCRA� Recomposición institucional� Gestionar fallo de justicia EEUU� Gestionar posible fallo de OMC

por trabas comerciales

Fuente: BCRA

Fuente: FMI oct 2014

Fuente: www.dolarblue.net

Fuente: Econométrica

Venezuela jugada a un guiño de la OPEP

� La economía venezolana venía mal y la baja del petróleo fue un gran golpe

� El gobierno tiene esperanzas de que la OPEP decida en junio reducir la producción para aumentar el precio, que estima debería volver a US$ 100

� La actividad está detenida, hay desabastecimiento y desconfianza, que se refleja en dólar paralelo a más de 300 bolívares (el oficial sigue a 6,5 para alimentos y medicamentos)

� Venezuela retiró reservas del FMI en enero y obtuvo ayuda de China

Fuente: FMI abr 15

-8-6-4-202468

PIB (var %)

0

20

40

60

80

100

inflación

-15

-10

-5

0

5

10

Volumen importación bs(var %)

�Grandes jugadores y tendencias

�Socios regionales en problemas

�Uruguay y sus desafíos

El PIB se desacelera a niveles inferiores a 3% después de 12 años de crecimiento

Proyecciones encuesta BCU: 2,9% en 2015 y 2,7% en 2016

Fuente: BCU

-10

-5

0

5

10

Variación % del PBI

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

PBI mill US$

El PIB en dólares de 2014 quedó prácticamente igual que en 2013 en US$ 57.461: por el

aumento del dólar

El PIB crece principalmente en base al consumo público y privado

Fuente: BCU

0

5.000

10.000

15.000

20.000

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

PIB per cápita (en US$)

-5 0 5 10 15 20

Otros

Transp, almac y comunic

Comerc, rest y hoteles

Construcción

Elect, gas y agua

Industria manuf.

Agrop, caza y silv.

PIB por actividad 2014 (var %)

-2 -1 0 1 2 3 4 5

Import bs y ss

Export bs y ss

Inversión

Consumo gobierno

Consumo hogares

PIB por componente 2014 (var %)

Fuente: BCU

Fuente: BCU (balanza de pagos)

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

Exportación bs y ss (mill US$)

Bienes Servicios

-40-30-20-10

01020304050

Variación anual export bs y ss (en %)

var bs

var ss

Las exportaciones de bienes se desaceleraronen los últimos años y las de servicios cayeron

El saldo comercial de servicios ya no compensa el déficit de bienes

Fuente: BCU (balanza de pagos)

-1.000

-500

0

500

1.000

1.500

2.000

Saldo de comercio de servicios

Sdo viajes sdo sfw y otros sdo transp

-3.000

-2.000

-1.000

0

1.000

2.000

1999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014

Saldo comercio bs y ss (mill US$)

sdo bienes sdo servicios

Las exportaciones acumularon a abril cinco caídas mensuales consecutivas

Fuente: UEU (en base a Transaction)

-20

-10

0

10

20

30en

e.-1

4

feb.

-14

mar

.-14

abr.

-14

may

.-14

jun.

-14

jul.

-14

ago.

-14

sep.

-14

oct.

-14

nov.

-14

dic.

-14

ene.

-15

feb.

-15

mar

.-15

abr.

-15

Variación mensual bienes en US$

Exportaciones bs ene-abr/15 (frente a igual período de 2014)

Total -4,4%

Sin madera -8,6%

Sin soja -5,5%

Sin aviones -5,7%

Sin madera, soja, ni aviones -12,2%

El motor para 2015 es la zona franca de Punta Pereira con Montes del Plata

Fuente: UEU (base Transaction). Nota: ZF P.Pereira aumentó 480% se cortó por escala

26%

20%

11%

14%

9%

20%

Exportaciones 12 meses a abril por destino

Mercosur

Zona Franca

Unión Europea

China

Nafta

Resto del mundo

-25 0 25 50 75 100

Alemania

Rusia

Zf P.Pereira

Venezuela

ZF F.Bentos

Argentina

EEUU

ZF N.Palmira

China

Brasil

Variación y ranking 12 meses a abrl

Exportaciones de madera lideran aumento, aunque la soja es el principal rubro

Fuente: UEU (base Transaction)

19%

19%

10%8%

8%

3%

3%

3%

2%

25%

Exportaciones 12 meses a abril por producto

soja

carne

madera

cereales

lácteos

curtiembres

plásticos

vehículos

lana

otros

-40 -20 0 20 40

molinería

lana

vehículos

plásticos

curtiembres

lácteos

cereales

madera

carne

soja

Variación y ranking 12 meses a abril

La baja en precio del petróleo hizo queperdiera relevancia en importaciones

Fuente: UEU (base Transaction)

35%

19%16%

11%

19%

Importaciones 12 mesesa abril por origen

Mercosur

China

UE

Nafta

RM

14%

14%

11%

10%5%3%2%

2%

39%

Importaciones 12 mesesa abril por producto

máquinas yaparatos

combustibles

artefactosmecánicos

vehículos

plásticos

químicos

abonos

farmacéuticos

otros

El déficit de CC se redujo y requiere de menor ingreso de capitales para financiarse

El déficit cuenta corriente fue de 4,5% del PIB o US$ 2623: (US$ 916: comercial y el resto por salida de dividendos y otros)

Fuente: BCU (balanza de pagos)

-4.000

-2.000

0

2.000

4.000

6.000

8.000

200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014

Saldo de cuenta corriente y capital (en millones de US$ corrientes)

CUENTA CORRIENTE CUENTA CAPITAL Y FINANCIERA

Para reducir este desequilibrio hay que atraer más inversión o mejorar el resultado de cuenta corriente

El superávit de cuenta capital y financiera fue de US$ 3831:

Para eso se necesita un país

competitivo

Fuente: Foro Económico Mundial (ranking en 144 países)

Para mejorar competitividad trabajar en: mercado laboral, financiero e innovación

75 75

65 64 63

74

8580

50

60

70

80

90

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

ICG evolución

82

85

89

46

87

134

57

49

58

84

54

31

80

0 20 40 60 80 100 120 140

Innovación

Sofisticación de los negocios

Tamaño del mercado

Disponibilidad tecnológica

Desarrollo del mercado financiero

Eficiencia en mercado laboral

Eficiencia en mercado de bienes

Educación superior y entrenamiento

Salud y educación primaria

Ambiente macroeconómico

Infraestructura

Instituciones

Indice Global de Competitividad

Indice de Competitividad Global 2014-15

Ranking País

1 Suiza

2 Singapur

3 EEUU

4 Finlandia

33 Chile

57 Brasil

104 Argentina

144 Guinea

La rentabilidad mejoró por dólar pero es promedio y con tendencia descendente

Fuente: BCU feb/15 (dato de abril)

75

80

85

90

95

100

105

110

Indice de rentabilidad exportadora

La rentabilidad efectiva hay que compararla con la rentabilidad esperada del proyecto y con la rentabilidad de

otras opciones de inversión

Competitividad de precios está en peor nivel desde que la registra el BCU (2000)

Fuente: UEU en base a BCU,

INE y BCB (a abr 2015)

Fuente: BCU mar/15 (dato de abril)

50

70

90

110

130

150

170

190

210

ene.

-00

sep.

-00

may

.-01

ene.

-02

sep.

-02

may

.-03

ene.

-04

sep.

-04

may

.-05

ene.

-06

sep.

-06

may

.-07

ene.

-08

sep.

-08

may

.-09

ene.

-10

sep.

-10

may

.-11

ene.

-12

sep.

-12

may

.-13

ene.

-14

sep.

-14

TCR global, regional y extrarregional

Global Extrarregional Regional

55

65

75

85

95

105

ene.

-10

jun.

-10

nov.

-10

abr.

-11

sep.

-11

feb.

-12

jul.

-12

dic.

-12

may

.-13

oct.

-13

mar

.-14

ago.

-14

ene.

-15

TCR con BrasilEl típo de cambio real (TCR) tuvo un leve repunte a mitad de 2014 por la

suba del dólar (mayor a otros países) pero luego retrocedió

En los 12 meses finalizados en marzo acumuló una baja de 4,4% y se encuentra 49% por debajo del

nivel de 2004

El dólar recuperó terreno pero lo mismo sucedió en otros mercados

Fuente: BCU (al 14 de noviembre)

Encuesta de expectativas BCU:

12/15 $ 27,512/16 $ 29,8

Fuente: INE (15/5/2015)

-40 -20 0 20

RusiaChile

InglaterraHong KongColombia

MalasiaCoreaChina

CanadáZona euroSudáfricaAustralia

IndiaJapón

MéxicoArgentina

SuizaNueva Zelandia

PerúParaguayUruguayTurquía

Brasil

Var dólar en 2015

-50 0 50 100

SuizaInglaterra

CoreaHong Kong

ChinaNueva Zelandia

Zona euroIndia

JapónCanadáMalasia

PerúParaguayAustralia

MéxicoChile

SudáfricaColombiaUruguayTurquía

BrasilRusia

Argentina

Var dólar 24 meses

12

17

22

27

32

ene.

-02

nov.

-02

sep.

-03

jul.

-04

may

.-05

mar

.-06

ene.

-07

nov.

-07

sep.

-08

jul.

-09

may

.-10

mar

.-11

ene.

-12

nov.

-12

sep.

-13

jul.

-14

may

.-15

Dólar interbancario promedio

Uruguay sigue siendo un país caro y la inflación no baja del entorno de 8%

Fuente: INE abr/15

Según encuesta BCU: 8,3% en 2015 y 8% en 2016

Fuente: UEU en base a BCU e INE abr 2015

23456789

1011

Var

%

IPC últimos 12 meses

406080

100120140160180200

ene.

-05

jul.

-05

ene.

-06

jul.

-06

ene.

-07

jul.

-07

ene.

-08

jul.

-08

ene.

-09

jul.

-09

ene.

-10

jul.

-10

ene.

-11

jul.

-11

ene.

-12

jul.

-12

ene.

-13

jul.

-13

ene.

-14

jul.

-14

ene.

-15

Inflación en dólares

Los países con mayores niveles de inflación son Venezuela y Argentina, además de algunos de África.En otros mercados el riesgo es de entrar en una deflación

La inflación ya no es un

problema en la mayoría de los

países del mundo

La política monetaria y sus efectossobre la inflación y el dólar

Fuente: Bevsa (abr 15)

El aumento de M1´ fue menor a lo previsto a fin de 2014

pero en el primer trimestre del año aumentó 9,7%,

superando las subas de 2014. La tasa call registró promedios menores en los últimos meses

Cuando la plaza pierde liquidez se venden dólares para hacerse de pesos y no

permite que el dólar aumente como en los demás

mercados

05

101520253035

Variación % trimestral M1´

0

5

10

15

20

25

tasa call prom mensualFuente: BCU a mar/15 basado en prom mensuales. M1’ dinero en poder del público, depósitos a la vista y cajas de ahorro

Las demás políticas deben estar alineadas al combate de la inflación

Fuente: INE

Fuente: SEG Ingenieria (abr 2015)

708090

100110120130140

ene.

-02

sep.

-02

may

.-03

ene.

-04

sep.

-04

may

.-05

ene.

-06

sep.

-06

may

.-07

ene.

-08

sep.

-08

may

.-09

ene.

-10

sep.

-10

may

.-11

ene.

-12

sep.

-12

may

.-13

ene.

-14

sep.

-14

Indice de salario real• La baja del petróleo y las

lluvias de 2014 debieron conducir a rebajas tarifarias

• La permanente suba salarial de IPC+XX% genera una inercia inflacionaria de la que no es fácil salir

Las tarifas se mueven en función de los resultados fiscales, que no son favorables

Fuente: MEF. *12 meses a marzo (def fiscal afectado por adelanto de pasividades por feriado entonces sería 3,4%). EEPP 2014

Encuesta BCU:-3% 2015 -2,8% 2016

57%26%

7%6% 4%

Ingresos a mar 2015

DGI

BPS

Otros

Emp Pub

Com Ext

31%

28%

18%

12%

11%

Egresos a mar 2015

Pasividades

Transferencias

Remuneraciones

Gastos grales

Inversiones

-3,3 -3,3 -3,6 -3,7

-2,7-1,9

-0,8 -0,6 -0,3

-1,6 -1,6-1,1 -0,9

-2,5 -2,2

-3,4-3,8-4,5

-3,5

-2,5

-1,5

-0,5

0,5

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015*

Déficit fiscal sobre PIB

-10.000 -5.000 0 5.000

ANCAP

AFE

ANP

ANTEL

UTE

OSE

resultado EEPP (mill $ corrientes)

La deuda creció pero las reservas también y los vencimientos están extendidos

Fuente: BCU a dic/14

05000

10000150002000025000300003500040000

Deuda bruta vs reservas

deuda bruta activos de reserva

0

20

40

60

80

100

120

Deuda pública/PIB

deuda bruta/PIB deuda neta/PIB

-

500

1.000

1.500

Calendario de vencimientos de deuda

En materia de endeudamiento hay tranquilidad por plazos, tasas y moneda

Fuente: BCU dic/14

56%

41%

3%

Deuda por moneda

pesos

dólares

otras

23%

28%

49%

Deuda por plazo residual

menos de 1 año

entre 1 y 5 años

más de 5 años

84%

16%Deuda por tipo de tasa

tasa fija

tasa variable

79%

12%

9%

Deuda por instrumento

títulos públicos

préstamos

otros

Los depósitos crecen, el riesgo país es bajo y Uruguay tiene grado inversor

Fuente: BCU (riesgo país de República AFAP may/15, depósitos

0

200

400

600

800

1000

05/03 05/04 05/05 05/06 05/07 05/08 05/09 05/10 05/11 05/12 05/13 05/14

Riesgo país (UBI)

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

Depósitos residentes y no residentes

Resid. No Res.

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

Depósitos vista y plazo

Vista Plazo

Uruguay sigue teniendo grado

inversor

¿Cuáles son los principales desafíos a nivel macro para Uruguay?

Mejorar la competitividad

con dólar fuerte, costos internos más

bajos, inflación controlada y

subas salariales no inerciales

Mejorar el resultado fiscal sin subir tarifas ni impuestos,

con mayor eficiencia del

gasto público e innovación en el

Estado

Mejorar infraestructura y

educación, siendo las PPP

una opción pero con agilidad y

grandes jugadores

Lograr que el Mercosur

funcione como plataforma o

flexibilidad para acuerdos externos. Sumarse a

cadenas de valor

El contexto cambia pero Uruguay sigue teniendo las mismas tareas pendientes

¡Muchas gracias!www.uniondeexportadores.com