Informe económico mensual · Informe económico mensual Coyuntura económica Junio 2020 1. La V de...
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Informe económico mensual
Coyuntura económica
Junio 2020
1
La V de la recuperación se hace desear.
La incertidumbre sigue siendo el denominador comúnen el mundo. La esperanza de una recuperación en Vse hace un poco más difusa con datos mixtos que vanapareciendo sobre actividad y posibles rebrotes de laenfermedad en algunos Estados de EE.UU. y de laevolución de su evolución en Latinoamérica y quehacen más probable que la recuperación se parezcamás a la “pipa” de la famosa ropa deportiva que a una“V”.
La Comisión Europea recortó sus pronósticos decrecimiento económico y prevé que la Eurozona secontraiga este año un 8,3% con un repunte, para2021, del 5,8%. Hay que tomar nota de que lasestimaciones en mayo eran de una contracción del7,4% para 2020, con un rebote del 6,1% para 2021.También, se conocieron los datos de producciónindustrial de Alemania que mostraron un aumento del7,8% en mayo, por debajo del 10% previsto por losanalistas, aunque lejos de la contracción de abril del17,5%.
Si bien el panorama sigue siendo de incertidumbreprofunda, seguimos estimando que la pandemia seráacotada y algunos de los efectos, que perdurarándurante algunos años, serán compensadosparcialmente por una aceleración de la incorporacióntecnológica al tejido económico con aumentos de laproductividad, al menos en los países más preparadospara hacer más rápida esta incorporación tecnológica.Más que la profundidad de la recesión mundial, quemuchos economistas ya consideran la mayor de lahistoria del capitalismo, preocupa la duración de lamisma porque eso es lo que afectará las distintaspendientes de crecimiento de las economías delplaneta. Todavía no hay razones para creer en unescenario apocalíptico, aunque los datos tampoco sonlo suficientemente sólidos como para descartarcompletamente efectos más duraderos que los queestamos considerando al día de hoy.
2
EDITORIAL
EDITORIALLa trayectoria del Covid.
Las trayectorias de muertes por el Covid 19 —un dato
que no está sesgado por la cantidad de test— parece
mostrar una cota de alrededor de los 80 fallecidos cada
cien mil habitantes (84 es el caso de Bélgica, país con
mayor número de muertos cada cien mil habitantes).
Las trayectorias de los principales países de
Latinoamérica parecen recorrer un sendero más lineal,
aunque lo que muestran los gráficos es que esa
trayectoria empieza paulatinamente a copiar la de los
países que sufrieron antes la crisis sanitaria. El número
de muertes cada cien mil habitantes de los países de
nuestra región, sigue siendo, afortunadamente, bajo
en relación a esos otros países del globo.
Fuente: The Economist
3
EDITORIALPor ahora, el candidato al peor mes es abril.
En nuestro país, los números de actividad disponibles
hasta el momento siguen posicionando al mes de abril
como peor mes en términos económicos, incluso si
tomamos el IVA-DGI que es un aproximado al nivel de
consumo, la peor caída se experimentó en el cuarto
mes del año. Habrá que esperar los números de julio
con el nuevo período de cuarentena más estricto en el
ámbito del AMBA, pero con el resto del país operando
en porcentajes más altos que en abril, la actividad de
julio no debería estar por debajo de ese mes, aunque
seguramente sí lo estará por debajo de junio. Todavía
estamos lejos de ver números verdes, y es necesario
despejar varias incógnitas para evaluar cómo se dará
la recuperación, entre ellas el tema de la deuda y cuál
será el programa económico pospandemia, en
especial, con las fuertes caídas de la inversión y la
acumulación de desequilibrios macroeconómicos.
En términos globales, la crisis traerá un efecto de
desahorro generalizado en el tránsito hacia la
normalización económica. La capacidad de
financiamiento de esos desahorros macroeconómicos
será la clave para el éxito de la recuperación y, se sabe,
no todos los países tienen igual capacidad en ese
sentido, lo que acrecienta los riesgos de una
profundización de la brecha entre países desarrollados
y emergentes.
4
EDITORIALChina, ASEAN y Corea.
No todo parece ser pérdidas para Latinoamérica. Hace
unos meses venimos observando más de cerca los
datos de exportaciones de Brasil y vimos que se
incrementaban, a pesar de la pandemia, a China,
ASEAN y Corea. Evaluando los últimos datos del
intercambio comercial argentino (ICA), vemos que un
fenómeno similar está pasando para las exportaciones
de Argentina; un fenómeno que, según los datos
disponibles, habría empezado su tendencia entre fines
de 2018 y el segundo semestre de 2019, y que los
últimos datos del ICA ratifican: a mayo (suma móvil 12
meses) dan cuenta de unas variaciones interanuales
de 46,67%, 10,83% y 26,36% respectivamente para
China, ASEAN y Corea. En el último informe del ICA
publicado por el INDEC muestran que estos superaron
al histórico socio comercial de Argentina: Brasil.
Esto da indicios de una tendencia que empezó a
suceder antes de la pandemia y que habrá que ver si la
configuración mundial después de la misma consolida
estos cambios en las relaciones comerciales de la
región. Es difícil pensar en un nuevo boom de los
commodities, como pasó en la década pasada, pero
podría ser que, finalmente, los efectos de la guerra
comercial entre Estados Unidos y China den una nueva
oportunidad a nuestra región. Sin dudas el mundo
será más competitivo en un futuro cercano y exigirá
muchas más transformaciones en nuestras economías
para poder seguir siendo parte relevante del mundo.
Creemos que no hay que perder atención a estos
signos que aparecen en las relaciones comerciales
internacionales que, esperemos, se consoliden en el
mundo pospandemia.
5
EDITORIAL
Balanza comercial argentina por zonas económicas y principales países.
Años 2015-2019
Zonas económicas2015 2016 2017 2018* 2019*
Exportación FOB
Total 56.784 57.909 58.645 61.782 65.115
UE 8.248 8.601 8.728 9.254 8.822
Bélgica 332 388 1.172 1.055 942
España (incluye territorios
vinculados en África) 1.364 1.648 414 382 406
Francia 365 368 1.486 1.594 1.432
Italia 957 1.007 298 406 349
Países Bajos 1.214 1.183 1.043 1.090 1.003
Reino Unido 721 697 1.394 1.718 1.807República Federal de
Alemania 1.344 1.272 784 833 732
Resto 1.950 2.038 2.137 2.176 2.152
Resto de Europa 1.675 1.724 1.828 1.841 2.297
ASEAN 4.583 5.803 5.059 5.260 6.351China (incluye Hong Kong y
Macao) 5.387 4.669 4.606 4.497 7.053
6
- 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 7.000 8.000 9.000
10.000
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China UE ASEAN Corea
Exportaciones de Argentina (Suma móvil 12 meses, en millones de dólares)
ÍNDICE ACTIVIDADen el tema de interés para ir al contenido
7
Resumen actividad económica
Evolución económica mensual
Industria Manufacturera
Emae por sectores e IPI por divisiones
Sector construcción
Servicios públicos
Servicios públicos II
Comercio mayorista y minorista
PBI y PBI real por componente
Conclusiones actividad
Índice Precios
Índice FiscalÍndice
MonetarioÍndice
Externo
Comercio Interno
Datos CAC
Índice Sectorial
Análisis destacado
Conclusiones generales
ACTIVIDAD ECONÓMICA La actividad económica mostró en abril la dura realidad de la cuarentena estricta con una baja del 26,4% i.a. medido a
través del indicador EMAE. Esta fue la mayor caída del indicador desde que se utilizar para medir la actividad económica. Hacia adentro, el sector primario cayó 10,3% i.a. (sin considerar el sector Pesca) y lleva cuatro meses consecutivos de baja
en 2020, diferente a 2019. Sin dudas, en abril el sector estuvo afectado por la cuarentena, por menor demanda externade algunos productos y por las medidas arancelarias y cambiarias aplicadas al sector.
El sector Pesca bajó 19,0% i.a. en abril (menor demanda y cuarentena) y sigue bastante por debajo de niveles 2019. Lo mismo sucedió con Electricidad, gas y agua que cayó un 8,3% i.a. (afectado por la cuarentena también), mientras que
otros sectores como Hoteles y restaurantes -85,6% i.a., Comercio mayorista y minorista -27,0% i.a. y Transporte ycomunicaciones -26,1% i.a., estuvieron fuertemente afectados por la cuarentena que limitó sus actividades.
Asimismo, Construcción (-86,4% i.a.) e Industria manufacturera (-34,3% i.a.), fueron dos sectores también muy afectadosen abril por la cuarentena. Pero si bien en el segundo caso se fue permitiendo lentamente su reapertura (la construccióntardó algo más), el problema en los próximos meses será el nivel de demanda de sus productos por la caída del consumo.
Considerando los datos adelantados del Índice de Construcción, en mayo el sector cayó 48,6% por efecto de la recesión ytambién la cuarentena que se mantiene más estricta sobre todo en el AMBA. En mayo se redujo la demanda de Hormigónelaborado (86,5% i.a.), Mosaicos graníticos y calcáreos (73,5% i.a.), Asfalto (61,1% i.a.) y Cemento Portland (32,8% i.a.)
Por su parte, la industria manufacturera (medido por el IPI), cayó en mayo 2020 un 26,4% i.a., debido a que algunossectores salen más lentos que otros de la cuarentena pero también por la dura recesión que atraviesa el país. Haciaadentro, destacamos la baja de Vehículos automotores (-73,8% i.a.), Productos de metal (-43,8% i.a.), Prod. de caucho yplástico (-27,8% i.a.), Sustancias y productos químicos (-10,9% i.a.) y Alimentos y bebidas (-5,4% i.a.) en idéntico período.
Por último, el sector Comercio mostró también los efectos de la cuarentena. En el caso de Venta de Supermercados creció+0,2% i.a en términos de poder de compra) y ventas Mayoristas (+0,3% i.a.), ambas son actividades esenciales, mientrasque Ventas de Centros de compras cayó -98,6% i.a al estar cerradas sus actividades.
8
Índice Actividad
EVOLUCIÓN ECONÓMICAMENSUAL (interanual)
Último dato: abril 2020Var. i.a. = -26,4%Var. i.m. = -17,5%
9
Índice Actividad
Elaboración propia en base a datos Hacienda.
5,9% 5,3%
-7,2% -7,0%
1,9%
-3,6% -2,0%
-3,3%
0,1%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
-28%
-23%
-18%
-13%
-8%
-3%
2%
7%
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-19
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EMAE EMAE desest. (eje der.)
Fuerte retracción de la actividad económica desde mayo 2018 (medidas del gobierno pierden
Cuarentena
La caída en la actividad en 2018 y 2019 queda minimizada por el efecto de la cuarentena
INDUSTRIA MANUFACTURERA(IPI – interanual)
Último dato: mayo 2020Var. i.a. = -26,4%Var. i.m. = +9,0%
10
Índice Actividad
Elaboración propia en base a datos Hacienda.
-1,1%
-8,0%
-0,8%-3,8%
3,9%
7,6%6,9%
6,9%
3,7%
7,2%5,0%
1,9%4,1%
6,4%
1,6%4,0%
-1,1%
-8,0% -6,5%-6,1%
-12,6%
-8,4%
-14,0%
-14,8%
-11,2%
-8,4%
-14,1%
-8,9%
-7,2%
-1,7%
-6,4%-5,0%
-1,9%
-4,3%
1,4%
-0,3%
-0,9%
-16,5%
-33,5%
-26,4%
-40%
-35%
-30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
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Caída del consumo privado, alza de precios, recortes de gasto público y menores exportaciones .
Cuarentena
EMAE POR SECTORES E IPI POR DIVISIONES(interanual)
11
Índice Actividad
Elaboración propia en base a datos Hacienda.
-86,4%
-85,6%
-72,1%
-34,4%
-32,6%
-27,0%
-26,1%
-20,4%
-19,7%
-19,0%
-12,9%
-10,6%
-10,3%
-8,3%
-3,2%
-100% -80% -60% -40% -20% 0%
Construcción
Hoteles y rest.
Otras activ. de serv. Com
Ind. Manufacturera
Serv. Soc. y de salud
Comercio may. y minor.
Tte. y comunicaciones
Minas y canteras
Activ. Inmobil. Emp.
Pesca
Admin. Púb. Y plan seg. Soc.
Enseñanza
Agric., ganad., caza y silvi.
Electricidad, gas y agua
Inter. Financiera
-73,8%
-72,6%-67,9%
-54,8%
-51,6%
-48,9%
-43,8%
-33,9%
-28,5%
-27,8%
-26,4%
-23,7%
-22,5%
-17,3%
-10,9%
-9,7%
-5,4%
-80% -60% -40% -20% 0%
Automotriz
Otro. Equip. Tpte.
Prendas de vestir
Metálicas básicas
Eq. Aparatos e Instr.
Min. no metálicos
Productos de metal
Prod. Textiles
Ref. Petróleo
Caucho y plást.
IPI Manufacturero
Maq. Y equipo
Muebles y colch.
Prod. Tabaco
Sust y prod quim.
Madera y papel
Alim. Y bebidas
SECTOR CONSTRUCCIÓN(interanual)
Último dato: mayo 2020Var. i.a. = -48,6%
Var. i.m. = +99,9%
12
Índice Actividad
Elaboración propia en base a datos Hacienda.
14,0%
-24,6% -24,6%
-20,7%
21,5%27,8%
19,3%
-20,6%
-75,6%
-8,5%
8,7%2,4%
-51,5%
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
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ISAC ISAC desest.
Fuerte crecimiento por aumento de Obra Pública
Contracción de obra pública como ajuste para bajar déficit fiscal
Cuarentena
SERVICIOS PÚBLICOS(interanual)
13
Índice Actividad
Elaboración propia en base a datos Hacienda.
Último dato: marzo 2020Var. i.a. = +7,3%Var. i.m. = +4,0%
Último dato: marzo 2020Var. i.a. = -8,1%Var. i.m. = -5,1%
mar-17; 3,4%
abr-18;0,2%
sep-18; -4,9%
feb-19; -3,1%
jun-19; -4,6%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
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Servicios públicos
Leve mejora desde julio por mejoras
en todos los subindicadores
La cuarentena empieza a impactar en la demanda de servicios públicos
4,2%
-7,8%
-9,5%
-7,8%
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
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Electricidad, gas y agua
El congelamiento de tarifas ayudó a una mayor demanda en
este rubro.
SERVICIOS PÚBLICOS II(interanual)
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Índice Actividad
Elaboración propia en base a datos Hacienda.
Último dato: marzo 2020Var. i.a. = -10,5%Var. i.m. = +4,4%
Último dato: marzo 2020Var. i.a. = -15,1%Var. i.m. = -10,2%
abr-18; 33,6%
mar-19; 0,3%
may-19; 20,3%
jun-19; 18,2%
jul-19; 12,7%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
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Transporte de carga
ago-18; 19,6%
sep-18; -2,0%
abr-19; -12,3%
jun-19; -14,5%
dic-19;-4,2%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
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Recolección de residuos
La recolección de residuos como proxy de actividad
económica muestra la fuerte baja que
experimenta la misma desde mediados de 2018
SUPERMERCADOS MAYORISTA Y MINORISTA
(EN MILLONES DE PESOS A PRECIOS CONSTANTES)
15
Índice Actividad
Elaboración propia en base a datos Hacienda.
Último dato: abril 2020Var. i.a. = +0,3%
Var. i.m. = -20,9%
Último dato: abril 2020Var. i.a. = +0,2%
Var. i.m. = -14,4%
23.095
23.146
20.000
22.000
24.000
26.000
28.000
30.000
32.000
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Ventas de supermercados
3.717
3.727
3.000
3.200
3.400
3.600
3.800
4.000
4.200
4.400
4.600
4.800
5.000
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Mayoristas
PBI Y PBI REAL POR COMPONENTE(VARIACIÓN INTERANUAL)
16
Índice Actividad
Elaboración propia en base a datos Hacienda.
-5,4%
-16,0%
-6,6%
-0,7%
-18,3%
-4,7%
-20%-18%-16%-14%-12%-10%
-8%-6%-4%-2%0%
PIB
Imp
ort
acio
nes
Co
ns.
Pri
v.
Co
ns.
Pu
b.
IBIF
Exp
ort
acio
nes
Oferta y demanda global
2,5%
0,7%
-3,9%-3,3%
-1,5%
0,6%
2,3%
3,9%4,5%
3,8%
-4,0%-3,4%
-6,2%-5,9%
0,4%
-1,8%-1,1%
-5,4%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
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III 1
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Var. i.a. PIB trimestral
CONCLUSIÓN ACTIVIDADEn abril 2020 la actividad económica tuvo la peor caída registrada por el EMAE (aún superior a las caídas que se dieron en
2002). Para mayo estimamos una baja del EMAE de entre el 18,0% -19,0 % i.a., (algo menor que la baja de abril).El sector Agrícola-ganadero continuó en baja (la cosecha de granos fue menor a la esperada) y en abril mostró una caída
bastante fuerte por efecto de la cuarentena. Junto a esto, el sector de Alimentos y bebidas volvió a caer por menorproducción de gaseosas, azúcar, fiambres y embutidos y molienda de oleaginosas.
En cuanto a la Industria manufacturera (explica el 18,9% de la actividad) los datos de mayo siguen mostrando el fuerteimpacto de la cuarentena (más las medidas sanitarias para que las empresas funcionen que implican en algunos casosmenos capacidad instalada en funcionamiento para cumplir los requerimientos), pero también la profundización de larecesión, lo cual necesita de manera inmediata de medidas que disminuyan la incertidumbre hacia futuro. Mientras quecon Construcción sucedió lo mismo aunque con una baja menor que en abril. Asimismo, desde el sector esperan que sehabiliten obras para reducir el duro panorama que enfrentan y estiman que las medidas del Gobierno ayuden en el futuro.
Abril ya mostró lo duro que fue para la economía la cuarentena obligatoria pero esto continuará aunque en menor medida.El sector más perjudicado fue Hotelería y restaurantes (participa del 1,4% de la actividad económica) y lamentablementedadas las condiciones actuales esperamos que siga siendo uno de los sectores con mayor impacto negativo por lapandemia. Asimismo, otro sector que sostendrá su caída en los próximos meses fue Comercio mayorista y minorista (sinconsiderar Ventas de supermercados y Autoservicios que son actividades esenciales). El sector comercio será otro sectorque será impactado por varios meses por la pandemia y por los efectos posteriores que la misma generará.
Las expectativas para el resto de 2020 son bastante negativas para la actividad económica. A la propia recesión quearrastraba la economía se le suma el efecto del Covid-19 y la cuarentena aplicada para contener su expansión. La actividadeconómica seguirá en baja no solo por el aislamiento social y las medidas aplicadas al respecto sino también por el impactoque las mismas tendrán sobre la oferta y la demanda en los próximos meses y la capacidad de recuperación del sectorprivado. Para 2020 estimamos una caída del PIB del 10,5% i.a. debido a la fuerte contracción que experimentará laeconomía en el segundo y tercer trimestre del año. 17
Índice Actividad
ÍNDICE PRECIOSen el tema de interés para ir al contenido
18
Precios
IPC Nivel General
IPC por Región
Costo de la construcción
Precios internos al por mayor
Expectativas PIB y precios
Conclusiones precios
Índice FiscalÍndice
MonetarioÍndice
ExternoÍndice
Actividad
Comercio Interno
Datos CAC
Índice Sectorial
Análisis destacado
Conclusiones generales
PRECIOS La evolución mensual de precios se mantuvo estable en mayo respecto al mes anterior. La suba en mayo fue también
del 1,5% mensual, destacándose hacia adentro al alza de la categoría estacionales con un 4,7% i.m. y seguido por IPCNúcleo con un 1,6% i.m.. Sin dudas, el efecto cuarentena ayuda a esta baja por menor demanda.
De esta manera 2020 acumula en cinco meses un alza de precios menor a la del mismo período de 2019 (10,6% vs19,0%), algo importante en términos de poder de compra.
Considerando por capítulos, se destacó el alza de Prenda de vestir y calzados (7,5% i.m.), Recreación y cultura (2,3%i.m.), Hoteles y restaurantes (1,5% i.m.) y Equipamiento y mantenimiento del hogar (2,8% i.m.).
Mientras que otros capítulos como Comunicaciones (+0,3% i.m.), Vivienda, agua y electricidad (+0,1% i.m.) y Educación(-0,4% i.m.), mostraron alzas muy pequeñas e incluso baja como en el caso de educación.
En mayo, el alza se dio en todas las regiones del país con menores diferencias en las alzas, respecto al mes pasado. Porejemplo, en el NEA y el NOA (dos regiones con las alzas más importantes mes a mes), en mayo registraron incrementosdel 1,6% i.m. y 1,7% i.m. respectivamente y Cuyo (la región con menor suba) mostró un aumento del 1,3% i.m.
En el NOA, las principales alzas se registraron en Prendas de vestir y calzado, Recreación y cultura y en Equipamiento ymantenimiento del hogar los cuales subieron 6,8% i.m., 3,1% i.m. y 2,6% i.m. respectivamente, mientras que en el NEAlas subas más destacadas fueron Recreación y cultura y Prendas de vestir con 5,1% i.m. y 5,5% i.m. respectivamente.
En mayo los productos de origen importado crecieron 2,7% i.m. (el promedio de alza en los dos meses de cuarentena esdel 2,8% mensual), mientras los de origen nacional crecieron el 0,4%. Dentro de estos últimos se destacó la baja deprecios de productos primario en un 4,8% i.m., destacándose hacia adentro “Frutas” con una baja del 13,1% i.m.
Por su parte, las expectativas (relevamiento realizado por el BCRA) respecto al nivel general de precios muestra quepara junio 2020 el alza sería del 1,9%, aunque se espera que luego la misma se acelere a un 3,7% mensual en lospróximos seis meses. Para 2020 se espera una suba de precios al consumidor del 40,8%.
19
Índice Precios
IPC NIVEL GENERALVariación intermensual
20Elaboración propia en base a datos Indec.
Último dato: mayo 2020Var. i.m. = +1,5%
Var. Acum-19. = +53,8%Var. Acum-18 = +47,7%
Índice Precios
1,6%2,1%
2,4% 2,7%
1,4%1,2%
1,7%1,4%
1,9%
1,5%1,4%
3,1%
1,8%
2,4%2,3%
2,7%
2,1%
3,7%3,7%
3,1%
3,9%
6,5%
5,4%
3,2%2,6%
2,9%3,8%
4,7%
3,4%3,1%
2,7%2,2%
4,0%
5,9%
3,3%
4,3%3,7%
2,3%2,0%
3,3%
1,5%1,5%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
ene-
17
may
-17
sep
-17
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18
may
-18
sep
-18
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19
may
-19
sep
-19
ene-
20
may
-20
Efecto depreciación del peso Efecto PASO sobre el IPC de agosto y septiembre
La economía crece pero no logra reducirse la presión inflacionaria.
IPC POR REGIÓN(intermensual)
21Elaboración propia en base a datos Indec.
Último dato: mayo 2020Var. i.m. CUYO = +1,3%Var. i.m. NEA = +1,6%Var. i.m. GBA = +1,5%
Último dato: mayo 2020Var. i.m. Pampeana = +1,6%Var. i.m. Patagonia = +1,6%
Var. i.m. NOA = +1,7%
Índice Precios
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
ene-
17
may
-17
sep
-17
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18
may
-18
sep
-18
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19
may
-19
sep
-19
ene-
20
may
-20
PAMPEANA PATAGONIA NOA
Región Pampeana muestra cierto comportamiento
diferenciado0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
ene-
17
may
-17
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-17
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18
may
-18
sep
-18
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19
may
-19
sep
-19
ene-
20
may
-20
CUYO NEA GBA
El NEA muestra cierto comportamiento diferenciado
COSTO DE LA CONSTRUCCIÓN Y PRECIOS INTERNOS AL POR MAYOR
(intermensual)
22Elaboración propia en base a datos Indec.
Último dato: mayo 2020Var. i.m. Prod. Nac. = +0,4%
Var. i.m. Prod. Import. = +2,7%
Último dato: mayo 2020Var. i.m. Materiales = +2,7%
Var. i.m. Mano de obra = -3,1%Var. i.m. Gstos. Grales. = +0,1%
Índice Precios
abr-16; 18,3%
abr-18; 8,8%
ene-20; 9,2%
feb-17; 11,3%
sep-18; 14,1%
ago-19; 14,0%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
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feb
-17
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feb
-19
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-19
ago
-19
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9fe
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0
Mano de Obra Gastos Generales Materiales
may-18; 6,9%
mar-20; 0,9%
may-18;15,3%
sep-18; 24,2%
may-19;4,1%
ago-19; 28,2%
sep-19; 1,7% -5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
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-17
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-17
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-17
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mar
-19
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19
sep
-19
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0m
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0
Productos nacionales Productos importados
Reacción a la suba del TCN
EXPECTATIVAS DE PIB Y PRECIOS(BCRA – UTDT)
Relevamiento de expectativas del Mercado - BCRA
Período Mediana Promedio Referencia
jun-20 2,0 1,9 IPC Nivel gral.
jul-20 2,5 2,6 IPC Nivel gral.
ago-20 3,0 3,1 IPC Nivel gral.
sep-20 3,6 4,0 IPC Nivel gral.
jun-20 2,0 2,0 IPC Núcleo
jul-20 2,6 2,7 IPC Núcleo
ago-20 3,2 3,3 IPC Núcleo
sep-20 3,8 3,9 IPC Núcleo
Trim. II-20 -16,5 -15,6 PIB pcios. Constantes
Trim. III-20 6,9 5,1 PIB pcios. Constantes
Trim. IV-20 6,1 6,7 PIB pcios. Constantes
2020 -12,0 -11,6 PIB pcios. Constantes
2021 5,0 5,4 PIB pcios. Constantes
20,0
30,0
50,0
40,036,0
40,440,8
31,2
44,5
20
25
30
35
40
45
50
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16
mar
-16
may
-16
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16
sep
-16
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-18
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-18
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-18
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19
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20
mar
-20
may
-20
Mediana Promedio
23Elaboración propia en base a datos Indec.
Índice Precios
CONCLUSIONES PRECIOSEl año 2020 lleva cinco meses con mejora sensible considerando la variación del Índice de precios al consumidor. Un
punto importante en mayo fue la menor alza del rubro que más preocupa, que es el de Alimentos y bebidas. En mayosolo creció 0,7% i.m. y es la menor alza que registra este capítulo desde diciembre 2017. De hecho, en 2020 el alzapromedio del capítulo rondaba el 3,6% i.m, lo cual dificultaba cualquier intento de baja del IPC.
De hecho, este punto es muy importante para explicar la menor alza del IPC en mayo. El capítulo de Alimentos representael 23,4% del valor de la canasta que se utiliza para medir la variación de precios al consumidor. Otros tres capítulosimportantes como Transporte, Vivienda, agua y electricidad y Restaurantes y hoteles (por su importancia en el valor de lacanasta dado que representan en forma conjunta el 32,9%), solo crecieron 1,1%, 0,1% y 1,5% en mayo respectivamente.Sin dudas, que estos sectores presenten menores alzas implican que el IPC crezca en menor medida.
Por el mismo lado, dada las medidas dispuestas por el Gobierno en el período de cuarentena habrá varios capítulos quepresentarán alzas menores a las esperadas como es el caso de Salud, Vivienda, agua y electricidad, Comunicaciones yTransporte debido a que sus precios ya están regulados por el gobierno y luego fueron fijados para contener los efectosnegativos que está generando la cuarentena en la capacidad de compra de los individuos. El problema, se presentarácuando el Gobierno tenga que liberar dichos precios dado que se está generando una inflación reprimida.
En junio, el precio del petróleo continuó con el alza de sus valores a partir de los recortes de producción que hanmantenido los productores de la OPEP+ y también a una leve recuperación de la demanda debido a la reapertura deactividades económicas de algunos países y regiones como EE.UU. y la Unión Europea.
Por último, para que en los próximos meses se sostenga esta menor variación mensual del IPC, será clave la variación delcapítulo Alimentos y bebidas. Solo dos capítulos quedan libres (en cuánto a importancia) y son el de Alimentos y el deRestaurantes y hoteles (este último está muy afectado por la pandemia y dependerá de cuándo el Gobierno los liberepara funcionar). Si el primer capítulo vuelve a niveles promedios de meses anteriores, esto implicaría agregarle una subaal IPC general de 0,6 p.p. alcanzando el 2,1% mensual (si el resto se mantiene constante como en mayo). Lograr reducir elalza del capítulo es importante pero requiere modificaciones estructurales importantes. 24
Índice Precios
ÍNDICE FISCALen el tema de interés para ir al contenido
25
Fiscales
Resultado primario y financiero
Recaudación impositiva
Recaudación mensual IVA DGI real
Recaudación principales impuestos
Evolución recaudación nominal vs inflación
Categorías del gasto primario
Conclusiones sector fiscal
Índice Precios
Índice Monetario
Índice Externo
Índice Actividad
Comercio Interno
Datos CAC
Índice Sectorial
Análisis destacado
Conclusiones generales
FISCALES En junio 2020 la recaudación fiscal aumentó (20,1% i.a.) impactado de manera muy negativa por la baja actividad
económica registrada en el país debido a la cuarentena obligatoria pese a que algunas actividades ya fueronpermitidas. No obstante, la recaudación mensual continúa su baja en forma consecutiva desde diciembre 2019. Entérminos reales la recaudación de junio tuvo una baja del 21,9% i.a. (la capacidad de compra del Estado disminuyó22% en junio 2020 respecto al año anterior considerando una suba del IPC de junio de 2020 del 1,7%).
Analizando la recaudación de junio, si bien algunas sectores retornaron a la actividad la misma se desarrolla pero no enforma plena, por un lado por protocolos para cumplir las restricciones de sanidad y por otro por la baja demanda enmuchos sectores. Así los principales impuestos mostraron subas menores que el IPC como los Derechos de exportación(28,1% i.a.), Derechos de importación (13,7% i.a.), IVA (11,0% i.a.) y Ganancias (9,8% i.a.).
En términos de poder de compra, solo Bienes personales (249,6% i.a.) creció mientras que el resto registró bajas muysignificativas, destacándose Derechos de importación (28,3% i.a.), Ganancias (32,2% i.a.) e IVA (31,0% i.a.).
Por su lado, el impuesto País, generó recursos para el Estado por $14.116 millones en junio (2,6% del total en el mes). Por el mismo lado, el IVA interno que usamos como proxy de la actividad económica registró pérdidas de recaudación
real (poder de compra) del 26,7% i.a. en junio indicando esto el efecto generado sobre la economía por la cuarentena. Mientras que por el lado del gasto primario total en mayo creció nuevamente 96,8% i.a. y para junio se espera un salto
mayor, debido a las medidas aplicadas por el Gobierno para intentar sostener a parte del sector privado y por el pagodel medio aguinaldo. Hacia adentro, en mayo las alzas más importantes se dieron en subsidios a energía (210,3% i.a.),Transporte (113,4% i.a.), Prestaciones del INSSJP (50,9% i.a.) y Otras Transferencias a provincias (6607,0 % i.a.).
Por último, mayo finalizó con déficit fiscal primario de $221.934 millones y acumula un déficit de $543,146, (-2,0%respecto al PIB) en 2020 vs el superávit primario de $36.819 millones para el mismo período de 2019 (+0,15% del PIB).
26
Índice Fiscal
RESULTADO PRIMARIO, FINANCIEROY RECAUDACIÓN IMPOSITIVA
(interanual)
1726
14 9
-125
-229
-251-320-300-280-260-240-220-200-180-160-140-120-100
-80-60-40-20
02040
ene-
17
feb
-17
mar
-17
abr-
17
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-17
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-17
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-17
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-17
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-17
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dic
-18
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19
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-19
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-19
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19
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-19
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-19
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19
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-19
sep
-19
oct
-19
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0ab
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0
Resultado Primario (en Mill. $) Resultado Financiero (en Mill. $)
El fuerte déficit primario de diciembre implicó el cierre de 2019 negativo
54,1%
-14,6%
51,3%
50,4%
52,1%
53,4%56,3%
11,6%
12,4%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
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-17
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0
Total recursos tributarios
Cambios implementados para enfrentar la depreciación de septiembre
Cuarentena
27Elaboración propia en base a datos Hacienda.
Último dato: junio 2020Var. i.a. = +20,1%
Var. i.a. real = -21,9%
Último dato: mayo 2020Var. i.a. Result. Prim. = -1067,5%
Var. i.a. Result Fin. = +697,8%
Índice Fiscal
RECAUDACIÓN MENSUALIVA DGI REAL
(interanual)
28Elaboración propia en base a datos Hacienda.
Último dato: junio 2020Var. i.a. = +3,9%
Var. i.a. Real = -26,7%
Índice Fiscal
25,4%
4,0%
9,4%13,4%
1,3%
-1,9%-2,2%
7,1%
-4,9%
1,2%0,0%
-5,3%
-8,1%
-5,3%
-7,9%
-1,6%
-3,5%
-10,2%
-12,4%
-32,9%
-27,6%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
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16
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-16
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-16
jul-
16
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-16
no
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6
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17
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-17
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-17
jul-
17
sep
-17
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7
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-18
may
-18
jul-
18
sep
-18
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8
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mar
-19
may
-19
jul-
19
sep
-19
no
v-1
9
ene-
20
mar
-20
may
-20
Economía en crecimiento generó incrementos reales en los tributos recaudados.
La aceleración de la suba de precios redujo la recaudación fiscal en términos de poder adquisitivo.
RECAUDACIÓN PRINCIPALES IMPUESTOS
(interanual)
29Elaboración propia en base a datos Hacienda.
Último dato: junio 2020Var. i.a. Der. Expo. = +28,1%Var. i.a. Der. Impo. = +13,7%
Último dato: junio 2020Var. i.a. Ganancias = +9,8%
Var. i.a. IVA = +11,0%Var. i.a. Combust. = +4,2%
Índice Fiscal
-100%
0%
100%
200%
300%
400%
500%
600%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
ene-
17
jun
-17
no
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7
abr-
18
sep
-18
feb
-19
jul-
19
dic
-19
may
-20
Ganancias IVA Derechos de Importación y Otros Total Combustibles Derechos de Exportación
Pandemia
EVOLUCIÓN RECAUDACIÓN NOMINAL VS INFLACIÓN (VAR. I.A.)
30Elaboración propia en base a datos Hacienda.
Índice Fiscal
9,8%
11,0%
jun-20; 42,0%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
ene-
17
may
-17
sep
-17
ene-
18
may
-18
sep
-18
ene-
19
may
-19
sep
-19
ene-
20
may
-20
Ganancias IVA Inflación
La inflación supera a la recaudación del IVA por la menor demanda de bs y serv. Además, se le
eliminó a algunos productos desde sep-19
jun-20; 20,1%
42,0%
jun-20; -21,9%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
ene-
17
may
-17
sep
-17
ene-
18
may
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sep
-18
ene-
19
may
-19
sep
-19
ene-
20
may
-20
Rec. Tributaria nominal Inflación Rec. Tributaria real
La recaudación nominal no ha crecido al mismo ritmo que la inflación por lo cual cae la recaudación real.
DIFERENTES CATEGORÍAS DEL GASTO PRIMARIO SOBRE EL GASTO PÚBLICO DEL SPN
31Elaboración propia en base a datos Hacienda.
Índice Fiscal
60,2%
11,7%
7,9%
40%
45%
50%
55%
60%
65%
70%
75%
80%
85%
90%
ene-
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may
-16
sep
-16
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may
-17
sep
-17
ene-
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may
-18
sep
-18
ene-
19
may
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sep
-19
ene-
20
may
-20
Prestaciones soc. Gasto Funcionamiento Transferencias a provincias
may-20; 11,6%
may-20; 4,4%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
ene-
16
may
-16
sep
-16
ene-
17
may
-17
sep
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sep
-18
ene-
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may
-19
sep
-19
ene-
20
may
-20
Subsidios económicos Gasto capital
CONCLUSIONES FISCALES En materia fiscal nuestro país tiene problemas estructurales y el año 2020 no será distinto por efectos propios y ajenos. En
este caso, el frente externo con el avance del Covid-19 impuso al país graves restricciones que incrementarán el déficitprimario fiscal y el déficit financiero aún cuándo el pago de la deuda esté temporalmente suspendido. La recaudación deimpuestos de junio siguió siendo preocupante pero nada que no se esperara por el duro efecto que generó la cuarentenaextendida en la actividad económica.
Mientras tanto, el gasto primario total creció en abril y mayo al 96,8% i.a., mientras los ingresos totales solo un 2,4% i.a., yno esperamos una situación mejor para junio debido a que el Gobierno siguió con las ayudas a los distintos sectores paracontener la delicada situación que se atraviesa por la cuarentena aplicada para contener el avance de la pandemia.
En mayo hubo un fuerte aumento de Subsidios económicos, Transferencias a provincias y Prestaciones sociales (179,3% i.a.,499,8% i.a. y 97,8% i.a. respectivamente) para hacer frente a la falta de ingresos planteada por la cuarentena. Debemosrecordar que los tres grupos de gastos implican el 74% del gasto primario. Un punto que ayuda a no empeorar el rojo delEstado, es el cambio del ajuste a jubilaciones y pensiones lo cual redujo su ritmo de aumento en los últimos meses. Noobstante, si no hay una reforma estructural del gasto en los próximos meses la situación podría ser grave.
Por el momento, esperamos que continúe esta tendencia en materia de gasto público, generando un déficit fiscal en 2020cercano al 7,0% - 7,5% del PIB, según nuestras estimaciones.
Debido al contexto económico, esperamos que la situación compleja actual, se profundice en los próximos meses para elGobierno en materia fiscal (en los dos últimos meses en promedio los ingresos del Estado solo cubrieron el 60% de losgastos primarios totales con lo cual se recurre a un mayor financiamiento del BCRA, lo cual se refleja mes a mes).
Las provincias tienen sus propios rojos (demandan más recursos para atender sus complicadas economías), la actividadprivada está en caída por lo duro de la cuarentena y esto se suma a la recesión que ya atravesaba la economía con lo cualel efecto sobre los ingresos del Gobierno lo dejarán en una situación muy riesgosa con la necesidad imperiosa dereformular gastos e ingresos de forma de oxigenar la economía en los próximos meses.
32
Índice Fiscal
ÍNDICE MONETARIO
en el tema de interés para ir al contenido
33
Sector monetario
Reservas promedio mensuales
Tasa de política monetaria
Depósitos y préstamos en pesos
Depósitos y préstamos en dólares
Tipo de cambio nominal mayorista
Tipo de cambio real multilateral
Base monetaria
Conclusiones sector monetario
Índice Precios
Índice FiscalÍndice
ExternoÍndice
Actividad
Comercio Interno
Datos CAC
Índice Sectorial
Análisis destacado
Conclusiones generales
SECTOR MONETARIO En junio 2020 las reservas del BCRA (saldo promedio) disminuyeron solo USD -37 millones respecto a mayo 2020 y la
entidad, a diferencia de meses anteriores, compró USD 672 millones. El tipo de cambio nominal aumentó en junio aunque menos que en mayo, un 2,7% i.m. y en 2020 acumula un 16,1%,
respecto a diciembre 2019. La depreciación del Real brasilero respecto al dólar y la depreciación de otras monedasrespecto al dólar se mantuvo en junio (aunque en el caso del Euro sucedió lo contrario).
En junio la Base monetaria disminuyó en promedio $62.649 millones respecto al mes anterior (en valor promedio). ElBCRA continuó con su política de control monetario intentando que el excedente de dinero no vaya al mercadocambiario y se dirija la inversión a pesos. No obstante, el BCRA realizó en junio Transferencias de utilidades por$200.000 millones al Gobierno para financiar sus necesidades, mientras que las operaciones de pases restaron a labase $33.723 millones y las Leliq restaron $335.508 millones. En junio, la base creció un 60% i.a. y lleva tres mesesconsecutivos con alzas superiores a ese valor, lo cual implicará un fuerte trabajo del BCRA para contener los efectosque esa cantidad de dinero puedan generar sobre la economía, en épocas de menor demanda de pesos.
En cuanto a los depósitos en dólares del sector privado, en junio se ralentizó el ritmo de salida respecto a mayo yvolvió a niveles de febrero y marzo, aunque continúa en baja como en casi todo 2020 (solo enero tuvo aumento). Deesta forma, se perdieron USD 357 millones mientras que en promedio fue de USD 17,8 millones diarios.
En junio, continuó el aumento de depósitos en pesos en el sistema, principalmente en plazos fijos no ajustables, cajade ahorro y cuenta corriente. Los primeros aumentaron 12,3% i.m. (representan el 42,1% del total de los depósitos),los segundos crecieron 2,3% i.m. (representan 28,4%) y los terceros 6,8% i.m. (representan el 25,9%). Mientras queen el caso de los ajustables (solo representan el 1,2% del total), disminuyeron un 7,7% i.m.
Por último, la tasa de política monetaria se mantuvo constante en junio (desde el 10 de marzo se encuentra en 38%),mientras que la tasa Badlar aumentó 4,5 p.p. y la tasa de plazo fijos de hasta $100.000 aumentó 3,34 p.p.
34
Índice Monetario
RESERVAS PROMEDIO MENSUALES EN MILL. USD
35Elaboración propia en base a datos BCRA.
Índice Monetario
Último dato: junio 2020Var. i.a. = -33,2%Var. i.m. = -0,1%
30 de oct, ingreso préstamo del FMI de
USD 5619 mill.
Ingreso del FMI de USD 8128 mill.
Nuevo ingreso de divisas del FMI de USD 10.818 mill.
jun-20;USD 43.017
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
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-16
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17
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-17
may
-18
oct
-18
mar
-19
ago
-19
ene-
20
jun
-20
Post-Paso, el BCRA perdió USD15.898 millones de reservas.
Período de cepo y políticas de control de cambios por problemas de escasez de reservas.
TASA DE POLÍTICA MONETARIADIARIA
36Elaboración propia en base a datos BCRA.
Índice Monetario
Último dato: junio 2020Var. i.a. = -39,4%Var. i.m. = 0,0%
72,8
44,0
50,0
73,5
63,8
75,0
78,2
26
36
46
56
66
76
86
96
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ne-
18
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8
21
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18
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-18
12
-ab
r-1
8
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ay-1
8
1-j
un
-18
26
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n-1
8
21
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l-1
8
15
-ago
-18
9-s
ep
-18
4-o
ct-1
8
29
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23
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-18
12
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9
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eb-1
9
3-m
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9
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-19
22
-ab
r-1
9
17
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-19
11
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n-1
9
6-j
ul-
19
31
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l-1
9
25
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19
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14
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8-n
ov-
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3-d
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22
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0
16
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12
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6-a
br-
20
1-m
ay-2
0
26
-may
-20
20
-ju
n-2
0
-28,8 p.p.
+29,5 p.p.
-13,1 p.p.
En octubre 2018 comenzó el nuevo plan monetario con uso de tasa de Leliq como
instrumento de política monetaria.
Efecto PASO sobre tasa de política monetaria
-48,0 p.p.
DEPÓSITOS Y PRÉSTAMOS EN MILLONES DE PESOS
37Elaboración propia en base a datos BCRA.
Índice Monetario
Último dato: junio 2020Var. i.a. Prést. $ = +39,6%
Var. i.m. = +4,8%
Último dato: junio 2020Var. i.a. Dep. $ = +77,1%
Var. i.m. = +6,3%
ene-16; 890.053
feb-19; 2.074.139
nov-19; 2.419.016
may-20; 3.812.191
500.000
1.000.000
1.500.000
2.000.000
2.500.000
3.000.000
3.500.000
4.000.000
ene-
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oct
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ago
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ene-
20
jun
-20
Dos claras etapas en la tendencia de crecimiento de los depósitos en $
Efecto tasas e inflación
Restricción en compra de USD
Cuarentena
feb-16; 754.562
sep-18; 1.567.130
nov-19; 1.757.283
may-20; 2.117.581
500.000
700.000
900.000
1.100.000
1.300.000
1.500.000
1.700.000
1.900.000
2.100.000
2.300.000
ene-
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feb
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dic
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oct
-18
mar
-19
ago
-19
ene-
20
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-20
Sostenido aumento de los préstamos en $ que se
aceleró desde julio 2017
Post-PASO, lentamente reaparece el crédito
Cuarentena
DEPÓSITOS Y PRÉSTAMOS EN MILLONES DE DÓLARES
38Elaboración propia en base a datos BCRA.
Índice Monetario
Último dato: junio 2020Var. i.a. Prést. USD = -49,2%
Var. i.m. = -7,4%
Último dato: junio 2020Var. i.a. Dep. USD = -45,1%
Var. i.m. = -2,0%
dic-15; 9.305
sep-16; 12.945
abr-17; 23.997
jul-19; 31.640 ago-19;
30.630
oct-19; 20.617
7.000
11.000
15.000
19.000
23.000
27.000
31.000
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dic
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-18
oct
-18
mar
-19
ago
-19
ene-
20
jun
-20
Hacia fin de diciembre hubo un aumento en los depósitos en USD pero luego la incertidumbre revierte dicho cambio
Cuarentena
dic-15; 2.904
ene-17; 9.221
may-18; 16.550
ago-19; 15.970
oct-19; 12.609
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
18.000
ene-
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-17
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dic
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oct
-18
mar
-19
ago
-19
ene-
20
jun
-20
Fuerte desaceleración de los préstamos con
documentos luego del resultado de las PASO
Cuarentena
TIPO DE CAMBIO NOMINAL MAYORISTA Y REAL MULTILATERAL
39Elaboración propia en base a datos BCRA.
Índice Monetario
Último dato: jun-2020Var. i.a. = +1,9%Var. i.m. = +4,1%
Último dato: jun-2020Var. i.a. = +58,8%Var. i.m. = +2,7%
nov-01; 68,1
jun-02; 198,8
nov-08; 127,5
dic-09; 146,3
nov-15; 75,4
sep-18; 135,4
mar-20;115,0
60
80
100
120
140
160
180
200
220
ene-
94
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-95
jul-
97
abr-
99
ene-
01
oct
-02
jul-
04
abr-
06
ene-
08
oct
-09
jul-
11
abr-
13
ene-
15
oct
-16
jul-
18
abr-
20
ITCRM (BCRA - BIS) TCRM prom. 1994-2019
27,3
37,3
40,345,6
44,941,9
30-08-19; 59,1
29-10-19; 59,5
30-03-20; 64,5
16-06-20; 69,6
18
22
26
30
34
38
42
46
50
54
58
62
66
70
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-01
-18
27
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15
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02
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-18
28
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18
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14
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09
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-18
31
-12
-18
26
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21
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-19
19
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14
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05
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27
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22
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17
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13
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-20
12
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08
-05
-20
03
-06
-20
29
-06
-20
Tipo de cambio nominal
Imposición del cepo cambiario: USD 200 mensuales y 30% de recargo para
compra del mismo
BASE MONETARIAVARIACIÓN INTERANUAL
40Elaboración propia en base a datos BCRA.
Índice Monetario
Último dato: junio 2020Var. i.a. = +60,5%Var. i.m. = -2,8%
feb-13; 39,9%
dic-15; 40,6%
feb-17; 47,2%
feb-18; 23,4%
sep-18; 45,7%
sep-19; 5,8%
abr-20; 61,8%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
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La base monetaria muestra una evolución muy cambiante pero siempre por encima del 20% anual cada mes. De estaforma, el BCRA financió mes a mes el alto nivel inflacionario.
CONCLUSIONES SECTOR MONETARIO A diferencia de meses anteriores la salida de divisas por parte del sector privado y la demanda de dólares por parte del
sistema financiero afectaron poco las reservas del BCRA (de hecho la entidad logró comprar USD 614 millones). Sindudas, el cambio de actitud no estuvo relacionado con nuevas expectativas económicas sino con los fuertes controlesaplicados durante el mes para evitar una sangría mayor de divisas. Hasta el sector importador tuvo problemas paraadquirir divisas durante gran parte del mes por las restricciones. Dichas medidas si lograron reducir las brechas del tipode cambio oficial con los alternativos (uno de los objetivos del organismo).
Luego de tres meses de retraso cambiario, el tipo de cambio real creció 1,9% i.a. en junio y 4,1% i.m. debido a la mejorarespecto al Real brasilero (+9,1% i.m.) y respecto a la moneda china (+1,3% i.m.). Desde diciembre, el tipo de cambioreal bajó un 5,4%, aunque la mejora de este mes disminuye la presión para una mayor depreciación del peso.
En mayo las personas humanas realizaron compras netas de moneda extranjera por USD 534 millones paraatesoramiento y para pagos efectuados con tarjetas por consumos en el exterior. Este valor aumentó respecto a losmeses anteriores (USD 248 millones en abril y USD 174 millones en marzo) y pese a las restricciones crecientes para elacceso al mercado de cambio, lo cual implicaría que las expectativas respecto a la evolución de la economía en lospróximos meses no es positivo y debido a la incertidumbre es preferible recurrir a un activo externo de forma demantener el valor de los ahorros frente a posibles depreciaciones y aceleración inflacionaria.
Sin dudas, la cuarentena y su extensión están golpeando fuerte a la actividad económica y esto repercute en elfuncionamiento y financiamiento de las empresas. Por el lado de préstamos en pesos, los Documentados crecieron enjunio solo 10,1% i.m., las Tarjetas un 6,9% i.m. y los Prendarios un 1,6 i.m., mientras que Personales cayó 0,1% i.m.,Hipotecarios (-0,3% i.m.) y Adelantos (-7,9% i.m.).
Dado el contexto macroeconómico entendemos que esta baja en los préstamos que se están solicitando implicaría queparte del sector privado esté utilizando sus ahorros para sostener la actividad dado el alto costo que presentan loscréditos bancarios en momentos de una fuerte caída de demanda por bienes y servicios.
41
Índice Monetario
ÍNDICE EXTERNOen el tema de interés para ir al contenido
42
Sector externo
ICA en millones de dólares
Composición de exportaciones e importaciones
Embarque y liquidación de granos
Términos de intercambio y precios FOB
Precios internacionales de commodities
Balanza de pagos
Intercambio bilateral Argentina-Brasil
Actividad Brasil
Actividad económica Latam, EU28 y EE. UU.
Tasa del Tesoro de Estados Unidos
Riesgo país Argentina y países latinoamericanos
Conclusiones sector externo
Índice Precios
Índice FiscalÍndice
MonetarioÍndice
Actividad
Comercio Interno
Datos CAC
Índice Sectorial
Análisis destacado
Conclusiones generales
SECTOR EXTERNO
43
La balanza comercial de mayo registró un superávit de USD 1.893 millones –el más elevado en lo que va del año–,acumulando 21 meses consecutivos de saldos positivos. El desempeño mensual corresponde al desplome i.a. tantode las exportaciones (-16,3%) como de las importaciones (-31,8%), aunque en este último caso la caída fue mayor.
Por el lado de exportaciones, en mayo, los rubros PP (+8,9 pp.) y MOA (+4,7 pp.) mejoraron su participación en eltotal exportado en términos interanuales, mientras que MOI mostró el mayor descenso (-11,7 pp.) i.a.
Dentro de las importaciones, Bienes Intermedios (+8,0 pp.) y Bienes de Consumo (+4,3 pp.) incrementaron suincidencia en mayo 2020, en tanto, Piezas y Accesorios para Bienes de Capital y Combustibles y Lubricantespresentaron las mayores pérdidas de participación (-5,3 pp. y -3,8 pp., respectivamente) interanual.
El saldo comercial con Brasil en junio resultó deficitario –por segundo mes consecutivos– en USD 103 millones, loque implicó un crecimiento del 128,9% interanual. Asimismo, el comercio bilateral se redujo un 35% interanual, altotalizar USD 1.105 millones (+30,6% superior frente al mes anterior).
La liquidación de divisas aumentó en mayo un 27,6% frente a abril, al alcanzar los USD 1.946 millones. No obstante,se observa una caída del 18,8% en la comparación i.a., equivalente a una merma de ingresos por USD 449 millones.
Respecto a Estados Unidos, la actividad industrial se contrajo un 16,5% interanual en mayo, desacelerando la caídarespecto a abril. Por su parte, en todos los países de la UE-27 se observó un desplome de la industria, destacándoseAlemania (31,2%), Francia (37,1%), España (38,5%) e Italia (43,7%).
En América Latina, durante abril se observaron importantes descensos interanuales en la actividad económica enPerú, Colombia, México, Brasil y Chile: 40,5%, 20,1%, 19,9%, 15,1% y 14,1% respectivamente, por efecto de lapandemia del Coronavirus.
Índice Externo
ICA EN MILLONES DE DÓLARES
2.4842.241
1.1581.411
1.893
-2.000
-1.500
-1.000
-500
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
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-17
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Saldo comercial (eje derecho) Exportaciones Importaciones
44Elaboración propia en base a datos INDEC.
Índice Externo
COMPOSICIÓN DE EXPORTACIONES E IMPORTACIONES
34,2% 28,3% 30,6% 36,2% 39,1%
36,2%34,6% 33,9%
41,9% 41,1%
22,9%30,0% 29,2%
16,3% 15,2%
6,5% 7,2% 6,0% 5,6% 4,5%
ene-20 feb-20 mar-20 abr-20 may-20
PP MOA MOI Combustibles y Energía
20,5% 19,4% 18,1% 17,1% 16,1%
18,3% 16,0% 14,9% 15,2% 16,9%
35,1% 38,0% 39,1% 42,4% 42,0%
8,8% 7,9% 8,1% 7,7% 5,8%
13,6% 13,8% 14,7% 14,1% 16,7%
3,2% 4,2% 4,5% 3,0% 2,0%
ene-20 feb-20 mar-20 abr-20 may-20
Piezas y acces. Bienes de capitalBienes intermedios Combustibles y LubricantesBienes de consumo VehículosResto
45Elaboración propia en base a datos INDEC.
Índice Externo
EMBARQUE Y LIQUIDACIÓN DE GRANOS
2.4882.701
1.756
2.395
1.946
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
may
-16
jul-
16
sep
-16
no
v-1
6en
e-1
7m
ar-1
7m
ay-1
7ju
l-1
7se
p-1
7n
ov-
17
ene-
18
mar
-18
may
-18
jul-
18
sep
-18
no
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8en
e-1
9m
ar-1
9m
ay-1
9ju
l-1
9se
p-1
9n
ov-
19
ene-
20
mar
-20
may
-20
Liq. Divisas por X de Oleaginosas y Cereales (en mill. USD)
7,4
10,5
9,7
7,7
8,9
4,5
5,5
6,5
7,5
8,5
9,5
10,5
11,5
may
-16
jul-
16
sep
-16
no
v-1
6en
e-1
7m
ar-1
7m
ay-1
7ju
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7se
p-1
7n
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17
ene-
18
mar
-18
may
-18
jul-
18
sep
-18
no
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8en
e-1
9m
ar-1
9m
ay-1
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l-1
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p-1
9n
ov-
19
ene-
20
mar
-20
may
-20
Total de embarques
46Elaboración propia en base a datos CIARA-CEC.
Índice Externo
TÉRMINO DE INTERCAMBIO Y PRECIOS FOB (DÓLARES POR TN.)
III-09; 123,3
III-12; 147,8
II-15; 121,7
I-17; 130,5
I-20;131,8
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
I-0
1
I-0
2
I-0
3
I-0
4
I-0
5
I-0
6
I-0
7
I-0
8
I-0
9
I-1
0
I-1
1
I-1
2
I-1
3
I-1
4
I-1
5
I-1
6
I-1
7
I-1
8
I-1
9
I-2
0
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
16
/08
/10
14
/12
/10
13
/04
/11
11
/08
/11
09
/12
/11
07
/04
/12
05
/08
/12
03
/12
/12
02
/04
/13
31
/07
/13
28
/11
/13
28
/03
/14
26
/07
/14
23
/11
/14
23
/03
/15
21
/07
/15
18
/11
/15
17
/03
/16
15
/07
/16
12
/11
/16
12
/03
/17
10
/07
/17
07
/11
/17
07
/03
/18
05
/07
/18
02
/11
/18
02
/03
/19
30
/06
/19
28
/10
/19
25
/02
/20
24
/06
/20
Harina de soja Aceite de soja Maíz en grano Trigo
47Elaboración propia en base a datos BCRA y FMI.
Índice Externo
PRECIOS INTERNACIONALES DE COMMODITIES(EN USD/TN, BARRIL Y MILLÓN DE BTU)
FechaHarina de Soja
Aceite de soja
Maíz en grano
Trigo Maní Algodón
abr-19 313 628 156 220 1.229 1.641may-19 309 636 164 219 1.176 1.595jun-19 331 640 183 243 1.131 1.575abr-20 328 588 154 236 1.130 1.133may-20 318 595 150 230 1.130 1.105jun-20 319 659 160 224 1.138 1.102
29/6/2019 323 620 185 245 1.120 1.56530/6/2019 323 620 185 245 1.120 1.56529/6/2020 313 660 163 221 1.150 1.10230/6/2020 319 659 163 224 1.150 1.102
últ. 12 meses mov.
320 681 164 226 1.139 1.381
Var. i.a. abr 4,7% -6,3% -0,9% 7,1% -8,1% -31,0%Var. i.a. may 2,8% -6,5% -8,2% 5,0% -3,9% -30,7%Var. i.a. jun -3,8% 3,0% -12,4% -7,9% 0,6% -30,0%
Var. i.a. 29-06 -3,1% 6,5% -11,9% -9,8% 2,7% -29,6%Var. i.a. 30-06 -1,2% 6,3% -11,9% -8,6% 2,7% -29,6%
Fecha
AluminioMineral
de hierro
CobrePetróleo
BrentGNL
Gas natural (USA)
Oro Plata
LME62%
China
Grado A CIF Eu.
Puertos UK
Indon. a Japón
Spot Henry Hub
Pcio Inter.
Pcio Inter.
may-19 1.781 100 6.018 70,5 59,4 2,6 1.284 14,7jun-19 1.756 109 5.882 63,3 53,0 2,4 1.359 15,0may-20 1.466 94 5.240 31,0 35,6 1,8 1.716 16,3jun-20 1.569 103 5.755 39,9 34,7 1,6 1.732 17,7
Últimos 12 meses
1.678 94 5.672 51,6 48,6 2,1 1.562 16,9
2019 1.794 94 6.010 64,0 61,1 2,6 1.392 16,2Var. i.a.
may-17,7% -6,5% -12,9% -56,0% -40,1% -33,3% 33,7% 10,9%
Var. i.a. jun
-10,7% -5,2% -2,2% -36,9% -34,5% -32,9% 27,5% 17,8%
Var. i.m. may/jun
7,0% 10,3% 9,8% 28,7% -2,6% -8,2% 1,0% 9,0%
48Elaboración propia en base a datos FMI y Banco Mundial.
Índice Externo
BALANZA DE PAGOS(EN MILLONES DE DÓLARES)
FechaCuenta
Corriente (CC)
Cuenta Capital
Necesidades de
financiamiento externo
Cuenta Financiera
(CF)
Errores y Omisiones
(CK) (CC+CK) (CF-CC-CK)
2018 -27.048 83 -26.965 -27.985 -1.019
2019 -3.998 125 -3.871 -5.153 -1.282
I-19 -3.544 32 -3.511 -3.656 -145
II-19 -1.941 13 -1.928 -2.354 -426
III-19 -1.031 55 -975 -1.605 -630
IV-19 2.518 25 2.543 2.462 -81
I-20 -444 25 -419 -780 -361
Var. i.a. -87,5% -21,9% -88,1% -78,7% 149,0%
Var. i.trim. - s/v - - 345,7%
Fecha
Cuenta Financiera (CF)
Inversión Directa
Inversión de Cartera
Derivados Financieros
Otras Inversiones
Activos de Reserva
2018 -10.071 -6.683 -35 -22.472 11.277
2019 -5.124 7.127 -30 14.249 -21.374
I-19 -1.964 362 -10 -1.999 -45
II-19 -396 6.053 -14 -6.224 -1.773
III-19 -1.252 -127 -6 14.603 -14.823
IV-19 -1.512 839 0 7.869 -4.733
I-20 -901 -842 0 2.052 -1.089
Var. i.a. -54,1% - - - 2320,0%
Var. i.trim. -40,4% - s/v -73,9% -77,0%
49Elaboración propia en base a datos INDEC.
Índice Externo
INTERCAMBIO BILATERAL ARGENTINA - BRASIL(EN MILLONES DE USD)
-103
196
-18 -45
47 62
-52
-900
-600
-300
0
300
600
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
feb
-18
mar
-18
abr-
18
may
-18
jun
-18
jul-
18
ago
-18
sep
-18
oct
-18
no
v-1
8
dic
-18
ene-
19
feb
-19
mar
-19
abr-
19
may
-19
jun
-19
jul-
19
ago
-19
sep
-19
oct
-19
no
v-1
9
dic
-19
ene-
20
feb
-20
mar
-20
abr-
20
may
-20
jun
-20
Saldo comercial (eje derecho) Exportaciones desde Arg. Importaciones desde Arg.
50Elaboración propia en base a datos Ministerio de Economía, Industria y Comercio Exterior de Brasil
Índice Externo
ACTIVIDAD BRASIL(ECONÓMICA E INDUSTRIAL)
115
122
129
136
143
150
157
jul-
13
oct
-13
ene-
14
abr-
14
jul-
14
oct
-14
ene-
15
abr-
15
jul-
15
oct
-15
ene-
16
abr-
16
jul-
16
oct
-16
ene-
17
abr-
17
jul-
17
oct
-17
ene-
18
abr-
18
jul-
18
oct
-18
ene-
19
abr-
19
jul-
19
oct
-19
ene-
20
abr-
20
Brasil (2002=100) Desestacionalizado
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
abr.
-15
jul.-
15
oct
.-1
5en
e.-1
6ab
r.-1
6ju
l.-1
6o
ct.-
16
ene.
-17
abr.
-17
jul.-
17
oct
.-1
7en
e.-1
8ab
r.-1
8ju
l.-1
8o
ct.-
18
ene.
-19
abr.
-19
jul.-
19
oct
.-1
9en
e.-2
0ab
r.-2
0
Var. i.a. Prod. industrial Var. i.m. (Desest.) Prod. Ind.
51Elaboración propia en base a datos Banco Central de Brasil e IBGE.
Índice Externo
ACTIVIDAD ECONÓMICA LATAM, EE. UU. Y UE 28 (VAR. INTERANUAL)
Fecha UE 27 sin UK Eurozona Estados Unidos
2018 2,3% 2,0% 2,9%
2019 1,5% 1,2% 2,3%
III Trim-18 1,9% 1,7% 3,1%
IV Trim-18 2,5% 1,5% 2,5%
I Trim-19 1,6% 1,4% 2,7%
II Trim-19 1,4% 1,2% 2,3%
III Trim-19 1,5% 1,4% 2,1%
IV Trim-19 1,2% 1,0% 2,3%
I Trim-20 -2,6% -3,2% 0,3%
Fecha Brasil México Chile Colombia Perú
2018 1,5% 2,2% 4,0% 2,8% 3,7%
2019 0,9% -0,5% 0,9% 3,1% 2,2%
oct-19 2,2% -0,5% -2,7% 3,6% 2,4%
nov-19 1,0% -1,5% -3,5% 3,1% 2,0%
dic-19 1,3% -0,8% -2,0% 3,2% 1,1%
ene-20 0,1% -0,7% 1,3% 3,6% 3,1%
feb-20 0,5% -0,6% 3,3% 4,5% 3,9%
mar-20 -1,8% -2,3% -3,1% -4,8% -16,3%
abr-20 -15,1% -19,9% -14,1% -20,1% -40,5%
52Elaboración propia en base a datos Institutos de estadísticas nacionales, Eurostat y BEA.
Índice Externo
TASA DEL TESORO DE ESTADOS UNIDOS(TASA A 10 AÑOS Y DIFERENCIAL CON TASA A 2 AÑOS)
0,3
0,7
1,1
1,5
1,9
2,3
2,7
3,1
3,5
20
16
-03
-10
20
16
-05
-19
20
16
-07
-28
20
16
-10
-06
20
16
-12
-15
20
17
-02
-23
20
17
-05
-04
20
17
-07
-13
20
17
-09
-21
20
17
-11
-30
20
18
-02
-08
20
18
-04
-19
20
18
-06
-28
20
18
-09
-06
20
18
-11
-15
20
19
-01
-24
20
19
-04
-04
20
19
-06
-13
20
19
-08
-22
20
19
-10
-31
20
20
-01
-09
20
20
-03
-19
20
20
-05
-28
Tasa a 10 años
-0,2
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
20
16
-03
-10
20
16
-05
-19
20
16
-07
-28
20
16
-10
-06
20
16
-12
-15
20
17
-02
-23
20
17
-05
-04
20
17
-07
-13
20
17
-09
-21
20
17
-11
-30
20
18
-02
-08
20
18
-04
-19
20
18
-06
-28
20
18
-09
-06
20
18
-11
-15
20
19
-01
-24
20
19
-04
-04
20
19
-06
-13
20
19
-08
-22
20
19
-10
-31
20
20
-01
-09
20
20
-03
-19
20
20
-05
-28
Diferencia tasa 10 años y 2 años
53Elaboración propia en base a datos FED Michigan.
Índice Externo
RIEGO PAÍS ARGENTINA Y PAÍSES LATINOAMERICANOS
(EN PUNTOS BÁSICOS)
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
04
-04
-17
17
-05
-17
29
-06
-17
11
-08
-17
25
-09
-17
07
-11
-17
20
-12
-17
05
-02
-18
20
-03
-18
02
-05
-18
14
-06
-18
27
-07
-18
10
-09
-18
23
-10
-18
07
-12
-18
23
-01
-19
07
-03
-19
18
-04
-19
03
-06
-19
16
-07
-19
27
-08
-19
09
-10
-19
22
-11
-19
08
-01
-20
21
-02
-20
03
-04
-20
18
-05
-20
30
-06
-20
Argentina
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
02
-01
-08
02
-06
-08
29
-10
-08
01
-04
-09
28
-08
-09
01
-02
-10
30
-06
-10
30
-11
-10
29
-04
-11
27
-09
-11
29
-02
-12
27
-07
-12
28
-12
-12
30
-05
-13
28
-10
-13
31
-03
-14
27
-08
-14
29
-01
-15
26
-06
-15
25
-11
-15
27
-04
-16
23
-09
-16
27
-02
-17
26
-07
-17
22
-12
-17
24
-05
-18
23
-10
-18
27
-03
-19
23
-08
-19
27
-01
-20
24
-06
-20
México Brasil Colombia Argentina
54Elaboración propia en base a datos JP Morgan.
Último dato: jun-2020Var. i.a. = +198,9%Var. i.m. = -5,0%
Índice Externo
CONCLUSIONES SECTOR EXTERNO
55
El desempeño favorable de la balanza comercial en 2019 refleja una recuperación del sector externo –luego dedos años consecutivos de déficit– que se consolida en los primeros meses del 2020. Sin embargo, esteresultado positivo responde al desplome de las importaciones (22,6% i.a. en los últimos 12 meses móviles)debido al menor nivel de actividad y a las dificultades que enfrenta la economía local, y no a un crecimientosustancial de las exportaciones.
En el delicado contexto que atraviesa la economía mundial debido a la propagación del Coronavirus, se puedeevidenciar cómo las zonas afectadas inicialmente ya están empezando a transitar “la nueva normalidad” y aponer en marcha su aparato productivo –tal es el caso de Europa, China y Estados Unidos–, mientras que enAmérica Latina la pandemia está en los momentos más críticos, en diferentes niveles en cada país.
Dada esta coyuntura, durante mayo, China volvió a desplazar a Brasil como principal socio comercial deArgentina, puesto que el comercio bilateral ascendió a USD 1.619 millones. En este sentido, las exportacioneshacia aquel destino, en fase de recuperación, mostraron un crecimiento interanual sustancial (+25,1%).
El riesgo país se redujo un 5% mensual en junio, terminando el mes por encima de los 2.400 puntos. Noobstante, se observó cierta estabilidad en el indicador, que se mantuvo en torno a los 2.500 puntos debido ala mejor perspectiva del proceso de reestructuración de deuda pública en moneda extranjera con losacreedores privados.
El Banco Mundial proyecta que la economía global se contraerá un 5,2% i.a. en 2020, lo que representará lapeor recesión desde la Segunda Guerra Mundial. Asimismo, estima una reducción en el PBI per cápita de lamayor parte de las economías como consecuencia de la crisis internacional desatada por la pandemia.
Índice Externo
COMERCIO Y SERVICIOS INTERNOSDATOS CAC*
*LOS DATOS DE COMERCIO MAYORISTA Y MINORISTAS ESTÁN EN LA SECCIÓN ACTIVIDAD
56
Sector interno
Comparación internacional ventas minoristas
Encuestas CAC – condición de las operaciones de las empresas
Encuestas CAC – expectativas de ventas vs realidad
Encuesta CAC – ¿Cuál considera que será la condición de su empresa de continuar con las restricciones actuales por los próximos 30 días?
Pérdidas estimadas del sector comercio y servicios
Evolución de comercio
Evolución de emae rubros de comercio y servicio
Índice Precios
Índice FiscalÍndice
MonetarioÍndice
ActividadÍndice
ExternoÍndice
SectorialAnálisis
destacado
Conclusiones generales
COMERCIO Y SERVICIOS INTERNOS
57
El consumo interno, aproximado por las ventas minoristas (como promedio de supermercados y centros decompra), mostró en abril una contracción de 17,8%, mejorando un poco en relación al mes previo.Tomando en consideración una canasta de países de referencia, se observa que mientras nuestro paísmejoró un poco, algunos empeoraron mucho, como Chile que se acercó a un 50% de caída. Tras elempeoramiento de otros países, la situación de Argentina se encontró por debajo del promedio de lospaíses seleccionados.
Es importante resaltar el caso de Brasil, que mantiene una política anti cuarentena pero que, aún así,registró una baja de 16,8%, empeorando sustancialmente desde el mes previo, cuando se ubicó en -1,2%
En el mes de junio, la Cámara realizó un relevamiento on line para conocer la situación de los localesofrecidos. En comparación con el primer bimestre del año, pre pandemia, se observa un alza de 188% en lacantidad de locales en alquiler y en venta. Las arterias más preocupantes son calle Florida y las avenidasCorrientes y Cabildo.
En cuanto a los datos del Sector Comercio brindados por el Indec para el mes de abril y por Ferreres paramayo, se observó una contracción de 27% y de 19,7%, respectivamente. Estas cifras muestran el cambio enel nivel de operaciones de las empresas, dado que recién el 20 de abril se permitió el comercio electrónico.
Mención aparte merece el e-Commerce. A pesar de la difícil situación del comercio, la imposibilidad derealizar compras de manera habitual implicó un crecimiento del 84% en abril para el segmento digital,siendo Tecnología y Equipamiento médico los rubros más demandados.
Comercio Interno
Datos CAC
COMPARACIÓN CAÍDAS DE VENTAS MINORISTAS ABRIL DE 2020
58Elaboración propia, en base a Indec, CNC de Chile, Investing y Datos Macro.
Comercio Interno
Datos CAC
-45,90%
-32% -31,60% -30,80%
-22,30%
-17,80% -16,80%
-7,50% -6,40% -6,10%
-50,00%
-45,00%
-40,00%
-35,00%
-30,00%
-25,00%
-20,00%
-15,00%
-10,00%
-5,00%
0,00%
Chile Francia España ItaliaReinoUnido Argentina Brasil China Alemania EEUU
ENCUESTAS CACCONDICIÓN DE LAS OPERACIONES
DE LAS EMPRESAS
59Elaboración propia en base a datos Cámara Argentina de Comercio y Servicios
Comercio Interno
Datos CAC
52,9%
36,9%
21,0%23,2%
39,1%
56,1%
52,0%
45,9%
8,0% 7,0%
27,0%
30,9%
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
40,00%
50,00%
60,00%
Marzo Abril Mayo Junio
Sin operaciones Parcialmente operativa Completamente operativa
ENCUESTAS CAC VENTAS JUNIO
60Elaboración propia en base a datos Cámara Argentina de Comercio y Servicios
Comercio Interno
Datos CAC
16,9% 15,5%
67,6%
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
40,00%
50,00%
60,00%
70,00%
80,00%
Incremento Sin alteraciones Disminución
Análisis especial Día del Padre : Caída de 55%
interanual
ENCUESTA CAC¿CUÁL CONSIDERA QUE SERÁ LA CONDICIÓN DE SU EMPRESA
DE CONTINUAR CON LAS RESTRICCIONES ACTUALES POR LOS PRÓXIMOS 30 DÍAS?
61Elaboración propia en base a datos Cámara Argentina de Comercio y Servicios.
Comercio Interno
Datos CAC
56,9%
50,0%52,7%
14,1%
32,5%30,9%
33,7%
23,5%25,6%
13,4%11,5%
7,2%
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
40,00%
50,00%
60,00%
Encuesta abril Encuesta mayo Encuesta junio
Podrá continuar operativa Sufrirá importantes pérdidas Deberá reducir su tamaño Cerrará sus puertas
RELEVAMIENTO CACLOCALES EN ALQUILER O EN VENTA EN LA CIUDAD DE BUENOS AIRES
62Elaboración propia en base a datos Cámara Argentina de Comercio y Servicios.
Comercio Interno
Datos CAC
125 3
13
2125
11
2429
47
17
49
38
47
18
100
0
20
40
60
80
100
120
Av. Córdoba Peatonal Florida Av. Pueyrredón Av. Cabildo Av. Santa Fe Av. Rivadavia Av. Avellaneda Av. Corrientes
Pre cuarentena Cuarentena
PÉRDIDAS ESTIMADAS DEL PBI DEL SECTOR COMERCIO Y SERVICIOS
Concepto Caída marzo* Caída abril** Caída mayo**
VAB (en millones de pesos corrientes)
$1.310.836,41 $ 2.100.500,72 $ 1.976.995,38
Impuestos (en millones de pesos
corrientes)$338.195,79 $ 541.929,19 $510.064,81
Variación interanual (a precios
Constantes)-9% -12,8% -12%
63Elaboración propia. *La caída de marzo se estimó en base al EMAE. ** La caída de abril y mayo se estimó en base al IGA de O. Ferreres.
Comercio Interno
Datos CAC
COMERCIO DIGITAL – CRECIMIENTO EN LAS ÓRDENES DE COMPRA POR PRINCIPALES
RUBROS
64Elaboración propia, en base a Mercado Libre y CACE.
Comercio Interno
Datos CAC
118%
95% 91%
64%
47%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
Tecnología Salud y equipamientomédico
Consumo masivo yalimentos
Hogar, muebles yjardín
Entrenamiento yfitness
El e-Commercecreció un 84% en
cuarentena
EVOLUCIÓN DE COMERCIO(VARIACIÓN INTERANUAL A PRECIOS CONSTANTES, EN
PORCENTAJE)
65
Elaboración propia en base a Indec (para Electro y Art. para el Hogar la información disponible es trimestral)
Comercio Interno
Datos CAC
-98,6%
0,20%
0,30%
-120%
-100%
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
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19
feb
-19
mar
-19
abr-
19
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-19
jun
-19
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ago
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oct
-19
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20
feb
-20
mar
-20
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20
Electro y Art. Para el Hogar Shoppings Supermercados Mayoristas
EVOLUCIÓN DE EMAE RUBROS DE COMERCIO Y SERVICIO
(VARIACIÓN INTERANUAL, EN PORCENTAJE)
66
Comercio Interno
Datos CAC
Elaboración propia en base a Indec.
-85,6%
-26,3%
-3,3%-10,4%
-72,2%
-100%
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
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-20
feb
-20
mar
-20
abr-
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Comercio mayorista, minorista y reparaciones Hoteles y restaurantesTransporte y comunicaciones Intermediación financieraActividades inmobiliarias, empresariales y de alquiler EnseñanzaOtras actividades de servicios comunitarios, sociales y personales
ÍNDICE SECTORIALen el tema de interés para ir al contenido
67
Sector automóviles
Sector siderurgia
Sector petróleo y gas
Sector energía y biocombustibles
Sector construcción
Sector agropecuario
Conclusiones sectorial
Índice Fiscal
Índice Monetario
Índice Externo
Índice Actividad
Comercio Interno
Datos CAC
Índice Precios
Análisis destacado
Conclusiones generales
ANÁLISIS SECTORIAL: SECTOR AUTOMÓVILES
En junio, las plantas continuaron operando sin cortes pero la producción deautomóviles fue un 47,1% i.a y acumula una baja en seis meses de 2020 del -51,0%i.a.. En el caso de los utilitarios en junio la producción bajó -27,9% i.a. y acumulauna retracción en 2020 del -43,6% i.a.. Salvo un cambio inesperado, el sectorproduciría en 2020 solo 200.000 unidades un 36% menos que en 2019.
En junio las exportaciones se redujeron tanto para automóviles como parautilitarios en un nivel similar (-72,1% i.a. y -55,8% i.a. respectivamente). Sin dudas,la pandemia agudizó los problemas que enfrentaba el sector, y la no recuperaciónde las ventas externas (principalmente Brasil), implicarán una fuerte baja en lasventas externas del sector. Se estima en 2020 exportar un 55% menos que en 2019.
68Elaboración propia en base a datos Hacienda y ADEFA.
Índice Sectorial
23.469
10.7694.373
0
7.000
14.000
21.000
28.000
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-17
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-17
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0
Producción en unid.
El nivel de producción de automóviles continúa en descenso desde 2013, mientras que el record se produjo en 2011 con más de medio millón de unidades.
8.182
7.555
1.152
0
3.000
6.000
9.000
12.000
15.000
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Exportaciones en unid.
En 2018, las exportaciones se acercaron a niveles 2015 pero muy por debajo de años anteriores. El récord se produjo en 2011 con 344.918 unidades exportadas.
ANÁLISIS SECTORIAL: SECTOR SIDERURGIA
En mayo el sector volvió a operar pero el sector sigue sufriendo los efectos de lacuarentena en otros sectores y la recesión económica. La producción total deHierro primario cayó 67,6% i.a. en mayo, mientras que acumula una caída en2020 (en 5 meses) del 35,1% respecto a 2019. Hacia adentro, la producción deArrabio cayó 43,1% i.a y la producción de Hierro Esponja disminuyó 100% i.a.
Lo mismo sucedió por el lado de la producción de acero. Mayo finalizó con unabaja de producción del 52,2% i.a. debido que distintos sectores demandantesdel producto aún se encuentran en cuarentena pero otros están afectados por lapropia recesión del país. Asimismo, acumula en 2020 una caída del 35,5% i.a. laproducción del sector sin perspectivas de mejora a corto plazo.
69Elaboración propia en base a datos Cámara Argentina del Acero.
Índice Sectorial
325307
285
92
80
130
180
230
280
330
380
430
ene-
16
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-16
may
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jul-
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sep
-16
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Hierro Primario en Tn.
394
438
407
194
100
150
200
250
300
350
400
450
500
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Acero Crudo en Tn.
ANÁLISIS SECTORIAL: SECTORPETRÓLEO Y GAS
En mayo se intensificó la caída que ya parece una tendencia en 2020. La sumade la cuarentena, la caída de la demanda del producto y los propios problemaseconómicos del país junto con una legislación clara para el sector implicaroncaídas en inversiones y merma en la producción. Solo YPF ha comunicado por elmomento nuevos trabajos para incrementar la producción.
Período
Producción de Petróleo Crudo
Productos Procesados
Petróleo Crudo Procesado
Miles metros cúbicos Miles metros cúbicos Miles metros cúbicos
2016 (5 M) 12.493 15.891 12.356
2017 (5 M) 11.486 15.655 12.002
2018 (5 M) 11.633 15.411 11.695
2019 (5 M) 12.093 14.736 11.235
2020 (5 M) 11.858 13.056 9.907
Var. i.a. (16-17) -8,1% -1,5% -2,9%
Var. i.a. (17-18) 1,3% -1,6% -2,6%
Var. i.a. (18-19) 4,0% -4,4% -3,9%
Var. i.a. (19-20) -1,9% -11,4% -11,8%
La producción de gas sigue en baja en 2020 y esa será la tendencia en lospróximos meses, debido a la caída de inversiones en el sector. En mayo la bajaen la producción fue del 9,1% i.a. Continúa la salida de empresas del sector oventas a otras empresas para que continúen operando sobre todo en lorelacionado con el gas no convencional.
PeríodoProducción
de Gas Natural
Gas Entregado principales usuarios
Total Residencial Comercial Industria
2016 (5 M) 18.517 17.850 3.306 447 5.252
2017 (5 M) 18.363 17.581 2.668 400 5.236
2018 (5 M) 19.066 17.937 2.447 376 5.676
2019 (5 M) 19.979 16.419 2.465 488 5.582
2020* (5 M) 19.027 12.959 1.476 313 5.097
Var. i.a. (16-17) -0,8% -1,5% -19,3% -10,6% -0,3%
Var. i.a. (17-18) 3,8% 2,0% -8,3% -6,0% 8,4%
Var. i.a. (18-19) 4,8% -8,5% 0,7% 29,8% -1,7%
Var. i.a. (19-20) -4,8% -21,1% -40,1% -35,9% -8,7%
70Elaboración propia en base a datos Enargas, CAMMESA y Secretaría de Energía. *Solo 5 meses para producción de gas natural.
Índice Sectorial
ANÁLISIS SECTORIAL: SECTOR ENERGÍA Y BIOCOMBUSTIBLES
La demanda energética en los primeros cinco meses del año muestra unapequeña caída debido principalmente a la fuerte baja de Grandes usuarios y elsector Comercio e Industria, todos afectados por la cuarentena. En los próximosmeses veremos solo un aumento de la demanda residencial explicado por lacuarentena y por estar las tarifas sin cambios hasta diciembre 2020
Período Demanda TotalDemanda
ResidencialComercio e
IndustriaGrandes Usuarios
2016 (5 M) 56.188 23.731 22.121 10.336
2017 (5 M) 55.311 23.049 22.039 10.223
2018 (5 M) 56.160 23.292 22.234 10.634
2019 (5 M) 52.483 21.928 20.917 9.638
2020 (5 M) 52.066 23.780 19.800 8.486
Var. i.a. (16-17) -1,6% -2,9% -0,4% -1,1%
Var. i.a. (17-18) 1,5% 1,1% 0,9% 4,0%
Var. i.a. (18-19) -6,5% -5,9% -5,9% -9,4%
Var. i.a. (19-20) -0,8% 8,4% -5,3% -12,0%
El abril el sector de Biocombustibles sufrió fuerte por efecto de la cuarentena. Laproducción de Biodiesel cayó 83,7% i.a., mientras que la producción deBioetanol disminuyó 76,4% i.a. en idéntico período. Asimismo, para el primersector se suman las limitaciones a las ventas externas que vienen registrando locual complica aún más su desarrollo futuro.
Período
Biodiesel (Tn.)Bioetanol total (Metros
cúbicos)
Producción Exportaciones Ventas al
Corte Producción
Ventas al corte
2016 (4 M) 591.241 263.945 291.908 257.390 279.145
2017 (4 M) 773.615 348.350 364.980 327.811 349.710
2018 (4 M) 805.499 439.109 365.422 307.160 363.133
2019 (4 M) 650.434 226.022 350.640 282.793 348.477
2020 (4 M) 513.373 267.774 224.046 231.479 270.136
Var. i.a. (16-17) 30,8% 32,0% 25,0% 27,4% 25,3%
Var. i.a. (17-18) 4,1% 26,1% 0,1% -6,3% 3,8%
Var. i.a. (18-19) -19,3% -48,5% -4,0% -7,9% -4,0%
Var. i.a. (19-20) -21,1% 18,5% -36,1% -18,1% -22,5%
71Elaboración propia en base a datos Hacienda y Sec. De Energía.
Índice Sectorial
ANÁLISIS SECTORIAL: SECTOR CONSTRUCCIÓN
El consumo de cemento lleva once meses consecutivos de baja. Sin duda, la bajade junio (la menor desde septiembre 2019), es importante aunque no significaun cambio de tendencia sino en todo caso responde también a una reposiciónde stock luego de la cuarentena tan estricta en el sector. En junio la produccióncayó 6,5% i.a y acumula una caída de 30,6% en 2020 respecto a 2019.
En cuanto a los principales insumos utilizados en la construcción, en mayo sibien mejoró la demanda respecto a abril de 2020, mostró una baja del 34,0% i.a.lo cual presenta la difícil situación que vive el sector como efecto de lacuarentena (no todas las provincias permitieron la obra privada) y la falta demedidas en cuánto a obra pública para intentar levantar al sector.
72Elaboración propia en base a datos IERIC, AFCP y Construya.
Índice Sectorial
31,6%
18,5%
-31,7%
9,3%
-9,0%
9,6%
-15,6%
183,4%
-100%
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
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Índice con Estacionalidad Construya (Var. i.a.)Índice Desestacionalizado Construya (Var. i.m.)
Cuarentena
380.000
480.000
580.000
680.000
780.000
880.000
980.000
1.080.000
1.180.000
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-17
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-17
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jun
-17
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-19
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-19
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-19
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-19
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0
Consumo Cemento Portland (En Tn.)
Cuarentena
ANÁLISIS SECTORIAL: SECTOR AGROPECUARIO
En cuanto a cultivos, terminó la siembre 19-20 y la producción de Maíz cayó 2,6%i.a, mientras que la de Soja disminuyó 9,6 % i.a. Por el contrario, el Trigo creció 1,5% i.a y el Sorgo se mantuvo constante. Por otro lado, la producción láctea muestraen 2020 un pequeño crecimiento en la leche fluida y la leche en polvo (la cual seexporta) pero una caída en la de quesos por menor demanda del producto.
PeríodoLECHE FLUIDA
(miles de litros)
LECHE EN POLVO (Tn.)
QUESOS (Tn.)
OTROS PRODUCTOS
Otros Prod. (Tn.)
Otros Prod. (Lts.)
2016 (4 M) 468.204 55.594 113.119 233.760 20.193
2017 (4 M) 402.039 52.457 124.352 217.703 19.080
2018 (4 M) 421.671 65.391 144.438 227.159 21.606
2019 (4 M) 395.116 57.282 138.783 197.680 13.148
2020 (4 M) 396.118 65.339 133.482 197.804 9.176
Var. i.a. (16-17) -14,1% -5,6% 9,9% -6,9% -5,5%
Var. i.a. (17-18) 4,9% 24,7% 16,2% 4,3% 13,2%
Var. i.a. (18-19) -6,3% -12,4% -3,9% -13,0% -39,1%
Var. i.a. (19-20) 0,3% 14,1% -3,8% 0,1% -30,2%
En mayo tanto la faena vacuna como aviar mostraron caídas frente al añoanterior. En el primer caso la faena en Tn. cayó 2,7% i.a. mientras que la faenade aves hizo lo propio con una baja del 8,7% i.a. Por el contrario, la faena porcinase recuperó de la caída presentada en abril con un alza del 1,1% i.a. No obstante,el sector continúa con números rojos durante 2020 comparado con el año 2019.
AñoVacunos Porcinos Vacunos Porcinos Aves
Faena (cant. de cabezas) Faena (en Tn.)(miles de
cab.) (tn)
2016 (5 m) 4.753.470 2.418.488 1.075.899 2.418.488 210.846 281.886
2017 (5 m) 5.031.204 2.548.685 1.131.166 2.548.685 223.897 300.327
2018 (5 m) 5.528.915 2.725.238 1.253.245 2.725.238 246.492 289.237
2019 (5 m) 5.388.044 2.820.417 1.211.606 2.820.417 260.649 308.545
2020 (5 m) 5.549.292 2.799.317 1.243.021 2.799.317 257.652 319.142
Var. i.a. 16 - 17 5,8% 5,1% 5,4% 6,2% 6,5% 8,2%
Var. i.a. 17 - 18 9,9% 10,8% 6,9% 10,1% -3,7% -4,1%
Var. i.a. 18 - 19 -2,5% -3,3% 3,5% 5,7% 6,7% 5,8%
Var. i.a. 19 - 20 3,0% 2,6% -0,7% -1,1% 3,4% 4,1%
73Elaboración propia en base a datos Hacienda y Agroindustria.
Índice Sectorial
CONCLUSIONES SECTORIALLa situación sectorial muestra un panorama complejo para todos los sectores. Tal vez, el sector agrícola-ganadero, sea el
único que pueda mostrar un comportamiento distinto por tener la posibilidad de exportar sus productos. En abril finalizó lacosecha de granos con una baja de producción (influyó la menor precipitación registrada en parte de la Pampa Húmeda),pero muestra leves mejoras en el sector ganadero tanto en carnes como en leches. Sin dudas, la posibilidad de exportarpodrá ayudar a sostener los datos positivos del sector, pero la inestabilidad marcará lo que queda del 2020.
En cambio, en el resto de los sectores la situación es crítica. En el caso de la Industria Automotriz los números reflejan nosolo la medida de la cuarentena sino también la crisis que se profundiza en nuestro país y que Brasil demanda menos bienesdel sector de nuestro país. Asimismo, a fines de junio se conoció que dos empresas que proveen pinturas al sectordecidieron reacomodar su producción y llevarla a Brasil con lo cual aumentará el déficit del sector autopartista.
El sector Construcción sigue en picada, aunque el Gobierno intenta generar un cambio de expectativas con medidas para larealización de distintas obras en el país. No obstante, esto tardará varios meses en mostrar un cambio de singo en losindicadores del sector por lo cual en los próximos meses veremos valores negativos en el sector. Lo mismo sucede con elsector de Biocombustibles y el de Petróleo y gas. En el primer caso, por falta de mercado para exportar producto por tenervedada la entrada en EE.UU. y la difícil situación en la Unión Europea golpean fuerte a un sector muy productivo mientrasque en el segundo, la falta de medidas para indicar cual será el objetivo energético provoca el freno de inversiones y la salidade algunas empresas ante tanta incertidumbre. Esperamos que luego del arreglo de la deuda, pueda conformarse un planeconómico que indique cuales serán los objetivos económicos del Gobierno.
Por último, Comercio de bienes y servicios será uno de los sectores mas perjudicados y enfrentará cierre de pymes por faltade demanda y por problemas de acceso a financiamiento. Lamentablemente las medidas para contener el avance del Covid-19 implican distanciamiento, espacios con menor cantidad de público y esto va en contra del comercio tradicional y no todosdisponen de la posibilidad de vender de manera on-line, lo cual producirá un impacto negativo en el sector.
74
Índice Sectorial
ANÁLISIS DESTACADO
75
Índice Precios
Índice FiscalÍndice
MonetarioÍndice
ActividadÍndice
Externo
Comercio Interno
Datos CAC
Índice Sectorial
Conclusiones generales
ANÁLISIS DESTACADO: ACTIVIDAD ECONÓMICA (VAR I.A.)
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
I 13
III 1
3
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III 1
9
I 20
A. Agricultura, ganadería, caza y silviculturaD. Industria manufactureraG. Comercio mayorista y minorista y reparaciones
• Este mes se conocieron los datos de la actividad económica del primertrimestre de 2020 y arrojó números negativos bastante preocupantes. Por sulado, el PIB cayó -5,4% i.a. (período en el cual solo 10 días hábiles tuvieroncuarentena), mientras que la Inversión Privada disminuyó 18,3% i.a, siendo laséptima baja consecutiva trimestral de dicha variable (con una caída promediotrimestral del 16,9%), algo bastante preocupante para el futuro del país.
• Otros datos que preocupan fueron la baja del Consumo Privado en un 6,6% i.a.en idéntico trimestre y la baja de Exportaciones en un 4,7% i.a. (lasImportaciones cayeron 16,0 % i.a. para mantener el superávit de la balanzacomercial).
• Sin dudas, la situación preocupa porque se espera una fuerte caída de laactividad del segundo trimestre por efecto de la cuarentena lo cual mostraráuna fuerte caída del consumo y de la inversión. Si las incertidumbres propiascontinúan será difícil lograr que el sector privado vuelva a invertir de forma depoder reponer capital y poder aumentar en el futuro la producción. Este puntoes crucial hacia el futuro y deberán despejarse todas las dudas posibles deforma que el capital productivo retorne a la economía.
• Por otro lado, analizando la misma información de manera sectorial, notamosque ningún sector presenta una tendencia clara de crecimiento salvo el sectorAgrícola-Ganadero (entre 2018 y 2019 presentó una fuerte caída y un fuerterebote por efecto de la sequía que contrajo la producción en el primer año yluego la normalidad ayudó en 2019).
• Pero los otros dos sectores muy importantes para el desarrollo del país,muestran un ida y vuelta pero con preeminencia de valores negativos lo cualrefleja la dura situación que vive el país y las dificultades que enfrentan losdistintos sectores para crecer y por lo tanto recibir inversión productiva.
76
Análisis destacado
ANÁLISIS DESTACADO: MONETARIO
77
Análisis destacado
• Durante junio el saldo de reservas de divisas que posee el BCRA, aumentó enUSD 653 millones principalmente debido a la compra realizada por lainstitución en el mercado por USD 672 millones, mientras que las operacionescon organismos internacionales sumaron USD 26 millones y las operacionescon el Sector Público redujeron las reservas en USD 141 millones..
• Cabe recordar que no se están pagando intereses por deuda externa con locual en estos momentos la entidad puede mantener mayor cantidad dedivisas en sus reservas. En cuanto a los depósitos en USD del sector privado, ejjunio se mantuvieron en calma a diferencia de mayo. En junio, el saldo dedepósitos en dólares se redujo solo en USD 69 millones, contra los USD 906millones de mayo.
• Los niveles actuales de depósitos en el sistema financiero en USD por parte delsector privado se encuentra en niveles similares a los de noviembre 2016. Lapérdida de confianza en 2019 y en los meses de 2020 (aunque en menormedida), generaron una gran salida de divisas del sistema financiero.
• 0tro punto a considerar, son las Leliq . En junio el saldo aumentó un 25,8%i.m. y representa actualmente el 77,8% del valor de la Base Monetaria,aumentando 15 p.p. respecto al mes anterior.
• Este será sin dudas un punto muy importante en los próximos meses paraanalizar como hará el BCRA para desarmar ese pasivo pago. Si la actividadeconómica lograra retomar la senda del crecimiento sería más fácil que losbancos pudieran utilizar esos fondos para prestárselos al sector privado. Peroesto todavía no sucede y no esperamos que a corto plazo haya un aumentosustancial de pedidos de préstamos del sector privado con lo cual el BCRAcontinuará haciéndose cargo de pagarle a los bancos por exceso de liquidezque poseen actualmente.
9-ago-19; 66.309
31-oct-19; 43.260
-387
-691
100
29-may-20; 279
-1.000
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600
41.000
46.000
51.000
56.000
61.000
66.000
71.000
9-a
go-1
9
29
-ago
-19
18
-sep
-19
8-o
ct-1
9
28
-oct
-19
17
-no
v-1
9
7-d
ic-1
9
27
-dic
-19
16
-en
e-2
0
5-f
eb-2
0
25
-feb
-20
16
-mar
-20
5-a
br-
20
25
-ab
r-2
0
15
-may
-20
4-j
un
-20
24
-ju
n-2
0
Reservas BCRA en mill. USD
Compras de divisas BCRA en mill. USD (eje der.)
Efecto PASO
ANÁLISIS DESTACADO: MONETARIO
78
Análisis destacado
4-dic-18; 773.152
20-ago-19; 1.325.357
22-oct-19; 974.675
23-ene-20; 1.571.873
16-jun-20; 1.667.323
0
200.000
400.000
600.000
800.000
1.000.000
1.200.000
1.400.000
1.600.000
1.800.000
11
-en
e-1
82
-mar
-18
21
-ab
r-1
81
0-j
un
-18
30
-ju
l-1
81
8-s
ep-1
87
-no
v-1
82
7-d
ic-1
81
5-f
eb-1
96
-ab
r-1
92
6-m
ay-1
91
5-j
ul-
19
3-s
ep
-19
23
-oct
-19
12
-dic
-19
31
-en
e-2
02
1-m
ar-2
01
0-m
ay-2
02
9-j
un
-20
Saldo Leliq
9-ago-19;32.492
31-oct-19;19.099
30-ago-19; 1063
4-sep-19; 765 24-oct-19;
385
-600
-400
-200
0
200
400
600
800
1000
1200
16.500
20.500
24.500
28.500
32.500
9-a
go-1
9
29
-ago
-19
18
-sep
-19
8-o
ct-1
9
28
-oct
-19
17
-no
v-1
9
7-d
ic-1
9
27
-dic
-19
16
-en
e-2
0
5-f
eb-2
0
25
-feb
-20
16
-mar
-20
5-a
br-
20
25
-ab
r-2
0
15
-may
-20
4-j
un
-20
24
-ju
n-2
0
Dep. en Mill. USD sector privadoSalida de depósitos diaria en mill. (eje der.)
Efecto PASO
ANÁLISIS DESTACADO: DEUDA
79
Análisis destacado
El Gobierno presentó una nueva propuesta formal ante la SEC respectoa la reestructuración de la deuda externa bajo legislación extranjeraemitida en dólares, euros y francos suizos.
La Argentina busca reestructurar 21 títulos públicos vigentes y ofrecen acambio 12 nuevos títulos en dólares y euros con bonos preferencialespara los tenedores de los títulos públicos emitidos en los canjes de 2005y 2010.
La nueva propuesta implica el pago de intereses desde la fecha deemisión (4 de septiembre de 2020) en forma semestral, realizándose elprimer pago en septiembre de 2021 (a partir de ese momento se pagaen forma semestral los intereses).
Los 12 bonos para realizar la reestructuración serán: Bono en dólares2030, Bono en euros 2030, Bono 2030 1% en dólares y 0,5% en euros,Bono en dólares 2035, Bono en euros 2035, Bono en dólares 2038,Bono en euros 2038, Bono en dólares 2041, Bonos en euros 2041, Bonoen dólares 2046 y Bono en euros 2046.
En el caso del Bono en dólares 2030, tendrá un recorte de capital sobreel Valor nominal actual del 3% y pagará cupones semestrales con unatasa inicial del 0,125% y luego llega al 1,75% en 2028. El capital sepagará en 12 semestres.
En el caso del Bono en euros 2030, tendrá un recorte de capital sobre elValor nominal actual del 3% y pagará cupones semestrales con una tasadel 0,125% desde 2021. El capital se pagará en 12 semestres.
En el caso de los Bonos en dólares 2038, es un bono exclusivo paratenederos de Bonos Discount (tanto en dólares como euros). No tendrárecorte de capital y vence en 2038. Pagará en forma semestral capital eintereses. Estos últimos arrancan con tasas del 0,125% en 2021 y luegollega al 5% en 2025. Mientras que el Bono en euros 2038 es semejanteaunque la tasa que paga es menor dado que arranca con 0,125% en 2021y termina en 4,25% en 2025.
Los Bonos en dólares 2046 y los Bonos en euros 2046 tendrán ambosrecortes de capital del 3% en vez del 5% de la propuesta inicial de abril2020. El capital se pagará en 44 cuotas semestrales y en ambos casos sepagará una tasa de interés del 0,125% inicial en 2021 hasta llegar al 5%desde 2029 en el caso del bono en dólares y del 4,125% desde 2027 parael caso de euros.
Ahora dependerá que decidan los acreedores al respecto, aunque lo quefalta también es un Plan Económico que genere credibilidad al respecto yalgunos puntos legales que se discutirán también junto con lareestructuración.
Se estima que el Gobierno cedió aproximadamente USD 15.000 millonesen esta nueva propuesta (depende de la elección que realicen losacreedores respecto a los bonos presentados), de los USD 37.000 millonesque preveía de ahorro la reestructuración inicial.
Sin dudas, sigue siendo un ahorro (representa casi el 50% de las reservasactuales del BCRA), importante para un país que sufre problemas externosrecurrentes. Pero uno de los puntos centrales, será encontrar las vías paraun crecimiento económico sostenido que permitan reducir el peso de ladeuda. Sino crece la economía y se hace sostenido los problemascontinuarán.
CONCLUSIONES GENERALES
80Índice
Precios Índice FiscalÍndice
Monetario
Índice Actividad
Índice Externo
Comercio Interno
Datos CACÍndice
Sectorial
Análisis destacado
Conclusiones generales
CONCLUSIONES Como venimos diciendo en los informes previos, las perspectivas para el país no son positivas porque la pandemia
profundizó la crisis que enfrenta nuestro país en distintos frentes. Por un lado, el problema fiscal ha crecido debido a lasmedidas tomadas para intentar sostener a parte de la sociedad que está sufriendo por efecto de la cuarentena.
Los problemas de reservas del BCRA por desconfianza a la autoridad monetaria junto con las medidas que toma elgobierno nacional y disminuyen la independencia a la autoridad monetaria siguen generando una corrida hacia el dólar,la cual se pudo parar por las fuertes medidas restrictivas que tomó el organismo para evitar una mayor pérdidas dedólares. El problema, es que estas medidas podrían generar problemas en el sector importador por las dificultades paraacceder al mercado de cambios. Por esto, el BCRA decidió los últimos días de junio permitir un mayor acceso de estossectores para poder realizar las compras necesarias para que puedan continuar con sus operaciones de forma normal.Junto con los problemas del exceso de gasto que tiene el Estado Argentino, el otro problema es la fuerte presión fiscalsobre el sector privado que desalienta la inversión privada que lleva casi dos años consecutivos de baja (siete trimestres).
Otro problema, temporalmente cubierto, es el del sector externo. La fuerte caída en el nivel de actividad económica delpaís implicó una baja de las importaciones suficiente para generar un superávit comercial debido a que las exportacionescayeron menos que las importaciones. Pero si la actividad económica retornara al crecimiento podríamos esperartranquilamente que la balanza comercial vuelva a ser negativa generando otro problema más para el BCRA.
Las estimaciones publicadas por el BCRA indican que en 2020 se espera en promedio una baja del 11,6% del PIB mientrasque en 2021 se observaría un rebote del 5,4%. Seguimos considerando solo un rebote si no hay medidas adicionales quepuedan incentivar al desarrollo del sector privado y que pueda sostenerse por más años el crecimiento.
Estimamos para mayo una baja del 18,0% - 19,0% del EMAE debido a la fuerte caída del sector industrial, construcción ylas estimaciones sobre el sector comercio y servicios (comercios minoristas sufren por no poder reabrir o por la pocademanda que enfrentan mientras que Hoteles y Restaurantes no pueden funcionar y su caída se sostiene).
81
Conclusiones generales
CONCLUSIONES En el plano fiscal será más difícil aún para el Gobierno y estimamos un déficit fiscal primario para 2020 que alcance entre el
7,0% – 7,5% del PIB, debido a que el gasto del Estado continuará con la política de asistencia necesaria a gran parte de lapoblación para intentar reducir los efectos de la cuarentena sobre la actividad económica en su conjunto y que larecaudación sigue aumentando levemente, debido a que muchas actividades están paralizadas o semi paralizadas.
Otro punto importante para considerar son los resultados de la encuesta realizada por la Cámara Argentina de Comerciorespecto a la situación que enfrenta el sector. Los datos obtenidos la última semana de junio mostraron el duro momentoque enfrenta la actividad por la cuarentena (en parte por la extensión de la misma). Los principales resultados, indicaron el78,8% de las empresas encuestadas tendrían problemas para abonar el medio aguinaldo, destacándose que el 49,3%piensa que podrá abonarlo parcialmente o en cuotas, mientras que el 29,5% cree que no podrá pagarlo. Respecto a lasventas en junio en relación a mayo, para el 34% de los encuestados estima una caída de más de 50%, un 16,9% calcula unabaja de entre el 26 y el 50%, y para el 15,9% la disminución de las ventas se ubica entre 1 y 25%. En cuanto al salario,el 31,4% de las empresas consultadas registró demoras en el pago en distintas proporciones, siendo que el 3,4% del totalse atrasó entre el 76 y el 100% del salario y el 15% lo hizo entre 1 y 25% del total del sueldo.
Los datos del sector de la construcción y de la industria manufacturera de mayo muestran la dura realidad que enfrenta elpaís. Entendemos que es necesario realizar reformas de fondos e insistimos en la necesidad de discutir con la intención delograr cambios estructurales que incentiven la inversión privada, la búsqueda de valor agregado y la incorporación denuevos mercados para incorporar productos. Para esto, es necesario disminuir la incertidumbre que hay en el país.
Por último, es importante que se puedan desarrollar los distintos sectores económicos en el país y no se implementenmedidas para sostener a uno y que vaya en contra del resto. Creemos que es necesario el desarrollo de la industriamanufacturera, el sector agrícola-ganadero, el sector comercio y de servicios pero de forma tal que agreguen más valor yque impliquen incrementar la productividad de la economía. Los distintos sectores se necesitan y las medidas deben estardestinadas a ayudar a todos en conjunto para lograr un crecimiento sostenido.
82
Conclusiones generales
83