MAYO 2013 PROYECCIONES ECONÓMICAS 2013-2014 · corrientes de 19,4%, más del triple del nivel...
17
MAYO 2013 PROYECCIONES ECONÓMICAS 2013-2014 GERENCIA DE INVESTIGACIÓN ECONÓMICA [email protected] CONTENIDO PROYECCIONES ECONÓMICAS 2013-2014 1.Introducción 2. Proyecciones Económicas 2013-2014 NORMATIVA LEGAL INDICADORES ECONÓMICOS 1. INTRODUCCIÓN Luego de las elecciones presidenciales del pasado 14 de abril de los corrientes, la evolución reciente ha estado signada por la demora en la toma de medidas económicas, en especial, las de índole cambiaria, fiscales y regulatorias. De hecho, desde el lado cambiario, tras el ajuste al alza en el tipo de cambio oficial desde Bs. /US$ 4,30 hasta Bs./US$ 6,30 el pasado 8 de febrero de los corrientes, la eliminación del mecanismo complementario en la asignación de divisas (SITME) y su posterior sustitución por un nuevo Sistema Complementario de Administración de Divisas (SICAD) que operó sólo con una subasta (en la que se asignaron US$ 200 millones), aún se mantienen las restricciones en el suministro de moneda extranjera, lo que ha originado efectos negativos en el desempeño de la actividad económica interna, estrechamiento en la posición de liquidez externa, elevados niveles de desabastecimiento de los principales bienes de la cesta básica y una significativa aceleración inflacionaria. En efecto, las recientes cifras publicadas por el Banco Central de Venezuela (BCV) dan cuenta que la actividad económica interna acusó una importante desaceleración tras pasar de un crecimiento de 5,9% en el primer trimestre del año 2012 a tan sólo 0,7% en los primeros tres meses de 2013, rompiendo así la senda de aceleración en el aumento del PIB que se venía registrando desde el cuarto trimestre del año 2010. De hecho, de las trece actividades (incluyendo petróleo) que conforman el PIB, todas (a excepción de Electricidad y Agua e Instituciones Financieras y Seguros) desaceleraron su ritmo de crecimiento, llegando alcanzar incluso contracciones sectores como Manufactura con -3,6% (principal actividad en la generación de PIB con una participación de 13,9%), Construcción con -1,2% (participación de 8%) y Transporte con -2,3% (participación de 3,6%). El menor crecimiento en todos los componentes de la Demanda Agregada Interna (DAI) contribuyó al débil desempeño del PIB. El consumo privado que representa la porción más elevada de la DAI pasó de un aumento de 5,9% en el primer trimestre del año pasado a 3,3% en igual lapso de este año, que resultó el más bajo en similar período de los últimos tres años. El segundo mayor componente de la DAI, la Formación Bruta de Capital Fijo (FBCF) creció en Objetivo de las Proyecciones de la Gerencia de Investigación Económica: Las proyecciones macroeconómicas que se presentan en este informe no son proposiciones de lo que pasará sino de lo que podría pasar, dados unos supuestos específicos y una metodología utilizada. Como un ente de análisis neutral, la Gerencia de Investigación Económica no propone ni defiende futuros cambios legislativos o regulatorios, aunque se reconoce que en estas áreas es probable que ocurran modificaciones que alejen las proyecciones de los resultados observados. Los modelos son abstracciones de las conductas de los agentes económicos. Los pronósticos son altamente dependientes de los datos, de la metodología analítica, de la estructura de los modelos y de los supuestos específicos. Por ello, las tendencias descritas en el análisis son indicativas de las tendencias reales y no pretenden ser representaciones fieles de un resultado específico. Aún cuando las tendencias sean estables y bien definidas, las proyecciones están sujetas a incertidumbre ya que muchos eventos que afectan a la macroeconomía son aleatorios y no pueden ser adecuadamente anticipados. Estas advertencias se formulan con el objeto de que el usuario de estas proyecciones comprenda las restricciones que limitan su uso.
Transcript of MAYO 2013 PROYECCIONES ECONÓMICAS 2013-2014 · corrientes de 19,4%, más del triple del nivel...
MAYO 2013
PROYECCIONES ECONÓMICAS 2013-2014 GERENCIA DE INVESTIGACIÓN ECONÓMICA [email protected]
CONTENIDO PROYECCIONES ECONÓMICAS 2013-2014
1.Introducción
2. Proyecciones Económicas 2013-2014
NORMATIVA LEGAL
INDICADORES ECONÓMICOS
1. INTRODUCCIÓN Luego de las elecciones presidenciales del pasado 14 de
abril de los corrientes, la evolución reciente ha estado
signada por la demora en la toma de medidas económicas,
en especial, las de índole cambiaria, fiscales y
regulatorias.
De hecho, desde el lado cambiario, tras el ajuste al alza en
el tipo de cambio oficial desde Bs. /US$ 4,30 hasta
Bs./US$ 6,30 el pasado 8 de febrero de los corrientes, la
eliminación del mecanismo complementario en la
asignación de divisas (SITME) y su posterior sustitución
por un nuevo Sistema Complementario de Administración
de Divisas (SICAD) que operó sólo con una subasta (en la
que se asignaron US$ 200 millones), aún se mantienen las
restricciones en el suministro de moneda extranjera, lo que
ha originado efectos negativos en el desempeño de la
actividad económica interna, estrechamiento en la posición
de liquidez externa, elevados niveles de
desabastecimiento de los principales bienes de la cesta
básica y una significativa aceleración inflacionaria.
En efecto, las recientes cifras publicadas por el Banco
Central de Venezuela (BCV) dan cuenta que la actividad
económica interna acusó una importante desaceleración
tras pasar de un crecimiento de 5,9% en el primer
trimestre del año 2012 a tan sólo 0,7% en los primeros tres
meses de 2013, rompiendo así la senda de aceleración en
el aumento del PIB que se venía registrando desde el
cuarto trimestre del año 2010. De hecho, de las trece
actividades (incluyendo petróleo) que conforman el PIB,
todas (a excepción de Electricidad y Agua e Instituciones
Financieras y Seguros) desaceleraron su ritmo de
crecimiento, llegando alcanzar incluso contracciones
sectores como Manufactura con -3,6% (principal actividad
en la generación de PIB con una participación de 13,9%),
Construcción con -1,2% (participación de 8%) y Transporte
con -2,3% (participación de 3,6%). El menor crecimiento
en todos los componentes de la Demanda Agregada
Interna (DAI) contribuyó al débil desempeño del PIB. El
consumo privado que representa la porción más elevada
de la DAI pasó de un aumento de 5,9% en el primer
trimestre del año pasado a 3,3% en igual lapso de este
año, que resultó el más bajo en similar período de los
últimos tres años. El segundo mayor componente de la
DAI, la Formación Bruta de Capital Fijo (FBCF) creció en
Objetivo de las Proyecciones de la Gerencia de Inve stigación Económica: Las proyecciones macroeconómicas que se presentan en este informe no son proposiciones de lo que pasará sino de lo que podría pasar, dados unos supuestos específicos y una metodología utilizada. Como un ente de análisis neutral, la Gerencia de Investigación Económica no propone ni defiende futuros cambios legislativos o regulatorios, aunque se reconoce que en estas áreas es probable que ocurran modificaciones que alejen las proyecciones de los resultados observados. Los modelos son abstracciones de las conductas de los agentes económicos. Los pronósticos son altamente dependientes de los datos, de la metodología analítica, de la estructura de los modelos y de los supuestos específicos. Por ello, las tendencias descritas en el análisis son indicativas de las tendencias reales y no pretenden ser representaciones fieles de un resultado específico. Aún cuando las tendencias sean estables y bien definidas, las proyecciones están sujetas a incertidumbre ya que muchos eventos que afectan a la macroeconomía son aleatorios y no pueden ser adecuadamente anticipados. Estas advertencias se formulan con el objeto de que el usuario de estas proyecciones comprenda las restricciones que limitan su uso.
2
14,5% en el primer trimestre del año (24,9% en el primer
trimestre de 2012) y el consumo final del gobierno
aumentó en 4,2%, desde 10,1% y 4,9% de igual período
en 2011 y 2012, respectivamente.
Por otra parte, en los primeros tres meses del año, las
transacciones externas, incluyendo las de activos y
pasivos financieros, arrojaron un saldo deficitario de
US$ 2.642 millones, situación que se repite en el primer
trimestre de los últimos 3 años, contribuyendo así a una
mayor restricción de liquidez externa. Efectivamente, las
reservas internacionales en poder del BCV alcanzan los
US$ 26.000 millones, casi US$ 4.000 millones por debajo
del nivel de cierre del año pasado.
Respecto al desempeño reciente de los precios internos,
desde el mes de marzo de los corrientes, el Índice
Nacional de Precios al Consumidor (INPC) comenzó una
significativa escalada hasta alcanzar en el mes de mayo la
más elevada variación intermensual (6,1%) desde que se
tiene registro histórico (enero, 2008), lo que para el caso
específico del Área Metropolitana de Caracas (AMC)
significó un ajuste de precios de 6,2%, el registro más alto
desde mayo del año 1996, en el entorno de la aplicación
de la llamada Agenda Venezuela, que supuso un conjunto
de medidas económicas de ajuste tras el agotamiento del
control de cambios implementado en 1994. Estos
significativos aumentos de precios, han derivado en una
variación acumulada hasta el mes de mayo de los
corrientes de 19,4%, más del triple del nivel alcanzado en
los primeros cinco meses del año pasado. Esto ha venido
acompañado de un importante nivel de desabastecimiento
de los principales bienes alimenticios y de cuidado
personal, que han arrojado un índice de escasez promedio
en los primeros cincos meses del año de 19,9%, similar al
registro del año 2008.
Lo anteriormente descrito en conjunción con el desarrollo
reciente de las principales variables macroeconómicas a lo
largo de los primeros cinco meses del año, la última
revisión del desempeño del mercado petrolero mundial
(correspondiente al mes de mayo), de acuerdo con la
Agencia de Administración de Información del
Departamento de Energía de los Estados Unidos (EIA por
sus siglas en inglés), así como también la previsión de la
orientación de la política económica, nos han permitido
realizar una actualización de las proyecciones
macroeconómicas para el año 2013 (la tercera en lo que
va de año) respecto a los estimados que hicimos en marzo
de los corrientes. Además, como ya es usual en este
momento del año, realizamos las primeras previsiones
para el próximo año.
En este sentido, considerando los eventos recientes en
materia política y económica, visualizamos que sea poco
probable, al menos en los seis meses que restan del año,
cambios sustantivos en el estado de los fundamentos y en
la combinación de acciones de política económica.
Es por ello que, en materia de política fiscal, se sigue
asumiendo para el año 2013 una expansión nominal del
gasto, que en esta oportunidad sería de 29,5%, muy
similar al registro de igual período del año 2012, no
obstante, al considerar el crecimiento poblacional y la
elevada inflación esperada para este año, resultaría en
una contracción del gasto primario real per cápita de 5,3%
(+2,9% en 2012), que resultaría en la caída más elevada
desde el año 2010. Para el año 2014, prevemos que las
erogaciones fiscales crezcan por encima de la inflación,
por lo que el gasto primario real per cápita mostraría un
leve aumento de 3%. El favorable desempeño en el
mercado petrolero nacional (con precios por encima de los
US$/b 100 y producción con leves incrementos) permitiría
seguir manteniendo sólidos ingresos fiscales petroleros,
aunque insuficientes para cubrir la expansión nominal del
gasto, por lo que el Gobierno Central tendría que seguir
recurriendo ampliamente a la colocación de Bonos de la
Deuda Pública Nacional (DPN) y Letras del Tesoro para
cubrir el déficit fiscal.
Asimismo, continuamos previendo un elevado nivel de
gasto cuasifiscal que se ubicaría en torno a los
US$ 36.000 millones, financiados fundamentalmente con
recursos del FONDEN y de PDVSA. Además, una fracción
importante de este nivel de gasto parafiscal (25%) se
dirigirá a la Gran Misión Vivienda Venezuela; la cual se
financiaría fundamentalmente con la adjudicación de los
3
Valores Bolivarianos para la Vivienda y los Certificados de
Participación Desmaterializados Simón Bolívar1.
Por último, en materia de política monetaria y financiera no
se esperan cambios sustantivos ni en el signo de la
acomodación monetaria a los requerimientos de
financiamiento fiscal, ni en términos de la regulación
bancaria dirigida a promover el apalancamiento financiero
del crecimiento, ni el acceso al crédito a costos financieros
reales negativos a sectores sociales prioritarios. Objetivos
estos que parecen haber prevalecido a lo largo de los
últimos años.
2. PROYECCIONES ECONÓMICAS 2013-2014 Los ajustes realizados en la revisión del escenario
macroeconómico para el año 2013 y los estimados de las
principales variables económicas para el próximo año,
toman en consideración los resultados de actividad
económica interna, demanda agregada y balanza de
pagos para el primer trimestre del año, así como también,
el comportamiento hasta el mes de mayo de los corrientes
de los indicadores monetarios-financieros, del sector
externo, precios y gestión financiera del Gobierno Central.
2.1 Mercado Petrolero
De acuerdo con el informe Short-Term Energy Outlook de
la EIA (Energy Information Administration) correspondiente
al mes de mayo de los corrientes, el balance petrolero
mundial para el bienio 2013-2014 continuaría
caracterizado por un nivel elevado de oferta petrolera
mundial incluso superior a la demanda (al menos en el año
2014), que acompañado con los recortes en la producción
petrolera de Arabia Saudita a lo largo de los primeros
cuatro meses del año2 y las favorables previsiones de
crecimiento económico mundial3, en especial China y
Estados Unidos, permitirían seguir manteniendo precios
petroleros elevados en torno a los US$/b 100, pero
levemente por debajo de los máximos registros históricos
alcanzados en el bienio 2011-2012.
1 En el primer semestre del año, el Fondo Simón Bolívar para la Reconstrucción emitió Valores Bolivarianos para la Vivienda por Bs. 34.501 millones y Certificados de Participación Desmaterializados por Bs. 21.877 millones. 2 En el primer cuatrimestre del año, Arabia Saudita disminuyó su producción en 800 mil barriles diarios respecto al nivel promedio de igual período del año pasado. 3 El Fondo Monetario Internacional prevé un crecimiento económico mundial de 3,3% en el año 2013, levemente superior al registro de 2012 (3,2%) y para el 2014 el aumento resultaría en 4%, el más elevado desde el 2011.
De hecho, para el caso de la economía de los Estados
Unidos, la EIA preveía en el mes de marzo un crecimiento
económico para el primer trimestre del año de 1,5% y el
registro observado fue de 1,8%. Así, para el año 2013, se
espera un aumento en el PIB de 1,8% (levemente superior
al escenario previsto en abril de los corrientes), aunque la
proyección es bastante estable desde septiembre del año
pasado. Para el próximo año el incremento resultaría en
2,7%, nivel estable en la previsión que viene realizando la
EIA desde enero de este año (Ver Cuadro 1). En cuanto a
China, el Fondo Monetario Internacional (FMI) de acuerdo
con su reciente publicación World Economic Outlook, Abril
2013, espera un mejor desempeño en la actividad
económica de China que la del año 2012, al prever que el
aumento resulte en 8% en el año 2013 (7,8% el año
anterior) y aún mayor en el 2014 al ubicarse en 8,2%.
PIB Real PIB Real2013 2014
ene-12 2,5%feb-12 2,4%
mar-12 2,4%abr-12 2,3%
may-12 2,4%jun-12 2,4%jul-12 1,9%
ago-12 1,9%sep-12 1,7%oct-12 1,7%nov-12 1,7%dic-12 1,8%
ene-13 1,7% 2,6%feb-13 1,7% 2,6%
mar-13 1,8% 2,7%abr-13 1,7% 2,7%
may-13 1,8% 2,7%Fuente: EIA, Short Term Energy Outlook
Fecha Publicación
Cuadro 1
Crecimiento Económico Estados UnidosComparación de las Proyecciones 2013-2014
De esta forma, la EIA prevé que la demanda petrolera
mundial se incremente en 889 mil barriles diarios en 2013
y un millón 200 mil barriles diarios en 2014, permitiendo
alcanzar un nivel de consumo petrolero promedio de 91,1
millones de barriles diarios en el año 2014, lo que
resultaría en el nivel más elevado desde que disponemos
de la seria estadística anual (1999). Nuevamente y como
ha sido observado desde el año 2010, el consumo de los
países No OCDE cubrirían en su totalidad este aumento,
en tanto que, la demanda de los países OCDE mantendría
una contracción promedio superior a los 300 mil barriles
4
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
(p)
2014
(p)
No OCDEOCDETotal
Nota: (p) ProyectadoFuente: EIA y Gerencia de Investigación Económica-M ercantil Banco
Gráfico 1Variaciones de la Demanda Petrolera
(mmbd)
diarios durante el bienio 2013-2014 (Ver Gráfico 1). El
consumo de los países No-OCDE se incrementaría en
promedio en 1,4 millones de barriles diarios, liderizado por
el consumo de China que cubriría casi 35% de este
crecimiento, hasta alcanzar una demanda promedio de
11,2 millones de barriles diarios en el año 2014. Este nivel
de consumo petrolero chino estaría soportado por la mejor
previsión en el crecimiento económico (Ver Gráfico 2). En
contraste, la demanda de los países OCDE registraría una
contracción promedio de poco más de 300 mil barriles
diarios, aunque hay que destacar que la EIA espera que la
mayor caída se produzca en el año 2013 (424 mil barriles
diarios), liderizado por la contracción esperada en el
consumo Europeo (Ver Gráfico 3). En claro contraste,
Estados Unidos que había reducido su demanda petrolera
en casi 400 mil barriles diarios en el año 2012, se
mantendría en un nivel promedio estable de consumo
petrolero de 18,6 millones de barriles diarios durante el
bienio 2013-2014.
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
(p)
2014
(p)
Resto No OCDEChinaEuropaAntigua Unión Soviética
Nota: (p) ProyectadoFuente: EIA y Gerencia de Investigación Económica-M ercantil Banco
Gráfico 2Variaciones de la Demanda Petrolera Países No OCDE
(mmbd)
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
(p)
2014
(p)
Resto OCDEJapónEuropaEstados Unidos
Nota: (p) ProyectadoFuente: EIA y Gerencia de Investigación Económica-M ercantil Banco
Gráfico 3Variaciones de la Demanda Petrolera Países OCDE
(mmbd)
Del otro lado del balance petrolero, la oferta petrolera
mundial mostraría un aumento de 568 mil barriles diarios
en el año 2013 (+1,9 millones de barriles diarios en el año
2012), que se cubrirían en su totalidad con la oferta de los
países que se encuentran fuera del cartel, con un
incremento de poco más de un millón de barriles diarios.
En contraste, la producción de la OPEP se contraería por
primera vez desde el año 2009 (Ver Gráfico 4), en esta
oportunidad en 531 mil barriles diarios frente al incremento
de 1,3 millones de barriles diarios registrado en el año
2012. Esta caída provendría principalmente del recorte de
producción de Arabia Saudita. En tanto que, para el año
2014, la EIA prevé que se registre un aumento en la oferta
petrolera mundial mucho más vigoroso el cual resultaría en
1,8 millones de barriles diarios hasta alcanzar un nivel
promedio de 91,6 millones de barriles diarios.
Nuevamente, la oferta de los países No OPEP cubrirían
casi la totalidad de este aumento (95%), mientras que, la
OPEP luego de la caída esperada para el año 2013, se
-2
-1
0
1
2
3
4
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
(p)
2014
(p)
No OPEPOPEPTotal
Gráfico 4Variaciones de la Oferta Petrolera
(mmbd)
Nota: (p) ProyectadoFuente: EIA y Gerencia de Investigación Económica-M ercantil Banco
5
espera muestre un leve crecimiento que permitiría cubrir el
restante 5% del aumento de la oferta petrolera mundial.
El desarrollo esperado de la oferta y la demanda petrolera
mundial, determinaría precios petroleros elevados pero
levemente por debajo de los registros alcanzados en el
año 2012. La EIA prevé que la cotización del Refiner
Acquisition Cost (RAC) alcance un promedio de
US$/b 98,2, lo que significaría una caída de US$/b 2,8 en
relación con el registro del año 2012. Este nivel del RAC
(junto con la del mes de abril), es la previsión más elevada
que realiza la EIA en los últimos ocho meses (Ver Gráfico
5). Para el año 2014, la EIA espera una nueva caída de la
cotización del RAC, en esta oportunidad de US$/b 1,2,
hasta alcanzar un nivel promedio de US$/b 97, este
registro sería el más bajo desde el año 2010.
92
94
96
98
100
102
104
106
108
110
112
ene-
12
feb-
12
mar
-12
abr-
12
may
-12
jun-
12
jul-1
2
ago-
12
sep-
12
oct-
12
nov-
12
dic-
12
ene-
13
feb-
13
mar
-13
abr-
13
may
-13
Gráfico 5Evolución Proyecciones Precio Petrolero RAC 2013
(US$/b)
Fuente: EIA-Short Term Energy Outlook En el ámbito petrolero nacional, considerando que se
mantiene el diferencial entre el RAC y la cesta petrolera
nacional en un nivel cercano al 1% en promedio,
determinaría un precio promedio para la canasta
venezolana de
US$/b 101,4, lo que resultaría apenas US$/b 2,1 por
debajo del registro del año 2012. Cabe destacar que, en
los primeros cinco meses del año, la cesta petrolera
nacional promedió US$/b 102,3, esto es, 7,9% por debajo
del registro de igual período del año pasado. Una leve
caída (aunque mucho más leve) se prevé para el año
2014, hasta alcanzar un promedio de US$/b 100.
En cuanto a la producción petrolera nacional,
considerando que en los primeros cinco meses del año, se
registró una caída de 10 mil barriles diarios, para
promediar 2.860 mil barriles diarios y tomando en cuenta
los retrasos en los nuevos proyectos de inversión de la
Faja Petrolífera del Orinoco (FPO), prevemos que el
aumento resulte de tan sólo 35 mil barriles diarios. De esta
forma, al cierre del año 2013 se observaría un nivel de
2.905 mil barriles diarios. Para el año próximo, esperamos
un aumento mayor que resultaría en 50 mil barriles diarios,
por lo que, la producción petrolero nacional alcanzaría
2.955 mil barriles diarios.
2.2 Resultados Sector Externo
Durante el bienio 2013-2014, la leve caída esperada en la
cesta petrolera nacional en conjunción con el lento
crecimiento en la producción, determinarían una caída en
el valor de las exportaciones petroleras en el año 2013,
pero de tan sólo 1% (US$ 949 millones), hasta alcanzar un
nivel de poco más de US$ 92.600 millones, registro muy
similar al esperado para el año 2014.
Por su parte, la contracción esperada en la actividad
económica interna para el año 2013 y el ajuste al alza en
tipo de cambio oficial realizado a comienzos del mes de
febrero de los corrientes, determinarían un ajuste a la baja
en el valor de las importaciones en 8,6%, pese a ello, el
nivel resultaría en el más elevado junto con el del año
2012 desde que se dispone la serie estadística histórica
(1946). En tanto que, el mejor desempeño previsto en el
PIB del próximo año permitiría elevar parcialmente el nivel
de las compras externas en casi US$ 3.000 millones. De
acuerdo con la desagregación de las importaciones, las
petroleras mostrarían durante el bienio 2013-2014 una
contracción de poco más de US$ 2.000 millones,
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
(p)
2014
(p)
Gráfico 6Importaciones Petroleras
(Millones de US$)
Nota: (p) ProyectadoFuente: Banco Central de Venezuela y
Gerencia de Investigación Económica- Mercantil Banco
Promedio1950-1959: US$179 MM1960-1969: US$66 MM1970-1979: US$208 MM1980-1989: US$ 698 MM1990-1999: US$ 1.283 MM2000-2009: US$ 2.650 MM
6
considerando un
levantamiento parcial de
las restricciones en las
principales refinerías del
país, en especial en
Amuay, luego del accidente
ocurrido en el mes de
agosto del año pasado; aún
así el nivel promedio del
bienio (casi US$ 10.000
millones) resultaría el más
elevado (junto con el del
año 2012) desde que se
tiene la información
estadística (1950) (Ver
Gráfico 6). En cuanto a las
importaciones no
petroleras, prevemos
muestren una caída de US$ 3.500 millones en el año
2013, explicado por la contracción en las compras
externas privadas, en claro contraste con el aumento
esperado en las realizadas por el sector público, hasta
alcanzar estas una participación de 27%, el nivel más alto
desde que se tiene el registro estadístico (1997) (Ver
Gráfico 7). Para el año 2014, tanto las importaciones
privadas como las públicas, mostrarían una leve
recuperación de 9,6% y 2,8%, respectivamente.
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
(p)
2014
(p)
Gráfico 7Participación de las Importaciones
No Petroleras Públicas
Nota: (p) ProyectadoFuente: BCV y Gerencia de Investigación Económica-M ercantil Banco
El comportamiento conjunto de exportaciones e
importaciones, determinarían un holgado nivel en la
balanza comercial y sin cambios importantes en la balanza
de renta y la de servicios, la cuenta corriente mantendría
durante el bienio 2013-2014 un cómodo registro (Ver
Cuadro 2), que si bien es 60% por debajo del último
máximo nivel alcanzado en el año 2011, resultaría 40%
superior al del año 2012 y 2,6 veces por encima del
mínimo nivel del año 2009.
En cuanto a la cuenta capital y financiera, se prevé que
muestre un incremento en el saldo deficitario de 60% en el
año 2013 (poco más de US$ 5.200 millones), explicado
por el efecto conjunto de un balance deficitario en la
inversión de cartera y del mantenimiento de una elevada
salida neta de capitales tanto del sector público como
privado. Así, la inversión de cartera arrojaría un déficit de
aproximadamente US$ 2.500 millones (superávit de
US$ 4.000 millones en 2012), situación que no se
observaba desde el año 2006 y que mostraría
fundamentalmente las elevadas amortizaciones de deuda
pública tanto del Gobierno Central4 como de PDVSA5 que
se tienen previstos cancelar este año. En tanto que, la
salida neta de capitales del sector público y privado
(medido a través de la cuenta otra inversión) resultaría en
cerca de US$ 13.650 millones, muy similar al registro del
año 2012 (US$ 13.587 millones). En cambio, en el año
2014, el saldo deficitario de la cuenta capital y financiera
4 El Gobierno Central prevé cancelar amortizaciones por US$ 2.865 millones, de los cuales 54% corresponden a un bono adjudicado en septiembre del año 2003, el resto forman parte de los pagos dirigidos a organismos bilaterales y multilaterales. 5 PDVSA cancelaría US$ 1.145 millones en noviembre de este año, que forma parte de la reapertura del Bono PDVSA 2013.
2009 2010 2011 2012 2013 (p) 2014 (p)
En millones de US$Exportaciones Totales 57.603 65.745 92.811 97.340 96.275 96.553
Petroleras 54.201 62.317 88.132 93.569 92.620 92.698No Petroleras 3.402 3.428 4.679 3.771 3.655 3.855
Importaciones 39.646 38.613 46.813 59.339 54.232 57.199Petroleras 3.970 5.593 6.015 11.795 10.192 9.729
No Petroleras 35.676 33.020 40.798 47.544 44.040 47.470Públicas 6.525 7.608 10.944 11.377 11.887 12.221Privadas 29.151 25.412 29.854 36.167 32.153 35.249
Balanza Comercial 17.957 27.132 45.998 38.001 42.043 39. 355Cuenta Corriente 6.035 12.071 24.615 11.016 16.704 14.368
Cuenta Capital y Financiera+ EyO (16.297) (20.131) (28.647) (12.012) (17.329) (11.504) Saldo Balanza Global (10.262) (8.060) (4.032) (996) (625) 2.864
Reservas Internacionales BCV+FEM 35.000 29.500 29.889 29.887 29.262 32.127
Meses Importación Reservas BCV 11 9 8 6 6 7Notas: (p) Proyectado; FEM: Fondo de Estabilización Macroeconómica; EyO: Errores y Omisiones.
Fuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco Universal
Cuadro 2
Proyecciones 2013-2014Sector Externo
7
se reduciría en 41% en relación con el año anterior, hasta
alcanzar el déficit más bajo desde el año 2003 cuando se
implementó el actual control de cambios. Esta caída sería
el producto de un superávit en la inversión de cartera
debido a que se espera adjudicaciones de títulos externos
emitidos por la República y por PDVSA, los cuales
permitirían levantar recursos para cancelar los elevados
pagos de capital de deuda pública externa
(aproximadamente US$ 5.600 millones) y además, por las
menores salidas netas de capitales públicos y privados,
que pasaría de US$ 13.653 millones en 2013 a US$
11.475 millones en 2014.
En cuanto a las aportaciones al Fondo de Desarrollo
Nacional (FONDEN), considerando la nueva regla de
aportaciones a raíz del cambio efectuado en la Ley de
Precios Extraordinarios y Exorbitantes en el Mercado
Internacional de Hidrocarburos aprobada en abril de los
corrientes y que supuso incrementar el piso de la regla de
aportaciones desde US$/b 70 hasta US$/b 80 y de
US$/b 10 en las restantes escalas, determinaría un aporte
aproximado de US$ 18.600 millones en 2013 y de
US$17.700 millones en 2014. Vale la pena destacar, que
según la Memoria de PDVSA del año 2012, las
aportaciones al FONDEN con la anterior regla (piso de
US$/b 70) alcanzaron US$ 15.938 millones.
Tomando en cuenta lo anteriormente descrito, el resultado
global de las transacciones corrientes, de activos y pasivos
financieros, determinarían al cierre del año 2013 un déficit
por quinto año consecutivo, sin embargo resultaría el más
bajo de este quinquenio (-US$ 625 millones). Para el año
2014, el mejor desempeño esperado en la cuenta capital y
financiera compensaría la caída en el superávit de la
cuenta corriente, permitiendo cerrar con un superávit en la
balanza de pagos por US$ 2.864 millones (Ver Cuadro 2).
Así, las reservas internacionales en poder BCV
alcanzarían al cierre del bienio 2013-2014 US$ 32.130
millones, lo que resultaría en el nivel más elevado desde el
año 2009 y permitiría cubrir siete meses de importaciones
(6 meses en 2012 y 2013).
2.3 Política Fiscal
Tras el incremento de las erogaciones fiscales en el primer
bimestre del año, cuando la tasa de variación interanual
del gasto primario del Gobierno Central alcanzó 42,3%,
incluso muy similar al que se observó en 2012 (49,3%), se
ha registrado una notable desaceleración que ya
acumulado hasta el mes de mayo de los corrientes
significó un aumento de tan sólo 19,2% desde 60,1% en
igual período del año pasado. Aún más significativo resulta
al descontar el efecto de la aceleración inflacionaria tras
pasar de un aumento real de 28,9% en los primeros cinco
meses del año pasado a una contracción de 4,8% en igual
lapso de este año. Es por ello que, hemos ajustado
nuestra previsión del gasto primario real per cápita, al
prever que muestre una caída de 5,3%, que resultaría muy
similar a la experimentada en el año 2010 (-5,6%). En el
año 2014, es previsible un leve crecimiento de 3%, aunque
el nivel de este gasto estaría muy cercano al registro del
año 2011. En términos nominales estaríamos asumiendo
una desaceleración en la tasa de crecimiento del gasto,
desde 53,9% en 2012 hasta 36,3% en el año 2014.
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
(p)
2014
(p)
Gráfico 8Gasto Cuasifiscal
(Millones de US$)
Nota: (p) ProyectadoFuente: MPP de Planificación y Finanzas y
Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banc o En cuanto al gasto cuasifiscal, prevemos se mantenga en
niveles elevados en torno a los US$ 36.000 millones,
apenas US$ 2.000 por debajo del nivel alcanzado en el
año 2012. Como se comentó en la sección introductoria de
este boletín, una fracción importante de este gasto (25%)
se destinaría a la Gran Misión Vivienda Venezuela
financiado en gran parte por la emisión de títulos, el resto
son recursos provenientes del FONDEN y del gasto para
el desarrollo social de PDVSA, este último se prevé pase
de US$ 9.025 millones a US$ 6.500 millones en 2013. En
el año 2014, el gasto cuasifiscal nuevamente se contraería
hasta ubicarse en US$ 33.700 millones, aunque este nivel
resultaría (junto con los del bienio 2012-2013) en el más
8
elevado desde que se
dispone la serie estadística
histórica (2003) (Ver
Gráfico 8).
Una fracción importante del
gasto fiscal (37,6%) es
posible financiarlo a través
del aporte fiscal petrolero,
que resultaría en la porción
más elevada desde el año
2008 (Ver Gráfico 9), lo que
en Bs. significaría un
aumento de 40,7% en el
año 2013, ello gracias al
efecto conjunto de varios factores. En primer lugar, la
Reforma a la Ley de Precios Extraordinarios y Exorbitantes
en el Mercado Internacional de Hidrocarburos realizada a
mediados del mes de febrero, que elevó en US$/b 10 el
piso de los umbrales de precios sobre el cual se calculan
las aportaciones al FONDEN, lo que junto con el menor
gasto de PDVSA dirigido al desarrollo social mejoraría la
base imponible del Impuesto sobre la Renta de la industria
petrolera. Así mismo, la regalía petrolera se elevaría ya
que la reforma aumentó el precio de realización hasta
US$/b 80 (antes US$/b 70). Por otra parte, el ajuste al alza
en el tipo de cambio oficial desde Bs./US$ 4,30 a
Bs./US$ 6,30, elevaría la contribución en Bs. de PDVSA al
fisco. Para el año 2014, prevemos se mantenga un piso
alto en los ingresos petroleros hasta cubrir cerca de 38%
del gasto esperado.
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
(p)
Nota: (p) ProyectadoFuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de In vestigación Económica-Mercantil Banco
Gráfico 9Ingresos Petroleros
(% Gasto Fiscal)
En cuanto a los ingresos no petroleros del Gobierno
Central, la contracción (aunque leve) esperada en la
actividad económica interna afectaría la base imponible de
la mayoría de los tributos internos, en especial, el
Impuesto al Valor Agregado (IVA) que resulta es el
impuesto que financia mayor nivel de gasto (cerca de
25%), cuyo aporte en puntos del PIB pasaría de 6,8% a
6,7%, respectivamente. En total la tributación no petrolera
en términos del PIB se desaceleraría en 42 pb, no
obstante, el nivel (13,2%) aun superior al último mínimo
registrado en el año 2010. El próximo año, el mejor
desempeño esperado en la generación de producto y el
aumento de las importaciones, permitiría elevar la
contribución del IVA y de Aduanas, hasta 7,1% del PIB y
1,2%, respectivamente (Ver Cuadro 3).
Considerando el comportamiento de los ingresos
ordinarios del fisco, aún resultarían insuficientes para
financiar la expansión nominal del gasto prevista para el
bienio 2013-2014, por lo que se prevé que la gestión
financiera del Gobierno Central resulte nuevamente
deficitaria, a niveles de 3,7% en 2013 y 3,8% en 2014, que
si bien resultarían 100 pb por debajo del registro del año
2012, la economía se mantendría con un déficit por
séptimo año consecutivo.
A pesar del menor déficit fiscal previsto para el bienio
2013-2014 ante los elevados pagos de capital de la deuda
pública del Gobierno Central, el Gobierno necesitaría
levantar recursos por Bs. 145.000 millones en el año 2013
2011 2012 2013 (p) 2014 (p) 2011 2012 2013 (p) 2014 (p)
Ingresos Petroleros 9,3% 9,8% 10,2% 10,8% 29.472 37.393 35 .899 39.930Impuesto sobre la Renta 1,2% 1,4% 1,6% 1,6% 3.839 5.321 5.554 6.081
Regalía 7,8% 8,0% 8,4% 8,9% 24.757 30.677 29.392 32.746Dividendos 0,3% 0,4% 0,3% 0,3% 875 1.395 952 1.104
Ingresos No Petroleros 13,1% 13,6% 13,2% 13,6% 41.438 52. 035 46.538 50.174Impuesto sobre la Renta 2,7% 2,9% 2,9% 3,0% 8.535 11.130 10.219 10.982
IVA 6,2% 6,8% 6,7% 7,1% 19.418 25.904 23.548 26.140Aduanas 1,1% 1,1% 1,1% 1,2% 3.428 4.346 4.033 4.350
Otros 3,2% 2,8% 2,5% 2,4% 10.058 10.655 8.739 8.702Ingresos Totales 22,5% 23,4% 23,4% 24,4% 70.910 89.428 82. 437 90.104
Nota: (p) Proyectado
Fuente: Ministerio del Poder Popular de Planif icación y Finanzas, BCV y Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco
En % PIB
Cuadro 3
Proyecciones 2013-2014Ingresos Fiscales Gobierno Central
En millones de US$
9
y Bs. 189.470 millones en 2014 (Ver Cuadro 4) que le
permitirían financiar sus necesidades brutas. Así, recurriría
fundamentalmente a la adjudicación de Bonos DPN y
Letras del Tesoro, que cubrirían los requerimientos fiscales
en un 95% y 81% en 2013 y 2014, respectivamente.
Considerando las elevadas colocaciones de Bonos DPN y
Letras del Tesoro y los títulos emitidos por el Fondo Simón
Bolívar (los cuales son avalados por la República), el stock
de deuda pública interna se incrementaría en 60,4% en el
año 2013 (65,6% en 2012) hasta superar los Bs. 400.000
millones. Un nuevo aumento se prevé para el año 2014,
hasta situarse en Bs. 513.200 millones. Esto sería en
términos del PIB 17,6%, lo que resultaría el nivel más
elevado (junto con el
del año 2003) desde
que se dispone la serie
estadística histórica
(1970). No obstante, al
considerar la deuda
pública externa que se
espera cierre en el
bienio 2013-2014 en
cerca de US$ 44.700
millones, el saldo total
de la deuda pública
resultaría en US$
109.800 millones en el
año 2014. La deuda
total alcanzaría casi
30% del PIB en el año
2014, que resultaría en
el nivel más bajo desde el año 2005 (Ver Gráfico 10).
Además, nuevamente por cuarto año consecutivo, la
participación de la deuda pública interna superaría a la
externa en más de 1.860 pb.
2.4 Sector Real
En cuanto al comportamiento del valor de la producción de
los bienes y servicios finales en el país, la desaceleración
en la expansión nominal del gasto público junto con los
efectos adversos que sobre la oferta agregada interna ha
generado el efecto ingreso negativo del ajuste en el tipo de
cambio oficial, se prevé que por primera vez desde el año
2010, la actividad económica interna muestre una
contracción, en esta ocasión de tal sólo 0,1% para luego
en el año 2014 mostrar un leve aumento de 1,6%. El
desempeño esperado en la producción petrolera permitiría
incrementar el PIB petrolero en 0,9% en el año 2013 y de
1,9% en el 2014; en tanto que, la actividad no petrolera
pasaría de una caída de 0,4% en 2013 a un aumento de
1,1% en el 2014.
Al desagregar el desempeño de la actividad económica no
petrolera, de los doce sectores que la conforman, cuatro
registrarían tasas de crecimiento negativas, a saber:
Minería, Manufactura, Construcción y Transporte, sectores
que poseen en conjunto una participación dentro del PIB
no petrolero de 26% (Ver Cuadro 5). La contracción más
2009 2010 2011 2012 2013 (p) 2014 (p)
En millones de US$Necesidades Brutas de Financiamiento 23.392 16.177 22. 942 29.904 23.017 24.060
a) Externo 6.040 4.319 8.908 2.664 686 3.581b) Interno 15.761 15.307 23.669 27.575 21.830 19.479c) Otros 1.298 (1.957) (9.543) (345) 500 1.000
En millones de Bs.Necesidades Bruta de Financiamiento 49.664 64.931 99.047 128.545 145.005 189.470
a) Externo 12.985 17.412 38.304 11.455 4.323 28.200b) Interno 33.887 55.411 101.776 118.573 137.532 153.395c) Otros 2.791 (7.892) (41.033) (1.484) 3.150 7.875
Como % PIBNecesidades Brutas de Financiamiento 7,0% 6,4% 7,3% 7,8 % 6,5% 6,5%
a) Externo 1,8% 1,7% 2,8% 0,7% 0,2% 1,0%b) Interno 4,8% 5,4% 7,5% 7,2% 6,2% 5,3%c) Otros 0,4% -0,8% -3,0% -0,1% 0,1% 0,3%
Fuente: Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco
Cuadro 4
Proyecciones 2013-2014Necesidades de Financiamiento
Nota: (p) Proyectado. Otros: incluye fundamentalmente Tesorería Nacional en Bs. y US$
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
(p)
Nota: (p) ProyectadoFuente: MPP de Planificación y Finanzas, BCV y
Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco
Gráfico 10Saldo Deuda Pública
(% PIB)
10
significativa resultaría la de Manufactura (2,8%),
considerando que es el sector que posee la mayor
participación incluso dentro del PIB total (13,9%). En el
año 2014, se prevé que todas las actividades económicas
muestren tasas de crecimiento positivas, aunque el sector
más importante (Manufactura) apenas se incrementaría en
0,1%.
En cuanto a la Demanda Agregada Interna (DAI), se prevé
que en el año 2013 tanto el consumo privado como el
público registren tasas de crecimiento positivas casi tres
veces por debajo de los registros alcanzados en el año
2012 (Ver Cuadro 6), no obstante, el segundo mayor
componente de la DAI, la Formación Bruta de Capital Fijo
(FBCF) estimamos sea probable registre una contracción
de 5,4%, en claro contraste con el aumento de 22,3%
experimentado en el año 2012. Sin embargo, por debajo
de la última contracción registrada en el bienio 2009-2010
que supuso una pérdida de inversión de 14,1%. A pesar
de esta caída, el nivel de la FBCF se encontraría 3,6 veces
por encima del mínimo histórico alcanzado en el año 2003.
De esta forma, en conjunto con el comportamiento
esperado en la variación de existencias, la DAI mostraría
una contracción de 3,5% en el año 2013, que aún dista
mucho del último mínimo registro
(2009: -7,7%) y de la más elevada
contracción desde que se dispone
la serie estadística histórica (1983:
-34,5%). Para el año 2014, se
prevé un mejor desempeño en la
DAI, que alcanzaría un aumento
de 4,1%, explicado por los
mayores incrementos en los dos
componentes más importantes, el
consumo privado y la FBCF.
2.5 Mercado Laboral
En el primer trimestre del año, la
tasa de crecimiento del Índice de
Remuneraciones (IRE) publicado
por el BCV registró una
desaceleración interanual por
cuarto trimestre consecutivo, pero
en esta ocasión fue de 1.780 pb, lo que resultó en la más
elevada desde que se dispone la serie estadística histórica
(1997), hasta ubicarse en 21,7%. Al descontar la inflación
de los primeros tres meses del año, significó una
contracción real de 0,8%, situación que no se observaba
desde el primer trimestre del año 2011.
Considerando estos frágiles resultados y el débil
desempeño económico esperado,
prevemos que el IRE muestre una
tasa de crecimiento promedio
nominal de 17,7% en el año 2013,
que resultaría en una
desaceleración de 1.030 pb en
relación con el registro del año
2012 y además, el menor
aumento desde el año 2002. Aún
más significativo resultaría que, al
2010 2011 2012 2013 (p) 2014 (p)
Instituciones Financieras y Seguros -7,6% 12,0% 33,5% 9,8% 7,5%Comunicaciones 7,9% 7,3% 7,0% 6,5% 8,3%
Servicios de Gobierno General 2,6% 5,5% 5,2% 3,6% 4,6%Electricidad y Agua -5,8% 5,0% 3,8% 1,9% 3,6%
Servicios Comunales, Sociales y Personales -0,1% 5,8% 7,4% 1,7% 2,8%
Resto 1/ -1,0% -1,4% 3,1% 1,0% 2,9%PIB Petrolero 0,1% 0,6% 1,4% 0,9% 1,9%
Inmuebles y Servicios Prestados Empresas -0,7% 3,5% 4,2% 0,7% 1,5%Comercio y Reparación -6,1% 6,5% 9,1% 0,4% 1,7%
PIB Total -1,5% 4,2% 5,6% -0,1% 1,6%PIB No Petrolero -1,6% 4,5% 5,8% -0,4% 1,1%
Transporte y Almacenamiento -2,0% 5,8% 6,6% -1,0% 1,0%Construcción -7,0% 4,8% 16,6% -2,7% 3,2%Manufactura -3,4% 3,8% 1,8% -2,8% 0,1%
Minería -13,0% 5,2% -6,2% -9,7% 3,0%
Fuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco
Cuadro 5
Proyecciones 2013-2014PIB por Actividad Económica
Nota: (p) Proyectado. 1/ Incluye Agricultura Privada, Restaurantes y Hoteles Privado y Actividades Diversas Públicas.
2010 2011 2012 2013 (p) 2014 (p)
Demanda Agregada Interna -0,5% 7,6% 12,2% -3,5% 4,1%Consumo Privado -1,9% 4,0% 7,0% 2,0% 4,3%Consumo Público 2,1% 5,9% 6,2% 2,3% 6,8%
Formación Bruta de Capital Fijo -6,3% 4,4% 22,3% -5,4% 1,0%Variación de Existencias 64,9% 68,7% 29,3% -38,6% 8,2%
Fuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco
Cuadro 6
Proyecciones 2013-2014Demanda Agregada Interna (Var.anual)
Nota: (p) Proyectado. 1/ Incluye Agricultura Privada, Restaurantes y Hoteles Privado y Actividades Diversas Públicas.
11
considerar el elevado ajuste de precios internos, los
salarios (medidos a través del IRE) alcanzarían una
contracción real promedio de 12%, que sería el mayor
registro histórico (Ver Gráfico 11). Para el año 2014, a
pesar de la aceleración nominal del IRE (25,5%), el
mantenimiento de una elevada inflación arrojaría
nuevamente una contracción real de las remuneraciones,
aunque en esta oportunidad tres veces por debajo del año
2013 (-4,5%).
-20,0%
-15,0%
-10,0%
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Gráfico 11Indice de Remuneraciones Promedio (Var. Real)
Nota: (p) ProyectadoFuente: BCV y Gerencia de Investigación Económica-M ercantil Banco
En el mercado laboral, en el año 2013, se prevé que el
frágil desempeño en actividades económicas que suelen
absorber una importante fracción de mano de obra, tales
como Comercio que posee 25% de los ocupados (la mayor
participación) y cuya generación de producto se espera se
desacelere en 874 pb hasta alcanzar apenas 0,4% desde
9,1% en 2012 y sectores como la Industria Manufacturera,
Transporte y Construcción que en conjunto absorben casi
1/3 de la mano de obra y serán las únicas actividades
(junto con Minería) que prevemos muestren tasas de
crecimiento negativas, determinarán en gran parte un
repunte en la tasa de desempleo desde 7,1% en el año
2012 hasta 7,4% en el 2013, no obstante, nivel que
resultaría significativamente por debajo del máximo
registro histórico alcanzado en el año 2003 (16,8%). En el
año 2014, el mejor desempeño en estos sectores permitirá
reducir levemente el nivel de desocupación.
2.6 Precios
Sin duda una de las variables que ha tenido el peor
desempeño en lo que ha transcurrido del año 2013 han
sido los precios internos. La aceleración inflacionaria
registrada durante los primeros cinco meses del año como
resultado fundamentalmente del efecto conjunto de la
expansión nominal del gasto público, el aumento de más
de 45% en el tipo de cambio oficial, la eliminación del
SITME que cubría cerca de 25% de las importaciones
privadas no petroleras (sin ningún sustituto desde su
eliminación) y la caída en las compras externas privadas
en el primer trimestre del año6; suponen que aun previendo
una desaceleración en el crecimiento de los precios
internos hacia la segunda parte del año, estaríamos
alcanzando al cierre del año 2013 una tasa de inflación
para el AMC de 38,5%, lo que resultaría 900 pb por sobre
el registro del año 2012 y el ajuste de precios más elevado
desde que se instauró el actual control de precios en el
año 2003. Además, resulta que este nivel es el más alto
desde el año 1996 cuando se eliminó el control de
cambios y de precios en abril de ese año.
Para el año 2014, se espera que la tasa de variación de
los precios se desacelere, aunque lentamente, hasta
alcanzar al cierre del año 29,5%.
2.7 Mercado Monetario
En el mercado monetario, en los primeros cinco meses del
año, la Liquidez Monetaria en poder del Público (M2) se ha
mantenido en niveles elevados, para cerrar en el mes de
mayo en más de Bs. 800 millardos, lo que significó un
aumento interanual de 60,9%, esto es, 462 pb por encima
del registro de igual mes del año 2012. Aunque al
considerar la elevada inflación del período, apenas el
incremento interanual fue de 20,4% (28,1% en mayo de
2012). Este desempeño fue producto de las inyecciones
monetarias netas de origen fiscal, de la expansión nominal
del crédito7 y de la acumulación de medios de pagos tras
la eliminación del SITME; factores que contrarrestaron
parcialmente el efecto restrictivo del ajuste cambiario a
comienzos del mes de febrero. En el segundo semestre
del año, se espera una desaceleración en el crecimiento
anual de M2 en gran parte por la menor creación
secundaria de dinero vía créditos ante la contracción
prevista en la actividad económica interna en el segundo y
6 En el primer trimestre del año, las importaciones privadas no petroleras se
ubicaron en US$ 7.562 millones, lo que significó una caída de 25% en relación con el nivel del cuarto trimestre del año 2012 y una contracción de poco más de 10% si se compara con similar período del año pasado. 7 Al cierre de mayo de los corrientes, la cartera de créditos neta de la banca registró
un aumento de 46,8% en relación con igual mes del año 2012.
12
tercer trimestre del año y un débil aumento en los últimos
tres meses del año.
Así, se prevé que M2 cierre el año 2013 con un aumento
nominal de 31,5%, casi la mitad del registro del año 2012,
lo que ante la elevada tasa de inflación esperada resultaría
en una contracción real de 5,1%, que resultaría en la más
elevada desde el año 2009. Para el próximo año, un mayor
crecimiento de las erogaciones fiscales junto con el
incremento esperado en las importaciones, permitiría
mantener en torno al 30% el aumento de los medios de
pagos y con un ajuste de precios internos
desacelerándose, arrojaría un leve aumento real de 1,1%.
De esta forma, por tercer año consecutivo y ante la
contracción en el crecimiento económico, se registraría
una recuperación de la monetización de la economía
medida a través del indicador M2 como proporción del PIB,
el cual en promedio se ubicaría en 38,7%, esto sería, 545
pb por sobre el registro del año 2012 y el nivel más
elevado desde el año 1986 (Ver Gráfico 12). Una leve
desaceleración se registraría en el año 2014 (194 pb)
hasta ubicarse en 36,8%.
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
(p)
Gráfico 12Liquidez Monetaria (% PIB)
Nota: (p) ProyectadoFuente: BCV y Gerencia de Investigación Económica- Mercantil Banco
En materia de tasas de interés, seguimos previendo se
mantengan durante el bienio 2013-2014 en niveles
similares a los registrados en el año 2012, que en el caso
de la activa resultaría en 16,2% en 2013 y de 16,3% en
2014 (16,2% en el año 2012) y para los depósitos a plazo
fijo de 90 días sería de 14,5% (igual al registro del año
pasado). Al considerar la aceleración inflacionaria, la
remuneración de las operaciones activas resultaría
negativa en 13,2%, desde 4,0% alcanzado en el año 2012,
este sería el nivel más elevado desde 1996. En el año
2014 y por noveno año consecutivo se mantendrían por
debajo de la inflación (-11,5%). En el caso de las
operaciones pasivas, el rédito resultaría aún más negativo
tras alcanzar niveles de 14,5% y 12,6% en 2013 y 2014,
respectivamente.
5101520253035404550
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
(p)
2014
(p)
Gráfico 13Spread Relativo de Tasas de Interés
Seis Principales Bancos (%)
Nota: (p) ProyeccionesFuente: Banco Central de Venezuela y
Gerencia de Investigación Económica-Mercantil
Ante el desempeño esperado en las tasas de interés,
prevemos que el margen relativo de tasas apenas se
recupere en casi 45 pb en el año 2013 y 67 pb en el 2014,
para cerrar en 11%, no obstante, ambos registros
resultarían los más bajos desde que se dispone la serie
estadística histórica (1970) (Ver Gráfico 13).
13
2010 2011 2012 2013 (p) 2014 (p)
Producto Interno Bruto (PIB). Variación RealTotal -1,5% 4,2% 5,6% -0,1% 1,6%
Actividad Petrolera 0,1% 0,6% 1,4% 0,9% 1,9%Actividad No Petrolera -1,6% 4,5% 5,8% -0,4% 1,1%
Otros Impuestos Netos sobre los Productos -2,3% 5,9% 9,1% 0,8% 4,3%
PIB (millones de US$ - PPP) 146.202 163.451 167.369 173.411 177.721
Demanda Agregada. Variación RealConsumo Privado -1,9% 4,0% 7,0% 2,0% 4,3%
Formación Bruta de Capital Fijo 1/ -6,3% 4,4% 22,3% -5,4% 1,0%Demanda Agregada Global 2/ -1,9% 7,3% 11,2% -3,0% 4,2%
Inflación ConsumidorPuntual (Dic-Dic) 27,4% 29,0% 19,5% 38,5% 29,5%
Promedio 29,1% 27,1% 21,1% 33,9% 31,4%
Tasas de Interés Promedio (seis principales bancos)Activa Promedio 18,0% 17,4% 16,2% 16,2% 16,3%
DPF 90 días 14,7% 14,7% 14,5% 14,5% 14,5%
Liquidez Monetaria (M2)Millones de Bs. (Dic) 296.596 446.617 714.898 940.031 1.230.487
Variación Nominal (%) 19,1% 50,6% 60,1% 31,5% 30,9%Variación Real (%) -6,5% 16,7% 33,9% -5,1% 1,1%
Mercado Petrolero y Sector ExternoPrecio promedio de petróleo Refiner Acquisition Cost-RAC (USD/b) 76,7 101,8 101,0 98,2 97,0
Precio Promedio de la Cesta de Exportación Petrolera (US$/b) 71,6 100,7 103,5 101,4 100,0Producción Petrolera Fin de Período (miles bd) 2.190 2.295 2.870 2.905 2.955
En millones de US$Exportaciones Petroleras 62.317 88.132 93.569 92.620 92.698
Exportaciones No Petroleras 3.428 4.679 3.771 3.655 3.855Importaciones 38.613 46.813 59.339 54.232 57.199
Balanza Comercial 27.132 45.998 38.001 42.043 39.355Cuenta Corriente 12.071 24.615 11.016 16.704 14.368
Cuenta Capital y Financiera + EyO -20.131 -28.647 -12.012 -17.329 -11.504Saldo Balanza Global -8.060 -4.032 -996 -625 2.864
Reservas Internacionales BCV 29.500 29.889 29.887 29.262 32.127FEM 833 3 3 3 3
Gestión Financiera de Gobierno Central (% del PIB)Ingresos Totales 19,3% 22,5% 23,4% 23,4% 24,4%Gastos Totales 22,9% 26,4% 28,3% 27,1% 28,1%
Superávit / (Déficit) Global -3,6% -4,0% -4,8% -3,7% -3,8%
Gasto Cuasifiscal financiado por PDVSA+FONDEN+Otros Fondos (% PIB) 30,1% 36,6% 37,6% 35,9% 36,5%Gasto Gobierno Central + Cuasifiscal (% PIB) 53,1% 63,0% 65,9% 63,0% 64,7%
Mercado LaboralVariación de las Remuneraciones Nominales Promedio 3/ 22,2% 31,4% 28,0% 17,7% 25,5%
Tasa de Desempleo (II Semestre) 8,8% 7,8% 7,1% 7,4% 7,3%Notas: (p) Proyectado; FEM: Fondo de Estabilización Macroeconómica; EyO: Errores y Omisiones.
1/ Formación Bruta de Capital Fijo más la Variación de Existencias es igual a la Inversión.
2/ Demanda Agregada Global es igual a la suma del Consumo Total, Formación Bruta de Capital Fijo, Variación de Existencias y Exportaciones de Bienes y Servicios.
3/ Corresponde al Indice de Remuneraciones publicado por el BCV
Fuente: BCV, INE, MEM, MF, EIA y Gerencia de Investigación Económica-Mercantil Banco Universal
Cuadro 7
Proyecciones 2013-2014Resumen Indicadores Macroeconómicos
14
GACETA OFICIAL N° FECHA SUMARIO
40.160 06/05/2013 Resolución N° 037.13, mediante la cual se dicta las Normas que Regulan la Organización, Funcionamiento y Cese de Actividades de las Casas de Cambio.
40.163 09/05/2013Resolución N° 048 mediante la cual se deja sin efecto las Resoluciones N° 030 y 035, de las fechas que en ella se señalan. (Publicada en la G.O 40.136, de fecha26/03/2013, mediante la cual se dicta la Lista de Medicamentos con Régimen de Ventas "SIN PRESCRIPCIÓN FALCULTATIVA".)
40.163 09/05/2013 Resolución N° 049, mediante la cual se regula la prescripción de medicamentos a seres humanos en el territorio de la República Bolivariana de Venezuela.
40.166 14/05/2013 Resolución mediante la cual se establece el subsidio al productor de caña de azúcar nacional aplicable para la zafra 2012-2013
40.166 14/05/2013Resolución Conjunta N° DM/N° S/N, DM/N° 039/2013, DM/N° S/N, y DM/N° S/N, mediante la cual se fija en todo el territorio nacional el Precio Máximo de Venta al Público(PMVP) y el Precio Máximo de Venta (PMV), pagado al productor y al mayorista de los productos alimenticios y rubros que en ella se especifican. (Pollo, carne de res,leche pasteurizada y en polvo, quesos blancos y amarillos.)
40.166 14/05/2013Resolución N° 014, mediante la cual se establece la obligación de Registrarse y Suministrar la Información correspondiente al Plan de Uso Racional y Eficiente de EnergíaEléctrica en el portal web de la Corporación Eléctrica Nacional S.A. (CORPOELEC) a los usuarios que en ella se mencionan.
40.167 15/05/2013Decreto N° 100, mediante el cual se dicta la Reforma Parcial del Decreto Nd 4.591, de fecha 12 de junio de 2006, publicado en la Gaceta Oficial de la República Bolivarianade Venezuela N° 38.464, de fecha 22 de junio de 2006. (Decreto de Creación de la Empresa Mixta Petrocabimas, S.A., modificación Arts. 1, 3, 5, 6)
40.167 15/05/2013 Decreto N° 102, mediante el cual el Banco de Comercio Exterior (BANCOEX), se adscribe al Ministerio del Poder Popular para el Comercio.
40.167 15/05/2013
Aviso Oficial mediante el cual se corrige la Resolución Conjunta de fecha 14 de mayo de 2013, publicada en la Gaceta Oficial de la República Bolivariana de Venezuela N°40.166, de la misma fecha. (Resolución Conjunta N° DM/N° S/N, DM/N° 039/2013, DM/N° S/N, y DM/N° S/N, mediante la cual se fija en todo el territorio nacional el PrecioMáximo de Venta al Público (PMVP) y el Precio Máximo de Venta (PMV), pagado al productor y al mayorista de los productos alimenticios y rubros que en ella seespecifican. Modificados los Articulos 1, 8)
40.169 17/05/2013Resolución Conjunta DM/N° S/N, DM/N° 042/2013, DM/N° S/N y DM/N° S/N, mediante la cual se fija en todo el territorio nacional el Precio Máximo de Venta al Público(PMVP) y el Precio Máximo de Venta (PMV), pagado al productor y al mayorista de los productos alimenticios y rubros que en ella se especifican. (Pollo, carne, leche yquesos)
40.174 24/05/2013Resolución mediante la cual se establece que los Bancos Universales, así como Bancos Comerciales en Proceso de Transformadón, no podrán cobrar por las operacionescrediticias que destinen al sector manufacturero, con ocasión de dicha actividad, una tasa de interés anual superior al diecinueve por ciento (19%).
40.174 24/05/2013 Resolución Conjunta mediante la cual se fija en todo el territorio nacional el Precio Máximo de Venta al Público (PMVP) de la leche en polvo.
40.177 29/05/2013Resolución Conjunta N° DM/N° 001, DM/N° 031, DM/N° 032, DM/N° 044, DM/N° 025, mediante la cual se establece el Régimen de Administración de ContingentesArancelarios para los productos contenidos en la Lista LXXXVI - Sección l-B, resultantes de las negociaciones sobre la Agricultura en la Ronda Uruguay del AcuerdoGeneral sobre Aranceles Aduaneros y Comercio.
40.178 30/05/2013 Decreto N° 149, mediante el cual se establece el sistema de remuneraciones de las funcionarias y funcionarios de la Administración Pública Nacional.
40.178 30/05/2013 Decreto N° 150, mediante el cual se establece el ajuste al sistema de remuneraciones de las obreras y obreros de la Administración Pública Nacional.
NORMATIVA LEGAL APROBADA EN EL AMBITO ECONOMICO Y S ECTORIAL MES DE MAYO 2013
Fuente: Gacetas Oficiales de la República Bolivaria na de Venezuela
Este boletín ha sido elaborado en la Gerencia de Investigación Económica del Mercantil C.A., (Banco Universal), coordinada por: Francisco Vivancos Cabello. Equipo de Investigadores: Andrés Duque, Inés Fasanaro, Gema Murillo, Carmen J. Noguera, Leonardo Vera. Las opiniones aquí expresadas son responsabilidad de los autores y no reflejan necesariamente los puntos de vista de la institución. Edificio Mercantil, Av. Andrés Bello, N° 1-Apartado Postal N°789 - Caracas 1010A. Venezuela. Deposito Legal: 79-0092. Vol 35. N° 05.
15
INDICADORES ECONOMICOS 2010 2011 2012 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 Var % Var %
SECTOR EXTERNO Acumulada 12 MesesVolumen Promedio de Producción de Crudos (miles de barriles) 2.187 2.263 2.545 2.865 2.860 2.850 2.860 2.860 (0,3)% 22,0%
Precio West Texas Intermediate (WTI) (US$/b) 79,5 86,0 93,5 94,6 95,7 92,9 92,0 94,8 7,4% (0,5)%Precio Cesta Venezolana (US$/b) 72,0 101,1 103,4 102,3 106,9 102,3 99,6 100,4 2,7% (4,8)%
Precio OPEP (US$/b) 58,2 62,1 66,0 109,1 112,9 106,5 101,1 100,7 (5,5)% (7,4)%Exportaciones No Tradicionales (MM de US$) 2.486 3.206 2.567 174 209 145 (79,4)% (37,2)%
Importaciones 1/ (MM de US$) 30.745 34.860 47.310 4.379 4.689 2.803 (74,9)% (26,5)%Reservas Internacionales Brutas (MM de US$) 29.500 29.889 29.887 28.754 27.308 27.101 26.167 25.067 (16,1)% 0,4%
Tipo de Cambio Preferencial de Cierre (Bs./US$) 2,60 Tipo de Cambio Oficial de Cierre (Bs./US$) 4,30 4,30 4,30 4,30 6,30 6,30 6,30 6,30 46,5% 46,5%
SECTOR REALIndice de Volumen de Ventas 179,3 191,8 217,0 193,6 204,4 212,6 (23,6)% 0,6%Al por Mayor 131,1 147,4 172,3 128,6 156,8 145,9 (14,3)% (16,0)%Al por Menor 211,6 221,6 246,9 237,1 236,2 257,2 (26,6)% 8,8%
Venta de Vehículos Automotores 85,9 97,2 114,3 65,2 93,4 125,0 29,1% (9,7)%Partes, Piezas y Accesorios de Vehículos Automotore s 149,5 180,7 195,1 228,0 222,4 212,0 (1,1)% 7,0%
Combustibles para Vehículos Automotores 169,8 173,7 191,7 205,6 195,3 199,5 (4,5)% (4,0)%
269,9 240,4 248,1 270,8 265,7 307,7 0,7% 27,4%Otros Productos en Almacenes no Especializados 184,7 258,8 175,0 91,4 104,5 81,8 (82,7)% (36,6)%
Alimentos, Bebidas y Tabaco en Almacenes Especializ ados 185,0 97,9 142,1 140,6 151,1 160,8 (15,4)% 20,3%315,9 371,5 437,2 526,9 529,0 595,5 (0,8)% 8,1%367,0 494,0 523,6 397,7 362,1 372,6 (60,1)% (22,7)%
Aparatos, Artículos y Equipos de uso Doméstico 441,9 357,2 352,0 342,4 337,5 357,2 (26,4)% 8,8%Artículos de Ferretería, Pinturas y Productos de Vi drio 83,3 108,8 125,2 121,0 125,2 136,5 (3,4)% 11,8%
Otros Productos en Almacenes Especializados 114,5 157,2 239,8 217,1 229,8 231,6 (47,0)% 25,0 %Indice de Volumen de la Industria Manufacturera Pri vada 107,9 109,8 113,1 89,2 111,5 108,1 18,1 % (11,1)%AGREGADOS MONETARIOSLiquidez Monetaria (M2) 296.596 446.617 714.898 725.373 739.737 758.128 780.285 807.019 12,9% 60,9%Circulante (M1) 272.162 426.592 697.769 707.384 721.558 739.275 760.489 782.713 12,2% 61,4%Base Monetaria 123.051 172.751 268.356 274.780 263.929 256.934 255.879 246.921 (8,0)% 64,5%
Reservas Internacionales Netas 75.571 126.570 125.915 121.293 167.625 166.967 160.181 160.497*/ 27,5% 52,5%Agencia de Tesorería Nacional Neta (17.982) (48.208) (44.536) (39.560) (35.073) (51.027) (64.326) (13.838)*/ (68,9)% (77,0)%
PDVSA 19.484 96.062 165.465 158.951 170.263 162.655 175.168 182.874*/ 10,5% 90,0%Otros Sector Público (13.623) (26.304) (17.142) (17.557) (26.391) (13.906) (18.220) (10.090)*/ (41,1)% (68,1)%
Sector Financiero (5.092) (4.483) (18.148) (19.421) (20.315) (24.109) (24.688) (25.133)*/ 38,5% 864,9%Instrumentos de Crédito Emitidos por el BCV (8.933) (9.203) (20.510) (21.180) (25.565) (26.520) (25.995) (26.532)*/ 29,4% 425,1%
Capital y Activos Netos No Clasificados 65.140 12.795 51.920 55.671 1.171 10.257 17.881 21.529*/ (58,5)% (35,4)%OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO
Colocaciones de Repos 35.274 38.582 31.851 2.384 2.696 2.602 2.602 2.959 (58,4)% (5,0)%Colocaciones de CD 79.600 80.588 80.134 21.963 21.065 24.843 26.639 23.124 46,8% 467,3%
Colocaciones Repos+CD (Prom. Semanal) 2.364 2.292 2.154 6 7 8 7 6 (99,7)% (99,6)%Compra de DPN con Pacto Reventa (Prom. Semanal) 662 224 128 - - - - -
Saldos en Circulación Repos 2.770 2.462 1.824 2.282 2.707 2.425 2.371 2.535 39,0% (20,3)%Saldos en Circulación CD 8.450 7.803 20.169 24.853 25.050 28.779 30.928 23.198 15,0 % 261,1 %
Rendimiento Efect. Prom. Repos (%) 6,08 6,00 6,01 6,0 6,0 6,01 6,02 6,01 (0,7) (20,9) Rendimiento Efect. Prom. CD (%) 6,43 6,32 6,71 6,9 6,8 6,81 6,86 6,73 1,6 2,6
BANCOS COMERCIALES Y UNIVERSALESCartera de Crédito 177.624 264.349 393.324 394.031 397.977 413.598 415.853**/ 5,7 % 43,1 %Inversiones 84.015 147.785 253.053 263.442 281.340 308.380 315.783**/ 24,8 % 80,3 %Depósitos Totales 253.275 405.108 651.490 665.306 679.155 693.499 695.626**/ 6,8 % 59,6 %
Depósitos a la Vista 180.900 299.389 499.775 507.421 516.634 527.988 529.209**/ 5,9 % 59,5 %Depósitos de Ahorro 62.553 97.278 148.508 154.842 159.407 162.247 163117**/ 9,8 % 61,8 %
Depósitos a Plazo 9.823 8.440 3.207 3.044 3.114 3.264 3.301**/ 2,9% (3,8)%TASAS DE INTERES
Overnight (Min - Max) 0,1-20,0 0,1-14,5 0,0-4,2 0,0-0,4 0,0-1,0 0,3-3,6 0,3-4,3 0,3-2,5Overnight (Promedio) 5,36 4,69 0,76 0,23 0,31 2,31 3,34 2,14 187 (36)
Activa Promedio (6 principales Bancos) 17,99 17,45 16,17 14,82 16,43 15,27 15,67 15,63 6 (112) Plazo 90 Días Promedio (6 principales Bancos) 14,73 14,73 14,57 14,50 14,50 14,50 14,50 14,50 (5)
Libor Promedio 90 Días 0,34 0,35 0,42 0,30 0,29 0,28 0,3 0,3 (3) (19)
GOBIERNO CENTRAL 2/
Ingresos Totales 244.277 400.628 Ingresos Ordinarios Petroleros 60.817 81.018
Ingresos Ordinarios No Petroleros 104.203 153.263 Ingresos Extraordinarios 79.257 166.346
Endeudamiento Interno 25.495 52.867 Endeudamiento Externo 6.526 12.828
Otros 30.061 69.972 Egresos Totales 245.317 376.591
Egresos Ordinarios 228.994 353.008 Amortización Total Deuda Pública 9.135 1.309
Amortización Deuda Pública Interna 15.952 715 Amortización Deuda Pública Externa 371 593
Colocación Efectiva Bonos DPN+Letras 52.544 81.940 110.532 11.975 19.611 13.576 15.880 31.287 (16,5)% 262,5%Endeudamiento Neto Bonos DPN 31.134 51.240 72.209 10.159 16.708 9.602 11.299 26.961 3,5 % 781,9%Endeudamiento Neto Letras del Tesoro 1.358 1.695 (797) 15 1.053 1.124 2.401 (581) (603,4)% 2.877,2 %Rendimiento Efectivo Promedio Ponderado Bonos DPN
60-360 Días361-1080 Días 14,10
1081-1800 Días 15,72 16,39 1801-2520 Días 16,82 17,55 15,60 (1.638) 2521-3240 Días 14,79 18,07 14,33 13,16 13,62 15,34 16,19 15,57 1.557 (179) 3241-5760 Días 16,05 12,23 12,10 14,50 15,59 16,60 1.660 1.660
Rendimiento Promedio Ponderado Letras del Tesoro60-80 Días
81-110 Días 8,38 6,75 6,07 5,95 5,81 5,70 5,66 5,55 10 (29) 111-150 Días151-180 Días181-269 Días 8,76 5,51 2,35 3,18 3,19 3,08 2,92 292 (15)
INDICE DE PRECIOS (CARACAS)Consumidor 27,4 29,0 19,5 3,3 1,4 2,7 3,9 6,2 18,6 % 33,7 %
Alimentos y Bebidas no Alcohólicas 34,4 34,1 24,0 5,0 (0,4) 4,1 7,3 10,0 28,5 % 49,6 %Bebidas Alcohólicas y Tabacos 48,5 27,4 33,0 2,2 2,2 3,5 4,6 5,3 19,1 % 43,0 %
Vestido y Calzado 18,6 17,6 11,4 1,8 2,5 3,6 4,3 6,0 19,5 % 30,0 %Alquiler de Vivienda 11,6 6,3 5,6 0,8 1,3 1,1 0,1 0,7 4,1 % 6,9 %
Servicios de la Vivienda excepto Teléfono 4,4 13,5 3,5 0,0 0,7 (0,1) 0,3 0,1 1,0 % 3,2 %Equipamiento del Hogar 28,7 27,8 12,3 1,1 1,6 1,5 1,9 12,9 19,9 % 30,3 %
Salud 25,0 29,6 19,3 4,5 1,9 3,3 0,9 2,1 13,3 % 23,2 %Transporte 26,5 38,9 22,5 1,1 1,7 1,8 2,0 2,7 9,5 % 28,6 %
Comunicaciones 6,8 6,7 4,3 0,4 0,9 0,2 0,3 1,5 3,4 % 6,4 %Esparcimiento y Cultura 28,7 19,1 20,4 4,8 2,8 2,6 1,9 2,7 15,8 % 28,0 %
Servicio de Educación 24,7 24,9 26,0 1,7 1,1 0,4 0,4 2,2 5,9 % 22,5 %Restaurantes y Hoteles 31,7 34,9 24,1 4,3 4,6 2,7 4,3 7,8 26,0 % 41,6 %
Bienes y Servicios Diversos 30,8 36,0 10,7 2,9 1,8 1,9 2,8 1,5 11,4 % 21,7 %
Núcleo Inflacionario 3/ 29,3 30,9 21,5 3,3 3,3 3,0 4,1 6,3 21,6 % 36,6 %Producción Manufacturera Privada 22,0 22,7 13,6 1,8 3,2 2,6 4,3 4,6 17,6 % 28,2 %Al Mayor 26,8 20,7 16,6 2,9 1,4 2,5 3,7 5,3 16,8 % 30,2 %
Nacional 28,8 22,1 17,4 2,7 0,9 2,0 3,7 5,8 15,9 % 29,9 %Importado 19,3 15,5 13,2 3,6 3,7 4,7 3,9 3,4 20,8 % 31,8 %
Insumos Construcción al Mayor 18,9 16,5 19,5 5,0 7,0 4,7 2,7 5,3 22,8 % 38,4 %MERCADO LABORAL
Tasa de Desempleo 8,8 7,8 7,8 9,4 7,6 7,7 7,9 205 (68) Tasa de Actividad 64,4 64,7 64,0 63,3 63,7 64,1 64,1 (33) 13Ocupación Formal 56,1 56,8 58,3 59,7 59,1 59,4 60,2 220 150
Ocupación Sector Público 19,2 19,8 20,2 21,1 19,8 21,6 19,8 (58) (6) Notas: */ Cifras al 24/05/2013, **/ Cifras al 05/04 /2013.
1/ Las cifras de Comercio Exterior son del Institut o Nacional de Estadística. Las importaciones no inc luyen las del sector petrolero.2/ Cifras suministradas por Oficina Nacional del Te soro y Banco Central de Venezuela.
3/ Nucleo Inflacionario: Excluye del cálculo del IP C aquellos bienes sujetos a factores estacionales y de control de precios.Fuente: Oficina Nacional del Tesoro, Banco Central de Venezuela, Reuters, Instituto Nacional de Estadí stica, Bloomberg y Cálculos Propios
Almacenes no Especializados con Surtido Compuesto, principalmente de Alimentos, Bebidas y Tabaco
Productos Textiles, Prendas de Vestir,Calzado y Art ículos de CueroProductos Farmacéuticos y Medicinales,Cosméticos y Artículos de Tocador
Millones de Bolívares
Indice 1997 = 100
Millones de Bolívares
Millones de Bolívares
Porcentaje Segundo Semestre
Variación % Dic-Dic
Porcentaje
Porcentaje Anual Porcentaje
Millones de Bolívares
Variación % Mensual
16
Indicadores Económicos
Notas: t/t-12: Variación del mes con respecto al mismo mes del año anterior. EM BI+: Emerging M arket Bond Index, registra el retorno total de ganancias en precio y flujos por intereses, producto de la negociación de instrumentos de deuda externa de mercados emergentes. */ Comprende recaudación por derechos pendientes, multas, intereses, reintegros al fisco, reparos de la contraloria en aduanas y los tributos internos. Asimismo, incluye recaudación por concepto de fósforos, el cual se derogó según Ley de Supresión de Pago del Derecho de Fabricación según G.O 38.480 de fecha 17-06-2006. Fuente: BCV, Reuters, Bloomberg, INE, M EM , Cavenez, FM I, OPSIS y Cálculos Propios
0
300
600
900
1.200
1.500
1.800
0
300
600
900
1.200
1.500
1.800
may
-08
nov-
08
may
-09
nov-
09
may
-10
nov-
10
may
-11
nov-
11
may
-12
nov-
12
may
-13
Spread Soberanos. Diferenciales EMBI+Puntos Básicos
Venezuela
México
Colombia
Bras il
100
200
300
400
500
600
700
1.600
2.150
2.700
3.250
3.800
4.350
4.900
5.450
mar
-08
sep-
08
mar
-09
sep-
09
mar
-10
sep-
10
mar
-11
sep-
11
mar
-12
sep-
12
mar
-13
Exportaciones No Tradicionales (ENT) e Importaciones (MMUS$)
Importac iones
ENT
ImportacionesENT
21
42
63
84
105
126
147
21
42
63
84
105
126
147
may
-08
nov-
08
may
-09
nov-
09
may
-10
nov-
10
may
-11
nov-
11
may
-12
nov-
12
may
-13
Precio Petrolero(US$/bl)
Venezuela
WTI
0
8.000
16.000
24.000
32.000
40.000
48.000
0
8.000
16.000
24.000
32.000
40.000
48.000
may
-08
nov-
08
may
-09
nov-
09
may
-10
nov-
10
may
-11
nov-
11
may
-12
nov-
12
may
-13
FEM ReservasInternac ionales
Reservas Internacionales y FEMMillones de US$
0
15
30
45
60
75
0
15
30
45
60
75
may
-08
nov-
08
may
-09
nov-
09
may
-10
nov-
10
may
-11
nov-
11
may
-12
nov-
12
may
-13
M2
BM
Agregados Monetarios Var. % t/t- 12
0
3.500
7.000
10.500
14.000
17.500
21.000
24.500
28.000
0
3.500
7.000
10.500
14.000
17.500
21.000
24.500
28.000
may
-08
nov-
08
may
-09
nov-
09
may
-10
nov-
10
may
-11
nov-
11
may
-12
nov-
12
may
-13
Impuest o sobre la Renta
IVA
Renta Aduanera
Rentas Internas
Otros */
Recaudación Rentas InternasMillones de Bs.
0
6.000
12.000
18.000
24.000
30.000
0
6.000
12.000
18.000
24.000
30.000
may
-08
nov-
08
may
-09
nov-
09
may
-10
nov-
10
may
-11
nov-
11
may
-12
nov-
12
may
-13
Nacional
Importados
Venta de VehículosUnidades
12
14
16
18
20
22
24
26
may
-08
nov-
08
may
-09
nov-
09
may
-10
nov-
10
may
-11
nov-
11
may
-12
nov-
12
may
-13
12
14
16
18
20
22
24
26
Ac tiva
Depósitos a 90 días
Tasas de Interés. Seis Principales Bancos %
17
Var. % 2010 2011 2012 ITrim13 PIB Total -1,5% 4,2% 5,6% 0,7%
PIB Petro lero 0,1% 0,6% 1,4% 0,9%
PIB No Petro lero -1,6% 4,5% 5,8% 0,9%
Consumo Privado -1,9% 4,0% 7,0% 3,2%
Inversión -6,3% 4,4% 23,3% 9,6%
(Millones de US$)
Balanza Comercial 27.132 45.998 38.001 8.284
Cuenta Corriente 12.071 24.615 11.016 1.747
Cuenta Capital -17.818 -24.818 -8.829 -3.391
Balanza de Pagos -8.060 -4.032 -996 -2.642
Fuente: BCV, Balances de Publicación de Instituciones Financieras, INE y Cálculos Propios
Notas: t/t-1: Variación del mes con respecto al mes anterior, */ El endeudamiento interno neto se calcula como la diferencia entre las colocaciones efectivas y los vencimientos de Bonos DPN y Letras del Tesoro.
Indicadores Económicos
12.000
18.500
25.000
31.500
38.000
44.500
51.000
57.500
20.000
55.000
90.000
125.000
160.000
195.000
230.000
265.000
300.000
may
-08
nov-
08
may
-09
nov-
09
may
-10
nov-
10
may
-11
nov-
11
may
-12
nov-
12
may
-13
Stock Deuda Pública InternaBonos DPN y Letras del Tesoro
Millones de Bs.
MM de US$
-12.000
-8.000
-4.000
0
4.000
8.000
12.000
-40.000
-30.000
-20.000
-10.000
0
10.000
20.000
30.000
40.000
may
-08
nov-
08
may
-09
nov-
09
may
-10
nov-
10
may
-11
nov-
11
may
-12
nov-
12
may
-13
Inyección
Absorción
Efecto Neto
Operaciones de Mercado Abierto. Repos+CD+Compra con Pacto de Reventa. Millones de B s.
3,4
4,1
4,8
5,5
6,2
6,9
7,6
8,3
5,5
6,5
7,5
8,5
9,5
10,5
11,5
abr-0
8
oct-0
8
abr-0
9
oct-0
9
abr-1
0
oct-1
0
abr-1
1
oct-1
1
abr-1
2
oct-1
2
abr-1
3
Mercado de Trabajo% y Millones de Personas
Ocupac ión Formal
Tasa de Desempleo
% Millones de Personas
50
53
56
59
62
65
68
0
30.000
60.000
90.000
120.000
150.000
180.000
210.000
may
-08
nov-
08
may
-09
nov-
09
may
-10
nov-
10
may
-11
nov-
11
may
-12
nov-
12
may
-13
Banca Comercial y Universal
Inversiones en Títulos
Cartera de Créditos
Indice de Intermediac ión
Indice de Intermediación%
Créditos, InversionesBs. Constantes a Precios de Dic-2007
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
jun-
07
dic-
07
jun-
08
dic-
08
jun-
09
dic-
09
jun-
10
dic-
10
jun-
11
dic-
11
jun-
12
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000Ingresos Ordinarios
Gastos Ordinar ios
Gobierno CentralBs. Constantes a Precios de Dic-2007
0
1
2
3
4
5
6
7
may
-08
nov-
08
may
-09
nov-
09
may
-10
nov-
10
may
-11
nov-
11
may
-12
nov-
12
may
-13
0
1
2
3
4
5
6
7IPC
IPM
Inflación (Caracas)% (t/t- 1)
Millones de Bs. Millones de US$
Sector Real y Externo
-3.000
0
3.000
6.000
9.000
12.000
15.000
18.000
21.000
24.000
27.000
30.000
-3.000
0
3.000
6.000
9.000
12.000
15.000
18.000
21.000
24.000
27.000
30.000
may
-08
nov-
08
may
-09
nov-
09
may
-10
nov-
10
may
-11
nov-
11
may
-12
nov-
12
may
-13
Endeudamiento Interno Neto */
Millones de Bs.
Var % INPCMayo 2013: 6,2%
