MARTES 21DE SEPTIEMBRE DE 2010 POR QUÉ PROYECTAR … · de las cuentas del balance y del estado de...
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MARTES 21 DE SEPTIEMBRE DE 2010 Punto de equilibrio es la igualdad de ingresos y gastos. Mientras mayores sean las ventas, más lejano se estará del punto de equilibrio y menor será el riesgo operacional. Como hemos visto, los índices financieros son confeccionados a partir de información histórica de la empresa. Sin embargo, lo que más interesa es poder estimar el futuro desempeño de la firma y para ello se requiere la preparación de estados financieros proyectados. Este proceso comienza con la obtención de información que incluye ingresos por venta, gastos, razón de contribución, niveles de activos y deudas. El paso siguiente es establecer objetivos o parámetros para el crecimiento de los activos y ventas y de los resultados financieros. HAY QUE ANTICIPARSE La importancia de las proyecciones es anticiparse a lo que probablemente pueda ocurrir en el futuro. Es por ello que gerentes e inversionistas necesitan entender cómo proyectar los resultados en el tiempo. Los estados financieros proyectados o estados pro forma permiten a las empresas lo siguiente: • evaluar si el futuro desempeño de la firma cumplirá con los objetivos definidos; • anticiparse a las futuras necesidades de financiamiento de la empresa; • estimar los flujos de caja bajo diferentes planes de operación. POR QUÉ PROYECTAR LAS FINANZAS En los estados financieros proyectados están las claves de lo que se espera en la empresa. M IRANDO AL FUTURO L La a i i n nv ve er rs si i ó ón n e en n a ac ct ti i v vo os s c ci i r rc cu ul l a an nt te es s e es s p pe er rm ma an ne en nt te e. . MARTES / CLASE 8 DE 10 1. Proyectar las ventas: Las proyecciones financieras se inician con la estimación de las ventas futuras, sobre la cual se determinan los valores futuros de las cuentas del balance y del estado de resultados. Como se vio en las sesiones pasadas, muchos indicadores se calculan teniendo como base los ingresos de explotación. Si las ventas suben, entonces aumentará el saldo de cuentas por cobrar. El costo de explotación es un porcentaje de las ventas también llamada razón de costos. A su vez existe una relación entre el costo de venta y el saldo de inventario. El efecto dominó se genera a partir de las ventas. Esta técnica es llamada el método del porcentaje de las ventas y la forma de aplicarlo es: (i) primero, analizar inicialmente los índices financieros históricos y luego (ii) pronosticar el estado de resultados y balance general. Esto permite dimensionar qué cuentas son afectadas por una variación en las ventas y fijar su valor futuro como un porcentaje de las ventas tal como se explicó anteriormente. 2. Proyectar el estado de resultados: Para ejemplificar la aplicación de este procedimiento, se utiliza la Figura 1 que presenta el estado de resultados de Ripley expresado en porcentaje. Se asumirá que el crecimiento esperado de las ventas a partir de diciembre de 2009 será de 10% por año. Las ventas actuales de M$887.998 aumentarán a M$976.798 para el 2010 y a M$1.074.478 para el 2011. Los costos de explotación actuales son el 71% de las ventas y, por tanto, la razón de contribución es del 29% de las ventas. A pesar de que los gastos de administración corresponden al 32% de las ventas, no se puede esperar que esta relación sea variable en el tiempo, pues existen componentes fijos dentro de estos gastos que no varían frente a cambios en las ventas, como por ejemplo los gastos por arriendos de oficinas. Se considera que los gastos de administración crecerán 5% por año, lo que implicará que la razón de estos gastos a ventas caerá a 31% y 29% para los años 2010 y 2011, respectivamente. Todo lo anterior significará que el resultado operacional se proyecta a M$-12.761 y M$860 para los siguientes dos años. Así la utilidad del ejercicio proyectada para cada año sería de M$21.390 y M$38.427. Se puede apreciar el excesivo grado de riesgo o de sensibilidad en los cambios en las utilidades de Ripley frente a un cambio del 10% anual en las ventas. Las utilidades suben en 327% y 180% para los años 2010 y 2011. 3. Proyectar el balance general: Una vez determinada la utilidad del ejercicio, se puede construir el balance general proyectado y determinar los requerimientos de fondos que requiere la empresa para financiar las ventas. Para crecer en ventas, se necesitan recursos ya que se debe producir o comprar los bienes a comercializar, luego venderlos y finalmente cobrar las facturas a plazo. Los activos crecen con aumentos en las ventas y éstos deben ser financiados con recursos de acreedores (préstamos) y de los accionistas (utilidades). Las cuentas por cobrar y el inventario reciben primero el impacto del aumento en las ventas. La Figura 2 muestra el balance general de Ripley expresado en porcentaje. Se asumirá que el nivel de activos existentes es el acorde al nivel de ventas y, por tanto, si en 2009, los activos son de M$1.096.439 y las ventas M$887.998, se dirá entonces que por cada M$888 de ventas se requiere tener M$1.096 de activos. Como las ventas suben para 2010 y 2011, entonces el nivel de activos proyectado será de M$1.206.083 y M$1.306.691. Luego a partir de estos saldos y utilizando la composición porcentual de los activos, se puede confeccionar el balance general proyectado. Todos los activos suben en razón de las ventas pero no así los pasivos y patrimonio. El aumento instantáneo de obligaciones está dado por los pasivos circulantes. Estos aumentan directamente en relación a las ventas y a los activos, de acuerdo con sus porcentajes. El interés minoritario y el capital pagado se mantienen constantes porque no se financiará el crecimiento de los activos con aportes de los accionistas. Las utilidades del ejercicio aumentan de acuerdo con lo calculado en el estado de resultados proyectado en la Figura 1. Se creó una cuenta llamada “Fondos adicionales necesarios”, un pasivo de largo plazo para representar los recursos necesarios que habrá que solicitar para financiar el crecimiento de las ventas (21%). Así la razón corriente se mantiene constante para cada año, al igual que las rotaciones de las cuentas por cobrar y del inventario. La estructura de endeudamiento se mantiene en el 40% y la rentabilidad del patrimonio se incrementa desde el 1,1% al 5,1%. De esta forma, se puede evaluar las implicancias de aumentar las ventas y mantener algunos indicadores financieros como objetivo de la gerencia. 4. Crear cuenta fondos adicionales necesarios: Aumentar las cuentas por cobrar como producto de un crecimiento de las ventas implica que la empresa debe aumentar la inversión en capital de trabajo. A pesar de que el nombre capital de trabajo está relacionado con financiamiento de corto plazo, las inversiones en activos circulantes son permanentes. Si la empresa sube sus ventas y no se modifica la política de crédito, entonces esto aumentará el saldo de las cuentas por cobrar y nunca más volverá a reducirse ¿Ud. lo sabía? Esto quiere decir que el financiamiento de este activo debería ser realizado con obligaciones de largo plazo. Pedir un crédito a 120 días para financiar capital de trabajo es ilusorio. Sólo se puede pagar esta deuda con las utilidades operacionales que genera la empresa en los 120 días ¿Será posible? Los fondos adicionales necesarios (FAN) producto del crecimiento en las ventas se puede definir como FAN = Aumentos activos – Aumentos pasivos instantáneos – Aumentos de utilidades. En la Figura 2 se muestra la cuenta “Fondos Necesarios” que viene a reflejar la anterior definición. Quizás la lección más importante para el lector es: aumentar las ventas es algo complicado no sólo para el personal de marketing sino también para la gente de finanzas. ¡Hasta el martes! Q UÉ HACER A A m má ás s v ve en nt ta as s, , m má ás s a ac ct ti i v vo os s. .
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MARTES 21 DE SEPTIEMBRE DE 2010
Punto de equilibrio es laigualdad de ingresos y gastos.Mientras mayores sean lasventas, más lejano se estará delpunto de equilibrio y menor
será el riesgo operacional. Como hemos visto, los
índices financieros sonconfeccionados a partir deinformación histórica de laempresa.
Sin embargo, lo que másinteresa es poder estimar elfuturo desempeño de la firma ypara ello se requiere lapreparación de estadosfinancieros proyectados.
Este proceso comienza conla obtención de informaciónque incluye ingresos por venta,gastos, razón de contribución,niveles de activos y deudas.
El paso siguiente esestablecer objetivos oparámetros para el crecimientode los activos y ventas y de losresultados financieros.
HAY QUE ANTICIPARSE
La importancia de lasproyecciones es anticiparse alo que probablemente puedaocurrir en el futuro.
Es por ello que gerentes einversionistas necesitanentender cómo proyectar losresultados en el tiempo.
Los estados financierosproyectados o estados pro
forma permiten a las empresaslo siguiente:
• evaluar si el futurodesempeño de la firmacumplirá con los objetivosdefinidos;
• anticiparse a las futurasnecesidades de financiamientode la empresa;
• estimar los flujos de cajabajo diferentes planes deoperación.
POR QUÉ PROYECTARLAS FINANZASEn los estados financieros proyectados están las claves de lo que se espera en la empresa.
MIRANDOAL FUTURO
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MARTES / CLASE 8 DE 10
1. Proyectar las ventas: Lasproyecciones financieras seinician con la estimación de lasventas futuras, sobre la cual sedeterminan los valores futurosde las cuentas del balance y delestado de resultados.
Como se vio en las sesionespasadas, muchos indicadoresse calculan teniendo comobase los ingresos deexplotación. Si las ventassuben, entonces aumentará elsaldo de cuentas por cobrar.
El costo de explotación es unporcentaje de las ventastambién llamada razón decostos. A su vez existe unarelación entre el costo de ventay el saldo de inventario.
El efecto dominó se genera apartir de las ventas. Estatécnica es llamada el métododel porcentaje de las ventas yla forma de aplicarlo es: (i)primero, analizar inicialmentelos índices financieroshistóricos y luego (ii)pronosticar el estado deresultados y balance general.
Esto permite dimensionarqué cuentas son afectadas poruna variación en las ventas yfijar su valor futuro como unporcentaje de las ventas talcomo se explicóanteriormente.
2. Proyectar el estado deresultados: Para ejemplificar laaplicación de esteprocedimiento, se utiliza laFigura 1 que presenta el estadode resultados de Ripleyexpresado en porcentaje.
Se asumirá que elcrecimiento esperado de lasventas a partir de diciembre de2009 será de 10% por año. Lasventas actuales de M$887.998aumentarán a M$976.798 para
el 2010 y a M$1.074.478 para el2011. Los costos deexplotación actuales son el71% de las ventas y, por tanto,la razón de contribución es del29% de las ventas.
A pesar de que los gastos deadministración corresponden al32% de las ventas, no se puedeesperar que esta relación seavariable en el tiempo, puesexisten componentes fijosdentro de estos gastos que novarían frente a cambios en lasventas, como por ejemplo losgastos por arriendos deoficinas.
Se considera que los gastosde administración crecerán 5%por año, lo que implicará quela razón de estos gastos aventas caerá a 31% y 29% paralos años 2010 y 2011,respectivamente.
Todo lo anterior significaráque el resultado operacional se
proyecta a M$-12.761 y M$860para los siguientes dos años.Así la utilidad del ejercicioproyectada para cada año seríade M$21.390 y M$38.427.
Se puede apreciar elexcesivo grado de riesgo o desensibilidad en los cambios enlas utilidades de Ripley frente aun cambio del 10% anual en lasventas. Las utilidades suben en327% y 180% para los años2010 y 2011.
3. Proyectar el balancegeneral: Una vez determinadala utilidad del ejercicio, sepuede construir el balancegeneral proyectado ydeterminar los requerimientosde fondos que requiere laempresa para financiar lasventas.
Para crecer en ventas, senecesitan recursos ya que sedebe producir o comprar losbienes a comercializar, luegovenderlos y finalmente cobrarlas facturas a plazo.
Los activos crecen conaumentos en las ventas y éstosdeben ser financiados conrecursos de acreedores
(préstamos) y de los accionistas(utilidades).
Las cuentas por cobrar y elinventario reciben primero elimpacto del aumento en lasventas.
La Figura 2 muestra elbalance general de Ripleyexpresado en porcentaje. Seasumirá que el nivel de activosexistentes es el acorde al nivelde ventas y, por tanto, si en2009, los activos son deM$1.096.439 y las ventasM$887.998, se dirá entoncesque por cada M$888 de ventas
se requiere tener M$1.096 deactivos.
Como las ventas suben para2010 y 2011, entonces el nivelde activos proyectado será deM$1.206.083 y M$1.306.691.
Luego a partir de estossaldos y utilizando lacomposición porcentual de losactivos, se puede confeccionarel balance general proyectado.
Todos los activos suben enrazón de las ventas pero no asílos pasivos y patrimonio.
El aumento instantáneo deobligaciones está dado por lospasivos circulantes. Estosaumentan directamente enrelación a las ventas y a losactivos, de acuerdo con susporcentajes.
El interés minoritario y elcapital pagado se mantienenconstantes porque no sefinanciará el crecimiento de losactivos con aportes de losaccionistas. Las utilidades delejercicio aumentan de acuerdocon lo calculado en el estadode resultados proyectado en laFigura 1.
Se creó una cuenta llamada
“Fondos adicionalesnecesarios”, un pasivo de largoplazo para representar losrecursos necesarios que habráque solicitar para financiar elcrecimiento de las ventas(21%).
Así la razón corriente semantiene constante para cadaaño, al igual que las rotacionesde las cuentas por cobrar y delinventario.
La estructura deendeudamiento se mantieneen el 40% y la rentabilidad delpatrimonio se incrementadesde el 1,1% al 5,1%.
De esta forma, se puedeevaluar las implicancias deaumentar las ventas ymantener algunos indicadoresfinancieros como objetivo de lagerencia.
4. Crear cuenta fondosadicionales necesarios:Aumentar las cuentas porcobrar como producto de uncrecimiento de las ventasimplica que la empresa debeaumentar la inversión encapital de trabajo.
A pesar de que el nombrecapital de trabajo estárelacionado con financiamientode corto plazo, las inversionesen activos circulantes sonpermanentes.
Si la empresa sube susventas y no se modifica lapolítica de crédito, entoncesesto aumentará el saldo de lascuentas por cobrar y nuncamás volverá a reducirse ¿Ud. losabía? Esto quiere decir que elfinanciamiento de este activodebería ser realizado conobligaciones de largo plazo.
Pedir un crédito a 120 díaspara financiar capital detrabajo es ilusorio. Sólo sepuede pagar esta deuda conlas utilidades operacionalesque genera la empresa en los120 días ¿Será posible?
Los fondos adicionalesnecesarios (FAN) producto delcrecimiento en las ventas sepuede definir como FAN =Aumentos activos – Aumentospasivos instantáneos –Aumentos de utilidades.
En la Figura 2 se muestra lacuenta “Fondos Necesarios”que viene a reflejar la anteriordefinición.
Quizás la lección másimportante para el lector es:aumentar las ventas es algocomplicado no sólo para elpersonal de marketing sinotambién para la gente definanzas.
¡Hasta el martes!
Q UÉHACER
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