México: Economic Perspectives 2019
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MÉXICO: PERSPECTIVAS ECONÓMICAS 2019
Fausto Hernández Trillo
DICLAB
Febrero 6, 2019
ESTRUCTURA
1. Entorno Global
2. Entorno EEUU
3. MEXICO
1. General
2. Variables Principales
4. Conclusiones
MENSAJES CLAVE
El crecimiento en el mundo está llegando a un pico (máximo) pero menos sincronizado este 2019
El crecimiento global se ubicará en 3.7% en 2018 y 2019 Los grandes deficit de los EEUU terminarán pero el efecto permanecerá Buena parte de este año (las medidas están perdiendo
fuerza)
China todavái puede usar politica crediticia y fiscal algo flexible este año.
Europa incípientemente mantendrá este año su modesta senda de crecimiento.
Sin embargo, los RIESGOS se intensificarán para 2020 Europa tendrá que normalizer su política monetaria (tanto la fiscal como la monetaria serán más restrictivas)
Los EEUU concluirán su normalización monetaria con un nivel de deuda histórico para ese país
Las restricciones al comercio pueden dañar trabajo y estándares de vida
Las condiciones financieras más restructivas le impondrán un stress a los emergentes
En un caso de casi pleno empleo, los topes a la inmigración pueden afectar crecimiento
10 años más tarde, después de la crisis de 2008, algunos de los riesgos financieros pueden emerger de nueva cuenta
➢ Así, tanto Europa como EEUU tendrán las manos un poco más amarradas que cuando emergió la crisis de 2008, cuando había másespacio monetraio y fiscal. uately
PROYECCIONES ECONÓMICASIMF´s Projections
QUIÉN CONTRIBUYE AL CRECIMIENTO MUNDIAL?
PERSPECTIVAS GLOBALES 2019
2.1
MENSAJES CLAVE
El crecimiento en el mundo está llegando a un pico (máximo) pero menos sincronizado este 2019
El crecimiento global se ubicará en 3.7% en 2018 y 2019 Los grandes deficit de los EEUU terminarán pero el efecto permanecerá Buena parte de este año (las medidas están perdiendo
fuerza)
China todavái puede usar politica crediticia y fiscal algo flexible este año.
Europa incípientemente mantendrá este año su modesta senda de crecimiento.
Sin embargo, los RIESGOS se intensificarán para 2020 Europa tendrá que normalizer su política monetaria (tanto la fiscal como la monetaria serán más restrictivas)
Los EEUU concluirán su normalización monetaria con un nivel de deuda histórico para ese país
Las restricciones al comercio pueden dañar trabajo y estándares de vida
Las condiciones financieras más restructivas le impondrán un stress a los emergentes
En un caso de casi pleno empleo, los topes a la inmigración pueden afectar crecimiento
10 años más tarde, después de la crisis de 2008, algunos de los riesgos financieros pueden emerger de nueva cuenta
➢ Así, tanto Europa como EEUU tendrán las manos un poco más amarradas que cuando emergió la crisis de 2008, cuando había másespacio monetraio y fiscal. uately
LOS SECTORES OBJETIVO RECIBEN EL PRIMER GOLPE: ACERO
Las tensiones
comerciales comienzan a
“morder”
POR LO QUE EL COMERCIO DISMINUYE
CENTRO DE INVESTIGACIÓN Y DOCENCIA ECONÓMICAS
LOS MERCADOS EMERGENTES CON BALANCES EXTERNOS INSANOS SERÁN MÁS VULNERABLES
Una escalada de restricciones comerciales podrían dañar inversión, crecimiento y trabajos
SENTIMIENTOS DE LOSACTORES
ACERVO DE CAPITAL
Precios de Materias Primas convencionales
ESTADOS UNIDOS
LOS INDICADORES LÍDERES
Indicadores
Concept 2016 2017 2018 (e) 2019 (e)
Crecimiento PIB 1.5 2.5 3 2.4
Inflatción 2.1 2.1 3.1 2.6
Tasa Fondeo Fed 0.50– 0.75 1.25 -1.50 2.25– 2.50 2.75–3.25
Rendimiento10 Yr Bono 2.5 2.5 3.00 – 3.25 3.25– 3.75
PMI-ISM EEUU
CENTRO DE INVESTIGACIÓN Y DOCENCIA ECONÓMICAS
50
52
54
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58
60
62
feb-18 mar-18 may-18 jun-18 jul-18 sep-18 oct-18 nov-18 Apr 2018 Aug 2018 Dec 2018 Jan 2019
PMI-ISM
PRODUCCIÓN INDUSTRIAL EEUU
98.0000
100.0000
102.0000
104.0000
106.0000
108.0000
110.0000
112.0000
Producción Industrial EEUU
EXPECTATIVAS DE LA POLÍTICA DE TASA DE REFERENCIA EEUU
HISTÓRICAMENTE CURVAS DE RENDIMIENTO: ALERTA TEMPRANA
EL MÚLTIPLO P/E
EL SPREAD DE 10-2 AÑOS DE MADUREZ
MENSAJE CLAVE: EN SUMAEl crecimiento en el mundo está llegando a un pico (máximo) pero menos sincronizado este 2019
El crecimiento global se ubicará en 3.7% en 2018 y 2019 Los grandes deficit de los EEUU terminarán pero el efecto permanecerá Buena parte de este año (las medidas están perdiendo fuerza)
China todavái puede usar politica crediticia y fiscal algo flexible este año.
Europa incípientemente mantendrá este año su modesta senda de crecimiento.
Sin embargo, los RIESGOS se intensificarán para 2020 Europa tendrá que normalizer su política monetaria (tanto la fiscal como la monetaria serán más restrictivas)
Los EEUU concluirán su normalización monetaria con un nivel de deuda histórico para ese país
Las restricciones al comercio pueden dañar trabajo y estándares de vida
Las condiciones financieras más restructivas le impondrán un stress a los emergentes
En un caso de casi pleno empleo, los topes a la inmigración pueden afectar crecimiento
10 años más tarde, después de la crisis de 2008, algunos de los riesgos financieros pueden emerger de nueva cuenta
➢ Así, tanto Europa como EEUU tendrán las manos un poco más amarradas que cuando emergió la crisis de
2008, cuando había más espacio monetraio y fiscal.
MÉXICO: PERSPECTIVAS 2019
¿MALDICIÓN PRIMER AÑO?
¿Maldición Primer Año?
Salinas 1994 4.90%
Zedillo 1995 -6.30%
Zedillo 2000 4.90%
Fox 2001 -0.40%
Fox 2006 4.50%
Calderón 2007 2.30%
Calderón 2012 3.60%
Peña 2013 1.40%
Peña 2018 2.20%
AMLO(?) 2019 1.90%
-8.00%
-6.00%
-4.00%
-2.00%
0.00%
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4.00%
6.00%
1994 1995 2000 2001 2006 2007 2012 2013 2018 2019
Título del gráfico
Mexico: ¿Maldición de primer año de
gobierno?
(e). estimado
*_/ RFSP significa Requerimientos Financieros del Sector Público, lo cual puede interpretarse como el déficit ampliado o total. Es decir es
igual al déficit tradicional (Ingresos - Gastos del gobierno) más los ajustes por otros conceptos como PIDIREGAS, IPAB, Adecuaciones
de registros, Programas de deudores , FARAC e intermediación financiera.
FDP= Fin de periodo
Mexico I 2016 2017 2018 (e) 2019 (e)
Crecimiento PIB 2.9 2.1 2.2 1.9
Inflación 3.4 6.8 4.4 3.95
Tasa de Interés(reference) (EOP) 5.75 7.25 7.75– 8.0 7.0 – 7.5
Rendimiento (10 yr Bond) (EOP) 7 7.64 8.1 7.8
Petróleo
Brent (promedio) 45.2 66.9 67 63
Mezcla Mexicana (promedio) 35.9 56.2 57 53.3
Tipo de Cambio (EOP) (promedio) 20.65 19.66 18.8 19.4
Sector Público
RFSP (% del PIB)* 2.8 1.1 2.5 2.5
México
(e). estimado
México II 2016 2017 2018 (e) 2019 (e)
USD Billones
Exportaciones 373.9 409.4 453.3 492.3
Importaciones 387 420.4 467 506.7
Balance Conmercial -13.12 -10.87 -13.7 -14.4
Cuenta Corriente -23.9 -19.4 -18.8 -22.1
IED 59.43 53.68 55 57
Directa 29.76 29.69 29 30
Portafolio 29.67 23.99 26 27.0*
CONSUMO
90.0
95.0
100.0
105.0
110.0
115.0
120.0
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8
Indicador de Consumo (desestacionalizado)
Quiebre Febrero 2017
PIB-EVOLUCIÓN DE TASAS DE CRECIMIENTO RECIENTE
6.77
4.90
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
8.00
Dic
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08
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09
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09
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Dic
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11
Dic
20
11
Dic
20
11
Dic
20
12
Dic
20
12
Dic
2013
Dic
20
13
Dic
20
13
Dic
20
14
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20
14
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2015
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16
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20
16
Dic
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17
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17
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2018
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Inflación
IMEF INDICE MANUFACTURERO Y NO-MANUFAC
IGAE
98
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104
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108
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IGAE
90
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105
110
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IGAE por Actividad
Actividades Primarias Actividades Secundarias Actividades Terciarias
EXPECTATIVAS DEL CONSUMIDOR
Dic 18
VENTAS ANTAD (MISMO MES AÑO ANTERIOR)
CENTRO DE INVESTIGACIÓN Y DOCENCIA ECONÓMICAS
Election Month
0
2
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16
Diciembre ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep-18 oct-18 nov-18 dic-18
Título del gráfico
TI (%) TT (%)
Demanda y Oferta Agregadas
Aggregate Supply and
Demand
% YoY Variation
2017 2018 2019 e
1T P 2T P 3T P 4T P Anual P 1T R 2T P Anual
GDP 3.3 1.8 1.6 1.5 2 1.4 2.6 2.2 1.9
G&S Imports 7.9 5.3 5.5 7.3 6.5 5.9 7.9 6.8 6.3
Aggregate Supply and
Demand 4.4 2.7 2.6 3 3.2 2.5 4 3.1 3.175
Private Consumption 3.2 3.4 3.1 2.5 3 2.6 3 3.3 3.05
Government Consumption 1.8 -0.1 -1.1 -0.2 0.1 1.1 2.9 0.2 0.1
Fixed Capital Formation 0.1 -3 -0.7 -2.4 -1.5 1.4 3.9 -1.3 -1.5
G&S Exports 9.2 4.5 -0.4 2.4 3.8 2.2 8.3 3.7 3.925
TIPO DE CAMBIO
EMBI: CÓMO LO VE EL MERCADO INTERNACIONAL
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
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9
Título del gráficoPlebiscito
Comisiones de Monreal
10-AÑOS RENDIMIENTO PAPEL GUBERNAMENTAL
¿EXISTE TAL COSA COMO PEJENOMICS?
PEJE-NOMICS (PERSPECTIVA MACRO)
Características
Mayor participación del estado en la economía
Incremento en gasto Social (Transferencias directas)
Incremento en Obra Pública
Mayor centralización en aplicación de gasto
¿Qué dice el presupuesto?
Mayor gasto social, pero no más allá de lo que la restricción presupuestal lo permite
Además, es un re-acommodo a transferencias directas
Gasto en Obra Pública es raquítico
Mucha centralización en la aplicación del Gasto
PEJE-NOMICS: RIESGOS
Perspectiva Macro
Excesiva regulación aún en los segundos tres años
Calidad de servidores públicos puede disminuir
Disputa al interior del gabinete (moderados contra talibanes) Aunque al final todo depende de él
Pensiones se modificarán
Volatilidad Financiera
T-MEC (USMCA) may todavía puede ser modificado
Inversionistas, domésticos y extranjeros, están en posición de cautela
Otros
Energia
Educación
Reformas financieras
Cierto autoritarismo, sin benevolencia, clientelar
Inexperiencia*
PEJE-NOMICS: RIESGOS
Cualquier gobierno de izquierda (o derecha) tienen que manejar bien los excesos de su línea
CNTE
Los TAIBOs
Tribus
etc
¿TRES AÑOS O ESTILO PERSONAL DE GOBERNAR?
Reforma Financiera, comisiones
Reforma Fiscal
Otras, que se acumulen en las mañaneras
GRACIAS POR ESCUCHAR
MÉXICO: TWIN DEFICITS
GOVERNMENT SECURITIES: FOREIGN OWNERSHIP
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
Government Securities: Foreign Ownership
BMV IPC/SP
ER: SHORT TERM HORIZON
la mayoría de las divisas de mercados emergentes más operadas ganaron terreno con respecto al dólar. En lo que va del año, la que más aumentó de valor con respecto al dólar es el rand sudafricano (cerca de 5 por ciento), seguida del peso chileno (poco menos de 4 por ciento) y el peso mexicano (3.1 por ciento, como comenté al inicio). Asimismo, otras divisas emergentes también han observado un comportamiento similar, como es el caso del real de Brasil (2.9 por ciento), el peso colombiano (2.7 por ciento) y el baht de Tailandia (2.3 por ciento). Así, considero que entonces ha sido más un tema del comportamiento del dólar vs. emergentes, que realmente del peso mexicano como tal. Es decir, el dólar se ha depreciado.
la tasa de interés de política monetaria de Estados Unidos es la tasa de Fed Fundsnominal y se encuentra actualmente en 2.5 por ciento, mientras que la de México se encuentra en 8.25 por ciento (575 puntos base por arriba de la de EU o 5.75 puntos porcentuales, que es el costo de acarreo). Asimismo, la de Sudáfrica se encuentra en 6.75 por ciento, la de Brasil en 6.5 por ciento, la de Colombia en 4.25 por ciento, la de Chile en 2.75 por ciento y la de Tailandia en 1.75 por ciento. Para hacer un análisis más preciso es necesario también saber los niveles de inflación anual que observan dichos países y ‘restársela’ a la tasa nominal. No obstante lo anterior, queda claro que en México pagamos el mejor costo de acarreo entre los mercados emergentes que hemos comentado.
(1) El peso no ha sido la única divisa que se ha ‘apreciado’ con respecto del dólar de EU, sino que ha sido un movimiento generalizado de depreciación del dólar; (2) el peso mexicano no ha sido la divisa que más se ha ‘apreciado’ con respecto a otras divisas emergentes; y (3) México es de los países emergentes que paga una mayor tasa de interés.
Infraestructura
El gasto de obra pública es de 488,395 mdp que
corresponde a 8.4% del gasto neto y 2.0% del PIB.
Los proyectos Prioritarios Tren Maya, el Corredor
Transístmico, Caminos Rurales y Modernización y
Rehabilitación de la Infraestructura Aeroportuaria y de
Conectividad corresponden a gasto en obra públicas.
La inversión pública es de 370,784 mdp que
corresponde a 6.4% del gasto neto y 1.5% del PIB.
El 95.7% de la inversión pública se distribuye en Pemex
(73.3%), CFE (11.2%) y SCT (11.2%).
Los demás proyectos como Internet para Todos, Colonias Marginales y Plan de Reconstrucción
se financiarán con gasto corriente, principalmente subsidios.