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ESTRATEGIA OCTUBRE

2011

Mercados Internacionales Estrategia Septiembre 2011

↗ ANTECEDENTES El mes de Septiembre estuvo caracterizado por la alta volatilidad en los mercados y las fuertes

desvaloraciones de los principales activos.

Uno de los temas que más preocupación y nerviosismo ha generado, tiene que ver con Grecia y

el impacto que un default tendría en el sector financiero europeo y los países de la zona Euro.

En los últimos días Grecia anunció un recorte en sus perspectivas de crecimiento y reducción del

déficit para el 2011 y 2012. Al mismo tiempo, una comisión llamada Troika (designada por el

FMI, BCE y EU) se encuentra revisando los avances que el país helénico ha tenido en el plan de

austeridad impuesto y en el recorte del gasto y así poder desembolsar el último tramo del primer

paquete de rescate. (Ya hay un segundo paquete aprobado). Entre tanto, los ministros de

finanzas de la zona euro continúan evaluando diferentes mecanismos para incrementar los

niveles de capital de los principales bancos del viejo continente para limitar los posibles impactos

del eventual default griego.

Por otro lado, los indicadores macroeconómicos en Estados Unidos no han mostrado un

crecimiento sostenido. Con el objetivo de bajar las tasas de interés de largo plazo para incentivar

el consumo y el sector hipotecario, la FED aprobó la operación TWIST que consiste en vender

títulos del tesoro de la parte corta de la curva (3 años y menos) y comprar los de la parte larga (6

años o más) lo que según el propio banco central tendría un efecto sobre la economía americana

equivalente a un recorte de 50 Pbs en la tasa referencia (Fed Funds Rate).

En China, el sector manufacturero completó tres meses a la baja y la inflación fue menor a las

experimentadas en los últimos meses. Persisten los riesgos de inflación pero estos últimos

datos podrían aliviar las presiones para tomar medidas contractivas.

Mercados Internacionales Estrategia Septiembre 2011

↗ ESTRATEGIA

Bonos

La caída de los activos a nivel mundial, no fue ajena a los bonos. Ante la fuerte incertidumbre

sobre el futuro de la crisis fiscal europea, se deberían mantener posiciones de corta duración

e invertir en compañías de altos ratings crediticios, que no estén relacionados al sector

financiero, siempre y cuando el horizonte de inversión sea mínimo de un año.

Acciones Debido a la alta volatilidad que presentan actualmente los mercados y la percepción de que

esta pueda continuar, no creemos que sea prudente tomar posiciones en renta variable y por

el contrario se debería salir de las posiciones vigentes especialmente de las que estén

relacionadas con sector financiero.

Materias Primas

Aunque el oro tuvo retrocesos importantes durante el mes de Septiembre, creemos que éste

sigue siendo un excelente activo refugio y que en los precios actuales puede ser alternativa

atractiva para los inversiones de mediano y largo plazo. Dadas las perspectivas de la

economía mundial, las demás materias primas no deberían presentar mayores valorizaciones.

Mercados Internacionales Estrategia Septiembre 2011

↗ ESTRATEGIA

Monedas Los riesgos en las principales economías mundiales mantiene la alta volatilidad en las

principales monedas. La falta de claridad sobre el panorama económico europeo y

estadounidense se ha visto reflejada en la cotización de las principales divisas internacionales

que no muestran una tendencia clara en el corto y mediano plazo. Las monedas emergentes

sufrieron grandes devaluaciones por el aumento de la percepción de riesgo.

Fondos Mutuos Dada la situación actual, nos parece que lo más adecuado es mantener los recursos en

Fondos Mutuos que inviertan en renta fija de alta calidad crediticia y de cortas duraciones y

que en su gran mayoría inviertan en títulos corporativos denominados en USD y que no

pertenezcan al sector financiero. Este tipo de activos diversifican eficientemente el riesgo,

tienen bajo riesgo de liquidez y se pueden negociar cuando se desee.