7/17/2019 La Función Financiera

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ÍNDICE

Caratula 1

Índice 1

Evolución de las fnanzas 2

Objetivos de las fnanzas 8

Objetivo de las empresas 1!unciones de las fnanzas en la "poca de la#lobalización

11

$roblemas %ue en&renta la empresa bajocondiciones de in'ación( escases de capital(ries#o ) devaluación

1*

+ies#o fnanciero 1,

Conclusiones 21

E-O./CI0N DE . !INN3

I4E444$4

I5N6/+7 !INN3 I

PROFESOR. DRA MARA GUADALUPE RODRÍGUEZ NOLASCO

GRUPO. HOSPITAL ÁNGELES LINDAVISTA

ALUMNO: ISRAEL TREJO SÁNCHEZ

6I6/.O7 +E/EN $+IE+ /NIDD

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2

 Toda ciecia !a"a #$ e#%$dio #i%&a de'icioe#( )$#ca *i#%o"ia + ,$da-e%aa i-!o"%acia e e %ie-!o /$e a)a"ca( o /$e %a-)i0 oc$""e co a#'a1a#.

 La# 'a1a#( co#ide"ada# d$"a%e -$c*o %ie-!o co-o !a"%e dea ecoo-2a( #$"3ie"o co-o $ ca-!o de e#%$dio# ide!edie%e

a !"ici!io# de #i3o !a#ado. E #$ o"i3e #e "eacioa"o #oa-e%e coo# doc$-e%o#( i#%i%$cioe# + a#!ec%o# de !"ocedi-ie%o deo# -e"cado# de ca!i%a. Co e de#a""oo de a# io4acioe# %eco53ica# +a# $e4a# id$#%"ia# !"o4oca"o a ece#idad de -a+o" ca%idad de ,odo#(i-!$#ado e e#%$dio de a# 'a1a# !a"a de#%aca" a i/$ide1 +e 'acia-ie%o de a# e-!"e#a#. La a%eci5 #e ce%"5 -6# )ie e e,$cioa-ie%o e7%e"o /$e e a ad-ii#%"aci5 i%e"a. Hacia 'e# de ad0cada #e i%e#i'c5 e i%e"0# e o# 4ao"e#( e e#!eciaa# accioe# co-$e#( co4i"%iedo a )a/$e"o i4e"#ioi#%a e $a '3$"ade e#!ecia i-!o"%acia !a"a e e#%$dio de a# 'a1a# co"!o"a%i4a# de!e"2odo.

Pode-o# di,e"ecia" !"ici!a-e%e %"e# !e"2odo# e a *i#%o"ia de a#'a1a#( a# c$ae# #e "eacioa a co%i$aci5:

La 4i#i5 de#c"i!%i4a de a# 'a1a# e-!"e#a"iae# *a#%a a#e3$da 3$e""a -$dia.De#de -ediado# de a d0cada de o# c$a"e%a *a#%a a ci-e%aci5 de a-ode"a %eo"2a de a# 'a1a# e-!"e#a"iae#.E7!a#i5 + !"o,$di1aci5 de a# 'a1a# *a#%a $e#%"o# d2a#.P"ici!ae# !e"2odo# de a *i#%o"ia de a# 'a1a#

La 4i#i5 de#c"i!%i4a de a# 'a1a# e-!"e#a"iae# *a#%a a #e3$da 3$e""a-$dia.E e #i3o 8I8 a4a1a co#ide"a)e-e%e a Teo"2a Eco5-ica(co-o di#ci!ia acad0-ica( #$"3iedo e a-ado -odeo c6#ico de a -aode Ada- S-i%* e #$ i)"o !ioe"o 9La "i/$e1a de a# acioe#9( e ;;<(dode aai15 e -odo e /$e o# -e"cado# o"3ai1a)a a 4ida eco5-ica +co#e3$2a $ "6!ido c"eci-ie%o eco5-ico( -o#%"ado ade-6# /$e$ #i#%e-a de !"ecio# + de -e"cado# e# ca!a1 de coo"dia" o# idi4id$o# +a a# e-!"e#a# #i a !"e#ecia de $a di"ecci5 ce%"a.

A !a"%i" de a*2 e #i3$ie"o o%"o# ecoo-i#%a# i3e#e# co-o Ma%*$#( Mio Da4id Rica"do( =a"a#( Pa"e%o( =ic>#e + Ma"#*a.

Ha#%a !"ici!io# de #i3o 8I8 e e 6-)i%o de a# 'a1a#( o# 3e"e%e#'acie"o# #e dedica)a a e4a" i)"o# de co%a)iidad o a co%"oa" a%eed$"2a( #iedo #$ !"ici!a %a"ea )$#ca" 'aciaci5 c$ado ,$e#eece#a"io.

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S$"3e e I3a%e""a a "e4o$ci5 id$#%"ia de)ido a $a #e"ie de ca-)io# e#$ ecoo-2a( ,e5-eo /$e co-ie1a a di,$di"#e "6!ida-e%e!o" E$"o!a + A-0"ica dado $3a" a io4acioe# %a i-!o"%a%e# co-o:

• La -6/$ia de 4a!o" de =a%% ?;;@• La !ia e0c%"ica de Vo%a ?B(• La oco-o%o"a o a !"i-e"a 2ea de ,e""oca""i ?B.• E #ec%o" %e7%i #e de#a""oa + #e co4ie"%e e e -6# i-!o"%a%e(

dode #$"3e e a#ociacioi#-o o)"e"o + #e da $ a$3e de i)e"ai#-o.

Po" %odo eo a e-!"e#a #e e7!ade( oc$""e ,$#ioe# !a"a o c$a #oece#a"ia# 3"ade# e-i#ioe# de accioe# + o)i3acioe#( + #e !"e#%a $ae#!ecia a%eci5 a o# -e"cado# 'acie"o# + a a e-i#i5 de e-!"0#%i%o#(e a /$e #e o)#e"4a $ e#!ec%ac$a" a$3e.E @@ a ecoo-2a #e ec$e%"a i-e"#a e $a c"i#i# i%e"acioa. La#i%$aci5 de a )o#a de N$e4a o"> e"a ca5%ica + a Po2%ica Eco5-icae4ada a ca)o co%"i)$+5 a a3"a4a" a# c"i#i#( o# 3"$!o# 'acie"o#

o"%ea-e"icao# + )"i%6ico# #e eco%"a)a e,"e%ado# +a /$e a cocede"!"0#%a-o# #i !"$decia c"ea"o $ a-)ie%e de #oide1 e ie#%a)iidadie7i#%e%e( #e !"od$o $a #$)ida de o# %i!o# de i%e"0# e#%ado$ide#e#/$e e45 a a !a"ai1aci5 de o# !"0#%a-o# a e7%e"io"( o /$e !"od$o $aa3"a4aci5 eco5-ica e o# !a2#e# /$e *a)2a "eci)ido e#%o# !"0#%a-o#.E $ e#cea"io co-o e#%e a# e-!"e#a# %e2a !"o)e-a# de 'aciaci5(/$ie)"a# + i/$idacioe#. E#%a #i%$aci5 o)i35 a ce%"a" e e#%$dio de a#'a1a# e o# a#!ec%o# de,e#i4o# de a #$!e"4i4ecia( a !"e#e"4aci5 dea i/$ide1( a# /$ie)"a#( a# i/$idacioe# + "eo"3ai1acioe#.E o)e%i4o do-ia%e !a"a ea# e"a a #o4ecia + "ed$ci" e ede$da-ie%o(e# deci"( #e )$#ca /$e e7i#%a a -67i-a #i-ii%$d e a ca%idad de ca!i%ae#

!"o!io# + ,odo# aeo#( e# deci"( #e !"eoc$!a !o" a e#%"$c%$"a 'acie"ade a e-!"e#a.

D$"a%e a c"i#i# de o# o)e%i4o# #o a #$!e"4i4ecia de a e-!"e#a + ai/$ide1. Se !"od$e"o e#%$dio# de#de e !$%o de 4i#%a e3a co ai%eci5 de /$e e accioi#%a + e i4e"#o" %$4ie#e -6# i,o"-aci5 #o)"ea #i%$aci5 eco5-ica de a e-!"e#a: 'aciaci5( i/$ide1(#o4ecia( "e%a)iidad. Pode-o# deci" /$e a!a"ece e i%e"4ecioi#-oe#%a%a.

E @<( co e ,odo de a G"a De!"e#i5 a!a"eci5 9La %eo"2a Gee"a de a

oc$!aci5( e i%e"0# + e die"o9( de J*o Ma+a"d e+e#( o)"a -e-o"a)ee a /$e #e de#c"i)2a $a $e4a -ae"a de e,oca" a ecoo-2a /$e i)aa+$da" a o# e#%ado# a a%e$a" o# !eo"e# e#%"a3o# de o# cico# eco5-ico#!o" -edio de a !o2%ica -oe%a"ia + '#ca.

La 0!oca de o# ao# c$a"e%a e#%$4o e-!aada !o" a 3$e""a deca"ada eo# !"i-e"o# ao# + a 3$e""a ,"2a e o# #i3$ie%e#. La# Fia1a# #i3$ie"o $e,o/$e %"adicioa /$e #e *a)2a de#a""oado d$"a%e a# d0cada#a%e"io"e#( o oc$""iedo ca-)io# co#ide"a)e#. Se aai1a)a a e-!"e#a

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de#de e !$%o de 4i#%a de a3$ie aeo a ea( co-o !$die"a #e" $i4e"#ioi#%a( !e"o #i !oe" 0,a#i# e a %o-a de deci#ioe#.E 3e"e%e co%i&a co #$ a)o"( !"edo-ia $a !o2%ica !oco a""ie#3ada( o/$e #$!o2a $ ede$da-ie%o + #e !"i-a a i/$ide1 + a #o4ecia. Sie-)a"3o( e e#%e !e"2odo co-ie1a a 3e"-ia" o# )"o%e# de a -ode"acoce!ci5 'acie"a de a e-!"e#a.

De#de -ediado# de a d0cada de o# c$a"e%a *a#%a a ci-e%aci5 de a-ode"a %eo"2a de a# 'a1a# e-!"e#a"iae#.

De#!$0# de a 3$e""a co-ie1a a e#%$dia"#e o# de#a""oo# de aI4e#%i3aci5 O!e"a%i4a + a I,o"-6%ica a!icado# a a e-!"e#a. A -ediado#de a d0cada de ad/$i"ie"o i-!o"%acia a !ai'caci5 + co%"o( + coeo a i-!a%aci5 de !"e#$!$e#%o# + co%"oe# de ca!i%a + %e#o"e"2a.N$e4o# -0%odo# + %0cica# !a"a #eeccioa" o# !"o+ec%o# de i4e"#i5 deca!i%a cod$e"o a $ -a"co !a"a a di#%"i)$ci5 e'cie%e de ca!i%a de%"ode a e-!"e#a.

De e#%a 0!oca e# a o)"a de !"o,e#o" E"ic* Sc*eide" I4e"#i5 e I%e"0#?@KK( e a /$e #e ea)o"a a -e%odoo32a !a"a e A6i#i# dea# I4e"#ioe# + #e e#%a)ece o# c"i%e"io# de Deci#i5 Fiacie"a /$e de$3a" a a -a7i-i1aci5 de 4ao" de a e-!"e#a. E #$ %"a)ao e !"o,e#o"!oe de -ai'e#%o $a idea e a ac%$aidad 4i3e%e: $a i4e"#i5 4ieede'ida !o" #$ co""ie%e de co)"o# + !a3o#.E ad-ii#%"ado" 'acie"o a*o"a %e2a a #$ ca"3o o# ,odo# %o%ae#a#i3ado# a o# ac%i4o# + a di#%"i)$ci5 de ca!i%a a o# ac%i4o# idi4id$ae##o)"e a )a#e de $ c"i%e"io de ace!%aci5 a!"o!iado + o)e%i4o.

Po#%e"io"-e%e a!a"ecie"o #i#%e-a# co-!eo# de i,o"-aci5 a!icado# aa# 'a1a#( o /$e !o#i)ii%5 a "eai1aci5 de a6i#i# 'acie"o# -6#di#ci!iado# + !"o4ec*o#o#. La e"a eec%"5ica a,ec%5 !"o,$da-e%eo# -edio# /$e e-!ea a# e-!"e#a# !a"a "eai1a"#$# o!e"acioe# )aca"ia#( !a3a" #$# c$e%a#( co)"a" e die"o /$e #e e#de)e( %"a#,e"i" e,ec%i4o( de%e"-ia" e#%"a%e3ia# 'acie"a#( -aea"e "ie#3o ca-)ia"io( e%c. Se idea"o -odeo# de 4a$aci5 !a"a $%ii1a"#e ea %o-a de deci#ioe# 'acie"a#( e e /$e a e-!"e#a %iee $a 3"ae7!a#i5 + #e a#ie%a a# )a#e# de a# 'a1a# ac%$ae#.E e#%e !e"2odo de !"o#!e"idad o# o)e%i4o# /$e !"i-a #o o# de"e%a)iidad( c"eci-ie%o + di4e"#i'caci5 i%e"acioa( ,"e%e a o# o)e%i4o#de #o4ecia + i/$ide1 de !e"2odo a%e"io". Ta-)i0 #e e7%ede"6 a#%0cica# de I4e#%i3aci5 O!e"a%i4a e I,o"-a%i1aci5( o #5o !a"a 3"ade#e-!"e#a#.

Se 4a ci-e%ado a -ode"a Teo"2a Fiacie"a( dode !ode-o# %ee" co-oee-!o e de#a""oo de a Teo"2a de Po"%a,oio o Teo"2a de Seecci5 deCa"%e"a# Ma">oi%1 ?@<( !$%o de !a"%ida de Modeo de E/$ii)"o deAc%i4o# Fiacie"o#( /$e co#%i%$+e $o de o# ee-e%o# de &ceo de a#-ode"a# 'a1a#.

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E#%a %eo"2a e7!ica /$e e "ie#3o de $ ac%i4o idi4id$a o de)e #e" $13ado#o)"e a )a#e de a# !o#i)e# de#4iacioe# de "edi-ie%o /$e #e e#!e"a(#io e "eaci5 co #$ co%"i)$ci5 -a"3ia a "ie#3o 3o)a de $!o"%a,oio de ac%i4o#. Se3& e 3"ado de co""eaci5 de e#%e ac%i4o co o#de-6# /$e co-!oe e !o"%a,oio( e ac%i4o #e"6 -6# o -eo# "ie#3o#o.

E @ Ja-e# H. Lo"ie + Leoa"d Sa4a3e "e#o4ie"o e P"o3"a-aci5Liea e !"o)e-a de #eecci5 de i4e"#ioe# #$e%o a $a "e#%"icci5!"e#$!$e#%a"ia( e#%a)eci0do#e $a o"deaci5 de !"o+ec%o#. A#2 -i#-oe#%o# a$%o"e# c$e#%ioa a 4aide1 de c"i%e"io de TIR ,"e%e a VAN.

O%"o de#%acado %"a)ao e# e de F"aco Modi3iai + Me"%o Mie" ?@B.A-)o# de'ede /$e e ede$da-ie%o de a e-!"e#a e "eaci5 co #$#,odo# !"o!io# o i$+e e e 4ao" de a# accioe#. No o)#%a%e e @<"ec%i'ca #$ -odeo( dado e%"ada a i-!$e#%o de #ociedade#. a#2  coc$+e /$e e ede$da-ie%o o e# e$%"a "e#!ec%o a co#%e de ca!i%a-edio !ode"ado + a 4ao" de a e-!"e#a. E o# #e#e%a #e e-!ie1a a 4e"

e e,ec%o de o# e#%$dio# "eai1ado# e a d0cada a%e"io"( e#%$dio# ea-)ie%e de ce"%e1a /$e e a d0cada #e"4i"6 de )a#e a o# "eai1ado# ea-)ie%e de "ie#3o e ice"%id$-)"e.E#%a d0cada #$!oe $a !"o,$di1aci5 + c"eci-ie%o de o# e#%$dio# de ad0cada de o# cic$e%a( !"od$ci0do#e de'i%i4a-e%e $ de#a""oocie%2'co de a Ad-ii#%"aci5 Fiacie"a de E-!"e#a#( co-&%i!e# i4e#%i3acioe#( "e#$%ado# + 4ao"acioe# e-!2"ica#( i-!oi0do#ea T0cica Ma%e-6%ica co-o e i#%"$-e%o adec$ado !a"a e e#%$dio de aEcoo-2a Fiacie"a E-!"e#a"ia.

E @<( H. M. =i3a"%e"( 3ee"ai1a e !a%ea-ie%o de Lo"ie + Sa4a3e a !e"2odo#( i%"od$ciedo a i%e"de!edecia e%"e !"o+ec%o#($%ii1ado P"o3"a-aci5 Liea + Di6-ica. Se a)o"da e e#%$dio dedeci#ioe# de i4e"#i5 e a-)ie%e de "ie#3o -edia%e *e""a-ie%a# co-oa de#4iaci5 %2!ica de VAN( %0cica# de #i-$aci5 o 6")oe# de deci#i5("eai1ado# !o" Hiie" ?@<( He"%1 ?@<K + Maa3e ?@<K "e#!ec%i4a-e%e.E @< Teic*"oe( Ro)ic*e> + Mo%a)ao de-$e#%"a /$e e ca#o#a3$o# ca#o# de i4e"#ioe# o #i-!e#( 0#%a# !od"2a #e" co#ide"ada#co-o $a -e1ca de i4e"#i5 + 'aciaci5.

S*a"!e ?@<K(@<;( Li%%e" ?@<( Mo##i ?@<< o Fa-a ?@<B #oa$%o"e# /$e co%i$a"o a i4e#%i3aci5 #o)"e ,o"-aci5 5!%ica de ca"%e"a#de ac%i4o# 'acie"o# ?CAPM iiciada !o" Ma">oi%1 e a d0cada de o#cic$e%a.

E CAPM o# dice /$e e $ -e"cado %ee-o# do# %i!o# de "ie#3o: edi4e"#i'ca)e( /$e !ode-o# co%"oa" + e #i#%e-6%ico( /$e o !ode-o#c$)"i" a$/$e $e#%"a ca"%e"a e#%0 co-!$e#%a !o" -$c*o# %2%$o# di,e"e%e#+ co -$+ !oca co""eaci5 e%"e eo#. Po" o%"a !a"%e( o# dice /$e e"edi-ie%o e#!e"ado de $ ac%i4o #i "ie#3o e# i3$a a de $ ac%i4o i)"e de

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"ie#3o -6# $a !"i-a !o" $idad de "ie#3o #i#%e-6%ico. E#%e "ie#3o o-edi-o# !o" e coe'cie%e /$e o# idica e co-!o"%a-ie%o de a"e%a)iidad de %2%$o e "eaci5 co a de -e"cado.

E a d0cada de @; e-!e1a"o a a!ica"#e e -odeo de 'aci5 de !"ecio#de o# ac%i4o# de ca!i%a de S*a"!e !a"a e4a$a" o# ac%i4o# 'acie"o#. E-odeo i#i$a)a /$e !a"%e de "ie#3o de a e-!"e#a o %e2a i-!o"%acia

!a"a o# i4e"#ioi#%a# de a e-!"e#a( +a /$e #e !od2a di$i" e o# !o"%a,oio#de a# accioe# e #$ !ode". Ta-)i0 !"o4oc5 /$e #e ce%"a"a a& -6# aa%eci5 #o)"e a# i-!e",eccioe# de -e"cado c$ado #e $13a)a a#eecci5 de o# ac%i4o# "eai1ada !o" a e-!"e#a( e 'acia-ie%o + o#di4idedo#.E -odeo de S*a"!e co#%i%$+e $ !$%o de !a"%ida a CAPM( #i )ie ca)edi#%i3$i" /$e e !"i-e"o de eo# e# $ -odeo e-!2"ico e e /$e$%ii1a da%o# "e%"o#!ec%i4o# a o# /$e a!ica $a "e3"e#i5 + e CAPM e# $-odeo de e/$ii)"io !"o#!ec%i4o co $a %eo"2a + $o# #$!$e#%o# /$e #eea)o"a ded$c%i4a-e%e.E7!a#i5 + !"o,$di1aci5 de a# 'a1a# *a#%a $e#%"o# d2a#.

De#de a d0cada de ; *a#%a $e#%"o# d2a# o# e#%$dio# #o)"e a ciecia dea Ge#%i5 Fiacie"a de a E-!"e#a #e *a e7!a#ioado + !"o,$di1adoo%a)e-e%e. S$"3e $e4a# 2ea# de i4e#%i3aci5 co-o:

• La %eo"2a de 4ao"aci5 de o!cioe#.• La %eo"2a de 4ao"aci5 !o" a")i%"ae.• La %eo"2a de a3ecia.

La Teo"2a de 4ao"aci5 de o!cioe# %$4o #$ o"i3e co a# i4e#%i3acioe# deac> + S*oe# e @;( !a"a a e4a$aci5 "ea%i4a de

o# de"ec*o# 'acie"o#.La e7i#%ecia de $ -e"cado de o!cioe# !e"-i%e a i4e"#ioi#%a e#%a)ece"$a !o#ici5 !"o%e3ida + #i "ie#3o# co-!"ado accioe# +( a -i#-o %ie-!o(e#%a)eciedo o!cioe# #o)"e a# accioe#. E -e"cado#'acie"o# e'cie%e# e "edi-ie%o !"od$cido !o" $a !o#ici5 de e#%e %i!ode)e #e" $a %a#a i)"e de "ie#3o#. Si e#%o e# cie"%o( #e"2a !o#i)e e#%a)ece",5"-$a# e7ac%a# !a"a 4a$a" di#%i%o# %i!o# de o!cioe#.Co-e15 a c$e#%ioa"#e a 4aide1 de CAPM !o" di4e"#o# -o%i4o# + co-o-odeo a%e"a%i4o Ro## e @;< !$)ic5 e APT. A di,e"ecia de CAPM e#%e-odeo o #e )a#a e a *i!5%e#i# de e'ciecia de a ca"%e"a de -e"cado( +

o# "edi-ie%o# de o# %2%$o# 4iee "e!"e#e%ado# !o" $ -odeo 3ee"ade ,ac%o"e#.D$"a%e a d0cada de o# #e%e%a Je#e + Mec>i3 ?@;< co-ie1a adi)$a" a Teo"2a de A3ecia. La "eaci5 de a3ecia e# a/$ea e a /$e #e4e e4$e%o# o# !"o!ie%a"io# de ca!i%a ?!"ici!a + o# di"ec%i4o#?a3e%e#. E !"o)e-a e e#%a #i%$aci5 e# e coic%o de i%e"e#e# e%"e o#!a"%ici!a%e#( e !"ici!a dee3a "e#!o#a)iidade# e e a3e%e( + %iee /$ee#%a)ece" $ co%"a%o co e a3e%e de -odo /$e 0#%e &%i-o e4e a ca)o

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#$ a)o" co e ' &%i-o de e3a" a o)e%i4o de !"ici!a. Todo eo *a3ee"ado $a a-!ia i%e"a%$"a co di4e"#idad de o!iioe#.

E e#%e !a#eo !o" a *i#%o"ia de a# deci#ioe# 'acie"a# a#$-i"e-o# /$e eo)e%i4o de a Ge#%i5 Fiacie"a e# -a7i-i1a" e 4ao" de -e"cado de ae-!"e#a. E#%e e# $ o)e%i4o #eaado !o" 3"a ca%idad de e#%$dio# ei4e#%i3ado"e# co-o ie"-a + S-id%( Ro)ic*e>( Mao( e"ae>( =e#%o +

"i3*a-( Pi>e + Do))i#( S$6"e1.

So)"e a !o2%ica de di4idedo#( ca)e de#%aca" o# %"a)ao# de ac> +Sc*oe# ?@;K + Mie" + Sc*oe# ?@;B( /$iee# i#i#%e e /$e a !o2%icade di4idedo# e# i""ee4a%e( ic$#o %eiedo e c$e%a o# i-!$e#%o#(#i3$iedo a 2ea de Modi3iai + Mie". Po" o%"a !a"%e( i-( Leee +McCoe ?@;@ a4aa e-!2"ica-e%e a e7i#%ecia de #e3-e%o#di,e"e%e# de i4e"#o"e# e accioe# e ,$ci5 de #$# %i!o# i-!o#i%i4o#-a"3iae# e e i-!$e#%o #o)"e a "e%a !e"#oa.

E "eaci5 a a e#%"$c%$"a 'acie"a 5!%i-a #o de#%aca)e# o# %"a)ao#

"eai1ado# !o" Mie" ?@;;( =a"e" ?@;;( + i- ?@;K(@;B. Mie" i#i#%ee a i""ee4acia de a e#%"$c%$"a 'acie"a( a co#ide"a" e i-!$e#%o #o)"ea "e%a !e"#oa( a& %eiedo e c$e%a a# co#ec$ecia# de i-!$e#%o de#ociedade# /$e coe4a a !"e,e"ecia de a de$da co-o ,$e%e de'aciaci5. A#i-i#-o( =a"e" #o#%ed"6 /$e a -a+o" !"e,e"ecia !o" ade$da( a %ee" e c$e%a o# e,ec%o# '#cae# de i-!$e#%o #o)"e a "e%a de#ociedade#( #e co-!e#a co e a$-e%o de o# co#%e# de /$ie)"a. i-(e ca-)io( #e !"o$cia #o)"e a e7i#%ecia de $a e#%"$c%$"a 'acie"a5!%i-a #i e -e"cado de ca!i%ae# e# !e",ec%o + #e %iee e c$e%a ei-!$e#%o de #ociedade# + o# co#%e# de i#o4ecia.

 E a d0cada de @B( *a *a)ido i-!o"%a%e# a4ace# e a 4a$aci5 de a#e-!"e#a# e $ -$do dode "eia a ice"%id$-)"e. Se e *a coocado $ac"ecie%e a%eci5 a e,ec%o /$e a# i-!e",eccioe# de -e"cado %iee #o)"ee 4ao". La i,o"-aci5 eco5-ica !e"-i%e o)%ee" $a -eo" co-!"e#i5de co-!o"%a-ie%o /$e e e -e"cado %iee o# doc$-e%o# 'acie"o#.La oci5 de $ -e"cado ico-!e%o( dode o# de#eo# de o# i4e"#ioi#%a#de %i!o# !a"%ic$a"e# de 4ao"e# o #e #a%i#,ace( cooca a a e-!"e#a e e!a!e de e4a" a ca)o a co-e"ciai1aci5 de %i!o# e#!eciae# de de"ec*o#'acie"o#.A#2 co-o a di4e"#idad de 4aidacioe# e-!2"ica#( co #o'#%icado# -odeo#de 4ao"aci5 + 3ee"ai1aci5 de %0cica# -a%e-6%ica# + de $#o de aI,o"-6%ica.

Ade-6#( #e !"o,$di1a e co""ie%e# i4e#%i3ado"a# co-o a Teo"2a deA3ecia + a -e%odoo32a !"o!o"cioada !o" a Teo"2a de Co$%o# o""o#o#a!icada a S$)#i#%e-a Fiacie"o e a-)ie%e de ice"%id$-)"e coi-!o"%a%e# "e#$%ado#.

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Se ace%&a e i%e"0# !o" a i%e"acioai1aci5 de o# ,e5-eo# +deci#ioe# 'acie"a#( dado $3a" a -$%i%$d de e#%$dio# #o)"e a#!ec%o#co-o e "ie#3o !o2%ico + e "ie#3o de 4a"ia)iidad de %i!o de ca-)io de a#-oeda# e a# /$e o!e"a a Ge#%i5 Fiacie"a I%e"acioa. A#i-i#-o(!a"a #$!e"a" a3$a# c"2%ica# a CAPM *a #$"3ido e ECAPM o)"a iicia dePo3$e e $ co%e7%o i%e"acioa "e,e"ido a co-!a2a# de oeod$c%o#( +a-!iado !o#%e"io"-e%e !o" Li%1e)e"3( Ra-a#a-+ + So#i ?@B.

E o# ao# @( a# 'a1a# *a %eido $a ,$ci5 4i%a + e#%"a%03ica e a#e-!"e#a#. E 3e"e%e de 'a1a# #e *a co4e"%ido e !a"%e ac%i4a: a3ee"aci5 de a "i/$e1a. Pa"a de%e"-ia" #i 3ee"a "i/$e1a de)e cooce"#e/$iee# a!o"%a e ca!i%a /$e a e-!"e#a "e/$ie"e !a"a %ee" $%iidade#.E#%a #e co4ie"%e e a )a#e de co#%o de a o!o"%$idad( co "e#!ec%o a c$a#e $13a"6 e !"od$c%o( a i4e"#i5 + a# deci#ioe# de o!e"aci5.Lead ?@@K e a )&#/$eda de a e#%"$c%$"a 'acie"a 5!%i-a de#c$)"e/$e e 4ao" de a de$da + e ede$da-ie%o 5!%ico e#%6 coec%ado#e7!2ci%a-e%e co e "ie#3o de a e-!"e#a( o# i-!$e#%o#( o# co#%e# de/$ie)"a( e %i!o de i%e"0# i)"e de "ie#3o + o# "a%io# !a+o$%.

E e#%o# &%i-o# ao# *a #ido $-e"o#o# o# a"%2c$o# e i4e#%i3acioe#"eai1ada# ace"ca de a 3"a e7i#%ecia de PMES + e !a!e /$e de#e-!eae a #ociedad ac%$a. Ee-!o de eo e# e %"a)ao de#a""oado !o" L5!e1(Re4$e%a + S6c*e1 ?@@B e e /$e !"e%ede -o#%"a"( de ,o"-a #i%0%ica +3o)ai1ada( a !"o)e-6%ica e#!ec2'ca /$e !adece e#%a# e-!"e#a#de ca"6c%e" ,a-iia". De -i#-o #e e7%"ae coc$#ioe# %a i%e"e#a%e#co-o /$e( de)ido a a e#%"$c%$"a ,a-iia" de a e-!"e#a( e c"i%e"io de-a7i-i1aci5 de 4ao" de -e"cado !$ede o #e" e -6# adec$ado ea3$a# oca#ioe#. E o%"o# %"a)ao# #e *a !"o,$di1ado e e e#%$dio de a3e#%i5 de "ec$"#o# *$-ao# de%"o de a# PMES( #$ 'aciaci5( o ai4e"#i5 di"ec%a e !a2#e# e 42a# de de#a""oo.

La %eo"2a de 4ao"aci5 de e-!"e#a# !a"ec2a e#%acada( a -eo# de#de o#ao# #e%e%a + #5o "ecie%e-e%e *a co)"ado $ o%a)e i-!$#o )ao ei$o de a$%o"e# co-o Co"e ?@@( Co!ead( oe" + M$""i ?@@ +Da-oda"a ?@@<. O Fe"6de1 ?@@@ + A-a% ?@@@ e E#!aa.

E o# o4e%a( a %eo"2a + !"6c%ica de a 4ao"aci5 de e-!"e#a# #e3$2ace%"ada a"ededo" de -0%odo# -$+ c6#ico# + a3o o)#oe%o#( %ae# co-o o#e,o/$e# e#%6%ico# o de )aace# + o# -odeo# -i7%o# co-o e ae-6 + ea3o#a5. Dic*o# -0%odo# !a"ece #$!e"ado# *o+ e d2a( a$ ad-i%iedo#$ 4i"%$aidad + $%iidad !a"a a 4ao"aci5 e !e/$eo# e3ocio#.

 O%"a "eaidad de o# @ e# a 3o)ai1aci5 de a# 'a1a#. A -edida /$e #ei%e3"a o# -e"cado# 'acie"o# -$diae# e ,o"-a c"ecie%e( ead-ii#%"ado" de 'a1a# de)e )$#ca" e -eo" !"ecio de a# ,"o%e"a#acioae# + a -e$do co di4i#a# + o%"a# )a""e"a#.

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 Lo# ,ac%o"e# e7%e"o# i$+e cada d2a -6# e e ad-ii#%"ado" 'acie"o:de#"e3$aci5 de #e"4icio# 'acie"o#( co-!e%ecia e%"e o# !"o4eedo"e# deca!i%a + o# !"o4eedo"e# de #e"4icio# 'acie"o#( 4oa%iidad de a# %a#a# dei%e"0# + de iaci5( 4a"ia)iidad de o# %i!o# de ca-)io de di4i#a#("e,o"-a# i-!o#i%i4a#( ice"%id$-)"e eco5-ica -$dia( !"o)e-a# de'acia-ie%o e7%e"o( e7ce#o# e#!ec$a%i4o# + o# !"o)e-a# 0%ico# decie"%o# e3ocio# 'acie"o#.

Ac%$a-e%e( a -e%odoo32a )a#ada e e de#c$e%o de o# $o# de caa!a"ece idi#c$%i)e + e# a -6# co3"$e%e + #5ida e c$a%o a #$#,$da-e%o# %e5"ico#. Po" e#%a 2ea *a !"e%edido !"o3"e#a" Ma"%2 Ma"2 + T"$io Poce ? e #$ o)"a 9Ma$a de 4ao"aci5 de e-!"e#a#9.Re#!ec%o a %e-a de a# e-!"e#a# de $e4a ecoo-2a o ecoo-2a 4i"%$a"eacioada co I%e"e% e#%o# a$%o"e# #e3& #$# !"o!ia# !aa)"a# !"e'e"eda"#e $ !a1o de e#!e"a a%e# de a)o"da" %a e#!io#o a#$%o. E#%a#e-!"e#a# !a"ece e#ca!a" a a 53ica de o# -odeo# *a#%a a*o"ade#a""oado# de 4ao"aci5. La a%a 4oa%iidad + o# !"ecio# de#o")i%ado#!a"ece i-!oe"#e e a# accioe# /$e co%i1a e e NASDAQ

o"%ea-e"icao.

Reacioado co o a%e"io" *e-o# de %ee" e c$e%a e c"ecie%e 4ao" /$ead/$ie"e a# %ecoo32a# de i,o"-aci5 + co-$icaci5 de%"o de ae-!"e#a( ,ac%o"e# /$e !e"-i%e a a# o"3ai1acioe# c"ea" 4ao" a %"a40# dea 3e#%i5 i%e3"ada de a cadea de 4ao" ,2#ica + 4i"%$a. A#2 o c"ee O"di1 +P0"e1$#%a-a%e ? c$ado a'"-a /$e 9e#%a# %ecoo32a# !$edea!o"%a" 4e%aa# a a e-!"e#a( %ae# co-o "ed$ccioe# e co#%e# oic"e-e%o# de 4ao" !e"o( !a"a eo( #e de)e a#$-i" /$e a i4e"#i5 e%ecoo32a# de i,o"-aci5 + co-$icaci5 o e# $a deci#i5 -6# e ae-!"e#a( #io /$e ad/$ie"e a ca%e3o"2a de i4e"#i5 e#%"a%03ica !a"a ee3ocio( dada a "e!e"c$#i5 /$e !$ede i-!ica" !a"a e ,$%$"o de a -i#-a9.Pode-o# deci" /$e e o)e%o de e#%$dio de a Ecoo-2a Fiacie"a #e ce%"ae a# deci#ioe# 'acie"a#( deci#ioe# %a%o de i4e"#i5 co-o de'aciaci5.

O9:E6I-O DE . !INN3

E o)e%i4o de a# 'a1a# e# ac"ece%a" a -67i-o o# 4ao"e# de o#accioi#%a#( e 4ao" e#%6 "e!"e#e%ado !o" e !"ecio de -e"cado de a#accioe# co-$e# de a e-!"e#a e c$a( a #$ 4e1 e# $ "eeo de a#deci#ioe# de ea "eacioada# co a i4e"#i5( e 'acia-ie%o + de o#di4idedo#.

Maximización de las utilidades frente a la maximización de valor.

Ee4a" a -67i-o a# $%iidade# e# e o)e%i4o adec$ado de a e-!"e#a( !e"oo e#%6 a-!io co-o e de -a7i-i1a" a# "i/$e1a# de accioi#%a. La#$%iidade# %o%ae# o #o %a i-!o"%a%e# co-o a $%iidad de acci5. Uae-!"e#a !$ede a$-e%a" a# !"i-e"a# e-i%iedo accioe# + $%ii1ado o#

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i3"e#o# de #$ 4e%a !a"a i4e"%i" e ce"%i'cado# de a %e#o"e"2a. Ma7i-i1a"a# $%iidade# !o" acci5 o e# $ o)e%i4o co-!e%a-e%e a!"o!iado( e!a"%e !o"/$e o e#!eci'ca a o!o"%$idad o d$"aci5 de o# "edi-ie%o#e#!e"ado#.

O%"a i-i%aci5 de o)e%i4o de ee4a" a -67i-o a# $%iidade# !o" acci5 e#/$e o %o-a e c$e%a e "ie#3o o a ice"%id$-)"e de !o#i)e $o de

$%iidade#. A3$o# !"o+ec%o# de i4e"#i5 #o -$c*o# -6# "ie#3o#o# + eco#ec$ecia e !o#i)e $o de $%iidade# !o" acci5 #e"2a -6# icie"%o #i #ee4a"a a ca)o e#%o# !"o+ec%o#. Ua e-!"e#a #e"6 -6# o -eo# "i3$"o#a deac$e"do co e i-!o"%e de #$# ade$do# e "eaci5 co e ca!i%a e accioe#co #$ e#%"$c%$"a de ca!i%a.

.a administración &rente a los accionistas

Lo# o)e%i4o# de a ad-ii#%"aci5 !$ede #e" di#%i%o# a a de o# accioi#%a#de a e-!"e#a. Co ,"ec$ecia a !"o!iedad + e co%"o #o co#a# di#%i%a# o/$e !e"-i%e a a ad-ii#%"aci5 a ac%$a" de ac$e"do co #$# !"o!io#

i%e"e#e# de o# accioi#%a#.Lo !"ici!a #e"ia /$e o# accioi#%a# !$eda a#e3$"a"#e de /$e aad-ii#%"aci5 %o-e deci#ioe# o!%i-a# #i #e e# )"ida ice%i4o#.E# e4ide%e /$e e#%a# ac%i4idade# de co%"o oca#ioa co#%o# co-o $"e#$%ado ie4i%a)e( c$a%o -eo" #ea e !o"ce%ae de !"o!iedad( #e"6-eo" a !o#i)iidad de /$e #e co-!o"%e eca-iado# a ee4a" a# "i/$e1a#de o# accioi#%a#.

dministración fnanciera

La ad-ii#%"aci5 'acie"a co-!"ede a #o$ci5 de a# %"e# deci#ioe#i-!o"%a%e#.De%e"-ia e 4ao" /$e a e-!"e#a %iee !a"a #$# accioi#%a#.

La deci#i5 de 'acia-ie%o i$+e #o)"e a de di4idedo# + "eci)e a-i#-o %ie-!o #$ i$ecia( !$e# a# $%iidade# "e%eida# /$e #e $%iice ee 'acia-ie%o i%e"o "e!"e#e%a di4idedo# !o" o# accioi#%a#. Lo!"ici!a e# /$e e ad-ii#%"ado" "eacioe cada deci#i5 co #$ e,ec%o co a4a$aci5 de a e-!"e#a.Pa"a %o-a" deci#ioe# 5!%i-a# e ad-ii#%"ado" 'acie"o $%ii1a cie"%a#*e""a-ie%a# e#!ec2'ca# e e a6i#i#( !aeaci5 + co%"o de a#ac%i4idade# de a e-!"e#a. E a6i#i# 'acie"o e# $a cod$cci5ece#a"ia( o "e/$i#i%o !"e4io !a"a deci#ioe# co""ec%a#.

Se3& C*ia4ea%o ?@B@( 9E de#a""oo de $e4a# ,o"-a# de o"3ai1aci5ca!i%ai#%a( a# '"-a# de #ocio# #oida"io#( ,o"-a# %2!ica# de o"3ai1aci5co-e"cia c$+o ca!i%a !"o4iee de a# 3aacia# o)%eida# ?ca!i%ai#-oid$#%"ia( + /$e %o-a !a"%e ac%i4a e a di"ecci5 de o# e3ocio#( die"o$3a" a a-ado Ca!i%ai#-o Fiacie"o.9 E ca!i%ai#-o 'acie"o %ieec$a%"o ca"ac%e"2#%ica# !"ici!ae#:

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• La do-iaci5 de a id$#%"ia !o" a# i4e"#ioe# )aca"ia# ei#%i%$cioe# 'acie"a# + de c"0di%o.

• La ,o"-aci5 de i-e#a# ac$-$acioe# de ca!i%a( !"o4eie%e# de-oo!oio# + ,$#ioe# de e-!"e#a#

• La #e!a"aci5 e%"e a !"o!iedad !a"%ic$a" + a di"ecci5 de a#e-!"e#a#

• E de#a""oo de a *odi3 co-!aie#

Co a e7!a#i5 de a# e-!"e#a( oc$""e ,$#ioe# + a#ociacioe# !a"a oc$a #o ece#a"ia# 3"ade# e-i#ioe# de accioe# + o)i3acioe#(!"e#%6do#e $a e#!ecia a%eci5 a o# -e"cado# 'acie"o# + a a e-i#i5de e-!"0#%i%o#( e a /$e #e o)#e"4a $ e#!ec%ac$a" a$3e. La co#%i%$ci5de a US S%ee Co"!o"a%io e @ iicia $a %edecia de co-)iacioe#/$e die"o $3a" a a e-i#i5 de 3"ade# ca%idade# de 4ao"e# de "e%a 'a+ 4a"ia)e.

O9:E6I-O DE . E$+ELo# o)e%i4o# de $a e-!"e#a #o "e#$%ado#( #i%$acioe# o e#%ado# /$e $ae-!"e#a !"e%ede aca1a" o a o# /$e !"e%ede e3a"( e $ !e"iodo de%ie-!o + a %"a40# de $#o de o# "ec$"#o# co o# /$e di#!oe o !aeadi#!oe".

E#%a)ece" o)e%i4o# e# e#ecia !a"a e 07i%o de $a e-!"e#a !$e# 0#%o#e#%a)ece $ c$"#o a #e3$i" + #i"4e co-o ,$e%e de -o%i4aci5 !a"a o#-ie-)"o# de a -i#-a.

Caracter;sticas de los objetivos

Pa"a /$e o# o)e%i4o# de $a e-!"e#a !e"-i%a o)%ee" o# )ee'cio#de#c"i%o# a%e"io"-e%e( de)e co%a" co a# #i3$ie%e# ca"ac%e"2#%ica#:

• edibles De)e #e" -e#$"a)e#( e# deci"( #e" c$a%i%a%i4o# + e#%a"i3ado# a $ 2-i%e de %ie-!o.Claros De)e %ee" $a de'ici5 ca"a( e%edi)e + !"eci#a.lcanzables De)e #e" ,ac%i)e#.Desafantes De)e #e" "e%ado"e# ?a$/$e "eai#%a#.+ealistas De)e #e" "eai#%a# + "a1oa)e#.Co<erentes De)e e#%a" aieado# + #e" co*e"e%e# co o%"o#o)e%i4o# + co a 4i#i5( a -i#i5( a# !o2%ica#( a c$%$"a + o# 4ao"e#de a e-!"e#a.

  6ipos de objetivos E7i#%e di,e"e%e# %i!o# de o)e%i4o# e $ae-!"e#a( o# c$ae# !$ede #e" ca#i'cado# de ac$e"do a #$a%$"ae1a( e"a"/$2a + acace de %ie-!o.

De ac$e"do a #$ a%$"ae1a( o# o)e%i4o# #e ca#i'ca e:

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Objetivos #enerales Ta-)i0 coocido# co-o o)e%i4o# 3e0"ico#( #o o)e%i4o# )a#ado# ee7!"e#ioe# 3ee"ae# o 3e0"ica#.

De%"o de o# o)e%i4o# 3ee"ae# #e ec$e%"a a 4i#i5 de a e-!"e#a( ac$a e# e !"ici!a o)e%i4o 3ee"a /$e !e"#i3$e $a e-!"e#a.

Objetivos espec;fcosSo o)e%i4o# coc"e%o# e7!"e#ado# e %0"-io# de ca%idad + %ie-!o. Lo#o)e%i4o# e#!ec2'co# #o ece#a"io# !a"a aca1a" o# o)e%i4o# 3ee"ae#

Objetivos estrat"#icos Ta-)i0 coocido# co-o o)e%i4o# o"3ai1acioae#( #o o)e%i4o# /$eco#ide"a a a e-!"e#a co-o $ %odo + /$e #i"4e !a"a de'i" e "$-)o de0#%a. So ,o"-$ado# !o" o# d$eo# o o# a%o# di"ec%i4o# de a e-!"e#a.No"-a-e%e #o 3ee"ae# + de a"3o !a1o. Cada o)e%i4o e#%"a%03ico"e/$ie"e $a #e"ie de o)e%i4o# %6c%ico#.

Objetivos t=cticos Ta-)i0 coocido# co-o o)e%i4o# de!a"%a-e%ae#( #o o)e%i4o# /$e #eda a i4e de 6"ea# o de!a"%a-e%o#. So ,o"-$ado# !o" o# di"ec%i4o# oo# 3e"e%e# de a e-!"e#a. No"-a-e%e #o de -ediao !a1o. See#%a)ece e ,$ci5 de o# o)e%i4o# e#%"a%03ico#. Cada o)e%i4o %6c%ico"e/$ie"e $a #e"ie de o)e%i4o# o!e"acioae#.

Objetivos operacionalesSo o)e%i4o# /$e #e da a i4e de o!e"acioe#. Co-!"ede a# %a"ea# oac%i4idade# de cada 6"ea. So ,o"-$ado# !o" o# 3e"e%e# de 6"ea# o o#ad-ii#%"ado"e#. No"-a-e%e #o e#!ec2'co# + de co"%o !a1o. See#%a)ece e ,$ci5 de o# o)e%i4o# %6c%ico#.

De ac$e"do a #$ acace de %ie-!o( o# o)e%i4o# #e ca#i'ca e:

  Objetivos de lar#o plazo7 Se ,o"-$a 3ee"a-e%e !a"a $!e"iodo de cico ao# + %"e# co-o -2i-o.

  Objetivos de mediano plazo7 Se ,o"-$a 3ee"a-e%e !a"a $!e"iodo de $o a %"e# ao#.

  Objetivos de corto plazo7 Se ,o"-$a 3ee"a-e%e !a"a $ !a1o

o -a+o" de $ ao.

!/NCIONE DE . !INN3 EN . E$OC DE . 5.O9.I3CION

E o# &%i-o# ao# a i%e3"aci5 eco5-ica 3o)a #e *a acee"ado e $a-$%i%$d de ,"e%e#. Mie%"a# /$e a i)e"ai1aci5 de co-e"cio( !"oce#o /$e#e *a 4eido e,ec%$ado d$"a%e a3& %ie-!o( *a co%i$ado( *a oc$""idoca-)io# -6# d"a-6%ico# e a e#,e"a 'acie"a.

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Lo# -e"cado# 'acie"o# -$diae# *o+ #o #i d$da -6# e'cie%e# /$e$ca. Lo# ca-)io# e a# co-$icacioe# + e a# %ecoo32a# de ai,o"-aci5( + o# $e4o# i#%"$-e%o# + %0cica# de -aeo de "ie#3o /$ee#%o# ca-)io# *a *ec*o !o#i)e !e"-i%e a $ a-!io "a3o de '"-a#'acie"a# + o 'acie"a# -aea" #$# "ie#3o# 'acie"o# de -ae"a -6#e,ec%i4a. Co-o co#ec$ecia( e#a# '"-a# !$ede coce%"a"#e a*o"a e-aea" o# "ie#3o# eco5-ico# a#ociado# co #$# e3ocio# !"i-a"io#.

La #5ida "e%a)iidad de o# $e4o# !"od$c%o# a %eo" de #$ eo"-e!"oi,e"aci5 e# !"$e)a de a c"ecie%e e,ec%i4idad de o# -e"cado#'acie"o# e ,acii%a" e $o de co-e"cio + de a# i4e"#ioe# di"ec%a#( /$eca"a-e%e e#%6 co%"i)$+edo a ee4a" co-o $ca o# e#%6da"e# de 4idae e -$do. Se *a de#a""oado co-!eo# i#%"$-e%o# 'acie"o#i#%"$-e%o# de"i4ado#( e $a ,o"-a $ o%"a !a"a #aca" 4e%aa de o#o3"o# e co-$icacioe# + e a# %ecoo32a# de a i,o"-aci5. Tae#i#%"$-e%o# o *$)ie"a o"ecido co-o o *a *ec*o #i o# a4ace#%eco53ico# oc$""ido# e a# d0cada# !a#ada#. E#%o# i#%"$-e%o# o!od"2a 4ao"a"#e a!"o!iada-e%e( o# -e"cado# i4o$c"ado# o #e !od"2a

a")i%"a" a!"o!iada-e%e + o# "ie#3o# a /$e eo# da $3a" o !od"2a #e"-aeado# de i3$a -ae"a( -eo# a$ a!"o!iada-e%e( #i aca!acidad de i#%"$-e%o# !ode"o#o# de !"oce#a-ie%o de da%o# +co-$icacioe#.

Nuevos desa&;os

A$ a#2( !a"a o# )a/$e"o# de o# )aco# ce%"ae# "e#!o#a)e# de ae#%a)iidad de o# -e"cado# 'acie"o#( a# $e4a# %ecoo32a# + o# $e4o#i#%"$-e%o# !"e#e%a $e4o# de#a,2o#. A3$o# a"3$-e%a /$e adi6-ica de o# -e"cado# #e *a a%e"ado de -ae"a /$e a$-e%a a!o#i)iidad de di#%$")io# #i3i'ca%i4o# de -e"cado. C$a/$ie"a /$e #ea e-0"i%o de e#%e a"3$-e%o( *a+ $a !e"ce!ci5 ca"a de /$e a# $e4a#%ecoo32a# + o# i#%"$-e%o# 'acie"o# + %0cica# /$e a/$0a# *a *ec*o!o#i)e *a ,o"%aecido a i%e"de!edecia e%"e o# -e"cado# + o#!a"%ici!a%e# de -e"cado( de%"o + ,$e"a de a# ,"o%e"a# acioae#. Co-o"e#$%ado( $ di#%$")io e $ #e3-e%o de -e"cado o e $ !a2# e# ca#i#e3$"o /$e #e %"a#-i%i"6 -6# "6!ida-e%e a %"a40# de a ecoo-2a -$dia/$e e 0!oca# a%e"io"e#.

E 3ee"acioe# !"e4ia#( a i,o"-aci5 #e -o42a e%a-e%e( "e#%"i3ida !o"e e#%ado !"i-i%i4o de a# co-$icacioe#. La# c"i#i# 'acie"a# a co-ie1o#de #i3o 8I8( !o" ee-!o( !a"%ic$a"-e%e a/$ea# a#ociada# co a#3$e""a# a!oe5ica#( ,"ec$e%e-e%e #e "eacioa)a co e4e%o# -ii%a"e#o de o%"a a%$"ae1a e $3a"e# -$+ eao#. La !o#ici5 e#!ec$a%i4a de $i4e"#ioi#%a !od"2a #e" de#%"$ida !o" $ coic%o -ii%a"( a3o /$e o #a)"2a#io *a#%a de#!$0# de d2a# o ic$#o #e-aa#. Ho+ e d2a( de#de a!e"#!ec%i4a de $ )aco ce%"a( e#o !od"2a co#ide"a"#e $a )edici5.

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A -edida /$e #e de#a""o5 e #i3o 8I8( a# co-$icacioe# #e acee"a"o. A'ae# de e#e #i3o o# e4e%o# aco%ec2a -6# "6!ida-e%e( !e"o #$4eocidad e"a -6# )ie $a -a"c*a e%a e co-!a"aci5 a o# e#%6da"e#de o# -e"cado# 'acie"o# de *o+. E e%o"o /$e "odea ac%$a-e%e a o#)aco# ce%"ae# + de#de $e3o %a-)i0 a o# !a"%ici!a%e# !"i4ado# e o#-e"cado# 'acie"o# #e ca"ac%e"i1a !o" a co-$icaci5 i#%a%6ea.E# i-!o"%a%e a4e"i3$a" a# "a2ce# de e#%a e7%"ao"dia"ia e7!a#i5 de a#

'a1a# 3o)ae# !a"a e4a$a" #$# )ee'cio# + "ie#3o#( + !a"a #$3e"i"a3$o# ca-io# /$e !$ede e7!o"a"#e &%i-e%e co e o)e%o de de%ee"#$# co#ec$ecia# ad4e"#a# !o%eciae#.

.as ra;ces de la #lobalización

U #i#%e-a 'acie"o 3o)a( de#de $e3o( o e# $ ' !o" #i -i#-o. E# ai,"ae#%"$c%$"a i#%i%$cioa /$e #e *a de#a""oado d$"a%e #i3o# !a"a,acii%a" a !"od$cci5 de )iee# + #e"4icio#. Co#ec$e%e-e%e( !ode-o#co-!"ede" -eo" a e4o$ci5 de o# o"ecie%e# -e"cado# 'acie"o# de*o+ aai1ado o# ca-)io# e7%"ao"dia"io# /$e *a oc$""ido e e #i3o

!a#ado o a%e#( e o /$e co4ecioa-e%e cooce-o# co-o e #ec%o""ea de a ecoo-2a: a !"od$cci5 de )iee# + #e"4icio#. La# -i#-a# ,$e"1a#%eco53ica# /$e ac%$a-e%e i-!$#a a# 'a1a# #e -ai,e#%a"o !"i-e"oe e !"oce#o de !"od$cci5 + *a %eido $ e,ec%o !"o,$do e o /$e!"od$ci-o#( c5-o o !"od$ci-o#( + c5-o o 'acia-o#. Lo# ca-)io#%eco53ico#( o dic*o e ,o"-a -6# 3ee"a( a# idea#( *a a%e"ado#i3i'ca%i4a-e%e a a%$"ae1a de a !"od$cci5 de %a -ae"a /$e *ae3ado a #e" -6# coce!%$a + -eo# ,2#ica. La !a"%e ,2#ica de o /$e #e-ide e e !"od$c%o i%e"o )"$%o "ea co#%i%$+e *o+ $a !"o!o"ci5 -$c*o-6# !e/$ea /$e e 3ee"acioe# !a#ada#.

La #$#%i%$ci5 c"ecie%e de coce!%o# !o" e#,$e"1o ,2#ico e a c"eaci5 de4ao" eco5-ico %a-)i0 *a a,ec%ado a ,o"-a c5-o !"od$ci-o# ee-!o deeo o co#%i%$+e o# #i#%e-a# de di#eo# a!o+ado# e a co-!$%aci5(*e""a-ie%a# !a"a -6/$ia#( + #i#%e-a# de co%"o de i4e%a"io#.R$%ia"ia-e%e a*o"a a# o'cia# e#%6 e/$i!ada# co %ecoo32a# de a%a4eocidad de !"oce#a-ie%o de i,o"-aci5. De)ido a /$e a ad/$i#ici5 decooci-ie%o# e# co "a"a# e7ce!cioe# i""e4e"#i)e( e#%a %edeciaco%i$a"6 e e !"57i-o #i3o + -6# a6. La c"eaci5 de 4ao" e ead4ei-ie%o de #i3o 88I #e3$"a-e%e i4o$c"a"6 a %"a#-i#i5 dei,o"-aci5 e idea# 3ee"a-e%e #o)"e "ede# co-!ea# de%eeco-$icacioe#. E#e de#a""oo c"ea"6 co#ide"a)e-e%e -a+o"e7i)iidad e c$a%o a d5de #e !"e#%a o# #e"4icio# + d5de "eai1a"6 #$#%"a)ao# o# e-!eado#. Hace $ #i3o( e %"a#!o"%e de )iee# a a#ocaidade# dode c"ea"2a -a+o" 4ao" #i"4i5 e -i#-o !"o!5#i%o !a"a $aecoo-2a c$+a c"eaci5 de 4ao" a& de#ca#a)a ,$e"%e-e%e e a!"od$cci5 ,2#ica 4o$-io#a.

9enefcios ) ries#os de un sistema fnanciero #lobal

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E#%o# de#a""oo# "ea1a e !"oce#o -edia%e e c$a $ e7ce#o de a*o""o#o)"e a i4e"#i5 e $ !a2# ec$e%"a $a #aida a!"o!iada e o%"o !a2#. E!oca# !aa)"a#( ,acii%a e i-!$#o !a"a i3$aa" a# %a#a# de "e%o"oa$#%ada# a "ie#3o e a# i4e"#ioe# a i4e -$dia. Po" o %a%o( -eo"aa a#i3aci5 de "ec$"#o# e#ca#o# de ca!i%a a i4e -$dia +( e e !"oce#o(e3ed"a $a co#ide"a)e di#!e"#i5 de "ie#3o + o!o"%$idade# deco-!e#a" o# "ie#3o#.

Pe"o a& *a+ e4idecia de /$e e a")i%"ae de %a#a# de "e%o"o a$#%ada# a"ie#3o a i4e -$dia o e# co-!e%o. E#%o #$3ie"e /$e e7i#%e e !o%ecia!a"a /$e #e de#a""oe $ #i#%e-a 'acie"o -$dia -6# 3"ade /$e eac%$a. Si !ode-o# "e#i#%i" a# !"e#ioe# !"o%eccioi#%a# e $e#%"a##ociedade# %a%o e e 6"ea 'acie"a co-o e e i%e"ca-)io de )iee# +#e"4icio#( !ode-o# a%ici!a" o# )ee'cio# de a di4i#i5 i%e"acioa de%"a)ao e $a e#caa -$c*o -6# 3"ade e e #i3o 88I.Lo /$e o #a)e-o# co ce"%e1a( !e"o #o#!ec*a-o# ,$e"%e-e%e( e# /$e ae7!a#i5 acee"ada de a# 'a1a# 3o)ae# !$ede #e" idi#!e#a)e !a"ae "6!ido + co%i$o c"eci-ie%o e e co-e"cio -$dia de )iee# +

#e"4icio#. Ha e3ado a #e" c"ecie%e-e%e e4ide%e /$e #e "e/$e"i"6-$c*o# e#%"a%o# de i%e"-ediaci5 'acie"a #i 4a-o# a ca!%$"a" %odo# o#)ee'cio# de $e#%"o# !"o3"e#o# e a# 'a1a#. Cie"%a-e%e( a e-e"3eciade $ -e"cado de di4i#a# de a%a i/$ide1 *a ,acii%ado a#%"a#accioe# ,o"e7 + a di#!oi)iidad de e#%"a%e3ia# de *ed3i3 -6#co-!ea# !e"-i%e a !"od$c%o"e# e i4e"#ioi#%a# aca1a" a# !o#icioe# de"ie#3o /$e de#ea. E#%o #e de)e e #$ -a+o" !a"%e a a *a)iidad de o#!"od$c%o# 'acie"o# -ode"o# a de#a3"e3a" "ie#3o# co-!eo# de -ae"a%a /$e !e"-i%e a cada !a"%e e#co3e" a co-)iaci5 de "ie#3o# !a"a a4a1a"e #$ e#%"a%e3ia de e3ocio# + e4i%a" a/$ea# /$e !e"-i%a e#e a4ace. E#%e!"oce#o ic"e-e%a e co-e"cio de )iee# + #e"4icio# e%"e !a2#e#( ,acii%ae#%"a%e3ia# de i4e"#ioe# de !o"%a,oio a %"a40# de a# ,"o%e"a#( "ea1a e'acia-ie%o a )ao co#%o de ,o"-aci5 de ca!i%a "ea a i4e -$dia( +cod$ce a $a e7!a#i5 de co-e"cio i%e"acioa + a$-e%o de o#e#%6da"e# de 4ida.

Pe"o aca1a" a/$eo# )ee'cio# #e3$"a-e%e "e/$e"i"6 e -a%ei-ie%ode $ a-)ie%e de e#%a)iidad -ac"oeco5-ica. U a-)ie%e e4ade"o a ae#%a)iidad de !"ecio# + a -a%ei-ie%o de $ c"eci-ie%o eco5-ico#o#%eido *a e3ado a #e" $a "e#!o#a)iidad !"i-a"ia de o# 3o)ie"o# +(de#de $e3o( de o# )aco# ce%"ae#. No #ie-!"e *a #ido de e#%a -ae"a. Ee &%i-o !e"2odo co-!a"a)e de co-e"cio a)ie"%o i%e"acioa *ace $#i3o( e !a%"5 de o"o !"e4aeci5. Lo# "oe# de o# )aco# ce%"ae#( dode0#%o# e7i#%2a ?"ec$e"de /$e o# E#%ado# Uido# o %e2a $o( e"a)a#%a%e di,e"e%e# a o# de *o+ e d2a.

La e#%a)ii1aci5 i%e"acioa #$"32a a %"a40# de $o# de o"o -6# o -eo#a$%o-6%ico# de#de a/$eo# -e"cado# 'acie"o# dode a# codicioe#e"a -eo# e7i3e%e# a a/$eo# e o# /$e o *a)2a -$c*a i/$ide1. Pa"aa3$o#( ic$+0do-e a -2( e #i#%e-a ,$cio5 )a#%a%e )ie. O%"o#

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!e"ci)ie"o e !a%"5 de o"o co-o -$+ "23ido e ie#%a)e +( e %odo ca#o( #$,a%a de ca!acidad !a"a 'acia" !o2%ica# di#c"ecioae#( %a%o -oe%a"ia#co-o '#cae#( cod$o !"i-e"o a -a+o"e# co-!"o-i#o# de #i#%e-a de!a%"5 de o"o de#!$0# de a !"i-e"a 3$e""a -$dia + e o# ao# a #$!"6c%ico a)adoo.

E #i#%e-a de !a!e -oeda /$e #$"3i5 *a dado co#ide"a)e !ode" +

"e#!o#a)iidad a o# )aco# ce%"ae# !a"a -aea" e c"0di%o #o)e"ao dea# acioe#. ao e !a%"5 de o"o( a c"eaci5 de die"o e#%$4o i-i%ado +a%ado a o# ca-)io# e a "e#e"4a de o"o. E "a3o di#c"ecioa de a !o2%ica-oe%a"ia e"a "ea%i4a-e%e e#%"ec*o. Ho+ o# )aco# ce%"ae# %iee aca!acidad de c"ea" o de#%"$i" ca%idade# ii-i%ada# de die"o + c"0di%o.Ca"a-e%e( a #e"iedad co a /$e %o-e-o# $e#%"a# "e#!o#a)iidade# e$ -$do -ode"o %iee !"o,$da# i-!icacioe# !a"a o# !a"%ici!a%e# eo# -e"cado# 'acie"o#. No#o%"o# !"o4ee-o# e %e5 de ,odo co%"a ec$a o# !a"%ici!a%e# *ace #$# deci#ioe#. Co-o co#ec$ecia( o#co""e#!ode e#,o"1a"o# !o" !"od$ci" e -i#-o a-)ie%e o iacioa"io /$ee7i#%i5 *ace $ #i3o( #i !"e%ede-o# o3"a" $ c"eci-ie%o -67i-o

#o#%eido. E e#%e a#!ec%o( #i d$da#( e de#a""oo -6# i-!o"%a%e /$e *aoc$""ido e ao# "ecie%e# *a #ido e ca-)io de $ a-)ie%e de e7!ec%a%i4a#iacioa"ia# ico"!o"ado %a%o e a !ai'caci5 de o# e3ocio# co-o eo# co%"a%o# 'acie"o# a $ a-)ie%e de iaci5 -6# )aa. E# i-!o"%a%e/$e e#e !"o3"e#o co%i&e + /$e -a%e3a-o# $ co-!"o-i#o c"e2)e dea"3o !a1o *acia a e#%a)iidad de !"ecio#.

A$ c$ado !$ede *a)e" !oca# d$da# e c$a%o a /$e o# ca-)io#e7%"ao"dia"io# oc$""ido# e a# 'a1a# 3o)ae# e 3ee"a *a #ido)ee'cio#o# a ,acii%a" -eo"a# #i3i'ca%i4a# e a# e#%"$c%$"a# eco5-ica#+ e e e#%6da" de 4ida a o a"3o de -$do( dic*o# ca-)io# %a-)i0%iee e !o%ecia !a"a oca#ioa" a3$a# co#ec$ecia# e3a%i4a#. De*ec*o( -ie%"a# a 4eocidad de %"a#-i#i5 de e4e%o# eco5-ico#!o#i%i4o# *a #ido $ %a%o -6# !a"a a ecoo-2a -$dia e ao# "ecie%e#(cada 4e1 e# -6# o)4io( co-o o# "ecie%e# aco%eci-ie%o# e Taiadia +#$# 4ecio# + *ace 4a"io# ao# a%e# e M07ico !oe e e4idecia( /$ee""o"e# #i3i'ca%i4o# e a# !o2%ica# -ac"oeco5-ica# %a-)i0 i-!ac%aa"ededo" de -$do a $a 4eocidad !"odi3io#a. E c$a/$ie" ca#o( e!"o3"e#o %eco53ico o e# "e4e"#i)e. De)e-o# a!"ede" a 4i4i" co eo.

E e co%e7%o de ca-)io# "6!ido# /$e a,ec%a a o# -e"cado# 'acie"o#(a# *eca%o-)e# #o ie4i%a)e#. La a3i%aci5 e o# -ecai#-o# de Si#%e-aMoe%a"io E$"o!eo e @@( a ca2da e e ca-)io de !e#o -e7icao a'ae# de @@K + co-ie1o# de @@( + o# "ecie%e# a$#%e# de a %a#a deca-)io e $-e"o#a# ecoo-2a# a#i6%ica# *a -o#%"ado co-o e $e4o-$do de co-e"cio 'acie"o !$ede ca#%i3a" !o2%ica# de de#aiea-ie%o#ac%$ae# o !e"ci)ido# co #o"!"ede%e d$"e1a. E#%o e# $e4o. A$ e0!oca# %a "ecie%e# co-o *ace o ao#( e %a-ao de #i#%e-a'acie"o i%e"acioa e"a $a ,"acci5 de o /$e e# *o+ e d2a. Lo# e,ec%o#co%a3io#o# e"a -6# i-i%ado# +( !o" o %a%o( a# de)ace# 'acie"a#

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%e2a -eo# co#ec$ecia# e3a%i4a#. Ta%o e e $e4o co-o e e 4ieoa-)ie%e( a# co#ec$ecia# eco5-ica# de o# di#%$")io# #e -ii-i1a #iea# o e#%6 adicioa-e%e co-!icada# !o" ie#%a)iidad 'acie"aa#ociada co %edecia# iacioa"ia# #$)+ace%e#.

anteniendo la estabilidad fnanciera

E "ecie%e %o")eio 'acie"o e a3$o# -e"cado# 'acie"o# a#i6%ico#( +#i-ia"e# e4e%o# a%e"io"e#( co'"-a /$e e $ -$do de c"ecie%e-o4iidad de ca!i%a *a+ $ !"e-io !a"a o# 3o)ie"o# /$e -a%iee#5ida# !o2%ica# -ac"oeco5-ica# + !e"-i%e /$e a# %a#a# de ca-)io!"o4ea #eae# a!"o!iada# ace"ca de a e#%"$c%$"a -6# a-!ia de !"ecio#de a ecoo-2a.

E#%o# !a2#e# e3a a #e" 4$e"a)e# e a -edida /$e o# -e"cado# e3a ae#%a" -6# a %a%o de o# e7ce#o# ac$-$ado#( ic$+edo %a#a# de ca-)io#o)"e4ao"ada#( a)$%ado# d0'ci%# de c$e%a co""ie%e + a3$do# ic"e-e%o#e o# 4ao"e# de o# ac%i4o#. E -$c*o# ca#o#( o# e7ce#o# ,$e"o

co#ec$ecia de !o)"e# $icio# de i4e"#i5 %"a%ado de e-!ea" i-e#o#a$-e%o# e !o"%a,oio# !a"a a i4e"#i5. E a3$o# ca#o#( e#%o# e7ce#o##e ai-e%a"o co i4e"#ioe# #i #e%ido e )iee# "a2ce# + o%"a#ac%i4idade# de !"0#%a-o !o" 4a"ia# i#%i%$cioe# 'acie"a# e e#%o# !a2#e#(a# c$ae# a #$ 4e1 e"o#ioa"o a# )a#e# de #$# #i#%e-a# 'acie"o#. Co-oco#ec$ecia( e#%o# !a2#e# !e"die"o a co'a1a %a%o de o# i4e"#ioi#%a#ocae# co-o de o# e7%"ae"o#( %"a+edo co-o "e#$%ado di#%$")io# e #$#-e"cado# 'acie"o#.

E "ec$""i" a co%"oe# de ca!i%a !a"a e,"e%a" o# !"o)e-a# de o#-e"cado# 'acie"o# de %i!o /$e *a e7!e"i-e%ado a3$a# ecoo-2a#e-e"3e%e# #e"2a $ !a#o a%"6# e a %edecia *acia a i)e"ai1aci5 de o#-e"cado# 'acie"o#( o c$a a 'a o #e"2a e,ec%i4o. E -a%ei-ie%o dea e#%a)iidad 'acie"a e $ a-)ie%e de -e"cado# de ca!i%ae# 3o)ae#(!o" o %a%o( "e/$ie"e /$e o# 3o)ie"o# !"e#%e -a+o" a%eci5 e -a%ee"!o2%ica# !&)ica# #aa#.

Lo# 3o)ie"o# e#%6 co-e1ado a "ecooce" /$e a e%"e3a o!o"%$a deda%o# eco5-ico# + 'acie"o# co""ec%o# e# $ ee-e%o c"2%ico !a"a e-a%ei-ie%o de a e#%a)iidad 'acie"a. No #a)e-o# c$6 e# a ca%idada!"o!iada de di4$3aci5( !e"o a e7!e"iecia -e7icaa de @@K + a"ecie%e e7!e"iecia %aiade#a dea ca"o /$e e i4e de di4$3aci5 ,$e-$+ !e/$eo. Ua -a+o" i,o"-aci5 !&)ica i%e3"ada ace"ca de a#codicioe# 'acie"a# de $ !a2#( ic$+edo da%o# ac%$ai1ado# de o#co-!"o-i#o# de 3o)ie"o de co-!"a" o 4ede" di4i#a# e e ,$%$"o + de aca"%e"a de !"0#%a-o# e -o"a de a# i#%i%$cioe# 'acie"a# de !a2#(!e"-i%i"2a a o# i4e"#ioi#%a# ?%a%o ocae# co-o i%e"acioae# *ace"deci#ioe# de i4e"#i5 -6# "acioae#. Ta di4$3aci5 a+$da"2a a e4i%a"#&)i%o# + a)"$!%o# ca-)io# e a# !o#icioe# de o# i4e"#ioi#%a# $a 4e1/$e #e e%e"e de 4e"dade"o e#%ado de !a2# + de a #a$d de #$ #i#%e-a

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)aca"io. E a$-e%o de a di4$3aci5 o!o"%$a e i%e3"a de o# da%o#'acie"o# %a-)i0 a+$da"2a a #e#i)ii1a" a a# !"ici!ae# a$%o"idade#eco5-ica# de $ !a2# #o)"e o# !ei3"o# !o%eciae# !a"a #$ e#%a)iidad'acie"a.

De -ae"a /$e( a -edida /$e o# -e"cado# 'acie"o# i%e"acioae#co%i&a e7!adi0do#e( o# )aco# ce%"ae# %iee o)e%i4o# 3e-eo#:

aca1a" a e#%a)iidad -ac"oeco5-ica( + $ #e3$"o + #5ido #i#%e-a'acie"o /$e !$eda a!"o4ec*a"#e de a e#%a)iidad a -i#-o %ie-!o /$e#aca !"o4ec*o de o# ie4i%a)e# a4ace# %eco53ico#.La di6-ica ca-)ia%e de $ #i#%e-a 'acie"o 3o)a -ode"o %a-)i0"e/$ie"e /$e o# )aco# ce%"ae# e,"e%e e ie4i%a)e a$-e%o de "ie#3o#i#%0-ico. E# !"o)a)e-e%e $#%o deci" /$e a -i#-a e'ciecia de o#-e"cado# 'acie"o# 3o)ae#( e3ed"ada !o" a "6!ida !"oi,e"aci5 de o#!"od$c%o# 'acie"o#( %a-)i0 %iee a ca!acidad de %"a#-i%i" e""o"e# a $"i%-o -$+ "6!ido a %"a40# de #i#%e-a 'acie"o e ,o"-a# /$e ,$e"ode#coocida# *ace $a 3ee"aci5( + o i-a3iada# i "e-o%a-e%e e e#i3o 8I8.

La %ecoo32a ac%$a !e"-i%e a $ #oo idi4id$o iicia" %"a#accioe#-a#i4a# co $a eec$ci5 -$+ "6!ida. Ca"a-e%e( o #5o #e *aic"e-e%ado -a"cada-e%e a !"od$c%i4idad de a# 'a1a# 3o)ae#( #io/$e %a-)i0( o)4ia-e%e( a *a)iidad de 3ee"a" !0"dida# *a c"ecido a $a%a#a !"e4ia-e%e icoce)i)e.

I%e%a" co%ee" o# a4ace# %eco53ico# + e $e4o cooci-ie%o eio4aci5 !o" -edio de e4a%a-ie%o de )a""e"a# a a di#e-iaci5 decooci-ie%o %"ae"2a( co-o a *i#%o"ia o de-$e#%"a a-!ia-e%e(co#ec$ecia# 3"ade#( ad4e"#a# e ie#!e"ada#. A #$!"i-i" o# -e"cado# e$a ocaidad( e#%o# #e"2a "6!ida-e%e "ee-!a1ado# !o" o%"o# ,$e"a deacace de co%"o de 3o)ie"o e i-!$e#%o#. M6# i-!o"%a%e a&( a %o-ade "ie#3o#( %a idi#!e#a)e !a"a a c"eaci5 de a "i/$e1a( #e"2aid$da)e-e%e #$!"i-ida e de%"i-e%o de o# e#%6da"e# de 4ida. No!ode-o# "e%"ocede" e "eo de a %ecoo32a( + o de)e-o# i%e%a" *ace"o.M6# )ie( de)e"2a-o# "ecooce" /$e( #i a %ecoo32a *a oca#ioado a!"e#e%e %e#i5 e o# -e"cado#( %a-)i0 #i"4e !a"a co%ee" dic*a!"e#i5. A$-e%a" o# #i#%e-a# de -aeo i%e"o de "ie#3o de a#i#%i%$cioe# 'acie"a# co#%i%$+e a -edida -6# e,ec%i4a de co%"a""e#%a"a ie#%a)iidad !o%ecia de o# #i#%e-a# 'acie"o# 3o)ae#. E-eo"a-ie%o de a e'ciecia de o# #i#%e-a# -$diae# de !a3o e#ca"a-e%e o%"a -ae"a.

La di#!oi)iidad de $e4a# %ecoo32a# + de $e4o# i#%"$-e%o# de"i4ado#ca"a-e%e *a ,acii%ado $e4a# -ae"a# -6# "i3$"o#a# de ace"ca"#e a acoce!%$ai1aci5( -edici5( + -aeo de "ie#3o !a"a %ae# #i#%e-a#. Ha+(#i e-)a"3o( i-i%acioe# a o# -odeo# e#%ad2#%ico# $%ii1ado# e %ae##i#%e-a# de)ido a a ece#idad de #i-!i'ca" o# #$!$e#%o#. De a*2( e $icio*$-ao )a#ado e e4a$acioe# aa2%ica-e%e -eo# "23ida# !e"o -$c*o

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-6# "eai#%a# de o /$e e ,$%$"o !$ede de!a"a" e# de i-!o"%acia c"2%ica ee -aeo de "ie#3o. A$/$e $a co-!"e#i5 #o'#%icada de a# %0cica# de-odeo# e#%ad2#%ico# e# i-!o"%a%e !a"a e -aeo de "ie#3o( $cooci-ie%o 2%i-o de o# -e"cado# e /$e co-e"cia a# i#%i%$cioe#'acie"a# + de o# cie%e# a o# /$e #i"4e e# a& -6# i-!o"%a%e.

De e#%a + o%"a# -ae"a#( de)e-o# a#e3$"a"o# /$e $e#%"o #i#%e-a

'acie"o 3o)a ca-)ia%e "e%e3a a ca!acidad de co%ee" o# #*oc># de-e"cado. E#%e e# $ !"oce#o e%e"o /$e "e/$ie"e $a 4i3iacia %a-)i0e%e"a

$+O9.E >/E EN!+EN6 . E$+E 9:O CONDICIONE DEIN!.CI0N( ECE DE C$I6.( +IE5O ? DE-./CI0N

 Ta%o a iaci5 co-o a de4a$aci5 %iee $a #e"ie de i-!icacioe##o)"e e #i#%e-a eco5-ico + e co#ec$ecia #o)"e a# !e"#oa# + a#

e-!"e#a#. Se co#ide"a"6 a*o"a a3$o# a#!ec%o# e#!ec2'co# /$e #e 4ea,ec%ado# e ,o"-a di"ec%a !o" a# 4a"ia)e# ci%ada#. La# e-!"e#a# de)ecooce" de /$0 -odo# a iaci5 + a de4a$aci5 a# !$ede ,a4o"ece" ode#,a4o"ece" #e3& #ea e ca#o.

E&ectos de la in'ación

A%e"io"-e%e #e dio /$e a iaci5 !od2a a,ec%a" a a ecoo-2a dedi#%i%o# -odo#: -e"-a e !ode" ad/$i#i%i4o de die"o( !$ede ,a4o"ece" ao# ac"eedo"e# #i o# de$do"e# *a !"e4i#%o $a iaci5 i,e"io"( 3ee"aa3$o# co#%o# ad-ii#%"a%i4o#( di#%o"#ioa a %o-a de deci#ioe#( a,ec%a a#i4e"#ioe# !"od$c%i4a#( a,ec%a a )aa1a de !a3o# + di#%o"#ioa eo"ie%ado" de -e"cado. Todo e#%o o #5o i$+e #o)"e a ecoo-2a co-o $%odo( #io /$e %iee $ ,$e"%e i-!ac%o #o)"e a ac%i4idad e-!"e#a"ia. Aco%i$aci5 #e *ace $ a6i#i# de a3$o# de o# a#!ec%o# /$e -6# #e 4ea,ec%ado# !o" a iaci5.

.a evaluación de pro)ectos

La iaci5 icide #o)"e o# $o# de e,ec%i4o de $ !"o+ec%o + #o)"e a %a#ade de#c$e%o "e/$e"ida !o" a e-!"e#a( a#2 a iaci5 di#%o"#ioa a#deci#ioe# e a ea)o"aci5 de !"e#$!$e#%o de ca!i%a. La !"ici!a "a15 e#/$e o# ca"3o# !o" de!"eciaci5 #e )a#a e e co#%o o"i3ia de ac%i4o + oe e co#%o de "e!o#ici5. Co a iaci5 a $%iidad a$-e%a + $a !a"%ec"ecie%e e# 3"a4ada( a#2 /$e o# $o# e %0"-io# "eae# di#-i$+e.

La iaci5 !$ede a,ec%a" e -a+o" o -eo" i%e#idad a o# $o# dee,ec%i4o( de!ediedo de a a%$"ae1a de 0#%o#. A#2 a iaci5 !od"2aa,ec%a" -6# a o# !"ecio# de 4e%a( o )ie a o# co#%o#. E e-!"e#a"io3ee"a-e%e co-)a%e a iaci5 %"a%ado de di#-i$i" o# co#%o# +

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-a%eiedo !"ecio# co-!e%i%i4o#( !e"o o !$ede ada e co%"a de aiaci5 3ee"ai1ada e a ecoo-2a( + e co#ec$ecia #$# $o# de caa!od"2a #e"( e %0"-io# "eae#( cada 4e1 -eo"e#( !o" a !0"dida de !ode"de co-!"a de die"o. De e#e -odo a iaci5 ice%i4a a# i4e"#ioe# co"ec$!e"aci5 "6!ida + /$e "e/$ie"a $a -eo" i4e"#i5 de ca!i%a.

.a productividad

La iaci5 !$ede a,ec%a" o #5o a# ac%i4idade# !"od$c%i4a# #io %a-)i0 a!"od$c%i4idad de $a e-!"e#a. A#2 a iaci5 %iede a !"o-o4e" a#ac%i4idade# !oco !"od$c%i4a#( de co"%o !a1o + e#!ec$a%i4a#(+ de#e#%i-$a a# ac%i4idade# !"od$c%i4a#.Ade-6# a e-!"e#a #$,"i"6 di#%i%o# e,ec%o# #e3& #ea a co-)iaci5 de o#di#%i%o# ,ac%o"e# !"od$c%i4o# /$e e-!ee. De e#e -odo a# 4a"iacioe#"ea%i4a# de o# co#%o# #aa"iae#( o# co#%o# de o# )iee# de ca!i%a( e%c.(!od"2a *ace" /$e #e %e3a /$e 4a"ia" a a#i3aci5 de "ec$"#o# o"i3ia( +a/$e de ac$e"do co a# $e4a# codicioe# %a 4e1 dee de #e" a 5!%i-a. Ea -edida /$e o# !"ecio# e#!ec2'co# de o# di,e"e%e# ,ac%o"e# a$-e%a e

,o"-a di#%i%a( a3$o# e/$i!o# !od"2a "e#$%a" o)#oe%o#( $ e/$i!o /$e e#co#ide"ado e idea !a"a cie"%o i4e #aa"ia !od"2a o #e"o !a"a $ i4e#$!e"io". Ta-)i0 a# 4a"iacioe# e a de-ada !$ede !"o4oca" ao)#oe#cecia de a3$a -a/$ia"ia + e/$i!o( +a /$e $ co$%o de-6/$ia# !od"2a #e" e -eo" !a"a cie"%o i4e de !"od$cci5 + dea" de #e"o!o" e a$-e%o e o# co#%o# !a"a di#%i%o i4e de !"od$cci5.

A a$-e%a"#e e !"ecio de o# e/$i!o# + -a/$ia"ia cada 4e1 "e#$%a -6#co#%o#o "eai1a" a-!iacioe# de a ca!acidad i#%aada. E#%o ade-6#di'c$%a a !aeaci5 e i-!ica a ece#idad de a$#%a" o# ca"3o# !o"de!"eciaci5 a o# 4e"dade"o# co#%o# de "e!o#ici5 de ac%i4o. De o%"o -odo#e 4e"6 di#-i$ida a ca!acidad !"od$c%i4a( e#%o a%e a i-!o#i)iidad de"e!oe" o# ac%i4o# 'o# de!"eciado# a 'a de #$ 4ida &%i.

Co-o "e#$%a e4ide%e( a iaci5 de#ai-a a i4e"#i5( +a /$e #edi#-i$+e o# )ee'cio# "eae# + a# !o#i)iidade# de a$-e%a" a!"od$c%i4idad de a e-!"e#a.

.a contabilidad de la empresa

E die"o co-o $idad de c$e%a !"o!o"cioa 3"ade# 4e%aa#( +a /$e #i"4e!a"a "e3i#%"a"( "e#$-i"( co%"oa" + co-!a"a" %"a#accioe# eco5-ica#. Pe"o%odo# e#%o# )ee'cio# #e 4e #$-a-e%e -e"-ado# c$ado #$ 4ao" o e#e#%a)e( o #ea( c$ado a iaci5 ca"co-e #$ !ode" ad/$i#i%i4o. E#%o!"o4oca /$e a o a"3o de %ie-!o e "eaidad o #e di#!o3a de $a $idadde -edida *o-o30ea( +a /$e e e#e #e%ido #e %iee $a $idad di#%i%a!a"a cada !e"2odo. E#%o ade-6# di#%o"#ioa e !a!e de a co%a)iidad co-o-edio de o)%ee" i,o"-aci5 #$'cie%e + o!o"%$a !a"a a adec$ada %o-ade deci#ioe#.

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.a situación fnanciera ) el an=lisis fnanciero

La #i%$aci5 'acie"a de a e-!"e#a #e a,ec%a !o" ca$#a de a$-e%oco#%a%e de o# !"ecio#( a#2 $a e-!"e#a !od"2a 4e"#e a,ec%ada e -a+o" o-eo" -edida( e#%o #e3& #ea #$ #o4ecia( #i !o#ee !oco# "ec$"#o# !"o!io#(#$ co%i$idad #e 4e"6 -6# di'c$%ada. E o%"o #e%ido( !od"2a -a%ee" e!"ecio de #$# !"od$c%o#( !o" deci#i5 de a !"o!ia e-!"e#a o !o" co%"o

3$)e"a-e%a( o c$a co%"i)$i"6 a $a "ed$cci5 de -a"3e(di#-i$+0do#e a# !o#i)iidade# de c"eci-ie%o( + !od"2a e3a"#e ic$#o a$a ,a%a de i/$ide1 !o" ,a%a de "ec$"#o#. Ade-6# a# -edida# !o" !a"%e dea# a$%o"idade# eco5-ica# de !a2# co%"a a iaci5 #$!oe $a -a+o"di'c$%ad e a 3e#%i5 de a e-!"e#a( co-o o *a #ido o# co%"oe# de!"ecio#( a# "e#%"iccioe# a c"0di%o( o# a$-e%o# de %a#a# de i%e"0#( a-a+o" !"e#i5 '#ca( e%c.

E !e"2odo# iacioa"io# a e-!"e#a "e/$ie"e de $a -a+o" 'aciaci5( oc$a #e da !o" 4a"ia# "a1oe#. Ua de ea# e# /$e a a$-e%a"#e e co#%o dea# -a%e"ia# !"i-a#( e%oce# #e ee4a e 4ao" de o# i4e%a"io#( o c$a

i-!ica /$e #ea ece#a"ia $a -a+o" 'aciaci5. Po" o%"o ado( a !e#a" de/$e o"-a-e%e a e-!"e#a "e/$ie"e de 'acia-ie%o !a"a #$c"eci-ie%o( e %ie-!o# de iaci5 #e ece#i%a -6# "ec$"#o# 'acie"o#!a"a e #i-!e -a%ei-ie%o de a di-e#i5 ac%$a( +a /$e a #oaco#e"4aci5 de ca!i%a "e/$e"i"6 ic"e-e%o# e %0"-io# o-iae#( +a/$e e %0"-io# "eae# 0#%e #e de%e"io"a.

.os impuestos

Co-o #e -o#%"5 a%e"io"-e%e( o# i-!$e#%o# #o)"e a# $%iidade# c"ece e,o"-a de#!"o!o"cioada e !e"2odo# iacioa"io#( o c$a !"o4oca"6 $ade#ca!i%ai1aci5 3"ad$a de a e-!"e#a + $a di#-i$ci5 de #$ ca!acidad!"od$c%i4a( + a a 4e1 e !od"2a 3ee"a" a3$o# !"o)e-a# de i/$ide1. E#%o#e da !o"/$e a %a#a "ea de i-!$e#%o# e3a a #e" -a+o" /$e a %a#ai-!o#i%i4a o-ia( + e co#ec$ecia $ !a3o de i-!$e#%o# e e7ce#o(ade-6# de "e!a"%o e7ce#i4o de )ee'cio#. Se !od"2a deci" /$e e E#%adoo)%iee $ )ee'cio de a iaci5( a 3"a4a" a %a#a# "eae# #$!e"io"e# a a#o-iae#.

.a toma de decisiones

E e-!"e#a"io de)e %ee" e #$ !ode" i,o"-aci5 #$'cie%e + 46ida !a"a aadec$ada %o-a de deci#ioe#( o c$a i-!ica cooce" e %odo -o-e%o c$6e# a !o#ici5 'acie"a de a e-!"e#a( #$ #i%$aci5 e o co-e"cia(id$#%"ia( e%c. Todo e#%o e4a a $a co""ec%a !aeaci5 !a"a co#e3$i" o#di#%i%o# o)e%i4o# !a%eado# + a#2 !ode" !a%ea" !o2%ica# e'cie%e# +e'cace# e a# di,e"e%e# 6"ea# de #$ accioa"( e# deci" !o2%ica# 'acie"a#(de c"0di%o + co)"o#( de i4e%a"io#( e%c.Pe"o c$ado #e e#%6 e !"e#ecia de iaci5 %oda e#a a)o" de#c"i%a #e4$e4e -6# co-!ea e icie"%a. E e#%e #e%ido a 3e"ecia de)e de#a""oa"

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a *a)iidad de %o-a" -edida# /$e co%"a""e#%e a# co#ec$ecia# de aiaci5 + !ode" %o-a" deci#ioe# ace"%ada#( a& e $a #i%$aci5 deie#%a)iidad e ice"%id$-)"e co-o o e# $ !e"2odo iacioa"io.

E&ectos de la devaluación

De -i#-o -odo /$e a iaci5 icide #o)"e a# ac%i4idade# de $a

e-!"e#a( e a3$o# ca#o# e )ee'cio + o%"o# e !e"$icio( a de4a$aci5de a -oeda acioa %a-)i0 a a,ec%a !o#i%i4a o e3a%i4a-e%e. E#%ee,ec%o e $ #e%ido o e o%"o + #$ -a3i%$d de!ede de %i!o de e-!"e#a(de #$# ac%i4idade# + de /$e %a #e#i)e #ea a a e7!o#ici5 a "ie#3oca-)ia"io. La de4a$aci5 3ee"a $a #i%$aci5 de ie#%a)iidad + deice"%id$-)"e( a%e a c$a a 3e#%i5 e-!"e#a"ia #e 4$e4e -6# co-!icada+ a %o-a de deci#ioe# #e %o"a e $ !"oce#o /$e de)e !"e4e" $a #e"ie de4a"ia)e#( -$c*a# de ea# aea# a co%"o de a e-!"e#a.

+IE5O !INNCIE+O

De)ido a a i-!o"%acia de e#%e coce!%o de%"o de de#a""oo de a#ac%i4idade# 'acie"a# !"o!ia# de $a e-!"e#a decid2 i%e3"a"o e $a!a"%ado !"o!io de%"o de e#%e "e#$-e.  Ta-)i0 coocido co-o "ie#3o de c"0di%o o de i#o4ecia. Hace "e,e"ecia aa# ice"%id$-)"e# e o!e"acioe# 'acie"a# de"i4ada# de a 4oa%iidad deo# -e"cado# 'acie"o# + de c"0di%o.Po" ee-!o a a ice"%id$-)"e a#ociada a "edi-ie%o de a i4e"#i5de)ida a a !o#i)iidad de /$e a e-!"e#a o !$eda *ace" ,"e%e a#$# o)i3acioe# 'acie"a# ?!a3o de o# i%e"e#e#( a-o"%i1aci5 de a#de$da#. E# deci"( e "ie#3o 'acie"o e# de)ido a $ &ico ,ac%o": a#o)i3acioe# 'acie"a# 'a# e a# /$e #e ic$""e.E "ie#3o 'acie"o e#%6 e#%"ec*a-e%e "eacioado co e "ie#3oeco5-ico !$e#%o /$e o# %i!o# de ac%i4o# /$e $a e-!"e#a !o#ee + o#!"od$c%o# o #e"4icio# /$e o,"ece $e3a $ !a!e i-!o"%a%2#i-o e e#e"4icio de #$ ede$da-ie%o.

Ua ad-ii#%"aci5 !"$de%e e# a/$ea /$e -ide o# "ie#3o# de 3i"o dee3ocio e a /$e #e ec$e%"a( ado!%ado a# accioe# /$e !e"-i%ae$%"ai1a"o# e ,o"-a o!o"%$a.A di,e"ecia de a ice"%id$-)"e e a c$a o e# !o#i)e !"e4e" !o" o %ee"i,o"-aci5 o cooci-ie%o de ,$%$"o( o# "ie#3o# !$ede di#%i3$i"#e !o"#e" 94i#i)e#9 !$diedo -ii-i1a" #$# e,ec%o#.

CLASIFICACIN DE LOS RIESGOS

• RIESGO DE CRDITO: So /$i16( o# -6# i-!o"%a%e# !o"/$e a,ec%a eac%i4o !"ici!a: a c$e%a coocacioe#. Ua !o2%ica i)e"a dea!"o)aci5 de c"0di%o# 3ee"ada !o" co%a" co e7ce#i4o# i4ee# dei/$ide1( + a%o# co#o# de ca!%aci5( o !o" $ "eaa-ie%o de a

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e7i3ecia de e4a$aci5 de o# cie%e# #$e%o# de c"0di%o( oca#ioa$a a%a -o"o#idad( !o" eo de)e-o# %ee" c$idado co e dic*o 9e)$eo# %ie-!o# #e *ace o# -ao# c"0di%o#9.

• RIESGOS DE MERCADO: Se da de)ido a a# 4a"iacioe# i-!"e4i#%a# deo# !"ecio# de o# i#%"$-e%o# de e3ociaci5. Cada d2a #e cie""a-$c*a# e-!"e#a# + o%"a# %iee 07i%o. E# a ca!acidad e-!"e#a"ia +de 3e#%i5 a /$e !e"-i%i"6 4e" e

• ,$%$"o + ee3i" !"od$c%o# de 07i%o !a"a -a%ee" a ea%ad de o#cie%e#( !"e#e"4a" a i-a3e + a co'a1a.

• RIESGO DE TASAS DE INTERS: E# !"od$cido !o" a ,a%a deco""e#!odecia e e -o%o + e 4eci-ie%o de ac%i4o#( !a#i4o# +"$)"o# ,$e"a de )aace. Gee"a-e%e c$ado #e o)%iee c"0di%o# a%a#a# 4a"ia)e#. E cie"%o# -e"cado# a de-ada de die"o !$edea,ec%a" a# %a#a# de i%e"0# !$diedo e3a" !o" e,ec%o de ca-)io# ea ecoo-2a i%e"acioa a i4ee# co-o o# de a c"i#i# de a de$da.

• RIESGO DE LIQUIDEZ O FONDEO: Se !"od$ce a co#ec$ecia deco%i$a# !0"dida# de ca"%e"a( /$e de%e"io"a e ca!i%a de %"a)ao. U

c"eci-ie%o de#-e#$"ado de a# o)i3acioe# %a-)i0 !$ede cod$ci"a "ie#3o de !0"dida de i/$ide1.• RIESGO DE CAMIO: O"i3iado e a# $c%$acioe# de 4ao" de a#

-oeda#. La# ecoo-2a# de o# !a2#e# e 42a# de de#a""oo co-o e$e#%"o o e#%6 i)"e# de /$e c"e1ca a )"ec*a co-e"cia o de )aa1ade !a3o#. La co#ec$ecia o"-a e# a de4a$aci5 de %i!o deca-)io( /$e a,ec%a"6 ee4ado e 4ao" de o# c"0di%o# o%o"3ado# ed5a"e#( !$diedo "e#$%a" i-!a3a)e# !o" o# de$do"e# #i #$ ac%i4idadeco5-ica 3ee"a i3"e#o# e -oeda acioa. Pa"a !"o%e3e"#e dee#%e "ie#3o( e# ece#a"io #eeccioa" a ca"%e"a de !"e#%a%a"io#coocado c"0di%o# e -oeda e7%"ae"a #oo a /$iee# o!e"a e

e#%a -oeda( + a#$-i" $a "e3a de eca1e e%"e o ca!%ado + ocoocado ?a $ -o%o ca!%ado i3$a -o%o coocado e -oedae7%"ae"a

• RIESGO DE INSUFICIENCIA PATRIMONIAL: E "ie#3o de i#$'ciecia!a%"i-oia( #e de'e co-o e /$e a# I#%i%$cioe# o %e3a e%a-ao de ca!i%a adec$ado !a"a e i4e de #$# o!e"acioe#co""e3ida# !o" #$ "ie#3o c"edi%icio.

• RIESGO DE ENDEUDAMIENTO ESTRUCTURA DE PASIVO: Se de'eco-o e o co%a" co a# ,$e%e# de "ec$"#o# adec$ado# !a"a e %i!ode ac%i4o# /$e o# o)e%i4o# co"!o"a%i4o# #eae. E#%o ic$+e( e o!ode" -a%ee" i4ee# de i/$ide1 adec$ado# + "ec$"#o# a -eo"

co#%o !o#i)e.• RIESGO DE GESTIN OPERATIVA: Se e%iede !o" "ie#3o# de o!e"aci5

a a !o#i)iidad de oc$""ecia de !0"dida# 'acie"a# !o" de'ciecia# o,aa# e o# !"oce#o# i%e"o#( e a %ecoo32a de i,o"-aci5( e a#!e"#oa# o !o" oc$""ecia# de e4e%o# e7%e"o# ad4e"#o#.

• E# e "ie#3o de /$e o# o%"o# 3a#%o# ece#a"io# !a"a a 3e#%i5o!e"a%i4a de a I#%i%$ci5( %ae# co-o 3a#%o# de !e"#oa + 3ee"ae#(o !$eda #e" c$)ie"%o# adec$ada-e%e !o" e -a"3e 'acie"o

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"e#$%a%e. U )$e -aeo de "ie#3o o!e"a%i4o( idica /$e 4ieede#e-!e6do#e de -ae"a e'cie%e.

• RIESGO LEGAL: Se !$ede !"od$ci" a co#ec$ecia de o# ca-)io#e3ae# o de a# o"-a# de $ !a2#( /$e !$ede !oe" e de#4e%aa a$a i#%i%$ci5 ,"e%e a o%"a#. Ca-)io# a)"$!%o# de e3i#aci5 !$edeoca#ioa" a co,$#i5( !0"dida de a co'a1a + $ !o#i)e !6ico.

• RIESGO SOERANO: Se "e'e"e a a !o#i)iidad de ic$-!i-ie%o dea# o)i3acioe# de !a"%e de e#%ado.

• RIESGO SISTMICO : Se "e'e"e a co$%o de #i#%e-a 'acie"o de!a2# ,"e%e a c*o/$e# i%e"o# o e7%e"o#( co-o ee-!o e i-!ac%o dea c"i#i# a#i6%ica( "$#a e ,e5-eo de io( /$e oca#ioa a4oa%iidad de o# -e"cado# + ,"a3iidad de #i#%e-a 'acie"o.

CONC./IONE

E coc$#ioe# i-!5"%a%e e%ede" /$e a# 'a1a# #o $a *e""a-ie%aidi#!e#a)e !a"a e de#a""oo de a ecoo-2a( e%edi0do#e e#%a co-o a

co)e"%$"a de ece#idad )6#ica# + o )6#ica# de idi4id$o -edia%e e $#ode ca!i%ae# !"od$c%o# e i#$-o#. Ca)e de#%aca" /$e e %0"-io Fia1a#( eecoo-2a #e "e'e"e a co$%o de o!e"acioe# de co-!"a4e%a dei#%"$-e%o# e3ae#( c$+o# !"o!ie%a"io# %iee cie"%o# de"ec*o# !a"a!e"ci)i"( e e ,$%$"o( $a de%e"-iada ca%idad -oe%a"ia. E#%o#i#%"$-e%o# e3ae# #e deo-ia ac%i4o# 'acie"o# o %2%$o# 4ao"e# eic$+e )oo#( accioe# + !"0#%a-o# o%o"3ado# !o" i#%i%$cioe# 'acie"a#

E e#%$dio de a# 'a1a# #e )a#a e o)%ee" ,odo# !a"a a)a"ca" aad-ii#%"aci5 de ac%i4o#( a a#i3aci5 de ca!i%a + a 4a$aci5 dee-!"e#a# e $ -e"cado -$dia. La# 'a1a# ,o"-a !a"%e de a e-!"e#a(

+a /$e !a"%iedo de a# 'a1a# /$e %e3a a e-!"e#a( 0#%a decide i4e"%i" oo( + /$0 i#%"$-e%o# 'acie"o# !$ede $%ii1a".

La# o"3ai1acioe# co-o %a a,"o%a d2a a d2a de cie"%o# "e%o# + "ie#3o#( /$e4a a de%e"-ia" e "edi-ie%o + a 4a$aci5 de #$# ac%i4o#. Ua de a#*e""a-ie%a# /$e !$ede $%ii1a" a e-!"e#a #o#$# e#%"a%e3ia# + !"e#$!$e#%o#( !a"a /$e de e#%a -ae"a !$eda cooce"co a i/$ide1 /$e c$e%a( "e4i#ado #$# e#%ado# 'acie"o#.

Po" o%"o ado o# ad-ii#%"ado"e# de cada e-!"e#a de)e #a)e" !ai'ca" +%ee" $ )$e co%"o e %oda# a# 6"ea#( a#2 co-o %a-)i0 -aea"

co""ec%a-e%e e e,ec%i4o co /$e c$e%a( /$0 %a%o c"0di%o !o#ee( +/$0 i4e%a"io !o#ee a o"3ai1aci5 +a /$e $a de #$# ,$cioe# e#-aea" co""ec%a-e%e e e,ec%i4o + e i4e%a"io de a o"3ai1aci5 !a"ao)%ee" -a+o"e# i3"e#o# + $%iidade#. E "edi-ie%o de $a e-!"e#ade!ede de -$c*o# ,ac%o"e# i%e""eacioado# co-o #o eco%"o( !ai'caci5( di"ecci5 e# deci"( )$ea ad-ii#%"aci5( !a"a /$e ao"3ai1aci5 #ea !"od$c%i4a co -67i-o "edi-ie%o.

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La# 'a1a# e#%6 i-e"#a# e ca#i %oda# a# 6"ea# de $e#%"a 4ida( a i4e!e"#oa co-o a i4e de e-!"e#a. Po" eo e o)e%o de -i#-o e# %ee" $a4i#i5 -6# a-!ia + ca"a de a# 'a1a# co"!o"a%i4a#( !a"%iedo co $coce!%o /$e o# #e"4i"6 de 3$2a !a"a iiciai1a" $e#%"a i4e#%i3aci5.

Pa"a %e"-ia" %a-)i0 e# i-!o"%a%e %a-)i0 "ecooce" /$e a e-!"e#a e#$ co$%o de !e"#oa# co $ o)e%i4o co-&( + /$e !a"a #$ o3"o $%ii1a

"ec$"#o# a%$"ae#( *$-ao#( i,o"-6%ico#( #e"4icio#( ca!i%a( e%"e o%"o#. Sia e-!"e#a %iee 'e# de $c"o( e o)e%i4o e# a o)%eci5 de )ee'cio# !a"a!ode" -a%ee"#e e e %ie-!o + #e" $ e3ocio e -a"c*a.

+E!E+ENCI 9I9.IO5+@!IC

• aoc> G"a*-a-( a7%e". R.e Ree#. Ra+ ?@@ Diccioa"io deEcoo-2a. T"ia#. M07ico

• Co,e"ecia Ac$e"do de Sa Jo#09 . .e#e.-i.4eac$e"doB*%-.• C*ia4ea%o( Ida)e"%o( ?@B@ 9I%"od$cci5 a a Teo"2a Gee"a de a

Ad-ii#%"aci59 Te"ce"a Edici5. o3o%6( Mc G"a Gi• =ESTON( J. F"ed + E$3ee F. RIGHAM: F$da-e%o# de ad-ii#%"aci5

'acie"a( -a. edici5( Edi%o"ia Mc G"a Hi. M07ico( @@• Za-o"ao. E"i/$e ?#., e $ a"%2c$o !$)icado e I%e"e%( E/$ii)"io

'acie"o de a# e-!"e#a#( A$%o": E"i/$e Za-o"ao( Edi%o"ia:I#%i%$%o Me7icaoCo%ado"e# *%%!:-7.3eoci%ie#.co-++i%-$idad.*%-

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