La CRISIS ECONÓMICA Y FINANCIERA
12
DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS LA RESPUESTA DEL BANCO CENTRAL EUROPEO A LA CRISIS José Luis Malo de Molina Director General Encuentro “Experiencias y enseñanzas de las crisis: Europa y América Latina” Universidad Complutense Fundación Ramón Areces Madrid, 16 de julio de 2013
-
Upload
alisa-frazier -
Category
Documents
-
view
40 -
download
1
description
La CRISIS ECONÓMICA Y FINANCIERA. Drástica reducción de la liquidez. Fragilidad financiera. Profundidad de la recesión. Agotamiento del margen para reducir los tipos de interés. Fragmentación de los mercados financieros. - PowerPoint PPT Presentation
Transcript of La CRISIS ECONÓMICA Y FINANCIERA
DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
LA RESPUESTA DEL BANCO CENTRAL EUROPEO A LA CRISIS
José Luis Malo de MolinaDirector General
Encuentro “Experiencias y enseñanzas de las crisis: Europa y América Latina”
Universidad Complutense
Fundación Ramón Areces
Madrid, 16 de julio de 2013
DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
LA CRISIS ECONÓMICA Y FINANCIERA
2
Retos derivados de la crisis económica y financiera
Drástica reducción de la liquidez.
Fragilidad financiera.
Profundidad de la recesión.
Agotamiento del margen para reducir los tipos de interés.
Fragmentación de los mercados financieros.
Insuficiencia del diseño institucional y de gobernanza del área del
euro.
Ruptura del mecanismo de transmisión de la política monetaria
única.
DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
BANCO CENTRAL EUROPEO
3
El carácter singular del BCE
El margen de actuación de la política monetaria es siempre
limitado.
Frente a los componentes fiscales y estructurales solo puede ganar
tiempo.
En la UEM las restricciones son particularmente severas.
El BCE es el banco central de 17 países. El BCE no puede asumir la mutualización de riesgos y la realización
de transferencias de rentas. No tiene funciones distributivas ni legitimidad democrática para
asumir transferencia de rentas.
DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
PROBLEMAS DE LIQUIDEZ
4
El BCE reaccionó con inyecciones masivas de liquidez
El BCE fue el más rápido frente al riesgo de colapso de la liquidez. Se adoptaron medidas de emergencia que suplieran la desaparición
del mercado interbancario.
Único suministrador de la liquidez: aumento del balance.
El marco operativo del BCE estaba bien equipado para afrontar ese
papel.
Pero tuvo que innovar:
Subastas a tipo fijo y sin límite de cantidades.
Ampliación y flexibilidad del colateral admisible.
Ampliación de plazos de los préstamos de 3 meses a tres años.
Adquisición de títulos privados y públicos.
DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
AMPLIACIÓN DE BALANCES
5
La expansión del balance del BCE ha estado basada sobre todo en los préstamos a las entidades
-2000
-1500
-1000
-500
0
500
1000
1500
2000
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
RESTO NETO VALORES
FACILIDADES DE LIQUIDEZ RESERVAS
EFECTIVO
MM €
EUROSISTEMA
-3500
-3000
-2500
-2000
-1500
-1000
-500
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
RESTO NETO VALORESFACILIDADES DE LIQUIDEZ RESERVASEFECTIVO
MM $
RESERVA FEDERAL
-500
-400
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
500
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
RESTO NETO VALORESFACILIDADES DE LIQUIDEZ RESERVASEFECTIVO
MM libras
BANCO DE INGLATERRA
DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
LA EXPANSIÓN MONETARIA
6
Reducciones de los tipos de interés oficiales
0
1
2
3
4
5
6
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
TIPO PRINCIPAL FACILIDAD DE CRÉDITO FACILIDAD DEPÓSITO EONIA
%
TIPOS DE INTERÉS DEL BCE
DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
LA EXPANSIÓN MONETARIA
7
El límite cero para los tipos de interés
El BCE alcanza el límite cero más tarde que otros bancos centrales, por ausencia de riesgos deflacionistas y diferencias de ciclo.
Posible recurso a tipos negativos.
Orientaciones sobre el movimiento futuro de los tipos de interés.
Relajación cuantitativa:
Utilización intensiva por la FED, el BCE y el BdJ. El BCE no puede entrar en transferencias de riesgos y rentas
entre Tesoros.
DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
FRAGMENTACIÓN DEL ÁREA DEL EURO Y RUPTURA DEL MECANISMO DE TRANSMISIÓN DE LA POLÍTICA MONETARIA
8
Tipos soberanos y CDS bancarios
ESPAÑA
ITALIA
PORTUGAL
IRLANDA
BÉLGICA
FRANCIA
HOLANDA
AUSTRIA
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
2 DE JULIO DE 2012
3 DE JULIO DE 2013
DIFERENCIALES SOBERANOS FRENTE A ALEMANIA A DIEZ AÑOS (en puntos básicos)
ESPAÑA
ITALIA
PORTUGAL
FRANCIA
HOLANDA
AUSTRIA
0
100
200
300
400
500
600
700
800
2 DE JULIO DE 2012
3 DE JULIO DE 2013
DIFERENCIALES CDS BANCARIOS FRENTE A ALEMANIA A CINCO AÑOS (en puntos básicos)
DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
FRAGMENTACIÓN DEL ÁREA DEL EURO Y RUPTURA DEL MECANISMO DE TRANSMISIÓN DE LA POLÍTICA MONETARIA
9
Tipos de interés bancarios
3
4
4
5
5
6
6
2010 2011 2012 2013
ESPAÑA ITALIA AAA
%
TIPOS DE PRÉSTAMOS BANCARIOS A SOCIEDADES NO FINANCIERAS HASTA 250.000 €
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
9.0
9.5
10.0
2010 2011 2012 2013
ESPAÑA ITALIA AAA
%
TIPOS DE PRÉSTAMOS BANCARIOS A HOGARES PARA CONSUMO
DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
FRAGMENTACIÓN DEL ÁREA DEL EURO Y RUPTURA DEL MECANISMO DE TRANSMISIÓN DE LA POLÍTICA MONETARIA
10
Ampliación de la brecha entre saldos acreedores y deudores del TARGET
-1200
-900
-600
-300
0
300
600
900
1200
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
PAÍSES CON SALDO ACREEDOR PAÍSES CON SALDO DEUDOR
MM €SALDO TARGET2 AGREGADO DE LOS BANCOS CENTRALES NACIONALES EN EL EUROSISTEMA
DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
RESPUESTA A LA FRAGMENTACIÓN
11
Reacciones a distintos niveles
Gobiernos nacionales: aceleración de ajustes y reformas.
Política monetaria: OMT con condicionalidad.
Autoridades Europeas: hoja de ruta hacia una genuina unión
económica. Unión bancaria. Unión económica. Unión Fiscal. Legitimación democrática.
La unión bancaria es imprescindible para: Romper el círculo vicioso entre riesgo bancario y riesgo soberano. Restablecer la integración financiera. Reparar la transmisión monetaria.
DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
GRACIAS POR SU ATENCIÓN
