Informe Económico ABECEB

07/10/2014

Ezequiel Eliano

ECONOMÍA ARGENTINA: SITUACIÓN ACTUAL Y PERSPECTIVAS

ECONOMÍA CON SUPERÁVITS GEMELOS

ECONOMÍA CON SUPERÁVITS

DECRECIENTES.

ECONOMÍA CON DÉFICITS GEMELOSFINANCIAMIENTO:

EMISIÓN + RESERVASEN 2011 PASAMOS A TENER DÉFICIT ENERGÉTICO

Acumulación de

RESERVAS

PARA ENTENDER DÓNDE ESTAMOS Y HACIA DONDE VAMOS, VALE LA PENA HACER UN REPASO DE LO QUE PASÓ EN LOS ÚLTIMOS AÑOS

-80,000

-60,000

-40,000

-20,000

0

20,000

40,000

8,19716,262 19,448 20,830 26,080 26,110

3,658-4,738

-16,689-31,308

-76,840

Resultado PrimarioEn millones de $

Cuenta CorrienteEn M USD

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013-6,000-4,000-2,000

02,0004,0006,0008,000

10,00012,000

8,140

3,2125,275

7,768 7,355

6,756

10,995

1,360

-2,38147

-4,636

ALTO CRECIMIENTO + BAJA INFLACIÓN

DESACELERACIÓN + INFLACIÓN DE 2 DÍGITOS

CRECIMIENTO BAJO + INFLACIÓN DE 2 DÍGITOS

3

01. Déficit fiscal

02.

Emisión monetaria

03.

Suba en la brecha y caída en reservas

04.

Devalua-ción

05.

InflaciónSolución:

corrección de precios relativos

> Tarifas> TCR

+60% i.aDevaluación a fines de enero

600 p.bDesde la devaluación

Se mantuvo estable

GAS + AGUA: Suba prom. de 180%

Sólo 0,3 puntos del PIB

TIPO DE CAMBIO

RESERVAS

TASAS

TARIFAS

EL MERCADO IMPUSO EL AJUSTE (desde 21/ene)CÍRCULO

VICIOSO !

A FINALES DEL AÑO 2013, LA POLÍTICA ECONÓMICA SE QUEDÓ SIN MÁRGENES Y EN OCTUBRE DE 2013 EL GOBIERNO COMENZÓ ACTUAR…PERO FUE RECIÉN A PRINCIPIOS DE ESTE AÑO CUANDO EL AJUSTE COBRÓ FUERZA.

CON EL AJUSTE, EL GOBIERNO LOGRÓ ESTABILIZAR EL DRENAJE DE RESERVAS, PERO A COSTA DEL NIVEL DE ACTIVIDAD.

GDP

I´13+5,3%

II´13+2,1%

III´13+2,5%

IV´132,1%

I´140,5%

(-) La serie desestacionalizada ya lleva 4 TRIMESTRES DE MERMA

II´14-1,7%

Variación de Reservas en millones de USD

III´14-2,9%

Promedio 2013 ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14

-1,058

-2,851

-185-539

1,213

322714

-252 -222

REPSOL USD 5.000 MCIADI USD 506 MCLUB DE PARIS USD 9.700 M

USD 15.206 M

SE RESOLVIERON 3 DE LOS 4 PROBLEMAS QUE TENÍA A NIVEL INTERNACIONAL

EL OBJETIVO DETRÁS DE ELLO ERA ALIVIAR LA RESTRICCIÓN EXTERNA: ¿PARA EVITAR AJUSTAR LA PATA FISCAL Y ALIVIAR AL SECTOR PRIVADO?

ACERCAMIENTO A LOS

MERCADOS

AJUSTE DEL SECTOR PÚBLICOAJUSTE EXTERNO

AJUSTE DEL SECTOR PRIVADO

(+)

LA ESTRATEGIA DEL GOBIERNO SE DIRIGÍA A BUSCAR FONDOS FRESCOS…PERO LOS HOLDOUTS FRENARON ESTA SALIDA Y LA ARGENTINA ENTRÓ EN DEFAULT

!

SIN ARREGLO + SIN “STAY” = DEFAULT

EL PROBLEMA ES QUE APARECIERON LOS HOLDOUTS Y FRENARON LA ESTRATEGIA

Y CON ELLO, LO QUE HAY QUE ADVERTIR ES QUE ESTE DEFAULT NO ES MUY LÓGICO. EL NIVEL DE DEUDA ACTUAL Y SU COMPOSICIÓN DAN CUENTA DE ELLO

Con Privados; 74.8%

Con Organismos Multilaterales y Bi-

laterales; 23.9%

Intra sector público; 1.3%

Con Privados; 26,8%

Con Organismos Multilaterales y Bi-

laterales; 12.5%

Intra sector público; 60.7%

Composición de la Deuda Pública. Año 2002 Año 2013

13,4% DEL PIB PERO EN MONEDA

EXTRANJERA =

9% DEL PIB

Deuda Sep 2002 = USD 129,8 MM Deuda Dic 2013 = USD 202,6 MM

DEL MONTO TOTAL QUE NO ENTRÓ AL CANJE, SÓLO UN 8,9% (USD1.330M =0,3% del PIB) OBTUVO UNA SENTENCIA FAVORABLE EN NUEVA YORK

+INCLUYENDO INTERESES PUNITORIOS LA DEUDA QUE NO ENTRÓ AL CANJE ASCIENDE A USD15.000 MSÓLO 3 PUNTOS DEL PIB

2

1

CONTEXTO INTERNACIONAL1

LOS DATOS DEL MUNDO NO SON ALENTADORES. EN OCTUBRE SE VIENE EL FIN DEL QEIII…¿ Y LA SUBA DE TASAS…PARA CUANDO? LOS PRECIOS DE LOS COMMODITIES SIGUEN EN BAJA Y LOS FUTUROS A MAYO DEL AÑO PRÓXIMO ESTÁN UN 33% MÁS ABAJOEN BRASIL LAS PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO SIGUEN BAJA.

INDICE

CONTEXTO LOCAL2

LA MACRO ESTÁ MÁS COMPLICADA QUE EN ENERO LA ARGENTINA DECIDIÓ ENTRAR EN DEFAULT LARGO Y LAS CONSECUENCIAS SE EMPEZARON A SENTIR. MIENTRAS QUE EL CAMBIO DE PRESIDENTE DEL CENTRAL DESPIERTA TEMORES¿QUÉ ESTÁ HACIENDO EL GOBIERNO FRENTE A ESTO? ¿QUÉ NOS QUEDA PARA EL 2015?

8

CONTEXTO INTERNACIONAL1

LOS DATOS DEL MUNDO NO SON ALENTADORES. EN OCTUBRE SE VIENE EL FIN DEL QEIII…¿ Y LA SUBA DE TASAS…PARA CUANDO? LOS PRECIOS DE LOS COMMODITIES SIGUEN EN BAJA Y LOS FUTUROS A MAYO DEL AÑO PRÓXIMO ESTÁN UN 33% MÁS ABAJOEN BRASIL LAS PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO SIGUEN BAJA.

INDICE

AUNQUE LA SITUACIÓN DISTA DE SER DESFAVORABLE COMO LO FUE EN 2008/2009, LA COYUNTURA DEL MUNDO NO VA A FAVORECER A LA ARGENTINA

EE.UU. Eurozona LA ECONOMÍA CRECIÓ 4,2% EN EL SEGUNDO TRIMESTRE, LA INFLACIÓN NO PRESIONA Y EL

DESEMPLEO SIGUE EN BAJA PERO AL NO RECUPERARSE LA TASA DE ACTIVIDAD DEL MERCADO LABORAL LA SUBA ESPERADA DE FED FUND NO SUPERARÍA EL 1,4%

SE REDUCE LA COLOCACIÓN DE DÓLARES EN EL MERCADO !

CON UN BAJO CRECIMIENTO Y BAJOS NIVELES DE INFLACIÓN, EL BCE MANTIENE UNA POLÍTICA EXPANSIVA PARA ESTIMULAR LA ECONOMÍA

SE INCREMENTA LA COLOCACIÓN DE EUROS EN EL MERCADO !

EL RESULTADO:

1 2 3EL DÓLAR SE REVALÚA FRENTE AL EURO

LOS PRECIOS DE LOS COMMODITIES BAJAN

LAS MONEDAS DE NUESTROS SOCIOS COMERCIALES SE DEPRECIAN Y PONEN PRESIONES SOBRE NUESTRA MOENDA

EN ESTE CONTEXTO, LUCE LÓGICO QUE EL DÓLAR COMIENCE A REVALUARSE CONTRA EL EURO

Dólares por Euro

1

J-12 A-12 J-12 O-12 J-13 A-13 J-13 O-13 J-14 A-14 J-14 O-141.15

1.20

1.25

1.30

1.35

1.40

1.34

1.21

1.36

1.28

1.36

1,27

ene-

13

feb-

13

mar

-13

abr-

13

may

-13

jun-

13

jul-1

3

ago-

13

sep-

13

oct-

13

nov-

13

dic-

13

ene-

14

feb-

14

mar

-14

abr-

14

may

-14

jun-

14

jul-1

4

ago-

14

sep-

14

oct-

14

120

140

160

180

200

220

240

260

280

300

320

370

420

470

520

570

620

Trigo Maíz Soja (eje der)

LOS PRECIOS DE LOS COMMODITIES SE MUESTRAN A LA BAJA

562

269

202

PRECIOS DE LOS COMMODITIES

131

180

346

May- 2014

USD547

Valor de la Soja

Oct-2014

USD339

-61%

HACIA ADELANTE LOS FUTUROS NO MARCAN

UNA REVERSIÓN. UNA SUBA DE TASAS DE

EEUU PONDRÍAN MÁS PRESIONES A LA BAJA

2

3 LAS MONEDAS DE NUESTROS SOCIOS COMERCIALES SE DEPRECIAN Y PONEN PRESIONES SOBRE NUESTRA MONEDA

Var % Monedas. Vs Dic-13

China

Colombia

Perú

Uruguay

1.0%

1.2%

2.5%

13.1%

1.6%

4.3%

0.7%

6.1%

mar-14 oct-14

LA TENDENCIA ESPERADA ES A LA

DEPRECIACIÓN!

13

LAS NOVEDADES DE BRASIL TAMPOCO SON ALENTADORAS. LAS PERSPECTIVAS DE MERCADO, TANTO PARA LO QUE RESTA DEL AÑO COMO PARA EL 2015, SIGUEN EN BAJA

Jan-

13

Feb-

13

Mar

-13

Apr-

13

May

-13

Jun-

13

Jul-1

3

Aug-

13

Sep-

13

Oct

-13

Nov-

13

Dec-

13

Jan-

14

Feb-

14

Mar

-14

Apr-

14

May

-14

Jun-

14

Jul-1

4

Aug-

14

Sep-

14

0.20

0.70

1.20

1.70

2.20

2.70

3.20

3.70

4.20

1.991.62

0.33

2.482

1.04

2013 2014 2015

LA FED PREGONA SU AJUS-TE MONETARIO

PBI- PROYECCIONES. CONSENSUS

SI BIEN EN JULIO, EL NIVEL DE ACTIVIDAD SE RECUPERÓ….TODAVÍA LA EXPECTATIVA ES QUE ESTO NO MARQUE UNA REVERSIÓN EN LA

TENDENCIA A LA DESACELERACIÓN, LO QUE FUE CONFIRMADO POR EL MERCADO, QUE UBICÓ EL CIERRE DEL 2014 EN 0,33% Y EN 1,01% EL CRECIMIENTO DE 2015. !

Jan-10

May-10

Sep-10

Jan-11

May-11

Sep-11

Jan-12

May-12

Sep-12

Jan-13

May-13

Sep-13

Jan-14

May-14

3.50

4.50

5.50

6.50

7.50

8.50

9.50

10.50

11.50

12.50

Inflación

SELIC

ESTO PONE PRESIÓN SOBRE LA ENTIDAD PARA QUE RELAJE LA POLÍTICA MONETARIA, PERO ESO ES IMPOSIBLE CON UNA INFLACIÓN QUE MUESTRA TENDENCIA A QUERER ACOMODARSE SOBRE EL TECHO DEL RANGO META, 6,5%.

A esto hay que sumarle que el real no está mostrando la suficiente fortaleza como para garantizar que la suba de precios domésticos esté bajo control.

Tipo de CambioR/USD

Tasa de PM e inflaciónEn puntos porcentuales

Meta 20144,5 ± 2 p.p

ene-1

2

mar-12

may-12

jul-12sep

-12

nov-12en

e-13

mar-13

may-13

jul-13sep

-13

nov-13en

e-14

mar-14

may-14

jul-14sep

-141.70

1.80

1.90

2.00

2.10

2.20

2.30

2.40

2.50

2.602,44

03/02

2,2403/09

2,4306/10

6,41

11,0

CONCLUSIONES

LA EVOLUCIÓN DE LOS INDICADORES DE LA ECONOMÍA AMERICANA CONFIRMÓ QUE LA FED RETIRARÁ LOS ESTÍMULOS MONETARIOS (QEIII) HACIA FINES DE OCTUBRE. NO OBSTANTE, LOS PROBLEMAS DE MERCADO DE TRABAJO (efecto desaliento) MANTENDRÍAN LA TASA DE FEDERAL FUNDS EN NIVELES BAJOS HASTA MEDIDADOS DE 2015. PERO PARA LA ARGENTINA DE HOY ES “TEMPRANO”

POR SU PARTE LAS PERSPECTIVAS DEL MERCADO CONTINUAN EMPUJANDO A LA BAJA LAS PROYECCIONES DEL PIB DE BRASIL. ANTE ESTA SITUACIÓN LAS POSIBILIDADES DEL PAÍS VECINO DE FLEXIBILIZAR LA POLITICA MONETARIA SON BAJAS, DADAS LAS PRESIONES INFLACIONARIAS.

LA MENOR LIQUIDEZ MUNDIAL IMPACTARÁ NEGATIVAMENTE SOBRE EL PRECIO DE LOS COMMODITTES MIENTRAS QUE UNA DESACERALCIÓN DE LA ECONOMÍA BRASILEÑA REDUCIRÁ SU DEMANDA DE IMPORTACIONES. AMBAS HECHOS SON MALAS NOTICIAS PARA LAS EXPORTACIONES ARGENTINAS.

INDICE

CONTEXTO LOCAL2

LA MACRO ESTÁ MÁS COMPLICADA QUE EN ENERO LA ARGENTINA DECIDIÓ ENTRAR EN DEFAULT LARGO Y LAS CONSECUENCIAS SE EMPEZARON A SENTIR. MIENTRAS QUE EL CAMBIO DE PRESIDENTE DEL CENTRAL DESPIERTA TEMORES¿QUÉ ESTÁ HACIENDO EL GOBIERNO FRENTE A ESTO? ¿QUÉ NOS QUEDA PARA EL 2015?

LA REALIDAD ES QUE ESTAMOS EN DEFAULT LARGO Y LAS CONSECUENCIAS SE EMPEZARON A SENTIR.

EL PROYECTO DE LEY SOSTENÍA UN DEFAULT LARGO Y EL CONGRESO LO APROBÓ!

Con ello el temor a la aceleración sigue presente

SI BIEN NO TENDRÍA SENTIDO; YA QUE NADIE GANARÍA SI SE GATILLAN LOS CROSS DEFAULTS Y SE VA A UNA NUEVA REESTRUCTURACIÓN HAY TEMOR RESPECTO A QUE LOS TENEDORES DE BONOS PAR

PUEDAN INTENTARLO.

En tanto que el gobierno ya está ejerciéndolo: el 30/10 venció el Bono PAR en Nación Fideicomiso. ¿Qué sigue? Los tenedores pueden entrar al canje ó luego de los 30 días se

suman a los Discount como bonos en default

MÁS RESTRICCIÓN EXTERNA

EL BCRA DEJA DE COMPRAR RESERVAS E, INCLUSO, SE VUELVE VENDEDOR NETOCON ELLO LAS RESERVAS MARCAN UNA TENDENCIA A LA BAJA. LA BRECHA CAMBIARIA SE INCREMENTA Y SE GENERAN MÁS PRESIONES SOBRE LOS PRECIOS

18

LA REPUESTA DEL GOBIERNO ES INYECTAR MÁS PESOS

EL GOBIERNO OPTÓ POR SEGUIR INCENTIVANDO LA DEMANDA.Los casos testigos:• Como principal se erigen los SUBSIDIOS• Pero también tenemos la extensión del plan PROCREAUTO; • El nuevo programa “Ahora 12” – plan de 12 cuotas sin interés para la

compra de electrodomésticos + materiales construcción y otros;• El lanzamiento del PROGRESAR y el PROEMPLEAR;• Los aumentos en la AUH + otros

¿QUÉ ESTÁ HACIENDO EL GOBIERNO?

!

LA REALIDAD ES QUE LOS PLANES DEL GOBIERNO ESTÁN PENSADOS COMO SI ARGENTINA OPERARA CON UNA ECONOMÍA CERRADA

EL CIERRE DEL FRENTE EXTERNO LIMITA EL INGRESO DE OFERTA IMPORTADA. SIN CRECIMIENTO DE LA OFERTA, LA EXPANSIÓN DE LA DEMANDA VA A

PRECIOS Y AL DÓLAR.¿LA REALIDAD ECONÓMICA LLEVARÁ A UN CAMBIO DE RUMBO? !

Ene-Jul 13 Ene-Jul 1425.0%

27.0%

29.0%

31.0%

33.0%

35.0%

37.0%

39.0%

41.0%

43.0%

45.0%

28.6%

34.4%

30.6%

43.7%Recursos Genuinos

Gasto Primario

LOS GASTOS ACELERARON FUERTEMENTE SU TASA DE AVANCE, DEJANDO ATRÁS A LOS INGRESOS

EN EL ACUMULADO, LA BRECHA YA SE UBICA

CERCA DEL 10 P.P

En el acumulado a agosto los subsidios a sectores económicos (totales) crecieron +69,4% = 21% del

Gasto Primario

30% DE LA SUBA DEL GASTO SE EXPLICA POR EL DESEMPEÑO DE LOS SUBSIDIOS A SECTORES ECONÓMICOS

Ingresos Netos y Gasto Primario. Var % i.a

+1,9 p.p

+9,3 p.p

!

PERO NO SÓLO LOS SUBSIDIOS A SECTORES ECONÓMICOS TRACCIONAN. LAS TRANSFERENCIAS SOCIALES SE SUMAN ALZA

Apertura Gasto Primario. Var % i.a acumulada al mes de Jul-14

Remuneraciones Prest Seg. Social Subsidios Económicos Resto Transf (Sociales) Gastos de Capital30.0%

35.0%

40.0%

45.0%

50.0%

55.0%

60.0%

65.0%

70.0%

75.0%

41.2%

32.9%

69.4%

58.4%

42.8%

Aumento AUH y Asig Fliares: +40%PRO.GRE.SARPRO.EMPLEAR

Ley Movilidad Jubilatoria: pierden contra la inflación

Traccionan principalmente los energéticos, a los que se sumaron los fondos destinados a transporte

Ayudó una base de comparación algo baja (+25%)

PRO.CRE.AUTOAHORA 12

Participación en el gasto primario

SUBSDIOS A SECTORES ECONOMICOS: + 4 P.P

TRANSFERENCIAS SOCIALES: CASI 1 P.P

IS 13 IS 14

16.9% 20.9%

8.2%9.2%

12.2%11.5%

38.7% 35.6%

18.1% 17.8%

5.9% 5.1%

Transf Ctes al Sec-tor público

Gastos de con-sumo y operación

Seg Social

Gastos de Capital

Resto

Subsidios a Sec-tores Económicos

JUBILACIONES OBRA PÚBLICA TRANSFERENCIAS

DISCRECIONALES A PROVINCIAS

LAS TRANSFERENCIAS SOCIALES Y LOS SUBSIDIOS A SECTORES ECONÓMICOS SON LOS QUE GANAN PARTICIPACIÓN

SU PARTICIPACIÓN

SU PARTICIPACIÓN

LO QUE ES CIERTO ES QUE EL DÉFICIT DEL FISCO YA TIENE UN PISO. ¿CUÁL SERÁ EL TECHO?

2014 2015

8,328

4,076

4,201

7,531

En USD En $

2014 2015

-143,813-190,635

RESULTADO PRIMARIO NETO DE ANSES Y BCRAEn millones $

VENCIMIENTOS Netos de Roll OverEn millones USD

Necesidades financieras2014 $247.9002015 $314.400

El año próximo no sólo se espera que el rojo se profundice, sino que se van a requerir más dólares para el pago de

vencimientos

Reservas = $35.500 MEmisión BCRA= $170.000 M o más?

Reservas = ¿$80.200? Emisión BCRA= ?

¿APARECERÁ EL FINANCIAMIENTO EXTERNO?

3,8% del PBI 4,0%

del PBI

ene-

11fe

b-11

mar

-11

may

-11

jun-

11ju

l-11

sep-

11oc

t-11

nov-

11en

e-12

feb-

12m

ar-1

2m

ay-1

2ju

n-12

jul-1

2ag

o-12

oct-1

2no

v-12

dic-

12fe

b-13

mar

-13

abr-

13ju

n-13

jul-1

3ag

o-13

oct-1

3no

v-13

dic-

13en

e-14

mar

-14

abr-

14m

ay-1

4ju

l-14

ago-

14

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

200,000

220,000

46,180

67,130

65,680

90.230

153,730

182,600

217,900

$35.000 M en lo que va del año

Stock de Adelantos Transitorios En millones de $

Supuesto:Recaudación = +31%

Base Monetaria: +29%

Y ESTE DÉFICIT SE FINANCIA CON EMISIÓN. EN LO QUE VA DEL AÑO, SÓLO POR ADELANTOS TRANSITORIOS Y GANANCIAS SE TRANSFIRIERON AL FISCO UNOS $64.500 MILLONES

ene-jun 13 ene-jun 14

10,552

29,477

RESTAN: $70.270 M

Adelantos de ganancias En millones de $

RESTAN: $55.728 M

24

LA EMISIÓN MONETARIA NECESARIA PARA FINANCIAR AL GOBIERNO NACIONAL Y LAS URGENCIAS DE LOS PROVINCIALES ES UN RIESGO HACIA ADELANTE, QUE PROBABLEMENTE IMPACTE EN EL PRIMER TRIMESTRE DE 2015

EL MARGEN PARA ESTERILIZAR SE ACHICA.

La deuda del Central ya supera el 100% de las reservas

ene-

13en

e-13

feb-

13m

ar-1

3ab

r-13

abr-

13m

ay-1

3ju

n-13

jul-1

3ju

l-13

ago-

13se

p-13

sep-

13oc

t-13

nov-

13di

c-13

dic-

13en

e-14

feb-

14m

ar-1

4m

ar-1

4ab

r-14

may

-14

may

-14

jun-

14ju

l-14

ago-

14ag

o-14

95,000

115,000

135,000

155,000

175,000

195,000

215,000

235,000

255,000

110,547

226,521

Stock de Lebac y NobacEn millones de $ Stock de Lebac y Nobac

!

2003-2007 2008-2011 2012-2014 sep-14

31.9% 34.2%

62.6%

100.3%

35.7%

48.0%43.3%

62.0%

En % de las reservas

En % de la BM

CON ESTA SUBA DE LAS LEBACS Y NOBACS EL GOBIERNO ESTÁ GENERANDO UN MECANISMO AUTOMÁTICO DE EMISIÓN MONETARIA QUE PODRÍA GENERAR CONDICIONES PARA

PERPETUAR LA INFLACIÓN

¿MECANISMO AUTOMÁTICO DE EMISIÓN MONETARIA QUE PUEDE PERPETUAR LA INFLACIÓN?

El año pasado, con $100.000 millones de LEBAC y NOBAC, sólo por intereses había que pagar unos $22.000 millones

(la tasa era del 18%).Ahora, con $250.000 millones y una tasa de 28% hay que

pagar $66.400 millones.

ES DECIR, EL COSTO CUASI FISCAL IMPLÍCITO SE MULTIPLICÓ POR 3,1. !

Oct

-14

Nov-

14

Dec-

14

Jan-

15

Feb-

15

Mar

-15

Apr-

15

May

-15

Jun-

15

Jul-1

5

38,173

33,89535,361

22,958

10,7407,843 8,499

6,627 7,7524,880

26

Vencimientos de LEBACs en pesosEn $ millones

EL COSTO DE LA POLÍTICA DE ESTERILIZACIÓN DE LOS PASADOS MESES, ES CADA VEZ MÁS ELEVADO

HASTA FIN DE AÑO VENCEN UNOS $100.000 MILLONES …EN TANTO QUE EL CENTRAL VA A TENER QUE EMITIR UNOS $75.000 MILLONES

MÁS PARA EL FISCO

3M 6M 9M 12M25.5

26.0

26.5

27.0

27.5

28.0

28.5

29.0

29.5

27.9

28.5

28.8

29.3

Curva de tasas Lebac y NobacEn puntos porcentuales

28-ene

12-ago26-ago

06-may

15-abr

FRENTE A LA SUBA DEL BLUEEL BCRA REVIRTIÓ EL RECORTE DE TASAS

TRAS SÓLO DOS SEMANAS

SIN DUDA, LAS PRESIONES SOBRE LA TASA DEBERÍAN CRECER. PERO QUÉ DECIDIRÁ HACER EL NUEVO PRESIDENTE DEL CENTRAL

Jan-10

Mar-10

May-10

Jul-10Sep

-10

Nov-10Jan

-11

Mar-11

May-11

Jul-11Sep

-11

Nov-11Jan

-12

Mar-12

May-12

Jul-12Sep

-12

Nov-12Jan

-13

Mar-13

May-13

Jul-13Sep

-13

Nov-13Jan

-14

Mar-14

May-14

Jul-14Sep

-148.0

13.0

18.0

23.0

28.0

33.0

19.319.9

26.3

20.3

PF 30 días

Badlar Bancos Privados

Adelantos en cta cte

Tasas de interés de mercado

PESE A QUE EL CENTRAL MANTIENE LAS TASAS DE LEBAC EN 28%, LA BADLAR Y EL RESTO DE LAS TASAS DEL MERCADO MARCAN UNA BAJA. ¿CUÁNTO DURA?

Detrás de esto tenemos un crédito que retrocede

en términos reales. Esto es el famoso

crowding out

Vencimientos Deuda en USD

EN MATERIA DE DÓLARES….LA RESTRICCIÓN EXTERNA SE AGUDIZARÍA EL AÑO QUE SE APROXIMA

SI EL GOBIERNO LLEGARA A IR POR EL ACUERDO EL AÑO PRÓXIMO, HABRÍA CIERTO ALIVIO…EN ESTE CASO PODRÍAN ENTRAR UNOS

USD7.000 M… PERO NO RESOLVERÍAN EL PROBLEMA …LA RESTRICCIÓN SEGUIRÁ PRESENTE !

Balanza Comercial1

2

DEMANDA Y OFERTA DE DÓLARES

Salida de Capitales4

Las exportaciones van a marcar una tendencia a la baja

La política comercial restrictiva seguirá presente

Van a ser mayores en el 2015. Vence el Boden 2015

Turismo (Neto)3

Habrá que desembolsar unos USD 3.352 M más que en 2014

(+79%)El impuesto y la deva de enero desalentó la fuga por esta vía

Pero al volver a planchar el dólar, la tendencia se está

revirtiendo

En los últimos meses crecieron fuertemente las compras de dólar ahorro (devaluación ó más restricciones?

SEPTIEMBRE – DICIEMBREEN U$S MILL.

EXPORTACIONES 2015

Exportaciones Importaciones Saldo

23,964 22,140

1,824

SALDO 2014PRECIO CANTIDAD VALOR

TOTAL 2015 -2,15%El incremento de las ventas de productos primarios y MOI no compensará la caída en los demás rubros

EN LO QUE QUEDA DEL AÑO EL COMERCIO EXTERIOR APORTARÁ SOLO U$S 2.000 MILLONES DE DÓLARES, MIENTRAS QUE EN 2015 LA OFERTA DE DIVISAS POR EXPORTACIONES SERÁ MENOR QUE LA DEL CORRIENTE

1

31

COMO CONSECUENCIA LA POLÍTICA COMERCIAL RESTRICTIVA SEGUIRÁ PRESENTE

1

Bloqueo AFIPPagos adelantados1

La incertidumbre llevó a que los importadores tengan que pagan por adelantado. Se busca controlar que se efectivice el ingreso de bienes.

Restricciones BCRAa la compra de dólares

3

• Reducción del cupo diario de US$ 300.000 a US$ 150.000 para importar sin autorización previa.

• Grandes operadores a los cuales no les alcanza el cupo se les recomienda seguir incrementando la deuda o recurrir al “contado con liqui”.

• Algunos sectores relevantes tienen una situación especial (automotriz, electrónica, laboratorios) pero insuficiente.

DJAI’sSecretaría de Comercio

2

La Secretaría tiene un papel secundario en la administración de las importaciones

ICA MULC DEUDA Est.

1752.84149722284

4770

3017.15850277716

Balance comercial del primer semestre + Deuda FlotanteEn USD millones

SIN EL APORTE DE ESTA DEUDA COMERCIAL TOMADA DE FORMA COMPULSIVA, LAS RESERVAS CERRARÍAN EN EL ORDEN DE LOS

USD 23.000 MILLONES, EN VEZ DE LOS USD 27.000 MILLONES QUE PROYECTAMOS ACTUALMENTE.

CON ELLO, LAS EMPRESAS DEBERÁN SEGUIR FINANCIÁNDOSE PARA PODER IMPORTAR

LOS IMPORTADORES HABLAN DE UNA CIFRA DE

US$ 5.000 MILL DE DEUDA HASTA SEPTIEMBRE

EL GOBIERNO COMPROMETIÓ UN CUPO p/ AUTOMOTRICES DE 100 U$S Mill (INSUFICIENTE).

SE DISCUTE LA POSIBILIDAD DE COLOCAR UN BONO

LAS DEUDAS IMPAGAS SE SIGUEN ACUMULANDO

LOS SECTORES MÁS AFECTADOS SERÍAN AUTOMOTRIZ, ELECTRÓNICA, LABORATORIOS, MINERÍA, SUPERMERCADOS, SIDERURGIA.

1

PERO SURGEN DUDAS SOBRE CÓMO SE FINANCIARÁNEL CONTADO CON LIQUI ERA UNA FORMA DE PAGAR LA DEUDA. ¿LO SEGUIRÁ SIENDO?

CONTADO CON LIQUIEN $/USD

EL MERCADO REACCIONA CON NERVIOSISMO

Frente a la renuncia de Fábrega y al desembarco de Valoni, se presentan fuertes temores a que haya más restricciones

oct-

12

nov-

12di

c-12

ene-

13

feb-

13m

ar-1

3

abr-

13m

ay-1

3

jun-

13ju

l-13

ago-

13

sep-

13oc

t-13

nov-

13di

c-13

ene-

14

feb-

14m

ar-1

4

abr-

14m

ay-1

4

jun-

14ju

l-14

ago-

14

sep-

14oc

t-14

6.0

7.0

8.0

9.0

10.0

11.0

12.0

13.0

14.0

15.0

14,0606/10

34

Próximos vencimientos de capital e intereses en dólaresNetos de refinanciamiento; en USD millones

*CIADI, Repsol, Club de París

LOS COMPROMISOS NETOS DE REFINANCIAMIENTO PARA LO QUE QUEDA DEL AÑO ASCIENDEN A USD2.800 MILLONES, EN TANTO QUE PARA 2015 EQUIVALEN A USD 10.000 MILLONES (considerablemente mayores a todos los vencimientos de este año)

LA AGENDA DE VENCIMIENTO PARA 2015 VIENE COMPLICADA

Los vencimientos de capital del Boden son en

octubre por USD 4.305 M

sep/dic 2014 20150

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

2,4115,795

4,606

1,504Deuda recientemente regularizada*

Boden 2015

Resto de la deuda en dólares !

2

Jan-11

Mar-11

May-11

Jul-11Sep

-11

Nov-11Jan

-12

Mar-12

May-12

Jul-12Sep

-12

Nov-12Jan

-13

Mar-13

May-13

Jul-13Sep

-13

Nov-13Jan

-14

Mar-14

May-14

Jul-14

0.0

100.0

200.0

300.0

400.0

500.0

600.0

139.5

415.5

233.2

463.8 481.5

255.4

Préstamos a titulares de tarjetas de crédito en USDEn USD millones

2012 2013 20140

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

1,033

3,514

2,199

Déficit de Turismo MULCAcumulado del primer semestre; en USD millones

LA TENDENCIA SE ESTÁ REVIRTIENDO. RENACEN LOS INCENTIVOS A UNA FUGA POR ESTE CANAL

TURISMO: LA NUEVA AMPLIACIÓN DE LA BRECHA Y UN DÓLAR OFICIAL PLANCHADO PUEDE RESULTAR PELIGROSO

3

LA RESTRICCIÓN EXTERNA SE AGUDIZARÍA EL AÑO QUE SE APROXIMA. UN ACUERDO CON LOS HOLDOUTS NO LA SOLUCIONARÍA EN EL CORTO, PERO DARÍA UN ALIVIO

Balanza Comercial 6.810

Vencimientos Deuda en USD -4.201

Turismo (Neto) -3.967

Salida de Capitales -3.320

Otros 1374

VARIACIÓN DE RESERVAS -3.304

-3.600

-7.553

-3.500

5.300

??

Año 2014

Año 2015

Balance cambiario En millones USD

RESERVAS Al 31/12/14

27.568

-9.353 Millones de

USD

UN ACUERDO PODRÍA DAR CIERTO ALIVIO…PERO NO MÁS DE USD 7.000 M

ReservasEn millones de USD

LA TENDENCIA A LA BAJA DE LAS RESERVAS SERÁ DIFÍCIL DE REVERTIR

DE PROSPERAR EL SWAP CON CHINA, ÉSTE PODRÍA AYUDAR A AMORTIGUAR LA CAÍDA DE RESERVAS. DE TODOS MODOS, LA TENDENCIA ES A LA BAJA. LA CALIFICACIÓN DE DEFAULT DA CUENTA DE ELLO !

+ IMPORTACIONES COMBUSTIBLES

+ VENCIMIENTOS DE DEUDA

- INVERSIÓNES EXTRANJERAS

- LIQUIDACIÓN EXPORTACIONES

PRESIÓN INCREMENTADA SOBRE LAS RESERVAS

Jan-

13

Feb-

13

Mar

-13

Apr-

13

May

-13

Jun-

13

Jul-1

3

Aug-

13

Sep-

13

Oct

-13

Nov-

13

Dec-

13

Jan-

14

Feb-

14

Mar

-14

Apr-

14

May

-14

Jun-

14

Jul-1

4

Aug-

14

Sep-

14

26,000

28,000

30,000

32,000

34,000

36,000

38,000

40,000

42,000

44,000 43,004

36,578

30,430

26,729

28,183

dic-

13

ene-

14

feb-

14

mar

-14

abr-

14

may

-14

jun-

14

jul-1

4

ago-

14

sep-

14

oct-1

4

25%

35%

45%

55%

65%

75%

85%

75.6%

31.1%

47.4%

ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 sep-14 oct-146.20

7.20

8.20

9.20

10.20

11.20

12.20

13.20

14.20

15.20

16.20

14.95

Dólar Oficial "Blue"

CON TODO LO ANTERIOR: 1) CRECERÁN LAS PRESIONES EN EL BLUE. YA TENEMOS UN BLUE QUE ROZA LOS $16

Dólar Oficial y BlueEn $/USD

Brecha CambiariaEn %

Efecto devaluación oficial + Suba de tasas 15/04

BCRA bajó la tasa

Defa

ult

Tipo de cambio oficial

planchado

76,1%

8,49

14,95

31-07-2014 04-08-14 22-08-14 06-10-148.10

8.15

8.20

8.25

8.30

8.35

8.40

8.45

8.50

8.55

8.23

8.28

8.42

8.49

Tipo de Cambio Oficial

0,6%

1,7%

¿Lo vuelve a planchar?

CON TODO LO ANTERIOR: 2) ¿A CUANTO VA A QUEDAR EL TIPO DE CAMBIO OFICIAL Y LA INFLACION? HOY LA RELACIÓN BASE - RESERVAS ESTÁ EN $14, LA PERSPECTIVA DE FIN DE AÑO ES DE $18 Y LA INFLACIÓN SE COMIÓ LA DEVALUACIÓN DE ENERO

SI BIEN EL CENTRAL REVIRTIO LA BAJA DE TASAS Y AMAGO CON ACOMPAÑAR CON EL DÓLAR OFICIAL LA SUBA DE PRECIOS….AHORA LO VOLVIO A PLANCHAR EL TIPO DE

CAMBIO.

Acumulado en el año

Inflación y tasa de devaluación

0,8%

ene-

14

feb-

14

mar

-14

abr-

14

may

-14

jun-

14

jul-1

4

ago-

14

sep-

14

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

27.5%

29.3%

Inflacion Acum

Devaluacion Acum

RENUNCIÓ EL PRESIDENTE DEL BANCO CENTRAL. LO REEMPLAZA VANOLI

PARA ENTENDER CUÁL SERÁ EL FUTURO DE LA POLÍTICA MONETARIA Y LAS IMPLICANCIAS EN LA EVOLUCIÓN DE LA ECONOMÍA ES IMPORTANTE MONITOREAR LAS ACCIONES DE LAS PRÓXIMAS SEMANAS.

1

2

3

QUÉ HARÁ CON LAS TASAS DE INTERÉS Y LA ABSORCIÓN DE PESOS

QUÉ HARÁ CON EL TIPO DE CAMBIO OFICIAL:

CÓMO ACTUARÁ SOBRE EL MERCADO FINANCIERO DEL CONTADO CON LIQUI, DÓLAR BOLSA, ETC

en los próximos 4 martes vencen $33.300 millones lo que deja poco margen para reducir la tasa de interés y no ampliar la base monetaria con las implicancias que ello tendría sobre la brecha y la inflación

Las monedas de la región se están depreciando, la soja sigue en baja, la restricción externa es cada vez más rígida y la brecha en los niveles actuales genera fuertes presiones devaluatorias. Sin embargo, devaluar sin un plan que involucre una corrección fiscal puede ser una solución de muy corto plazo

si interviene como hace desde la CNV y como planteó CFK en el discurso del martes -cerrando las válvulas que permitían en parte descomprimir la presión sobre el mercado paralelo- la brecha seguirá en ascenso.

¿QUÉ PUEDE PASAR HACIA ADELANTE?

41

¿QUÉ PUEDE PASAR HACIA ADELANTE?CÓMO CAMBIA EL ESCENARIO ECONÓMICO ANTE ESTE MOVIMIENTO EN EL CENTRAL: AUMENTA LA PROBABILIDAD DEL ESCENARIO NEGATIVO, ESPECIALMENTE PARA 2015.

NO HAY SEÑALES DE MEJORA EN EL FRENTE FISCAL Y EL FINANCIAMIENTO

CON EMISIÓN

NO HAY SEÑALES DE SOLUCIONAR LA RESTRICCIÓN EXTERNA, Y ES CADA VEZ

MÁS BAJA LA PROBABILIDAD DE UN ACUERDO CON LOS HOLD OUTS EN

ENERO.

EL GOBIERNO NO TIENE HERRAMIENTAS DE POLÍTICA PARA REVERTIR LA

RECESIÓN

¿QUÉ VA A PASAR CON EL NIVEL DE ACTIVIDAD?

LAS PERSPECTIVAS SON CADA VEZ MÁS NEGATIVAS

43

PBIVar % i.a

PARA ESTE AÑO ESPERAMOS UNA CAÍDA DE LA ACTIVIDAD DE LA MANO PRINCIPALMENTE DE LA AGUDIZACIÓN DE LOS DESEQUILIBRIOS A NIVEL LOCAL, SUMADO AL DETERIORO DEL CONTEXTO INTERNACIONAL. PARA 2015 LA PERSPECTIVA SIGUE SIENDO NEGATIVA

EL NIVEL DE ACTIVIDAD ES LA VARIABLE DE AJUSTE: SE DEBE ADAPTAR A LA DISPONIBILIDAD DE DÓLARES. LA ÚNICA INCÓGNITA ES CÓMO OCURRIRÁ. SI SUBEN LA TASA HABRÁ MÁS CONTRACCIÓN DEL GASTO PRIVADO. SI SE ACELERA LA INFLACIÓN HABRÁ MÁS IMPUESTO INFLACIONARIO Y TAMBIÉN REPERCUTE EN LOS PRIVADOS.

2010 2011 2012 2013 2014(p) 2015(p)

9.46.8

0.93.0

-2.0 -1.2-3.5

Ir al escenario de caída del 3,5% va a depender de lo que se decida hacer

con los holdouts. El año que viene se necesitan más dólares

EL CONSUMO FUE UNO DE LOS MÁS AFECTADOS Y LAS CONDICIONES DE EMPLEO Y PODER ADQUISITIVO NO SON LAS MÁS AUSPICIOSAS.

CAÍDA DEL SALARIO REALSUBA DE TASASDEBILITAMIENTO DEL MERCADO DE TRABAJO

I_11

II_11

III_1

1

IV_1

1

I_12

II_12

III_1

2

IV_1

2

I_13

II_13

III_1

3

IV_1

3

I_14

II_14

III_1

4

-4.0%

-2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0% Consumo PrivadoVariaciones % ia

Baja la confianza y aumenta el ahorroEl consumo de durables fue el más afectadoLa tendencia permanecerá para lo que resta del año

v2011 = 6,5% 2011 = 2,4% 2011 = 2,1%

2014 = -1,3%

POR LA CAÍDA EN LOS PRECIOS, EL FUERTE INCREMENTO EN LA PRODUCCIÓN DE SOJA NO ALCANZA PARA EVITAR UNA CAÍDA LOS INGRESOS EN DÓLARES DEL SECTOR

AGROPECUARIO

Valor de la producción de granos. A precios promedio de exportación

Producción principales cultivos. (Millones Ton.)

FUENTE: abeceb.com en base a datos de MINAGRI e INTA

45

TRIGO > Área Sembrada (Mill. Has)

Soja Maíz Trigo0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

48.0

27.0

9.0

55.5

25.0

9.5

52.0

19.8

11.0

2012/13

2013/14

2014/15 (Est)SOJA

100%MAÍZ

94,2%

2014/154,1

2013/143,6

MAÍZ < Intención Siembra (Mill. Has)

2014/153,0

2013/143,6

2012/13 Est. 2013/14 (Est) 2014/15 (proy)

Mill Ton U$S Mill Mill Ton U$S Mill Mill Ton U$S MillSoja 48,0 25.440,0 55,5 26.640,0 52,0 20.280,0Maíz 27,0 7.803 25,0 5.588 19,8 3.870Trigo 9,0 2.610 9,5 3.147 11,0 2.711Seleccionados 84,0 35.853 90,0 35.375 82,8 26.861Var % respecto a campaña anterior 14,8% 22,0% 7,1% -1,3% -8,0% -24,1%

EFECTO PRECIO SERÁ MÁS FUERTE

EN 2015

PRECIOS ELEVADOS PRINCIPIO 2014 Y

CONTRATOS FIJADOS

TODO INDICA QUE SE ESTARÍAN ACUMULANDO MAYORES STOCKS DE SOJA

AGROPECUARIO

Compras declaradas al 24/09 de cada añoMiles de toneladas

Campaña

Maíz Soja

Compras Declaradas Var % Compras

Declaradas Var %

2010/11 13.318 40.026

2011/12 16.388 23,05% 34.812 -13,03%

2012/13 18.461 12,65% 34.632 -0,52%

2013/14e 16.033 -13,15% 33.368 -3,65%

EXPECTATIVA DE DEVALUACIÓN

BRECHA CAMBIARIA

INCENTIVOS A UNA MAYOR ACUMULACIÓN DE GRANO

TENDENCIA A LA BAJA EN LOS PRECIOS INTERNACIONALES

AUMENTO DE COSTOS

MÁRGENES AJUSTADOS DEL PRODUCTOR

LA CAMPAÑA 2012/13 FINALIZÓ CON UN STOCK FINAL DE 8-10

MILLONES DE TONELADAS.

CON UNA COSECHA RÉCORD Y COMPRAS ESTABLES, TODO

INDICARÍA QUE LOS STOCKS FINALES SERÍAN AUN MAYORES EN LA

CAMPAÑA 2013/14

!

LA CONSTRUCCIÓN PRIVADA IMPULSA A LA BAJA A LA ACTIVIDAD, Y LA PÚBLICA TAMBIÉN COMIENZA A CONTRAERSE

CONSTRUCCIÓN

LA ACTIVIDAD ARRANCÓ 2014 A LA BAJA

7M 2014-2,3%

7M 2014-2,5%

ISAC

(ISAC) e Índice Construya – Series con estacionalidad Variación Interanual

CONSTRUCCIÓN PÚBLICA SE CONTRAE TRAS UN PRIMER TRIMESTRE POSITIVO

OBRAS VIALES-0,3%

OTRAS OBRASINFRAESTRUCTURA

-2,1%

SÓLO CONSTRUCCIÓN PETROLERA SE MANTIENE EN TERRENO POSITIVO

EDIF. VIVIENDAS

-2,8%

EDIF OTROS DESTINOS

-2,4%

CONST.PETROLERA

+2,2%

Índice Construya

TAMBIÉN SE CONTRAE ACTIVIDAD INMOBILIARIA

ACTOSI-SEM-2,0%

EN U$SI-SEM-2,5%

Jan-

09M

ar-0

9M

ay-0

9Ju

l-09

Sep-

09No

v-09

Jan-

10M

ar-1

0M

ay-1

0Ju

l-10

Sep-

10No

v-10

Jan-

11M

ar-1

1Ju

n-11

Aug-

11O

ct-1

1De

c-11

Feb-

12Ap

r-12

Jun-

12Au

g-12

Oct

-12

Dec-

12Fe

b-13

Apr-

13Ju

n-13

Aug-

13O

ct-1

3Ja

n-14

Mar

-14

May

-14

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

Nivel General (ISAC)

Índice Construya

EMI Total y Excluido Sector AutomotrizVar % Interanual

LA INDUSTRIA VA A MOSTRAR SU TERCER AÑO CONSECUTIVO DE MERMA. LA PRODUCCIÓN AUTOMOTRIZ LIDERA LA CAÍDA

EMI

EMI Desagregado por bloque. Participación y Var % Interanual

2012 2013 8M 2014-4.0%

-3.0%

-2.0%

-1.0%

0.0%

1.0%

2.0%

-1.2%

-0.2%

-2.8%

-0.1%

-1.0%

1.3%

EMI TOTAL

EMI excluido au-tomotriz

Vehículos automotores

Caucho y plástico

EMI general

Metalmecánica exc. automotriz

Papel y cartón

Minerales no metálicos

Refinación de petróleo

Alimentos y Bebidas

Sustancias y productos químicos

Productos del tabaco

Productos textiles

Edición e impresión

Industrias metálicas básicas

-30% -20% -10% 0% 10%

-23.7%

-5.6%

-2.8%

-2.3%

-0.4%

0.3%

0.6%

1.8%

2.1%

2.6%

3.7%

6.1%

6.9%

Y EN ESTE SENTIDO, 2014 YA ESTÁ JUGADO. QUÉ SUCEDA EN 2015 ESTARÁ SUJETO A LA VOLUNTAD DEL GOBIERNO DE LLEGAR A UN ACUERDO QUE PERMITA SALIR DEL DEFAULT

2014 ESTÁ JUGADO: YA TRANSITÓ MÁS DE LA MITAD DEL AÑO

PERO LA PREGUNTA ES QUÉ SUCEDERÁ EN 2015

ESTO DEPENDERÁ DE SI ARGENTINA LOGRA SALIR DEL DEFAULT LO SUFICIENTEMENTE RÁPIDO, LO QUE ABRIRÍA LAS PUERTAS AL FINANCIAMIENTO EXTERNO Y MEJORARÍA LAS EXPECTATIVAS DE CARA AL CAMBIO DE GESTIÓN QUE SE PREVÉ EN LAS ELECCIONES DE OCTUBRE

HABRÁ QUE ESTAR ATENTOS A LAS SEÑALES QUE DÉ EL GOBIERNO DE QUERER LLEGAR A UN ACUERDO CON LOS HOLD OUTS (QUE POR AHORA, NO LUCEN POSITIVAS)

SI NO SE LOGRA UN ACUERDO, LA ECONOMÍA NO LOGRARÍA RECUPERARSE DE LA RECESIÓN DE 2014, MANTENIÉNDOSE EN TERRENO NEGATIVO

ES SEGURO QUE EL NUEVO GOBIERNO ENFRENTARÁ DESAFÍOS...PERO TAMBIÉN GRANDES OPORTUNIDADES

¿PERO QUÉ PASA MÁS ALLÁ DEL 2015?

4

3

2

1LA PRÓXIMA GESTIÓN ENFRENTARÁ UNA ECONOMÍA CON DESAFÍOS, PERO NO EN ESTADO CRÍTICO. LOS FUNDAMENTALS PERMITEN PREVER QUE LOS CAMBIOS NECESARIOS SE PUEDEN LLEVAR A CABO

EL MUNDO SEGUIRÁ BRINDANDO OPORTUNIDADES DE CRECER, DE LA MANO DE LA EXPANSIÓN EMERGENTE, Y EN PARTICULAR CHINA

Y EN ESTE SENTIDO, ARGENTINA ENFRENTA ESTE ESCENARIO GLOBAL CON UN “DOBLE BONO”: TIENE RECURSOS Y EL BONO DEMOGRÁFICO

NO OBSTANTE, EL NUEVO GOBIERNO DEBERÁ ENTENDER QUE PARA “DAR EL SALTO” SE DEBE APUNTAR A MEJORAR LA COMPETITIVIDAD

¿QUÉ PASA MÁS ALLÁ DEL 2015?ES SEGURO QUE EL NUEVO GOBIERNO ENFRENTARÁ DESAFÍOS….PERO TAMBIÉN OPORTUNIDADES

52

LA PRÓXIMA GESTIÓN ENFRENTARÁ UNA ECONOMÍA CON DESAFÍOS

LA PRÓXIMA GESTIÓN DEBERÁ ENFRENTAR EL AJUSTE

¿DE QUÉ MAGNITUD ESTAMOS HABLAMOS? De un ajuste cercano a los

6,0%Del PBI

!= $230.000 M

Subsidios energéticos = $ 166.000 millones = 4,4% PBIEl ajuste del precio de la Nafta y el gasoil supuso un incremento en lo que pagan los consumidores de unos $90.000 M

ES NECESARIO DIFERENCIAR EL ESCENARIO ACTUAL QUE CUANDO SE DECRETÓ EL DEFAULT EN 2001. EN PARTICULAR, LA SITUACIÓN FISCAL Y DE LA DEUDA ES COMPLETAMENTE DISTINTA.

1. SHOCK DE CONFIANZA QUE PERMITE DINAMIZAR LA INVERSIÓN

2001 2014e20

40

60

80

100

120

140

160136

56

BAJA DEUDA PÚBLICA

Deuda Pública % del PBI

Deuda en manosdel sector privado

% del total

Desempleo% de la PEA

2001 2014e5.0

10.0

15.0

20.0

25.0 24.0

7.6

Presión tributaria% del PBI

BAJO ENDEUDAMIENTO CON EL SECTOR PRIVADO

MERCADO INTERNO SÓLIDO

AMPLIOS RECURSOS FISCALES

2001 2014e05

10152025303540

10

35

2001 2014e0

20

40

60

80

100

120 105

16

2001 2014e-5

-4

-3

-2

-1

0

-3.4

-4.7

Déficit fiscal% del PBI; neto de ANSES y BCRA

ADEMÁS, A PESAR DE QUE EL DÉFICIT FISCAL ES MÁS ABULTADO QUE ENTONCES, BUENA PARTE DEL MISMO ES EXPLICADO POR SUBSIDIOS EN TANTO QUE EN 2001, ESE MISMO DÉFICIT SE EXPLICABA POR LA CARGA DE INTERESES.

LOS FUNDAMENTALS PERMITEN PREVER QUE LOS CAMBIOS NECESARIOS SE PUEDEN LLEVAR A CABO

54

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018-4

-2

0

2

4

6

8

10

World Advanced economies Emerging market and developing economies

EL MUNDO SIGUIRÁ CRECIENDO Y SERÁN LOS EMERGENTES LOS QUE TRACCIONEN.

PIB. Tasas de Crecimiento

Clase Media Mundial Cantidad de personas

Año 19801.400 M

Año 20002.600 M

Año 20063.300 M

Año 20255.100 M

SE PASÓ DE UN MUNDO POBRE A UNO DE CLASE MEDIA DENTRO DE

UN PROCESO LIDERADO POR EL CRECIMIENTO CHINO.

De hecho, se pronostica que esta tendencia se mantendrá en el

futuro. Para 2025, se prevé que 5.100 millones de personas

pertenezcan a la clase media, en comparación con 1.400 millones en 1980. Además, para aquel entonces

más de la mitad de la clase media global se concentraría en Asia.

AUMENTO MUNDIAL DEL CONSUMO DE ALIMENTOS PROYECTADO PARA EL 2020

HECHO QUE CONTINUARÁ MOTIVANDO INCREMENTOS EN LA DEMANDA MUNDIAL DE ALIMENTOS

TENDENCIA DE LAS PRINCIPALES ECONOMÍAS DE ASIA A DESARROLLAR SUS ENORMES MERCADOS INTERNOS

DARÁ LUGAR A UN INCREMENTO ADICIONAL DE LA DEMANDA DE BIENES BÁSICOS. ASIA AUN SIGUE SIENDO UN AHORRISTA NETO

Trigo

Semilla

s Olea

ginosas

Harinas

Oleagin

osas

Aceites

Vegeta

les

Carne V

acuna

Carne P

orcina

Manteca

Leche e

n Polvo (S

MP)

Pescad

o

10%

16% 16% 15% 14% 14%16%

14%16%

EN TODOS LOS CASOS LOS PAÍSES NO OCDE TRACCIONARÍAN AL

ALZA

ASIA TAMBIÉN SE DESTACA EN LOS REQUERIMIENTOS ENERGÉTICOS Y DE MINERALES COMO LA PRINCIPAL REGIÓN DEMANDANTE

Participación % - En millones de toneladas de petróleo equivalente

1990 1995 2000 2005 2010 2015 20200%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

29% 29% 30% 29% 26% 24% 22%

21%26% 28% 29% 31% 34% 35%

36%29% 26% 25% 23% 22% 21%

5% 6% 7% 7% 9% 10% 10%

Africa

Middle East

Europe & Eurasia

S & C America

Asia Pacific

North America

Petróleo Minerales

LA REGIÓN ASIÁTICA PASARÁ A EXPLICAR CERCA DE UN 35% DE LA DEMANDA MUNDIAL DE PETRÓLEO. EN TANTO QUE EN MINERALES EN LA MAYORÍA YA SUPERA EL 40%

Min. de hierro

Acero

Plomo

Estaño

Aluminio

Zinc

Cobre

Molibdeno

Níquel

Celulosa

Petróleo

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

62%

46%

44%

43%

42%

41%

40%

31%

29%

18%

10%China Resto del Mundo

Argentina puede consolidarse como uno de los principales proveedores de estos bienes a nivel global dado que cuenta con las condiciones naturales para tener una oferta excedente de:

Alimentos Recursos energéticos no convencionales Minería

Bono de recursos

ARGENTINA ENFRENTA ESTE ESCENARIO GLOBAL CON UN “DOBLE BONO”

ARGENTINA ENFRENTA FUERTES OPORTUNIDADES EN EL MEDIANO PLAZO, DADO QUE EL MUNDO SEGUIRÁ DOMINADO POR LA CRECIENTE

DEMANDA EMERGENTE DE BIENES BÁSICOS.

El país posee la potencialidad de aprovechar esta oportunidad, dado que cuenta con un “Doble bono”

El nuevo siglo abrió a pleno una "ventana de oportunidad demográfica" a

Argentina y la misma estará abierta hasta aproximadamente mediados de 2030.

En este período el país contará con una mayor cantidad de personas en edad de

trabajar en relación a la cantidad de personas que no trabajan (niños y

adultos mayores).

Bono demográfico 1 2


EN ESTE NUEVO MAPA DE CONSUMO GLOBAL, ARGENTINA SE UBICA EN UNA REGIÓN ESTRATÉGICA.

LA ARGENTINA SE DESTACA COMO PRIMER PAÍS EXPORTADOR DE DERIVADOS DE SOJA. ESTÁ TERCERO EN MAÍZ Y EN GIRASOL PERO ADEMÁS SE POSICIONA EN EL MERCADO INTERNACIONAL CON PRODUCTOS PROCESADOS COMO LECHE EN POLVO, QUESOS O VINOS.

Biod

iese

l

Harin

a de

Soj

a

Acei

te d

e So

ja

Maí

z

Harin

a G

iraso

l

Acei

te G

iraso

l

Poro

to d

e So

ja

Lech

e en

Pol

vo

Que

sos

Gira

sol

Trig

o

Vino

0

2

4

6

8

10

12

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

11 1

3 3 3 3 3

67

910

68%

48% 50%

13% 13%17%

9% 12%

4% 3% 3% 3%

Posición Part % (eje der)

Participación mundial de Argentina en exportaciones de alimentos y biocombustibles. Posición en ranking global y % del total. +

BIOTECNOLOGÍA> GENÉTICA ANIMAL> SEMILLAS

AGROQUÍMICOSMAQUINARIA

SOFTWARE


EN ESTE NUEVO MAPA DE CONSUMO GLOBAL, ARGENTINA SE UBICA EN UNA REGIÓN ESTRATÉGICA.

Panorama de recursos mundiales de Shale Gas

EN MATERIA DE HIDROCARBUROS, LA GEOLOGÍA LE DIO LA OPORTUNIDAD A LA ARGENTINA A TRAVÉS DEL CAMPO NO CONVENCIONAL

Participación en reservas mundiales de minerales.Posición en ranking global y % del total. 2012.

LA ARGENTINA SE ENCUENTRA EN EL TOP FIVE DE RESERVAS MUNDIALES DE LITIO Y COBRE, Y EN EL TOP TEN EN POTASIO, ORO Y PLATA

ARGENTINA CUENTA CON UNA VENTAJA DEMOGRÁFICA. HASTA MEDIADOS DE 2030 HABRÁ UNA MAYOR CANTIDAD DE PERSONAS EN EDAD DE TRABAJAR EN RELACIÓN A LA CANTIDAD DE PERSONAS QUE NO TRABAJAN

Esto es una oportunidad porque:

• Al haber menos niños por trabajador, es posible invertir más

en cada niño, dándole mejor educación y mejor salud

• Dado que los que trabajan son los que pueden ahorrar, al haber más

gente trabajando aumenta el ahorro y, por ende, la capacidad de

acumular capital para invertir, crecer y aumentar la productividad.

VENTANA DEMOGRÁFICAHasta mediados de 2030 el país

contará con una mayor cantidad de personas en edad de trabajar

en relación a la cantidad de personas que no trabajan (niños y

adultos mayores).


Participación por edades e inversa de la tasa de dependencia (población activa/ inactiva)

1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

1.5

1.6

1.7

1.8

1.9

Población 0-14 años/ población total (izq

Población 15-64 años/ población total (izq

Población mayor a 65 años/ población total (izq

Inversa tasa de dependencia =población activa/ inectiva

EN TANTO QUE HAY QUE TENER EN CUENTA TAMBIÉN QUE LOS ARGENTINOS POSEEMOS UNA IMPORTANTE RIQUEZA EN EL EXTERIOR, QUE PODRÍA APUNTALAR EL CRECIMIENTO EN EL FUTURO

Formación de activos externos netos del sector privado no financiero. En millones de US$. Durante los últimos 10 años, el

sector privado no financiero atesoró una cantidad importante de divisa

norteamericana,.Estos fondos constituyen una

riqueza de los residentes locales, que podría utilizarse para financiar inversiones en un contexto económico más

propicio y con condiciones que restituyan la confianza para el

retorno de capitales.

El atesoramiento acumulado representa nada menos que

un 20% del PIB. 2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

-3,935 -3,808-2,837

1,206

-2,939

-8,872

-23,098

-14,123

-11,410

-21,504

-3,404

397

62

Sin duda, los próximos meses van a estar signados de un crecimiento nulo o incluso con caída. Las debilidades macro y microeconómicas seguirán presentes y el estado de default no ayuda. De cualquier manera se está lejos de una situación caótica. Bajo nivel de deuda, alta cobertura social, economía en cuasi pleno empleo y un mundo que no va a traer mayores problemas garantizaría que así lo fuera

CONCLUSIONES

El cambio de administración supone un cambio de rumbo. Los perfiles presidenciables dan cuenta de una dirección de más centro derecha. Mientras que , las perspectivas de crecimiento a nivel mundial, y en particular las de India, China y Brasil, sitúan a la Argentina en un lugar privilegiado. Argentina cuenta con los recursos que demanda el mundo y se ubica en mercado regional se acopla al crecimiento. Pero para aprovechar el contexto se deben tener en cuenta los desafíos. Se deben resolver los desafíos impuestos por la misma política económica y generar un marco de estabilidad macro y jurídica

LA ECONOMÍA

Hasta el 2015

LA ECONOMÍA

Después del 2015

Informe Económico ABECEB

Economy & Finance

Transcript of Informe Económico ABECEB