REPUBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELAMINISTERIO DEL PODER POPULAR PARA LA EDUCACIÓN SUPERIOR

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL “SIMÓN RODRÍGUEZ”NUCLEO - MARACAY

Participantes:Laino Diodata C.I.: 17.275.023

González Julio C.I.: 20.651.819Sección: “B”

Hora: 8:10 PM a 9:45 PM

Facilitadora: Víctor Benítez

Maracay, Octubre 2012.

1

INDICE

INTRODUCCIÓN 4-5

FUNDAMENTOS DEL MERCADO DE DERIVADOS. 6

DERIVADOS 6

CONTRATOS A FUTUROS 7-8

BOLSAS DE OPERACIONES Y FUTUROS 9

Las principales instituciones de este tipo son: 9

CÁMARA DE COMPENSACIÓN DE OPCIONES Y FUTUROS 9-10

GRAFICO 1 11

Gráfico 2 11

Grafico 3 12

Tipos de Contratos 12

TERMINOLOGÍA BÁSICA EN LA CÁMARA DE

COMPENSACIÓN13

Fijación del Precio en los Futuros 13-14

OPCIONES 14

Existen dos tipos básicos de opciones 15

Contrato de opción CALL 15

Contrato de opción PUT 15

Dentro de estos dos tipos, existen dos mecanismos para la

ejecución del derecho16

Opción Americana/American Opctions 16

Opción Europea/European Opcions 16

Fijación del Precio en las Opciones 16-18

DERECHOS DE WARRANTS 18

Un ejemplo: 18

LA BOLSA DE VALORES DE CARACAS 19

Como se Constituye la Bolsa de Valores 19-20

Quien Dirige la Bolsa de Valores 20

2

Junta Directiva 20-21

COMISIÓN NACIONAL DE VALORES (C.N.V.) 21-22

Funciones de la C.N.V. 22-24

Quienes están sometidos al control de la C.N.V. 24

Casas de Corretaje 24

Las Sociedades Administrativas de Fondos Mutuales de

Inversión25

Intermediaciones y asesores de inversión

Las Bolsas de Valores25

Cámara de Compensación de opciones y futuros 25

Caja de Valores 25

Quienes serán sancionados por la C.N.V. 25-26

SIBE (SISTEMA INTEGRADO BURSÁTIL ELECTRÓNICO) 27

Características Técnicas del SIBE 27

El SIBE 28

LOS ÍNDICES DE LA BOLSA 28-29

Composición de los Índices 29-30

Índice Financiero 30

Índice Industrial 30-31

Cálculo de los Índices 31

LA BOLSA AGRÍCOLA 31-32

Capitalización Bursátil 33-35

CONCLUSIÓN 36-37

BIBLIOGRAFIA 38

3

INTRODUCCIÓN

En el presente trabajo se encontrara la definición de los derivados en el

mercado, tanto de su compra o venta a futuro de instrumento financiero,

monedas o de productos básicos, el cual podríamos aprovecharlos cuando

las empresas ponen en venta sus acciones y ver el cambio de estas mismas;

los cuales ellos se dividen en dos divisiones, que son los a futuros, que

significa la obligación de un activo al precio del futuro en su fecha de

vencimiento los cuales son utilizados de intermediarios financieros como son

la Bolsa de Operaciones y en la cámara de compensación, su fijación en el

precio del mercado, los tipos a futuros, así como también tenemos los

contratos opcionales el cual es un derecho mas no una obligación que posee

un tenedor del instrumento de comprar o vender una opción a corto plazo en

un tiempo determinado, su fijación en los precios, los derechos en warrants,

como también tenemos la bolsa de valores en caracas y la comisión nacional

de valores.

Derivado Financiero es un producto financiero cuyo valor se basa en

el precio de otro activo. En cuanto a la bolsa de valores, tenemos que es un

organismo que su principal objetivo es la prestación al público de todos los

servicios necesarios para realizar en forma continua y ordenada las

operaciones con títulos valores objeto de negociación en el Mercado de

Capitales, con la finalidad de proporcionarles adecuada liquidez con la

realización de este trabajo conoceremos las características de operatividad

del principal mercado secundario en nuestro país, como los es la bolsa de

valores de Caracas.

Este tipo de productos financieros fueron concebidos buscando

eliminar la incertidumbre que generaba la fluctuación del precio de las cosas,

tanto en el vendedor como en el comprador, hoy en día se utilizan tanto bajo

dicha filosofía como sistema de especulación pura y dura..Es importante para

4

todas las personas saber lo que significa y tener en cuenta las diferentes

funciones que tienen los derivado financiero y de donde proviene mas aun

cuando habemos estudiantes que nos estamos formando en la carrera para

luego ejercer.

5

FUNDAMENTOS DEL MERCADO DE DERIVADOS.

DERIVADOS

Son instrumentos basados en acuerdos de compra o venta a futuro,

de otro instrumento financiero, monedas o productos básicos; son valores

creados con base en un activo primario, que proporciona respaldo y garantía.

Podemos decir que es un arreglo o contrato financiero entre dos partes,

cuyos pagos o flujos de efectivos están basados o derivados del

comportamiento de otro instrumento o activo, que es independiente del

contrato mismo.

Los instrumentos derivados pueden ser emitidos teniendo como base

(activo subyacente) una moneda, productos básicos, instrumentos de deuda

gobierno o de empresas privadas, hipotecas, acciones, tasas de interés, etc.

Por ejemplo: sin ser accionista de CANTV, podríamos aprovechar de los

cambios de precios de las acciones de esa empresa, con solo comprar o

vender instrumentos derivados basados en la acción, para lo cual no seria

necesario que posea o tenga intención de comprar la acción.

Estos instrumentos nacen como una solución a los problemas de

grandes volúmenes de comercialización de activos reales o financieros y el

riesgo de entrar al mercado de plazos, sin la debida garantía o previsión de

su cumplimiento, representa una respuesta a la aparición de una excesiva

volatilidad en los precios de las materias primas, títulos o valores, tipos de

interés, tipos de cambios.

Existen ilimitado número de crear instrumentos, los cuales se dividen

en opcionales y futuros.

6

CONTRATOS A FUTUROS

Un contrato a futuros es un convenio que mediante el pago de una

comisión, garantiza la entrega de un bien a futuro, a un precio

preestablecido. Para el comprador el contrato de futuros significa la

obligación de comprar el activo subyacente al precio del futuro en la fecha de

vencimiento y para el vendedor, se supone que la obligación de vender dicho

activo subyacente al precio del futuro en la misma fecha de vencimiento, se

puede decir, que es un acuerdo negociado en una bolsa o mercado

organizado, que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un

número de bienes o valores en una fecha futura, pero con un precio

establecido de antemano.

Quien compra contratos de futuros, adopta una posición larga derecho

de compra, por lo que tiene el derecho a recibir en la fecha de vencimiento

del contrato el activo subyacente objeto de la negociación. Asimismo, quien

vende contratos una posición corta derecho de venta, ante el mercado, por

lo que al llegar la fecha de vencimiento del contrato deberá entregar el

correspondiente activo subyacente, recibiendo a cambio la cantidad

correspondiente, acordada en la fecha de negociación del contrato de

futuros.

Se adquiere el derecho y la obligación de comprar o vender una

cantidad específica Futuros o a ser determinada Forwards de un activo

subyacente, en una fecha determinada a un precio especifico.

En inglés se usan las palabras forwards y futures:

7

La primera quiere decir contrato a futuro, que corresponde a cualquier

operación de compra o de venta en la bolsa de valores, en la cual no

es necesario especificar cantidad, tiempo de entrega o precio.

La segunda, se refiere a un contrato específico, que ampara la compra

o venta de un bien, pero los datos de cantidad, fecha de entrega y

precio si son imprescindibles.

Un contrato a futuros reúne a dos partes que acuerdan condiciones

mutuamente convenientes y que generan ciertas e importantes dificultades.

Por las condiciones mismas del contrato, las partes tienen que tener

confianza reciproca, porque ambas están obligadas a honrar la transacción,

cuyas de estas partes no fueran favorables al final, podrían no cumplir con la

obligación derivada del contrato.

En el caso anterior, se genera una dificultad de conseguir socio para la

operación que se desea realizar, puede ser que unas de las partes requiera

comprar un producto en una fecha futura, seria un poco difícil conseguir otra

parte que pueda o desee cumplir exactamente matching con los

requerimientos, se puede decir que la necesidad de compra y de venta debe

ser simultanea, lo cual en la vida real es casi imposible.

Otra dificultad es la eventual necesidad de terminación anticipada.

Estas situaciones o dificultades se hacen estrictamente necesaria la

utilización de intermediarios financieros como son la Bolsa de Operaciones y

Futuros y la Cámara de Compensación de Operaciones y Futuros.

8

BOLSAS DE OPERACIONES Y FUTUROS

Son organizaciones similares a una bolsa de valores; es decir,

organizaciones integradas por socios que mantienen un puesto de bolsa, que

pueda ser negociado en mercado abierto, de esta manera cualquier persona

que desee convertirse en miembro de una bolsa tiene que adquirir un puesto

o asiento en la misma, y cumplir con los requisitos y finanzas que la

institución y las leyes exijan.

Las principales instituciones de este tipo son:

Chicago Board of Trade (CBOT),

Chicago Mercantile Exchange (CME),

Chicago Rice & Cotton Exchange (CRCE),

New York Mercantile Exchange (NYMEX),

New York Cotton Exchange (NYCE),

Kansas City Board of Trade (KCBT),

Commodity Exchange of New York (COMES),

Minneapolis Grain Exchange (MGE),

MidAmerican Commodity Exchange (MidAm).

CÁMARA DE COMPENSACIÓN DE OPCIONES Y FUTUROS

El riesgo del contrato futuro, no se acaba con la incorporación de la Bolsa

de Valores, para que alguien pueda negociar, la operación debe hacerse por

intermedio de un miembro de la bolsa; pero si las partes están en plazas o

ciudades diferentes y distantes, la incertidumbre persiste y para resolverla

cada bolsa opera a través de una cámara de compensación, la cual garantiza

que las partes cumplirán con el contrato.

9

En el siguiente gráfico se puede ver cuando la operación se hace

directamente, tanto el vendedor como el comprador asumen un riesgo; al

hacerlo a través de la cámara de compensación, una vez que tanto el

comprador como el vendedor firman el contrato con la cámara, ésta asume la

obligación de entregar el bien a tenedor de la posición larga y pagar al

tenedor de la posición corta; es decir, el comprador traslada el riesgo del

precio del vendedor, pero el vendedor traslada el riesgo del título de la

institución.

La garantía que otorga la cámara de compensación, genera su propia

exposición al riesgo, ya que habría un problema si los negociadores no

cumplan con sus obligaciones. Para cubrir este riesgo, los negociadores

tienen que establecer una CUENTA DE MARGEN.

Si el negociador deja de cumplir con sus obligaciones, el intermediario o

la cámara puede disponer del depósito en la cuenta de margen para cubrir

las pérdidas de operación, con esta facilidad se protege el corredor, a la

cámara de compensación y a la bolsa. Los depósitos en esta cuenta suelen

ser relativamente pequeños, con relación a los bienes que se negocian, las

bolsas adoptan un mecanismo de ajuste diario, según en el mercado, que se

notifica a los negociadores mediante un margin call, esta situación es muy

comprometida para los negociadores, porque de no cubrir algún faltante o

pérdida, el intermediario puede tomar el depósito de margen y liquidar la

posición del negociante para cubrir su pérdida.

Esta es la única forma que tiene la cámara de cubrir el riesgo de tomar la

posición larga y corta simultáneamente, la cámara de compensación hace

posible que las partes liquiden su posición fácilmente. Si alguien tiene un

contrato de compra (largo) y no quiere o no puede seguir con él; lo que tiene

que hacer es notificarlo al intermediario y negocia un contrato de venta

(corto) para cerrar la posición, reduciendo la posición neta a cero.

10

GRAFICOS

Gráfico 1

Opciones y Futuros - fuera de cámara

Riesgo del Precio

.

Prima

Contrato

Riesgo del título

Gráfico 2

Opciones y Futuros – a través de Cámara

Riesgo del Precio

Primaprima Prima Prima

Contrato Contrato

Riesgo del título

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COMPRADOR VENDEDOR

COMPRADOR

CAMARA DECOMPENSACIÓN VENDEDOR

Grafico 3

Operación de la Cuenta de Margen

Depósito

Tipos de Contratos

Los contratos de futuro más comunes son:

Stock índex futures (Futuros de índices bursátiles)

Single stock futures (Futuros sobre acciones individuales)

Interest rate futures (Futuros sobre tasas de interés)

Foreign currency futures (Futuros sobre divisas)

Commodity futures (Futuros sobre productos)

TERMINOLOGÍA BÁSICA EN LA CÁMARA DE COMPENSACIÓN

12

MiembroCámara

Compensación

Monto del Margen Originalen Cámara de CompensacionesAl movimiento de realizada la

Transacción Inicial

Los contratos sonMarcados al final de día

Las ganancias se acreditan Las pérdidas se debitan

Future Contracts: Derecho y obligación de comprar o vender una

cantidad especifica de un activo subyacente en una fecha

determinada a un precio específico.

Forward Contracts: Derecho y obligación de comprar o vender una

cantidad a ser determinada de un activo subyacente, en una fecha

determinada a un precio específico.

Long – Posición Larga: Derecho y obligación de compra.

Short – Posición Corta: Derecho y obligación de venta.

Sport Price: Precio al momento de vencimiento del contrato (T = 0)

Forward o Future Price: Precio especifico en el contrato.

Trade Exchange: Bolsa de Operaciones y Futuros.

Clearing House: Cámara de Compensación de Operaciones y Futuros.

Commissions: Honorarios de la Cámara de Compensación, de la Bolsa y

operaciones o intermediarios.

Commodity: Mercancías o bienes sujetos a negociación.

Margin Account: Bono o Fondo de Garantía de Cumplimiento.

Margin Call: Solicitud para agregar fondos a la cuenta de margen para cubrir

cambios adversos en precios.

Fijación del Precio en los Futuros

La fijación de los precios de los futuros es menos complicada que de las

operaciones, porque aquí ambas partes están obligadas a ejecutar el

contrato, por tal razón las variables a considerar son más objetivas que

subjetivas.

Las cuales son:

13

Precio de Ejecución = Precio Sport + Base

Base = Costo de mantener existente del bien

Precio de Ejecución = Precio Sport + costos de almacenaje y Financiamiento

Opcionalmente se puede considerar las expectativas de precios:

Base = el mejor estimado de los precios en el futuro menos precio sport

Base = Precio Sport – Precio Forward

Aquí se presenta que quien tiene la posición corta debe simular

cuanto le cuesta comprar el bien hoy y mantenerlo hasta la fecha en que lo

tiene que entregar, esto ocasiona intereses por el uso del dinero y

almacenamiento del bien, se debe agregar estos costos al precio actual en el

mercado (sport), paralelamente, debe hacer el mejor estimado de los precios

futuros, con esto se tiene dos opciones; adquirir el bien y mantenerlo hasta la

fecha de entrega o asumir el riesgo y jugar a que los precios futuros estarán

por debajo del precio de ejecución.

OPCIONES

Las opciones representan la compra del derecho más no la obligación de

comprar o vender por un tiempo determinado o en un momento determinado,

un activo o producto, a un precio previamente pactado. Quien emite la opción

está obligado a honrarla (comprar o vender), pero quien la compra no está

obligado a ejercerla. En otras palabras, una opción es un contrato entre dos

partes por el cual una de ellas adquiere sobre la otra el derecho, pero no la

obligación, de comprarle o venderle una cantidad determinada de un activo a

un cierto precio en un momento futuro.

Existen dos tipos básicos de opciones

14

Contrato de opción CALL

Derecho de comprar también llamada largo.

Quien la compra adquiere el derecho, pero no la obligación de comprar un

activo a un precio determinado en un momento futuro, quien vende la opción

CALL siempre estará obligado a vender el activo, si el comprador del título

ejerce su derecho.

Contrato de opción PUT

Derecho de vender también llamada corto.

Quien la compra adquiere el derecho, pero no la obligación de vender un

activo a un precio determinado, en un momento futuro, quien vende está

opción PUT siempre estará obligado a comprar el activo, si el comprador del

título ejerce su derecho.

En esto se puede notar una diferencia, si se ha comprado un contrato

de opción CALL por una acción de CANTV por Bs. 7.500 exercise price, y el

precio de mercado spot price de esa acción a la facha pactada está por

encima de este precio, se nota que la opción ejercida hay una diferencia

entre exercise price y el spot price representa una ganancia, por el contrario,

si el exercise price esta por debajo del sport price no tendría sentido ejercer

la opción, por cuanto se podría vender la acción en mercado abierto a un

mejor precio.

Dentro de estos dos tipos, existen dos mecanismos para la

ejecución del derecho

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Opción Americana/American Opctions

El derecho se ejerce en cualquier momento, entre la fecha de emisión y la

fecha futura pactada.

Opción Europea/European Opctions

Solo puede ser ejercido en la fecha futura pactada.

Fijación del Precio en las Opciones

Las fijación del precio de la opción es muy complejo ya que la simetría de

derechos y obligaciones que existen en los contratos de futuros, donde las

dos partes se obligan a efectuar la compraventa ala llegar a la fecha de

vencimiento, se rompe en las opciones donde solo una de las partes

concretamente la compradora de la opción, donde tiene derecho, más no la

obligación de comprar call o vender put, mientras que el vendedor de la

opción tendrá solo la obligación de vender o de comprar.

Está diferencia de derechos y obligaciones genera la existencia de la

prima, que es el importe que pagará el comprador al vendedor de la opción.

Dicha prima se refleja el precio o valor de la opción, se cotiza en el mercado

y depende de diversos factores que los cuales son:

Precio o Cotización actual (SPOT) del activo subyacente (S).

Precio de ejercicio o ejecución (EXERCISE) de la opción (E).

Tiempo hasta el vencimiento (expresado en años) de la opción (T).

Volatilidad (&).

Tasa de interés de mercado monetario (i).

Dividendos sólo para opciones sobre acciones (D).

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Para simplificar esto, se puede decir que el precio de una opción es en

función del precio SPOT, el precio EXERCISE y el tiempo hasta el

vencimiento, lo cual podemos representas de la forma siguiente:

P (0) = f (S, E, T)

Una opción tiene cinco características fundamentales que la definen,

siendo una opción (compra – call- o venta – put), el activo subyacente o de

referencia la cantidad de subyacente que permite comprar o vender el

contrato de opción, la fecha de vencimiento y el precio de ejercicio de la

operación, pueden ser ejercidas en cualquier momento hasta su vencimiento

(opciones americanas) o solamente en el vencimiento (opciones europeas),

se hace una comparación entre el precio de ejercicio y la cotización del

activo subyacente para determinar la situación de la opción y su

conveniencia de ejercerla sin el derecho otorgado por la compra de la opción.

Es importante hacer referencia acerca del “vencimiento” de una opción, el

cual se determina que la opción o el derecho que ella otorga debe ejercerse,

si no te ejerce en el momento la opción expira y tendrá un valor cero o nulo.

En el momento del vencimiento o expiración (T = 0), se pueden

presentar dos posibilidades:

S < E: si la opción de compra el derecho debe ejercerse porque genera una

utilidad (S – E > 0), por el contrario, si es una opción de venta, no debe

ejecutarse porque podría realizarse una mejor opción en el mercado (E – S <

0).

S < E: si la opción es de compra, lógicamente no debe ejercerse por cuanto

el activo subyacente está más barato en el mercado (S – E < 0); por el

contrario, si la opción es de venta debe ejercerse por cuanto hay una utilidad

inmediata (S – E > 0).

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DERECHOS DE WARRANTS

Es un tipo especial de opción, con una vida muy variable, emitidos por

las empresas, como un mecanismo para obtener recursos mediante la

emisión de acciones. El derecho que puede ser vendido o cedido a título

gracioso, permite al tenedor adquirir acciones de una nueva emisión a un

precio determinado en un período específico, que por lo general es muy corto

cuando se emite solo o largo cuando se emite acompañando a otro

instrumento. Están previstos para ser utilizados como instrumentos de

especulación los cuales se presta para ello, ya que tienen un valor que viene

dado por el precio spot de la acción subyacente, y por lo tanto son

susceptibles de ser negociados en el mercado abierto por aquellos tenedores

que no deseen o no estar en condiciones de ejercer el derecho.

Un ejemplo:

De este tipo de operaciones fue el caso de la colocación de los Global

Depositary Receipts (GDR) de venezolana de PRE reducidos Caroni

Venprecar, C.A. Cada GDR representaba 7 acciones comunes de Venprecar

y un derecho para adquirir un American Depositary Receipt (ADR) de

siderúrgica Venezolana Sivensa, S.A., aun precio predeterminado. Cuando

esta operación se ofreció al público (1992), Venprecar podía ser considerada

como una inversión de capital de riesgo, pero con una colocación apareada

con un derecho sobre las acciones de una empresa con bajo o casi ningún

riesgo.

LA BOLSA DE VALORES DE CARACAS

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La bolsa de Valores de Caracas, fundada en 1947, es una entidad

privada, institución fundamental del mercado de capitales de Venezuela, que

cuenta con 63 miembros, pertenecientes en su mayoría a casas de bolsa.

La bolsa de Valores de Caracas da igual tratamiento a todos los

participantes en el mercado, como se encuentra establecido en el reglamento

interno y en las normas legales.

La bolsa de Valores de Caracas es miembro activo de la Federación

Iberoamericana de Bolsas de Valores (FIABV), Asociación de Agencias

Numeradoras Nacionales (ANNA), Consejo Nacional de Promoción de

Inversiones (CONAPRI). Además es participante en el sistema de liquidación

y compensación Euroclear.

Como se Constituye la Bolsa de Valores

Se constituye bajo la forma de Sociedades Anónimas (incluyendo las

SACA, sociedades de capitales autorizados), mediante la autorización de la

CNV.

Su capital inicial no podrá ser inferior a 200’000.000 Bs. totalmente pagado

en efectivo, representado por acciones comunes nominativas.

Ninguna persona podrá poseer más de una acción en cada Bolsa de

valores y para ser miembro de ella cualquier persona natural o jurídica

deberá ser autorizada para ejercer la actividad de corredores públicos de

títulos valores y que otorguen una garantía.

Para que se constituya una bolsa de valores, el número de sus miembros

no podrá ser inferior a 20, una vez constituida, no podrá disminuirse de 15.

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La bolsa de valores esta administrada por una junta directiva de 5

miembros principales y sus respectivos suplentes, 3 en representación de los

miembros de la bolsa, 1 en representación de FEDECAMARAS y 1 en

representación de la CNV. Estos durarán 2 años de ejercicio y pueden ser

reelegidos.

Quien Dirige la Bolsa de Valores

La Bolsa de Valores de Caracas es conducida por una directiva integrada

por directores que representan a los accionistas (corredores y casa de bolsa

que operan en el mercado, cada uno de los cuales tiene una sola acción).

También están representadas en la junta, Fedecámaras (organismo del

empresariado), la Cama de Comercio de Caracas, la Comisión Nacional de

Valores y las empresas emisoras.

Junta Directiva

La junta Directiva de la Bolsa de Valores de Caracas que rige la institución

durante el periodo 2001-2003, ya en funciones, está integrada de la siguiente

manera:

Nelson Ortiz Cusnier Manuel Alonso

PRESIDENTE VICEPRESIDENTE

José Gonzalo Muci Borjas Alberto Sosa Schlageter

SECRETARIO DIRECTOR PRINCIPAL

Alejandro Recio Pinto Víctor Flores

DIRECTOR PRINCIPAL DIRECTOR ALTERNO

20

Gonzalo Alonso Labreda Luis Benshimol

DIRECTOR DIRECTOR ALTERNO

Leopoldo Castillo Atencio Juan Antonio Lovera Vegas

DIRECTOR ALTERNO CONSEJERO

Fernando Dávila

CONSEJERO

COMISIÓN NACIONAL DE VALORES (C.N.V.)

Concepto

Es un organismo adscrito al Ministerio de Finanzas encargado de

promover, vigilar, supervisar y regular el mercado de capitales con

personalidad jurídica y patrimonio propio e independiente del Fisco Nacional

con sede en la ciudad de Caracas.

Dirección

El directorio de la comisión es el máximo órgano de dirección y

administración, y estará compuesto por un presidente y cuatro directores con

sus respectivos suplentes, los cuales serán designados por el presidente de

la república Art. 3.

Régimen Fiscal

El patrimonio de la Comisión, estará conformado de: Asignaciones

presupuestarias y de lo recaudado por las tasas que cobre conforme a la

Ley. Así, dispone el artículo 17 que la Comisión Nacional de Valores podrá

liquidar, recaudar, y percibir las contribuciones o ingresos enunciadas en tal

21

norma, según se trate de la inscripción de acciones autorizadas para oferta

pública; la inscripción para ser oferta pública de valores; la inscripción para

operar como casa de bolsa, cajas de valores u otras instituciones afines; la

inscripción para actuar como sociedad Administradora de Entidades de

Inversión, como Sociedad Distribuidora de Unidades de Inversión, como

sociedad de Asesores de Inversión y como Sociedad Calificadora de Riesgo;

por la inscripción en le registro Nacional de Valores, para actuar como

corredor público, asesor de inversión persona natural, contador público en

ejercicio independiente de la profesión, y cualquier otro sujeto “no previsto o

exceptuado” en los casos antes mencionados, y por los demás conceptos

previstos en esa norma.

Igualmente, se prevén contribuciones especiales a favor de la

comisión, por parte de las Bolsas de Valores , de las Cajas de Valores, de

los Agentes de Traspasos, de las Cámaras de Compensación de Opciones y

Futuros, y entidades similares, entre otras (Cfr.: numerales 3, 5, 7 y 9 del

artículo 17).

Funciones de la C.N.V.

Autorizar la oferta pública en territorio nacional de los valores emitidos

por personas domiciliadas en Venezuela.

Autorizar la oferta pública, en el Territorio Nacional, de los valores

emitidos por organismos internacionales, gobiernos e instituciones

extranjeras, sociedades domiciliadas en el exterior, y cualquier otra

persona que se asimile a los mismos.

Autorizar la oferta pública, fuera del Territorio Nacional, de los valores

emitidos por personas domiciliadas en Venezuela.

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Autorizar la publicidad y los prospectos de las emisiones de valores, a

los fines de su oferta pública.

Inscribir en el Registro Nacional de Valores las emisiones de Valores

una vez otorgadas las autorizaciones antes mencionadas.

Establecer la forma en que podrán llevarse los libros obligatorios.

Aumentar o reducir las tarifas por el uso de sus servicios, de acuerdo

a la competitividad nacional e Internacional del mercado de capitales.

Practicar visitas a las sociedades bajo su control, en las cuales podrá

inspeccionar sus libros y documentos.

Autorizar la creación de las Bolsas de Valores, la negociación de

productos estandarizados, así como la creación de sus respectivas

cámaras de compensación y regular su funcionamiento.

Fijar los registros que deberán cumplir las auditorias internas y

externas de las personas sometidas a su control.

Publicar en boletín informativo mensual sobre el mercado de capitales

y su comportamiento.

Supervisar las Bolsas de Valores con la finalidad de proteger el

interés público.

Dictar sus reglamentos Interno y su Estatuto de Personal.

Las demás que asigne esta Ley y otras Leyes y reglamentos.

23

QUINES ESTAN SOMETIDOS AL CONTROL DE LA C.N.V

Personas cuyos valores sean objeto de oferta pública

Las Sociedades Anónimas de Capital autorizado /SACA): Son

aquellos cuyo capital suscrito puede ser inferior al capital autorizado por sus

estatutos sociales, y en los cuales la asamblea de accionistas autoriza a los

administradores para que aumenten el capital suscrito hasta el límite del

capital autorizado mediante la emisión de nuevas acciones.

Las Sociedades Anónimas Inscritas de Capital Abierto (SAICA): Son

aquellas sociedades anónimas que sean autorizadas para actuar como tales

por la CNV, que tengan un capital pagado no menor de un millón de

Bolívares (Bs. 1.000.000.00), respetando en acciones comunes nominativos

que tengan el mismo valor nominal y que no menos de 50% del Capital

Social que este en poder de un grupo de accionistas cuya inversión

calculada al valor nominal no sea inferior a dos mil Bolívares (Bs. 2.000.00).

Casas de Corretaje

Los fondos Mutuales de Inversión

Son aquellas sociedades que tienen por objeto la inversión en títulos valores

con arreglo al principio de la distribución de riesgo, sin que dichas

inversiones representen una participación mayoritaria en el capital social de

la sociedad en la cual se invierte, ni permitan su control económico o

financiero.

Las Sociedades Administrativas de Fondos Mutuales de Inversión

Su objeto es administrar el patrimonio de los fondos mutuales de

inversión y representar a los mismos de acuerdo al contrato de

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administración que celebren al respecto. Dicho contrato deberá ser aprobado

previamente por la C.N.V.

Intermediaciones y asesores de inversión

Las Bolsas de Valores

Son las instituciones abiertas al público, cuyo objeto es la prestación

de servicios necesario para la realización de operaciones de títulos valores

objeto de negociación en el mercado de capitales.

Cámara de Compensación de opciones y futuros

Los agentes de Traspaso

Su designación es autorizada expresamente por la asamblea de

accionistas, y su finalidad es llevar los libros de accionistas o emitir

certificados de acciones provisionales o definitivas; en la forma descrita por

el código de comercio.

Caja de Valores

Sociedades calificadoras de riesgo

Los corredores Públicos de Títulos valores, otros intermediarios y

asesores.

Todas estas personas deberán obtener autorización para realizar las

actividades propias de su objeto de interés.

QUIENES SERAN SANCIONADOS POR LA C.N.V

Existen sanciones de tipo administrativo y penales

Sanciones Administrativas

Tomándose en cuenta la gravedad de la falta, la reincidencia y el

grado de responsabilidad del infractor. Las sanciones pecuniarias, deberán

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ser canceladas, dentro de los 15 días hábiles contados a partir de su

notificación, en caso de mora se causarán interés según la tasa del B.C.V. se

prevén multas de 200 a 1000 Unidades Tributarias de acuerdo a la gravedad

de la infracción previstas en la Ley.

Sanciones Penales

Se establecen penas corporales, con prisión de 2 a 6 años. Según el

Artículo 138 de la Ley de Mercado de Capitales.

Los corredores públicos que se apropien en su beneficio o de otro de los

fondos de valores recibidos de sus clientes, con prisión de 1 a 5 años.

Los corredores de bolsa que registren operaciones simuladas o

celebren operaciones sin transferencia de valores, con prisión de 1 a 4 años.

Quienes hayan tenido acceso a información privilegiada y la utilice

para obtener beneficio económico con prisión de 3 meses a 2 años, con

multas de 1.000.00 a 100.000.00 Unidades Tributarias de acuerdo a la

gravedad del hecho y la inhabilitación para el ejercicio de actividades en el

lapso de cinco años.

Quienes habiendo sido citados para rendir declaraciones en una

averiguación no comparecieren, sancionado de acuerdo al artículo 239 del

Código Penal.

Toda persona que obstaculice o niegue la actuación de la inspectoría

de la C.N.V., será castigado con arresto de 45 días y con multas de 100.000

a 1.000.000 de Unidades Tributarias.

SIBE (SISTEMA INTEGRADO BURSÁTIL ELECTRÓNICO)

La Bolsa de Valores de Caracas, ha adquirido mediante un convenio con

la Bolsa de Valores de Madrid, un nuevo sistema de transacciones a fin de

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reemplazar el Sistema Automatizado de Transacciones Bursátiles (SATB) y

adaptarse a los requerimientos del año 2000.

Características Técnicas del SIBE

El Sistema Integrado Bursátil Electrónico (SIBE), es un sistema

multifuncional qua da soporte a una diversidad de actividades integradas

tales como son:

Gestión de órdenes.

Negociación de órdenes a través de apareo automáticos.

Difusión de información en tiempo real.

Capacitación de enlace hacia otros medios de difusión de información.

Variedad e consultas accesibles al nivel de detalle, o nivel general

sobre los valores registrados, las órdenes y las operaciones

realizadas.

Facilidad de manejar diferentes mercados en un mismo sistema.

Versatilidad en el manejo de diferentes divisas.

Viabilidad de negociar diversos instrumentos financieros.

Capacidad de procesar un gran número de operaciones y consultas.

Particularidad de permitir un seguimiento cercano sobre las

actividades de los usuarios.

Disponibilidad de herramientas para realizar ciertas auditorías.

Ventaja de parametrizar el sistema a fin de controlar las actividades del

merado, entre otras.

El SIBE

Es un plataforma general capaz de dar apoyo a la compraventa, en uno o

varios mercados, de una amplia gama de productos, de una amplia gama de

27

productos, pertenezcan o no al ámbito estrictamente bursátil, bajo una o

varias autoridades supervisoras, y cualquiera que sea la divisa o divisas con

que se opere. Ello permite que instrumentos tan diferentes como renta

variable, deuda pública, renta fija privada, Warrents, opciones y futuros

financieros o commodities, pueda ser integrados sobre un nuevo sistema de

soporte informático, con las ventajas que ello supone tanto desde el punto

de vista operativo como desde el punto de vista económico.

LOS ÍNDICES DE LA BOLSA

Los Índices de la Bolsa

Composición del Índice

Índice Bursátil Caracas

Índice Financiero

Índice Industrial

Cálculo de los Índices

Capitalización Base

¿Por qué existen los Índices?

¿Qué aspectos debe cumplir cualquier Índice Bursátil?

La Bolsa de Valores de Caracas cuenta en la actualidad con tres índices,

uno de carácter general, el Índice Bursátil Caracas y dos sectoriales, el

Índice Financiero y el Índice Industrial.

El Índice Bursátil de Caracas es el promedio aritmético de la

capitalización de cada uno de los 15 títulos de mayor capitalización y liquidez

negociados en el mercado accionario de la Bolsa de Valores de Caracas,

mientras que los índices Financieros e Industrial tienen canastas diferentes.

Es calculado desde el 28 de agosto de 1997.

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El cambio de índices se produce debido a las modificaciones ocurridas en

el mercado de capitales venezolano en los años recientes y la las exigencias

de un índice que ahora además es un activo subyacente de los contratos a

futuro sobre el Índice Bursátil.

Este nuevo marcador oficial de las acciones guarda relación de

continuidad con el anterior y al igual que los otros dos nuevos índices se

basa en el principio de capitalización de mercado.

Composición de los Índices

Índice Bursátil de Caracas

Está conformado por los títulos que siguen:

Las acciones en circulación consideradas para el cálculo de este

índice son las de las siguientes empresas:

Electricidad de Caracas

Banco Provincial

Corimon Clase A

CANTV

BBO

Mantex

Sudamtex Clase B

Manpra

Sisvensa Clase A

Vencemos Tipo I

Vencemos Tipo II

Mavesa

Fondo de Valores Inmobiliarios Clase B

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Mercantil Servicios Financieros Clase B

H.L. Boulton

Índice Financiero

Está constituido por cuatro títulos representativos del sector financiero.

Los títulos con sus respectivas acciones en circulación son las siguientes

empresas:

Banco Provincial

Banco Venezolano de Crédito

Mercantil Servicios Financieros Clase B

Banco de Venezuela

Índice Industrial

El índice industrial está representado por las acciones de las siguientes

empresas:

Electricidad de Caracas

Corimon

Venepal Clase A

Venepal Clase B

Mantex

Sudamtex Clase B

Manpa

Sisvensa Clase A

Vencemos Tipo I

Mavesa

Fondo de valores Inmobiliarios Clase B

H. L. Boulton

30

Los índices son calculados diariamente por la bolsa de Valores de

Caracas y de su administración se ocupa un Comité creado para tales fines.

Cálculo de los Índices

Estos tres índices son calculados diariamente por la bolsa de Valores e

Caracas y de su administración se ocupa un Comité creado y designado para

tales fines, tiene la misión de estudiar las posteriores incorporaciones y

desincorporaciones de títulos según las necesidades del mercado, así como

por los aumentos de capitalización debido a la emisión de acciones.

Este comité de Administración, está conformado por 8 personas

reconocidas públicamente como conocedoras del mercado, pertenecientes

tanto a la Bolsa como a otras entidades.

LA BOLSA AGRÍCOLA

La bolsa busca brindar condiciones de excelencia para que los usuarios

realicen sus transacciones de productos y servicios, públicamente, a través

de los miembros de la Bolsa.

La Bolsa Agrícola Nacional tiene como propósito fundamental convertirse

en un centro de recolección de información para ponerlo a disposición de los

compradores y vendedores que acuden a su recinto a descubrir los precios

del mercado de los productos. Esta información servirá de referencia

confiable para la toma de decisiones comerciales.

La Bolsa busca brindar condiciones de excelencia para que productores

agroindustriales, comerciantes y en general los actores del mercado, realicen

sus transacciones de productos y servicios agropecuarios, públicamente, a

través de los miembros de la Bolsa.

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La estrategia de la Bolsa es vincular a los empresarios de la producción y

el consumo a través del acopio, el transporte y la distribución. Facilitar el uso

de servicios de comercialización, información de mercados, almacenamiento

y financiamiento, a través de la Bolsa, lo que disminuirá la incertidumbre de

la oferta y la demanda y promoverá el abastecimiento en función de la

calidad de los productos agrícolas. Facilita el encuentro de la oferta y

demanda, proporciona información y crea condiciones para que las

negociaciones se realicen dentro de un régimen de auténtica competencia y

con las mejores garantías para el cumplimiento de las operaciones, todo ello

sujeto a los reglamentos y disposiciones generales de la Bolsa.

Formula de cálculo

El IBC se calcula tomando en cuenta tres parámetros:

Precios de las Acciones

Se toma como base el precio de cada acción de las empresas que

conforman el índice, al finalizar la sesión de mercado en la bolsa de Valores

de Caracas.

Acciones en Circulación

Se refiere al numero de acciones que conforman el capital social común

de la empresa, y que se encuentra a disposición de los inversionistas en la

Bolsa de Valores de Caracas, las acciones preferidas no son tomadas en

cuenta en este número de acciones la empresa con mayor cantidad de

acciones tendrá un mayor peso sobre el índice bursátil.

Capitalización Bursátil

La capitalización bursátil no es más que la multiplicación del número

de acciones en circulación de una empresa por su último precio negociado, a

32

una fecha determinada. Representa el valor que tendría que pagar una

inversionista si quisiera adquirir estas acciones en el mercado bursátil.

El nivel de los índices equivale a la suma de las capitalizaciones de

todos los accionistas incluidos en las respectivas canastas, donde el peso de

cada constituyente es su capitalización de mercado (número de acciones

multiplicado por el precio). De esta forma, movimientos de precios de los

títulos más grandes originan movimientos grandes en el índice.

La formula es como sigue:

Índice hoy = Capitalización de hoy x 1.000

Capitalización base

Los cambios en los índices se producen solo por modificaciones

diarias en los precios o en la composición accionaria de las empresas que

conforman la muestra. De esta manera, los dividendos en acciones, o las

suscripciones de capital, aumentan la composición accionaria de una

empresa, factor que influye directamente en el cálculo del índice.

¿Por que existen los índices?

Los índices de capitalización de acciones se consideran en general

como indicadores, patrones o barómetros que deben reflejar la tendencia de

la evolución de la cotización de acciones, la tendencia de la bolsa o el clima

bursátil.

La dinámica del mercado de valores venezolanos, siempre en

búsqueda de la transparencia, debe presentar un índice donde los títulos

incluidos lleven incluida su propia ponderación. No se debe dejar el criterio

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personal, la determinación de un factor tan importante como lo es la

influencia de un título sobre un mercado.

¿Que aspectos debe cumplir cualquier índice bursátil?

Relevancia

El índice debe ser relevante para los inversionistas. Como mínimo debe

representar aquellos mercados o aquellos segmentos del mercado que son

importantes para los inversionistas.

Comprensividad

El índice debe incluir todas las oportunidades que están realmente

disponibles para los participantes del mercado, bajo las condiciones

normales del mismo. Un índice debe ser una medida útil de ejecución para

los nuevos inversionistas, y no debe ser susceptible de opiniones acerca de

cuáles acciones incluir en cada día particular.

Estabilidad

Un índice no debe cambiar su composición con frecuencia, y cuando esto

ocurra, todos los cambios deben ser de fácil comprensión y predicción. De

cualquier manera, la composición del índice debe cambiar ocasionalmente

para asegurar que el mismo refleje exactamente la estructura actual del

mercado.

Barreras de la entrada

El mercado, o los segmentos del mercado incluidos en el índice, no deben

presentar barreras significativas, para la entrada de nuevas empresas. En los

índices internacionales, por ejemplo, los países incluidos no deben

desvalorar a los miembros extranjeros en sus mercados.

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Criterio de selección simple y objetivo

Debe existir un claro juego de reglas que gobiernen la inclusión de las

acciones (o de los mercados) en el índice, y los inversionistas deben ser

capaces de predecir y concordar en los cambios en composición del índice.

CONCLUSIÓN

Con respecto a los instrumentos de derivados, como se dijo al

principio de este escrito, ellos nacieron como un mecanismo de cobertura de

riesgo, sin embargo al pasar del tiempo y debido a su versatilidad se

convirtieron en una especie de lotería, donde los participantes entran con la

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intención de ganar dinero, para concientizar de la peligrosidad de los

instrumentos, manejados en una forma inadecuada, es bueno recordar el

caso de Barings Bank, un banco inglés, de tradición centenaria( el mas viejo

del reino unido), que se derrumbo gracias a operaciones con derivados; hago

mención de este banco, ya que esto fue el cuento más infame en la caída del

mundo financiero. En el caso venezolano los opciones y futuros, la comisión

nacional de valores dicta unas normas en el año de 1994, unas normas

relativas a la oferta de opciones y futuros, que se definen los activos

subyacentes, el contrato de opción, futuros, margen de garantía,

endeudamiento total, capital liquido y la cámara de compensación, la cual

esta visita las condiciones del mercado y mediante una resolución motivada,

que podrá aumentar los requerimientos del capital mínimo de la cámara de

compensación de opciones y futuros, en todo caso esto debe mantener una

relación entre el mercado de todos los contratos registrados en sus libros y la

sumatoria de su capital pagado, su reserva y superávit.

La principal función que tiene la Bolsas de Valores de caracas es

comprender y proporcionar a los participantes información veraz, objetiva,

completa y permanente de los valores y las empresas inscritas en la Bolsa,

sus emisiones y las operaciones que en ella se realicen, así como supervisar

todas sus actividades, en cuanto al estricto apego a las regulaciones

vigentes. No podemos olvidar la importancia que tiene para los ahorrista,

empresas, o el estado la Bolsa de Valores, ya que con sus ahorros compran

(invierten) títulos valores, y estos de por si les generan una utilidad.

En la bolsa de valores para el año de 1999 se opero un cambio tecnológico

que comenzó a funcionar en el mes de Mayo de este año con el Sistema de

procesamiento de apareo automático de órdenes de compra y de venta de

valores inscritos en la bolsa de valores como un producto de convenio de

cooperación con la bolsa de valores de Madrid al iniciarse primero la

operatividad del Módulo de Renta Fija y luego el Módulo de Renta Variable.

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El 2 de julio se procedió la inauguración oficial del SIBE, acto presidido por el

Presidente del Gobierno Español, José María Aznar, el entonces Presidente

de la Bolsa de Valores de Caracas, Alejandro Salcedo, y el Presidente de la

Bolsa de Madrid, Antonio Zoido.

BIBLIOGRAFIA

http://www.google.com.ve/

http://www.derivados.com.ve/

http://www.bolsadevaloresdecaracas.com.ve/

http://www.mercadodecapitales.com.ve/

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http://www.wikipedia.com.ve/

Otras investigaciones por Internet

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